Taiwan's central bank moved sharply, sending the New Taiwan Dollar down. A potential Taiwan-U.S. agreement may be in the works. Q2 earnings reports are coming, and the question is whether they can withstand the currency pressure.
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首先 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 7 月 1 號禮 拜 二 早上 8 點 30 分 大家 好 我 是 友 廳號 每天 早上 開門前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 1 月 5 號禮 拜 六 晚上 8 點鐘 就是 我們 財經 號角 第三季 的 聽 友會 了 每個 季度 我們 都 會針 對 當前 行情 來 做 一些 推演 也 會針 對過 去 一個 季度 的 資產 操作 和 行情 判斷 來 做 檢討 隨著 時間 線 來 到 下半年 哇六個 月 就 這樣 子過 去 了 有 時候 我們 必須 依循 著過 去 的 景氣 循環 一路 推論 到 現在 雖然川普 的 確對 於 上半年 的 行情 震盪 造成 了 重大 的 影響 可是 我們 仍然 沒有 脫離 整個 景氣 擴張 的 框架 畢竟 到 現在 為止 我們 看到 各項 指標 還是 有 持續 擴張 的 條件 只 不過 擴張 的 速度 正在 鈍化 加上 市場 上 又 會 擔心 上半年 關稅戰 囤 了 這麼 多 貨會 不會 加速 接下 來 的 景氣 下行 或者 銷庫存 的 行為 如果 大家 有興趣 的 話 歡迎 可以 參加 我們 7 月 5 號 晚上 八點 鐘所舉 辦 的 財經 號角 聽友會 那 當然後續 都 可以 做 回放 或者 大家 有 更 多 興趣 也 可以 來 到 我們 的 訂 閱網 站 來 參 與 年訂 閱會員裡頭 除了 有 未來 一 整年 的 聽 友會 的 收 聽權 以外 也 會 有 一些 專題 影片 宏觀 的 專業 報告 以及 相關 課程 以及 個 人 資產 的 操作 周知 給投資 朋友 有 更 一步 想像 的 空間 其實 時間 線 7 月 1 號 以前 我 有 個 投資習 慣 就 每年 年初 年 報公 佈 或者 半年 報準備 要 出來 的 時候 那個 時候 可能 大家 比較 追捧 的 熱門產業 我 就 謹慎 一點 大家 比較 嫌棄 的 一些 族群 我 就 嘗試 著樂觀 一點 通常 按照 過往 經驗 只要 牛市 還在 板塊 就 會 一直 輪動 這種 做法 的 賠 的 機率 也 不是 特別 高 即便 你 買 了 好像 相對 冷門 一點 的 產業 資金 最後沒有 往 他 那 邊流 他 的 基期 看起 來 也 偏低 了 賠 不了 多少 但 這套 策略 最後還 是 放棄 了 為 什麼 因為 熊市 以來 景氣 一 做 庫存 調整 不管 你 買 熱不熱門 的 股票 最後都 得 跌 台積 電永遠 都 是 一間 好 公司 但 為 什麼 有人 買台 積電 還是 賠 呢? 就是 因為 它 解套 的 時間 相 對拉得 久 一點 而已 所以 整天 硬要 去 選產業 或者 選個 別 公司 的 時候 你 會 發現 最終 跌 下來 似乎 還是 反映 那 3 到 4 年 每 一次 都 會 發生 的 景氣 循環 所以 最後為 什麼 最後變 成景 氣循環 投資 週期 投資 我 認為 比較 實在 寧願 在 景氣 低 基期 亂 買 股票 也 不 在 景氣 高 基期 認真 研究 財報 所以 有 時候 我們 就要 仔細 觀察 整個 景氣 的 位階 到底 走到 什麼樣 的 一個 區間 不 過現 在 看 起來資 本市 場 即便 在 景氣 持續 擴張 的 同時 完全 沒有 弱化 的 跡象 我們 看到 隨著 美加 兩國 的 談判 衝擊 以後聯 準會 提前 降息 的 預期 持續 的 升溫 如果 是 以 今年 整個 上半年 來 做 觀察美國 股市 市大指 數表現 都 非常 亮麗 6 月份 標普白 指數 是 上 漲 了 4.96% 第二季 上漲 了 10.57% 這是 23 年 以來 最佳 的 季度 表現 今年 上半年 整體 上 漲 幅度 是 5 .