Markets rallied as oil prices plummeted and Jerome Powell signaled a potential July rate cut. The host covers the Israel-Iran ceasefire, copper supply tightness, and what Trump's tariff plans mean for the Fed's next move.
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嗯 嗯 投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 205 年 6 月 25 号 礼拜三 早上 8 点 31 分 大家 好 我 是 雪亭昊 明天 早上 开会 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 这 一次 以色列 跟 伊朗 虽然 达成 了 暂时 的 停火 不過 按照 川普 的 談話 來 看 似乎 雙方 還是 有 一些 零星 的 戰火持續 待會 我們 來 觀察 這 一次 美國 在 介入 以 後 如果 油價 已經 沒 有 上 漲 了 是否 川普 呢 乾脆 就 放著 讓 他 倒 了 事 實上 我們 觀察到 這次 大家 更為 關注 的 是 聯準 會 主席 鮑爾 基本上 在 昨天 聽證會 當中 是 不 排除 七月份 降息 的 可能性 那美歐 股市 在 週二 的 延續 漲勢 底下 道瓊 指數 上 漲 507 點標 普白 指數 上 漲 1 .% 逼近 52 週以 來 的 新高 納指 大漲 1.3% 事實 上 納斯達克 10 指數 已經 創下 收盤 新高 了 費半上 漲 3.7% 昨天 台積電 ADR 大漲 4.7% 縮 在 20 塊 比 台北 價格 大概 高 了 23% 輝達漲 了 2.6% 博通漲 了 3.9% 也 創下 了 歷史 的 新高 價 所以 美歐 股市 在 一個 高 強度 的 多頭 氛圍 底下 它伴 隨的 是 油價 的 顯著 滑落 如果 細看 國際油 價紐 約 西德 州 原油 價格 重挫 了 6% 航空 股反彈 那後續 我們 觀察到 大宗 資產 的 回跌 以 後 是否 就 隱含 著川 普不會 再 介入 以色列 跟 伊朗 之間 的 零星 戰火事 實上 昨天 川普本 來 宣布 伊朗 跟 以色列 已經 達成 了 停火 協議 而且 在 社交 媒體 上 也 強調 停火 現在 已經 生效, 請 勿 違 反 儘 管 如此 我們 看到 雙方 仍然 在 持續 交火 當中 顯示 戰勢 並沒有 完全 的 降溫 不過 呢 至少 也 沒 有針 對 美軍採 取進 一步 的 報 復 性行 動 了 川普 跟 以色列 總理 內塔亞 胡通話 協調 停火 副 總統 范斯 和 盧比 奧則 是 跟 伊朗 直接 進行 接觸 最終 達成 協議 但是 即便 油價 開始 回跌 雙方 的 爭吵 似乎 也 沒 有 完全 的 取消 川普 就 只能 不斷 的 喊 話 要求 大家 不要 違反 當時 的 協議 事實 上川普 在 昨天 上 飛機 之前 在 受訪 時 也 持續 表達針 對 以色列 和 伊朗 的 顯著 不滿 他 說 伊朗 雖然 違反 了 協議 但是 以色列 同樣 也 有 違規行 為 而且 他 是 特別 批評 以色列 在 協議 剛達成 以後馬 上 就 實施 了 大規模 的 轟炸遠 超乎 預期 讓 他 非常 的 不爽 他 也 強調 自己 要求 對方 在 12 個小時 內 保持 克制 但 以色列 卻 在 第一 個小時 就 出手 了 引爆 衝突 所以 川普一 開始 以 為 這是 一枚 導彈 可能 因為 誤射 結果 發現 怎麼 一整 個 轟炸 機隊 都 已經 出發 了 所以 他 可能 只要 在 油價 沒有 燃起 新一波 的 漲勢 之前 可能 也 殺手 不管 了 我們 來 看 一下 昨天 發生
的 影片 當我們 達成 協議 的 時候 他們 就 出來 了 他們 放下 了 一大堆 炸彈 我 從 來 沒見過 的 樣子 我們 見過 最大 的 一堆 炸彈 我 對 以色列 並不高興 你 知道 當我 說 你 現 在 有 12 個小時 你 不要 在 第一 個小時 就 放下 所有 你 擁有 的 東西 所以 我 對 他們 並不高興 也 對 伊朗 也 不 高興 但是 我 對 今天 早上 出發 的 以色列 非常 不高興 因為 那 一枚 炸彈 可能 錯誤 地被 射中 了 我 並不高興。 你 知道
嗎? 我們 基本上
有 兩個 國家, 他們 一直 在 戰鬥, 但 他們 不 知道 自己 在 做 什麼, 你 明白 嗎? 這 有人 說川普
