2025/7/23(三)美日達協議!多頭還沒完?外銷續衝高 敵得過匯損?【早晨財經速解讀】

謝謝 收看 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 7 月 23 號禮 拜 三 早上 8 點 31 分 大家 好 我 是 謝霆 鎬 每天 早上 開門前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 雖然 美國標 普伯克 指數 持續 創下 歷史 新高 但 大家 更為 關注 的 是 在 過去 幾個 小 時川普 在 TrueSocial 上 所釋 出新 的 協議 的 談成 包括 從菲律賓 跟 之前 的 印尼 以及 大家 最為 關注 的 我們 的 貿易 競爭 敵 對國 日本 這次 拿到 了 15% 的 關稅 那 付出 了 什麼樣 的 一個 代價 尤其 特別 選在 參議院 選舉 結束 以後來 做公 佈 是否 隱含 著 某些 貿易 談判 的 細節 值得 大家 更進 一步 的 來 做 觀察 首先 我們 看 的 是 菲律 賓菲律賓 這 一次 的 拿到 稅率 是 17% 雖然 看 起來 還不錯 好像 比 之前 7 月 9 號所公 佈 的 20% 稍微 低 了 一點 不過 其實 他 還是 增加 了 2% 整體 而言 應該 這樣 講一 開始 是 公布 17% 這 一次 上升 到 19% 但 比 上 一次 公布 的 20% 還要 來 的 低 所以 菲律賓 這 一次 所 拿到 的 新貿易 協議 其 實表現 沒 有 說 特別 好 尤其 美國 商品 現在 輸往 菲律賓 還是 免徵關稅 的 這就 代表 著菲律賓 也 是屬 於 全面 開放 市場 以後還 是 克取 了 相 對 高昂 的 稅率 那 跟 印尼 整體 稅率 其實 差不多 都 是 19% 這也 就 說 明著 整個 東南亞 市場 它 缺乏 對 美國大舉 投資 的 籌碼 那 就 代表 著 在 全面 開放 市場 的 前提 底下 必須 答應者 或者 配對者 相對 比日韓 可能 稍微 來 得 高一 點的 稅率 那 整體 他 的 對 等 關稅率 19% 跟 印尼 是 持平 的 可是 印尼 當時 是 從 很 高 的 稅率 這樣子 降下 來 那菲律賓 其實 稅率 並沒有 太大 的 波動 那 反而 最先 跑 在 前頭 的 越南 因為 之前 公 佈 的 協議 是 20% 越南 本來 以 為 自己 談到 1% 現在 拿到 的 川 普所公 佈 的 稅率 還是 20% 壓力 就 回到 越南 身上 了 畢竟 我們 從 國家 貿易 競爭 來 看 即便 東南亞國家 的 稅率 比台灣 低 也 不 一定 有 直接 性 的 競爭 畢竟 台灣 整體 的 貿易 體系 跟 東南亞 市場 的 貿易 體系 也 不是 完全 重疊 跟 日 韓重 疊 可能性 是 比 較 高 尤其 這 一次 是 小馬 可是 在 川 普白 宮現 在 東南亞 領袖 正在 造訪 的 我們 講的 菲律賓 領袖 這 一次 居然 是 親自到 白宮還 拿到 這樣 的 一個 稅率 所以 表現並 不是 想像中 來 的 好 那 對 印尼 的 部分 就 如同 上次 所 說 的 課徵 19% 尤其 印尼 針對 美國 也 採取 了 零 關稅 而且 取消 了 9% 的 貿易壁 壘川普 在 昨天 的 貼文 也 提到 我們 達成 跟 印尼 的 協議 印尼 將對 美國 的 工業 和 科技 產品 以及 農產品 進行 全面 開放 取消 9% 的 關稅 壁壘 美國會 以 零 關稅 向 印尼 來 銷售 美 國 製 造 的 產 品 而 印尼 輸往 美國 所有 的 商品 至少 支付 19% 的 關稅 那後續 我們 觀察 這個 東南亞 市場 跟 台灣 也 沒 有 說 直接 性 的 競爭 衝突 大家 這個 關注 的 其實 是 日本 市場 是 如何 在 參議院 選舉 結束 之 後 拿到 15% 的 關稅 這 一次 川普 在 貼 文上 是 直接 表示 這個 協議 呢 我們 跟 日本 達成 的 協議 這或許 是 有史 以來 最大 的 交易 在 我們 的 指導 底下 日本 會 向 美國 投資 50 億 美元 這個 是 台 積電 投資額 的 3 倍 到 4 倍 而且 他 還在 裡頭 提到 說 美國會 獲得 90% 的 利潤 我 的 投資為 什麼 變成 你 的 利潤 你 的 利潤為 什麼 會 是 