% 道瓊 的 部分 6 月 上 漲 4.3% 第二季 上漲 4.98% 上半年 累計 漲幅 3.64% 納指 月 線 上 漲 6.57% 第二季 飆 了 17% 上半年 上漲 5.48% 所以 如果 你 從 年初 持有 到 今年 中旬 四大 指數 基本上 都 是 賺 錢 的 那 第二件 事情 是 如果 你 選擇 在 4 月份 對 等 關稅 市場 緊張 而且 景氣 仍然 在 擴張 的 時候 進行 顯著 加倉 那 你 的 績效 這個 時候 就是 超越 大盤 的 關鍵 所以 景氣 投資 的 真正 的 根本 其實來 自 於 攤 低成本 價那要 如何 攤 低成本 價呢 兩個 條件 第一 個 買 在 庫 存循 環景氣 的 相 對 低 基期 第二 如果 有多餘 的 現金 你 不 可能 永遠 持有 現金連續 三年 四年 只加 一次 倉碼 適度 的 攤 低 你 的 現金 成本 那什麼 時候 選擇 呢 在 市場 恐慌 的 時候 在 乖離 回調 在 中期 回調 發生 的 時候 所以 美國 股市 現在 成功 的 持續 突破 歷史 高點 昨天 也 持續 創下 劣質 新高 接下 來 的 走勢 市場 上 當然會 去 關注 接下 來 發生 的 矛盾 訊號 或者 潛在 的 風險 第一 基本面 的 政策 環境 到底 有 沒 有 支持 這一波 的 漲勢 延續 因為 美國 當前 的 稅改 法案 還在 參議院 當中 部分 協議 已經 陷入 了 僵局 尤其 共和 黨內部 派別 還是 有 一些 不願意 讓 步 的 部分 川普 當然 是 盡 可能 的 去 做 壓制 第二 點是 90 天 的 寬 限期 再過 8 天 7 月 9 號 就要 到期 了 如果 無法 成功 的 達 成貿易 協議 一定 要 有 那種 大幅 延後所產生 的 利多 要不然 市場 上會 更進 一步 反映 整個 關稅率 的 到 來 通膨時間 線會拉得 更 遠 那 第三 呢 是 估值 這一波 漲 得 上 很快 因為 標普納 指 都 創下 歷史 新高 了 從 遠期 本益比 來 看標 普現 在 PERatio 又 快要 接近 到 23 倍 了 那 跟 企業 的 獲利 預期 脫 鉤 又 開始 有點 放大 了 唯一 的 好 處 是 美元 現在 在 貶值 啊 我們 的 賄損 多 嚴重 這些 美國 股市 科技股 的 企業 他 的 匯率 上 的 收益 就 有 多 大 所以 如果 細節 觀察 今年 一樣 是 7 巨頭 帶 衝資訊 科技 板塊衝 第二名 第三 個 就是 標普派 指數 了 所以 可以 看得 很 清楚 當中 的 落差 從本輪 的 庫存 循環 2 年 低點 來 看 整體 而言 7G 投資漲 了 140%, 資訊 科技 板塊 也 漲 了 120% 左右。 就算 是 標普當 中 的 純 科技 類板 塊, 漲幅 有 10%, 而標 普漲 幅 是 60%。 所以 有 時候 我們 講說 生產力 週期 當中, 科技股 的 波動 肯定 會 比 較 大。 但是 它 帶頭衝 的 速度 更 有利於 你 資產 快速 的 累積 當然現 在 大家 更為 關注 到 其 實來 自 於 那 到底 我們 看到 的 政經 環境 有 沒 有 大幅 影響 到 整個 上半年 的 經濟 其實 回過 頭來 看過 去 六個 月 我們 當然 知道 川普 上任 以後隨著 美元 貶值 市場 針對 美元 資產 的 需求 正在 減弱 可是 呢 加上 最近 我們 看到 大耳米 法案 參議院 是 把 89 條款給 剔除 了 嘛 所以 不會 有 那種 外國人 投資稅 率產生 的 一個 極大衝擊 那事 實上 我們 看到 在 整個 上半年 其實 美國 股市 根據 大摩 的 報告 全球 其他 地區 投資 美股 的 比例 是 放緩 沒錯 可是 仍然 保持 著 正向 的 資金 流入 大家 還在 買 美股 只是 買 的 幅度 不 像是 去年 上半年 那種 史 詩級 的 資金 湧入 來 得 這麼 快 我們 可以 觀察到 其實 從 10 年 以來 的 長 期 趨勢 在 25 年 年初 曾經 出現 適度 的 高點 回落 可是 在 過去 上半年 來 看 依然 為 正 就 代表 著外 資針 對 美國 股市 的 配置 還是 有 韌性 並沒有 出現 真正 的 外資 外逃 相對 於 前 兩年 市場 撤離 中國 資金 的 速度 這個 其實 幅度 根本 沒有 多大 我們 再 仔細往 下 看 25 年 對 於 美國 股市 資金 的 流入 雖然 比 24 年 稍微 低一點 但 主要 就是 去年 下半年 曾經 有 一波 資金 流入 速度 非常 快 當時 特斯拉 也 急 漲導致 今年 看起 來表現 平淡 但並 不 代表 著現 在外 資 正在 大規模 的 撤出 美國 股市 市場 甚至 我們 可以 仔細 觀察 年初 到 至今 的 流入 金額 其實 跟 21 年 到 23 年 差不多 只是 24 年 是 一個 極端值 而已 所以 用 這樣 的 一個 角度 來 做 思維 第一 美國 股市 的 資金 流入量 其實並 沒有 因此 而 減少 第二 外資 仍然 是 美國 債券 的 進買家 雖然 資金 也 是 稍微 放緩 了 不過 主要 還是 來 自 於 因為 去年 降 了 兩次息 今年 的 利率 水準 不 像 去年 這麼 高 通常 是 利率 越高越 有 大 的 誘因 去 購買 債券 在 這樣 的 一個 效果 底下 總體 而言 其實 美國 股市 仍然 是 大多 數 海外 投資人 的 優先 偏好 那回 過頭 來 看 美國 股市 正在 一個 高 強度 的 創高 格局 可是 昨天 台積 電帶量 殺尾盤 一方面 當然 是 反映 央行 的 崩潰 政策 過去 升值 當然會 有 比 較 顯著 的 買盤 回歸 但是 在 短期 內回 貶 或者 央行 做 了 顯著 壓制 以 後 我們 看到 最後就 殺尾盤 了 昨天 是 稍微 跌破 了 年限 不過 融資餘額 也 從 4 月份 的 210 億現 在 回升 到 25 億還 是 很少 不過 也 不 可能 回到 之前 的 高點 但是 至少 可以 看得出 來 散戶 的 信心 正在 回溫 當中 比 較 值得 關注 的 事情 是 央行 選擇 在 6 月 的 最 後 一天 來 大幅 的 去 組身 這 一次 是 急 扁 了 接近 7 角 失守 了 29. 