2025/5/5(一)非農撐經濟 台灣完成磋商 匯率戰提前?年底退休!巴菲特何時 才會做多?【早晨財經速解讀】

同志 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 205 年 5 月 5 号 礼拜一 早上 8 点 30 分 大家 早上好 我 是 收听 号 明天 早上 开 半天 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 那 看到 非农 就业 数据 在 礼拜五 的 强劲 以后 随着 市场 上 不管 是 在 周五 海外 系统 单 的 归来 还是 我们 看到 在 美国股市 陆续 的 收复 4 月 2 号 以来 对 等 关税 的 所有 跌幅 市場 的 樂觀 情緒 的 確已 經開始 逐步 歸來 這個 時候 當然 就要 稍微 謹慎 一點 了 標普外 指數 收紅週 五 1.4% 左右 那 已 經連續 我 記得 是 第 9 個 交易日 創高 了 這連續麼 多天 的 走高 紀錄 這也 很 難償 道瓊 指數 上 漲 了 564 點納 指上 漲 了 1.5% 所以 禮拜 五美國 股市 還在 往 上衝 那 今天 我們 要 探討 的 幾個 方向 第一 就是 美國 總 統川普 這 一次 所實施 的 對 等 關稅 政策 的 談判 過程 當中 台灣 行政院 經貿辦 公室 已經 正式 公布 第一 輪 的 磋商 已經 完成 台幣 也 在 週五開始 了 暴利 升值, 是否 匯率 戰已 經開始 提前? 另外 一方面, 根據 BLS 美國 勞工統 計局 最新 4 月份 的 新增 非農就業 數據 是 17. 萬人, 雖然 低 於 3 月份 的 8.5 萬, 不過 還是 比 市場 預期 的 13.8 萬高 非常 多, 而且 失業率 還維持 在 4.2, 平均 時薪 月 增幅 還有 0.2%, 這 代表 著 雖然 美國 一季度 的 GDP 大家 也 看到 了 是 負成長 可是 勞動力 市場 看 起來 還是 表明 著 雇主 流財 的 強烈 傾向 這就 代表 著勞動力 市場 還是 非常 緊縮 的 加上 非法 移民 的 持續 驅逐 市場 上 應該 只會 越來 越 缺工 最後是 禮拜 六 當時 巴菲特 所舉行 的 波克夏 205 年國動 大會 這 一次 他 在 年底 前終 於 要 退休 了 也 交棒給 他 的 副 董事 長 阿貝爾不過 據 他 退休 至少 還有 兩個 季度 左右 的 時間 這段 時間 隨著 現金 儲備 再 創 新高 今年 有 沒 有 機會 看到 巴菲特 入場 呢 還是 說 他 很 有 可能 在 4 月份 的 價格 平價 回調 過程 當中 其實 波克夏作 為 價值 投資者 已經 開始 有 進場 的 可能性 來 跟 大家 多 做 一些 關心 同時間 5 月 5 號是 台灣 第一 檔 ETF 主動市 ETF 要 上架 5 月 7 號是 大家 最關 注 的 半導體 關稅 5 月 8 號又是 FOMC 到 時候 再 來 跟 投資 朋友 做 一個 統一性 的 觀察 首先 看 的 是 標普拍 指數 的 收 復 過程 從 4 月 低點 反彈 到 現在 標普其實 已經 上 漲 了 18% 基本上 已經 完全 收 復 了 4 月 2 號 解放 日 對 等 關稅 以來 的 所有 跌幅 如果 細節 觀察標 普拍 指數 如果 是 從 絕對 高點 這一波 的 確是 一度 進入 到 熊市 從原 月份 的 高點 一路 跌下 來 大概 跌 了 21% 左右 現在 距離 歷史 高點 大概 還是 接近 12 3% 左右 的 漲幅 那 台北 股市 其實 也 是 一樣 台北 股市 是 一個 月 兩個 世界 當時 我們 看到 在 禮拜 五 的 時候 MSCI 指數 其實 就 已經 提前 收 復 了 4 月 2 號對 等 關稅 以來 的 售 跌幅 那 台北 股市 除了 從國際系 統單 的 回補 角度 來 做 觀察有 另外 一方面 主要 來 自 於 國際 熱錢 這台幣 升值 的 影響 在 一個 月 以前 大家 都 認為 192 年 的 史 詩級 崩盤 即 將到 來 結果 呢 一個 月 以 後 突然 有 那種 1985 年 台幣 暴利 升值 史詩級 牛市 的 到 來 在 這樣 的 一個 效果 底下 即便 大家 會 擔心 這個 升值 過猛 到 時候 就 變成 198 年 到 190 年 12682 會 不會長 期 歷史 高點 就 看到 了 不過 大家 也 想 那 也 是 兩 三年 以 後 的 事情 在 這樣 的 一個 效果 底下 就 讓 市場 上 有 進 一步 的 想像 空間 可是 現在 情緒 的 確相 對 於 前 幾週 已經 沒 這麼 悲觀 了 包括 蘋果 股價作 為 全球 最大 權值 股 在 本年度 的 20 日移動 平均 線 其實 也 是 有 非常 顯著 的 買盤 開始 做 支撐 那 QQQ、 納斯達克 10 指數 的 部分 目前 也 在 高速 的 收斂 事實 上 距離 歷史 高點 大概 就是 剩下 最後一波 的 量價 突破 看起 來 上 漲 幅度 相當快 可是 我們 也 要 清楚 知道 現在 的 情緒 已經 迎來 了 一個 極大 的 拐點 不 適合 這個 時候 去 過度 的 追高 今年 以來 其實 各大資產 價格 的 表現 大概 有 60% 的 資產 仍然 屬 於 收漲 今年 表現 最為 亮麗 的 