2025/6/12(四)通膨降溫 可以降息了?美國商會:供電問題成挑戰!【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 嗯 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 6 月 12 號禮 拜 四 早上 8 點 30 分 大家 早上好 我 是 秀卿 浩 每天 早上 開門前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 美歐 股市 在 連續 多天 的 上 漲 之 後 暫時 降溫 那 這 一次 投資人 持續 的 消化 美中 貿易 的 初步 協議 和 最新 的 通膨數 據 事 實上 標普白 指數 在 過去 7 個 交易日 是 有 6 個 交易日 都 在 收高 所以 稍微 休息 一下 也 是 很 正常 的 現在 距離 當時 2 月份 所 創下 的 歷史 新高 高點 仍然 不到 1.8% 之前 一度 比高 點跌 了 超過 兩成 進入 到 熊市 根據 最新 數據 這 一次 5 月份 的 消費者 物價 指數 CPI 月 增幅 僅 只有 0.1% 年 增幅 2.4% 都 比 市場 預期 還要 來 的 低 另外 一方面 這 一次 美國 和 中國 的 貿易 框架 逐步 完成 之後當然 中方 已經 開始 開放 了 稀土 的 管制 那 美方 最終 的 科技 禁令 的 監管 放 鬆 到底 是 哪 一些 稍晚 要 等待 川普 的 公 佈 這 一次 美國 整體 對 中國 商品 加上 之前 在 18 年 美中 贸易战 就克取 的 25% 的 关税 现在 加上 芬太尼 再 加上 退 等 关税 总共 是 5% 基本上 跟上 一次 日内瓦 协议 所谈成 的 位阶 基本上 是 一模一样 的 所以 接下来 反而 要 观察 的 重点 在于 那 市场 有没有 一个 新 的 叙事 方式 还是 说 我们 可以 把 目前 美国 和 中国 所谈成 的 协议 搭配着 5 月份 的 消费者 物价指数 低于 市场 预期 来 把 接下来 的 股市 投射 到 聯準 會 身上 也 就是 降息 是否 能夠 開始 提前 推動 了 標普牌 指數 上方 其實 已經 沒有 什麼 太多 的 量 能 套牢 賣壓 了 下方 反而 買盤 還蠻 堅硬 的 所以 事實 上 最 後 就 觀察市 場要 如何 解讀 當前 的 物價 到底 是 通膨還 沒有 反應 當時 五月份 已經 客取 的 對 於 中國 的 高 關稅 和 全球 課徵 的 10% 的 關稅 還是 說現 在 其 實物價 就 不會 上 漲 呢 今天 來 跟 投資 朋友 多 多些 關注 首先 看 的 是 這次 消費者 物價 指數 剛才 跟 投資 朋友 提到 因為 月 增幅 只有 0.1% 但是 市場 預期 是 0.2 等 於 只 增長 了 接近 預期 的 一半 年 增幅 從 4 月 的 2.3 稍微 上升 到 2.4 不過 是 積極 效果 的 原因 也 比 市場 預期 的 2.5% 還來 得 低 重點 在 於 核心 CPI 的 部分 這次 核心 CPI 的 部分 僅 只有 上升 0.1% 就 到 標準 僵固 性 這麼 高 的 通膨現 在 增長 幅度 也 比 市場 預期 的 0.3% 減少 了 2% 其實 整體 薪資 對 於 核心 通膨的 拉 抬 速度 也 在 緩慢 淡化 當中事 實上 本輪 我們 看到 使得 美國 的 通膨有 大幅 下行 的 原因 主要 還是 來 自 於 能源 資產價格 雖然 昨天 原油 市大漲 不過 在 5 月份 原油 價格 還是 受到 非常 顯著 的 抑制 效果 所以 汽油 價格 是 導致 目前 美國 通膨持續 走弱 的 原因 不過 僵固 性通 膨比 較 高 的 核心 通膨看 起來 也 沒 有 因此 而 失控 事實 上剛 才 跟 投資 朋友 提到 5 月 的 核心 通膨年 增幅 是 2.8% 跟 4 月份 持平 月 增幅 0.1% 代表 著現 在 隨著 汽油 價格 的 下跌 之 後 已經 大部分 影響 到 一些 商品 核心 同捧像 汽車 價格 在 美國 也 在 下跌 服裝 價格 也 在 下跌 你 說 不 對 啊 那 不是 有 很多 的 零 組件 和 很多 的 服飾 都 是 從 中國 進口 進來 沒錯 那 就 說 明著 一方面 產能 可以 達到 良好 的 替代 效果 也 就是 藉由 東南亞 或者 墨西哥 現在 科舉 的 關稅 就 不 像 中國 這麼 高 嘛 那 另外 一方面 那 就 代表 著美國 的 消費的確 正在 緩步 的 降溫 當中 尤其 在 核心 通膨當 中 大家 最為 關注 的 