Foreign investors hold a record 60,000 short contracts on Taiwan's index, but the National Security Fund keeps supporting the market. Bitcoin rallied to NT$19,000 as Trump threatens 100% tariffs on Russian oil, while Taiwan's consumer spending cools and inflation sits at 1.37% year-over-year.
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嗯 嗯 投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 205 年 7 月 15 号 礼拜二 早上 8 点 31 分 大家 好, 我 是 哲廷浩 每天 早上 开 门前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 美股 周一 是 小幅 收高 不过 市场 上 针对 川普 最新 的 关税 威胁 仍然 保持 观望 但 随着 比特 币 价格 的 显著 喷出 这 一次 已经 来到 1.9 万块 了 这 也 就 代表 着 市场 上 针对 8 月 1 号 仍然 保持 着 看起来 相当 乐观 的 表现 不过 呢 本轮 怪力 本来 就 已经 拉得 非常 高 我们 要 采取 的 进一步 动作 则 是从 未来 两到 三周 的 角度 一方面 观察 一下 日本参议院 的 进程 是否 隐含 着 整个 东亚 的 谈判 局势 会 因此 而 加快 另外 一方面 大家 一直 讲 的 Taco 会 不会 最终 发酵 在 8 月 1 号 身上 毕竟 我們 看到 昨天 川普其實 就 已經 宣布 要針 對 烏俄議題 採取 重大 聲明 那 這 一次 果然 在 昨天 準時 發表聲 明 了 他 說 如果 俄羅斯 在 50 天內 不 停止 對 烏克蘭 的 戰爭 美國會針 對 俄羅斯 實施 高達 百分之百 的 刺激 關稅 同時 承諾向 烏克蘭 提供 新 一批 的 武器 那 這 一次 他 跟 北約 的 秘書長 呂特會面 的 時候 也 稱 這些 懲罰性 的 關稅會 持續 從 那些 從 俄羅斯購 買 石油 的 國家來 做 課取 所以 如果 印度 和 中國 繼續 向 俄羅斯買 石油 你 也 會 被 我 課 百分之百 的 關稅 普丁 可能 聽到 都 快要 笑 出來 了 因為 兩國 快要 沒貿易 了 所以 真正 影響 比 較 大 的 反而 是 印度 和 中國 中國的確 用油 量 比 較 大 很多 是 進口 俄羅斯 原油 直接 來 做 生產 印度 過去 幾年 還經常 發生 在 2 年 到 23 年 之間 做 轉口 貿易 所以 印度 可能 需求 沒 這麼 大 他 可能 還轉口 回到 歐洲 市場 當中 賺 一些 價差 但是 會不會 因為 是 50 天 49 天以後川普 又 改口 了 可是 看起 來川普 這 一次 針對 俄羅斯 所 採取 的 動作 可能 好像 也 沒 有 想像中 來 的 這麼 嚴重 普京 聽到 可能 自己 不 小心 都 笑 出來 了 可是 這件 事情 他 軟弱 或者 說 適度 的 表態 就 好 畢竟 美方 本來 就 沒 有 想要 過度 的 摻 和 烏克蘭 戰事 所 引發 的 美 軍 介入 可是 關稅戰 這件 事情 對川 普來講 就 特別 重要 了 那 當然 市場 上 有 不同 的 角度 來 做 思維 一方面 市場 上 已經 歷過 第一 輪 的 貿易戰 是 2018 年 就 開始 那 第二次 是 這 一次 已經 課徵 10% 的 關稅 但是 一直 到 3 月 4 月 5 月 一直 到現 在 即 將要 公 佈 6 月份 通膨數 據 如果 6 月 再 沒 有 起來 就 說 明著 10% 的 基準 關稅 已經 被 市場 默認 接受 不會 助長 層 停滯 性通 膨 我們 關注 的 是 那 15%、 那 20% 會不會 呢? 