2025/7/2(三)關稅倒數!該逃還是追?大而美闖關!馬川紛爭再起?【早晨財經速解讀】

謝謝觀 看 投资 变幻 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 205 年 7 月 2 号 礼拜三 早上 8 点 30 分 大家 早上好 我 是 许廷浩 明天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 那么 再 宣传 一下 礼拜六 7 月 5 号 晚上 8 点钟 就是 我们 第三季 财经 号角 听友会 每 一個 季度 我們 都 會針 對 當前 行情 來 做 一些 推演 也 會針 對過 去 一個 季度 的 資產 操作 和 行情 判斷 來 做 一些 檢討 直播 主要 是 分享 市場 動態 個 人 的 操作 以及 相關 的 實際 觀點 都 會 在 我們 的 訂 閱系統 以及 訂 閱會 當中來 做 一些 分享 如果 大家 有興趣 的 話 也 可以 參加 我們 的 年 訂閱 制裡頭 除了 有 未來 一 整年 的 訂 閱會 的 收 聽權 也 會 有 我 個 人 一些 不管 是 專題 影片 宏觀 的 專業 報告 相關 的 內容給 投資 朋友 多 做 一些 參考 有 時候 行情 漲到 現在 我們 常 聽 以前 有 一句 話 講說 幸福 的 家庭 總是 相似 的 不幸 的 家庭 卻 有 各 有 各 的 不幸 就是 一個 家庭 你 要 陷入 不幸 你 只要 在 破產 出軌 或者 三觀 不合 孩子 不孝 觀念衝 突裡面 隨便 找 幾個 因素 湊 一下 就 可以 了 你 想要 讓 家庭幸福 諸多 因素 反而 是 缺一不可 的 所以 呢 不幸 的 家庭 就 各不相同 就 好像 醫院裡 面掛 病號 的 情況 大家 都 不 太 一樣 但 幸福 的 家庭 往往 來 的 類似 就 好像 一個 健康 的 人 他 的 身體 的 各項 指標 都 必須 在 同一 個範圍 那 在 投資 領域 其實 也 是 如此 啊 成功 往往 是 眾多 條件 的 齊備 的 結果 而 失敗 往往 是 一個 環節 出錯 就 足以 致命 了 我們 常講 說 成 成功 的 長 期 贏家 通常 投資 原則 也 蠻 相似 的 長 期 持有 保持 耐心 分散 風險 而且 全部 都 要 做好 才 可以 有 一個 相對 合理 不錯 的 報酬 虧 損者 可能 一筆 投資 失敗 因為 買 在 高點 因為 錯估 了 基本面 因為 資金 的 管理 比較 分散 或者 情緒 交易 風險 控管 失效 任何 一項 都 可能 導致 資產 的 損失 所以 很多 人以 為 自己 在 投資 的 其實 是 在 投機 很多 人以 為 自己 在 投機 的 其實 早就 是 在 賭博 了 所以 一開始 我們 可以 用 比 較宏觀 的 角度 來 做 思維 就 可以 幫助 你 了解 原來 在 投資 路上 有 很多 指標 它 是 一個 影響 到 20 年 30 年 之 後 最後週期 的 一個 演變 也 就是 這些 指標、 這些 因子 當中, 必須 要 同時 兼顧, 才能 夠讓 你 有 更長 期 的 資產 累積。 否則, 你 賺 了 一年、 賺 了 兩年、 賺 了 三年, 很多 人到 第三年 就 發現 自己 是 賭神 了, 第四年 才 發現 原來 有 庫存 循環。 這個 就是 大家 值得 觀察 的 重點, 所以 到 時候 我們 就 在 聽 演會 當中, 來 繼續 聊 一下 本輪 的 庫存 循環 走 到 什麼樣 的 水位。 回過 頭來 看美股, 美股 是 在 昨天 漲跌 互濺, 道瓊 還是 收漲 了 40 點, 有 一點 落後補漲 的 味道, 連續 四個 交易日 高速 走升。 大家 比較 關注 的 是 在 週二美國 參議院 已經 驚險 的 通過 川普 的 大美 法案 本來 是 以 50 比 50 僵局 表決後來 範斯 投下 最後關鍵 的 一票 所以 我們 後 續 要 觀察川普 這種 標誌 性 的 稅收 和 支出 的 法案 得以 過關 以 後 接下 來要 重新 回到 眾議 院針 對 參議院 的 版本 來 進行 修改 在 未來 一週 到 兩 週內 通過 可能性 就 非常 高 了 那 另外 一個 是 7 月 9 號的 最後關稅 的 期限 各國 目前 都 在 紛 的 加緊 談判 過程 當中 不過 呢 我們 看到 美日 之間 似乎 鬧 得 不是 特別 愉快 川普 甚至 指控 日本 啊 這麼 缺米 連美國 米 都 不要 我們 是 可以 幫助 你 的 那 很 有 可能 造成 的 稅率 就 會 有 適度 的 提高 不過 跟 歐盟 的 進度 反而 相當 良好 事實 上 我們 可以 觀察到 這張 圖表是 標普派 指數 的 OldTimeHigh 也 就是 當 年度 創下 歷史 新高 的 次數 去年 是 57 次 23 年 沒 有 2 年 一次 205 年 今年 已經 發生 5 次 了 今年 上半年 的 行情 波動 如此 之大 還是 創下 了 5 次 的 歷史 新高 這也 足以 彰 顯著 我們 看到 市場 的 樂觀 情緒 似乎 不是 說 股價 一定 創高 的 保證 反而 懷疑 的 情緒 是 很 重要 的 