塊 的 關卡 基本上 無疑 是 把 市場 上 很多 禿鷹 直接 給趕 出場 了 這個 出手 力道 之大 就 看得出 來 央行 已經 展現 了 主勝 的 決心 當然 要給 他 一點 評價 這根 真的 很長 這 很少 雖然 升值 好像 我們 已 經快 習慣 了 可是 貶值 一天 可以 貶 七角 這也 很 難 得 看 得到 這根 真的 很長 就 好像 央行 已經 撿 到 哆 啦 A 夢 的 升值 器 了 一下 就 讓 他 升值 一下 讓 他 貶值 對 不 對 把 他 的 外資 的 升值 機給 拿走 了 所以 看得出 來 整體 在 短期 內 的 回 貶 我們 要 看 是否 有長 期 趨勢 的 建立 因為 6 月底 大家 想 說 那 季報 半年 報讓 數字 好看 一點 但是 現在 第三季 又 重新 到 來 了 那 是不是 會 有 進 一步 的 升值 壓力 重新 的 產生 這件 事情 其實 是 很 重要 的 因為 當前 我們 觀察到 的 幾個跡 象是 過往 我們 會 在乎 台幣 主升 難度 有點 高 因為 台美還 在 談判 如果 談判 的 過程 當中 不 小心 牽涉 到 外匯 操縱 問題 的 話 那 央行 處境 會 讓 台 美的 談判 團隊 非常 的 尷尬 可是 如果 現在 可以 產生 幾扁 又 剛好 在 6 月 的 最 後 一天 是否 意味著 台美 可能 已經 有 達成 某種 協議 所以 允許 你 適度 的 進行 一些 回扁 你 願意 付出 一些 代價 在 談判 的 過程 當中 我 當然 也 要 確保 不管 是 執政黨 政權 的 穩定 或者 台灣 金融 市場 匯率 的 穩定 這件 事情 也 是 很 重要 的 互相 互相 嘛 所以 市場 上 就 會 揣測 那現 在 距離 我們 的 關稅 談判 的 時間 線 台灣 的 進度 到底 為何 呢 大多 數媒體 其實 都 沒 有 相關 的 報導 不過 呢 彭博社 在 昨天 獨家 其實 也 提到 了 隨著 7 月 9 號的 關稅 期限 將至 美國 和 台灣 和 其他 國家 已 經達成 了 初步 的 協議 框架 雖然 多數 協議 當中 沒有 觸及 到 核心 的 結構 問題 僅僅限 於 部分 的 項目 但是 後 續 細節 來代談 的 話 如果 因為 拜登 特是 這樣講 如果 無法 在 期限 內達成 協議 的 部分 的 貿易夥伴 他 會 直接 恢 復 到 4 月 2 號 生效 的 高 關稅 但是 如果 被 認定 為 善意 協商 中 比如 說 像 台灣 這樣 的 市場 就 有 可能 會持續 維持 10% 把後續 的 幾個 項 目給 談 完 所以 我們 只要 確保 各國 的 關稅 在 7 月 9 號以 後 形成 落差 這 就是 台灣 的 優勢 了 而且 我們 可能 跟 台灣 跟 日本 跟 韓國 可能 達成 條件 可能 差 不了 多少 但是 我們 如果 比 其他 東南亞國家 提前 達成 條件 我們 稅率 是 10 人家 的 稅率 可能 是 1520 瞬間 優勢 就 回來 了 加上 台幣 稍微 回 貶 了 一下 的 話 那 基本上 就 可以 跟 日 韓廠 商 重新 競爭 了 這是 一個 比 較 好 的 說 法 了 因為 台幣 這幾個 月 的確 升值 幅度 是 稍微 有點 快 了 從 整個 4 月 1 號 二季度 到 6 月 30 號來 看台 幣 升值 幅度 是 1% 比 韓元 的 8.4% 多 了 3% 新加坡 幣大 了 5.4%馬幣 3 泰銖 4.9 日元 也 不 過升 3.7 所以 為 什麼 台幣 對 日元 現在 可以 1 比 5 就是 日元 實在 是 升太少 了 但是 這也 使得 台灣 的 出口商 壓力 變得 很大 因為 你 比 韓國 的 產品 多貴 了 3% 你 比 日本 的 產品 多貴 了 7% 那 還有 很多 工具 機 啊 等等 台灣 的 傳產 啊 他 是 直接 跟 日 韓來 做 競爭 的 那 可能 毛利率 也 沒 有 多少 那 一下 要 犧牲 這麼 多 的 匯率 優勢 那 可能 市場 上 壓力 來 的 就 會 更 大 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 市場 上 對 於 整個 台 美談判 的 進程 是否 有進 一步 的 樂 觀訊號 值得 大家 來 多 做 一些 留意 哦 畢竟 我們 也 已 經越 來 越 摸透 整個川 普在 關稅 談判 的 過程 當中 純粹 就是 一種 手段 這 一次 加拿大 本來 堅持 推動 數位 服務稅 結果 美國 就 終止 跟 加拿大 的 所有 貿易 談判 之後馬 上 就 在 一天 之內 