2025/7/31(四)鮑爾尬川普 降息無望?美韓達協議 台灣將揭牌?【早晨財經速解讀】

嗯 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 7 月 31 號禮 拜 四 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 宣廷浩 每天 早上 開賣 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 與 新聞 時事 變化 距離 8 月 1 號 不到 24 個小時 那 與 此 同時 我們 看到 美印 之間 的 關稅 已經 正式 出爐 美 韓之間 的 關稅 協議 也 正式 達成現 在 在 主要 貿易 國家 當中 只 剩下 台灣 市場 了 所以 這 一次 要 如何 來 觀察 到底 壓軸 的 台灣 是 壓到 最 後 一滴 油還 是 我們 的 談判 代表 其實 很 厲害 啊 居然 可以 糾結 這麼 久 居然 還沒有 讓 美方 離席 這 是否 代表 著台灣 也 即 將談出 一個 相當 不錯 的 協議 呢 至少 相對 於 日韓 而言 今天 來 跟 投資 朋友 多 做 一些 觀察 首先 我們 看 的 是 美 韓之間 的 協議 達 成川普 在 兩個 小時 之前 在 TrueSocial 上 直接 發文 說 很 高興 美國 跟 大 韓民國 已 經達成 了 一項 全面 且 完整 的 協議 根據 協議 內容南 韓會 提供 美國 3, 50 億 美元 用 於 美國 擁有且 主導 的 投資 項目 這些 項 目會 由 我 主動來 做 親自 挑選 與 此 同時 南韓 也 會 採購 1,0 億 美元 的 液化 天然 氣 LNG 和 其他 能源 產品 並且 承諾會 再 投入 一筆鉅額 資金作 為 他們 自己 的 投資 計畫 這筆 金額會 在 兩週 內來 具體 對 外來 做公 佈 與 此 同時 南韓 已經 正式 宣 佈 完全 開放 對 美 所有 貿易 市場 包括 美國 的 汽車 卡車 農產品 韓國 其實 你 要 講他 的 貿易幣 有些 領域 比 日本 還硬 日本 就是 卡在 那個 稻米 你 有 時候 在 韓國 玩 你 不覺 得 一些 手機 APP 或者 像是 一些 農產品 韓牛 韓國 汽車 而且 李在 明一臉 就是 社會 主義的 樣子 居然 說 讓 步 就 讓 步 了 日 韓汽車 保護 了 幾 十年 因為川 普幾個 月 的 努力 這次 完全 被 打 開國門 了 那 如果 我們 具體 觀察現 在 在 南 韓關 稅廳 的 統計 因為 整個 24 年南 韓對 於 美國 的 出口 結構 其實 還是 以 汽車 為 主 這也 說 明著 為 什麼 日 韓都 急 著要 達成 協議 因為 就 在 關稅 前 之前 的 稅率 本身 而言 它 是 比 加拿大 和 墨西哥 還要 來 得 高 的 25% 其實 對 於 日 韓產生 相當 大 的 壓力 那 如果 又 是 以 汽車 作為 大宗 就 有 必要 跟 循著 日本 的 模式 一旦 基準 關稅 往下 調以 後 那 汽車 關稅 就 自動 從 25% 下滑 到 15% 那南韓 目前 的 對 美國 的 出口 結構 在 汽車 的 比重 是 高達 31% 其他 是 機械 和 零 組件 佔 21% 或者 像是 一些 電氣 設備 半導體 就是 18% 跟 台灣 反而 相反 台灣 最大 比重 其實 就是 ICT 直通 產品 或者 半導體 至於 汽車 或者 機械 設備 比例 已經 佔 比 相 對 小 的 多 所以 南韓 由 於 整體 產業 鏈 相 對 是 以 整車 出口 為主 所以 有 必要 在 對 等 關稅 層面 取得 相對 低 的 條件 那 不能 像 台灣 台灣 是 就算 是 對 等 關稅 稍微 課 高一 點你 可能 最 重要 的 還是 看 那個 23 調查 的 半導體 關稅 才 更 為 重要 因為 你 基本 而言 對 等 關稅 主要 衝擊 的 是 船產 但是 對 於 台灣產業 來 看 因為 少 了 汽車 產業 這樣 的 一個 因子 稍微 能夠 因此 而 規避 不過 人家 說 這 一次 在 兩 週以 內 李在明 就要 前往 到 白宮 來 做 簽約 了 那 不 知道 到 時候 我們 簽訂 以後有 沒有 機會 之前 一時 無法 過境 也 許等 颱 風過 以後賴 總統 也 可以 親自飛 到 白宮 嗎? 有 沒 有 機會? 