那 回過 頭來 看 隨著 在 短期 內 我們 看到 關稅 的 明朗化 在 6 月份 最新 所公 佈 的 標 普 製 造 業 PMI 美國 是 從 52 上升 到 52.9 比市場 預期 的 52 來 得 高 而且 也 是 三年 多以 來 最強 的 表現 我們 知道 PMI 它 是 一個 標準 的 市場 情緒 的 領先 指標 它 衡量 的 是 接下 來 這些 經理 人 他 的 採購 意願並 不是 當前 的 指標 也 就是 在 6 月份 這些 經理 人 在 7 月、 8 月、 9 月 預估 會 採購 更 多 的 產品 事實 上 ISM 的 製 造 業 指 數 也 從 48.5 上升 到 49 也 創下 了 205 年 2 月份 以來 的 新高 所以 兩項 指標 雖然 一個 在 擴張 週期 一個 算是 緊縮 可是 都 在 往 上 另外 一個 是 緊縮 的 幅度 沒有 像 過去 來 的 這麼 多 另外 呢 我們 看到 這 一次 美國 在 5 月份 的 耐久 財訂 單 這次 主要 是 受到 波音 的 大筆 訂單 的 商用 客機 底下 帶動 的 拉伸 成長 了 16.4% 大家 要 知道 中東 也 下 了 很多 台 的 波音 這導致 美國 的 耐久 財數據 可能 有 好長 一段 時間 表現 都 會 非常 不錯 因為 運輸 設備 訂單 在 耐久 財當 中 是 增長 了 48% 商用 飛機 是 增長 了 230% 所以 卡達 對 於 美國 的 經濟 貢獻 是 非常 強烈 的 當時 我 記得 他 像 川 普下 了 150 台 的 飛機 的 訂單 這也導 致現 在 耐久 財看 起來 會 有 非常 顯著 受到 地緣 政治 推動 效果 所 形成 的 政治 紅利 就是 耐久 財這麼 亮麗 其實 跟 內部 的 消費 沒有 太大關 係 主要 就是 川普幫 美國人 搞 到 了 很多 訂單 所以 綜合 上述 美 國 製 造 業 在 六月份 其實 都 出現 了 比 較 強勁 的 反彈 尤其 是 市場 的 樂觀 情緒 P I 創下 了 多年 來 的 新高 也 反映 短期 內 的 需求 回升 和 企業 的 信心 改善 但 這一波 背後還 是 要 了解 說 難免 不管 是 美國人 還是 台灣 人 都 有 一點 結構 性 的 風險 就是 因為 關稅 壓力 的 提前 囤貨像 最近 美國 PNI 開始 往 上 了 可是 我們 看到 台日韓 PNI 都 開始 往 下 甚至 進入 到 緊縮 是不是 代表 著因 為 PNI 是 領先 指標 大家 已經 開始 擔心 上半年 不 小心 出太多貨 了 所以 這 第一 個 觀察 重點 第二 個 從 短期 的 觀察 重點 來 看 當然 是 7 月 9 號的 關稅 時間 線 越近 市場 的 避險 情緒 照理 來 講應 該 要 適度 提升 可是 我們 看到 這 一次 在 跟 各國 的 談判 當中 美日 談得 好像 不是 特別 的 愉快 我們 看到 這 一次 日本 由 於 拒絕 進口 更 多 的 美國米 美國 總統川 普在 社交 媒體 上 也 表達 持續性 的 不 滿白宮 官員 是 暗示 美國 已經 把 日本 本來 視為 優先 的 談判 對象 但是 如果 日本 連米 這件 事情 都 不願意 讓 步 就 會 把 其他 貿易 對象 作為 主要 的 優先 談判 那 日本 經濟 很 有 可能 到 時候 就 會 遭受 到 第一波 的 關稅 衝擊 這個 它 不 一定 比 4 月 2 號來 的 大 可是 如果 台灣 的 關稅 如果 韓國 的 關稅 比 你 日本 來 的 低 那 你 的 關稅 衝擊 就 出現 了 這個 是 我們 講的 互相 博弈 的關 係 也 就是 你 是否 由 於 想要 在 4 月 9 號 取得 相對 其他 國家 優良 的 稅率 而 釋出 適度 讓 步 但 你 也 看得出 來 這 日本政府 感覺 有點 太 硬 了 寧願 國民去 吃 舊 米 也 不 買 美國米 想不到 小 日本 也 這麼 硬 對 不 對 可是 可以 看得出 來 日本 之所以 針對 稻米 相當 飽 和 是 因為 日本 整體 在 稻米 的 自給 率 是 有 高達 9% 那 你 也 知道 這段 時間 日本 內部 反彈 聲浪 越來 越大導致 石破茂 越來 越強 硬 那 一下 又 開始 反 嗆 美國 一下 又 說 談判 可以 延 後 一下 又 說 不願意 犧牲 日本 農民 的 權益 根據 日經 的 數據 日本 稻米 在 國內 的 自給 率 是 9% 支持 大概 70 萬個 農家 的 經濟體 這個 體量 其實 很大 反而 大豆 和 玉米 自給 率 只有 7% 甚至 玉米 的 部分 是 0% 所以 自民黨現 在 是 把 稻米 視為 一種 聖欲 堅持 稻米 產業 是 不能 讓 步 的 由 於 跟 民意 已經 捆 綁 了 最終 就 導致 美日 談判 幾乎 已經 完全 卡關 那 反倒 是 歐盟 的 部分 開始 超車 了 歐盟現 在 願意 接受 川普所 提出 的 10% 的 通用 關稅 作為 美國 新貿易 架構 的 基礎 而且 正在 積極 爭取 關鍵 的 產業 比如 說藥 品酒 類 或者 半導體 或者 商用 飛機 那 歐方 也 要求 美國 就 汽車 和 鋼鋁產業 