我們 根據 彭博社 所 做 的 圖 表 儘 管 川 普 再度 發動 貿易戰 宣布 對 於 歐盟 和 墨西哥 徵收 新關稅 以後美國 股市 在 今年 為止 仍然 延續 的 高 強度 漲勢 我們 跟 18 年 來 做 相比 會 發現 政策 的 反覆 和 市場 的 淡定 其 實還 頗 為 類似 當年 股市 因為川普 意外 的 宣布 針對 中國 的 對 等 關稅 而 遭受 到 重挫 但是 在 延 後 徵收 和 中國 達成 停戰 之 後 反而 是 迅速 回穩 所以 如果 我們 細看 當時 的 表現 你 會 發現 整體績 效其實 還是 蠻 相似 的 這個 是 2018 年 當時 美國 股市 的 表現 在 當時 也 做 了 比 較 顯著 的 中期 回調 那 205 年的確 跌幅 是 比 較 大 一點 尤其 是 4 月份 的 對 等 關稅 可是 兩方 重疊以 後 你 會 發現 一旦 關稅 的 談判 協議 陸續 收 復 或者 釋出 好消息 以 後 基本上 美國 股市 的 漲幅 往往 能夠 回歸 這也 就 代表 著關稅 當然 對 於 實體 通膨會 有 一點 傷害 但是 不是 對 於 個 體經濟 有 那種 毀滅性 的 衝擊 這個 值得 大家 更為 聚焦 畢竟 目前 AI 所帶動 的 獲利 熱潮 仍然 在 推動標 普白 指數 上半年 有持續 性 的 獲利 拉升 現在 標普白 指數 雖然 創高 了 可是 對 於 很多 大型 科技股 來 看 像 輝達、 微軟、 Amazon 本身 其實 本益比 都 沒 有 回到 去年 6 月 到 7 月 的 高點 這 就是 來 自 於 獲利 的 跟上 所以 這 一次 歐盟 的 首席 談判 代表 塞夫 克維奇 他 也 警告 說 雖然川 普針 對 歐盟 課徵 30% 的 關稅 我們 還沒有 採取 報 復 性 措施 不過 呢 如果 他 最 後 真的 克取 這麼 高 的 關稅 不願 意達成 協議 的 話 那 我們 也 會 進行 報 復 的 所以 雙方 就是 邊走邊 看 我們 從 圖表上 來 檢視 歐盟 試圖 避免 美國針 對 其 主要 出口 產品 提高 關稅 的 壓力點 從 24 年 來 看 歐盟 對 美國 的 出口 大部分 就是 在 醫療 產品、 汽車 零組件 鋼鐵 和 鋁 製 品 以及 部分 的 酒類 那 這都 高 於 美國針 對 歐盟 的 出口 額 所以 這些 產品 歐盟 的 態度 是 你 可以 課取 10% 的 關稅 沒有 太大 問題 但 前提 是 這些 產品 如果 你 想要 課徵 20% 到 25% 以上 的 關稅 那 你 應該 先給 我們 一定 程度 的 配給 制度 我們 如果 出口 的 金額 遠 超過 你 的 配給額 那 到 時候 再 課徵 20% 到 25% 所以 等 於 是 雙重 關稅 藉由 一個 基準 關稅 搭配 基礎 的 配額 最後再 加上 一個 超出 配額 之 後 的 關稅 這個 是 市場 上 比 較 默認 可以 接受 的 不過 我們 也 清楚 知道 到底 就 目前 美國 為止 個體 而言 有 沒 有 感受 到 那種 關稅 戰所 引起 的 同棚 失控 其實 美國物價 一直 都 很 高 所以 你 問期 感 大家 一直 都 覺得 物價 很貴 但是 有 沒 有 因為 關稅 課 下去 以 後 造成 內部 的 通膨顯 著 完全 失控 如果 大家 有美國 朋友 稍微 問 一下 你會 覺得 還好 就是 一直 都 這麼 貴 也 沒 有 說 因為 打 了 本輪 關稅戰 突然 又 變貴 好 幾倍 差不多 一直 都 是 差不多 的 物價 在 這樣 的 一個 情況 底下 整個 25 年 到 26 年 的 PCE 它 就 變成 僵固 性 的 問題 而並 不是 通 膨 失控 的 問題 我們 根據 高盛 所 做 的 預估通 膨 如果 在 沒 有 新增 關稅 的 情境 底下 的 確在 25 年底 到 26 年會 逐步 的 降到 2% 但是 如果 關稅 衝擊 仍然 存在 的 話 大概 會 在 2.4% 到 2.5% 左右 持續 的 徘徊 就 代表 著 它 也 不是 通 膨 真正 完全 失控 它 就是 通 膨 下去 的 時間 會拉得 非常 非常 長 必須 要 靠 一年 又 一年 的 年 增 效果 讓 它 銷庫 存不過 這個 是 在 沒 有 囤貨 的 情況 預期 底下 如果 關稅 一直 打 大家 一直 囤貨 那 不 小心 關稅 談成 幾個 協議 以後馬 上 就 會 迎來 非常 顯著 的 銷庫 存壓力 那銷 庫存 的 特點 就是 通縮 因為 產品 太多 了 可能 就要 降價 賣 在 這樣 的 一個 效果 底下 我們 就 可以 觀察到 即便 通膨還 產生 僵固 性聯 準會 的 態度 還是 表達 相對 強硬 可是 市場 給予 聯準 會 的 壓力 越來 越大 我們 最近 也 觀察到 不管 是 川 普公開 的 去 罵 聯準 會 或者 說 對 於 聯準 會產生 施壓 其 實白宮 內部 有 越來 越 多 的 官員針 對 聯準 會表達 相對強 硬 的 態度 比如 說 這次 我們 看到 美國 的 幾位 高官 包括 方利美 或者 方利 美的 負責人 比爾普魯特 他 也 在 X 上 發文 說 他 認為 鮑威爾 的 任期 可能 不會 完全 做到 完 而且 當然 他 也 沒 有 提供 具體 證據 但 他 的 看法 就是 其實 