資產 是 最近 正在 回檔 的 黃 金資產 漲幅 高達 23% 歐亞 股市 的 部分 漲幅 有 13.9% 新興 市場 股票 市場 的 部分 今年 漲幅 有 5.6 比特 幣 反而 漲 的 不多漲 了 3.8% TIPS 的 短期 國庫券 漲 了 接近 有 3.5% 其他 像是 總體 代券 市場 新興市 場長 期公債 還是 高 收益 債 平均 漲幅 大概 是 接近 1% 到 3% 左右 那 今年 收跌 的 資產 主要 還是 集中 在 美國 股市 的 科技股 身上 像是 SPY、 QQQ 或者 一些 成長 股、 小型 股 IWF、 IWM 等等 跌 最重 的 是 小型 股 IWM 跌幅 有 9.1% 當然 黃 金價格 在 短期 內 的 推高 主要 還是 中國 的 買盤 開始 退 卻 所導致 的 其實 今年 以來 市場 上 最大 的 黃 金買盤 至少 就 現貨 市場 來 看 非常 明顯 就是 中國 市場 就 連期 貨市場 我們 看到 上海 黃 金 交易所 或者 上海 期貨 交易所 過去 兩週 其實 也 新增 了 120 萬 盎司 的 多頭 部位 成交量 也 創下 歷史 新高 大家 看 這個 柱 狀體 其實 就 看得出 來 這一波 中國 市場 的 ETF 買盤 也 非常 猛烈 每個 人 都 搶 著要 黃 金 但是 一旦 中國 市場 的 買盤 稍微 有所 鬆 動 他 就 無 法 經 得 起 這 麼 高 價 格 的 漲 幅 畢 竟 這 一 波 黃 金 價 格 的 確 是 斤斤 漲回 過頭 來 看剛 才 跟 投資 朋友 提到 今年 其實 收跌 的 股票 市場 並沒有 想像中 來 得 多 今年 收跌 的 股票 市場 大部分 都 是 集中 在 東亞 市場 被 課到 高 關稅 的 這些 經濟體 要麼 就是 美國 市場 採取 關稅戰 的 這些 經濟體 而 事實 上 就 今年 以來 我們 看到 像是 歐元 資產 日元 資產 等等 都 有 非常 顯著 的 資金買盤 歐洲 股市 特別 明顯 由 於 這 一次 美元 的 高速 左邊 導致 歐元 的 強升 帶動 了 歐洲 貨幣 的 持續 拉 抬事 實上 從 3 月初 以來 外資 大概 已經 賣 出 了 60 億 美元 的 美國 股票 那 這筆 錢 其 實並 沒有 完全 消失 而 這筆 錢 大多 數都 是 流到 相對 強勢 的 歐元 資產 那現 在 隨著 台幣 也 開始 高速 走升 那 台幣 資產現 在 看 起來 也 成為 了 新一波 美國 資金 的 停留 地事 實上 5 月 1 號當時楊 總裁 才 表達 台幣 是 沒 有 受到 美國 的 壓力 結果 隔 天台 幣 一天 就 升 9 角 我們 過去 講過 因為 這種 升幅 升值 其實 沒什麼 問題 278 都 是 大家 可以 接受 的 可是 大家 可以 接受 的 是 像 過去 一 整年 的 緩 貶 一樣 緩升 而並 不是 一天 就給 你 升 這麼 多 要不然 很多 出口商 要 嘛 就 沒 做 外匯 避險 要 嘛 根本 來 不及 做 這麼 大 的 避險 部位 在 這樣 的 一個 效果 底下 根據 央行 的 說 法 對 於 整個 短期 內外資 看好 台股 的 看法 就 不能 把 它 當成 一個 太明顯 的 背書 我們 主要 還是 觀察 是否 來 自 於 談判 效果 當中 已經 開始 討論 到 了 匯率 問題 給投資 朋友 多 做 一些 思考 那 至於 台幣 的 問題 我們 昨天 有錄 一 集市 場觀察 大家 有興趣 的 話 可以 去 觀察 一下 我們 今天 就 不 多 做 贅述 要不然 這個 議題 比較 廣聊 不 完 我們 主要 是 跟 大家 分享 一下 整個 國際 局勢 那 如果 大家 有興趣 的 話 可以 看 昨天 的 市場 觀察 那現 在 的 重點 就 在 於 整個 談判 的 關稅 進度 到底 為何 首先 我們 看到 的 是 日 美的 第二 輪關 稅談判 已經 正式 結束 了 但是 這 一次 第二 輪 的 關稅 談判 看 起來 就 談的並 不是 特別 好 我們 根據 石破茂 在 這 一次 受到 日本共同社 以及 時事 通訊社 的 報導 當中 目前 石破茂 已 經承認 目前 美日 雙方 尚未 達到 可以 找到 共識點 的 情況 但是 進行 了 非常 積極 有 建設性 的 討論 那 由 於 石破茂 在 近期 的 民調 壓力 也 相當大 石破茂 是 一 改過 去 的 和 緩狀態 改以 非常 強烈 的 態度 強硬 的 態度 來 表明 不會 犧牲 任何 的 國家 利益 看 一下 能 不能 救民 調 所以 為 什麼 我們 看到 在 短期 內美日 談判 看似 預錄 到 顯著 的 僵局 目前 根據 華爾街 日報 的 報導 主要 還是 卡 在 進口車 的 關稅 部分 我們 如果 細看 因為川 普其實 之前 擺日 新政 的 時候 已經 簽署 了 條項 美國 政府 稍早 所實施 的 多項 的 疊加 汽車 關稅 那 就 意味著 至少 現在 美國 的 汽 車 製 造 商 不 會 同 時 被 課 徵 25% 的 進口車 關稅 和 25% 的 鋼鋁 關稅讓 產業 有 時間 能夠 把 供 應鏈 移到 美國 可是 如果 我們 細看 美國 生產 的 車輛 的 零件 的 進口 比率 仍然 超過 5 成供 應鏈 還是 非常 依賴 海外 舉例 來 說 你 像 日產 的 部分 就算 在 美國 設廠 它 有 59% 的 