The New Taiwan Dollar surged past 29 to the US dollar on May 5-6, 2025, rattling markets and dragging financial stocks down 2-6%. Central Bank Governor Yang Jin-long denied involvement in trade talks and said the move is supply-demand driven, not intervention. Strong GDP growth and a current-account surplus fueled the rally, but exporters' hedging limits and life insurers face earnings pressure as the NTD gains 13.9% in a month.
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嗯 嗯 嗯 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 5 月 6 號禮 拜 二 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 秀琴浩 每天 早上 開 半天 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 一早 我們 當然 先來 聊 一下 昨天 的 台幣 暴利 升值 情況 昨天 又 升 了 9.1 角 減少 了 30 字頭 不過 我們 看到 在 盤 後 仍然 持續 寫 下 兩年 以來 的 新高 這 一次 一路 往下 碰 甚至 碰到 289 那 在 盤 中 甚至 有 胖 手指 一路 到 276 所以 隨著 市場 上 的 升值 預期 越來 越 強烈 也 讓 市場 上 有 進 一步 的 恐慌 情緒 的 發酵 那 我們 要 與 此來 觀察 在 昨天 央行 和 總統府 甚至 行政院 的 表態 都 值得 我們 特別 來 做 一些 借鏡 到底 當前 我們 看到 的 整體 升值 匯率 市場 的 概況 為何 我們 看到 在 昨天 尤其 是 在 央行 楊總裁 談話 的 前後當 時 甚至 有 兩根 胖 手指 一路 碰到 匯價 27 甚至 一路 碰到 26.93 當時 的確 引起 了 市場 上 的 持續性 恐慌 那回 過頭 來 看 新 台幣 的 高速 強升 對 於 台北 股市 在 週一 的 提振 效果 反而 也 沒 這麼 大 成交量 是終 於 放大 到 3870 億 但 距離 我們 講說 對 等 關稅 的 收 復 過程 當中 有 一段 距離 可是 反過 來 說 如果 我們 細看 在 以 美元 計價 的 台股 的 ETFEWT 由 於 這 一次 有 10% 左右 的 升值 匯率 的 因素 是 連續 三天 的 快速 跳高 光是 漲匯率 就 已經 快要 逼近 到 相 對 本輪 4 月 2 號對 等 關稅 以前 的 高點 了 所以 如果 從 美元 計價 的 台股 ETF 來 看 應該 已經 算是 進入 牛市 了 但是 我們 也 清楚 知道 既然 以 美元 計價 的 ETF 進入 到 牛市 那 就 代表 著台灣 人 或者 台灣壽險 台灣 公司 海外 的 美元 資產 所 受到 的 衝擊 就 相當 大 在 昨天 來 看 以類 股來 看 受到 衝擊 最大 的 肯定 就是 金融股 尤其 是 壽險 作為 主要 營收 來源 的 金 控股 金控類 股 在 昨天 平均 是 下跌 了 2.4% 富邦 金國泰金 那 跌幅 都 是 6% 起跳 的 其他 像是 三商受 星光 金 跌幅 都 是 達 半根 跌停板 在 這樣 的 一個 情況 底下 就 讓 市場 上針 對 持有 美元 資產 投資人來 的 壓力 更 大不過 有 時候 我們 反過 來 想 我們 只要 把 自己 當做 美國人 那 等同 於 自己 每項 台幣 資產 都 大 賺 你 想想看 我們 的 房子 也 賺 了 台股 也 賺 了 重點 是 你 的 薪水 原本 是 10 萬 但 如果 你 是 美國人 那現 在 就 變 1 萬 了 多 好 換個 角度 想 也 許就通 了 那 回過 頭來 看 如果 細節 光是在 過去 一個 月 當中 一週 當中 台幣 的 升值 幅度 就 已 經高達 了 10.6% 相對 於 第二名 的 含環 4 .% 等 於 多 了 接近 有 一倍 時間 尺度 再拉得 更長 一點 如果 是 以 一整 週從 4 月 29 號來 看 整體 台幣 升值 幅度 是 11.2% 如果 把 時間 再 拉 更長 一點, 台幣 升值 幅度 在 過去 一整 個 月 升值 幅度 已經 高達 13.9%, 基本上 沒有 任何 的 出口商 有 這麼 大 的 避險 的 範圍, 能夠 有 2%、 3 的 匯率 波動, 基本上 已經 算是 蠻 成功 的 避險 了。 