U.S.-China trade talks progress toward a July tariff deal while the U.S. signals partial relaxation of semiconductor export controls. TSMC's May revenue jumped 8.3% to NT$3.205 trillion with EPS up 39.6% year-over-year, but its P/E ratio shifted from 105x to 19-21x, raising questions about whether the stock can hold NT$1,000.
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走 啊 這邊 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 6 月 1 號禮 拜 三 早上 8 點 31 分 大家 好 我 是 秀卿 好 每天 早上 開 半天 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 這 一次 美中 的 談判 持續 在 進展 當中 但 應該 今天 就 會 正式 落幕 標普拜 指數 已 經連續 三天 的 走 紅距離 歷史 新高 也 不過 剩下 1.8% 左右 的 距 離事 實上 我們 從量 價圖 來 做 觀察 基本上 上方 已經 沒有 什麼 顯著 的 套牢 賣壓 了 反而 下方 有 比 較 顯著 的 支撐 接下 來 就要 具體 觀察 這 一次 在 美中會 談以 後 大家 更為 關注 的 是 7 月初 對 等 關稅 協議 美國 跟 各國 的 協議 是否 能夠 陸續 的 敲定 當然 大家 更為 關注 的 是 這 一次 美國 到底 鬆 綁 的 出口 管制 有 多少 我們 看到 美國 這 一次 所釋 出 的 訊號 便 願 意 鬆 綁 半 導 體 或者 部分 科技 產品 的 出口 限制 不過 針對 AI 運算 的 最先 進 晶片 比如 說 H20 目前 美方 仍然 堅持 維持 相關 的 堅定 所以 很 有 可能 是 相關 的 EDA 或者 不 包括 頂尖 AI 晶片 等等 關鍵 半導 體產品 的 適度 出口 就 剔除 輝達 以外 的 產品 基本上 是 有機 會 鬆 綁 的 當 然 後 續 我 們 看到 的 噴射 的 引擎 零組件 或者 一些 化學品 核能 材料 等等 的 管制 都 有 可能 會陸續 的 放 寬 那 我們 就 靜待 未來 幾個 小時 大家 觀察 的 方向 不過 在 談判 的 過程 當中 貝森特 已 經先 提前 離開 了 一方面 是 因為 他 準備 要針 對華府 的 國會 作證 提前 離 開倫敦 另外 一方面 現在 美方 談判 代表 基本上 細節 就 只 剩下 細節 要 敲定 了 大方向 幾乎 都 已經 確認 了 現在 細節 是 由 盧特 尼克 在 談 中方 是 由 國務院 的 副 總理 何立峰 來率 領雙方 應該 在 今天 中午 左右 很 有 可能 就會 達成 具體 協議 貝森特離 開以 後 大家 一方面 可以 確定 這項 協議 大概 已經 敲定 了 另外 一方面 大家 更為 關注 的 是 最近 傳出 了 新聞 那 就是 市場 上 越來 越 多 人 在 討論 也 是 彭博社 的 專題 報導 目前 因為 206 年 到 時候 這個 這個 鮑爾 很 有 可能 就 不會續 任 接下 來 的 聯準 會 主席 現在 市場 上 越來 越多人 傳出 聲音 貝森特 即將 接任 下 一任 的 聯準 會 主席 這個 是 值得 大家 關注 的 方向 貝森特 他 也 算是 一個 市場 派 這 一次 不管 是 關稅戰 的 衍生 貿易戰 的 衍生 其中 的 潤滑劑 踩 煞車 的 其實 都 是 他 所以 接下 來 他 如果 能夠 在 川 普當 中 擔任 聯準 會 主席 一職 的 話 雖然 難免 有點 色彩 但 總比川 普派 一個 完全 聽 自己 話 的 人 去 擔任 要 好得多 貝聖特 至少 他 算是 一個 理性 派 這 值得 大家 來 多 多些 留意 不過 我們 看到 中方 這 一次 所釋 出 的 氛圍 基本上 看起 來 還是 極力 在 爭取 科技 管制 出口 監管 的 放 寬 要不然 在 昨天 人民 日報 我們 看到 在 頭版頭條 基本上 就 專訪 了 華為 的 創辦 人 任正非 他 在 專訪 中特別 表示 華為 的 晶片 是 落後美國 一整 代 的 但是 透過 疊加 和 集群 的 技術 計算 能力 也 可以 媲美 先進 晶片 所以 算是 不卑不亢 不包 不 貶 不用 過分 的 擔憂 他 要 強調 的 就是 我們 現在 還是 落後美國 的 但是 開源 軟體會 滿足 社會 的 需求 中低端 的 晶片 加上 一些 軟體 的 優化、 運算 能力 還是 有 機會 能夠 突破 封鎖 的 這樣 的 一個 表態 