July inflation cooled, but tariff-driven inflation hasn't shown up yet. This morning briefing breaks down why prices aren't rising as expected and what it means for U.S. Treasury bonds.
Chapters
投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 臺 北時間 205 年 8 月 13 號禮 拜 三 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 友廷浩 每天 早上 開辦 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 今天 一早 來 觀察 在 昨天 所 公布 整體 7 月份 的 CPI 消費者 物價 指數 那 隨著 CPI 低 於 市場 預期 可是 核心 CPI 又 比 預期 稍微 高一 點那 到底 美國 當前 的 通膨市況 表現 又 為何 呢 是 關稅 通膨還 沒有 迎來 還是 說現 在 在 6 月 7 月 的 通膨其實 還在 反映 今年 3 月 4 月 5 月 的 囤 庫存 情況 畢竟 上半年 囤 了 這麼 多貨, 你 很 難 想像 現在 在 3C 電子 產品 會 有 進 一步 的 物價 拉 抬 可是 呢, 關稅 難道 對 於 通膨沒有 影響 嗎? 到底 是 滯後反應, 還是 真的 關稅 對 於 美國 通膨一點 影響 都 沒 有事 實上 我們 看到 昨天 苗 股市, 不管 是 標普 還是 納指 仍然 有 顯著 的 買 盤來 做 支撐 尤其 納指 是 持續 創下 歷史 新高 可是 這段 時間, 我們 反而 要 更 為 關注 的 是 隨著 財富 效應 的 放大 加上 關稅通 膨 預期 的 導入, 對 於 美國 今年 下半年 而言, 如果 通膨還 能夠 降溫, 那 不 就 變成 了 股漲 再也 漲, 而且 市場 上 進入 全面 繁榮 嗎? 那 不 就是 標準 的 1980 年代 的 GreatModeration 這種 大平 穩時代 嗎? 物價 也 沒 失控, 股市 也 在 上 漲, 長 期還 在 下滑 利率 有 可能 這樣 發生 嗎? 今天 來 跟 投資 朋友 做 一個 總覽 首先 看 一下 7 月份 這 一次 通膨年 增幅 是 2.7% 跟 6 月份 持平, 低 於 市場 預期 的 2.8% 那麼 如果 是 以 月 增幅 來 看 的 話 是 0.2%, 跟 預期值 0.2% 差不多 核心 CPI 的 部分 反而 有趣, 預期 只有 3%, 可是 年 增幅 卻 高達 3.1%。 至於 核心 CPI 的 月 增幅, 也 是 0.3%, 跟 預期 差不多。 第一 個 觀察 重點 就 在 於, 整體通 膨 雖然 看 起來 並沒有 高 於 預期, 可是 如果 從 年 增幅 角度 來 看, 其實 還是 遇到 了 一些 僵固 性 在 204 年 以 後 基本上 下滑 幅度 就 變得 相當 緩慢 尤其 在 核心 通 膨 部分 目前 僵固 性還 是 非常 強烈 目前 美國 還是 實質 薪資 翻正 的 台灣 也 是 如此 就 代表 著當前 的 薪資 通膨已 經成 為 美國 通膨無法 快速 下滑 的 主因 另外 一方面 現在 在 川普 看到 這項 數據 以後馬 上 就 發 了 一條 貼 文來 指控 當前 明明 美國 是 以數 兆 美元 的 關稅 收入 即將 在 未來 幾年 流入 到 美國 本土 而且 有數 兆 美元 的 投資額 我們 國家 的 經濟 股市 整體 財富 都 因此 受益 良多 但是 即便如此 到 這個 階段 關稅 並沒有 引發通 膨 尤其 在 這 一次 7 月份 通膨數 據 出來 之 後 所以 他 就 指控 鮑爾 以及 指控 聯準 會 部門 這些 票委們 到底 在 想 什麼 同時 也 顯示 大多 數情況 下 目前 承擔 關稅 的並 不是 消費者 而是 企業 和 各國 政府 很多 人 都 讓 利 了 所以 不會 引起 通 膨 但是 川普 在 幾個 小時 之前 所發 的 貼文 趕快 降息 吧 升息 慢半拍, 降息 慢一拍, 趕 快降 趕 快降 可是 真的 是 如此 嗎? 