但是 整體 波動來 到 13.9% 一定 會 高速 的 衝擊 到 市場 的 利潤表現 與 此 同時 我們 也 要 具體 觀察 在 這種 高 強度 的 升值 格局 底下 對 於 資產 減損 對 於 金融股 的 任 列表 現為何 這是 我們 今天 會 仔細 觀察 的 重點 首先 當然 還是 要 了解 一下 央行 當前 的 澄清 以及 了解 央行 目前 的 匯率 干 預動作 楊建宏 是 表示 這 一次 市場 對 於 新 台幣 升值 的 預期 有 過度 強烈 的 預期 導致 了 資金 集中 操作 形成 了 陽群 效應 至於 到底 是否 跟 目前 我們 看到 台美之間 的 談判 有關 不管 是 行政院 還是 央行 都 予以 否認 如果 我們 細節 觀察 一下 在 聲明稿 的 部分 第一件 事情 他 所 提到 的 就是 台灣 的 經濟 基本面 是 相當 良好 根據 主計處 的 統計 上半年 經濟 成長 率 成長 為 4.59% 明顯 優 於 美國、 中國大陸 和 新加坡 與 此 同時 第二 點就 出來 了 正 由 於 經濟 這麼 好 加上 市場 上 有 新 一股 的 心理 預期 可能 認為 在 與 美國 談判 的 過程 當中會 有 進 一步 的 台幣 升值 的 讓 步 所以 導致 心理 預期 加上 台灣 經濟 很 好 台灣 經濟 很 好 大家 就 願意 持有 台幣 資產嘛 所以 這個 就是 台幣 升值 的 主要 原因 那 接下 來 就是 重要 的 第三 點 就是 央行 是 非常 明顯表態 央行 第一 沒有 參加台 美經貿 工作 小組 第二 美國 財政部 也 沒 有 要求 央行 新台幣 升值 再來現 在 我們 看到 的 升值 一個 長 期 趨勢 本來 就是 因為 美國 對 於 台灣 應該 講台灣 對 美國 的 貿易 順差 持續 擴大 那 大家 有 更 多 的 台灣 的 資通訊產品 的 需求 就會換 更 多 的 台幣 所以 它並 不是 匯率 的 因素 純粹 就是 因為 台灣 資產 很值 錢 而已 本行 也 不會 操縱 匯率 而且 近年 來 台灣 已經 很多年 沒有 被 列為 匯率 操 縱過 了 與 此 同時 他 也 否 認海湖 莊園 協議 與 此 同時 他 也 聊到 目前 就 連美國 本土 貝森特 都 認為 海湖 莊園 協議 是 不 可能 實施 的 那 只是 一個 在 川 普當 選前 當時川 普團隊 所 提出 的 一種 構想 而已 更 重要 的 是 市場 上 的 評論 人員 切勿 以臆測 方式 討論 國內 的 會 議室 相關 的 議題 我 相信 我們 都 有 做到 也 不要 聽信 市場 過度 誇大 或者 不實 的 分析 與 此 同時 我 覺得 應該 要 把 他 的 聲明用 幾分鐘 時間 讓楊 總裁 能夠 清晰 的 表達 我們 先 看 一下 影片 好 了 我們
過去 幾 十年 來 一直 都 是 有 強調 說 我們 要 就是 會 避免 新 臺 幣的 過度 波動然 後 如果 為 了 避免 這個 我們 會 進場 干預 那 很 明顯 的 這兩個 交易 就 並沒有 這樣 的 現象然 後 也 是 非常 大 的 一個 波動 也 是 驚嚇 到 了 就是 整個 市場 那 我們 為 什麼 這 一次 選擇 讓 這個 匯率 放手 升成 這個
樣子 OK 好 還有 呢 就 這個 嘛 所以 也 就是 說 我們 一直 以來 我們 就是 說 強調 我們 一直 強調 就是 說 我們 一直 強調 外匯 市場 是 供需 來 決定 但是 如果 是 對 金融 市場 的 波動會 危害 到 金融 市場 的 穩定 甚至 波及 到 中央 銀行會 進入 那 這 一次 我 跟 各位 講 就是 說 因為 第一 個 他 的 一個 強烈 的 一個剛 就是 講了 他 的 強烈 的 一個 升值 的 預期 就是 說 新 臺 幣 升值 的 預期 心理 非常 強烈 那 我們 又 強調 了 這個 就是 說 是 供需 來 決定 所以 我 才 會剛 已經 跟 你講 就是 說 第一 個 他 是 過度 啦 我們 基本上 中央 銀 行事 實上 我們 也 有 適度 的 進去 調節 我們 也 有 進去 只是 說 他 的 預期 太 強烈 了 所以 這個 才 會導致 我們 第一 個 我剛 也 講了 所以 我們 就是 說 是 在 新聞稿 我們 也 在 澄清 我們 在 那個 立法院 的 質詢 我們 都 提出 了 就是 說絕 對 沒 有 這 回事 那 包括 這兩天 所以 這兩天 他 真的 是 確實 是 波動 過度 了 我們 也 有 盡 我們 這個 職責 進去 進場 去 調解 只是 說 他 的 一個 預期性 所以 我們 希望 藉 這 一次 的 一個 場合 能夠 呼籲 再度 的 呼籲 再度 的 澄清 再度 的 呼籲 這個 就是 我 今天 我們 我們 的 那個 記者 會 的 主要 的