在乎 的 是 油價 不是 和平 的確 如果 我們 以長 期 角度 來 做 思維 的 話 川 普其實 在乎 的 是 美國 的 核心 利益 這才 是 他 最 為 在乎 的 所以 本來 對 於 美國 核心 利益 而言 就是 軍價 至少 從油價 而言 不能 夠 大幅 拉升 從 Marga 派 的 邏輯 很多 人本來 就 不 想要 摻 和 本次 的 中東 戰事 所以 他 做 的 對 於 自己 選民 負責 好像 也 沒 有 太大 的 問題 不過 更 重要 的 觀察 重點 在 於 這 一次 CNN 的 專題 報導 也 指出 了 美軍在 之前 代號 五葉 之 鎚 的 空襲 行動 似乎 並沒有 完全 徹底 的 摧毀 伊朗 的 核 設施 是否 代表 著 在 未來 幾個 月 還是 有 重新 轟炸 的 可能性 我們 根據 美國 防情 報局 DIA 所公 佈 的 初步 的 機密 評估 上 禮拜 美軍針 對 伊朗 三處 的 核設 施空 襲僅 讓 伊朗 的 核計畫 延後數 個 月 和 川 普總統 所 宣稱 的 徹底 摧毀 形成 了 明顯 落差 這份 報告 當中 如果 我們 細看 圖片 第一 張圖 這個 就是 空襲 前 的 設施 的 狀態 這 隧道 的 路口 還 算是 蠻 清晰 的 旁邊 有 周圍 有 道路 建築 結構 也 算 完整 那 第二 張圖 如果 我們 細看 兩處 的 隧道口 的 確已經 遭到 破壞 塵土 和 碎石 覆蓋區域 其實 相 對 來 的 大不過 呢 如果 我們 仔細 觀察 左下角 的 主要 通道 路口 很明顯 被 炸毀 了 但是 周邊 看 起來 有 沒 有 導致 地底下 建築 大幅度 的 崩塌 從 高空 拍 的 角度 好像 也 沒 有 說 多 嚴重 所以 是否 可能 核設 施並 沒有 完全 的 打擊 到 不過 這也 不是 重點 了 重點 就是 油價 下跌 就 可以 就 已經 符合 聯準 會 提前 降息 的 步調 了 如果 我們 細看 原油 價格 在 週二 下跌 了 6% 收在 了 接近 兩週 以來 的 低點 布蘭特 原油 價格 每桶 是 67.14 美元 西德 州 原油 價格 是 64.37 美元 川普 最近 在 出售 表上 持續 發文 說 中國 可以 從 伊朗 持續 購買 石油 乍 聽 之下 好像 在 宣告 要放 寬 制裁 不過 其實 中國 在 過去 幾年 已經 透過 新加坡 或者 其他 灰色 管道 跟 伊朗 進行 大量 的 原油 進口則 是 之前 是 偷偷 進現 在 變成 明著 來 那 這樣 讓 市場 上 猜測 當時 美方 是否 呢 已經 跟 伊朗 達成 某種 協議 只要 伊朗 暫時 不要 搞 事情 美國 就睜一 隻 眼閉 一 隻 眼 讓 他們 把 石油 賣給 中國 好 換取 中東 局勢 的 降溫 那 最 重要 的 目的 就是 要 打壓 油價 前一天 川普 不是 還在網 路上 說油 價給 我壓 下去 不要 幫 提人 抬價 這 一次 又 放話 說 讓 中國來 賣油 等同 於 他 的 目的 就是 要 把 油價給 往 下壓 這個 是 當前 本屆 政府 的 重要 政策 後 續 我們 要 觀察 的 方向 是 如果 油價現 在 連月 增幅 都 沒 有 上去 6 月份 就 已 經跌 到 7 字頭 以下 了 那 是否 聯準 會 開始 有 提前 降息 的 預期 呢 這也 是 昨天 美國 股市 受到 非常 顯著 拉 抬 的 主因 也 就是 市場 的 流動性 預期 開始 有 進 一步 的 放 寬 那 這次 聯準 會 主席 鮑爾 雖然 重申 在 聽 證會 當中 他 認為 不 急 著 降息 不過 呢 最終 還是 要 根據 最終 的 稅率 來 做 影響 那 其 實態度 很 明顯 如果 7 月份 川普願 意在 稅率 上釋 出 一些 好消息 這個 好消息 有 可能 是 談成 協議 也 有 可能 是 針對 當前 協議力 來 保持 維持 並且 延長 談判 因為並 不是 各國 談判 進度 都 非常 良好 嘛 如果 釋出 這種 相對 友善 的 談 判訊號 那 就 有利於 市場 的 通 膨 預期 下滑 那聯 準會 就 開始 提前 降息 或者 擴大 降息 預期 的 可能性 如果 是 從 書 面證 詞來 看 鲍尔 的 态度 是 很 中立 的 关税 的 影响 将 是 最终 的 税率 来 决定 就 目前 而言 我们 的 形势 相当 良好 在 考虑 对 政策 立场 做出 任何 调整 之前 会 先行 等待 以便 更加 的 去 了解 当前 经济 的 可能 途径 事實 上 這 一次 在 國會 作證 當中 他 也 特別 提到 如果 夏季 通膨沒 有如 預期 上升 的 話 他 剛才 的 看法 就 有 可能 會 因此 而 改變 也 就是 接下 來 7 月份 的 通膨數 據 非常 重要 6 月份 有 很大 的 可能性 還是 低 於 市場 預期 所以 7 月份 如果 關稅 新 的 協議 或者 新 的 做法 出來 之 後 沒 有 引起 進 一步 的 CPI 月 增幅 的 上 彎 基本上 就 有 機會 開始 在 7 月份 提前 進行 降息 當然 我們 也 要 清楚 知道 因為 這一點 總會 有 有 一些 官員越 來 越 割 了 像 沃爾勒、 像 鮑曼 很多 都 是 支持 7 月 就要 降息 那明明 在 上 一次 點陣讀 你 就 知道 那個 很 分歧 嘛 一派 人有 7 個 人 至少 認為 今年 根本 不該 降息 但 為 什麼 沃爾勒 和 鮑曼 支持 今年 7 月 就要 降息 呢? 