Trump demands Iran's unconditional surrender as Brent crude jumps 4% to $76.50. Taiwan's currency hits a three-year high while Japan's yen weakens despite central bank easing. U.S. retail sales fell month-on-month amid persistent inflation and Fed uncertainty.
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投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 6 月 18 號禮 拜 三 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 雪 挺 好 每天 早上 開門前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 投資人 持續 飄 消化 昨天 的 相 對 疲軟 的 零售 數據 不過 這 一次 大家 更為 關注 的 是 油價 在 週二 又 上 漲 了 4% 布蘭特 原油 價格 每桶 已經收 在 76.5 塊 美元 上方 西德 州 原油 價格 也 來 到 75 塊 左右 那以 伊之間 的 衝突 如果 隨著美 軍 的 直接 介入 是否 會 引起 全面 地區 衝突 引發 的 擔憂 值得 大家 來 多多 留意 事實 上 不管 是 從 昨天 零售 銷售 數據 還是 在 短期 我們 看到 以伊之間 的 衝突後續 大家 更為 關注 的 是 台幣 的 匯率 其實 已 經陸續 來 到 三年 以來 新高 那麼 如果 把 台北 股市 轉換成 美元 計價 的 話 基本 也 要 挑戰 歷史 新高 了 在 這樣 的 一個 效果 底下 對 於 全球 政經 環境 的 影響 為何 今天 來 跟 投資 朋友 多 多些 留意 事實 上 這 一次 G7 峰會 當中 雖然 已經 落幕 不過川 普是 提前 離開 提前 離開 當時 不管 是 彭博社 還是 華爾街 日報 所 報導 的 原因 主要 來 自 於 美國 在 以色列 和 伊朗 之間 是否 要 採取 進 一步 的 動作來 進行 顯著 制裁 或者 中东 局势 升温 逼 得 本来 川普 跟 日本 跟 英国 本来 要 有 进一步 的 会谈 短短的 可能 30 分钟 就 结束 了 后续 我们 要 观察 的 几大 重点 是否 代表 着 整个 川普 政府 在川普 第二任 任期 当中 第一次 采取 了 对外 的 强制性 或者 显著性 的 干预 要不然 按照 过去 马卡派 的 逻辑 通常 不太 愿意 去 嵌入 到 他国 的 战争 当中 可是 我們 看到 在 昨天 川普所發 的 貼 文當 中 已 經特別 提到 了 要求 伊朗 無條件 投降 而且 與 待 威脅 表示 美方 已經 掌握 了 伊朗 最高 領袖 哈梅尼 的 長 生處 而且 不會 除掉 他 但 隨時 可以 川普 也 宣稱 說 美國 已經 跟 以色列 掌握 了 伊朗 上空 的 完全 制空權 這也 使得 外界 持續 擔憂美 軍 是否 即將 要針 對 伊朗 採取 更進 一步 的 軍事 行動 雖然 這個 這 一次 算是 以色列 去 空襲 可是 越來 越 有 那種 是不是 川普叫 人家 去 空襲 的 那 有 沒 有 可能 也 是 伊朗 準備 要 硬 幹 因為 最近 又 導彈 又 發射 了 川 普要 出來嚇 一下 他後續 我們 要 觀察 就是 到底 美方 是否 會真實 介入 那有 兩種 角度 利總是 提供 武器 式 的 介入 我們 都 很 清楚 這 一次 美國 的 大型 的 貫穿 炸彈 MOP 重達 是 3 萬磅 由 於 很多 伊朗 深埋在 地底 的 核 設施 的 武器 它 是 位 於 山體 下方 的 福爾多 濃縮 鈾 的 工廠 那 這款 炸彈 它 是 算是 高密度 的 鋼 所 製 成 的 能 夠 穿透 20 英尺 的 岩石 那過 去 以色列 所射 的 飛彈 其實 都 無法 打到 這麼 底部 的 核 設施 或者 說 確保 它 完全 毀滅 那麼 現在 市場 上 就 在 預估 如果 美方 介入 以色列 的 攻擊 是否是 提供 相關 的 大型 貫穿 炸彈現 在 一個 設施 大概 就要 投 6 枚 MOP 左右 才能 夠徹底 的 摧毀 雖然 原子能 機構 也 認為 說 如果 直接 這樣 攻擊 可能 會 有 一些 核輻射 外洩 的 疑慮 但是 呢 如果 一次性 攻擊夠 準確 的 話 而且 做好 疏散 也 不會 有 太大 問題 目前 以色列 雖然 沒有 攻擊 福爾多 但是 已經針 對 納坦茲 地下 的 離心機 的 廠 房來 發動 攻擊 就是 之前 阿湯 哥演 的 那 一部 其實 地形 看起 來 也 蠻 