其實 就是 過去 我們 提到 的 房屋 類價格 指數 房屋 類價格 指數 分為 兩種 一種 是 單純 的 那種 什麼 外宿 費用 或者 純 租金 費用 但是 最關 注 的 過去 通 膨 僵固 性 最高 的 我們 叫做 業主等權 租金 也 就是 你 住 在 你 自己 的 房子 裡面 可是 你 如果 設算 自己 給 自己 租金 你會給 自己 多少 租金 用 這樣 的 一個 方式 來 看 一下 房地產 市場 的 平均 增值 效果 現在 月 增率僅 剩下 0.3% 其實 下行 力度 已經 算是 蠻快 的 其他 像是 醫療 指數 月 增幅 0.3% 也 低 於 市場 預期 汽車 保險 費用 0.7% 有點 高不過 也 是 低 於 市場 預期 相比之下 如果 是 純 核心 商品 的 部分 那 跌幅 就 重 了 像 機票 價格 是 重跌 了 2.7% 二手 車、 新車 和服 飾價格 都 有 非常 明顯 的 鬆 動 所以 市場 上 就 會 開始 關注 那 如果 良好 的 通膨數 據 5 月份 其實 關稅 已 經課 下去 了 照理 來 講應 該 要 有 一點拉貨 或者 說 價格 的 上 漲 情況 但是 呢 有 兩個 重點 第一重 點 就是 產能 替代 還是 可以 沖 消 部分 的 關稅 衝擊 另外 一個 效果 就是 因為 三月份 囤 很多 貨 所以 五月份 可以 勉強 藉由 過去 所 買 的 貨來 穩住 當前 價格 我 還不 預先 進行 價格 調漲 但是 如果 達到 六月 七月 八月 關稅 都 沒 有 一個 所以然 那 很 抱歉 貨 消光 了 勢 必得 適度 的 去 調漲 價格 但是 我們 也 知道 三月 四月 五月 你 看 那個 台灣 的 出口 訂單 有 多少 就 說 明著 美國人 也 很 聰明 就 先 囤 了 很多 貨我先 不 漲價 我 就 穩定 我 的 獲利 其他 如果 廠商 漲價 了 他 就 會 失去 他 的 市 佔 用 這樣 的 一個 方式 來度過 5 月 到 6 月 的 水準 所以 最後的 關稅 協議 是否 能夠 在 7 月 談 成就 特別 重要 了 我們 從 FedWatch 來 做 看法 其實 9 月份 10 月份 現在 降息 預期 也 就 降息 一碼 然後到 12 月份 又 降息 一碼 所以 今年 整體 降息 幅度 即便 這 一次 通膨數 據 出來 之 後 沒 有 太 多 的 降息 預期 的 變化 就是 兩碼 所以 這就蠻 弔 詭 的 代表 的 其實 市場 上 還是 有點 擔心 有 沒 有 可能 關稅 只是 延後進 行傳導 那 如果 只是 延後進 行傳導 那 關稅 本質 的 解決 這件 事情 就 很 重要 了 事 實上 我們 可以 觀察到 這 一次 美中 的 貿易 框架 已經 正式 完成 就 準備 等 川 普和習 近平 同意 之後進 行公 佈 可是 呢 我們 也 清楚 知道 這 一次 美中 協議 的 框架 總體 而言 關稅率 還是 跟上 一次 的 30% 比 10% 一樣 沒有 太大 改變 重點 在 於 稀土 管制 的 出口 變化 甚至 加上 2018 年 當時 的 美中 貿易戰 所 克服 的 25% 關稅現 在 總體 對 於 中國 的 關稅 是 5% 那麼 對 於 美國 的 部分 是 10% 那假設 我們 把 18 年 的 拿掉 就 等 於 是 現在 最高 的 天花板 就是 30% 那 地板 就是 英國 的 10% 那 大多 數的 國家 就 會 有 一個 比 較 好 的 一個 預 估值 就是 那 大部分 國家 應該 都 是 10% 到 30% 之間 那會 看 你 的 貿易 逆差 的 幅度 那會 有點 擔心 因為 台灣 這兩個 月 突然 貿易 順差 有點 變太大 了 不 小心 賺太多 如果 人家 統計 方式 改用 三四 五月份 來 做 統計 的 話 那 你 會 發現 台灣 對 於 美國 的 經常帳 順差 突然 又 變大 很多 這個 反而 是 比 較 要 擔心 的 可是 後 續 我們 要 觀察 的 幾大 重點 一方面 就是 如果 美中 的 局勢 能夠 持續 和 緩 的 話 那 就是 看 一下 其他 各國 的 推進 速度 為何 要不然 你 說 美中 之間 的 博弈 你 要 說 7 月份 雙方 的 關稅 徹底 降到 一定 的 位階只 降到 10% 跟 英國 一樣 有 一點 難度 可是 對 於 川 普來 說 目前 不管 是 在 民調 上 還是 在 通膨的 數據 上 還是 在 美中 的 談判 進度 上 本身 都 是 掌握 了 主動權 甚至 在 昨天 美國 聯邦 的 上訴 法院 已經 正式 裁定 暫停 維持川普 政府 推動 的 高額 關稅 的 措施 繼續 生效 就 