The US dollar hit a three-year low after weak inflation data, pushing the Taiwan dollar higher and forcing life insurers to grapple with foreign-currency exposure. The Financial Supervisory Commission cut reserve requirements and revised life tables to ease pressure. Geopolitical tensions and US-China tariff threats could reverse the dollar's slide.
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投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 6 月 13 號禮 拜 五 早上 8 點 31 分 大家 早上好, 我 是 許廷浩 每天 早上 開門前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 這 一次 投資人 不 只是 消化 CPI 數據 PPI 數據 也 低 於 市場 預期 那 適度 造成 美元 的 疲弱 不過 呢 在 兩個 小時 之前 我們 也 看到 以色列 這 一次 空襲 了 伊朗 的 核設 施後續 是否 會 引起 新一波 美元 指數 的 偏好 買盤 值得 大家 來 多 做些 留意 畢竟 美元 從技術 角度 而言 已經 貶破 了 三年 的 重要 關卡 那 是否 就 意味著 市場 的 美元 長 貶 趨勢 已經 成立 也 就 代表 著台幣 雖然 不會 再 發生 5 月份 那樣 的 一個 高速 走升 但 是否 長 期 走 升 的 趨勢 也 因此 而 奠定 了 呢 而 短期 內 我們 看到 市場 地緣 政治 的 緊張 尤其 這次 以色列 的 空襲 是否 有利於 美元 趕快 站 回來 呢 市場 避險 情緒 一旦 拉升 以 後 也 許對 於 美元 的 走餅 壓力 就 沒 有 這麼 大 了 當然 與 此 同時 大家 更為 關注 的 是 亞幣 的 狂升 底下 雖然 整個 五月份 的 匯兌 損失 已經 逐步 進行 認列 6 月 7 月 只要 在 一個 緩升 的 格局 避險 成本 也 不會 無 限制 的 放大 可是 對 於 壽險 公司 來 說 本身 擁有 的 海外 資產實 在 太 多 了 那金 管會 這 一次 特別 開始 介入 嘗試 的 幫壽險業 來持 穩 我們 後 續來 觀察 這一波 對 於 壽險業 的 衝擊 遠大 於 對 於 出口商 在 短期 的 外匯 財報 的 一個 變化 那事 實上 我們 回過 頭來 看 大家 最為 關注 的 從 貿易 條件 來 做 思維 也 是 導致 美元 有持續 走 扁 原因 的 第一 個 就 來 自 於 美中 這 一次 貿易 談判 正式 落幕 這 一次 在 倫敦 貿易 談判 結束 之後川 普是 很 高調 的 宣布 和 中國達 成協議 包括 恢 復 關鍵 的 磁鐵 出口、 稀土 出口 以及 放寬 中國 留學生 的 簽證 而 美國 商務部 也 承諾會針 對 中國 科技 出口 的 限制 採 取 鬆 綁 但是 不 包括 H20 晶片 對 於 中國 而言 真正 的 收 穫 並不在 於 這些 短期 的 浪力 而是 在 日 內瓦 所 建立 的 一個 雙邊 的 協商 機制 未來 的 談判會 提供 制度性 的 保證 就 會 一直 談 一直 談 每個 月 至少 會談 一次 習近 平 也 透過 這樣 的 一個 較 低調 的 架 構來 成功 爭取 時間 避免 一次性 的 讓 步 我 只要 讓 步 的 時間 慢一點 總會 等到 你 總統 任期 做 完 的 時候 當然 這樣 的 一個 長 期 博弈 有 讓 市場 上 充滿 著不確 定性 雖然川 普是 聲稱 中國會 立即 批准 美國 企業 的 稀土 的 申請 但 中方 並沒有 針對 細節 來 做 顯著 承諾僅 考量 說 各國會 合理 需求 在 提交 的 過程 當中會 強化 審批 的 機制 和 速度 此外 川普針 對 中國 的 商品 還是 高達 5% 的 關稅 壓制 這也 削弱 了 未來 中國 有 讓 步 的 誘因 而且 這 一次 的 稀土 的 放 寬 其實 時間 線 是 6 個 月 這 代表 的 中國 其實 也 留一手 嘛 只要 6 個 月 以 內 有 什麼 搞不定 的 那 未來 以 後 我還 可以 採取 進 一步 的 措施 來 做 反擊事 實上 我們 回過 頭來 看 從 25 年 中美 雙方 的 關稅 的 報 復 的 演變 過程 從 2 月份 開始 美國 先針 對 所有 商品 加徵 10% 關稅 中國 又 針對 美國 的 LNG 和 能源 資產 加增 15% 雙方 各自 升級 到 第二 波 和 第三 波關 稅美國 當時 上 調 從 20% 到 34% 那中國 也 一路 課 上去 曾經 一度 來 到 10% 左右 在 5 月 10 號到 5 月 1 號當時 的 首次 關稅 協議 以 後 就 大幅 的 進行 關稅 的 削減 所以 現在 看 起來 最壞 的 情況 已 經度過 重點 在 於 關稅 的 下滑 幅度 會 有 多 大 而 目前 中國 的 關稅 到底 是否 會 引起 6 月 7 月 的 通膨表現 畢竟 5 月份 是 