像 的 但是 要 持續性 的 擴大 伊朗 的 核 打擊後續 我們 就要 觀察 重點 了解 到底 美方 是否 提供 了 相關性 的 武器 要不然 美方 不 提供 那麼 以色列 對 於 伊朗 的 行動 可能 就會 無疾而終 或者 說 至少 在 短期 內 他 沒 辦法 完全 的 徹底 清除 伊朗 的 核勢 力事 實上 如果 要 打 一場 持久 戰我們 當然 要 知道 除了 有 堅強 的 軍事 實力 以外 還得會 有 穩固 的 後 勤體系 就 好像 烏克蘭 能夠 撐 到 今天 是 因為 過去 有 美國現 在 也 有 歐盟 在 背後來 做 支撐 國內 的 民心 也 算 團結 你 說 伊朗 有 沒 有 能力 打一個 長 期 的 持久 戰俄羅斯 看 起來現 在 是 自身 難保 中國 看 起來 也 不太願意 介入 周邊 很多 國家 對 伊朗 也 是 有 敵視 的 包括 遜尼派 跟 什葉派 的 爭執 這樣 的 一個 條件 底下 其實 很 難 有 持久 戰 的 優勢 所以 很多 人會 認為 以色列 這 一次 算是 一種 外科 手術 趁機 把 伊朗 的 高層 都給 清理 掉 把 這顆 老 是 搞 革命 輸出 的 腦袋 給換 掉 那 這個 國家 就 可以 換上 一個 清 西方 就 好像 當時 敘利亞內 戰以 後 形成 一個 新 的 格局 不會 直接 介入 但是 就 會 是 你 換一個 新 的 人 上 來 我 就 打 掉 一個 新 的 人用 這樣 的 一個 方式 慢慢 地 改變 內部 的 政體 那 以色列 納塔亞 胡其實 也 宣稱 目前 伊朗 已經 跨越 了 12 年 他 在 聯合國 所劃 下 的 紅線 正在 發展 核武 所以 至少 以色列 當前 的 態度 是 讓 目前 我們 看到 伊朗 安裝離 心機 的 數量 回到 2016 年 的 時候 那後續 我們 就要 觀察因 為 的 確在 19 年 20 年 以後整 個 伊朗 安裝離 心機 的 數量 就是指 數型 的 上升 在 205 年 已經 突破 了 1 萬 5 千台 這也 是 以色列 被迫 採取 行動 的 原因 這是 他們 的 說 法 那 第二 張圖 呢 是 我們 看到 伊朗 在 農售 又 庫存 結構 的 變化 在 25 年 的 上半年 低 濃度 的 鈾 的 庫存 急 增到 508 公斤 中高 濃度 也 就是 武器 級門檻 的 濃縮 鈾 是 20% 到 60% 左右 變動 比 較 小 但是 你 可以 看得 很明 顯現 在 伊朗 的 確在 過去 幾年 當中 是 花 了 大量 的 資源 在 其中 後 續 我們 就要 更進 一步 去 觀察現 在 的 地緣 政治 的 緊張 最 後 伊朗 的 殺 手鐧 肯定 也 不是 多射 幾枚 飛彈 看 起來 大多 數都 能夠 被 攔截 嘛 就是 荷姆茲海峽 是否 要 採取 海運 出口 的 禁令 如果 他 一 出口 禁令 那 原油 價格 就 更 顯著 的 拉升 要不然 現在 仍然 處 於 市場擔 心地 緣 政治 的 提前 反應 而已 事實 上 如果 我們 仔細 觀察 目前 如果 觀察布蘭特 原油 在 近 月 的 價外 選擇 前 的 隱含 波動率 在 25 年 的 5 月 其實 已 經有 開始 顯著 的 波動, 到 6 月 整個 直線 上升 特別 是 價外 的 買權, 就 深藍線 隱含 波動率 已經 突破 了 三年 來 的 新高 這也 顯示 著 市場 上 對 於 油價 大幅 上行 的 避險 需求 急劇 的 增高 相對 的 價外 賣權 我們 看 淺 藍色線 波動率 雖然 也 上升 不過 漲幅 就 比 較 溫 和 這也 說明 了 市場 的 情緒 是 從 防跌 變成 防漲 投資人 更 害怕 的 是 油價 的 暴衝 而並 不是 短期 內 突然 又 下跌 了 所以 投資人 可能 預估 油價會 在 這樣 一段 時間 盤 一陣子 那 最好 要 做好 避險 那長 期 隨著 地緣 政治 的 消耗 當然 還是 會 回到 供給 和 需求 的 平衡 當然 我們 要 了解 因為川 普當前 的 核心 邏輯 是 伊朗 是 絕對 不能 夠有 核武 的 隨著 伊朗核 協議 多數 條款 在 25 年 的 10 月份 到期 本來 是 有 新 一輪 的 談判 迫在眉睫 不過 看 起來現 在 也 沒 有 談判 的 問題 如果 美 軍 真的 要 順勢 介入 的 話 就是 要 改變 整個 伊朗 內部 的 政治 環境 那麼後續 我們 要 觀察 的 重點 第一 是否是 提供 更 多 的 軍事 武器 並 不是 出動 地面 部隊 第二 點是 目前 的 油價 的 上行 其實 已經 突破 了 過去 我們 看到 顯著 的 下行 趨勢 油價 已經 站上 了 所有 均線 那 這樣 的 一個 趨勢 就算 要 打底 照理 來 講應 該 也 要 適度 回調 所以 油價 短期 內 仍然 可能 會 有 漲 過頭 的 疑慮 那 我們 根據 凱基 的 報告 來 做 預測 大概 就 分為 基本 情境 和 最差 情境 基本 情境 就是 衝突 