許廷浩 reports on July 29 markets: US stocks hit records while the US-China tariff war de-escalates toward 15-20% rates. Taiwan's economic signal light dropped to yellow as domestic demand weakens, though gold and Bitcoin gained 27% this year. Fed rate cuts remain uncertain amid political pressure.
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投資變 幻收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 7 月 29 號禮 拜 二 早上 8 點 30 分 大家 早安, 我 是 許廷浩 每天 早上 開門前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 雖然 昨天 美國 股市 交易 還是 蠻 清淡 的 不過 標普 500 和 納斯達克 指數 還在 創下 歷史 新高 大家 就 這樣子 緩步 的 往 上 墊 高 與 此 同時 美中 的 經貿會 談 在 斯德哥爾摩 正式 登場 投資人 也 在 關鍵 的 去 聚焦 除了 8 月 1 號 這 一次 川普 預告 很 有 可能 沒有 跟華府 所達成 協議 的 國家 是 設定 在 15% 到 20% 的 關稅率 就當 大家 把 整體 關稅 預期 再度 的 往 下滑 以 後 接下 來 就是 美國 跟 中國 之間 的 談話 是否 能夠 取得 好 成果 那 也 就 代表 著關 稅戰 已經 正式 進入 尾聲 不過, 與 此 同時 我們 看到 台灣 的 景氣 信號 燈 在 6 月份 卻 持續 的 下探 景氣 是否 開始 有所 鬆 動 是 內 需 的 疲 憊 所 帶 動 的 還 是 說 其 實 早就 應該 要 進行 庫存 回調 了 只 不過 AI 還在 上方 撐 著 呢 今天 來 跟 投資 朋友 觀察關 稅戰 是 的 確要 停 了 但 景氣會否 因此 而 鬆 開 呢 今天 來 跟 投資 朋友 多 多些 留意 事實 上 如果 我們 從 過去 幾個 月 的 景氣 指標 和 各項 數據 來 做 回測會 發現 過去 幾個 月 從 4 月份 以來 基本 就是 股票 市場 一路 走高 創下止 高 10 年期 公債 摺 疊 率則 是 維持 震盪 恐慌 指數 VIX 則是 下探 到 今年 元月份 那 ICE 我們 看到 美元 指數則 是 持續 的 破底 所以 這就 造成 了 今年 以來 其實 你 要 說 有 避險 情緒 嗎 其實 也 蠻 多 的 畢竟 四月份 當時 所 造成 的 恐慌 情緒 到現 在 都 還沒有 完全 的 消除 可是 呢 你 說 今年 難道 沒有 風險 情緒 今年 比特 幣漲 幅 基本 就 僅次 於 黃 金價格 漲幅 比特 幣 今年 漲 了 26% 黃 金價格 今年 漲 了 27% 歐亞 股市 今年 漲 了 2% 其他 我們 看到 納斯達克 10 指數 甚至 在 短期 內 受到 金價 所 帶動 的 大宗 資產 本身 表現 都 不算 太 差 所以 如果 我們 細看 今年 一 整年 的 資產績 效 差不多 就是 漲 最 多 的 就是 黃 金 和 一些 大型 權值 股 那漲 在 中間 的 差不多 就是 一些 價值 股、 新興 市場 債券、 高 收益 債那漲 幅 比 較 少 的 就屬 於 長 天期 國債 或者 一些 小型 股 的 部分 但是 今年 已經 很 明顯 看到 了 今年 是 所有 資產 從 年初 以來 都 是 正 報酬 那 是否 就 代表 著 今年 是 資產價格 在 風險 資產 和 避險 資產 同步 的 交疊 所 造成 的 結果 呢? 從 情緒 來 看 其 實蠻 明顯 的 雖然 股市 還在 創 新高 可是 我們 這種 樂觀 的 情緒 跟 去年 那種 五六 月份 的 樂觀 情緒 還是 有點 不 一樣 今年 是 有 一種 Fearofmissingout 一方面 想要 投 一方面 又 覺得川普 的 關稅量 還在 政策 的 變數 還在 美國 的 債務 問題 還在 但是 又 不能不 投 這樣 的 一個 半信半疑 中 的 這種 貪婪 情緒 跟 去年 那種 五六 月份 的 標準 貪婪 又 不 太 一樣 但是 回過 頭來 看 如果 景氣 指標 已經 告訴 你 它 有 自然 乖離 滑落 的 空間 每年 都 年 增終 有 一天 你 會 遇到 年減 這個 年減 幅度 每 一次 燈號 回藍燈 不 一定 可以 回到 上 一次 藍燈 的 點位 就 好像 2 年 的 庫存 回調 他 不 一定 回 得到 20 年 18 年 的 庫存 回調 不 一定 回 得到 2015 年 可是 呢 可以 證明 的 事情 是 景氣 終究會 有 自然 淡化 的 時機 今天 來 跟 投資 朋友 觀察 那 首先 大家 比較 關注 的 是 台灣 因為 距離 8 月 1 號也 沒有 多遠 了 所以 就算 今天 公 佈 8 月 1 號公 佈 其實 也 沒 有 什麼 