2025/8/26(二)陸稀土收緊!關稅戰未完?科技巨頭壟斷AI 該擔心嗎?【早晨財經速解讀】

投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 8 月 26 號禮 拜 二 早上 8 點 31 分 大家 早上好, 我 是 哲平浩 每天 早上 開門前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 市場 上 持續 消化 傑克森 · 霍爾 當時 爆發 的 談話 不過 呢 本週 大家 最為 關注 的 當然 是 基本面 到底 是否 有產 生 鬆 動 所以 後 續 我們 再 來 跟 投資 朋友 聚焦 回答 在 這 一次 財報 會議 以及 財策 當中 是否 有 呼應 目前 資本 支出 持續 上 調 的 計畫 不過 與 此同 時川普 昨天 和 李在民 首次 會晤 以後已 經明確 表示 不會 修改 先前 所達成 的 關稅 協議 也 就是 針對 南韓 的 商品 仍然 維持 15% 的 稅率 那 儘 管 李 在 明 是 嘗 試 著 要 遊 說 放 寬 進 一步 的 條件 不管 是 過去 我們 提到 的 豁免 疊加 關稅 或者 是 藉由 適度 的 放大 採購 來確 保稅率 有 1% 到 2% 的 下滑 或者 在 部分 產品 能夠 免關稅 兩人 基本上 除了 過去 所 提到 的 北 韓集體 安全 問題 造船 合作 還表現 友好 態勢 情況 底下 關稅 似乎 仍然 存在 著潛 在 裂痕 川普 在 昨天 強調 我們 會 堅守 立場 我們 要 履行 已經 同意 的 協議 這樣 一講 我 就 放心 了 雖然 台灣 也 沒什麼 進度 但 至少 先確 認對方 也 沒什麼 進度 不過 這場 會面 也 使得 在 短期 內 我們 看到 川普 在 昨天 的 時候 也 在 出 社會 上 也 批評 所有 的 政局 動盪 可能 會 因此 而 受阻 最終 氣氛 還是 相對 平和 不過 呢 這個 李在民 在 昨天 也 是 頻 稱 讚 美 國 不管 是 稱 讚 美 股 的 上 漲 稱 讚 川 普 為 白 宮 所 加上 的 這種 金色 的 裝飾 非常 有 品味 甚至 建議 如果 要 實現 和 平川 普 可以 在 北 韓蓋 一個川 普大樓 雙方 也 點出 了 這 一次 龐大 的 造船 計畫 那 李 政府 會 提出 150 億 美元 的 美國 的 投資 方案 與 此同 時會 符合 川普 推動 韓國 造船 業在 美國 中西部 應該 講應 該講 西南部 和 東 南部 地區 尤其 是 佛羅里 達州會 有 進 一步 我們 講 造船 廠 的 一個 擴建 聘用 美國 工人 相關 的 目標 當然 與 此 同時 我們 要 清楚 知道 韓國 這 一次 所釋 出 新一波 的 籌碼 並沒有 得到 進 一步 關稅 的 豁免 舉例 來 說 就 在 川普 跟 李在民會晤 之際 韓國 航空 在 昨天 已經 正式 宣布 一達 這個 金額 其實 不小 對 韓國 航空 來 說 突然 談到 一半 韓國 航空 就 宣布 了 一筆 360 億 美元 的 波音 訂單 總體 而言 應該 是 韓國 航空 有史 以來 歷史 新高 的 一次 的 下 訂量 那 這項 協議 也 包含 著 103 家 的 波音 客機 和 206 顆 引擎 包括 50 家 的 73、 25 家 的 78 夢幻 客機 在 這樣 的 一個 效果 底下 這一筆 巨額 交易 基本上 很明 顯是 南韓 政府 所釋 出 的 一些 示好 不 過後續 並沒有 換來 進 一步 的 關稅 豁免 當然 啦 也 有 可能 是 等 這次 協議 結束 以後川普 可能 在 部分 產品 也 有 進 一步 優惠南韓 的 條件 不過 目前 來 看 就是 維持 15% 左右 當然 雙方 的 談話 也 不 只是 針對 關稅 剛才 提到 包括 北韓 問題 包括 雙方 接下 來 的 產業 合作 都 有 提到 在 接待 李在明 的 時候 川普 也 強調 他 自己 跟 金正恩 是 維持 非常 良好 的關 係 並且 期待 在 適當 的 時機 能夠 舉行峰 會 希望 能夠 促進 南北 韓之間 的 和平 那 李在明 也 公開 呼籲川普 可以 推動 在 韓國 半島 上 扮演 著關鍵 的 角色 然後剛 才 有 提到 嘛 很 開 玩笑 的 提到 說 到 時候 川 普在北 韓建個 大廈 在 那邊 打 高爾夫球 其實 也 很

好 啊 我們 看 一下 早先 的 對 話 Ihopeitstaysthatway. Ithinkitwill. Ihaveaverygoodrelationship. Iunderstandhim. Ispendalotoffreetimewithhim, talkingaboutthingsthatweprobablyaren tsupposedtotalkabout. And, youknow, Ijust. Igetalongwithhimreallywell. Ithinkhehasacountryofgreatpotential, tremendouspotential. Well, I mmeetingalotofpeople. Imean, it shardtosaythat, butI dliketomeethimthisyear.