沒 有 非常 顯著 的 反應 那事 實上 這美國來 看 如果 真的 能夠 進行 產能 替代 那維持 在 這樣 的 一個 稅率 抑制 中國 那 也 是 一種 策略 嗎 重點 在 於 目前 針對 中國 半導體 領域 的 主要 管制 措施 在 拜登 時期 美方 主要 是 加大 在 半導 體 製 造 設 備 和 高效能 電腦 比如 說 超級 電腦 的 出口 管制 而且 搭配 著受 管制 的 晶片 電腦 也 陷入 限制 的 範圍 那 在 川 普時期 雖然 已 經針 對華為 和 中國 的 路 企 提出 了 警告 禁止 使用 美 製 的 AI 半導體 而且 也 限制 過半導體 的 設計 軟體 EDA 和 航空 零件 對 於 中國 的 銷售 但 整體 的 範圍 和 力度 其實 相對 拜登 時期 並沒有 這麼 的 廣泛 或者 說 拜登 時期 已經 做 得 差不多 了 在 這樣 的 一個 效果 底下 等 於 雙方 接下 來 就是 看 整體 談判 的 稅率 在 7 月份 是否 有進 一步 下調 的 機會 但 看 起來 雙方有 一點 和 緩 的 感覺 另外 一個 觀察 重點 在 於 當中國 這件 問題 告一段落 以後川普 接下 來 因為 7 月份 的 時間 線 就 快要 到 了 不到 一個 月 的 時間 川普 就 開始 加快 進度 了 我們 看到 根據 彭博社 報導川普 表示 他 計劃 在 未來 一週 到 兩 週內 向 貿易夥伴 發出 信函 單 方面 直接 設定 關稅率 此 舉會 早 於 7 月 9 號本來 要針 對 數十個 經濟體 來 加徵更 高 的 稅率 的 最 後 期限 之前 來 採取 動作 那 目前 不確 定川普 是否 會 兌現 這項 威脅 因為 他 常常 有 沒 有 發現 這幾個 月 不是 說 什麼 再過 兩週 再過 兩週 我 就要 展開 行動然 後 往往 過了 兩週 他 就 沒行動 比如 說 5 月 16 號他 當時 就 曾經 宣稱 未來 兩週 到 三 週會針 對 美國 的 貿易夥伴 直接 課一個 關稅率 不談 了 結果 至今 也 沒 有 一個 真正 的 針對 單一國家 的 稅率 丟出 來 而且 川普 這 一次 還說 不 接受 就 拉倒 這是 他 說 的 在 他 釋出 這項 信函 以 後 你 不 接受 那 就 不 玩 了 之前 有 一首歌 是 怎麼 唱 的 不愛我 就 拉倒 離開 之前 不要 愛的 抱抱 有點 像 不 接受 就 拉倒 不愛我 就 拉倒 我 以前 一直 記錯 歌詞 想 說 怎麼 不愛就 把 人家 推倒 離開 之前 還不給 人家 抱抱 渣 男嘛川 普渣 男嘛 所以 我覺 得 搞不好 這件 事情 也 沒 那麼 嚴重 就 跟 半導體 關稅 一樣 講了 老半天 大家 還記 得 當時 短來 半導體 關稅 要 出來 了 等 了 一天 等 了 兩天 等 了 一週 兩後來 就 沒 有人 管 這件 事情 也許 很多 事情 就 這樣子 落幕 了 可是 另外 一方面 川普 這樣講 的 原因 還是 有 他 的 道理 的 因為 目前 在 針對 日本 韓國 以及 東南亞 各國 談判 當中 其實 還是 遇到 了 非常 多 的 僵局 我們 看 海外 外媒 其實 都 會 發現 在 國內 的 部分 民意 仍然 產生 了 相當 大 的 這種 碰撞 力度 舉例 來 說 我們 根據 日本首相 石破茂 最新 的 表示 日美之間 的 關稅 談判現 在 是 存在 非常 明顯 的 歧見 所以 應該 不會 有 具體 的 時間 表讓 我們 有 可能 達成 協議 的 時間 線 他 可能 沒有 這麼 樂觀 他 也 預計 從 這個 禮拜天 開始 會 在 加拿大 所舉行 的 G7 峰會 上 和 美國 總 統川普 直接 來 通話 也 會 在 會 前 跟 在野 黨 的 領袖 來會晤 時表達 了 不會 追求 為 了 快速 協議 而 犧牲 自身 利益 而且 也 指出 日方 現在 正在 爭取 避免 美國針 對 汽車、 鋼鋁產品 分別 加徵 25% 和 50% 的 關稅 這個 是 已 經課 徵的 那 日本 的 條件 是 希望 我 在 讓 步 的 同時 你 要 把 之前 的 關稅 也 取消 不能 說 只 把 我 的 對 等 關稅 往 下調 而已 除了 關稅 議題 之外 石破窪 也 和 在野 黨 目前 正在 快速 的 討論 日本 對 於 美國債 的 持有 情況 看法 日本 會 比 較 擔心 因為 日本 持有 的 美債實 在 太 多 了 美債 為 了 要持 穩 就 必須 要 安撫將 日本 的 角色 有 可能 是 擴大美債 或者 規定 你 賣 出 的 速度 不能 影響 到 美債 整體 波動度 這個 接下 來 的 協商 我們 就要 細節 來 看 下去 事實 上 我們 都 很 清楚 知道 日本 這 一次 最 受傷 的 還是 汽車 產業 了 這次 美國 總 統川普 跟 日本 汽車 的 零 組件 的 加徵課 稅率 已 經來 到 25% 了 這是 已經 課取 的 情況 對 於 日本 這個 仰賴 出口 的 經濟體 也 造成 了 重大 衝擊 光是 我們 看到 的 豐田、 本田、 馬 自達 或者 Subaru 等 車廠 今年 預估 的 損失 金額現 在 關稅 單還 沒有 真的 全面 開打 已經 損失 190 億 了 而且 已經 逐步 的 蔓延到 中小型 的 零件 供應商 有些 車廠 自己 不 想要 因此 而 升高 價格 只好 壓 低成本 怎麼 壓 低成本 呢 讓 零 組件 大家 各自 可能 吸收 成本 10% 舉例 來 說 我們 從 圖表上 來 看 你 像 Subaru 