緩 和 伊朗 妥協 接受 川普所 提出 的 零 濃縮 誘德核 協議川 普向 以色列 施壓 停止 針對 伊朗 的 攻擊 那麼 油價 呢 短期 現在 是 七八十 長 期 就要 重新 回到 60 到 65 的 關卡 那 最差 的 情境 就是 談判 破裂 然後封鎖 赫姆斯 海峽 那 如果 談判 破裂 但是 沒有 封鎖 赫姆斯 海峽 油價 也 不會進 一步 的 攀高 那麼 基本上 也 是 盤 在 70 到 80 左右 所以 基本上 就是 觀察 接下 來 短期 內 的 供給 需求 變化 可是 我們 過去 提過 美國 的 原油 供應 已經 有 很大 一部分 不來 自 於 中東 大家 是 反映 這個 風險 估值 的 變動 而並 不是 反映 真的 美國 的 油价 会 大幅 的 受到 中东 影响 毕竟 美国 已经 是 全球 最大 产油国 了 事实上 美国 所 主导 的 联合 海事 情报中心 在 最近 也 证实 伊朗 最近 阿巴斯港 附近 也 出现 了 一些 极端 干扰 英国 海事 贸易 行动 处 也 收到 了 多 起 电子干扰 的 通报 这是 好事 也 坏事 好事 就是 看起来 他 就是 没有 打算 真的 要 封锁 伊姆 斯海峡 不過 看 起來 就是 搞 一堆 有 的 沒 的 電子 干擾 那後續 我們 要 觀察 郵輪業者 是否 會 暫停 這條 中東 的 航線 如果 暫停 的 話 當然 油價 就 有 進 一步 的 提升 效果 可是 現在 美方 就 處 於 一個 比較 尷尬 的 位置 我們 已經 知道 這個 MAGA 派 內部 一直 都 不 希望 美方 去 摻 和 他國 的 戰士 即便 是 以色列 但是 川普 這次 可能 也 是 硬 著頭 皮 可能 也 是 背 後 他 主導 的 也 有 可能 是 和 諧一談 不成 他 被迫 所 採取 的 行為 可是 按照 MAGA 派過 去 的 邏輯 跟 大多 數有 衝突 的 地區 最終 都 是 避免 美軍人員 傷亡 最為 最 重要 的 宗旨 只要 沒有 涉及 到 國土 安全 的 話 基本上 都 不會 採取 太多數 的 強硬表態 舉例 來 說 上個 月川普 簽署 了 一條 行政命令 川普為 什麼 這幾週 不斷 在 推 美 製 的 無 人 機 就是 因為 美軍在 中東 地區 一直 遭受 到 無人機 的 干擾 當時 從 23 年 起 胡塞 武裝 不是 就 在 紅海 發動 了數 百次 的 無人機 攻擊 嗎 美國動員 沒有 任何 損傷 但是 要動員 大量 的 龐大 的 艦隊 來 應戰 胡塞 武裝 就 利用 伊朗 所 提供 的 廉價 飛彈 或者 無人機 創下 了 冷戰 以來 首次 實施 反艦 彈到 飛彈 的 紀錄 並且 在 狹窄 的 海峽 當中 反覆 的 去 逼近 美國 的 海 軍 最後美國 海軍是 沒有 遭受 到 任何 湖在 武裝 的 真正 的 衝擊 可是 常常 經歷 那些 進載機 的 誤擊 事件 或者 掉海 事件 頻傳 這些島 的 軍 方士 機和後勤 也 承受 了 相當 大 的 壓力 所以 最後是 怎麼樣 最後上 個 月 月底 川普是 授權 總統 司令部 第一 做大規模 空襲 空襲 完之後談判 53 天 的 強攻 以後美 軍 和 虎塞以 互不 攻擊 的 基本 停火 協議 來 收場 我 知道 我 也 無法滅 掉 你 可是 我 先飛 幾個 彈給 你 看 那 我們 來 談 了 之 後 我們 雙方 不要 互相 攻擊 這是 美方 過去 看到 MAGA 派 的 策略 那 是否 有 必要 介入 到 伊朗 的 戰事 呢後續 我們 再 來 多 做 一些 觀察 當然 很多 人 的 說 法 不 一樣 尤其 在 川 普在 昨天 的 貼 文當 中 也 表示 他 離開 G7 峰會 根本 就 跟 以色列 和 伊朗 的 停火 問題 無關 雖然 所有 的 媒體 報導 都 是 如此 可是 川普 在 社交 媒體 上 也 表示 他 說 愛出 風頭 的 法國 總 統馬克宏 錯誤 的 宣稱 說 我 離開 加拿大 舉辦 的 G7 峰會 是 因為 要 推動 以色列 和 伊朗 的 停火 錯 他 根本 不 知道 我 前往 華府 的 真正 原因 那有 兩種 解釋 第一 個 是 他 要 處理 其他 內政 問題 包括 現在 在 參議院 已經 正式 卡關 的 大 而 美 法案 那 另外 一個 就是 他 回去 不是 為 了 停火 他 回去 是 為 了 要 重新 交戰 那 就後續給 投資 朋友 多 做些 觀察 了 不過 回到 國內 市場 為 什麼川 普在 國內 市場 或者 在 內政議題 當中要 特別 留意 因為 參議院 的 版本 在 修法 不 改變 整體 框架 的 情況 底下 第一 嘗試 要 強化 對 於 企業 的 永久性 減稅 第二, 加大 對 於 Medicaid 的 削減 力道 第三, 放慢 對 於 清潔 能源 稅賦 優惠 的 縮 減節 奏 對 比 中 醫院 而言 還是 有 非常 多 的 措施 沒有 受到 顯著 的 共識 所以 反而 重新 修正 以 後 反而 