Nvidia hits a record high while tech companies report no inventory buildup. The New Taiwan Dollar surges sharply. Will Taiwan's stock market reach new highs?
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嗯 嗯 好 这边 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 205 年 6 月 26 号 礼拜四 早上 8 点 30 分 大家 好 早上好 我 是 友廷浩 每天 早上 开幕 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 一 早先 来 跟 大家 宣传 下 礼拜六 就是 我们 财经 号角 第三季 听友会 每 一個 季度 我們 都 會針 對 當前 行情 來 做 一些 推演 也 會針 對過 去 一個 季度 的 資產 操作 和 行情 判斷 來 做 檢討 其實 我們 直播 主要 是 分享 市場 的 動態 但 大多 數我個 人 的 實際 觀點 都 會 在 我們 的 訂 閱系統 和 聽 演會 當中來 做 分享 短期 波動永遠 都 會 變來 去 但 長 期 一定 會 依循 著 某些 規律 我們 在 聽 演會 當中 就是 去 尋找 這樣 的 規律 那 如果 大家 常聽 我們 直播 對 我們 的 內容 有 興趣 的 話 歡迎 可以 來 到 我們 的 網站 來 下去 訂單 下週 就 可以 在網 站上 直接 收聽 當然 他 有 一定 的 時間 可以 來 做 收 聽 也 不用 說 當場 要 收 聽 直播 當然 如果 有 更 多 的 興趣 和 想法 的 話 也 可以 加入 我們 的 訂 閱系 統裡頭 除了 有 一 整年 聽友會 的 收 聽權 以外 也 會 有 我 個 人 不管 是 資產 部位、 日誌 的 分享 一些 專題 影片、 宏觀 專業 報告 和 相關 的 基礎 課程 回過 頭來 看, 苗股 是 這 一次 雖然 標普 指數 距離 歷史 新高 還有 接近 1.5% 左右 的 距離 不過 在 昨天 輝達 股價 已經 提前 先 創下 歷史 新高 價了 在 這樣 的 一個 效果 底下 納斯達克 指數 10 也 是 創下 了 同步 新高 現在 大家 更為 觀察 的 是 納指 和 推達 帶動 創下 歷史 新高 以後市場 上 是否 會 從 最 為 低 基期 的 半導體 股來 向上 衝其 實美國 股市 四大 指數 當中標 普白 指數 納斯達克 指數 基本上 一個 已 經創 新高 一個 在 接近 創 新高 的 邊緣 道 瓊離 歷史 新高 也 不是 多遠 相對 位階比 較 低 的 就 只 剩下 費半 了 這 主要 來 自 於 去年 從 5 月 6 月 的 AI 浪潮 以 後 最高 點費 半 的 賣壓 是 來 的 最重 的 因為 它 就是 本輪 AI 生產力 循環 主要 的 資金 流入地 那現 在 隨著輝 達 股價 向上 開始 帶動 以 後 搭配 著 美元 跌 到 三年 來 的 低點 也 使得 市場 上 有 進 一步 針對 海外 半導體 股 的 資產 湧入 的 市場 預期 那 是否 會 代表 著 接下 來 有 進 一步 台灣 半導體 股 的 資金 有入 值得 留意 至少 輝達 事實 已 經來 到 3.7 兆 超越 了 微軟 成為 全球 最有 價值 的 公司 那 也 標誌 著本波 的 反彈 其實 已經 讓 輝達 擺脫 年初 以來 當時 有 說 到 對 於 中國 的 關稅 影響 中國 的 DeepSeekAI 的 突破 衝擊 這種 雙重 打擊 底下 儘 管 我 們 知道 現在 其 實川普 政府 也 沒 有針 對 中國 H20 晶片 的 出口 來放 寬輝 達 已經 損失 了 50 億 美元 的 潛 在 的 中國 市場 不 過現 在 居然 股價還 可以 創下 10 高 就 可以 足以 彰顯 我們 不 確定 是不是 所有 的 產業 景氣 都 這麼 好 但是 可以 肯定 的 是 整個 GB20 的 發貨潮 的確 使得 市場 上 有 進 一步 AI 囤庫存 的 空間 也 就 代表 著現 在 市場 上 科技 業幾乎 沒有 什麼 太大 的 庫 存在 這樣 的 效果 底下 我們 反而 要 觀察來 的 是 產業 的 極化 現象 當然 另外 一方面 我們 回過 頭來 看 但是 這些 利空 是否 有 因此 而 消失 呢 其實 利空 從頭 到 尾 都 沒 消失 關稅 的 預期 沒有 完全 的 消失 輝達 的 H20 晶片 的 進 紫 出口 也 沒 有 消失 但 股價 照樣 衝高 所以 前 兩個 月 我們 看到 美國 股市 正在 經歷 熊市 可是 現在 美國 股市 已經 完全 進入 到 牛市 氛圍 甚至 準備 創下 歐台漢 但是 市場 上 有 進 一步 的 市場 預期 在 反映 即將 在 兩個 禮拜 內 發生 的 7 月 9 號的 對 等 關稅 的 新 稅率 的 公 佈 事實 上 在 昨天 我們 看到 FedEx 在 中國 貨運 的 5 月量 大幅 的 惡化 那 這也 使得 全球 最 賺 