太大區 別 加上 川普 目前 已經釋 出談話 沒有 跟華府 達成 貿易 協議 的 國家 預估 就是 設定 在 15% 到 20% 的 關稅率 他 同時 也 表示 很 希望 看到 中國大陸 對 其他 國家來 開放 市場 那 如果 我們 細 看現 在 在 美國 總體 的 進口量 當中 大部分 國家 尤其 是 主要 進口國 基本 都 已 經談定 了 協議 第一 個 就是 歐元 歐元區 的 部分 佔 比 大概 要 20% 左右 的 進口量 墨西哥 跟 加拿大 目前 還 套用 在 原本 的 貿易 規則 占 比分 別有 14% 和 1% 中國 的 部分 目前 正在 會談 不過 看 起來 傳出 好消息 的 可能性 遠大 於 壞 消息 瑞士 逐步 談成 越南 也 談成 了 日本 也 談成 了 南韓 雖然 沒談成 不過 也給 了 一個 相 對 比 較 有 壓力 的 稅率 嘗試 要 在 這幾天 我 記得 是 禮拜 四南 韓要 做 最 後 一次 的 會 談 所以 在 前 幾國 當中 這 一次 完全 沒有 收到 關稅信 的 基本 就 剩下 台灣 和 印度 那 兩個 加起 來 甚至 連 9% 都 不到 也 就 代表 著其實 光是 處理 中國、 越南、 歐盟 這幾個 地區 就 已經 搞定 了 美國 的 主要 貿易夥伴 所以 整個 關稅戰 我們 基本上 在 歐洲 簽下 協議 的 那一刻 已經 確定 關稅戰 已 經來 到 尾聲 那麼 對 台灣 而言 目前 傅格奎、 鄭麗君 女士 還在華府 磋商 這 代表 著 好像 有 可能 會 一路 等到 8 月 1 號才 有 最新 稅率 的 公布 不過 呢 消息人士 也 透露 這 一次 的 談判 過程 的 確相當 艱辛 因為 鄭麗君 女士 已經 第四 度 赴 華府 透過 官方 和 智庫 的 多元 管道 向 美方 來 傳遞 台灣 的 立場 和 訴求 此外 呢 我們 很 清楚 這 一次 的 僵局 基本上 對 於 執政黨 來 看 包括 對 於 汽車 保健品 的 關稅 減讓 是否 一次 到位 也 形成 談判 的 重要 阻力 畢竟 一次 開放 壓力 有點 大 但是 如果 分 年度 開 放到 關稅 為 零 這件 事情 可能 對 於 國內產業 衝擊 相 對 來 看 沒 有 這麼 大 至於 農產品 的 開放 程度 包括 美豬 美牛 內臟 議題 是否 完全 妥協 這都 是 大家 比較 關注 的 重點 不過 如果 是 單純 從 總體 角度 來 看 就是 如果 我們 最後只 想 看數 字 那 就 只 看 半導體 關稅 就 可以 了 其他 開放 對 於 整體 台灣 內 需產業 的 衝擊 其實 也 還好 啦 重點 就是 要 做 一些 產業 輔導 所以 這 一次 我們 看到 行政院 在 這 一次 談判 成果 公 佈 之前 已經 備 註 了 930 億 的 補助金 轉型 計畫 基本上 就是 一定 會 開放 那 只是 說 能 不能 開放 的 同時 第一 投資 不要 像 日本 那麼 高 嘛 我們 哪來 那麼 多 錢 啊 雖然 超額 儲蓄 是 蠻 多 的 好 要 裝窮 嘛 那 第二件 事情 是 剛才 提到 的 這個 半導體 關稅 是否 能夠 納入 到 台灣 跟 美國 的 對 等 關稅 要不然 台灣 的 搞定 了, 又 來 一個 半導體 關稅 雖然 有 能力 的 廠商 一定 能夠 進行 全面 轉嫁 也 不是 所有 廠 商都 有 能力 做 全面 轉嫁 嘛 給投資 朋友 多 做 一些 思考 至於 回過 頭來 看美中 這 一次 在斯德 哥爾摩展 開 的 新 一輪會 談 這 一次 是 預估 延長 8 月 中旬 即將 到期 的 關稅 協議 看看 是否 有 機會 再 適度 的 進行 調降 畢 竟現 在 全球 的 關稅率 陸續 都 在 調降 當中 那 中 美的 延長 關稅 協議 之 後 我們 看到 中國 出口 其實 在 過去 幾個 月 突然 高速 走高 上半年 你 不要 看 好像 關稅戰 打得 很 兇 上半年 中國 的 出口 是 創下 了 歷史 新高 6 月 累積 的 出口 總額 高達 2 兆 美元 所以 當時 在 瑞士 達成 協議 以 後 我們 看到 中國 的 出口量 是 非常 驚人 的 速度 即便 被 剋 取 這麼 高 的 關稅 還是 大量 的 流入 到 美國 市場 當中 這美國 人 都 在 瘋狂 囤 中國 貨同 時間 呢 我們 也 看到 中國 從 6 月份 開始 就 完全 停止 了 從 美國 進口 煤炭 原油 和 液化 天然 氣那 這 一次 的 重點 其實 就 在 於 這些 能源 資產 是否 會 在 8 月 9 月 重新 的 進口 同時間 大量 的 黃 豆 的 採購 要不然 因為 美國 能夠 大量 傾銷 到 中國 市場 的 基本上 就 必須 仰賴 這些 能源 和 農產品 要不然 其實 農產品 也 不 一定 因為 看 起來 好像 全球 都 在 買 美國 農產品 所以 我 是 覺得 台灣 農產品 應該 要 立即 全面 開放為 什麼 因為 他 不 一定 賣到 台灣來 他 可能 沒貨 你 知道 嗎 就是 美國現 在 每個 國家 都 要 買 美國 的 東西 波音 有 這麼 多架 可以 買 嗎 至少 在 短期 內公 佈 應求 農產品 有 這麼 多 可以 買 嗎 能源 有 那麼 多 可以 買 嗎 全球 動不動 到 美國 投資 那個 都 是 幾千億 