目的 其實 楊 總裁 平時 講話 比 較 慢 所以 剛才 我們 是 調 了 1.25 倍速 盡量 讓 大家 吸收 的 速度 快 一點 不過 我 覺得 這段 話 其實 是 非常 精準 的 回答 了 當前 大家 最大 的 一個 疑問 就是 包括 央行 的 介入 型態 以及 央行 對 於 當前 以 訛 傳事實 的 真實 看法 所以 我們 回顧 一下 楊總裁 的 談話 重點 是 什麼 第一台 幣 升值 是 預期 心理 央行 沒有 參與台 美談判 財政部 也 沒 有 要求 央行 升值 海湖 莊園 協議 不 存在 央行 不會 操縱 匯率 但是 央行 也 不會 放任不管 央行 有 適度 的 干 預有 禿鷹 但 心理 預期 實在 太大 那 央行 希望 大家 理性 並且 理性 的 看待 匯率 市場 的 變動事 實上 我們 都 很 清楚 這件 事情 一直 提到 往前 推 大概 就是 商周 當時 所 做 的 專題 也 就是 針對 新 台幣 匯率 是 3. 海湖 莊園 協議 的 全解讀 這篇 新聞 的 確讓 市場 上 的 心理 預期 不斷 的 提升 當時然 是 用 大麥克 指數來 進行 匯率 型 的 比 較 但 其實 海外 媒體 並沒有 把 這件 事情 當成 一個 真正 有 可能 會 發生 的 事情 他 主要 是 做 一種 學理 的 推演 我們 現在 只 希望 楊總裁 接下 來 就 不用 再 召開 記者 會 了 如果 天天 召開 變得 跟 疫情 一樣 那 就 說 明台幣 的 升值 壓力 還是 會 持續 下去 所以 接下 來 我們 要 看 一下 是否 一次 的 升值 幅度 已經 達 到 部分 投資人 他 可能 預期 設想 的 一些 點位 其實 不管 是 怎麼樣 看 我們 會 發現 整體 而言 行政院 也 發表 了 相關 談話 來表達 目前 匯率 的 確並 不 在 談判 的 過程 當中 行政院 在 昨天 所 發布 的 新聞稿 有 媒體 詢問 到底 台灣 政府 在 這 一次 跟 美方 的 關稅 談判 過程 當中 到底 有 沒 有 提到 匯率 一事 行政院 經貿談 判辦 公室 已經 非常 明顯 表明 了 關稅 談判 只 未觸 及 到 匯率 議題 也 就 代表 著 這 一次 的 匯率 波動 跟 我們 一點關 係 都 沒 有 沒 有 談 當然 也 有 可能 說 可能 是 示好 或者 說 這 不是 談判 是 命令 但 不管 怎麼樣 的 揣測 我們 要 重 複 一次 楊總裁 說 的 大家 跟 著 我 一起 念謹記 在 心 匯率 是 由 供需 市場 決定 的 台幣 升值 是 預期 心理 央行 沒有 參與台 美談判 財政部 也 沒 有 要求 央行 升值 海湖 莊園 協議 不 存在 央行 不會 操縱 匯率 央行 不會 放任不管 央行 有 適度 干預 但是 心理 預期 實在 太大 大家 要 理性 呼籲 大家 理性 的 看待 匯率 變動 好不好 以 後 大家 要 默念 三次 在 每 一次 操作 之前 不過 我們 回過 頭來 看 從 更 理性 的 角度 來 分析 因為 這件 事情 實在 太巧 了 包括 賴總統 的 談話 包括 楊總裁 的 談話 就是 台幣 這兩天 的 狂拉 基本上 就是 百分之百 剛好 的 巧合 就是 央行 剛好 文匯 也 穩 了 幾 十年 人有 失手 馬 有 屍體 可能 趨勢 太強 的 時候 央行 也 會 有 打 噴嚏 的 時候 所以 有 時候 可能 整個 市場 上 的 護盤 或者 干預 的 動作 稍微 就 放緩 許多 更 重要 我們 要 觀察 的 重點 其實 在 於 這 一次 台幣 的 狂升 針對 出口商 的 拋貨 的 壓力 有 多 大 因為 昨天 你 說 有 那種 被 狙擊 的 感覺 嗎 我 感覺 更 像是 那種 心理 情緒 的 傳導 包括 銀行 App 幾乎 登不進 去 包括 出口商 的 大量 拋貨 感覺 更 像是 那支 人 踩 人 的 恐慌 所以 我們 才 講說 禮拜 五 可能 真的 只是 一個 變因 可能 是 一個 意外 性 的 因子 可是 到 週一 已經 變成 了 情緒性 的 傳導 所以 央行 才 在 下午 召開會議 其 實禮 拜 天先 召開 可能 更好 啦 但是 央行 也 要 上班 的 嘛 也 要 先 做 一些 討論 事實 上 如果 我們 仔細 觀察 這 一次 在 昨天 出口商 的 率先 拋灰 可能 是 一個 重要 的 關鍵 這張 圖表 我們 看到 日本、 中國、 韓馬來 西亞、 台灣 和 泰國 的 經常 這樣 的 順差 藍色線 是 台灣 那 你 會 發現 台灣 上升 速度 非常 非常 快 在 201 年 以後幾乎 是 穩定 的 上行 相對 其他 中國、 馬 來 西亞、 日本、 韓國 保持 穩定 就 看得出 來 台灣 本身 的 經常帳 順差 幅度 來 得 這麼 大 就 代表 著 這台灣 其實 內部 我們 不要 講說 過去 幾年 大家 都 換成 台幣 其實 台灣 出口商 手上 其實 有 龐大 的 美元 那 這筆 美元 所 造成 的 拋售 就 有 