U.S. stocks hit all-time highs, but a July 9 tariff deadline looms. Taiwan's currency is appreciating fast, pressuring exporters. The host warns against chasing the rally without diversifying across sectors and watching policy risks.
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嗯 嗯 我 是 編幻收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 6 月 30 號禮 拜 一 早上 8 點 30 分 大家 好 我 是 宣廷浩 每天 早上 開辦 見 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 再 來 跟 大家 宣傳 一下 我們 本 週六 7 月 5 號 就是 財經 號角 205 年 第三季 聽議會 每個 季度 我們 都 會針 對 當前 行情 來 做 一些 推演 也 會針 對過 去 一個 季度 的 資產 操作 和 行情 判斷 來 做 檢討 直播 主要 是 分享 市场动态 但 大多数 的 操作 和 个人 实际 观点 都 会 在 我们 的 订阅 系统 或者 在 听 演会 当中 来 做 分享 短期 波动 永远 都 会 变来变去 但 长期 一定 会 依循着 某些 规律 我们 在 听 演会 当中 就是 去 寻找 这样 的 规律 如果 大家 听 我们 的 直播 如果 对 我们 的 内容 有 更 多 兴趣 的话 欢迎 也 可以 来到 我们 的 网站 来 下决 订单 在 本 周六 就 可以 在網 站上 直接 來 進行 直播 收看 那當然 可以 後 續 來 做 回放 也 ok 那事 實上 我們 可以 具體 觀察 的 幾個 方向 是 美歐 股市 來 到 這樣 的 一個 位置 過去 一個 季度 跟 未來 一個 季度 的 行情 判斷 肯定 會來 的 更 為 挑戰 可是 有些 事情 是 不會變 的 比如 說景氣 的 擴張 週期 比如 說當 前人 體資產氛 圍 所 推動 的 景氣 擴張 到底 已經 多久 了 這件 事情 其實 很 重要 的 也 歡迎 大家 投資 股市 那當然 是 一 回事 投資 自己 也 是 很 重要 的 這俗語 說 賺 錢 不費力 費力 不 賺 錢 只有 錢生 錢 來 的 速度 會越 來 越 快 隨著 你 的 年齡 提升 但是 人性 追求 少勞多 得 好像 少 叫 一次 車少 做 一次 美容 少吃飯 一點 正常人 的 邏輯 是 這樣 可是 當你 了解 財富 的 運作 邏輯 以 後 你 會 發現 富人 錢生 錢 窮人 債養 節省 錢 尊重 錢 這 很 重要 但 更 重要 的 是 如何 讓 自己 的 資產 穩定 的 增值 巴菲特 曾經 說過 最偉大 的 投資 就是 投資 自己 所以 也 不要 整天 去 刷 抖音 玩遊戲 也 不要 去 惦記 一些 虛榮 的 事情 要 先 投資 自己 要 多 讀書多 閱讀 一定 要 讓 自己 的 知識 更新 能力 更新 理念 更新 有 了 錢 你 要 學會 如何 保住 財富給 投資 朋友 多 做 一些 思維好 回過 頭來 看 一下 美國 股市 的 整體 現況 美股 在 週五 創下 了 歷史 新高 標普 歷史 新高 納指 也 是 歷史 新高 儘 管 盤 中 市 曾 經 受到 一定 程度 的 壓制 但 最終 還是 成功 反彈 市场 原本 是因为 美国 总统 川普 宣布 针对 加拿大 的 所有 贸易谈判 终止 引发 新一轮 贸易战 的 担忧 结果 呢 事实上 我们 看到 事实上 这 一次 针对 加拿大 所 采取 的 贸易谈判 的 终止 主要 还是 来自 于 加拿大 针对 美国 科技 公司 所 课征 的 数位 服务 税 在 谈判 过程 当中 谈不拢 所以 市場 上會 把 它 更加 想像成 川普 正在 因應 當前 的 談判 施加 壓力 而且 在 美歐 的 部分 也 傳出 了 好消息 比如 說 歐盟 和 美國 相信 在 7 月 9 號的 最 後 期限 之前 可以 達成 某種 形式 的 貿易 協議 雖然 無法 全部 達成 但是 可以 先 丟出 一些 備忘錄 和 框架 與 此 同時, 盧特 尼克 也 已經 透露 像是 印度政府、 許多亞洲 政府, 距離 整個 談判 的 時間 線 越來 越近 的 同時 談判 敲定 協議 的 可能性 也 正在 快速 提升 所以, 美國 股市 納指 創下 歷史 新高 可是 我們 細看, 整體 納斯達克 的 PERatio 本益比 其實並 沒有 因此 而 創下史 高 這就 代表 著, 雖然 我們 知道 AI 難免 有 一點 泡沫 啤酒 要 有點 泡泡 才 好喝 嘛 可是 當前 股價 創高 的 同時 本益比 其實 甚至 都 還沒有 回到 204 年 的 高點 代表 獲利 正在 以驚人 的 速度 持續 的 追上 所以 股價 越 高 是不是 代表 泡沫 越大並 不是 它 還是 取決 於 後 續 的 AI 動能 是否 有 追上 而 目前 七巨頭 整體 的 EPS 上行 幅度 還是 特別 快川普 也 在 