之前 他 不是 採取 IEPA 的 國際 緊急 經濟 權力 法來 向 外來克取 關稅 結果後來 被 聯邦 法院 給採取 了 禁制令 說 你 不能 夠 引用 這樣 的 一個 法院 結果 上訴 法院 又 駁 回來 了 那 法院 就 一直 吵 最 後 就 吵 到 最高法院 但 不管 如何 至少 就 目前 來 看川普 的 關稅 政策 是 生效 的 所以 任何 去 對 賭川普 的 關稅 政策 有 可能 會 失效 而 不願意 跟川普 進行 談判 的 話 那 很 有 可能 到 時候 所 遭受 的 後 果來 的 更 大 更 何況 他還 可以 採用 301 條款 或者 23 條款 來 採取 其他 的 方式 來 課 你 關稅 所以 儘 管 在 初 審 對 於 川 普 的 判 決 是 不利 不過 上訴 法院 目前 已經 延長 了 這項 判決 的 命令 就 代表 著 他 會 持續 的 進行 口頭 辯論 在 7 月底 以前 川普 還是 可以 對 外來 直接 引用 IEPA 對外 來克取 關稅 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 就 變成 了 川 普在 各項 進度 層面 都 擁有 推進 美國 副 總統 范斯 他 也 在 X 上 貼 文說 聯準 會現 在 拒絕 降息 是 貨幣 政策 非常 顯著 失當 的 行為 基本上 他 的 意思 就是 通膨數 據 從關稅 戰開 打以 來 從 沒 有 年 增幅 大幅 拉升 過月 增幅 甚至 都 在 收斂 當中 那 甚至 呢 川普 政策 採取 的 各種 關稅戰 都 在 有利於 美國 本土 的 財政 更 為 健康 那 你 為 什麼 不 趕快 降息 呢 為 什麼 不降 呢 聯準 會事 實上 我們 這 一次 遇到 最大 的 挑戰 在 於 川普 的 關稅 的 政策 不確 定性 導致 了 聯準 會 這幾個 月 按兵 不動 要不然 如果 沒有川普 你 覺得現 在 是不是 早就 已經 進入 到 降息 格局 了 應該 是 如此 因為 如果 撇開通 膨 預期 通膨是 在 緩步 降溫 的 但是 如果 聯準 會 真的 有意 要 走出 困境 現在 最大 的 問題 在 於 要 不要 把 那個 2% 作為 通膨目 標為 原新 的 那套 指引 做 一個 新 一輪 的 預期 因為 市場 上 就 一直 在 問什麼 時候 降息 什麼 時候 降息 其實 真正 的 問題 不 在 於 時間 線 而 在 於 聯準 會 陷入 一個 邏輯 上 的 自我 矛盾 就是 他 既 無法 坦承 他 的 工具 的 效果 有限 他 知道 他 不 可能 說 等到 關稅戰 等到 川普 的 不確 定性 消失 我 再 來 決定 降息 川普 的 不確 定性 有 可能 在 4 年 內 消失 嗎 他 永遠 都 有 新 的 不確 定性 可是 聯準 會 又 無法 提出 一個 新 的 敘事來 安撫 市場 事實 上 聯準 會 他 不 一定 要 真的 採取 降息 他 只要 釋出 降息 的 氛圍 進行 前瞻 指引 就 可以 讓 大家 有 一個 適度 的 利率 的 預期 但 聯準 會現 在 就 語焉 不詳 反而 激化 了 投資人 的 焦慮 最 後 就 變成 你 會 發現 這幾個 有 一點 像是 市场 的 投资人 在 带 着 联 总会 走该 降息 了 该 降息 了 用 10 年期 公债 殖 利率 的 变化 来 导引 联 总会 被迫 所 采取 的 政策 方向 所以 最好 的 做法 其实 是 6 月份 开始 采取 一些 鸽派 的 谈话 但是 在 鸽派 谈话 当中 又 隐含 了 一些 市场 的 不确定性 让 大家 知道 方向 已经 确定 但是 降息 的 步调 由川普 关税 的 进程 来 做 掌握 这个 可能 是 联 总会 不得已 所 采取 的 一个 困境 事實 上 聯準 會 也 是 受到 比較 大 的 一個 川普 的 壓力川普 一直 都 是 希望 趕快 做 降息 的 原因 就 在 於 美國 債現 在 的 市場 的 暴增 必須 要 在 接下 來 幾個 年度 快速 的 解決 最好 的 解決 方式 大幅 降低 美國 財政 負擔 的 方式 就是 先 降息 讓 整體 的 利息支出 至少 減低 一些 20 年來 美國債 的 總額 從 4 兆 美元 攀升 到 29 兆 足足 攀升 了 接近 有 7 倍 這不只 反映 出 政府 的 支出 和 赤字 的 長 期 失控 就是 因為 過去 幾年 大家 已經 習慣 在 低利率 發行 國債 了 那 這幾 年利率 變 那麼 高 那 在 接下 來 兩年 三年 以 後 的 美國債 壓力 就 會 來 得 越 大 這個 是 市場 上 大家 比較 關注 的 幾個 