要求 眾議院 重新 提交 新 版本 這個 壓力 就 很大 了 所以 我們 看到 共和 黨內 部溫 和 派 和 保守派 的 摩擦 其實 也 很大 最近 有 很多 新聞 報導 其實 已 經陸續 出來 了 這有 時候 在 右派 的 思維當 中衝 突比 左派 還多 這 左派 有點 多元性 照理 來講 好像 會 比 較 多 的 紛爭 可是 左派 就 某種 程度 會有 一種 這 大家 有共識 的 政治 正確 所以 反而 你 不太敢 提意 見 但是 右派 你 發現 黨 內 的 溫 和 派 和 保守派 最近 就 不斷 的 紛爭 像 MAGA 派 跟 目前 傳統 建制 派 紛爭 就 很多 更 不用 講馬斯克 所 代表 的 科技 派 看 起來 就是 大家 都 有 各自 的 立場 有些 人 是 要求 監管 的 放 鬆 有些 人 是 要求 不要 摻 和 他 國事務 但是 現在 看得出 來 在 內政議題 層面 參議院 已經 開始 卡關 了 不過 至少 目前 對外 政治 和 對 內 政策 都 沒 有 大幅 影響 到川普 整體 的 民調 我們 根據 NBC 最新 的 民調 美國 總統川 普在 第二 任期 的 執政表現 基本上 還是 獲得過 半數民眾 的 肯定 5% 的 受 訪者 表示 不認 可川普 的 施政 45% 表示 支持 這是 不上 過半數 可是 跟 他 剛當選 的 總體民調 其實 差不多 沒有 差太遠 就 基本上 跟 三月 四月 都 差不多 就 即便 我們 經歷 了 四個 月 有 關稅 戰有 伊朗 的 衝突 有 紛擾 那 到 現 在 為 止川 普整 體民調 在 內政 問題 上 大多 數都 還是 50% 以上 比如 說 移民 政策 還是 有 50% 的 同意 那 在 總體 政策 45 到 47 其實 跟 之前 民調 也 沒 有 差太遠 在 這樣 的 一個 狀況 底下 市場 上 其 實蠻 聚焦 的 那 就是 好像 對外 問題 不會 大幅 的 影響 到川普 的 民調 內政 問題 尤其 是 非法 移民 的 問題 才 是 川 普民調 能夠 穩過 的 原因 那回 過頭 來 看 那 內政 問題 跟 經濟 問題 當然 也 不可 區分事 實上 如果 我們 仔細 觀察 這一波 大家 更為 關注 的 是 美國 5 月份 的 零售 銷售 數據 的 大幅 下滑 4 月份 原本 小幅 上修 的 月 增幅 0.1% 甚至 都 變成 下 修月減 0.1% 5 月 零售 銷售 更是 月減 0.9% 市場 很 擔心 是否 有 顯著 的 消費 的 疲化 不過 仔細 觀察 造成 這一波 零售 銷售 下跌 的 主因 其實 是 加油站 的 銷售額 的 下滑 這其 實不難 理解 因為 油價 是 到 6 月 以 一衝 突之後才 開始 上 漲 因為 汽油 價格 從 今年 上半年 到 5 月 其實 一直 以來 都 在 下跌 那 更 大 的 拖累 來 自 於 汽車 銷售 的 重挫 過去 幾個 月 的 關稅 消息 已 經導致 市場 上 其實 台灣 車市 跟 美國 車市 都 差不多 沒 有人 在 買車 每個 人 都 在 想 說 會 不會 等到 關稅 協議 談成 以後有 更進 一步 的 市場 的 買氣 重新 回來 當然 對 美國 來講 好像 是 應該 要 搶 購潮 應該 要 先 發生 才 對 因為 可能 關稅 課 了 以後會 更貴 可是 你 看到 美國 市場 似乎 也 沒 有 因為 這個 原因 在 2 月 3 月 4 月 大量 的 去 買 車子 也 沒 有 發生 那 台灣 更是如此 台灣現 在 所有人 都 在 等 降 關稅 我們 就後續 再 來 觀察 實體 的 動態 不 過現 在 看 起來 零售 銷售 數據 的 短期 內 的 下滑 的 確讓 大家 反映 了 更 進 一步 的 降息 預期 比如 說 最近 我們 看到 華爾街 日 報過 去 我們 講的 華爾街 的 傳聲 筒 NickTimrose 他 也 提到 說 儘 管 三 個 月 的 通 膨 數 據 溫 和 聯 準 會 仍然 會選擇 按兵 不動 明天 就要 開 FOMC 利率 決策 會議 了 主因 還是 來 自 於 通 膨 預期 的 不確 定性 尤其 這 一次 3 月 起川普 政府 推出 一系列 的 關稅 政策 以 後 部分 的 消費者 和 企業 對 於 未來 的 價格 走勢 心理 預期 開始 改變 聯準 會 也 擔心 這種 預期 如果 失控 企業 就 會 提前 漲薪 勞工會 要求 加速 的 加薪 進而 推高 實際 的 通 膨 這種 心理 性通 膨 很 難 量化 但是 風險 非常 非常 的 高 在 這樣 的 一個 效果 底下 如果 我們 看 密西根 大學 紐約 聯準 會 銀行 以及 亞特蘭 大銀行 目前 根據 接下 來 25 年 的 通 膨 預期 基本上 大概 都 在 2% 到 3% 有 一些 更成 密西根 大學 是 認為 到 5% 6 不過 它 主要 是 反映 政黨 的 屬性 分 佈 看得出 來 市場 上 還是 認為 關稅 戰會 引起 