2025/8/12(二)美中再休戰!關稅陰霾未解 台積電為何 頻創新高?【早晨財經速解讀】

快 走 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 8 月 12 號禮 拜 二 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 宣廷浩 每天 早上 開門前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 市場 上 正在 聚焦 明天 即將 所 公布 的 CPI 來 看看 過去 幾個 月 從 原本 的 基準 關稅 10% 到現 在 調到 15% 如何 影響 到 下半年 的 通膨數 據 不太可能 完全 沒有 反應 但是 到底 通膨數 據 是否 可控 尤其 通膨預期 是否 已經 被 川 普所干 預了 另外 一方面 我們 看到 在 近期 不管 是 美股 納指 還是 台北 股市 尤其 是 台 積電 ADR 以及 台積電 本身 股價 顯著 的 攀高 以 後 如何 引起 近一波 的 資金 顯著 預期 畢竟 我們 看到 台積電 這 一次 在 昨天 盤中 一度 衝高到 1195 塊 也 是 創下 了 新 天價 但是 外資 卻 反而 在 這個 時間點 調節 了 298 張 我們 必須 清楚 知道 台積 電在 短期 內 的 顯著 上 漲 早就 由 ADR 帶頭 先 上攻 了 所以 ADR 其實 早就 已經 創高 了 台 積電 本身 股價 很 有 可能 是 受到 第一台 幣的 回 貶 所導致 的 第二, 當然 就是 反映 這次 半導體 的 豁免 期 尤其 我們 也 很 清楚 知道, 日韓 本身 有 大量 的 出口品 還是 來 自 於 工業 出口品 或者 汽機車 台灣 的 部分, 幾乎 70% 到 90% 都 是 ICT 產業 了 要 嘛 就 半導體 中間 產, 要 嘛 就是 伺服器 中端 商品 本身 而言, 基本上 都 能夠 獲得 本次 的 豁免 就 代表 著 總 商品 而言 我們 的 獲名 的 品項 以及 總產值 是 比 較 多 的 有利於 半導體 股 的 持續 拉 抬 那 另外 一方面 EWT 也 就是 台北 股市 如果 以 美元 計價 的 ETF 早就 在 本週 已經 創下 時 高 了 甚至 在 過去 一個 月 一直 都 在 創高 因為 台幣 在 過去 有 一段 時間 表現 的 相當 強勢 升值 幅度 很高 這導致 了 這項 指數 如果 以台 股來 看 早就 創高 那現 在 距 離盤 中 歷史 高點 2416 其實 也 不到 30 點的 距離 要 突破 歷史 新高 也 不是 太難 所以 剛才 講到 第一 個 就是 反映 整個 豁免 的 預期 那 第二 個 當然 就是 市場 上針 對 短期 內台幣 回 貶產生 的 效果 那 第三 個 很 有 可能 是 遇水則 發因 為 最近 九州 也 下 大雨 有 沒 有 發現 最近 東亞 都 在 下 大雨 熊本 居然 也 會 淹水 那 今年 台積 電等 於 嘉義廠 也 淹過 熊本 現在 也 淹過 遇水則 發股價 金金 漲嘛 那後續 我們 要 觀察 的 幾大 重點 就 在 於 整個 市場 的 榮景 它 到底 能夠 維持 到 什麼 時候 因為 如果 我們 從 美股 來 看 美股 主要 也 是 由 7 巨頭 來 帶 衝高 可是 如果 我們 把 美國 的 金融 條件 即 時 指數 拿 來 跟 聯邦 基金 利率 上限 來 做掛 鉤 來 做 比 對會 發現 你 看 從 20 年 以來 聯準 會 是 進入 到 高 強度 升息 現在 是 在 稍微 降息 以後川 普一 上任 就 保持 在 一個 相對 高利率 很長 一段 時間 可是 有趣 的 事情 是 明明 利率 下滑 幅度 沒有 這麼 多 可是 我們 看到 的 金融 條件 即 時 指數 它 卻 是 一路 的 向下 甚至 破底 了 這個 流動性 看 起來 好像 跟 201 年 差不多 甚至 還比 201 年 稍微 好 了 一點 這其實 就 說明 了 市場 的 風險 偏好 和 資金 的 流動 性表現 仍然 強勁 曾經 在 4 月份 的 時候 曾經 一度 的 這項 指標 大幅 上行 也 就 代表 市場 突然 流動性 緊縮 可是 現在 又 突然 變得 很 寬 鬆 怎 麼 會 連 準 會 沒 有 釋 放 資 金 的 前提 底下 市場 流動性 這麼 好 呢 那 就是 樂觀 情緒 所 造成 的 嘛 川 普要 大家 把 壓 箱底 的 資金 都 拿出 來 做 投資 另外 一方面 川普 也 在 幫助 大家 放 鬆 進 一步 的 監管 不管 是 401K 不管 是 退休 