禮拜天 貼 出 他 的 字 卡 宣稱 說 標普派 指數 和 納斯達克 指數 都 在 川普 任期 內 創高 了 兩個 月 之前 他 才 把 它 推給 說現 在 是 拜登 的 股市 結果 他 說現 在 是 川普 的 股市 強化 股市 飆漲 跟川普 領導 友方 相關 的 訊息 不過 我們 也 很 清楚 知道 當前 的 股市 反彈 不管 是 跟 AI 的 科技股 爆發 美中 貿易 的 暫緩 和 市場 針對 聯準 會 的 降息 預期 是 密切 相關 的 也 不能 完全 歸咎 於 政治 人物 不過 至少 可以 承認 的 事情 是 市場 上 從 今年 元月份 一路 走來 的 起起伏伏 基本上 可以 說明 的 是 川 普所釋 放 的 利空 雖然 可以 讓 股價 大跌 但 他 所釋 放 的 利多 和 政策性 的 推移 最終 可以 在 符合 一點 美國 利益 的 情況 底下 仍然 保持 金融 市場 的 持穩 也 就是 大部分 被 洗掉 的 就是 稍微 槓桿 比 較 大 的 可是 即便 它現 在 已 經向 全球 徵收 了 10% 的 關稅 那 也 很多 它 是 統一課 徵 但是 美國 股市 還是 照樣 創高 這不 就 證明 了 適度 的 關稅 提升 對 於 總體 美國 股市 或資 本市 場的 風險 衝擊 能力 似乎 沒有 想像中 來 的 大 我們 回過 頭來 看 在 今年 元月份 DeepSink 橫空 出世 3 月份 美中 和 墨西哥 加拿大 關稅 衝擊 發生 4 月 的 解放 日導致 新 一輪 關稅 戰導致 股市 的 崩跌 6 月 的 Genius 法案 和 Circle 公開 上市 都 是 市場 上 關注 的 市場 波動點 結果 這種 政策 一下 利多 一下 利空 一下 利多 一下 利空 結果 就 莫名其妙 就 創下 了 歷史 新高 價難 不成 我們 過去 一直 講的 非理性 繁榮 居然 在 這個 時 機點 才 出現 嗎 但是 它 已經 不是 特別 重要 因為 從 週期 尺度 而言 我們 越來 越 接近 到 景氣 擴張 末期 事實 上 在 週五 我們 看到 有趣 的 跡 象是 這 一次 不是 風險 資產 的 大漲 而是 我們 看到 股票 市場 債券 市場、 大宗 資產 甚至 連信 貸市場 我們 看到 相對 應 的 產品 像是 SPY、 TLT、 BCOM、 HYG、 高 收益 債 等等 在 上 禮拜 整個 6 月份 幾乎 是 全數 收揚 這已經 很 久 沒 有 看到 了 所以 僅花 了 89 天 的 時間 美國 股市 就 從 原本 的 熊市 進入 到 牛市 完成 了 史 上 最 短 的 V 賺 這個 速度 比 198 年、 2019 年 和 20 年過 去 經典 的 反彈 週期 還要 來 得 更 為 快速 其中 還是 有 非常 顯著 的 資金 集中 的 現象 像是 輝達 股價現 在 突破 新高 以 後 市值 已經 高達 3.8 兆 超越 了 微軟 重登 市值 的 寶座 距離 4 兆僅 只有 咫尺 之遙 可是 這段 時間 我們 過去 也 提過 從 股票 市場 的 風險性 衝突 的 最低 低點 往 上 一路 反彈 這段 時間 美國 股市 統稱 為 headrally 就是 最討厭 的 反彈 19 年 以來 總共出 現過 三次 這樣 的 一個 問題 像是 在 20 年 新冠 疫情 發生 結果 海量 貨幣 寬 鬆 以 後 股市 就 金金 漲 大家 都 在 想 不 可能 吧 這個 疫情 封鎖 不 可能 就 一路 創 新高 吧 頂 多 一點 反彈 結果 年底 很快 就 創下 歷史性 高價 了 那 這段 時間 只有 利空 沒 有利 多 20 年 10 月份 整個 庫存 循環 追到 低點 以 後 股市 一路 的 反彈 不 可能 吧 現在 利率 這麼 高 不 可能 股市 一路 創 新高 吧 結果 203 年 創下 歷史性 高降 那 這 一次 也 是 如此 在 4 月份 的 對 等 關稅 以 後 股市 斤斤 漲 這段 時間 我們 也 知道 過去 兩個 月 利空 是 遠 大 於 利多 的 可是 第一 從 情緒 週期 來 看 它 有 不見 的 條件 第二 它 就 隨著 利空 的 持續 發酵 一路 漲到 現在 這 一段 在 華語 當中 有人 說 叫做 下 甩 模下 你 甩 你 磨 你 有些 人 說 叫做 甩 轎 有些 人 說 這標準 的 低底 高 叫 N 字型 上 弓 有 一些 俗語 叫做 豬腳 跳 或者 烈火 炒 烈火 炒空花 這 好像 最近 聽到 的 一個 新名 詞 烈火 炒空花 就是 那種 高 強度 的 軋空 行情 但 這一波 軋空 行情 比較 有趣 的 事情 是 資金 仍然 集中 在 去年 的 AI 浪潮 的 這些 股票 你 像 去年 飛半 摔 得 這麼 重 一路 這樣子 稀哩 嘩 啦 跌 下來 就是 由 AI 的 短期 內 的 泡沫 破滅 所導致 的 或者 說 適度 的 均值 回調 但 這一波 上 漲 的 大多 數 股票 仍然 集中 的 買盤 沒有 特別 顯著 主要 還是 靠 這幾支 股票 的 往 上推 進舉 例來 說 我們 根據 高生 最新 所 做 的 市場 寬度 調查 會 發現 標普外 指數 今年 盈餘將 成長 8% 小型 股和非 科技股 的 板塊 反而 持續 的 邊緣化 整體 而言 資訊 科技 板塊 是 成長 了 21% 這就 可以 了解 了 今年 