因為 明年 有 可能 是 他們 接連 總會 主席 川普要 提名 誰 當然現 在 要 稍微 表態 一下 當時 是 我 的 敦促 底下 讓 連總會 盡 可能 的 提前 降息 川普才 有 提名 你 的 可能性 這是 政治 博弈 還是 說 這些 官員 仍然 保持中立 的 我們 後 續 再 說 但是 鮑爾 基本上 總結 說許 多路 徑 都 有 可能 出現 我們 會邊 走邊 看 他 的 做法 跟 一般 投資人 一模 一樣 根據 當前 的 通膨預 期來 做 最終 的 決定 當然 另外 一個 我們 特別 關注 的 其實 是 針對 加強 版 的 補充 槓桿率 的 討論 鮑爾 這次 沒有 特別 細講 不過 他 會 讓 鮑曼去 處理 鮑曼 就是 支持 降息 週期 提前 的 你 大概 可以 理解 如果 是 以 一個 較 為 鴿派 的 人來 進行 補充 槓桿率 ESLR 的 適度 放 鬆 那 是不是 有利於 銀行 在 美國債 市場 的 中介 地位 無形 當中 就 有 可能 讓 美債 的 交易量 有進 一步 的 拉升 至少 流動性 就 越來 越 好 了 所以 基本上 就 兩 大前提 第一 大前提 我們 看到 美國 股市 本次 的 利多 是 CPI 的 年 增幅 的 下 行路 徑 就 等 七月份 川普 是否 願意 釋出 好消息 如果 釋出 好消息 就 有利於 接下 來通 膨 的 持續 下 彎 聯準 會 在 新 一輪 的 點陣讀 或者 預期 當中 就 有 進 一步 拉升 的 機會 那 當然 在 聽 證會 當中 大家 更為 關注 的 是 在 議員 的 詢 問當 中川 普 或者 說 鮑爾 是否 會針 對川普 的 做法 以及 當前 的 政經 環境 來 發表 一下 個 人 的 看法 那事 實上 其中 我們 基本上 已經 大概 了解 了 鮑爾 這次 也 有 提到 其實 中東 問題 對 於 美國通 膨 石油 價格 的 影響 正在 顯著 的 減弱 當中 我們 如果 細看 這張 圖 表示 中東 問題 對 於 美國 影響 的 需求 基本上 197 年 的 中東 戰爭 190 年 的 海灣 戰爭 和 03 年 的 伊拉克 戰爭 期間 美國 人均 每年 需要 進口 超過 10 桶 石油 和 成品油 對外 供應 是 高度 依賴 的 但是 到 204 年 美國現 在 是 人均 出口 2.5 桶 這就 說 明頁 岩油 被 大幅 開採 以來 美國 已經 是 全球 最大 產油國 甚至 去 供應 全球 各地 的 石油 在 這樣 的 一個 情況 底下 中東 緊張 局勢 當然會 讓 全球 均價 往上走 可是 仍然 是 一種 心理 預期 它 不是 真實 傳導到 美國 人用 的 油會 因此 而 大幅 攀高 因為 美國 基本上 在 用油 量 層面 是 能夠 自產 自銷 的 所以 油價 如果 再 下跌 而 短期 內 我們 又 看到 現在 倫敦銅 正在 面臨 罕見 的 逼 倉風險 我們 看到 倫敦 LNE 倉庫 的 可庫存 可用 庫存 大概 已經 年 減了 接近 80% 左右 這也導致 我們 看到 本周 現貨 銅價 每噸 280 塊 的 溢價 已經 開始 出現 了 這個 大概 是 201 年 以來 的 最大 溺價差 這說 明著 現貨 價格現 在 漲 得 非常 非常 快 那 如果 銅價 正在 以驚人 的 速度 上行 油價 又 在 以 驚人 的 速度 回跌 那銅油 比 接下 來 就要 重新 的 走高 那 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 停滯性 通膨風險 的 發 生就 看一個 指標 那 就是 銅油 比 是否 有 大幅 下行 的 可能 比如 說 20 年 當時 的 確就 有 這樣 的 一股 風險 因為 銅是銅 博士 它 是 工業 用 的 緊 急性 通膨指 標油價 也 在 漲 銅價 也 在 漲 那 到底 是 經濟 好 還是 停滯 性通 膨 很 難 說 所以 通常 我們 會 講說 油價 跟 供需 關 係 比 較 高銅價 反映 的 是 景氣 預期 如果 兩項 資產價格 都 在 上 漲 因為 長 期要 反映 通 膨 可是 銅漲 的 比油 快 那 就是 由景氣 所 帶動 的 通 膨 效果 那現 在 看 起來 這項 指標 本來 在 過去 一個 月 曾經 的 下 完 因為 油價漲 很快 重新 的 回到 上升 軌道 了 就 代表 著 目前 的 通 膨 又 轉而 從 原本 的 供給 問題 轉向 關稅 問題 和 景氣 擴張 的 問題 當然 這個 是 我們 觀察到 使得 聯準 會 不願意 大幅 降息 的 理由 只有 願意 降息 多少 多一碼 兩 的 理由 另外 一個 讓 聯準 會 持續 保持 觀望 的 這也 是 很多 議員 所 提到 的關 於 房 地產 市場 的 問題 不過 鮑威爾 