90% 我 也 不 知道 他 怎麼 算 出來 的 但 他 說 這筆 交易 即將 創造 數十萬個 就業 機會 從 來 沒 有 這樣 的 事情 日本 呢 會 持續 跟 我們 進行 貿易 包括 汽車 卡車 大米 或者 某些 農產品 會 進行 適度 的 關稅 壁壘 的 全面 開放 日本 會 向 美國來 支付 15% 的 互惠 關稅 這個 問題 就 比 較 大 因為 如果 他 拿到 的 對 等 關稅率 是 15% 可是 你 看 印尼 你 看菲律賓 他 是 對 美零關稅 但是 被 美國 課徵 19% 的 對 等 關稅 日本 向 美國 支付 15% 的 互惠 關稅 可是 似乎 沒有 提到 說 日本 要針 對 美國 市場 採取 零關稅 他 只是 把 一些 貿易 壁壘給 拿掉 所以 會不會 日本 對美國 也 是 課 15% 這件 事情 從川普 的 貼文 還無法 具體 知曉畢 竟現 在 所有 最新 的 訊息 都 是 從 他 的 貼文 一一 解析 來 做 觀察 所以 後 續 我們 要 觀察 的 方向 日本 針對 美國 的 失智稅 率 是 像 東南亞 市場 一樣 變成 零關稅 了 還是 一樣 課蠻 高 的 關稅 15% 不管 怎麼 看 對 於 日本 的 出口商 來 看 他 就 沒 有 那麼 高 強度 的 關稅 衝擊 了 越來 越 有 一點 類似 上架 費的 感覺 日本 反正 長 期 也 在 付 消費稅 反正 日本 消費稅 也 是 10% 到 美國變 15% 美國 市場 上架 費 好像 也 沒什麼 差 這樣 的 一個 效果 的 確能夠 安撫 市場 情緒 我們 看到 現在 日經 指數 大概 大漲 了 接近 有 1.3 到 1.4% 左右 對 於 日本 出口商 無疑 是 一大 利多 帶動 不過 我們 要 細看 的 幾個 細節 目前 川普還 沒 有 公 佈 的 其實 是關 於 汽車 關稅 其 實現 在 全球 出口 到 美國 的 汽車 如果 非美國 組裝 的 話 本身 是 要 課徵 25% 的 關稅 的 那現 在 的 問題 就 在 於 這 一次 的 談判 到底 包不 包含 汽車 關稅 沒 有人 知道 川普 也 沒 有 說 而且 按照 過往 的 談判 邏輯 似乎 汽車 關稅 是 不再 對 等 關稅 的 談判 過程 當中 那 另外 一方面 石破茂 在 之前 其實 就 已經 表示 了 日方 不 只 希望 可以 降低 對 等 關稅還 希望 能夠 把 汽車 關稅率 跟 對 等 關稅率 來 做 掛鉤 所以 後 續 要 觀察 的 幾大 重點 在 於 對 於 很多 日本 車廠 是不是 在 過去 的 讓 價行 為 已經 採取 了 一定 程度 的 市 佔率 的 把握 那 也 就 代表 著 如果 汽車 關稅 也 能夠 適度 的 往 下調 這 代表 著 日本 車商 即將 領先 其他 國家 優先 在 美國站 穩腳 跟 我們 舉例 來 說 你 像 沙巴 路 的 部分 在 美國 市場 總銷量 是 71% Honda、 Mazda 和 Nissan 在 美國 市場 的 佔 比 也 超過 28% 所以 汽車 股 的 走向 也許 我們 後 續 來 做 一些 追 蹤 是否 能夠 提前 暗示 到底 汽車 關稅 是否 納入 在 對 等 關稅 談判 當中 那 因為 過去 我們 也 提到 這 一次 整體 投資 了 50 億沒有 意外 的 話 大概 就是 豐田 HONDA 這些 日本 車廠 大廠 大舉 的 在 美國 本土 產線 擴 你 也 不 可能 日本 的 半導體 廠商 在 美國 擴產 大概 就是 車廠 如果 車廠 主動 在 美國 擴產 是不是 意味著 日本 的 汽車 關稅 能夠 從 25% 往下調 我 認為 機率 其實 算是 蠻高 的 可是 這樣子 回過 頭來 看 就 變成 你 有 錢 的 你 藏富 於 民 的 你 可以 大筆 投資 美國 的 那 你 的 稅率 會 比 較 低 但是 如果 你 沒 錢 的 比如 說 東南亞 市場 沒 有 錢 沒 有 能力 去 投資 美國 的 那 你 的 稅率 會 稍微 高一 點 而且 你 還要 開放 你 的 全面 市場 你 要 零 關稅 你 要 消除 所有 的 貿易 壁壘 所以 接下 來要 觀察 的 方向 是 日本 車 是否 在 美國 已 經站 穩 了 腳步 畢竟 我們 看到 在 美國 的 低 價車 市場 當中 205 年 市售 10 款 最平價 的 