Trump's 35% Canadian tariff is pushing Taiwan and India to negotiate deals before August 1. Jerome Powell may resign as Fed chair, raising questions about who controls inflation next. Markets are up across stocks, bonds, and Bitcoin, but tariff revenue is climbing toward $10 billion monthly.
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投资 变幻 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 205 年 7 月 14 号 礼拜一 早上 8 点 30 分 大家 掌握 收听 号 每天 早上 看不见 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 在 礼拜五 川普 宣布 针对 加拿大 课增 35% 关税 以后 后续 又 针对 欧盟 和 墨西哥 所 采取 的 关税 态势 讓 大家 越來 越 相信 現在 所釋 出 的 關稅 只是 加速 談判 的 進程 美歐 股市 雖然 從 歷史 高點 稍微 有點 回落 不過 從 整體 反彈 來 看標 普牌 指數 整體 漲幅 從 當時 4 月 7 號的 低點 已 經漲 了 接近 有 三成 了 從 今年 2 月 19 號標 普牌 指數 高點 一直 到 4 月 7 號的 低點 整體 跌幅 是 跌 了 21% 也 就 代表 著 在 兩個 多月 以前 標普牌 指數 是 進入 到 熊市 的 可是 呢 就 在 兩個 月 以來 標普 又 再度 進入 到 牛市 氛圍 美元 在 上 禮拜 是 創下 了 自 2 月份 以來 的 最佳 單 周表 現 所以 即便 我們 看到 市場 上 非常 清楚 知道 美國 股市 整體 關稅 所 造成 的 衝擊 影響 和 TECO 的 市場 交易 影響 仍然 存在 但是 本輪 怪力 的 確拉得 很 高 幾乎 沒有 任何 顯著 的 資金 回調 或者 怪力 回檔 比特 幣 最近 已經 突破 了 1.8 萬 美元 油價 和 黃 金 是 同步 進行 上 漲 那 隨著 本週 的 財報 季即 將開啟 以後後續 我們 觀察 的 幾大 重點 第一 就是 標普白 指數 在 今年 其實 是 遠 落後給 MSCI 去 除掉 美國 股市 以 後 的 表現 如果 你 今年 全球 市場 把 美國 股市 給 剔除 你 的 平均 報酬 今年 是 15% 到 16% 可是 呢 標普白 指數 今年 漲幅 也 不 過僅 只有 7% 而已 所以 在 這樣 的 一個 情況 底下 市場 更 為 聚焦 的 是 川普 的 關稅戰 雖然 最 後 造成 了 進 一步 的 資金 行情 後 續 大家 認為 有 進 一步 釋放 利多 的 訊息 不過 似乎 大家 更為 集中 的 是 那些 貨幣 正在 升值 的 市場 所以 我們 接下 來 就 來 觀察 一下 到底 就 目前 的 談判 進度 包括 紐約 時報 最近 所 透露 出台 灣和 印度 的 關稅 是否 即將 陸續 談成 來 都 來 了 那 就 多 課 一點稅 吧 反正 趁現 在 還沒有 回到 8 月 1 號的 時間 點多課 一點 市場 的 稅率 預期 來 的 越 高 反而 降幅 就 讓 大家 有 更 進 一步 的 預期 這有 時候 是 取決 於 心理 的 預期 和 落差 那當然 你 現在 看到 了 川 普本來 想 說 要針 對 剩下 的 國家 課增 15% 到 20% 後 來 墨西哥 加拿大 來 到 30 歐盟 來 到 30 以上 大家 好像 原本 的 期待 都 要 落空 了 也 許他 說 的 15% 到 20% 是 不 含 基礎 的 關稅 的 10% 你 把 基礎 稅率 再 加上 15 到 20 差不多 就是 墨西哥 加拿大 以及 歐盟現 在 拿到 的 稅率 事實 上 如果 我們 細看 在 整個 歐盟 地區 所 造成 的 衝擊 這 一次 我們 看到 川普採 取針 對 歐盟針 對 30% 的 關稅 進行克局 以 後 我們 看到 歐盟 整體 反應 也 不 大 就 好像 大家 一起 說 好 的 一樣 演一場戲 至少 先演 到 8 月 1 號 這 一次 歐盟 所 獲取 30% 關稅 以 後 我們 看到 歐盟 執委會 的 主席 馮德萊恩 這 一次 表示 歐盟 本來 要針 對 美國 所 採取 的 關稅 反制 措施 現在 延到 8 月初 再 說 等 於 是 唐牛 說 的 時辰裡面 唐牛 有 一句 敵不動 我 不動 我 就 跟 著 他 的 步調 一起 來 你 馬 上 要 對 我 課針 我 就 馬 上 進行 報 復 性 措施 你 延後一點 我 也 跟 著 你 延後市場 就 玩 這場 擊鼓 傳花 的 遊戲 不過 歐盟 其實 跟 美國 最近 談判 