反而 是 認為 房 地產市 場的確 成交量 是 不好 房地產 是 很 慘沒錯 可是 他並 沒有 因此 釀成系 統性 風險 的 疑慮 所以 仍然 應該 專注 於 通膨問題 舉例 來 說 在 24 年 4 月份 一路 到現 在 其 實美國 房價 整體 而言 年 增幅 已經 開始 顯著 遞緩 甚至 到現 在 為止 幾乎 已經 創下 了 20 年 以來 的 最大 跌幅 這個 跌幅 大概 是 月減 0.3% 其實 也 沒 有 跌 多重 可是 美國 房價 其實 已經 開始 修正 了 那 這 一次 下跌 當然 跟 抵押 貸款 利率 先前 的 短期 下滑 是 有關 的 因為 房價 跟 美國 的 銀行 體系 在 聯準 會 的 準備 已經 是 高度 聯動 的 具有 6 個 月 的 延遲 效果 也 就是 說 之前 聯總會 降息 10 個 基點 曾經 帶動 房價 重新 上漲 那 如今 呢 現 在 由 於 短期 內 的 升息 預期 重新 歸來 以後房價 又 開始 往下掉 所以 他 算是 一個 滯 後 的 反應 啦 可是 如果 我們 細看 了 真正 慘的並 不是 房價 房價 就是 高位 盤旋然 後 高價 也 賣 不 掉 那 成交量 量 說 跟 台灣 差不多 重點 在 於 美國房 地產 市場 的 總體 銷售 雖然 這次 月 增幅 還有 0.75% 表面 上 稍微 比 預期 好 一點 可是 仍然 整體 今年 以來 的 銷售 是 209 年 以來 最為 疲憊 的 二季度 表現 也 就是 現在 美國 市場 的 成交量 現在 美國 市場 的 買氣 跟 金融 海嘯 其實 沒有 太大區 別 高利率 對 於 房 地產 市場 的 傷害 跟 遇到 金融 海嘯 其實 差不多 就是 沒 有人 要 買 房子 那 只是 說現 在 是 大家 有 錢 但是 不願意 買 因為 利率 太高 了 之前 是 完全 沒錢 已 經破產 了 所以 鮑爾 的 看法 雖然 是 房 地產 市場 的 確表現 很 不好 可是 我們 應該 當前 更 為 聚焦 的 是 通膨問題 因為 美國 的 成 屋庫 存相 對 於 05 年 06 年 那種 驚人式 的 上升 當時 我們 看到 的 成 屋庫 存月數 一路 飆升 到 接近 15 個月現 在 也 不過 就是 四五 個 月 五個 月 美國 房子 其實 沒見 那麼 多 沒 有 供給 泡沫 破滅 的 問題 這 泡沫 的 三大 要素 其中 最大 要素 就是 供給 過多 只有 一個 NFT 當然 不會 泡沫 全世界 的 人 都 在 發行 NFT 當然會 泡沫 房子 也 是 一樣 到 處 都 是 房子 那 就 會 泡沫 那 雖然房 地產市 場現 在 是 不好 了 可是 成屋 庫存 這麼 少 4 個 月 到 5 個 月 就 可以 賣掉 一間 房子 哪有 什麼 大 泡沫 的 問題 在 這樣 的 一個 效果 底下 鮑爾不太願 意針 對房 地產 市場 做 顯著 的 讓 步 那 當然 大家 更為 關注 的 是 因為 明年 就 會屆期 就 會 任滿 大家 會 更 為 關注 的 是 聯準 會 主席 鮑爾 這 一次 到底 針對川普 本次 的 關稅 政策 抱持 什麼樣 的 一個 看法 這場 聽 證會 當中 主要 是 由 喬治亞州 的 國會 議員 DavidScott 他 的 回應 是 對 於 川 普是 非常 非常 不滿 他 就要 詢問 鮑爾說 無論 是 關稅 還是 財政部現 在 到底 我們 看到 不管 中國 當時 所 採取 的 報 復 性 關稅 以及 川普當 前 所 採取 的 行政 政策 你 是否 贊同 你 是否 認為 這樣 的 一個 政策 是 好 的 他 如果 持續 執行 下去 那 你 會 採取 什麼樣 的 一個 動作 不過 鮑威爾 就 盡 可能 的 去 撇開 這項 問題 鮑威爾 認為 說 聯準 會 的 職責 不 包含 去 評論 總統 的 關稅 政策 他 也 多次 表示 無論 是 關稅 還是 財政 政策 那個 都 是 行政部 會 跟 國會 自己 的 責任 聯準 會 只 在 於 物價 穩定 和 充分 就業 的雙 重任 務 他 也 認為 如果 你問 我 一句 我 就要 回答 你 說 對 於 總統 的 具體 政策 來 發表言論 的 話 那 反而 有 可能 會 傷害 我們 的 獨立性 本身 而言 雙方還 算是 劍拔 弩 張 但是 基本上 鮑威 就 不太願 意給予 顯著 的 回應 我們 看 一下 影片
Acoherenttaxtariffpolicy. Yououghttohaveanopiniononthat. Yourunoureconomy. Thisisyourballywag. Doyouthinkhe sgotagoodpolicy? Answerme. IwouldnevercommentonthePresidentoftheUnitedStatesinthatway. Allright. Doyouthink. Whatdoyouthink 我们 的 政策 应该 是 这样 的。 我们 无论是 在 建立 或者 在 谈论 货币政策, 或者 是 在 谈论 货币政策, 或者 是 在 谈论 货币政策, 或者 是 在 谈论 货币政策, 或者 是 在 谈论 货币政策, 或者 是 在 谈论 货币政策, 或者 是 在 谈论 货币政策, 或者 是 在 谈论 货币政策,