新車 當中 有 9 款 都 來 自 於 日本 和 南韓 所以 現在 壓力 反而 變南 韓了 因為 南 韓稅率 還沒彈 出來 前三名 都 是 日本 的 品牌 包括 三菱 的 Mirage 售價 大概 18, 05 塊 那日 產 的 Sentra 售價 22, 730 塊 那 其他 我們 看到 像是 阿提斯 的 部分 在 美國售價 大概 是 兩萬 三千 塊 折合 台幣 大概 68 到 69 萬 的 確蠻 便宜 的 所以 如果 日本 車低 價市場 完全 給吃下 來 的 話 那 基本上 對 於 歐盟 對 於 南 韓所產生 的 壓力 就 開始 的 湧現 那 當然 過去 我們 也 提過 日本 車商 正 由 於 相信 日本政府 最終 能夠 讓 汽車 關稅 能夠 適度 下修 所以 過去 明明 被 課徵了 25% 的 關稅 但是 為 了 要 維持 在 美國 的 市 佔率 日本 車商 是 主動 讓價 就是 反 我們 過去 的 邏輯 和 常識 覺得 好像 關稅 一定 要 百分之百 反映 在 消費者 但是 我們 也 知道 日本 現在 出國到 美國 的 車價 至少 下滑 了 12% 到 15% 起跳 那 就 代表 著 日本 車 商主 動讓 價來 維持 在 美國 的 市 佔率 那 是否 現在 關稅 一 下滑 以 後 日本 車商 反而 站 穩 了 腳 跟後續 我們 要 觀察 一下 實質 方向 但是 在 幾個 過程 當中 大家 關注 的 更 多 對 於 日本 本土 國民 那 就是 那 你 到底 對 於 日本 消費者 產生 了 多 大 的 衝擊 或者 對 於 日本 本土 產業 第一 個 當然 就 米 的 問題 川 普其實 已經 提到 了 大米 會 開始 進行 一連串 的 開放 那 就 代表 著過 去 自民黨 在 參議院 選舉 當中 相對 比較 保護 的 農米 產業 可能 會 遭受 到 顯著 衝擊 可能 是 破茂 政府 也 是 算了 反正 都 已 經選舉 結束 了 都 已 經大敗 了 那現 在 就 不如 趁著 這個 名氣 正在 可用 之處 或者 反正 我 都 已 經大敗 了 趁 這段 時間 談 一個 好 一點 的 稅率 兩害 取其 輕用 這樣 的 一個 方式 來度過 接下 來 的 執政 危機 日本 的 稻米 自給 率過 去 我們 提過 是 99% 大概 整體 日本 的 農家 經營體 至少 有 70 萬個 這是 非常 大 的 票 倉 所以 大豆 和 玉米 其實 早就 已經 開放 了 那麼 過去 自民黨 一直 把 稻米 視為 一種 聖育 就是 稻米 產業 是 不能 夠讓步 的 日本 的 吉野家 日本 的 牛 丼 只能 吃 日本 米 但現 在 看 起來 按照 川普 的 貼文 大米 會 逐步 的 進行 開放 那 當然 其他 部分 關稅 貿易 壁壘 的 取消 大家 最為 關注 的 就是 自動車 包括 我們 過去 所 看到 的 EV 的 補助 電動車 的 補助過 去 在 日本 跟 特斯拉 的 美系 補助 不 太 一樣 現在 要 完全 回到 統一規格 另外 針對 牛肉 的 檢疫 豬肉 關稅 的 JT 表達 不滿 以 後 日本 現在 看 起來 應該 會 開放美國 的 牛 內臟 所以 以後去 吃 燒牛要 小心 可能 吃 到 美國 牛 你 就 到 日本 就 還是 吃 美國 牛 那 減少 這些 美國 食品 添加 劑 的 標示 或者 陸續 的 開放 保險 市場 和 郵政市場 這些 都 沒 有 具體 的 訊息 不過 如果 要 進行 非關 稅貿易 壁壘 的 去除 按照 上 一次 美方 所 提出 的 要求 大概 就 從 這裡面 開始 挑 可能 不會 開放得 像 印尼 或者 菲律賓 這麼 徹底 可是 看起 來 似乎 一定 會有 顯著 的 鬆 動 那 另外 一個 這次 沒有 提到 不過 市場 有明 顯共識 的 就是 日本 應該 會 適度 的 提高 在 本屆 政府 明年 財政 預算 的 國防 支出 其實 我過 去 也 提過 在 整個 西亞 市場 當中 不能 講西亞 東市 場當 中西 太平洋 市場 當中 全球 最多美 軍 基地 的 其實 就是 在 日本 在 日本 本土 當中 最 有名 的 就是 橫田空 軍 基地 在 東 京都 然後橫須 賀海 軍 基地 在 神奈川 三澤空 軍 基地 基本上 在 日本 的 整體 基地 至少 超過 15 個這麼 強大 的 軍力 的 配置 肯定 要 消耗 