Trump's executive order unlocks $9 trillion in 401(k) assets for private equity and crypto, while JPMorgan's Michael Wilson calls the bear market over. Markets surge, but the host warns against timing trades without a solid thesis on valuations or policy.
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嘶 投資 朋友 和 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 臺 北時間 205 年 8 月 1 號禮 拜 一 早上 8 點 30 分 大家 早安 我 是 許廷浩 每天 早上 開門前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 禮拜 五美歐 股市 勢 全面 上揚 納斯達克 指數 再度 創下 歷史 新高 如果 我們 回 過頭 看 在 過去 一周 標普納 指輪流 創下 歷史 新高 以後就連 台北 股市 雖然 台 股點位 還沒創 高不過 05 由 於 台 積電 的 創高 也 跟 著 創高 了 甚至 在 上 禮拜 我們 看到 短期 內針 對 黃 金價格 課取 關稅 的 這樣 的 一個 訊息 傳出 以 後 也 導致 黃 金價格 在 盤 中 至少 紐約金 創下 歷史 新高 了 當然後續 證實 這項 消息 不 存在 可是 都 足以 彰 顯著 市場 的 流動性 仍然 持續 的 發酵 尤其 美國 股市 幾乎 是 迎來 了 6 月份 以來 最佳 的 一週 是 包含 前一週 當時 美國 股市 的 下跌 先 蹲 後 跳導致 納斯達克 10 指數 創下 歷史 新高 點標 普 也 逼近 了 640 點的 創紀錄 的 收盤 尤其 這 一次 本來 表現 最為 疲憊 的 蘋果 蘋果 應該 是 七 巨頭 當中表現 相對 而言 應該 就 只有 特斯拉 跟 他 一樣 差 基本上 五大 巨頭 今年 表現 都 已 經陸續 超越 大盤 而現 在 蘋果 股價 居然 也 開始 重新 的 貫破 年線 代表 著 就 連市場 上 最 為 聚焦 可能 今年 i17 今年 庫存 壓力 最大 的 硬 體 製 造 商 可能 現在 受到 的 市場 的 熱情 以及 流動性 預期 都 在 顯著 的 拉 抬 尤其 蘋果 這 一次 因為 追加 了 10 億 美元 的國 內 製 造 業 投 資 讓 市 場 上 已 經 規 避 了 到 時 候 從 印度 和 中國輸 出到 美國 的 iPhone 可以 免關稅 在 這樣 的 效果 底下, 引著 市場 上 進入 到 全面性 的 樂觀 我們 從 VIX 指數 來 看, 也 重新 的 再度 下滑 接近 到 了 15 左右 那 就是 說 明著 市場 上 也 幾乎 沒有 太多 的 避險 情緒 再 加上 上禮 拜 我們 看到 英國 金融 時報 透露 美國 的 CBP 也 就是 海關 和 邊境 保護局 可能 會針 對 白宮針 對 金條 來 徵收 特定 的 國家 關稅 直接 導致 昨天 紐約 金 在 禮拜 五 創下 了 354 塊 的 新高 不 過後續 已 經證實 這項 訊息 白宮 已 經確 切否 認不會針 對 這種 半 製 成品 或者 原始 材料 來 客取 高額 的 關稅 所以 價格後續 就 開始 有所 收回 了 可是 回過 頭來 看 今年 其實 各大資產 無 一 例外 基本上 全面 收漲 表現 最為 亮麗 的 是 黃 金資產 價格 漲幅 是 高達 29.3% 比特 幣價格 漲幅 有 25% 歐亞 股市 漲幅 有 兩成 一新 市場 股市 漲幅 有 1 成 5 其他 像 納斯達克 10 指數 或者 美國大盤 漲幅 大概 介在 8% 到 12% 左右 短期 國庫券 TIPS 漲幅 有 5. 高 收益 債漲 幅 有 5.2 基本上 長 天期 國債 特別 股 或者 我們 看到 大宗 資產 平均 漲幅 有 2% 到 5% 就 連本來 今年 績效 最差 的 也 就是 美國 的 中型 股 和 小型 股 居然 現在 都 已經 回到 了 正 報酬 就 代表 著 市场 的 流动性 预期 正在 显著 地 回归 这 是 在 联 总会 还 没有 大规模 降息 以及 QE 所 产生 的 市场 预期 这 代表 着川 普所 引导 的 市场 情绪 是 的确 可以 创造 更 多 流动性 包括 待 会 我们 会 提到 他 也 在 陆续 放松 一些 监管 强制 地 把 流动性 预期 给 往上拉 那回 過頭 來 看 我們 就要 具體 了解 一方面 針對 整個 半導體 關稅 以及 接下 來本 週即 將登場 的 美中 新 一輪 的 會 談 以及 溝通會 有產生 什麼樣 的 一個 綠度訊息 那 第二 方面 關於關 稅疊加 