2025/7/17(四)川普槓鮑爾 美債心先涼? 川普放手晶片外交 美中能和緩?【早晨財經速解讀】

投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 205 年 7 月 17 号 礼拜四 早上 8 点 30 分 大家 早上好 我 是 铁亭 号 每天 早上 看 半天 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 一早 我们 来 观察 所以 美国股市 其实 陆续 持续 在 创下 历史 新高 当中 但是 大家 比较 关注 的 是 债券市场 這兩天 債券 市場 曾經 遭受 到 極大 的 賣壓 十年 期 以及 三十年 期國 債殖 利率 的 暴衝 其實 就 在 反映 著 最近 越來 越 多 的 市場 傳言 傳出 聯準 會 主席 鮑爾 即將 被 川 普給 換掉 這個換 掉並 不是 要 提前 提名 明年 六月份 的 聯準 會 的 繼任者 而是 直接 把 鮑爾給 開除 那 當然 我們 也 清楚 知道 從法規 的 角度 而言 只要 鮑爾不離 開 基本上 川普是 沒有 什麼 條件 去 開除 他 的 除非 他主動 辭職 但是 一旦 辭職 市場 就 會針 對 聯準 會 的 獨立 性產生 極大 的 疑問 那 就 代表 著 接下 來 是否 隱含 著聯 準會 的 降息 步調 完全 取決 於 川 普個 人 的 意志 所以 在 昨天晚上 我們 看到 PolyMarket 一度 在 賭盤 上 曾經 對 賭 百分之 接近 50 的 機率 認為 鮑爾 真的 要 遲 被 川 普給 換掉 就 在 8 月 31 號 之前 不過 呢 後 續川 普釋 出 了 否認 撤換 鮑威爾 的 傳聞 之後標 普派 指數 持續 走高 納斯達克 指數 也 在 昨天 創下 了 歷史性 高架 但是 現在 看 起來 整體 30 年期 國債殖 利率 回檔 幅度 沒有 想像中 來 的 大 昨天 一度 衝高到 5.07% 左右 最近 回到 接近 5% 和 還是 偏高 仍然 屬 於 6 月初 以來 的 新高 點 尤其 大量 的 資金 湧入 到期 權市場 當中 市場 的 看 空美債 情緒 持續 地壓 住 市場 甚至 去 壓住 30 年期 收益率 5 週內會 攀升 到 5.3% 這個 是 07 年 以來 的 最高 點相 關的權 利金 大概 有 10 多萬 根據 摩根 大通 的 調查 顯示 投資者 做 多 每 在 30 年期 殖 利率 的 倉位 正在 快速 的 走高 當中 就 代表 著市場 對 賭 很 有 可能 連總匯 接下 來 的 獨立性 可能 會產生 極大 變數 當然 我們 也 要 清楚 知道 儘 管 現 在 美 國 的 經 濟 勞 動 力 市 場 非 農 數 據 看 起 來 還 蠻 強 勁 的 通 膨 也 很 頑 固 經 濟 持 續 在 擴 張 投 資 人 呢 基本上 對 於 未來 的 降息 預期 照理 講 不能 太強 你 不能 一方面 看經濟 數據 一個 月 比 一個 月 還要 來 的 強勁 但是 你 又 預估 連準 會 有 大 降息 的 空間 所以 這種 鴿派 定價 就 會 跟 股債 之間 的 資金 分配 形成 衝突 所以 最終 導致 的 結果 就是 如果 股市 真的 要 像 過去 幾週 一樣 持續 大漲 那 債券 市場 肯定 會 遭受 到 一些 賣壓 嘛 所以 到底 現在 的 債券 市場 的 賣壓 是 完全 反映 聯準 會 的 獨立性 即將 遭受 到 干 預還 是 因為現 在 資金 都 跑 到 股票 市場 當中事 實上 如果 我們 從 兩 年期 國債殖 利率 和 聯邦 基金 利率 之間 的關 係 可以 看得出 來 從 22 年 以來 這個 利率 大幅 的 轉負 顯示 市場 針對 聯準 會 的 鴿派 預期 其實 一直 在 緩步 增溫當 中 儘 管 經 濟 數 據 表 現 還 不 錯 失 業 率 也 很 低 GDP 成長 也 算 穩健 但 市場 還是 認為 聯準 會 最終 還是 會迫 於 壓力 被迫 進入 到 降息 導致 最 後 的 短 暫 利率 會 低 於 正式 利率 不過 這個 時間 已經 很 久 了 從 2 年 一直 到現 在 接近 三年 多 的 時間 我們 看到 居然 經濟 還是 沒有 放緩 通膨還 是 比目 標 稍微 高 了 一點 所以 這 一次 的 確時間 線拉得 很長 那 我們 也 清楚 知道 因為 25 年 到 26 年 這張 圖表是 美國 未來 債務 的 到期 時間 表 25 年 所 需要 償還 的 金額 是 接近 7 兆 美元 26 年 是 接近 3 兆 之 後 每年 到期 規模 才 會 逐步 下滑 也 就 代表 短期 大量 的 結構 加劇 了 市場 針對 美國 財政 可持續 性 的 擔憂 尤其 如果 利率 仍然 保持 在 高位 這麼 久 這會 使得 市場 上 有 進 一步 的 債務償 還的 利息 壓力 畢竟, 你現 在 發行 的 新國債 其 實要 負擔 的 利息 還是 相 對 來 的 高 的 所以 川普過 去 就 不斷 批評 鮑威爾 你 實在 動作 太慢 了, Mr. TooLate 甚至 要求 立刻 降 3 個 百分 點不過 呢 鮑爾 最近 所 採取 的 觀望 態度 其實 是 有 