2025/7/24(四)談判衝刺期 股市還能衝?特斯拉Q2遜預期 市場靠輝達?【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 7 月 24 號禮 拜 四 早上 8 點 31 分 大家 早安, 我 是 佑 天鶴 每天 早上 看 半天 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 美國 和 日本 達成 貿易 協議 以 後 也 激勵 了 更 多 市場 達成 關稅 協議 的 期待 這 一次 大家 更為 關注 的 是 歐盟 很 有 可能 會成 為 下 一個 目標 目前 暫定 稅率 也 預估 在 15% 左右 道瓊 指數 在 昨天 是 飆漲 了 50 點距離 歷史 新高 也 不過 接近 4 點 左右 的 距離 標普 昨天 是 直接 創下 歷史 新高 了 納指 昨天 也 是 創下 歷史 新高 收在 210 點的 關卡 之上 現在 大家 更為 關注 的 其實 也 是 很 清楚 我們 過去 聊到 的 隨著 利多 開出 的 效果 越來 越 顯著 那 總 不 可能 永遠 都 在 慶祝 關稅 彈成 吧 關稅 課徵 下去 就算 所有 國家 都 是 15% 那 我們 也 清楚 知道 肯定 對 於 不管 是 投資 衝擊 還是 景氣 擴張 衝擊 或者 短期 內 的 通膨拉 抬 對 於 消費力 的 侵蝕 都 會 逐步 的 產線 他 一樣 不會 大幅 的 去 沖 消掉 景氣 已經 走 到 不能 講說 是 完全 的 盡頭 但是 景氣 已經 走 了 三年 的 自然 的 怪力 回檔 條件 這樣 的 一個 狀態 底下 市場 上 更 為 聚焦 的 反而 就是 這一波 的 關稅 TACO 交易 還 可以 延續 多久 很多 人 認為 它 是 TACO 但是 從川普 的 角度 而言 也 許他 本來 就 預估 沒 有 要 設定 到 這麼 高 的 稅率 只是 先 push 你 大力 一點 再 稍微 拉 回來 所以 從 0 1% 基準 關稅率 的 測試 以後過 去 4 月 5 月 6 月 到 7 月 都 是 10% 大家 已經 接受 了 股市 還 可以 創高 那現 在 慢慢 的 從 10 上 調到 15% 看起 來 大家 也 可以 接受 股市 還在 衝高 那 是不是 說明 了 接下 來 從 15 上 調到 20% 也 會 創高 如果 真的 是 這樣子 他 就要 撕毀 條約 了 嘛 但是 這樣 的 一個 狀態 底下 至少 可以 承認 整個 關稅 的 進程 的 確頗有 進度 大家 都 感覺 似乎 嘗試 著要 在 8 月 1 號 以前 達成 協議 那 我們 根據 金融 時報 的 報導 目前 美國 跟 歐盟 達成 協議 的 可能性 在 本週 就 有 可能 展現 預估 大概 是 15% 左右 的 稅率 那貝森特 的 表示 是 目前 跟 歐盟 的 談判 相 對 於 前 一個 月 其實 進展 已經 好 很多 那 大家 也 不要 對 於 歐盟 感覺 好像 困難 重重 談判 有 充滿 著極 大 的 分歧 主要 是 因為 歐盟 有 27 個 成員國 協調 的 確比較 困難 所以 我們 會 多給 他 一點 時間 歐盟 傳出 可能 會針 對 170 億 美元 的 美國 商品 徵收 30% 的 報 復 性 關稅 貝森特 認為 這 只是 一種 談判 手段 而已 大家 都 很 清楚 我們 要 先 說 一些 狠話 所以 後 續 的 觀察 重點 在 於 本 週有 沒有 可能 新一輪 的 關稅 協議 就 會 出爐 那 既然 日本 的 汽車 關稅 在 後 來 事 後 追加 了 從 25% 跟 對 等 關稅 一樣 下滑 到 15% 那 歐洲 肯定 也 會 把 這樣 的 一個 條件 同時納 進來 也 就 代表 著美國 接下 來針 對 海外 主要 貿易國 尤其 是 發達 市場 的 整體 稅率 大概 就是 15% 那 如果 是屬 於 次要 市場 比如 說 東南亞 市場 或者 新興 市場 的 話 大概 是 介在 19% 到 20% 左右 在 這樣 的 一個 效果 底下 如果 歐盟 這件 事情 也 處 理完 那台灣 大概 稅率 也 不會 差太遠 嘛 最 後 的 效果 反而 就是 中國 了 中國 到底 是 要 採取 新 一輪 的 關稅 來 達成 還是 要 做 新 一輪 的 圍 堵 呢 畢竟 我們 也 很 清楚 知道 下禮 拜 在 斯德哥爾摩美 中之間 的 新 一輪 的 談 判會議 就 即將 登場 了 那 這個 談判 過程 當中會 包含 著針 對 俄羅斯 以及 伊朗 石油 的 購買 問題 因為 中國過 去 曾經 大量 的 去 購買 這些 受到 美國 制裁 的 國家 以及 其他 的 安全 問題 那貝森特 也 會 提出 目前 因為 最近 有 傳出 駭客 入侵 微軟 的 問題 那 有 很多 人 認為 是 中方 駭客 所為 強調 這些 很 有 可能 都 是 接下 來 