零 組件 是 要 從 海外 運進 來 Subaru 也 超過 51% 現在 無論 是 日本 還是 美 歐車 廠 都 難以 迴 避 關稅 衝擊 所以 美國 的 新車 價格 必定 會 上 漲 的 現在 基本上 就 來 自 於 日本 在 本土 汽車 關稅 到底 是 要 降到 多少 跟 美方 一模 一樣 還是 能夠 有 對 等 性 的 讓 日本 車廠 到 美國 車廠 能夠 順勢 的 大幅 降低 稅率 這是給 投資 朋友 多 做 的 一些 思考 尤其 是 汽車 零組件 的 部分 汽車 有用 但是 汽車 只是 最後一個 組裝體 而已 但是 汽車 關稅 如果 被 課 關稅 它 最終 還是 會 反映 在 終端 市場 身上 那麼 美日 目前 談判 看 起來 遇到 了 相當 大 的 僵局 但是 現在 可以 確定 的 事情 是 不管 是 台灣、 韓國 日本 還是 越南 目前 都 陸續 在 談判 當中 我們 昨天 跟 投資 朋友 提到 其實 這 一次 行政院 的 經貿辦 公室 已經公 佈 我方 的 談判 團隊 在 行政院 副 院長 鄭麗君 經貿談 判辦 公室 代表 楊真尼 的 率領 底下 基本上 在 5 月 1 號美東 時間 就 已經 結束 了 華府 的 首次 的 實體 磋商 那 在 實體 磋商 的 過程 當中 5 月 1 號 差不多 美東 時間 等 於 5 月 2 號 台北 股市 開盤 剛好 台幣 有 非常 顯著 的 升值 預期 那 加上 央行 的 護盤 力道 的 確是 稍微 比較 弱 一點 所以 大家 當然會 觀察 是否 已經 反映 在 匯率 層面 的 變動 所以 如果 我們 這樣 仔細 觀察 的 話 等 於 台灣現 在 的 做法 它 等同 於 有 兩種 第一 種壓力 是 單純 跟 美方 談判 所 形成 的 壓力 包括 我們 過去 所 提到 的 一些 非關稅 的 貿易 壁壘 美牛 內臟 的 問題 或者 稻米 配額 的 問題 或者 美國 牛奶 的 問題 這些 都 是 零零碎碎 的 知為 細節 的 事情 需要 做 商討 那 另外 一層 壓力 來 自 於 日本 和 韓國 的 壓力 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 根據 中經院 的 副 院長 王俊勤 先生 他 就 提出 兩種 情境 第一 種 情境 就是 台日 韓三國 採取 策略 聯盟 也 就是 說 我們 三國 一起 談好 我們 的 稅率 大概 就 降到 這樣 的 一個 區間 而且 我們 統一說 好 我們 不會 做 匯率 讓 步 這樣子 我們 就 可以 三國 一起 寡占 美國 市場 也 可以 因此 而談 成國內 的 低 關稅 甚至 我們 台日 韓內部 再 採取 一些 零組件 的 關稅 這樣子 我們 產業 就 可以 處 於 一個 競合 的 狀態 這是 一個 相對 良好 的 情境 就是 我們 既 不是 需要 對 抗美國 而是 我們 三國 一起 坐下 來 跟 美國 一起 談 但是 現在 看 起來 越來 越 像 情境 惡 也 就是 川普感 覺要 把 各個 國家來 逐步 的 擊破 讓 台灣 適度 的 進行 匯率 升值 那 如果 你 願意 升值 我 可以 課 你 少 一點 關稅 那 日本 的 部分 呢 如果 你 在 匯率 上 無法 調動 那 你 要 多降 一點 稅率 那 韓國 的 部分 是否 加大 產業 鏈 的 投資 也 可以 因此 達到 更好 的 對 等 關稅率 所以 現在 看 起來 越來 越 像 第二 種 情境 也 就是 川普 已經 把 各國 陸續 的 擊破 了 那 在 這樣 的 一個 情況 底下 就 使得 市場 上 的 籌碼 持續 的 喪失 但是 我們 過去 也 跟 投資 朋友 提到 這樣 的 一個 喪失 對 於 美方 來 看 還是 必須 要點 到 就 好 你 也 不能 夠把 人家 的 便宜 佔到 內部 引起 反彈 聲浪 我們 舉例 來 說 所以 市場 上 最新 的 國際 選舉 當中 大家 最關 注 的 就是 在 週末 205 年 澳洲 的 選舉 這 一次 執政 的 工黨 他 是 以 成功 86 席次 的 優勢 超越 過半數 76 席 我 記得 是 門檻 比 改選前 的 7 席次 大幅 增長 你 要 知道 他 已經 是 執政黨 了 這幾年 通常 執政黨 都 過得 不是 很 好 他 是 執政黨 了 他 居然 還 大幅 的 連任 而且 連任 的 席次 他算 內閣制 還比過 去 的 席次 還要 來 的 多 這 一次 其實 工黨 他 是 主打 反川 普流 就是 保守 聯盟 我們 講的 自由 黨 和澳洲 澳洲 有個 國民黨 席次 是 顯著 重挫 也 就是 說 這場 選舉 的 結果 是 這樣子 你 越 反 對川普 你 越 有 機會 勝選 而 目前 澳洲 的 執政黨 反川 普反 對 這種 單邊 主義而 澳洲 的 在野 黨 目前 是屬 於 保守 黨 比 較 支持 川普 的 所以 我們 講說 工黨 能夠 成功 勝選 的 關鍵 一方面 他 當然 從 左派 政策 來 看 他 對 於 選民對 於 經濟 對 於 物價 對 於 生活 安全 的 確比較 關注 一點 但 另外 一方面 工黨 相對 而言 相對 於 川普 保持 的 是 更加 鷹派 更加 反對 的 角色 過去 我們 也 提過 上 上 禮拜 當時 原本 民調 落 後 被 外界 持續 看衰 而且 甚至 一度 認為 會 全軍覆 沒 