或者 是 在 谈论 货币政策,
或者 是 在 谈论 货币政策, 或者 是 在 谈论 货币政策, 或者 是 在 谈论 货币政策, 或者 是 在 谈论 货币政策, 或者
是 在 谈论 货币 聽起 來 好像 有點 無奈 這剛 才 前 一個 影片 是 川 普對 不 對 很 兇 嘛 那現 在 變 鮑爾 很 無奈 所以 這 一次 聽證會 當中 其實 有 大量 的 議員 都 有 提到 鮑爾 是否 有 受到 白宮 的 壓力 是否 會 鬆 動 那 鮑 爾 當 然 說 沒 有 但 就算 有 也 會 保持 行政 中立 保持 央行 中立 不過 不過 你 相信 他 沒 有 被 施加 壓力 嗎 至少 他 說 沒 有 但 他 也 提到 央行 是 不會 聽 行政 機關 的 直接 命令 來 調整 自己 的 貨幣 政策 的 他 在乎 的 是 通膨和 就業 和 美國 人民 的 利益 他 效忠 的 是 美國 人民 這就 跟 每次 問我 你 去 龍亨 你 是 想 喝酒 嗎 你 是 想 唱歌 嗎 想 找 人搖 骰子 嗎 膚 淺 這個 世界 是 很 苦 的 我們 去 都 是 為 了 拯救 一些 那些 人 就是 好 賭 的 爸 生病 的 媽上學 的 弟弟 和 破碎 的 他 這 一群 迷途 的 羔羊 是 燈紅酒 綠當 中 需要 拯救 的 靈魂 這才 是 我們 去 的 原因 對 不 對 有 時候 你 看當 官員當 到 最 後 就是 語言 的 藝術 有 時候 我們 總裁 就要 多練 有 時候 我們 講的 其實 就是 市場 上 的 角力 真實 情況 是 這樣 但是 藉由 言語 的 發揮 可以 讓 市場 的 情緒 相對 穩定 其實 我個 人 認為 在 昨天 大家 更為 關注 的 是 如果 接下 來 由 聯準 會 的 副 主席 包曼來 統領 這 一次 針對加 強版 補充 槓桿率 規則
的 調整
非常 有利於 接下 來 美國債 的 正面 影響 這也 就是 我們 講的針 對 放 寬 銀行 資本 的 規定 事實 上 在 過去 十年 當中 美國 政府 發債 的 速度 是 越來 越 快 但 銀行 的 資本 和 成長 幾乎 跟不上 這讓 銀行 在 補充 槓桿率 當中 的 壓力 越來 越大 這個 比例 原本 是 為 了 要 設計 說 銀行 太過 擔心會 擴張 像 08 年 那樣 就 金融 海嘯 崩盤 了 但是 現在 問題 來 了 SLR 不分 青紅 皂白 的 把 安全 的 美國債 也 當成 了 有 風險 的 資產去 計算 的 確他 還是 有 風險 只是 說 變相 讓 銀行 在 買 美債 的 時候 必須 準備 更 多 的 資本 降低 他們 在 債券 市場 出手 的 意願事 實上 如果 我們 試一看 08 年 金融 海嘯 之 後 金融 監管 機構 為 了 要 防止 銀行 再次 衝太快 訂出 了 《 巴塞 爾三號 規範 》 要求 大型 跨國 銀行 必須 要 保持 6% 的 低級 資本來 吸收 風險 美國 在 2014 年 又 加深 了 一條 補充 槓桿 比率 SLR 意思 就是 說 不管 你 買 的 是 高風險 的 衍生 性 商品 還是 最 安全 的 美國債 都 要 同樣 佔用 資本 這套 制度 原本 是 想要 補強 漏電 但是 過去 10 年 我們 也 知道 美國 政府 欠 的 錢 越來 越 多國債 發行量 183% 可是 八大 銀行 如果 我們 細看 資本 成長 只有 69% 啊 就 變成 銀行 越來 越怕 踩 到 紅線 SLR 的 紅線 那 乾脆 我 就 少 買 一點 國債 那美債 市場 反而 流動性 就 變差 那殖 利率 的 波動 就 開始 加大 那聯 準會 主席 本來 在 今年 2 月 曾 經還 講過 一句 他 說 我 一直 擔心 國債 流動性 的 問題 之後監 管機關 的 確也 開始 檢討 最新 的 版本 就是 很 簡單 你 把 ESLR 從 5% 降到 3.5% 到 4.5% 甚至 有公開 討論 要 不要 乾脆 就 直接 把 分母 當中 的 公債給 移除 如果 這麼 做 的 話 你 光是 門檻 每降 0.5 個 百分 點 八大 銀行 大概 就 能夠 吸納 1.65 兆 美元 的 公債 如果 完全 不 把 公債算進 SLR 那潛 在 購買力 就是 3.6 兆 那 銀行 手上 的 錢 就 變得 很多 了 其實 你 直接 把 它 想像成 存準 金 的 概念 就 好 了 就是 如果 這個 你 在 放貸 或者 你 在 投資 的 時候 你 不 需要 押 任何 的 準備 金 那 你 當然 就 可以 有 更好 的 投資 效益 但 如果 3.6 兆 其實 也 相當 於 美國 一年 半 的 淨 發債量 可能 也 不會放 這麼 多 啦 