基金 的 投資 種類 的 規劃 你 可以 隨意 進行 分配 不 一定 只能 投股 債你 也 可以 投 加密 貨幣 也 可以 投商 辦用 這樣 的 一個 方式 釋放 更 多 的 流動性 預期 所以 如果 我們 細看 當前 其實 資產 行情 而言 我們 看到 主要 是 機構 投資人 和 美國 股市 的 散戶 持續 進行 顯著 的 資金 流入 可是 對 沖 基金 從 4 月份 開始 一直 以來 都 是 保持 相對 保守 的 所以 今年 績效表現 最為 亮麗 的 基本 就是 散戶 再 來 就是 整個 大盤 再 來 就是 機構 最後是 對 沖 基金 有 很多 還是 盡 虧損 的 我們 根據 摩根 大通 數據過 去 一週 散戶 還在 買 不過 買 的 量 已經 沒 這麼 多 了 大概 49 億 美元 左右 反而 是 機構 投資人 開始 去 接盤 了 但是 對 沖 基金 投資人 反而 在 短期 內 卻 有 持續性 的 進行 顯著 空單 的 一個 壓 倉現 在 空單 和 多 單比 大概 是 3.5 比 1 這其實 做空 力度 大概 是 過去 4 個 月 以來 的 最大 對 沖 基金 畢竟 你 也 大概 清楚 知道 他 可能 心裡 也 想 這段 時間 去 追 他 也 賺 不 回 之前 在 4 月份 爆倉 的 虧損 不如 現在 就 來 一個 轉手 賭 一個史 詩級 反轉 或者 至少 賭一個 君子 回調 的 空間 不過 也 有 可能 是 這個 原因 才 導致 美國 股市 居然 可以 金金 漲嘎到 現在 這個 市場 上 也 不是 永遠 散戶 都 是 輸家 只是 長 期來 看 是 如此 但是 你會 發現 本輪 資產價格 的 行情 的 確那個 流動性 預期 和 情緒樂觀 的 表現 逐步 展現 那 這個 情緒樂觀 的 消息 如何 來 做 追 蹤 呢 首先 第一 個 是 關稅 戰來 到 尾聲 以及 美中 的 衝突 相 對 於 過去 兩個 月 的 確和緩 許多 在 昨天 我們 看到 川普 正式 公告 將中美 關稅 再度 延長 90 天本來 禮拜 三 就要 到期 了 現 在 又 延長 到 90 天 那 不是 跑 到 1 月 了 嗎 那 乾脆 延到 他 208 年 下台 好 了 這個 全球 兩大 經濟體 穩定 貿易關 係 爭取 更 多 談判 時間 以後市場 情緒 自然 能夠 因此 而 拉高 美國 當前 對 於 中國 的 關稅 是 從 145% 下滑 到 30% 那 有些 人會 把 18 年 部分 產品 的 25% 給 加上 去 那 就 變 5% 了 嘛 那 中國則 是 持續 針對 美國 關稅 降至 10% 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 中國 本身 稅率 其實 還是 比東 南亞 以及 台日 韓各國 還要 來 得 稍微 高一 點不過 這個 高 的 幅度 大概 也 不過 是 接近 10 到 15% 如果 按照 中國 本身 產能 的 競價 機制 它 甚至 如果 第三 國 整口 貿易 還玩得 下去 的 話 它 可能 整體 出口 額不會 受到 多大 影響 它 只是 換一個 管道 繼續 流入 到 美國 本土 當中 所以 到底 會不會 引起 通膨那 我們 幾乎 可以 肯定 如果 中國 商品 無法 藉由 轉口 進入 到 美國 本土 那應 該 就 會 引起 通膨了 但是 如果 你 發現 美國 沒有 引起 通膨那 八成 就是 中國 的 產能過 剩產品 仍然 借到 東南亞 或者 墨西哥 持續 流入 到 美國 本土 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 我們 後 續 可以 觀察 的 事情 是 中美 這次 和 談 互相 付出 了 什麼樣 的 代價 我們 都 很 清楚 知道 最近 最大 的 新聞 昨天 我們 提到 那 就是 美國 總 統川普 已經 正式 確認 跟 輝達 執行長 黃 仁勳 已 經談 妥 了 這項 小 交易 也 就是 美國 政府 會 抽取 輝達 在 中國 銷售 H20 晶片 營收 的 15% 作為 條件 換取 出口 的 許可 那 H20 過去 我們 也 提過 是 符合 拜登 時代 出口 管制 而 推出 的 降規 版本 那現 在 川普 甚至 提出 一個 更大膽 的 想法 也 不能 講是 他 提出 的 啦 人家 提問 他 認為 接下 來輝 達 的 Blackwell 到底 晶片 能否 出售 給中 國川普 的 考慮 是 只要 效能 的 確能夠 降個 30% 到 50% 我 可能 也 會 做 這樣 的 一個 交易 只要 中國 讓 步 更 多 所以 這幾乎 就 說明 了 川普 本身 的 國際 