進度 已經 算是 不錯 了 你 還給 人家 課 那麼 重其實 跟 當時 越南 的 問題 其實 差不多 那美印 的 部分 雖然現 在 持續 彭博社 所釋 出 的 看法 認為 目前 美國 和 印度 的 確距離 臨時 貿易 協議 已經 非常 接近 了 但是 關稅 即便 有 機會來 到 20% 以下 印度 不會 像 其他 國家 一樣 正式 收到 關稅 通知 書協議 會 以 聲明 的 方式 來公 佈 並為後續 的 談判 空間 來 做 保留 也 就 代表 著也許 按照 彭博社 的 說法 剩下 的 國家 是 真的 就 不會 收到 談判 通知 書 了 8 月 1 號再 做 一新 輪 的 公 佈 那 台灣 有 沒 有 可能 是 如此 呢 至少 我們 看到 我們 的 主要 競爭 對 手國 目前 都 遭遇 極大 的 關稅 問題 那 台灣 沒公 佈 不算 利空 嗎 或者 不 確定 算是 一種 利空 但 總比 25% 的 利空 稍微 小一點 日本 目前 的 確內部 因為 本週 就要 即將 進行 參議院 議員 的 選舉 了 等 本 週過 完 我們 在 8 月 1 號 以前 就 看 一下 有 沒 有 一週 到 兩 週內 日本 談判方 最 後 的 貿易衝 刺事 實上 如果 我們 仔細 觀察 24 年 日本 的 輸 出額 當中 美國 所 佔 的 比例 其中 像是 航空 機建設 用品 自動車 零部件 其實 佔 比 比例 是 非常 大 的 也 就是 日本 產業現 在 已經 遭受 到 第一波 衝擊 就是 25% 的 汽車 關稅, 這波 汽車 關稅 其實 已經 大幅 影響 到 日本 汽車 在 北美 的 銷量, 始終 導致 了 日本 車 商主 動進行 讓 利, 所以 雖然 關稅 是 克取 了, 但 似乎 也 不是 美國 消費者 全面 買單, 日本 車商 也 是 負擔 了 一定 程度 的 降價行 為 就是 關稅 課 上去 了 可是 日本 就 在 美國 目前 並沒有 全面 的 失控 暴漲 事實 上 我們 看到 為 了 最 後 的 衝刺期 這 一次 石破茂 在 電視 訪問 的 時候 表達 的 越來 越強 硬 有 鑑 於 現在 美國 即 將針 對 日本 收取 新一輪 的 關稅 日本 現在 石破茂 在 媒體 上 的 回應 是 與 美國 關稅 談判 是 一場 關乎 國家 利益 的 戰鬥 我們 不會 被 輕 忽表現 得 越來 越鷹 派 所以 本來 市場 上 還會 覺得 說 日本 是 亞洲 第一 個 有 可能 牽扯 貿易 的 國家作 為 一個 好 榜樣 領頭 羊 結果現 在 看 起來 日本 跟 美方 的 僵持 來 得 最為 顯著 當然後續 盧比歐 也 發表 了 談話 盧比歐 最近 在 馬 來 西亞 出席 東亞 的 外長 會議 的 時候 也 談 到 了 雖然 日本 態度 是 比 較 強硬 但是 美日關 係 並沒有 戲劇性 的 衝突 或者 分裂 仍然 堅固 良好 他 也 否認 美方 對 日本 國防 預算 採取 施壓 強調 美國 只是 鼓勵 日本 在 國防上 多多 投資 而 非 提出 具體 的 要求 石破茂 的 言論 不應 該 被 負面 的 解 讀後來 雙方關 係 是 稍微 有 一點 和 緩 了 聽 說 本來 美國 是 有 一點 不悅 你 為 了 一個 參議院 選舉 你 把 整個 談判 弄 得 這麼 難 看話 說 得 這麼 難 聽 好像 是 我 逼 你 一樣 的 確是 你 逼 我 但是 後 來 呢 石破茂 遇到 Rubio 嘛 講了 一句 Ruby 醬 Hi 後 來魯比 奧覺 得 很 親近 雙方 就 很 好 了 有 可能 啦 不 過後續 我們 要 觀察 的 重點 在 於 基本上 美日 談判 如果 產生 僵局 的 話 美 韓談判 大概 也 是 如此 那 就 看 8 月 1 號稅率 出來 以後台灣 能 不能 取得 更好 的 稅率 這 一次 我們 看到 行政院 副 院長 鄭麗君 已經 返台 了 這 一次 總共召開 了 接近 有 三次 的 實體 會議 六次 的 線 上會議 過去 幾個 月 以來 市場 上 當然 就 認為川 普是 以 關稅 作為 籌碼 不過 根據 紐約 時報 最新 的 分析 最近 幾週 遭到 設定 更 高稅率 的 貿易夥伴 比達成 協議者 來 得 多川普 似乎 是 認 真的 要 課徵懲 罰性 關稅 所以 就 變成 印度 和 台灣 等 國談判 了 談成 了 部分 的 協議 也 留下 伏筆 就 變成 談成 了 我 不公 佈 不 談成 了 我 繼續 施壓 要不然 談成 了 你 一 看到 原來 談 可以 談到 這麼 低 的 稅率 各國 就 開始 採取 更 多 的 談判 手段 或者 在 談判當 中表現 的 更 為 強硬 所以 現在 談 好 的 稅率 不錯 的 市場 開放多 的 先 不公 佈 但是 還在 那邊 強硬 頑固 的 有 可能 美 韓之間 有 時間 線 的 問題 的 或者 像 美日 之間 有 參議院 選舉 問題 的 那 我 就給 你 持續性 的 施壓 所以 其實 應該 要 派 郭 董去 談判 上禮 拜 我 把 那個 富士 坑給 看 完 了 這個 叫 郭 董去 談判 那 也 可以 把 