錢 的 跨洲 際 的 航線 造成 了 嚴重 衝擊 FedEx 在 昨天 股價 是 跌 了 6% 這也 顯示 6 月 到 8 月 這個 季度 的 中 美的 貿易會 面臨 相當 大 的 壓力 到底 是 要 提前 囤货 还是 说 接下来 就要 减少 跟 中国 的 持续 进货 FedEx 也 表示 全球 需求 现在 前景 高度 的 不确定性 本来 他 的 猜测 都 可以 拉 到 一年 以上 不过 这 一次 只 公布 本季度 猜测 未来 30 到 60 天 的 形势 难料 由 於 波動 劇烈 才 會 給予 進 一步 的 明確 預期 這是 FedEx 的 看法 所以 雖然現 在 營收 其 實表現 並不差 還在 2 億 美元 的 水準 跟 預期 沒有 差多遠 可是 下個 季度 的 營收 預估 整體 成長 只有 0 到 2% 主要 就 取決 於 到底 下個 季度 美中 之間 會 不會 重新 鬧 翻 呢 到底 夏 科技 做 的 航線 需求 還有 沒有 這麼 強勁 呢 這個 是 我們 看到 企業界 由 於 受到 關稅戰 的 影響 放緩 投資 的 步調 但 這個 放緩 投資 好像 又 不 純粹 來 自 於 景氣 的 惡化 所以 我 不 投資 不是 因為 景氣 惡化 我 決定 裁員 更 多 的 反應 是 因為 AI 來 了 所以 我要 做 適度 裁員 因為 關稅 充滿 不確 定性 我 有 錢 我 先 進行 我們 家 公司 庫場 股 股票 回購 的 實施 先 不要 做 投資 好 了 要不然 到 時候 涉大 於 越南 又 被 課高關 稅該 怎麼 辦 那 我現 在 要 去 墨西哥 嗎 還是 我現 在 留在 台灣 很 難 說 可是 我們 知道 川普 的 看法 一直 都 是 聯準 會現 在 早就 應該 降息 了 因為 從 4 月、 5 月 到 6 月 我們 根本 就 沒 有 看到 真正 的 關稅型 通膨的 出現 至少 從 總體 CPI 和 PPI 數據 是 如此 事實 上 我們 看到 川普 政府 不斷 地 向 外 發表談話 給予 聯準 會進 一步 降息 的 壓力 說現 在 實施 大規模 關稅 以 後 我們 的 預期 是 美國 通膨會 飆升 消費者 會 無力 承擔 不過 我們 從 數據 上 來 看 實際 情況 好像 相反 美國內 需並 沒有 支撐 物價 的 上 漲 反而 導致 供 應商 尤其 是 外國 的 廠 商無法 進行 轉嫁 成本 只好 進行 自行 的 降價以 保住 市佔率 根據 高盛 最新 的 研究 日本 出口 到 美國 的 汽車現 在 已經 課徵 25% 的 關稅 了 因為川 普是 向 全球 的 汽車 來 課徵現 在 只有 英國 赦免 可是 日本 出口 到 美國 的 汽車 5 月 價格 大跌 12% 就是 我 受到 汽車 關稅 25% 的 衝擊 以 後 日本 車商 選擇 的 做法 是 什麼 自己 吞下 來 那 我 就 減少 我 的 利潤 但是 我 不能 放棄 美國 市場 這個 是 第一 個 觀察 重點 就是 我們 看 起來 關稅 似乎 要 引起 美國進 一步 的 顯著通 膨 預期 的 失控 可是 現在 看 起來 預期 是 失控 了 可是 實體 車價 卻 似乎 在 往下掉 那 第二 個 觀察 圖表 我們 看到 的 是 整體 契約 貨幣 作為 基準 的 數據 圖 基本上 可以 觀察到 日本 承用 出口 價格 的 變化 23 年 到 24 年 它 是 穩定 攀升 的 可是 與 此 同時 出口 到 其他 市場 在 大幅 的 下滑 跌幅 雖然 比 較 溫 和 可是 也 反映 著美國加 徵汽車 關稅 後 的 直接 衝擊 是 讓 日本 企業 為 了 維持 在 美國 的 市 佔率 大幅 的 調降 出口 價格 所以 後 續 如果 真的 沒有 課 這麼 高 的 關稅 那 等同 於 日本 汽車 正在 通縮 在 這樣 的 一個 壓力 底下 市場 上 就 會 有 新一波 的 預期 會 不會 真的 可以 藉由 政治 手段 的 談判來 獲取 美國 利益 的極 大化 兩種 角度 第一 種 角度 就是 關稅 雖然 是 要 對 消費者 來 進行 課徵 這是 最 後 的 轉嫁 可是 我 可以 提前 先 要求 其他 車廠 進行 適度 讓 步 至少 先釋 出 一些 善意 這是 第一 個 觀察 重點 所以 除了 毛利率 比較 低 的 要不然 毛利率 可能 你 有 高達 兩成 以上 的 都 有 能力 做 一些 利潤 的 上 的 讓 步 第二 個 觀察 重點 在 於 那 就算 關稅 課徵 又 有 什麼關 係 反正 到 時候 你 們 也 要 消價 競爭 因為 壓力 很大 大家 只好 自己 吞一點 獲利 可能 美國 進口 商分擔 5% 你 日本 車廠 也 負擔 5% 那 沒關 係 到 時候 我 收到 的 這些 關稅 我 再 來 回 饋給 我 的 選民 這也 是 一種 方式 或者 我 進行 進 一步 的 減稅 雖然 我 的 美國 選民難免 關稅 有 一點 通膨要 多繳 一點 關稅 可是 我到 時候 明年 4 月 我 進行 大規模 減免 我 減的稅 搞不好 比 我 課 他 的 關稅 來 得 多 這是 另外 一種 思維 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 范斯 最近 