Morning financial briefing on whether the tariff war is just postponed, recent stock and bond rebounds, and why global bonds keep falling despite the moves.
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走走 走 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 5 月 28 號禮 拜 三 早上 8 點 31 分 大家 好 我 是 友廷浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 美國 股市 在 週二是 本週 的 第一天 開盤 道瓊 指數 飆升 了 740 點一舉 終結 了 連續 四個 交易日 的 顯著 跌勢 當然現 在 看到 美國 股市 當前 的 持續 拉 抬 一方面 受到 美國 消費者 信心 指數 在 連續 五個 月 低迷 之 後 的 回升 另外 一方面 要 反映 這 一次 美歐 之間 整體 矛盾 的 緩 和 我們 也 要 觀察 一下 因為現 在 的 談判 目標 又 延後到 7 月 9 號了 這是 新 的 生效 日期 歐盟 之所以 在 過去 針對川 普所 提出 的 要求 回答 速度 比較 緩慢 很 明顯 也 是 受到 各國 內部 意見 的 同 和 那現 在 美國 是 要求 歐盟 放 寬 對 於 科技 公司 的 監管 那 歐盟 正在 考慮 當中 也 有利於 接下 來美歐 敲定 協議 的 可能性 當然 啦 不管 怎麼 看 東亞國家 看 起來 優先 敲定 協議 的 可能性 還是 偏高 可是 呢 這個 時候 我們 要 回過 頭來 看 那關 稅戰 只是 延 後 引爆 美中 之間 的 關稅 戰難 道 就 會 因此 而 消失 嗎 另外 一方面 半導體 關稅 什麼 時候 會公 佈 形成 台北 股市 的 未 爆彈 也 使得 大家 的 追 買 意願 還是 興趣 缺缺 另外 一方面 我們 也 要 觀察美國 本土 內部 的 民意 變化 到底 是否 已經 有 通膨傳入 的 跡象 到底 現在 我們 看到 川普 已經 執政 了 四個 月 到 五個 月 左右 整體 市場 上 是否 仍然 有足夠 的 民意 授權 讓 他 去 採取 更 為 激進 的 政策 事實 上 我們 從 標普派 指數 來 做 思維 這 一次 在 四月份 打 了 一根 超長 下 影線 以 後 五月份 基本上 幾乎 也 快要 把 三月份 當時 的 跌幅 陸續 的 進行 收 復 從 月 線 來 看, 標普拍 指數 整體 四月 到 五月 的 波動 的 確相 對 來 的 大 可是 第二件 事情 到底 從 四月份 以 後 的 數據 是否 已經 大幅 影響 到民間 的 市場 情緒 呢? 我們 從 實體 的 硬 數據 和 軟數 據 來 做 一些 追 蹤 首先 看 的 是 美國 的 硬 數據 美國 最新 的 4 月份 耐久 財訂 單 的 確在 4 月份 有 下滑 不過 月 減幅 6.3% 比市場 預估 會月減 7.8% 還要 來 得 小 另外 一方面 如果 是 以 關稅 前 的 下 單量 反而 在 短期 內 有所 提振 效果 如果 排除 運輸項 目的 話 4 月 的 月 增 反而 還有 0.2% 也 比 3 月份 的 下 修 0.2% 還要 來 得 好 另外 一方面, 我們 看到 達 拉斯 最新 聯準 會 調查 的 製 造 業 不 確 定性 指數 正在 大幅 的 走 緩當 中, 也 正 由 於 這種 不確 定性 的 下滑, 也 隱含 著 市場 的 避險 情緒 緩步 的 消失, 頂多 就 剩下 黃 金 的 買盤, 但是 如果 是 從 VIX 或者 其他 CDS 避險 情緒 的 拉伸, 效果 看起 來 就 沒 有 這麼 顯著 了。 其實 如果 細看 這 一次 的 軟數據, 至少 我覺 得 整個 三月份 到 四月份 到 五月份 你會 發現 真實 的 硬 數據 都 沒 有 太大 變動 比如 說 台灣 的 出口值 台灣 的 外銷 訂單 差不多 啦 甚至 還 稍微 高 了 一點 但是 呢 從 軟數 據 來 看 它 就是 一個 極端 就是 四月份 大家 都 出現 了極 端的 不確 定性 四月份 有夠 悲觀 但是 在 五月份 市場 情緒 突然 又 變成樂觀 了 所以 從頭 到 尾 變得 都 是 情緒 基本面 其實並 沒有 太大 改變 舉例 來 說 根據 達 拉斯 這 一次 製 造 業 指 數 的 軟 數 據 的 指 標 幾 乎 是 全 數 改善 甚至 連價格 