鮑威爾 準備 要 考慮 辭職 了 那 另外 一方面 很多 資管 的 創始 人 像 史賓塞、 哈基米安 他 說 鮑爾 一旦 離職 以後會 對 於 寬 鬆 的 貨 幣 政策 將會 有 顯著 的 刺激 導致 比特 幣和黃 金價格 的 顯著衝 高不過 呢 華爾街 的 傳聲 筒 NickTimrose 他則 是 表示 目前 看起 來 各種 網絡 傳言 基本上 大家 應該 要 選擇 忽視 因為 呢 貝森特 光是 去 藉由 提名 人選 他 就 足以 引導 市場 利率 他 根本 就 不 需要 讓 鮑爾 下台 就是 鮑爾 下台 是 明年 6 月份 的 事情 嘛 我 只要 現在 暗示 你 我 應該 會 提名 那幾個 人 市場 上 也 不用 等到 聯準 會 降息 我 就 已 經先 提前 反映 6 月份 以 後 的 利率政策 環境 了 用 這樣 的 一個 方式 反而 更為 高明 而且 可以 保持 聯準 會 的 獨立性 當然 鮑爾 做到 現在 這個 位置 很多 人 認為 做 得 不好 很多 人 認為 做得好 可是 如果 以 公允 角度 來 做 思維 的 話 鮑爾本 來 就 不是 影響 聯準 會 利率 決策 變化 的 唯一一 個 人連 總會 的 歷決策 始終 是 十幾名 票委當 中 投票 所 投出 來 的 所以 從過 往來 做 思維 你 會 發現 鮑爾 他 幾乎 算是 在 過去 歷任 連總會 主席 當中 至少 最能夠 凝聚 市場 共識 的 舉例 來 說 這張 圖表是 197 年 到 25 年 聯準 會 各任 主席 的 FOMC 的 投票 的 異議 的 情況 就是 誰 有 異議 誰 不爽 你 看到 在 沃爾克 時期 和 葛林斯 潘時期 其實 很多 人有 相 對 應 的 異議 相對 頻繁 所以 就 說 明著 聯準 會 的 票位 當時針 對 利率 決策 它 的 共識 是 不 一致 的 沃爾克 當時 最高 每次 會議 都 有 4 票到 5 票 的 反 對 但是 到 葉倫到 鮑爾時期 這個 數票數 就 慢慢 的 降下 來 了 尤其 在 鮑爾時期 幾乎 是 任內 最低 的 就 代表 著現 在 聯準 會 所表達 的 相 對 強硬 的 立場 它 是 在 有 顯著 的 共識 能力 這也 說 明著 鮑爾 基本上 是 團結 和 維持 了 FOMC 的 決策 的 一致性 也 體現 了 聯準 會 內部 對 於 政策 方向 的 高度 認可 所以 不管 人家 怎麼 看 它 他 的 確在 內部 是 最 有 可能 形成 市場 共識 的 人 這個 是 我們 觀察到 的 實質跡 象 所以 最後就 變成 持續性 的 僵持 聯準 會 保持 他 的 獨立性 但是 接下 來 的 共 債殖 利率 即將 被 貝森 特和川 普給 牽著 走 因為 市場 不會 再 看 鮑爾說 了 什麼 市場 會 看 他們 即將 提名 的 那個 人 他 會 說 什麼樣 的 一個 話 美國 股市 四大 指數 的 表現 來 做 追 蹤 道 瓊 工 業 指 數 上 漲 8 點 0.2% 收在 459 點標 普上 漲 8 點 0.14% 收在 628 點持續 於 高位 震盪納 指上 漲 54 點 0.27% 收在 2064 點費半 下跌 49 點 0.87% 收在 564 點回 過頭 來 看台 股剛 才 看 的 是 整個 貨幣 政策 的 環境 其 實美股 已 經陸續 在 創下 時 高 就算 廢辦 稻穹 晚 了 一點 要 創時 高 也 不是 太難 的 事情 畢竟 整個 買 盤動能 很強 但 台股 就 特別 有趣 台股 在 昨天 是 開高 走低 中場 下跌 136.24 點作收 成交 值 竟然 縮到 2718 億 的 台積 電禮 拜 四 就要 發說 了 市場 上 居然 一點 不管 是 追 買 或者 賣壓 意願 都 不是 特別 強烈 當然 按照 台積電 之前 的 說 法新 台幣 每 升值 1% 影響 毛利率 會 有 0.4% 那 按照 最近 的 匯率 波動 那 都 是 升值 10% 那 毛利率 好歹 也 要 有 一個 2 3% 的 顯著 波動 吧 正常 來講, 你 要 做 多 做 空, 應該 都 會 在 這段 時間 產生 極大波動 不過 看 起來, 好像 大家 並沒有 特別 多 的 反應事 實上, 如果 我們 細節 觀察, 外資 的 台子 旗淨空 單數 持續 增加 到 59, 873 口 這個 創下 歷史 新高 了 其實 這幾天 一直 在 創下 時 高 但 昨天 逼近 6 萬口 的 空單 讓 大家 不免 緊張 畢竟 這個 是 史 上 之 最 那 如果 台北 股市 再 創高 這個 體量 越 大 就 好像 一個 人 資產越 多 負債 越 多 很 正常 嘛 這個 如果 台股 持續 創下 歷史 新高 那空單 稍微 多一點 也 很 正常 不過 