方向 但 不管 怎麼 說川 普其實 在 各大 金主 當中 你 會 發現 你 說 股市 他 真的 有 讓 市場 上 的 受傷 有 多大賣 掉 股票 的 人 受傷 很大 對 於 整個 內政、 非法 移民 問題 他 的 確也達 到 了 當時 的 條件 對 於 治安 問題、 對 於 過去 的 DEI 政策 不論 好 或 壞 至少 他 當時 承諾 的 政見 目前 都 在 履行 當中事 實上 我們 看到 這 一次 在 內政層 面川 普聯 邦政府 跟 地方 政府 的 角力 仍然 在 持續 當中 美國 加州 洛杉磯 最近 因為 移民 和 海關 執法局 ICE 大規模 的 進行 掃 蕩 無證 移民 的 拘捕 也 引發 了 多日 的 抗爭 到 現在 為止 都 還沒有 結束 甚至 在 昨天 聯邦 FBI 聯邦 調查局 開始 列出 部分 的 頭號 通緝犯 大量 的 懸賞 大概 是 懸賞 5 萬 美元 來 呼籲民眾 提供 線索來 抓人 目前 FBI 的 看法 是 這一波 是 有 非常 顯著 的 持 武器 且 具 高度 性 的 危險性 人物 嘗試 的 要 把 這 一次 的 抗議 行動演 變成 暴力事件 然後開始 大量 的 丟出 通緝犯 的 照片 要求 大家 一起 來 檢舉 或者 一起 來 找到 這些 人 那的確 這一場 的 反 對 抗議 的 確後續 演變成 一些 緊急 狀態 在 昨天晚上 我們 看到 市場 上 其實 有 比 較 顯著 的 一些 衝突 和 一些 偷竊強 盜 的 行為 開始 有所 發酵 我們 看 一下 影片 啊啊啊 啊 啊 所以 大家 看到 這 一次 聯 邦政府 宣布 加州 進入 緊急 狀態 之 後 基本上 國 民警 衛 軍 正式 進駐 洛杉磯 這也 就 意涵 著聯 邦政府 目前 態度 跟 加 州政府 還是 有 顯著 脫鉤 因為 加州 你 看 去年 通過 了 庇護 城市 法規 讓 非法 移民 可以 在 城市 當中 去 獲取 住址 開設 銀行 帳戶 甚至 領取 福利 那 這些 政策 看起 來 當然 是 出 於 慈善 但是 實質 上 它 是 有 它 的 設計 的 巧思 的 就是 等同 於 你 為 這些 非法 人口、 非法 移民 來 取得 居留 和 投票 權來 做 鋪 路 進而 強化 民主 黨 在 加州 的 選舉 優勢 全美 最多 的 無證 移民 非法 移民 的 群體 在 哪裡 就 在 加州 180 萬人 所以 這樣 的 一個 狀態 底下 就 變成 了 市場 上 的 博弈 持續 發酵 大家 會去 觀察 整體 民意 的 走向 為何 可是 剛才 跟 投資 朋友 提到 川普 在 各項 政策 的 實施 當中 我們 雖然 看到 有 非常 明顯 的 中央政府 跟 地方 政府 之間 的 衝突 但是 目前 針對 蓋洛普 所公 佈 的 美洲 民調 仍然 沒有 太顯 著 的 變化 好 這就 代表 著 大家 是 蠻 欣賞 或者 多數 人願意 接受 川普 履行 自己 的 政見 他 要 做 的 事情 似乎 早 在 他 選前 就 已 經講 清楚 了 事 實上 我們 根據 日經 最新 所公 佈 的 深度 調查 它 是 統計 25 年川普 重返 白宮 以來 美國 的 政府 網站 有 超過 10 頁 的 內容 被 刪除 當然 不是 什麼 機密 資訊 而是 說 有 很多 公開 的 資訊 開始 陸續 的 下架 比如 說 像 氣候 變遷 像 DEI 像性 少數 族群 的 權益 以及 國會 襲擊 事件 這些 都 顯示 出川 普政權 有系 統性 的 清理 拜登 政府 所 倡導 的 自由派 的 政策 內容 那 另外 一方面 我們 也 觀察到 這 一次 的 刪除 比例 無法 再 被 閱覽 的 內容 當中 的 確整體 成長 的 倍數 大概 從 1 月 20 號到 現在 5 月底 為止 已經 被 刪 了 1 萬件 左右 的 頁 面好 那 拜登 時期 有 沒 有 刪? 拜登 時期 也 有 刪 了 390 件 這就 足以 彰 顯到 這個 川普 的 政策 其實 效果 和 速度 以及 效率 都 非常 快 所以 你 也 知道 美國 當前 所 面臨 的 社會 撕裂 和 價值 的 混亂 也 反映 出 在 過去 10 年 當中 在 民主 黨 當政 追求 多元 和 進步 之際 對 於 某種 國家 穩定 和 道德 根基 的 傳統 價值 開始 回歸 了 在 美國 的 一些 傳統 根基 像 責任、 誠信、 家庭 對 於 上帝 的 信仰 那 很多 人 認為 這是 原本 支撐 美國 立國 精神 和 社會 契約 的 核心 但 如今 就 變成 了 文化 相對 主義的 盛行 或者 身份 政治 氾 濫 的 背景 底下 這些 價值 就 被 邊緣化 甚至 變加 妖魔化 