一方面 當然 要 安慰 一下 小粉 紅你 總 不能 把 自己 的 位置 拉得 太低 但是 另外 一方面 也 要 讓 美方 知道 其實 中國 是 落 後 你 非常 多 的 用 這樣 的 一個 方式 嘗試 的 讓 這 一次 的 美中 談判 有 適度 的 和 緩空間 不過 我們 也 清楚 知道 基本上 如果 讓 他 獲取 H20 晶片 有 好 有 壞 好 處 是 輝達 可以 持續 賺取 龐大 的 中國 營收 保持 領先 這是 市場 派 的 一個 說 法不斷 的 賣給 他 東西 但是 一直 賣給 他 降規 的 我們 就 可以 保持 長 期領 先市場 派 不 認同 的 是 如果 完全 斬斷 針對 H20 甚至 接下 來 的 B30 都 不太可能 或者 說輝 達 所有 的 高階 晶片 都 不願意 出口 給中國 市場 的 話 那 他們 就 只會 自己 研發 最終 很 有 可能 在 人才 以及 軟體 的 優化 底下 有進 一步 的 想像 空間 到 時候 就 無法 與 其 競爭 了 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 我們 按照 過去 幾年 的 經驗 來 做 追 蹤 中 國 的 成熟 製 程 在 2017 年 以前 產能 也 是 極低 無 比 佔 比 大概 也 不過 10% 而且 良率 也 不 高 可是 到 目前 為止 中興 加上 上海 華麗 已 經成 為 全球 第二 大 的 成熟 製 程 製 造 商 僅 次 於 台 積 電 尤其 目前 中國 8 吋 晶圓 的 報價 大概 比台灣 二線 晶圓 代工 像 世界 先進 或者 聯電 大概 低 了 30% 到 40% 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 12 吋 甚至 低 了 40% 到 45% 在 這樣 的 一個 效果 就 會 造成 成熟 製 程 其 實 就 目前 的 狀態 來 看 已經 進入 到紅 海市 場當 中 了 這是 第一 個 觀察 重點 也 是 美方 至少 從 政府 代表 不太願意 放手 的 原因 想要 一舉 的 進行 殲滅 那 另外 一方面 我們 看到 華為 以及 這幾年 中國 的 科技 企業 基本上 都 受到 了 大量 的 政府 補貼 如果 比亞迪 把 當中 的 政府 補貼 金額給 拿掉 那個 利潤 搞不好 快要 變負值 事實 上 我們 可以 觀察到 這幾年 華為 每個 季度 的 營收 仍然 在 一個 創始 高 的 規模 當中 可是 我們 看 一下 淺 藍色區 塊 也 就是 淨利潤 越來 越 低 越來 越 低 越來 越 賺 不到 錢 就 怎麼 會 營收 擴大 的 速度 這麼 快 但是 利潤 越來 越少 那 就 代表 的 成本 幾乎 都 已 經燒 下去 了 所以 這是 第一 個 大家 可以 觀察 的 方向 事實 上 歐美 在 這一塊 算是 蠻 同步 的 一方面 美方 目前 採用 的並 不是 黃 仁勳 這種 穩定 供貨來 保持 領先 的 態勢 而是 進行 全面性 的 封鎖 那 歐方 也 是 最近 歐盟 執委會 也 通過 了 國際 數位 戰略法 引發 市場 的 關注 其中 就 明確 指出 現有 禁止 在 歐盟 4G 或者 5G 網路 中 部署 的 設備 的 禁令 不能 夠擴展 到 海底 電纜 尤其 是 華為 的 參 與 那華為 在 全球 4G5G 市場 其實 基礎 設備 的 建置 相對 性價 比比 較 高 但是 歐盟 是 不 允 許華為 來 進行 海底 電纜 的 一個 設置 的 在 這樣 的 一個 效果 底下 市場 上 等同 於 會 把 科技 站 頂 多定 調成 H20 晶片 以外 的 適度 放 鬆 但是 本身 在 科技 戰 的 圍 堵 應該 不會 有 太大 的 進步 空間 推動 空間 最 後 就 變成 市場 上 等 於 是 把 現 在 的 市場 股價 的 投射 開始 往 7 月 可能 達成 的 對 等 關稅 的 談判 協議 來 做 追 蹤 跟 各 國 談 成 這 個 是 市 場 有 一 點 共 識 的 要不然 股票 市場 就 不太可能 漲 了 吧 可是 到底 美中 之間 在 30 天以 後 是否 有進 一步 的 關稅 達成 的 可能性 我們 仔細 觀察川 普在 這 一次 25 年初 大幅 的 提升 針對 中國 的 關稅 一度 來 到 145% 引發 了 中國 的 報 復 性 關稅 不 過後續 美國 是 降到 30% 中國則 是 降到 10% 有些 人 說 如果 把 18 年 的 當時 的 關稅 加上 去 可能 是 50% 對 1 不過 不管 怎麼 看現 在 整體針 對 整個 中國 關稅 所 造成 的 通膨問題 即將 在 接下 來 兩天 的 CPI 數據 開始 看到 看 一下 4 月份 當時 的 通膨轉 嫁 有 沒 有 非常 明顯 的 轉嫁 到 美國 的 物價 身上 那 另外 一方面 我們 可以 具體 觀察到 是 中國 的 農產品 有 沒 有 可能 優先 達成 這 一次 美中 和 談 的 