重新 進行 供給 配額 和 豁免 機制 那 玩 的 這 一套 不 就 跟 日本 一樣 嗎 日本 當時 卡關 第一波 原因 是 什麼 也 是 汽車 關稅 的 問題 如果 這件 事情 川普願 意給 歐盟 開後門 的 話 歐盟 可能 整體 談判 的 進度 就要 正式 超越 日本 不過 看得出 來 歐盟 最近 的 讓 步 力度 也 算是 蠻大 的 本來 各國 反彈 不 一 結果 到 現在 為止 居然 可以 得出 同一 個共識 那 就是 只要 在 汽車 和 鋼鋁 關稅 有所 讓步 歐盟 願意 接受 至少 10% 起跳 的 關稅率 這樣 的 一個 措施 其實 我們 看得出 來 主要 就是 針對 5 月 中旬 開始 汽車 零組件 對 於 全球 汽車 產業 所 造成 的 傷害 5 月 3 號開始 當時 的 汽車 零組件 是 課徵 25% 的 關稅 日本 車歐洲車 壓力 都 很大 鋼鋁 的 部分 從 6 月 4 號開始 課徵 50% 的 重稅 其他 有 像是 銅材 木材 晶片 重型 卡車 或者 關鍵 礦物 目前 也 處 於 調查 階段 那麼 有 可能 會 因此 而 被 課上 23 條款 所 調查 的 關稅 所以 歐盟 的 看法 很 簡單 你 只要 幫 我 把 這些 你 的 關稅 陸續 的 針對 歐洲 地區 取消 那 其他 地區 你 就 繼續 保持 沒關 係 這樣 的 話 我們 就 反而 有 優勢 的 所以 最 後 大家 比 的 好像 就 變成 不是 在 比 到底 有 沒 有 關稅 而是 我 只要 關稅 確保 我 的 競爭 對 手 比 我 高 那 就 OK 了 所以 大家 反而 後 續 就 變成 了 美國 有點 漁翁 得利 的 感覺 關稅 你 也 拿到 了 而且 重點 是 現在 大家 的 討論 都 是 在 前提 10% 的 關稅 底下 去 討論 就是 大家 已經 這樣 的 一個 效果 當然 最後都 還是 要 跟 民意 來 做 一些 博弈 因為 各國 政府 在 背 後 的 民意 壓力 也 會 影響 到 接下 來 的 談判 進度 只 不過 目前 美歐關 係 稍微 有點 和 緩 但是 內部 其實 沒 有 和 緩 多少 舉例 來 說 像 昨天 基隆 時報 的 報導 就 講說 因為 暑假 7 月 1 號到 了 美國 旅客 就 大量 的 湧入 歐洲 反而 加劇 了 當地 過度 旅遊 的 擔憂 可是 有趣 的 跡 象是 這張 圖 表示 美國人 飛到 歐洲 的 人數 這已經 創下 歷史 新高 了 很 明顯 超過 了 疫情 前 的 水準 可是 你 看 一下 歐洲 人到 美國 的 比例 那 不管 是 整個 歐洲、 法國、 英國、 義 大利、 西班牙 全數 幾乎 都 在 收緊 除了 希臘 稍微 人多 一點 可是 主流 的 歐洲 國家 發達 市場 幾乎 沒 有人 要 去 美國 這很明顯 不管 是 針對 美國 的 關稅 政策 還是 美國過 去 的 移民 政策 還是 美國現 在 本來 對 簽證 就 已經 有所 收緊 了 所以 導致 歐洲 人 也 不太願 意去 美國 旅遊 歐洲 人 去 美國 旅遊 的 人數 其 實本來 就 已經 沒有 那麼 多 了 現在還 居然 持續 減少 那 歐洲 人 去 哪裡 旅遊 呢 就 留在 歐洲 當地 做 旅遊 所以 你 才 看到 為 什麼 貝佐斯 之前 的 婚禮 歐洲 當地 人 反彈 聲音 這麼 大 因為 美國人 一直 來 老美 手上 都 是 大 把 鈔票 對 於 歐洲 人 形成 一種 負擔 所以 回過 頭來 說現 在 大家 其實 更 為關 注的並 不是 我們 看到 的 整個 美國 整體 經濟 以及 關稅 的 表現 看 起來 就 如川普 的 意 的 方向 走 有 可能 延後也 有 可能 釋出 一些 豁免 名單 可是 看得出 來 關稅 沒有 大幅 的 傷害 到 股市 沒有 大幅 的 傷害 到 債市 與 此 同時 他 真的 拿到 關稅 收入 了 接下 來 大家 更為 關注 的 就是 我們 過去 所 提到 的 下半年 的 內 政情 況對 於 財政 刺激 效果 美國 參議院 在 昨天 24 小時 不斷電 的 開會終 於 在 範斯 投下 關鍵 同意 票以 後 在 參議 院險 先過 關因 為 我 記得 美國 副 總統 在 參議院 他 是 有 一席 的 關鍵票 而且 必須 要 僵持 下 才能 夠做 投票 因為 他 是 應該 是 參議院 的 副 主席 後 來 我們 觀察到 接下 來 送到 眾議院 的 法案 的 過程 當中 因為 該 法案 其實 整體 調整 規模 幅度 也 沒 有 特別 大主軸 還是 削減 4.5 兆 左右 美元 的 稅收 而且 透過 削減 的 醫療 補助 Medicare 以及 糧食 補助券 等 社會 福利 支出 來 做 抵消 這也導致 整體 低收入 戶的稅 後 所得 大概 會 減少 2.3% 反而 最 富有 的 1% 的 家庭 可能 會 增長 2.1% 左右 的 顯著 財富 其 實川普 早就 在 之前 就 已經 做 施壓 了 他 當時還 提醒 這些 共和 黨 的 議員們 他 發帖 文說 記住 你 們 還要 重新 的 當選 明年 還有 中期 選舉 不要 太瘋狂 我們 將會 通過 增長 來彌補 這 一切 