導致 社會 就 失去 了 這些 道德 的 指南 針那川普 的 立論 就是 很 簡單 我 要 把 這些 指南 針給 拉 回來 我 要 讓 大家 有 一個 心中 的 標準 所以 人類 雖然 有 理性 但是 你會發 現川普 的 看法 就是 無法 逃脫 本性 的 驅動 因為 我們 嚮 往 自由 也 渴望 平等 追求 平等 但是 內心 認同 還是 優勝 劣汰 我們 鼓吹 多元 但是 本能 還是 會 保護 自己 的 族群 或者 文化 的 延續 這 就是 為 什麼 美國 無法 靠 政策 硬去 推 一套 與 人性 違背 的 價值觀 這 就是 川普 的 一個 立論 之前 我 才 跟 幾個 同學 在 聊 我們 小 時候 大家 知道 小學 不是 都 會 有 一 隻 孝狗 嗎 我們 小學 那 隻 孝狗 就是 一 隻 公狗 有 時候 那 狗 發情 的 時候 你 會 發現 那 公狗 不是 會去 抓母 的 嗎 抓 到 之 後 就 啪 有 時候 我們 遠 的 在 那邊 看 那 時候 很小 還不確定 在 幹什麼 就 感覺 好像 公狗 在 欺負 母狗 於 是 每 一次 我們 學校 的 公狗 跑出去 追 母狗 我們 就 會 大喊 小旺 吧 我 忘記 他 叫 什麼 名字 把 他 喊回 來 還感覺 自己 做 了 正確 的 事情 結果 就 隔三差五 就 有 母狗 校外 的 母狗 跑 到 我們 學校 的 院子 裡面 操場裡 面來 去 撩 我們 學校 的 公狗 看著 一點 就 好像 也 不 像是 被 欺負 的 樣子 就 好像 也 蠻 喜歡 我們 學校 的 公狗 的 後 來 我們 有 一次 就 偷偷 的 就 趁 警衛 不 在 把 那個 公狗 放開 那 母狗 就 殺手 就 跑 那 公狗 就 開始 去 追 追 追 追 追 那後來 也 懶得管 了 跑 個 十幾分鐘 那 母狗 就 累 了 那 公狗 就 上去 那 啪 這樣後來 我長 大學 了 生物 課 我 才 知道 原因 就是 其實 很 有 可能 那 隻 母狗 早就 已經 看 上 了 我們 學校 的 公狗 了 那 母狗 跑 是 為 了 要 去 檢查 一下 這 公狗 的 身體 好不好 就 只有 能夠 跑贏 母狗 的 才 有 資格 跟 牠 繁殖 這樣子 就 可以 讓後代 有 更 強壯 的 基因 更能夠 去 適應 環境 所以 不 只是 狗 很多 的 動物 都 有類 似的 行為 但 我 要講 的 是 什麼 我 要講 的 是 不論 是 人 還是 動物 就 某些 根本性 的 本能 和 價值 觀是 無法 透過 外力 的 壓制 或者 一個 新 的 思想 所 拋棄 的 那 小 時候 我們 覺得 那個 組織 正義其實 是 誤解 了 自然 的 運作 邏輯當 你 拉 住 公狗母 狗 就 一直 回來 撩 你 反應 的 其 實並 不是 誰 欺負 誰 而是 一種 生命 本能 有 時候 我們 講說 DEI 政策 和川普 的 反 DEI 政策 它 某種 僵持 就是 你 如何 在 原本 的 美國 的 立國 核心 的 價值 觀當 中 跟 新 思潮 來 做 結合 這 就是 我們 看到 的 衝突 嗎 OK 這是 我們 看到 的 整體 概況 不 過川 普看 起來民調 都 沒 有 受到 太大 的 改變 了 我們 細看 一下 美國 股市 道瓊 公約 指數 下跌 1. 點波動 並不大 標普 下跌 16 點 0.27% 只 在 602 點納指 下跌 9 點 0.5% 只 在 1965 點費半 下跌 9. 點 01% 只 在 523 點美國 股市 就 目前 狀態 整體 而言 因為 也 沒 有 做 任何 的 休息 所以 市場 上 的 確還 是 處 於 比 較 兩極 的 情況 比如 說 像 小摩 的 部分 認為現 在 必須 要 有 一個 適度 的 徽條 至少 打 第二 隻 腳 稍微 乖離 回調 休息 一下 才 有 機會 持續 的 上工 但是 另外 一方 認為 如果 這個 時 機點 籌碼 已經 這麼 乾淨 那 一回 調 就 完 了 你 打 第二 隻 腳 每個 人 都 在 等 第二 隻 腳 等 第二 隻 腳 真的 發生 以 後 你 發現 就是 V 轉 向下 了 所以 又 很 危險 當然 是 兩種 市場 的 博弈 但 短期 情緒 不用 去 想 太 多 至少 現在 大家 更為 關注 的 事情 是 在 7 月份 的 對 等 關稅 的 談判 協議 出來 的 同時 市場 還能夠 釋出 多少 的 利多 馬 川 和解 是 其中 一個 特斯拉 的 股價 已經 回到 當時馬川爭 吵 之前 甚至 在 昨天 我們 看到 馬 斯克 甚至 還發 了 貼文 他 說 我的確 非常 後 悔 上 週五 那些 貼文實 在 是 太 過分 了 他後悔 所以 