通膨那麼 聯準 會 認為 這件 事情 是 非常 重要 的 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 就 變成 了 我們 其實 從 經濟數據 來 看 消費 已 經有 開始 疲化 的 現象 那麼 如果 撇開 這 一次 的 遺跡 衝突 油價 的 下跌 已經 造成 了 3 月 4 月 5 月 的 通 膨 下滑 聯準 會 本來 就 該 降息 了 可是 很 抱歉 第一 不確 定性 還沒有 消失 聯準 會 至少 會 等到 7 月份 這是 看 起來 是 第一 個 觀察 重點 第二 個 是 地緣 政治 的 問題 的 確比較 棘手 可能 油價要 有 適度 的 高峰 見 到 以後聯 準會 才 會 放 寬心 要不然 油價 如果 就 一路 這樣子 往 上 跑 那 聯準 會 肯定 就 沒 有 太 多 降息 的 理由 了 不過 至少 現在 來 看 美國償債 的 壓力 就 沒 這麼 大 了 畢竟 美國 財政部 在 本週 宣布 拍賣 了 130 億 美元 的 20 年期 國債殖 利率 得標 利率 是 4.9% 至少 其實 也 很 高 了 但 至少 比上 個 月 的 5.047% 來 得 低 顯示 著 市場 的 需求 還 算是 蠻 穩健 的 拍 賣 的 投標 倍 數是 2.68 倍 也 是 三個 月 以來 的 新高 間接 認購 比例 是 6.7% 所以 說 明著 海外 的 市場 需求 還是 有 一定 程度 的 韌性 這也 就 說 明著 川普 的 政策 似乎 對 於 整體 債券 市場 的 衝擊 算是 告 了 一段落 除非 他 又 採取 更進 一步 因為 稅改 法案 最 多 就是 這樣 他 也 不 可能 短期 內 再 推出 其他 法案 市場 已經 逐步 的 pricing 和 反應 反倒 是 我們 觀察到 整體 市場 的 趨向 可以 藉由 美元 適度 的 貶值 來 消耗 美債 對 於 海外 債權 人 所產生 的 壓力 這是 一種 還債 的 方式 畢竟 我還 的 錢 就 相 對 而言 不用 這麼 多 了 第二 種觀察 重點 來 自 於 那 就 代表 著 海外 市場 的 升值 壓力 已經 逐步 產生 了 最近 其實 全亞幣 都 在 升 可是 台幣 又 升 的 比 其他 國家 還要 來 的 快 舉例 來 說 台幣 在 昨天 又 升到 29.46 了 那 如果 這是 一個 新常態 的 話 就 代表 著台幣 在 過去 一個 季度 的 升值 幅度 已經成 為 亞洲 的 領頭 羊 這也導致 了 明明 日元 也 在 升值 可是 新台幣 對 日元 的 匯率 卻 又 再度 出現 了 甜甜 價 這 一次 台銀 日元 現鈔 的 賣 出價 最低 已經觸 及 到 0.28 如果 是 一塊 錢 台幣 的 話現 在 大概 是換 4.8 塊 日元 又 快要 創高 了 這其實 也 隱含 著 整個 日本央行 在 短期 內所 採取 的 政策 它 在 亞洲 貨幣 當中 其實 升值 幅度 是 有點 稍微 慢一點 的 日本央行 在 最新 所公 佈 的 利率 決策 會議 當中維持 利率 在 0.5% 但 這次 重點 並不在 於 利率 本身 而是 針對 縮減 購債 步伐 的 重新 調整 從 26 年 4 月份 開始 央行 目前 預估 會放緩 縮表 的 速度 從 每季 減少 4, 0 億 日元 降為 2, 0 億 日元 整體 方向 還是 縮減 債券 部位 但是 節奏 更 為 溫 和 就是 還在 緊縮 但 緊縮 的 步 調會 稍微 有點 放緩 當然 這並 不 代表 BOJ 就 放棄 了 正常化 的 利率政策 通膨數 據 還是 很 高 所以 它 還是 有 必要 保持 在 一個 相對 緊縮 的 環境 尤其 最近 日本 米價 也 幾乎 是 翻倍 民間 通 膨 預期 也 大幅 上升 從 CPI 來 看 日本 現在 是 全亞洲通 膨 最高 的 經濟體 整體 通膨率 在 整個 4 月份 到 5 月份 已經 高達 3.8% 台灣通 膨 5 月 才 多少 才 1.5% 所以 我們 可以 觀察到 大多 數日營 的 觀察者 認為 基本上 縮表 的 速度 會 稍微 slowdown 放緩 可是 不能 夠 停止 至少 要 到 明年 三季度 左右 都 不能 停因 為現 在 經濟 是 沒 那麼 好 了 可是 通膨的 壓力 來 的 更 大 那事 實上 如果 我們 仔細 觀察現 在 根據 彭博 的 統計 大多 數的 分析 師都 認為 預估 在 明年 二季度 開始 日央應 該 就 會 減少 購債 的 速度 會 低 於 過去 每個 月 40 億 日元 的 節奏 那 這項 數據 它 就 會 一路 延遲 到 26 年 年底 再 看定 奪 全球 到 時候 會 不會 有 出現 經濟性 的 顯著性 衝擊 加上 日央 其實 這次 也 提到 了 日本 的 壓力 這麼 大 是 因為 他 不 確定 通膨是 肯定 有 的 可是 經濟會 不會 變差 不 單純來 自 於 全球 景氣 好 或 壞 而 