當然, 這 一次 最大 的 受惠者 無疑 就是 美國 的 波音, 幾乎 每 一場 重要 國家 談判 當中, 其實 都 會 有 波音 的 訂 單陸續 釋出。 這次 韓國 就是 非常 意外 的, 在 峰 會 之前 突然 傳出 要 再 多額外 投資 150億, 其中 有 不少 就是 來 自 於 波音 飛機 的 投資。 這時 的 美國 的 經濟 數據 在 短期 內 容易 受到 這種 政治 干預 的 失真 現象 舉例 來 說 你 像是 美國 的 耐久 財 耐用品 的 部分 經常會 一個 月 大幅 跳高 然 後 另外 一個 月 大幅 收縮 下 一個 月 又 大幅 跳高 下下個 月 又 大幅 收縮 那 為 什麼 我們 講的 這種 耐用品 耐久 財會 有 如此 顯著 的 暴增 下跌 原因 很 簡單 因為 其中 包含 著飛機 的 訂單 這個 月 如果 有 談成 蠻 多 飛機 的 中 東訂 單 拿 了 回來 結果 過一 兩個 月 真的 就 收到 訂單 了 不好意思 這個 月 沒 有 談到 一些 訂單 結果 就 下 來 了 在 這樣 的 一個 效果 就 造成 月 增幅 的 高高低低 起起伏伏 但 也 非常 有趣 那 另外 一方面 南韓 的 部分 目前 還 陷入 到 僵局 至少 沒有 太多 的 進步 空間 那 台灣 的 部分 呢 台灣 在 昨天 基本上 傅格奎、 曾君 女士 其實 已經 提到 了 雙方 在 昨天 也 持續 進行 視訊來 做 磋商 那根 據 立法院 證實 8 月份 以來 已經 跟 美方 召開 了 三次 會議 談判 的 內容 涵蓋 美規車 的 進口免 關稅、 非關稅 的 貿易 壁壘 以及 23 條款 等 敏感 的 議題 不過 他 也 強調 美方 確實 希望 進 一步 開放 市場 尤其 是 整車 進口 不過 雙方 還是 有 進 一步 包括 檢驗 標準 和 制度 的 對 接 都 還在 磋商 範圍 當中 所以 還是 有 細節 要 做 敲定 的 鄭運鈞 女士 也 進 一步 說明 了 目前 談判 的 三大 目標 第一 個 就是 進 一步 爭取 對 等 關稅 能夠 下滑 第二 避免 稅率 的 疊加 第三 就 23 條款 來 進行 合理 協商 不過 我們 看 一下 南韓 當前 的 態勢 李在明 已 經親 自到 白宮 了 疊加 關稅 似乎 也 沒 有 因此 而 取消 或者 說 呢後續 我們 觀察到 的 釋出 的 訂單 的 增加 也 沒 有 造成 有 任何 稅率 上 對 等 關稅 上 的 鬆 動 所以 這樣 的 話 對 於 台灣 而言 的 確壓力 比 較 大 畢竟 時間 線 還在 跑 嘛 我們 現在 已經 開始 被 課 關稅 了 那 另外 一個 就是 中國 市場 了 我們 看到 這 一次 在 跟 他 每次 跟 各國 領導 人會面 的 時候 通常 都 會 有 很多 記者 提問 嘛 那 這 一次 被 問到 目前 美國 跟 中國 當前 的 進展川普 已經 提到 最快 的 話 很 有 可能 今年 就 會 去 訪問 中國 所以 他剛 才 說 要 先去 訪問 金正恩 嘛 那順 便 去 訪問 中國 不 過川普 也 提到 說 目前 中國 在 稀土 管制 上 又 開始 收緊 中國 必須 要 輸出 稀土 磁鐵給 美國 否則 中國會 被 課徵 20% 的 關稅 那 這樣 的 一個 說法 其實 是 有 其 道理 的 因為 根據 路透社 報導 從 中國 工信部 最近 所 採取 的 公文 和 動作本 週開 始針 對 稀土 的 