的 部分 美國 的 市場 佔 總體 銷量 是 多少 70 億 HondaMazda 和 Nissan 在 美國 的 市場 銷售 也 超過 28% 而且 這都 顯示 的 其實 日本 車廠 是 高度 依賴 美國 的 消費者 的 雖然 Toyota 比較 多元 但 美國 的 銷量 還是 佔 了 23% 在 這樣 的 一個 效果 底下 對 於 日本 產業 所 形成 的 衝擊 相當大 這張 圖表是 日本 汽 車 製 造 商 在 全球 海外 工廠 的 情況 當然 可以 做 一些 產能 上 的 一個 移轉 可以 看到 日本 車廠 在 亞洲 你 像 中國、 泰國、 印度、 印尼、 美國、 墨西哥 都 有 進行 設廠 可是 現在 這些 設廠 大部分 都並 不是 以 整車 出口 在 美系產業 這個 美洲 像 加拿大 和 美國 和 墨西哥 其實 都 有 設廠 但是 有 很多 並 不是 以 最終 組裝 出口 國那現 在 問題 在 於 這個 關稅 到底 是 以 最後組裝 出口 國來 確定 還是 以 品牌 國來 確定 這個 都 是 值得 大家 看川 普有 沒有 可能 改變 的 可能性 如果 只是 做 最後組裝 那 我 還是 可以 在 中國 市場 在 東亞 市場 做 最 後 的 半成品 組裝到 美國 或者 到 墨西哥 做 最終 組裝 這也 是 一種 規避 關稅 的 方式 問題 就是 關稅 的 訊息並 不是 這麼 的 明朗 大家 只 知道 可能 會 嗑 甚至 連 到底 最 後 IEEPA 是否 會 被 最高法院 給駁 回 都 不 一定 那 另外 一個 是 越南 越南 的 部分 已經成 為 了 全球 企業 在 過去 18 年 美中 貿易 戰以 來 的 規避 中國 關稅 的 首選 吸引 了 不管 是 蘋果、 三星、 Nike 等 外資 也 創造 了 大量 的 出口 經濟 可是 現在 的 問題 在 於 越南政府 雖然 積極 的 讓 步 也 打川 普牌 他 承諾要 打擊 非法 的 轉口 而且 要 採購 更 多 的 美國產品 甚至 協助川普 家族 在 越南 去 推行 他 的 高爾夫球 地產開 發案 顯示 高度 配合 不過 就 目前 來 看 這川 普貿易 赤字 的 理解 一直 讓 越南政府 以及 越南 內部 官方 媒體 一直 猜不透 川普 到底 要 什麼 雙方並 沒有 太明顯 的 會晤 所釋 放 的 協議 的 爭議點 就是 連卡關 卡 在 哪裡 都 不 確定 所以 讓 越南 是 難以 預測 其底 線 在 這樣 的 一個 效果 底下 市場 上 就 連要 不要 在 越南 持續 擴產 都 形成 了 一個 極大疑慮 我 舉例 來 說 大家 知道 最近 那個 Switch2 任天堂 的 Switch2 剛 上市 短短 4 天 就 已 經賣過 了 超過 350 萬台 這 算是 歷史 最佳 的 開局 紀錄 那現 在 的 問題 在 於 越南 是 任天堂 的 主要 組裝 地 好 大概 70% 的 組裝 都 在 越南 做 組裝 可是 越南 是 所有 發達 市場 應該 講開 發中 經濟 體當 中 製 造 業 大 國 當 中 面 臨 關 稅 最高 他 是 面臨 46% 的 關稅 威脅 所以 現在 唯一 能夠 做 的 就是 在 7 月 之前 趕快 出 貨美國 市場 佔 任天堂 的 銷售 比重 是 佔 了 37% 歐洲 24% 日本 佔 比 是 2% 所以 美國 是 任天堂 的 最大 市場 那 你 說 任天堂 該 怎麼 做 呢 除了 漲價 好像 別 無 他 法嘛 這個 就是 形成 壓力 比 較 大 的 部分 但是 你 說 難道 這些 協議 都 不會 談成 嗎 當然 有 可能 會談成 只是 說 在 談判 的 過程 當中 目前 看起 來 還是 有點 卡關 的 像 美國 和 墨西哥 最近 已經 逐步 接近 協議 計劃 取消 墨西哥 鋼鐵 50% 的 懲罰性 關稅 前提 是 進口量 不得 超過 歷史 貿易 水準 就是 你 不能 再 賣 我 這麼 多 了 但是 你 不會 有 這麼 高 的 懲罰性 關稅 新 協議 是 由 美國 商務部長 魯特 尼克 來 主導將 比川普 第一任 任期 的 舊 協議 允許 更 多 的 進口 但是 設有 防止 激增 的 上限 那後續 我們 看到 雖然 墨西哥 還是 認為 美國針 對 墨西哥 鋼鐵 的 課稅並 不合理 但是 已經 在 上 週 提交 了 論點 基本上 在 G7 的 會晤以 後 基本上 應該 就 能夠 通過 雙方應 該 有 可能 成為 美洲 第一 個 達 成貿易 條件 的 經濟體 在種 效果 底下 最後就 變成 了 整個 美國 的 5 月份 關稅 收入 出來 了 當時 4 月份 關稅 收入 出來 163 億已 經驚艷 很多 人 了 因為 對 等 關稅 已經 開始 實施 了 5 月份 這次 更 高來 到 2 億 美元 當然 佔 比 在 美國 的 政府 支出 大概 只 佔 3% 不過 剛開始 而已 如果 真的 後 續 開始 調高 可以 到 5% 8 甚至 到 10% 我們 根據 美國 財政部 最新 公 佈 的 資料 5 月份 進口 商品 課徵的 關稅 收入 來 到 2 億 這是 歷史 最高 這個 金額 大概 佔當 月 總 政府 收入 的 6% 比 4 月份 的 130 億4 還要 高 了 接近 成長 42% 左右 那壞 消息 就是 這個 金額 還是 不足以 去 阻止 美債 的 壓力 因為 美債 每年 的 利息 是 以 數千億 甚至 一兆 起跳 的 壓力 比 這個 大 的 多 這個 也 不過 幾百億 可是 我們 如果 