就 改口 了 最近 加拿大 總理 卡尼 表示 會持續 以國民 利益 作為 優先 進行 複 雜談判 不過 願意 大幅 的 撤回 科技 稅換 取川 普貿易 的 談判 這樣 的 一個 效果 無疑 就是 在 市場 的 壓力 底下 加拿大 服軟 了 所以 最終 我們 要 看 的 幾個 方向 其實 就 來 自 於 在 各國 政府 的 談判 過程 當中 市場 上 是否 會 有 相 對 應 的 退 讓 像 最近 川普 就 一直 去 指責 日本 日本 可能 真的 是 要 卡 7 月份 的 參議院 選舉 所以 一直 不願 意釋 放太樂觀 的 訊號 或者 說釋 放談 判樂觀 的 訊號 以防 被 視為 軟弱 結果川 普在 昨天 甚至 直接 在 新聞稿 和 記者 受訪 當中 直接 直指 日本 的 稻米 問題 不願意 開放美國 稻米 日本 都 已經 缺米 缺 那麼 嚴重 了 為 什麼 不 開放 呢 但 日本 看起 來 就是 為 了 參議院 選舉 的 問題 所以 石破茂 內閣現 在 表現 是 相當 強勁 的 好 不管 怎麼 說 我們 看到 在 台幣 在 短期 內 的 一個 極貶 現象 也 造成 了 在 昨天 台積電 的 殺尾盤 進而 形成 我們 看到 很多 ETF 出現 顯著 脫 鉤 的 現象 舉例 來 說 如果 我們 細節 觀察 在 昨天 加權 指數 是 殺尾盤 殺 到 324 點跌 了 1.4% 不過 有趣 的 是 是 05 元大 臺 灣 50 還漲 了 0.14% 元大 臺 灣 50 正二 還漲 了 0.61% 加權 大跌 但是 權值性 ETF 和 槓桿型 ETF 反而 上漲 反而 元大 臺 灣 50 反一 還收 跌 那 昨天 我們 小 編剛 開始問 我 這個 問題 我 還一時 之間 回答 不出 來 我 想 說 那 應該 是 殺尾盤 嘛 所以 05 來 不及 反應 那 正惡 反應 的 是 太子 騎嘛 那要 怎麼 解釋 反一 也 在 疊 呢 我 只好 講 一句 interesting 以前 我們 小 編教 我 的 就 你 在 美術館 嘛 有 時候 看到 一幅 畫像 我們 這種 老粗 其實 很多 畫 根本 就 看不懂 但是 被 人家 看出 來 就 露 餡 了 那 要 怎麼 裝得 很 懂 呢 你 就 在畫 前面 若有所思 別人問 你 說 你 對 這幅 畫有 什麼 感覺 你 不要 回答 說 你 不 知道 或者 你 應急 一個 想法 你 就 Interesting 你 怎麼 看川普 的 關稅 Interesting 馬 川 之間 的 紛爭 你 覺得會 怎麼 影響 接下 來 電動車 的 趨勢 Interesting 所以 這邊 只好 Interesting 要不然 或者 投資 朋友 可以 稍微 幫 我們 解釋 一下 怎麼 會 出現 這麼 極端 脫 鉤 的 現象 不過 有 時候 ETF 本來 有 折 億價 的 問題 本來 市場 的 波動度 相 對 來 看 就 沒 辦法 跟 尺數 完全 的 進行 連動 可能 只是 一個 意外 而已 但 最終 還是 會 回歸到 本次 事實 上 我們 可以 觀察到 這 一次 受傷 最 嚴重 的 我們 主要 分兩個 象限 在 整個 二季度 第一 個 象限 當然 是 持有 美元 的 資產 投資人 那 其實 如果 是 長 期 投資者 照理 來 講不會 受到 影響 但是 很多 人 因為 台灣 很多 人 是 用 投報 率 的 角度 來 看 保險 用領 配息 的 角度 來 看 股票 用 賺 價差 的 角度 來 看 債券 所以 最近 我們 也 知道 彭 博士 做 了 一個 專題 台灣 市場 的 美債 的 停 損潮 迎來 過去 史上 最大 整個 25 年 上半年 的 淨 流出 金額 高達 3 億 美元 創下 20 年 以來 的 最大 紀錄 那 一開始 大家 會 擔心 是不是 因為 美債 價格 下壓 的 問題 不過 從 21 年 到 24 年 其實 流入 金額 都 在 不斷 的 放大 所以 整個 25 年 真正 導致 散戶 全面 撤出 債券 市場 的 原因 主要 就是 匯率 市場 匯價 波動 的 原因 這個 是 第一 個 觀察 重點 那 第二 個 觀察 重點 來 自 於 中小型 企業 即便 6 月份 央行 把 你 給拉回 來 了 可是 這個 匯損 終究 還是 在 29 也 就是 過去 幾個 月 還是點 了 有 2 塊 到 3 塊 左右 的 直接 的 匯兌 損失 所以 過去 我們 已經 跟 投資 朋友 提到 了 中小型 企業現 在 面臨 最大 的 挑戰 是 現 在 是 轉折點 已 經到 了 嗎 29 是 底部 了 嗎 因為 如果 29 是 底部 了 那 我 就 可以 重新 的 進行 應 對 而且 加上 接下 來 日韓 跟 台灣 之間 談判 進度 的 問題 我 可能 就會 願意 接單 可是 我現 在 接單 我 是 3 個 月 4 個 月 之後才 會 拿到 的 美元 到 時候 的 匯價 我 應該 去 如何 做 選擇 所以 很多 中小型 企業 昨天 我們 也 提到 很多 工具 機 停止 接 單確 定日 韓都 升值 了 我 再 決定 要 不要 接 所以 現在 壓力 就 