後 續 我們 來 做 一些 觀察 那 另外 一個 是 美 印之間 的 談判 協議 進度 這次 很 明顯 啦, 雖然後續 又 說 在 談不過 在 昨天 川普 一度 發文 說 對 於 印度 的 出口商品 直接 加徵到 25% 的 關稅 而且 直接 威脅 印度 如果 你 再 從 俄羅斯 進口 能源 設施 的 話 即 將會 採取 更進 一步 的 長 臂 條款 進 一步 的 關稅 懲罰 那 當然 這樣 的 印度 跟 美國 之間 的 談判 破裂 使得 美方 開始 調高 稅率 來針 對 印度 來 進行 壓迫 之 後 印度 在 稍晚 馬 上 說 有 重新 談判 的 意願 希望 也 能夠 在 8 月 1 號 以前 談成 哇 那 就 剩下 十幾個 小時 了 那川 普說 沒 錯現 在 印度 又 回來 談 了 我 願意 再給 他 一次 機會 那後續 我們 要 做 一些 觀察因 為 印度 基本上 美國 對 印度 的 出口 是 420 億 但 從 印度 的 進口 是 870 億總體 的 貿易 順差 到 美國 其實 也 蠻 大 的 可是 問題 在 於 佔 國內 GDP 比值 並不高 印度 其實 是 以 內 需產業 作為 主軸 如果 我們 仔細 觀察 在 內 需產業 的 部分 現在 美國 從 印度 進口 比 較 多 的 一些 產品 基本上 也 都 是 一些 鑽石 或者 一些 藥品 等等 對 於 美國來 看 的 話 整體 好像 也 沒 有 說 那種 對 於 印度 有 實質 絕對性 的 衝擊 影響 印度 本身 的 內 需產業 已 經足夠 讓 他 渡過 本身 的 關稅戰 只 不過 希望 讓 出口 產業 能夠 進 一步 的 規避現 在 看 起來 美印 之間 的 談判 主要 就 卡 在 印度 內 需市場 的 全面 開放 印度 是 一個 大型 內 需市場 你 用 的 水用 的 車子 你 發現 其實 各大產業 在 印度 都 可以 看到 本土 品牌 只是 品牌 的 品質 沒有 這麼 高 而已 那 印度 針對 農產品 的 保護 是 高達 39% 的 高 關稅 植物油 是 45% 蘋果 關稅 是 50% 玉米 關稅 是 50% 所以 川普 就 批評 說 這個 投資 的 都 可以 談關稅 也 可以 做 商量 但是 開放 市場 這 不是 已經 有 先例 了 嗎 日本 也 開放 了 印尼 也 開放 了 泰國 也 開放 了 我們 看到 東南亞 各國日 韓都 已 經陸續 開放 了 你 如果 你 的 關稅 率還 這麼 高 那 不是 讓 我 拉不下 臉 嗎 所以 現在 看 起來 主要 是 針對 整個 印度 內 需 的 非 關稅 貿易 壁壘 以及 高關稅 的 課程 鑽石 是 現在 印度 出口 到 美國 最大 的 單一 商品 大概 67 億 而已 其實 也 不是 很 高 佔 比 是 4.5% 再來 是 藥品 價值 是 130 億 比值 比較 低 但是 產值 稍微 高一 點後續 其他 一些 棉質類 服裝 家用 產品 其實 這些 可 有 可 無 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 等 於 美 印之間 基本上 還是 有 持續 商議 的 空間 只是 印度 手上 的 籌碼 的確 稍微 多一點 因為 他 的 確沒有 那麼 依賴 出口 可能 啦網 路上 有人 說 印度人 可能 本來 是 說 YES 說 OK 但是 因為 印度人 有 時候 會 一直 搖頭 YESYES 那搖頭 那川 普誤 會 了 遠 的 看搖頭 那 就是 不答 應然 後 兩個 人 就 不歡 而 散 OK 那 這個 是 韓國 和 印度 之間 跟 美國達 成協議 談判 的 過程 那 回到 台灣 台灣 談判 到 最 後 一刻 是 主要 貿易 國家 當中 居然 是 壓軸登場 的 那 也 可以 說明 曾麗君 女士 真的 是 很 難 纏給 你 一直 拖 可能 談判 技巧 真的 很 好 這 美方 也 不想 直接 拒絕 你 一準備 要 翻 臉 走 了 那 正副 院長 馬 上 就 拜 託 拜 託 拜 託 這種 談判 身段 其實 要 很 厲害 所以 無論 成功 和 失敗 你 看 日本 的 赤澤亮 正 男生 就是 談判 就 這樣 不 OK 不 OK 就 走 人 了 男生 談一談 可能 三分 鐘就 結束 了 女孩子 一談 跟 你 很多 身段 很多 角度 盡 可能 為 台灣 爭取 最大 利益 所以 無論 成功 失敗 談判 團隊 都 辛苦 了 我們 至少 撐 到 最 後 一名 了 當然 我們 看到 彭博社 在 昨天 的 報導 其實 一度 提到 台灣 的 基本 關稅 率會 保持 在 15% 左右 不過 投資額 可能 由 於 我們 講的 壓軸登場 那 就 代表 著 你 本身 籌碼 的 喪失會 使得 投資額 比值 而言 相對 來 的 高 不 一定 會 比日 韓高 畢竟 日韓 GDP 是 遠 高 於 我們 但是 有 沒 有 可能 佔國內 GDP 比值 很 高 呢 就算 我們 付個 20 億到 30 億 的 投資額 這個 比值 數值 比日 韓來 得 低 但是 佔國內 GDP 比值 就 很 高 了 一樣 是 非常 沉重 的 財政壓力 包括 我們 看到 在 最近 彭博社 撰寫 了 一篇 專題 所 描述 目前 賴 政府 所面 臨 的 處境 一方面 當然 是 我們 看到 在 上 週六 的 罷免 選舉 受到 的 衝擊 另外 一方面 在 對 外 的 部分 由 於 談 判拉到 最後一關 加上 過去 在 部分 投資額 上 所 採取 的 策略 開始 有所 衝擊 因此 使得 市場 上 有 進 一步 的 揣 測空間 