仔細 觀察 目前 關稅 收入 的 暴增 主要 涵蓋 鋼鐵鋁 和 汽車 以及 5 月份 那個 時候 10 多 的 中國 關稅 和 墨西哥 和 加拿大 的 多 項產品 所以 5 月份 其實 還是 有 被 低估 因為 真正 10 月 的 對 等 關稅 應 該講 10% 的 對 等 關稅 實施 可能 是 6 月 7 月 8 月 才 開始會 進來現 在 的 5 月份 的 關稅 大部分 是 4 月 和 3 月 就 已經 逐步 課徵的 鋼鐵 和 鋁關稅 如果 我們 截至 到 5 月底 為止 整個 關稅 收入 的 變化 中國 大概 貢獻 了 234 億 墨西哥 貢獻 了 29 億鋼 鐵和鋁 貢獻 了 20 億汽車 貢獻 了 12 億 加拿大 貢獻 了 10 億對 等 關稅僅 是 貢獻 了 12 億太陽 能產品 貢獻 了 3 億 所以 對 等 關稅 它 所 造成 的 稅收 拉 抬 幅度 還沒有 想像中 來 得 多 但是 另外 一方面 川普 也 采取 了 進 一步 的 稽查 回收 稅款 也 就是 去 稽查 有 哪些 產品 已經 進口 進來 可是 當時 沒 有 來 得 及 課 因為 有 一段 時間 大家 也 知道 美國海關 總署 所 接受 的 命令 跟川普 在 推特所 發出 的 命令 不太一樣 現在 一切 以川 普為準 所以 後 續 就 有 一些 已經 進過 但是 沒有 課到 高稅率 的 這些 產品 來 予以 回頭 課徵 大概 也 拿 了 大概 有 27 億 左右 的 關稅 所以 不管 怎麼 說 啦 現在川 普要 解決 的 就是 當前 的 美國 的 債務 問題 那 關稅 是 一個 解決項 那 另外 一方面 就要 看 如何 減少 開支 了 這樣 開支 看 起來 有 點弱 所以 最終 可能 還是 要 靠 經濟 的 刺激 讓 美國債 佔 GDP 的 比值 能夠 因此 而 下滑 不過種 消息 加上 美元 貶值 的 情況 底下 以及 通膨降 溫 的 前提 美國 30 年期 的 公債 在 昨天 拍賣表現 還不錯 這 一次 20 億 美元 的 飆售 總體 中標 利率 是 4.8% 這個 比 市場 當前 的 利率 水準 還要 來 的 低 這也 顯示 的 高殖 利率 現在 還是 吸引 了 部分 的 買 盤來 購償 債本來 想 說償 債永遠 都 賣 不好 的 結果 發現 這 一次 在 昨天 賣 的 還不錯 事實 上 如果 我們 仔細 觀察美國 的 公共 債務國 佔 GDP 的 比例 長 年期 就 在 不斷 的 走高 最近 基本上 已經 接近 10% 後 續 我們 要 觀察 的 方向 是 聯邦 收入 和 支出 的 缺口 從 20 年 以 後 就 開始 擴大到 一定 的 位階川普 就是 要 讓 他 逐步 的 收斂 甚至 希望 能夠 往 14 年 到 15 年 的 方向 來 做 邁進現 在 25 年 每個 樂手 新 發行 以及 償還 的 國債 規模 如果 我們 細節 觀察新 發行 的 中長 期 的 票券 也 就是 那個 深棕色 的 部分 和 短期 票券 橘色 大概 在 兩兆 美元 左右 而 相 對 應 的 償債 的 金額 就是 深藍色 和 淺 藍色 大概 幾乎 等量 所以 現在 美國 政府 其實 就是 在 借 新 還舊 其實 你 看 他 一直 在 借 錢 但 他 其實 借 的 錢 都 是 去 還舊 的 債他並 不是 把 借 的 錢 拿 去 做 新 一輪 的 投資 這也 是 川普 可能 現在 所 面臨 的 僵局 就是 他 其 實現 在 還是 借 很多 錢 那 問題 在 於 他 借 了 這些 錢 他 也 不能 夠拿去 幹 嘛 他 要 馬 上 拿 去 還債 這個 壓力 的 部分 相對 來 看 是 比 較 大 一點 的 所以 最終 我們 要 觀察 的 幾個 方向 是 如果 通膨趨 勢 仍然 有 下行 趨堅 那麼 接下 來 是不是 代表 著聯 準會 的 降息 可以 幫川 普一馬 這個 是後續 我們 會 觀察 的 方向 不過 短期 內 的 地緣 政治 升溫 可能 讓 油價 也 有 更 顯著 的 拉 抬現 在 另外 一個川 普壓力 比 較 大 的 就是 如果 通 膨 下不去 如果 不是 因為 地緣 政治 那會 是 什麼 原因 現在 看 起來 應該 不是 關稅 的 問題 通 膨 一直 在 下滑 連通 膨 預期 都 開始 收斂 了 更 重要 的 問題 來 自 於 目前 的 薪資通 膨變化 我們 看到 最近 川普已 經承認 美國強 硬 的 移民 政策 已 經導致 了 農業 和 旅宿業 出現 了 嚴重 的 人力 短缺 跟 台灣 有點 像 所以 川普 這邊 在 TrueSocial 上 表示 偉大 的 農 民和 飯店 業者 反映 他們 的 強力 移民 政策 讓 他們 失去 長 期難 以 取代 的 員工 他 也 承諾會 有所 改變 我們並 不是 不歡 迎 移民 我們 是 不 歡迎 非法 移民 所以 川普即 將要 簽發 新 的 行政命令 來解 決美國 的 產業 問題 即將 大量 的 去 招募 海外 移民 這就 很 有趣 了 所以 我們 看到 其 實川普 很多 事情 他 做 的 是 一個 結構 性 的 調整 他 其實 知道 美國 是 需要 中低端 的 勞動力 市場 就業 供給 的 他 不 可能 無條件 的 讓 所有人 非法 移民 全部 離開 但是 沒有 相 對 應 的 配套措施 他現 在 即 將要 簽發 行政命令 你 必須 獲得 簽證 合法 的 途徑 才能 進入 到 美國 市場 來 填補 中低端 的 勞動力 缺口 在 這樣 的 一個 效果 底下 整個 