畢竟 真正 我們 看到 基準 稅率 調高到 各國 的 對 等 稅率 是 從 8 月份 才 開始 的 那 是不是 代表 著聯 準會 還要 等 8 月份、 還要 等 9 月份 的 數據 呢? 如果 我們 細看 一下 項目, 會 發現 在 核心 CPI 的 部分, 你會 發現 住房 類整體 月 增幅 大概 是 0.2% 醫療 造物 類月 增幅 0.7% 機票 漲 了 4% 休閒 娛樂、 家具 以及 用品 類漲 了 0.4% 其實 還是 看得出 來, 整體 美國 在 核心 CPI 的 細項 僵固 性還 是 比 想像中 來 的 高 尤其 年 增幅 部分 住房 是 漲 了 3.7% 醫療 照護. 5% 車險漲 3 了 5.3% 休閒 娛樂漲 了 2.4% 那 這種 核心 服務類 別 很 明顯 是 在 反映 人力 成本 薪資 的 上 漲 所以 在 這樣 的 一個 角度 底下 就 變成 了 如果 我們 細看 超 核心 CPI 也 就是 你 特別 去 剔除 住房 之 後 的 服務類 價格 月 增幅 是 0.5% 年 增幅 高達 3.59% 现在 让 美国 通 膨 下不去 的 看起来 也 并 不是 受到 关税 通 膨 影响 最大 的 商品 部门 看起来 就是 薪资 美国 的 就业 市场 其实 即便 非农 数据 做 了 比较 大规模 的 调整 可是 失业率 看起来 还是 真的 并 没有 因此 而 失真 現在 的 確在 全美 仍然 處 於 顯著缺 工潮 所以 薪資 正在 做 顯著 的 拉高 創下 了 今年 元月份 和 二月份 以來 的 新高 現在 主要 推動 的 就是 交通 和 醫療 服務 雖然 這兩個 關聯性 很 低 不過 還是 可以 看得出 來美國 整體 就業 市場 的 充分 就業 最 終導致 了 當前 通膨產生 僵固 性 的 主 因而 商品 通膨必須 承 認到 目前 為止, 即便 關稅 已 經課 徵有 一段 時間 從當 6 月、 7 月 到 8 月 課徵 10% 的 基準 關稅 仍然 沒有 引起 顯著 的 商品 通膨給 投資 朋友 做 一些 思維 這也導致 市場 的 通 膨 預期 尤其 從 密歇根 大學 所 統計 的 民主 黨人 的 通 膨 預期 居然 也 開始 從 高點 開始 下 彎連 民主 黨人 都 意識 到 好像 商品 部門 沒有 想像中 僵固 性 這麼 高現 在 看 起來 是 工資 真的 在 上 漲 而 工資上 漲 所 形成 的 通 膨 僵固 性心理 承受度 衝擊度 似乎 就 沒 有 這麼 大 了 畢竟 我 告訴 你 現在 物價 在 漲物 價漲 的 原因 是 因為 人力 成本 上揚 可是 這樣 的 一個 數據 是不是 難道 就 能夠 推論 接下 來 不會 有 關稅通 膨 呢 還是 沒有 傳進 去 呢 畢 竟現 在 數據公 佈 出來 我們 都 要 做 一個 交叉 比對 畢竟 上次 我們 也 提到 非農就業 數據 BLS 美國 勞工統 計局 做 這麼 大 的 調整 CPI 也 是 他 統計 的 所以 當時 我們 開始 對 於 非 農數 據 抱 一個 比 較 大 的 問號 現在針 對 CPI 數據 其實 也 是 如此 過去 我們 提過 目前 實質 上 所 收集 到 的 價格樣 本 的 比例 其實 在 CPI 數據 當中 已 經驟 降到 60% 在 一年 前 還高達 90% 也 就是 說過 去 我們 看到 大部分 的 CPI 的 物價 實質 調查 是 這個 BLC 這些 官員們 實地 考察 田野 調查 把 大量 的 商品 和服 務價格來 進行 觀察 但是 現在 呢 由 於 人力 短缺 的 問題 可能 是 鬥雞 裁員 也 有 可能 是 供 應鏈 很 錯亂 的 問題 也 有 可能 是 地區 通訊 中斷 的 問題 也 有 可能 是 系統 轉換 的 問題 反正 現在 就是 統計 機構 只有 60% 目前 看起 來 是 依循 著 原本 的 資料 收入 而 40% 已經 是 用 猜測 的 用 估算 模型 的 用網 路上 去查 一些 數據 來 推出 當前 的 物價 水準 情況 所以 這樣 的 一個 效果 基本 也 就 說 明著 搞不好 美國 的 CPI 也 是 真的 不過 這 一次 CPI 是 有利於 川普 的 所以 現在川 普不會 想要 再 把 這個 BLS 的 新 局長 在 凱達 給開 除掉 