白宮 耍 得 團轉 對 不 對 不 過後續 我們 要 觀察 的 幾大 重點 因為 三次 的 實體 磋商 六次 的 線 上 溝通 目前 台美 目前 表達 的 看法 是 已經 進入 到 關鍵 階段 就 像 球賽 進入 了 最 後 一局 不過 我們 也 要 清楚 知道 這 一次 的 談判 貿易 代表 當中 我們 可以 觀察到 其 實國安局 長 蔡明 諺 也 在 華府 也 就是 說 這 一次 台灣 的 談判 團隊 你 像 經濟 部長 的 郭智輝 沒 有 參 與 可是 其他 重要 的 代表 基本 都 到 了 比如 說剛 才 提到 的 國安局 長 也 到 了 國安會 代表 以及 駐美 代表 不過 有趣 的 是 經濟 部長 沒 有 去 農業 部長 也 沒 有 去 但是 反而 國安官 局長 去 了 那 就 代表 著雙方 基本上 很 有 可能 採購 進 一步 的 不管 是 國防 支出 的 擴大 或者 進 一步 台美之間 的 國防 聯合 以及 相關 的 行動 我們 也 知道 這次 韓光 演習 有 很多 英語 老師 在 台灣 各部 教導 台灣 的 軍 人事 實上 我們 可以 觀察到 在 整個 東亞 體系 當中 整個 貿易 談判 到底 是不是 只設 於 貿易 看 起來並 不是 的 各項 層面 都 可能 跟 美方 採取 進 一步 的 合作 不過 在種 效果 底下 最終 導致 的 效果 就是 我們 看到 美國 的 財政 收入 至少 在 關稅 領域 正在 以 非常 驚人 的 速度 拉開 這 一次 美國 在 今年 的 關稅 收入 才 四五 六月份 開始 高額 課徵已經 突破 了 10 億 美元 如果 按照 目前 財政部 的 月度 預算 報告 6 月份 的 單月 關稅 是 271 所以 這樣 子加 總下 來 4 月 是 1635 月 是 286 月 是 27 因為 每個 月 都 是 以 60 到 70 億 的 速度 大幅度 的 拉升 所以 下半年 這樣子 統計 下來 即便 下半年 沒有 課取 那種 20% 3 恐怖 的 關稅 下半年 預估整 年度 加起 來 大概 都 會 有 30 億 美元 左右 的 關稅 收入 美國 的 利息支出 一年 是 多少 一兆 你 說 30 億 這個 是 基礎 關稅 10% 的 關稅 可能 課徵的 稅率 如果 到 12 到 13 到 14 到 15 那 就 至少 可以 cover 一半 了 所以 的 確美國 的 關稅 收入 正在 大幅 的 為 美國 財政機 構來 開源 這是 一個 相當 大 的 顯著 的 資金 流入量 當然川普 雖然 在 大選 法案 當中 他 的 減稅 政策 的 確看 起來 是 一種 赤字 可是 在 各項 政府 的 受 審部門 當中 他 仍然 還在 持續 的 緊縮 畢竟 我們 看到 川普現 在 還是 有 部分 我們 看到 共和 黨 建制 派 所產生 的 壓力 有 必要 幫聯 邦政府 持續 省 錢 最近 他 開始 跟 一些 科技 公司 來 殺價 尤其 是 雲端 服務合 約 像 上次 甲骨文 上禮 拜 已經 同意 在 部分 的 軟體 合約 上給 出聯 邦政府 75% 的 折扣 Google 也 即將 完成 類似 規模 的 降價 協議並 預估 微軟 和 亞馬遜 在 本季度 也 會 陸續 更新 來 都 來 了 算 便宜 一點 吧 四大 科技 巨頭 每年 大概 從美國 政府 當中 獲得 了 接近 有 20 億 美元 的 雲端 收入 為 了 不 得罪 本屆 政府 我們 看到 多數 巨頭 在 收到 談判訊息 之後都 選擇 讓 步川普 不是 在 跟 各國 談判 他 也 在 跟 各大 科技 巨頭 談判 談什麼 談 說 我 把 合約 期拉長 那 你 能 不能 每年 算 我 便宜 一點 用 這樣 的 一個 方式 幫助 美國聯 邦政府 進行 資本 准結 所以 後 續 我們 要 觀察 的 幾大 重點 第一 個 當然 就是 它 的 關稅 上 的 務實 的 做法 後 續 有 沒 有 可能 造成 TACOTACO 我們 表面 上 的 理解 是 它 退縮 了 但是 我們 換一種 方式 來 講是 它 變成務實 了 從頭 到 尾 他 的 關稅 所釋 出 的 稅率 只是 加速 談判 過程 當中 他 不 可能 把 關稅 拉 抬 到 內部通 膨 失控 他 要求 的 只是 更好 的 貿易 條件 而 更 高 的 稅率 可以 達成 他 更好 的 貿易 條件 但並 不是 真的 為 了 達 到 那個 絕對 稅率 為 什麼 我們 講說川 普變 得 越來 越務實 了 大家 也 知道 最近 根據 路透社 的 報導川普 也 預告 在 今天 晚上 會針 對 俄羅斯 採取 重大 聲明 這個 重大 聲明 大家 當然會 思考 到 上 禮拜 的 時候 我們 也 知道 川普針 對 烏克蘭 態度 有 非常 嚴肅 的 轉彎 他 不 在 嘴 上 說 24 小時 就 能夠 結束 戰爭 而是 上禮 拜 正式 宣布 透過 北約 提供 大量 美 製 武器 給烏克蘭 還動用 總統 的 撥款權 大概 從庫 存當 中 直接 拿 了 3 億 美元 的 武器 直送 烏克蘭 包括 愛國者 飛彈 和 其他 的 防禦 