下跌 也 被 視為 一種 改善 展望 在 未來現 在 由 於 新訂 單和產能 的 大幅 預期 提升 市場 由 關稅 所 引發 的 通 膨 恐慌 就 連現 在 都 在 大幅 下滑 當中 再 來 看看 諮 商會 最新 所公 佈 的 消費者 信心 指數 這 一次 一路 攀升 12.3 點來 到 98 這是 4 年來 單月 最大 漲幅 遠優 於 市場 預期 的 87.1 這也 就 暗示 著市場 就 一個 月 的 時間 一個 月 根本 就 採取 不了 多少 的 實質通 膨 的 行政 效果 可是 呢 一個 月 的 時間 大家 忽然 就 相信 通 膨 可能 不會 發生 了 大家 突然 相信 我 的 購買力 可能 會 因此 而 放大 甚至 呢 我們 看到 美國 股市 隨著 重新 接近 到 歷史 高點 那些 原本 悲觀 看待 股票 市場 的 受 訪者 目前 反悔 的 比例 也 出 現史 詩級 驚人 的 下滑 本來 在 上 個 月 還有 接近 49% 不後悔現 在 應 該講 50% 以上 不後悔現 在 有 70% 左右 都 是 後 悔 的 沒 有 選擇 在 4 月份 買進 所以 我們 現在 看到 的 真實 狀況 就是 軟硬 數據 的 持續 脫鉤 紅色線 是 我們 看到 的 硬 數據 比如 說 我們 看到 的 通膨數 據 我們 看到 的 失業率 我們 看到 的 外銷 訂單 那麼 綠色線 就是 軟性 數據 就是 剛才 所 看到 的 那些 調查 你 的 消費者 信心 預期 你 針對 CEO 未來 一 整年 的 經濟 預期 為何 當時 整個 4 月 到 5 月 其實 硬 數據 並沒有 發生 多 大 的 變化 但是 軟數據 崩盤 了 而現 在 股票 市場 的 上 漲 也 基本 不是 由太多 的 硬 數據 來 做 推動 更 多 的 就是 軟數據 市場 情緒 的 為 難 所 帶動 的 效果 所以 到底 什麼 是 硬 什麼 是 軟 那 當然 了 這 有些 人會 說現 在 的 數據 感覺 就是 硬中帶 軟中帶 硬柔 中帶 剛中 帶柔 但是 不管 怎麼 講現 在 看得出 來 整體 師資 基本面 其實 變化 的 速度 我們 在 講說 做 景氣 投資 你 很 難用 一 兩個 月 看得出 來 可能 至少 要 一個 季度 才 可以 看出 整個 景氣 的 拐點 方向 是否 已經 出現 可是 從頭 到 尾 4 月 到 5 月 看 起來 更 像是 一個 情緒 的 移動 可是 這不 代表 說 由 於 它 只是 一個 情緒 的 移動 你 就 可以 永遠樂觀 而是 說 你 始終 要 依循 著景氣 的 週期 位階當 它 擴張 了 一年 擴張 了 兩年 擴張 了 三年 那 你 要 知道 第四年、 第五年 不 擴張 的 機率 就 會拉得 越來 越 高 我們 回過 頭來 看, 台灣 市場 也 是 如此 台灣 這 一次 四月份 的 景氣 對射 信號 燈 照理 來 說 受到 關稅戰 的 影響 很 有 可能 會 直接 掉 到 綠燈 不過 這 一次 仍然 保持 在 黃 紅燈 不過 分數 也 是 掉 了 兩分 左右 其中 我們 看到, 製 造 業 銷 售 指 數 因 為 AI 的 商機 熱絡 反而 客戶 端 有 適度 的 拉 貨加 了 一分, 轉為 紅燈 股價 就 不用 講了, 股價 4 月份 的 確波動 很大 股價 直接 轉為 黃 藍燈, 不過 5 月份 看起 來 就 會 站 回來 了 製 造 業 信心 指數 轉為 藍燈, 少 了 一分 所以, 你 有 沒 有 發現 一個 有趣 的 跡象? 那 就是 這個 臺 灣 基本上 影響 景氣 信號 跟 高速 收縮 的 大概 就 只 剩下 三個 因子 一個 就是 股價 指數 那 就是 一種 市場 心理 預期 的 投射 嘛 另外 一個 就是 製 造 業 營 氣 候 測 驗 點 它 也 是 屬 於 心理 指標 也 是 一種 情緒 指標 看 製 造 業 目前 的 增加 訂單 的 心態 為何 那 第三 個 就是 央行 面 也 就是 我們 看到 的 M1B 貨幣 總計數 這 一次 永遠 都 是 藍燈 那 真的 沒話 可 說 從 去年 下半年 M1B 一直 都 是 藍燈 因為 央行 一直 在 緊縮 一直 在 收銀根 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 這個 景氣 信號 燈 有 兩個 思維 第一 個思維 是 的 確它 還在 擴張 而且 已經 擴張 超過 一 整年 的 高 檔動畫 了 去年 這個 時候 我們 早就 已經 進入 黃 紅燈 了 現在 我們 還在 黃 紅燈 它 是 標準 的 景氣 高 檔動畫 但 另外 一方面 我們 看到 市場 的 情緒 在 4 月份 出現 了 顯著 