可能 形成 台幣 升值 的 過猛 所以 如果 以一個 比 較 合理 的 解釋 是 這樣子 就是 說 假設 我們 看到 央行 和 財政部 完全 跟 本輪 的 對 等 關稅 談判 沒有 任何 關 係 的 話 最 直觀 的 一種 理解 就是 可能 出口 成長 慢慢 增高 的 時候 出口商 突然 有 一天 他 就 變成 大量 的 美元 先換 成台幣 好 了 包含 剛才 看到 有 一些 心理 預期 的 效果 第一波 的 拋售 壓力 就 導致 了 壽險業 也 開始 跟 進壽險業 跟 進以 後 出口商 又 跟 著 跟 進 形成 禮拜 五 我們 看到 的 台幣 的 高速 升值 那當 這件 事情 一 成立 以 後 我們 看到 中小型 企業 在 禮拜 一 也 全面 跟 進 大家 都 急 著 先 把 台幣 給換 回來 在 這樣 的 一個 角度 底下 剛好 由 於 對 等 關稅 正在 實施 可能 真的 沒有 談到 匯率 的 問題 可是 由 於 美國 曾經 指控 台灣 是 外 匯操 縱股 那 如果 這個 時候 我還 阻止 他 升職 雖然 可能 跟 談判 一點關 係 都 沒 有 但是 我 一旦 介入 了 那 不 就 恰恰好 讓 美方 抓到 了 一個 藉口 你 操縱 你 操縱 所以 也 有 可能 是 這樣 的 原因 導致 央行 在 主升 的 過程 當中產生 了 一點 難關 他 的 目的 不是 真的 要 讓 他 升職 而是 怕 我 這麼 做會 不利 於 接下 來台 美的 經貿 談判 這是 一種 比 較 合理 的 理解 但是 導火線 也許 真的 並 不是 來 自 於 電子 關稅 我們 還是 要 阻止 大家 以 訛 傳達 不實 的 言論 那 回過 頭來 看, 到底 台幣升 貶值 對 於 台灣 上市 櫃 公司 所 造成 的 會 對 死 盈益 的 影響 為何 呢? 如果 按照 凱基 的 數據, 過往 來 看 當台幣 升值, 上市 櫃 公司 普遍 出現 大幅 匯存 的 時候 稅前 盈餘 比例 分別 是 下滑 2.4% 和 2 .% 這個 是 在
2017 年
的 時候, 當時 台幣 升值 幅度 是 8.3% 和 6.1% 所以 如果 你 排除 台積電 的 企業 賄損 的 話 那 2.8% 到 2.7% 看起 來 本輪 的 獲利 大概 了 如果 我們 細看 應該 這 一次 台灣 在 高速 升值 接近 13% 以後整體 獲利 下滑 幅度 就 至少 是 5% 起跳 這看 起來 是 直接 性 的 匯兌 衝擊 那 当然 有没有 往 好处 的 方向 想当然 有 啊 我们 基本上 对于 进口商 而言 反而 就 更 有利 了 我们 举例来说 根据 群益 的 整理 新台币 升值 对于 国内 进口 原 物料 产业 比如说 食品业 或者 我们 看到 高 资产 产业 反而 具有 更进一步 的 保值 效果 甚至 觀光 航空 旅遊 人數 可能 會 因此 增高 因為 台幣 變強 了 我們 可以 細看 在 幾項 產業 當中 資產股 的 部分 比如 說 像 台肥、 遠東星 是 有 增值 條件 的 營建股 的 部分 也 是 石兵 股 的 部分 比較 具有 顯著 的 利潤 擴增 畢竟 我們 買 的 大部分 的 黃 豆、 小麥、 玉米 都 是 從 美國 進口 的 台幣 升值 就 可以 買 更 多 我們 的 成本 就 可以 壓得 更 低 像 蓮 花石、 泰山、 普豐、 大成 航空 的 部分 第一 購郵 成本 變低 第二台 幣 升值 可以 刺激 旅遊 的 意願 所以 像長 榮航華航 台灣 五行 有進 一步 的 帶動 條件 那 觀光 的 部分 觀光類 股像雄 獅鳳凰 五福 山富 等等 也 有 進 一步 的 帶動 當然 了 我們 這張 圖 表列出 的 是 升值 受惠 股 那 意思 就是 不 在 圖表上 的 可能 就是 受害 股 那 我們 回過 頭來 說 基本上 更進 一步 瞭解 整個 台幣 升值 對 於 股票 市場 的 長 期影響 對 於 出口型 產業 我們 現在 面臨 到 比 較 大 的 一個 問題 在 於 有些 企業 其實 你 看 KY 股 或者 說 有些 企業 他 可能 真正 的 主力 並不在 台灣 生產 有些 是 在 台灣開 工時 但是 他 故意 掛 KY 那 有些 公司 是 他 在 台灣 掛牌 但 他 其實 所有 的 生產 實業 都 在 中國大陸 像 富士康 或者 紡織 廠 在 越南 等等 那 就要 看 一下 不同 產業 面臨 身上 所擁 有 的 美元 或者 外幣 貨有 多少 如果 是 以 台灣作 為 主要 的 總部 或者 雲運機 體來 看 的 話 那 基本上 基本上 新台幣 就是 帳務 基礎 要不然 很難 報稅 但是 收入 應該 大部分 都 來 自 於 美元 所以 如果 你 的 支出 是 以 新 台幣 來 進行 計價 但 收入 是 美元 的 話 那 同時 就 有 可能 遇到 第一 就是 收入 縮水 的 問題 你 的 美元 收入 變少 了 成本 你 會 跟 著 因此 