他 的 道理 的 包括 聯準 會現 在 的 利率 決策 也 不是 他 一個 人 說 了 算 6 月份 年 增幅 2.9 比市場 預期 還要 來 得 低 主要 來 自 於 去年 基期 因為 6 月份 是 偏低 所以 現在 稍微 走高 可是 總體 物價 如果 真的 是 如川 普所 說 他 會 帶來 實質 性通 膨 那 到底 這個 實質 性通 膨 是不是 如川普 一直 強調 的 是 一次性 供給 我 課 一次 就 沒 了 年 增幅 就 不會 一路上 去 物價 是 會 很 貴 但是 他 不會 一路 的 往上走 他 不是 一個 結構 性 的 通膨行 為 但是 聯準 會 擔心 的 是 什麼 聯準 會 擔心 的 很 明顯 他 擔心 的 是 通 膨 預期 就是 我怕 人家 因為 這件 事情 一直 囤 一直 囤貨 不下 來 這個 時候 所 造成 的 效果 才 會 形成 通膨的 靜式 的 傳導 但川普 的 看法 仍然 認為 關稅 就 一次性 把 它 調整 完畢 今年 年 增幅 下不去 明年 還是 這個 物價通 膨 就 變 零 了 10 塊 漲 到 120 塊 通膨率 是 兩成 但是 如果 隔 一年 還是 120 塊 物價 還是 很貴 可是 年 增幅 就 變 零 了 所以 通膨率 它 是 一個 相對 只是 一個 數據 如果 關稅 是 一次性 的 明年 這個 時候 關稅 通膨就 能夠 因此 而 淡化 所以 現在 市場 上 的 聚焦 就 變成 也 許貝森特 的 主導 可能 形成 了 川 普願意 接受 的 關鍵 貝森特 的 做法 一直 都 希望 使用 前瞻 溝通 的 方式 來 引導 市場 利率 我們 不用 把 它 換掉 因為 一看 一換 掉 它 看 起來 美債殖 利率 波動會 很大 市場 上 很 明顯 雖然 希望 降息 但 更 希望 聯準 會產生 它 的 獨立性 你 貿然 的 把 它 換掉 會 造成 債券 市場 的 恐慌 情緒 所以 最好 的 方式 就是 你 提前 告知 大家 你 可能 從 哪 幾個 人 當中 去 提名 接下 來 的 聯準 會 主席 挑 一些 比較 鴿派 的 大家 未來 幾個 月 就 不會 再 聽 Bauer 講什麼 話 大家 會 聽 這個 人 講什麼 話 到 時候 你 就 可以 達到 公債殖 利率 的 前瞻 指引 效果 了 可是 在 極端 情況 底下 明年 面臨 的 第二 大 問題 就是 聯準 會 是 有 可能 出現 兩位 主席 的 事 實上 我們 要 清楚 知道 鮑爾 跟 過往 的 歷任 的 聯準 會 主席 不太一樣 他 其實 一直 有 兩種 身份 第一 就是 我們 經常 聽 到 的 聯準 會 主席 全稱 是 美國 聯邦 準備 委員會 主席 第二 叫做 FOMC 聯邦 公開 市場 委員會 主席 原因 就 在 於 聯準 會 主席 和 FOMC 這兩個 職位 過去 雖然 由 同一 個 人 擔任 已 經成 為 傳統 但 法律 上 並非 必然 就 FONC 主席 理論 上 是 由委員 每年 投出 而 鮑爾 即便 在 26 年 5 月份 聯準 會 主席 屆 滿以 後 仍然 可以 以 理事 的 身份 留任 208 年 保留 FONC 委員 的 資格 甚至 有 可能 會去 連任 FONC 主席 如果 市場 上 真的 對 於 聯準 會 的 獨立 性產生 極大 的 挑戰 質疑 那 其 實聯 準會 內部 就 有 必要 去 提名 鮑爾來 維持 聯準 會 向 外 獨立性 的 象 徵就 聯準 會 自己 也 有 很多 票委 啊 很多 委員 也 很 擔心 你 們 會 不會 覺得 我們 被 政治 操控 那 我們 當然 就要 推一個 FOMC 的 主席 仍然 跟川 普屬 於 強硬 對立 這跟 以前 什麼 經濟部 跟 環境部 通常 找 兩個 對立 的 人來 彰顯 我 政府 內閣 的 中立性 或者 說 我們 總體 方向 是 會 兼顧 環保 的 發展 和 經濟 的 發展 所以 這是後續 我們 可以 觀察 的 重點會 不會 到 時候 FOMC 主席 跟林 哲會 主席 表現 的 不 一樣 如果 不一樣 就 可以 足以 彰顯 FOMC 委員當 中 其實 有 非常 多人 希望 能夠 持續 強調 聯準 會 的 獨立性 那 這個 時候 川 普能夠 說服 大多 數委員 進入 到 降息 格局 的 唯一 方式 就是 在 數據 上去 佐證 你 們 早就 該 降息 了 而現 在 其 實數 據 是 越來 越 有利於 川普 的 因為 最近 所公 佈 的 數據 其 實並 沒有 那種 非常 顯著 的 關稅通 膨 包括 昨天 的 CPI 其實 低 於 預期 前天 CPI 低 於 預期 昨天 PPI 其實 也 比 市場 預期 還要 來 的 低 如果 我們 從 6 月份 整體 PPI 數據 來 看 其實 都 比 想像中 還要 來 的 更 為 溫 和 具體 來 看 月 增幅 已經 接近 到 0 遠低 於 市場 預期 的 0.2% 年 增幅 也 降到 2.3% 這個 是 24 年 9 月份 以來 的 最低 核心 PPI 年 增幅 也 降到 2.6% 這也 是 24 年 3 月份 以來 的 最低 其實 你 發現 商品 端的 漲幅 主要 集中 在 能源 食品 和 耐用品 但是 幅度 已經 不是 特別 大 那 部分 產品 在 川普 的 強制 