不少 的 軍費 那麼 日本政府 是否 雖然 你 補助 的 是 美 軍 你 也 不是 不 做 自衛隊 但是 是否 有 必要 適度 的 提高 國防 預算來 分擔 美國 在 駐 日 所 需要 負擔 的 代價 所以 你 看 整個 西太平洋 這麼 多 的 空 軍 基地 你 都 以 為 他 在 防 那個 庫 斯拉 對 不 對哥 吉拉 因為 從菲律 賓到 澳洲 是 澳洲 到 整個 東南亞 到 南 韓到 日本 其實 美軍在 西太平洋 的 佈 局其實 非常 多後續 日本 提高 了 南 韓有 很 高 的 機率 也 要 提高 台灣 是 不用 提高 台灣 沒 有 美 軍 基地 不過 台灣 也 是 有 必要 提高 菲律賓 看 起來 也 是 會 提高 所以 後 續 我們 就要 觀察 整個 日本 內部 政府 的 反應 到底 為何 但是 因為現 在 沒 有 選舉 壓力 了 似乎 這個 反應 也 不是 特別 重要 有 這樣 的 感覺 其實 日本 人 很 容易 習慣 的 之前 不是 看 哪 一個 故事 講說 以前 那個 日本 軍人 不 喜歡 吃 那個 西藥 的 藥片後來 人家 說 這個 是 天皇 要 你 吃 的 那 每個 人 就 吃 了 所以 也 許說 服 一下 那 就 說 得 通 了 享受 或者 說 迎接 新 的 貿易 環境 之前 我 才 看到 那個 日本 有 很多 的 啃老族 然後網絡 上 就 有人 說 啃 老貴 在 堅持 一開始 日本 人 在 啃 老 的 時候 二三十 歲 你 在 啃 老 那 就是 啃 老 但是 現在 很多 啃老族 已經過 了 二三十年 了 你 四五十 歲 你 還在 啃 老 那 就 變 陪伴 了 所以 有 時候 觀念 一換 日本 人 雖然 有 時候 腦筋 比較 固執 但是 新 的 格局 一到 來 以 後 他們 反而 往往 最為 適應 就 一個 戰爭 的 衝突 包括 二戰 結束 以 後 你 以 為 一個 帝國 就此 隕落 沒有 韓戰開 啟以 後 你 發現 他 的 復 蘇之路 又 開始 快速 的 展開 所以 跟 美國 親近 在 日本 過去 70 年 的 歷史 以來 也 沒 有 說 得到 多大 的 壞 處 雖然 有 時候 日 圓廣場 協議 有 時候 二戰 的 結束 難免 會 遭受 到 一些 重創 但後續 都 還算 能夠 爬 得 回來 那後續 我們 要 觀察 的 幾個 方向 那 就是 現在 各國 陸續 在 跟 美國 的 談判 過程 當中 都 開始 加快 了 進度 因為 這 一次 15% 的 關稅率 看 起來 就是 認 真的 很 有 可能 真的 就是 以 15% 來 做 最 終定 錨 關稅 因為 這個 市場 大家 也 可以 接受 也 不 至於 引起 股票 市場 的 崩跌 但是 你 說 到 20%、 5 真的 課 下去 就 有 壓力 而 我們 看到 現在 馬 來 西亞 政府 正在 極力 的 爭 取川 普威脅 的 關稅 降到 20% 以下 馬 來 西亞 態度 是 這樣 馬 來 西亞 他 整體 的 經濟 發展 程度 大概 就 比菲律賓 比 印尼 稍微 好 一點 因為 馬 來 西亞有 很多 封測廠 大家 也 知道 可是 他 又 不 可能 課 的 關稅率 像 東南亞 其他 國家 這麼 高 所以 最好 是 介在 15% 到 18% 之間 能夠 維持 東南亞 市場 和 東北亞 市場 當中 關稅 的 平衡 當然 馬 來 西亞 首相 易卜 拉新 這 一次 的 談判 代表 是 希望 在 8 月 1 號的 關稅 壓低 至少 比 印尼 和 越南 低 這是 前提 第二 馬 來 西亞過 去 因為 已經 被 美國 商務部給 盯上 了 所以 馬 來 西亞 這 一次 已經 公開 宣稱 會針 對 半導體 走私 問題 上 取得 重要 巨展 第一 會延長 美國 電動車 的 稅收 減免 有利於 特斯拉 第二 放寬 電力 和 金融 等 敏感 產業 的 外資 持股 限制 等 於 是 讓 台電 讓 台水 有 讓 外資 持股 的 成分 空間 存在 以及 削減 當地 漁業 補貼 以及 非關稅 的 貿易 壁壘 這些 都 是 除了 關稅 以外 他 能夠 做 的 都 盡量 做 最 重要 的 一項 就是 我們 剛才 所 提到 的 開始針 對 半導體 走私 商進行 協助 打擊 要不然 按照 我們 過去 的 追 蹤 馬 來 西 亞 最近 針對 台灣 的 晶片 商 的 下 單量 是 非常 非常 