台股 已經 在 2 萬盤 那麼 久 了 結果現 在 的 空單 拉伸 幅度 卻 這麼 大 第一 個 角度 當然 就是 禮拜 三 台子 期結算 是否 有 套利 的 交易 另外 一方面 外資的確 近期 的 買盤 開始 有所 倒下 來 我們 從 日 買 超來 做 思維其實 在 5 月 到 6 月 左右 這個 市場 上 相 對 平靜 的 時候 大部分 是 投進 的 買 超 貢獻 的 那 到 6 月 中旬 到 7 月初 的 時候 外資 曾 經有 連續 幾天 的 買 超不過 近期 反而 看到 是 外資 和 投信 同步 在 收縮 我們 看到 ETF 的 扣款 金額 好像 也 沒 這麼 多 了 外資 買 賣 超 也 沒 這麼 多 了 因為 整個 盤 突然 僵在 這邊 了 所以 市場 上 散戶 的 慣性 很 明顯 尤其 ETF 買盤 你 沒 有 大跌 扣款 力度 其實 就 不是 特別 高 除非 大跌 或大漲 那 外資 也 是 一樣 外資 最近 就是 比較 冷淡 一點 也 不 知道 是不是 因為 台幣 回 貶 所以 最近 可能 他 已經 沒有 什麼 賺 取會 差 的 空間 了 也 有 可能 是 央行 的 干預 這很難 說 這個 我們 都 不 清楚 不過現 在 是 投信 和 外資 同步 買盤 退 卻 的 跡象 事實 上 我們 知道 台北 股市 的 ETF 買盤 投信 買盤 還是 非常 重要 的 阻力 因為 它 是 比 較 穩定 的 扣款 金額 相 對 於 南 韓中國 澳洲 整體 金額 扣款 率相 對 於 其他 海外 市場 都 來 的 相 對 大 的 多 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 那 如果 外資現 在 也 走 人 那 投信 感覺 好像 也 買 的 不是 特別 多 那 是 誰 在 買 股票 還撐 在 2 萬 呢 如果 從 八大 官股 行庫 來 看 欸 近期 的 護盤 力度 也 不是 特別 明顯 啊 好 那 就 只有 兩種 邏輯 了 嘛 然 後 就是 有 部分 忠實戶 大戶 看 起來 回來 了然 後 這是 一層 邏輯 那 另外 一層 邏輯 哦 那 就是 有人 想要 嘗試 著 負債 這樣 的 一個 位階 這個 負債 這樣 的 位階有 幾種 角度 嗎 有 一種 選情 的 角度 7 月底 有 一場 選舉 這是 一種 那 另外 一種 是 關稅戰 的 角度 因為 關稅 戰始 終充 滿著 變數 所以 勢 必要 進行 穩盤 所以 我們 看到 昨天 國安 基金 召開 第 125 次 的 例行 委員會議 這 一次 很明 顯表態 了 即便 台股 在 2 萬 這國安 基金 已經 賺 了 接近 有 40 點了 幾乎 每 一次 護盤 都 是 大 賺 收場 目前 戰績 是 7 勝 1 敗 可是 現在 2 萬 他 還在 護盤 你 看 美國 股市 都 創 新高 了 按照 他 的 邏輯 台 股要 創 新高 對 不 對 他 才 會 離開 因為 美國 股市 陸續 創 新高 2 萬還 在 護盤 他 不講 我 都 忘記 他 還在 護盤 但是 人家 進場 的 成本 也 是 很 低 多 抱 一下 也 沒什麼 太大 問題 才 6 萬口 空單 跟 他 硬 軋 一下 外資 受不了 不過 最好 的 做法 應該 是 關稅 有 什麼樣 的 一個 變數 有 可能 有 一些 衝擊 應該 是 你 要 先 退出 關稅 衝擊 發生 了 你 隔天 再馬上 進場 應該 這樣 做 比 較 好 一直 在場 內 效果 就 會 慢慢 的 退去 外資 不願意 回補 的 原因 我個 人 的 看法 主要 還是 來 自 於 央行 的 打潮匯 政策 這是 比較 明顯 的 你 看過 去 一段 時間 外資 大幅度 的 買 超 現貨 你 也 感覺 買 的 要 不要 的 感覺 也 不是 真的 有意 願要 買 那 很 明顯 對 於 台幣 的 升值 有 很多 想像 空間 那 在 央行 適度 的 勸導 和 干 預以 後 他 就 不 吵 了 嘛 不 吵會 那 持有 那麼 多 現貨 就 沒 有 太 多 必要 這個 反而 是 大家 比較 觀察到 我 覺得 顯著 的 共識 那 另外 一種 角度 是屬 於 台海 地緣 政治 的 原因 這也 是 外資 不願 意購 買 或者 持續 回補 的 原因 這其實 有點 像 以色列 股市 以色列 股市 頻創 歷史 新高 可是 我們 看到 對 於 很多 外資來 看針 對 以色列 股市 的 偏好 仍然 並不大 主要 還是 來 自 於 地緣 政治 衝突 的 部分 我們 看到 華爾街 日報 最新 所 做 的 報導 我們 看到 中國 軍力 近年 來持續 的 向 太平洋 伸出 來 進行 施壓 最近 我們 觀察到 在 6 月 到 7 月 這 一次 中國 的 