介入 以後雞 蛋價格 是 暴跌 了 接近 2% 服務 價格 微跌 0.1% 就連 住宿 航空 汽車 等 項 目的 價格 都 在 下滑 這個 就 很 弔 詭 了 就是 我們 通常 的 預估 就是 關稅 應該 要 優先 反映 在 PPI 過去 我們 的 通膨傳導 邏輯 是 原 物料 價格 上 漲 生產者 物價 指數 上 漲 消費者 物價 指數 上 漲 我們 的 期感 通膨開始 上 漲 應該 是 這樣 的 一個 傳導鏈 如果 PPI 現在 看 起來 月 增幅 已經 接近 0 了 甚至 看到 PPI 當中 住宿 航空 汽車 等 價格 在 下滑 你 都 已經 有點 快 通縮 的 感覺 了 居然 這個 時候 說 關稅 通膨即 將產生 所以 要 嘛 就是 美國 經濟現 在 很多 的 生產者 的確 正在 收縮 不太敢 生產太多 那 第二件 事情 就是 其實 關稅 通膨並 沒有 大幅 的 反映 到 生產者 成本 身上 因為 第一 已經 囤 很多 貨了 那 第二 因為 看 起來 因為 10% 的 基準 關稅 沒有 想像中 來 的 恐怖 就 好像 很多 可能 台灣 保健食品 從美國 進口 過來 可能 是 10 塊 錢 可是 在 台灣 賣 那個 都 賣 40 塊5 這 常常 是 暴利 毛利率 不是 5 成都 是 7 成 8 成 可是 你 課 關稅 你 不是 針對 那 70 塊 80 塊 來 課徵 你 是 針對 那 10 塊 所以 你 的 10 塊 的 成本 進口價 你 會 上升 到 12 塊 但是 你 最後還 是 賣 60 塊 7 也 許關 稅通 膨 沒 有 我們 想像中 如此 的 失控 只要 適度 的 管制 市場 的 通 膨 預期 就 好看 起來通 膨 預期 好像 比通 膨 本身 還要 來 的 更 為 恐怖 事實 上 如果 我們 仔細 觀察 在 美國 核心 PPI 的 部分 自 2019 年 以來 年 增幅 和 月 增幅 的 走勢 整體 而言 仍然 在 持續 攀升 不 過後續 在 2 年 年底 以 後 差不多 就 一路 的 走 落現 在 整個 核心 PPI 的 年 增幅 基本上 就 維持 在 2.5% 到 3.5% 左右 所以 基本上 整個 方向 趨勢 仍然 在 緩步 的 向下 那 在 這樣 的 一個 效果 底下 市場 會 擔心 就是 那會 不會 真的 是 經濟 不好 了 不過 也 不能 這樣 講因 為 最新 所公 佈 的 6 月份 美國 工業 生產 指數 月 增幅 也 來 到 0.3% 年 增幅 是 0.37% 相對 於 前 幾個 月 的 低迷 或者 下跌 其實 6 月 5 月 其 實數 據 看 起來 很 不錯 所以 縱觀 過去 兩年 的 數據 這個 美國 經濟 工業 生產 其實 起伏不定 主要 來 自 於 庫存 調整 需求 疲憊 的 影響 還有 這種 當時 的 美元 強勢 循環 可是 我們 看到 從 今年 川普當 選以 後 其實 在 過去 6 個 月 當中 有 4 個 月 都 還在 成長 這說 明著 美國 的 工業 生產 好像 也 沒 有如 想像中 還要 來 的 弱 這是 值得 大家 可以 觀察 的 極大 重點 事實 上 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 如果 PPICPI 數據 一個 月 低 於 預期 兩個 月 低 於 預期 聯準 會 的 確就 有 必要 去 調整 也許 一次性 的 關稅 的 確不會 引起 通 膨 失控 所以 目的 在 於 管控 通膨預 期而並 不是 關稅 真正 引起 的 通 膨 效果 這就 特別 重要 了 那 另外 一方面 隨著 市場 上 美中 局勢 的 和 緩 以及 市場 預估 協議 的 簽成 市場 也 會 去 聚焦 這種 關稅 貿易 簽訂 以後所 犧牲 的 庫存 壓力會 不會 形成 進 一步 的 通縮 循環 畢 竟現 在 大家 手上 這麼 多貨 你 關稅 一直 打 下去 當然 可以 一直 囤 但是 也 不 可能 囤到 無限 你 手上 有 一箱 的 貨兩箱 的貨 一百 箱的貨 你 難道還 可以 繼續 囤 下去 嗎 那 終究 有 一天 協議 談成 以 後 這些貨 你 就要 消 你 要 消 一定 會有 通縮 壓力 所以 市場 上會 去 聚焦 這種 通縮 壓力 加上 全球 局勢 關稅戰 的 和 緩 是否 有利於 接下 來物價 開始 回穩 也 就是 市場 的 通 膨 預期 頂點 是否 已經 到 來 我們 根據 最近 美國針 對 AI 晶片 銷往 中國大陸 的 出口 管制 進行 大幅度 轉彎 包括 貝森特 和 盧特 尼克 都 表示 這樣 的 一個 做法 是 讓 中國 企業 對 於 輝達 等 美國 技術 上 癮 藉此 來壓 制華為 的 發展 同時 把 AI 晶片 出口 和 稀土 談判來 做掛 鉤 作為 晶片 外交 也 就是 說 即便 我們 看到 最近 因為 黃 文俊 在 大陸 走 透透 還穿 糖裝 看 起來 是 川 普授權 的 晶片 外交 所以 如果 我們 仔細 觀察過 去 我們 一直 覺得川普 本身 共和 黨 的 建制 派 一直 都 認為 必須 進行 全面性 脫鉤 但是 市場 派 一直 認為 我們 必須 持續 的 出貨給 中國 市場 讓 他們 依賴輝 達 那 我們 可以 同時 賺 