開採、 冶煉 和 分離 開始 制定 新規則 首次 將進口 原料 納入 到 配額 管理 體系 顯示 著 北京政府 雖然現 在 出口 管制 是 放 鬆 給 美 國 的 可是 很明顯 正在 進行 戰略性 資源 的 掌控 中國 去年 就 已經 進行 年度 配額 制度 那現 在 是 針對 美國 有 適度 的 放 寬 可是 相對 的 稀土 我們 講的 電動 車馬達 風力 渦輪 或者 軍工 設備 消費 電子 如果 沒有 讓 美方 意識 到 可以 確保 無 條件 取得 或者 有效 取得 的 話 那麼 中方 適度 的 收縮 管制 對 於 美方 來 看 就 形成 極大 壓力 最近 中國 的 稀土 概念股 股價 也 是 全面 飆漲 在 這樣 的 一個 效果 底下 美方 的 談判 可能 會產生 極大 的 壓力 最終 要求 釋出 更 多 籌碼 來 換取 稀土 的 穩定 供應 當然 這 只是 第一 個 稀土 戰 而已 我們 看美中 這 一次 的 談判 跟 其他 國家 不 太 一樣 大多 數的 政治 盟友 都 是 付錢付 保護費 了 事付 一點 關稅 獲取 在 美國 市場 的 持續 穩定 的 市 佔率 可是 在 跟 中國 談判 的 過程 當中 其實 已 經有 那麼 一丁 點 想要 嘗試 著 減緩 這種 全球 內 捲 製 造化 的 趨向 存在 也 就是 想要 改變 整個 全球 的 貿易 結構 中國 的 產業 不能 夠每 一輪 每 獲得 一個 技術 每 獲得 一個 成熟 製 程 PCB 面板 就 把 全世界 的 產能 企業 打倒 一片 他 要 改變 的 是 整個 貿易 結構 那的確 中方 在 近期 其實 我們 看到 北京 的 談話 陸續 都 在 表態 要 停止 這種 內 卷化 你 不要 把 其他 國家 都 捲 死因 為 你 把 自己 國內 的 產業 也 都 捲 死 了 這是 我們 看到 在 貿易 條件 上 改善 上 我們 看到 的 幾個 面向 事實 上 如果 我們 仔細 觀察中國 成熟 製 程 產 能 在 這 幾 年 產 出 幅度 其實 非常 快 當時 從 201 年華為 孟晚 舟 事件 以後中國 就 逐步 把 供 應鏈 轉化 為 重要 的 產能 拉 抬 結果 呢 在 過去 幾年 當中 你 像是 中芯國際華鴻 或者 上海 華麗 等等 好 這幾大產業 說實 在 的 從 成熟 製 程 2 年 到 25 年 的 擴產潮 其實 中國 已經 擠 下 全球 各大晶 圓廠 成為 僅次 於 臺 灣的 成熟 晶 製 造成 熟晶 圓 製 程 的 製 造 國 也 就是 說 從 2 年 美國 封鎖 新 進 製 程 設 備 開 始 中 國 政府 就 已經 把 成熟 製 程 視 為 一 個 替代 戰略 而且 目前 已經 可以 完全 滿足國 內 的 產能 也 就是 我們 講的 做 一些 家電、 子 零 組件、 電子 產品 等等 根據 吉邦 的 推估 今年 光是 中國 成熟 製 程 的 月 產 能 大概 就 等 於 五座 聯電 但是 在 五年 以前 聯電是 僅次 於 台 積電 第二 大 的 成熟 製 程 的 製 造 商 也 就是 說 中國業者 已 經靠 著 低價 的 傾銷 在 過去 兩年 對 於 台灣二線 晶圓 代工 形成 巨大 壓力 那 美方 要 怎麼 處理 這個 情勢 呢 因為 你 把 格羅方德 也 捲 死 了 這樣 的 一個 效果 就 導致 25 年川普 重返 白宮 之 後 隨著 美國 開始 重建 自己 的 半導 體供 應鏈 就 