是否 有 可能 會 被 炸 到 最 後 一滴 油 我們 舉一個 最 直觀 的 你 像 台灣 一年 的 GDP 大概 是 80 億 美元 韓國 一年 GDP 大概 是 1.7 兆 美元 日本 的 話 大概 是 4 兆 所以 日本 4 兆 美元 它 撥出 了 50 億韓國 1.7 兆 美元 一年 的 GDP 它 撥出 了 350 億 那麼 台灣 的 部分 只有 80 億 就算 只有 付 20 億 的 投資額 對 於 財政壓力 的 負擔 仍然 很大 所以 要 有 心理 準備 不管 接下 來 關稅 談判 結果 為何 整個 投資額 由 於 壓力 巨大 而 普發 現金 是 看 起來 沒什麼 機會現 在 財政壓力 看 起來 是 越來 越大 八千 億 美元 如果 要付 兩千億 的 投資額 那 就是 你 四分之一 的 產值 要 被 收走 還 不是 你 的 所得 是 你 的 產值 四分之一 的 產值 收走 你 的 所得 稅有 沒有 繳到 25% 都 不 知道 但是 美方 就是 要 收走 這群 錢 這批 錢 所以 的 確現 在 所 造成 的 壓力 來 得 更 大 那 這是 第一 個 談判 難關 就是 時間 線 的 壓力 部分 那 第二 個 是屬 於 半導體 關稅 的 問題 就是 我們 都 很 清楚 知道 這個 台灣 真正 大舉 出超 到 美國 市場 的 是屬 於 半導 體產品 的 所以 你 對 基準 關稅 的 課 徵其實 沒有 什麼 太大 影響 真正 影響 的 是 23 調查 你 又 增加 一個 半導體 關稅 那 我們 應 該學 日本 的 汽車 關稅 一樣 日本 是 怎麼樣 基準 關稅 要 搭配 著美國 之前 宣布 的 汽車 關稅統 一來 做 觀察 那 台灣 應該 也 是 如此 因為 台灣 主要 出口 的 是 半導體 所以 以後半導體 是 多少 你 應該 要 先 提前 下滑 到 當前 的 基準 關稅 如果 我們 現在 是 15 以後半導體 關稅 最高 只能 15 應該 要 這樣 做 才 對 啊 因為 我們 的 產業 結構 不 太 一樣 舉例 來 說 如果 我們 根據 圖表來 做 思維台灣 出口商品 在 203 年 當時 主要 是 集中 在 電子 零組件 和 資通訊產品 那後續 有 做 統計 的 更正 就是 把 大量 的 電子 零組件 往資 通訊產品 來 做 新 一輪 的 分類 那 基本上 這兩個 產業 加起 來 就 50% 以上 了 可是 韓國 是 怎麼樣 韓國 是 幾乎 每 項產業 沒有 一項 產業 是 突破 20% 的 表現 的 相當 分散 所以 基準 關稅 對 等 關稅 對 於 韓國來 看 它 有 平均 分散 的 意義 存在 可是 對 於 台灣 而言 基本上 基準 關稅 其實 對 於 總體 經濟還 真的 沒 那麼 重要 重點 是 個體 的 半導體 關稅 可能 所 造成 的 影響 所以 我們 看到 彭博社 這次 專題 特別 提到 台灣 在 晶片 生產上 因為 握有 主導 地位 但是 又 卡 一個 23 調查 的 半導體 關稅 到底 美方 願不願意 把 半導體 關稅 拿 來 跟 台灣 的 基準 關稅 來統 一 做 商量 這件 事情 壓力 很大 當然 美方 態度 很 明顯 你 賺 這麼 多 錢 你 就是 要 吐 出來 嘛 美國 接收 台灣 的 半導體 出口 在 這幾年並 不是 緩慢 的 成長 而是 爆炸性 的 指數 成長 15 年 當時 的 機體 電路 和 ICT 的 總 出口 產值 是 17 億 美元 到 了 203 年 已經 飆升 到 40 億到 205 年 今年 上半年 已經 60 億囉 幾乎 要 逼近 去年 一 整年 所以 今年 其實 出口 額還 是 很 高 可是 你 要 想想看 我們 一年 的 半導體 的 總 出口 額產值 也 不過 就 這樣 可能 就 今年 可能 高達 一千 億 了 那 我 要 付個 兩千億 的 投資額 這一樣 是 非常 大 的 規模 尤其 就是 由 政府 來負 擔還 不是 由民間 所以 這樣 的 一個 衝擊 就 會 造成 如果 你 要 減少 投資 那 關稅 率勢 必會 提高 可是 關稅率 一 提高 台灣 雖然 非半導 體產業 的 貿易產值 並不高 可是 人口 很多 過去 我們 整理 過台灣 整體 像是 桃園 的 龜山 蘆竹 這些 地區 有 很多 PCB 廠 或者 伺服器 組裝廠 有 4.6 萬人 的 就業 人口 當然 很多 人 不在乎 覺得 好像 很多 移工 在 這邊 工作 其實 台灣 人 本土 也 很多 還在 工廠 工作 其他 新北市 新 莊樹林 三重 也 有 4.5 萬人台 中 的 潭 池 大雅 神岡豐 原手 工具 水 五金 金屬 加工 也 有 個 5.8 萬人 鹿港 的 部分 水 五金 1.2 萬人 龜仁岡山 螺絲 扣件 2.4 萬人 早 從 疫情 開始 就 已經 不好 了 如果 再 加上 關稅 的 衝擊 我們 為 了 要 少繳 一點 投資 適度 調高 關稅 可能 來 到 178% 那一樣 對 於 本身 傳統 產業會 