比 較 大 一點 因為 畢竟 整個 匯損 對 於 中小型 企業 所產生 的 衝擊 仍然 相當 巨大 半導體 的 部分 因為 台幣 已經 升值 高達 10% 半導體 預估 在 整個 二季度 財報 會 影響 4% 到 7% 的 實質 獲利 電子 下游 是 1% 到 1.5% 網通 是 5% 到 10% 窗簾 4% 智協 是 2% 到 2.5% 雖然 你 看 窗簾智協 2% 4 好像 還好 你 要 想想看 它 的 毛利率 也 才 多少 在 這樣 的 一個 效果 底下 反而 會 形成 整個 台灣 企業 在 二季度 財報 當中 所公 佈 的 隱憂 大家 會 擔心 但是 相對 而言 台灣 有 匯兌 損失 那 誰 有 匯兌 收益 呢 那 很 明顯 就是 美國 股市 嘛 標普白 指數 的 部分 事實 上 如果 我們 細節 觀察 在 美國 股市 的 盈餘 修正 廣度 當中 美國 股市 美國 市場 即便 股價 漲幅 不 高 它 還是 明顯 優 於 歐洲 和 日本 就 代表 著美國 市場 的 獲利 仍然 以驚人 速度 拉 抬 同時 對 於 美國 本土 科技 巨頭 而言 美元 貶值 這件 事情 可能 對 於 這些 科技股 帶來 巨大 傷機 蘋果 Meta 這些 七 巨頭 當中 至少 有 50% 的 營收 都 來 自 於 海外 他現 在 賺 的 台幣 變多 了 他現 在 賺 的 人民 幣變 多 了 他現 在 賺 的 日元 也 變多 了 匯率 轉弱 反而 容易 形成 外價 外幣 計價 的 收入 兌換成 美元 的 帳面 價值 所以 我們 現在 預估 整個 二季度 美國 股市 整體 的 財報 會 非常 非常 亮麗 而且 會出 現極端 現象 猜 測會 很 悲觀 因為 你 不 知道 關稅 戰該 怎麼 做 但是 財報 卻 非常 非常 的 漂亮 這 就是 我們 接下 來 觀察到 的 現象 蘋果 光是 因為 匯率 的 收益 至少 就 影響 到 8 個 百分 點因 為 其他 亞洲 貨幣 升太快 了 那導致 為 什麼 iPhone16 賣 的 也 沒 有 多 好 但是 收入 這麼 多 因為 賺 的 台灣 人 的 錢 賺 的 中國 賺 的 日本 韓國 的 錢 變多 了 所以 我們 可以 仔細 觀察 這有 沒 有利於 接下 來 整個 二季度 財報 有利於 美國 股市 的 上攻 貶值 的 確對 於 這些 科技 巨頭 帶來 一些 效果 今年 以來 Meta 是 漲幅 有 23% 微軟漲 了 18% 輝達漲 了 14% 那 Amazon 大概 平盤 正當 沒什麼 漲 Google 跌 了 6.9% 蘋果 跌 了 15% 特斯拉 跌 了 16% 所以 七巨頭 是 三支 大漲 三支 下跌 一直 在 0% 上下 徘徊 那 可以 看得出 來 壓力 比 較 大 的 Google 的 部分 是 很 明顯 受到 這個 雀 的 GBTAI 週期 的 影響 對 於 搜尋 引擎 業務 的 打擊 預期 蘋果 的 部分 那 就 不用 講了 蘋果 和 特斯拉 都 是 硬體 股 也 就是 有 大量 的 擴層 循環 有 可能 會持續 的 發酵 加上 手機 市場 跟 電動車 市場現 在 的 確不 像是 過去 兩年 成長 這麼 快 了 那 蘋果 甚至 在 本輪 的 AI 行情 當中 甚至 稍微 有 一點 落 後 雖然 昨天 大漲 了 2.03% 每股 是 在 205 塊 可是 你 看 這個 基期 哇 這比 台北 股市 還弱 對 不 對 這個 年限 半年 限 的 高速 反壓 那 昨天 上漲 主要 是 蘋果 傳出 要 讓 語音 助理 Siri 直接 改用 OpenAI 的 人工智慧 也 就是 捨 棄 自己 的 深層式 AI 直接 套用 你 的 反正 我 有 終端 市場 的 壟斷權 你 不管 怎麼 用 那 蘋果 的 手機 最後還 是 得 用 我 的 手機 好 吧 那 就 直接 把 你 的 軟體 套用 在 我 的 APP 身上 用 這樣 的 一個 方式 來度過 接下 來 市場 的 AI 長 期 另外 一方面 我們 看到 OpenAI 跟 微軟 之間 的 競爭 雖然 持續 的 產生 關鍵 的 裂縫 可是 不 改變 微軟 今年 還是 股價 大幅 拉 抬 的 事實 原因 就 在 於 即便 雙方有 紛爭 都 是 因為 雙方 已 經成 為 在 整個 AI 市場 的 領頭 羊 所以 最終 大家 只是 看會用 什麼樣 的 一個 形式 持續性 的 進行 合作 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 其實 OpenAI 跟 微軟 之間 的 合作 關 係 雙方 的 金流 的 交織 程度 非常 高 很 難 說 斷 就 斷 微軟 是 承諾針 對 OpenAI 投資 高達 137.5 億 美元 那會 負責 核心 的 雲端 伺服器 的 運行 像是 雀 GBT4O 或者 SORA 或者 4.1 這些 模型 的 訓練 都 是 微 軟後續 再 幫忙 處理 的 那 OpenAI 會用 這些 模型 所 提供 的 服務產生 收入 會 分潤 20% 給微 軟分潤 上限 是 920 億 美元 同時間 