關鍵 但是 關稅會 繼續 課 我 不會 再 往 上加 了 可是 如果 你 願意 買 一些 美國 的 農產品 那 我 可以 讓 你 有 更 多爭 取談判 時間 的 空間 這個 是 比 較 合理 理性 的 假設 要不然 你 難道 7 月份 美中大戰 正式 落幕 嗎 有 一點 難度 我們 當然 知道 在 各個 領域 會 持續 的 角力 但是 關稅戰 就 因為 一場 和 談 結束 了 難度 有點 高中 國也 沒有 能力 在 短期 內 完全 的 改變 目前 針對 美國 順差 的 現象 所以 最好 的 方式 很 有 可能 就是 關稅 戰會 繼續 打 下去 可是 不會 繼續 往 上 課 我 讓 你 有 更 多 的 談判 時間 以及 更 多 的 產能 調整 時間 事實 上 我們 可以 根據 24 年 美國 農產品 的 目的地 的 出口 情況 你 也 看到 中國 的 進口國 的 角色 其實 蠻 重要 的 圖表當 中 也 看到 了 如果 川普是 先 穩固 終極 選舉 等 終極 選舉過 了 以後再 大力 的 去 整治 中國 市場 的 話 中國現 在 佔 大豆 市場 出口 大概 260 億 美元 大概 接近 美國 出口 的 49% 主要 是 做 飼料 肉類 和 家禽 的 出口 是 260 億佔 比 有 13% 棉花 出口 是 50 億佔 比 有 30% 那 其他 主要 的 市場 還有 墨西哥、 印尼、 巴基斯坦 等等 但 中國 還是 有 足夠 的 未納量 可以 去 吸取 美國 這些 農產品 的 出口 那 也 有利於 紅州票 倉 的 穩定 這個 是 值得 大家 可以 觀察 在 7 月 到 時候 的 表現 不過 在 市場 的 博弈、 軍事 的 博弈 可 就 不是 如此 軍事 博弈 大家 也 知道 從 端午 節以 後 包括 第七 艦隊 跟 遼寧號 基本上 就 處 於 一個 顯著 的 對 峙 情況 甚至 最近 看到 日經 也 做 了 特別 的 專題 報導來 了解 說 日本 所面 對 的 核威脅 的 環境 有 多 嚴峻 俄羅斯有 580 枚 的 核彈頭 那 大家 知道 日本 跟 俄羅斯 也 是 鄰國 那 中國 是 從 50 枚 增加 到 了 60 枚 也 增加 了 擴 軍 的 態勢 那北韓 也 有 50 枚 的 核彈頭 所以 現在 日本 對 於 雖然 核能 並沒有 明顯 的 核彈 的 需求 的 意識 但是 基本上 也 在 呼籲 美國 採取 核 共享 就是 你 可以 在 日本 進行 核導彈 的 配給 用 這樣 的 一個 方式 來 進行 核威懾 所以 第一 個 是 地緣 政治 的 緊張 那 第二 個 呢 是 印度洋 的 緊張 趨勢 也 仍然 在 持續 下去 這 一次 雖然 巴基斯坦 跟 印度 算是 鬧 翻 了 可是 呢 中國 跟 印度 的 緊張 仍然 持續 存在 如果 我們 細 看中 國與 印度 幾乎 已 經攬 下 了 通過 全球 三大戰略 的 咽喉 包括 我們 過去 所 提到 的 馬 六甲 海峽 或者 蘇伊士 運河 等等 石油 運量 已經 接近 一半 那中國 當然 是 有 他 的 能源 的 產能 的 顧忌 可是 呢 由 於 在 印度洋 的 軍事據點 的 部署 雙方 也 處 於 一個 相 對 峙 的 情況 比如 說 中國 之前 在 吉布 地 建立 了 一個 第一支 解放 軍 的 首個 海外 的 基地 那 也 有 直升 機場 有 碼頭 也 有 軍營 那 跟 美 軍 的 非洲 司令部 基本上 就面 對面 所以 相對 的 在 這樣 的 一個 效果 底下 印度 也 在 摩里 西斯 北邊 來 修建 跑道 雙方 就 開始 有 對 峙 的 情況 整個 印度洋 還是 有 持續 緊張 的 趨勢 但 不管 怎麼 看看 起來 就是 雙 方正 在 找 一個 台階讓 關稅 不要 再 加上 去 那 很 有 可能 本輪 關稅戰 的 最高峰 就 在 現 在 了 但是 現在 的 位階 包括 全球 被 課徵 10% 包括 中國 還是 被 課徵 30% 還是 偏高 那 接下 來 就要 看 一下 能否 藉由 適度 的 貿易 條件 的 改善 來 擴大談判 的 時間 看 起來 是 如此 我們 看 一下 美國 股市 市大指 數表現 道 瓊 公益 指數 上 漲 105.2% 縮 在 42, 86 點標 普上 漲 32.05% 縮 在 6038 點納 指上 漲 23.06% 縮 1 在 19, 74 點費 半上 漲 105.26% 縮 在 5, 24 點 看得出 來納 指和費 半 一直 往 上衝 金金 漲 完全 不 回頭 那 這 好事 也 壞 事 好事 是 那 看 起來 市場 上 短期 內 引起 的 情緒 就 有 可能 形成 在 股市 創高以 後 的 最高 行情 更 有利於 市場 籌碼 在 短期 內拉 抬 以 後 的 安定 就是 說現 在 籌碼 比 較 集中 嘛 尤其 台北 股市 特別 明顯 了 那 等到 拉上去 以後再 讓 散戶 接刀 可能性 比較 大 那 第二 種 角度 是 市場 上 其實 都 在 等 第二 隻 腳 那 你 如果 想要 有 一個 