的 問題 到底 目前 哪些 國家 佔 了 上 風 是否 代表 著 日本 的 供 給區 日本 的 產品 在 整個 亞洲 市場 當中 開始 產生 新一波 的 優勢 因為 它 是 少數 在 亞洲 國家 當中 不疊加 關稅 的 那 另外 一方面 我們 要 去 瞭解川 普在 達成 這些 外交 以及 對外 目標 以後對 內 而言 不管 是 非法 移民 還是 內政 政策 會 採取 什麼樣 的 一個 態勢 來 跟 投資 朋友 做 一些 追 蹤 那 首先 我們 觀察 的 是 在 過去 一週 當中 市場 上 最 為 利多 對 於 美國 本土 的 消息 對 於 海外 不 一定 但是 對 於 美國 本土 最大 利多消息 就是 全球 針對 美國 的 投資 大幅 的 暴增 而且 市場 也 相信 不管 是 台 積電、 三星、 博通、 蘋果 只要 願 意在 美國 持續 擴大 投資 就 有 機會 能夠 持續性 的 豁免 關稅 可是 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 了 到底 要 投資 多少 才能 夠達 到 關稅 的 豁免? 是 投資 兩千億? 還是 投資 兩千塊? 沒有 具體 的 明 確定 義川普 只是 在 23 調查 公 佈 之前 他 提前 先發 了 出 搜索 他 提前 先開 了 記者 會 但 具體 的 細則 並沒有 提到 所以 一定 會有 關稅額 的 限制 或者 講投資額 的 限制 沒有 達 到 就要 付 多少 關稅 這才 是 一個 正常 的 我們 講 23 調查 的 細則 公 佈 第二件 事情 豁免 到底 是 整間 公司 還是 說 美國廠 或者 台灣廠 還是 說 豁免 這些 公司 旗下 所有 的 供 應鏈 蘋果 豁免 了 那 是不是 台積電 就 一定 豁免 呢 台 積電 豁免 了 那台 積電 的 設備 商 是不是 就 一定 豁免 呢 我們 必須 往下 持續 來 進行 推論 可是 呢 你 似乎 搞清楚 一個 邏輯 就是 川普 他 只要 不說 出來 你 就 會 一直 投資 因為 你 會 在 擔心 你 就 會 一直 加上 投資照 這個 邏輯 好像 就 跟 台北 股市 的 出口 一樣 台灣 出口 額要 怎麼樣 才能 一直 創高要 一直 打關 稅戰 市場 才 會 一直 囤貨 這項 調查 也 是 只要 川普 不 確切 告訴 你 到底 要 投資到 多少 才 不會 被 剋 取 關稅 那 這個 時候 各大 公司 只能 持續 針對 美國 有 進 一步 的 投資 的 拉升 所以 現在 大家 更為 關注 的 是 這種 我們 講 交易 型 的 經濟體 以及 交易 型 風格會 如何 衍生 到 接下 來 的 談判 協議 尤其 我們 也 很 清楚 知道 目前 川普 跟習 近平 在 接下 來 可能 舉行峰 會 之前 有進 一步 商議 的 可能性 北京 現在 根據 南華 早報 的 步調 以及 釋放 北京 希望 華府 能夠 放 鬆 針 對 人工智慧 晶片 以及 關鍵 零組件 高頻 寬 記憶體 也 就是 我們 講的 HBM 晶片 的 出口 管制 納入 到 這次 美中 即 將達成 的 貿易 協議 當然 這樣 的 一個 舉動 是不是 有 可能 幫助華為 取代 輝達 呢 可是 我們 也 很 清楚 知道 即便 北京 是 這樣子 希望 的 因為 HBM 市場現 在 幾乎 是 由 三家 國外 大廠 所 壟斷 即便 適度 的 放 鬆 管制 似乎 也 不會 對 這些 廠商 造成 致命性 打擊 而且 H20 之前 已經 有 前車 之鑑 了 它 可以 適度 的 降 規來 進行 中國 出口 管制 的 授權現 在 三家 國外 大場 所 壟斷 分別 是 SK 海力士、 三星 和 美光市 占率 是 52%、4. 和 5% 所以 過去 我們 跟 投資 朋友 提到 現在 美國 向 輝達 和超微 開始 有 進 一步 的 這種 交易 型 風格 的 展現 就 來 自 於 金融 時報 在 今天 早上 最新 所 公布 的 消息 輝達 和超微 已經 同意 將在 中國 銷售 的 特別 晶片 所得 營收 的 15% 繳交給 美國 政府 作為川普 政府 核發 出口 許可 的 交換 條件 這個 就是 很 標準 的 出口 關稅 了 這我們 過去 的 邏輯 就是 關稅 應該 是 進口 課徵怎麼 會 在 出口 的 時候 課徵 呢 台 積電 的 晶片 從 台灣 出口 到 美國 最多繳 的 就是 銀索稅 怎麼 會 有 個 出口 關稅 呢 現在 美國 即 將向輝 達 和超微 收取 中國 晶片 銷售 的 15% 的 營收來 換取 出口 的 許可 那 是不是 代表 HBM 其實 也 是 有 機會 呢 不過 呢 這樣 的 一個 消息 基本上 也 就 說 明著 市場 上針 對 接下 來 中國 市場 營收 的 擴大有 新 一輪 的 預期 舉例 來 說 我們 看到 超微 的 蘇 志峰 在 最近 也 表示 公司 在 所有 產品線 上 的 需求 都 看到 了 正面 的 跡象 並且 它 在 爭取 美國 政府 批准 重返 中國 市場 