系統 這很諷 刺 因為 去年 還記 得 他 說 我 不會 再給 烏克蘭 一毛 錢 他 說 要 24 小時 內解 決戰事 結果 突然 之間 川普 就 大 改口 了 這樣 的 一個 做法 其實 非常 明顯 的 表達 出川 普的務實 就是 他的確 可能 真的 相信 靠 他 的 外交 手段 談判 手段 真的 能夠 讓 俄羅斯 烏克蘭 簽成 協議 但是 現在 他終 於 面 對 現實 了 重要 的 事情 是 這也 反映 出 這 美方 並 不是 絕對 的 孤立 主義 去年 他還 拼命 的 批評 拜登 軍援 的 開銷 暗示 美國應 該 要 退出 歐洲 如今 卻 承 認美國 是 真的 走開 的 話 代價會 更 高 我們 要求 的 只是 歐洲 要 幫忙付 一定 程度 的 開支 但是 如果 俄羅斯 欺負 的 太 過分 危及 到 整個 北約 的 安全 我 是 有 必要 進行 介入 的 事 實上 如果 我們 仔細 觀察普丁 就是 因為 已經 完全 了解 川普 的 習性 在 過去 幾個 月 當中 我們 看到 烏俄之間 的 衝突 是 有史 戰事 今年 以來 的 最高 俄軍攻擊 的 頻率 大概 從 2 月份 以後就 非常 顯著 的 上升 從 6 月 到 7 月 每天 是 接近 60 架次 的 無人機 的 攻擊 頻率 當時 也 很 明顯 自從川 普說 不管 了 以後攻 擊行 為 它 是 指數型 上升 那 就 代表 著針 對 整個 夏季 因為 夏季 是 最好 推進 領土 的 時間點 最終 就 造成 了 川 普決定 要 介入 為 什麼 因為 普京 玩得 太過 分 了 我 只是 說 我 不管 我 沒 有 說 歐洲 不管 啊 但是 你 居然 趁 這段 時間 大舉 的 入侵 烏克蘭 我們 看到 這張 圖表是 7 月 13 號在 烏俄戰事 當中 各地 區的 控制 情況 在 過去 24 小時 俄 軍 在 各大 方面 都 在 進行 顯著 推進 所以 川普 決定 在 今天 晚上 發 佈 他 新 一輪 的 預告 尤其 針對 整個 烏鵝議題 那 我們 後 續 要 觀察 一下 是否 川普要 重返 烏鵝戰場 了 隔 了 三四 個 月 又 要 重新 重演 一次 當時 的 感覺 了 不過 我們剛 看到 很多 的 事情 其實 都 是 充滿 著 未 定性 有人 认为 会 TACO 有人 认为 不会 有些 人 认为 关税 是 收入 有些 人 认为 关税 是 一种 收入 更 重要 的 是 它 也 是 一种 手段 可是 我们 现在 要 观察 的 重点 在于 整个 上半年 台湾、 日本、 韩国 其实 整体 出口额 都 在 显著 的 拉升 亚洲 出口额 的 强劲 创高美國 的 庫存 目前 感覺 好像 增長 的 速度 算是 蠻溫 和 的 怎麼 會 出現 這樣 的 一個 反差 呢 舉例 來 說 我們 從 匯豐 所 做 的 報告 來 觀察中國 和 其他 新興亞洲 的 出口量 在 過去 幾個 月 正在 快速 的 上升 幾乎 都 已經 創下 歷史 新高 了 可是 呢 明明 現在 市場 上 充滿 著極 高 的 不確 定性 為 什麼 我們 看到 整體 美國 的 庫存 好像 並沒有 想像中 來 得到 我們 看到 美國 和 歐盟 的 製 成品 淨孔 年 增幅 正在 緩步 的 上升 那美國 的 進口 增幅 一直 超過 20% 左右 不過 呢 美國 的 零售 庫存 雖然 目前 在 上升 但是 上升幅度 好像 跟 出口 這幾年 的 拉升 幅度 比較 起來 沒有 想像中 來 的 快 那 目前 匯豐 是 提出 了 三種 的 可能性 第一 個 就是 數據 的 滯後還 沒有 統計 出來 第二 個 是 商品 存在 保稅 倉庫 以 規避 關稅 就是 他 已經 把 它 囤 起來 了 但是 呢 又 不給 你 看到 說 我 到底 囤到 哪 一個 倉庫 當中 有 可能 形成 當中 的 數據滯 後 的 落差 第三 個 是 美國 的 終端 需求 的 確在 夏季 稍微 比 預期 強勁 一點 畢竟 暑假 已經 到 了 其實 你 如果 仔細 觀察有 很多 矽谷 的 好 朋友 最近 帶 小孩 到 處 去 玩 其 實美國 在 今年 的 夏季 旅遊 看 起來 表現 也並 不是 特別 差 所以 如果 我們 細看 美國 的 零售 銷售 的 庫存 銷售 比長 期以 來 是 呈現 緩步 的 下滑 趨勢 從 190 年代 的 1.6 一路 下滑 到 1. 