談判 的 細節 不過 呢 我們 就 把 時間 線 因為 當時 美中 已經 把 休戰 協議延 後 90 天 了 其 實美中 目前 的 協議 相對 而言 沒有 這麼 趕 可是 我們 回過 頭來 說 因為 好像 美 宣布 15% 的 關稅 就噴 一次 昨天 日股 創下 歷史 新高 了然 後 如果 15% 再 宣布 在 歐盟 那 歐股 又 創高到 時候 又 輪 到 南韓 又 輪 到 台灣然 後 在 那 邊氣 而 倒 牛市 就永遠 不會 結束 了 是 這樣子 嗎 所以 這件 事情 也 蠻 有趣 的 因為 我們 清楚 知道 當市場 上 最後一個 極大 利多 關稅戰 都 要 結束 的 時候 你 很 難 想像 有 一個 更 大 的 刺激 的 利多 計劃 所以 為 什麼 白宮 最近 蠢蠢 欲動 準備 要 推出 白宮 AI 版計 畫要 繼續 推動 市場 上 有 持續性 的 買 盤來 做 湧 入後續 我們 要 觀察 的 幾個 方向 就是 美日 的 協議 是否 可以 作為 台灣 的 模板 這次 我們 也 很 清楚 知道 日本 的 半導體 關稅 也 是 在 這次 美日 談判 當中 的 重要 協議 尤其 在 這次 協議 當中 已經 把 23 調查 的 條款 的 半導體 協議 和 藥品 的 相關 的 關稅 開始 拉 回到 條約 當中 日方 不 只是 爭取 到 汽車 和 零 組件 同步 下滑 到 15% 而且 是 完全 不 設定 任何 的 進口 配額 英國 看 了 都 快氣 死 了 英國 也 要繳 10% 的 關稅 重點 是 英國 有 進口 配額 有 美國 等同 於 英國 的 出口 配額 對 於 美國 的 進口 配額 日本 車 居然 下調 15% 但是 沒有 進口 配額 英國 車氣 死 了 所以 汽車 關稅 達成 直接 降稅 無 配給 的 突破性 成果 這樣 的 一個 效果 我們 也 看到 這幾天 在 美國 很多 大廠 越來 越 不 開心 了 因為 他們 從 NAFTA 或者 我們 看到 墨西哥 加拿大 從 海外 所 引進 的 零 組件 還是 要 課成 25% 他 只是 在 本地 製 造 不用 可是 還是 很多 零組件 來 自 於 日本 來 自 於 台灣 還是 要 被 課高 關稅 那 日本 不 就是 等 於 是 現 在 在 所有 汽車 市場 當中 變成 領頭 羊 了 嗎 不 只 稅率 是 最低 的 還沒有 任何 的 配給 制度 在 這樣 的 一個 效果 底下 我們 也 很 清楚 日本 這次 所 負擔 的 代價 也 不少 50 億 美元 的 投資 而且 川普 當時 還在 出售 表 上面 寫 賺 的 美國 拿 九成 日本 拿 一成 而且 還是 川 普所 指定 的 投資 項目 那 你 說 日本 人有 這麼 笨 嗎 川普 如果 真的 那麼 聰明 當年 就 不會 被 郭 董給 唬 了 所以 後 續 我們 要 觀察 也 有 可能 只是 在 社交 媒體 上 這樣 講但 細節 的 部分 可能 雙方 還是 一起 合作 的 可是 回過 頭來講 那 就 代表 著 整個 亞洲 市場 的 關稅率 幾乎 要 大勢 底定 了 我們 看到 像是 寮 國 或者 緬甸 在 計劃性 的 互惠 關稅 還是 稍微 比較 高一 點的 南韓、 馬 來 西亞 拍 在 中段 那預 估會 貼 向 日本 來 做 邁進 那 越南、 菲律賓 和 印尼 分別 爭取 到 了 20% 和 19% 的 較 低 關稅 那 日本 是 最低 的 那 如果 是 從 貿易 逆差 國來 看 的 話 那 新加坡 當然 是 最低 的 因為 它 本身 沒有 大量 出售 到 美國 的 問題 只有 10% 那 這些 國家 看 起來 大家 都 非常 積極 的 採取 談判 希望 在 8 月 1 號 以前 就 結束 掉 本輪 的 談判 關稅 那貝森特 當然 也 提到 這 一次 日本 能夠 降到 15% 就是 因為 有 創新 的 方案 來 投資 美國為 美國 重大 的 project 提供 股權、 信用 擔保 和 資金 這個 夥 伴關 係 不 只是 傳統 的 貿易 協議 而是 涵蓋 投資、 融資 和 戰略 合作 簡單 來講 就是 因為 有給 錢 嘛 那 你 有給 錢 稅率 就 可以 低一點 那 你 像 越南 你 像 東南亞馬來 西亞泰國 那給 的 錢 沒辦 法給 這麼 多 那 當然 稅率 就 稍微 高一 點再 加上 現在當 日本 進行 大規模 50 億 的 投資以 後 我們 看到 貝森特 對 於 南韓 的 施壓 也 非常 顯著 貝森特現 在 是 要求 傳出 要 讓 南韓 成立 主權 基金 規模 跟 日本 差不多 接近 是 40 億 美元 協助 美國 從 政 製 造 業 真的 如果 按照 這個 邏輯 我們 要 跟 南韓 日本 達成 一樣 的 稅率 真的 不用 普發 一萬 了 因為 我們 要 籌錢 我們 要 幫美國 人 每個 人 普發 一萬要 刺激 美國 經濟 所以 你 看到 為 什麼 這年頭 為 