已 經有 顯著 的 進展現 在 有 非常 多 的 出口 許可 正在 審核 當中 這 代表 著 超微 和 輝達 接下 來 在 中國 營收 的 拉升 有望 可以 帶動進 一步 的 估值 提升 所以 就 變成 了 那 是不是 中國 買 到 晶片 美國 政府 還 拿到 15% 的稅 企业 还 能够 卖出 货 不是 变三赢 了 吗 三方 各取所需 所以 这种 川普 交易 型 的 国际 关系 或者 贸易 关系 的 核心 逻辑 你 会 发现 重点 也 不是 很 在于 那个 理念 的 表态 而是 在于 能否 对于 美国 达成 实质 利益 或者说 对于 川普 达成 实质 利益 你 看 你 现在 卖 给 中国 高阶 晶片 你 又 换取 了 稀土 管制 的 解除 同时 又 从 企业 身上 还 捞 了 15% 的 营收 總有 一股 感覺 感覺 有 一天 他 對 台 積電 抽成 好像 也 不是 很 意外 所以 在種 效果 底下 基本上 就 達成 了 這 一次 的 半導體 關稅訊息 的 釋放 唯一 的 代價 根本 就 不是 為 了 獲取 百分之百 關稅 唯一 的 代價 是 現在 全美 的 投資額 暴增 所以 這個 時候 我們 就 不能 把 單純 的 關稅 拿 來 作為 一個 總體 績效 的 觀察 而是 必須 把 關稅 以及 獲取 的 投資額 來 作為 一個 全局 的 判斷 我們 根據 美國 7 月份 所公 佈 的 關稅 和 消費稅 的 收入 已經來 到 296 億創 下單 月 的 歷史 新高 那 看 起來 由 於 8 月份 有 新 稅率 的 提升 預估 8 月 9 月 還會 再 翻倍 這個 就 代表 今年年底 至少 已經 變成 三千 億 起跳 而並 不是 目標會 達 到 三千 億 美元 的 關稅 而是 至少 三千 億 起跳 那後續 來 觀察 的 重點 在 於 這個 投資額 的 加成 對 於 美國 本土 是否 有進 一步 的 拉升 那 第二 個 觀察 重點 在 於 雖然 對 等 關稅 已 經來 到 尾聲 不過 各國 目前 還在針 對 疊 加關 稅率 有 進 一步 的 商議 空間 最早 的 訊息 是 當時 禮拜 四禮 拜 五 日本 的 首席 貿易 談判 代表 赤澤亮 正 表示 說 美國承諾 的 修正 跟 日方 的 協議 不 符合 行政命令 所以 照理 來 講應 該 要 統一 不管 是 低 於 15% 的 稅率 上 調到 15% 高 於 15% 稅率 下滑 到 15% 應該 是 所有 商品 的 對 等 上限 才 對 不應 該 再 往 上 進行疊加 我們 舉例 來 說
這張 圖表 就 顯示 了 當時 8
月 7 號時 日本 所公 佈 應該 講美國 所公 佈 日本 的 相互 關稅 本來 一些 醫務本 來 是 原本 稅率 是 7.5 日本 說 應該 是 上升 到 15 但是 美方 資料給 的 是 2.5 那 你 其他 像是 牛肉 的 部分 原本 的 關稅 是 26.4 結果 美方 的 資料 是 顯示 41. 善 被 原本 是 0 日本 稱之為 15 那 美方 沒有 列出 相關 的 數字 這幾乎 就 彰 顯著 雙方 當時 在 貿易 協議 當中 還是 有 非常 多 的 紛爭 原本 的 共識 差別 的 距離 相當大 所以 在種 的 交涉 以後後續 美方 已經 正式 承認 日方 最高 的 稅率 就是 15% 那 按照 白宮 目前 的 說 法 那 只有 歐盟 和 日本 能夠 達 到 最高 15% 的 稅率 而且 不會 有疊加 關稅 那 就 代表 著 接下 來 對 於 其他 亞洲 國家 其他 競爭商 而言 這個 壓力 的 衝擊會 來 得 越來 越大 所以 雖然 我們 也 清楚 知道 我們 的 主要 競爭 對 手 就是 日韓 日本 第一 在 稅率 上 等 於 跟 我們 拉開 了 韓國 的 部分 韓國 大家 要 知道 韓國 本身 有 很多 的 關稅 商品 其實 是 零關 稅相 對 於 台灣 平均 稅率 可能 是 接近 在 去除 這 20% 之前 大概 是 3% 到 4% 也 沒 有 說 到 特別 多 不過 相 對 於 美韓 之前 所 簽訂 的 FTA 其實 有 很多 商品 是 零 關稅 韓國 一樣 是 有 它 的 優勢 更 何況 它 的 上限 是 15% 等 於 是 說 在 短期 內 對 於 台灣 的 傳產 壓力 其實 是 越來 越 大 的 加上 貝森特 雖然 表示 各國現 在 還是 有 持續 談判 的 空間 可是 對 於 美國來 講我們 其實 大概 都 知道 關稅 已 經大勢 底定 了 最近 瑞士、 印度 處處 去 白 宮華府 做 見面 你 看 也 是 屢 碰壁 所以 我們 可能 要 接受 台灣 的 關稅會 維持 一陣子 我們 從 圖表中 當中 可以 看得出 來 日本 當時 以及 歐盟 稅率 大幅 的 下滑 到 15% 以 後 目前 又 有疊加 關稅 效果 的 免除 基本上 就 說 明著 至少 在 整個 8 月 到 9 月份 這兩個 國家 所 出口 的 產品 是 非常 具有 競爭力 的 對 於 台灣 而言 壓力 的 