PPI 雖然 在 短期 內 仍然 在 下行 可是 大家 就會 擔心 這個 缺工 的 現象會 不會 讓 接下 來 PPI 生產者 物價 指數 有 拐頭 上 彎 的 可能性 如果 川普來 得 及 進行 適度 的 中低端 勞動力 市場 的 引進 那 很 有 可能 PPI 就 不會 上去 了 我們 根據 最新 PPI 數據 整體 年 增幅 從 2.4% 上升 到 5 月份 的 2.6% 不過 比 市場 預期 還要 來 得 低 那 另外 一方面 本來 在 整個 3 月 4 月 PPI 就 有 一點 高速 緊縮 的 現象 那 好 處 是 核心 PPI 正在 下滑 核心 PPI 基本上 反映 的 就是 那種 最極 為 僵固 的 薪資 變化 核心 PPI 年 增幅 大概 3% 比市場 預期 的 3.1% 來 的 低 這是 24 年 8 月份 以來 的 最低 的 水準 那 月 增幅 的 部分 雖然 小幅 上攤 不過 看 起來 也 在 高速 收縮 像 一些 服飾品 配件 酒類 或者 航空 運價 目前 都 在 緩步 的 下跌 當中 疾病 有 上升 上升幅度 也 不是 特別 大 那 這樣 的 話 基本上 就 可以 稍微 了解 到 整個 美國 的 CPI 減掉 美國 的 PPI 當中 目前 仍然 處 於 負值 雖然 在 收斂 這說 明著 現在 的 消費者 物價 下行 的 速度 其實 是 比 我們 看到 的 生產者 物價 下行 速度 還來 得 快 的 這說 明美國現 在 其 實並 沒有 那種 極度 惡性 循環 的 通膨壓力 如果 是 PPI 往前 衝當然 我們 可以 觀察到 這個 負值 變化 可能 會來 的 更 大 可是 現在 看 起來 是 CPIPPI 同步 在 放緩 的 同時 消費者 所 面臨 的 通膨壓力 其 實來 的 更 低 這有 機會 能夠 讓 美國 的 通膨來 到 一個 更 健康 的 區段 你 說 那 大家 想 的 關稅通 膨 到底 是 什麼 關稅通 膨 這張 圖表 就 特別 明顯 了 這個 藍色線 就是 藍州 民主 黨州 認為 未來 一年 的 通膨表現 紅色線 就是 共和 黨州 紅州 認為 未來 一年 的 通膨表現 那 你 有 沒 有 發現 非常 分歧 這 民主 黨州 認為 未來 一年 通膨率 是 9.6 那 共和 黨 也 不過 認為 是 1.2 差 了 9 倍 所以 如果 明年 中期 選舉 共和 黨 還是 大勝 那 就 說 明多數 選民 相信 共和 黨 的 論述 那 市場 的 通 膨 預期 就 會 因此 而 降低 了 那 相反 的 如果 明年 是 民主 黨大勝 那通 膨 預期 就 會 逐步 的 傳導到 物價 身上 那 你 也 可以 大概 理解 為 什麼 有些 人 認為 通 膨 很 高 一些 人 認為 通 膨 很 低 你 會 發現 在 美國 的 西安 和 美國 的 東岸 那個 通膨的 確比 較 高 那 在 中西部 也 就是 川普 的 主要 票倉 那通 膨 就是 沒 這麼 高 所以 這個 基本上 可能 跟 都市 和 鄉村 還是 有 一定 程度 的 聯 繫 和 關 係 我 們 看 一下 世大 指數 的 表現 道瓊 關稅 指數 上 漲 10 點. 24% 衰在 42967 點標 普外 指數 上 漲 23 點 0.8% 衰在 6045 點納 指上 漲 46 點 0.2% 衰在 1962點費 辦上 漲 16 點 0.32% 衰在 5249 點現 在 市場 上 與 其 關稅 股票 市場 因為 股票 市場 其實 沒什麼 好 擔心 的 這關現 在 回調 那 也 可以 接受 嘛 因為 本來 乖離 這樣 談上 來 就 已 經談 很大 了 重點 在 於 美元 在 短期 內 的 重 貶會 如何 影響 到 接下 來 資產價格 的 表現 我們 如果 細看 這 一次 收到 5 月份 PPI 和 CPI 全數 落 於 市場 預期 的 情況 底下 市場 針對 降息 預期 又 開始 有所 走深 而 整體 美元 跌破 了 當時 在 5 月份 的 關卡 一路 跌到 97.81 塊 那 等 於 創下 了 三年 以來 的 新低 了 跌破 了 過去 長 期以 來 的 盤整 格局 那 這會 形成 市場 上 有 進 一步 的 亞幣 的 升值 壓力 因為 從 技術 角度 而言 大家 會 認為 美元 的 走 貶 趨勢 已經 完全 形成 而且 恰恰 就 在 美中 談判 達成 的 時機 這更 隱含 的 這個 美元 的 貶值 背 後 是否 有 大家 去 認為 跟 貿易 政策 聯 繫 的 關 係 就是 川普 就是 要 讓 美元 貶值 了 我們 講的 搶 美元 講的 是 大家 還要 用 美元 那弱勢 美元 是 我 在 美元 貶值 的 同時 你 還是 要 使用 我 的 美元 用 這樣 的 一個 角度 來 做 理解 就 可以 了解 當屆 政府 針對 美元 的 看法 包括 我們 從 彭博 美元 指數 來 看 也 是 如此 彭博 美元 指數 基本上 也 跌破 了 整個 203 的 低點 往 20 年 來 做 邁進 在 這樣 的 一個 效果 底下 就會 變成 擁有 美元 資產 或者 以 美元 計價 資產 的 比如 說 以前 那個 美債 ETF 受到 沉壓 就 會 相 對 來 的 大 那 有 兩種 角度 來 做 解決 第一 種 角度 就是 美元 的 慣性 5 到 10 年 就 會 有 這樣 的 一個 變化 美元 指數 80 到 120 長 期 而言 都 會 有 它 的 緊縮 和 擴張 週期 可是 如果 你 投資 尺度 是 有 10 年 20 年 的 話 終究 能夠 