漂亮 的 行情 可以 讓 你 有 中長 期 的 套現 的 空間 那 就 一定 不能 夠在 短期 內還 沒有 突破 歷史 新高 之前 在 量 能 還沒有 放大 之前 打 第二 隻 腳 要不然 每個 人 都 進來 了 所以 要 嘛 就是 第二 隻 腳 的 時候 就 往 下 殺 了 從 市場 心理 情緒 是 這樣子 不過 這樣 的 預測 也 沒 有 什麼 太大意 義重點 在 於 美國 股市 逐步 要 創下 歷史 新高 了 那 台北 股市 雖然 我們 也 知道 過去 幾週外 資回 復 誘因 很弱 可是 美股 的 創高 它 被迫 一定 要 進行 適度 的 資金 調節 這是 我們 看到 的 市場 狀態 可是 回過 頭來 看剛 才 講到 標普白 指數 距離 歷史 新高 也 不過 不到 2% 的 距離 而 事實 上現 在 標普白 指數 已經 站上 了 60 點的 位置 代表 著 有 一半 的 投行 的 目標價 已經 低 於 標普白 指數 了 今年 是 比 較 分歧 的 情況 你 像 去年 是 市場 的 預期 都 比標 普白 指數 的 年底 目標價 還要 來 的 低 今年 是 一半一半 就 說 明著 現在 華爾街 其實 也 沒 有 太明顯 的 共識輝 達 距離 的 歷史 高價 也 只 剩下 5% 的 距 離事 實上 我們 以 今年 的 表現 來 做 思維 今年 以來 七大 巨頭 的 表現 Meta 漲 了 16% Microsoft 漲 了 1% 輝達 跌 了 0.35% AmazonGoogleApple 甚至 跌 了 一成 六 Tesla 跌 了 兩成 其實 七 巨頭 只有 三巨頭 是 真 報酬 七 巨頭 其實 今年 以來 賣壓 還是 很 沉重 可是 從 4 月份 以來 你 就 知道 他 只是 波動度 大 了 4 月份 以來輝 達漲 了 49% 特斯拉 漲 了 46% Meta 漲 了 37% 微軟漲 了 32% Amazon 漲 了 2 成 7Google 漲 了 2 成 2 蘋果 漲 了 最少 17% 這個 是 從 4 月份 的 表現 來 做 思維 可是 如果 你 以 生產力 週期 以本輪 的 庫存 週期 來 做 思維 也 就是 上 一輪 的 緊急 信號 燈 藍 的 時候 從 20 年 的 年底 一路 推升 到現 在 輝達 股價 是 漲 了 98% Meta 漲 了 675% Amazon 漲 了 136% Microsoft 漲 了 13% Google 漲 了 106% 標普漲 了 60% 特斯拉 漲 了 51% 蘋果 漲 了 3 成 9 所以 七巨頭 其實 還有 兩大 巨頭 本輪庫 存循環 還輸給 大盤 所以 你 有 時候 知道 為 什麼 我們 即便 對 於 個 股有 自己 的 想像 空間 有 看好 的 股票 你會 發現 那 最終 為 什麼 還是 買 ETF 有 幾個 表現 第一 個 就是 很明顯 那個 七 巨頭 的 帶動 平均 而言 它 主要 是 由 Meta 和 輝達 把 整體績 效給 往上拉 其他 你 買 的 股票 跟大盤 確實 也 沒 有 差 多少 那 如果 你 又 特別 去 專挑 特斯拉 專門 愛蘋 果因 為 我 是 果粉 那 跑 出大盤 的 可能性 就 開始 拉高 了 所以 這是 第一 個 值得 大家 觀察 的 重點 其 實本 輪庫 存循環 走 到 現 在 你 只有 賺 多 賺 少 的 問題 那 每 一次 股票 市場 在 左側 下跌 的 時候 大家 也 知道 我們 的 態度 永遠 不會 因此 而 恐慌 那 每 一次 股票 市場 在 上彈 的 時候 我們 都 是 興趣 缺缺 我們 只 等待 下 一次 左側 是否 有 不見 的 時 機事 實上 特斯拉 這一波 的 貪腐 已 經收 復 了 當時川 普和馬斯克 吵架 時期 的 所有 跌幅 這一波川 普沒受 傷馬斯克 也 沒 受傷 唯一 受傷 的 是 因為 看 了 推特 把 特斯拉 股票 賣 掉 的 人 受傷 了 事實 上 你 可以 觀察 這一波 散戶 並沒有 輸散戶 第一波 在 美國 股市 是 本輪 4 月份 的 重要 的 買盤 推手 現在 是 反而 把貨 拋給 機構 第二 點是 散戶 在 這 一次 由 於 馬 川 之間 的 公開 衝突 大量 的 買入 了 做 多 特斯拉 的 相關 ETF 這個 叫 TSLL 這是 ETF 這項 ETF2 年 推出 以來史 上 最大 單週 的 資金 流入 達到 6.5 億 美元 它 就是 做 多 兩倍 特斯拉 的 ETF 上禮 拜 大家 買 了 那麼 多 股票 這禮 拜 已經 完全 收 復 了 你 就 知道 這一波 4 月份 的 行情 就 只有 兩種 人 贏下 來 台北 股市 很明顯 那 就是 不能 講中 石戶 中 石戶 可能 也 死光 了 就是 高淨值 客戶 接 走 了 這些 股票 散戶 融資餘額 也 掉 下來 台北 股市 的 大 贏家 就是 那些 大戶 那美歐 股市 很 神奇 美歐 股市 贏家並 不是 對 沖 基金 或者 機構 贏家 就是 散戶 就是 4 月份 這個 