確就會 來 不過 台灣 最大 的 產值 企業 對 於 這些 半導體 以及 晶片 商 以及 資通訊產品 來 說 基本上 已經 幾乎 全面 豁免 關稅 了 如果 按照 川普 的 邏輯 所以 就 代表 著 就是 剩下 這些 就業 人數 相對 比較 龐大 但是 產值 比 較 低 的 產業 受到 衝擊 你 往 好 處 想 我們 從 圖表中 來 看 如果 是 以 台灣 各大產業 目前 被 課徵 的 疊 加稅率 再 加上 當前 已 經公 佈 的 232 條款 的 調查 稅率 其實 你 會 發現 的 往 好 處 想 就是 工具 機 第一 它 的 消煤 比率 並不高 只有 15% 而且 它 已經 在 地域 17 層 了 現 在 頂 多 到 第 18 層 這是 真實 情況 這幾年 工具 機已經 不好 很久 了 那 扣件 和 水 五金 過去 我們 提過 在 6 月份 就 已經 被 課徵了 50% 的 鋼鋁 關稅 所以 不管 對 等 關稅 是 多少 就算 沒有 這次 對 等 關稅 的 公 佈 它 也 已 經喪失 對 於 美國 的 出口 能力 了 汽機車 零組件 也 是 早就 已經 被 課徵 25% 的 汽車 關稅 了 所以 它 一樣 並不適 用 於 當前 對 等 關稅率 也 就是 說 早 在 這 一次 對 等 關稅公 佈 之前 它 的 衝擊 就 已 經來 了 塑像 膠 和 紡織現 在 大家 主要 是 以 東南亞 或者 其他 國家 的 關稅 來 做 計價產值 最大 的 資通訊產品 和 半導 體現 在 幾乎 已經 豁免 了 所以 台灣過 去 在數 十年 之間 你 會 發現 幾乎 就是 這樣子 一 波波 的 外部 衝擊 逼 著 成長 從 中韓 FTA 到 面板 到 鋼鐵到 石化 這幾年 中國產能 是 一個 產業 一個 產業 接著 吃 過去 每隔 幾年 就 被迫 的 轉型 一次 那 這種 高頻 的 產業 轉型 很 殘酷 但是 最 後 你 會 發現 那 台灣 企業 就 默默 默默 的 走 到 了 半導體 領域 累積 出 無 可 取代 的 優勢 成為 全世界 矚 目的 科技 強國 所以 你 必須 承認 接下 來 說 在 工廠 裡面 做供 給機 的 人數 只會 越來 越少 但是 到 台積 電顧 機台 的 技術員 工程 師只 會 越來 越 多 因為 比 較 划算 又 有 冷氣 吹 那 唯一 缺點 就是 要 穿個 無塵衣 但 台灣人 終究 發現 了 唯一 的 不便 就是 改變 所以 這 一次 的 確會 有 蠻 大 的 這種 產業 的 調整 以前 我們 常 看 我 小 時候 看什麼 羅 斯王 國 棉花 王國 什麼 NASA 供應商 對 不 對 到 現在 就是 說 到 變半導體 那 這沒 辦法 就是 往前 推著 走 所以 這種 跌價 關稅 的 確我們 如果 把 它 加上 去 以後是 非常 恐怖 的 工具 機從 原本 是 4.7% 加 20% 到 24.7% 農漁業 就是 從 0% 上升 到 20% 紡織品 從 10% 到 20% 上升 到 30% 到 40% 塑像 要 從 3% 到 6% 上升 到 23% 到 26% 自行 車從 5% 到 1% 上行 到 25 .% 到 31% 我們 剛講過, 其實 一開 始基 準稅率 也 沒 有 很 高 大概 就是 4 5% 左右 但是 這樣 疊加 效果, 那個 慢慢 的 效果 會持續 的 湧現 尤其 對 於, 我們 都 清楚 知道 台灣 中南部 而言 有 非常 多 的 農漁業 的 輸 美的 關稅率 本身 都 是 零 關稅 那 這樣子 加上 去 以 後 跟 日本 和 韓國 基本上 落差 就 開始 有所 拉 抬 和 展現 可是 後 續 還是 要 觀察 的 效果 在 於 因為現 在 目前 政府 的 態度 是 對 等 關稅 其實 還沒有 談 完 也 許未來 有 持續 商業 的 空間 那 我們 只是 要 稍微 等 一下 因為 某種 程度 來 看 好像 美方 並 不是 特別 的 急 所以 可能 會維持 這樣 的 稅率 一段 時間 那 就 只能 盡 可能 的 進行 產業 轉型給 投資 朋友 做 一些 思考 這個屬 於 我們 看到 在 關稅戰 走向 尾聲 的 部分 不管 是 商品 關稅 還是 對 等 關稅 都 是 如此 第二 個 對 外層面 的 部分 市場 上 引起 近一波 聚焦 的 反而 是 從 2 月 以來 就 遲 沒 有 解決 的 烏 鱷 問題 這次 在 8 月 15 號川普 即將 跟 俄羅斯 總統 普丁來 舉行會 談 那 這個 是 21 年 拜登 和 普丁會晤 以來 以及 2 年 當時 俄羅斯 全面 入侵 烏克蘭以 後 的 首次 的 美 俄 的 首腦 談話 那 當然 啦 如果 按照 目前 雙方 所釋 出 的 態勢 達成 停火 可能性 不是 特別 高 因為 目前 川普所釋 出 的 看法 主要 還是 來 自 於 割 讓 部分 領土來 換取 停戰 比如 說 普丁 最近 傳出 要求 烏克蘭割 讓 頓 巴斯 地區 包括 過去 提到 的 頓 內茲克 和 盧甘斯克 以及 克里 米亞 等 地 