變成 從 汽車 到 工業 電子 都 要求 本土 或者 有岸 的 晶片 比重 這就變 成過 去 曾經 被 中國 低 消傾銷 壓得 喘 不口氣 的 台灣 成熟 製 程 的 製 造 商 最近 反而 意外 受益 了 就是 聯電 等 龍頭 在 美國 市場 重新 獲得 了 大量 的 轉蛋 所以 用 這樣 的 一個 方式 最後負擔 的 就是 美國會 有 一點 通膨來 換取 跟 中國產業 的 持續 脫 鉤 來 確保 全球 結構 不會 受到 中國長 期輸出 通縮 的 影響 對 於 本國產業 形成 重大 衝擊 不過 硬要 講中國 的 確在 各大產業 當中 都 開始 有 陸續 輸出 通縮 的 跡象 存在 舉例 來 說 中國現 在 電動車 也 是 本來 美中 之間 的 電動車 還是 有 一定 程度 的 顯著 競爭 不過 到現 在 看 起來 比 的 已經 是 自駕車 了 因為 電動車 中國 也 快 捲 死 世界 各國 了 中國現 在 是 目前 少數 電動車 的 平均 售價 低 於 燃油 車的國 家中 國電動車 的 平均 售價 大概 是 2.5 萬 美元 比 燃油 車的 2.61 萬 美元 還要 低 了 接近 3% 可是 呢 你 看到 美國 和 德國 的 電動 車售 價則 很 明顯 比 燃油 車還 要 來 得 更 貴美國 電動車 平均 售價 是 6.05 萬 美元 比 燃油 車 高出 了 31% 德國 即便 是 環保大國 電動車 平均 售價 是 6.38 萬 美元 比 燃油 車貴 了 34% 這說 明中國 企業 因為 大量 採用 成本 更 低 的 碳酸 鋰 鐵電池 LFP 所以 等同 於 大幅 的 壓低 的 製 造成 本 全球 電動車 以及 電池 龍頭 基本上 都 集中 在 中國 市場 當中 所以 就 只能 從 自駕車 看能 不能 有 突破 的 空間 要不然 這個 長 期輸出 通縮 就是 把 全球 的 車市 一輪 又 一輪 的 清洗 一遍 壓力 來 得 更 大 那 這種 傾銷 現象 也 不是 集中 在 特殊 單一終 端 商品 當中 我們 看到 現在 世界 貿易 組織 WTO 所 獲得 的 申訴 去年 獲得 中國 反傾銷 的 申訴 大概 已經 高達 152 件 全球 也 不過 368 件 等 於 有 40% 都 是 中國 的 傾銷行 為 那 中國 的 出口量 現在 還維持 在 增長 就 代表 著 出口 年 增幅 還是 有 接近 7 到 8% 的 增幅 可是 中國 的 出口 單位 價格 從 203 年 以來 就是 負值 就是 它 出口 的 價格 一直 在 跌 它 賣 的 面板 它 賣 的 每 一個 晶圓賣 的 每 一台 電動車 它 的 價格 都 越來 越 便宜 可是 它 賣 的 數量 沒有 變少 那 就是 很明顯 傾銷 到 世界 各國 當中 所以 我們 才 會 觀察到 為 什麼 全球 的 反傾銷 戰陸續 的 開始 發酵給 投資 朋友 做 一些 思維 那 這個 也 是 未來 我們 看到 美中 談判 可能 會產生 的 重點 那 另外 一個 就是 印度 的 部分 印度 到 目前 為止 在 中 美的 阻力 下面 臨 的 一個 新 一輪 挑戰本 來 你 看中 國這幾年 太陽能 發展 的 非常 不 錯後來 印度 嘗試 抓住 一個 龐大 的 契機 也 就是 隨著 中國 被 剋 取高 關稅 印度 本身 也 在 發展 太陽能 所以 藉由 這樣 的 一個 方式 能夠 重新 擠下 中國 的 市 占 重返 美國 市場 但是 首先 