的 拐點 變化 股價 指數 氣候 測驗點 和 M1B 都 在 藍燈 按照 這個 效果 5 月底 了 嘛 我們 大概 知道 5 月 分數 大概 又 要 往上走 了 畢 竟現 在 市場 情緒 又 稍微 回暖 景氣動畫 的 時間 可能 會拉得 更 久 那 第三 個 週期 是 從 景氣 對策 信號 登 的 長 週期 位階 你 說 那 是不是 重新 要 回暖 了 動畫會 更 久 呢 因為 我們 已 經動畫 一 整年 了 我們 從 這張 圖表 從 對策 信號 的 拿 來 跟 加權 指數 來 做 中長 期對照 你 是 可以 找出 一些 關聯性 的 這也 不用 我們 細講 了 按照 週期 的 思維選擇 你 在 高低 基期 選擇 的 部件 方向 基本 就 沒 有 太大 的 問題 了 包括 每三到 四年 就會 發生 的 庫存 循環 也給 投資 朋友 多 做 一些 思考 了 現 在 你 也 不能 說景氣 剛轉 好 了 去年 我們 可以 這樣 講但 今年 就 至少 已 經動畫 一年 了 那 你 要 在 這個 位階選擇 做 什麼樣 的 一個 決定 至少 有 一股 相信 或者 一股 思維 了解 說 週期 是 有 可能 發生 的 暫時 在 股票 市場 持續 走高 的 時候 預留 一點 現金 這個 都 是 沒 有 太大 問題 的 好 回過 頭來 做 觀察 那現 在 針對 債券 市場 的 表現 是否 會 受到 這 一次 的 情緒 回暖 呢 的 確債券 市場 在 短期 內開始 有 適度 的 資金 回補 可是 我們 最近 也 觀察到 像 金融 時報 最新 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 的 算是 國 家事 務 的 首席 的 評論員 EdwardLewis 他 就 提到 說 債市 是不是 川普 唯一 的 剎車期 就是 這一波 的 真正 的 轉捩點 在 哪裡 來 自 於 關稅延 後 90 天 這當然 是 一個 外部性 因子 可是 真正 我們 看到 影響川 普釋 出延 後 90 天 的 那個 因子 是 什麼 是 美國 公債殖 利率 的 顯著標 高 所以 國債殖 利率 似乎 成為 了 川 普看 起來 的 唯一 估計 至少 是 貝森特 或者 企業 端的 唯一 估計 或者 至少 是 他 金主 的 估計 所以 市場 就 會 在 預測 美國債 如果 成為川 普少 數會 讓 步 的 對象 那 就 代表 著市場 上 只要 跟 循著 債券殖 利率 的 飆高來 決定 是否 要 加大 買入 力度 就 可以 了 這是 第一 層思維為 什麼 這樣 講因 為 我們 都 很 清楚 川普當 時 是 來 自 於 美債 流動性 出現 問題 的 時候 對 沖 基金 爆倉 隔天 馬 上 就 宣布 90 天 的 延後關稅 了 如果 按照 這樣 的 一個 效果 來 做 推升 的 話 川 普有 沒有 可能 繼續 釋放 不確 定性 有 可能 他 要 改革 還是 要 釋放 所以 有些 人 的 做法 就是 我 不以 股票 市場 的 回檔 幅度 來判別 買入 的 資金 部位 而是 以公債殖 利率 上行 的 速度 來 做 推敲 這是 第一 層思維 但是 第二 層思維 倒 是 現 在 的 國債 美國債 當然 要 怪 給川普 可是 日本 國債 的 暴跌 中國債 的 暴跌 歐洲 國債 的 賣 壓難 道 要 全部 怪 給川普 嗎 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 這張 圖表 的 綠色線 是 我們 看到 的 TPU 全球 貿易 政策 不確 定性 指數 紅色線 是 美國 五年期 美債 的 信用 違約 調期 那 這兩項 指標 在 二五 年初 都 同步 上行 代表 著關 稅戰 的 爆發 大家 會 一方面 擔心 貿易 政策 一方面 也 擔心 美國 的 主權 信用 可是 TPU 政策 不確 定性 指數 在 5 月份 就 一路 的 向下 啊 不好意思 圖片 切錯 TPU 在 5 月份 之 後 一路 的 向下 走到 現在 可是 我們 看到 的 紅色線 也 就是 信用 違約 掉期 還在 高位 這 代表 著市場 上 還是 非常 擔心 美國 的 主權債 的 信用 那 奇怪 啊 這個 正常 來講 如果 真的 是 由 於 川 普所 引發 的 不確 定性 那應 該 要 至少 一起 回落 吧 你 不用 回落 幅度 像 不確 定性 指數 這麼 大 可是 你 應該 一起 回落 市場 的 避險 情緒 應該 要 暖化 這 足以 彰顯 的 這個 主權 的 債的 風險 已經 由 原本 的 赤字 失衡 所足道 而並 不是 單純川 普說 什麼 話 市場 的 避險針 對 債券 的 move 指數 就 