什麼 整個 東北亞 大家 都 突然 傳出 要 成立 主權 基金 搞 了 一圈 總有 影子 開始 出現 了 原來 我們 要 幫助 美國 從 政 製 造 業 是 本 輪 談 判 的 重要 要點 之一 也 不 只是 我們 面臨 的 困境 南 韓面 臨 的 困境 其實 也 差不多 所以 現在 台灣 的 貿易 代表 談判 在 昨天 已經 正式 抵達 了 美國 這 一次 要展 開新 一輪 的 磋商 目標 就是 在 本輪 達成 貿易 協議 了 避免 被 課徵 32% 的 關稅 那賴 總統 其實 在 禮拜 三 也 發表 了 聲明 這 一次 副 院長 甄莉君 女士 和 談判 團隊 在 華盛頓 進行 第四 輪 的 關稅 談判 那 目前 會 深化 雙邊 的關 係 同時 捍衛 台灣 的 自身 利益 那 我們 也 清楚 知道 這個 台灣 本身 所面 臨 的 利益 衝突 不 像是 日本 或 韓國 這麼 大 韓國現 在 還卡 在 稻米 過 不了 台灣 我個 人 的 看法 是 你 就算 開放 農產品 那 其實 也 還好 基本上 你 沒 有 什麼 東西 在 台灣 是 買 不到 美 製 產 品 的 那 台 灣 的 整 體 關 稅 率 關 稅 壁 壘 也 不 像是 日 韓表現 的 這麼 嚴重 就算 全開 放 你 覺得 台灣 人會怪 政府 嗎 其實 也 還好 車子 變 便宜 了 一點 保健食品 銀保善 存變 便宜 了 一點 那 有 什麼 不行 當然 就是 犧牲 一些 部分 產業 的 利益 來 做 輔導 轉型 但 名氣 可用 大多 數人 其實 不太反 對 美 製 產 品 降 價 特斯拉 更 便宜 沒有 不好 差別 只 在 於 那 背 後 如果 想要 拿到 15% 的 稅率 除了 零關稅 開放 市場 以外 還要 付出 什麼 代價 是不是 也 要 成立 主權 基金 呢 那事實 上台 灣已 經是 在 東亞 各國 當中 最早 先聲 明要 到 阿拉斯加 投資 天然 氣的 當時 在 三月份 中油 就 已經 簽訂 了 天然 氣的 投資 意向 書成 為 第一 個表態 要 支持 美國 的 國家 雖然 產線 要 自己 蓋 而且 要 等到 7 年 之後才 會 供氣 那 價格 又 比 澳洲 貴一點 但是 也 算是 能夠 分散 台灣 的 能源 風險 這其實 就是 一種 政治 交換 我們 根據 阿拉斯加 加州 州長 的 鄧力維 的 談話 其實 台灣 未來 每年 預估 會 向 阿拉斯加 採購 60 萬噸 的 天然 氣 大概 佔 阿拉斯加 年產能 的 三成 這 就是 美國 的 重要 客戶 那 相比 過去 幾個 月 南韓 日本 東馬 拖拖拉拉 台灣 從 3 月份 就 積極 溝通 所以 基本上 如果 是 從 總體 投資額 我們 不 講絕 對 投資額 投資額 我們 怎麼 可能 像 日本 南韓 隨便 便 就 拿出 四五千 億 也 沒 那麼 多 錢 嘛 對 不 對 那 最好 的 方式 就是 我們 已經 提前 做 一些 表態 從 比例 的 層面 我們 願意 進行 大規模 的 採購 那 目前 的 目標 就是 台灣 因為現 在 第一 大 的 液化 天然 氣的 進口國 是 澳洲 嘛 第二 大是 卡達 那麼 卡達 的 部分 呢 他 還是 有 那個 線路 的 問題 稍微 航線 比 較 遠 所以 如果 從 取代 層面 的 話 可以 優先 取代 卡塔 並且 減少針 對 澳洲 的 進口量 畢竟 美國 佔 台灣 的 總體 進口 來源國 也 不過 10% 有 很大 很多 的 上 升空 間 所以 阿拉斯加 天然 氣現 在 中游 是 出 投資款 日本 看起 來 就是 要 出融 資擔 保感覺 像 進貢 但 的 確美國 這次 的 阿拉斯加 天然 氣應 該 是 一毛 錢 都 不用 出事 實上 我們 過去 也 提到 最 後 的 僵持 點很有 可能 並 不是 貿易 開放 的 問題 因為 貿易 開放 那 又 怎麼樣 其實 大家 也 不會 過度 去 怪 政府 因為 看 起來 你 想要 有 適度 的 良好 的 稅率 開放 市場 好像 是 一個 先決 條件 重點 在 於 那 還要 付 多少 錢事 實上 我們 在 昨天 就 看到 白宮 的 副 幕僚 長 當時 的 丹斯卡維諾 在 X 上 就 發 了 一篇 圖片 這個 是 川普 跟 日本 代表 團在 前 幾天 高層 官員會 談 的 時候 桌上 的 簡報 卡 如果 你 細看 你 把 那個 圖片 稍微 放大 我 記得 YouTube 大家 可以 用 手指 把 它 放大 你 可以 看到 卡片 上 寫 的 針對 汽車 藥品 半導體 關稅 標示 的 15% 可是 你 看 那個 日本 對美國 投資本 來 是 40billion 本來 是 40 億 美元 結果 被 川 普劃 掉 了 變 50 億 也 就是 說 雙方 在 談判 的 過程當 中川 普還 是給 他 硬加 了 10 億 上去 所以 有 可能 最終 的 談判 的 要點 其實 就 取決 於 那 最 後 你 要付 