五千 億 六千 億 起跳 對 於 美國 的 農產品 能源 資產 的 採購 大家 都 是 六七千 億美國 哪 有 那麼 多產品 可以 來 做 購買 所以 這是 蠻 有趣 的 一件 事情 但是 我們 也 很 清楚 知道 這是 美方 其實釋 放 了 相當 多 的 善意 其中 一個 就是 過去 解凍 了 中國 的 技術 出口 的 限制 這次 不管 是 EDA 軟體 的 解封 還是 我們 看到 在 H20 輝達 出口 晶片 的 解封 其實 本身 都 是 美方 優先 所釋 出 的 善意 那 這個 釋出 善意 以後中國 也 針對 稀土 管制 釋放 了 進 一步 的 善意 以後雙方 接下 來 在 斯德哥爾摩會 談 所以 這 一次 大家 比較 關注 的 另外 一條 新聞 是 我們 清楚 知道 賴總統 本來 其實 今年年初 就 已經 差不多 定好 在 8 月 中旬 左右 要 過境 紐約 但 這 一次 賴 政府 已經釋 出訊息 不會 前往 就是 最近 不會 前往 中南美洲 來 有 出訪 計畫 那 我們 其實 當然 很 清楚 知道 知情 人士 我們 按照 金融 時報 的 報導 美方 已經 明確 的 拒 絕賴 總統 在 紐約 停留 那 目前 來 看 也 不太可能 說 什麼 因為 防災 問題 之類 的 因為 這是 一個 早就 已經定 好 的 外交 行程 那 很 明顯 那 就是 中方 給予 的 施壓 所以 美方 這 一次 為 了 要 跟 中方 達到 一個 相當 不錯 的 協議 會 談 他 也 是 讓 步 了 許多 要不然 過去 來 看 美方 一直 都 是 很強 硬 的 尤其 這 一次 我們 看到 馬 歇爾 基金 會 的 格萊伊 就 特別 指出 川普 這項 措施 是 非常 明顯 的 向 北京 示弱 不但 會削 減對 於 中國 的 阻嚇 也 會 鼓勵 習近 平 提出 更 多 對 於 台灣 讓 步 的 要求 這是 國際 政治 震驚 的 角力 可是 也 看得出 來美中 如果 真的 是 這樣 的 態勢 那 傳出 好消息 的 可能性 就 越來 越 高 了 雖然 可能 犧牲 了 部分 的 權益 但 另外 一方面 這個 副作用 也 陸續 在 展現 當中 就 好像 前 幾天 我們 看到 歐洲 和 日本 陸續 跟 美國 談成 協議 以 後 你 看到 最近 德國 和 法國 在 昨天 同時 都 召開 了 總理 記者 會 批評 歐盟 和 美國 之間 的 最新 貿易 協議 這其 實蠻 明顯 就 呈現 了 這個 歐盟 的 決定 跟 各國 的 內政上 的 認可 感覺 有 一段 落差 目前 我們 看到 德國 總理 蕭茲 表示 美國川 普所達成 的 協議 對 於 德國 和 整個 歐洲會 造成 相當 大 的 傷害 這不僅 會 推 高通 膨 也 會 衝擊 整體 跨 太 大西洋 貿易 這番 強烈 的 批評 最終 也 導致 豐德萊恩 在 公 佈 協議 以後嘗試 的 到 德國到 法國來 安撫 各位 領導人 另外 一個 是 法國 總理 巴魯 他 也 是 直言 這是 黑暗 的 一天 歐盟 已經 屈服 而且 臣服 西班牙 總理尚 切斯 則 表示 不帶 任何 熱情 的 支持 這項 協議 基本上 可以 比較 明顯彰 的 是 這個 歐洲 本身 過去 幾 十年 來 從 一 一年 歐債 危機 以 後 最大 的 問題 就是 投資 不振 結果 你 要 投資 美國 六千 億歐洲 已經 投資 不振 通縮 很長 一段 時間 了 歐洲 是 全球 在 過去 幾 十年 當中 少數 全球 各大 央行 同時 進入 到負 利率 的 經濟體 以及 央行 所以 本來 歐洲 投資 就 已經 很 不振 了 你 還要 花 這麼 多 錢 到 美國 投資 那 大不了 大家 一起 降關稅 減少 貿易幣 了 這還 可以 理解 要 投資 這麼 大規模 那 日本 不是 很無辜 嗎 日本 一個 國家 就 投 了 50 億 那 你 歐洲 這麼 多國家 才 投 60 億 那 日本 不是 更無辜 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 的確 引起 適度 的 衝擊 和 影響 但是 不管 怎麼 說 我們 看到 日本 內部 的 民意 反對 其實 也 是 如此 本來 跟 美國達 成貿易 協議 的 時候 就 會 對 於 本身 執政黨 所產生 進 一步 的 承壓 舉例 來 說川普 這次 宣布 的 汽車、 SUV 和 卡車 出口, 那 究竟 會賣給 誰? 日本 也 向 美國訂 了 10 台 的 波音 飛機, 那 這是 真的 訂單 嗎? 那 是 航空公司 去訂 的 嗎? 還是 日本政府 主動出 錢 呢? 那 之前 川普所 說 的 90% 的 利潤 在 日本 的 投資 情況 底下 會 流向 美國, 那 這是 真的 還是 假 的? 