外交 手段 本身 就是 一種 交易 經濟學 就是 沒有 什麼 東西 是 不能 交易 的 重點 在 於 必須 要 符合 美國 利益 取得 極大 利益 的 交易 事實 上 我們 從 圖片 來 看中 國現 在 是 輝達 和超微 非常 非常 重要 的 市場 輝達 在 今年 上半年 12 個 月 總銷售額 大概 是 130 億美國 是 47% 台灣 是 16% 中國 是 170 億佔 比 13% 第三名 其餘 市場 佔 24% 那 超微 的 部分 在 整個 24 年 12 個 月 內 的 銷售量 是 260 億 美元 美國 佔 34% 中國 佔 62億 4% 台灣 43% 你 說 台灣 怎麼 是 這麼 大 的 訂單 客戶 因為 台灣 要 做 伺服器 台灣 也 不是 真的 自己 是 在 買輝 達 的 GPU 重點 是 台灣要 做成 伺服器 再 轉運 回美國 所以 我們 可以 觀察到 輝達 和超微 本身 都 有 極大 的 營收權 重依賴 中國 市場 所以 如果 能夠 持續 出貨降 規版 的 規格給 中國 市場 的 話 那 就是 皆 大歡 喜中國 也 拿到 買 的 比 較 貴美國 政府 還 可以 抽稅 最後是 這些 廠 商還 可以 賺 到 錢 在 這樣 的 一個 效果 底下 後 續 要 觀察 的 重點 是 川普 如果 願意 釋放 這種 交易 型 的 策略 那中國 付出 什麼 呢 我們 看 昨天 川普發 了 TrueSocial 裡面 就 特別 提到 說 我們 雖然 美中 關稅 休戰 即 將到 來 不 過現 在 中國 即 將會 大幅 的 從 美國來 進口 黃 豆 的 數量 此舉 不僅 能夠 緩解 中國 的 黃 豆 短缺 也 有助 於 中 美貿易 逆差 的 縮減 他 也 在 貼 文當 中特別 感謝 中國家 主席 習近平 雖然 沒有 解釋 他 感謝 的 原因 不過 應該 就是 感謝現 在 針對 黃 豆 價格 有 進 一步 的 採購 那 昨天 芝加哥 黃 豆期 貨價格 是 一度 上漲 2.8% 那換 來 的 結果 呢 就是 我們 看到 第一 黃 豆 的 採購 第二 目前 整個 稀土 管制 出口 的 放 鬆 幾 乎 已 經 全面 打開 我們 看到 因為 稀土 精煉 現在 中國 還是 佔據 主要 的 壟斷 地位 是川普 重要 的 推行 政策 所以 前陣子 你 看 那個 MPmaterial 而 今年 以來 股價 已經 上 漲 了 376% 當時 是 一度 因為 稀土 的 緊縮 所以 股價 暴漲 不過 它 也 是 美國 唯一 本土 一家 稀土 礦場 所以 現在 正在 極力 的 來 做 發展 那 可能 也 要 5 到 10 年 的 時間 才能 夠把產 能拉起 來 中國現 在 尤其 在 那些 二次 電池 的 關鍵 礦物 比如 說 石墨 挖掘 量 85% 可是 精煉 是 高達 95.7% 的 市 占 鈷 這個 元素 的 採礦 也 不過 佔 2.6 但 精煉 比例 是 78.4 所以 中國 真正 的 優勢 不 只 來 自 於 開採 的 問題 而是 全世界 開採 完之後其實 都 是 往 中國 送 中國 有 龐大 的 冶煉 和 加工 產能 來 控制 市場 的 中下游 的 環節 這個 是 電池供 應鏈 當中 的 重要 的 戰略 籌碼 看起 來川普 似乎 美中 態勢 的 競爭 還在 持續 但是 第一 可以 做 一些 交易 第二 有些 競爭 真的 要花個 5 年 到 10 年 才能 夠讓 自己 的 國防供 應鏈 完成 如果 斷然 直接 快速 脫鉤 對 於 美方 反而 是 進 一步 的 衝擊 當然 其他 國家 至於 跟 美方 的 談判 美方 就 顯得 有點 心不在焉 比如 說川普 這 一次 針對 印度 課徵 50% 關稅 以 後 那 似乎 雙方 也 沒 有 進 一步 會談 就 這樣子 卡著 50% 關稅 其實 很重 的 我們 看到 印度 最近 國有 銀行加 強針 對 出口商 的 貸款 審 查特 別是 要 保護 紡織、 寶石、 珠寶等 依賴 美國 市場 的 行業 多家 的 這些 大型 銀行 在 審批 或者 續貸 出口 融資 的 時候 基本上 印度政府 會 直接 進行 干 預來 瞭解 說 目前 你 在 美國 出口 所 遇到 的 難關 所以 印度政府 目前 正在 極力 的 幫助 出口 業能夠 度過 難關 因為 看 起來 美方 跟 印度 現在 看 起來 是 有點 鬧 僵 了 事 實上 如果 我們 仔細 觀察 由 於 美中 之間 的 和 緩 加上 美印 之間 的 惡化 今年 中國 股市 是 大幅 跑贏 了 印度 股市 大概 有 接近 20% 印度 股市 在 短短的 從 7 月份 以來 已經 是 整個 東亞 市場 當中表現 最為 