高 的 那泰國 的 部分 目前 泰國 官方 所釋 出 的 協議 目前 也 是 快要 達成 了 那 預估 會 有 非常 顯著 的 下滑 大概 介在 20 到 19% 左右 但是 泰國 政府 已經 向民間 承諾會 避免 成為 東南亞 最高 稅率 的 國家 那 為 了 降低 出口 導向 的 衝擊 泰國 向 美方 已經 提出 了 增加 農產品 液化 天然 氣和 波音 飛機 等 商品 的 計劃 還承諾會針 對 美國 的 投資 希望 也 能夠 參加 阿拉斯加 天然 氣項 目的 投資 計劃 很 抱歉 我們 中油 是 第一 個 喊 的 我們 已經 先過 去 了 所以 泰國 回過 來 那關 稅率 一定 要 比 我們 高 按照 邏輯 是 這樣 啦 泰國 這麼 晚才 講要 投資 阿拉斯加 天然 氣我們 三月份 就 已 經千毫 倍 忘錄 了 嘛 所以 不管 怎麼 看 我們 現在 看到 現在 第一 個 邏輯 就是 各國 看 起來 跟 美國 簽訂 協議 的 進度 開始 加快 那 第二 呢 是 中國 這個 時候 稍微 又 有點 落後了 畢竟 因為 各國 都 適度 的 進行 第三 國間 接 出口 轉運國 的 表態 也 就 代表 著 如果 我們 過去 想要 再 藉 著類 似中國 藉由 第三 國的間 接 出口 到 美國 的 組成 結構 難度 就 有點 高 我們 從 都 表中 看得出 來 從 17 年 到 23 年 可以 看得出 來 墨西哥 和 越南 的 比重 有 顯著 上升 因為 當時 中國 對 美的 出口 大量 的 從 這些 供 應鏈 轉入 到 美國 市場 當中 那 歐盟、 南韓、 加拿大、 日本 和 印度 的 比重 反而 稍微 有點 下滑 這就 代表 著 很多 东南亚 国家 在 过去 几年 是 被 中国 的 入商 视为 贸易 中转 的 角色 那 现在 随着 这些 国家 陆续 的 进行 表态 以后 对于 中国 经济 的 打击 以及 出口 外贸 的 打击 可能 会 来得 更大 所以 最后 我们 看到 这个 川普 虽然 我们 讲 叫做 他口 交易 关税 税率 是 的确 降 了 好像 也 沒 有 之前 所 設定 的 關稅率 來 得 這麼 高 可是 你會發 現後續 他 所達成 的 效果 其實 也 蠻 不錯 的 關稅 本質 上 是 應該 完全 藉由 消費者 完全 承擔 可是 現在川普 拿到 了 很多 東西 一方面 美國 出口 到 世界各地 看起 來 就是 零關稅 起跳 了 所以 到 美國 市場 越來 越 划算 第二件 事情 是 關稅 的 轉嫁 似乎 並 不是 消費者 要付 而是 三方 的 共同 負擔 我 消費者 肯定 是 要付 一些 的 但是 你 日本 車商 你 也 付 一些 我 進口商 我 也 付 一些 那麼 省 下 來 的 錢 也 許關稅 9 塊 錢 是 3 塊 大家 各自 負擔 可是 我 的 關稅 收入 畢竟 收到 了 9 塊 錢 日本 車商 負擔 了 3 塊 國內 負擔 了 6 塊 那 就 有 多出 3 塊 的 扣 打 可以 讓 我針 對 明年 4 月份 的 減稅 計畫 或者 說 至少 保持 政府 的 收支平衡 所以 很多 人想 說 那 為 什麼 各國 不 反制 呢 在 過去 幾個 月 當中 從 全球 GDP 比值 來 看 美國 的 確佔 比 最高 26.3% 可是 你 看 歐元區 是 17.3 中國 是 16.9 日本 3.8 印度 3.6 英國 3.2 你 就算 不 把 中國加 進來 你 就 把 歐盟 日本 印度 英國 幾個 歐洲 大國 以及 東南亞 市場 加起 來 看 起來 整體 GDP 比值 也 可以 比美 國來 的 高為 什麼 不 採取 反制 措施 讓 美國 能夠 適度 讓 步 這個 時候 就 必須 了解 到 其 實川普 很 早就 已經 講過 他 每天 就是 看孫子 兵法 跟 戰國策 大家 有 沒 有 看 過河 東連橫 逐個 擊破川 普發動 貿易戰 的 時候 你 會 發現 幾乎 沒有 幾個 國家 真的 是 聯手 起來 去 反制 他 的 明明 美國 在 全球 GDP 比重 已經 26% 其實 歐盟 東亞 聯手 起來 都 比美 國 大得多 各國 不敢 反制 第一 個 當然 是 專利 技術 的 問題 台積 電營收 雖然 很多 可是 技術 都 來 自 於 美國 第二件 事情 就是 各國 彼此 之間 的 利益 不 完全一致 對美國 的 依賴 