所以 後 續 要 觀察 重點 在 於 這些 通 膨 效果 所呈現 的 連貫 程度 為 何川 普當然現 在 持續性 的 發文剛 才 提到 他 先聲明 說 這 一次 巨額 的 投資額 在 美國 落地 也 沒 有 引起 通 膨 失控 另外 一方面 他 又 發 了 一條 貼文 專門針 對 鮑爾 他裡面 提到 川普 想要 把 這個 當前 聯準 會 所 採取 的 動作 保持 相當 遺憾 而且 表示 相當 抗議 的 這種 態勢 而且 他裡頭 也 提到 了 現在 鮑爾遲 不願意 降息 然後連 總會 也 有 裝修 這種 嚴重 浪費 公帑 的 問題 實在 是 予以 譴責 所以 你 看到 現在 米倫 已經 取代 了 一位 理事 搞不好 他 慢慢 送 很多 人想 說川普 這樣 講沒 有意 義因 為 連總會 最 後 的 FOMC 是 投票制 又 不是 鮑爾一個 人 決定 的 他 只是 來 收集 大家 的 共識 而已 你 不是 能夠 拉下 他 連總會 就 照 你 的 意思 所以 川普 很 聰明 一個 一個 派 進去 最後用 米倫去 取代 鮑爾 搞不好 就 變 代理 主席 到 時候 真的 連總會 就 聽川普 的 話 了 但 至少 還有 三年 的 時間 連總會 要 跟 他 交手 那後續 我們 要 觀察 的 極大 重點 在 於 第一, 從 TruthValidation 來 看 市場 上 的 領先 通膨指標 的 確在 1.83% 左右 仍然 出現 僵固 性, 但是 仍然 往 下滑 的 方向 走 那 數據 到底 有 沒 有 滯後反應 的 問題 呢? 我 相信 肯定 是 有 的 因為 各種 原因 導致 好像 通膨沒有 想像中 這麼 劇烈 但是 我覺 得 不 可能 完全 沒有 衝擊 我們 過去 的 看法, 大家 一直 都 很 清楚 知道 我們 不 認為 關稅 通膨會 引起 停滯 性通 膨, 頂多 是 一次性 通 膨 但是 我們 也 不 認為 關稅 通膨會 對 於 物價產生 任何 影響 都 沒 有 更 不用 講不 可能 關稅通 膨 加成 以 後 每 一次 都 低 於 市場 預期 這也 不太可能 所以 一個 比較 大膽 的 預判 是 關稅 所 帶 來 的 衝擊 為何 尚未 出現 在 整體 的 經濟 數據 當中 如果 是 這樣 的 話 第一 個 就是 關稅現 在 傳入 進來針 對 原本 就 已經 通縮 的 商品 部門 反而 作用 並 不是 特別 大 就是 商品 就算 沒有 關稅 通膨它 也 在 跌價 美国 的 二手车 美国 的 3C 电子产品 上半年 囤 了 这么 多货 本来 就 有 通缩 效果 第二件 事情 是川普 过去 所 提到 的 消费 关税 通 膨 是不是 由 消费者 完全 负担 这件 事情 的确 如 他 所说 的 并 不是 由 消费者 全面 负担 我们 举 一个 最 直观 的 例子 张图 表示 我们 观察 到 目前 小摩 针对 当前 的 通 膨 传导 情况 来 做 进一步 的 追踪 在 18 年 到 19 年 的 美洲 贸易战 70% 的 这种 关税 额 大概 是 由 消费者 直接 做 转嫁 消费者 自己 承担 30% 是 由 美国 的 企业主 自己 牺牲 一些 利润 这 几年 经济 更好 了 你 发现 40% 是 由 消费者 承担 另外 40% 是 由 企业主 美国 的 进口商 承担 有 20% 居然 是 由 海外 的 出口商 承担 这 跟 我们 过去 所 看到 高盛 所 做 的 统计 日本 在 關稅戰 打得 正火 熱的 時候 居然 主動 進行 車價 的 讓價 而且 讓價 幅度 高達 15% 目的 就是 為 了 要 維持 在 美國 市場 的 市 佔率 而且 也 有 可能 是 受到 川普 的 敦促 認為 我 就算 課 你 關稅 你 當然勢 必要 漲價 可是 你 也 必須 吐出 一些 獲利 最終 就 導致 了 明明 18 年 也 是 貿易 戰現 在 205 年 也 是 貿易戰 可是 當前 我們 看到 真正 的 關稅 只有 40% 轉嫁 到 消費者 身上 另外 40% 是 美國 在 進口商 犧牲 一點 利潤 20% 是 海外 的 出口商 承擔 那 這就 代表 著關 稅會 不會 有 通膨會 有 但是 影響 到民間 的 CPI 似乎 沒有 想像中 來 得 高 它 就 會 形成 另外 一種 效果 就是 美國 政府 收到 了 10 塊 錢的稅 