差勁 的 股市 了 所以 很明顯 知道 整個 各國 股市 指數 的 變化 跟 美國 的 談判 的 和 緩關 係 其實 是 有 相 對 的 對 稱 的 那 其實 這樣 的 一個 效果 幾乎 也 就 彰 顯著 美中 之間 接下 來 一路 到 1 月 的 談判 期間 本質 上 就是 這種 經濟 核心 的 矛盾 的 正面 交鋒 你 有 沒 有 發現 各國 就是 這樣 的 有 時候 我們 覺得 越南 是 贏家 有 時候 覺得 日本 是 贏家 有 時候 覺得 韓國 是 贏家 有 時候 覺得 台灣 也 贏了 那 你 會 發現 這個 輪動的關 係 是 川 普所操 縱 的 手段 你 本身 也 說 不 清楚 過了 五個 月 以 後 到底 誰 是 贏家 而且 經濟 核心 本質 矛盾 的 正面 交鋒 你 會 發現 最 重要 的 是 川普 很 清楚 知道 他 是 要 透過 談判 和 關稅 來 重塑 現在 新 的 貿易 條件 對 美國 來講 就是 要 降低 對外 經濟 的 槓桿 依賴 強化 內部 的 抗風險 能力 那 重要 的 一件 事情 就是 要 降低 我 的 舉債 我 要 讓 我 的 財務 狀況 更好 一點 我 要 降低 我 的 舉債 可是 全球 經濟 還要 繼續 增長 這幾年 經濟 增長 其實 很大 程度 已經 是 靠 舉債 和 擴大信 貸 那 就換 你 擴大 槓桿 所以 對 盟友 來 說 你 要 幫忙 提升 槓桿 你 們 要 主動來 借 錢 你 們 要 主動來 承擔 全世界 消費者 的 責任 嘛 那 對 於 中國 呢 有 那麼 一丁 點感覺 是 感覺 跟 中國 有 進 一步 針對 產能 內 捲 的 談判 避免 讓 全世界 再次 被 拖入 到 那種 產能過 剩 的 惡性 循環 歷史 已經 反覆 驗證 了 每 一次 重大 經濟 衰退 幾乎 都 是 產能過 剩有 時候 是 房 地產過 剩 金融 海嘯有 時候 是 3C 電子 產品 或者 DACOM 網路 泡沫 網路 公司 過多 都 來 自 於 產能過 剩而 市場 沒有 足夠 的 需求 去 接應 這些 產能 而川普 就 嘗試 的 在 試圖 讓 這個 危機 形成 之前 把 這個 根源 給 掐掉 至少 不要 讓 這個 危機 在 美國 爆發 開來 在 這樣 的 一個 效果 底下 就 變成 了 美國要 降 槓桿 盟友 們 要加 槓桿 中國 不要 再產 這麼 多產能 了 不要 讓 全世界 拉著 你 一起 陪葬 給投資 朋友 做 一些 思考 那回 過頭 來 看 一下 台灣 台灣 在 目前 昨天 大家 也 看到 了 記者 會 這 一次 我們 看到 行政院 副 院長 曾力 軍 在 昨天 表示 會持續 爭取 更好 更 合理 的 對 等 關稅 的 稅率 並且 會爭 取以 非疊加 方式 來計算 關稅 希望 能夠 融入 到 下 一次 談判 不過 他 也 說 因為 一路 到 十月 所以 某種 程度 也 大概 要 有 兩到 三個 月 的 預期 在 短期 內傳產 可能 面臨 相 對 比 較 高 的 稅率 那 幾個 核心 重點 第一 個 當然 就是 關稅疊加 和 稅率 的 高低 基本上 就 很明 顯表態 這次 就是 原稅 率加 新增 對 等 關稅 如果 以細節 來 做 思維產業 的 衝擊 其實 不 一 有些 產業 可能 會 因此 而 得利 有些 產業 可能 會 因此 而 受害 舉一個 最 直觀 的 以 工具 機產業 來 做 思維 首先 對 美銷售 比例 沒 那麼 高不過 以 主要 競爭 對 手國 的 關稅 來 做 思維像 德國 日本 韓國 平均 總體 稅率 大概 也 是 接近 15% 左右 那台灣 的 部分 由 於 是 20% 再 加上 4% 的 NFM 稅率 所以 加起 來 就是 24% 那 受到 承壓 就 很大 了 不過 我們 過去 也 提過 因為 工具 機 你 就算 沒有 關稅 也 不是 過得 很 好 那 差不多 就是 低 於 17 層掉 到 低 於 18 層 那 至於 工具 機 的 部分 現在 反而 跟 越南 總體 稅率 差不多 NFN 都 是 3. 所以 加起 來 大家 稅率 是 23. 