能夠 因此 而 下滑 這一隱 含著 它 是 一個 全球 結構 性 的 問題 你 也 不能 把現 在 的 美債 問題 全部 推給川 普川 普當然 對 於 美債 的 性平 有 一點 影響 可是 它 不是 主要 影響 影響 的 根本原因 還是 債務體量 在 過去 幾年 大幅 上行 的 原因 那回 過頭 來 看 全球 債券 市場 都 遇到 同樣 的 問題 你 也 不能 都 怪 給川 普舉 例來 說 最近 我們 看到 日本 最大 的 壽險 公司 由 於 債券 市場 的 崩盤 遭受 了 巨大 的 損失 這 一次 日本 也 是 飆受 20 年級 的 日本 國債 JGB 標售 之 後 這個 投標 倍 數過 去 我們 提過 是 201 年 以來 的 最低 利差 更是 1987 年 以來 的 最大 導致 30 年級 和 40 年級國 債殖 利率 日本 都 已經 創下 40 年 以來 的 新高 了 那 這種 長 天期 債券 大崩盤 的 三個 原因 第一 個 就是 壽險 公司 的 需求 消失 就 保單 負債久期 和 資產久期 短期 內 已經 出現 了 負向 落差 尤其 在 新 保險 償付 的 規則 底下 40 年期 的 債券 的 折現 曲線現 在 存在 著結 構性 的 困難 所以 買盤 就 越來 越少 那 第二件 事情 是 日本政府 或者 說 日本央行 當時 為 了 要 引導 市場 有 進 一步 的 升息 預期 要 壓 通膨因 為 日本 現在 成為 全球通 膨 最高 的 國家 為 了 要 壓住 這個 通膨他 適度 必須 保持 一些 緊縮 政策 而 緊縮 政策 就 包含 著 對 於 市場 債券 的 購買量 必須 要 收縮 過去 我們 也 跟 投資 朋友 提過 全球 最大 的 日本 國債 的 接盤者 是 誰 就是 日本央行 本身 日本央行 現在 所 持有 的 這個 JGB 日本 國債 是 佔 了 總國債 的 52% 你 可以 想像 這財政部 發債然 後 日本 就 把 它 買 走 那 就是 長 期 從 201 年 安倍 三次 見 以來 日本政府 都 在 進行 海量 貨幣 寬 鬆 QE 政策 嘛 那 這幾年 23 年 24 年 也 才 收 了 一點 那 這個 比例 看起 來 搞不好 2% 都 不到 結 果市 場上 就 很 擔心 完蛋 沒人接 那 我 也 不敢 接 了 最終 就 形成 日本 債券 的 全面 崩盤 這是 我們 看到 的 實質跡 象 那 另外 一方面 我們 看到 像是 歐洲 市場 英國 這 一次 所 飆售 的 20 年期 國債長 天期 國債 發行量 相 對 也 不是 特別 大 可是 我們 看到 30 年期 英國債 利率 仍然 在 顯著 的 衝高 目前 大概 已經 接近 了 10 年 以來 的 高點 應該 是 97 年 以來 的 高點 尤其 金融 危機 和 疫情 一度 經歷過 當時 的 歷史 低點 但是 現在殖 利率 的 一個 快速 反彈 我們 也 反映 出英國長 期國 債現 在 大家 的 承擔 意願 也 是 大幅 下滑 對 於 政府 的 結構 和 借貸 都 產生 重大 壓力 再 看看 中國 市場 中國 市場 最近 發了 一個 超長 期國債 這個 是 50 年期 的 超長 期國債 當然 這中國 央行 一直 在 寬 鬆 它 主要 也 是 希望 釋 放流 動性 可以 讓 市場 上 有 新一波 的 活水 可是 過往 中國 50 年期 國債 利率 應該 講長 天期 國債 大概 就是 1.9% 到 2% 這 一次 中標 利率 是 2.1% 這是 中國 有史 以來 發行史 上 最高 的 國債 利率 應該 不能 這樣 講因 為 以前 有 債券 價格 稍微 低 的 時候 所以 我們 應該 這樣 講是 本輪 貨幣 寬 鬆 以 來 我 們 看到 第一次 發行 的 國債 利率 這麼 高 那 就 代表 著發行 的 償債 價格 是 非常 非常 差勁 的 你 要 知道 中國 政府 在 發行 國債 的 時候 照理 來 講應 該 會 做 一些 事先 溝通 不太可能 出現 那種 像 日本 和 美國 那種 發了債 卻 還沒什麼 人要 接然 後 拍 賣 雖然 也 賣 掉 但是 賣 的 這麼慘 的 景象 這 足以 彰 顯著 看 起來 這些 國營 這些 機構 中共 給你要 臉 不要 臉 你 不接 這 一批 帳 這 形成 也 相當 大 的 壓力 就 連中國債 都 跌 得 這麼 重 這 足以 彰顯 的 這也 不能 概括 參普 它 本身 就是 形成 進 一步 市場 的 顯著 壓力 也給 投資 朋友 多 做 一些 思考 當然 這是屬 於 對 內 的 部分 可是 不管 怎麼 說 這是屬 於 全球 結構 性 的 問題 要 讓 大家 一起 面對 至於 對 於 整體 景氣面 和 