標普 平均 也 不過 成長 8% 的 EPS 資訊 科技 板塊 就 貢獻 了 21% 這是 遠領 先非 科技 板塊 所以 市場 的 寬度 正在 高速 的 收斂 當中 甚至 我們 看到 標普 Y 指數 創下 歷史 新高 這是 190 年 以來 第 7 次 的 重大突破 可是 我們 看到 參與 股票 突破 的 數量 是 非常少 的 現在 標普 50 家 公司 當中 只有 2 只 股票 是 在 歷史 高位 現在 創下 歷史 新高 19 年 當時剛 創下 歷史 新高 的 時候 也 不過 51 只 98 年 是 6 只 07 年 82 只 13 年 97 只現 在 只有 2 只 這就 可以 理解 說現 在 美國 股市 的 漲幅 真的 就是 依賴 少數 那種 具有 AI 長 期 前景 的 這些 股票 身上 所以 也 就是 基本上 你 如果 沒有 像 我們 一樣 買大盤 買 ETF 或者 挑對 某 幾支個 股 的 話 今年 要 跑 贏大盤 看 起來 有點 困難 去年 要 跑 贏就 已經 很困 難 了 去年 你 沒 有 買 到 台 積電 你 就 一定 輸 台北 股市 幾乎 可以 肯定 今年 看起 來 也 是 如此 所以 這是 大家 可以 觀察 的 幾個 方向 當然 了 當前 市場 上並 不是 隨著 股票 創下 10 高 以後樂觀 情緒 就 全面 歸來 是 從 極度 悲觀 默默 的 轉往 樂觀 可是 有 沒 有 到 那種 極度 樂觀 呢 感覺 還差 了 那麼 一點 我們 看到 美銀 在 本 週末 最新 所出 爐 的 報告 呼籲 大家 千萬 不要 追高美銀 的 MichaelHornet 一直 以來 都 是 在 過去 幾個 季度 比較 保守 的 分析 師他 認為 今年 已經 有 1640 億 美元 流入 到 美國 股市 如果 持續 下去 就會 創下 第三 高 的 年度 流入 紀錄 但 這種 流落 是 不可 持續性 的 因為川 普在 市場 針對 美元 資產 的 偏好 一 受到 美元 貶值 的 影響 二 受到 美國 債券 信用 評級 以及 美國 政府 的 影響 所以 賀內德 是 認為 說現 在 全球 的 投資 風險 當中 過度 去 追高 的 壓力 其實 是 蠻 大 的 事 實上 這分 為 兩個 派別 第一 個 派別 是屬 於 從 本益比 的 角度 來 看 美歐 股市 現在 的 PERatio 還沒有 創下史 高 但是 已經 接近 到 24 年 當時 AI 高速 擴張 的 位階 全球 NACI 指數 剔除 美國 之後美國 股市 是 2 倍 全球 才 15 倍 所以 全球 來 看 是 比 較 保守 的 比 較 保險 的 比 較 具有 防禦性 的 可是 第二 種 角度 就是 美國 股市 本益比 是 很 高 可是 美國 股市 今年 漲幅 又 很 低 舉例 來 說 美國 股市 當前 的 整體 漲幅 到 現在 為止 也 不過 4% 到 5% 年初 以來 可是 全球 股票 如果 把 美國 股市 給 剔除 的 話 今年 平均 漲幅 是 15% 好像 對照 起來 就 知道 台北 股市 好像 多差 勁 了 台北 股市 也 幾乎 沒 有 在 漲 但是 可以 看得出 來 你 只要 不看 美股 你 投資 歐洲 股市 或者 一些 歐亞 股市 整體績 效表現 是 非常 非常 亮麗 的 這就 形成 美國 股市 對 某些 投行 分析 師來 看 仍然 沒有 極大 誘因 第一 個 就 本益比 比 其他 股市 來 的 高 第二 是 現在 正在 強烈 多頭 的 也並 不是 我們 講的 美國 股市 本身 而是 其他 受惠 於 美元 貶值 本國 貨幣 升值 的 這些 國家 我們 舉例 來 說 今年 表現 最為 亮麗 的 資產 很 明顯 那 就是 韓國 股市 韓國 股市 今年 漲幅 漲 了 快 40% 真的 很漂亮 主要 還是 第一 來 自 於 去年 戒嚴 的 低 基期 所導致 的 第二 是 韓元處 於 一個 緩升 格局 所以 雖然 台幣升 的 比 韓元 猛不過 韓國 股市 看起 來 好像 收到 外資 的 回補 力度 比較 大一點 德國 墨西哥 巴西 股市 和 香港股市 分別 上 漲 了 20% 到 30% 相較 之下 美國 股市 只有 上漲 5% 成為 資金 流出 最多 的 地區 之一 這也 凸 顯川 普關 稅以 來 的 確美國 股市 的 不確 定性 大增 但是 川普 造就 了 其他 歐亞 股市 的 繁榮 這也 是 特別 有趣 的 那後續 我們 再 來 聊 台北 股市 就是 一個 例外 明明 各國 都 在 上 漲 而且 都 跑 贏了 美股 台北 股市 怎麼 會 跑 輸給 美股 呢 值得 留意 但 回過 頭來 看 今年 仍然 是屬 於 風險 資產 避險 資產大漲 的 一段 時間 如果 回過 頭來 看到 上 週為止, 今年 只 剩下 一大 資產 還是 收跌 的, 就是 美國 小型 股 IWM, 黃 金 的 部分 今年 漲 了 24%, 事實 上 已經 開始 有點 回跌 了, 歐亞 股市 漲幅 有 20%, 其他 比特 幣漲 幅 有 14%, 新市場 股市 漲幅 12%, 美國納 指 100%, 漲幅 有 12% 其他 我們 看到 中型 股價值 股成長 股高 收益 在 短期 國庫券 甚至 連長 天奇 國債 今年 都 已 經陸續 回到 正 報酬 了 那麼 市場 會 不會 隨著 接下 來 股票 市場 的 