fearofmissingout 勇敢 加倉 的 這些 人 這 可以 投資 朋友 多 做 一些 觀察 尤其 這 一次 馬 川關 係 適度 和 緩 以後馬斯克 又 開始 重 複 的 去 轉貼 川普 的 貼文 了 所以 如果 雙方 能夠 和 緩 的 話 那 大家 本來 最 擔心 的 你 說 特斯拉 補助 取消 反正 大家 一起 取消 你 只要 有 競爭 能力 你 還是 能夠 贏過 大家 但是 SpaceX 跟 美國 的 聯 邦政府 之間 有 深度 的 契約現 在 如果 兩方關 係 可以 和 緩 就 代表 著馬斯克 旗下 的 公司 SpaceX 跟 NASA 跟 五角 大廈 獲得 的 數百億 的 美元 就 可以 持續 的 走 下去 甚至 如果 雙方 能夠 和 緩 26 年 27 年 金額 可能 還能夠 持續 創下 歷史 新高 另外 一方面 你 說 這一波 的 贏家 之後散戶 除了 散戶 以外 另外 一個 贏家 就是 公司 派 公司 派 這次 所 實施 的 擴張 股金 額 接近 高達 1 兆 美元 在 現在 標普白 指數 如果 是 以 25 年 今年 上半年 來 做 觀察應 該 已經 創下 歷史 新高 了 也 就是 公司 派 手上 現金 一大堆 有關 稅戰 的 陰霾 我 也 不太敢 隨便 做 資本 支出 計劃 不如 我 就 去 進行 股票 回購 股票 收回 來 市值 不變 股數 變少 了 股價 當然 就 因此 而 有 更 顯著 的 推高 在 這樣 的 一個 狀態 底下 雙方 的 和 緩 以及 標普派 指數 公司 派 的 做法 有進 一步 的 股價 拉 抬 那 最 後 我們 就 來 看 一下 那市場 更 為 關注 的 就是 台北 股市 的 落後補償 表現 了 台北 股市 即 將要 挑戰 年線 了 不 過現 在 昨天 上漲 451 點說 在 24 嘛 大家 更為 關注 的 是 台北 股市 的 籌碼 節光 跟 美國 股市 不太一樣 美國 股市 是 那種 散戶 買 了 一堆 現在 接軌 要 接手 了 哇 那 不是 行情 要 更好 了 嗎 而且 距離 歷史 新高 可能 一天 的 波動 不 小心 就 碰到 了 那 也 不會 太 意外 但是 台北 股市 第一 距離 歷史 新高 真的 有 一段 距離 那 第二 呢 台北 股市 這一波 籌碼 都 不 在 散戶 手上 大家 都 在 等 散戶 什麼 時候 樂觀 我們 舉例 來 說 根據 當前 的 融資 預額 台北 股市 成功 站上 2, 0 點以後融 資在 4 月份 以來 還是 有 沒 有 增加 個 50 億都 沒 有 從 20 億 增加 到 20 億 3 距離 今年 元月份 到 今年 上半年 30 億 的 表現 還有 一長 段 距離 根本 沒人 借錢 我們 過去 按照 過往 經驗 像 我 爸 這幾年 我 不 知道 為 什麼 快 退休 了 很 喜歡 去種 菜種 一些 有 的 沒 的 我問 他種 韭菜 如果 你 收割 完以後要 等 多久 才能 夠長 出來 他 說 至少 4 個 月 天氣 好 的 話 至少 等 4 個 月 記得 不能 夠切斷 根現 在 問題 來 了 會 不會 不 小心 4 月 把 根給 切斷 所以 長 不 出來 要不然 4 個 月 你 看 4 月 5 月 6 月 已 經到 第 3 個 月 了 照理 來講 8 月 就要 收成 了 結果現 在 龍之魚 還卡 在 這邊 但 有 好事 有壞 事 你 也 知道 做長 期 投資 在 股市 大跌 的 時候 是 絕對 不能 離開 的 你 有 看過 哪 一次 股市 大跌 我們 離 開過 嗎 我們 頂 多 是 股票 上漲 的 時候 做 一些 調節 你 可以 預留 一些 現金 等待 下一輪 的 景氣 週期 變化 等待 下一顆 藍燈 沒有 一次 大跌 我們 選擇 離開 的 這是 我們 長 期 的 做法 有 時候 做長 期 投資 難免 有 時候 難免 會 被 割 韭菜 越 早 被套 越早 被 行情 看似 被 短期 的 割 韭菜 越 有利於 長 期 的 財富 增長 回頭 看 你 只會後悔 我 年 輕時 不 早點頭 兩個 太監 一個 老太 監一個 小太監 老太 監比 小太監 有 錢 為 什麼 因為 老太 監比 小太監 割 的 早 所以 越早 投越 好好 那回 過頭 來 看 那現 在 針對 整個 台積 電在 5 月份 的 營收表現 有 沒 有 進 一步 的 拉 抬 效果 呢 這 一次 台積電 5 月份 營收 由 於 新 台幣 的 暴利 升值 單月 的 合 併 營收 是 3205億16 萬比 上個 月 減少 了 8.3% 不過 相 對 於 去年 即便 有 匯損 同期 還是 增長 了 39.6% 這 就是 歷史 新高 紀錄 事實 上台 積電本 週會 出息 4.5 塊 按照 過往 歷年 填息 的 表現 當然 都 是 秒 天息 不會 太 意外 但是 具體 可以 觀察 的 幾個 方向 第一 個 就是 匯損 的 衝擊 的 確影響 到 了 整個 月 增率 的 變化 有 沒 有 可能 5 月份 調整 完以 後 7 月份 又 要 重新 進行 