的 加拿大 自由 黨 在 之前 前 央行 總裁 的 卡尼的領 軍 之下 他 也 是 一直 釋出 川普 的 強硬訊號 他 幾乎 每場 演講 當中 都 不 去 批評 在野 黨 或者 說 都 不 去 批評 保守派 他們 的 政策 他 都 在 批 評川 普結果 杜魯道 本來 以 為 他 會 有 一個 顯著 的 執政 包袱 結果 想不到 最 後 自由派 是 大獲 全勝 最後贏 得 了 總理 選舉 所以 在 這樣 的 一個 情況 底下 從 澳洲 從 加拿大 的 例子 都 看得出 來 誰 越 反川普 誰 就 越 有 機會 當選 那 就是 形成 美方 在 跟 各國 政府 談判 當中 必須 要 意料到 的 一種 副作用 就是 讓 步過 大以 後 如果 美方 貪得 利益 太 多 可能 形成 的 一些 影響 台灣 市場 其實 也 是 如此 我們 根據 美麗島 電子 報 最新 所公 佈 的 4 月 國政民調 其實 這 一次 賴總統 的 滿意度 其實 至少 比川 普高 但是 也 是 在 上任 之 後 首次 出現 了 死亡 交叉 那 出現 死亡 交叉 的 同時 我們 看到 行政院 長 佐隆泰 的 施政 表現 也 陸續 的 即將 形成 死亡 交叉 那麼 在 這樣 的 一個 情況 底下 當然 內政有 內政 的 問題 可是 我們 也 大概 知道 在 國際 局勢 層面 基本上 我們 對 於 整個 川普 的 想像 空間 對 於 川普 抱持 著 支持 對 於 美方 抱持 著 支持 或者 反對 的 態度 的 確會恆 大程度 影響 到民調 聽 說 我們 節目 也 很多 政治 從業者 在 看 所以 從 這件 事情 就 看得出 來 你 該 做 什麼 事情 了 就 每個 黨 派 都 有 自己 應該 處理 的 方向 就是 盡量 的 淡化 這種 對 於 川普 的 仇恨 色彩 相反 的 你 要 獲 得票 別 那 就是 增加 對 於 川普 的 仇恨 色彩 看起 來 是 如此 全球 的 國際 局勢 演變 的 越來 越 顯著 最 後 我們 看到 根據 美營 最新 首席 投資長 MichaelHornet 他 的 最新 說法 是 現在川普 的 預期 的 確相 對 於 4 月份 的 對 等 關稅 的 衝擊 已經 降低 許多 但是 整體 方向 還是 有 三個 角度 第一 是 降 關稅 第二 是 降 利率 第三 是 降稅 收降 關稅 是 在 90 天以 內 預期 會 發生 的 事情 也 就是 最高 的 關稅 在 4 月 2 號 那天 已經 出來 了 那 第二 呢 降 利率 它 取決 於 市場 上針 對 整個 6 月 和 12 月份 降息 預期 的 脫 鉤 現 在 看 起來 6 月份 降息 空間還 不是 特別 大 可是 市場 在 年底 還是 高達 接近 有 4 碼 左右 的 降息 空間 這樣 的 一個 情況 底下 如果 聯準 會 沒 有 照著 市場 的 意 那 很 有 可能 就 會 引起 進 一步 的 估值 回調 那 第三 點叫 降稅 收 也 就是 市場 上針 對 年底 年底 你 通常 也 不 認為 經濟會 大好 了 因為現 在 背 的 庫存 真的 有點 多 年底 聖誕節 搞不好 消庫 存壓力 是 蠻 大 的 可是 年底 有 一個 最大 的 力度 還沒有 湧現 就是 到底 降 多少 稅收 的 問題 共和 黨 已經 在 著手 值得 大家 來 多 做 一些 關注 最好 的 一個 方向 是 至少 下半年 或者 到 明年 年初 即便 受到 對 等 關稅 的 影響 可能 紛擾 美國 經濟 被迫 要 走入 衰退 現在 看 起來 停滯 性通 膨 的 可能性 也 沒 有 想像中 來 的 高 了 為 什麼 我們 細看 原油 價格布蘭 特運油 價格 在 禮拜 五大 跌 這 一次 跌 了 4.2% 每桶 價格僅 剩下 58 塊 了 這種 油價 的 跌幅 那 根本 就 贏不起 停滯性 通膨因 為 通 膨 正在 以 非常 驚人 的 速度 下行 這 能源 資產價格 仍然 是 CPI 當中 最大 的 成分 權重給 投資 朋友 多 多些 思考 OK 所以 回過 頭來 看 一方面 是 我們 看到 通膨資產 正在 快速 的 下跌 另外 一方面, 我們 看到 的 是非 農就業 數據表現 仍然 相對 亮麗 如果 我們 細看, 每個 月 的 非 農就業 數據 變化 在 4 月份 當中 是 增加 了 17. 萬個 其實 比 市場 預期 還要 來 得 好, 仍然 表現 得 相當 穩健 其中 我們 看到 在 醫療 保健 業增長 了 5.1 萬人 運輸倉 儲業 增長 了 2.9 萬人 金融 業增長 了 1.4 萬人 社會 援助 業增長 了 8 千人 那 唯一 唯一 減少 的 是 什麼 呢 是 聯 邦政府 僱員 減少 了 90 人 所以 從 這件 事情 就 看得出 來美國 其實 私人 部門表現 很 強勁 這個 聯 邦政府 裁 的 員 最後都 到民間 去 工作 了 我們 從 勞動力 的 質量 來 看 4 月份 的 全職 工作者 是 增長 了 30.5 萬人 而 兼職 工作者 只 增長 5.6 萬人 這 更好 啦 過去 總 是 會 擔心 增長 的 都 是 一些 part time 工現 在 居然 全職 工比 兼 職工 還要 來 得 多 其實 就業 市場 表現 就 不是 特別 差勞動 參與 率則 是 上行 到 62 .