經濟面 看 起來 從頭 到 尾 都 是 由 短期 市場 的 情緒 來 做 波動 回過 頭來 看 這是 對 內 的 部分 對外 的 部分 關稅戰 的 進度 又 為何 呢 最近 歐盟 已經 跟川 普約 好 時間 進行 進 一步 的 商議現 在 主要 是 探討 第一 剛才 聊到 的 科技 公司 的 監管 放 寬 第二 是 針對 增值 稅 是否 有 下調 的 機會 大家 也 知道 歐洲 增值 稅其實 不 便宜 20% 有 時候 我們 去 櫃台 機場 不是 排隊 排 很長 嗎 大家 都 急 著要 退 那個 20% 為 什麼 要 急 著 去 退 有 時候 增值 稅不高 的 國家 都 懶 得 退 歐洲 你 不 退 那個稅 不划算 正由 於 這個 增值 稅對 於 美國 貨物 的 衝擊 幅度 相對 來 的 高 所以 希望 進 一步 能夠 進 一步 的 降低 歐洲 和 美國 雙方 的 增值 稅也 就是 或者 我們 可以 把 它 理解 成營業稅 在 這樣 的 一個 效果 底下 現在 市場 上 第一 個 關注 的 就是 談判 的 進程 是否 能夠 在 6 月初 左右 釋放 新一波 的 訊息 那 第二 個 觀察 重點 在 於 日本 的 美日 汽車 談判 協議 當中 其 實現 在 從 墨西哥 和 加拿大 進口過 去 還是 只要 付 2.5% 的 關稅 但是 現行 制度 底下 如果 你 不 符合 原產地 規定 就是 你 沒 有 足夠 多 的 產品 來 自 於 美國 本土 的 話 車價 是 乘 上 2.5% 再 加上 25% 所以 等 於 是 27.5% 這個 也 是 敦促 日本 和 歐盟 更 快 跟 美國 達成 談判 協議 的 原因 因為現 在 看 起來 美國 的 整體 關稅 已經 從 原本 的 來源國 基準 轉向 更 複 雜更 保護 美國 零組件 的 科學 方式 所以 大家 就是 你 也 不用 選整 個 廠 移過 去 但是 你 只要 有足夠 多 的 美國 的 零 組件 或者 在 美國 有 足夠 的 組裝廠 你 本身 就 能夠 規避 掉 適度 關稅 這是 我們 觀察到 的 實質跡 象事 實上 最近 不 只是 汽車 產業 電機 也 是 如此 日本 的 大 企業 的 市場 依賴 程度 像是 大金 做 冷氣 的 高達 34% 的 營收來 自 於 美國 Sony 是 29% Panasonic 是 25% Hitachi 是 16% Mitsubishi 大概 是 13% 基本上 都 已 經納入 了 本輪 的 討論 清單 當中 少數 在 東亞國家 當中 談判 進度 應該 看 起來 是 嚴重 落 後 的 應該 就是 美韓 的 問題 因為 美韓 同盟 最近 大家 也 觀察到 了 儘 管 雙 方 還 是 舉 行 聯 合 軍 演 但是 川普 政府 對 於 南 韓加 徵 25% 關稅 以及 表態 重啟 跟 競爭 跟 談判 都 讓 首爾感覺 被 邊緣化 了 那 這也 很 正常 因為面 對 內外 壓力 這個 左派 的 候選人 李在 明看 起來 勝選 機率 是 非常 非常 高 在 防衛 自主 可能 有 短期 合作 可是 美韓 的 防衛官 在 李在明 的 執政 底下 看起 來會出 現進 一步 的 分歧 也 導致 第一 美 軍 正在 韓國 進行 適度 撤 軍 那 另外 一方面 呃 最近 我們 也 觀察到 是不是 有嘗試 的 要 影響 韓國大選 因為 李在明 的 民調 最近 已經 開始 跟 執政黨 做 顯著 拉近 那到 時候 我們 再 來 做 一些 細節 觀察 那 最終 最終 我們 還是 要 回過 頭來 看 整個 川普 整體 進程 到底 是否 有 受到 足夠 的 民意 支持 上 一次 我們 看民調 這 一次 關稅戰 對 於 川普 的 實質 衝擊 效果 是 有限 的 那 我 相信 最近 大家 看到 的 哈佛 事件 也 足以 彰顯 著市 場針 對川普 政府 仍然 有 一定 程度 的 民意 授權 我們 也 清楚 知道 多年 以來 這個 按照 川普 政府 的 說法 哈佛 大學 因為 在 跟 中國 進行 進 一步 的 研究 加上 在 學術 交流 和 資金層 面有 進 一步 的 密切 往來 一度 被視 為 全球化 的 典範 那 也 吸引 了 大量 的 中國 留學生 和 中國 政府 相關 單位 的 捐款 但是 這 一段 關 係 正 從 資產 轉為 負擔 最近 川普 政府 是 指控 哈佛 協助 不管 是 新疆 生產建 設兵團 提供 公共 的 衛生 培訓 還是 縱容 中共 去 滲透 校園 甚至 也 以此 想要 暫時 的 去 停止 招收 外籍 的 學生 資格 那 不管 怎麼 講我們 過去 跟 投資 朋友 提過川 普敢 做 這樣 的 事情 基本上 就是 民意 授權 還是 足夠 