多少 錢 的 問題 所以 台灣 我 覺得 唯一 可能 稍微 有點 介意 的 沒 有人 介意 美 國 製 產 品 價 格 下滑 的 問題 大家 比較 介意 的 當然 就是 最後的 農產品 的 進口 也 不是 大家 特別 關注 農民 的 權益 大家 關注 自己 吃 的 權益 我們 後 續會 觀察 的 幾個 方向 第一 個 就是 美國 豬肉 的 臺 灣公開訊息 的 標示 問題 是否 會 有 大幅 轉向 第二 就是 針對 牛絞肉 或者 牛內臟 的 進口 是否 會 全面 開放 第三 因為 臺 灣的萊克 多巴胺 的 殘留 的 檢測 跟 全球 國際 認定 的 監管 方法 不一樣 相對 比較 嚴格 是否 會 適度 的 放 寬 跟 國際 認定 的 監管 原則 一模 一樣 那 其他 一點 細節 啊 那 就是 全開 放 嘛 包括 過去 我們 所 提到 的 馬 鈴薯 進口 的 部分 台灣 的 目前 法規 是 只要 有 一個 發芽 整櫃 退貨 嘛 那 看 起來 就是 現在 只要 把 發芽 的 馬 鈴薯 給去 除掉 就 好 了 那 稻米 的 進口 部分 那 就是 本來 是 採取 進口 配額 就 取消 進口 配額 那 最 後 就是 玉米 和 大豆 的 基因 改造 部分 過去 我們 已經 提過 因為現 在 是 有 兩種 稅號 那 不同 的 稅號 還有 不同 的 稅率 那 看 起來 以 後 就是 不會 去 特別 去 規定 一定 要 寫 上 基因 改造 黃 豆 基本上 就是 讓 大多 數產品 混 在 一起 所以 後 續 這些 產業 全面 開放以 後 我們 就 看 那 還要 付 多少 錢 的 問題 那 我 覺得 應該 也 不會 說 真的 要 像 日 韓付 到 40 億 5 這麼 多 吧 適度 的 擴大 投資額 比例 上 的 增加 就 可以 了 事實 上川普 在 幾個 小時 之前 他 還發 了 一條 貼文 他 說 我 願意 降低 關稅 前提 就是 全球 主要 國家 向 美國 開放 市場 這 就是 關稅 的 另外 一大 作用 那 就是 沒有 關稅 我們 根本 不 可能 讓 其他 國家來 開放 市場 所以 川普要 的 就是 對 於 美國 的 全面 的 貿易 自由 不要 再 搞 匯率 不要 再 搞 一些 高稅率 等等 一些 小 手段 關稅 只是 手段 讓 錢 回到 美國 才 是 目的 問題 在 於 他 說 降低 關稅 他 說 我 希望 可以 達到 零關稅 這件 事情 是 還有 再 這樣 的 空間 嗎 如果 真的 是 這樣 的 話 相信 的 舉手 他 說 投資 朋友 有 沒 有人 相信 他 說 的 我 覺得 大勢 底定 但 如果 真的 如果 他 背後一個 大算盤 大計謀 目的 是 讓 全球 都 變成 零關稅 市場 那 就 變成 全球 消費者 總 福祉 的 提升 那 也 不錯 對 不 對 但 其 實現 在 的 稅率 大家 看起 來 也 可以 接受 所以 當關 稅戰 看 起來 在 下半年 會 告一段落 的 時候 那 我們 就要 往下 一個題 材來 做 延伸 了 因為 關稅 他 的 目的 幾乎 已經 完全 達成 打開 所有 的 國家 的 國門 取決 更 有利於 美國 的 貿易 條件 市場 同時間 針對 海外 來克取 適度 關稅 來 填 補美國 的 財政 空缺 所以 往 下 延伸 當關 稅目 標達成 以後繼續 往 下 弄 那 是 什麼 當然 就是 要持續 來 刺激 經濟維持 美國 資金買盤 的 湧入 過去 我們 曾經 聽 過海湖 莊園 協議後來 不是 德營 的 分析 師 又 提出 了 一個 新 的 計劃 叫 冰心 法尼亞 計劃 其實 都 是 市場 自己 揣測 的 白宮 也 沒 有人 承 認過 不過 他 計劃 還是 有點 道理 的 冰心 法尼亞 計劃後面 有 三根 支柱 第一 個 就是 降息 聯準 會過 去 我們 也 看到 保持 在 高利率 一直 一段 時間 了 那 如果 關稅 協議 談成 了 你 還不 降息 嗎 你 不 降息 不 就是 因為 關稅 嗎 那 關稅 彈成 了 你 還要 降 嗎 是不是 應該 開始 適度 的 開啟 寬 鬆 那 第二 點是 放 鬆 監 管 聯 準 會 過 去 已 經 在 推 進 放 寬 銀 行 槓 桿 比率 的 規定 降低 銀行 持有 大量 國債 所 需要 的 準備 資金 這會 讓 金融 機構 吃 下 更 多 的 國債 變成 股債 都 有 買盤 支撐 那 第三 個 就是 最近 通過 的 一些 這個 Genius 法案 就是 一些 加密 貨幣 法案 穩定幣 法案 因為 過去 我們 也 知道 因為 穩定幣 對 於 美國 短期 國債 有 蠻 大 的 買 盤 的 支撐 你 只要 讓 這類 的 規模 擴大 合法化 那 美元 的 需求 它 就 會 被扣 在 穩定幣 市場 或者 被扣 在 國債 上 等 於 算是 讓 市場 上 有 更 多針 對 美元 資產買盤 的 支撐 所以 一個 是 降息 一個 是 放 鬆 管制 