顯著 拉 抬產生 黃 金 第一名 寶座 的 讓 位 呢 畢竟 如果 黃 金漲 第一名 那 就 代表 的 現在 風險 情緒 今年 整體 來 說 還是 大 於 應該 講避險 情緒 還是 大 於 風險 情緒 的 畢竟 漲 最 多 的 是 黃 金 那 股市 雖然 也 漲 不過 黃 金 就 代表 的 市場 還是 有點 節省 恐懼 黃 金 的 持續 拉 抬 必須 要 觀察市場 的 地緣 政治 緊張 和 降息 週期 的 預期 你 像 黃 金 今年 漲幅 已經 高達 兩成 以上 這也 讓 很多 地區 的 採金業務 大幅 飛 增血 鑽石 變成 了 血黃金 比如 說 最近 在 整個 南美洲 非法 掏金潮 正在 取代 毒品 在 秘魯在 哥倫比亞 巴西 越來 越 多 的 毒販 轉向 非法 的 金礦 投資 運用 原有 的 販毒 基礎 設施 來 洗 錢 越 多 當地 資源 比如 說 以 秘魯為 例現 在 有 4% 的 金礦 出口 都 來 自 於 非法 來源 遠 超過 10 年前 的 20% 很多 幫派 會 滲透到 暴力 的 升溫 很多 工人 會 遭到 殺害 軍警 遭到 遇襲 甚至 之前 還 看到 檢察官 不是 被 炸彈 攻擊 嗎 都 跟 黃 金業務 有關 所以 現在 毒販 也 不再 做什麼 現在 大部分 都 是 去 踩 黃 金 要不然 就是 去 搞 一些 高階 伺服器 的 晶片 這些 更 容易 賺 錢 而且 更 容易 洗錢 黃 金價格 的 持續 拉 抬 短期 內 你 要 讓 降息 預期 完全 打開 有 一點 難度 畢 竟現 在 經濟 數據 沒 有 到 全面 惡化 但是 如果 要 市場 地緣 政治 緊張 我們 第一 個 觀察 的 是 在 最近 烏俄之間 的 戰事 伊朗 已經 告一段落 不過 就 在 昨天 烏克蘭空 軍 表示 昨天 有 47 架 無人機 和 60 枚 飛彈 向 烏國境 內 進行 大規模 的 空襲 那 這個 是 今年 以來 第二 大 的 衝擊事 實上 烏鴉 戰士 已經 進入 到 新 一輪 的 階段 我們 看到 在 禮拜 五根 據 ISW 戰爭 研究所 的 預估現 在 在 烏克蘭 東部 的 紅軍集結 至少 有 1 萬 兵力 即 將要 發動 新 一輪 的 攻勢 所以 市場 的 地緣 政治 緊張 局勢 會 持續 觀察黃金 對 於 地緣 政治 緊張 所產生 的 壓力 為 何不 過 真正 大家 關注 的 已經 不是 這件 事情 了 大家 關注 的 第一 是 關稅 的 談判 協議 是否 能夠 在 7 月 9 號 以前 釋出 好消息 第二 是 當前 的 通 膨 似乎 傳入 幅度 沒有 這麼 快 是不是 最終 就 可以 造成 通 膨 不止 沒 上升 而且 關稅 即將 敲定 所展現 的 極大 利多 股票 市場 就 有 進 一步 的 想像 空間 我們 看到 美國 總 統川普 宣布 這 一次 針對 多國 實施 的 對 等 關稅將 於 7 月 9 號 到期 他 自己 的 表示 是 無意 延長 不過 隨後我們 看到 不管 是 貝森特 還是 盧特 尼克 都 釋出 各國 正在 跟 美國洽 談極 有 可能 釋出 極端 亮麗 的 條件 這也 讓 市場 上 一則 以喜 一則 以憂 就是 一方面 會擔 心川 普會 不會 因為 他 過去 幾個 月 他 關稅 也 課 了 股價 也 創高 了 那 我 何不 繼續 課 呢 然後再 搞 一次 週期 再 讓 他 創高 呢 事 實上 我們 可以 觀察到 這 一次 大家 最為 關注 的 就是 川普 宣布 終止 跟 加拿大 的 貿易 談判 理由 就是 加拿大 對 於 美國 科技 公司 的 數位 服務稅 太過 離譜 指責 這樣 的 一個 做法 對 於 美國 企業 所 造成 的 重大 損害 那事 實上 最近 不管 是 GoogleMetaAmazon 等等 科技 巨頭 因為 22 年 以 後 就 已經 加入 課稅 了 大概 初次 繳納金額 今年 是 30 億 美元 左右 科技 業現 在 是 大力 的 支持 川普 的 強硬 立場 包括 大量 的 科技 高層 甚至 MetaGoogle 都 已經 實質 表態 支持 美國 科技界 針對 加拿大 貿易 談判 予以 終止 如果 他 不 取消 數位 服務稅 的 話 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 市場 會 把 它 當成 是 一人 新 的 施壓 手段 而並 不是 向 全球 再度 掀起 新一輪 的 貿易 戰不過 呢 這也 讓 我們 看到 市場 的 資本 情緒 持續 發酵 25 年 上半年 加幣 對 美元 已經 升值 了 5% 這個 是 過去 10 年來 升值 幅度 來 的 最快 的 當然 跟 台幣 的 13% 比較 起來 是 小 巫見 大巫 啦 可是 可以 看得出 來 這個 川普 的 字典 裡沒有 轉嫁 這件 事情 為 什麼 呢 因為 3 月 4 月 5 月 通膨幾乎 沒有 引起 顯著 的 效果 那 另外 一方面 這個 我們 也 清楚 知道 生產 成本 是否 會 轉嫁 到 美國 的 消費者 頭上 這當然 是 遲 早 的 事情 但是 某種 程度 而言 這就 像是 溫水 煮 青蛙 等到 半年 過去 到 時候 川普 可能 已經 轉移 注意力 了 他 也 懶 得 去 追 蹤 結 果 了 那 大家 也 不會 去 想 前 幾個 月 發生 的 事情 就 好像 