Morning financial analysis covering Dragon Boat holiday market moves, whether the rebound is ending, the upcoming Trump-Xi summit, and a central bank warning against foreign capital speculating on currency.
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嘶 我 是 扁 幻收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 6 月 2 號禮 拜 一 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 友廷浩 每天 早上 開放前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 這 一次 受到 美中 貿易 的 持續 緊張 所 拖累 科技股 和 晶片 股 的 板塊 在 週五 受到 顯著 的 賣 壓不過 以過 去 一 週來 看標 普派 指數 整體 週漲 幅 還是 來 到 1.87% 月線 也 走 了 6.15% 這個 大概 是 23 年 1 月份 以來 的 最大 單月 漲幅 所以 雖然 美中關 稅戰 暫時 休兵 之際 但 這 一次 川普 在 上 週五 發文 抨擊 中國 完全 違反 了 和 美國 達成 的 關稅 協議 其 實裡頭 當中講 的 其實 就是 這 一次 雙方 在 稀土 礦產 的 貿易 爭端 貝森特 的 看法 是 這樣 中國 目前 還在 封鎖 而針 對 印度、 歐洲 和 美國供 應鏈 一些 重要 的 稀土 的 出口 這並 不是 一個 可靠 的 貿易夥伴 應該 要 有 的 行為 既然 上 一次 的 瑞士 日內瓦 協議 已 經承諾 美中 當初 有 可能 或者 說 有 計劃 適度 的 放 鬆 出口 管制 那應 該 照理 來 說 就 必須 要 進行 適度 釋放 不過 中方 的 代表 也 很 直觀 就 批評 說 那 美方 在 半導體 等 領域 也 沒 有 採取 出口 管制 禁令 的 取消 所以 那 雙方本 來 就是 有 一點 的 禁令 的 存在 出口 禁令 的 存在 是 合理 的 所以 我們 接下 來要 觀察 的 幾大 重點 第一 到底 是 現在 持續 傳出 的 川 習會 是否 有 機會 可以 登場 那 第二 大 方面 是不是 我們 已 經歷 了 接近 有 兩個 月 左右 的 利多 釋放 那 是不是 隨著 情緒 乖離 的 推 高新 一輪 的 利空 釋放要 重新 歸來 畢 竟川 普現 在 手上 的 籌碼 又 回來 了 第一, 民調 沒 有 跌 多少 第二, 資 本市 場也漲 回來 了 債券 市場 也 穩定 了 籌碼 一多 他 就 可以 採取 更進 一步 的 改革 想想看 現在 全球 已經收 了 10% 的 關稅 但是 整體 的 股票 市場 位階 居然 比課 徵 10% 之前 還來 得 高 所以 如果 我們 回過 頭來 看 美國標 普牌 指數 如果 從 4 月初 這一波 的 跌法 跌 下 來 之 後 基本上 已經 完全 收 復 了 4 月 2 號對 等 關稅 以來 的 所有 跌幅 所以 標普牌 指數 在 5 月份 上漲 了 6% 回到 了 三月份 的 位階 這個 時候 如果 重新 做 一次 選擇 你 又 重新 回到 三月份 了 你 會 採取 什麼樣 的 一個 做法 呢 所以 我們 才 跟 投資 朋友 分享 一方面 從 減息 循環 一方面 從 短期 的 情緒 管理 的 推高 也 許預 留現 金是 一個 不錯 的 做法 可是 回過 頭來 說 到底 市場 接下 來 的 走勢 為何 一方面 當然 取決 於 川普 的 進程 另外 一方面 我們 還是 要 看 一下 景氣 數據 陸續 出爐 的 狀況 待會 我們 就 來 聊聊 美國 二季度 最新 預測 的 GDP 預 估值 那當然 啦 這 一次 四月 的 關稅 驅動 催生 了 五月 的 強勁 反彈 可是 我們 回過 頭來 看 今年 的 5 月 可能 已經 是 190 年 以來 最好 的 5 月 了 短期 內期 其實 推高 的 蠻 多 第二件 事情 雖然 美國 股市 今年 以來 還是 負報酬 但是 也 不過 就負 0.8% 而已 所以 今年 搞不好 一天 的 波動 今年 標普派 指數 就要 回到 正 報酬 了 反而 我們 看到 新興 市場 指數 今年 從 年初 到現 在 平均 報酬 是 10 .