支持 的 或者 說 整體 美國 內部 而言 並沒有 因為 你 採取 這樣 的 一個 行為 大幅 的 影響 到川普 的 支持 度為 什麼 這樣 說 因為 即便 現在 法院 已經 裁定 暫停川 普對 哈佛 的 國際學生 的 禁令 川普到 現在 為止 還在 要求 哈佛 交出 那些 外國學生 名單 哈佛 不願意 他 也 強調 說 自己 對國際 學生 沒 有意 見 但是 北京 已經 滲透 了 哈佛 中國 也 正在 操縱 哈佛 以 獲取 更 多 的 先 進技術 看 起來 美國 民意 是 認同 這樣 的 一個 事情 的 當然 一方面 可能 是 要 整治 過去 我們 看到 的極 左派 另外 一方面 可能 他 也 認為 真的 有國安疑慮 叫 你 交出 那些 名單 或者 說 有 反猶太 的 問題 但是 哈佛 就是 不願意 做 提供 所以 不管 怎麼 說 這場 官司 對 於 哈佛 法學院 來 說 它 的 確是 生死存亡 之計 我們 過去 提過 哈佛 如果 這 一次 告輸 了 那 以 後 哈佛 法學院 就 沒 有人 要念 了 所以 這件 事情 對 於 哈佛 來講 也 是 很 重要 可是 我們 仔細 觀察 在 整個 24 年學 年度 哈佛 的 大學生 從 國際學 生來 看中 國的 確是 以壓 倒性 的 優勢 位居 第一 接近 20 人 這個 20 人 是 什麼 概念 它 比 第二名 的 印度 加 加拿大 加德 國加南 韓加 英國加 巴西 加 日本 加起 來 人 還多 所以 我 在 想會 不會 以 後 只要 減少 中國籍 的 學生 雙方 就 有 能力 做 和解 那當然 很多 人 說 可是 這條 暫停 招收 國際學生 的 命令 已經 被 停止 了 可是 我們 要 這樣 講因 為川 普本來 在 剛開始 進行 政策 實施 的 時候 他 就 有 很多 的 政策 和 命令 遭到 聯邦 法官 的 阻撓 或 阻礙 可是 最後在 最高法院 都 翻盤勝 了 我們 舉幾個 例子 來 說 當時川 普在 上任 首日 他 當時 不 就 簽訂 了 要 廢除 出生 公民 權嗎 當月 這很明 顯因 為 違憲 所以 就 叫停 了 到 時候 由 最高法院 來 判定 另外 一起 事件 就是 他 下令 禁止 跨性 別者 服役 法院 認為 這個 是 涉及 性別 歧視 其他 像是 暫緩 美國 USAID 美國際開 發署 的 整體 資金 以及 進行 全面性 的 解散 也 引發 公務員 的 提告 當時 法院 也 是 裁定 說 很 有 可能 會 違憲 所以 要求 恢 復 相 關員工 的 職位 可是 在 當時 我們 看到 都 是 聯邦 法官 所釋 出 的 解釋 到 目前 為止 反而 我們 看到 在 重大 議程當 中川 普在 最高法院 陸續 獲得 了 成功 比如 說 當時 聯邦 法官 雖然 到 現在 為止 還是 延長 川 普進 行大規模 裁員 的 命令 可是 就 目前 來 看 最高法院 已經授 權川 普是 有 能力 大量 解雇 獨立 機構 的 領導 人 的 你 要 把 公務員 拆掉 還有 疑慮 我們 要 繼續 商討 可是 你 想 把 哪 一個 部長 大規模 的 裁撤 這都 是 在 正常 的 行使 職權 當中 這是 第一 個 觀察 重點 第二 個 觀察 重點 當時 政府 效率 部曾 經公 佈 了 部分 文件 大量 的 文件 並沒有 公 佈 這也 是 我們 看到 民主 黨不斷 的 召開 希望 召開 聽 證會 可以 讓 馬 斯克來 聽證 的 原因 但是 馬 斯克 從頭 到 尾 沒 有 去 聽證 大家 也 看到 了 可是 這 一次 我們 看到 大法官 已經 正式 簽署 了 就是 法院 的 先前 的 判決 這 一次 竇舉 本來 就 沒 有 必要 大量 的 公 佈 內部 文件 馬 斯克是 領導 竇舉 負責裁 測公務員 的 消減 預算 和 支出 算是 總統 的 顧問 機構 所以 他 不用 因為 這樣子 就 急 著要 去 聽證 或者 向 民主 黨員來 做 更 進 一步 的 解釋 另外 一個 值得 觀察 的 就是 過去 我們 提到 的 禁止 跨性 別者 服役 的 軍隊 政策 這 一次 法院 已經 正式 的 裁定 了 是 允許 的 本來 一度 取消 就 跨性 別者 是 可以 去 從 軍 的 現 在 又 不能 去 從 軍 了 而且 是 最高法院 的 判定 所以 種跡 象來 做 觀察 包括 最近 我們 看到 川普 政府 當時 是 終止 35 萬名 委內 瑞拉 所 持有 的 臨時 保護證 我們 講的 TPS 當時 的 確也 受到 了 法官 的 禁止 結果 最近 又 推翻 了 之前 加州 地方法院 的 凍結 命令 現在 確定 這 35 萬人 的 臨時 保護 身份 全部 失效 所以 當然 我們 也 要 清楚 