北約 之前 也 宣示 過 之前 要 提升 至少 到 3.5% 的 國防 支出 佔 GDP 的 比值 好當 時現 在 是 3.5 當時 說 要 做到 2% 的 也 沒 有 幾個 國家 做到 最 後 也 沒 有 看到 有北約 國家 被究責 因為川 普後來 就 沒 有 當總統 了 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 似乎 我們 觀察到 重點 就 在 於 通 膨 不要 起來 關稅 能夠 釋出 釋放好 一點 的 協議 予以 延後爭 取 一些 談判 空間 可能 會來 的 更好 事實 上 如果 我們 根據 在 禮拜 五所 公 佈 的 密西根 大學 的 消費者 信心 指數 我們 看到 市場 上針 對 未來 一 整年 預期 的 通 膨 預期 正在 高速 的 滑落 當中 那 另外 一方面 民主 黨人 已經 認為 沒有 那麼 高 的 預期 開始 拐頭 下 彎 反而 是 共和 黨人 認為 好像 通膨有 一點 正在 發酵 的 感覺 這也導致 了 我們 看到 其實 聯準 會 所 偏好 的 通膨指標 短期 內是 有點 回溫 可是 從 整個 2 年 以來 的 大 趨勢 核心 PCE 目前 在 2.7% 仍然 在 一個 顯著 的 滑落 過程當 中川 普 也 在 Twitter 上 發表 貼文 他 說現 在 我們 看到 的 夏季 油價 已經 創下 201 年 以來 的 低點 也 就是 拜登 後 期 的 高油價 幾乎 已經 完全 被 我們給 打消 另外 一方面 美國現 在 是 全球 最大 的 產油 商遠 高 於 俄國 和 中東 那 如果 持續 進行 石油 監管 的 放 鬆 就 有利於 大宗 資產 的 持續 壓制 在 這樣 的 一個 效果 底下 市場 上 就 會 預估 有 進 一步 的 降息 預期 使得 股票 市場 有 進 一步 估值 擴張 的 空間 也給 投資 朋友 多多 的 思考 事實 上 我們 剛才 所 觀察到 的 幾個 方向 比如 說川普 在 通膨議題 層面 其中 幾個 數據 你 還是 看得出 來通 膨 下行 幅度 是 慢 了 一點 可是 那个 关税 通 膨 很 明显 没有 反映 在 5 月 到 6 月 的 通 膨 身上 这个 是 非常明显 的 甚至 我们 看到 有 大量 的 海外 车商 正在 陆续 的 降价 当中 因为 这些 客车 车商 被 课增 25% 的 关税 他 反而 选择 适度 的 让利 来 保持 在 美国 的 市 占率 这 也 是 川 普所 希望 达成 的 那處 於 在 內政層面 而 在 外交 層面 我們 也 觀察到 最近 的 地緣 政治 緊張 局勢 也 在 陸續 的 緩步 當中 最 重要 的 是 最近 參議院 正在 討論 的 大 而 美 法案 即 將要 通過 參議院 這 一次 通過 的 票數 也 很 緊張 是 以 51 票 比 49 通過 了 辯論 門檻 正式 邁入 審議 的 階段 那 這張 法案 940 頁 因為 的 確範圍 比較 廣應 該 我 不 確定 來 不來 得 及 在 7 月初 以前 就 能夠 順利 的 送 出來 不過 看 起來 就算 是 7 月 中 或者 7 月底 送出 也 不會 有 太大 的 問題 畢竟 參眾 議院 目前 共和 黨 仍然 處 於 絕對 多數 只有 少數 共和 黨議員 反 對 不 過後續 川 普應 該 都 可以 陸續 的 去 做 壓制 另外 一方面 我們 看到 在 最高法院 最新 所公 佈 的 幾條 新一期 的 判決 基本上 都 非常 有利於 川普 接下 來 的 持續 執政 一方面 是 過去 我們 看到 的 IEPA 國際 經濟 緊急 權力法 目前 來講 仍然 可以 持續 使用 所以 關稅戰 仍然 可以 持續 另外 一方面 美國 最高法院 在 禮拜 五 也 是 以 6 比 3 的 判決 比例 支持 川普關 於 取消 出生 公民 權的 行政命令 基本上 他並 不是 完全 就是 承認 可以 取消 出生 公民 權 而是 裁定 下級 法院 無權 發布 全國性 的 禁制令 要不然 每個 州 都 有 自己 的 命令 發出 來 到 時候 到底 要 聽 哪 一個 州 的 所以 最高法院 已經 確定 了 不能 由下級 法院 來 頒布 全國性 的 命令 這樣 非常 有利於 接下 來川普 整體 不管 行政命令 的 持續 推出 事實 上 我們 看到 美國大學 目前 也 在 陸續 的 讓 步當 中過 去 我們 看到 川普所 發起 的 DEI 戰爭 基本上 已經 有 越來 越 多 的 大學 校長 陸續 請 辭 比如 說維吉尼亞大學 的 校長 目前 JamesGraham 已經成 為 了 首次 首位 政治 壓力 下 請 辭 的 重量 級 的 人物 司法部 是 指控 他 拒絕 去 撤出 學校 的 DEI 計劃 如果 不 下台 的 話 那 就 撤回 聯邦 資金萊恩 表示 說 為 了 保住 自己 的 職位 而 單 方面 的 去 對 抗聯 邦政府 是 不切 實際 的 後 來 他 選擇 下台 所以 川普所 認定 違反 DEI 政策 的 校長 陸續 的 離開 校園 以 後 就 可以 讓 保守派 的 勢力 陸續 的 回歸事 實上 在 各項 行政命令 以及 法律 判決 都 有 顯著 的 拉 抬 比如 說 最近 我們 看到 另外 一條 是 最高法院 也 是 以 6 比 3 的 裁定 支持 德州 