他們 的 外匯 把 他們 的 錢給 賺 過來 再給 他們 次 一階 的 產品 持續 的 保持 有 限度 的 領先 但是 如果 一旦 全面 脫鉤 那 到 時候 他們 發展 成什麼樣 的 規模 可能 就 會 形成 疑慮 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 似乎 市場 派 重新 獲得 了 川普 的 認可 這個 政策 的 風格 變化 的 確是 非常 快 所以 整個 晶片 外交 的 展開 黃 仁勳 這 一次 到 大陸 似乎 是 受到 川普 的 顯著 授權 甚至 有 他 的 指示 的 感覺 對 於 中國 而言 基本上 也 適度 的 放 寬 了 稀土 管制 最終 導致 的 就是 全球 緊張 局勢 底下 包括 稀土 通膨的 預期 效果 都 在 緩步 的 淡化 其實 你 發現 這幾天 黃 仁勳 有 時候 穿 皮衣 有 時候 穿 西裝 最近 居然 穿糖 裝遠遠 的 看 你 不覺 得 有點 像 成龍 嗎 你 看穿 唐裝然 後 最近 他 不是 很常講 中國 的 好 話 當然 他 講中國 的 好 話 的 目的 是 要 彰顯 中國實 在 太強 了 美方 必須 加以 追趕 聖戰 中國 的 AI 模型 已經 達 到 了 世界 的 水準 不過 你 發現 這 就是 商人 到 大陸 就 講大陸 的 話 到 台灣 這也 是 全球 電子 產業 的 核心 命脈 前陣子 他 去 中東 中東 具有 廉價 的 能源 優勢 AI 數據 中心 肯定 未來 潛力 無窮 到 了 越南 越南 當地 的 年 輕 工程 師要 充滿 著 活力 而且 人口 持續 蓬勃 發展 一定 是 未來 東亞 科技 之星現 在 又 說 服川普 解禁 H20 晶片 你 果然 我們 市場 派 用 這樣 的 一個 方式 可以 保持 美國長 期 的 領先 不要 理 那些 共和 黨 建制 派 看 人 說 人話 你 看 商人 就 做 得 很 厲害 不過 我 感覺 在 這種 美中 的 脫 鉤 格局 底下 總有 一天 會 出事 總有 一天 會 可能 第一 讓 臺 灣人 失望 可能 有 一天 讓 美國人 失望 這年頭 大家 都 在 選邊 站 只有 他 真的 什麼 人 都 不 得罪 什麼 都 不 得罪 的 人 通常 都 壓力 很大 因為現 在 全球 局勢 就是 兩極化 對 立化 壓力 也 比 較 大 當然 我們 要 清楚 知道 隨著 適度 稀土 監管 放 鬆 以 後 美 國 短期 內 的 稀土 通膨的 預期 效果 能夠 因此 而放緩 不過 仍然 不會 改變 美國 防產業 鏈要 建置 稀土 產業 鏈 的 決心 所以 剛才 縱觀 這麼 多 整個 關稅 的 問題 或者 我們 看到 PPI 的 問題 其實 都 在 陸續 淡化 當中 那現 在 川普 就 可以 好好 的 去 處理 他 可能 引起 通膨的 適度 問題 過去 我們 一直 講過 這 一次 不管 PPI 還是 CPI 你 都 看 得 很 清楚 那個 僵固 性 最高 的 看 起來 都 不是 商品 部門 就是 核心 部門 而 核心 部門 市場 會 很 擔心川普 的 非法 移民 的 強硬 政策 你 驅 除了 非法 移民 這些 非法 移民 不用 消費 不用 租房子 了 感覺 會 通縮 但是 你 會 讓 原本 剩下 來 的 人 他 的 薪資漲 得 更 兇而薪 資漲 得 更 兇現 在 是 核心 通膨降 不下 來 的 原因 你 如果 說 沒 有人 消費 電子 產品 沒 有人 消費 商品 那其實 商品 本來 就 已經 有點 通縮 的 感覺 了 所以 這個 時 候後續 我們 要 觀察 的 重點 也 就是 新一輪 的 通 膨 可能 取決 於 目前 非法 移民 的 驅除 進度 這 一次 大而美 法案 通過 之後是 撥款 了 1650 億 美元 的 執法 預算 有 450 億要 用 於 新建 設 的 居留 中心 川普 希望 到 時候 的 驅逐 效率 可以 像 亞馬遜 送 貨一樣 甚至 每天 要求 逮捕 30 到 70 人 這 使得 美國 居留 人數 持續 創下 歷史 新高 如果 我們 細看 在 第二任 任期 當中 基本上 在 短短的 4 個 月 以 內川 普現 在 每個 月 抓 的 人 已經 超過 了 第一任 任期 抓 的 人 當然 更是 遠高 於 拜登 時期 的 非法 移民 的 拘捕 人數 事實 上 如果 仔細 觀察 在 25 年 目前 大概 已經 抓 了 接近 有 6 萬人 左右 這種 拘留 規模 的 大幅 擴張 他 馬 上 就 形成 一個 問題 就是 美國 政府 沒有 這麼 多 的 居留 中心、 居留 設施 舉例 來 說 這幾支 圖表 像是 華盛頓、 亞利 桑那、 德州 各地 區都 有 相關 的 收容 人數 可是 一個 收容 人數、 收容 場所 大概 也 不過 就是 10 人到 20 人 左右 到 目前 為止 美國 的 居留 人數 已 經來 到 5780 人比川 普上 一任 任期 增加 了 46% 那要 知道 美國 的 被捕 移民 他 也 是 有 典型 的 流程 的 不是 抓 了 馬 上 驅除 先 逮捕 逮捕 之 後 簽發 出庭 通知 然後決定 拘留 還是 有 條件 的 釋放 接下 來 進入 第一次 的 法庭 聽證 再 進行 進 一步 的 個 別 聽證 