那 這些 關稅 其實 還是 缺乏 具體 的 細節 尤其 美國車 商數 十年 來 早就 已經 不受 日本 的 市場 限制 只是 因為 產地 不 符合 當地 的 需求 而 銷量 低迷 那 你 買 那麼 多 接下 來 有 必要 進行 新一波 的 卡車 進口 那 有 什麼 用 呢 就是 有些 美國 的 皮卡 嘛 那 是 2.4 米長 然後寬度 啦 寬度 2.4 米 那 根本 就 沒 有 日本 的 停車位 可以 停得 下 所以 它 本身 就是 整個 產品 結構 的 問題 所以 協議 的 內容 有 很多 看起 來 很 簡單 不過 也 是 缺乏 合理 的 推斷 但是 不管 如何 至少 協議 是 簽了 也 不能 亂 反悔 不管 如何 關稅戰 的 確來 到 尾聲 當關 稅戰來 到 尾聲 以後市場 的 聚焦 就 變成 聯準 會 包括 接下 來要 舉辦 的 FOMC 利率 決策 會議 聯準 會 官員 目前 當然 是 傾向 本來 要 再 觀望 一段 時間 不 過現 在 關稅 政策 在 FOMC 之前 陸續 的 進行 出爐 以 後 是否 代表 著 整個 降息 的 聲浪 開始 有所 發酵 因為 外界 比較 密切注意 的 是 聯準 會 內部 可能 出現 的 分歧 聲音 被 川 普所 任命 的 華勒 和 鮑曼 近期 都 暗示 會 支持 提前 降息 那 如果 兩個 人 投下 反對票 就 代表 著會 創下 93 年 以來 首次 有 兩位 理事 在 同一 場會議 當中 表示 意見 部分 觀察 人士 認為 這樣 的 一個 舉動 可能 會 是 爭取 聯準 會 主席 的 提名 而並 不是 單純 的 經濟 考量 但 不管 如何 整個 降息 的 聲音 的 確是 越來 越大 我們 從 圖表中 來 做 顯示 這張 圖表是 美國聯 準會 內部 在 利率 決策 上 的 異議票 就是 不 同意 的 票 其實 1980 年代 那個 分歧 是 蠻 明顯 的 常常 有聯 準會 理事 和 地區 聯準 會 的 總裁 呈 現比較 明顯 的 反 對 多 數意 見 在 1980 年代 甚至 常常 出現 5 到 6 票 的 反 對 但是 20 年 以 後 你 會 發現 大家 的 異議 就 比 較 少 了 決策 更 趨 於 一致 尤其 在 鮑爾時代 通常 大家 是 比 較 有共識 的 可是 現在 大家 搶著要 當下 一屆 聯準 會 主席 開始 有 新一波 的 分歧 川普 一直 都 習慣 像 各國 領袖 讓 他 對 他 俯首 稱臣 內閣 成員 對 他 阿諛 奉承 這 一次 我們 也 很 清楚 知道 從 對 於 鮑威爾 的 壓迫 對 於 聯準 會 的 壓迫 塑造 一個 相對 鴿派 的 聯準 會 主席 幾乎 已經 是 板 上 釘 那麼 唯一 能夠 期待 的 方向 就是 是否 會 引導 市場 利率 的確 走向 走皮 但是 不要 破壞 獨立性 因為 你 破壞 獨立性 就 會 造成 美債 的 賣壓 開始 湧現 因為 不 相信 你 有 能力 可以 管好 美國 財政 可是 你 要 如何 確保聯 準會 有 它 的 獨立性 一方面 又 確保往 降息 之路 呢 提名 一個 鴿派 的 聯準 會 主席 但是 鮑爾 一直 待 到 208 年 不要 讓 他 離職 這是 一個 最好 的 做法 因為 聯準 會 畢竟 還是 共識局 不是 由聯 準會 主席 一個 人 拍板 定案 的 所以 我們 看 最近 川普給予 鮑爾 的 壓力 由 於 川 普現 在 民調 其實 也 不差 跟 他剛 上任 差不多 最近 對 於 鮑爾所產生 的 壓力 和 不斷 給予 的 這種 延遲 上 的 攻擊 最近 我們 看到 金融 時報 所 統計 的 聯準 會 主席 鮑爾 在 民間 中 的 信任度 僅只 剩下 37% 的 受 訪者 對 他 有 信心 或者 非常 有 信心 這個 比 共和 黨議員 的 42% 和川普 的 45% 都 還要 來 得 低 就 鮑爾 在 美國 的 形象 雖然 他 沒 有 要 選舉 了 但 他 的 形象 是 比川普 和 比 共和 黨議員來 的 低 他 只 比 民主 黨議員 稍微 高 了 一點 而已 這也 反映 出其 實過 去 幾年 通膨高漲 利率 居高不下 聯準 會 作為 技術 官僚 的 信任 基礎 其實 正在 慢慢 的 被 侵蝕 當中 大家 就 慢慢 的 被 說服 這聯 準會 的 確感覺 就是 要 故意 跟川 普硬拗 這聯 準會 感覺 沒有 什麼 獨立性 這聯 準會 每 一次 都 慢 一步 升息 也 慢 一步 降息 也 慢 一步 逐步 的 挑戰 他 在 金融 穩定 方面 的 權威性 那 這也會 影響 投資人 的 判斷 但是 這樣 的 一個 長 期 引導會 不會 達 到 很多 MAGA 派 希望 達成 的 最終 效果 MAGA 派 最近 一直 希望 聯準 會 應該 要 廢除 聯準 會 是 190 年 以後才 設立 的 美國 歷史 上 大部分 時間 還沒有 聯準 會 的 存在 那 是不是 可以 納入 到 財政部 體系 底下 呢 這給 投資 朋友 多 做 一些 參考 那 第二件 事情 第一 個 是 剛才 提到 提名 一個 相對 鴿派 的 聯準 會 主席 第二 個 放 鬆 監 管 因 為 提名 一個 降息 的 聯準 會 主席 他 只是 預告 會 降息 他 還是 沒 辦法 真的 降息 可是 如果 釋 放出 放 鬆 監 管 所 塑造 的 流動性 就 可以 打破 僵局 你 要 讓 市場 上 的 流動性 變好 要 嘛 就 開水龍頭 不管 是 降低利率 還是 停止 縮表 或者 就 做 QE 那 另外 一種 方式 呢 你 要 嘛 就是 提振市場 情緒 那現 在 市場 情緒 被 川 普拉 得 很 高 嘛 第二 個 呢 放 鬆 監 管 包括 我們 過去 所 提到 的 SLR 的 放 鬆 監 管 以及 這 一次 穩定 併 發案 的 通過 本身 都 是 刺激 整個 債券 市場 的 流動性 