法案 HB18 要求 成人 網站 必須 要 實施 年齡驗證 這是屬 於 合憲 的 行為 也 就是 說 未來 如果 想要 看片 的 話 你 不 只要 備妥 衛生紙 還要 準備 好 身份 證件 比如 說 駕照 等等 這個 法案 是 要求 如果 網站 當中 有 三分之一 是屬 於 對 成年人 有害 的 性資料 必須 要確 認用戶 已 經滿 18 歲 比如 說 要 上 傳 政府 的 身份 證明 比如 說 信用卡 號 或者 駕照 等等 違者 都 會 遭到 罰款 當然 這其 實並 不是 聯邦 層級 的 全面 封鎖 而是 允許 各州 去 限制 那些 未成年 用戶 的 存儲權 讓 未成年人 無法 輕易 的 去 瀏覽 成人 網站 各州 可以 決定 你 要 不要 去 限制 他 這個 是 聯邦 最高法院 給予 各州 的 權利 所以 除非 你 能夠 證明 自己 18 歲 否則 就 違法 美國年 輕人 越來 越 辛苦 了 可是 你 看到 種在 最高法院 擁有 保守派 絕對 作出 的 情況 底下 做出 越來 越 多 有利於 川普 的 判決 之後整 個 保守派 的 崛起 是 未來 4 年 的 大 趨勢給 投資 朋友 多 做些 借鏡 我們 看 一下 美國 股市 市大指 數表現 道瓊 指數 上 漲 432.1% 摔 43819 點開始 去 急追 標普和納 指標 普上 漲 32 點 0.5% 所以 6173 點歷史 新高 納指 上 漲 105點 .% 所以 2073 點歷史 新高 費半上 漲 3 點 0.6% 所以 54 點雖然 費半看 起來 是 四大 指數 當中位 階比 較 低 的 可是 本輪 彈幅彈 上 來 他 是 從 30 點 左右 一路 談到 現在 50 點這個 漲幅 也 是 40% 5 起跳 的 這麼 高 強度 的 拉 抬 說 明著 本輪 的 漲幅 其實 仍然 高度集中 在 部分 的 科技股 身上 如果 我們 細節 觀察 這張 圖表是 我們 看到 科技股 在 短期 內 203 年 以來 的 整體 漲勢 所以 我們 講的 7 巨頭 仍然 是 本輪 過程 循環 漲幅 最為 亮麗 的 7 巨頭 的 漲幅 是 遠 大 於 標普 50 和 資訊 科技、 通訊 服務 等等 板塊 從 20 年 10 月 以來 整體 漲幅 是 高達 140% 大盤 漲 多少? 大盤 也 不 過漲 50% 所以 持有 大盤 50% 也 不錯 可是 持有 我們 講的 炫格 7 巨頭 整體 漲幅 是 140% 這個 是 我們 看到 生產力 週期 帶動 所 造成 的 估值 集中 這種 效果 好事 也 是 壞 事 就是 說 市場 上 第一 就是 會 把 這些 高 強度 的 科技股 一方面 當成 風險 甚至 有 一時 把 它 當成 避險 因為 覺得 AI 世界 小 公司 都 沒 得救 只有 大 公司 有 錢 繼續 投 所以 最後賽 道 都 會 被 他們 給壟斷 所以 必須 投給 汽去 投 所以 就 變成 你 要 說現 在 AI 都 是 泡沫 也 可以 因為 整體 運 用到 物理 性 AI 的 一些 商品 還沒有 完全 的 提升 可是 你 說現 在 的 漲幅 到底 有 沒 有 部分 生產力 週期 的 提供 你 看 他 的 獲利 開始 提升 就 知道 了 你 看到 目前 有 多少 公司 在 使用 AI 來 幫助 進行 中階 主管 的 替代 他 其實 也 是 在 做 一種 生產力 週期 的 提升 所以 它 到底 是 泡沫 還是 正在 發展 中 的 泡沫 這是 兩 回事 有 泡沫 都 很 正常 但 到底 是極 端的 泡沫 還是 正在 擴張 泡沫 第一 從 本益比 從 機器 角度 來 看 它 不能 算是 極端 泡沫 但是 它 符合 週期性 的 泡沫 也 就是 因為 他 已 經連續 三年 都 在 擴張 了 按照 過往 的 週期 就算 現在 要 做 庫存 回調 都 不能 太 意外 所以 有 時候 我們 講說 數據 好 壞 完全 看 你 的 解讀 之前 我們 講那個 廢 男人 跟 優秀 男人 的 9 大特徵 你 會 發現 不管 怎麼樣 都 是 互相 对比 的 或者说 讲 的 同 一件 事情 但是 会 有 两种 截然不同 的 角度 废 男人 沉迷 游戏 优秀 男人 执着 于 自己 的 爱好 废 男人 整天 宅 在家 里面 优秀 男人 深居简出 废 男人 遇事 喜欢 抱怨 优秀 男人 能够 准确 的 指出 问题 的 所在 你 害怕 社交 我 是 不 做 无用 的 社交 你 一天到晚 熬夜 白天 休息 對 時間 的 掌握 異 於 常人 你 遇到 一點 挫折 就 放棄 了 但 你 學會止 損實 在 太 厲害 了 你 經常 熬夜 熬 到 兩三點鐘 你 就是 太 擅長 安排 時間 了 你 極度 的 懶不動 就 不動 那 是 我 不貿然 行動 你 整天 只會 空想 那 是 我 善 於 思考 那 股票 市場 漲到 現在 這樣 的 一個 位階 你 說 你 要 從 利多 的 面來 做 思考 也 OK 利空 面來 做 思考 也 OK 可是 最終 你 必須 要 尊重 的 事情 是 那 依據 你 的 週期 思維依據 你 的 投資思維 你 能 不能 有 一個 相 對 應 的 判斷 準則 來 決定 你現 在 要 加大 買進 還是 加大 撤出 的 力度 還是 必須 要 按兵 不動 呢 那 我們 從 週期 尺度 其實 已 經給 投資 朋友 