% 你 就 知道 台北 股市 有多弱 再 來 是 全球 股票 市場 如果 剔除 美國 股市 以後漲 幅 有 15.6% 歐洲 股市 平均 今年 上漲 兩成 歐洲 股市 早就 已經 邁入 到 牛市 正由 於 除了 美國 以外 的 市場紛 進入 到 牛市 氛圍 均值 回調 牛市 也 不 可能 永遠 上 漲 均值 回調 的 機率 也 因此 而 提升 沒有 股市 在 跌 了 兩成 以後上 漲 機率 當然會 比繼續 再 崩 兩成 機率 來 的 高 這是 一個 簡單 的 基期 定理 那當然 回過 頭來 看 如果 是 從 5 月 到 10 月 或者 1 月 到 4 月 這兩個 期間 的 投資 報酬 來 進行績 效統 整會 發現 過往 的 經驗 來 做 觀察 這兩段 時間 如果 出現 正 報酬 的 機率 其實 差不多 了 都 72% 左右 但 實質 報酬 卻 差蠻 多 的 1 月 到 4 月 的 年化 報酬 大概 是 12.7% 但 5 月 到 10 月僅 只有 6 .% 所以 股票 市場 當中為 什麼經 常有 人 在 聊 說 sellinMayandgoaway 並 不是 說 五窮六絕 美國 股市 會 發生 通常 台北 股市 比較 容易 有 這種 初 群期 的 賣壓 或者 報稅 季賣壓 但是 5 月 到 10 月 的 確是 市場 上 這個 想像 空間 在 美國 股市 稍微 比較 弱 的 時候 畢竟 聖誕節 是 在 年底 嘛 5 月 到 10 月 比 較 容易 出現 的 可能 是 7、 8 月 台北 股市 的 電子 旺季 美國 股市 反而 不 容易 顯現 回過 頭來 看 今年 以來 各大資產績 效 的 報酬 黃 金價格漲 了 2 成 5 是 避險 資產 另 投洋 歐亞 股市 漲 了 7.5% 比特 幣 今年 漲 了 1% 新興 市場 漲 了 6.8% 其他 像是 短期 國庫券 或者 新興市 場債、 高 收益 債 平均 漲幅 2 3% 左右 那 今年 剛才 跟 投資 朋友 提到 像是 SPY、 QQQ、 大型 權值 股 今年 在 美國 股市 年初 以來 的 報酬 已經 甚至 翻正 少數 正在 下跌 的 大概 就是 中型 股、 小型 股、 特別 股 和 大宗 資產 還在 下跌 那 大宗 資產 的 下跌 對 於 整體 市場 的 通膨持 穩是 好事 所以 雖然 關稅戰 的 預期 仍然 存在 但是 油價 今年 以來 還是 有 顯著 收跌 的 那 既然如此 就 代表 著 雖然 避險 資產還 剩下 黃 金 在 漲 可是 大多 數風險 資產 都 已 經陸續 回到 正 報酬 了 那 回到 正 報酬 以後川普 就 可以 開始 採取 新 的 手段 了 如果 股票 市場 已經 跌 了 兩成 已經 進入 熊市 了 這個 時候 你 還採取 更 為 監管 或者 更為 強制性 更 為 攻擊性 的 政策 那當然 市場 上 他 可能 中期 選舉 也 不用 選 了 可是 現在 股票 市場 快要 創始 高 了 當然 我們 過去 所 提到 的 川普 這 一次 很多 人 指責 他 TacomaTrumpalwayschickenout 總是 臨陣 退縮 這次 在 白宮 記者 會 他 也 是 痛斥 這個 詞 而且 對 於 幕僚 沒有 提前 告知 此事 表達 憤怒 所以 現在 有 沒 有 可能 開始 採取 一些 我 肯定 不是 chickenout 這樣 的 一個 做法 我們 如果 仔細 觀察 全球 貿易 不確 定性 指數 在 25 年 以來 的 走勢 其實 在 4 月 2 號當天 就 已 經來 到 最高 頂點 了然 後 就 一路下 完 所以 不確 定性 越低 股票 市場 就 漲 得 越 高 可是 近期 在 過去 一周 隨著 市場 上 不管 是 法院 禁制令 的 釋出 還是 反對 禁制令 的 釋出 還是 在 短期 內中國 沒 有 放 寬 落實 稀土 出口 的 承諾 等等 訊息川普 短期 內所釋 放 的 言論 讓 大家 更進 一步 的 開始 擔心 不確 定性 指數 短期 內開始 有 一點 上 彎跡 象 了 那 回過 頭來 看剛 才 提到 川普 在 週五 的 時候 其實 就 已經 發文 了 批評 中國 違反 了 日 內瓦協議 達成 的 初步 關稅 協議 當然後續 他 也 表示 說 尚未 和 中國家 主席 習近 平來 通話 但 他 是 有 信心 雙方 能夠 藉由 通話 來 緩解 緊張 局勢 基本上 整個 利潤 就是 川普 指控 中國 說 話 不算 話 覺得 這 一次 的 關稅 協議 當中 其實 包含 著 限制 稀土 實體 出口 的 放 寬 以及 封殺 煤氣 等等 當然 雙方 雖然後續 都 降 了 稅率 可是 中方 沒有 看到 半導體 的 非 關稅 障礙 予以 取消 美方 也 沒 有 看到 稀土 出口 的 黑名 單有 顯著 的 鬆 綁 畢 竟 大家 都 很 清楚 90 天以 後 搞不好 又 要 再 打 一次 大戰 你現 在 不 