不好意思 有 4 塊 可能 被迫 要 反映 在 消費者 身上 有 4 塊 要 反映 在 進口商 身上 可是 有 2 塊 畢竟 我 是 多 拿到 了 在 這樣 的 一個 效果 底下 我 可以 藉由 你 短期 內購 買力 的 損失 在 明年 的 時候 加倍 奉 還給 你 什麼 意思 呢 你 現在 可能 會 多付 一點 關稅 這沒 辦法 這是 我們 的 國策 可是 明年 我會 確保 你 不用 繳這麼 多 的 稅收給 政府 讓 你 把 錢 給補 回來 用 這樣 的 一個 方式 來 規避 整個 購買力 侵蝕 所以 通膨會 不會 有 通膨應 該 是 要 有 的 但是 只是 說 我 盡量 保持 你 的 購買力 不要 遭受 到 巨大 衝擊 而已 這是 我們 觀察到 有趣 的 方向 也 不要 覺得 好像 關稅 是 10% 反映 給消 費者 的 因為 到 目前 最新 的 統計 它連 反映 給消 費者 一半 都 沒 有 到 進口商 自己 吞 了 一些 讓 一點 獲利 那美國 的 應 該講 出口商 也 讓 了 一些 獲利 那 最 後 得益 的 當然 就是 美國 政府 龐大 的 關稅 收入 和 適度 的 通 膨 那後續 我們 要 觀察 重點 在 於 它 會 不會 形成 另 一部 副作用 這個 副作用 就是 有 能力 進行供 應鏈 轉移 的 廠商 他 能夠 活下 來 沒 有 能力 的 單一國家 進口 的 代理商 可能 就 會 遭受 到 衝擊 的 確是 有 可能 我們 舉例 來 說 這張 圖表是 我們 看到 美國 人口 普查局 所 調查 的 美國 進口 總額 大概 是 三分之二 來 自 於 大 企業 三分之一 來 自 於 中小型 企業 可是 如果 以 進口 商數量 來 看 中小型 企業 大概 佔 了 9% 也 就是 說 中小型 企業 人 很多 產值 不大 進口額 並沒有 想像中 那麼 龐大 尤其 在 中小型 企業 的 進口國 當中 整體 佔 比 比例 也 是 相當 小 就 代表 著 這些 中小型 企業 本身 沒有 像 大型 企業 像 沃爾瑪 那樣 進行 全球 產能 的 分配 來 尋找 最為 廉價 的 資產 就 導致 了 中小型 企業 可能 最先 承受 不了 商品 的 關稅 因為現 在 看 起來 你 為 了 要 保持 競爭 中小型 企業 是 要 自己 犧牲 一些 關稅 的 負額 或者 說 要 承担 一些 关税 的 责任 不要 把 它 全部 转嫁给 消费者 嘛 这 就 导致 中小型 企业 可能 会 遭受 巨大 的 关税 利润 的 侵蚀 但是 大型 企业 反而 能够 持续 的 去 蚕食 中小型 企业 原本 拥有 的 市 占 所以 就 导致 了 中小型 企业 的 贸易 伙伴 由于 国家 数量 明显 少于 大型 企业 员工 数 少于 20 人 的 公司 当中 与 单一 国家 进行 贸易 的 比例 特别 高 最终 就 使得 要 预估 了 其實 不管 是 大 而 沒 法案 還是 這 一次 我們 看到 關稅戰 對 於 中小型 企業 的 影響 最後都 是 富人 吃 飽 窮人 跌倒 都 是 大 企業 吃 飽 小 企業 全倒 這個 就是 真實 我們 看到 的 實質 概況 但是 的 確我們 現在 的 看法 是 通膨應 該 要 慢慢 慢慢 的 在 8 月 9 月 陸續 的 傳 進來 才 對 不太可能 一直 低 於 市場 預期 但是 會不會 引起 停滯 性通 膨 目前 比較 大膽 的 看法 是 應該 不會 因為川 普幾乎 已經 控制 了 市場 預期 加上 供給面 的 改革 另外 一方面 你 要 仔細 觀察 的 方向 是 當前 的 整體 關稅率 平均 有效 稅率 已 經來 到 9% 但是 當前 的 聯 邦基 準 利率 來 到 4% 左右 而已 所以 雙方 的 差距 持續 在 擴大 我們 如果 從 進口 成本 來 看 當然 從 原理 來 說物 價漲 9% 消費者 就要 多承擔 9% 這個 是 一個 比 較 粗略 的 計算 因為 我們 只用 進口 成本 沒 有用 終端 商品 價格 可是 用 這樣 的 一個 角度 而言 你 還是 可以 依稀 感覺 到 市場 上針 對 通膨有 適度 的 擔憂 所以 現在 認為 完全 沒有通 膨 基本上 也 不 太 正確 因為 真正 的 通膨關稅 的 侵蝕 和 傳導 可能 比 想像中 還要 來 得 長 這就導致 了 聯準 會 如果 