暗示 的 非常 明顯 了 美國 股市 漲到 這樣 的 位階從 4 月份 以 後 你 也 看不到 我們 多 看好 股票 了 但是 每 一次 下跌 我們 都 在 純粹 是 取決 於 自己 買入 的 幅度 會 有 多 大 所以 現在 在 這樣 的 一個 位置 就是 情緒 的 不斷 推高 歸離 的 不斷 推高 那 投資人 在 操作 上 如果 現在 去 做 多 的 那 肯定 有 一點 轉線 交易 有點 交易 的 成分 存在 了 而並 不是 單純 的 投資 了 對 啊 所以 成履戰 履敗 是 廢物 但是 成履敗 履戰 就是 英雄 完全 取決 於 你 想要 怎麼 看好 回過 頭來 看 大家 更為 關注 的 幾個 方向 來 自 於 當前 各國 週期 的 演變 比如 說 像 特斯拉 的 部分 最近 特斯拉 股價 拉 抬 還是 很 有限 一方面 是 上次 我們 提到 特斯拉 股價 之 後 就 一路 的 下跌 第二 個 是 夫妻 三天 一小 吵 最近 馬 斯克 又 開始 批 評川普 了 稱 大 阿美 法案 是 一個 瘋 狂且 具破 壞性 的 法案 不斷 的 批評 這也 很 奇怪 上次 不是 已經 批評 的 差不多 了 嗎 最近 在 參議院 即將 闖關 的 同 時馬斯克 甚至 貼出 了 共和 黨內 部民調 的 保守派 機構 的 調查 根據 調查 58% 的 選民 同意 馬 斯克 的 觀點 認為 目前 的 大外 媒 法案 是 充滿 肥貓 預算 的 荒唐 支出 法案 會導致 預算 的 赤字 擴大 讓 美國 人民 背負 沉重 的 債務 即便 是 在 傳統 的 共和 黨選區 我們 講的 HotGOPCD 也 有 53% 的 選民表達 是 贊同 這樣 的 一個 說法 的 顯示 黨 內 還是 有 蠻 明顯 的 分歧 不過 對 不 對 當然 很多 人 想要 買 特斯拉 的 上次 你 沒單 買 這是 他們 兩個 如果 又 開始 吵起 來 的 話 你 買 不 買 我 越來 越 懷疑 這對 情侶 感覺 好像 是 在 炒股 了 好 那 這 不是 太大 重點 重點 是 我們 要 觀察 的 是 台北 股市 在 全球 股票 市場 陸續 創高 的 同時 怎麼 這弱 當然 如果 你 用 美元 計價 就 不弱 了 EW T台 北 股市 已經 創下 歷史 新高 了 以 美元 計價換 上 匯率 的 話 不過 台北 股市 在 週五 仍然 在 250 點 左右 上下 做 徘徊 重點 是 外資 的 期貨 空單 已 經來 到 52681 口 這個 就 很 明顯 了 這個 市場 上 有 一些 我們 講的 這個 妖魔 一些 怪物 莫名其妙 的 你 看 錢 台北 股市 上漲 為 什麼 漲 的 那麼虛 你 上 漲 就 上 漲 你 不 這麼 多 空單 那 你 不是 很明顯 就是 來 賺 會 差 的 嗎 我 不 確定 了 但 這種麼 劇烈 的 空 單量 感覺 就是 根本 沒有 要 大幅 做 多 台北 股市 的 意思 更 多 想要 的 是 把 資金匯 進來 但是 央行 監管 你 所以 我 先 把 資金去 買 一些 股票 我 買 了 股票 你 就 不能 說 我 在 炒匯 了 但 我 買 完之後馬 上去 加大 外資 空單 的 部位 那 就 有 一點 蠻 明顯 的 所以 這個 是 有 必要 去 做 一些 關注 的 有 一點 感覺 有 一點 禿鷹 的 樣子 當然 台幣 的 升值 幅度 來 得 這麼 明顯 主要 還是 來 自 於 市場 針對 談判 議題 的 想像 空間 最近 台美 對 等 關稅 已經 進入 了 正式 第二 輪 的 談判 我們 看到 行政院 副 院長 鄭麗君 女士 已經 率團 在 6 月 25 號 6 月 26 號 赴美 跟 美國展 開 兩天期 的 實體 磋商 那麼 市場 上 很 明顯 台幣升 的 這麼 猛 好像 每 一次 磋商 都 升 的 特別 猛 對 不 對 最終 就 導致 了 最近 台幣 真是 強到 不行 強到 什麼 程度 由 於 日本 大選前 政策 已經 開始 做 顯著 干預 了 要 把 通膨給 壓下 來 加上 跟 美方 的 談判釋 出 比 較 強硬 的 態 度日 圓 最近 已經 停止 大幅 升值 了 最終 台幣 大幅 升值 的 情況 底下 就 變成 了 台幣 不 只是 對 日元 出現 了 1 比 5 的 關卡 天天 價台幣 對 美元 也 是 進入 到 高 強度 的 升值 如果 從 元月份 到 六月 底為止 台幣 今年 升幅 是 13.8% 禮拜 五 已 經見 到 28 字頭 了 再 創 三年 新高 事實 上 我們 過去 提到 央行 為 了 要 防止 台幣 的 激升 已經 禁止 在 上午 10 點前 讓 出口商 拋貨 但 這讓 市場 套利 者 反而 創造 了 機會 很多 炒家 提前 布局 等到 10 點一到 又 大量 的 把 外 匯給 拋出 來 壓低 匯價 增加 市場 波動 央行 雖然現 在 口頭 上 還是 在 驅除 禿鷹 但是 你 也 知道 現在 傾城 容易 送城難 何況 現在 市場 上 蠻 多 妖魔鬼怪 的 你 看外 資空 單爆 那麼 多 就 有 一點 毛毛 的 所以 從 今年 匯市 來 做 觀察新 台幣 升值 是 13.8 位居 亞洲 第一 甚至 新台幣 對 日元 和 對 韓元 都 已經 升值 超過 2% 了 所以 這就 變成 了 如果 東亞三國 都 在 談判 看 起來 台 美談判 是 比美 