來 自 於 關稅 談判 的 結果 大家 也 知道 日本 的 出口 產業 非常 大 一部分 依賴 於 海外 的 車市 如果 到 時候 出口 產業 遭受 巨大 衝擊 他 可能 也 沒 有 必要 縮標 因為 日本 經濟 已經 不行 了 到 時候 就 沒通 膨 了 我們 從 圖表中 看得出 來 這是 25 年 全美 國當 中 最 便宜 的 10 款 的 新車 你 發現 有 9 款來 自 於 日本 和 韓國 像 那個 MitsubishiMirage 售價 大概 是 18, 0 塊 美元 而已 這個 是 全美 最 便宜 的 新車 其他 像 Nissan 的 Versa 售價 也 不過 18,30 塊 那 G4 的 部分 是 19, 0 塊 Nissan 的 Sentra2, 0 塊 美元 你 其實 都 五六十 萬對 不 對 Kia 的 K4 售價 23, 000 塊 現代 的 Elantra 售價 23,0 塊 美元 然 後 Atis 都 還比 這些 車貴 23,460塊 這在 美國 也 很 便宜 台灣 買 可能 到 80 萬 了 所以 可以 看得出 來 日本 和 韓國車 企在 美國 具有 重要 的 低價 市場 的 市 佔 一旦 關稅 談判 沒有 談成 或者 說 汽車 關稅 不納入 在 對 等 關稅 的 談判 過程 當中 那 日本 的 出口 會 遭受 到 重大 打擊 那 如果 遭受 到 重大 打擊 日本 經濟 不好 了 聯準 會 還有 必要 持續性 的 不是 講聯 準會 日本央行 還有 持續性 的 必要 維持 在 緊縮 格局 嗎 可能 就 沒 有 太大 的 必要 了 其實 這樣 的 一個 效果 底下 日本央行 的 處境 其實 比台灣 央行 還要 來 得 更 為 挑戰 台灣 央行 按照 通膨率 你 都 快要 可以 降息 了 1.5% 照 你 公布 的 數據現 在 台灣 就 根本 沒通 膨 了 但是 日本央行 是 同時 維持 在 高通 膨 而且 極大 的 經濟 隱憂從 4 月份 日本 的 CPI 來 做 觀察相 對 於 去年同期 是 上 漲 了 3.5% 高 於 3 月份 的 3.2% 正在 直線 上 彎 尤其 在 東 京都 的 部分 如果 你 把 生鮮 食品 給 剔除 年增率 更是 高達 3.6% 事實 上 如果 把 食品 加進 去 通膨就 爆表 了 因為現 在 日本 米價 還在 漲 日本 現在 整體 而言 一方面 當然 是 稻米 品質 下滑 所以 導致 的 市場 恐慌 和 搶購 另外 一方面 多數 農民 你 會 發現 整體 食用 米 的 產量 過去 幾年 都 在 收縮 所以 短期 內 的 搶購 加上 整體 產量 的 長 期 下滑 就 變成 米價 一直 漲 可是 到現 在 為止 日本 農民 也 不敢 去 多種 米 因為 害怕 過去 的 事件 重新 燃起 在 這樣 的 一個 效果 底下 市場 的 壓力 就 越來 越大 各大 企業 都 一方面 嘗試 著要 進行 成本 的 準節 要 壓低 人力 成本 壓低 勞動力 成本 另外 一方面 也 要 隱含 著 日本 經濟 前景 可能 引發 的 不確 定性 像 最近 我們 看 很多 日本 的 實業 都 開始 做 了 一些 結構 性 的 調整 一個 最 直觀 的 最近 日本 的 風俗業 因為 從 6 月份 開始 日本 法規 重新 修正 把 風俗 營業法 修正 為 不僅 營業 規定 並嚴格 而且 到 時候 像是 交通 費 照片 的 指名 費和入 場費 等 這些 名 目的 費用 都 必須 要 同步 進行 調整 而且 必須 要 多 繳稅務 東京 很多 的 酒店 他統 一 就要 調漲 交通 費到 20 日元 左右 全國 連鎖 的 那種 高級 訂閱 方案 甚至 漲幅 高達 50 日元 所以 在 物價 全面 上漲 的 同時 這種 夜晚 的 娛樂 可能 也 無法 倖免 這樣 的 一個 效果 就 變成 全民性 的 價格 調升 可是 我們 也 清楚 知道 這種 價格 調升 雖然 薪資 是 有 上 漲 但 薪資上 漲並 沒 有 跑 贏通 膨 我們 以 名目 薪資來 看 日本 現在 名目 薪資 平均 是 2.3% 可是 你 看 實資 薪資 居然 負 2% 這說 明通 膨是 遠 跑 贏當前 的 薪資 漲幅 所以 日本 整體 實資購 買力 也 並沒有 放大 多少 我們 講說 最慘 的 這 一代人 叫 冰河 時期 叫 1980 年 出生 然 後 你 發現 一 出生 之後經濟 就 一直 很 低迷 然後到 老 了 現在 社會 福利 又 被 壓縮 而且 你 發現 你 原本 以為 都 不 需要 做 任何 的 理財 因為 通縮 時代錢會 越來 越值 錢 莫名其妙 疫情 以 後 你 的 錢 都 不值 錢 了 大幅 的 跑 輸給 資產 的 增幅 所以 就 變成 你 的 退休金 在 通縮 可是 物價 都 在 上 漲 那 從 1980 年代 出生 以來 的 人 我們 叫做 日本 的 冰河期 時代 就 從 他 出生 以來 這個 市場 