由 法官 來 做出 裁決 根據 裁決 結果 當事人 可能 快速 驅除 選擇 自願 離境 或者 展開 驅逐 程序 終止 案件 或者 你 要 上訴 甚至 獲得 合法 的 身份 重新 留在 美國 整個 過程 當中 跑不了 也 要 幾個 月 的 時間 這麼 多 人 你 怎麼 可能 關在 一個 收容 中心 關那麼 久 那 新 抓 的 人要 放去 哪裡 呢 所以 川普 這次 大 人民 法案 的 其中 一大 重點 就是 大舉 的 增加 移民 邊境 及 執法 的 整體 支出 整個 二五 財年 的 支出 當中 又 大幅 增加 了 39 億遠 超過 其他 部門 包括 CBP 海關 邊境 保護區 移民 海關 執法局 ICE 就是 之前 在 加州 爭議 最大 的 還有 美國 公民 和 移民 服務局 大舉 的 增加 就 連聯邦 調查局 特勤 局 都 撥出 了 特別 預算 這些 預算 不 做 其他 事情 專門 去 抓 人 那 這幾支 圖表 我們 顯示川 普在 205 年 上任 初期 以 後 這個 紅色區 塊 就是 超過 拘留 收容 人數 的 規模 就是 幾乎 全滿 你 不管 是 看到 而 在 華盛頓 州 在 西部 在 中部 還是 在 東部 大多 數地 區現 在 收容 人數 已經 全滿 了 這樣 的 一個 情況 最終 就 導致 最後一個 結果 那 就是 全面 擴建 就是 我們 現在 還沒辦 法來 得 及 蓋 新 的 收容 中心 但是 我們 先 把 舊 有 的 收容 中心 大幅度 的 擴建 比如 說 我們 看到 右邊 是 加州 的 一個 處理 中心 在 25 年 他 在 足球 上 直接 搭起 了 新 帳篷 來 擴充 收容 空間 就是 他 也 預判 這些 人應 該 沒 有 大型 的 攻擊 可能性 所以 就 直接 大家 一起 住 在 足球 場裡面 那 這個 足球 場就 拿 來 進行 拘留 甚至 呢 川普 也 開始 讓 兩大 私營 的 監獄 公司 之前 麥可貝里 最愛的 GEO 和 CORPSCIVIC 相當 依賴 美國 移民 和 海關 執法局 的 收入 這些 人 在 今年 收入 預估 都 會 有 非常 顯著 的 暴增 就是 我們 監獄 不夠 你 的 監獄 借 我 蓋 一下 所以 私人 承包商 目前 也 在 大量 的 去 興建 移民 的 居留 設施 最後導致 的 效果 就是 張圖 表示 我們 看到 部分 地區 比如 說 有 運營者 淺 藍色 和 深藍色 分別 為 私人 機構 和 公立 機構 那圓圈 大小 反映 的 是 拘留 人數 這些 地區 你 可以 觀察 得出 來川普 正在 全美 大幅 的 興建 拘留 中心 最終 這些 拘留 中心 進行 驅逐以 後 他 引起 的 薪資通 膨 就 會 逐步 的 反映 現在 其實 才 剛開始 驅 除現 在 是 逮捕 了 接近 有 6 萬人 左右 可是 驅除 的 人數 不到 一半 因為 要 走 司法程序 所以 人知 或者 我們 講薪資 的 通膨它 傳導 時間 可能 真的 是 一年 到 兩年 起跳 你 才 會 感覺 到 怎麼 人 真的 越來 越少 怎麼 我 的 薪資 越漲 越 多 因為 真的 大 缺工 這個 是後續 我們 觀察 整個 薪資 通膨當 中 大家 最為 關注 的 重點 至于 最后 我们 讲 的 关税 通 膨 我们 过去 已经 做 了 一个 比较 大胆 的 预判 那 就是 关税 通 膨 一方面 有 几个 角度 来 做 冲销 第一 供给 型通 膨 可能 借由川普 的 放宽 他 的 监管 来 试图 压制 第二 是 借 由 海外 的 出口商 来 自行 吸收 之前 的 日本 车厂 就是 如此 你 吸收 一些 成本 你 不要 全部 转交 到 我 美国 人 身上 那 第三件 事情 是 開始 產生進 一步 的 經濟 增長 效果 我 的 關稅 的 確會 造成 適度 通 膨 但是 我 的 適度 通 膨 搭配 著經濟 的 崛起 它 基本上 就是 兩害 取其輕 或者 說 呢 都 是 兩面 刃 嘛 只要 經濟 的 增長 大過 通膨物 價產生 的 壓力 那 它 也 可以 接受 我們 舉例 來 說現 在 美國 的 實質 有效 稅率 已經 大幅 上升 到 8.9% 這也 是 這幾個 月 關稅 收入 大幅 提升 的 原因 川普 的 做法 就是 我要 讓 你 有 誘因 回美國 我 要 讓 你 有 誘因 回美國 第一 就是 降低 我 的 成本 因為 美國 生產 成本 很 高 但是 美國 人力 成本 江戈興 就 在 那邊 土地 成本 也 是 在 那邊 成本 也 無法 降多低 如果 我無法 降低成本 讓 我 的 人 讓 我 的 地變 便宜 我 就 增加 你 的 成本 你 的 關稅 高到 一定 規模 以 後 你 現 在 來 美國 設廠 你 賣給 美國人 是 零 關稅 第二 你現 在 賣 到 越南 是 零 關稅 你 賣 到 印尼 也 是 零 關稅 以後到 世界各地 搞不好 跟川普 簽成 談判 協議 的 先決 條件 都 是 各國要 對 美國 零關稅 所以 你 是 台灣 人 你 賣 到 日本 你 還要 付 日本 關稅 可是 你 在 美國 設廠 你 讓 美國的貨 出口 到 日本 你 就 變零關稅 了 那 你 要 不要 去 所以 其 實川普 就是 在 對 賭 我 知道 我 的 成本 很貴 但是 我 