造成 極大 壓力 那 就 變成 了 到底 現在 變成 二擇 一 到底 是 要 保半導體 還是 要 保選票 因為 選票 來 看 那 看 起來 跟 傳產 和 就業 人口 比較 大 的 部分 聯 繫 程度 比較 高 所以 現在 所 受到 的 影響 就 非常 大過 去 我們 也 提過 雖然 台灣 的 手工 聚水 五金 它 的 蘇 美的 貿易 金額 只有 25 億 可是 美國 佔 總 出口 的 比 這是 高達 50% 關稅 一比日 韓高 必死 無疑 更 不用 講我們 探討 匯率 的 問題 所以 台灣 在 這 一次 對 於 美國 談判 當中 扮演 壓軸 的 角色 實質 上 當然 是 稍微 壓力 比 較 大 一點 但是 也 可以 說明 談判 團隊 當中 他 的 堅韌 居然 拖到 最 後 一刻 川普 都 還沒有 釋放 對 台灣 的 敵意 台灣 呢 基本上 如果 是 最後一個 開 的 話 那現 在 就要 觀察 的 事情 是 那 是不是 會的確 受到 一個 比 較 難 一點 的 條件 因為 畢 竟是 最後一個 嘛 有 8 月 1 號的 時間 線 那 第二件 事情 是 日 韓產業 它 是 憑 藉 著 汽車 或者 一些 整車 品牌 產業針 對 關稅 對 等 市場 的 明確 交換 利益 那台灣 面臨 的 就是 半導體 高度 不確 定性 的 局勢 半導體 關稅 到底 有 沒 有 併 到 這次 的 對 等 關稅 形成 第二 大難關 那 第三 大難關 就 剛才 跟 投資 朋友 提到 的 就是 我們 的 協議 內容 其實 看 起來 我 不 確定 大家 可以 分享 一下 看法 好像 台積電 的 1650 億 美元 的 投資 但是 完全 不 包含 在 這 一次 台灣針 對 美國 的 巨大 投資 所以 如果 也 不能 這樣 講有 點馬後炮 啦 如果 台積 電是 現在 才 宣布 1650 億 的 美國 投資案 搭配 著台灣 政府 的 補助 進行 投資 那 也許 1650 億 就 可以 納入 在 台灣 對 美的 投資 了 嘛 不過 今年 3 月份 就 已經 確認 了 這就導致 這個 1650 億 的 台 積電 的 美國 投資案 看 起來 是 不 在 這 一次 的 談判 過程 當中 那 就 有 更 大 的 壓力 因為 民間 也 無法 幫助 你 做 一些 談判 籌碼 上 的 一個 負擔 所以 現在 壓力 的 確是 稍微 比較 大 如果 真的 是 這樣還 真的 要給 我們 課個 兩千億 三千 億 的 投資額 那 你 不如 把 外匯 存底 拿走 吧 那 央行 外匯 存底 不是 都 存在 美國 嗎 你 就 直接 拿 去 用 好 了 但 這是後續 我們 觀察到 的 方向 不過現 在 看 起來 你 說 到底 有 沒 有 真正 的 反中 聯盟 政治 上 肯定 有 在 經濟 上 看 起來 美國 已經 收割 了 盟友 對 不 對 那 中國 跟 世界 各國 還在 持續 貿易 各取所需 那 這 就是 我們 面臨 的 處境 所以 8 月 1 號的 一個 新 的 格局 就 即 將產生 那 看 一下 台灣 最後壓 軸登場 可以 談到 多 好 的 稅率 那 就算 不好 也 不用 過度 怪 談判 團隊 畢竟 已 經撐 到 最 後 一刻 了 川普 也 沒 跟 我們 撕破 臉 就 看 一下 後 續 的 談判 結果 了後續 我們 再 來 觀察 第二 個 方向 是關 於 聯準 會 主席 在 最新 利率 的 決策 會議 後 具體 表示 對 於 川普 的 一個 衝擊 基本 就是 鮑爾 又 硬 起來 了 鮑爾 又 開始 槓 上川普 了 鮑爾 這次 很 明確 的 表示 我們 距離 降息 恐怕 有 一段 距離 對 於 市場 原本 預期 9 月份 降息 的 預期 造成 顯著 衝擊事 實上 如果 我們 仔細 觀察美國 在 二季度 的 經濟 成長 的 表象 和 結構 性 的 落差 GDP 是 出現 了 蠻 強勁 的 反彈季 增幅 3% 但是 背 後 的 原因 並 不是 一個 內 需 高度 轉強 的 問題 主要 還是 進口 大跌 整個 二季度 進口 突然 大跌 高度 超過 40% 這是 因為 一季度 囤貨太多 結果 二季度 五六 月份 就 已 經意識 到 好像 關稅 協議 要 談成 了 所以 瞬間 進口量 急縮 沒 有人 再敢 囤貨 了 怕 囤太多 自己 有銷 庫存 問題 這就導致 了 整個 二季度 的 GDP 進口 由 於 是 GDP 支出 面當 中 的 負向 最終 高速 跳升 那 另外 一方面 我們 看到 商業 投資 在 整個 25 年 還是 趨近 於 0 所以 如果 是 從當 季度 二季度 經濟 數據 來 做 觀察 就 變成 了 這個 GDP 沒有 想像中 來 的 好 這個 商業 也 沒 有 想像中 來 的 好 那 整體 景氣 的 擴增 消費 情緒 也 沒 有 想像中 來 的 高 在 三種 效果 的 層 累堆 底下 就 變成 了 那 聯準 會同 時面 臨著 其實 消費動 能 沒 這麼強 但是 關稅通 膨 預期 仍然 存在 的 