讓 我 多 囤 一點 稀土 到 時候 又 被 你 威脅 我們 過去 跟 投資 朋友 稍微 提過 整個 全球 在 關鍵 原 物料 稀土 的 鈣 礦 尤其 在 石墨 或者 稀土元素 或者 像是 鈷 這些 生產 的 占 比 在 中國 市場 是 極高 的 即便 像是 鋰 或者 銅中國 的 份額 占 比 也 是 比 其他 國家 還要 來 的 高 當然 全球 各地 都 有 稀土 只是 中國 少數 是 具有 這種 大 成本 降低 的 精煉 能力 過去 我們 也 跟 投資 朋友 稍微 提到 這張 圖 表示 中國 開採 了 全球 大概 70% 左右 的 稀土 礦 而且 處理 了 87% 最後的 精煉 大概 是 佔 比 接近 全球 的 91% 所以 可以 幾乎 確定 月 後 端的 製 造 中 國 已 經 壟 斷 了 全球 的 稀土 金屬 的 整條 產業 鏈 那 這些 稀土 呢 尤其 是 磁鐵 又 被 廣泛 用 於 電動車、 軍事 武器 或者 機器 人 那 全球 國家 在 這條 價值 鏈 的 佔 比 就 非常 非常 小 了 尤其 是 歐洲, 歐洲 即便 它 有 加工能力 那過 去 的 環評、 保 的 問題 也 幾乎 已經 淘汰 了 所有 產業 再 來 這張 圖 表示 各個 精煉 稀土 金屬 當中 的 主導 地位 從 市場 佔 比來 看 的 話 那 就 特別 明顯 了 幾乎 大多 數的 稀土 90% 到 9% 都 是 中國 的 產量 佔據 壓倒性 的 優勢 美國 有 沒 有 打算 做 稀土 長 期規劃? 有 啊! 可是 怕 90 天以 後 戰爭 就要 重新 開打 了 當然現 在 要 多 囤 一點 這是 雙方 目前 喬不攏 的 地方 也 是 市場 的 不確 定性 指數 上行 的 原因 另外 一個 上行 的 原因 來 自 於 這 一次 在 5 月 30 號川普 正式 的 把 鋼鐵 和 鋁關稅 從 25% 再度 上 調到 50% 在 6 月 4 號兩天 之 後 就 會 正式 生效 當然 他 的 做法 聲稱 此舉 還是 在 保護本 國產業 促進 美 國 製 造 但是 當他 訪問 當時 賓州 的 美國 鋼鐵 工廠 的 時 候後續 就 引發 了 一些 爭議 就是 一方面 我們 當然 很 清楚 知道 美國 多家 的 鋼鐵 公司 能夠 予以 有進 一步 的 提振 效果 可是 另外 一方面 我們 大概 知道 美國 這些 車廠 鋼鐵 的 建設 以及 基礎 建設 所 需要 的 鋼 用量 對 於 短期 內 的 成本 拉 抬 肯定 必須 要 進行 實質 轉嫁 那 有 沒 有 可能 造成 PPI 生產者 物價 指數 被迫 在 6 月份 開始 上 彎 這個 值得 大家 多 做 一些 觀察 那 你 說 這些 訊息 都 可能 會 引起 市場 進 一步 的 通膨預 期川普 怎麼 敢 做 呢 第一 當時 4 月份 的 通 膨 預期 發酵 以後看 起來 並沒有 反映 在 4 月 到 5 月 的 大宗 資產 身上 你 看 5 月份 油價 有 大漲 嗎 大宗 資產有 大漲 沒有 今年 以來 大宗 資產 平均 還是 收跌 的 川普 大概 已經 掌握 了 如何 在 市場 的 預期 跟 實質 的 產量 當中 取得 了 平衡 那 另外 一方面 如果 我們 細看 這 一次 美國 的 GDP 由 於 在 3 月份、 4 月份 曾經 有 一波 顯著 的 進口額 的 拉升 可是 時間 線 來 到 4 月、 5 月 以 後 我們 看到 應 該講 3 月 當時 的 進口量 是 非常 龐大 的 可是 到 4 月份 商品 的 進口額 反而 創下 了 有史 記錄 以來 的 史 上 最大 單月 跌幅 這說 明當時 4 月 中旬 一 宣布 要 把 關稅延 後 90 天以 後 市場 的 進口量 瞬間 而言 就 沒 有 那種 像 3 月份 的 急速 的 囤 貨心態 了 而且 市場 越來 越 相信 有 可能 達成 談判 協議 月 減幅 大概 是 接近 有 20% 左右 那過 去 我們 提過 美國 一季度 GDP 從技術 面來 看 是 衰退 的 可是 當時 的 衰退 有 主要 原因 其實來 自 於 進口額 的 大幅 上升 進口額 在 GDP 的 支出 面計算 方式 當中 是 一個 負向 這個 C 加 I 加 G 消費加 投資加 政府 支出 將 出口 減進口 所以 進口 越 多 GDP 就 越 差 但 事 實上 美國 的 進口 越 多 最後都會 轉去 消費 當時 就是 因為 短期 3 月份 通貨 囤太多 了 所以 把 整個 GDP 給 拖累 了 現在 隨著 二季度 的 GDP 受到 進口額 4 月份 開始 有 比 較 顯著 的 下滑 反而 大家 針對 整個 二季度 到 三季度 的 經濟 成長 就 開始 有 適度 的 走升 二季度 GDP 目前 按照 亞特蘭大 GDP 貿易 模型 的 預估 整體 季成長 大概 是 3.8% 其中 出口值 就 貢獻 了 1.4 個 百分 點那 出口值 的 貢獻並 不是 出口 有 多少 主要 還是 來 自 於 進口值 的 大幅 下滑 這就 代表 著川普 一方面 獲得 了 短期 內通 膨 沒 有 失控 一方面 民意 還穩定 另外 一方面 GDP 要 呈 現到 3.8% 的 高速 成長 了 那 在 這樣 的 一個 效果 底下 川普 就 有 手上 有 更 多 的 籌碼 了 那 我們 回過 頭來 看 真的 沒有 通膨風險 嗎? 