那麼 就 針對 現有 的 土地 來 採取 停戰責 任司 機當然 很 明顯 表示 不 可能 向 佔 領者 來 讓 地 所以 後 續 我們 要 觀察 的 重點 在 於 這 一次 的 會 談 到底 會談出 什麼樣 的 一個 效果 包括 領土 的 歸屬 克里 米亞 問題 停火 的 條件 安全 保障 以及 那 最慘 最慘 的 情況 能 不能 藉由 放棄 領土來 加入 北約 呢 那 俄羅斯 看 起來 也 是 很 明顯 反 對 的 不能 加入 北約 當前 停戰 而且 把 領土割 讓給 我 所以 這件 事情 後 續 我們 要 觀察到 整個 外交 的 衝擊 為何 這也 可能 是 本週 大家 關注 的 重點 那 我們 現在 回過 頭來 看 一下 內政 問題 內政 的 部分 我們 很 清楚 知道 川普 一方面 在 對 外 而言 獲取 大量 關稅 以及 投資 而 對 內 而言 當然 就要 嘗試 貫徹 當時 的 資本 准結 政策 包括 政府 的 裁員 很 有趣 的 情況 是 川 普從 上任 以來 其實 已 經換 了 4 位 的 國稅局 局長 事實 上 在 過去 幾個 月 由 於 針對 不同 國家 的 產業 稅率 和 對 等 稅率 大幅 的 調整 又 實施 大規模 減稅 目前 在 國稅局 的 部分 還 遭到 政府 裁員 大概 已經 把 四分之一 左右 的 國稅局 的 員 工給 裁掉 了 所以 美國現 在 是不是 逃漏 稅越 來 越 容易 了 不 一定 有 AI 但是 讓 國稅局 的 挑戰 越來 越 高 在 國稅局 也 被 裁 了 四分之一 的 員工 以後國 稅局 局長 在 上 禮拜 上任 不到 兩個 月 被 撤職 了 而且 BD 龍 在 社交 平台 上 宣布 他 說 他 即將 轉任 美國 的 駐 冰島 大使 你 說 一個 人 被 派 到 冰島 那 看 起來 就 真的 是 被 冷藏 了 嘛 那 聽 說 是 他 在 離任 的 時候 曾經 暫停 兩名 的 高層 職務 而且 在 自己 生日 週末 前 宣布 全體員工 可以 提前 下班 所以 可能 是 機構 內部 的 管理 和 紀律 問題 讓 川 普動 了 殺心 可是 你 要 想 看 才 七個 月川普 執政才 七個 月 已 經換 了 四任 的 國稅局 局長 這說 明內部 第一 在 資本 准結 政策 過程 當中 當然 引起 很多 內部 的 一些 衝擊 和 反 對 那 第二 個 部分 是 來 自 於 他 要 把 這些 金額 擠 出來 的 資金 投入 到 當時針 對 選民 的 承諾 也 就是 針對 整個 非法 移民 採取 更 為 強硬 的 態度 事實 上 在 上 禮拜川普 已經 正式 宣布 全新 的 不 記錄 非法 移民 的 人口普查 計劃 其實 美國現 在 很多 的 就業 指標 和 人口普查 指標 都 是 包含 著當前 的 非法 移民 因為 美國 老實 說 每 一次 的 統計 都 要 讓 人家 拿出 駕照 來 做 登記 其實 是 有點 難度 的 所以 基本上 很多 在 進行 統計 人口 的 席次 或 人口 的 分 佈 時會 把 非法 移民 予以 算路 那麼川 普主張 再度 大量 的 排除 無證 移民 為 其 移民 政策 採取 強硬 的 立場 但是 你 要 知道 全美 的 供詞 其實 都 變少 了 這個 負擔 能力 可能 會變 大 那 第二件 事情 是 在 幾個 小時 之前 川普 又 發 了 一條 貼文 他 說 我們 在 禮拜 一 就 今天 了 會 召開 記者 會 我 打算 讓 我們 的 首都 華府 比 任何 時候 都 來 得 更 為 安全 和 美觀 所以 呢 我們 打算 讓 華府 所有 的 街友 必須 遷離 我們 會 提供 安置 的 地點 但 會 在 遠 離華府 的 地方 那麼 如果 你 是 犯罪 的 人 如果 你 是 非法 移民 那 就 不用 搬 因為 我們 會 把 你 依法 收押 進到 監獄 這 很快 就會 推動 就 好像 當時 的 邊境 政策 一樣 這幾個 月 我們 從 數百萬人 的 湧入 到 邊境 的 情況 已經 降到 了 零 我們 會 更 容易 地處理 這件 事情 請 大家 做好 準備 我 不會 再當 好好先生 所以 的 確川 普關 上 大門 之 後 我們 看到 美國 每個 月 的 移民 人數 從 拜登 時期 每個 月 的 30 萬人 如今 是連 2 萬人 都 不到 現在 人 蛇 集團 生意 是 相當 慘淡連 偷渡 都 已經 變成 了 夕陽產業 在 這樣 的 一個 效果 底下 整個 非法 移民 現在 遇到 最大 的 問題 在 於 川普 正在 廣設 監獄 因為川普 的 非法 移民 驅逐 計畫 在 整個 七月份 一個 月 就 逮捕 了 五萬 八千 人 那 你 要 知道 正常 來講 逮捕 的 這些 人 不會 直接 送到 監獄 他 是 收到 ICE 的 拘留 中心 的 收容 中心 那 這個 收容 中心 根本 就 沒 有 那麼 多 地方 可以 收容 因為 你 要 收容 你 要 收容 好 幾個 月然 後 你 還要 讓 他 去 審理 法庭 還要 安排 交通 