那 至於 中國現 在 加上 18 年 以來 的 稅率 加起 來 就是 58.3這個 關稅率 應該 是 足以 跟 中國廠 商來 做 一些 競爭 所以 目前 按照 行政院 的 說法 就是 有 好 有 壞 不過 我們 也 很 清楚 知道 因為 這 一次 的 記者 會 大部分 的 訊息 如果 有收 聽 我們 節目 大概 對 於 整個 經濟 概況 都 能夠 稍微 做 一些 了解 那 不 改變 的 事情 是 由 於 整個 台股 主要 還是 反映 半導 體產業 那 對 於 半導 體產業 所產生 的 豁免 效應 對 於 股價 的 拉 抬 當然 是 遠 大 於 這些 傳產 所 形成 的 衝擊 畢竟 我們 也 很 清楚 知道 不能 講荷蘭病 只能 講說 台灣 基本上 幾乎 已經 是 一個 半導 體型 經濟體 了 在 這樣 的 一個 效果 底下 等 於 股市 的 走向 你 要 看 的 是 這些 大型 股 至於 中小型 股 真的 有 可能 會 發生 就算 破產潮 倒 閉潮 無心價 發生 都 不會 重大 的 影響 到 股票 市場 的 氛圍 就 好像 沒有 股市 這幾年 你 看 那 個羅素 20 表現 也 很 差 從 虛體 經濟 ISM 製 造 業 經 理 人 採 購 指 數 那 美 國 經 濟 中小型 企業 也 差 的 不行 他 不會 妨礙 股票 市場 的 創高 因為 AI 在 發展 就 可以 了 那 當然 這個 國內 的 產業 補助 政策 也 正在 持續 當中 也 來 幫助 傳產 是否 有進 一步 轉型 的 空間 這次 我們 看到 在 昨天 因為 郭部長 昨天 沒有 參加 記者 會 郭部長 昨天下午 是 召開 了 美國加 徵關稅 對 車輛 零組件 產業 影響 的 座 談會 主要 是 在 針對 外銷 汽車 AM 或者 一些 售後市場 汽車 新廠 的 原廠 供應 鏈大廠 來 做 一些 深入 交流 目前 他 已經 提出 了 新一波 的 經濟部 的 計劃 那 就是 會 出面 協助 中 鋼來 降低 生產 成本 來 讓 中鋼 適度 的 讓 利給 中下游 業者 這中鋼 好像 蠻 倒楣 的 中鋼 股東 很多 所以 明年 只能 等 紀念品 了 至少 不是 台電 股東 但 我們 可以 了解 行政 機關 做 了 很多 的 一種 調適 方式 來嘗試 因應 這 一次 的 衝擊 其實 我 覺得 好像 直接 做 補貼 更好 因為 你 會 讓 中 鋼股 東會 有點 心理 受傷 中鋼 股東 幾十萬人 但是 用 這樣 的 一個 讓 利 方式 讓 大家 能夠 一起 度過 接下 來 的 兩到 三個 月 的 時間 看 一下 10 月 之前 有 沒 有 機會進 一步 的 能夠 度過 這 一次 的 談判 不過 剛才 跟 投資 朋友 提到 為 什麼 台積 電平創 新高 因為 他 不 太 受到 這些 傳產 的 拖累 主要 就 來 自 於 第一 權值 過大 第二 其實 台灣 本質 經濟 從 絕對量 體來 看 仍然 非常 漂亮 這 一次 整個 7 月份 的 出口 再創 歷史 新高 來 到 56 億 美元 以美國 出口 的 資通訊產品 為 主 而且 這種 對 美國 的 高度 順差 的 集中 你會 發現 都 沒 有 被 課 關稅 大家 也 很 清楚 知道 嘛 這些 出口值 的 上升 現在 是 豁免 關稅 的 但是 沒有 能力 出口 到 美國 或者 出口 到 美國 的 產品 競爭力 正在 衰退 的 這些 產業現 在 要 被 課上 20% 的 關稅 所以 我們 才 講說 為 什麼 政府 有 必要 做 一些 調整 因為 的 確從 貿易 條件 來 看 對 於 傳產 是 很 不 公平 的 是 因為 你 賺 太 多 錢 才 讓 我 被 課 這麼 高 關稅 可是 我 根本 沒 賺 那麼 多 錢 啊 在 這樣 的 一個 效果 底下 如果 我們 細節 往 下 看 整個 關稅 海嘯 對 於 全台灣 的 總體 衝擊 喔 飲料 和 食品 的 部分 大概 總體 加徵 NFM 稅率 是 從 6.7% 上升 到 26.7 半導體 是 10% 不過 大多 數並 不會 被 因此 而課 徵電子 材料 會 上升 到 20% 這其實 是 有 一點 衝擊 的 喔 因為 它 應該 是 不 包含 在 半導體 關稅裡頭 除非 是 納入 在 部分 科技 巨頭 的 直接 供應鏈 當中 這個後續 我們 再 做 一些 追 蹤 工具 機從 4.7% 上升 到 24.7% 塑像 膠 和 皮革 以及 鞋液 從 3% 到 6% 上升 23% 到 26% 紡織從 8 到 1% 稅率 上升 到 28% 到 31% 農漁業 產品 從 0% 上升 到 20% 後 續 要 看 一下 跟 中南美洲 的 一些 競爭 自行 車從 5 .