演習 因為現 在 換成 美國 了 美國 和 日本 澳洲 進行 新一波 的 演習 雙方 在 整個 南海 東海 部分 所 形成 的 對 峙 壓力 相 對 來 看 是 巨大 的 尤其 我們 也 清楚 知道 其實 本屆 政府 賴 政府 上任 以後中國 軍機 進入 到 台灣 的 ADIZ 也 就是 實質 防空 識別區 的 次數 變化的確 這個 次 數應 該 從 圖表上 看 的 很 明顯 那 幾乎 是 翻 倍增 長 201 年 每個 月 大概 就 50 次 了 到 2 年 曾 經出 現過 幾次 的 高峰 當時 是 培洛西來 台單 月 曾經 從 高到 450 次 可是 從 24 年 到 25 年 那個 頻率 就 突然 變 很 高 每個 月 就是 至少 30 次 30 架次 起跳 只有 颱 風天 沒到 要不然 大多 數每個 月 都 是 30 次 以上 這種 緊張 的 局勢 當然會 引起 市場 上 進 一步 的 想像 空間 所以 這 一次 為 什麼 我們 講說 漢光 演習 感覺 好像 真的 有 那種 備戰 比較 緊張 的 感覺 其實 就是 順應 著國際 局勢 的 緊張 和 美中 之間 的 對 峙 但是 這件 事情 會不會 影響 到 外資 的 看法 從宏觀 來 看 的 話 人家 怎麼 看台 灣 就是 我們 怎麼 看 以色列 股市 差不多 的 感覺 就是 你會 不會 投 或者 資金 比例 的 多寡 問題 不過 我們 也 觀察到 其實 就 目前 整個 台灣 數據 的 表現 ETF 買盤 其實 還是 相 對 於 穩健 那國安 基金 也 在 護盤 也 不 至於 對 台股 造成 多大 的 重大 傷害 我們 真正 要 觀察 的 重點 在 於 整個 台灣 經濟現 在 面臨 新 一輪 的 挑戰 是 外熱內 冷 的 發酵 怎麼 說 呢 其實 在 過去 一段 時間 我們 看到 台灣 的 通膨其實 是 非常 有 速度 的 快速 的 下滑 台灣 政府 至少 在 抗通 膨 道路 上現 在 已經 看 起來 取得 重大成果 了 6 月份 CPI 年 增幅 只有 1.37 這個 已 經連續 兩個 月 低 於 2% 的 通 膨 警戒 線 甚至 51 個 月 以來 的 最小 漲幅 這個 數字 這麼 低 我們 講的 就 不是 大家 的 體感 或者 購買力 增長 的 問題 這個 數字 掉 這麼 快 就 有 一點 內 需 在 收縮 的 感覺 開始 發酵 了 那 加上 市場 上會 有 進 一步 關稅 開放 之後所 造成 的 物價 下跌 比如 說 我們 看到 零關 稅以 後 按照 商周 所 做 的 統計 像是 雞肉 價格、 稻米 價格 牛奶 價格、 馬 鈴薯 價格、 小麥 價格 甚至 我們 過去 提到 的 汽車 價格 預估 在 台灣 市場 會 有 進 一步 的 跌幅 那 如果 隨便 便 大家 跌幅 都 是 兩成 三成 起跳 的 那 當然 就 會 形成 物價 的 通縮 那 這種 通縮 它 是屬 於 物價 的 下跌 也 不 代表 的 就是 市場 上 價格 都 變負 的 怎麼樣 主要 就是 市場 上 價格 有 進 一步 的 消費 預期 的 緊縮會 導致 大家 的 購買 意願 開始 收縮 要 進貨 的 不管 是 進口車 的 還是 這些 農產品 的 你 會 冷 一下 到 時候 美國 貨會 更 便宜 那 你 現在 不消 費那 就 會 造成 進 一步 的 緊縮 所以 台灣 目前 的 通膨僅 平均 來 看 今年 大概 就 1.5% 而已 相對 日本 的 3.5% 相對 幾乎 低 了 一半 以上 那中國 市場 是屬 於 通縮 也 不 希望 像 中國 市場 這麼慘 所以 目前 看起 來 就是 有點類 通縮 的 感覺 那 這樣 的 一個 消費 已 經體現 在 零售 銷售 數據 身上 我們 根據 五月份 的 零售 銷售 數據 是 394 億年僅 1.6 其實 從 今年 整個 上半年 大家 有 沒 有感 覺到 幾乎 除了 少數 三月份 稍微 衝高 以外 幾乎 每個 月 都 在 收縮 這個 零售 銷售 是 越來 越 緊縮 尤其 如果 大家 觀察 最近 你 那個 體感 經濟 慢慢 的 開始 發酵 這段 時間 你 走 進餐 廳 房仲門市 店面 你會 感覺 得出 來 那個 人氣 至少 不像 去年 這麼 多 買氣 變弱 成交 變慢 這樣 的 一個 現象 還沒有 反映 在 出口值 身上 因為 出口值 主要 反映 的 是 美國 的 囤 貨潮 可是 你 從 六大 通路 的 月 營收 累計 的 年 增幅 來 做 思維 你 會 發現 在 富邦媒 就是 Momo 全國 電子、 PChome、 燦坤 今年 已經 全數 進入 年 減了 現在 勉強 撐 著 的 就 只 剩下 那種 傳統 通路商 小七 和 全家 還撐 著 可是 你 也 清楚 