而 上升 因為 你 在 台灣進 行 製 造 這 個 時 候 我 們 看到 美元 的 應收 帳款 就 會 受到 相當 大 的 衝擊來 拖累 財報 的 表現 第二 點是 那種 大量 的 財報 或者 產業 甚至 都 已經 在 海外 甚至 沒掛 牌 在 海外 設立 生產 基地 的 這些 公司 來 看 的 話 你 可能 使用 的 是 越南盾 你 有 可能 用 的 是 泰銖 你 收入 最 後 基本上 在 任內 的 時候 大概 就是 用 美元 所以 你 是 美元 跟 其他 貨幣 的關 係 那 這個 時候 受到 的 衝擊 可能 就 沒 有 這麼 大 了 按照 凱基 的 預估 台幣 如果 升值 10% 現在 已 經升 到 13% 了 預估 會 衝擊 上市 櫃 公司 6% 到 7.5% 那富邦 的 預估 是 每 升值 1% 大概 影響 幅度 是 0.5% 所以 換算 下來 台幣 本輪 升值 幅度 已經 高達 10% 以上 了 那 就 代表 著現 在 針對 整個 上市 櫃 公司 獲利 的 侵蝕 大概 就是 5% 到 8% 來 做 起跳 即便 有 做 外匯 避險 大概 也 逃不掉 了 所以 在 這樣 的 一個 情況 底下 就 形成 更進 一步 的 衝擊 大家 對 於 二季度 財報 的 預期 開始 有 顯著 的 下 修 所以 5% 也 差蠻 多 的 10 億變成 95 億 你 說 台幣 之前 也 很強 但是 之前 來 得 及 做 避險 所以 跟 財報 預測 不會 差太遠 但 這兩天 就 漲 了 10% 那 就 不太可能 避 得到 險 所以 我們 看到 在 不同 產業面 目前 所面 臨 的 產業 衝擊表現 都 不 太 一樣 你 像 晶圓 代工 封裝 程式 基本上 都 很 標準 的 是 美元 營收 受到 衝擊 相 對 來 得 大 但是 如果 是 大 公司 可能 匯率 避險 角度 來 看來 得 更 為 穩健 對 於 國內 傳產 幅度 看起 來 像是 一些 航太 航空 工具 機當時 在 17 年 和 20 年 的 升職 經驗 當中 由 於 同時 受到 了 產業 競爭 中國產能 的 問題 當時 都 是 直接 衰退 兩成 到 三成 左右 起跳 的 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 可能 會 形成 進 一步 的 衝擊 有些 人 的 看法 是 像 很多 公司 台灣 毛利率 很 高 有些 到 四成 五成 台積 電快 逼近 六成 那 毛利率 高 的 公司 是不是 能夠 比 較 有效 的 去 抵禦 匯兌 損失 對 它 相 對 於 毛利率 低 的 公司 但是 有 時候 我們 還是 要 清楚 知道 台灣 很多 公司 它 的 進口 貨物 真的 也 是 以 美元 來進 它 不是 從 中國大陸 過來 的 不是 從 越南 過來 的 它 可能 也 需要 藉由 美元 來 採購 大量 的 原 物料 那 這個 時候 你 手上 的 美元 已經 貶值 了 你 的 進口 成本 受到 衝擊 越 大 你 就要 趕快 去 找 台幣 所以 如果 同時 擁有 大量美元 營收 和 大量 台幣 支出 的 受到 壓力 也 很大 必須 要 隨時 進行 調整 所以 這個 時候 通常 就 會 去 觀察 到底 這些 公司 手上 具有 多少 的 實質 外幣 我們 舉例 以 台積 電來 說 台 積電 如果 我們 細看 財報 你 就 會 發現 他 在 各種 財報 當中 他 都 會 告訴 你 他 的 金融 資產 金融 的 貨幣性 資產 到底 會 有 多少 包括 美金 歐元 日元 等等 那 這個後續 我們 會 來 跟 投資 朋友 多 做些 觀察 那 另外 一個 受到 相對 大衝擊 的 主要 觀察 的 是 壽險 股台灣 很多 金融股 的 存 股主 主要 是 以壽險 股 的 存股 為 主像 富邦 金國 泰金開 發金 或者 星光 金 那 如果 以台灣 為 例台灣 在 美國 的 債市 的 投資 規模 是 非常 大 的 大部分 都 是 藉由 這些 壽險 公司 往外 進行 投放 海外 固定 的 收益 資產 是 高達 1.7 兆 美元 那 如果 細看 這項 數據 大概 已經 超過 了 台灣 GDP 的 20% 是 國內 全部 債市 規模 的 5 倍 以上 甚至 這個 資金 相當 於 品號 品號 是 全球 最大 的 債券 基金 之一 相對 債券 大概 品號 大概 已經 多 了 接近 有 5 倍 左右 的 水準 所以 台灣 的 債券 的 持有 量 其實 非常 龐大 你 說 不 對 啊 我 其實 沒買 債券 你 買 的 保單 都 是 去 買 債券 嗎 然 後 這 就是 一個 清晰 的 理解 那 台灣過 去 長 年 的 超額 儲蓄 就 導致 國內 由 於 投資產 有限 就 被迫 必須 讓 資產 流入 到 海外 過程 那 我們 剛才 跟 投資 朋友 提到 那 這就 形成 另外 一種 在 貨幣 錯配 的 問題 如果 細看 我們 這項 數據 深藍色 