不斷 的 表態 說現 在 美國 的 通 膨 早就 已經 下來 了 市場 上 也 不斷 的 給鮑威爾 壓力 范斯 說 我 很 想 聽 鮑爾 在 選舉 前 把 利率 下調 了 50 個 百分 點 50 個 基點 的 論 調現 在 通貨膨脹 很 明顯 比 拜登 時期 低 為 什麼 你 在 拜登 時期 你 降 了 兩碼 結果 你 到 現 在 你 卻 一碼 都 不降 這個 理論 還是 蠻 有趣 的 喔 的確 喔 現 在 的 通膨率 其實 是 比 拜登 時期 來 的 低 喔 那 為 什麼 鮑爾 不 這樣 呢 那 鮑爾 很 明顯 他 也 在 反映 這個 關稅通 膨 預期 嘛 所以 市場 上 才 會 聚焦 喔 那 如果 7 月份 的 關稅通 膨 預期 真的 由 於 川 普釋 放 了 新 一輪 的 利多 加上 6 月 7 月通 膨 也 沒 失控 的 話 那 是不是 鮑爾 就 可以 從川普 的 怨 了 這是 我們 後 續 可以 觀察 的 重點 市場 的 反應 預期 很 明顯 這是 一個 主流 的 敘事 好 我們 回過 頭來 看 一下 美國 股市 市大指 數表現 到 目前 是 小跌 106.25% 收在 42, 98 點標 普波動 不大 還是 收 在 6092 點 左右 納指 上 漲 61.03% 收 19, 973 點廢板 上 漲 51.09% 收在 5493 點 昨天 廢板 成分股 還是 顯著 的 拉 抬 方向 輝達 大漲 4.3% 硬材漲 了 1.6% 台積電 ADR 漲 了 1.2% 所以 這個 庫 存面 我們 如果 撇開 4 月份 不看 的 話 其 實本 輪庫 存循環 仍然 在 一個 本輪 三牛 一雄 的 第三年 的 牛市 氛圍 當中 那 只是 說 這越 來 越 接近 後 半段 我們 講說庫 存面 叫 什麼 庫 存面 叫 三牛 一熊 嘛 情緒面 叫 久 潛 一生 嘛 就是 說 從 總體 經濟 循環 三年 牛市 搭配 一年 熊市 這是 過去 我們 從 18 年 15 年 1 年 到 12 年 的 庫存 循環 都 看 得到 的 那 什麼 叫做 情緒面 他講 的 就是 多數 人 的 情緒 和 資金 配置 大部分 都 是 那種 淺藏 即止 就是 通常 不會 真正 大舉 進場 因為 正常 我們 的 投資 邏輯 應該 是 9 次 都 是 做 適度 的 現金 的 攤 低 而已 就是 每 一次 乖離 回調 適度 攤 低成本 但是 往往 出現 那個 一升 的 時候 就是 真正 進行 大幅度 的 庫存 回調 的 時候 你 會 發現 大多 數人 好像 不願意 進場 就 好像 20 年 發生 的 時候 事實 上 就算 是 今年 的 四月份 去年 的 七月份 它 都 不算 是 一生 它 都 算是 一個 短期 的 外部性 衝突 情緒 是 很 恐慌 沒錯 可是 我們 可以 發現 的 有趣 的 方向 是 市場 上 開始 越來 越 不 討論 整個 景氣 自然 擴張 的 氛圍 而 轉而 聚焦 在川普 短期 的 政策 之上 但是 我覺 得現 在 是 時候 去 拋棄川 普給予 的 利多 或者 利空 了 更 多 的 我們 應該 反映 的 事情 是 我們 都 已經 持有 這麼 久 了 持有 三年 的 時間 了 它 是不是 迎來 一個 正常 的 自然 的 庫存 回調 是 很 正常 的 所以 時間 尺度 是 很 重要 有 時候 選擇 是 比 努力 重要 與 其 努力 的 現 在 去 認真 研究 財報 我們 講說 我們 的 名言 與 其 在 股市 低 基期 亂 買 股票 也 不 在 股市 高 基期 認真 研究 財報 因為 股市 高 基期 認真 研究 財報 最後跌 下來 的 原因 其實 跟 財報 沒有 太大 相關 那景氣 的 問題 台積 電有 一天 如果 跌 回到 80 塊 你 覺得 是 台 積電 的 市 佔率 出現 了 重大 改變 嗎 有 很 高 的 機率 就是 因為 全球 的 庫存 循環 調整 已經 開始 了 所以 選擇 比 努力 重要 我們給 猴子 一根 香蕉 和 一根 金條 猴子 會選擇 香蕉 嗎 因為 他 不 知道 金條 可以 買來 千千 萬 的 香蕉 同樣 的 我們 給一個 人金 條和給 他 智慧 大多 數人會 選擇 金條 因為 他 不 知道 智慧 他 不 知道 週期 投資 可以 換來 千千 萬 的 金條 所以 有 時候 選擇 比 努力 更 重要 好 回過 頭來 看 一下 大盤 的 表現 大盤 在 昨天 台積電 貢獻 了 150 點的 漲點 全資股 在 拉大 漲 241 點 台北 股市 上漲 1.9% 那 又 重新 站 回到 年線 氛圍 了 那 看得出 來 台北 股市 跟 非凡 展 很 像 都 是 有點 落後補漲 的 味道 不過 雖然 看 起來 台北 股市 距離 一時 高 還有 一段 距離 但 如果 我們 觀察是 EWT 也 就是 以 MSCI 台灣 指數 ETF 以 美元 計價 的 話 台北 股市 差不多 了 跟 標普一樣 要 創下 歷史 新高 了 所以 如果 你 是 美國人 你現 在 的 台股 部位 快要 創 新高 了 因為 你 是 用 美元 本位 來 做 思維嘛 好 那 如果 你 是 台灣人 沒關 係 啦 那 美元 你 到 時候 出國 也 要 用 嘛 你 也 覺得 自己 的 美元 部位 美股 部位 