但是 對 於 財政部 來 說 這就 代表 著 接下 來 籌錢 的 利率 就 可以 往下壓 了 對 於 銀行 來 說 資本 壓力 就 變小 了 那 唯一 的 問題 就是 市場 的 總體 風險 就 會 因此 提高 我們 再舉 一個 圖來 做 細節 觀察 這張 圖 就是 說 一旦 你 放 寬 SLR 的 標準 銀行 就 會 有 更 多 的 空間 去 買 美國 公債 原本 因為 監管 壓力 不敢 出手 的 資金 就 會 重新 進入 到 債市 不但 提升 銀行 手中 的 資產 報酬 也 會 讓 整體 固定 收益 資產 債券 資產 出現 正向 的 連鎖 反應 銀行 手上 就 握有 更 多 收益 的 資產 他們 整體 的 獲利 能力 會 提升 進 一步 承擔 更 多 的 企業債 的 投資 甚至 讓 企業債 的 發債 利差 變小 也 就是 借錢 成本 會 因此 而 變得 更 便宜 在 這樣 的 一個 效果 底下 後 續 我們 要 觀察 的 方向 就是 聯準 會 這 一次 只是 說 好 要 進行 討論 但是 討論 必須 要 跟 FDIC 和 貨幣 監理署 同步 進行 調整 才 可以 也 許真實 的 影響 不會 這麼 快 可是 市場 最 直接 反映 的 是 什麼 第一 個 就是 長 天期 公債 的 殖 利率 的 變化 第二 個 是 美國 股票 市場 資產 的 價格 的 顯著拉動 也許 這 一招 是 能夠 讓 市場 上 有 進 一步 針對 債券 貧瘠 或者 美國 債務長 期 赤字 下 更好 的 一個 解決 方案 為 什麼 呢 那 等同 於 你 想想看 美國 政府 為 什麼 會 擔心 美債 的 赤字 一直 花錢 有 什麼 不行 就 像 日本 一樣 有 什麼 不行 就 一直 借錢 借新 還舊 利息 上去 就 上去 再發 更 多債 就 好 了 因為 大家 知道 市場 上 的 買 盤 沒 這麼 多 你 不 可能 一直 發 一直 發 一直 都 有人 買 可是 如果 你 幫助 銀行 解除 補充 槓桿率 的 話 他 手上 的 錢 就 變多 了 他 就 有 更 多 的 誘因 去 接盤 這些 美債 到 時候 美國 公債 發行 越 多 價格 就 不 一定 會 跌 要不然 供給 大 於 需求 價格 本來 就 該 跌 所以 如果 我們 細看 美國聯 邦政府 債務餘額 對 於 GDP 的 比例 持續 長 期 的 上行 從 當時 31% 一路 大幅 的 進行 顯著 拉升 事實 上 不是 31% 總體 債務 基本上 從 31 兆 到 36 兆 這種 高 強度 的 顯著 拉升 從 31% 拉升 到 12% 這樣 的 一個 速度 的 確是 很快 可是 可以 藉由 補充 槓桿率 的 放 寬 讓 市場 習慣 這樣 的 泡沫 當然 最 終要 承擔 的 就是 整體系 統性 風險 上升 的 擔憂 這個 也 是 我們 觀察到 市場 上 短期 內有 一股 期待 不過 聯準 會 恐怕 還要 花 一段 時間 來 做 商討 的 原因 我們 看 一下 美歐 股市 市大指 數表現 道 瓊 上 漲 507點1.9% 縮 在 43, 089 點標 普上 漲 67 點1.% 縮 在 6092 點納 指上 漲 281點.43% 縮 在 19, 900 點 19912 點這個 納指 好像 沒有 創高 是 納斯達克 10 指數 創下 歷史 新高 了 不過 你 看 標普 你 看道 瓊道 瓊遠 了 一點 但 標普 的 部分 看起 來 也 是 創歷史 新高 也 不用 太 意外 了 反而 是 費半 這次 創下 波段 新高 費半 這 一次 在 去年 6 月 7 月 那 一波 高點 以後賣 壓 很 久 現在終 於 開始 挑戰 波段 新高 費半大漲 197點3 .% 收在 541 點 所以 有 時候 我們 還是 要 這樣 講就 如同 我們 昨天 所說 的當 你 已 經選擇 在 低位 階做 了 相 對 應 的 部件 你 已經 抱得夠 久 以 後 不太可能 因為 一個 數據 就 全部 出清 你 要 出清 你 也 是 分批 出清 在 高位 階進行 調整 所以 不管 怎麼樣 你 可能 大部分 的 部位 一直 都 在 市場 當中 那 有 時候 一路 走過 台 從 2 年 的 庫存 循環 開始 做 調整 一路 到現 在 你 仔細 想一想 你 當中 進行 的 交易 跟 你 從頭 到 尾 報到 尾 到底 誰 的 績效 比 較 多 那 當然 總有 一天 我們 還是 要 下去 所以 你 還是 要 有 高低 資金 的 位階 的 分配 可是 你 可以 了解 說 這個 有 時候 長 期 投資 的 循環 他 就是 會經歷 每天 點 滴滴 的 事件 最後連成 一條 線然 後 你 發現 3 到 4 年 又 要 重新 玩 一次 了 而且 每 一次 讓 你 帶動 歷史 新高 的 總 是 那些 科技股 像 這 一次 昨天 的 話 是 博通 你 要 了解 一個 概念 是 永遠 能夠 帶領 你 進行 生產力 週期 提升 的 不太可能 是 單純 的 實業 股 至少 