% 同時 間員工 的 薪資 還在 增長 如果 以 私人 部門現 在 平均 的 製 造 業 工 時 大概 略降 0.2 小時 可是 整體 平均 薪資 漲幅 仍然 有 3.8% 這個 應該 是 遠 高 於 通膨了 就 代表 著美國 失智薪 資到 現在 為止 都 還在 翻正 失業率 的 部分 保持 在 4.2% 基本上 還 保持 的 相當 穩健 那現 在 大家 最為 關注 的 就是 聯 邦政府 的 裁員會 不會 大幅 的 影響 到 下半年 非農就業 數據 看 起來 是 不會 第一 裁員 的 高峰 似乎 在 2 月份 3 月份 已經 看到 了 第二 聯 邦政府 的 就業 變化 基本上 被 私人 部門 的 招募 完全 給拉 了 回去 所以 現在 看 起來 整體 而言 最好 的 情況 大概 就是 這樣子 就業 市場 看 起來 也 沒 有 到 那種 工資通 膨 失控 的 問題 但是 也 沒 有 說 好 到 那種 經濟會 大幅 的 通膨壓制 最後他 看 起來 也 不是 很 弱 只有 聯 邦政府 部門 在 裁員 但 其他 部分 看起 來表現 還不錯 但是 最終 我們 還是 要 觀察現 在 看 起來 就 有 一點 金 髮 女孩 經濟 的 味道 只不過 對 等 關稅始 終是 一個 極大 的 變數 還是給 投資 朋友 多 做 一些 思考 但是 我們 至少 可以 承認 正 由 於 目前 的 經濟 數據還 保持 相對 不錯 的 情況 加上 油價 又 在 大跌 你 要说 筹码 在 民主党 那边 吗 也 不 一定 感觉 川普 现在 筹码 反而 是 比较 多 的 就是 短期内 经济 就是 真的 很难 进入 到 深度 衰退 因为 失业率 起不来 好 我们 细看 一下 道琼 供应 指数 的 变化 上涨 564 点 1.39% 衰在 4137 点 标普 上涨 82 点 1.47% 衰在 568 点 都 算是 一个 急谈 這 一次 有 一點 V 的 感覺 啦 不過 還是 有, 算是 打 了 第二 隻 腳納斯達克 指數 上 漲 26.15% 縮 在 17, 9 點飛盤 上 漲 149.352% 縮 在 4, 397 點我們 根據 Factset 的 數據 目前 大概 有 2 三分之二 的 標普派 指數 成分股 已經公 佈 財報 其中 有 76% 都 優 於 市場 預期 目前 整體 EPS 在 整個 一季度 的 增幅 大約 是 接近 9% 左右 所以 相對 於 23 年 以來 我們 其實 也 擴張 了 接近 快要 兩年 多 左右 了 EPS 其實 這幾年 保持 的 都 相 對 亮麗 其實 我們 會 發現 今年 以來 EPS 根本 就 沒 有 什麼 太大 改變 今年 股價 的 變動 真的 就是 在 反映 川普 短期 內 的 情緒釋 放 或者 消息 釋放事 實上 我們 如果 根據 摩根 大通 最新 所釋 出 的 報告 它裡頭 其實 就 特別 提到 了 就是 你 發現 我們 每天 距離 5% 的 漲 跌 只 差 一個 TrueSocial 的 帖子 什麼 意思 呢 就是 說 數據 層面 它 會 優先 反應 可是 只要 TrueSocial 貼文 一出 來 以後整 個 股價 基本上 受到 出售 所影響 的 比例 高達 95% 就是 除非 那天 川普 沒有 發文 要不然 最終 股價 的 反應並 不是 以當下 所公 佈 的 數據 預期 當中 的 落差 來 決定 而是 取決 於 川 普釋 放 了 什麼樣 的 一個 政策 基調 和 談話 那 就 變成 短期 的 跳動現 在 看 起來 已 經並 不是 企業 的 基本面 經濟 的 數據 甚至 連 央行 的 貨幣 政策 影響力 都 不如 川普 了 他 源自 一則 深夜 的 社群 動態 或者 一場 一句 模糊 的 放話 所以 在 這樣 的 一個 情況 底下 就 變成 了 那種 成 肩擊 掌 的 不 一定 是 利多 盤後崩 跌 的 你 好像 回過 頭來 看 也 不 一定 是 利空 持有 美在 的 也 不 一定 安全 勇敢 加碼 的 不 一定 是 勇氣 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 就 變成 了 市場 的 風險 就 不 只是 波動 本身 而是 信仰 的 錯位 和 判斷 的 迷失 就 變成 了 每天 的 漲 跌 你 如果 硬要 從 經濟 數據 來 做 解析 有 一點 難度 你 只好 把 尺度 稍微 拉得 更長 一點 事實 上 從 1 月 5 號以後美股 的 暴漲 暴跌 跟 財報 其實 真的 沒什麼 太大 相關 跟 非 農就業 數據 也 差不多 底下 就 有人 留言 說 跳空 大漲 的 不 一定 是 基本面 改善 炒著 降息 的 不 一定 能夠 救市 拿 著美債 的 不 一定 是 低 風險 配息 高 的 不 一定 保本 評級 下調 的 不 一定 要 拋售 勇敢 加碼 的 不 一定 是 勇士 停損 離場 的 不 一定 是 懦夫 現在 市場 上 的 情緒 就是 這樣子 變來 去 之前 我 才 看到 底下 有個 網友 留言 他裡面 講什麼 凌晨 進入 到 身體 的 不 一定 是 困意 清晨 射到 臉 上 的 不 一定 是 陽光輕 抱 起 的 不 一定 是 手臂 背 後 捅 你 的 不 一定 是 刀子 呼吸 困難 的 不 一定 是 哮喘 全身 發燙 的 不 一定 是 發燒 身體 發抖 不 一定 是 因為 寒冷 雙膝 跪 地 不 一定 是 因為 囚牢 所以 