快要 創下 歷史 新高 所以 台北 股市 其實 非常 非常 強勁 啊 至少 從 外資 的 角度 而言 看起 來 是 如此 啊 就 不要 用 今年 以台幣 計價 的 台 股來 看 你 用 美元 計價 的 台 股來 看外 資為 什麼 急 著要 做 一些 調節 哎 又 創 新高 了 漲 這麼 快 本益比 倍數 這麼 高 是不是 有點 危險 啊 事 實上 我們 看到 外資 即便 在 5 月 中旬 以後回 補 了 台北 股市 接近 有 240 億 左右 的 金額 不過 總計 今年年初 到 5 月 還是 賣 了 680 億 所以 到現 在 為止 總計 還是 賣 了 接近 有 40 億 左右 壓力 還是 很大 而且 亞洲 股市 並 不是 每 一支 指數 都 像 韓國 股市 表現 這麼 亮麗 台北 股市 是 表現 是 偏弱 是 沒錯 可是 以 美元 計價 的 話 那 股市 快要 追上 南韓 了 沒 有 太大 問題 反而 我們 看到 東南亞 股市 這 一次 的 受傷 真的 很 深東 南亞本 來 在 18 年 美洲 貿易 戰之後有 很長 一段 時間 被 視為 一個 長 期 的 發展口 因為 美洲 貿易 戰次 階 的 製 造 品 不 可能 進入 到 台 日韓 一定 是 往 東南亞 但是 我們 看到 東南亞 在 近期 這兩年 的 股票 市場 表現 沒有 這麼 高 強度 的 拉 抬水準 第一 個 是 基期 變高 了 第二 個 是 房價 問題 比台灣 還嚴重 很多 房價 都 飆漲 兩成 三成 每年 這樣 起跳 的 最後導致 本地人 也 無法 購買 社會 問題 動盪 很大 第三 點是 美中 貿易 戰現 在 已經 從 原本 的 針對 中國 的 貿易戰 轉往 全球 所以 越南 的 關稅 比 台灣來 的 高 在 這樣 的 一個 效果 底下 整體 東南亞 股市 表現 也 不是 特別 亮麗 尤其 一樣 是 T 字頭 的 泰國 股市 這個 幾乎 要 回到 20 年 的 水位 了 泰國 股市 主要 也 是 受到 政治 紛擾 的 問題 泰國 總理 瓦納欽 他 自己 是 面 對 政治 聯盟 瓦解 和 辭職 的 呼聲 他 選擇 強勢 回應 他 也 不 下台 他 也 不 解散 國會 他 公開 呼籲 人民 和 軍方 團結 一致 強調 維護國 家主 權和尊嚴 主要 就是 他 之前 跟 柬埔寨 的 前 領導人 洪森 通話 外洩 當時 他 批 評泰國 的 軍方然 後 引爆 了 爭議 導致 保守派 的 太子 好黨 退出 執政聯盟 這個 時候 他 的 國會 席次 就 從 過半邊 緣 開始 滑落 為 了 鞏固 權力 他 就 開始 進行 內閣 改組然 後 進行 顯著爭 取小黨 的 支持 但是 很明顯 股票 市場 跌成 這樣 民怨 看起 來 很 深不亞 於 去年 韓國 當時 戒嚴 所 造成 的 衝擊 所以 東南亞 股市 表現 也 不是 特別 好 那 你 說 台北 股市 可是 從 台幣 計價 就是 不量力 的確 所以 台北 股市 在 短期 內 對 於 外資 的 情緒 變動 其實 主要 還是 來 自 於 台幣 升值 的 帶動 台幣 這兩天 連升 三點 四角 三點 五角 昨天 收在 29.3 其實 又 創下 收盤 新高 了 這也 是 說明 了 台幣 其實 真的 升值 氛圍 強勢 壓力 算蠻 大 的 因為 重點 在 於 美元 其實 也 沒 有 變多深 美元 就是 比較 弱 一點 而已 可是 台幣 好像 脫 韁 的 野馬 就 一路 的 往上走 外匯 市場 三個 月 的 升值 幅度 已經 高達 12.4% 那 是 台行 全球 第一 瑞士法郎 是 9.6 歐元 是 8.4% 其他 我們 看到 像 韓環元 的 部分 7.3% 左右 那現 在 市場 上 更 為 關注 的 是 外資 在 短期 內 到底 是 真的 想 買 還是 假 的 想 買 因為 外資 近期 熱錢針 對 台北 股市 的 湧 入市 場上 會 擔心 他 的 套利 行為 那 央行 已經 很 明顯 發表談 話 了 有 外資 正在 左手 買台 股 右手 買 反向 型 ETF 等 於 藉此 來延長 資金 的 停留 時間 就是 我們 正常 來 講是 這樣 央行 是 歡迎 你 來 投資 但是 如果 你 進來 換取 台幣 你 不 投資 那 就是 炒匯 因為 你 在 賭 他 會 升值 然後再 把 台幣 撤出 你 就 賺 到 當中 的 匯差 可是 為 了 外資為 了 要 避嫌 讓 你 覺得 我 在 投資 股票 我 就 真的 去 買 股票 可是 我 從頭 到 尾 買 的 是 反向 型 ETF 你 來 我 台灣 狙擊台 股然 後 你還 想要 賭 他 生死 這件 事情 央行 是 無法 忍受 的 所以 央行 已經 非常 明顯表態 了 基本上 有會 差 套利 的 行為 開始 發酵 央行 會 採取 相關 不管 喝咖啡 或者 確認 市場 是否 有持續 性 的 湧入 否則 會 要求 這些 資金來 撤出 不過 我們 仔細 觀察 這個 央行 早 在 20 年 的 時候 跟 金管會 就 已經 規範 了 外資 持有 反向 型 ETF 的 比例 不能 超過 ETF 發行量 的 30% 可是 你 看 一下 持股 比重 那個 都 是 378% 的 外資 持有 大量 的 反向 型 ETF 那 不是 早就 已經 違反 規定 了 