區塊 是 我們 看到 的 壽險業 的 資產端 壽險業 的 資產端 就是 他 持有 的 美債 美元 那一類 的 大概 本地 貨幣 就是 他 持有 的 台股 和 台灣 的 公債 大概 就 35% 左右 而已 60% 他 都 是 持有 外幣 資產 也 就是 美元 那 如果 我們 細看 他 的 負債 呢 他 的 負債 就是 受刑 業的 保單 嘛 因為 他 欠 我們 錢 要 還我們 配息 啊 他 的 負債 有 80% 都 是 台幣 本國 貨幣 只有 20% 是 海外 貨幣 等同 於 你 有 80% 的 負債 作為 保單 是 以 台幣 計價 可是 你 有 60% 的 資產 是 以 美元 計價 那 美元 現在 貶值 這麼 多 如果 你 還是 要 穩定 的給 這些 保單 受益人 他 的 配息 那麼 就 會 立即 產生 高 強度 的 匯兌 損失 那 這種 匯兌 損失 到底 有 多 大 呢 我們 可以 從 不同 角度 來 多 做 一些 思維 第一 種 角度 就 把 國泰金 的 財報 拿出 來細 看 一下 如果 細看 財報 的 話 你 會 發現 這 一次 從 第一 張圖 表來 看國 泰人壽 因為 國泰人壽 一直 都 是 全台灣 最大 的 授權 公司 那 他 手上 一定 會 持有 大量 的 外幣 資產 那 外幣 資產 的 主要 來源 是 為 了 對 應 保單 的 負債 尤其 是 美元 保單 那 從 簡報 當中 可以 看到 大概 就是 31% 是 外幣 的 保單 負債 69% 是 具有 外匯 風險 的 資產 那 其他 有 一些 65% 是 currencyswap 基本上 就 利用 貨幣 的 交換 或者 五 本金 交割 遠期 外 匯合約 來 做 避險 的 那 就是 為 了 避免 台幣 大部分 升值 縮水壽險 公司 當然 都 會 做好 適度 的 避險 可是 即便如此 這個 避險 成本 的 錯位 基本上 要 嘛 就要 讓 壽險業 長 年 必須 付出 龐大 的 外匯 成本 要 嘛 就是 它 的 避險 幅度 不能 這麼 高 至少 不 可能 預測 兩天 內 台幣 升值 匯率 可以 升值 幅度 來 到 10% 所以 這對 於 壽險業 來 看 就 會 相當 致命 我們 從 圖表來 看國泰金 的 外幣 總資產 是 5.6 兆 台幣 左右 其中 曝險 部位 是 30% 也 就是 1.68 兆 台幣 當新 台幣 升值 10% 的 時候 1.68 兆 等 於 是 1680 億 也 就是 說 我們 現在 可以 觀察到 的 具體 損失 大概 對 於 國泰金來 看 因為 升值 幅度 其實 更 大 了 已 經有 一成 三 了 所以 大概 就是 160 億到 150 億 左右 的 潛 在 損失 這對 於 壽險業 的 衝擊 它 會 形成 什麼樣 的 壓力 呢 就 明年 配息 就 得 少 一點 因為 我們 看到 其實過 去 幾年 大家 如果 細看 雖然 股利 還在發 可是 整體 國泰金 金融 資產 的 未 實現 損益 自 從 2 年 當時 的 美債 減損 以 後 雖然 在 收斂 可是 你 也 知道 他 也 過得 不是 很 好國 貸金、 富邦金、 開發金 都 是 如此 因為 債券 的 確虧 了 很多 那 他 最好 的 方法 就是 持有 到期 那 就 可以 避免 虧損 藉由 新一輪 的 財報 認列 方式 但是 短期 內 的 匯率 損失 肯定 會 受到 一些 衝擊 和 影響 那 如果 公司 體質 要 穩健 一點 那 你 就要 少發 一點 配息 這個 是 沒 辦法 的 事情 所以 明年 大家 就 等 著 領環 保杯 不會 啦 不會 啦 只有 部分 公司 會 發環 保杯 過去國 泰富 邦 再 怎麼 慘都會 配一點 洗給 你 ok 那有 沒 有 好 處 呢 在 台幣 本人 的 升值 過程 當中剛 才 跟 投資 朋友 提到 有些 升值 概念股 我們 的 購買力 變強 了 那 另外 一個 值得 探討 的 方向 就是 那應 該 我們 在 今年 在 亞洲 四小龍 當中 應該 就 會 僅次 於 香港 和 新加坡 的 人均 GDP 事實 上 如果 我們 根據 主計處 的 觀察 在 204 年 當中 台灣 的 平均 每人 國內 生產 毛額 人均 GDP 是 3, 98 美元 和 亞洲 主要 國家 當中 基本上 是 超日 感寒 基本上 如果 忽略 這個 細小數 字 不計 的 話 根據 IMF 數據 其實 205 年 台灣 應該 早就 已經 超過 南韓 了 所以 現在 在 亞洲 四小龍 加上 日本 當中 日本 已經 是 全球 人均 GDP 在 四小龍 當中 最低 的 了 這台 韓都 在 日本 之前 那 前面 幾名 就是 香港 和 新加坡 那 隨著 台幣 升值 幅度 再度 加快 那應 該 台灣現 在 就 僅次 於 香港 而已 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 也 是 一種 另 一種 人均 GDP 的 體現給 投資 