如果 我們 細看 最新 所公 佈 的 PCE 數據 這 一次 的 4 月份 核心 個 人 消費 支出 PCE 物價 年 增幅 是 2.5% 這個 大概 是 20 年 5 月份 以來 的 最小 增幅 這說 明聯 準會 最 關注 的 通膨指 標的確 正在 弱化 所以 聯準 會 很 有趣 他過 去 一直 被 人家 詬病 都 只 看 落後指 標來 決定現 在 聯準 會 反而 不看 落後指標 他 一直 在 擔心 關稅通 膨 的 預期 遲 不敢 進入 到 降息 格局 那 這 一次 核心 PCE 的 物價 指數 躍升率 大概 也 維持 在 0.1% 也 沒 有 因此 而 失控 基本 而言 還是 保持 一個 顯著 的 下行 趨勢 那 服務類 通膨當然 還是 僵固 性 最高 的 可是 我們 也 觀察到 服務類 通 膨 基本上 在 過去 幾個 月 也 有 緩步 弱化 的 跡象 就 代表 美國 總體 薪資 還在 漲 可是 漲幅 也 不 像是 過去 一年 速度 來 的 這麼 快 了 另外 一個 指標 下滑 的 原因 來 自 於 在 核心 服務類 別 當中 金融 服務 和 保險類 的 成本 也 正在 緩步 的 下滑 事實 上 如果 我們 細看 它 基本上 就 意味著 其實 美國 消費 的 確沒 這麼強 了 但 也 沒 有 到 需要 衰退 的 程度 就是 從 不管 美國 實質 個 人 支出 月 增幅 大概 0.1% 還是 實質 可 支配 所得 0.1% 但是 同時間 通 膨 也 慢慢 下來 的 所以 如果 只 看 這些 數據 基本上 是 可以 達到 聯準 會 降息 條件 的 但 聯準 會 遲不願 意進 一步 採取 降息 一方面 它 不 確定 這個 關稅 通膨所 造成 的 效果 幾 月份 會 出現 也許 3 月 4 月 沒 出現 也許 5 月 沒 出現 可是 搞不好 7、 8 月 關稅戰 真的 開打 了 到 時候 時間 線 已 經過 了 川 普關 稅課 下去 了 到 時候 才 出現 的 有 不能 太釋 放 這種 對 於 降息 的 寬 鬆 訊 息 那 第二件 事情 是 美國 的 內 生性 通 膨 雖然 有 在 下滑 可是 是 有 一點 慢 的 而且 弄不好 隨時 都 有 可能 上刑 一方面 是 美國 工資通 膨 的 問題 這過 去 我們 提過 去 兩年 美國 大概 最高 每個 月 是 接近 25 萬名 非法 越境 的 居留 數川 普政權 這 一次 是 非常 的 強硬 政策 大幅 的 提升 邊境 安全 所以 到 上 個 月 大概 是 平均 一個 月 不到 1 萬人 流入 所以 目標 達成 以後川 普現 在 的 經歷 從 原本 的 防範 非法 移民 進入 到 美國 本土 已經 轉變成 找出 這些 非法 移民 然後驅 除 他們 在 美國 的 外國 出生 人口 大概 是 4780 萬人 佔 總 人口 的 14.3% 這是 10 年 以來 最高 的 水準 所以 它 的 確有 很 高 的 驅 除量 全球 移民 也 有 17% 都 居住 在 美國 甚至 我們 觀察到 如果 總體 非法 移民 大概 是 1370 萬人 我們 也 不要 講說 全部 驅除 驅除 個 兩 三百 萬人 按照 目前 美國 的 職位 空缺 數 如果 這些 人 兩 三百 萬人 能夠 在 一年 到 兩年 內 離境 美國 很快 就會 迎來史 上 最大 規模 的 缺工 那麼 通膨就 下不去 了 因為 接下 來 的 通膨它 會 由 薪資通 膨 的 僵固 性所帶 動川普 很樂 見川普 不是 說 不能 接受 通 膨 而是 我要 接受 的 通膨是 因為 薪資漲 太快 造成 的 不能 是 油價漲 太快 這是 第一 個 觀察 重點 那 第二 觀察 重點 來 自 於 租金 價格 住房 價格過 去 來 看 一直 是 美國 將過 去 通膨當 中來 的 最高 的 可是 這 一次 租金 的 月 增幅 是 0.4% 甚至 進入 到 年減 0.5% 那 這件 事情 就 說明 了 其實 從 2 年 以來 美國 的 租金 中位 數其實 已經 停止 創高 了 也 沒 有 跌 多 嚴重 但是 如果 現在 全美 的 通膨只 剩下 薪資通 膨 到底 是不是 一件 百分之百 的 