知道 我 成本 降 不下 來 那 我 就 增加 你 的 成本增加 到 什麼 地步 增加 到 你 願 意來 我 這邊 設廠 個 就是 後 續 我們 觀察 的 重點 當然 他 有 可能 引起 世俗 通膨也 不 可能 說產業 都 回落 到 美國 本土 當中 不過 這 至少 是 他現 在 在 做 的 方向 事實 上 我們 看到 他 進行 了 一系列 的 內部 改革 其實 都 可以 看得出 來 他 要 那種 回到 美國 本土 的 決心 比如 說 在 兩個 小時 之前 他 當時發 了 一篇 貼文 這篇 貼文 他 說 他 一直 在 跟 可口 可樂 公司 來溝 通建議 他們 使用 美國生 產 製 的 甘蔗 糖作 為 可樂現 在 他們 已經 同意 這麼 做 了 我 想要 感謝 可口 可樂 在 所有 決策權 的 人 這將 是 非常 正確 的 一步 也 就是 川普 真的 在 過去 幾個 月 重新 改變 了 可口 可樂 的 配方 當然現 在 普遍 使用 的 甜味 劑 玉米 果糖 照川普 的 說法 因為 不能 夠被 人體 直接 利用 你 要 經過 肝來 代謝 所以 會 有 脂肪肝 會 有 肥胖 的 問題 那 隨之而來 的 用 蔗糖 好像 稍微 好 一點 不過 你 有 沒 有 想過 那 你 就 不要 喝 可樂 就 好 啦 川普 的 做法 當然 是 第一回 憶美國 本土 不要 再用 玉米 果糖 用美國 當地 生產 的 甘蔗 那 第二 就是 他 是 從 健康 角度 來 做 思維 希望 用 甘蔗 這樣子 對 身體 好 一點 不過 這就 像 有 時候 我 去 吃 麥當勞 我 為 了 要 吃 健康 一點 我 通常 會多點 一個 蘋果 或 多點 一個 沙拉 後 來 我 老爸 就 你 就 不要 吃 就 好 啦 你 還為 了 這個 健康 那有 時候 我們 下午 要 去 河堤 慢跑 嘛 後 來 我 老爸 等 我 啊 我 在 那邊 想 我 說 其實 那個 慢跑 啊 有 時候 也 會傷 膝蓋 那 要不然 還是 不要 跑 好 了 外面 紫外 線有點 強會 不會 得 皮膚 病 還是 不要 跑 好 了 你 可以 發現 川 普邏輯 是 很 有趣 不過 好像 也 沒 有人 問過 巴菲特 的 意見 巴菲特 的 重要 持股 現在 配方 要產生 重大 調整 當然 有些 人 說 蔗糖 以前 其實 就 用 蔗糖 後 來 是 因為 成本 才 用 玉米 果糖 那 我 建議 回歸初 心用 谷柯減 好不好 最初 心一 開始 喝 可樂 是 用 可卡因 的 配方 但是 不管 怎麼 講川普 想要 把 產業 鏈拉 回到 美國 本土 使用 美國 甘蔗 的 決心 他 的 動力 是 很強 的 我們 看 一下 美國 股市 市大指 數表現 道瓊 工業 指數 上 漲 231.05% 所以 在 425 點標 普上 漲 19.032% 所以 在 6263 點納 指上 漲 52.0% 雖然 2073 點納 指還 在 創下 時 高費半 小跌 2.039% 雖然 569 點當然 華爾街 在 今年 遇到 最大 的 問題 就是 隨著川普 政策 的 轉捩 不斷 的 重新 撰寫 報告 並且 撕毀 報告 從 這張 圖表 顯示 是 關稅 衝擊華爾街 各大機構 在 5 月 前 本來紛 都 調降 了 標普白 指數 的 年 終目 標價 結果 目前 進行 全面性 的 調升 所以 短短 兩個 月 之前 大概 都 是 每半年 更新 一次 目標 價現 在 是 幾乎 每 一個 月 就要 重新 更新 一次 如果 細看 高盛 的 報告 針對 標普白 指數 的 年 終目 標價 與 實際值 你 會 發現 經常 也 出現 那種 接近 20 點到 30 點 左右 的 差距 美國 企業 盈餘 的 修正 指數 本來 在 25 年 是 高速 的 縮窄 本來 大家 都 認為 EPS 只會 越來 越壞 結果 在 今年 4 月份 以後關 稅戰 真的 打 下去 了 市場 的 盈餘 修正 指數 卻 大幅 的 向上 花旗 金旗 指標 其實 衡量 的並 不是 到底 EPS 好 還壞 他 衡量 的 是 我 認為 好 的 數據會公 佈 優 於 預期 越來 越 多 還是 低 於 預期 越來 越 多 那現 在 看 起來 大家 又 開始 重新 轉到 樂觀 了 所以 有 時候 你 看 不管 是 今年 的 4 月份 對 等 關稅 還是 去年 7、 8 月 的 日圓 套利 平倉 還是 203 年 當時 7 到 10 月份 的 中期 回檔 其實 從 整個 2 年庫 存調 整當時 是 有 大多 數景氣 指標 都 已 經來 到 低 檔 了 包括 景氣 信號 燈 領先 指標 等等 2 年 就是 一個 犀牛 式 的 起點 我們 都 知道 可是 你 能 不能 從 2 年 一路 帶到 205 年 這是 一個 很大 的 問題 有 時候 沒什麼 事 真的 不如 好好 抱著 就 好 就 好像 川普 採取 對 等 關稅 的 時候 其 實景氣 指標 都 來 不及 惡化 因為 來 不及 反映 它 的 關稅 衝擊 但是 你 能夠 做 的 就是 先 把 它 視為 一種 終極 回調 把 它 視為 景氣 在 擴張 週期 當中 的 一個 重大 的 回調 讓 你 有 低 資金 的 部件 一直 等到 景氣 不管 是 燈號 景氣 指標 慢慢 的 出現 拐點 所以 有 時候 