車接 駁車 所以 如果 是 以 全美 三大 拘留 中心 已經 全部 塞滿 所以 川普現 在 大量 的 去 徵用 體育場 設立 多個 臨時 的 拘留 中心 甚至 把 非法 移民 外 包給 一些 民間 監獄 來應 對 人 滿為 患 的 情況 底下 所以 川普 甚至 在 上 個 月 吧 當時 在 我們 講那個 鱷 魚惡 魔島 大家 看過 嗎 在 佛州 新建 的 居留 中心 當中 開幕 叫做 鱷 魚惡 魔島 一年 的 運營 成本 也 很 高 4 億 5 千萬 他 就是 進行 財政上 的 重新分配 他 當時 就是 開記者 會 的 時候 就 表示 說 我們 現在會 把 大量 的 非法 移民 都 先關 在 這裡 如果 這些 非法 移民 還 想要 逃出去 附近 有 鱷魚 還有 蟒蛇 你 根本 就 逃不出 去 所以 現在 大概 已經 啟用 了 接近 50 個 床位 我們 來 看 一下 當時 他 受訪 的 表示
很快 这座 建筑 会 会 拥有 一些 最 恶毒 的 移民 一些 地球 上 最 恶毒 的 人群 我们 被困 在 遥远 的 陷阱 土地 里 唯一 的 逃脱 方法 就是 离开 我们 要教 他们 如何 逃脱 离开 盗窃者 如果 他们 逃离 了 监狱 如何 逃脱 不要 走 在 直线 上 像 这样 走 你 知道 吗? 你 的 机会 率会 提升 1% 拜登 想 让 我 进来 没想到 会 这样 但是 他 确实 想 让 我 进来
所以 川普其實 當時 所承諾 的 政見 都 在 一一 實現 當中 那 在 內政層面 另外 一方面 是 我們 看到 的 幾項 數據 也 開始 發揮 它 的 效果 就是 我們 看到 川普 在 上任 之後讓 學生 貸款 來 回歸到 常理 也 就是 欠 政府 的 錢 自己 還我們 也 很 清楚 知道 拜登 時期 曾經 在 疫情 期間 來 全數 的 凍 結當 時學生 的 貸款 因為 很多 學生 繳不出 來 嘛 那 正 由 於 拜登 的 學貸 延後繳 款 政策 很多 學生們 很多年 來 可能 已經 有 四到 五年 的 時間 他 都 不用 繳息 也 不 需要 還本 甚至 連違 約 都 不 報告 那 這一種 政策 不僅 助長 了 整個 財務 道德 的 風險 也 讓 聯邦 預算 造成 極 大成 壓 所以 川普 很明 顯表達 我 才 不要 幫 你 付 所以 所有人 立即 開始 繳息 還本 結果 在 今年 二季度 我們 看到 已經 有 12.9% 的 學生 貸款 進入 到 嚴重 違約 這個 遠 高 於 第一季 的 8% 所以 回到 2019 年 的 水位 其實 不會 太 意外 問題 是 現 在 的 水位 是 遠 高 於 2019 年 的 情況 創下 了 21 年 以來 的 新高 所以 很多 學生 真的 以為 學貸 就 不用 還了 現在 就要 開始 付出 代價 這個 對 於 個 人 而言 是 極大 打擊 因為 個 人 的 信用 評級 會 從 你 很 年 輕 的 時候 就 發現 你 已經 違約 交款 了 就 好像 我們 信用卡 不 交款 一樣 股票 違約 交割 一樣 這都 是 很 嚴重 的 事情 所以 我們 回過 頭來 看川普 的 確在 過去 一段 時間 所 採取 的 政策 以及 步調 幾乎 已經 獲得 了 一定 程度 的 進展 這時候 我們 看到 日經 還做 了 一個 特別 報導 它裡面 就 講說川普 的 交易 和 關稅 博弈 的 代價 是 如何 在 短短 七個 月 內 征服 全世界 它 的 核心 方法 有 兩點 第一 個 叫 錨定 效應 先 拋出 一個 極高 的 要求 開價 到 你 懷疑 人生 然後再 適度 下 修看 起來 是 taco 但是 最終 條件 其實 看 起來 合理 的 情況 底下 是 非常 有利於 川普 的 第二 個 叫做 期限 壓力 透過 最後通 敵 和 惡化 條件 的 威脅 來 加速 談判 就 變成 了 每個 要 看 起來 數年 才能 夠達成 的 談判 協議 居然 數個 月 就 已經 完全 達成 了 裡頭 他 就 提到 不同 的 做法 剛才 提到 的 矛盾 效應 互惠 原則 最 後 期限 戰術 措施 恐懼 就 比方 說 瘋 魔 心態 升級 報 復 戰術 好 警察 壞 警察 戰術 就 派 貝森 特和川 普兩個 人 一個 說 好 話 一個 說 壞 話 有限 授權 戰術 透過 強調 決策 權在川 普裡頭 讓 人家 被迫 無法 要求 你 進行 改變 就 這個 權限 我 贝森特 无法 处理 只有 川普 能够 处理 不过 川普 看起来 对 你 现在 印象 不是 很 好 所以 很 抱歉 所以 在 种种 效果 底下 整个 川普 的 谈判 学 渴望 可以 引起 新一波 的 旋风 可是 我们 回过头来 看 现在 最后 的 效果 就是 种种 效果 达成 以后 终究 有 它 的 副作用 这个 副作用 就是 其实 那个 税率 15% 到 20% 其实 也 不 低 我們 要 觀察 一下 接下 來民間 物價 是否 會產生 它 的 僵固 性 還是 剛好 會 被 上半年 的 庫存 囤 貨潮 互相 給 沖 