程度 又 不同 歐盟 想要 保護 農業 汽車 那 韓國 日本 可能 想 保護 高科技 那台灣 有 半導體 市場 關稅 的 問題 每個 國家 都 有 不同 的 痛點 和 籌碼 難以 形成 統一戰線 那川普 就 知道 這一點 加上 他 以前 讀過 戰國冊 所以 就 反覆 的 向 各國施 壓 甚至 要求 越南 印尼 給予 零關稅 的 優惠 鼓勵 美國 企業 轉向 這些 國家來 採購 降低 針對 中國 的 依賴 所以 這就 變成 了 你 看台 灣韓國 日本 在 過去 幾個 月 所 面臨 的 兩難 就 出口 美國 的 商品 你 可能 想 用到 的 關稅 就是 你 從 美國 出口 到 世界 各國 的 關稅 你 可以 享用 零關稅 可是 現在 彼此 要課 關稅 那 壓力 就 很大 那 最 後 就 變成 那 我 是不是 真的 去 美國 設廠 稍微 好 一點 畢竟 我現 在 台灣 出口 到 日本 我 還要 課 關稅 可是 台灣廠 商在 美國 設廠 以 後 出口 到 日本 就 不用 關稅 了 所以 這個 時候 就 必須 考量 到 美國 的 成本 和 關稅率 哪 一個 比 較 划算 所以 合縱 連橫 這個 大家 有 讀過 戰國車 就 知道 合縱 連橫 最早 是 由 蘇秦 和 張宜 提出 的 蘇 秦主張 的 就是 合縱 六國 聯合 我們 一起 抗秦 那 張儀 就 反其道 而行 連橫 讓 各國 單獨 和 秦國 結盟 數個 擊破 敵人川普 的 做法 他 就是 學張 儀 他 不 追求 一次性 的 擊潰 全局 而是 各國 各國 陸續 提出 嚴苛 的 條件 然後用 一些 甜頭 逼迫 各國 屈服 然後再 給予 強勁 的 壓力 炸 到 最 後 一滴 油 所以 最後就 變成 各個 擊破 我們 也 知道 最後結局 是 張一贏 了 秦國 最後統 一 了 各國 所以 在 這樣 的 一個 情況 底下 你 就 可以 了解 讀孫子 兵法 和 戰國社 是 很 重要 的 川普 就是 有念書 所以 讀書 很 重要 第二件 事情 我們 講的 其實 就 民意 轉變 的 這是 第二 層 的 囚徒 困境 第一 層 囚徒 困境 我們 看 得 很 清楚 就是 各國 跟 各國 之間 到底 是否 要 一起 聯合 起來 抗 美的 問題 看 起來 大家 被 逐個 擊破 了 因為 大家 各懷 鬼胎 第二 個 就是 民意 的 轉變 問題 我們 也 知道 各國 政府 自己 是面 臨川普 的 關稅 壓力 已 經蠻 大 的 一方面 你 優先 跟 美國單 獨談判 你 取得 比較 低的稅 率然 後 對 於 出口 的 保障 其實 對 於 本國產業 是 比 較 有 大 的 利益 的 可是 通常 你 這種 哈巴狗 那種 姿態 容易 在 國內 被 批 評成 軟弱 屈 從 就 會 傷害 國家 尊嚴 你 看 石破茂 政府 為 什麼 之前 莫名其妙 越 接近 參議院 選舉 表現 的 越 強勁 就是 因為 你 對川 普越 強勁 你 在 短期 談判 上會 吃 虧 可是 你 越 容易 藉由 這種 強硬 的 姿態 來 獲取 保守派 或者 民族 主義選民 的 支持 相對 的 在 某些 國家 你 發現 你 像 加拿大 澳洲 之前 的 大選 那個 都 是 很 反川 最 後 就 贏得 選票 所以 你 跟 美國 好好 談為 日本 的 利益 著想 那 你 就是 叛國 但是 你 跟 美國 談爛 你 可能 真的 損害 了 一些 產業 利益 的 時候 你 就 會 得以 執政 這個 就是 很 兩難 的 第二 層 的 囚徒 困境 所以 的 確壓力 是 比 較 大 的 回過 頭來 看 一下 台灣 市場 部分 對 於 台灣來 看 日本 的 談判 最大 的 借鏡 意義其實 就是 關稅 稅率 其實 是 可以 壓 的 稍微 低一點 的 那 重點 在 於 你 能夠 端出 什麼樣 的 菜 日本 這次 端 出 的 菜 就是 50 億 日元 的 大規模 投資 那台 積電 投資金額 也 不少 1650 億嘛 不過 台灣 還有 哪些 產業 可以 拿出 這麼 多 錢 呢 所以 那個 籌碼 相 對 於 日本 看起 來 是 稍微 少 了 一點 可是 呢 我們 的 好 處 在 於 我們 沒有 什麼 汽車 關稅 的 問題 所以 相對 而言 少 了 一個 談判 籌碼 的 因子 那壞 處 就是 你 也 不 像 日本 國立 或者 整體 投資金額 可以 拉 的 這麼 高 所以 後 