% 到 1% 上升 到 25% 31% 模具 成 2.6% 上升 到 2.6% 那 這樣 的 一個 效果 剛才 我們 跟 投資 朋友 提到 即便 關稅 衝擊 這麼 大 它 沒 有 改變 總體 數字 台灣 經濟量體 的 快速 增長 舉例 來 說 我們 看到 隨著 半導體 出口值 的 快速 拉 抬 整個 今年 1 到 6 月份 的 工業 和服 務業 的經 常性 薪資 是 來 到 4.7 萬塊應該講 608 年 增幅 是 2.9% 這個 增幅 是 25 年來 同期 新高 我們 把 這個 平均 數拿來 跟 24 年 23 年 2 年 21 年 20 年 來 做 對 比 這個 21 年 到 23 年 很 明顯 你 看 當時 的 年 增幅 甚至 是 年減 的 也 就是 說 即便 這幾 年薪 資都 在 上 漲 可是 跑步 已經通 膨 所以 照樣 是 年 減但 今年 是 真的 失之薪資 已經 翻正 了 這也 就 說 明著 整個 半導體 榮景 所 帶動 的 薪資 增幅 非常 快 當然 了 你 硬 要 講因 為 我 跟 郭台銘 董事 長 平均 身價 也 是 數百億 所以 當然會 有 平均 的 問題 可是 我們 至少 講的 是經 常性 薪資現 在 大概 有 70% 的 員 工是 低 於 現在 平均值 的 在 這樣 的 一個 效果 底下 就 說 明著 少數財 富集 中 在 少 數產業 以及 在 少數 人 身上 舉一個 另外 一個 直觀 的 例子 是 最近 教育部 所統計 全台 在 大專 院校 當中 科技 領域 的 學生 已經 從 42% 上升 到 47% 高達 51.2 萬 人文 和 社會 領域則 是雙 下滑 分別 下滑 到 19.7 萬 和 36. 萬 其中 語文學門 衰退 最 嚴重 因為 確實 GBT 現在 哪 需要 翻譯 十年 間 已經 減少 3.1 萬人念 商館 的 也 減少 6.3 萬人念餐 飲 的 減少 了 7.1 萬人 所有人 都 知道 要 去 哪裡 工作 不管 怎麼樣 先 選三類 組先 選離 組先 選二類 組再 說 讀文 組未來 會面 臨相 對 龐大 的 嚴峻 的 就業 挑戰 比如 說現 在 彰化 女中 15 個班當 中 以前 你 看 女 中 通常 念 社會 組比 較 多 只有 三分之一 人 是 念 社會組 三分之二 都 是 念理組 你 知道 念理組 不 一定 一定 會 去當 工程 師 但是 你 比文 組多 一點 選擇 這看 起來 是 大家 有共識 所以 最後就 變成 買 股要 買 台積 電買 房要 買 台 積房 找 老公 要 找 工程 師最 後 就 變成 這樣 的 一個 投資 和 人生 規劃 的 邏輯 那現 在 整個 台灣 所 面臨 的 轉型 壓力 其實 就是 這樣 的 一個 條件 和 空間 存在 給投資 朋友 做 一些 思考 可是 我們 剛才 所 提到 的 是 整個 台灣 整體 景氣 的 概況 它 面臨 一個 少 數產業 的 帶頭衝 的 景象 可是 多數 產業 已經 開始 進行 趨緩 甚至 我們 過去 看到 的 製 造 業 景 氣 信 號 燈 已 經 藍 燈 了 說 明著 什麼 時候 AI 終有 一天 年減 的 時候 差不多 就是 要 進行 緊急 庫存 調整 的 時 機現 在 整個 關稅 的 衝擊 第一 還沒有 完全 的 發酵 購買力 的 下降 和 民意 補貼 仍然 存在 關稅 的 本質 是 向 進口 商品 來 收稅廠 商會 把 成本 轉嫁給 消費者 可是 呢 上半年 囤的貨 這麼 多 這個 轉嫁 什麼 時候 發生 沒 有人 知道 所以 也許 下半年 才 會 陸續 的 開始 發揮 那 第二件 事情 是 如果 整個 庫存 角度 我們 做家群 平均 的 話 90% 的 產業 其實 已經 開始 做 庫存 調整 了 只 剩下 10% 的 產業 目前 還因 為 AI 龍井 在 帶頭 沖 不管 是 台灣 還是 美國 其實 都 是 如此 舉一個 最 直觀 的 如果 我們 從 銅金比 或者 用美國 的 RASM 製 造 業 技能 採購 指數 來 做 思維會 發現 銅金 比銅 就是 工業用 金屬 比 較 具有 生產力 循環金價 是屬 於 避險性 資產 那 你 會 發現 如果 同金 比往 上衝 差不多 就是 景氣 的 標準 全面 擴張 格局 像 上 一輪 的 高峰 在 201 年 到 20 年 再 來 是 18 年 的 高峰 再來 是 接近 14 年 到 15 年 高峰 再來 是 1 年 到 12 年 高峰 那一樣 如果 同金比 下滑 就 代表 著 大家 對 於 金價 的 避險 需求 大 於 對 於 銅價 的 這種 生產力 需求 還要 來 得 更 為 強勁 像 上 一次 我們 看到 2 年 就 調整 而且 調整 到現 在 也 沒 有 復 甦 多少 這說 明過 去 兩到 三年, 大多 數的 中小型 企業 其 實並 沒有 迎來 真正 的 全面 復 甦 沒 有 繼續 年減 而已 大家 就是 趴在 底下 一動 也 不動 但是 也 不會 更慘 了 因為 半導體 在 往 上衝 在 上 一次 是 20 年 再 來 是 18 年 美中 貿易戰 15 年 到 16 年 商政 苦災 1 年 到 12 年 歐債 危機 差不多 同金 比 和 ISM 製 造 業 指 數 都 是 這 樣 的 一 