消 可是 你會 發現 很多 事情 的 走向 其實 早 在 幾個 月 之前 或者 更 早 之前 就 已 經 註 定 了 並 不是 今天 才 臨時 出現 的 結果川 普其實 在 當選前 就 已經 很明 確表態 針對 非法 移民 政策 針對 關稅 政策 針對 反 DEI 政策 針對 戰略縮 等 一系列 的 核心 方向 他 都 已經 說 清楚 了 也 不是 事後才 拼 湊 的 臨時 決策 這是 他 甚至 第一任 任期 就 已 經主張 和 競選 的 承諾 從 這個 角度 來 看 當前 的 許多 政策 變化 其實 只是 時間 差 的 落地 它並 不是 一個 全新 的 驚喜 或者 轉折 它 的 確讓 美國 的 資產負 債表調 適得 更好 手段 有點 粗糙 而已 可是 用 這樣 一個 角度 你會 發現 這個 未來 三年 的 方向 你 應該 也 要 非常 清楚 的 理解 重點 在 於 這 三年 的 方向 會不會 脫離 整個 前線 循環 週期 我 認為 是 不會 的 所以 真正 的 判斷 我們 還是 必須 回到 源頭 去 看 不管 是 研究 川普 還是 研究 你 的 週期 投資 你 要 回到 最 原始 的 源頭 去 了解 他 最初 的 動機 規劃 和 背景 以前 我們 大學 的 時候 大 一 通常 要 修大學 中文 裡面 修史 記史記 孔子 釋迦裡面 就 講述 了 孔子 的 出生 裡面 講說 和 與 閻氏 女 也 和 而生 孔子 和 就是 孔子 的 父親 蘇良 和 閻氏 就是 孔子 的 老媽然 後 他 說 和 與 閻氏 他 的 老爸 和 老媽 也 和 而生 孔子 這個 也 和 從 字面上 理解 感覺 就是 那種 田野 裡面 男女 的 交合 有些 學者 是 這樣 理解 的 交 於 田野 桑菅菩薩 就 中國 在 秦漢 以前 的確 男女 關 係 是 比 較 開放 尤其 是民間 社會 那 這樣 的 行為 可能 很常見 但是 那時候 我們 就 在 討論 說 至 聖 先師 的 父母 如果 是 野核 而生 感覺 不是 很體 面後來 那 時候 教授 就 講說 就 反駁 這個 野核 的 解釋 他 說 這個 男女 在 田野 之間 交合 是 非常 私密 的 行為 不太可能 對 外公 開 那 對 外公 開 也 不太可能 被 記錄 下來 那 孔子 生日 大家 知道 嗎 孔子 生日 就 教師節 嘛 928 嘛 那 你 想想看 你 928 要 出生 差不多 10 個 月 備孕 差不多 12 月份 左右 就要 備孕 了 那 孔子 又 是 山東 人 那 你 能夠 想像 12 月份 大雪 紛飛 孔子 的 老爸 老媽 在 山東 下雪 的 田野 間 做 這件 事情 屁股 不會 凍傷 嗎 所以 這個 時候 你 就 會 推導 出來 因為 孔子 母亲 怀孕 的 时候 是 腊月 最冷 的 时候 非常 不 适合 在 前野 交合 所以 这个 野合 的 意思 可能 就 不是 那个 意思 可能 是 不合 礼法 的 婚姻 因为 有 一种 说法 是 他 老爸 是 士大夫 但是 他 妈妈 是 贱民 等级 所以 与 礼 不合 叫做 野合 所以 我們 講的 事情 是 如果 你僅 憑 著 眼前 的 局勢 去 解讀 你 往往 會 被 表象 跟 著 走 得出 片面 或者 錯誤 的 結論 真正 的 判斷 是 你 要 回到 源頭 去 看 往前 推十個 月 去 理解 他 最初 的 動機 規劃 和 背景 川普 的 非法 移民 政策 關稅 政策 反低 壓戰略 收縮 早就 在 當選前 已經 呈現 的 相當 清楚 了 未來 三年 你 其實 也 要 有 一個 心理 的 預估 他 會 怎麼 走 我們 看美 股市 市大指 數表現 道 瓊 公司 指數 上 漲 206點. 47% 是 在 4175 點標 普上 漲 49 點 0.78% 縮 在 6389 點納 指上 漲 207點.98% 縮 在 21450 點創 下 歷史 新高 費半上 漲 4 點 0.79% 縮 在 5678 點當然 我們 講說川 普對 於 股票 市場 所 做到 的 流動性 畢竟 還卡著 一道 降息 那要 如何 讓 市場 的 情緒 往 上 推升 首先 川普 在 上 禮拜 已經 簽署 了 行政命令 允許 全國 9 兆 美元 規模 的 401K 退休 儲蓄 計劃 可以 投資 在 私募 股權 基礎 建設 私人 信貸 和 加密 貨幣 等 非上市 的 資產 重塑 90 萬美國 人 的 財富 未來 也 就 代表 著過 去 我們 看到 這些 401K 單純 就 股債 的 投資 規模 可能 產生 新一波 的 外溢 效果 當然 它 還是屬 於 存量 轉移 但 某種 程度 而言 等同 於 允許 你 去 投資 更 具有 風險性 的 資產 鑄造 市場 的 流動性 預期 那 第二件 事情 是 我們 看到 川普 在 近期 針對 摩根 大通 戴蒙 不管 所 提出 的 美國 金融 簡短 過渡 可能 會 採取 一系列 的 放 寬事 實上 這張 圖表 我們 看到 08 年 以來 金融 危機 大概 從現 到 現在 為止 十幾年 的 時間 每年 