在 獨立性 的 前提 底下 他 應該 所 採取 的 做法 是 緩 降息 也 就是 說現 在 的 適度 降息 是 反映 非農就業 數據 的 適度 匹配 但是 絕對 不能 如川 普所 說 的 進入 到 全面性 的 寬 鬆 循 環 至少 是 降 一次 要修 一次 一次 FOMC 下 一次 就 不應 該 降 再 下 下次 再 該 降 這 可能 是 最好 的 做法 那 第一 個 觀察 重點 就 來 自 於 在 9 月份 到 時候 大幅 依賴 中國 商品 的 美國 的 開學季 它 的 採購 成本 是否 會 因此 而 飆升 我們 舉例 來 說 因為 通常 學校 的 採購季 大概 八九月 差不多 就要 開始 不會 等到 開學 了 而 我們 現在 觀察 這些 進口品 大部分 是 現 在 被 課徵 5% 的 中國 的 進口 的 關稅 如果 仔細 觀察現 在 在 整個 推高 成本 的 過程 當中 你 會 發現 美國 宿舍 商品 在 過去 一年 的 價格 漲幅 像是 枕頭 關稅 是 上 漲 了 17% 床墊 上 漲 了 13% 印表 機上 漲 12% 吹風機 上 漲 1% 女性 的 浴袍 增長 15% 連帽衫 增長 9% 其他 像 吸塵劑 或者 浴巾 尼龍 的 地毯 大概 也 上 漲 6 到 7% 所以 這個 是 從 有效 稅率 來 做 推升 的 那 不太可能 完全 沒有 反應 那 我們 後 續來 看當 它 反應 以 後 而且 在 消費 以 後 最終 所 引起 的 通 膨 效果 會 有 多 顯著 當然 我們 過去 也 提到 說 有 兩種 效果 正在 去 侵蝕 或者 抵抗 當前 的 通膨壓力 一方面 就是 上半年 的 囤货 效果 他 尝试 着 要 去 冲销 现在 可能 引起 的 通膨囤 的 货 那么 多 那 就 变通 缩 了 第二件 事情 是川普 的 供给 侧 改革 持续 放大 我们 过去 所 看到 的 原油 开采 的 监管 把 油价 压低 把 鸡蛋 价格 压低 把 蔬菜 价格 把 农粮 价格 压低 就算 中国 商品 稍微 贵 了 一点 你 会 发现 好像 影响 不了 极大 的 权重 毕竟 是 商品 川普 之前 讲过 一句 话 他 说 希望 大家 不要 再 买 那么 多 娃娃 了 买 一个 就 好 這是 一種 價值觀 的 改變 你 不要 買 這麼 多 不要 買三個 娃娃 買 一個 娃娃 就 好 所以 這是 很 有趣 的 一種 說 法給 投資 朋友 多 多一些 思維當然 回到 全球 各地 的 通膨還 是 會 發現 當前 整個 臺 灣的 通膨其 實相 對 而言 還是 比 較 弱 一點 的 7 月份 年 增幅 只有 1.54 如果 我們 以國家 主要 通膨率 來 做 思維 日本 現在 是 全球通 膨 最為 嚴重 的 區域 你 會 發現 整體通 膨 幅度 是 高達 3 .% 那麼 美國 的 部分 年 增幅 2.7% 南韓 的 部分 2 .% 歐元 的 部分 2% 香港 的 部分 1.4% 那台灣 的 部分 其實 今年 上半年 平均 通膨也 不過 1.36% 左右 新加坡 有 一點 通縮 0.8% 那 當然現 在 看 起來通 膨 僵固 性 最為 明顯 完全 消失 幾乎 是 完全 進入 到 通縮 的 大概 就 只 剩下 中國大陸 了僅 只有 0.1% 左右 所以 看得出 來 在 全球 的 通膨壓力 底下 其實並 沒有 想像中 來 的 堅固 真正 你 要 觀察 是否 會 引起 通 膨 僵固 性 的 可能 就是 以美國 和 日本 來 做 思維美國 是 關稅 通膨傳導 進來 的 問題 日本 則是 在 脫離過 去 幾年 通縮 以 後 如何 有效 的 讓 薪資 和 通 膨 取得 平衡 給投資 朋友 多 做 一些 思考 和 留意 其實剛 才 也 跟 投資 朋友 提到 因為 整個 中國 市場 當前 所 面臨 的 情況 跟 各國 不 太 一樣 各國 的 確都 有 陸續 通膨軟化 的 趨向 可是 如果 我們 從 整個 中國 市場 的 CPI 和 PPI 年 增幅 來 做 思維 這個 最新 7 月份 所公 佈 的 CPI 是 0 就是 完全 沒有 任何 物價 的 上 漲 PPI 的 部分 甚至 減了 3.6% 其實 也 就 說 明著 整個 中國 市場 它 已經 陷入 到 全面性 的 通縮 循環 加上 這兩天 大家 最為 觀察 的 一條 新聞 其實 