調整 因為 大家 也 知道 6 月份 央行 有 自己 的 色彩 一方面 央行 的 態度 很 明顯 另外 一方面 央行 也 知道 半年 報 不能 做太難 看 5 月 又 升 6 月 又 升 財報 多 難 看 你 要 升 一方面 等 美元 貶 你 再 升 另外 一方面 你 如果 要 讓 台幣升 你 先 等 6 月 半年 報先 結束 7 月 再 升有 這樣 的 一個 心理 市場 的 預期 當然 外資 也 知道 這件 事情 遲早 要 升 的 做 一些 適度 的 回補 只是 回補 金額 不會 像 其他 新興 市場 來 的 這麼 多 可是 台北 股市 現在 的 整體量 能 如果 不靠 外資要 靠 內資 這樣子 一步 一步 推上 來 那 就 必須 要 有極 度量 力 的 基本面 的 財報 當然 了 三季度 可能 旺季 不旺 那 你 先 把 二季度 的 旺季 淡季 變旺 先 把 它 展現 出來 我們 把 大摩 最新 針對 二季度 的 GB20 伺服器 的 出貨潮 開始 陸續 公 佈 以後現 在 看 起來 非常 非常 亮麗 大概 整體 二季度 出櫃數 有 6000 櫃 非常 多大摩 看好 的 順序 像 技嘉、 鴻海、 廣達偉創 等等 我們 看 一下 每個 月 的 表現 上升幅度 很快 1 月份 當時 好像 有 那個 GB20 過熱 問題 做 一些 調整 到 2 月份 到 50 櫃了 到 4 月份 是 120 櫃到 5 月份 就 230 櫃了 這個 上升幅度 也 很快 那 就 代表 著 整個 我們 講的 AI 行情 展現 在 台北 股市 就 靠 GB20 就 靠輝 達 的 訂 單來 做 帶動 所以 我們 看到 即便如此 台積 電在 眾多 科技股 當中 目前 仍然 保持 一個 估值 相對 低 的 位階 最近 我 才 看到 了 我 不 知道 可能 KCWOOD 還在 全球 做什麼 廣告 佈 局 好多 媒體 突然 都 在 採訪 KCWOOD 大家 知道 他 已經 冷落 一段 時間 了 前 陣子 是 金 周刊 採訪後來 又 上 了 很多 有名 的 知名 的 podcast 尤其 是 那些 比較 頂 尖 的 投資 的 podcast 那 這 一次 我們 也 知道 在 上 個 月 女 股神 KaceyWood 是 大舉 的 加碼 了 台 積電 ADR 也 再次 引發 市場 的 關注 雖然 近期 跡象 不是 很 好 可是 還是 可以 了解 她 為 什麼 要 買入 基本上 她 的 看法 很 簡單 她 認為 台積 電長 期 的 發展 的 強烈 信心 第一 就是 ADR 曾經 在 今年 大幅 回檔 接近 三成 當時 他 就 認為 有 一個 比 較 大 的 估值 調整 的 空間 第二件 事情 你 像是 ARKQ 或者 ARKW 針對 台積電 股票 市值 的 持有 比 都 在 大幅度 的 上升 當中 因為 他 相信 在 整個 未來 戰略 佈 局 的 過程 當中台 積電 已經 做 滿 了 全面性 的 壟斷 那 加上 現在 的 AI 熱潮 似乎 不會 受到 關稅戰 的 原因 而 大幅 的 降低 資本 支出 所以 呢 現在 如果 我們 往下 一輪 的 AI 行情 來 做 一些 推升 的 話 很 有 可能 就 會 造成 新一波 的 資產價格 的 繁榮 那 最 終要 看 的 就是 誰 能夠 在 資產價格 的 繁榮 當中 握有 那個 本益比 倍數 相對 最低 的 那 看 起來 台積 電是 其中 一支 股票 這是 他 的 一個 利潤 看 下 吧 當然 我們 也 知道 因為現 在 年 輕人 通常 都 不 太 喜歡 去 聊 CassieWood 一方面 是 他 的 績效 這幾年 真的 不好 那 另外 一方面 年 輕人 不講 武德 嗎 所以 就 比 較 不 喜歡 聊 CassieWood 但是 不管 怎麼講 CassieWood 是 認為 市場 的 聚焦 不應 該 只 停留 在 晶片 生產 而是 應該 轉向 更 具有 潛力 的 AI 平台 和服 務 的 模型 他 看好 的 像是 Palantir 或者 Roku 電視 系統 等等 這些 都 是 AI 實際 能夠 運用 的 場景 如果 我們 細節 觀察 基本上 他 的 投資績 效 不算 特別 好 可是 他 也 意涵 著 如果 你 有 幾 隻 股票 沒有 選到 就 好像 我們 剛才 看到 的 Meta 如果 你 沒 有 選到 輝達 如果 你 沒 有 選到 其實 這些 股票 木頭姐 都 曾 經選 到過 可是 他 把 它 賣 了 包括 之前 的 特斯拉 也 是 就是 有 很多 的 股票 他 在 大漲 的 時候 已經 進行 了 大規模 的 減持 所以 這個 時候 其實 值得 我們 省思 的 一方面 就是 如何 讓 資產價格 有 緩步 的 增值 空間 那 另外 一方面 是 你 在 緩步 的 增值 空間 過程 當中 你 我們 一般 人 投資 跟 這些 華爾街 投資人 或者 我們 講的 基金 經理 人 操作 有 最大 的 區別 在 於 這些 基金 經理 人 他 在 操作 的 時候 有 最低 