這 一切 都 提醒 我們 的 這個 時代 尤其 是 今年 真的 是 充滿 著戲 劇化 的 金融 時代 真正 的 風險現 在 看 起來 不 只是 波動 本身 而是 市場 的 信仰 問題 最終 我 覺得 我們 就 把 時度 稍微 拉 的 長 一點 不要 再 被 這些 短信 訊號 所 影響 了 要不然 每天 都 要 拆 也 很 累 最後幾分鐘 我們 再 回過 頭來 看 一下 這 一次 巴菲特 的 股 東大會 一季度 的 淨利 是 來 到 46 億 美元 不過 投資淨 虧損 還是 高達 了 50.38 億 巴菲特 雖然 這幾年 所 持有 的 短債 規模 現金類 現金 規模 越來 越 高 可是 仍然 擁有 了 接近 50% 以上 的 股票 部位 那 這 一次 我們 要 具體 觀察 的 幾個 方向 第一 是 巴菲特 居然 在 一季度 沒有 進場 這個 就 讓 我 非常 意外 了 一季度 雖然 還沒有 遇到 4 月份 的 對 等 關稅 但 從 左側 交易 的 邏輯 其實 一季度 整體 市場 的 回調 幅度 也 不算 小 了 那 如果 我們 細看 巴菲特 大概 已經 連續 10 個 季度 左右 來 拋售 股票 這 一次 在 一季度 左右 他 賣 出 的 股票 是 47 億買 進是 32 億 所以 如果 細看 你 也 可以 說 他 是 不 買 不 賣 了 也 沒 有 說 賣 的 這麼 兇 真正 賣 比 較 兇 主要 集中 在 204 年 一 整年 的 過程 當中 不過 這樣子 的 效果 就 導致 了 他 的 現金 儲備 規模 再度 的 創高 這 一次 已經來 到 3480 億 美元 那 旗下 有 這麼 高 的 利息 應該 講說這筆 錢 大概 就是 領 4% 到 5% 左右 的 短期 國庫券 的 利息 而已 也 就是 說的確 這幾年 他 的 報酬 一直 都 是 並不 代表 看空 股市 就是 說 他 的 報酬 一直 都 認為 美國 股市 單 年度 漲幅 是 不會 超過 5% 的 不過 我們 要 細看 幾個 觀察因 為 從 20 年 第四季 開始 他 的 現金 水位 就 一路 的 創高 就 代表 著其實 從 本輪 牛市 以來 他 就是 沒買過 股票 看起 來 是 如此 所以 如果 單純 從 成本 價 角度 而言 可能 對 他 來講 真的 要 跌 到 20 年 的 點位 才 會 真的 有 那種 比 較 大 的 吸引 誘因 因為 從 204 季度 以後他 真的 基本上 就 不太買 股票 了 那 只有 兩種 角度 一種 就是 股價 跌 回到 20 年 第二 種 就是 EPS 上升 速度 快 一點 那 基期 就 下 下 來 了 但是 你 要 說 EPS 現在 還要 爆衝 有點 難度 所以 這個 的 確也 是 接下 來 巴菲特 的 接任 者 他 可能 所面 臨 的 挑戰 那 在 這 一次 巴菲特 的 股東會 當中 他 聊到 了 幾個 方向 第一 個 當然 就是 交班 的 問題 雖然 他 說 他 要 退休 可是 大家 也 不要 覺得 太急 他 是 說 要 年底 退休 所以 我們 至少 還 可以 跟 著 他 有 兩個 季度 左右 的 操作 來 看看 他 到底 在 本輪 四月份 到底 是否 有 進場 那 接下 來 今年 有 沒 有 更 進 一步 進場 的 空間 那 第二 個 部分 是 巴菲特 也 明顯 反 對 了 川普 的 關稅 政策 他 認為 美國 不該 把 貿易 當成 武器 他 認為 說 我 認為 有 75 億人 不太喜歡 你 有 3 億人 自鳴 得意 他講 的 其實 就是 跟 我們 剛才 所 提到 的 這個川 普在國 內民調 其實 也 不算 太差 這 一次 即便 打 了 這麼 大一個 關稅戰 那民調 下滑 幅度 也 不過 就是 3% 4 沒有 想像中 來 得 多 問題 是 他 在 海外 的 民調 低 的 離譜 那 在 貨幣 政策 的 部分 他 也 憂慮 政府 如果 傾向 做出 讓 貨幣 走 扁 的 決策幣池 恐怕 是 一個 恐怖 的 東西 因為 沒 有 很 好 的 系統 能夠 予以 擊敗 那 就 代表 著現 在 如果 短期 內 想要 用 這種 匯率 的 方式 來 獲得長 期 的 競爭 感覺 是 有點 難度 的 最好 還是 集中 在 產業 上 的 轉型 那 最 重要 大家 所觀察 的 其實 還是 現金 部位 的 部分 他 的 看法 是 基本上 伯克俠 很 有 可能 在 未來 5 年 找 地方 讓 手上 的 破紀錄 的 現金 水位 來 發生 作用 他 也 指出 這 不太可能 在 明天 發生 但是 未來 5 年 是 不 無 可能 基本上 他 也 聊到 說 一路 向前 找到 好標 的 機會 也 會 隨之 升高 那 看 起來 的 態度 就是 要 嘛 就是 股價 回 2 年 要 嘛 就是 你 EPS 追得夠 快 讓 我 的 基期 能夠 因此 而 下滑 那 最後是 聊到 關於 日本 投資 的 部分 巴菲特 這 一次 是 已 經特別 聊到 說 即便 日央 開始 進入 到 長 期 升息 環節 但是 不會 因此 而 停止 投資日 股事 實上 我們 如果 具體 觀察 巴菲特 在 日圓 如果 把 匯率 風險 撇開 的 話 假設 因為 他 本身 也 在 日本 發現 很多 相對 低利率 債券 如果 把 匯率 風險給 撇開 其實 本身 我們 看到 五大 商城 平均 現金 股利 殖 利率 大概 都 是 接近 