續 好 一點 的 談判 條件 就是 台幣 已 經升 這麼 多 了 我們 已經 盡 可能 的 進行 表態 來 減少 我們 的 貿易 順差 那 是否 有 這樣 的 一個 可能性 呢 其實 從 台幣 當前 的 匯率 來 看 雖然 短期 內有點 貶 回到 29.3 塊 左右 不過 整體 升值 幅度 從 5 月份 以來 還是 特別 大 那現 在 唯一 的 難關 就是 因為 如果 美國 商務部 是 以 這幾個 月 的 出口 表現 來 做 思維 的 話 會 發現 台灣人 怎麼 賺 美國人 的 錢 好像 不減 反增 因為 6 月份 外銷 訂單 568 億 好像 又 創 了 過去 幾個 月 以來 的 新高 年 增幅 是 24.6% 遠高 於 市場 預期 當然 在 7 大產業 當中 只有 4 大產業 在 增長 3 大產業 在 衰退 這也 很 神奇 出口 金額 外銷 金額 這麼 高 結果 有 一半 的 產業 幾乎 在 衰退 那現 在 台灣 最大 的 外銷訂 單國 基本 就是 美國 佔 比 是 35.1 元遠 大 於 中國 和 香港 的 20.8 以及 歐洲 的 1.8 以及 東協 的 17 在 這樣 的 一個 效果 底下 市場 上 就 會 轉而去 聚焦 那 到底 當 前台 灣 出口商 所面 臨 的 困境 為何 呢 如果 現在 台灣 就是 15% 那 我們 熬 得 過去 嗎 其實 就算 是 15% 我們 也 知道 還是 有點 壓力 因為 台幣 這幾個 月 的 升值 幅度 實在 太快 了 按理 來 講應 該 是 把 升值 對 於 產業 的 衝擊 以及 關稅 對 於 產業 的 衝擊 同步 加成 才 ok 可是 現在 的 問題 就 在 於 台幣 升值 已經 讓 整個 二季度 的 財報 開始 說 顯著 變化 而 這 一次 大立光 財報 出來 就是 很明顯 雖然 他 股價 因為 已經 在 低 於 18 成 了 也 跌 不了 多少 可是 問題 在 於 我們 按照 目前 凱基 的 預估 整體 台幣 升值 幾乎 已經 讓 台 股盈餘下 修 的 接近 有 6% 左右 其中 你 像 ABF 衰退 18% 航太 衰退 15% 自行 車電子紙 衰退 14% 和 12% IC 通路 衰退 幅度 最大 預估 會 衰退 52% 這個 影響 幅度 其實針 對 整個 台灣產業 有 蠻 大衝擊 的 所以 唯一 能夠 做 的 就是 那台幣 升一升 那就算了 我們 就 假裝 這件 事情 就 這樣 子過 去 了 你 只要 能夠 拿出 一個 相 對 好 的 稅率 我們 就 以 新 的 關稅率 來 做 定價 以前 虧 的 就 不算 了 第三季 就 好好 做 避險 看 起來 央行 也 很關 注現 在 做 避險 的 三個 方式 第一 個 最 標準 的 就是 借 美元 自救 過去 我們 提過 因為 如果 你 是 用 NDA 來 做 避險現 在 避險 成本 很 高 接近 10% 為 什麼 借 美元 自救 比較 划算 我們 要 這樣 想 假設 我們 現在 有 一群 手上 一批 美元 美元 貶值 了 嘛 貶值 10% 所以 10 萬變成 了 90 萬 1 億變成 了 90 億 這個 是 我們 講的 資產減 損賄 的 部分 那為 什麼 借 美元 就 可以 賺 回來 呢 因為 資產 減少 了 如果 你 也 借 了 10 億 你 也 借 了 10 萬 的 美元 那 你 也 減少 了 資產 減少 了 蒸發 了 那 你 的 負債 也 蒸發 了 那 你 還的 錢 就 稍微 少一點 了 所以 借 美元 自救 它 的 成本 其實 就是 借 美元 的 利息 7% 到 8% 其實 也 不 低 但是 總比 那個 10% 的 NDF 的 外匯 成本 稍微 第 一些 那 第二 個 就是 付款 必別 改成 美元 好 就是 那 不然 我們 的 供 應商 我們 都 一起 當美國 人 好 了 我 既然 賺 的 錢 是 美元 那 你 也 當美國 人 你 我 也 付 你 薪水 當 美元 好 了 這是 第二 種 方式 那 第三 種 方式 這台 積電過 去 一直 在 做 的 他 把 很多 業外 資產 轉移 到 美國 的 子公司 底下 作為 資本 支出 的 對 沖 就 賺 了 美元 我 也 不能 換回 台幣 了 基本上 我 就 把 它 轉移 到底 下 的 美元 公司 美國 企業 以 後 就 用 這家 企業 來 當作 資本 支出 的 