壞 事 可能 就 不 一定 了 也給 投資 朋友 多 做些 思維剛 才 所 提到 的 第一 是 市場 的 不確 定性 正在 發酵 的 原因 是 因 為川普 的 籌碼 又 回來 了 那 第二件 事情 是川普 的 不確 定性 反映 在 法院 的 政策 上 第一次 美國 聯邦 第九 巡 迴 的 上訴 法院 在 上 個 月 最 後 一天 駁回 了 川普 的 政府 請求 拒絕 暫 停下 級 法院 禁止 大規模 聯邦 僱員裁員 和 政府 重組 的 計劃 裁決 就 代表 著本來 要 裁 的 現 在 又 不能 裁 了 那 我們 當然 也 知道 這 一次 鬥局 在 節省 的 金額 當中 50% 的 節省 金額 僅來 自 於 1% 的 項目 那 就是 財源 嘛 大規模 的 資本 准結 和 財源 尤其 主要 集中 在 兩 大部 門一個 就是 USAID 另外 一個 是 HHS 就是 美國際開 發署 跟 衛生 公共 服務部 那 這 一次 終止 的 補助 金額 大概 是 387.5 億 美元 大概 兩個 加起 來 就 已經 超過 50% 了 這也 就 說 明著 你 把 這兩個 部門 進行 大規模 裁撤 和 人員 的 離職 基本 就 已 經構 成鬥局 主要 的 工作 成效 了 在 這樣 的 一個 效果 底下 你當 不能 夠進行 裁員 那 等同 於 鬥局 過去 所 做 的 努力 那 不 就 白費 了 嗎 鬥局 當然 裁減 很多 資金 那 很多 補助 金 都 取消 了 可是 這些 補助 資金 都 沒 有 比 那個 人力 成本 來 得 高 有些 投資 朋友 在 美國開 咖啡店 開店 大家 也 知道 有 時候 在 部分 區段 人力 成本 比 租金 成本 還貴 在 台灣 最貴 的 肯定 都 是 租金 成本 但 在 美國 市場 當中 人力 是 相當貴 的 在 公家 部門 當中 主要 的 付錢 項目 也 都 是 這些 公務員 所以 如果 短期 內無法 進行 新 一輪 公務員 的 資本 准結 或者 短期 內 被 禁制 那 就 說明 短期 內 的 成效 又 受到 一些 捆 綁川 普會 採取 什麼 樣進 一步 的 行政命令 就 充滿 了 市場 上 進 一步 的 不確 定性 這也給 投資 朋友 多 多一些 思考 可是 我們 可以 確定 的 事情 是 就 目前 來 看 美國 整體 現在川普 正在 執行 和 正在 被 法院 採取 禁制令 的 行政命令 其實 也 非常 多舉 例來 說 我們 看到 這張 圖表是 有 短期 和 長 期 禁令 的 授予 情況 基本上 最後還 是 取決 於 法官 他 的 任命 來源 是屬 於 什麼樣 的 一個 政黨 傾向 民主 黨 傾向 發出 禁制令 共和 黨 任命 的 法官 通常 會 做出 比較 有利於 川普 的 裁決 可是 可以 確定 的 事情 是川普 從 上任 以後發布 的 行政命令 就 以 直線 上升 同樣 的 我們 看到 全美 的 尤其 針對 這些 行政命令 的 爭議 和 訴訟 的 數量 也 是 同步 激增 這就 代表 著 你 也 不能 說川普 獲勝 或者 說 位居 下風 因為現 在 看 起來 就是 我 只要 採取 的 行政命令 越多 你 打 回來 就 越 多 但是 我 就 看 我 可以 留下 幾個 所以 正常 本來 正常人 走路 就 這樣 現在 就 左右派 的 互相 輪動 本來 就是 左腳 跟 右 腳 相互 交替 前進 你 如果 只 剩下 一 隻 腳 那 就 跛 腳 了 美國家 路線 從 100 年 20 年 歷史 週期 也 是 這樣 左派 換完換 右派 右派 換完換 左派 這也給 投資 朋友 多 做 一些 思考 當然 很多 人 說馬斯克 這 一次 剛下 卸下 川普 政府 的 職責的確 這 一次 卸下 職責 以後雙方 當然 也 沒 有 鬧 得 不歡 而 散 但 畢竟 白宮 在 昨天 就 已經 撤銷 了 馬 斯克 的 好友 億萬 富豪 艾薩克曼 出任 NASA 署長 的 提名 這也 就 意味著 馬 斯克 的 好 朋友 當然 要 在 NASA 畢竟 大家 一起 針對 SpaceX 有進 一步 的 研發 但 被 換掉 以後當然 就 會 讓 大家 想像 其實川 普對 於 本身 這種 內部圈 他 的 閨蜜圈 也 非常 的 重視 是否 絕對 的 忠 誠 畢竟 艾薩克曼過 去 也 曾經 捐款 給 民主 黨 的 候選人 所以 後 續 我們 就 可以 觀察到 因為川普 這 一次 很明顯 第一任 任期 看起 來 他 被 很多 的 閨蜜 傷害 過去 的 彭斯 一些 國家 安全 顧問 每個 人 最後都 背 刺 他 其實 他 當然 這 一次 也 會 非常 的 掌握 自己 的 謹慎動作 你 至少 看得出 來本屆 政府 到 目前 為止 沒 有人 出賣 他 跟 第一任 任期 的 表現 感覺 就 