經歷過 的 這個 是 沒 辦法 的 事情 這是 二段式 投資 叫 什麼 我們 講機車 二段式 左轉 投資 也 是 二段式 投資 就是 你 沒 辦法 你 要 投資 美股 對 很多 台灣 人來講 他 就 必須 先 把 台幣 換成 美元 所以 你 就 會 有 匯存 的 問題 美國人 自己 就 沒 有 什麼 匯存 的 問題 因為 大部分 是 用 美元 投資 自己 家 股市 在 這樣 的 一個 效果 底下 第一 個 就 長 期 讓 匯率 成本 均勻 的 分攤 美元 部位 就 歸 美元 部位 台幣 部位 就 歸 台幣 部位 你 可以 在 台幣 偏 強勢 的 時候 多換 一點 美元 擴大 美元 部位 這沒有 太大 問題 但是 不用 因為 台幣 的 強或弱 美元 的 強或弱 而 選擇 把 台幣 部位 大幣 的 換為 美元 或者 把 美元 換回 台幣 這個 是 沒 有 必要 的 匯損 問題 始終 是 中 短期 投資人 必須 要 面臨 的 狀態 如果 你 投資 尺度 還有 10 年 20 年 你 才 有 那種 需要 大幅 結算換 回台幣 的 退休 壓力 否則 美元 怎麼 走 怎麼 升 怎麼 貶 沒 有 太大 的 一個 問題 第二 種 角度 是 每個 人 的 投資 尺度 不太一樣 就是 你 大 可以 你 有 美元 資產 的 支出 你 也 會 有 台幣 資產 的 支出 有 很多 我們 的 付費 比如 網 路上 一些 訂閱 海外 的 一些 媒體 你 其實 都 用 美元 支付 你 出國 你 也 可以 用 美元 支付 用 這樣 的 一個 方式 來 規避 掉 你 可能 產生 的 匯率 風險 那 最 後 就是 長 期 投資 尺度 的 部分 不管 是 美元 資產 還是 台幣 資產 只要 是 股票 資產 它 都 會 順應 著庫存 週期 它 都 會 有 景氣 好 和 景氣 不好 的 時候 所以 也 許靠 景氣 好 和 景氣 不好 你 當中 賺取 的 景氣 價差 就 可以 適度 的 沖 消掉 短期 的 匯率 損失 了 這是 每個 人 的 看法 當然 每個 人 投資 尺度 不太一樣 投資並 沒有 放諸 四海 皆準 的 答案 每個 人 的 時間 尺度 風險 的 承受度 和 財務 目標 都 不 太 一樣 有些 人 適合長 期 佈 局透過 時間 來 累積 資產 的 價值 享受 負利帶 來 的 穩定 回報 有些 人 偏好 短線 操作 靈活 的 掌握 市場 波動 所以 不管 怎麼樣 要 找到 自己 最 適合 的 投資節 奏 和 工具 避免 盲從 他人 的 操作 所以 每個 人 投資 尺度 是 不同 的 昨天 看到 有個 故事 他 講說 有 一個 台灣 人到 美國 去留 學談 了 一個 女朋友 叫 Wendy 那 兩個 人 就 在 大學 四年 當中 愛的 死去 活來後來 有 一天 他 就 決定 了 為 了 要 紀念 他們 兩個 的 四 週年 就 把 那個 Wendy 刻 在 自己 的 重要 器官 身上 做 刺青 美國人 流行 刺青 後 來 有 一天 洗澡 旁邊 的 黑人 跟 他 打招呼 他 偶然 看見 那 黑人 他 也 刺青 在 這個 地方 而且 上面 也 是 刺 Wendy 那 男 的 很 生氣 就 想要 跟 黑人 幹 一架 那 黑人 應該 趕快 解釋 啊 不是 不是 啊 趕快 搓澡 搓澡 嘛 一 搓 搓 越 搓 越大後來 就 顯示 出 WelcometoAmericanandhowareyou? 加起 來 融合 起來 也 是 Wendy 所以 每個 人 的 投資 尺度 不一樣 有些 人著眼 於 長 線 重視 穩定 和 獲利 有些 人 偏靠 短線 追求 靈活 和 快速 獲利 但是 不管 哪一種 策略 哪一種 方式 只要 你 的 風險 承受能力 只要 你 的 資金 狀況 你 的 生活 節奏 最 適合 自己 的 投資節 奏 和 策略 OK 就行了 每個 投資 策略 都 有 最 適合 自己 的 所以 接下 來 我們 要 觀察 的 幾個 方向 是 真正 我們 關心 的並 不是 單純 我們 自己 資產 的 升值 貶值 對 於 散戶 的 投資人 來講 哪 有 什麼 差別 我們 都 做長 期 投資 的 重點 在 於 你 投資 的 股票 會不會 遭受 匯存 的 影響 而 影響 到 股市 機器 的 變化 舉例 來 說 我們 這次 看到 整個 新 台幣 升值 的 效果 底下 導致 了 當前 的 壽險 匯存 壓力 越來 越大 我們 舉例 來 說 根據 目前 四大 壽險業者 基本上 所面 臨 的 壽險 壓力 開始 快速 的 加大 金管會 在 這個 禮拜 也 是 非常 擔心 接下 來 6 月份 半年 報會 很 不 好看 而且 看起 來現 在 來 不及 走 扁 了 宣布 兩大 措施 來 紓 壓 第一 是 調高責任 準備 金 利率 一碼 也 就是 讓 保單 要 準備 的 儲備 金變少 一點帳 面上 會 比 較 好看 等同 於 你 銀行裡面 的 存準 率 稍微 給 下滑 第二 點是 採用 新版 的 第 6 回 的 生命表 也 就是 計算壽險 和 理賠 的 機率 依據 調整 之後能夠 降低 準備 金 的 壓力 同時 他 也 把 原本 那些 有效 保單 的 多 提列 或者 暫時 用 不到 的 一 提準 備金 轉成 外匯 準備 金 簡單 來講 就是 藉由 會計 規則 科目 的 調整 來 應 對 新 台幣 匯率 波動 所 造成 的 損失 風險 跟 20 年 那年 的 情況 幾乎 一模 一樣 當年 是 怎麼 度過 危機 的 那 你 換一個 公允 資產 的 評價 就是 