如果 我們 細看 過去 財政部 啊 選擇 發行 何種 類型 的 國債 一直 都 是 一件 很無趣 的 事情 但是 最近 貝森特 已 經公開 表示 他會 等待 利率 下滑 之後發行 更 多 的 長 期國債 那 目前 會 集中 在 中 短期 國債 這個 中 短期 國債 主要 是 因為 穩定幣 法案 通過 以 後 很多 加密 貨幣 市場 的 資金會 流入 到 國債 市場 當中 所以 現在 短期 國債 看 起來 是 蠻 穩定 的 一 降息 我馬上 就要 準備 發債 了 所以 市場 上 就 在 等 那個 降息 的 時刻給 投資 朋友 多 做 一些 思考 但 不管 怎麼 說 我們 從 聯準 會 2 年 大幅 升息 以來 美國 的 家庭 和 現金 的 短期 資金 部位 仍然 在 持續 上升 呈現 極度 寬 鬆 的 資 金 行情 藍線 是 看到 貨幣 基金 市場 的 規模 基本上 在 25 年 已經 突破 7 兆 美元 這是 歷史 新高 紅色線 是 支付 家庭 的 存款 和 現金 在 高利率 底下 你 發現 好像 也 沒 有 墮落 還在 回升 這 表明 的 就是 其實 家庭 部門 真的 沒有 因為 升息 而 出現 大規模 的 資金 壓力 反而 累積 了 更 多 的 閒置 資金 所以 對 於 聯準 會 到底 是否 有要 降息 包羅 可能 是 看 的 某些 數據 就是 覺得 好像 僅沒有 差到 那個 地步 我 也 要 追求 我 的 歷史 定位 我 就 在 這邊 跟 你 硬 撐 我 不 降息 每股 都 可以 創 新高 那 我 到底 有什麼 理由 現在 降息 你 說 如果 現在 股市 走平 跌 了 15 20% 中期 回調 快要 到 熊市 川普 的 關稅 戰陰霾 仍然 存在 經濟 有 衰退 的 可能 那 降息 板上 釘 嘛 那 你 說現 在 有 經濟 衰退 的 機會 嗎 你 說現 在 股市 有 大跌 嗎 金融 市場 的 信心 有崩潰 嗎 從 種種 理由 來 看 除了 通膨沒有 失控 這件 事情 可以 讓 鮑爾有 更 多 降息 的 機會 好像 他 也 沒 有 那個 大幅 降息 的 理由 這給 投資 朋友 多 做 一些 思考 可是 不管 怎麼 說 鮑爾 擔心 的 事情 當然 就是 通膨的 舊 而 復 燃 那 如果 關稅率 已經 確定 通膨應 該 就 不會 起來 了 那 鮑爾 在 擔心 什麼 呢 如果 從 另外 一個 角度 來 做 思維也許 可以 找出 一些 端倪 另外 一個 角度 就是 經濟 的 刺激 即將 發生 第一, 明年 四月份 美國 即 將迎 來史 上 大規模 減稅 計畫 那 預估 會 刺激 顯著 的 消費 增長 造成 需求 性通 膨 第二 是 美國 的 保護 主義的 擴大衝擊 全球 經濟 投資會 受到 非常 顯著 的 影響 我們 根據 彭博所 做 的 調查 包括 加拿大、 英国、 德国、 日本、 法国、 意大利 整体 内部 的 投资额 预估 会 大幅 收缩 美国 本身 针对 海外 的 投资 也 会 因此 而 减少 美国会 大幅 减少 来自 中国 的 投资 加拿大 或者 墨西哥 而 转入 到 美国 本土 本身 的 放大 在 这样 的 一个 效果 底下 最终 就 变成 了 美国 在短期内 由 政治 利益 所 带来 的 投资额 会 非常 巨大 这个 投资额 带来 多少 通 膨 现在 尚 不可 确认 可是 投資額 的 承諾 是 非常 非常 龐大 的 我們 光是 目前 投資額 我們 仔細 想一想 日本 是 多少 50 億歐盟 是 多少 60 億沙 烏地 阿拉伯 一兆卡達 50 億 你 隨便 便 你 把 幾個 國家加 起來 就 兩兆 了 我 都 不 知道 美國 有 那麼 多 東西 可以 投 就 我 隨便 便 承諾 簽一個 協議 接下 來 這幾個 國家 到 美國 投資 的 規模 就是 2 兆 這是 非常 龐大 的 資本 支出 這台 積電 你 看 算是 去年 史上 最大 規模 投資案 1650億 這是 單一 最大 投資案 那 你 說 要 投兩兆 這麼 多 的 錢 湧入 到 美國 本土 某種 程度 來講 就是 經濟 的 確很難 衰退 可是 接下 來 所 迎來 的 問題 可能 就是 鮑爾面 臨 更 進 一步 的 投資通 膨 問題 這個 部分 沒有 考慮 到 的 大家 過去 一直 在 聚焦 關稅 通膨現 在 變成 需求 型通 膨 那 是不是 經濟 太 好 的 問題 了 所以 這個 當然 從 不同 角度 會 有 不同 思維 可是 如果 從美國 傳統 的 景氣 角度 而言 把 這個 投資 的 拿掉 它 其實 是 慢慢 的 在 淡化 當中 包括 GDP 也 成長 一段 時間 包括 整體通 膨 PCE 其實 也 在 緩步 的 下滑 當中 所以 美國 的 消費 其實 沒有 想像中 這麼 好 那 這波 投資會 不會 只是 放大 貧富 差距 的 落差 這個 值得 大家 來 多多 關注 回到 台灣 市場 也 是 如此 台灣 的 景氣 面臨 的 狀況 跟 美國 不 太 一樣 台灣 的 內 需 那個 急凍 速度 比美 國快 太多 了 主要 還是 來 自 於 機器 的 問題 那 這 一次 的 景氣 對測 信號 燈 是 來 到 29 分還 在 綠燈 哦 不過 呢 呃 再 往 下個 6 分 左右 就 會 碰到 黃 呃 就 會 哎 不 對 哦 你 這樣子 一看 