另外 一個 就是 穩定 併 的 進場 都 是 有利於 接下 來 買 盤持續 挺進 加上 各國 已經 說 好 要 投資 了 那後續 就 看 一下 川普會 不會 盯 著 你 來 做 投資 但 這些 所有 的 目的 都 是 為 了 要 持續 刺激 經濟 確保 接下 來 有 軟著陸 的 空間 即便 經歷 到 景氣庫 存循環 調整 都 不會 像 08 年 像 2000 年 一樣 進入 到 深度 衰退 這當然 是 川 普本屆 的 重要 計劃 之一 他 肯定 不 希望 一個 關稅 讓 美國 經濟 進入 到 深度 衰退 不過 擴增 調整 大多 數領 導人 都 可以 接受 本來 年 增連續 三年 擴增 總會 遇到 一年 年減 我們 後 續 觀察 了 幾個 條件 那 就是 美國 經濟 當前 的確 是否 需要 川普 的 持續性 的 經濟 的 刺激 計劃 美國現 在 面臨 的 幾個 條件 最大 的 問題 通 膨 恐怕 快 結束 了 因為 關稅 要 彈成 了 關稅 彈成 那 就 不會 有 進 一步 這種 高 強度 囤 貨然後物價 提前 上漲 的 預期 因為 你 都 已 經談成 了 那 第二件 事情 是 勞動力 市場 的 退 卻 的 確在 過去 幾個 月 是 發生 的 雖然 沒 有 到 衰退 但是 沒 這麼 好 我們 包括 從 勞動力 市場 來 做 思維會 發現 整個 PCE 的 通膨在 需求 類的 年 增幅 其實 已經 開始 有所 弱化 反而 現在 看 起來 供 給類 遇到 一些 僵固 性 就 代表 的 現在 大概 就是 核心 通膨的 工資 加上 一些 供給性 通膨無法 短期 內 下滑 所 造成 的 疑慮 所以 川普 希望 的 是 能夠 藉由 利率 的 下 調來 重新 刺激 需求 性通 膨 那 我們 從 房價 就 看 得 特別 清楚 美國 房價 在 上 個 月 又 創下 歷史 新高 了 可是 從 春季 的 銷售 來 看 非常 非常 慘淡 整體 而言 6 月份 的 全國 房屋 中位 數是 43.5萬 創下 19 年 有 紀錄 以來 的 最高 但是 如果 細看 整體 全美 現有 的 房屋 銷售 月 減幅 2.7% 年化 銷售量 是 39 萬戶 這個 是 去年 9 月份 以來 最低 甚至 如果 我們 觀察現 有 住宅 銷售 的 年化 季條 後 的 走勢 你 會 發現 基本上 是慘 不忍 睹 跟 08 年 沒 有 太大 兩樣 高利率 對 於 房 地產 市場 的 衝擊 其實 跟 金融 海嘯 也 沒 有 什麼 太大區 別 當然 我們 清楚 知道 降息 以 後 恐怕 會 使得 房價漲 得 更 高 跟 家庭收入 的 差距 會持續 擴大 也 就 代表 著美國 的 房貸 負擔 率會 持續 的 拉大 但是 共和 黨 看 起來 過去 幾個 月 推行 的 法案 也 不是 很 在乎 貧富 差距 的 問題 重點 在 於 如何 刺激 進 一步 的 消費 和 刺激 川普 在 這兩天 持續 的 發文 因為 他現 在 一直 叫 BauerMr. TooLate 一直 叫 Mr. TooLate 因為 拒絕 降息 導致現 在 很多 的 家庭 因為 利率 過高 而 受苦 美國 的 房市 正在 停滯 甚至 我們 國家 本身 也 因為 太慢 而 不得不 支付 應該 更 高 的 利息 這就 代表 著 你 不 只 讓 我們 國債 發行 壓力 更 大 你 也 讓 美國 的 家庭 在 付 房貸 的 時候 有 更 大 的 壓力 導致 最 後 大家 都 不買房 趕快 降息 以前 講保爾 不 一定 聽現 在 講是 真的 可以 聽 一下 因為 關稅 戰要 結束 了 看 起來 是 如此 給投資 朋友 多 多一些 思維 我們 從 美 股市 市大 指數 來 做 觀察道 瓊 指數 上 漲 507點1.4% 輸在 4501 點再 差 3 點就 歷史 新高 標普上 漲 49 點0.78% 輸在 6358 點納 指上 漲 127點 0.6% 所以 在 21, 0 點標 普和納 指 都 是 創下 時 高費半 反而 還是 有點 賣 0.921% 所以 在 5637 點不過 費半因 為 怪力 拉 最高 稍微 在 月 線 左右 做 一些 休息 了 可是 我們 也 知道 從 整個 當前 美股 資產 邏輯 漲到 現在 本益比 是 推 高速度 蠻快 的 你 如果 說 標普 沒 創高 就 一路 跟 去年 五六 月份 差不多 水月 那 基期 會越 來 越 低 因為 EPS 在 跟上 來 可是 現在 標普 又 創高 了 所以 整體 本益比 大概 又 慢慢 推 到 接近 有 20 倍 左右 那 雖然 沒 有 到 201 年 的 2 倍 這麼 高 但是 也 不遠 了 至少 現在 基期 看起 來 又 回到 去年 6 月 7 月 當時 AI 暴增 當時 有點 不管 是 非理性 繁榮 或者 泡沫 的 這種 景象 了 但現 在 這樣 的 一個 位階當然 就是 在 右側 那 你 就 稍微 謹慎 一點 看 