他 把 那些 文章 全部 都 刪 了 這種 狀態 真的 是 難以 言喻 這跟 情侶 吵架 真的 沒什麼 分別 因為 上次 吵架 他們 才 6 天前 那 不是 6 個 月 之前 那 情侶 都 分手 了還 一直 放閃 所以 你 知道 一個 直 男 遇到 一個 渣 男 很多 人 不是 被 渣 男 所 騙然 後 撕心裂肺 但是 其實 你 回過 頭來 看 可能 渣 男 因為 甘蔗 被 吃 成渣 之前 本身 也 是 很甜 的 所以 變渣 之前 的 甜 你 也 嘗過 了 所以 兩個 人 算是 互相 利用 了 我 真的 是 有點 懷疑 你 到底 有 沒 有 操縱 股價 的 嫌疑 要不然 男生 吵架 也 沒 有 那麼 快 和 好 的 對 不 對 要 嘛 就 絕交要 嘛 就是 兩個 小時 就 和 好然 後 這隔 6 天 那 不 太 一樣 隔 6 天比較 像是 情侶 吵架 好 那 最 後 我們 來 做 一些 觀察針 對 整個 臺 灣市場 的 概況 大家 更為 關注 的 就是 接下 來 整個 資本 AI 資本 支出 的 顯著 拉升 黃 仁勳 在 昨天 在 歐洲 做 演講 也 計劃 在 歐洲 要 蓋 20 座 的 人工智慧 AI 工廠 全球 第一 個 工業 的 AI 雲 也 會 在 歐洲 來 落腳 所以 量子 運算 的 技術 已經 走 到 了 轉捩 點黃仁 勳會 加大 針對 整個 歐洲 市場 的 投資 那 當然針 對 歐洲 市場 的 投資 它 背 後 一定 是 客戶 的 顯著 支持 所帶動 的 我們 看到 Meta、 Google、 Microsoft 和 Amazon 美國 四大 CSP 業者 在 20 年 以來 的 資本 支出 是 一度 的 飆升 在 204 年 四家 的 公司 已經 突破 了 10 兆 日元 主因 就是 AI 伺服器 和 數據 中心 的 建設 所以 帶動 的 顯著拉動 事實 上 如果 我們 仔細 觀察因 為 整個 輝達 所以 為 中心 的 AI 半導體 生態系 基本上 是 透過 台積電 的 代工 然後供 貨給 四大 科技 公司 同時 和 博通 或者 Marvell 等 半導體 廠 都 互動 聯名 在 這樣 的 一個 效果 底下 市場 上 就 會 預估 全球 都 會 有 新一波 的 AI 建制 潮 你 像 這 一次 在 亞灣然 後 日本 也 建 了 很多 韓國 也 建 了 很多 現在連 歐洲 都 要 大量 的 建 AI 中心 最大 的 考量 是 什麼 最大 的 考量 其實 就是 電力 問題 了 川 普現 在 內部 抑制 通膨的 一個 很大 原因 來 自 於 能源 資產 的 抑制 可是 美國 的 平均 電價並 沒有 因此 而 抑制 多少 因為 人力 成本 和 其他 費用 仍然 在 增高 舉例 來 說 這張 圖表是 美國 的 平均 電價 從 2 年 無二戰事 以 後 就 持續 飆升 而且 持續 處 於 高位 而且 也 沒 有 隨著 天然 氣價格 回落 而 下跌 就 代表 著美國 的 電力 通膨電力 壓力 還是 很大 的 所以 川普 的 監管 法規 的 放 鬆 他 的 要求 就是 各家 公司 要 處理 自己 的 能源 發電 問題 你 不要 跟民眾 搶電 要不然 民用 電廠 到 時候 價格 又 調升 了 所以 我們 看到 各家 電廠 或者 說 各家 AI 巨頭 為 什麼後續 都 開始 支持 核能 了 希望 你 可以 蓋 在 我 旁邊 穩定 的 供 我 AI 伺服器 廠 的 作用 用 這樣 的 一個 方式 來產生 進 一步 的 拉 抬 效果 AI 數據 中心 事實 上 不 只 缺電現 在 也 缺水 我们 随着 资料 中心 建设 的 快速 扩张 水资源 的 压力 越来越 大 我们 看到 一方面 资料 中心 大部分 都 是 选 在 那些 水资源 本来 就 比较 吃紧 的 区域 像 Arizona 另外 一方面 切尔 GBT 这些 AI 模型 推出 以后 运算 的 需求 大幅 飙升 也 加剧 了 对于 水资源 的 竞争 在 這樣 的 一個 效果 底下 美國 的 電網 就 產生 新一波 的 更新 效果 那川普 的 做法 並不 想要 採取 大規模 的 財政 刺激 法案 而是 要求 各家 AI 巨頭們 陸續 的 自己 解決 自己 找到 相關 的 發電廠 或者 跟 發電廠 來 進行 合作 來 找出 那些 專門 供電 AI 伺服器 的 這些 廠 商用 這樣 的 一個 方式 來 做度過 那川 普能夠 做 的 就是 盡量 進行 監管 能源 的 放 鬆 比如 說 在 上 禮拜川普 就 簽署 了 一系列 的 行政命令 正式 啟動 全球 核能 政策 的 轉向 大家 知道 自從 三麗島 事件 