朋友 多 多些 觀察 那 新 台幣 到底 會 升值 幅度 到 什麼 時候 呢 我們 根據 商周 所 做 的 觀察 不同 的 狀況 底下 我們 看到 都 會 藉由 大型 經濟體 暫時 停止 升值 或者 暫時 停止 貶值 作為 領頭 羊 像 97 年 當時 亞幣 從 泰國 開始 崩盤 當時 泰銖、 韓元 一度 貶值 超過 5 成當 這些 危機性 大型 的 經濟 體後續 得到 緩和以 後 基本上 台灣 市場 衝擊 就 沒 這麼 大 了 事實 上 每 一次 的 亞洲 金融 風暴 你 會 發現 台灣 基本上 受到 衝擊 都 沒 這麼 大 第一 個 可能 是 小型 經濟體 可能 並沒有 特別 被 狙擊 的 用意 第二件 事情 台灣 央行 長 期 的 外匯 儲備 的 確在 過去 一段 時間 都 能夠 頂 得 住 所以 當前 的 亞幣 大亂鬥 的 情況 底下 大家 也 不要 這樣 講說 韓幣 日幣 都 沒升 也 有 升 只是 升值 幅度 不像 台灣 這麼 離譜 而已 韓環過 去 一個 月 大概 也 升值 有 4% 台灣 是 13% 大概 是 韓環 的 接近 有 3 倍 左右 所以 最 重要 的 我 覺得 還是 可以 觀察 日本 的 態度 因為 你 要 打 開亞洲 市場 光 打開 一個 新 台幣 沒有 什麼 太大意 義當然 是 要 把 日本 整體幣值 要求 有 升值 的 空間 如果 日本 頂得 住 壓 力守 住 日元 匯價 的 話 那 新 台幣 應該 就 會 有 喘息 空間 了 那 我們 細看 整體 美元 對 日元 匯率 的 部分 在 過去 從 25 年 以來 就 在 高速 的 走 升 從 158 塊 一路 升到 140 塊 所以 其實照 原理 來 說 亞元 的 集體 走升 台幣 早就 該升 了 只是 說 這次 一次 到位 讓 大家 有點 受傷 所以 也 不是 不能 升, 是 升值 幅度 有點 太快 了 那 隨著 我們 看到 日圓 在 短期 內有 一點 走 扁 甚至 開始 嘗試 的 伏 地 這件 事情 可能 就 有利於 接下 來 台幣 匯率 升值 到 這樣 的 一個 區間 可能 是 一次 的 升 到位 我覺 得 這是 值得 大家 所觀察 的 重點給 投資 朋友 多 多些 思考 好 回過 頭來 看馬上 來 觀察 一下 整個 台幣 匯率 的 表現 應該 講美 股市 場的 表現 道 瓊 下跌 98 點 0.24% 衰在 4128 點標 普 下跌 36 點 0.4% 衰在 560 點納指 下跌 13 點 0.74% 衰 1784 點費半 下跌 40 點. 93% 衰在 4356 點 基本上 還在 震盪 當中 那麼 最新 的 關稅 談判 新聞 一方面 是 越南 這 一次 在 5 月 7 號 明天 會開 啟首輪 第一次 正式 談判 越南 之前 跟 台灣 一樣 都 有 嘗試 的 跟 美國來 進行 磋商 那 在 本輪 當中 開始 要 進行 第一次 的 實質 談判 那美日 談判 看 起來 第二次 談判 效果 也 不是 特別 好 有 一些 民意 的 反撲美 韓談判 還沒有 下文 居然 沒有 新 的 新聞 傳出 來 搞不好 現在 還在 談 越南 在 明天 就要 正式 登場 了 川普 也 嘗試 著 鬆 口 有 機 會 在 未 來 能 夠 調 降 中 國 的 關 稅 建 議 中 國 趕 快 派 代表 來 做 談判 不過 中國現 在 看 起來 也 是 相 當表現 的 相當強 硬 我 個 人 認為 不管 川普 到底 有 沒 有 這樣 要求 這幾個 月台 幣韓元 日元 的 走 深 包括 擴大 採購 意願 基本上 是 很 有 機會 在 90 天以 內 結束 對 等 關稅 至少 針對 整個 東亞國家川普 就是 這樣子 有 錢 就 好 說 話 基本上 就是 他 的 人生 哲學 的 濃縮版 不管 是 談判 上去 壓倒 對手 還是 選舉 舞台 上去 操縱 輿論 還是 社交 場合 能夠 彰顯 地位 就是 金錢 在 他 的 世界 觀裡面 不 只是 資源 更是 那種 話 語權 你 想想看 過去 幾個 月 你 只要 肯花 錢 你 就 可以 參加 白宮 晚宴 你 購買 他 發行 的 川 普幣 你 還有 機會 跟 他共進 私人 午 晚餐 甚至 對 外國 企業 而言 你 到 美國設 廠川普 可能 就 網開 一面 你 就 規避 了 關稅 制裁 了 企業 領袖 在 公開場 合向川普 示好 你 就 可以 被 避免 政治 追殺 或者 調查 所以 基本上 我覺 得 對 他 來講 你 只要 釋出 善意 有 錢 就 好 說 話 前 兩天 看到 一個 段子 他 講說 一個 男 的 他 女朋友 因為 那個 男 的 跟 那個 妓女 發 生性 關 係 女朋友 好生 氣男 的 很 無 辜問 女孩子 說 你還 指望 什麼 我們 都 已 經好 幾個 月 沒 有 做 了 你 也 不給 我 碰 女朋友 說 我 從 來 不 知道 你 願 意付 錢 所以 如果 有 錢 就 好 說 話 看起 來川普 