從過 去 10 年 的 生產力 週期 是 如此 實業 股能夠 幫助 你 其實 比 較 多 的 更 像是 在 股票 市場 進入 到 熊市 或者 衰退 的 時候 他 有 給予 你 相 對 比 較 好 的 支撐 所以 巴菲特 最有 錢 的 時候 財富 排名 最躍升 的 時候 通常 都 是 股災 發生 的 時候 那 相反 的 每 一次 大牛 的 時候 通常 都 是 科技 業 科技 巨頭 的 身價 大幅 提升 事實 上 如果 我們 仔細 觀察 在 今年 以來 漲幅 相 對 比 較 大 的 幾資 基金 基本上 大多 數都 是 半導體 科技 新興 相關 的 多頭 氛圍 就是 如此 如果 是 空頭 氛圍 通常 都 是 金屬 型、 傳產型 像 今年 以來 大部分 的 不管 是 我們 看到 的 全球 金屬、 低碳 能源 能源 類股 的 基金 今年 表現 其實 相對 而言 就 沒 有 這麼 好 所以 有 時候 我們 這樣 講人類 的 技術 演進 其實 就 像 一場 漫長 的 暖 身賽 突然 狂奔 前面 幾 百年 我們 看到 是 印刷 術 是 望 遠鏡 是 增細機 一步 一腳 印 的 去 堆 疊 文明 的 基礎 到 了 工業 革命 時代 我們 看到 發明 電燈 汽車 疫苗 或者 微處 理器 開始 陸續 登場 一直 到 現代 AI 火箭 量子 計算 輪番 上陣 好 大家 一邊 開發 新 的 科技 一邊 連說 明書 都 來 不及 看馬上 就要 換下 一個 題材 了 那資 本市 場的 漲幅 其實 也 是 這樣 它 也 是 呈 指數型 的 大幅 的 拉升 在 這樣 的 一個 效果 底下 有 時候 我們 就要 能夠 仔細 的 去 區分 到底 整個 行情 的 變動 是 如何 一步 一步 的 影響 到 現在 事實 上 你 會 發現 整個 科技 生產 的 一 周期 大概 從 1950 年 以 後 就 已經 大幅 展開 了 它 基本上 每 10 年 都 會 有 當時 對 應 的 主題 1960 年代 的 IBM1980 年代 的 Intel 戴爾 惠普 90 年代 的 AlisonNokia20 年 FacebookGoogleAmazon10 年騰訊 蘋果 15 年 到 20 年 AmazonMicrosoft 到 2 年 25 年變 成輝 達博通 甲骨文 OpenAI 台積電 所以 生產力 週期 的 一個 前提 條件 就是 每 一次 帶領 你 創 新高 的 有 很大 的 機率 都 不是 前 10 年 那 一次 股票 那 家 公司 但是 你會 發現 能夠 帶動 你 創 新高 的 就是 在 堆 疊 生產力 週期 科技 迭代 的 這些 股票 所以 有些 人要 能夠 去 分 清楚 說 不管 你 是 投資 的 個 股 還是 你 投資 的 產業 它 有 沒 有 這種 生產力 的 屬性 這個 是 我們 的 中心 概念 我們 相信 經濟 循環 但是 我們 不 相信 自己 的 個 股選擇 能力 所以 我們 搭配 著 不管 是 科技型 還是 大盤 持續 的 向上 一循著 週期 來 做好 部件 事實 上 有 很多 人 的 想法 都 不 太 一樣 我 之前 因為 我們 小編 最近 一直 在 很 迷 那個 是 泡泡 馬 特 那 泡泡 馬 特 他 本身 你 看 最近 股價 漲幅 也 非常 誇張 我後來 去 調 了 一下 股價 最近 股價 的 確漲 的 很 誇張 最近 開始 回跌 了 可是 你 從 24 年 以來 當時 泡泡 馬 特 從 20 多塊 一路 漲到 280 塊 再 30 塊 那 這漲 的 倍數 非常 非常 之驚人 但是 有 時候 我們 講說 這 到底 有 沒 有 處 於 這種 生產力 週期 的 迭代 因為 LABOUM 現在 叫做 年 輕人 的 茅台 就是 它 反映 的 就是 消費 文化 的 大不相同 那過 去 那種 對 於 可能 我們 講那種 品牌 消費 概念股 大家 可能 都 是 以 茅台 等等 作為 主軸來 向下 延伸 那現 在 大家 更為 關注 的 反而 是 市場 上針 對 新 的 潮流 新 的 消費 趨勢 的 變化 可是 有 時候 我們 就要 搞清楚 像 小編 就 很 喜歡 這個 叫 什麼 他 特別 拿 了 一支 給我 看 這 一支 這個 叫 LALAPOPLALAPOP 是 南港 那一間 他 很 喜歡 這 一次 然後覺 得 年 輕人 都 很 喜歡 那 可能 就 有 進 一步 的 消費 擴增 的 機會 可是 我們 已經 在 生產力 週期 當中 看到 了 不同 的 迭代 了 你 不要 講說 一個 品牌 概念股 連這些 科技 巨頭 每 10 年 就要 重新 輪一個 邏輯 怎麼 可能 一家 公司 帶領 你 長 達 50 年 以上 的 長 期 投資 尺度 所以 我們 才 跟 投資 朋友 分享 這有 時候 投資 的 尺度 其實 是 有限 的 而且 我 越 看 你 不覺 得 長 得 有點 像 鄧家華 嗎 我 覺得 不是 很 好看 我們 小編 還蠻 喜歡 的 覺得 還蠻 好看 的 