以後美國 基本上 已經 沒有 什麼 核能 電廠 在 興建 了 但 這 一次 是 預估 在 25 年 把 核電產業 的 產能 直接 預估 要 擴張 4 倍 那 時間 很 趕 就是 說 不是 25 年 25 年 以 內 擴張 10 倍 這個 速度 其實 也 是 很快 的 因為 新 政策 包括 第一 是 重整 核能 的 監管 機構 第二把 審批 程序 大幅 簡化 第三 推動 國產 的 核燃料 的 供應 第四 允許 聯邦 用地 可以 在 軍事 或者 AI 資料 中心 直接 興建核 反應 爐 等 於 進行 全面 放寬 了 你 如果 要建 AI 資料 中心 你 就 自己 去 找 核電廠 來 生產 專屬 於 你 的 供電 這樣 的 一個 效果 也 陸續 衍生 到 台灣 市場 當中 比如 說 最近 我們 看到 美國 在 台商 會公 佈 了 205 年 的 台灣 白皮 書裡頭 其實 就 特別 提到 了 AI 關鍵 產業 面臨 供電 不足 的 風險 美國 在 台商 會 它 是 一個 非營利 算是 無黨 派 的 商業 組織 主要 是 由 570 家含 美資 的 跨國 企業 所 組成會 關心 很多 的 各種 台灣 的 產業 問題 這 一次 的 白皮 書當 中 其實 就 特別 建議 台灣 透過 行政效率 和 電價 的 機制 來 支持 台灣 的 再生能源 並且 為 了 要 維持 工業 電價 的 競爭力 你 不太可能 靠 天然 氣價格來 保持 長 期 低廉 的 電價 適度 的 進行 核能 環境 以及 能源需求 的 開放 是 有 必要 的 對 於 核能 的 部分 基本上 美方 也 不 反 對 希望 可以 盡 可能 的 保持 持續 廉價 的 電力 狀況 才 有利於 台灣 有 持續性 的 AI 資料 中心 的 興建過 去 我們 也 跟 投資 朋友 提過 我們 按照 日經 所 統計 的 圖表 目前 台灣 因為 在 今年 已經 正式 達到 非核 家園 了 台灣 其 實本來 以前 是 亞洲 第二 個導入 核能 的 國家 但是 也 是 看 起來現 在 是 最早 退出 的 現在 重點 在 於 在 整個 203 年 的 目標 希望 把 天然 氣的 發電量 提升 到 50% 那麼 再生能源 的 部分 是 提升 到 27% 到 30% 那 我們 也 知道 現在 再生能源 是 稍微 有點 落後了 大概 只達 到 一半左右 的 目標 所以 基本上 天然 氣 這個 反而 不用 擔心 那 美方 到 時候 會 供應 重點 在 於 再生能源 所拉 抬 的 比例 到底 會 有 多 高而現 在 最大 的 問題 在 於 我們 無法 預知 5 年 到 10 年 之 後 的 天然 氣的 價格 因為 到 時候 會 佔 比高 達 50% 我們 不 確定 到 時候 的 成本 會多高 這是 一個 相對 極大 的 不確 定性 它 跟 全球 的 供給 狀況 其實 都 是 有關 係 的 我們 細看 一下 其他 各國 目前 所 採取 的 態勢 由 於 AI 資料 中心 的 大幅 的 用電 需求 日本 的 部分 開始 重啟 了 核電 大概 整體 反應 爐 的 演繹 年限 開始 也 進行 延長 203 年 預估 會 核電 的 佔 比 從 8% 上升 到 20% 到 2% 韓國 的 部分 是 從 25% 上升 到 32% 中國 的 部分 也 會 大幅 的 擴增 不過 因為 他現 在建 設 的 反應 爐 有 28 座 了 所以 其實 已經 很多 了 應該 是 全球 建設 最多 核子 反應 爐 的 美國 和 法國 的 部分 現在 主要 是 採取 新 的 EPR 就是 新 的 小型 的 模組化 大概 會 預估 美國 希望 維持 在 20% 法國 的 部分 反而 下滑 法國本 來 是 70% 預估 會 降到 50% 所以 接下 來 觀察 重點 在 於 為 什麼 現在 全球 第一 這些 AI 大廠 這麼 喜歡 核能 的 那 另外 一方面 這些 核能 的 作用 除了 供給 自己 以外 有 其他 優勢 嗎 事 實上 如果 我們 仔細 觀察 張埔表上 週所 做 的 基本上 他 統計 了 在 過去 的 核能 的 成本 以及 燃氣 成本 以及 再生能源 成本 如果 我們 細看 整個 204 年 核能 成本 一度 電 大概 是 1.57 塊 左右 那 燃煤 成本 的 部分 大概 是 2.64 塊 所以 燃煤 是 真的 比較 貴 了 所以 為 什麼 要 去 煤化 這個 是 市場 的 主流 趨勢 那 燃氣 成本 也 不 便宜 有 3.15 塊 所以 燃煤 往燃氣 就是 我們 適度 的 去 調漲 電價來 換取 更 為 乾淨 的 空氣 環境 但是 再生能源 是 2.3 塊 所以 