目前 小幅 回升 以後還 在 歷史 低 檔 就 代表 著其實 零售商 過去 幾年 已 經維持 那種 精 簡庫存 提高 周轉率 的 那種 策略 了 所以 基本上 也 不 太 容易 形成 庫存 完全 爆表 的 情況 在 這樣 的 一個 效果 底下 就 變成 亞洲 明明 一直 出貨 但是 好像 整個 美國 市場 也 沒 有 出 現庫 存過 剩 的 問題 不過 這件 事情 我們 後 續 再 來 觀察 我 覺得 有 可能 是 時間 滯 後 的 問題 要不然 其 實亞洲 出口 的貨 真的 非常 非常 多 但是 我們 必須 承 認本來 很多 人的確 嘲笑 川普是 有點 Taco 覺得 他 每 一次 關稅 威脅 好像 都 不了了之 不過現 在 看 起來 你 會 發現 人 是 一種 必須 要 心安理得 的 物種 非常 善 於將 自己 的 處境 合理化 你 看 關稅 即便 一延 再延 那個 政策 反而 頗 有 成效 股市 也 不斷 創高 第一件 事情 就是 市場 至少 已經 接受 10% 的 基準 關稅 了 甚至 把 20% 都 視為理 所 當然 越南 好像 關稅 是 最低 的 不太覺 得 關稅會 帶來 毀滅性 的 衝擊 你 要 想想看 川普 的 關稅 拿到 了 至少 就 目前 來 看 通膨還 沒 失控 投資人 居然 還很開心 你 幫 我 細攜帶 我 幫 你 解皮 帶 大家 過得 開心心 的 一路 走 下去 所以 一定 會 有後續 觀察 的 重點 是 因為 渣 男 總愛這麼 說 最 後 一次 就 最 後 一次 我 再延 後 一次 等到 8 月 1 號因 為現 在 看 起來 市場 上 好像 不是 在 對 賭 8 月 1 號出 來 的 關稅率 市場 好像 在 對 賭 8 月 1 號時間 線 一到 會 不會 延到 9 月 1 號會 不會 延到 10 月 1 號 每次 川普 就 跟 你 講說 這是 最 後 一次 然 後 每次 都 延期 所以 有些 渣 男 很 喜歡 這樣講 最 後 一次 要 離開 你 了 最 後 一次 就 好 最 後 一次 就 好川普 就 有 這樣 的 感覺 所以 市場 上 至少 在 對 賭 這樣 的 一個 氣氛 不過 我 覺得 最好 的 協議 你 要 把 通膨給 壓住 要 取得 更大 的 談判 條件 應該 要 在 今 年度 結束 整條 關稅 戰通 膨 預期 始終 是 影響 到 接下 來 通膨產生 的 真實 原因 畢竟 你 如果 永遠給 他 拖下去 那 就 變成 狼 來 了 一樣 嘛 沒 有人 會 相信 你 我們 看美 股市 市大指 數表現 道 瓊關 係 指數 下跌 279.063% 輸在 4371 點標 普 下跌 20.3% 輸在 6259 點納指 下跌 45.02% 輸在 2058 點費半 下跌 1.02% 輸在 569 點其 實剛 才 跟 投資 朋友 提到 在 美國 股市 陸續 在 挑戰 歷史 新高 納指 標普 已經 創下 10 高費 半道 瓊 也 是 磨刀霍霍 可是 如果 不看 美國 股市 今年 大多 數投資 報酬 大家 表現 都 非常 不錯 我們 舉例 來 說 這張 圖表是 以 美元 計價 的 各國 股市 ETF 他會 有 一點 小幅度 的 落差 這個 落差 原因 來 自 於 因為 他 是 以 美元 計價 所以 升值 也 會算到 漲幅 過程 波蘭 股市 今年 漲幅 有 60% 其他 像 希臘 股市 漲 了 56% 西班牙 漲 了 4 成 5 其他 像是 奧 地利 南韓 股市 義 大利 哥倫 比亞德國 墨西哥 巴西 南非 芬蘭 智利 漲幅 都 是 兩成 到 三成 左右 所以 整體 而言 如果 是 把 匯兌 角度 算進 去 的 話 就 連台 股 今年 都 漲 了 14% 因為 台幣 匯率 已 經升 了 13 所以 有 1% 是 今年 漲 的 其他 13% 是 台幣 升值 所 造成 的 可是 可以 觀察到 真正 的 跡 象是 人 常常 會 被 不 自覺 失去 的 恐懼 所 左右 在 投資 市場 上 當中 特別 明顯 尤其 美国股市 和 全球股市 陆续 上涨 的 过程 当中 标的 越来越 贵 很多 人 突然 就 开始 害怕 错过机会 但是 这 段时间 反而 是 要 稍微 谨慎 的 我 个人 的 看法 是 如此 因为 我们 很 明显 知道 经历 几次 的 周期 循环 和 情绪 循环 大家 就 知道 了 你 真正 应该 要 摊 低 自己 成本 的 时候 有太多 指标 可以 帮助 你 判定 了 你 可以 选择 利空 释放 的 时候 比如说 CNN 恐惧 贪婪 指数 在 怪力 回调 的 时候 可是 現在 看 起來 各項 指標 都 有 一點 在 高檔 的 跡象 尤其 從 恐懼 貪婪 指數 或者 我們 看到 VIX 恐慌 指數 來 做 觀察 目前 仍然 處於極 端的 低點 VIX 指數現 在 就 在 156 左右 而已 所以 美 股市 不管 長 期 還是 短期 都 有 那種 長 牛 急 熊 的 味道 就是 牛市 就 這樣子 緩步 的 上 漲 那 VIX 指數 就 會 在 156 緩步 的 拉 抬 慢慢 的 就 在 這邊 震盪美 股市 就 一路 走高 然 後 突然 VIX 暴漲 一個 利空 性衝 突以 後 沒 有 股市 出現 了 急 跌 而 這段 急 跌 你 就要 掌握住 契機 所以 反而 如果 我們 仔細 觀察 今年 以來 不 只是 全球股市 陸續 進入 到 顯著 的 正報 酬還 受惠 於 升值 的 效果 有 極度 亮麗 的 表現 甚至 我們 以 全球 資產績 效來 做 統合 今年 漲幅 最亮麗 的 最近 我們 看到 比特 幣已 經成 為 了 相 對 量力 的 資產 之一 整體 漲幅 已經 高達 24% 比特 幣 最近 一直 在 創高納 指 的 QQQ 今年 漲幅 也 有 8.9% 其他 像 成長 股、 大型 股、 中型 股、 價值 股幾乎 全數 正 