是 以前 的 10 倍 多講 的 就是 很多 共和 黨 建制 派 當然 還是 覺得 這 一次 的 支出 法案 也 太 多 了 吧 你 不是 要 做 資本 准結 嗎 你 看馬斯克多 生氣 我們 有 必要 花 那麼 多 錢 嗎 那川普 的 看法 我們 過去 提過 始終 是 藉由 GDP 的 增長 來 沖 消債務 的 上升 債務 上升 一個 國際強 是 正常 的 重點 是 我們 經濟要 增長 更 快 那麼 債務 佔 GDP 的 比值 就 能夠 因此 而 下滑 所以 這樣 的 一個 效果 我們 可以 確認 的 一件 事情 是 經濟 不見 得 一定 大好 因為 它 有 那個 時間 滯後性 的 問題 可是 所得 的 貧富 差距 明年 4 月份 馬 上 就 會 快速 的 出現 這張 圖表是 我們 看到 金融 時報 所 做 的 預估 耶魯大學 的 平均 預估 來 看 26 年 到 34 年 年收入 超過 30 萬 美元 的 最 富有 的 0.1% 的 族群 平均 每年 可以 增加 12 萬 美元 的稅 後 收入 就是 由 於 這項 大 而 沒 法案 的 減稅 效果 收入 前 1% 的 人 也 會 獲得 3 萬 左右 的 增幅 相比之下 收入 在 中 位數 以下 以及 80% 的 美國人 所得 幾乎 不會 有 任何 的 明顯 改善 甚至 由 於 你 的 糧 食券 以及 大量 的 補貼 以及 Medicaid 被 大幅 的 取消 所以 你 可能 的 實質 的 財富 正在 萎縮 當中 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 你 就 知道 未來 兩年 到 三年 真正 的 實質跡 象 不 過川普 在 支出 法案 的 過程 當中 他 取消 了 這麼 多 人 的 補貼 那 他 把 錢 都 花 在 哪裡 呢 第一 最 主要 的 剛才 提到 是 減稅 第二 個 是 主要 支出 集中 在 造艦 這是 不 只是 臺 灣在造 潛艦 美國 也 在 造艦 276 億 美元 彈藥 和 工業 基礎 238 億 美元 空防 以及 飛彈 防禦 23 億 美元 所以 美國 即便 國防 支出 比例 已經 比 較 高 了 可是 他 仍然 投入 大量 的 資金 在 這次 大 而 沒 法案 當中來 擴建美國 的 國防 包括 軍事 整備 有 15 億 核武 力量 有 142 億 這也 顯示 著美 軍 的 戰略 軍事 佈 局 在 亞太地區 的 投入 金額 其實 是 會 越來 越 高 的 而且 他 也 要求 亞洲 各國來 分擔 這樣 的 一個 費用 所以 回過 頭來 看川普 在 各項 政策 當中 從 今年 1 月 到 現在 7 月 6 個 月 的 時間 它 的 推行 速度 其實 算是 蠻快 而且 在 各項 政策 當中 都 算是 有 一定 程度 的 不 掉 尤其 我們 過去 所 提到 這 一次 由 於 最高法院 已經 裁定 限制 聯邦 法官 去 頒布 全國 適用 的 禁制令 顯得川普 政策 的 訴訟力 廣泛 有 更 進 一步 的 提升 效果 這就 代表 著單 純 的 那種 聯邦 法官 他 已 經無法 藉由 一個 全國 的 禁制令 馬 上去 阻擋 川普 的 政策 你 必須 等到 最高法院 的 判決 出來 過去 我們 也 提過 每 一次 川普 政策 一出 來 很多 聯邦 法官 馬 上 就 採取 禁制令 這些 禁制令 後 續 都 會 相關 的 失效 等到 最高法院 的 判決 比如 說 第一 個 是 國際學生 的 簽證 當時 國際學生 簽證 開始 進行 縮窄 以 後 加州 聯邦 法官 5 月份 就 頒布 了 現 在 又 被 取消 了 其他 像是 預算 和 援助 資金當 時鬥局 的 裁員計劃 跨性 別 的 醫療 移民 法律 服務 的 終止 選舉 規則 的 改變 甚至 之前 川普 很 明顯 要求 你 必須 要 讓 選民 提供 國籍 證明 你 不能不 提供 身份 證件 或者 駕照 你 就 去 投票 但是 之前 在 加州 就是 不管 你 那麼 多 你 想 投 就 投 所以 這些 很多 政策 是 共和 黨 的 政策 當時 受到 聯邦 法官 的 禁制 現在 陸續 的 進行 取消 就 代表 著 行政 權的權 力持 續 在 擴大當 中 這樣 的 一個 效果 我們 大家 比較 關注 的 就 變成 了 應該 不是 擔心 下半年 經濟 突然 大幅 萎縮 的 事情 我們 擔心 的 應該 是 聯準 會 不會 因為 你 現在 經濟 偏埃 又 表現 的 不錯 刺激 法案 又 下去 它通 膨 又 有 壓力 了 這是 大家 比較 關心 的 一個 方向 尤其 目前 的 勞動力 市場 持續 緊縮 的 現象 有效 的 發酵 美國聯 邦政府 最近 才 發布 了 一條 行政命令 將 商用 駕駛 執照 的 發 放行 為 進行 全面 審 查特 別是 針對 那些 庇護州 比如 說 加州 發放給 不 具名 或者 說 非法 移民 的 移民 司機 根據 這項 行政命令 會 要求 你 的 卡車 司機 一定 要會講 英文 否則 會 被 視為 停止 運營 的 違規 這項 過去 被 視為 是 司機 可能 造成 而 在 美國 市場 當中 大量 死傷 的 主要 