一下 有 沒 有 新一波 的 利空 或者 均值 回調 看 有 沒 有 新一波 介入 的 空間 可是 這件 事情 也 彰顯 了 你 看 美國 股市 資產 真的 是 每年 總會 見 到 幾次 的 歷史 新高 雖然 很多 人會 講說 最近 美元 貶值 了 要 不要 就 不 買 美股 了 從 匯率 角度 而言 你 當然會 覺得 好像 美元 貶值 兌換 回台幣 會 有 一點 損傷 可是 美元 仍然 是 全球 最關鍵 的 儲備 和 交易 貨幣 它 甚至 貶值 是 一個 正常 的 週期 情況 你 反而 如果 當 全球 一致 看空 美元 去 美元 化 的 聲浪 高漲 的 時候 你 這個 時候 反而 就 可以 換多 一點 美元 持續 的 佈 局美股 資產 因為 你 知道 他 是 一個 標準 的 三代 牛 不 只 我 常看到 美股 創高 我 老爸 也 是 連我 阿公 都 是 如此 所以 有 時候 投資 一項 資產 還是 最後取 決 於 你 的 投資 尺度 的 變化 尤其 在 投資 世界 裡頭 你 那個 測量 單位 的 不同 往往 決定 了 你 眼中 所 看到 的 結果 你 如果 用三個 月 的 尺度 來 看待 那 的 確某種 程度 就是 在 對 賭 市場 上 短期 政策 的 變化 可是 你 用 三年 10% 幾乎 保證 就是 反映 過程 循環 你 用 30 年 那 就是 生產力 循環 你 用 30 年 尺度 來 看好 那 就是 學術 論證 了 那 基本上 你 也 知道 長 期資 本市 場隨著 M2 貨幣量 的 發行長 期 都 是 創下 歷史 新高 的 嘛 所以 不同 測量 尺度 的 選擇 最 後 往往 決定 了 你 眼中 所 看到 的 結果 之前 網友 分享 一個 故事 講說 之前 有個 古老 部落 母系 社會 通常 是 女生 挑 老公 人家 媒婆 就給 他 相親 三個 男 的 看 那 女 的 相中 哪 一個 當然 傳統 社會 是 非常 注重 生育能力 的 所以 就要 開始問 那三個 男 的 那 方面 的 能力 就問 第一 個 第一 個 男 的 說 我 5 公分 第二 個 男 的 說 我 10 公分 第三 個 男 的 說 我 15 公分 其實 新娘 都還 不是 很 滿意 不過 最後還 是 選 最長 的 生育能力 好 結果 隔天 離婚 了 人家 趕快 問他 你 怎麼 離婚 了 新娘 說神 經病 他 說 的 是 直徑 所以 有 時候 測量 單位 的 選擇 最 後 往往 決定 了 你 眼中 所 看到 的 結果 有 時候 測量 問題 你 一 搞 錯 他給 人家 的 方向 就 不 太 一樣 你 的 投資 尺度 就 會 完全 錯判 如果 你 用 一個 政策 來判斷 三年 的 走勢 那 我 覺得 就是 天馬 行空 了 一個 政策 所 引發 的 市場 行情 很 難維持 三年 以上 包括 他 的 關稅戰 政策 能夠 維持 一個 季度 兩個 季度 半年 其實 就 已經 很 久 了 同樣 的 如果 你 是 用 庫存 循環 的 尺度 來 看待 三個 月 的 股市 變化 你 永遠 搞不清楚 為 什麼 會 這樣 子漲 跌跌 就是 4 月份 的 關稅戰 就是 如此 所以 不同 尺度 不同 的 角度 最終 會 得知 不同 的 投資 結果給 投資 朋友 多 做 一些 思考 所以 回過 頭來 看 我們 也 知道 說現 在 大家 最為 關注 的 當然 就是 財報季 是否 有進 一步 美股 的 推動 效果 竟然 關稅 戰看 起來 告一段落 大家 所 預估 的 那種 TACO 交易 好像 真實 發生 了 雖然 對川 普來講 他 不 一定 是 TACO 他 的 目的 就是 這樣子 那 市場 上 就 覺得 那 就是 沒 那麼 嚴重 嘛 關稅 就是 沒 這麼 高 嘛 而且 市場 已經 習慣 10 到 15% 的 整體 關稅率 了 那 接下 來 就是 接下 來 財報 季 的 推動 我們 看 得 很 清楚 這 一次 美國 總統川 普持續 釋放 新一波 的 政策 利多 在 昨天 發表 了 AI 政策 演說 簽署 了 資料 中心 的 聯邦許 可 命令 正式 啟動 新 一屆 政府 的 AI 超級 行動計 畫川 普強 調美國 必須 透過 方寬 監管 以及 擴大電力 供應 以及 統一 規範來 掌握 AI 的 主導權 以此 來 全面 的 壓制 中國 市場 那 本季度 財報 大家 最關 注 的 當然 就是 AI 的 資本 支出 是否 還在 持續 增長 當中 如果 我們 根據 阿發貝 在 205 年 第二季 的 財報 營收 增長 14% Googlecall 的 利潤率 是 接近 3 倍 其實 我們 如果 細看 這 一次 的 營收 964 億 美元 利潤 和 營收 其實 都 比 市場 預期 來 的 高 重點 在 於 Google 的 服務現 在 看 起來 表現 並不差 我們 總會 很 擔心 可能 因為 AI 的 興起 大家 可能 要 做 音樂 的 要 做 雲 