項 目用 這樣 的 一個 方式 來 做度過 可是 後 續 我們 要 觀察 的 方向 是 台幣 的 升值 空間 是否 還有 持續 擴張 的 條件 因為 如果 我們 單純 把 關稅 戰給 撇開 聯準 會 降息 的 空間 在 未來 兩到 三年 應該 是 遠 大 於 大幅 升息 的 空間 因為 畢 竟現 在 利率 還是 維持 在 相 對 高檔 其實 也 就 意味著 美元 它 還是 有 聯準 會 降息 所 造成 的 助 貶 作用 存在 對 於 台幣 而言 那 美元 如果 逐貶斷 到 來 那 台幣 你 也 不能 講說 因為 這樣子 就 不升 了 因為 如果 他 接下 來 的 貶值 來 自 於 貨幣 政策 那台灣 央行 也 沒 有 多 大 的 降息 空間 來 跟 進美國 那 台幣 的 升值 可能 就 會 形成 市場 新一波 的 共識 所以 雖然現 在 台幣 在 回 貶 可是 我們 還是 要 把 聯準 會 的 貨幣 因子 納入 到 考量 當中 尤其 接下 來 要 看 一下 是 楊 總裁 的 態度 正常 來講 按照 目前 通膨他 是 可以 適度 降 一些 息 的 可是 之前 的 打 炒房 政策 好不容易 有 一點 效果 現在 降息 好像 又 不 太 適合 這就卡 在 這樣 的 一個 位置 所以 最終 我們 還是 看 楊 總裁 在 下 一期 李監 事會議 的 態度 為何 最近 不是 我 看 新聞 很多 人 在 討論 什麼 GD 全智龍 講說 什麼 台北 演唱 會然 後 很多 黃 牛票 之類 的 台灣 也 有 台灣 GD 就 楊 總裁 GoldDragon 楊總裁 所以 後 續 我們 要 看 一下 台灣 GD 的 態度 能 不能 對 於 台灣 的 利率政策 有 更好 的 引導性 畢竟 你 怎麼 看 你 都 覺得 不管 是 貿易 談判 所產生 的 壓力 還是 聯準 會 接下 來 降息 的 空間 它 似乎 都 會 形成 台幣 升值 的 一個 理由 給投資 朋友 多 做 一些 觀察好 9 點鐘後續 我們 當然 美國 股市 四大 指數 我們 還沒看 不過 我們 先 看 台北 股市 的 變化 台北 股市 小漲 75 點 所以 在 23082 點 昨天 的 確殺 的 那 一盤算 蠻重 的 不過 因為 位階 基期 也 高 市場 已經 對 於 當前 的 市場 波動 已經 越來 越 習慣 了 那 我們 以美國 股市 市大 指數 來 做 觀察會 發現 道 程公約 指數 上 漲 9 點 0.4% 1 收 7 在 4502 點標 普小漲 4 點 0.6% 收在 6309 點 昨天 也 算是 創下盤 中心 高 了 納指 下跌 81.039% 輸在 2089 點費半 下跌 10.75% 輸在 5638 點 反而 費半 這 一次 彈幅 比較 明顯 那 回漲 幅度 比較 大輕 一跌 就 跌 到 月 線 了 不過 他 月 線 乖離 也 拉 的 很 高 了 所以 我們 現在 從 股市 面來 做觀 察看 的 就是 看起 來 利多 要 出來 了 利多 要 陸續 的 公 佈 更好 的 協議 相 對 於 原本 預期 的 稅率 有 大幅 的 下滑 空間 那 這些 稅率 公 佈 出來 以後照 來講 利多 那 如果 利多 也 不漲 這說 明 的 市場 已經 提前 反應 完 了 乖離 的 自然 回調 它 就 會 正式 的 產生 所以 有 時候 我們 講說 不管 是 從 利多 利空 面來 做 思維 最終 股票 市場 它 反映 的 其實 就是 景氣 週期 和 短期 的 乖離 變化 景氣 走高 走久 了 擴張 久 了 它 總要 有 自然 弱化 的 過程 不 可能 因為 每年 都 年 增總會 有 年減 的 時候 那 情緒 也 是 一樣 不 可能 指出 它 就 一路 的 向下 過幾個 月 它 總要 有 大幅 上升 讓 市場 上 恐慌 的 時候 而現 在 我們 隨著 逐步 談判 協議 的 開出 市場 上 也 會 更 為 聚焦 這些 協議 出來 以後對 於 股票 市場 的 實質 拉 抬 為 何是 短期 的 拉 抬 還是 我們 可以 找到 更 多利 多 呢 除了 TACO 交易 我們 還能夠 找到 什麼樣 的 利多 來 做 發酵 呢後續 再 來 跟 投資 朋友 多 做 一些 思維 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 炒盤 愉快