原因 我們 舉例 來 說 這張 圖表是 我們 觀察到 美國 聯邦 卡車 安全 管理局 在 26 年 所 發布 的 備忘錄 一路 統計 到 現在 為止 你 會 發現 大型 卡車 涉入 到 致命 事故 的 數量 是 年 年 攀升 川普 政府 認為 這個 問題 很 明顯 跟 卡車 不會講 英文 是 有關 的 因為 不會講 英文 大概 就是 非法 移民 你 是 非法 移民 你 可能 遇到 違規 或者 遇到 一些 衝突 的 時候 你 可能 選擇 的 是 逃 逃 你 可能 選擇 的 是 離開 或者 由 於 你 不 懂 英文 你 可能 在 路上 進行 駕駛 的 時候 你 有 很多 規則 並不 了解 你 也 甚至 沒有 考駕照 這樣 的 一個 效果 就 會導致 美國 有 大量 的 人口 因為 這些 非法 移民 的 司機 而 大幅度 的 損傷 所以 川普現 在 針對 移民 政策 進行 全面性 的 縮窄 而且 他 是 說 到 各項 各類 行業 都 希望 能夠 盡 可能 的 驅除 非法 移民 來 僱用 本國 移民 這樣 的 一個 效果 導致 一個 現象 就是 居然 美國 已經 在 高利率 這麼 久 了 職位 空缺 數並 沒有 一路 的 往下掉 居然 在 4 月 到 5 月 勞動力 市場 出現 了 劇烈 反彈 目前 職位 空缺 數 突然 增加 了 19. 萬來 到 740 萬過 去 我們 提過 包括 加州 當時 的 抗議潮 都 顯示 著 很多 已經長 期 居住 在 加州 的 非法 移民 他現 在 都 躲 起來 了 短期 內不太敢 工作 怕 被 抓 你 被 抓 到 的 話 很 麻煩 不如 先 避避 風頭 那 就是 導致 了 各項 法規 的 監管 使得 美國 的 非法 移民 就算 還沒 被 驅除 出境 都 先 躲 起來 了 美國 的 職位 空缺 數以 非常 的 驚人 速度 大幅 的 上升 這個 是 我們 看到 勞動類 市場 緊張 的 原因 那導致 的 效果 就是 市場 上 有 持續 新式 的 顯著 拉高 川普 的 政策 不是 只針 對 非法 移民 他 是 針對 任何 的 管道 你 想要 藉由 投資 移民 科技 移民 工作 簽證 進來 美國 市場 都 做 了 比 較 嚴謹 的 監管 舉例 來 說 過去 我們 經常 所 提到 的 H1BH1B 一直 都 是 工作 簽證 當中 吸引 全球 頂尖 科技人才 所 設立 的 但是 這幾年 川普 政府 已經 大量 的 發現 很多 金融 或者 電信 那些 非 科技 業 大量 的 透過 仲介公司 來 低薪 的 聘用 外籍 勞工 彭博社 的 調查 也 發現 你 像是 花旗 或者 CapitalOne 一些 大企業 不 直接 僱用員工 而是 仰賴外 包 和 人力 的 派遣 員 工來 取得 H1B 的 名單 举例来说 我们 看 张图 你 像是 amazongoogleapple 的确 他们 都 是 直接 聘用 就是 灰色 点 那 仲介 點 就是 紅點 聘用 的 比例 其實 對 這些 科技 巨頭 來 看 沒 有 想像中 來 的 多 可是 下 半部 你 看到 像是 Version 或者 像是 花旗 AT&T 紅色點 這麼 密集 就 代表 著 這些 金融 業和電 信業 都 大量 的 仰賴 仲介 來 聘用 H1B 的 員工 所以 這樣 的 一個 效果 就 變成 他們 可以 有效 的 去 壓 低成本 但是 這一項 H1B 的 工作 簽證 的 法案 的 初衷 就 已經 被 違背 了 這個 是 讓 你 去 吸引 那些 全球 的 頂 尖 的 科技人才 結果 搞 了 老半天 你 去 找 一些 我們 講的 薪資 比 較 低 的 外籍 員 工來 取代 你 所以 事實 上 第二件 事情 是 美國 大型 企業 也 通過 重 複 註 冊 的 策略 來 大量 取得 H1B 的 簽證 的 外包 人力 其中 你 像 有些 公司 像 沃爾瑪 可能 有 41% 到 38% 都 是 承攬員 工來 自重 複 登記 的 仲介公司 所以 瞬間 就 養大 了 很多 的 仲介公司 這其實 跟 台灣 僑委會 那邊 有點 像 台灣 不是 有 一群 仲介 集團 嗎 專門 去 幫助 東南亞學子 來 台灣念書 4 加 3 計畫 念完 一邊念 一邊 你 在 洗 髮 廳 就 看 得到 你 有 時候 在 餐廳 就 看 得到 因為 他 是 4 天 工作 3 天學習 每介紹 一個 可以 抽 1 萬美國 仲介公司 看起 來 也 是 算 蠻 多 的 有 非常 龐大 的 長 期川 普正 由 於 這個 原因 大量 的 縮轉 H1B 的 簽證 也 就是 代表 著 這 很多 科技 業的 人 陸續 會 感覺 到 這個 簽證 的 難度 陸續 提高 他 也 可能 不是 針對 你 他 真的 也 希望 吸引 全球 的 頂 尖 人才 但 很 抱歉 有人 在 鑽 漏洞 所以 必須 用 這樣 的 方式 持續性 的 緊縮 最 終導致 的 效果 就是 即便 我們 知道 這幾年 軟體 工程 師被 大量 的 AI 取代 可是 美國 新 自由 跌過 嗎? 