知道 如果 網購 平台、 MOMO 和 PChome 全面 進入 到 緊縮 就 代表 著市場 上 消費 的 確是 稍微 有 一點 收縮 的 跡象 表面 上來 看 的 確現 在 電子 出口值 還在 創下 10 高外 銷訂 單還 在 衝高 但 內 需市場 的 確已 經開 始 鬆 動 了 這 有 幾 個 原因 第一 個 是 去年 基期 很 高 去年 花太多 錢 了 今年 的 買 房熱情 肯定 不如 去年 所以 是 基期 的 原因 第二 個 是 川 普發動 的 關稅 談判 讓 很多 商品 的 買盤 開始 停 擺 因為 大家 預估 的 不 只是 借機車 包括 很多 的 耐久 財預 估美國 進口 以後會 大幅 的 低 於 台灣 原本 價格晚 一點 進貨 我現 在 先 把 我 的 庫存 全部 銷光銷 到 零 也 沒關 係 先不賣 也 沒關 係 下半年 的 獲利 就 可以 拉 抬 第三 是 央行 的 緊縮 政策 抑制 住 了 房市 房市 雖然 不會 進入 到 物價 可是 我們 也 清楚 知道 像 很多 的 建築業 承包 裝潢 它 就 會 開始 收縮種 因素 底下 內 需市場 就 有 一點 開始 有 急 凍 的 味道 出現 了 當然 你 要 說 那 是不是 代表 的 景氣要 反轉 台灣 經濟要 走向 長 期 衰退 了 也 沒 有 那麼 慘更 精確 的 看法 並 不是 衰退 而是 那種 擴張 週期 的 尾聲 逐步 進入 到 高檔 盤整 那 這個 高 檔盤 整為 什麼 會 發生 呢 因為 前 兩年 跳 太 高 了 嘛 你 跑 越 快 跳越 高當然 就 越 有 可能 產生 年減 的 週期性 的 效果 像 汽機車 就 特別 明顯 嘛 這個 汽機車 去年 其實測 試表 現還 算是 不錯 那 今年 又 加上 關稅戰 的 原因 今年 大部分 普遍 衰退 幅度 都 是 兩成 到 三成 左右 所以 消費者 信心 現在 已 經連續 四個 月 下跌 房地產 信心 創下 五年 來 新低 餐飲業 成長 放緩 百貨業現 在 算是 五窮六絕 了 那 要 看 一下 年底 的 週年 慶能 不能 拉得 回來 可是 最終 所導致 的 效果 就是 你 要 說現 在 經濟體 感溫度 的 確有 那麼 一點 感覺 到 冷 去年 你會 感覺 到 通膨漲 太快 你 不 舒服 今年 你 可能 沒有 那個 特別 明顯 那種 物價 失控 的 感覺 可是 你會 感覺 那個 消費 市場 變差 了 這個 就是 真實體 感溫度 不過 出口值 還在衝 出口值 還在衝 ETF 買盤 就 沒 有 太大 問題 可是 你 越來 越 有 那種 週期 來 到 尾 半段 的 味道 那 不 只是 台灣 其 實日 韓都 已經 發生 這樣 的 跡象 因為 日 韓過 去 兩年 也 衝特別 快 那 也 造成 了 積極性 的 回落 所以 最近 大家 比較 常 探討 的 問題 主要 是 普發 現金 的 問題 南韓 的 部分 當然 每個 國家 經濟體 它 的 發放 規劃 不 太 一樣 有些 是屬 於 執政黨 進行 規劃 來 發放 有些 是 立法院 直接 通過 了 韓國 政府 的 部分 已經 確定 就 在 6 天以 後 正式 進行 民生 恢 復 消費券 的 發放計劃 最高 可以 每個 人發 5 萬 韓元 這個 是 我們 講的 最低 收入 戶 大概 是 發 1 萬 0 塊 台幣 平均 每個 人會 獲得 15 萬 韓元 就是 一般 人 可以 拿到 的 大概 是 3184 塊 新 台幣 當然 也 有 很多 抱怨 就是 30 塊 能夠 買 什麼 東西 日本 參議院 的 部分 選舉 完結束 以 後 按照 自民黨 所 提 的 政策 如果 他 還是 執政聯盟 的 話 那 自民黨 這 一次 所 提出 的 重要 政策 就是 在 選 後 每個 人 普發 兩萬塊 日元 那麼 如果 有 18 歲 以下 子女 和 免稅 家庭 中 的 成人 發放 的 金額 是 四萬塊 日元 所以 呢 就 代表 著 每個 人 是 平均 發放 五千 塊 到 一萬塊 左右 那 其他 像 公民 黨 或者 立憲 民主 黨 也 有 相同 的 說法 所以 目前 日韓 的 部分 都 是 由 當前 的 執政黨 陸續 提出 計劃 韓國 是 這禮 拜 就要 實施 日本 是 預估 在 選 後 就要 正式 實施 那 台灣 的 部分 台灣 的 部分 當然 我們 也 清楚 知道 這 一次 爭議 性比 較 大 的 原因 來 自 於 有 幾個 第一 個 是 程序 爭議 的 問題 就是 說 這 一次 並 不是 由 執政黨 主動發 而是 立法院 直接 通過 那 第二 個 就是 普發 跟 台 電撥 補的關 係 它 好像 變成 了 一個 相對 立的關 係 好像 不普發 那 就 一定 會 撥 補台電 但是 有些 人 的 