再 往 下個 6 分就會 碰到 黃 藍燈 了 雖然 有 一段 距離 了 但 我們 也 知道 從 今年年初 以來 整個 燈號 就 一路 在 下行 不過 呢 如果 我們 細看 右方 的 燈號 改變 項目 你 會 發現 哦 衰退 的 兩個 方向 一個 是 加班 工時 另外 一個 是 批發 零售 和 餐 飲業 尤其 是 批發 零售 和 餐 飲業 這個 收縮 速度 非常 之快 是 這 一次 燈號 大幅 下行 的 主要 原因 那 如果 我們 細看 你 會 發現 就 跟 我們 過去 所 提到 的 差不多 主要 就 來 自 於 零售 銷售 的 全面 惡化 這個 惡化 一方面 是 車市 買盤 的 延後因 為 上半年 真的 沒有 任何人 在 買車 那 我們 只能 期待 關稅 貨物 稅降 之後能 不能 有進 一步 的 抬升 效果 那 另外 一方面 內 需產業 由 於 過去 兩年 基期 一直 都 很 高 所以 有 開始 緩步 的 減弱 效果 包括 很多 人要 買 美 製 產 品 的 有 可能 是 水果 有 可能 是 一些 家 用品 大家 都 有 一股 預估 就 覺得 我 再 晚 一點 買 可能 會 更好 所以 今年 從 年初 到 6 月份 其實 一整 個 年 增幅 一直 以來 都 是屬 於 年 減收縮 的 所以 我們 從 景氣 燈號 來 做 觀察過 去 我們 常講 的 藍燈區 買 股票 紅燈 區數 鈔票 或者 紅燈 區花 鈔票 過去 有 一段 時間 很多 人喜歡 闖紅燈 黃 他 也 算是 高檔 鈍化 了 一年 基本上 你 只要 掌握 著 中期 回調 你 也 不會 摔 多重 每股 部位 大 的 更 沒 有 影響 因為 每股 還在 創高 綠燈 到底 是 在 做 什麼 事情 的 綠燈 其實 就是 沒事 做 藍燈 買 股票 紅燈數 鈔票 綠燈 睡大覺 那 好 處 想 就是 綠燈 都 還在 兩萬三 那 是不是 代表 著 接下 來 有 一天 再度 景氣 擴張 到 紅燈 那 不是 跑 到 三 萬 了 嗎 長 期樂觀 主義者 每股 尤其 是 如此 就是 這樣 的 一個 看法 景氣 的 週 期指 標 就是 每 一次 回檔 他 不 一定 會 回到 前一波 的 低點 但是 呢 底底 高 以後景 氣會 自然 波動 可是 股價 的 底部 會越 墊 越 高 這個 是 我們 長 期樂觀 主義者 所表達 的 看法 所以 現在 做 什麼 事情 呢 睡大覺 囉 這綠燈 你 也 沒 有 什麼 尤其 股價 如果 股價 真的 有 大跌 了 那 的 確還 有點 不見 的 空間 就 好像 4 月份 對 等 關稅 一樣 那 如果 附近 綠燈 的 股價 還盤 到 高位 那當然 就是 近代 景氣 指標 跟 股價 走出 同一 個 方向 的 時機 不過 剛才 也 提到 這個 零售 業由 於 它並 不是 一次性 的 破產 衰退 它 主要 還是 來 自 於 關稅 延後的 影響 也 有 可能 下滑 的 幅度 會 稍微 慢一點 過去 我們 提過 六大 通路 的 月 營收 的 累積 年 增幅 來 看 六大 只有 統一超 和 全家 通路商 還在 撐 著 其他 像 全國電、 燦坤、 網加、 富邦 煤 全部 都 在 衰退 當中 如果 我們 細看 你 像 全國電 的 部分 從 204 年 以來 就 一直 在 衰退 燦坤 也 是 從 去年 年底 以來 就 一直 在 消 擴存 網家 PChome 更 不用 講了 一直 都 在 衰退 富邦 沒 稍微 好 一點 去年 還在 成長 是 今年 開始 進入 到 衰退 我們 過去 提過 本來 618 當時 的 購物節 曾經 預估 有 新一波 的 訂 單來 做 支撐 結果 發現 沒有 太多效 應 大家 頂多 就是 訂購 那個 防災 包因 為 7 月 5 號 世界末日 後 來 發現 好像 營收 拉 抬 也 是 非常 有限 的 說明 整個 內 需有 一點 啟動 這個 必須 要 靠 關稅 協議 的 達成 看能 不能 往上拉 動 那 從 領先 指標 來 看 我們 看 得 很 清楚 還在 往 下滑 足以 說 明現 在 感覺 就是 整個 景氣 就 靠 台積 電一個 人 在 撐 著 就 上 萬家 公司 大家 其實 都 在 走 皮 這個 就 很 明顯 了 包括 營業 氣候 測驗點 包括 從 整個員工 的 招募 率 基本上 都 已經 有點 走 皮 的 跡象 但是 台積 電不走 皮 指數 就 撐 著 在 這樣 的 一個 位置 包括 台灣 的 外銷 訂單 的 動向 指數 明明 外銷 訂單 就 在 創下 歷史 新高 怎麼 會 越來 越 悲觀 呢 來 到 50 以下 就 收縮 了 我們 看到 過去 幾輪 的 庫存 調整 上 一次 調整 就是 20 年 到 203 年 再 上 一次 就是 2019 到 20 年 你 說 這 一次 又 重新 回落 到 50 以下 其實 我們 過去 提過 很多 產業 的 庫存 調整 已經 開始 了 只 不過 AI 還在 上面 撐 著 硬是 把 整個 燈號 撐 在 上面 後 續 要 觀察 的 幾個 方向 是 主要 還是 來 自 於 內 需 消費 的 變化 其 實內 需 沒 有 想像中 這麼 慘他 只是 有點 激動 那 看 能 不能 藉由 有 一天 外銷訂 單下 來 了 內 需 反而 往上走 來 支撐 住 過去 幾年 常常 發生 這樣 的 跡象 就是 內需 