一個 疑慮 可是 現在 遇到 的 另外 一個 關卡 是 過去 我們 一直 講說 聯準 會 擔心 的 關稅 通膨現 在 關稅 協議 要 談成 啦 不是 說 沒 有通 膨 可是 至少 你 可以 確認 了 吧 聯準 會 在 這 一次 針對通 膨 上面 的 發表 他 的 看法 是 在 決定 維持 基準 利率 不變 之後聯邦 公開 市場 委員會 認為現 在 的 通膨還 是 略 高應 該 要 等待 進 一步 的 下滑 也 就是 說 即便 過去 幾個 月 通膨趨 勢 仍然 在 緩步 向下 鮑爾 還是 認為 當前 通膨過 高 那 這會 形成 一個 極大 問題 因為 這麼 多 的 投資 而 韓國 隨便 便 就 三千五百 億 日本 五千 五百 億歐洲 六千 億卡達 五千 億沙 烏地 阿拉伯 一兆 這樣子 投下去 會 沒 有通 膨 嗎 如果 現在 的 通 膨 你 就 接受 不了 那未來 的 投資 通膨所 造成 的 衝擊 又 為何 呢 所以 這個 是給 投資 朋友 多 做 的 一些 思考 既然 鮑爾看 起來 好像 要卡 在 關稅 這一關 一段 時間 那 就要 尊重 他 的 說 法 那 也 就 說 明聯 準會 的 利率 委員們 基本上 已經 開始 逐步 出現 分歧 了 因為 我們 之前 早就 已經 看到 像是 鮑曼 或者 華勒 早就 已經 投下 了 反對票 認為現 在 差不多 就 應該 要 開始 降息 了 原因 在 於 高利率 所產生 的 副作用 在 房 地產 市場、 在 利率 市場 已經 快速 的 湧現 與 此 同時, 關稅 通膨已經 逐步 確定 應該 要 降息 了 所以 聯準 會 目前 在 內部 的 分期 情況 基本上 已經 達 到 了 鮑爾 任期 以來 的 最高 當然 有些 人會 說 那個 很 明顯 就是 那 兩個 投反 對票 的 就是 想要 選聯 準會 主席 這也 是 一種 邏輯 的 判斷 方式 可是 可以 確認 的 事情 是 當前 的 FedWatch 針對 9 月份 的 降息 預期 本來 降息 一碼 的 預期 大概 60% 左右 現在 只 剩下 40% 了 反而 保持 當前 基準 利率 的 機率 已經 攀升 到 58 .% 所以 聯準 會 在 當前 所 面臨 的 處境 至少 在 短期 內 不用 過度 擔憂 經濟 的 問題 可是 呢 另外 一個 要 擔心 的 就是 內部 的 分裂 已經 開始 產生 沃勒、 鮑曼主張 立即 降息 這是 五年 來 首次 出現 的 重大 的 歧見 那 當然 有 第三派 保持 觀望 的 比如 說亞 特蘭大聯 準會 總裁 波斯 提克 那 你 也 知道 為 什麼 他 會 有 這樣 的 一個 思想 認為 當前 的 經濟 有 必要 保持 在 高利率 呢 因為 他 認為 經濟 太強 了 我們 看到 整個 二季度 的 GDP 這次 成長 3% 當然 一方面 是屬 於 進口 所 造成 的 可是 個 人 消費 其實 也 沒 有 想像中 來 得 差 如果 我們 仔細 觀察 真正 衰退 的 是屬 於 綠色區 塊 也 就是 私人 投資部門 那 你 說 真正 把 美國 二季度 GDP 給拉下 來 的 是 私人 投資部門 那 應該 經濟 很 差 才 對 啊 沒 有人 要 投資 啊 但是 我們 想想看 二季度 發生 什麼 事 啊 二季度 當然 沒人敢 投資 啊 因為 關稅 戰充 滿著 極大不確 定性 到底 要 到 哪裡 投資 根本 就 不確 認現 在 回過 頭來 看 你 有 沒 有 發現 到底 現在 到 墨西哥 到 日本 到 南 韓到 台灣 到 越南 設廠 到底 哪裡 投資 好 你 可能 還是 不 確認 可是 你 知道 美國 的 投資 一定 會 增加 所以 我們 看到 的 綠色 座 狀體 雖然 造成 二季度 在 私人 投資部門 的 冷 卻 可是 我們 很 清楚 知道 在 未來 幾個 季度 一定 會 有 非常 顯著國 有 部門 而且 不是 美國 本土 是 日本 是 韓國 是 台灣 政府 在 美國 大局 的 新建 投資案 那 這筆 計劃 很 有 可能 會 造成 三 四季度 未來 一直 到 中期 選舉 之前 的 投資 開始 高速 擴增 那 這就 變成 了 現在 美國 經濟 突然 來 了 一筆 助力 從 正常 的 景氣 自然 管理 那個 擴張 久 了 總要 冷 卻 一下 這也 很 正常 景氣 不 可能 永遠 擴張 總會 有 衰退 或者 冷 卻 的 一天 莫名其妙 在 景氣 擴張 了 兩年 左右 突然 來 了 一筆 強心針 這筆 強心 針還 不是 美國舉 債花 錢 是 各國 政府 決定 要 舉債花 錢 扶植 別人 的 製 造 業 扶植 美國 的 製 造 業 這 件 事情 就 非常 有趣 所以 它 可能 會 形成 兩種 跡象 我 的 看法 是 第一 美國 的 個 人 消費過 去 我們 的 看法 是 它 其實 正在 緩步 的 淡化 就是 增長 消費 還在 支撐 經濟 可是 增長 幅度 已經 沒 這麼 快 了 比如 說 我們 如果 是 以 美國個 人 消費 支出 的 濟 