看法 不太一樣 覺得 就算 不普發 也 不 一定 要 補貼 撥台 電因 為 讓 電價 適度 的 上 漲 跟 國際 接軌 是 重要 的 這是 另外 一層 思維 那 第三 個 我 認為 比 較 僵持 性比 較 大 的 就是 到底 本輪 的 發放有 沒 有 像 日 韓一樣 那麼 偏重 於 經濟 刺激 政策 的 作用 因為 如果 你 是 稅收 返還 那 照理 來 說 沒 繳稅 的 人 沒什麼 資格 拿 因為 你 是 類超徵 你 是 稅收 高 於 預期 所以 你 還給 我 嘛 那 很多 人 做 攤販 的 那個 根本 沒 繳稅 他 也 拿到 1 萬塊 我心 裡有點 不 平衡 好 但是 呢 如果 並 不是 稅收 返還 你 說 這是 財政 刺激 那 也 沒 有 提出 相對 應 的 刺激 政策 的 效果 所以 這次 爭議 性比 較 大 的 原因 就 來 自 於 如此 可是 可以 了解 的 至少 可以 承認 的 事情 是 我們 從 21 年 到 20 年 以來 整體 台灣 的 稅收 已 經連續 4 年 高 於 原本 行政院 的 預估 預期 這就 代表 著現 在 我們 看到 行政 機關 的 預 估值 跟 實質 收到 的 稅收 開始 那個 range 就 越拉越 長 當然 我們 要 清楚 知道 因為 行政院 現在 還有 可能 提 復 議 所以 到底 會不會 準時 在 10 月份 發放 它 可能 會 形成 一個 變數 第二 個 變數 是 接下 來 到底 整個 台電 的 撥 補 如果 沒有 形成 是否 會 形成 電價 的 全面 失控 暴漲 剛才 看到 嘛 最 不 可能 擔心 的 就是 台灣通 膨 失控 了 因為 按照 主計數 所公 佈 的 數字 那個 電價要 漲 可能 要漲 4 成到 5 成通 膨 才能 夠瞬間 拉 回到 2% 以上 因為 台灣 通膨現 在 真的 是 有 一點 快 通縮 的 味道 剛才 講到 嘛 內 需開始 急縮 所以 反而 不用 擔心 那個 通 膨 失控 的 問題 但體 感經濟 的 溫度 可能 壓力 稍微 增大 這個 是 可以 承認 的 但 不管 來 說 基本上 我們 看到 東北亞 三國 如果 包含 台灣 的 話 基本上 各自 都 開始 採取 了 自己 的 財政 政策 的 威力 不過 當然會 有 一些 細節 的 區分 最 主要 的 一個 區分 就是 只有 台灣並 不是 有 執政黨 發動後續 再 跟 投資 朋友 做 一些 觀察不過 回過 頭來 看 你 說 為 什麼 這 一次 很多 人 說 到底 有 沒 有 必要 進行 經濟 刺激 政策 台灣 好像 不管 你 發不發 都 沒 有 討論 這一塊 就 有 沒 有 要 進行 實質性 的 財政 刺激 因為 內 需 到底 有 沒 有 那麼 差 很多 人 的 看法 是 我 熬 過關 稅談判 以 後 消費 就 回來 了 我 熬過 之 後 大家 就 開始 便宜 的 買 美國貨 消費 就 會 急增 就 好像 大家 去 Costco 搶購 一樣 有 便宜 的 東西 就 想 買 了 汽機車 也 是 如此 所以 很多 人 的 看法 是 其 實內 需市 場並 沒有 這麼 差 只是 出現 了 急 凍 現象 為 什麼 這樣 講的確 從 其他 個體 數據 還是 看得出 來 比如 說 最近 詐騙 集團 還是 很 盛傳 最近 看到 大家 收到 很多 簡訊裡面 說 去年 稅收 超增 5283 億元創 新高 全民 普發 1 萬塊 通過 申請 連結 按 很多 人 相信 就 按 了然 後 資料 就 被 騙 走 了 為 什麼講 這件 事情 因為 如果 是 從 個體 經濟來 看台 灣 雖然 內 需 消費 是 急 凍 了 可是 在 6 月份 的 詐騙 金額 產業 產值 仍然 在 持續 創高 我們 看到 在 整個 6 月份 的 受理 數又 增加 了 2.4% 財損 金額 增加 了 2.1% 受理 數最多 的 縣市 新北市 也 增加 了 3.6% 財損 最多 金額 增加 了 18 .% 但是 6 月份 的 打炸 成效 其實 變差 了 查貨 集團 減少 了 阻攔 金額 減少 了 查扣 的 不法 所得 也 減少 了 就 代表 著 這個 像 產業 能夠 抓 的 人 稍微 露出 馬 腳 都 已經 被 抓 到 了 可是 這個 產池 仍然 在 持續 擴大當 中 你 看 這個 被 騙 最 多 的 那永遠 都 是 新竹市 每 一次 財損 最 多 都 新竹市 97.5 萬件 那 受理 數也 才 3.5 萬件 也 不是 說 特別 多 可是 可以 看得出 來 整個 市場 上 的 這種 詐騙 現象 的 盛行 幾乎 還彰 顯著現 在 大家 是 把 錢 存起 來 了然 後 被 騙 走 不是 大家 完全 經濟 已 經破產 不能 消費 了 現在 大家 就 很 保守 就 