OpenAI 每年 也 要 支付 數十億 美元 的 雲 端的 租用 費進 一步 加深 對 於 微軟 的 依賴 那 微軟 在 用 OpenAI 的 API 把 這些 模型 能力 遷入 到 自家 的 產品 比如 說 OfficeCopilot 或者 擴大 企業 應用 的 場景 創造 新 的 營收 所以 其實 雙方 是 高度 綁定 的 即便 現在 OpenAI 決定 要 啟用 AGI 條款 想要 跟 微軟 能夠 分道 揚鑣 難度 也 非常 高雙方 的 合作 已經 太 密切 了 畢竟 一個 對 於 雙方有 一個 前瞻 的 想像力 微軟 對 於 OpenAI 有 重要 應 該講 OpenAI 對 於 微軟 有 重要 的 市 佔率 的 長 期影響 以及 指標 那 OpenAI 對 於 微軟 的 算率 也 有 極大 的 需求 所以 雙方 在 這樣 的 一個 競合 的 效果 底下 反而 有利於 價格 的 持續 拉 抬 那 反而 我們 觀察到 的 meta 的 部分 在 最近 整體 雖然 在 深層式 AI 的 投入 當中 好像 沒有 特別 大 的 一個 亮點 可是 微軟 meta 現在 在 全球 的 營收 它 應該 是 7 巨頭 當中 比例 也 算是 少數 一數 二高 的 65% 以上 的 營收 都 來 自 於 海外 現在 美元 在 貶 海外 的 營收 大量 的 會 進來 二季度 財報 一定 非常 漂亮 是 極端 離譜 的 漂亮 加上 大家 也 觀察到 最近 臉書 在 做 什麼 事情 在 全球 各地 去 招募 員工 而且 到 處 搶 人 OpenAI 的 高層還 非常 不滿 說 祖克柏 挖走 了 接近 有 7 名 的 OpenAI 的 員 工太離 譜 了 其中 有 4 位是 關鍵 的 人工智慧 的 研究 人員 引發 OpenAI 直接 向 祖克柏 提起 法律 訴訟 所以 後 續 奧 特曼 也 跟 很多 人去 商討要 如何 去 調整 薪資 框架 因 爲 就是 人家 出 的 錢 多 在 這樣 的 一個 效果 底下 市場 上針 對 meta 最近 一個 季度 所公 佈 的 財報 預估 也 會 非常 亮麗 當然 臉書 有 非常 龐大 的 匯兌 的 收益 但 也 有 壞 處什 麽 是 壞 處 因 爲 最近 臉書 因 爲 平 臺 廣告 的 管理系 統 缺失 被 台灣 政府 罰 錢 了 數發部 認定 違規 情節 重大 昨天 重罰 臉書 150 萬 而且 要求 30 天內 改正 如果 沒有 改正 會持續 的 連罰 事實 上 臉書 已經 被 罰 不少 了 臉書現 在 已經 被 罰 了 160 萬 了 但是 最近 又 被 罰 了 150 萬 而且 罰 150 萬 你 要 當成 有 匯兌 的 損失 因為現 在 美國人 要 花 更 多 的 美元 才能 夠去 罰 這 150 萬 等 於 是 多 了 10% 等 於 罰 了 1650 萬因 為 有 匯兌 問題 可能 跟 他 收入 比較 起來 沒有 多少 了 可是 至少 台灣 政府 也 算是 扳回 一城 了 對 不 對 雖然 我們 每年 詐騙 損失 金額 高達數 百億拿個 幾千萬 回來 也 是 OK 的 好 那 我們 觀察因 為 臉書現 在 Meta 持續 的 進行 我們 講的 市場 的 籌資 大幅 的 去 生產 大幅 的 去 研究 相關 AI 領域 的 投資 和 調 高薪 資事 實上 Meta 最近 向 私募 的 信貸 巨頭 籌資 了 290 億 美元 相比之下 剛才 那個 150 萬 就 好像 真的 還好 但是 這一場 我們 講的 籌資案 是 由 大摩 直接 協助 安排 包括 30 億 美元 的 股權 和 260 億 美元 的 債務 所以 Meta 這幾年 所 投入 的 金額 也 是 非常 龐大 的 這個 值得 大家 多 多些 關注 而且 最近 大家 也 知道 馬 斯克自 從 因為現 在 還在 罵 大 人民 法案 自從 撤下 來 以後祖克柏 就 急 著 想要 去 搶 佔川 普身邊 的 科技 派 的 領頭 羊 對 不 對 那馬斯克 就 可能 心裡 就 很 不足 阿祖 收手 吧 被 一個 小 矛頭給 取代 了 但是 想要 爭取 這個 科技 派象 徵的 領導 人 不 只是 祖克柏 這樣 的 人同 時間 昨天 我們 也 跟 投資 朋友 提到 貝佐斯 跟 他 的 太空 公司 藍色 起源 最近 也 正在 抓住 填補 政治 真空 華爾街 日報 的 報導 是 貝佐斯 本人 已經 跟川普 至少 通話 兩次 了 藍色 起源 的 執行長 也 進入 到 白宮 和 幕僚 直接 做會晤 主要 就是 因為 之前 川普 不是 取消 馬 斯克 提名 的 NASA 主任 那 太空 合約現 在 看 起來 就 不 只是 技術 競爭 的 問題 就是 白宮 政治 的 衍生 戰場現 在 當時 單色 起源 的 技術 趕不上 SPEC X 但是 藉由 政治 的 修補 和 公開 示好 反而 有 可能 獲得 更 多 的 訂單 這是 大家 更為 關注 的 過去 我們 提到 其實 亞馬遜 在 這幾年 的 投資金額 非常 非常 多比 Google、 微軟、 Meta 都 來 得 多 更 重要 