可是 美國 真的 有出 現大規模 裁員 嗎 沒 有 尤其 在 底層 勞動 力現 在 稀缺 的 效果 是 非常 顯著 的 在 這樣 的 一個 情況 底下 我們 後 續 可以 觀察 的 幾大 重點 就 在 於 也許 下半年 的 真正 挑戰並 不是 關稅 衝擊 或者 川普 政策 所導致 的 經濟 的 通縮 衝擊 最終 還是 它 的 結構 性 改革 會有 一波陣 痛期 而 這波陣 痛期 會 由 薪資通 膨 的 拉動 所 驅動 使得 聯準 會 的 降息 充滿 了 變數 要不然 現在 降息 預期 拉 的 越來 越 多 可是 現在 降息 預期 越來 越 多 到底 是 因為 關稅 通膨沒有 了 還是 因為 經濟 不好 了 還是 說 聯準 會 其實 一直 都 盯 著現 在 薪資通 膨 的 難關 我們 回過 頭來 看聯 準會 當前 的 理事 其實 你 看得出 來 基本上 偏鷹 派 還是 比 較 多 偏鴿 派 是 比 較 少 接下 來 的 聯準 會 主席 的 人 選就川 普來 看 那 看 起來 就是 從鴿 派 當中 挑選 幾個 人 出來 來 用 市場 溝通 的 方式 來 取代 鮑爾 可能 所 採取 的 強硬 政策 什麼 意思 就 鮑爾 如果 看到 5 月 6 月 通膨沒有 下滑 多快 的 話 他勢 必得 保持 相對 硬派 的 談話 那貝森特 我們 按照 過去 的 做法 他 非常 善 於 進行 前瞻 利率 的 溝通 我 藉由 釋出 我 的 提名 人選 的 名 單來 改變 市場 預期 我 降 多少 不 重要 重點 是 讓 大家 覺得 我們 會降 多少 如果 我們 提名 一個 鴿派 的 人選 正常 來講 明年 才 要 公 佈 人選 我 今年 下半年 就 先 公布 把 市場 的 降息 預期 給拉滿 10 年期 公債值 的 利率 就 上 不 去 了 這個 就是 我們 看到 白宮 跟 聯準 會 的 博弈 關 係 持續 的 發酵 可是 可以 承認 的 事情 是 的確 如果 關稅 通膨並 沒有 大幅 的 傳 進來 甚至 在 7 月 中旬 陸續 傳出 好消息 的 話 從 這張 圖表 我們 看得出 來 這個 是 美國 WTO 所公 佈 的 美國 貨物 貿易 的 晴雨表 可以 看得出 來 全球 商品 的 貿易 的 確在 過去 一段 時間 受到 強烈 的 增長 而 這個 強烈 的 增長 可以 幫助 美國通 膨 不要 失控 什麼 意思 因為 上半年 被 的貨 非常 多 所以 美國 的 關稅 真正 傳進 去 導致 物價 全面 上漲 由 於 上半年 的 囤貨 他 爭取 到 了 一點 時間 好 這個 是 我們 後 續 所 觀察 的 方向 第二 個 我們 從長 期 角度 而言 大家 也 知道 長 期 角度 而言 通常 科技 派 像 我們 這種 想法 通常 是屬 於 通縮 派 以前 大家 常講 一句 話 叫做 價格 決定 成本 而 不是 成本 決定 價格 就 說 比如 一支 鋼筆 我 在 我心 裏 面值 10 塊 那 賣 鋼筆 的 說 它 成本 是 1802塊 賣給 你 不貴 我 只好 說謝 你 的 匠心 但是 我心 裏 這支 鋼筆 最 多 就 只有 10 塊 再 貴 我 就 不要 了 於 是 賣 鋼筆 的 就 回去 降低成本 用 AI 用什麼 降到 90 塊 再 用 10 塊 賣給 我 這個 叫做 價格 決定 成本 而並 不是 成本 決定 價格 那 當然 這有 一個 前提 就是 當 所有 其他 要素 不變 的 時候 很多 人會 把 這個 前提 給 丟掉 這個 要素 是 什麼 可能 是 政策 等等 但是 你 看當 科技 進步 了 或者 工藝 進步 的 時候 你 會 使得 一項 產品 的 生產 成本 大幅 的 降低 就 好像 現在 很多 的 科技 公司 它 不 需要 這麼 多 的 人力 成本 用 AI 就 可以 做 取代 了 所以 到底 是 價格 決定 成本 還是 成本 決定 價格 不管 它 的 因子 是 因果 關 係 顛倒 還是 因果 關 係 可以 順勢 做 相關性 的 延伸 最終 你 會 觀察到 的 方向 是 科技 的 迭代 如果 你 现在 还 在 用 10 年前 的 iPhone 它 的 价格 它 的 价值 是不是 低 非常 多 所以 科技 是 可以 带来 通缩 的 那么 川普所 希望 的 方向 就 两个 角度 第一 上半年 的 囤货 为 我 争取 到 更 多 谈判 关税 的 筹码 我 可以 继续 再 搞 几周 市场 有点 紧张 有点 关税 通 膨 预期 可是 第二 由于 上半年 所 囤 的 货 已经 够 多 他 可以 为 我 争取 到 不少 时间 那 第三 其實 就是 我們 講的 AI 生產力 週期 它 可以 幫助 科技 產品 的 迭代 有 通縮 效果 長 期來 看 科技 產品 都 是 越來 越 便宜 的 你 說 不 對 這感覺 我 手機 越來 越貴 價格 是 越來 越貴 可是 你 回到 之前 你 所 使用 的 產品 你 會 發現 越來 越 便宜 可以 理解 嗎 因為 科技 不斷 在 迭代 當中 所以 你 使用 的 產品 它 的 功效 是 越 好 的 但是 你 可能 花 的 錢 並沒有 想像中 來 的 多 這 就是 科技 造成 的 通俗 論給 投資 朋友 多 做 一些 思考 好 回過 頭來 看 一下 苗 股市 市大指 數表現 道瓊 指數 上 漲 40 點. 91% 衰在 