假設 這些 資產 我 都 是 持有 到期 了 那 就 不會 有 虧損 的 問題 不賣 不算 賠 這是 一個 最 簡單 的 方式 可是 它 仍然 無法 改變 在 5 月份 受險 遭受 重擊 的 方向 我們 舉例 來 說 根據 整個 今年 元月份 到 5 月份 你會 發現 90% 的 金 控業 都 在 虧損 一方面 是 去年 基期 是 比 較 高 了 真的 賺 比 較 多 錢 另外 一方面 今年 證券 交易量 也 在 縮 你 再 想想看 銀行 是不是 也 在 縮現 在 也 在 收銀根 房貸 也 放 不 出去 壽險業 也 在 虧損 沒有 銀行 三頁 沒有 一家 是 好過 的 你 看華南金 今年 1 月 到 5 月 獲利 是 衰退 了 12% 富邦金 衰退 了 3 成 3 其他 我們 看到 像是 國泰金 衰退 了 3 成 4 凱西金 就 以前 開發金 衰退 了 85% 好 一點 的 是 預算 金撐 到 34% 元大金 衰退 3 成 4 兆 富邦金 衰退 2 成 1 台新金 衰退 1 成 9 國票 金 衰退 59% 那 你 說 那個 星光 金解 一個 NMA 那個 就是 可能 逐帆 不及 備哉 虧 損實 在 虧太多 了 或者 說 因為 要 被 病 了 但 不管 怎麼樣 我們 講說 壽險業 過去 面臨 最大 的 問題 在 於 我們 看到 這張 圖表 下列 也 就是 三個 月期 的 美元 的 避險 成本 已經 從 原本 3 月份 的 2% 現在 真的 是 避險 成本 是 10% 所以 就算 金管會 能夠 幫 他 處理 一些 帳 面上 的 問題 它 依然 無法 改變現 在 在 台幣 外匯 市場 外 市場 交易 起初 的 情況 也 就是 壽險業 基本上 避險 成本 太高 了 高到 比 投資 報酬 率 還要 來 的 高 這也會 形成 相對 大 的 壓力 也 提供 給投資 朋友 多多 的 思考 好 今天 很 重要 台北 股市 下跌 180 點出 來 22150 點我們 今天 禮拜 五 每個 禮拜 五 我們 都 會 跟 投資 朋友 導讀 兩本書 希望 大家 可以 從書籍 當中 獲取 更 多 的 思維 那 我們 也 跟 投資 朋友 分享 雖然 很多 書 我們 讀 完之後會 忘記 但是 還是 得 保持 閱讀 的 習慣 就 好像 吃 了 飯 還是 會 餓 但是 還是 必須 頓 吃 天天 吃 因為 我們 的 需要 食物 中 的 營養 來 提供 我們 身體 的 行動 和 呼吸 以及 成長 同樣 的 我們 也 需要 書本 當中 的 精神 糧食 和 精神 成長 讓 我們 保持 神清 氣爽 所以 我們 必須 要 天天 讀時 否則 我們 的 精神 世界 便會 枯竭 那 今天 讀 這兩本 書蠻 有趣 的 一本 書 叫做 孫子 兵法 21 世紀 的 致勝思維 野人 文化 出版 這本書 也 是 野人 文化 出版 另外 一本 書是 戰爭 下 的 平民 生存 守則 可以 看得出 來 這兩本 書 都 跟 保命 有關 孫子 兵法 當中 雖然 並沒有 非常 的 名言 戰術 勝利 戰略 失敗 這種現 代用 語 但是 很多 的 核心思想 其實 都 是 影響 在 其中 我們 跟 個 人 最 有關 的 你 像 在 九 變篇裡 面有 提到 孫子 寫 甚 可 為 者 而 主 不 可以 舉也則 去 之 戰術 上 有 取勝 的 把握 若 整體 局勢、 軍組 的 意圖 或者 大戰略 不宜 用兵 也 應該 果斷 放棄 強調 的 就是 你 不能 因為 一場 小勝 而 違背 了 整體 的 戰略 佈 局作 戰篇 當中 也 有 講到 兵貴勝 不 跪 酒 叫 戰爭 我們 要求 快 不 可以 陷入 曠日 持久 的 消耗 戰 如果 你 每場 戰鬥 都 小勝 但是 你 會 拖累 國力 民心 會渙散 最 著名 的 一個 例子 就是 二次 世界 大戰 當中 日本 犯 了 一個 最大 的 錯誤 就是 進攻 珍珠港 我們 也 知道 進攻 珍珠港 之前 美國人 的 戰略 方向 很 模糊 他們 既 不願意 看到 日本 在 亞洲 攻城掠地 也 不願 意旗幟 鮮明 的 拿出 實際 行動來 反對 日本 所以 美國人 做 的 最 多 的 就是 針對 日本 進行 的 資源 的 禁運 石油 禁運 那 這也 不足以 完全 動搖 日本 的 根基 但是 這種 禁運 很大 程度 導致 日本 進攻 珍珠港 的 原因 就 日本 對 於 匱乏 的 這種 資源感 感到 窘迫 和 不安 這種 不安 情緒 的 趨勢 底下 最後他 們 就 定出 作戰目 標要 重創 太平洋 軍隊 在 太平洋 地區 取得 軍事 的 領先然 後 迅速 拿下 東南亞 補給 日本 匱乏 的 資源 那個 是 整個 作戰 的 背景 可是 你 想想看 194 年 當時 的 珍珠港 襲擊 他們 的 確是 用 一個 非常 亮麗 的 方向 達到 了 他 的 戰術 目標 真的 成功 重創 了 珍珠港 但是 他 的 戰略 目標 有 達成 嗎 他 的 戰略 目標 照理 來 講盡量 資源 的 充足 當然 是 一個 很 重要 的 戰略 目標 戰術 目標 但是 不 激怒 美國 盡量 保持 美國 在 亞太地區 的 中立 應該 是 更 重要 的 戰略 目標 大家 都 知道 長 期 打下 來 很 難 打贏 但是 一個 戰術 目標 而 讓 戰略 目標 的 浪位 就是 一個 巨大 的 錯誤 這是 從後來史 觀察 的 一個 方向 當然 他 有 政治 背 後 的 問題 可是 我們 講的 就是 你 到底 要 的 是 戰略 還是 戰術 孫子 兵法 會給 你 一些 體悟 另外 