的 對 於 投資人 有 比 較 大 吸引力 了 甚至 他 股價 沒什麼 漲事 實上 亞馬遜 的 主要 的 三大業務板 塊 第一 個 是 會員 服務 你 只要 付一筆 費用 大概 一兩百塊 美元 就 能夠 成為 亞馬遜 的 會員 加入 會員 之 後 你 可能 有 免費 配送 一系列 的 服務 簡單 算 一算 你 會 發現 在網 路上 多買 幾次 東西 似乎 就 可以 運費 足以 回本 了 第二 個 就是 第三方 的 賣家 平台 簡單 來講 就是 你 要 做生意 你 就要 使用 亞馬遜 所 提供 的 基礎 設施 這項 業務 你 會 發現 亞馬遜 自己 也 有 在 販售 商品 開放 平台 給 其他 商家 來進 駐 第三 個 就是 現在 資本 支出 最多 的 AWS 亞馬遜 的 雲端 服務 這個業 它 本身 成長 幅度 非常 快 也 是燒 最 多 錢 的 過去 我們 常講 說 亞馬遜 經常 使用 的 一種 投資 理念 或者 經營 理念 叫做 飛輪 效應 也 就是 你 把 這幾個 業務主動少 賺 錢 或者 偏離 主業 沒有 太大 的 問題 重點 在 於 你 要 確保 你 的 客戶 越來 越 多 你 要 確保 你 的 客戶 對 你 的 依賴 程度 越來 越大 當亞馬遜 自營 的 商品 價格 越來 越 便宜 的 時候 第三方 就 不 可能 賣 的 比亞馬遜 更貴 這個 時候 你 的 整體 的 市 占率 就 能夠 因此 而拉開 當亞馬遜 的 客戶 過多 以後亞馬遜 對 上游 的 供 貨商 的 溢價 能力 也 會 大大的 提升 所以 他 是 一個 非常 穩定 長 期 的 現金流 而且 在 本輪 的 AI 浪潮 當中 你 看 對 於 Google 的 搜尋 引擎 打擊 有 多 大 可是 對 於 電商 打擊 其實 就 還好 所以 亞馬遜 其實 還是 在 7 巨頭 當中 除了 特斯拉 以外 我 也 是 非常 具有 前景 的 一個 想像力 的 企業 因為 他 就是 屬於穩 紮 打 的 現金流 進來 但 他 做 的 資本 支出 其實 不亞 於 其他 巨頭 甚至 最近 大家 比較 關注 的 訊息 是 亞馬遜 的 貝佐斯 跟 他 的 老婆 桑切斯 在 威尼斯 舉辦 了 3 天 的 豪華 婚宴 預估 花 了 50 萬 美元 約 台幣 16 億當時 很多 意大利人 不是 很 反感 嗎 一天到晚 來 威尼斯 事實 上 你 可以 觀察貝佐斯其 實長 期 他 的 經營 邏輯 就是 選擇 風險 可控 利益 明確 交易 對稱 的 合作 方式 然 後 大量 的 投錢 最後在 10 年 20 年 之 後 可以 獲得 回報 很多 人會 想 說 外界 對 於 這段關 係 從 貝佐斯 的 視角來 看 感覺 是不是 因為擔 心上 一場 代價 高昂 的 離婚 他們 兩個 是 這樣 右邊 那個 也 出軌 左邊 那個 也 出軌 出軌 他們 兩個 又 在 一起 然 後 又 結婚 大家 會擔 心會 不會 讓 情感 再度 牽動 財富 的 風險 商妾 絲有 一陣子 被 人家 稱之為 心機 女 那 其實 你 回過 頭來 看 那 反而 讓 貝佐斯覺 得 很 安心 因為 不裝 嘛 他 就是 女強 人 他 需要 名利 也 需要 陪伴 不 求 精神 綁架 或者 靈魂 企鵝 那 這種 可控 又 有 點類 契約式 的 這種 伴侶 的 角色 往往 可能 是 他 的 私人生活 娛樂化 的 重要 來源 所以 兩個 人 還願意 結婚 肯定 有 一些 真愛 而且 是關 於 選擇 算計 這有 時候 到 高端 人士 以後對 於 婚姻 的 追求 就 不 太 一樣 了 而且 他 倆 也 許有 共鳴 的 地方 也 不少 因為 兩個 人 都 有 執著 自己 喜愛的 事物 像 我 對 桑切斯 就 很 有 興趣 因為 他 其 實並 不是 大家 想像中 那種 單純 的 心機 女 怎麼樣 她 其實 是 非常 有事 業心 而且 非常 有 成就 的 一位 女強 人事 實上 你 看到 她 當時 在 新墨西哥 大學讀 完大學 以後到 FOX 擔任 主持人 擔任 主播 甚至 到 1 年 到 16 年 她 還主動 去 學習 飛行 獲得 私人 和 直升 機 的 飛行 執照 甚至 他 開創 自己 的 空 拍 公司 每天 剛創業 的 時候 就 自己 開著 直升 機到 處 去 幫 人家 拍照片 後 續 他 跟 貝佐斯訂 婚 的 時候 最後在 25 年 他 還參加 了 藍色 起源 的 女性 的 太空 任務 做 一個 副 太太 就 好 了 為 什麼 要 去 當女 太空 人 呢 所以 表面 上 感覺 好像 她 是 以 她 的 性感 形象 和 名流 的 戀情 來聞名 其實 她 也 是 一位 事業心 很 強目 標明確 的 女性 她 從 媒體 的 基層 做起 從 娛樂 記者 到 主 播到 主持人 犀利 的 口 條然 後 迷人 的 身材 不甘 只 做 鏡頭 前 的 花瓶 角色 所以 他考 了 直升 機駕照 他 考 了 飛行 學習 創立 了 全美 第一家 女性 主導 的 航拍 公司 這件 事情 其實 也 彰 顯著 其實 他 也 算是 蠻 厲害 的 一個 人 而且 很多 人會 想 說 