不 太 一樣 最近 不是 申請 入學 考試 再 分發 我 就 看到 網 路上 有人 說 有 一個 女 的 考完 之 後 就 說 穩 了 人家 問他 說 你 接下 來 申請 台大 要 填什麼 科系 他 說 他 閨蜜 是 戲劇系 的 所以 他 要 填新聞系 等 他 出道 了 就 爆 他 閨蜜 的 料 所以 如果 口口聲 說 是 閨蜜 的 通常 都 不是 閨蜜川普 正是 由 於 看中 了 這件 事情 他 的 閨蜜圈 到底 在 哪 幾個 圈子 當中 哪 幾個 人 當中 都 很 難 確認 你 說馬斯克算 好 閨蜜 嗎 你 好像 也 不能 這樣講 你 說 貝森特算 嗎 盧特 尼克 算 嗎 但是 我們 可以 承認 的 事情 沒 有人 敢現 在 背叛 他 好 8 點 52 分 了 他 最終 所導致 的 效果 最後一個 籌碼 是 什麼 呢 剛才 提到 嗎 民意 也 沒 有 太大 變動 那 看 起來 呃 整體 股票 市場資 本市 場也給 他 相 對 比 較 高 的 評價 那 最後一個 就是 消費者 信心 指數 就是 投資人 的 情緒 真的 歸來 了 我們 針對 5 月份 密西根 大學 的 消費者 信心 指數 這 一次 中值 開始 有 顯著 回升 從 50.8 上 修到 52. 當然 還是 來 自 於 關稅戰 的 陰霾 陸續 淡化 所 造成 的 效果 不過 針對 五年 到 十年 的 通 膨 預期 基本上 也 沒 有 降 多 低 也 不過 從 4 .% 下滑 到 4.2% 基本上 還是 出現 兩極 情況 那 就是 共和 黨人 認為 一年 的 通 膨 預期 大概 僅 只有 增長 1% 可是 民主 黨人 認為 一年 之 後 的 通膨會 來 到 9.4% 所以 美國 的 經濟 好 或 壞 完全 取決 於 川普 的 民調 高 或 低川 普民調 高一 點 共和 黨 仍然 認為 會 通縮 真的 就 物價 就 上 不 去 了 如果 是 民主 黨 支持者 越來 越多川 普民調 越來 越 低 當然 市場 就 有 更 進 一步 的 同 膨 預期 效果 大家 就會 囤貨 所以 完全 取決 於 市場 的 心理 動態 我們 看 一下 世大指 數表現 道瓊 估計 指數 上 漲 54.013% 所在 42, 70 點標 普 下跌 0.48% 所在 下跌 0.1% 所在 591 點納指 下跌 62.03% 所在 19, 3 點費半 下跌 102 .% 所在 4758 點 如果 細看 標普白 指數 從 技術線 型 來 看 它 其 實蠻 類似 於 那個 杯餅 形態 的 杯餅 形態 過去 我們 也 稍微 提過 整體 走勢 形成 一個圓 弧形 的 大底 這是 杯 形 的 主要 結構後續 整個 杯緣 往上走 以後它 是 比 較 有利於 整個 多方 趨勢 的 但是 我們 過去 提過 正 由 於 技術線 型 大家 的 興趣 或者 說 大家 的 信心 逐步 歸來 我們 從 乖離 和 周期 的 角度 而言 反而 是 有 必要 隨著 股票 市場 的 顯著 右側 反彈 當中 去 予以 謹慎 的 這 股票 市場 在 右側 反彈 你 永遠 只 看到 我們 在 謹慎 在 左側 下跌 你 只會 看 我們 越來 越樂觀 越來 越樂 觀事 實上 如果 從 7 巨頭 的 績 效來 進行 表現 你 會 發現 7 巨頭 這 一次 對 於 美國 股市 的 拉 抬 有 重要 的 貢獻 從 4 月初 到 5 月底 7 巨頭 平均 上漲 是 10% 遠高 於 標普白 指數 整體 的 4% 特別 是 輝達 也 憑 藉 著 這 一次 的 財報 和 市場 樂觀 的 預期 大幅 的 超越 微軟 成為 全球 市值 排行 第一名 的 企業 不過 我們 也 清楚 知道 七巨頭 波動 本來 就 這樣 要 大 也 比 較 大要 跌 深 也 跌 得 比 較 重現 在 更 重要 的 事情 是 從長 週期 來 做 思維 這 一次 在 一二 季度 的 整體 EPS 增長 預估 二季度 三季度 高 基期 就 開始 遇到 瓶 頸 了 但是 由 於 去年 三 四季度 本來 基期 就 比 較 高 所以 EPS 的 年 增幅 適度 周還 也 是 OK 的 畢竟 到 四季度 最低 大概 到 還有 7% 左右 的 增幅 所以 我們 仔細 回過 頭來 看本輪 的 擴充 循環 股票 市場 是 2 年 年底 就 已 經見 到 了 但是 庫存 循環 的 基本面 是 203 年 所以 我們 才 講說 股市 通常 會 領先 整個 庫存 循環 6 到 9 個 月 左右 所以 2 年 的 股市 下跌 在 反映 203 年 的 基本面 走平庫 存 的 及其 調整 那 203 年 以後在 第四季 到 24 年 到 25 年 我們 等同 於 今年 是 走 基本面 多頭 的 第二年 那 通常 在 第三年 的 時候 