一本 書 叫做 戰爭 下 的 平民 生存 守則 剛才講 的 我們 不管 是 在 做 自己 保命 的 同時 還是 在 作戰 的 同時 就 像 衣服 扣 扣子 戰略 就是 第一 顆 扣子 如果 你 第一 顆 扣子 扣錯 即便 接下 來 每 一顆 你 扣 得 再 仔細 再 工整 你 都 還是 得 重新 扣起 我們 也 知道 這兩岸 這幾年 是 稍微 比較 緊張 一點 你 也 有 自己 的 戰略 目標 和 戰術 目標 這個 戰略 目標 就是 你 要 了解 說 一旦 登陸 作戰 一開始 以 後 到底 平民 的 死傷 風險會 有 多 高 這裡頭 本書 當中 其實 有 大量 的 圖表來 幫助 你 理解 說 這具 體來 講一個 軍隊 應該 會 怎麼 來 進行 登陸 那 在 登陸 的 同時 前波 的 波度 不會 超過 60 度 所以 有 哪 一些 海灘 對 於 共軍來 看 他 是 完全 不太有 可能 在 這個 地方 登陸 的 因為 有 可能 會 造成 自己 的 嚴重 的 死傷 所以 在 這樣 的 一個 情況 底下 裡頭 其實 有 非常 多 的 圖表 而且 它裡面 還附 了 一個 清 單來 告訴 你 說 隨身 避難 包 的 清單 有 哪 一些 比如 說 重要文件 那有 現金 而且 打仗 的 時候 現金 可能 沒什麼 太大 作用 通常 按照 過往 經驗 像 咖啡 煙 一些 民生 必需品 鹽 是 很 好 的 一個 交換 物資 的 選擇 非 消炎 性 的 止痛 藥 保暖 毯防割 手套 棉花 棒 收音 機是 很 重要 因為 到 時候 網絡 肯定 是 全斷 但是 收音 機就 能夠 度過 接下 來 的 正確 的 資訊 傳播 就算 網絡通 了 也 有 可能 會 被 假消息 給 弄混 亂 但 我 覺得裡頭 其 實講 了 一個 最 重要 的 要點 就是 一般 人 到底 該 怎麼 做 除了 這些 基礎 該 準備 的 戰略 目標 是 什麼 戰術 目標 是 這些 東西 要備 好 嗎 戰略 目標 是 養好 身體 我 不 知道 大家 當兵 的 時候 有 沒 有 那種 應激 反應過 就是 你 可能 第一天 當兵 通常 第一天 睡 不好 就 沒空調 沒手 機然 後 那個 光頭 很 冷 睡覺 又 很 吵 全部 人 在 打呼 然後有 時候 一下 就 偏頭 痛 這 就是 一系列 衝擊 底下 的 反應 如果 那個 時候 你 可能 平時 嬌生 慣養 你 很 容易 在 暫時 期間 沒水 沒電 身體 就 突然 弱化 然後就 整個 病倒 了 這樣 不 可以 所以 最好 的 方式 就是 從 今天 開始 大家 要養 好 身體 你 想想看 不論 你 有 多麼 不堪 多麼 卑微 你 的 身體 都 比 你 想像中 還要 更 愛你當 你 溺水 的 時候 你 的 肺會 縮成 一團 只 為 了 再給 你 輸 一口 氧氣 你 失血 過多 的 時候 你 的 心臟 仍然 會 拼了命 的 為 你 輸血 你 染上 壞習 慣 的 時候 只有 你 的 身體 會 提醒 你 你 好像 要 適度 休息 所以 每天 你 的 體內 大概 有五個 細胞會 發生 癌變 在 過去 的 很多 的 科學論 文都會 寫 到 什麼 免疫 系統 無時 無刻 都 在 不斷 戰鬥 他們 在 幫 你 抵抗 消滅 所有 的 癌細胞 所以 就算 所有人 都 不在乎 你 了 你 的 器官 你 的 細胞 都 在 為 你 拼命 你 的 皮膚 知道 你 是 熱了 還是 冷 了 你 的 胃 知道 你 是否 餓 了 他們 都 在 盡力 的 去 調節 你 的 身體 你 的 溫度 甚至 是 你 的 情緒 他們 努力 工作 只為 了 讓 你 在 這個 世界 上能夠 活下去 所以 我們 身上 有 37 兆個 細胞 每 一個 細胞 都 在 耗盡 最 後 的 力氣 接近 全力 的 保護 你 大家 一定 要 好好 活著 一定 要 好好 活著 好 這就 今天 結論 那 一樣 我們 今天 這兩本 書 各 抽 兩本書 送給 投資 朋友 在 生 於 憂 患死 於 安樂 在 現在 這個 年代 還是 要 有 一些 基礎 的 知識 掌握 包括 平時 的 備品 等等 不 只是 在 戰時 包括 我們 平時 在 天災 地震 等等 都 能夠 記得 掌握 7 月 5 號也 快 到 了 所以 不管 怎麼 看 我們 今天 聊 的 範圍 很廣 我們 從 一開始 目前 在 中國 日本 以及 越南 過往 的 談判 過程 當中 所 面臨 的 僵局 一路 聊下 來 造成 市場 上 美元 貶值 的 壓力 可是 這波 美元 的 貶值 壓力 又 取決 到 兩種 情況 一種 是 短期 內地緣 政治 的 緊張 是否 有 可能 導致 美元 的 走神 第二 種是 美元 的 貶值 壓力 形成 底下 台幣 或者 亞洲 貨幣 的 升值 它會 如何 造成 本國產業 的 衝擊 其實 升值 沒有 太大 問題 緩升 到 278 都 不會 有 什麼 劇烈 的 傷害 重點 在 於 那 要 如何 處理 壽險業 面臨 的 資產減 損問 題後續給 投資 朋友 多 做 一些 思考 那 如果 喜歡 這本書 的 話 歡迎 大家 可以 在 我們 影片 結束 以後在 底下 留言 留下 你 對 這本書 的 想法 也 留下 你 對 本節 目的 想法 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 下禮 拜 一 早上 8 點半 《 早晨 財經速 解讀 》 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