因為 他後來 樣子長 得 不 太 一樣 其實 他 年 輕時 我 發現 也 蠻 漂亮 的 所以 人難 免會 老 而且 你 看 照片 就 看得出 來 其實 桑德斯 是 有 很強 的 事業線 很強 的 事業心 看得出 來 兩個 人 也 算是 真愛了 也 要 祝福 他們 對 不 對 這 凡事 我們 都 先 優先 祝福 他人 其實 人難 免會 老人 到 了 一定 年紀 以後其 實難免 要 為 自己 的 長 相 負責 3 分是 父母 給的 7 分是後天 自我 的 養成 你 看 有些 檯 面上 的 有些 政治 人物 你 撇開 平行 有 一些 的 確是 長 得 有 一點 猥褻 那種 張頭 鼠目 因為 內心 齷齪 的 人 不 可能 好看 因為 他 無法 去 平靜坦 蕩 的 生活 有 時候 心理 的 扭曲 就 會 慢慢 的 映射 在 臉 上 做 壞 事 做 很多 的 人 你 會 慢慢 的 就 看出 來 像 我們 的 觀眾 投資 朋友 們 都 是 慷慨悲歌 正氣凜然 的 人 不管 長 得 多麼 出力 自然而然 都 會 有 一種 穿透 人心 的 堅韌 和平 靜 在 一群 人當 中 你 就 可以 感受 到 那種 氣場 其實 我 覺得 就算 他現 在 稍微 老 了 一點 可是 氣場 還是 感覺 的 出來 他 就是 一種 氣場 就是 最好 的 化妝品 那 是 一種 外溢 的 我 覺得 他們 兩個 都 充滿 了 一身 正氣 這我 的 想法 美股 股市 市大 指數 美股 道 瓊 上 漲 5 點 0.63% 2 衰 7 在 4, 09 點標 普上 漲 31 點 0.52% 衰在 6204 點納 指上 漲 96 點 0.47% 衰在 20, 369 點費 半上 漲 1.56點 03% 衰在 546 點其 實大盤 漲到 這樣 的 一個 位階 大家 績效 肯定 都 不差 了 只要 你 有待 在 車上 或者 有 適度 的 部位 參與 本輪 乖宜 的 大幅 下修 在 4 月份 的 對 等 關稅 這一波會 受傷 的 應該 就是 烈火 炒空瓜 要不然 你 就是 賺 多 賺 少 的 問題 當然 了 超過 大盤 之 後 大家 開始 就 會 比計 較 了 我 認為 是 沒 有 必要 硬要 去 比 你 只要 超越 大盤 你 多出 來 的 績效 就是 對 於 你 自己 的 回饋 你 也 可以 了解 當時 你 為 什麼 選擇 在 那個 時間點 建立 你 的 成本 價 這 很多 人 我們 必須 這樣 講那 很華人 有 時候 談論 幸福 的 時候 有 時候 不是 從 成就 或者 內 在 的 滿足來 出發 而是 透過 跟 他人 的 比 較 這叫 比 較性 幸福 就是 因為 別人過 得 很 差 所以 相對 而言 我 的 績效 感覺 就 很 好 但 也 用 不著 如此 要不然 有 時候 我們 那種 拜佛 一種 功利 佛 都 為 了 圖什麼 但 我們 講了 週期 投資 其 實並 不是 不輸 而是 少 賠多 賺 我們 盡量 把 自己 的 成本 價給 攤 低回 過頭 來 看 因為 永遠 都 是 王 這個 45 度角 往 右上方 走 嗎 有 一天 你 回過 頭來 看 原來 我 是 這樣子 超越 大盤 的 原來 我 就是 買 的 比大盤 的 年限 以下 買 的 比大盤 便宜 所 造成 的 結果 讓 他們 看 完 賭神 賭神 不是 在 最 後 船上 決戰 賭 魔 陳 金成 嗎 因為 香港 劇毒 是 犯法 的 如果 你 把 賭船 駕駛到 公海 香港 的 法律 就 管 不到 可以 免除 法律 責任 這個 就是 陳 金 成算 的 他 想要 逃避 劇毒 的 法律 責任然 後 更 打算 利用 這一點 去 殺 人 但是 在 賭神 的 計謀 底下 賭船 最 後 就 沒 有駛出 公海 反而 留在 了 香港 水域 後 來 被 抓 到 的 時候 陳 金成 的 反應 是 什麼 你 這樣子 也 是 犯法 沒錯 但是 賭神講 的 是 什麼 我 劇組 最多罰 30 你 殺 人 你 要 坐 30 年 牢 所以 這 就是 雙方 都 有 損失 但是 陳 金成 的 損失 就 比 賭 神大 的 很多 賭神 完全 接受 自己 的 損失 所以 有 時候 我們 講說 在 投資 的 過程 當中 其實 就是 並 不是 沒有 代價 而是 我們 選擇 最小 的 代價下 一次 股市 回檔 的 時候 為 什麼 你 抱 得 住 你 買 的 成本 就要 比別 人 便宜 所以 你 抱 得 住 你 已 經虧 那麼 多 了 我 才 剛開始 虧 而已 每 一次 成本 價的 回調 就是 用 這樣 的 一個 方式 長 期 的 參 與 股市 也給 投資 朋友 多 做 一些 思維 如果 大家 有興趣 歡迎 可以 參加 我們 7 月 5 號禮 拜六所 舉辦 的 財經 號角 星期六 會 一起 去 觀察 如何 在 接下 來 的 行情 當中 能夠 順勢 的 攤 低成本 價 如何 藉由 景氣 投資循 環進 一步 的 提升 自己 的 績 效給 投資 朋友 多 做 一些 觀察 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看板 順利 操盤 愉快