5% 到 10% 左右 所以 他 在 日本 借 的 錢 利息 肯定 搞不好 連 1% 都 沒到 肯定 有 非常 多 的 套 利空 間然 後 這個 是 我們 看到 巴菲特 在 日本 發行長 期國債 所 採取 的 方式 基本上 五大 商社 這幾年 股價表現 也 不差 不 只 賺 到 了 股息 也 賺 到 了 價差 那 回過 頭來 看 真正 影響 到 波克夏 的 投資 抉擇 讓 外界 所持 的 當然 就是 巴菲特 指標 巴菲特 指標 是 美國 的 股票 總 市值 去除 以美國 GDP 的 比值 那 這項 指標 曾經 創下 歷史 新高 這 一次 在 4 月份 的 回調 當中 這個 指標 從 原本 的 20% 一路 回到 180% 不過 從 指標 來 看看 起來 距離 整個 20 年 當時 巴菲特 極大 的 吸引 入場 的 空間 其實 還有 一段 距離 所以 在 這樣 的 一個 情況 底下 也許 巴菲特 真的 要 等到 巴菲特 指標 來 到 140% 到 150% 那 如果 換算點位 的 話 那 台北 股市 等 於 現在 這個 點位 那 就 真的 要 再疊個 兩成 三成 左右 才 有 機會 達 到 美國 股市 也 差不多 如此 那 等同 於 是 要 盡力 做 顯著 的 庫存 調整 所以 我們 大概 可以 有 一個 比 較 合理 的 預判 巴菲特 什麼 時候 決定 要 進場 應該 就 景氣 信號 燈 藍 看 起來 就 如此 PNI 掉落 到 50 以下 他 就是 在 等 下 一輪 的 景氣 循環 如果 是 從 總體 經濟 的 角度 來 看 是 如此 但 我們 過去 也 提過 了 巴菲特 指標 短期 內 可能 還是 會 有 點失 真的 原因 在 於 美元 資產 在 過去 幾年 仍然 是 市場 的 顯著 偏好 雖然 短期 內資金 有 在 流出 可是 美股 的 巴菲特 指標 其 實長 期以 來 就 在 不斷 的 走高 如果 我們 細看 全球股市 的 巴菲特 指標 其實 這幾年 已經 沒有 快速 的 創高 了 美股 是 創歷史 新高 這個現 在 全球 巴菲特 指標 也 不過 在 10% 左右 相對 於 美國 股市 的 180% 還有 一段 距離 如果 我們 細一 看中 國的 巴菲特 指標 那 就 更 低 了 只有 50% 從 週期 角度 而言 你 就 看得出 來 之所以 美國 的 基期 這麼 高 那 不 就是 因為 美國 的 國力 驚人 所以 讓 大家 更為 偏好 投資 美國 市場 巴菲特 指標 剛才 提到 分子 是 市值 分母 是 GDPGDP 是屬 地主 義 可是 市值 我們 也 可以 買 所以 台灣人 中國人 韓國人 日本 人 都 在 買 美國 股市 巴菲特 指標 自然而然 就 會 因此 而 飆高 這給 投資 朋友 多 做 一些 思考 所以 到底 這項 指標 你 要 怎麼 做 參考 我 覺得 在 投資 市場 當中 他 就 一體 兩面 你 從 基期 牛市 擴增 的 角度 而言 你 當然 就 不會 設定 上限 你會 覺得 說 我們 應該 就 一路 順著 整個 景氣 的 擴張 完全 的 看好 下去 那 另外 一種 指標 呢 就是 你 就是 等到 週期 均值 回調 的 那 一天 那有 時候 呢 你 用 週期 均值 回調 從 8 倍 的 指標 難道 你 真的 要 等到 120 嗎 等到 130 嗎 不 一定 等 的 到 啊 但是 你 可以 從景氣 的 自然 滑落 PMI 總會 跌入 到 50 以下 8 位 的 指標 不 一定 回到 120 可是 PMI 一定 會 有 一天 跌到 50 以下 減低 信號 燈 有 一天 一定 是 藍燈 用 這樣 的 一個 方式 來 發現 你 的 週期 的 電流 所以 到底 多 還是 空其 實多 空本 是 一體 的 就 看 你 用 什麼樣 的 一個 角度 來 做 投資 和 思維有 時候 我們 在 進行 多 空判別 的 時候 你 會 發現 你 永遠 都 可以 找到 相對 應 的 素材 來 予以 對照 前天 網友 才 留 一個 留言 他 說 你 喜 歡別 人 的 老婆 你 這樣 講就會 顯得 你 很 壞 可是 換一種 說法 說 你 喜歡 的 人 做 了 別人 的 老婆 你 這樣 一講 就 顯得 很 深情 一個 男 的 和 女 的 說 我 想 跟 你 睡覺 下流 但是 你 說 我 想 和 你 一起 起床 你 就是 徐志摩 一個 女 的 跟 一個 男 的 說 我 今晚 想 跟 你 睡 很 不正 經不夠 矜持 但 如果 你 說 我 想 從 你 的 窗戶裡 看 月亮 好 有 品味 有 時候 我們 講說 敘事 的 方式 基本上 就 影响 到 你 的 投资决策 你 从 多 的 角度 你 可以 找到 相对 应 的 数据 从空 的 角度 你 也 可以 找到 相对 应 的 数据 而且 你 也 可以 把 它 说 的 很 有 道理 端 看 你 找寻 什么样 的 数据 可是 你 始终 要 了解 你 要 有 個 中心思想 再 去 尋找 有利於 你 進行 投資 的 數據 像 我們 最終 為 什麼 找 的 都 是 一些 景氣 數據 因為 我們 不是 巴菲特 我們 沒 有 像 他 一樣 的 持股 能力 那 我們 最後能夠 參與 市場 的 唯一 方式 是 什麼 就是 從 巴菲特 的 投資 邏輯 當中 尋找 一些 接近 的點 那 就是 從長 期來 看 他 如果 買到 特別 便宜 