端的 或者 一些 軟體 工作 的 似乎 就會 開始 摒棄 原本 的 Google 傳統 服務 開始 往 相關 的 AI 軟體 或者 AI 服務來 做 投送 可是 這 一次 不管 是 Google 的 搜尋 引擎 量 還是 YouTube 的 廣告 收入 還是 訂閱 還是 設備 業務 居然 都 保持 了 20% 的 年 增幅 所以 看起 來 好像 阿發 被 受到 AI 的 影響 沒有 衝擊 這麼 大事 實上 大家 現在 去 Google 搜尋 你 有 沒 有 發現 那個 Gemini 不是 第一列 都 會 告訴 你 AI 的 搜 尋結果 是 什麼 了 嗎 這 代表 的 AI 他 已 經嘗試 的 融入 到 搜尋 引擎 當中 當然 有 更 大 的 問題 那 就是 很多 版權 的 問題 你 也 不 確定 他們 這些 大型 語言 模型 到底 是 拿 哪些 資料 來 做 運算 那 最 後 他 呈 現給 你 的 答案 可能 是 他 已 經先 看過 一輪 了 那 原本 的 生產者 當然 就 會 有 蠻 大 的 壓力 可是 現在 資本 支出 的 部分 Alphabet 完全 沒有 要 停下 來 的 跡象 整體 在 設備 基礎 資本 支出 大幅 增加 70% 達到 24.5 億 美元 反映 著市場 上針 對 AI 和 雲端 技術 的 長 期 投入 當然 這也導致 了 公司 單季 的 自由 現金流 年減 61% 只 剩下 53 億 而已 所以 就是 投 很多 錢 了 那 投 很多 錢 就是 持續 看好 AI 那 就 看 這個 幾股 傳話 的 遊戲 能 不能 維持 下去 那 第二 隻 就是 特斯拉 特斯拉 的 部分 反而 就是 基本面 不好 但是 AI 前景 仍然 很 展望 整體 股價 在 盤後是 跌 了 接近 有 3% 到 4% 左右 整體 在 二季度 的 汽車業務 是 167 億 美元 這個 就 比 去年同期 的 19 億還 要 來 的 低 了 所以 我們 當然 知道 特斯拉 現在 已經 不是 靠 賣 車來 維持 它 的 估值 可是 你 如果 那個車 的 現金流 沒 進來 那 你 要 怎麼 一直 做 資本 研發 做 資本 支出 所以 我們 當然 知道 今年 以來 特斯拉 銷 量差 是 一個 原因 另外 一個 原因 主要 來 自 於 馬 斯克 的 政治 行為 包括 過去 我們 看到 聲援 德國的極 右派 政黨 以及 主導 政府 效率 部所 引發 的 美國 的 民怨 最終 都 反映 在 股價 身上 其實 如果 我們 細看 整體 這是 他 的 EPS 其實 跟 股價 是 有 一點 聯動 因為 整體 EPS 在 整個 二季度 他 是 真的 在 下滑 他 就 真的 沒 賺 那麼 多 錢 尤其 在 全球 車市 的 部分 雖然 ModelY 後 續 在 歐洲 上市 的 時候 稍微 銷量 有點 回來 可是 也 沒 有 比 去年 好 在 這樣 的 一個 情況 底下 市場 上 就 會 更 為 聚焦 那 你 有 沒 有 其他 利多 可以 來 做 拉 抬 畢竟 我 已經 不是 很 期待 你 測試 還能夠 拿到 多好 的 成績 了 我們 從 這張 圖表來 做 觀察是 彭 博士 的 調查 根據 特斯拉 的 股價 有 多數 投資人 95% 是 認為 它 是 建立 在 未來 成長 的 預期 之上 遠高 於 其他 科技 巨頭 你 像 輝達 的 部分 是 建立 在 74% 微軟 是 73 蘋果 和 amazon 都 是 6% 就 代表 著 他們 有 40% 的 股價 是 來 自 於 基本面 60% 是 來 自 於 估值 未來 成長 可是 特斯拉 是 多少 95% 這 代表 大家 對 於 特斯拉 這間 公司 根本 就 不是 很 在乎 電動車 的 營收 有 多少 大家 只 期待 自駕車 和 optimus 是否 能夠 帶動 新 一輪 的 生產力 週期後續 當然 就是 FSD 的 持續 推動 其實 如果 細看 特斯拉 的 FSD 功能 的 累積 行駛 里程 大概 已經來 到 5 億 英里 成長 速度 比 24 年 加快 非常 多 包括 V12 版本 推出 以後紅色 區塊 代表 的 就是 V12 和 更 高 版本 佔據 了 大部分 新增 的 新式 里程 就 代表 用戶 對 於 新版 的 FSD 的 接受程度 其實 蠻 高 的 那 包括 特斯拉 的 AI 的 訓練量 包括 H10 等 GPU 的 數量 來 做 計算 203 年 以 後 也 在 大量 的 購買 當中 所以 我們 現在 的 擔心 其實 也 不是 覺得 特斯拉 在 未來 沒 辦法 先 佔 下 自駕車 的 市場 而是 怕 錢 不夠 就 怕 你 賣車 的 錢 沒 這麼 多 那 你 做 資本 研發 當然 就 會 受到 一些 阻力 所以 後 續 第一 個 當然 就是 自駕車 尤其 是 計程車 的 推行 速度 現在 還在 市場 競爭 初期 接下 來 遲 早會 進入 到 快速 的 擴展 