就 根本 就 沒 有 好過 形成 更大 的 壓力 剛才 我們 聊到 風俗業 所 面臨 的 難關 風俗業 其實 近期 為 了 要 瓦解 或者 說 為 了 要 沖 銷 這種 人力 成本 的 大幅 上行 他 也 改變 了 產業 的 規則 很多 在 疫情 以 後 一方面 是 線 上化 的 趨勢 另外 一方面 要 規避 那種 人力 仲介 抽太多 錢 以 日本 風俗業 來 說 像 白 仙女 這種 日本 的 老牌 的 風俗 店集 團他 就 不太去 依賴 過往 街頭 搭 訕 的 模式 以前 那 不是 片子 裡面 都 有 演 嗎 一個 攝影機 就 跟 著 一個 人然後到 處 街頭 搭 訕現 在 都 是 透過 社交 平台 到 IG 去 收集 女性 的 資料 建立 層 的 轉介 的 制度 導入 獎金 分潤 和 自動化 網站 而且 直接 用直 營店 的 方式 來 進行 要不然 以前 他會 養活 非常 多 的 仲介 人員現 在 是 直接 藉由 網路 來 做 資料 的 整合 來 販售 從 中來 抽取 仲介 費整 個 集團 內部現 在 有業務部門 有 資訊 部門 有 客服部 門 短短 五年 內 大概 已經 有 跟 180 家 的 風俗 店 鋪 建立 了 合作 關 係 累積 營收 接近 有 71 億日圓 甚至 最近 還被 日本 警方 給 盯上 了 怕 有 洗 錢 的 問題 變成準 黑道 主持 在 這樣 的 一個 雙重 壓力 底下 我們 看到 市場 的 壓力 就 越來 越 大事 實上 我們 過去 跟 投資 朋友 稍微 提過 這種 冰河期 時代所 造成 的 實質 薪資 的 衝擊 就 變成 了 明明 好不容易 結束 了 通縮 環境 但是 通膨並 沒有 帶給 市場 更進 一步 的 經濟 擴增 反而 都 是 有利於 這些 大 企業 或者 能夠 做 整合 的 企業 對 於 非常 多人來 說 我們 也 清楚 知道 整個 日本 的 就業 環境 並沒有 因此 大幅 拉升 多少 我們 舉例 來 做 觀察為 什麼 這幾年 你 看到 風俗 店 的 工作 人數 是 越來 越多過 去 我們 跟 投資 朋友 稍微 提過 張 圖表是 白鮮女 集團 所 統計 的 平均 每個 月 的 收入 在 日本 風俗 店 的 女性 她 的 每月 收入 和 實際 的 工作 天數 你 看 日本 的 總體 薪資 每年 年薪 稍微 高一 點也 不過 就 四五百 萬 日元 而已 可是 你 可以 觀察到 如果 你 是 18 到 2 歲 平均 每個 月 的 工作 天數 16 天 你 就 可以 平均 月 收入 81 萬 這個 在 年齡層 當中 其實 還蠻 高 的 一個 月 大概 有 接近 20 萬 左右 的 台幣 23 到 27 歲 工作 天數 大概 變 12 天 43 歲 以上 其實 也 不少 每個 月 可以 賺 18 萬 日元 等 於 是 你 有 4 萬塊 但是 你 只要 工作 7 天 就 好 了 因為 案子 沒有 這麼 多 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 就 讓 市場 上 有 更 多 的 這種 兼職 需求 陸續 的 產生然 後 大家 就 想 說 要 不 沒什麼 事情 就 去 賺 一點 外快 用 這樣 的 一個 方式 來度過 我們 看到 高通 膨增長 的 格局 所以 有 時候 我們 要 這樣 講有 時候 通縮 結束 以後通 膨 也 沒 有 說 對 於 日本 的 經濟 有 多 大 的 拉升 舉例 來 說 我們 看到 日本 5 大 商社 佔 日本 名目 GDP 的 比例 從 14 年 的 5.8% 到現 在 已經 翻倍 了 這說明 基本上 能夠 享受 這種 通膨資產 價格 的 上 漲 真的 就是 這些 大 企業 比較 有關 我們 再 來 看 這張 圖表是 日本 企業 破產 的 數量 在 204 年 已經 突破 了 1 萬件 日本 從 疫情 以 後 就 在 高通 膨怎麼 會 24 年 破產 企業 越來 越 多 了 這是 2013 年 以來 首次 重返 到 5 位數 甚至 超越 了 新冠 疫情 期間 的 水準 其中 9 成 的 破產 企業 都 是 中小型 企業 從 倒閉 的 負債 金額 來 看 大概 是 接近 4 兆 日圓 那 很多 企業 是 怎麼樣 他 本來還 可以 靠 著過 去 通縮 環境 的 穩定 的 成本 來撐 著現 在 成本 失控 人力 也 缺乏 又 無法 向 很多 台灣 的 小 企業 主免 開發票 所以 最後就 發現 那 我還 不如 去當 打工仔 呢 誰 要 去 當企業主 所以 在 重重 效果 底下 我們 會 發現 美國 的 通膨有 它 通 膨 的 好 處 就 穩定 通膨因 為 日本 通膨現 在 比美 國還 要 來 得 高 但 日本 從 通輸 環境 大幅 的 走向 通膨環境 以 後 你 看 得 很 清楚 好像 從民間 消費體 感來 看 也 沒 有 太 多 的 提升 給投資 朋友 多 做 一些 思考 我們 看看 美國 股市 