持股 限制 所以 被迫 在 市場 樂觀 的 時候 他 要 加大 買入 而 我們 一般 人 是 可以 選擇 針對 景氣位 階 或者 基期 的 高低 位階來 選擇 做 調節 的 舉例 來 說 我們 看 圖表 這張 圖表是 方舟 旗下 的 主動式 的 ETF 的 表現 你 看 這幾年 台北 股市 要 推 了 我 差不多 看 5 年 後 差不多 也 是 這樣 的 表現 從 20 年 以來 這幾支 ETF 的 表現 大部分 你 看 20 年 21 年表 現都 很 不錯 2 年 23 年 可是 到 23 年 24 年 25 年 的 時候 你 看到 能夠 跑 贏標 普牌 指數 的 這個 6 檔當 中 也 不過 2 檔跑贏 而且 跑贏 幅度 還不多 ARKK 甚至 跟 年化 報酬 率 差不多 1.2 那 跟 買 SPY 有什麼 區別 你 還花 那麼 多 心思 還繳給 人家 管理 費 所以 有 時候 我們 講說 你 有點 週期 思維 你 就 大概 可以 理解 說 這個 投資 的 局限 在 哪裡 而且 與 此同 時長 期 投資 的 關鍵點 其實 在 於 你 是否 能夠 第一 長 期性 的 投入 第二 你 能 不能 適度 的 判低 判斷 高低 基期 你 至少 選擇 在 一個 相 對 低 基期 的 時候 願意 放大 槓桿 或者 願意 投入 金額 相 對 來 的 高事實 上台 積電 本益比 如果 從 當前 數據 來 做 觀察現 在 因為 105 塊 左右 從 當前 本益比 大概 已經 重新 回到 19 到 21 倍 了 其實 已經 不 便宜 了 因為 股價 短期 內 的 攤幅 也 算是 蠻 迅速 的 可是 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 隨著 今年 來 到 下半年 那 我們 的 EPS 就 不能 再用 58 塊 的 平均 預 估值 來 做 對策 而是 用 206 年 的 6 塊 那 如果 用 6 塊 明年 現在 還是 10 塊 本益比 就 變 15 倍 了 所以 不 代表 說 明年 就 一定 要 回到 10 塊 而是 說 明年 還在 10 塊 那 它 的 本益比 倍數 就 會 越來 越 低 就是 按照 目前 他 的 EPS 的 顯著 增長 包括 GB20 的 出貨 那貨 都 已 經出 出去 了 你 已經 知道 他 未來 幾個 季度 能夠 賺 多少 錢 了 在 這樣 的 一個 效果 底下 就 變成 了 接下 來 整個 26 年 最大 的 挑戰 已經 不是 這些 本業 的 問題 這些 人 25 年 下半年 到 26 年 EPS 一定 的 往 上 跑 只是 景氣 回調 的 時間 線 有 沒 有 可能 提前 來 到 的 問題 也 就 代表 著 接下 來 最大 的 挑戰 很 有 可能 是 景氣 鈍化 太久 了 它 必須 要 適度 的 走 皮 總 需求 的 收縮 這個 是 我們 觀察到 的 現象 所以 我們 才 講說 這三牛 一雄 三牛 一雄到 10 月份 就是 真的 滿三牛 了 好 處 在 於 現在 如果 也 有 下 一波 的 回調 有川普 的 存在 你 能 不能 突然 之間 三牛 一熊 時間 拉長 變 三年 半一熊 或者 變 四年 一熊 當然 這有點 超出 尺度 了 可是 最終 我們 要 看 的 判斷 還是 到底 能 不能 有 更 低 的 估值 除非 我 的 個 人 看法 是 再 來 一場 川普 的 股災 要不然 你 其實 沒有 什麼 太大 的 誘因 你 需要 在 這個 行情 越來 越 好 的 同時 去 追高 沒有 什麼 太大誘 因永遠 都 是 左側 這是 長 期 投資 的 抉擇 那 另外 一個 投資 的 依賴 是屬 於 彼得 林區 最 喜歡 使用 的 PEG 也 就是 本益 成長 比 他 就 不是 用 單純 的 本益比 判斷 而是 用 本益比 再 除以 你 的 成長 率 那 這是 他 估值 就 真的 很高 因為 市場給 的 估值 投射 很多 可是 你 看 本來 很貴 本益比 也 高達數 十倍 的 輝達 只 剩下 1. 倍 而 台積 電是 1.2 倍 是 少數 在 美國 科技 巨頭 當中 估值 來 的 相 對 比 較 低 的 這就給 投資 朋友 多多 的 思維台 積電和輝 達 如果 算進 成長 率 的 話 它 其實 就 沒 這麼 貴 了 所以 有 時候 我們 在 投資 過程 當中 資源 的 分配 或者 成本 效率 的 考量 它 當然 是 一個 核心 的 原則 那聰明 的 投資人 不僅 是 要 去 重視 報酬 更 要 注重 每一分 投入 到底 能夠 帶來 多少 產出 他們 避免 高 成本 的 策略 比如 說 你 要 避免 頻繁 交易 或者 追逐 短期 的 熱點 那 你 要 搞清楚 你 的 資源 的 分配 效應 到底 在 哪裡 你 是 用 什麼樣 的 指標 來 看待 現在 經濟 高 還是 低 是 緊急 信號 燈 嗎 是 PEG 指標 嗎 是 市場 情緒 的 樂觀 嗎 是 量 能 的 大小 嗎 用 這樣 的 一個 方式 考量 自己 