嗎 所以 按照 央行 副 總裁嚴 重大 的 說 法查 到 之 後 下逐客令 我們 就 看 一下 央行 是不是 有 guts 把 這些 專門來 炒匯 的 外資 趕 出去 要不然 台幣 莫名其妙 升值 速度 又 開始 加快 了 那 不是 說 出口商 都 已經 保持 穩定 了 嗎 所以 這是 值得 大家 可以 觀察 的 幾項 重點 但是 也 是 為 什麼 外資 我們 看到 在 高位 開始 進行 適度 調節 的 原因 有 買 了 但是 我們 也 知道 從 美元 計價 台幣 股市 表現 已經 相當 亮麗 了 當然 台幣 升值 的 好 處 還是 有 它 的 空間 第一 個 好 處 就是 台灣 相 對 於 國際 的 購買力 正在 快速 的 放大 我們 根據 最新 瑞銀所公 佈 的 全球 財富 報告 瑞士 這 一次 是 以 人均 68.7 萬 美元 區冠 上次 我們 提到 台灣 雖然 算是 後 勁國家 可是 這幾年 財富 也 是 迅速 的 飛升 加上 台幣 在 短期 內 的 暴升 在 榜 上 排名第 15 名 今年 搞不好 又 往前 挺進 了 因為 台幣 升太快 了 人均 財富 是 31.2 萬 美元 中位 數是 1.5 萬這個 應該 是 去除 房地 產資 了 可是 你 看 我們 在 平均 數 排名 全球 第 15 已經 很 前面 了 我們 在 中位 數其實 跟 新加坡 差不多 新加坡 的 部分 其實 整體 中 位數 也 不過 1.3 萬 我們 是 1.4 萬 還比 新加坡 稍微 高 了 一點 更 不用 講日 韓了 日韓 不管 是 平均 還是 中 位數 都 在 我們 後 面 也 就是 說 台灣 的 整體財 富水 準 早就 已經 是 部分 歐美 成熟 國家 比肩 了 當然 我 跟 郭台銘 董事 長 因為 身家 也 是 平均 起來 百億 起跳 當然 有 平均值 的 差異 可是 至少 從 總體 財富 而言 台灣 的 財富 不少 這個 是 一個 大家 可以 觀察到 的 方向 其中 一個 好 處 效果 其實 就是 升值 所帶 動的價 格拉 抬 它 會 形成 更進 一步 的 問題 那 就是 台灣 本身 在 本輪 的 貿易 談判 當中 可能 已經 獲得 更 為 顯著 的 優勢 了 你 說 這是 什麼 優勢 呢 因為 升值 了 升值 等同 於 你 根本 就 不 需要 擴大針 對 美國 的 購買 你 本身 已經 在 削 減美國針 對 台灣 的 逆差 情況 了 事 實上 如果 我們 細節 來 觀察 最近 彭 博士 做 了 一系列 川普所 發動 貿易戰 的 對 等 關稅 跟 亞洲 各國 上演 的 出口 大作 戰 這個 圖表 也 顯示 美國 在 25 年 創下 了 新 的 貿易 赤字 之路 亞洲 仍然 是 最大 的 貢獻來源 在 這樣 的 一個 效果 底下 一方面 現在 台幣 的 高速 升值 有利於 接下 來台 美的 持續 談判 但是 另外 一方面 我們 也 可以 藉由 適度 的 出口 拉 抬 但是 藉由 台幣 的 升值 達成 經濟 出口 表現 相當 不錯 以 美元 計價 的 出口 不錯 另外 一方面 又 有利於 台美談判 要不然 其實 臺 灣在現 在 的 出口 表現 是 非常 亮麗 的 5 月份 最新 所公 佈 的 工業 生產 指數 年 增幅 是 2.6% 5 月 製 造 生 產 指 數 是 12.4 年 增幅 是 24% 連續15 個 月 都 是 呈現 高速 的 擴張 格局 在 這樣 的 一個 效果 底下 等同 於 臺 灣現 在 面臨 的 庫存 問題 幾乎 沒有 任何 ICT 產業 有 任何 的 庫存 壓力 但是 我們 過去 也 跟 投資 朋友 提到 台灣 一樣 有 自己 內部產業 極化 的 問題 這個 內部產業 極化 也 是 形成 為 什麼 有些 產業 你 看 的 庫存 很 嚴重 有些 產業 你 看 起來 倉庫 裡面 根本 沒貨 大家 都 在 瘋狂 囤 舉例 來 說 剛才 看到 工業 生產 指數 居然 以 兩成 左右 的 速度 高速 成長 從 外銷 訂單 和 出口值 就 看得出 來 了 比如 說 以 出口值 來 看 我們 從 1 月 到 5 月份 來 做 思維 你 會 發現 這個 少數 除了 電子 零組件 和 資通訊產品 它 是 以 雙位 數值 高速 成長 以外 塑像 膠 製 品 還 在 衰退 運輸 工具 還在 衰退 礦產品 還在 衰退 紡織品 還在 衰退 我們 再 看看 外銷 訂單 的 實體 增長 外銷 訂單 的 部分 基本 金屬 還在 衰退 機械 沒有 成長 多少 橡 膠 製 品 衰退 9% 化 學 製 品 衰退 8% 就是 這個 產業 至少 有 接近 一半 都 還在 衰退 當中 那 這就 很 離譜 因為 台北 股市 已 經景氣 擴張 三年 了 正常 來講 今年 就是 傳產 照理 來講 就是 也 可能 沒有 這麼 好 但是 也 不應 該 到 繼續 衰退 因為 他 已 經連續 衰退 三年 了 這樣 的 一個 效果 搭配 著 出口值 在 5 月份 又 創下 歷史 新高 來 到 517 億 美元 就 顯得現 在 整個 庫存 壓力 到底 大不大 其實 是 大 的 可是 看產業 取決 於 你 在 什麼樣 的 一個 產業 週期 所以 如果 我們 細節 觀察 在 台積 電所公 佈 的 製 造 業 