49 點標 普 下跌 6.9 點 01% 衰在 6198 點納指 下跌 16 點 0.82% 衰在 20 點非 半 下跌 39 點 0.7% 衰在 507 點那 當然 了 苗 股市 漲到 這樣 一個 高位 適度 正當 大家 比較 關注 的 是 個 股 問題 自 從 我們 上 一次 針對 特斯拉 做 了 一系列 的 專題 追 蹤 以 後 特斯拉 股價 就 一蹶不振 了 這一近 我們 也 清楚 知道 馬 川 之間 的 紛爭 是 越來 越多川 普和馬斯克 的 政治 鬥爭 再度 升溫 底下 馬 斯克 最近 又 不斷 在 X 上 大量 的 去 批評 共和 黨 所 推動 的 大 而 沒 法案 那麼 還批 評 那些 議員們 應該 感到 羞恥 甚至 他 想要 成立 美國 另類 黨 讓 人民 真正 有聲音 那 怎麼 跟 好 幾 年前 的 台灣 有點 像 但是 可以 看得出 來 政治 蜜月 期 的 破裂 底下 這也導致 市場 上針 對 特斯拉 有 新一波 的 賣壓 的 觀望 其實 你 要 知道 馬 斯克 或許 早就 已經 知道 這個 大 而 沒 法案 就是 要 過關 了 既然 結局 已經 注定 何必 這麼 在意 把 自己 推向 對 立面 與 其 喊 主心 黨 或者 揭川普 的 傷疤 你還 不如 稍微 務實 一點 我 想 說 這當到 這麼 厲害 的 人 這應 該 稍微 有點 臣服 或者 有 一點 應 對 進退 的 人際關 係 的 方式 應該 是 有 的 畢 竟川普 還是 白宮 主人 鬥局 現在 還有 不管 是 我們 過去 所 提到 部分 的 裁員 的 成效 這也 算是 馬 斯克 的 政績 包括 白宮現 在 也 有 特斯拉 或者 SpeedX 數十億 美元 的 命脈 你 硬碰硬 恐怕 只會 變成 敵人 所以 這些 火箭 衛星 電動車 到 時候 其 實現 在 不是 說 補助 洛杉磯 還是 有 部分 補助 有 時候 我們 這樣講 政治 不能 只是 和 理想 抗爭 有 時候 更 需要 的 是 對 於 部分 現實 的 妥協 所以 有些 事情 既然 馬 斯克 都 已經 知道 這個 法案 一定 會過 你 都 已經 知道 結局 了 就 不要 過度 去 在乎 了 不要 用 情緒 的 反應來 掩蓋 心中 的 不悅 而是 要 採取 對 自己 有利 的 手段 所以 很多 事情 都 這樣子 有些 事情 我們 很 努力 但是 後 來 你 已經 知道 結局 了 那 就 不用 過度 去 在乎 了 要不然 心裡 也 很 難受 看 那 兩個 搞成 這樣子 那 也 是 壓力 很大 之前 不是 有 一個 經典 的 故事 姐姐 問 妹妹 你 知道 黃 瓜 可以 做什麼 嗎? 妹妹 不 知道 你 知道 苦瓜 可以 做什麼 嗎? 妹妹 說 不 知道 那 你 知道 番茄 可以 做什麼 嗎? 妹妹 說 番茄 也 可以 啊 而且 說 當然 他們 都 可以 用來 炒 雞 蛋 所以 很多 事情 我們 都 已經 知道 了 但是 沒有 說 透 可是 後 續 我們 都 清楚 知道 特斯拉 真正 該 採取 的 做法 是 怎麼樣 也 許馬斯克 可以 稍微 冷靜 一下 會 比 較 好 要不然 有 一種 看不清楚 做法 的 感覺 回過 頭來 看馬上 看 一下 台北 股市 的 變化 台北 股市 在 昨天 又 升回 來 了 昨天 上漲 297 點 主要 是 台北 股市 的 升值 效果 所帶動 說 在 22553 點那先 觀察 PNI 的 表現 美國 股市 是 在 高速 的 上行 可是 台灣 6 月份 中 金 院所 公 佈 的 PNI 跌到 49.6 了 那 很 諷刺 你 看 右邊 電磁機 光學 都 在 50 以上 電力 機械 設備 也 在 50 以上 可是 你 看 這個 6 大產業 有 4 大產業 正在 收縮 這件 事情 其實 也 足以 彰 顯著 臺 灣現 在 也 是 處 於 產業 極度 極化 的 現象現 在 偏埃 稍微 掉 下 來 就 代表 整體 經濟 是 真的 不好 了 就是 非常 經濟 不好 預估 樂觀 不好 偏埃 可是 個體 經濟 硬是 把 股市 撐 在 高位 有 這樣 的 感覺 就是 我們 過去 有 提到 的 整個 ICT 產業現 在 是 一直 是 拉動 台北 股市 台灣 經濟 的 重要 推力 那 如果 看 另外 一項 指標 是 標普 PMI 的 部分 現在 反而 日本 在 50.1 還在 綽不前 反而 台灣 下行 幅度 非常 快 所以 現在 已 經來 到 47.2 南韓 48.7 歐元 缺失 49.5 這 代表 PMI 從標 普統 計邏輯 來 看 已經 有點 開始 弱化 的 跡象 所以 我們 過去 才 會 跟 投資 朋友 提到 第一 股票 市場 在 左側 你 也 看不到 我們 多 悲觀 但 在 右側 絕對 看不到 我們 樂觀 的 時候 第二件 事情 大家 也 知道 這幾個 月 隨著 時間 線景氣 越 拖 越長 有 一些 景氣 指標 他 的確 慢慢 的 透露 出 一些 景氣 末段 的 感覺 但是 這不影 響資 本市 場的 衝高 要不然 就 不 叫 陌生 段 了 所以 現在 可以 觀察 的 幾大 重點 其實 就是 下半年 不管 是 台灣 外銷 或者 內需 可能 面臨 的 