的 股票 一定 是 什麼 時候 一定 是 景氣 信號 燈 藍 的 時候 那 我 絕對 無法 有 像 他 一樣 的 能力 能夠 挑選到 對 的 股票 可是 我 對 賭大盤 這是 我們 採取 的 選擇 最 後 一件 事情 是 巴菲特 這 一次 其實 也 特別 提到 了 長 期 而言 一定 要 跟 你 喜歡 的 人 共事 跟 優秀 的 人 同行 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 有 時候 是 這樣子 巴菲特 講的當 你 找到 人生 方向 就要 努力 的 去 接近 那些 你 尊敬 想成 為 的 對 象並 和 他們 成為 朋友 我 一直 覺得 像 我們 臺 灣 男生 有 時候 小時 候長 大起 來 有 時候 最缺 的 一件 事情 是 什麼 就是 缺一個 真正 值得 追 隨的 偶像 就是 人類 最學習 最 直接 最 有效 的 方式 是 什麼 其實 就是 模仿 一個 人 如果 有 機會 遇到 一個 理想 上 已經 完美 的 人 你 只要 認真 模仿 他 的 行為 然後在 這個 過程 當中 反向 去 拆解 理解 他 的 思想 你 的 成長 速度 就 會 快 很多 那 雖然 我們 是 週期 投資者 我們 根本 就 不 投 各國 可是 我 的 人生 偶像 我過 去 提過 一直 都 是 巴菲特 和 查理 蒙格 為 什麼 因為 他們 是 那種 又 正派 又 成功 又 有 智慧 的 長 者 然 後 又 每天 很 開心 的 那種 老 頑童 你 看 兩個 人 工作 一輩子 一直 到 年紀 這麼 大 了 頭腦還 這麼 清醒 股東大會 我 不 確定 有 沒 有裝 尿布 可以 坐在 那邊 一 兩個 小時 也 不用 上 廁所 已經 很 厲害 了 而且 擁有 堅定 的 原則 嚴謹 的 紀律 而且 還有 完整 自洽 的 哲學 體系 而且 重點 在 於 即便 都 這麼 老 了 依然 對 這個 世界 充滿 著熱情 和 正 能量 真正 做到 那種 優雅 的 人生 所以 我 最 希望 就是 我 老 的 時候 能夠 像 巴菲特 一樣 就 不錯 了 重點 是 他 每天 喝 可口 可樂 也 沒 有 生病 這 足以 說明 每個 人 體質 不 太 一樣 之前 不是 有個 笑 話 嗎 講說 中國 市場 有 一個 人學 巴菲特 投資 入股 每天 研究 價值 投資 而且 學 巴菲特 每天 喝 三瓶 可口 可樂過 了 20 年 以 後 不 只 股票 沒 賺 錢 還得 了 糖尿病 所以 每個 人 體質 不 一樣 你 看 那個 巴耶耶想 吃 什麼 就 吃 什麼 想 喝 什麼 喝 什麼 結果 身體 還是 這麼 好 所以 每個 人 的 投資 習性 還是 差 很多 你 一定 要 養成 自己 的 但 也 說 明像 他 還是 有 吃藥 健康 還是 很 重要 的 像 有 時候 我們 每天 直播 其實 對 於 身體 健康 重視 也 很 重要 你 像 我 自己 哦 什么 呃 吃 嘛 喝 嘛 吃喝 其实 都 算是 有点 节制 嘛 吃喝 賭 賭 我 也 不 做 賭 我 也 不 做 吃喝 賭 我 都 不 做 這樣子 對 好 沒事 好 所以 我們 講說 也 很 感謝 大家 對 於 我們 的 一路 支持 其實 我 覺得 其實 我 看後台 數據 我 發現 我們 節目 其實 大部分 年齡層 主要 集中 在 45 歲 到 65 歲 居多 這也 說 明著 我們 節目 大概 是 台灣 很 重要 的 資產階級 對 於 整個資 本市 場的撼 動力 也 很大 所以 我們 不敢 亂 喊 金融 市場 的 任何 動作 你 看 我們 現在 節目 2 萬人 每個 人 投 1 萬 那 就是 多少 資金 所以 我們 才 講說 這很榮幸 大家 可以 跟 我們 一起 走到 現在 我 覺得 不要 講 巴菲特 是 我 的 偶像 大家 也 是 我 的 偶像 能夠 聽 半個 小時 的 財經 直播 還不覺 得 枯燥 這已 經說 明著 我們 節目 其實 都 是 高級 知識 分子 高級 知識 分子 很 感謝 各位 今天 的 參 與 905 分講 到 這邊 有點 感觸 覺得 明年 不 確定 還能 不能 看到 巴菲特 在 股東會 退休 應該 還是 可以 來 對 不 對 很 感動 很 感動 大家 一定 要 有 自己 的 偶像 我覺 得 如果 持續 下去 你 就 可以 養成 自己 的 投資 哲學 9205 分 我們 今天 聊 的 範圍 比較 廣從 一開始 的 對 等 關稅 聊到 非農就業 數據 的 變化 最終 再 回來 聊 一下 波克夏 的 一個 做法 最終 就 變成 了 三種 角度 不太一樣 從 對 等 關稅 的 角度 台幣 的 升值 對 台北 股市 的 顯著拉動 那 另外 一方面 我們 也 看到 在 非 農就業 數據 的 強勁 數據 底下 反而 造成 了 川普 手上 的 籌碼 持續 拉升 那 最 後 看到 波克夏 的 做法 很明顯 他 在 等 下 一輪 的 景氣 庫存 回調 了 這是 非常 明顯 的 做法 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 下 一次 早晨 財經速 寫 圖 再 相見 下次 就 明天 明天 早上 早晨 財經速 寫 圖 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 炒盤 愉快