大家 在 等 買 股票 的 也 在 等 買 房子 的 也 在 等 你 要 做 任何 消費 的 也 在 等 買 汽機車 的 也 在 等 所以 這個 叫做 急凍 但是 有 沒 有 到 衰退 的 地步 我 認為 還沒有 看 起來 是 有 那種 極縮 的 味道 開始 存在 不過 詐騙 這件 事情 也 不 只是 台灣 的 產物 日本 現在 詐騙 也 越來 越 嚴重 了 我們 看到 不管 是 日經 還是 朝日 新聞 最新 所 做 的 報導會 發現 在 日本 的 詐騙 金額 仍然 是 以 兩到 三倍 的 速度 在 陸續 的 發酵 在 去年 總體 詐騙 金額 光是 網路 詐騙 就 1625 億 日元 換算 台幣 的 話 不過 這樣子 看 起來 台灣 就 被 騙 的 特別 多 因為 這個 金額 看 起來 好像 沒有 特別 大 可是 他 也 引發 了 一些 社會 問題 舉例 來 說 你 看 最近 比較 著名 的 一條 新聞 是 日本 的 筋肉 系女 優竹內 有記 女士 她 遭到 詐騙 機器 全 沒 了 他 原本 是 計劃 今年年底 就要 告別 演藝圈 準備 要 出國 留學來 開展 新 的 人生 但是 因為 一場 意外 詐騙 讓 他 辛苦 累積長 年 的 存款 化為 烏有 留學 夢 也 只能 暫時 擱置面 對 突 如其 來 的 打擊 他 在 昨天 正式 宣布 延 後 引退 一年 展開 瘋狂 發片 模式 希望 能夠 以 最 後 的 努力 回報 來 支持 他 的 粉絲 那 主要 就是 他 在 這 一次 是屬 於 電話 詐騙 由 詐騙 集團 假冒 警方 以虛構 的 金融 犯罪 要求 他 配合 調查 然後偽造 證件 他 一時 慌 張 就 把 錢 全部 匯到 對方 帳戶 雖然 事後已 經報 警不過 看 起來 損失 也 難以 挽回 那竹 內 大家 也 知道 已經 好 幾年 了 我們 也 算是 看著 他 長 大 你 看 這麼 多年 都 白幹 了 長 年 的 積蓄 都 被 詐騙 集團給 騙 走 了 第一次 覺得 這詐 騙 集團 沒 這麼 可惡 這麼 可惡 而且 她 算是 經漏 系 的 女優 就 有 戀婦 姬 等等 真的 是 要 譴責 一下 這麼 可憐 的 遭遇 對 不 對 可是 你 可以 觀察到 台灣 市場 上 或者 日本 市場 上 就 代表 著其實 日本 通縮 它 也 不是 說 經濟 差到 離譜 日本 的 通縮 始終 沒有 造成 大規模 失業 對 不 對 大家 其實 都 是 有 那種 消費 急縮 的 慣性 那現 在 看 起來 就是 這個 急縮 能 不能 藉由 關稅 協議 的 談成 開始 歸來 讓 零售 業 再度 形成 支撐 要不然 過去 幾年 都 是 這樣子 零售 拉伸 出口 下滑 剛好 沖 消 出口 拉伸 內需 稍微 鬆 動 剛 好 沖 消 那 如果 接下 來 AI 總有 一天 會年減 這是 週期 定理 有 一天 AI 已經 沒 這麼 好 了 開始 有 部分 的 資本 支出 放緩 的 跡象 這個 時候 零售 銷售 也 很 差 那 其實 對 於 整個 台灣 經濟 壓力 就 很大 那個 時候 普發 現金 就 真的 有 其 必要 了 那現 在 看 起來 就 有 一點 那麼 一點 急縮 的 味道 開始 存在 給投資 朋友 做些 思考 我們 今天 聊 的 範圍 比 較廣 台北 股市 下跌 2 點是 在 2590 點 左右 我們 今天 聊 的 方向 主要 分為 幾點 一方面 是 整個川 普在 關稅戰 TACO 交易 的 進程 為何 另外 一方面 整個 台股、 美股 目前 在 不同 的 位階 那台 股感覺 採取 了 一些 方式 導致 不 受到 關稅戰 的 陰霾 和 影響 不 含 是 國安 基金 還在 護盤 他 不講 我 真的 忘記 了 國安 基金 還在 護盤 那 包括 適度 的 中 實戶 和 大戶 開始 陸續 進場 以後維持 整個 台北 股市 籌碼 的 穩定 可是 硬要 說 台灣 經濟現 在 最大 的 挑戰 似乎 並 不是 出口 只面 臨極 大逆風 或者 馬 上 要 迎來 的 下半年 關稅 談判 協議 達成 之 後 的 銷庫 存壓 力現 在 感覺 內部 最大 的 壓力 就是 那個 消費 莫名其妙 就 急 凍 了 這個 急 凍 也 不是 經濟 變得 特別 特別 的 差 就是 想 買 房 的 因為 央行 卡在 那邊 也 不 買 了 想 買車 的 因為 關稅 卡 在 那邊 也 不 買 了 那 重點 是 想 消費 零售 業銷售 的 現 在 也 不消 費了 這個 是 比 較 大家 比較 尷尬 的 局面 這也 是後續 我們 要 觀察 的 幾大 重點 能 不能 藉由 關稅 談判 的 協議 把 之前 上半年 的 陰霾 陸續 的給 打消 看台 灣經濟 能否 有進 一步 內 需 的 支撐