的 資源 配置 的 成本 考量 我 相信 是 最 適合 一般 散戶 投資人 的 投資 方式 前 兩天 我 在 看 discovery 我 就 看到 一個 話題 他 講說 什麼 為 什麼 很多 的 那種 大型 的 肉食 動物 都 是 無毒 的 比如 說 你 想想看 什麼 放毒 的 都 是 一些 蛇 蠍子 昆蟲 青蛙 水母 都 是 一些 小動物 可是 稍微 大一點 的 比如 說鯨魚 大象 猴子 犀牛 大部分 都 是 無毒 的 後 來 仔細 想一想 就 發現 因為 放毒 的 成本 很 高 大家 知道 毒 病毒 的 本質 是 蛋白 質 你 想想看 有個 男 的 他 每 一次 吃 飯 之前 都 要 去 釋放 一管 的 蛋白 質身體 很快 就 吃不消 一天 要 吃 三餐 等 於 要 做 三次 因為 他們 放毒 都 是 要 吃 別人 之前 要 先 把 毒 注入 到 別人 的 身體 裡面 那 如果 是 哺乳 類動物 很快 身體 就 吃不消 所以 大型 的 食肉 動物 每次 吃 飯 前 只 需要 消耗 一點 ATP 就 等 於 同 於 去 跑 個 40 公尺 身體 這樣子 就 能夠 獲得 自己 的 食物 身體 反而 會越 來 越 好 所以 有 時候 我們 在 投資者 當中要 了解 有 時候 放毒 或者 去 把 毒 弄 到 人家 身上 那 是 一個 弱者 無奈 的 舉動 強者 他 會 去 識別 當前 的 資源 配置 成本 效益 來 考量 說 我 這樣子 放毒 的 成本 高不高 如果 我 每次 吃 飯 之前 都 要 先釋 放一管 蛋白 質 那 我 好像 負擔 的 價值 太高 了 所以 在 投資當 中資源 分配 的 成本 效益 其實 是 非常 重要 的 就 好像 大型 食肉 動物 選擇 低成本 直接 獵捕 的 方式 而並 不是 高 成本 的 放毒 那麼 投資人 就 應該 要 避免 頻繁 的 去 交易 追逐 市場 的 熱點 事實 上 我們 回過 頭來 做 觀察 當小麥 下跌 時 手上 沒有 小麥 的 人 即便 小麥 上 漲 了 也 還是 沒有 小麥克 斯特 蘭尼說 的 當然 他 其實 也 就 揭露 了 投資 的 核心 邏輯 就是 說 這波 反彈 讓 很多 人 在 先前 下跌 的 初期 賣出 的 這些 投資人 感到 非常 後 悔 雖然 很多 人 可能 還 成功 避開 了 川普 的 利空 衝擊 但是 他 也 錯過 了 快速 回升 有些 人會 質疑 說 成功 的 閃過 幾次 大跌 不 就 能夠 打敗長 期 持有者 嗎 理論 上 是 沒錯 的 但 前提 就是 你 每 一次 都 能夠 賣 在 高點 每次 都 買 在 低點 從 實務上 中期 一兩個 季度 的 角度 來 看 幾乎 是 不 可能 的 唯一 可能 的 就是 景氣 循環 3 到 4 年 沒 有 改變過 每 3 到 4 年 就 會 發生 可是 如果 你永遠 都 是 用 3 到 4 個 月 的 尺度 來判 斷川普 的 邏輯 判斷 川普 的 政策 那輸 一次 就 可能 全部 賠光 所以 有 時候 我們 還是 要 這樣 講長 期 持有者 的 優勢 不 需要 去 判斷 短期 的 漲 跌 而是 透過 第一 你 要麼 就 紀律性 的 投入 平均 成本 擴大 部位 第二 你識別 中長 期 那些 永遠 不會變 的 規律 包括 情緒 指標 包括 景氣 指標 永遠 都 會 有 景氣 低迷 的 時候 永遠 都 會 有 景氣 擴張 的 時候 而 我們 現在 仍然 在 一個 顯著 的 景氣 擴張期 所以 在 這樣 的 一個 區間 既有 的 部位 你 要 持有 當然 沒有 太大 問題 但 你 即便 要 在 這個 時間點 你 選擇 適度 調節 想要 預備 接下 來 有 景氣 信號 燈 藍 看到 的 空間 那 也 是 完全 OK 的 你 有 高低 基期 的 判別 空間 其實 就 可以 了 對 啊 上次 有個 網友 還說 浩哥 像 雞 蛋 我 說 為 什麼 他 說 外表 很 硬裡面 純潔 我 說 謝 他 說 內心 很 黃 好 沒事 903 分感謝 投資 朋友 的 參 與 那 今天 我們 跟 投資 朋友 聊 的 範圍 的確 稍微 比較 廣從 我們 一開始 聊 的 美中 目前 的 和 談 情況 來 聊 一下 美國 股市 概況 以及 台北 股市 概況 雙方 的 情緒 似乎 都 在 等 著 全面 的 市場 繁榮 美國 股市 正在 等 機構 的 市場 資金 湧入 台北 股市 人人 都 在 等 散戶 歸來 不過 我 很 好奇 這散戶 歸來 真的 歸得 來 嗎 2300024000 你 會 追 嗎 這個 就 蠻 有趣 的 也許 4 月份 已經 死光 了 台北 股市 上 108 點衰待 2350 點台積 電衰待 106 塊 左右 給投資 朋友 做 一些 參考 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速點 圖 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 茶班 愉快