增率 變化來 做 觀察 二季度 大概 是 1.4% 雖然 比 一季度 0.5% 來 的 高 可是 比過 去 幾個 季度 都 還要 低 比 去年 一二三四 季度 都 還要 相 對 來 的 保守 這也 就 說 明著 美國 消費 其實 沒有 想像中 這麼 強勁 了 那 就 變成 了 接下 來美國 的 消費 或者 美國 的 經濟 的 支撐 會 不會 也 不是 由 出口 來 支撐 也 不是 出口 是 有 可能 也 不是 由內 需 消費 服務業 來 做 支撐 而是 強大 的 投資案 搭配 著 由 於 現在 美國 出口 到 各國 很多 都 零關 稅強 大 的 出口 來 做 支撐 就 變成 美國 他 的 景氣 擴張 硬是 被川普 把 他給 推得 更 遠 一點 當然 總有 一天 他 還是 要 下 來 的 可是 他 把 整波 的 景氣循 環嘗試 的 進行 延長 這看 起來 是 川 普在 做 的 事情 不過 這是 美國 的 事情 對 於 台灣 對 於 日本 對 於 韓國來 看 我們 同時 要 面臨 一個 處境 那 就是 第一 我們 的 出口 表現 第一 開始 遭受 到 關稅 的 適度 衝擊 這個關稅 適度 衝擊過 去 我們 提到 了 你 不要 以為 你 可以 百分之百 轉嫁給 消費者 看 起來 過去 很多 的 中間 商供給 商都 犧牲 了 一些 自己 的 利潤以 保持 售價 的 穩定 第二件 事情 是 我們 既然 要 投資 這麼 大規模 又 是 以主權 基金 以國家 的 形式 來 對 外 擴建國 內 的 公共 基礎 建設 是不是 一定 變少 全球 現在 又 不是 QE 海量 貨幣 寬 鬆 我 們 在 這 樣 的 一 個 處 境 底下 肯定 是 一個 存量 轉移 投資 美國 多 投資 台灣 肯定 變少 那 就 會 變成 其他 國家 很 有 可能 會照 著 原本 的 景氣 循環來 走 這是 非常 有趣 的 跡象 也 可以 投資 朋友 多 做 一些 思維當然 你 說 那 這樣子 來 看 的 話 那剛 才 講到 的 華勒 爆慢 是不是 就 有 一點 講話 有 一點 就 看 起來 有點 太 政治 意圖 了 就是 那現 在 要 降什麼息 呢 看 起來 投資會 很多 的 確他 的 看法 主要 是 從 利率 端來 做 衍生 我們 舉例 來 說 美國 當然 消費 還在 支撐 投資 看 起來 準備 要 暴增 可是 如果 仔細 觀察 代售 屋 的 簽約 數據 在 昨天 最新 的 公 佈 數據 月 減幅 0.8% 遠低 於 原本 預估 0.2% 左右 的 增幅 年 增幅 更是 已經 7 個 月 連續 下滑 美國 房價 其實 在 今年年初 已經 開始 有所 鬆 動 現 在 整 體 的 房市 銷售 指標 比 08 年 還差 也 就是 高利率 對 於 房 地產 市場 銷售 的 衝擊 比 金融 海嘯 當時 的 衝擊 還要 來 得 大 所以 最終 你 會 發現 美國 的 房 地產 市場 跟 利率 週期 其實 還是 有 一定 程度 聯 繫 的 包括 當前 的 成屋 庫存 居然 也 回到 了 2019 年 左右 的 高點 那 經濟 都 已經 成長 多少, 股市 都 已經 成長 多少 了 所以 在 面臨 這樣 的 一個 處境 底下 就 變成川普 的 第二道 難關 好 啦, 現在 關稅 通膨沒 啦 可是 經濟 好 的 不得了 投資要 暴增 對 不 對 那 我 一開始 擔心 關稅 我現 在 要 擔心 投資 了 雖然 我 不 確定 聯準 會 到底 有 沒 有 把 預期 這件 事情 納入 到 當前 的 利率 決策 可是 看得出 來 聯準 會 的 分歧 已經 逐步 產生 市場 上 將面 臨一個 美國 特殊 的 經濟 的 新格局 就是 無法用 景氣 循環 的 角度 來 直接 做 百分之百 的 判斷 而是 要 把 川普 的 政策 稍微 納入 其中 把 這個 景氣 循環線 稍微 拉長 你 說 那 不 就是 違反 週期 投資 也 不 違反 了 週期 投資 無法 預測 時間 線 但是 他 只是 把 這個 高 檔動畫 的 時間 嘗試 的 進行拉長 可是 為 什麼 很多 人 說 希望 降息 因為 部分 產業 已經 受不了 了 就 跟 台灣 一樣 半導 體產業 真真 日上 可是 如果 細 看好 多產業 已經 開始 消庫存 了 從 我們 的 出口 額 的 分類 的 比例 的 訂單 其實 就 已經 看得出 來 這個 就是 面臨 個體 和 實體 宏觀 經濟 當中 所 形成 的 落差 也給 投資 朋友 多 多些 思維好 回過 頭來 看 一下 苗 股市 市大指 數表現 道瓊 指數 下跌 17.038% 衰落 461 點標 普 下跌 7.012% 衰落 632 點納 指上 漲 31.05% 衰落 219 點費 半上 漲 47.083% 衰落 578 點財 報季 其實 還在 開 昨天 Meta 公 佈 財報 這 一次, 整體 Q3 層 猜 測遠 高 於 市場 預期 盤後大漲 了 12% 第三季 營收 預估 是 475 億到 50 