206 年 你 就要 準備 反映 207 年 的 基本面 概況 了 那 按照 這個 EPS 遞緩 的 幅度 通常 206 年 可能 上半年 也 來 不及 進入 到 EPS 轉付 或者 我們 講的 庫存 調整 可能 要 到 下半年 左右 所以 這個 時間 尺度 你 大概 就 可以 理解 我們 牛市 大概 走 了 已經 三年 了 我們 的 基本面 庫存 循環 大概 已經 走 了 兩年 多 左右 這給 投資 朋友 多 做 一些 思維時 間拉得 越長 你 當然 就 會 越 想得到 你 的 庫存 回調 的 壓力 就 會 來 得 越 高 所以 有 時候 我們 才 講說 這是 在 庫存 循環 的 上行 週期 當中 你 說 遇到 比如 一年 的 4 月份 的 關稅 疫情 衝擊 關稅 或者 去年 8 月份 的 日圓 套利 平倉 再 來 是 203 年 7 月 到 10 月 的 中期 調整 這一波 在 整個 多頭 景氣 信號 燈 擴張 的 氛圍 當中 難免 每隔 幾個 月 就 迎來 一次 比較 大 的 中期 回調 有些 是 外部性 因素 有些 是 漲 多 了 本來 就 得 進行 回調 可是 如果 這個 時候 你 追求 的 是 投資 頻率 而並 不是 看待 整個 長 期 的 景氣 擴增來 選擇 資金 的 部件 大小 那 你 就要 開始 追高 殺 低 了 那個 操作 難度 壓力 就 會 很大 你 有 時候 想一想 那還 不如 這 整段 一路 報上 來 中間 有 跌聲 的 時候 比如 手上 有現 金餘裕 予以 加償 一直 等到 景氣 高檔 鈍化 這個 是 我們 跟 投資 朋友 分享 的 所以 有 時候 最後還 是 跟 大家 說 與 其 過度 的 去 追求 投資 頻率 不如 依循 著景氣 的 長 週期 現象 來 根據 高低 基期 來調 整紀律 真正 長 期 有效 的 策略 反而 是 建立 在 那些 有紀律 堅守 策略 能夠 讓 時間 和 富力 替 你 工作 的 策略 那 之前 網 路上 就 有 一個 故事 啊 他 說 有 一個 女 的 新婚 第二天 就 頭暈 去 看 醫生 醫生問 昨天 吃 了 什麼 嗎 那 女 的 說 吃 了 八片 的 避孕 藥那 醫生 說 你 怎麼 不 按 說 明書 上面 去 用藥 呢 他 說 我 按 上面 用藥 啊 上面 說 一次 一片 啊 這醫生 頓時 倒地不起 啊 一昧 的 追求 投資 頻率 你 不如 專注 在 投資 尺度 不要 賺 了 一 隻 雞 賠 了 一頭 牛 也 就是 說 你 真正 具備 風險 報酬 優勢 的 時候 你 要 果斷 的 加碼 集中 火力 市場 機會 不是 天天 都 有 頻繁 進出 只會 讓 你 錯過 這些 大波動然 後 陷入 小波動 相反 的 如果 你 能夠 在 關鍵 時刻 出手 你會 發現 一年 能夠 出手 的 時間 也 不過 那 兩 三次 而已 這個 就是 週期 投資 的 策略 所以 我 每天 講來 去 我們 天橋 底下 說書 的 你 發現 真正 能夠 讓 我們 操作 的 也 不過 就是 那一 兩段 時間 而已 給投資 朋友 多 做些 思考 好 最 後 我們 來 看 一下 台北 股市 的 變化 台北 股市 反而 過去 一周 是 下跌 了 304 點跟美國 股市 不太一樣 整體 賣壓 是 比 較 沉重 一點 周線 連二黑 了 外資 也 終結 了 連續 五周 的 買 超 那 比 較 值得 留意 的 方向 是 一方面 加權 指數 的 高低 落差 已經來 到 4573 點你說 要 漲 不 像 美國漲 那麼 多 但是 整體 反彈 的 位階 也 算是 蠻高 的 那 加上 短期 內 跟 美國 股市 不一樣 我們 還沒有 完全 的 突破 中長 期均線 尤其 是 年線 和 半年 線 的 賣壓 那 第二 大 方面 是 這 一次 央行 所 透露 的 氛圍 我們 都 知道 今年 台幣 升值 幅度 是 9.53% 僅次 於 歐元 升值 的 9.81% 可是 歐洲 股市 都 已 經漲 到 天花板 了 新 台幣 台北 股市 漲幅 就 稍微 比較 弱 一點 的 那 也 足以 彰顯 的 這個 急升 對 於 台北 股市 所 造成 的 利空 衝擊 比 升值 對 於 台北 股市 的 回補 誘因 還要 來 的 大 這就 造成 了 你 要 有 緩升 的 格局 才能 夠帶動 股票 市場 的 緩步 走高 那 央行 在 昨天 是 非常 罕見 的 發布 了 6 點聲明 兩個 罕見 第一 個 是 會 是 當前 看 起來 沒什麼 大 問題 他 這個 時候 發聲明 第二件 事情 是 在 禮拜天 發聲明 這 一次 他 主要 強調 抓到 外資 炒匯 了 也 呼籲外 資應 該 要 依照 所 申報 的 匯款 性質 運用 投資 在 台股 不得 炒作 新台幣 匯率 央行 主要 以 6 點來 做 