你 會 發現 你 拼命 追尋的 東西 你 把 它 好好 的 抱 在 手上 其實 能夠 獲得 的 報酬 就 已經 差不多 倒頭 一看 可能 跟 你 一直 以來 持續 擁有 的 方式 不會 有 太大區 別 跟 你 那種 短進 短出 最 後 你 的 報酬 你 要 能夠 在 短進 短出 當中 獲得極 大量 力 的 報酬 跟 從 2 年 一路 抱到 205 年 所 獲得 的 報酬 要 相互 比 對 的 話 其實 你 會發 現還 不如 真的 好好 抱到 現在 可能 會 有 更 亮麗 的 績效 湯伯虎點 秋香 他 不是 講 江南 四大 才子 湯伯虎 8 個 老婆 個 貌美如花 但 沒 有 一個 是 唐伯虎 心儀 的 夫人 個 菸酒 賭君瞻 唐伯虎 不是 很 嘆 喜 嗎 後 來 出去 找 自己 的 真愛最 後 他 不是 要 跟 秋香 準備 要入 洞房 的 時候 秋香 說 不 急 麻將 添酒 直 骰 你 會 不會 就 到 最 後 你 會 發現 其實 你 拼命 所 追 尋的 東西 可能 到手 一看 跟 你 已經 擁有 的 也 沒 有 什麼 太大區 別 反而 如果 你 得罪 心 很 重一個 接一個換 你 發現 最終 好像 落得 一場 空 所以 我們 最終 其實 看 的 是 景氣 指標 看 一下 到底 是否 有 轉向 的 味道 即便 川普到 時候 在 景氣 已經 轉向 了 情況 底下 他 一直 釋放 利多 那 都 必須 小心 因為川普 到底 能 不能 打破 過去 的 庫存 循環然 後 這個 是 他 第一任 任期 也 沒 有 達成 的 事情 給投資 朋友 多 多些 思維當然 7 大 科技股 持續 帶頭衝 的 過程 當中 其實 Magnificent7 到 目前 為止 都 還沒有 創下 時 高 只是 少數 幾支 股票 優先 創高 了 帶動 整體 指數 持續 拉 抬 那 到底 是 哪些 股票 到 目前 為止 仍然 沒有 顯著 的 拉動 呢? 輝達 已經 很 明顯 了 它 是 目前 拉動 美國 股市 的 重要 原因 輝達 目前 的 總體 市值 它 是 什麼樣 的 規模? 你 要 想想看 為 什麼 我們 講說 標普白 指數 當中 25 支企業 股價 創高 但是 剩下 475 支股價 都 還沒 創高 明明 標普 都 已經 創高 了 原因 就 在 於 讓 輝達漲 1% 所 需要 的 體量 等 於 好多 公司 可能 要漲 10%、 2 的 體量 輝達 的 市值 是 什麼 規模 它 的 市值 已經 超過 了 Meta 和 Alphabet 的 總 和 也 高 於 微軟加 蘋果 的 單體 市值 甚至 接近 Costco 加沃爾瑪加 Amazon 三家 銷售商 的 水準 凸顯 在 AI 浪潮 底下 它 的 強勁 增長 看 市場 地位 所以 基本上 本輪 的 多頭 行情 整個 AI 行情 能夠 投射 多遠 基本上 就 取決 於 輝達 第一 他 GPU 的 展望 第二 他 帶領 的 股價 上攻 事實 上 不 只是 如此 我們 也 觀察到 最近 隨著 AI 商機 的 大 爆發 你 看宏達 電在 昨天 也 釋出 了 重大 神秘 預告 台灣 紅姐 最近 也 以 whatsnext 為主題 暗示 有 新 的 VR 和 AR 的 領域 的 佈 局產品 重要 訊號 開始 出現 加上 因為 宏達電 第三季 有業外 收入 入帳 所以 昨天 股價 不是 直接 跳空 開高 直接 漲 停板 所以 我們 後 續來 觀察到 居然 有 一項 行情 第一年 就是 AI 第二年 還是 AI 第三年 還是 AI 你 看過 去 幾年 什麼 元 宇宙 NFT 航海王 一個 行情 能夠 走 超過 一年 就 很 厲害 了 我們 居然 從 203 年 就是 AI 所以 GBT 誕生 到 24 年 AI 大爆 發到 25 年 居然 最後還 是 AI 幫助 你 帶頭衝 的 回答 這 很 神奇 的 一件 事情 這 代表 著 整個 AI 的 確有 那種 改變 一整 個 人類 生產力 週期 的 感覺給 投資 朋友 多多 的 思考 所以 後 續 我們 要 看 7 巨頭 能否 後 來 跟上 我們 就要 看 剩下 的 兩 隻 能 不能 追上去 第一 隻 那 就是 過去 我們 所 提到 的 蘋果 蘋果 股價 今年 的確 算是 比較 疲憊 一點 包括 最近 IDC 所公 佈 的 全球 智慧型 手機 的 出貨量 看得出 來 年 增幅 二季度 只有 增長 1% 全球 手機 本身 就 賣 得 不好 更 不用 講蘋果 手機 能否 有 大幅 的 拉升 事實 上 如果 我們 仔細 觀察 苹果 现在 市占率 还是 有 15.7% 比 Samsung 的 19.7% 稍微 小 一点 但 整体而言 今年 上半年 由于 i16 整体 销售 数据 不错 因为 市场 的 囤货 行为 让 市场 针对 i17 的 总体 销售 开始 予以 保留 这是 相当 大 的 压力 苹果 当然 也 尝试 着 进行 内部结构 的 调整 最近 你 看 F1 的 电影 大卖 这个 是 苹果 出品 的 电影 过去 上 一次 电影 拿破仑 卖 的 不是 特别 好 那 现在 苹果 也 在 尝试 的 扩大 在 服务 营收 的 扩增 虽然 前面 几名 像是 PrimeVideo、 Netflix、 迪士尼、 HBO 