不好 但是 外銷 很 好 那 就 勉強 撐 住 了 景氣 外銷 不好 內需 還不錯 就 勉強 撐 住 了 當前 的 緊急位 階 更 有 機會 的 軟著陸 那 最近 大家 更為 關注 的 很 明顯 就是 整個 內 需 的 消費 刺激 提振 效果 並不大舉 例來 說 我們 看台 灣 最近 的 出國人 數遠 大 於 來 台 的 觀光 人數 最近 交通部 是 設定 了 今年 千萬國際 旅客 的 目標 不過 在 四月份 下修 到 九百 萬 人次 事實 上 可以 觀察到 現在 國際 旅客 來台 人 次要 回到 2019 年 高點 真的 有 一長 段 距離 其實 日本 早就 已經 突破 了 那 如果 從遊 客人 數來 做 觀察 日本 當時 在 疫情 前 是 216 萬人到 現在 只 剩下 13 萬人 港澳 從 159 萬 下滑 到 19 萬南 韓從 124 萬 下滑 到 10 萬南韓 反而 衰退 幅度 比較 少 最近 越來 越 多 的 南 韓觀光 客來 台美國 的 部分 反而 從 60 萬到 65 萬 這該 不會 是 看光 演習 的 梅雨 老師 吧 怎麼 這多 美國 人來 台灣 所以 台灣現 在 對 於 美國 人來 看 好像 越來 越 有 吸引力 了 可是 從 出國 人次 跟 來 台 旅客 人次 你 就 知道 那個 內 需急縮 的 原因 出國 人次 是 596 萬 在 今年 一到 四月份 來台 才 280 萬出國 的 人次 是 來 台 的 兩倍 你 要是 把 國人 的 消費花 一點 在 台灣 那個 內 需感覺 就 不會 衰退 了 那過 去 常常 看到 很多 人 可能 也 是 因為 疫情 的 原因 就 疫情 因為 台灣 都 已經 完變 了, 真的 有點膩 了 所以 現在 當然 要 出國 但是 呢, 這個 國內 包括 盥洗 用品 的 問題 包括 國內 旅宿 品質 的 問題 包括 這幾年 我們 也 知道 國內物 價上 漲 幅度 也 蠻 快 的 那個 旅遊 體驗 感其實 越來 越 顯著 的 消退 之前 講那個 墾丁 的 吳師傅 的 滷 味 事件 那 肯定 買 滷 味 欸 老 闆 我 要 兩 隻 雞 翅 一份 百頁 一份 海帶 兩 顆 滷 蛋 一 塊 蘿 蔔 再 兩 包 王子 麵 okok 結果 口袋 一摸 老 闆 不好意思 我 只有 一千 塊 老 闆 說 沒關 係 海帶 我 幫 你 拿掉 這樣子 剛好 一千 太貴 了 我們 也 知道 大家 在 台灣國 旅品質 的 確有 慢慢 的 退去 的 跡象 它 就 造成 日幣 貶 這麼 多台 幣升 這麼 多過 去 日本 人因 為 台 日 友好 嘛 日本 人 一直 是 來 台 旅客 的 主要 的 觀光 客群 但 這幾年 從 原本 的 兩成 五一路 下滑 到 一成 六 反而 大局 取代 的 是 誰 呢? 是 韓國 所以 你 看 喔 台灣人 出國 的 目的地 有 35% 是 日本 但 日本 來台 只有 16% 反而 現在 韓國 已經 變成 了 主要 擴張 的 客人 我們 也 知道 最近 流行 一個 詞 叫 台灣 感性 嘛 台灣 感性 他講 的 就是 那種 又 懷舊 又 有 人情味 自然 不 造作 而且 有 一種 略 帶 憂 傷感 的 鏡頭 的 美學 很多 韓國 人來 台灣 拍 這個 台灣 感情 的 照片 你 像 這張 圖片 就是 NewJeans 他 就 在 台灣 的 一個 街頭 這一看 這不 就 我家 後 面長 的 樣子 嗎 就是 冷氣機 很 臭 濕 的 臭臭 的 然後有 蟑螂 地上 落葉 也 沒 有人 掃 所以 你 說 他 如果 在 那邊 拍照 我 才 五分 鐘超過 15 分鐘 身上 就 一堆 包 了 對 不 對 那 幾張 照片 比如 說 有些 人喜歡 在 台北 的 街頭 你 看 那個 用 綠色 油漆 畫的 人行道 你 看 那個 腳 伸出 去 可能 一下 就 被 車撞 到 了 但 韓國人 就 喜歡 這種 民國風 所以 也 非常 特別 所以 我們 其 實後續 要 知道 的 條件 是 整個 台灣 的 行情 走到 這樣 的 一個 區間 或者 說 內 需 消費 的 激動 這 一方面 是 台灣 人 也 不是 沒錢 那 就是 出去 消費 而已 匯率 影響 台幣 升值 導致 來 台 成本 大增 使日 韓更 具有 吸引力 那 第二件 事情 是 旅客 的 偏好 改變 就是 雖然 台灣 感性 好像 雖然 在 南韓 很 紅不過 地方 政府 還是 沒 辦法 有效 的 盤點 這 方面 的 資源 那 最 後 就是 台灣 人現 在 感覺 出國意 願明 顯高漲 遠大 於 入境 人次 這 就是 我們 看到 的 真實 效果 好看 一下 四大 指數 的 表現 剛才講 的 就是 台 美的 內 需景 氣位 階其實 不 太 一樣 台灣 是 真的 有點 急凍 我們 就 看 能 不能 靠 關稅 來 拯救 道瓊 下跌 64 點 0.1% 衰在 4, 837 點標 普上 漲 1 點 0.2% 衰在 6, 389 點納 指上 漲 70 點. 3% 衰在 21, 78 點費 半上 漲 91 點. 62% 衰在 5, 73 點沒有 股市 市大 指數 標普納 指還 在 創高費 半本 來 想 說 要 跌破 月線 又 跌 不破 又 回來 了 道 瓊 也 是 蠢蠢 欲動 所以 目前 美國 股市 屢創 新高 AI 股 的 題材 還有 權值 