聲明 第一 點是 過去 我們 跟 投資 朋友 提到 的 不要 以臆測 方式 來 評論 國內 匯市 第二 點是 出口商 最近 的 確會 有 一些 需求 來 進行 美元 的 結匯 但是 不要 聽信 市場 過度 誇大 的 不實 分析 不要 非理性 預期 的 去 結匯 要 循序 漸進 的 結匯 第三 點這是 這 一次 新聞稿 的 重點 央行 的 場外 經理 已經 發現 了 有 非常 多 的 外資 正在 以 投資國 內證券 的 名義預 先 大量 的 匯入 這些 新 台幣 預先 匯入 美元 然 後 停泊 於 新 台幣 的 存款 帳戶 但是 後 來 發現 根本 就 不 投資 而且 是 大量 的 資金 不斷 的 湧入 似乎 有 在 坐 深新 台幣 之 嫌 所以 現在 受到 金管會 應該 講說 央行 和 金管會 財政部統 一性 的 內部 調查 基本上 警告 這些 外資 其實 我 也 不 確定 要 做 什麼 但 就 警告 這些 外資 不要 輕舉 妄動 最 後 一件 事情 是 針對 整個 債券 的 地位 他 也 很 例外 因為 其實 沒有 什麼 必要 去 談美債 的 問題 不過 他 還是 提到 了 美元 現在 是 全球 最 主要 的 國際 準備 貨幣 地位 仍無餘 包括 美國 公債 信譽佳 流動性 好 價值 儲存 的 功能 受到 投資人 青睞 所以 美債 還是 市場 上 最 為 主流 的 流通 貨幣 雖然 我 不 確定講 這個 要 為 什麼 難道 也 是 鼓勵 大家 可以 做 一些 穩健 資產 的 配置 嗎 這也 不 確定 最 後 就是 新台幣 升值 是 反映 我國 基本面 的 持穩 央行 會持續 維持 新 台幣 匯率 的 動態 但 央行 這麼 顯著 的 表態 應該 就 意味著 台幣 的 升值 格局 基本上 是 必須 要 建立 在 美元 的 走 皮 底下 你 不能 在 美元 沒有 貶值 的 時候 台幣 自己 先暴升 了 這 可能 是 央行 我覺 得 釋出 最為 直觀 的 氛圍 了 你 說 如果 美元 貶 那 台幣升 那天 經地義 全球 亞洲 貨幣 都 給升 這也 得 接受 但 如果 美元 還沒破底 台幣 要 先破升 央行 就 不能 夠 接受 了 我 的 看法 是 這樣子 所以 看起 來 這些 禿鷹 的 生殖器 很大 央行 要忍 一忍 要 把 這些 人給 趕 出去 當然 這個 不 排除 或者 說 不會 不 允許 外資 大力 看好 台股 可是 你 大力 看好 台股 你 匯進 來 新 台幣 以 後 那 你 要 買 台股 嗎 要不然 台北 股市 就 卡 在 這樣 的 一個 位階 所以 因為 一直 到 5 月底 整個 匯率 市場 表現 大概 就 這樣 也 就 意味著 金融 三頁 在 整個 5 月份 的 營收 應該 是 非常 慘因 為 整個 4 月份 營收 出來 壽險業 是 虧 了 有 40 億 金融 三頁 搞不好 我 不 確定 應該 是 本輪 警戒 循環 以來 獲利 最差 的 一個 月份 一方面 當然 期貨 投信 保險業 4 月份 除了 手續 費多 賺 一點 以外 大家 那個 贖 回量 比 較 高一 點嘛 那 第二 方面 呢 是 壽險業 真的 拖累 太明顯 了 4 月份 就 已 經虧 了 40 億 那 5 月份 哇 那會 不會 翻倍 呢 壓力 的確 稍微 比較 大也給 投資 朋友 多 做 一些 思考 那 9.03 分 我們 看 台北 股市 下跌 217 點 反映 周五 美國 股市 廢半 的 賣 壓縮 在 217 點幾縮 在 957 塊 左右 給投資 朋友 多 做 一些 思考 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 過整 個 台北 股市 的 框架 和 結構 在 右側 的 反彈 當中 的 確已 經來 到 一個 位階 適度 休息 一下 也 是 健康 的 當然 啦 要 不要 休息 到 打 第二 隻 腳 這個 就 因人 而異 因為 看 起來 每個 人 都 在 等 第二 隻 腳 上車 的 機會 那會 不會 等 第二 隻 腳 發生 的 時候 那 就 已經 不是 第二 隻 腳 了 呢 給投資 朋友 多 做些 思維 那 我們 今天 聊 的 範圍 比 較廣 我們 從 一開 始川普 在 短期 內所釋 放 的 立功 因子 從美中 之間 的 稀土 協議 以及 我們 看到 在 短期 內針 對 鋼鐵 鋁產業 所課 徵的 關稅 一路 聊到 當 前景 氣面 EPS 週期 庫存 循環 的 變化 再 來 看看 台幣 升值 所 引發 的 趨勢 台北 股市 的 確要 報一點 不公 平台 幣都 已經 升值 這麼 多 了 外資 回補 誘因 真的 很慢 外資 真的 是 看 多 自己 又 不 做 多 錢 都 匯進 來 了 也 不 買 股票 真的 是 予以 譴責