知道 從 大法官 的 派系 來 看現 在 美國 的 大法官 有 6 位是 保守派 有 3 位是 而 自由派 所以 最終 的 結論 我們 當然 也 知道 從 派 別 的 屬性 你 也 會 走向 怎麼樣 的 一個 結論 可是 由 於 最高法院 的 定案 就 幾乎 確保著 第一 市場 上 看起 來民調 沒有 受到 太大衝擊 仍然 有 一定 程度 的 支持 第二 在川普 可能 剛實施 一項 政策 的 時候 他 可能 都 會 有 一個 聯邦 法官 採取 了 一個 禁止令 可是 過了 幾個 月 以 後 你 發現 最高法院 又 通過 了 這個 就是 川普內部 在 民意 的 支持 所以 你會 觀察到 即便 這過 去 兩個 月 風雨雨川普 的 民 調 鬆 動 幅度 可能 也 沒 有 想像中 來 的 大 也給 投資 朋友 多 做 一些 思考 可是 不管 怎麼 看 左右派 的 對立 更加 顯著 也 會 形成 進 一步 的 分裂 回過 頭來 看 一下 苗 股市 市大指 數表現 道 瓊 上 漲 740.18% 衰在 42, 343 點標 普上 漲 8 點, 2.05% 1 在 5921 點納 指上 漲 461點, 2.7% 在 19 點費 半上 漲 158點,3.% 縮 在 4861 點在 昨天 大家 比較 關注 的 幾個 方向 一個 是 AI 巨頭輝 達大漲 了 3.21% 很快 他 就要 公布 最新 財報 了 那 就要 看 一下 因為 前 兩次 表現 都 不是 很 好 前 兩次 都 是 公 佈 優 於 預期 財報 但是 不夠 優 於 預期 所 造成 的 下跌 那 第二 是 觀察 蘋果 昨天 雖然 漲 了 2.53% 不過 紐約 時報 的 報導 顯示 這 一次 之所以 蘋果 被 川 普課 了 25% 的 關稅 或者 說釋 放 這樣 的 一個 訊息 主要 原因 是 因為 當時 庫克 沒 有 跟 著川 普去 出訪 中東 惹怒 了 川普 這樣子 看 起來 黃 仁勳 是 高招 對 吧 所以 不要 得罪 川普不過 跟 著 去 也 不 一定 是 好事 庫克 你 去 中 東要 幹嘛現 在 又 沒 有 什麼 新品 發表 你 這樣子 又 跟 共和 黨 又 站 在 一塊 到 時候 有 一天 又 變 民主 黨人 總統 那庫克 不是 受到 壓力 又 越來 越 大 了 所以 給投資 朋友 多 做些 思考 當然 我們 回過 頭來 看川普 的 當選 是不是 必然 代表 著美國 股市 的 大多 頭 或者 大空頭 還是 其實 我們 最終 看到 的 只是 把 整體 的 市場 情緒 波動 加大 也 就是 川普造 的 勢 不是 牛勢 或 熊勢 而是 波動勢 或者 有些 人 說 叫做 猴市 猴來 猴 去 他 的 善變 政策 不能 講善變 政策 善變 的 決策 風格 和 這種 頻繁 的 政策 的 轉向 為 了 達 到 他 的 最終 目的 始終 會 在 短期 內 形成 市場 的 劇烈 反應 可是 從長 期 角度 來 看 有 哪個 總統會 希望 在 自己 的 任內 股票 市場 下跌 畢 竟資 本市 場 一直 以來 都 被 視為 政績 的 重要 指標 之一 所以 川普 的 言論 他 會 使得 市場 上 大幅 波動 可是 你 有 沒 有 想過 這 4 年 以 後 你 會慶 幸川 普幫助 你 在 4 年 內 買 到 了 低點 還是 你 會 認為川普 他 會 大量 的 破壞 你 的 資產 讓 你 在 4 年 以後資產 比 在 他 任期 剛 就任 的 時候 還要 來 的 低 舉例 來 說 最近 美國眾 議院 他 就 通過 了 川普 帳戶 法案 最近 即將 要 跟 新生 兒 每個 人 提供 10 美元 來 買 股票 大概 是 新 台幣 3 萬元 那個 所 需經費 也 很多 要 173 億 美元 那 這個 帳戶 是 最初 的 稱 呼叫 做 MAGA 帳戶 或者 叫做 成長 和 進步 的 貨幣 帳戶 就是 川普 的 口號 就是 我們 要 為 8 歲 以下 的 孩子 開設川普 帳戶 那 只有 新生 兒 可以 獲得 10 美元 的 免費 資金 那 這些 家長 如果 沒有 替 嬰兒 設立 帳戶 的 話 我們 就 會 自動 幫 你 設立 我們 以國家 的 身份 來養 這些 小孩子 而且 這些 錢 只能 去 買 美國 股票 而且 還 不能 賣 不能 提理 這就變 ETF 買盤 了 對 不 對 所以 我們 回過 頭來 做 仔細 思考 這樣 的 一個 效果 它 帶動 的 一個 真實 分析 真實 的 這種 指標 就是 我 很 明顯 在 208 年 209 年川普 卸任 的 時候 那點位 肯定 是 比現 在 高 所以 有 時候 我們 把 那個 週期 拉長 你 就 覺得 那現 在 好像 短期 跌幅 也 