就是 我們 講的 恆大 退市 的 問題 恆大終 於 要 在 香港 股票 被迫 摘牌 了 象 徵也 就是 過去 幾 十年 來 風光 一時 的 開發 商時代 正式 的 終結 也 為 中國房 地產 的 崩盤 樹立 了 一個 標誌 性 的 事件 其實 從 整個 21 年 我們 看到 恆大 在 美元 在 首度 違約 以後銷 售額 就是 直線 下滑 整個 中國房 地產 就是 以 非常 驚人 的 速度 來 進行 搜索 所以 整個 中國 市場 它 的 通俗 能 不能 把 全球 的 在 后 疫情 时代 的 指标 当做 一个 标杆 也 无法 因为 它 是 有 国内 特殊 的 经济 问题 的 真正 现在 的 全球 的 实质 通 膨 概况 大概 就是 还有 一点 现在 20 年 当时 的 供应链 的 阴霾 但是 还 没有 完全 的 走 离开 来 这样 的 一个 区间 所以 最终 就 导致 了 现在 通 膨 还是 有点 压力 不过 主要 就 集中 在 美国 和 日本 市场 当中 给 投资 朋友 多 做 一些 思维 謝謝 大家 的 祝福 謝 很 感謝 大家 的 祝福 對 我 是 獅子 座 但 我 覺得 我 不太像 因為 獅子 通常 需要 那種 可能 比較 自大 啦 固 執自負 不願意 接受 批評 那種 特性 愛 面子 增強 好 鬥衝動 那種 渴望 認同然 後 慾 望 又強 那 一類 的 那 我 自己 是 除了 性 慾 稍微 強一點 以外 這點 我 不 否認 其他 我 感覺 好像 跟 我 個性 不太像 有 可能 是 我 老爸 記錯 日子 了 有 時候 我們 小朋友 說 我 比 較 像 雙子 他 這樣 一講 我 還覺 得 蠻 像 的 因為 平時 我 也 是 變來 去 蠻 善變 的 有 時候 看川普 的 貼 文感覺 好像 心有 靈犀 只有 我 懂 他 當然 也 不 代表 我喜 歡川普 大家 直播 看 這麼 久 也 知道 我 還是 比 較 喜 歡馬斯克 因為 我 有 雙子 的 性格 我 很 善變 對 我 對 星座 也 是 有點 研究 謝 大家 當年 拜 託 我們 在 新竹 念書 女孩子 屈指 可數 我們 有 個 三 兩三學 一點 星座 學怎麼 搞定 學妹 我們 大學 四年 基本上 都 是 泡 在 圖書館 裡頭 就 只 讀 兩類 書 一個 是 天文 學 另外 一個 是 算命 學專門 研究 手相 以前 大學想 很多 把妹 招數 其中 一個 就是 聊 星座 聊 星座 發現 怎麼 所有 男生 都 會 那 不行 那開 始學 看手相 你 這 小拇指 下面 這條 是 婚姻 線 看 起來 不長 不過 感情 線 倒 是 很長 這說 明 你 對 於 婚姻 的 執念 不強 可能 認為 婚姻 只是 生活 的 一部分 而 不是 全部 可是 你 的 感情 線 很長 代表 情感 的 豐富度 對 於 愛情 的 投入 程度 跟 他人 的 互動 情感 深度 很 高 你 跟 我 一樣 是 性情中人 真的 嗎 對 不 對 怎麼樣 你 還想 再 看 嗎 那 我們 再 看看 這個 智慧 線 也 很長 說明 你 是 一個 很 有 智慧 的 人 對 不 對 就 看久 了 你 發現 一天到晚 從大 一到 大四 從學弟 到 學長 四年 唯一 增加 自己 專業 能力 的 大概 就是 星象 學 和 算命 學 大概 是 這樣子 你 像 我們 一開 始學 了 很多 星座 發現 沒什麼 用 因為 大家 都 會 以 後 就 開始 越 研究 越 刁 鑽 不 只要 研究 手相 面相 還要 能夠 發揮 一些 自己 的 才能 彰顯 自己 的 才 華 比如 說 你 可能 跟 那個 女孩子 約 出來 看 星星 你 知道 天上 的 十二 星座, 我們 的 十二生肖 是 怎麼 出現 的 嗎? 為 什麼 是 以 十二年 作為 一個 單位, 而 不是 以 十年 作為 一輪 呢? 為 什麼? 