的 Max 还排 在 前面 几名 但是 其实 AppleTV 这 几年 的 整体 服务 营收 也 在 快速 的 拉 抬 总体 使用 人数 也 高达 了 接近 有 470 万人 而且 看 AppleTV 跟 看 Netflix 其实 还是 不太 一样 你 看 Netflix 因为 Netflix 可以 快转 以前 國外 不是 很 常常 講 Netflixandchill 就是 那種 可能 邀 自己 喜歡 的 人來 家裡 看 Netflix 就是 不再 需要 去 看電 影院 就 能夠 悠哉 的 在家 裡看 自己 或 兩個 人 喜歡 看 的 電影 有 時候 情到 濃處 也 許就 發生 一些 你 濃我濃 的 情節 這樣子 包括 還 可以 自己 調節 速度 可是 因為 Netflix 可以 快轉 常常 一個 小時 的 電影 不到 一個 小時 就 看 完 了 那個 女孩子 就 走 了 好 可惜 相處 時間 好少 可是 AppleTV 按照 我 的 使用 經驗 好像 沒辦 法調 速度 你 就 在 那邊 跟 我 好好 的 看 完整 部電影 一起 培養 感情 多好 所以 應該 AppleTV 大家 也 要 支持 一下 可是 我們 可以 觀察到 為 什麼 我們 講說現 在 整個 蘋果 盡 可能 的 往 服務營 收來 擴增 因為 iPhone 收入 現在 已經 降到 56% 左右 的營 收市 占 而 服務營 收 的 部分 已經 擴增到 21% iPhone 營收產品 部門 有 一個 極大 問題 就是 它 的 季節 性太強 一下 冲高 一下 滑落 每年 都 有销 库存 问题 可是 服务 营收 我们 看 苹果 每个 季度 几乎 都 是 稳定 的 增长 AppStore 整个 生态系 稳过 了 整个 苹果 的 生态 所以 我们 讲 说 做 产品 思维 第一 阶 当然 就是 做 手机 做 产品 第二 阶 叫做 产品组合 也 就是 你 把 Mac 把 AppleWatch 把 iPhone 全部 组合 起来 变成 一个 产品 的 包裹 你 会 让 大家 买 任何 3C 电子产品 第一个 是 想到 苹果 品牌 那 第三 個 就是 生態 系生 態系 就是 內部 的 AppStore 內部 的 蘋果 的 生態 系 你 用 蘋果 的 Airdrop 更加 溝通 所以 他的確 仍然 嘗試 的 往 服務營 收 這 方面 來 做 轉型 盡 可能 的 去 消減 自己 的 庫存 壓力 我 認為 也 不能 說 是 蘋果 股價 受到 極大 委屈 因為 它 的 主要 因素 還是 來 自 於 手機 可是 蘋果 過去 能夠 致勝 的 關鍵 賈伯斯 從 來 都並 不是 一個 極度 創新 的 人 他 是 一個 善 於 藉由 現有 成熟 技術 組裝 形成 一個 高體驗 感 的 人 落後一點 AI 是 沒 有 什麼關 係 重點 是 你 要 讓 大家 在 未來 使用 AI 產品 的 時候 第一 個 想到 蘋果 才 對 這個 是後續 我們 要 觀察 的 幾大 重點 另外 一個 就是 特斯拉 特斯拉 我們 就 不多講 了 這每 一次 越承載 他 通常 股價 短期 內 就 會 受到 承壓 第一 個 就是 馬 斯克 好像 最近 很 收斂 好像 也 沒 發表什麼 太多 的 談話 爭議性 的 內容 那 第二件 事情 呢 就是 的確 特斯拉 在 5 月份 整體 歐洲 銷量 雖然 有 開始 歸來 不過 相 對 於 其他 品牌 而言 跟 同期 來 做 比 較 還是 衰退 幅度 相對 大 的 多 所以 最 重要 的 還是 觀察 一下 接下 來 自駕車 或者 Robotics 的 進度 以及 機械 的 發展給 投資 朋友 多 做些 思維 那 我們 今天 聊 的 格局 一直 從宏觀 的 關稅 問題 到 PPI 的 生產者 物價 指數 到 目前 我個 人 認為 其 實通 膨 僵固 性 最高 的 其實 並不來 自 於 通膨的 關稅 預期 其 實來 自 於 非法 移民 的 驅逐潮 這個 關稅通 膨 預期 那 頂 多 就 一次性 反應 關稅彈 成就 反應 完 了 這 至少 可以 肯定 的 可是 問題 在 於 這個 非法 移民 的 驅逐潮 那 時間 實在 拖太長 了 今年 到現 在 為止 薪資 價格 薪資 增幅 還是 明顯 高 於 通 膨 的 可是 現在 看 起來 都 還有 3.9% 明顯 高 於 CPI 這個 僵固 性會 非常 高 所以 時間 一拉長 可能 它 的 效果 會 湧現 至於 各大產業 的 部分 我們 看到 各自 產業 都 在 持續 帶動 AI 的 領頭 羊輝 達持續 帶頭衝 的 情況 底下 我們 就要 看 剩下 落 後 的 兩 隻 能 不能 順勢 的 追上 來 606 分 台北 股市 上漲 60 點 衰落 2310 點也 是 一路 金金 漲到 了 現在 不過 看 起來 大家 還是 很 異性 闌 珊 從 4 月份 以後都 是 如此 我們 就 看 一下 本波 到底 行情 能夠 推到 多遠 在 景氣 的 末 半段 到底 會不會 出現 我們 好 幾個 月 一直 殷殷 盼望 的 非理性 繁榮 呢 來 跟 投資 朋友 多多 的 思維 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 炒盤 愉快