大概 新增 了 510 萬個 小時 的 合規 的 文書 作業 每年 需要 花 4.25 億小時 所以 戴蒙 就 提到 說 這個 金融 監管實 在 太 嚴謹 了 我們 應該 適度 放 寬川普 也 承諾會 陸續 的 放 寬 金融 管理制度 似乎 把 市場 的 信貸 擴 增拉得 更 高 最 終導致 了 我們 看到 大摩 投資長 MichaelWilson 好久 沒見 到 他 了 他 告訴 大家 熊市 已經 告一段落 了 牛市 剛 起跑 麥可 威爾森過 去 幾個 季度 還 算是 還蠻 保守 的 連他 都 認輸 了 認為現 在 牛市 剛 起步 所以 這件 事情 值得 大家 來 多 做 一些 思考 給投資 朋友 做 一些 觀察 所以 很多 人 當然會 看到 股票 市場 從 4 月份 上漲 到 現在會 忍不住 心裡 想 說 要是 我 當時 直接 ALLIN 不是 賺 更 多 嗎 也 有人 反過 來 想要 是 我 3 月 就 先賣 掉 股票 4 月 再 進場 就 好 了 這些 想法 的 共同 點 就是 你 是 用 事後來 回 看 自己 的 焦點 來 放在 進出場 的 時間 順序 可是 你會 發現 大多数 人 忽略 了 根本 的 问题 那 就是 自己 买出 的 理由 是 什么 买入 的 理由 是 什么 是因为 判断 估值 在 高低 而 布局 吗 还是 因为 川普 的 政策 的 意向 而 决定 你 要 建仓 如果 连 投资 的 根本 逻辑 都 没有 单纯 的 调整 你 的 出场 的 顺序 往往 只是 换 了 方式 去 碰运气 而已 那 我们 的 看法 很 明显 我们 不 认为 现在 牛市 刚 起步 我们 认为 可能 想法 是 刚刚 好 是 相反 那 为什么 呢 從 過去 幾個 季度 的 節目 大家 也 看得出 來 我們 所 採取 的 週期 投資 策略 所以 有 時候 我們 這樣 講個 順序 的 調整 問題 的 順序 不 等 於 問題 本質 的 改變 之前 一個 很 經典 的 笑 話 男 的 問女 的 你 結婚 了 嗎 女 的 說 還沒有 男 的 說 那 你 有 孩子 嗎 女 的 大怒 拂袖而去 男 的 就 想 下次 不能 再 這樣 問了 接著 又 跟 另外 一個 女 的 跳舞 男 的 說 你 有 孩子 嗎 女 的 說 有 兩個 男 的 說 那 你 結婚 了 嗎 所以 問題 的 順序 的 改變 不 等 於 問題 的 本質 改變 很多 投資人 常常 只要 在 投資調 整順序 或者 進場 時期 覺得 做 一些 調整 以 後 可能 問題 就過 了 但是 如果 你 沒 有 把 核心 問題 給解決 你 遇到 的 困難 其實 都 差不多 給投資 朋友 多 多些 思考 更深 層 的 省思 是 投資 決策 的 關鍵 在 於 理解 本質 你 要 修正 你 的 核心 邏輯 台 股現 在 是 小跌 13 點 衰落 23905 點一樣 在 高位 持續 震盪禮 拜 一 聽浩哥講 段子 就是 好 謝前 兩天 在 河堤 慢跑 沒戴 眼鏡 剛好 就 遇到 一個 網友 我常 看 你 節目 我 說 謝 他 說 但是 你 還是 少 開點 玩笑 因為現 在 很 容易 冒犯 到 別人 我 說 好好 好 我 再 改進 改進 他 就 說 你 最近 心情 應該 還撐 得 住 嗎 我 說 為 什麼 心情 要 撐 得 住 他 說 你 不是 李正浩 嗎 我 說 我 是 尤廷浩 不好意思 認錯 會 像 嗎 會 像 嗎 所以 我們 跟 投資 朋友 分享 從 整個 財經 的 流程 來 做 思維會 發現 整個 美國 的 新世界 新格局 其實 已經 逐步 產生 了 我們 今天 聊 的 範圍 從 一開 始川普 在 半導體 關稅 在 監管 政策 適度 的 調整 在 對 內 的 非法 移民 在 對 外交 的 政策 上 以及 我們 看到 他 所達成 的 成果 手段 是 蠻 粗糙 的 而且 他 也 附上 了 一些 附帶價 這個 副作用 就是 美國 信用 變得 有點 差美國 形象 不是 很 好 但是 在 對 內 而言 他 當時 所承諾 所 希望 達成 的 效果 有 哪 一個 是 沒 有 進度 的 不 一定 是 達 到 非常 良好 的 狀態 畢竟 30 億 的 關稅 收入 相對 於 一兆 美元 的 利息支出 還是 有 一定 程度 的 距離 可是 我們 看到 目前 他 在 付出 一定 程度 的 代價 這個 代價 就是 美國 形象 適度 的 下 修股 價有 大跌 嗎 通 膨 至少 目前 還沒 失控 但 未來 是 一個 挑戰 那 當前 所 獲取 的 投資 關稅 收入 有 哪 一項 它 違背 了 當時針 對 選民 的 承諾 呢 所以 必須 承諾 意識 到 在 整個 206 年 選舉當 中川 普 至少 當前 所 實施 的 政見 和 他 當時 所承諾 的 政見 都 在 一一 實現 當中 這 是不是 有利於 選民對 他 的 持續 支持 給投資 朋友 多 做 一些 思考 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