個 3 到 4 年 的 景氣 循環 那 這 一次 第一 同金比 正在 高速 下滑 第二 如果 以時間 線 來 看 其實 也 差不多 有 一個 適度 的 均值 調整 也 差不多 所以 就 變成 在 整個 股票 市場 的 操作 邏輯 一方面 你 會 看 可能 情緒 指標 比如 說 從 CNN 恐懼 貪婪 指數現 在 從 高位 慢慢 慢慢 的 滑落 也許 大家 的 想法 是 等到 40 以下 就是 值得 步踐 的 時機 上 一次 這麼 低 就是 今年 4 月份 再 上 一次 是 去年 7 到 8 月份 的 日圓 套利 股災 再 上 一次 是 23 年 7 月 到 10 月 的 中期 回調 再 來 就是 整個 2 年 你 看到 庫存 循環 很多 時間 大概 兩到 三個 月 就 會 馬 上 進入 到 市場 的 恐慌 期 所以 有些 人 是 這樣子 在 投資 的 過程 當中 他 會 依循 著情緒 指標 可是 我們 不能 忽略 的 是 從 整個 景氣 指標 來 看 他 可能 會 有 更具 長 期 投資者 的 意涵 就是 長 期 投資者 你 就算 能夠 成功 的 避開 情緒 高昂 的 時候 比如 說 你 看 貪婪 指數 你 在 70 以上 你 要 避開 40 以下 的 時候 你 才 準備 要 進場 但是 你 還是 無法 逃過 剛才 看到 那種 2 年 那種 低檔 鈍化 情緒 一直 很 悲觀 的 擴存 調整 所以 短期 內當然 可以 看 情緒 可是 時間 稍微 拉長 差不多 就要 準備 觀察 一些 擴存 指標 那 指標還 不能 只 看 一個 因為 一個 還不夠 準你要 做 交叉 比 對 你 才 敢 重倉 所以 尺度 一定 要 看 的 夠長 如果 看 的 太短 即便 逃過 了 市場 的 樂觀 情緒 你 也 逃不過 擴存 循環前 陣子 看 康熙 來 了 以前 的 舊 影片 那裡面 有 一年 是 王菲 王菲 就講 了 一個 故事 她 講說 有 一個 小姐 去 算命 算命 的 說 小姐 你 的 命 不好 你 的 身上 有 胸罩 小姐 說 那 我 把 胸罩 脫 了 不 就 可以 了 嗎 算命 的 說 那 不 可以 就算 脫 了 胸罩 你 也 逃不過 人生 的 兩個 大波 所以 如果 你 看 的 太短 即便 你 逃過 了 市場 的 樂觀 情緒 你 也 逃不過 庫存 循環 所以 有 時候 三到 四個 月 那 是 一個 短期 情緒 的 變化 但是 三到 四年 才 是 真正 的 庫 存調 整而現 在 我 想 跟 投資 朋友 分享 的 事情 是 我們 的確 有些 產業 還離 衰退 有 一段 距離 可是 按照 目前 的 看法 應該 80% 的 產業 已經 開始 進入 庫存 調整 了 就 差 AI 什麼 時候 資本 支出 進入 年減 了 那 你 也 清楚 知道 沒有 一項 產業 永遠 都 可以 每年 資本 支出 都 是 年 增 每年 營收 都 是 年 增 的 這個 是 一個 標準 的 從 循環面 來 做 思維 短期 觀察 情緒 指標 當然 有用 但 時間 拉長 你 終究要 回到 基本面 來 去 驗證 例如 庫存 週期 的 變化 而 庫存 又 不能 只 看單 一數據 必須 進行 持續性 的 交叉 比對 好給 投資 朋友 做 一些 思考 看看 美股 股市 市大指 數表現 昨天 其實 都 是 小幅 的 回跌 稍微 休息 而已 波動 不 大量 好不容易 終於縮 了 一點 道 瓊 下跌 20 點. 45% 收在 43, 975 點標 普 下跌 16 點 0.25% 收在 6, 37 點納指 下跌 64 點 0.3% 收在 21, 385 點費半 下跌 7 點 0.13% 收在 5, 670 點沒有 股市 來 到 這樣 的 一個 位階 算是 高位 持續 盤旋 但是 其實 乖離 已經 開始 往下掉 了 因為 沒有 創高 所以 有點類 似高 檔動 畫然 後 指標 慢慢 的 往下掉 那台 股 的 部分 則是 創 了 波段 新高 距離 歷史 新高 也 不過 接近 30 點 左右 的 一個 距離 這個 蕭威 說浩哥 我 已經 聽 超過 三個 月 以上 直播 說 你 的 節目 很 優秀 你 有 頭緒 嗎 謝 你 也 歡迎 大家 多多 請小編 喝咖啡 畢竟 我們 小編 準備 這些 資料 以及 準備 很多 的 內容 都 非常 的 認真 所以 多給 他 一些 鼓勵 他 也 會 很 開心 的 有 時候 我們 就是 要 一起 跟 投資 朋友 陪伴 成長 到現 在 你 會 發現 那 是 變成 一種 使命感 我們 小編 也 是 很兢業 的 很 有 使命感 也給 投資 朋友 多 做 一些 思考 那剛 才 講到 整個 美股 和 台 股當 中 的 變化 