報酬 甚至 我們 看到 今年 像是 短期 國庫券、 長 期國 庫券、 基金 市場債 基本上 已經 全數 回到 正報 酬連 DBC 大宗 資產 今年 都 漲 了 3.9% 主要 是 銅價 和 貴金屬 帶動 的 所以 今年 就 變成 了 所有 資產 居然 全部都是 正 報酬 但是 我們 也 要 清楚 知道 隨著 整個 週期 循環 的 發生 這是 我們 投資 的 利潤 中心 你會 發現 越來 越 接近 那種 週期 的 尾 半段 比如 說 我們 以 比特 幣過 去 的 表現 來 看 撇 除掉 10 年 正式 開始 做 大規模 交易 以 後 比特 幣長 期以 來 大概 就是 貫徹 的 三牛 一熊 三年 牛市 搭配 著 一年 熊市 11 年 到 13 年 的 大牛 每年 漲幅 有 時候 說 10%、 5 起跳 的 14 年 直接 砍 半 15、 67 三年 牛市 搭配 18 年 跌 了 7 成 19、 20 三年 牛市 搭配 2 年 的 庫存 調整 那現 在 23、 45 的 確走 到 整個 牛市 的 第三年 當然 比特 幣 是不是 一定 要 符合 過去 三牛 一熊 這很難 說 可是 比特 幣的 走勢 幾乎 跟庫 存循 環連動 因為 美國 股市 也 差不多 只是 它 波動 不 像是 比特 幣來 的 這麼 顯著 而已 在 這樣 的 一個 效果 底下 市場 上 就 會 是 去 持續 聚焦 整體 而言 我們 在 最 後 的 景氣末 半段 能 不能 看到 市場 進入 到 全面 樂觀 也 就是 把川普 的 所有 利空 都 當成 利多 這個 時候 才 是 危險 的 所以 過去 我們 不管 是 在 今年 4 月份 去年 78 月份 的 日圓 套利 平倉 23 年 的 7 月 到 10 月 的 中期 回調 都 沒 有 選擇 讓 步下車 因為 整個 多頭 才 剛開始 但 時間 線 來 到 第 3 年 第 4 年川普 再 怎麼 敵 我 也 很 難 相信 他 能夠 敵得過 打破 過往 的 擴層 循環 讓 美國 股市 永遠 都 上 漲 有 可能 擴層 循環 他 可能 不會 跌 那麼 重 可能 變成 15 年 或者 18 年 那種 盤 跌 跌幅 也 跌 不重 但 就 盤 在 這樣 的 一個 位階 這也 是 一種 方式 但始終 你 一定 會見 到 景氣 的 低 基期 到 時候 可能 會 是 一個 更好 的 投入 點 尤其 相對 於 現在 情緒 如此 高漲 股票 市場 如此 顯著 推高 的 時間 線 畢竟 我們 看到 投行 是 越來 越樂觀 了 我們 根據 小摩 最新 的 報告 出爐 下半年 他 認為 美國 股市 大概 會 有 50 億 美元 的 資金 流入 主要 來 自 於 散戶 風險 評價 基金 和 平衡 型 的 共同 基金 他 的 看法 很明顯 認為 當前 在 上半年 市場 的 買 入量 其 實並 沒有 想像中 來 的 大 主要 還是 散戶 的 抄底 所 造成 的 可是 大部分 的 投行 仍然 沒有 大幅度 的 買入 其實 今年 上半年 我們 看到 即便 投行 沒有 買入 但 股票 市場 還是 可以 推高到 現在 就是 因為 根據 VendorResearch 的 數據 散戶 在 上半年 所購 買 的 美國 股票 和 ETF 已經 高達 153 億 今年 買 的 資金 即便 上半年 如此 風雨雨 今年 買 的 資 金量 居然 比當時 20 年 疫情 高峰期 還要 來 的 高 這件 事情 也 就 彰 顯著 很多 散戶 他 是 以 ETF 的 方式 進行 持有 造成 極端 科技 全資股 的 推高 變成 明明 大多 數 股票 沒有 上 漲 多少 但是 指數 最近 卻 不斷 創 新高 的 原因 這張 圖表特別 明顯 這張 圖表看 的 是 標普白 指數 成分股 的 隱含 的 相關性 就是 500 支 股票 他們 有 沒 有統 一聯動 你 看到 最近 正在 快速 的 縮窄 這 代表 的 事情 是 個 股表現 跟 大盤 開始 脫 鉤 大部分 的 個 股 都 沒 上 漲 但是 少數 幾支 權值 股 比如 說輝 達 上 漲 了 所以 整個 指數 就 推高 了 變成個 股 投資人績 效並 不好 但是 大盤 投資人 ETF 投資人 今年 績效 其 實表現 相當 不錯 這就來 自 於 部分 科技股 的 顯著 推高 它 也 形成 一種 效果 即便 你 買 到 一些 不錯 優質 的 標 的 績效 正在 遠 的 落後給 大盤 舉例 來 說 這張 圖表特別 明顯 是當 巴菲特 宣 佈 退休 以後波克夏 整體 的 股價 從 今年 4 月 7 號關 稅戰 以來 大概 已經 落後標 普白 指數 接近 有 26% 標普 從 整個 4 月 7 號以 來 已經 進入 牛市 了 漲幅 有 接近 23% 那波克夏 的 部分 跌幅 是 3% 所以 雖然 也 跌 不算 特別 重 可是 雙方 已經 差距 有 接近 23% 以上 甚至 我們 是 以 巴菲特 的 宣布 退休 的 時間 線 往 下 延伸 這件 事情 其實 就 彰 顯著 整體 而言 我們 通常 記得 巴菲特 都 是 股災 的 時候 突然 他 的 