的 個性 是 這樣 我 覺得 釋出 這麼 多 的 善意 雖然 有 可能 進 一步 被 掌握住 了 籌碼 被 勒住 了 脖子 可是 我覺 得 釋出 的 善意 是 至少 相對 於 歐洲 國家 相 對 於 中 東國家 其他 亞洲 國家 而言 台日 韓釋 出 的 善意 也 算 多 尤其 臺 灣釋 出 的 善意 我覺 得 特別 多 照理 來 說 應該 已 經達 到 美方 的 部分 要求 了給 投資 朋友 多 做 一些 思考 了 當然 你 說 要求 有 沒 有 可能 進 一步 的 加強 這件 事情 可能 也 難以 避免 但是 我覺 得 這個 可能 達到 一定 目的 以後川普 就 會 往 其他 方向 來 做 推進 舉例 來 說 昨天 大家 最規 觀察川普 的 貼文 就是 川普針 對 電影產業 來 課取 關稅 在 昨天 貼文當 中 他 是 授權 美國 商務部 和 美國 貿易 代表 立即 針對 所有 進入 到 我們 國家 的 外 國 製 片 的 電 影 徵收 百分之百 的 關稅 程序 我們 也 希望 電影 在 美國 再次 製 作 就是 好萊塢 不要 再 去 海外 拍 了 你 就 永遠 留在 加州 拍 吧 所以 預估 很快 的 包括 一本 道 東京樂 等等 相關 日本 的 動作 片商 很快 就 會 宣布 赴美 投資 設廠 到 時候 改名 加州 熱給 投資 朋友 多 做 一些 思考 現在 看 起來 整個 國際 局勢 雖然 還是 亂 的 但是 從 實體 經濟來 看 美方 就是 有 這樣 的 底 氣持續 玩 下去 舉例 來 說 如果 我們 細看 這 一次 最新 的 ISM 非 製 造 業 經 理 人 採 購 指 數 從 50.8% 大幅 上行 到 51.6% 那 就 說 明著 4 月份 的 消費 其實 並不差 當然 你 也 可以 說 還是 因為 囤 貨潮 所以 看起 來 銷售量 變得 更好 一點 可是 你 要 知道 我們 看 的 是 ISM 服務業 就 代表 著 某種 程度 它 還是 暗示 著市場 上 消費 預期 仍然 在 一個 穩健 擴張 的 格局 一直 到現 在 為止 美國景氣 仍然 在 擴張 格局 包括 前 兩天 我們 聊到 的 非 農就業 數據 美國 的 薪資 的 增長 情況 就算 要 衰退 我們 也 講過 來 不及 在 今年 衰退 就 如果 從 實質 衰退 時間 點來 看來 不及 因為 從 景氣 的 漸進 過程 當中 除非 遇到 金融 海嘯 或者 那種 史 詩級 大 關稅 無 條件擱 下去 要不然 你 就 保持 這樣 的 狀態 到 年底 搞不好 都 不會 衰退 可能 就是 一個 標準 的 金 髮 女孩 經濟 當然 啦 川 普始 終會 形成 市場 的 不確 定性 讓 市場 有 更 多 的 風險意 籌風險 的 意識 所導致 要 有 更 低 的 基期 才 有 更 進 一步 的 買盤 意願 不過 呢 這 就要 看 一下 市場 針對 股票 市場 的 實質 概況 但是 呢 我 個 人 的 看法 是 接下 來 的 景氣 走 皮 就算 有 機會 可能 在 206 年 碰到 衰退 有 很大 的 機率 可能 也 不是 停滯性 通膨因 為 真的 我們 現在針 對通 膨 的 預期 都 只有 預期 如果 細看 原油 價格 還在 跌 這 一次 國際 原油 週一價格 下跌 了 接近 2% 左右 主因 是 OPEC 決定 在 6 月份 加速 增產 那 就 說 明現 在 美國 中東 俄羅斯 又 開始 了 大幅 增產 的 大降 價時代 了 原油 價格 居然 每桶 現在 掉 到 57 塊 了 這個 是 大幅 破底 從 空頭 排列 角度 來 看 那 比 股市 空多 了 這幾乎 就 暗示 著 你 要 在 短期 內 引起 停滯性 通膨有點 難度 因為 油價 太 悲觀 了 油價 是 CPI 的 重要 權重 我們 看 起來 只能靠 那個 通 膨 預期 還勉 強撐 住 當前 的 CPI 有 這樣 的 感覺 9903 分 我們 今天 聊 的 面向 稍微 廣一點 主要 是 從 大家 最為 關注 的 台幣 升值 問題 來 做 一些 細節 探討 以及 來 觀察 並且 要求 大家 千萬 不要 以訛傳 必須 要 用 更 公正 理性 的 角度 來 看待 當 前台 幣的 匯率 市況 與 此 同時 我們 也 要 細節 來 觀察 隨著川普 的 對 等 關稅 是否 在 東亞 各國達 到 目標 之後開始 有 收斂 的 可能性 那 是否 有利於 接下 來 的 行情 之 問給 投資 朋友 多 做些 觀察 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱、 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 半 一半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝福 各位 投資 朋友 看盤 順利、 炒盤 愉快