在 於 美歐 股市 為 什麼 這一波 那個 金金 漲 的 表現 好像 遠領 先 於 台股 其中 有 兩個 角度 第一台 股現 在 是 標準 的 還在 升息 環節 美歐 股市 是 降息 降 了 一段 以 後 稍微 冷凍 一下 可能 是 因 應川普 的 關稅 問題 可是 針對 台股 的 部分 看起 來 應該 講剛 才講 的 是 台北 台北 股市 台灣 央行 的 表現 美股 的 部分 雖然 稍微 有點 急動 可是 你會 發現 整個川 普所釋 放 的 流動性 預期 仍然 持續 存在 剛才 提到 的 第一 個 是 401k 目前 投資 私募 和 加密 貨幣 的 全面 放寬 就 代表 著 9 兆 美元 的 退休金 它 可以 選擇 去 投資 那些 更 高風險 的 資產 這是 第一 個 觀察 重點 第二 個 是 聯準 會 已經 正在 提案 準備 要 放 寬針 對 銀行 體系 當中 的 補充 槓桿 比率 也 就 代表 著針 對 整個 美債 的 流動性 也 開始 有所 提升 那 SALR 我們 過去 提過 這個 設計 很 簡單 但是 本身 就是 過去 對 於 監管者 來 看 一張 美國債 跟 一筆 高風險 企業 的 貸款 在 SLR 的 公式 裡頭 是 等值 的 也 就是 說 如果 銀行 即便 滿手 幾乎 沒有 風險 的 美國債 它 也 被 視為 槓桿 提高 所以 把 美債 這個 分子 分母 給 剔除 以 後 基本上 就 會 讓 銀行 的 流動性 來 得 更好 市場 上 就 有 更 多針 對 債券 價格 的 購買 意願 所以 川普其實 一直 在 創造 流動性 他 透過 一連串 的 政策 為 美國 金融 市場 幾乎 創造 了 前所未有 的 投資 和 流動性 剛才 提到 的 401k 的 開放 也 提到 了 放 寬 銀行 的 SLR 釋放銀行 的 資本 而且 釋放 更 多 的 監管 吸引 企業 擴大 投資 和 回購 股票 這 一段 時間 你 看到 川普所 累積 的 投資額 那個 是 很多 企業 可能 要 10 年 20 年 才 會 達 到 的 投資額 的 規模 所以 這樣 的 一個 效果 就 為 不管 是 股票 市場 還是 債券 市場 注入 了 龐大 的 投資 和 資金動 能 一方面 當然 推高 了 資產價格 但是 另外 一方面 它 其實 也 放大 了 金融 體系 的 槓桿 循環 所以 你 發現 它 也 是 手 牽 幾個 行政命令 錢 就 一筆 一筆 的 這樣子 送 過來 賺 錢 沒 有 這麼 好 賺 的 你 想想看 我們 跟川普 最大 的 共同 點 就是 也 是 右手 動一動 就 有 好 幾個 億 我 說 腦細胞 有 時候 打稿 要 思考 腦細胞 也 失燒 很快 可是 你會 發現 的 確在川普 這項 因子 底下 他 可能 對 於 當前 的 景氣 和 經濟 造成 了 影響 但 他 基本上 無法 改變 整個 週期 循環 他 也 無法 改變 當前 大多 數美國 和 台灣 中小型 企業 已經 正式 開始 進入 擴充 回調 的 事 實現 在 唯一 重點 在 於 那筆 投資額 還能夠 把 AI 的 資本 支出 拉得 更 久 更 遠 嗎 他 幫輝 達 拿到 了 中 東訂 單 他 幫輝 達 重新 重返 了 中國 H20 市場 那 他 還能夠 幫半導 體產業拉出 多少 利多 政策 刺激 呢? 永遠 想不到 不過 這 反而 是 在 本輪庫 存循 環當 中 非常 有趣 的 一環 主要 是 兩點 嘛 第一 點是 本輪庫 存循環 大多 數產業 其實 沒有 迎來 全面 的 繁榮 而是 少數 產業 那 第二 點是 時間 線 也 差不多 到 了 可是 你 好像 感覺 整個 投資額 規模 的 放大 似乎 把 那少數 幾個 產業 的 投資額 的 景氣循 環嘗試 的 把 它 拉 的 更長 一點 有 這樣 的 一個 感覺 也給 投資 朋友 做 一些 思考 那 最 後 投資 不要 依循 判斷 投資要 依循 週期 依循 的 週期 做 你 該 做 的 事情 就 可以 了 就 02 分 台北 股市 小漲 24 點衰 2410 點 左右 基本上 波動 也 不是 特別 大 那 就算 突破 新高 也 不是 太 意外 因為 今年 全球股市 都 在 創 新高 重點 在 於 我們 在 現在 這個 時 機點 的 240 點跟 去年 的 240 點積 極會 是 一樣 的 嗎 到 時候 再 來 跟 投資 朋友 多 做 一些 思考 和 留意 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解圖 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快