財富 又 增長 了 通常 大牛 的 時候 我們 也 會 慢慢 的 忘記 他 但 反而 週期 就是 這樣 輪 替 之前 我 就 看到 他 說 巴菲特 退下 來 以 後 股票 市場 馬 上 就 出現 了 一個 新股 神有 一天 巴菲特 就問 股票 之神 今年 我 能夠 賺 多少 錢 股票 之神 就 回答 他 30% 差不多 巴菲特 又問 那川普 呢 川 普會 賺 多少 錢 股票 之神 就 很 感慨 的 說 唉 很 久 沒 有人 用川普 這個 名字 叫 我 了 所以 川普 做 的 好不好 很難 說 但是 過 4 年 看 起來 他 肯定 更 有 錢 他 完全 掌握 了 我們 看到 本輪 的 資產價格 的 行情 可是 行情 走到 這邊 剛才 講到 第一件 事情 巴菲特 道理 是 對 的 還錯 的 通常 股災 的 時候 你 才 看得出 來 也 就是 均值 回調 的 時候 因為 他 擁有 龐大 的 現金 短債 部位 接近 50% 了 第二件 事情 美国股市 虽然 最近 进入 到 牛市 第三年 可是 我们 看到 不少 分析师 越来越 乐观 认为 可以 重演 当时 1980 年 到 19 年 的 科技 生产率 循环 代表 的 事情 是 他 也 认为 可能 会 有 库存 循环 回调 的 发生 但是 这个 回调 时间 线 不用 预留 现金 因为 可能 仅仅 适度 的 涨 多 休息 它 不会 迎来 类似 2 年 那种 跌幅 15% 到 20% 而是 以盘 代跌 等到 下一輪 生產力 週期 推動 以 後 再度 的 往 上推 比如 說 自駕車 比如 說 機器 人 當然 基本面 跟 股價 之間 還是 存在 著時間 落差 過去 我們 看到 半導體 營收 的 下 修 年份 其實 是 分別 出現 在 203 年 201 年 2019 年 16 年 可是 股價 通常 前 一年 反應 2 年 就 已 經先 熊市 了 20 年 就 已 經先 跌 了 8 年 就 已經 做 庫存 循環 了 15 年 就 已經 做 庫存 循環 了 可是 都 是 隔 一年 才 開始後續 做 發生 但是 中間 你 看到 當已 經開始 進行 庫存 回調 以後庫 存回調 完景氣 燈號 也 開出 來 低 基期 已經 發生 以後在 往 上 的 過程 當中 你 就要 把握住 那幾個 契機 中間 很 容易 發生 類似 4 月份 對 等 關稅 這種 川普 股災 這種 東西 都 是 可遇 不可 求 的 這個 時候 就是 要 快 你 想想看 這個 今年 的 4 月份 你 其 實能夠 買 的 天數 也 不過 就 那 幾天 去年 7、 8 月份 的 日圓 套利 平倉 股災 也 不過 那 就 一個 禮拜 以 內 的 事情 你 就要 做好 佈 建 那 當時 20 年 的 新冠 疫情 你 也 不過 就 一個 多月 可以 買入 所以 其實 最後當 景氣 在 擴張 格局 當中 你 買入 的 時間 線吉雄 其實 時間 線 是 很 短 的 都 在 比快 貝多芬 不是 講過 一句 話 嗎 手指 有多快 分貝 就 有 多 高 聽 起來 怪怪的 但是 你 如果 在 集結 的 時候 你 只 小 買 兩張 那 也 不行 因為 你 無法 有效 的 壓低 自己 的 資產 部位 最終 對 於 總體 的 績 效拉 抬 也 是 有限 的 所以 你 以 為 我 分貝不夠 高其實 是 你 力度 不夠 大有 時候 力度 要夠 大 你 才能 夠順勢 的 在 中期 回調 的 過程 當中來 做好 部件 然 後 這件 事情 還是 特別 重要 的 給投資 朋友 做 一些 格局 所以 我們 有長 期思維 和 短期 思維現 在 不管 長 短 你 感覺 都 出來現 在 資金 流入量 開始 又 莫名其妙 的 開始 放大 了 不過 我們 必須 要 觀察 的 重點 在 於 隨著 股票 市場 的 持續 拉升 後 續 的 效果 開始 出現 也 就是 財富 的 膨脹 效果 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 隨著 美國 股市 持續 的 上 漲 當然 股價 上 漲 最 後 也 會 成為 通膨的 推手 因為 市場 變樂觀 了 市場 的 消費 體量 變大 了 最 終通 膨 僵固 性始 終會產生 那川普 做 什麼 事情 呢 他 仍然 不 希望 經濟 因為 通 膨 這個 問題 而 受到 收縮 他 做 的 事情 更 多 是 放 鬆 監 管 的 開 採 比如 說 在 最近 他 就 放 寬 能源 公司 在 同一 個 井台 上 的 合 併 而且 多個 租地 的 油氣 的 產出 限制 全面性 的 解封 預估 每年 大概 可以 為業界 節省 18 億 美元 也 讓 更 多 的 美國 西部 的 陸上 磚炭 來 得 更 為 合理 或者 說 更 為 寬 鬆 那 這 樣 的 一 個 變 革 也 呼 應 過 去 我 們 看到 能源 主導 的 政策 力求 減少 對 於 化石 燃料 的 管制 在 這樣 的 一個 效果 底下 最近 針對 原油 的 多擔 即便 原油 價格 是 短期 內 反彈 可是 對 沖 基金 針對 原油 的 看 多 的 壓住 