市大 指數 的 表現 道 瓊 公司 指數 昨天 下跌 29 點 0.7% 在 4215 點標 普 下跌 50 點. 84% 收在 5982 點納指 下跌 180 點. 9% 收在 19, 52 點費半 下跌 43 點 0.8% 收在 5, 23 點其 實以 全球 發達 成熟 國家 股市 市場 來 看 其實 今年 大部分 國家 報酬 都 還是 正 報酬 英國富 時 指數 漲 了 8.6% 標普應 該講 這是 近 一年 了 如果 是 從 今年 以來 英國 是 漲 8.3 標普漲 1.6 納指 0.5 道瓊 小跌 法國 股市 漲 4.1 歐洲 stock60 漲 了 7.4 德國 股市 是 表現 最強 勁 的 今年 漲 了 1 成 8 所以 其實 從 發達 市場 來 看 除了 台北 股市 真的 稍 微弱 一點 以外 基本上 全球股市 表現 其實 並不差 所以 從 乖離 回調 幅度 本來 就 在 高位 震盪事 實上 如果 台北 股市 來 做 觀察 台北 股市 現在 卡 在 2, 0 點上 不 去 下 不來 就 年線 上 向 徘徊 可是 如果 我們 把 它 跟 EWT 也 就是 追 蹤 台北 股市 以 美元 計價 的 MSEI 台灣 指數 這個 價格 就 準備 要 創歷史 新高 了 所以 如果 你 是 美國人 你 的 台北 股市 部位 快要 創歷史 新高 你 可以 這樣 解釋 啊 你 台灣 人 就 沒差 嘛 但是 你 對 於 對 你 應該 這樣講 你 現在 台灣 人 嘛 你 的 美股 部位 快要 創歷史 新高 了 那 你 現 在 是 美國人 你 的 台股 部位 也 快要 創歷史 新高 了 好 那 只有 你 只有 是 台灣 人 你 也 只 持有 台股 你 才 會 覺得 自己 的 部位 好像 沒有 擴 大多 快 這個 是給 投資 朋友 做 的 一些 觀察 但 從 台幣 的 升值 幅度 而言 你 已 經有 非常 明顯 的 感受 到 整個 台北 股市 對 於 海外 投資人 的 資產膨脹 會 有 多 大 當然 盤勢 在 這樣 的 一個 區間 好像 也 下 不太來 那 就 有 時候 就 靜下 心來 其實 每次 股票 市場 來 到 震盪期 大家 都 應該 要 花 一點 時間 沉下 心來 重新 的 審視 和 梳理 自己 的 投資 框架 現在 的 盤 人家 做 多 做 空 好像 也 賺 不到 多少 錢 但是 反而 是 非常 好 自我 總結 和 反思 的 時期 你 看 我們 入 股市 以來 我 對 股票 市場 的 研究 大概 兩個 階段 第一 個階段 是 大 而 整系 統性 思維 講究宏觀 的 趨勢 指標 的 精準 就 好像 李小龍 剛進 50 的 時候 每 一派 武學 都 想 學學 完詠 春學 泰拳 道學 完 泰拳 學柔術然 後 把 所有 派系 取位 以后 好像 就 能够 打遍天下 无敌手 可是 到 第二个 阶段 你 才 会 慢慢 懂 取舍 觉得 对于 市场 的 认识 的 深入 你 就 了解 自己 的 局限 没有 一门 武功 他 能够 打天下 任何 框架 都 有 它 的 优点 和 缺点 关键 是 找 一个 适合 自己 的 框架 而且 很多 投资人 他 没有 自己 的 哲学 每一 本书 每 一个 投资 的 派别 都 好像 艳遇 都 想要 用 都 想要 学但 其实 真正 的 投资 哲学 一个 就够 了 这 也 是 我们 坚持 到 现在 的 原因 拜拜! 昨天 看到 有個 網友 傳給 我 他 說 有 一個 男 的 出差 一個 星期 回到 家門 的 時候 想 說 先 跟 公寓 的 管理 員先 打 聽 一下 我 出差 期間 有 沒 有人 來 找過 我 太太 特別 是 那種 陌生 的 男子 管理 員 說 沒 有 只有 一個 送 報紙 的 前 兩天 來過 那 男 的 鬆 了 一口 氣看 來 是 我 多慮 了 管理 員 又 說 可是 他 到 現 在 都 還沒有 下來 所以 投資 招數 不用 多一個 就夠 了 一個 真正 有效 的 投資 哲學 投資 策略 就 足夠 讓 你 走 的 長 遠 關鍵 不 在 於 懂得 多少 子幣 要 看 的 多準 而是 你 能否 持之以 恆 的 執行 自己 的 那套 策略 所以 盤勢 就 盤 在 這樣 的 一個 區間 可是 大家 如果 有 周期 的 哲學 概念 你 已經 清楚 知道 該 做 什麼樣 的 一個 事情 了 就 零 四分 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 台北 股市 平盤 震盪 了 就 卡 在 2, 0 點 左右 後 續 我們 再 來 跟 投資 朋友 觀察聯 準會 的 FOMC 歷決 策會議 以及 台灣 央行 的 李堅 實會議 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝福 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