美國 也 針對 印度 的 太陽 能模 組課 徵了 64% 的 關稅 同時間 我們 也 知道 印度 因為 進口 俄羅斯 原油 關稅 也 被 提到 50% 了 昨天 是 正式 課徵 這也 使得 印度 到 目前 為止 基本上 在 整個 204 年 的 試戰率 在 美國並 沒有 持續 的 擴大 所以 中 印之間、 美印 之間、 美中 之間 這些關 係 都 還沒有 想像中 來 的 明朗 主要 就是 美國 跟 各大 盟友 國 那些 傳統 的 西方 盟友 感覺關 係 梳理 的 比 較 清楚 一點給 投資 朋友 做些 思維當然 在 昨天 的 白宮會 談 當中 記者 也 有 提問 到 目前 烏鵝戰事 的 問題 川普 昨天 在 白宮 當中 其實 是 有 稍微 表示 目前 普丁 對 於 哲 林斯基 的 不 喜歡 正在 阻礙 兩人 的 舉行會 談普丁 不想 見哲 林斯基 不是 應該 反過 來 嗎 但是 他 也 強調 說 這得 看 他們 自己 因為 Tango 需要 兩個 人 跳川普 坦言 不 確定 雙方 是否 會見面 雖然 兩邊 都 希望 他在場 完成 交易 但 他 認為 無二之間 必須 要 先行 達 成共識 你 讓 兩個 人 自己 談 怎麼 可能 會 有共識 呢 不過 他 也 警告 如果 俄羅斯 不願 意在 兩週 內 坐 上 談判桌 可能 會面 臨 非常 嚴重 的 後 果 很 有 可能 會 採取 近 一輪 的 制裁 或者 關稅 課程 當然 他 也 透露 了 他 最近 有 跟 普丁 打 了 幾通 電話 除了 討論 戰爭 也 觸及 到 核武 控制 我們 希望 能夠 實現 去 核化 必須 先 結束 這場 戰爭 雖然 他 對 於 談判 前景 保持 樂觀 但 他 也 承認 每次 跟 普丁談 完 之 後 常常 就 看到 哪個 地方 又 被 普丁給 轟炸 了 所以 他 對 於 普丁 也 是 戒慎 恐懼 的 當然 我們 後 續 再 來 跟 投資 朋友 追 蹤 一下 整體 烏鴉 戰場 的 情況 先 看 一下 昨天 的 談話 這是 最 簡單

的 方法, 我 和 普丁關 係 很 好, 我 以 為 這是 最 簡單 的 方法, 但 實際 上 不是, 非常 複 雜, 從 他們 的 角度 來 看, 這對 他們 來 說 是 非常 親密 的, 兩人 之間 有 著 巨大 的 不滿, 我們 必須 釐 清 這一點, 但 我 希望 他們 能 先見面, 他們 希望 我能 在場, 我 可能 會在場, 也 可能 不會, 我會 看看, 但 我 希望 他們 能 先解決 他們 的 分歧, 因為 這對 他們 來 說 是 最 重要 的, 當這件 事 發生 了, 我想 我們 會 有 結局,

我 认为 俄罗斯 人 对川普 总统 作出 了 重大 批准 在 这次 战争 的 三年 半后, 他们 第一次 批准。 但是 他们 的 批准 是, 他们 认为 习近平 会 在 战争 后 获得 土地 正义。 他们 认为 他们 不 可能 在 习近平 手中 安装 谋杀 小组。 这 在 开始 时 是 一个 非常 重要 的 要求。 當然 講是 這樣講 可是 如果 從 最新 戰況 來 做 觀察 你 會 發現 俄羅斯 在 外交 上 仍然 拒絕 跟 美方 提出 的 停戰 和 和平路 徑來 做