的 緊 急 信 號 燈 你 會 發 現 你 像 電 腦 產 品 電 腦 周 邊 資 料 儲 存 媒 體 電 腦 零 組 件 視 聽 電 子 產 品 半 導 體 電 子 零 組 件 要 嘛 就 紅 燈 要 嘛 就 綠 燈 反正 就是 在 一個 偏 擴張 的 氛圍 當中 可是 如果 我們 細看 其他 的 產業 比如 說 汽車 零組件 直接 是 藍燈 就是 高速 緊縮 機車 藍燈 自行 車藍燈 其他 運輸 工具 黃 藍燈 機密 經線 藍燈 其他 我們 看 像 食品 業藍燈 像 什麼 飲料 紡織 成衣 那個 就是 黃 藍燈 綠 反正 也 沒什麼 太多 的 附屬 空間 那 石化 橡膠 更 不用 講了 這 台塑 搞不好 要 被 剔出 05 化 學 製 材料 綠燈化 學 製 品 綠 燈 塑像 膠 製 品 黃 藍 燈 金 屬 機 械 大部分 都 藍燈 那 其他 像 運輸 幾乎 都 是 藍燈 食品 業也 沒有 過多 好 大部分 都 是 黃 藍 燈後面 就 藍燈 圖紙 還是 藍燈 酒 類現 在 台灣 人 也 不 喝酒 了 藍燈 菸 類也 不 抽 菸 了 藍燈 所以 你 可以 了解 整個 市場 上 我們 講到 整個 去 庫存 循環 其實 很多 產品 也 沒 有 想像中 像 景氣 信號 燈表現 這麼 好 很多 產品 其實 是 庫 存過 剩 的 不是 因為現 在 景氣燈 號黃紅 所以 大家 手上 都 沒庫存 而是 只有 ICT 產業 AI 手上 沒庫存 通常 產能過 剩會 造成 什麼 結果 所以 你會 發現 能 送 的 東西越 來 越 多 那種 玩具 水杯 通縮 的 問題 就 越來 越 嚴重 這幾年 大家 有 沒 有 發現 股東 紀念品 越來 越 多產能 不是 越來 越過 剩本來 今年 沒有 要 開箱 但是 因為 今年 的 紀念品 的 確我覺 得 沒 有 像 去年 那麼 驚艷不過 還是 有 很多 時候 是 朋友 在 問想 說 那 就 跟 大家 分享 一下 現在 傳產 的 庫存 壓力 有 多嚴 重永豐 金永豐金 去年 最紅 的 其實 就是 公園 椅 那個 公園 椅 真的 很 好 用 去 露營 真的 也 蠻 好 做 的 今年 送什麼 今年 送 金元 包環保 提袋 環保便 當盒 去年 是 公園 椅 今年 是 金元 包 算是 標準 的 公園 組合 對 不 對 拿 完之後還 可以 拿個 便 當要 吃 飯 而且 這個 還蠻 好看 的 我 覺得 蠻 好看 的 以前 浩哥 不懂事 常常 去存 一些 金融股 或者 去 當小資族 一方面 是 價格 便宜 好 入手 另外 一方面 很多 金融股 的 殖 利率 很 高 我 也 不 知道 為 什麼 以前 那麼 喜歡 高殖 利率 的 每年 都 發 很多 紀念 品後來 就 一直 持有 到現 在 雖然 持有 到現 在 你 看 股價 好像 也 不虧 可是 我後來 仔細 算了 一下 幾乎 沒有 一檔 贏大盤 的 這是 事實 不過 就 領紀念品 當做 開心 也 不 錯前 幾 天上 個 月 我 才 騎 機車 到 北車 到 處 去 拿 有些 產品 真的 很熱門 這說 明 那 是 一種 參與 投資 的 一種 樂趣 另外 一個 是 中信 金 中信 金 這 一次 發放 的 是 物眼 愛 地球 台燈 睡 公園還 可以 讓 你 念書 期待 有 一天 讓 你 重返 古式 沙場 對 不 對 其實 這還蠻 有用 的 蠻 好看 的 你 看長 這樣 你 會 說 不是 公園 沒有 插頭 你 看 他 可以 儲能 投資 朋友 現在 如果 台燈 還沒 辦法 儲能 的 話 那 就 不算 是 本世紀 的 庫 存產物 了 所以 你 先去 捷運站 那邊 可以 讓 你 充電充 飽 了 再 回公園 去年 他 是 送 不 鏽 鋼 的 碗 但 我 覺 得 有 點 不 太 實 用 主要 是 因為 上 面塑 膠加熱 我 怕 會 有 一些 塑膠 殘粒 什麼 的 再 來 是 開 發金開 發金現 在 叫凱 基金 今年 他 很體 貼 今年 他 送 電動 研磨 器 去年 他 其實 已經 很體 貼 去年 是 因為 6 月 的 時候 梅雨季 來 颱 風天來 然後當 時 就 送 了 公園 店公園 店 其實 還蠻 好看 蠻 好 用 的 到 現 在 也 用 不壞 今年 的 這 算是 胡椒 研磨 器 你 說 不是 現在 已 經有 手動 研磨 了 要 電動 的 研磨 幹嘛會 是 電動 的 很 輕 鬆 你 看 是不是 你 看 有 一天 你 老公 惹 你 不 開心 你 就 讓 他 伸進 去 除非 他 是 奧拜 要不然 就 慘死 廚房 了 我 是 說 手指 頭伸 進去 其 實蠻 輕 鬆 的 但 我 覺 得 開 發 經 營 有 一 點 退步 因為 他 成本 好像 真的 越 弄 越 便宜 的 一開始 最紅 最紅 的 是 前年 當時 是 他 的 故宮 碗 當時 故宮 碗 很 有 質感 你 看 有 一 隻 鳥 在 上面 而且 蠻 好 用 的 到 現 在 也 用 不壞 但是 到後來 就 變公園 墊 然後現 在 變 不是 台燈現 在 變 胡椒 研磨 器 所以 你 要 在 公園邊 煮 飯然 後 一邊 研磨 器 這樣 一邊 做 上 墊子 不過 也 不錯 啦 那 也 算是 還蠻 認 真的 企業 啊 那紀念品 每年 都 在 變 而且 變化 還蠻 大 的 華南 金華南金 