股 的 題材 帶動 的 一片 繁榮 不過 從 台美 股市 都 看得出 來 好像 就 集中 在 少數 體資 股票 身上 所以 也 許美國 的 傳產 也 差不多 了 就是 急縮 等待 著 AI 行情 什麼 時候 變弱 那 緊急 就 正式 做庫存 調整 了 但是 現在 你 會 發現 市場 的 繁榮 也 帶 來 截然不同 的 壓力 很多 人 是 從 一些 中小型 企業 的 指標 覺得 股市 不行 了 但是 你 因為 這樣子 做空 可能 部位 就會 不斷 的 被 軋 帳面 虧損 就 持續 擴大 甚至 面臨 追繳 保證金 的 風險 那 空手 者 現 在 也 陷入 那種 怕 錯過 的 焦慮 看著 資產 還不斷 的 上 漲 但是 又 很 懊悔 過去 的 猶豫 怎麼 沒有 進場 呢 那手 一樣 啊 這個 就算 你 已經 進場 了 手上 的 現金會 隨著 本業 的 收入 越來 越 多 同樣 也 會 陷入 矛盾 覺得 不甘 落 後 又 擔心 自己 追高 買 在 山頂 那 這些 壓力 並非 來 自 於 市場 本身 而是 來 自 於 他人 的 表現 的 比 較 和 自己 預期 的 落差 如果 你 早就 有景氣 週期 概念 你 一直 都 知道 該 怎麼 做 所以 更應 該 要 回到 自己 投資 的 中心 邏輯 你 到底 是 週期 投資者? 你 是 價值 投資人? 還是 擅長 技術 分析 的 波段 操作者? 市場 不會 依 你 的 情緒 調整 節奏 真正 該 做到 的 是 誠實 面臨 自己 的 策略 而並 不是 追著 行情 跑 你 會 發現 在 還是 有 很多 網友 來訴 苦 都 是 訴苦 4 月份 壓太少 或者 沒有 選擇 進場 沒有 選擇 外部性 系統性 衝擊 的 時候 適度 做 不見 的 可是 你會 發現 每個 時期 4 月份 也 有 哀嚎 的 居然 7 月份 也 有 哀嚎 的 每個 人 都 在 哀嚎 所以 每個 人 排解 壓力 的 方式 不同 有 的 人 靠 運動 有人 靠 寫 日 記有 的 人 乾脆 先遠離 市場 用 一個 更宏觀 更 客觀 的 邏輯 來 看待 市場 但是 不管 怎麼樣 投資永遠 都 是 自己 的 修行 不是 與 別人 的 競爭 大家 壓力 也 不要 這麼 大 錯過 了 也 許景氣 回調 很快 就 有 下 一次 的 復 健機會 了 嘛 所以 壓力 也 不要 這麼 大 之前 有個 網友 說 那個 先生 問 太太 如果 你 覺得 壓力 大 的 時候 會 怎麼 緩解 自己 的 壓力 太太 說 那 就 哭 啊 我們 女生 難受, 哭 出來 就 好 了 我 跟 你講, 眼淚 真的 是 一個 很 神奇 的 液體 解壓 又 非常 的 有用 那 你 們 男生 呢? 你們 該 不會 也 是 偷偷 哭 吧? 老公 在 旁邊 慢悠悠 地說, 唉, 男人 怎麼 會 哭 呢? 男人 緩解 液體 的 壓力, 又 不是 只有 眼淚 這一種 所以 每個 人 的 排解 壓力 的 方式 不太一樣 這不 只是 個性 上 的 差異 更是 投資 風格 和 人生 階段 的 寫照 這個 時間點 你 會 有 壓力 那 也 蠻 神奇 的 因為 不管 是 從 週期 投資 還是 從 價值 投資 它 本身 是 以多頭 股價 創高視 為 最 終訊號 所以 有 壓力 大概 就 兩點 了 收藏 太多 現金 還有 做空 大概 是 這樣子 那 你 要 了解 你 在 這樣 的 一個 位階選擇 做 這樣 的 一個 事情 你 到底 是 在 對 讀景氣 反轉 還是 純粹 就是 認為現 在 市場 已經 進入 了 非理性 繁榮 所以 這是 很 重要 我 也 對 我 也 有 壓力 我 的 壓力 大到 到 時候 關稅 如果 降 了 到底 是 買 Tekken 好 還是 Paramela 很 難講 還是 買 91 這壓力 好 大 最 值得 審視 的 事情 是 很多 時候 我們 排解 的 壓力 也 不 太 一樣 其實 你 必須 要 了解 說 真正 讓 你 走 到 現在 這個 位階 心理 情緒 還會 有 波動 的 真實 原因 只有 0.4 分時間 不太夠 不過 我們 今天 主要 是 稍微 跟 投資 朋友 分享 一下 美國 股市 真實 的 概況 來 了解 整個 關稅 的 進程 以及 下 一步 動作 我們 過去 其實 就 比 較 大膽 的 預估川普 如果 想要 把 關稅戰 打得 漂亮 他 就 必須 在 要 沒 有 引起 通 膨 之前 搞定 關稅觸 發聯 準會 有 降息 之路 而 聯準 會 的 降息 之路現 在 看 起來 遇到 了 新 一輪 的 挑戰 關稅 通膨看 起來 是 鎖定 了 關稅 不 可能 沒通 膨 而是 說 你 至少 鎖定 是 15% 的 關稅 所 塑造 的 通膨那個 不確 定性 消失 變確 定性 了 重點 在 於 那 籌資通 膨 這麼 龐大 的 投資額 如果 真的 投到 裡面 去 那麼 台灣 的 投資 日本 的 投資 搞不好 真的 要 收縮 了 內 需 真的 會 沉寂 可是 美國 的 投資額 的 暴增 它 到底 對 於 通膨有 多 大 的 影響後續 我們 再 來 跟 投資 朋友 做進 一步 的 觀察 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 遞 的 獨家 相見 祝福 各位 投資 朋友 看盤 旋律 操盤 愉快