正在 快速 的 收窄 西德 州淨 多丹 大概 已經 減少 到 了 14 萬口 左右 這個 是 過去 幾個 月 應該 是 過去 6 個 月 以來 的 新低 甚至 我們 看到 川普持 續性 進行 各項 我們 看到 能源 監管 的 放 鬆 以及 過去 我們 提到 像 中央 空調 洗衣 機馬桶 設備 的 能源 和 用水 效率 的 規定 這我們 不是 台灣 買 家具 的 時候 買 一個 家具 不是 都 有 一 張紙 那個紙 就 告訴 你 能源 用量 有 多 大而川 普是 陸續 的 進行 行政命令 來 回 復 過去 燈 泡馬桶 或者 淋浴 的 舊 標準 也 就是 陸續 的 取消 相關 嚴格 的 能源 規定後續 能 不能 有效 的 降低 通膨我們 就 拭目以待 可是 最終 我們 看到 的 極大 效果 那 就是 川普其實 在 各大供 給層 面持續 的 調 控確 保供 給型 通 膨 降到 最低 他 不是 不歡 迎通 膨 而是 通 膨 只能 是 由 經濟 的 需求 來 做 帶動 一方面 是 進行 能源 監管 的 放 鬆 另外 一方面 他 還在 進行 政府 資本 支出 的 一個 收縮 最近 馬 斯克 走 了 可是 鬥局 還在 實踐 川普 的 承諾 我們 看到 盧比奧 已經 收到 指示 本週 就 有 130 名的員工 被 裁撤 包括 246 名 外交 人員 和 107 名 在 美國 本土 任職 的 公務員 這項 裁員 當然會 引發批 評覺 得現 在 有 烏 鱷 戰事 之前 有 中 東衝 突然 後 國務院 要 跟 各大國家 來 打交道 尤其 現在 又 有 關稅 戰然 後 你 居然 裁掉 10 多人 但是 最高法院 也 認可 目前 白宮 持續 推向 這項 計劃 因為 之前 曾經 被 聯邦 法院 給暫 時 停止 不過現 在 看 起來 這項 法令 已經 受到 最高法院 的 許可 也 就 代表 著川 普還 在 進行 我們 講的 內部 攻擊性 的 改革 這個 改革 其中 一方面 是 進行 小 政府 的 收縮 另外 一方面 他 也 進行 不管 是 農場 工人 或者 一些 基礎 工人 持續性 合法 移民 的 放 寬 非法 移民 會 造成 通 膨 最好 的 做法 就是 引進 更 多 合法 移民 後 續 我們 再 觀察 接下 來 的 行情 變化 和 走勢 我們 今天 聊 的 範圍 稍微 比 較廣 一方面 因為 今天 時間 線 的 原因 還聊 不到 鮑爾 的 問題 不過 鮑爾 最近 也 的確 受到 相當 大 的 壓力後續 我們 再 來 跟 投資 朋友 觀察 如果 鮑爾 真的 考慮 辭職 是否 代表 著聯 準會 的 獨立性 以及 接下 來 抗通 膨 政策 會 引來 極大 的 轉變 因為 利率 最終 還是 由票 委來 投票 的 不是 鮑爾一個 人 說 了 算 可是 按照 過往 的 統計 鮑爾其實 本身 在 取得 共識端 層面 並不差 舉例 來 說 這張 圖表是 79 年 到 25 年 聯準 會 各任 主席 任內 的 FOMC 投票 的 異議 情況 你 發現 淺 藍色 柱子 代表 每 一次 會議 大家 不 同意 有 異議 的 票數 那 深藍色 的 虛線 是 每位 主席 平均 的 異議數 可以 看得出 來 你 像 在 沃克 或者 在 葛林斯 潘時期 很多 人反 對然 後 每 一次 都 有 4 到 5 票 的 反 對 可是 我們 看到 在 葉倫 和 鮑爾時期 就 沒什麼 人 在 反 對 了 尤其 是 鮑爾任 內 幾乎 沒有 什麼 異議 就 代表 著其實 鮑爾 非常 能夠 幫助 市場 取得 顯著共識 所以 鮑爾其實 做 的 並不差 那 你 說 利率 還維持 在 高檔 那 是 大家 票尾 投出 來 的 票 所以 基本上 我們 後 續 要 觀察 的 幾大 重點 是 有 什麼樣 的 一個 新 角色 臥實 是不是 可能 被 提上 來 另外 一方面 到底 市場 給予 的 包圍 的 壓力 有 沒 有 可能 使得 市場 上 遭到 獨立性 的 干 預進 而 使得 市場 上 有 採取 進 一步 的 波動後續 再 跟 投資 朋友 多 做些 觀察 那 今天 聊 的 範圍 稍微 比較 廣我們 從 一開始 的 關稅戰 一路 聊到 美國 股市 當前 的 行情 以及 現在川 普在 各大層面 抗通 膨 的 政策 關稅 戰當然 是 要 打 的 但是 必須 要 以防 它 的 副作用 產生 那 就是 關稅 所 引起 的 通 膨 預期 所以 川普現 在 能夠 做 的 事情 就是 盡 可能 壓到 最 後 一滴 油延長 適度 的 關稅戰 但是 與 此 同時 不能 夠 引起 適度 通 膨 要不然 通 膨 引起 以後他 的 關稅戰 他 的 正 當性 就 失效 了 所以 他 最好 希望 達到 的 狀態 就是 告訴 大家 關稅 我 打 得 如火如荼 可是 通膨沒有 產生 巨大 衝擊 因為 我 幫助 大家 在 供給 面持續 的 壓低 通膨後續 我們 再 觀察 一下 在 這兩者 衝突 底下 造成 通膨的 拉 抬會 有 多 顯著 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