溝通 外長 拉夫 羅 夫 在 接受 NBC 受訪 的 時候 就 重申 根本原因 還是 北約 東擴 的 問題 並且 強調 烏克蘭 只能 在 接受 中立 和 俄語 族群 保護 的 條件 下 存在 他 還質疑 這連斯基 的 合法性 嘗試 著 把 談判 僵局 的 責任 轉嫁給 基輔 可是 我們 也 清楚 知道 目前 在 整個 烏東 戰事 戰場 仍然 在 持續 當中 歐洲 其實 也 派 了 一定 程度 的 軍 演來 維持 當前 的 領土 現況 其實 也 就 說明 這個 歐洲 已經 很 明顯 做 適度 的 表態 要 確保 俄羅斯 沒 有 進 一步 進犯 的 可能性 但是 另外 一方面 這個 俄方 似乎 短期 內要 談成 的 條件 是 有點 難度 的 剛才 我們 看到 後 半段 是 範斯 他 其實 是 透露 說現 在 的 外交 有 活力 的 外交 表現 不錯 他 相信 美國 最終 還是 能夠 推動 烏爾 雙方 能夠 達成 協議 的 雖然 那個 時候 他 是 在 白宫 跟 哲联 司机 有点 争吵 不过 他 也 透露 出 俄罗斯 在川普 介入 之后 基本上 也 是 首次 做 了 重大 让步 至少 他 承认 他 考虑 准备 跟 乌克兰 来 做 一些 商谈 在 这样 的 一个 效果 底下 我们 后续 观察 的 几大 重点 其实 就 来自 于 第一个 对于 乌克兰 美方 是否 還有 採取 進 一步 的 武器 提供 來 加深 雙方 的 籌碼 另外 一方面 俄羅斯 是否 有 膽怯 內 讓 步 的 可能性 可是 歐洲 的 態度 在 過去 幾週 其實 有 比 較 顯著 轉變 雖然 那個 時候 大家 風塵僕 的 到 白宮 來 開會 不 過後續 不管 是馬克宏、 凡德萊恩 或者 我們 看到 英國 首相 這些 領導 人後續 在 發表談話 當中 其實 都 已 經陸續 提到 了 對 於 俄方 過度 讓 步 所 形成 的 擔憂馬克宏 其實 就 有 特別 提到 說 美國 雖然 明確 承諾會 參與 烏克蘭 的 安全 保障 但是 我們 要 如何 去 因應戰 後 的 事件 什麼 意思 呢 他 在 裡頭 提到 了 很多 他 說 我們 要 如何 在 歐洲 還有 非洲 其他 地方 要 保持 自己 的 信譽 呢 就 是不是 信譽 就是 信譽 就是 相信 的 信 不是 慾 望 的 慾 這個 名譽 的 譽 信譽 如何 保持 集體 的 信譽 就是 我們 要 如何 向 世界 各國來 說明 我們 其實 對 於 民主 同盟 有 一定 程度 的 支持 但是 如果 我們 一旦 讓 烏克蘭割 讓 土地 釋出 很 明顯 的 領土 和 人口 那麼 我們 的 堅持 是不是 就 完全 白費 了 呢 所以 這場 仗 不想 打 下去 可能 都 要 有所 堅持 他 甚至 甚至 還在 裡頭 提到 了 台灣 問題 我們 來 看 一下 他 當時 的 說 法 是 怎麼 說 的 Thedaywestartacceptingtherecognition 这 就是 国际 秩序 的 结束 你 为什么 要 让 我们 在 其他 地区 如 欧洲 非洲 等 地 统一 信任 你 为什么 要 让 我们 继续 在 台湾 发生 争论 没关系 国际 秩序 已经 不 存在 了 这 不 符合 美国 协议 日后 我们 的 统一 信任 美国 欧洲 當然馬克宏 的 意思 是 如果 國際 社會 承認 俄羅斯 透過 武力 來 佔領 烏克蘭 的 領土 比如 說頓 巴斯 或者 克里 米亞 大家 如果 接受 的 話 就 因為 他 是 核武 強權 我們 不 可能 去 真的 打 他 那麼 現有 的 國際 秩序 就 會 不 復 存在 這樣 一來 我們 美國 歐洲 國家 等 國際 秩序 的 捍衛者 其他 國家 