億之間 遠 高 於 市場 預估 的 462 億與此 同時, 廣告 收入 還在 增長 台灣 的 詐騙 集團 應該 貢獻 了 不少 的 營收 加上 第三季 的 財策 也 是 非常 亮麗後續 我們 要 觀察 的 重點 在 於 因為 我們 最為 關注 的 就是 AI 的 資本 投入 的 競賽 我們 看到 Meta 底下 的 RealityLabs 依然 是 Meta 財報 當中 的 巨大 黑洞 到現 在 為止 整個 虧損 幅度 感覺 好像 越來 越 大 也 沒 有 縮 小 的 狀態 雖然 虧損 的 幅度 還是 比 市場 預期 稍微 低一點 但是 營收僅 只有 3.7 億 這 代表 過去 看到 的 一些 什麼 VR、 AR 到現 在 為止 好像 也 很 難成 為 商業化 引擎 但是 Meta 還在 擴張 資本 支出 這 一次 預估 205 年 資本 支出 會上 調到 140 億到 1180 億 那 只要 廣告 收入 還在 往 上 資本 支出 預估 就 會 持續 的 往 上 調 所以 大家 就 觀察 一下 Meta 在 本輪 的 AI 競賽 當中 到底 會 取得 什麼樣 的 成果 再來 看 一下 微軟 的 雲端 服務營 收 這 一次 微軟盤 後 也 是 大漲 了 接近 9% 其實 市值 也 突破 4 兆 美元 了 而且 緊 跟 著輝 達 最近 我們 看到 雲端 業務營 收 的 大幅 增長 也 足以 說 明著 微軟 本身 在 AI 浪潮 的 核心 引擎 目前 已經 有 非常 顯著 的 帶動 這一波 我們 看到 像是 Cloud 部門 增長 了 26% 包括 365Copilot 使用 人數 也 超過 了 1 億人 目前 整體 而言 微軟 整體營 收成 長 幅度 還是 高達 18% 這是 三年 來 最快 速度 我們 看 一下 這個 雲端 營收 的 增長 你 就 很 明顯 感覺 到 整個 二季度 真的 有 那個 大 爆發 的 空間 幾乎 是 完全 翻倍 所以 推動 美國 股市 目前 持續 在 高位 震盪 當中 這樣 的 一個 狀態 基本 也 就 顯示 著美國 股市 的 估值 在 短期 內 又 開始 被 快速 的 撐 大 一方面 是 的 確關 稅戰要 結束 了 那 美國會 有 受到 巨大 的 投資額 那 這股 巨大 的 投資額 肯定 會 使得 資 本市 場有 進 一步 的 買 盤來 做 湧進 可是 如果 我們 以 席勒 本益比 跟 標普 50 調整 後 的 本益比 來 做 觀察有 一點 高 了 就 最近 的 本益比 其實 推升 速度 算是 蠻快 的 除了 192 和 20 年 的 DACOM 泡沫 兩次 高點 以外 現在 的 估值 大概 也 是 算 百年 來 相 對 比 較 昂貴 雖然 我們 的 接受程度 開始 變高 了 不過 可以 看得出 來 當前 的 資 本市 場 行情 是不是 值得 過度 追入 的 空間 從 週期論 而言 我們 已 經過 去 好 幾個 月 都 表達 我們 的 態度 了 右側 看不到 我們 樂觀 左側 看不到 我們 悲觀 當然 也 不要 因為 短期 的 小確 幸放棄 了 原本 的 投資 目標 也 不要 因為 一些 外部性 衝突 就 輕易 改變 自己 的 投資 規劃 因為 在 市場 當中 總會 出現 一些 感覺 好像 還不錯 的 短期 回報 或者 感覺 讓 人 不妙 的 外部 的 噪音 比如 說 政策 變化 或者 川普 的 貼文 等等 那 投資 就 像 爬山 你 當時 選好 了 一座 山規劃 了 登頂 的 路徑 和 節奏 你 也 不用 因為 途中 看到 另外 一座 山頭 的 陽光 比 較 好 就 半途而 廢 外部 的 雜音 和 短期 的 回報 往往 是 考驗 你 的 紀律 和 定力 的 試煉 所以 有 時候 我們 這樣講 不如 整條 景氣 循環線 你 就 一路 抱到 景氣 擴張現 在 看 起來 是 景氣 進入 到 全面 擴張 看看 有 沒 有 機會 進入 到 非理性 繁榮 可是 不管 怎麼 說 我們 至少 成功 待 到 現在 而且 是 現 在 才 真正 從 2 年 以來 正式 考慮 是否 要 在 景氣 高位 預留 現金 的 規劃 這件 事情 就 足以 讓 整體 投資績 效表現 相當 不錯 所以 你 說 短進 短出 也 沒 有 說 不好 但是 它會 有 交易成本 的 風險 有 時候 是 這樣子 可能 盤 整盤 短進 短出 你 也 沒 賠 但 你 就 發現 自己 錢 越來 越少 因為 有 交易成本 的 問題 有 手續費 還有 短期 可能 造成 的 價格 落差 所以 短進 短出 所 造成 的 交易成本 的 風險 這件 事情 可能 也 是 大家 要 把 它 納入 到 自己 投資 規劃 當中視 為 的 一個 警訊 之前 不是 有 一個 很 有名 的 段子 就是 小明 好像 是 那個 湖中 女神 的 故事 那講 說 有 一天 小明 掉 了 一百 塊 掉 到 湖裡面 結果 湖中 女神 就 起來 然後問 小明 說 你 掉 的 是 這個 五十 塊 還是 