沒 有 代表 什麼 事情 尤其 它 在 幫助 你 尋找 低點 幫助 你好 找 一個 買點 有 時候 尺度 一拉長 很多 事情 就 解決 了 很多 事情 就 想通 了 那 當然 投資人 就 這樣 錯 了 就 想要 追 那現 在 人之常情 但 我們 還是 要 知道 要 依循 的 景氣 的 庫存 週期 當然 你 不 依循 你 做 定期 定額 持續 跟 著大盤 也 是 一種 方式 在 投資 的 世界 當中 不是 每一個 抉擇 都 像 按 下 一個 按盤 或者 按下 一個 按鈕 這麼 簡單 的 事情 因為 它 背後承擔 的 是 風險 和 責任當 你 選擇 一項 股票 一個 資產 一個 ETF 或者 加碼 一個 在 下跌 中 的 資產 它 不是 一個 案件 它 是 一個 你 需要 選擇 去 承擔 的 結果 那 你 賺 了 那 就是 你 的 眼光 和 運氣 賠 了 那 你 也 不能 怪 市場 怪 消息 你 只能 怪 你 當時 有 沒 有 照著 自己 的 策略 和 紀律 來 做 執行 投資 不是 追求 完美 決定 而是 學會 為 自己 每一個 選擇 負責 之前 看到 有個 故事 講說 一 對 夫妻 妻子 就 拿 了 洋芋片 在 床上 邊吃邊 玩手 機屑 就 掉 到 被子 上 丈夫 看 了 就 很 不 開心 不高興 你 不要 在 床上 吃 東西 妻子 就 很 嚴肅 說 好 吧 我 以 後 再也 不 在 床上 吃 東西 了 丈夫 很緊 張開 玩笑 開 玩笑 所以 每個 人要 學會 為 自己 的 每 一個 選擇 或者 每 一次 的 談話 來 做 負責 投資 不會 是 一個 只 想要 結果 卻 不想 面對 過程 的 遊戲 但是 當你 決定 要 進場當 你 要 做 投資 了 你 就要 有 心理 準備 本來 就 會面 臨相 對 的 震盪 或者 虧損 甚至 長 期 套牢 的 壓力 市場 不會 因為 你 需要 用 錢 或者 你 等 很 久 了 來 配合 你 的 期待 決策 當下 的 判斷 或 許有 根據 但是 真正 的 考驗 是 在 你 之後要 如何 去 應 對 它 所 帶 來 的 後 果 不能 夠只 享受 獲利 的 果實 卻 不承擔 錯誤 的 代價 因為 在 投資裡 沒有 不付 學費 的 經驗 得給 投資 朋友 多 做些 思考 了 好 張久遠 中 台北 股市 上漲 278 點衰 在 2165 點台 積電衰 在 982 塊 左右 今天 我們 聊 的 範圍 稍微 廣一點 我們 從 一開始 整個 市場 上 最新 的 景氣 的 硬 數據 和 軟數 據 來 做 一些 追 蹤 看得出 來 這個 硬 數據 景氣 信號 燈什麼 的 那 就 才 差不多 啦 3 月 4 月 5 月 也 沒 有 什麼 太大 的 改變 甚至 有 一點 囤貨 效果 可是 在 軟性 數據 市場 的 情緒 突然 做 了 大幅 提振而 這個 大幅 提振 的 效果 基本上 取決 於 90 天 的 關稅 延後而 這 90 天 的 關稅 延後的 那個 前 一個 因子 又 是 取決 於 美債 的 流動性 我們 可以 把 它視 為川普 的 底線川 普對 於 債券 的 殖 利率 的 控制 的 控制 這個 重視 程度 甚至 比 股票 市場 整體 跌幅 還要 來 得 更 為 重視 那 第二 個 觀察 重點 在 於 各國 的 關稅 談判 的 進程會 是 影響 市場 是否 能夠 有 進 一步 情緒 好轉 的 原因 包括 美歐 之間 談判 美日 之間 談判美 韓之間 談判 美台 目前 沒有 太多 消息 不過 看 起來 談判 進度 看 起來 也 很 順暢 最終 我們 回過 頭來 看 仔細 思考 當前 我們 看到 即便 經歷 了 3 月 4 月 的 風雨雨川普 的 民調 是否 受到 大幅 衝擊 看 起來 是 沒 有 所以 他 在 內政 行政命令 的 實施 仍然 獲得 大多 數選民 的 授權 包括 哈佛 這件 事情 對 他民調 影響 都 沒 有 多 大 甚至 讓 大家 更加 支持 他 了 因為 覺得 在 整 那些 極左在 這樣 的 一個 效果 底下 加上 最高法院 陸續 贊同 了 當時川 普在 一 上任 所 執行 的 政策 當時 這些 政策 都 被 一些 聯邦 法官 地方 法官 給否 認了 或者 暫停 停止 了 可是 最高法院 陸續 通過 這些 法規以 後 就 代表 著川普 的 政策 陸續 正在 實施 當中 也給 投資 朋友 做 一些 借鏡 好 今天 零 二分 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 八點 半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看 完順利 操盤 愉快