再生能源 其實 也 不是 特別 貴 它 主要 可能 也 有點 污染 的 問題 但是 受到 法規 和 在 地方 政府 推動 的 影響 整體 推生 效率 還 不是 特別 好 但是 最 便宜 的 大家 還是 看得出 來 基本上 就是 核能 成本 但 核能 成本 台灣 因為 縱深 的 問題 也許 也 是 要 取得 新一波 的 民意 之 後 才能 夠有 顯著 的 支持 可是 它 幾乎 也 就 彰 顯到 台灣 就是 卡 在 再生能源 比例 上升 的 問題 其實 如果 再生能源 比例 如果 能夠 升上 來 的 話 其實 就 不 一定 需要 核能 了 所以 重點 在 於 如何 快速 的 提升 再生能源 事實 上 最近 報導者 也 做 了 一篇 專題 來 探討 目前 能源 政策 目標 所 造成 的 衝擊 為 何其 實從 16 年 能源 轉型 以來 台灣 政府 是 接連 推出 太陽能 光電 和 再生能源 的 佔 比 其實 發電量 算是 成長 蠻 多 的 但 重點 在 於 經濟 成長 更 快 所以 比例 並沒有 因此 增長 多少 上 一次 的 目標 是 要 205 年 要 達成 20% 的 占 比 那 到 20 年 平均 而言 占 比 大概 是 1.6% 所以 進度 其實 算是 蠻落 後 的 後 來 我們 看到 政府 機構 陸續 的 去 鬆 綁 當 前 再生能源 的 目標 預估 已 經延長 到 206 年 的 1 月 不 過現 在 才 占 1% 等 於 是 再過 一年 我們 就 可以 達到 目標 再生能源 就要 翻倍 了 這其實 更 有 難度 所以 有 很 高 的 機率 明年 又 要 再度 延後了 那 我們 看到 不管 是 在 光電 還是 在 太陽 能板 我們 看到 從 數據 上 來 看 距離 當時 的 目標值 其實 都 有 一點 距離 其實 我 覺得 最好 的 做法 應該 就 不要 把 目標定 的 這麼 高目 標定 低 一點 不 就 更 容易 達到 了 嗎 這也 是 另外 一種 方式 但 不管 如何 我們 看到 全球 的 AI 發展 的 同時 也 對 於 電力 需求 產生 了 新 一輪 的 改革 台灣 有 台灣 自己 的 問題 我們 當然 也 不能 讓 境外 勢力 也 不是 不能 讓 美國 人來 評斷 我們 的 能源 計劃 但是 我們 可以 大概 知道 全球 的 潮流 全球 的 思潮 是 如何 一步 一步 的 改變 到 現在 因為現 在 不 只是 亞洲 地區 美國 都 在 大量 的 去 興建 這些 AI 資料 中心 歐洲 也 在 蓋 市場 對 於 電力 的 需求 就 來 的 越來 越大 所以 為 什麼 中東型 大家 這麼 樂觀 的 原因 就是 那 好像 是 一個 全球 唯一 不缺 能源 的 地區 嘛 用 這樣 的 一個 角度 來 做 思維 就 連結通 了 好 台北 股市 我們 來 看 一下 市場 的 變化 台北 股市 小跌 168 點衰 2301 點 稍微 休息 一下 我們 今天 聊 的 範圍 一樣 比較 廣從 一開始 我們 看到 CPI 和 美中 的 和 談來 看待 聯準 會 是否 有 更 多 降息 預期 的 空間 也 來 了解 聯準 會 的 困境 其實 在 於 其實 不 在 於 過去 幾個 月 通膨數 據會 不會 上升 或者 下滑 在 於 通 膨 預期 沒有 消失 他 就 不敢 採取 更 多 的 行為 他 甚至 連釋 放 那種 前瞻 指引 都 變得 越來 越 保守 了 另外 一方面 撇開 聯準 會 不 降息 這件 事情 川普 幾乎 在 各項 政策 當中 都 取得 了 非常 有效 的 推進 不管 是 在 內政 的 非法 移民 問題 層面 還是 在位 在 的 關稅戰 的 問題 層面 甚至 在 美中 層面 都 達 到 了 一定 程度 的 進度 那 最 後 我們 看到 隨著川普 大量 簽發 行政命令 以 後 全球 的 能源 結構 的 變化產生 了 新 一輪 的 改革 也 影響 了 美方 對 於 台灣 發電 的 重視 那 我們 後 續 再 來 跟 投資 朋友 觀察 整體 市場 上 正在 7 月份 的 對 等 關稅 談判 過程 當中 是不是 會 有 更 多 的 質疑題 慢慢 的 浮現 要不然 在 台灣 找 不到 台美談判 的 新聞 你 知道 看日經 看華爾街 日報 嗎 所以 後 續 我們 再 來 跟 投資 朋友 具體 來 追 蹤 一下 台美 目前 談判 的 進度 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 半點 半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快