掉 的 是 十塊 錢 呢 小明 說 都 不是 然 後 女生 就 說 你 很 誠實 啊 然後把 這 50 塊 和 10 塊 錢 都 送給 你後來 小明 走 了 一段路 才 發現 自己 掉 的 是 10 塊 那 女生 直接 給我 60 塊 就是 有 時候 我們 在 短進 短出 的 過程 當中 你 會 發現 其實 盤勢 也 沒 有 多 糟 也 沒 有 多 差 但是 你 就 發現 自己 越 賺 越少 越 賺 越少 因為 你 不 可能 每 一次 的 轉折 都 精準 判斷 那當 你 發現 你 一段 一段 的 落差 一 賺 到 之 後 但是 一次 的 崩跌 又 讓 你 的 資金產生 重大 虧 損失 的 時候 壓力 其實 就 產生 巨大 衝擊 在 投資 的 路上 最怕 的 也 不是 虧損 也 就是 說 你 因為 一些 銀頭 小利 就 忘 了 自己 的 初衷 所以 當市 場給 你 一些 甜頭 的 時候 你 可能 會誤 以 為 這 就是 勝利 卻 忽略 了 當初 進場 時 所 設定 的 目標 和 策略 所以 這件 事情 還是 很 重要 的 好 台股 開盤 上 漲 21 點 衰落 23, 51.90 分 突然 覺得 這幾個 月 新聞量 實在 是 很多 所以 你 說 為 什麼 六日 必須 要 休息 這 常常 一段 時間 不是 要 過節 嗎 然 後 就要 休市 嗎 後 來 人家 說 為 什麼 股票 市場 要 休市 週六週 四 週日 已經 休市 那假節 日 還要 休市 然 後 每天 開盤 時間 也 不過 就 那 幾個 小時 為 什麼 雖然現 在 股票 市場 已經 電子化 了 可是 後 面 都 是 計算機 沒有 必要 非得 要 有人 干預 所以 很多 人想 說 你 可以 跟 比特 幣一樣 24 小時 交易 但是 你會 發現 為 什麼 我們 總是 需要 讓 市場 有 休息 的 時候 要 讓 市場 更 理性 新聞面 這麼 多 消息 持續 的 交疊 每天晚上 就要 好好 思考 為 什麼 會產生 這樣 的 一個後果 就 好像 造車 也 不是 說車 能夠 開起 來 就行了 它 還要 能夠 剎得 住 作為 一個 技術 的 車發動機 是 很 重要 的 但 作為 一個 社會 因素 的車 這個 剎片 就 很 重要 的 所以 為 什麼 每 一 週過 五天 你 就要 稍微 休息 一下 因為 本身 就是 市場 在 投資 和 賭博當 中 需要 有人 的 干 預有 煞 車片 的 產生 讓 你 能夠 靜下 心來 為 什麼 我 的 資產績 效 一步 一步 的 走 到 現在 所以 這個 雖然 只有 才 禮拜 四感覺 這個 禮拜 也 經歷 了 好多 事情 感覺 是 需要 休息 要不然 每天 早上 起來 那個 前一天 晚上 準備 的 要講 的 一些 腳本 發現 好像 也 都 講不太到 後 來 就 變成 早上 開始 準備 變成 這樣 的 一個 結果給 投資 朋友 多 做 一些 思維 以前 那個 不是 有 一 對 夫妻 的 笑 話 嗎 那個 老婆 問 老公 以後有 了 錢 要 幹 嘛 老公 說 我 要 娶 五個 老婆 老婆 很 生氣 那 你 乾脆 學韋小寶娶 七個 回來 算了 老公 就 很 恍惚 不行 那太累 了 我 需要 雙修 週日 雙修 週末 雙修給 投資 朋友 做 一些 思考 啦 就 03 分 我們 今天 聊 的 範圍 很 廣從 一開 始現 在 在 美 韓資金 的 協議 美印 資金 的 協議 以及 台灣 的 壓軸 看得出 來 我們 的 談判 團隊 也 建立 了 我們 就 靜待 一下 15% 稅率 應該 是 非常 有 機會 拿到 的 就 看 一下 負擔 的 投資 到底 有 多少 了 那 另外 一方面 我們 也 具體 觀察到 聯準 會 主席 鮑爾 跟川普 的 交集 看起 來 已經 有點 槓上 的 感覺 當然並 不是 鮑爾一個 人 說 了 算 而是 聯準 會 內部 的 獨 立派 仍然 佔握 優勢 不過 當然 有 兩位 票委 已經 很明 顯表達 了 立即 降息 的 意見 也 足以 彰 顯著 聯準 會 的 新一波 的 內 部分 裂 已經 逐步 產生 但是 這一波 產生 到底 是 因為 真的 對 於 關稅 通膨產生 比 較 大 的 疑慮 還是 因為 接下 來 的 投資通 膨 這麼 巨大 的 投資額 要 怎麼 計算 對 於 通膨的 衝擊 有 多 大 最後是 股票 市場 走 到 現在 這樣 的 一個 位階陸續 財報 公 佈 以後市場 當中 還是 以利 多樂 觀作 為 主要 觀察因 為 投資 不會 停現 在 過去 我們 都 是 看到 四大 CSBA 者 在 投資 接下 來 我們 看 的 就 不是 這些 人 的 投資 變成 日本政府 的 投資 變成 南韓 政府 的 投資 所以 投資還 真是 有趣 給投資 朋友 多 做 一些 思考 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 半點 半 早晨 財經速 捷圖 再 相見 祝 各位 投資 朋友 開盤 順利 操盤 愉快