新一波 的 挑戰 尤其 在 台灣 的 部分 這幾個 月 很 奇怪 出口值 一直 創高 可是 那個 內 需 不管 是 購買 的 股票 市場 的 ETF 的 量 能 還是 我們 看到 房地產 市場 都 有 一點 縮舉 例來 說 6 月份 最近 建物 遺傳動 數公 佈 了 幾乎 一樣 持續性 的 年減 平均 年減 大概 是 兩成 到 三成 左右 甚至 根據 經濟 日報 的 報導 最近 傳出 寶佳 出手 了 全台 的 個案 有 一些 已經 降幅 降到 15% 到 20% 不過 我 仔細去 觀察 了 一下 目前 還沒有 傳出 確切 的 消息 寶佳 也 沒 有 回應 這個 值得 大家 來 多 多些 關注 也 許是 傳出 也 許是 真的 有 鬆 動 不 過 目前 看起 來 並沒有 特別 顯著 真實 看到 個案 降幅 來 到 10% 以上 現在 反而 是 中 股價 格 鬆 動 比 較 明 顯 我 們 主要 觀察 的 方向 是 寶佳 旗下 一些 營建 公司 陸續 收到 公文 要求 必須 配合 調降 建材 供應 價格 5% 到 10% 以 共同 面對 市場 壓力 的 挑戰大 企業 遇到 困局 都 一樣 要 壓 成本 絕對 不是 自己 先降 價怎麼樣 或者 先 自己 裁 一定 是 先 讓 底下 的 供應 商往 下 壓美國 關稅 也 是 這樣 子川 普要 課 關稅 你 不要 覺得 你 永遠 都 可以 課在 我們 消費者 頭上 你 也 讓 一點力 我 也 讓 一點力 10% 關稅 你 讓 5% 我 讓 5% 到 時候 我 美國 關稅 等 於 多 了 5% 效果 多 了 5% 的 獲利 我 再 發給 美國民眾 或者 做進 一步 的 財政 刺激 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 我們 必須 了解 的 事情 是 我 個 人 的 看法 是 大多 數的 大建商 其實 價格 還在 撐 你 還是 看不到 那種 預售 屋 的 顯著 送動 大部分 還是 送家電 或者 送裝潢 可是 從過 去 幾年 的 價格表現 就 足以 看得出 來 為 什麼 大建 商願意 去 撐 錯過 一年 可能 錯過 的 就是 三年 到 四年 的 AI 榮景 了 你 想想看 如果 選擇 在 19 年 決定 不 玩 了 大 降價 20 年 以 後 的 房價 你 就 吃 不到 了 過去 5 年 全台 七 大都 會 地區 的 房價 平均 是 上 漲 超過 20 萬 新竹 縣市 最 誇張 了 新竹市 的 房屋 建估 只是 從 1047 萬標 漲 到 1936 萬一間 房子 漲 了 90 萬 平均 新竹 縣 從 130 萬上 漲 到 1723 萬一間 房子 漲 了 60 萬 其他 基期 比較 低 的 台南 高雄 這 4 年間 也 有 20 萬 以上 的 漲幅 這就 變成 了 即便 我 好不容易 存到 一筆 自備款 我 要 出手 買房 了 結果 短短 幾年 房價 又 大漲 了 自備 門款 又 瞬間 跳高 了 你 看 新竹市 你 在 201 年 買 房 你 的 自備款 只要 283 萬現 在 是 54 萬 他 不是 房價 的 問題 是 你 永遠籌 不到 頭期款 這 一切 又 得 從頭 來過 所以 你 說 為 什麼 年 輕人 有些 比較 焦慮 就是 今年 好不容易 存 到 去年 的 目標 了 今年 房價 又 漲 了 自備款 又 往 上 跑 了 永遠 買 不到 所以 你 看 因為 寶佳 是 全台灣 推廣量 最大 的 公司 我們 後 續 要 觀察 一下 寶佳 的 回應 和 它 的 價格 是否 真的 有 鬆 動 還 是 只是 一個 傳聞 而已 要不然 寶佳 在 20 年 的 總銷 金額 是 185 億 非常 龐大 底下 很多 子公司 在 過去 我們 常看到 的 一個 段子 講說 網友 看房 的 5 年 進化史 第一年 拒絕 寶佳 第二年 質疑 保價 第三年 接受 保價 第四年 研究 保價 第五年 發現 保價 也 買 不起 你 從 20 年 來 看 是不是 如此 好 這個 就是 台灣 買房 的 真實 成長 史 也給 投資 朋友 多 做 一些 借鏡 如果 喜歡 我們 節 目的 話 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 今天 聊 的 宏觀 範圍 比較 廣從 一開始 的 關稅 到 偏埃到 台灣 的 市場 表現 到 美國 勞動力 市場 的 稀缺 現象 但是 總回 過頭 來 看 他 仍然 不會 改變現 在 美國 股市 創高 的 事實 只是 說 這些 訊息 上半年 所產生 的 這些 拉 抬 效果 下半年 終究 有 一些 副作用 呈現 那 你 要 如何 解決 這個 矛盾 呢 範圍 拉 的 廣一點 用 擴層 週期 來 看待 啦 所以 我們 再 宣傳 一下 這個 7 月 5 號禮 拜 六 晚上 8 點鐘 就是 我們 的 聽 演會 了 如果 投資 朋友 有 更 多 興趣 的 話 歡迎 與 我們 一同 來 觀察本波 的 景氣 循環 走 到 什麼樣 的 位階 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快