因為 人類 有 五根 手指 頭 拇指 的 作用 是 搭配 著 其他 四根 手指 頭 完成 抓握 你 看 拇指 有 兩個 指節 除了 拇指 以外 其他 四根 手指 都 有 三個 指節 三 條線 123 所以 你 用 一 隻 手 拇指 同一 隻 手 十指 用 下面 的 指節 開始 數數 123456789101112 這 就是 十二 經位 字 的 來源 就 一部分 人 古代人 其實 都 是 用 手指 頭的 方法 來 做算術 的 所以 以前 我們 都 講十經位 字 可是 古代人 很多 都 是 用 十二 經位 字 因為 他 是 用 掐指一算 這樣 的 一個 方式 來算 出來 的 哦 原來 這 就是 掐指一算 啊 沒錯 最早 使用 十二 進位 字 的 就是 蘇美人 因為 蘇美人用 十二 進位 字 調整 立法 嘛 所以 現在 天文 領域 會 看到 很多 十二 進位 字 的 用法 對 不 對然 後 你 在 這時候 再 教 他 唱 一首 愛在 西元前 哦 整個 愛上 你 啊 那 當然後續 還要 持續 增長 自己 的 才 華嘛 人家 講說 有 十進位 字 有 十二 進位 字 為 什麼 有 六十 進位 字 呢 比如 說 一分 鐘是 六十 秒 一小 時 是 六 十分 鐘一 夾子 是 六十年 那為 什麼 一分 鐘 不是 十秒 呢 一分 鐘一個 小時 不是 十分 鐘呢 這個 時候 叫 兩 隻 手 嘛 你 先 伸出 右手 然後逐個 按 下去 好 對 不 對 一二三四五 左手指 節 一二三四五 然後應 該 這樣 一二三四五 然後一個 指節 一二三四五 兩個 指節 三 二三 四五 兩個 指節 你 就 會 發現 了 你 用 五然 後 乘以 十二 個 指節 就 變 六十 了 嘛 所以 這個 就是 我們 看到 那個鐘 錶 的 錶 盤 它 是不是 逢五進 一 一共 進 了 12 次 就是 六十 進位 制 它 也 是 充分 的 利用 自己 的 手指 而 發明 的 而且 講了 那麼 多 所以 投資 朋友 如果 有 單身 的 你 對 自己 的 確有 蠻 喜歡 的 對象 的 話 你 就 知道 該 怎麼 做 了 下次 就 手 直接 拉過 來 然後開 始數 12345 成功 的 話 恭喜 你 失敗 了 你 再 告訴 我 你 在 哪 一個 看守所 我 再 去 保釋 你 謝謝 大家 謝 大家 通常 生日 要 許願 那 先 祝福 所有 我們 的 財經 號角 的 聽眾 能夠 身體 健康 天天 報 復 發大財 第二 個 願望 是 希望 我們 小編 可以 減肥 成功 第三 個 不能 講因 為 講出 來 都 不會 實現 希望 大家 都 能夠 身體 健康 天天 報 復 我們 繼續 往下 看則 美有 股市 在 昨天 持續 做 顯著 的 拉高 不過量 能 似乎 沒有 持續 放大 了 道 瓊 上 漲 483點1 .% 收在 458 點其實 這段 時間 你 看到 好像 市場 上 雖然 指數 還在 衝高 不過 這個量 能 突然 有點 縮 就是 追高意 願 沒 這麼 強只 剩下 少數 的 換手 標普白 指數 上 漲 72 點 1.3% 收在 645 點納 指上 漲 296 點 1.39%, 輸在 2168點, 費半上 漲 9 點 2 .%, 輸 16 在 5840 點剛 才 我們 講到 是 整個 通膨對 於 物價 的 傳導 當中 可能 所 形成 的 誤差 有 可能 是 還沒有 傳 進來 因為 上半年 囤貨太多 所以 還沒有 真正 感受 到 那個 商品 的 通膨它 剛好 跟 通縮 互相 沖 消 了 那 第二 種 角度 叫做 AI 生產力 循環 也 就是 說 AI 這件 事情 它會 讓 多數 的 科技 商品 開始 通縮 因為 它 越來 越廉 價化 商品 科技 都 在 進步 最終 就 導致 了 3C 電子 產品 跌價 速度 特別 快 最 終導致 了 即便 有 商品 通 膨 可是 被 科技 的 通縮 進步給 互相 中消 了 那 第三 點 就是 我們 剛才 跟 投資 朋友 提到 的 有 可能 的 確川普 的 政策 並 不是 讓 通 膨 完全 轉嫁 到 消費者 身上 而是 犧牲 我們 部分 的 利潤 了 犧牲利潤 是 什麼 意思 就是 通縮 因為 賺 的 錢 變少 能花 的 錢 變少 了 所以 用 這樣 的 一個 角度 而言 等同 於 美國 他通 膨 最後變 成 了 一種 手段 他 最 終要 達 到 一種 目的 這個 目的 是 什麼 呢 就是 換取 更 大 的 投資額 我 之所以 會有 通膨是 因為 我 要 課 關稅 可是 關稅 是 一種 手段 關稅 的 目的 是 什麼 是 為 了 更 多 的 投資 所以 適度 的 通膨換取 龐大 的 投資划 不划算 最後就 由 美國 人來 決定 決定 206 年 中期 選舉 的 表現 最 後 一件 事情 剛才 聊 的 是 整個 通膨對 於 物價 實質 的 衝擊 那 這個 物價 實質 衝擊 以及 利潤 的 衝擊會 不會 影響 到 美國 的 經濟 情況 呢? 