這 一次 送 的 是 馬 克杯 啊 不是 馬 克杯 啊 這是 不 鏽 鋼 杯 哦 不 過 他 好像 每年 都 送 這一類 可愛的 東西 哦 而且 不 鏽 鋼 杯 他 的 容量 還蠻 大 的 然 後 上面 有 一 隻 熊大 這叫 什麼爛 熊大 的 不 鏽 鋼 杯 去年 他 是 送 史努比 的 萬事 如意 碗 那個 碗 就 沒 有 說 到 很 好 用 沒 有 說 到 很 好 用 但是 還是 有 好 處過 去 我們 提過 你 像 一個 外 帶杯 一杯 可以 折 5 塊 你 每週 喝 5 天 就 折 25 塊 一個 月 就 10 塊 了 一年 就 120 華南 金現 在 股價 267 資歷率 也 有 4% 也 不錯 對 不 對 中鋼 的 股東 紀念品 這 一次 他 一樣 是 發環保 盃 不過 這款 寶貝 我 覺得 不是 很大 但是 顏色 蠻 好看 的 這個 叫做 Tiffany 綠還 是 Tiffany 藍其 實蠻 有 質感 的 唯一 缺點 就是 有 一點 小 感覺 像是 女孩子 在 喝 的 喝 一口 就 沒 了 而且 你 想想看 我 去 重訓 拿 那麼 小給 人家 笑 而且 他 還附 套子 可是 其實 你 像 浩哥 不 喜歡 戴套 因為 我 都 平時 都 直接 放 地上 你 戴 這個 套子 到 時候 又 弄 髒 這 個 套子 很麻煩 所以 我用 了 老半天 發現 這是 公園 專用 因為 公園 位置 很小 你 不能 太 佔 空間 其實 今年 我覺 得 沒 有 到 這麼 好 了 像 去年 那個 砧板 就 真的 很不錯 去年 那個 砧板 在 公園 煮 煮菜 露營 的 時候 都 可以 用 切切 水果 重點 是還 可以 拆卸 當防彈 鋼板 我 覺得 非常 不錯 再 來講 今年 我覺 得 最 驚奇 的 也 是 讓 我 覺得 蠻 最好 使用 的 應該 是 群藝 的 群藝 其 實過 去 幾年 的 紀念品 沒 有 說 特別 令人 驚艷 但 今年 特別 令人 驚艷 今年 這個 紀念品 叫做 群藝 探奇 探奇 這諧 音梗震動 按摩器 這好 而且 你 打開 之 後 你 會 發現 這個 形狀 其實 還蠻 特殊 的 像 這樣 這個 應該 算是 八爪 的 應該 章魚 的 一個 形狀 形狀 很 特殊 我剛 拿到 我 想 說 因為 找 了 老半 天然 後 找 不到 開關 你 知道 後 來 我 臉 一貼 近 發現 是 按 壓才 會震動 睡宮 原因 也 是 要 按摩 的 而且 不 限 部位 像 我 最近 重訓 完 我 都 會拉筋 要 讓 肌肉 趕 快 鬆 弛 因 為 我 想 把 下面 那根 練 粗 一點練 完其 實拉筋 是 很 重要 的 要不然 肌肉 沒有拉開 所以 我 沒事 都 會 按 一下 這樣 按 一下 我 是 說 大腿 把 大腿 練 粗 一點 有 時候 這樣 子用 還蠻 好 用 的 再 來 講長 榮航長 榮航 我 其實 還蠻 喜歡 的 長 榮航 是 我 覺得 這幾年 應該 發 的 都 算是 蠻有 質感 的 紀念品 這怎麼 打 開長 榮航 今年 紀念品 叫做 陶瓷 保溫杯 墊 這個 很 好看 你 看 這樣子 打開 之 後 這個 上面 有長 榮航 的 logo 一個 杯子 重點 是 上面 還有 蓋子 你 說 這蓋子 上面 有個 洞 這個 蓋子 是 讓 你 不好意思 東西 有點 多蓋子 是 讓 你 這樣子 放下去 你 說 可是 這個 蓋子 保溫 效果 不好 還有 一個 幫 你 加溫 的 墊子 其實 很 有感 覺對 不 對 很 有感 覺 不好意思 東西太多 了 你 想想看 去年 長 榮航 是 送 什麼 那年 長 榮航 是 送 毛毯 他 是 那個 wolfskin 的 飛 狼 你 想想看 我們 披上 毛毯 對 不 對 然後一邊 喝 著 我的熱 可可 還 可以 加熱 缺點 就是 現在 是 夏天 那太陽 真的 很大 那麼 熱對 不 對 OK 當然 了 長 榮行 跟 長 榮 又 不 太 一樣 長 榮 去年 好像 就是 送 毯子 好像 那個 毯子 是 他 把 長 榮行 的 毯子 拿來 送長 榮 的 紀念品 這樣子 今年 大家 也 知道 長 榮 這幾年 現金 股利 發 的 又 多員 工薪 資又高 這對 於 股東 的 回饋 也 是 很 高 的 今年 205 年長 榮海運 的 股東 紀念品 是 什麼 這個 叫做 長 除 可樂扇 它 是 送 了 6 件 配組 的 耐熱 的 矽膠 的 料理 包 你 如果 你 把 它 打開 你 會 發現 真的 很 精 緻 我 覺 得 長 榮 集 團 真的 是 越來 越 讓 我 驚 豔 了 有 勺子 還有 煎 雞 蛋 的 還有 這個 是 這是 抓癢 的 嗎 抓 癢 的 還有 抓癢 的 還有 這裡 有 夾子 還有 這是 這是 烤肉 的 嗎 這是 烤 上面 刷毛 的 中秋 節快 到 了 這個 高溫 可以 刷 嗎 這 好像 是 矽膠 好像 有點 危險 對 不 對 要 在 那 邊燒 嗎 紅雞 翅 我 喜歡 吃 但是 你老 樣子 快 升天 差不多 這些 東西 也 沒太多 東西 所以 今年 就是 使用 的 蠻 多 但是 沒有 讓 人 特別 驚艷 的 那些 產品 對 聯電倒 是 沒 提到 聯電 我 覺得 倒 是 蠻 實用 的 聯電 今年 送什麼 聯電 今年 送喀波 聯名 的 限定 鋼珠 筆套 組 