雖然 我 看 越久 我 也 覺得 蠻 可愛的 但 第一眼 就 覺得 怪怪的 拉拉 撲 不是 拉拉 破 但是 我們 跟 投資 朋友 分享 的 是 你 看到 整個 生產力 週期 的 迭代 當中 能夠 讓 你 創造 驚人 巨額 財富 的 你 已經 知道 該 怎麼 走 了 但是 挑個 股 又 有 風險 特斯拉 過去 三年 其實 股票 也 沒 有 什麼 太大 變動 所以 生產力 週期 的 帶動用 分散 風險 的 方式 來 參與長 期 的 股市 資產 我 認為 是 一個 是 大家 多 做 一些 思考 的 方向 這有 時候 我們 這樣講 很多 人 都 覺得 說 好像 要 經由個 股 的 投資 選擇 特斯拉 選擇 某 一支 個 股然 後 藉由 長 期 的 努力 長 期 的 折磨 終於苦 盡甘來 獲得 龐大 財富 但是 其實 你 有 時候 投資 尺度 夠長 以 後 你 看 的 圖夠 多 你 就 大概 知道 有些 苦難 其實 根本 沒有 必要 去 經歷 甚至 很多 我們 講的 那種 折磨 都 是 可以 避免 的 梅花 它 香 不是 因為 它 經歷 了 多少 的 寒冬 它 本來 就 香 它 本來 就 有 這樣 的 一個 天性 之所以 他 香 是 因為 他 是 梅花 而並 不是 因為 很 寒冷 所導致 的 醜小鴨 能夠 變 成天 鵝 是 因為 他 本來 就是 從 天鵝蛋裡面 孵出 來 的 不是 說 因為 他 經常 被 嘲笑 或者 排擠 灰姑娘 之所以 能夠 被 王子 看上 是 因為 他 原本 就是 伯爵 的 女兒 有 資格 踏入 舞會 的 世界 青蛙 變成 王子 也 不是 說 他 吃 了 很多 苦因 為 他 本來 就是 王子 所以 你 看寶劍 摸摸 摸摸 摸 好像 就 可以 被 鍛 鍊 成 一支 上方 寶劍 但 如果 只是 塊 廢鐵 你 不管 怎麼 磨 那 最 後 只是 一根 牙 籤 所以 有 時候 我們 講說 這苦 難 到底 本身 有 多 值得 你 要 從 週期 的 尺度 來 觀察才 會 發現 有些 事情 其實 不 需要 去 經歷 你 已經 大概 知道 長 期 的 結果 投資個 股 的 風險 就 來 自 於 如此 不 了解 生產力 週期 的 帶動 也 會 得到 相對 應 的 代價給 投資 朋友 多 做 一個 思考 台北 股市 上漲 172 點 衰落 2, 361 點因 為 昨天 台北 股市 已經 先漲 了 456 點 提前 進行 反應 了 那 台北 股市 其實 還是 有點 落 後 了 從 線型 圖來 看 每股 三大 指數 都 有 一點 快要 創歷史 新高 了 那 台北 股市 現在 感覺 才 剛要 站 穩長 期均線 了 有 一點 弱 但是 畢竟 這外資 今年 的 回 補金額 也 沒 有 說 想像中 來 的 多 了 其實 外資 從 今年 以來 賣 超 最 多 曾 經來 到 接近 有 70 億總計 賣超 680 億 那 在 5 月份 之 後 大概 回補 了 240 億 所以 到 今年 為止 外資 還是 賣 了 接近 有 40 億 左右 整體 賣壓 幅度 還是 相 對 來 的 大 所以 後 續 我們 會 觀察 的 幾個 方向 由 於 現在 市場 上 的 樂觀 情緒 逐步 的 歸來 美國 股市 在 創 新高 以後應 該會 引起 新一波 的 買 盤來 做 進出 在 這段 時間 週期 投資者 應該 是 什麼 事 都 不要 做 那 應該 要 觀察什麼 應該 要 觀察 整個 週期 的 變動 是否 真的 會有 庫存 調整 壓力 的 風險 隨著 市場 情緒 的 攀升 那 我們 下禮 拜 六 就是 財經 號角 第二季 聽遊會 了 到 時候 我們 就 會針 對 整個 行情 的 推演 來 做 更 進 一步 的 觀察 我們 要 了解 的 事情 是 我們 從 20 年 一路 持有 到 現在現 在 這個 時 機點 雖然川普 的 不確 定性 因此 還是 存在 可是 你 從 這個 行情 不管 從 現行 還是 當前 的 樂觀 情緒 的確 到底 現在 是不是 陌生 段 了? 還是 現在 是 重新 新一輪 行情 出生 段 的 開始 呢? 我們 要 如何 從景氣 的 週期 來 判斷現 在 的 位階, 是否 要 開始 預留 一點 現金? 這個 預留 現金 不 一定 是 賣 股票, 只是 把 你 原本 要持續 投入 到 股票 市場 的 錢 開始 停止 進行 扣還 了 呢? 看起 來 從 景氣 指標 來 看 正在 往好 的 方向 走聯 準會 甚至 也 開始 釋放 了 一些 流動性 但是 更 重要 的 一件 事情 是 我們 其實 牛市 在 今年 10 月份 就要 滿三週 年 了 開始 要面 臨到 三牛 一熊 的 過去 庫存 循環 的 挑戰 那 是否 一定 會馬上 發生 呢後續 我們 再 跟 投資 朋友 觀察 如果 有興趣 可以 參加 我們 聽友會 那 今天 節目 到 這邊 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 插盤 愉快 再會