韓談判 美日 談判 看 起來 進度 是 顯著 超前 的 事 實上 連經濟部 的 郭 智慧 部長 也 對 當前 的 關稅 協議 充滿 著 十足 的 信心 認為 不會 比日 韓來 的 差 那 就 讓 大家 有 更 進 一步 的 想像 空間 現在 真正 最大 的 困境 是 什麼 最大 的 困境 我們 也 不用 說 台北 股市 因為 這樣子 就 必須 短期 內 撤出 以 後 台北 股市 就 會 跌 多 凶頂 多 不漲 反正 用 美元 計價 也 是 算 創高 了 比 較 大 的 問題 是 中小型 企業現 在 不是 面臨 那種 接單 就 虧損 的 窘境 我現 在 要 怎麼定 報價 台幣現 在 已 經升 到 289 了 單 從 這個 數字來 看 很多 企業 已 經有 一點 壓力 了 即便 不 考慮 報價 是否 會喪失 海外 競爭 對 手 的 價格 優勢 單 就 匯率 波動 本身 而言 已經 變成 了 壓力 比如 說 你 對 於 主要 競爭國 匯率 來 說現 在 我們 要 挑戰 的 不是 說 台幣 升到 這個 位置 我們 還能夠 賺 多少 錢 而是 就算 我現 在 繼續 出貨 我 好像 也 贏不過 日元 也 贏不過 日商 也 贏不過 韓商 也 贏不過 陸商 人民 幣因 為 台幣 對 這些 國家 的 貨幣 都 生死 那 就 變成 台 灣 製 造 國 如果 某些 廠商 跟 其他 國家 的 廠 商有 競爭關 係 的 話 產品 重疊 性比 較 高 的 話 那 我現 在 買家 就 沒 有 任何 的 理由 去 花 錢 購買 台 製 商品 嗎? 如果 台日 喊 大家 一起 升 那 就 摸摸 鼻子 算了 可是 現在 我 升 的 比 你 快 所以 我 的 價格 其實 比 你 還要 來 的 貴 所以 現在 的 壓力 其實 就 來 自 於 如此 之前 魏哲嘉 也 提到 台幣 每 升值 1% 毛利率 就 會 下滑 0.4%從 325 到現 在 跌破 29% 已經 升值 超過 10% 了 代表 毛利率 也 被 吃掉 了 4% 這個 是 蠻 大 的 壓力 你 不 確定現 在 到底 要 不要 出貨 所以 很多 廠商 不是 說 最近 不 出貨 了 嗎 因為 出貨 不划算 乾脆 先不出 出 了 可能 會虧 損不出 頂 多 就是 吃 著 自己 的 存糧 有 這樣 的 一個 感覺 所以 市場 上 的 壓 力持 續 的 發酵 整個 台北 股市 的 局面 就 變成 了 明明 台股 還在 上 漲 可是 市場 出現 極端 悲觀 的 狀態 比如 說 我們 看到 台灣民眾 的 經濟 信心 變化 這是央大台 金 中心 6 月份 的 消費者 信心 指數 最近 降到 63.7% 不 只是 連續 4 個 月 下跌 而是 14 個 月 以來 的 新低 其中 我們 看到 未來 半年 投資 股票 市場 的 信心 指數 跌 到 23.96 這是 兩年 以來 的 新低 這 代表 現在 台灣 散戶 好像 對 於 資 本市 場很悲 觀不過 行情 總在 懷疑 中 成長 你 看 越 悲觀 那 股市 漲越 高台 積電 ADR 已經 創下 歷史 新高 了 美元 計價 的 台股 EWT 也 創下 歷史 新高 了 所以 台股 就是 這麼 尷尬 的 局面 你 就 知道 所以 有些 人 真的 是 這年頭 真的 是 不好 過這個 會 損一 回事 另外 一方面 中小型 企業 和 大型 科技 巨頭 有 能力 去 承受 升值 能力 的 又 是 一 回事 這是 一種 很 明顯 兩極化 的 現象 所以 你 可以 很明顯 的 體悟 到 為 什麼 體感 溫度 跟 總體 經濟 的 會 感覺 落差 越來 越大 這個 就是 真實 原因 因為 中小型 企業 沒有 進行 匯率 沖 消避險 的 能力 尤其 升值 幅度 來 的 這麼 快 好 我們 今天 聊 的 範圍 比 較廣 我們 從 一開始 整體 市場 上 牛 股市 創高以 後 全球 資產價格 的 漲幅績 效表現 來 細節 觀察當 前川 普 不管 是 在 內政 參議院 的 大革命 法案 還是 在 外交 領域 關稅 的 談判 過程 當中 都 取得 了 十足 的 進展 重點 是 搞 了 這麼 亂 股票 市場 居然 創下 歷史 新高 了 那 回歸到 台灣 股市 的 表現 台北 股市 所面 臨 的 挑戰 其 實來 的 更 大 因為 感覺 有 一群 外資 真的 進來 了 買 股 也 買 了 但是 看起 來 也 沒 有 對 台北 股市 有 多樂觀 的 訊 號感覺 更 多 的 是 預估 整體 台 美談判 進度 的 持續 提前 當然 央行 這個 時 機點 也 非常 非常 的 尷尬 畢 竟現 在 台美還 在 談判 央行 如果 現在 採取 過度 干預 那 人家 可能 又 指控 你 匯率 操作 問題 這 真的 是 無解 但是 的 確會 形成 下半年 中小型 企業 或者 傳產 的 極大 挑戰給 投資 朋友 多 多些 觀察 如果 大家 有興趣 歡迎 各位 可以 參加 我們 禮拜六舉 辦 的 財經 號角 第三季 聽友會 或者 來 我們 的 訂 閱系 統當 中來 參加 我們 的 年底 願望系 統裡頭 除了 未來 一 整年 的 聽 友會收 聽權 以外 也 會 有 一些 宏觀 報告、 端庭 影片 提供 給投資 朋友 記得 零 六分 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