很 好看 很 好看 這還蠻 實用 的 因為 有 時候 我們 在 外出 門有 時候 會 缺筆 那平時 也 沒 有 買筆 的 習慣 你 看 人家 出門 都 是 從 口袋 拿出 萬寶龍 那 你 從 口袋 這樣 拿出 一根 喀波來 證明 你 是 聯電股 東比 萬寶龍 高級 多 了 而且 你 看 這支筆 這 上面 的 喀波 很 可 愛 瘦瘦 長 的 一 看 就 想到 曹董 很 可愛但 喀波 到底 是貓 還是 老鼠 還是 蛇 還是 毛毛 蟲 日本 人 很 喜歡 發明 一些 很 奇怪 的 東西 但 聯電 也 是 很 專一 你 看 聯電 這幾年 都 是 卡波 一開始 是 卡波碗 到後來 變卡波 杯現 在 變卡波筆 你 看 聯電 成熟 製 程 現 在 壓 力 這 麼 大 那 股 東 壓 力 這 麼 大 你 反而 倒 是 對 紀念品 還蠻 在乎 的 而且 這個 碗 我 是 真的 有 在 用 你 像 之前 的 永豐金 送 的 盤子 就 真的 有點 脆弱 不 小心 敲 一下 就 碎 了 我 還打 電話 去 抱怨 了 一陣子 結果 都 不理 我後來 我 發現 我 打錯 我 打 到 兆 豐金 但 你 有 沒 有 發現 幾乎 有 一半 的 紀念品 真的 用 不太到 因為 每年 的 紀念品 都 是 各大廠 商銷 庫存 的 時候 什麼 時候 會 去 銷庫存 就是 他 生產太多 不能 講樂事 生產 囤 貨太多 太多 的 庫存 壓力 的 時候 他 就 必須 要 去 見 價銷售 所以 台灣 的 產業 是 什麼樣 的 一個 邏輯 台灣產業 的 邏輯 當然 這些 很多 都 是 中 國 製 造 的 都 是 面 臨 ICT 產業 幾乎 沒有 任何 產能 的 沒 有 任何 庫存過 剩 的 問題 但是 傳統 產業 幾乎 每 一項 都 是 庫 存過 剩 加上 台灣 在 出口 電子 零組件 和 資通訊產品 當中 兩個 這樣 加起 來 就 已 經高達 接近 60% 了 所以 剩下 的 產業 就 處 於 高度 極化 現象 就 除了 少數 那 兩個 工作 行業 的 人口 有 顯著 的 資金 和 市場 的 業績 帶動 以外 其他 產業 都 不好 你 說 為 什麼 韓國 市場 你 看 好像 總體 而言 表現 不錯 韓國 總體 我們 從 平均 性 幅度 而言 因為 它 的 產業 更加 分散 所以 它會 各自 反映 自己 產業 的 內 需 變化 可是 台灣 好巧 不巧 現在 出口 最為 集中 的 就是 電子 零組件 和 直通 訊產業 它 就 造成 這種 極化 的 現象 不過 回過 頭來 看 這些 股票 其實 你 放 多久 最終 他 都 能夠 解跳 了 我後來 發現 但是 就是 無法 超越 大盤 不過 去年 的 去年 的 第一名 很明 顯是 永豐金 的 公園 椅 這個 毫無疑問 這到 現在 還在 用 最好 用 的 今年 的 公園 套 組感覺 就 沒 有 什麼 讓 人家 驚艷 的 地方 唯一 讓 人家 驚 豔 的 應該 就是 這個 算什麼 八爪 按摩器 是不是 八 隻 腳 嗎 這樣 按摩 還蠻 舒服 的 這樣子 有 時候 先生 也 可以 幫 太太 按摩 太太 也 可以 因為 用 這樣 的 一個 方式 你 看 有 這八 隻 腳 嗎 還是 7 隻 不好意思 7 隻 腳 所以 反而 我覺 得 蠻 好 用 的 因為 這個 震動感 還蠻 爽 的 這樣子 9.05 分 臺 北 股市 上漲 40 點 稍微 2471 點我們 今天 主要 跟 投資 朋友 分享 的 幾個 角度 一方面 是 美國 股市 臺 北 股市 從 不同 角度 來 看 陸續 創下 的 歷史 新高 價 可是 在 這個 創 新高 的 背 後 本身 業績 的 才思 和 想像 空間 它 的 地位 其實 是 越來 越 低 的 因為 庫存 循環 已經 開始 走 到 中 後 半段 了 而 從 股價循 環來 看 已經 走 到 第三年 的 牛市 所以 這個 時候 觀察過 去 的 自然 的 庫存 週期 的 慣性 可能 遠比 財報 研究 還來 得 更 為 重要 那 我們 要 了解 雖然 我們 看到 本輪 的 庫存 循環當 中表現 是 非常 亮麗緊 急 信號 燈 在 黃 紅燈 已 經動畫 多久 了 一年 以上 都 沒下 來 這其實 也 就 說 明著 現在 我們 看到 的 景氣 擴張 格局 在 本輪 出現 了 兩極化 的 現象 居然 光靠 一兩個 產業 就 可以 讓 景氣 高 檔動畫 這麼 久 可是 你 細看 其他 產業 居然 三年 了 還沒有 復 甦 這也 是 這個 產業 社會 的 悲哀 有 時候 要 選對 產業 因為 整個 生產力 週期 的 迭代 它 是 不 等 人 的 也給 投資 朋友 多 做些 思考 当然 投资 朋友 有 更 多 的 兴趣 想法 想要 了解 本轮 的 库存 循环 我们 走 到 什么样 的 慰藉 欢迎 可以 参加 我们 下礼拜 又 的 财经 号角 第三期 听 演会 或者 来 参加 我们 的 订阅 系统 了解 整个 库存 循环 景气 循环 跟 我们 投资 之间 的 关系 如果 喜欢 我们 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 8 点半 早晨 财经 速写 图 再 讲解 祝 各位 投资 朋友 看盘 顺利 炒盘 愉快