搶市 政策 再來 就是 大量 推出 到民間 的 特斯拉 身上 的 成本 優勢 最後才 成 爲 一個 自 製 平 臺 那 另外 一個 就國 4 未來會 結合 人型 機器 人 讓 大家 觀察到 特斯拉 有 沒 有 可能 在 機器 人 市場 先 搶 下 那 當然 因 爲 特斯拉 整體 它 是 做 一個 生態 鏈 的 從 太陽能 到 能源 儲存 到電 池 製 造 到 Pilot 一直 到後續 我們 看到 透過 軟體 進入 到 FSD 然後偵測 平台 保險 服務 等等 售後維修 它 是 整條 生態 鏈 同步 在 做 挺 進 的 在 這樣 的 一個 效果 底下 你 本身 要維持 這麼 龐大 的 生態系 那個 現金流 必須 要 像 其他 6 巨頭 一樣 很 穩定 你 不能 賣車 賣 的 越來 越少 那本業 收入 沒 增長 那 你 投入 這些 資本 支出 當然會 有 一些 壓力 而且 沒有 說 什麼馬斯克 就 不在乎 股價 的 他 表面 上 是 這樣講 但是 你 想想看 上市公司 的 股價 對 於 老 闆 到底 這麼 重要 那 大多 數人 他 又 不 賣 股票 股價 高低 跟 他 一點關 係 都 沒 有 不是 這樣 的 股價 是 什麼 股價 是 市場 對 這家 公司 的 評價 如果 股價 一直 沒 起色 對 公司 內部 的 員 工士氣 那 肯定 也 是 一種 打擊員工 就 會 心裡 就 會 想 說 那 外界 如果 不 看好 我們 家 公司 或者 外界 覺得 我們 老 闆 是 怎麼樣 的 人 那 我 資訊待 下去 會不會 有 前途 這樣 想 的 人 多 這家 公司 就 危險 了 所以 不會 有 一個 上市公司 老 闆 對 於 股價 或者 對 於 當前 的 現金流 完全 沒有 任何 關心 正常 來講 都 會 稍微 留意 一下 的 可是 在 這樣 的 一個 角度 底下 我們 也 知道 馬 斯克 最近 已經 很 收斂 了 他 基本上 也 沒 有 發表太多 比 較 激烈 的 談話 過去 我們 曾經 看到 馬 斯克 創立 美國黨 想 說 他 是不是 真的 要 影響 到 明年 的 中期 選舉 來 跟川 普談成 一個 更好 的 條件 可是 看起 來現 在 就 收斂 很多 前 兩天 我 才 看到 香港 作家 很 有名 的 陶傑 先生 寫 的 文章 裡面 就 講說 你 看 在 川 普和習 近平 之上 能夠 真正 玩轉 這個 世界 的 現 在 看 起來 就是 黃 仁勳 跟馬斯克 不管 是 電動車 還是 晶片 這兩個 人 都 是 美國人 的 產物 靠 著 賺 錢 走 在 最 前面 說白 了 沒 有 美國 這個 大環境 也 沒 有 黃 仁勳 和 馬 斯克 從 聰明 從 IQ 來 看馬斯克 當然 想像力 比黃仁勳 狂太多 了 發明 的 東西 又 是 天馬 行空 幾乎 就是 帶動 生產力 週期 的 重要 領導人 包括 有點 類似 那種 達文西 牛頓 那種 思想 的 連結 但是 你 發現 在 搞 政治 這 方面 黃 仁勳 好像 比馬斯克圓滑 很多 可能 是 華人 處理 這種 人際關 係 處理 的 特別 好川普 居然 還給 他 H20 的 管制 的 放 鬆 最 厲 害 的 就是 他 不 只川 普欣賞 他習 近平 也 不 反 對 他 做 晶片 的 人 你 照理 來講 好像 是 電腦 工程 師感覺 不是 很會 搜尋 你 發現 他 還蠻 會 搜尋的 反而 馬 斯克 可能 搜尋用 錯 的 地方 但 不管 怎麼 看 這兩個 人 對 於 政治 聯盟 的 走向 最終 走向 了 不 太 一樣 的 方向 但 不 代表 就 因為 這樣 子輸 了 一劫 我個 人 的 看法 我始終 認為 人類 最有 創意 的 應該 就是 馬 斯克 對 有利於 帶動 生產力 週期 推動 的 沒 有 他 的 推動 你 很 難 期待 我們 所 使用 的 科技 產品 有 進 一步 的 擴張 空間 我們 可能 從頭 到 尾 還在 追求 那個 手機 誰 用 的 螢幕 更好 誰 用 的 鏡頭 更 漂亮 可能 就是 如此而已 也給 投資 朋友 多 做 一些 思維 所以 後 續 我們 要 觀察 的 幾 大方向 一方面 是 關稅戰 的 盡頭 是否 到 來 第二 方面 是 川 普新 一輪 的 經濟 的 刺激 計劃會 從 減稅端 以及 AI 基礎 建設 端 以及 擴大 投資額 來 著手 第三 方面 當然 就是 本次 的 財報季 我們 看到 Google 其 實表現 除了 特斯拉 以外 大部分 應該 表現 都 不會 太差 特斯拉 是 真的 那車市 就 不好 重點 也 不是 車市 重點 是 如何 能夠 盡快 的 推出 新產品 這也 是 我們 後 續 所 觀察 的 重點 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解圖 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快