剛才 提到 我 認為 中小型 企業 的 壓力 應該 是 很大 的 包括 台灣 服務業 薪資 其實 在 大漲 啊 現在 可是 你會 發現 這個 中小型 服務業 還有餐 飲業 你 發現 好像 那個 老 闆 現 在 也 過得 不是 特別 好 有點 壓力 這又是 什麼 原因 呢 我 認為 一個 最 直觀 的 原因 就是 因為 大多 數 中小型 企業 他 在 工資 成本 大幅 上行 底下 他 沒 辦法 有效 的 藉由 AI 成功 的 衝銷 成本 與 此 同時 工資上 漲 的 速度 對 於 他 成本 侵蝕 速度 又 太快 就 變成 了 其 實薪 資現 在 是 在 漲 的 不過 你 會 發現 大多 數人過 得並 不是 特別 開心 購買力 並沒有 因此 放大 多少 那 中小型 企業 老 闆 其實 也 是 如此 那 最終 你 會 發現 有趣 的 情況 是 當前 的 AI 的 建制 鏈 速度 反而 就 變成 了 大者 恆大 的 趨向 所以 最終 導致 美股 創高 的 就 只 剩下 那 幾 隻 巨頭 了 我們 舉例 來 說現 在 整個 AI 伺服器 的 浪潮 仍然 在 顯著 的 興建當 中 如果 我們 仔細 觀察因 為 最近 才 推出 了 GPT 5 就 代表 著市場 整體 的 用量 持續 放大 以後針 對 AI 數據 中心 的 資料 中心 的 數據 鏈 它 的 要求 其實 是 越來 越 多 的 如果 我們 細 看現 在 在 全球 的 AI 的 數據 中心 運算 平台 當中 投入 最為 驚人 的 至少 從 本季度 來 看 應該 是 XAI 也 就是 馬 斯克 旗下 的 AI 數據 中心 光是在 孟斐師 承 的 XAI 的 運算 平台 就 大概 就 已經 配置 了 20 萬顆 的 輝達 H10 的 算力 這個 規模 如果 是 以 單一量 體來 看 其實 超過 Meta 和 OpenAI 在 科技 巨頭 的 主力 平台 那 我們 要 清楚 知道 基本上 特斯拉 目前 是 7 巨頭 當中 少數 在 自駕車 機器 人 和 大語 言 模型 全部 都 有 涉獵 的 巨頭 生態 系上 是 有點 優勢 的 像 蘋果 手機 做 很 好 可是 AI 有點 落後微 軟 AI 做 很 好 可是 在 硬體 上 有 點落 後 如果 特斯拉 勉強 現金 流還 可以 持續 的 進來 勉強 保持 進 一步 的 資本 投入 它 是 有 可能 把 整個 生態 系給 拿下 來 的 事 實上 如果 我們 仔細 觀察美國 今年 所蓋 的 AI 數據 中心 其實 快要 比辦 公室 還要 來 得 多 了 你 想想看 這些 伺服器 H10、 H20 它 的 價格 比 一般 上班族 的 年薪 還高 冷氣 的 溫度 也 吹 得 比 一般 人 還要 低 重點 是 還會 受到 上司 的 悉心 呵護 下輩子 投胎 我們 一定 要 做 一台 優良 的 伺服器 是不是 給投資 朋友 多 做 一些 思維 所以 我們 講說現 在 對 於 經濟 的 衝擊 或者 對 於 通膨的 衝擊 它 似乎 就是 沒有 影響 到 大型 企業 至少 大型 企業 看 起來 多 數還 可以 保持 當前 的 價格 競爭力 等到 中小型 企業 死光 再來 收拾 殘局 那 對 於 AI 企業 也 是 來 說 是 如此 不 只是 在 投資額 的 保證 未來 想要 進軍到 美國 市場 當中 除非 在 美國 本地 生產 如果 是 海 外企 業沒有 在 美國 進行 顯著 投資額 的 本身 都 會面 臨美國 客戶 進 一步 半導體 關稅通 膨 的 轉嫁 這就 變成 了 最後能夠 獨大 的 那 不 就 剩下 這些 科技 巨頭 了 嗎 給投資 朋友 多 做 一些 思維好 我們 看 一下 台北 股市 今天 開盤 的 表現 台北 股市 上檔 15 點算 24310 點持續 位 於 高位 盤旋 我們 就 看 一下 本波 這種 半導體 龍井 非理性 繁榮 能夠 推到 什麼樣 的 區間給 投資 朋友 多 多些 思維 和 留意 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 寫度 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 炒盤 愉快