的 問題 當他 面臨 挑戰 的 時候 我們 都 會 把 俄羅斯視 為 一個 可 接受 的 情況 那 這樣子 對 於 中國來 看 那 對 於 俄羅斯來 看 他 是不是 就 持續 改變 現狀 的 空間 呢 當然 這 就是 歐洲 態度 當然 歐洲 有 自己 的 問題 講歸講 他們 在 過去 針對 烏克蘭 的 表態 當中 有 時候 還是 稍微 慢一拍 我們 舉一個 更 直觀 的 例子 現在 從 207 年 開始 由 於 現在 德國 沒 有人 要 當兵 所以 德國 政府 是 準備 提出 新法案 針對 18 歲 的 男性 實施 健康 和 服役 的 意願 問卷 調查 而且 預留 條款 如果 招募 人數 不足 會 直接 回 復 義務兵 的 制度 事實 上 沒 有 滯留 因為 他 比 較 偏 中間 偏右 所以 目前 也 的確 正在 加大 募兵 的 力度 嘗試 著要 把 德軍擴 編到 46 萬人 那 等同 於 目前 的 規模 要 增加 75% 然而 德國年 輕人 目前 對 於 參軍其 實熱情 蠻 低落 的 我們 根據 EPSO 的 民調 過半受 訪者 已 經明確 表示 18 歲 的 年 輕人 反 對 恢 復 徵兵 制度 支持者 大概 只有 40% 所以 即便 為 了 保持 軍援 充足 德軍現 在 已 經有 比 較 優 渥 的 條件 了 德 軍 也 在 調升 新兵 的 薪資 大概 調升 了 三分之一 月薪 大概 是 230 歐 好像 不是 很多 但 230 歐看 起來 歐洲 年 輕人 不是 很願意 為 了 這個 錢 去 打仗 而且 享有 免費 的 食宿 和 交通 補助 不過 形象 的 問題 現在 還是 形成 重大 阻力 德 軍 這個 煤礦 欲 下現 在 已 經乏 人 問津 了 德國人 自己 都 不想 當兵 這是 一個 內 生性 相對 比 較 大 的 壓力給 投資 朋友 多 多一些 思維 OK 那 我們 剛才 聊 了 就是 把 白宮 在 前 幾個 小時 之前 川普 的 談話 稍微 做 一些 梳理 從 跟 李在民 的 會晤 李在民並 沒有 取得 太多 的 進展 而且 還線 上 了 波音 的 大單 與 此同 時針 對 整個 中國 的 概況 印度 的 概況 川普 都 做 了 一些 適度 表態 那 更 重要 的 是 針對 巫 鱷 戰局 的 概況 川 普感 覺蠻 有把握 的 不過 呢 既然 現在 的 問題 要 讓 他們 巫 鱷 雙方 自己 去 自行 會面 感覺 就 有點 壓力 了 給投資 朋友 多多 的 思維好 我們 看 一下 美國 股市 市大 指數 追 蹤 來 跟 投 資 朋友 做 一些 觀察道 程規 指數 下跌 349 點 0.7% 衰在 4528 點標 普 下跌 27 點 0.43% 衰在 6439 點納指 下跌 47 點 0.2% 衰在 2149 點費 半上 漲 1 點 0.3% 衰在 5756 點很明 顯 在 漲 高 之 後 重新 拉回 當然 市場 上 比 較 聚焦 的 是 現在 短期 內美 股市 四大 指數 有 三大 指數 其實 都 創下 時 高 但是 基本面 跟上 的 速度 是 有 一點 慢 的 尤其 又 只是 靠 幾 隻 7 巨頭 的 表現 讓 大家 會 擔心 目前 整體 估值 泡沫 的 問題 那 我們 大概 是 這樣 講從 總標 普白 指數 前瞻 本益比 大概 已經來 到 23 倍 差不多 已經 回到 201 年 當時 QE 海量 貨幣 寬重 的 水準 大概 也 跟 20 年 的 網路 泡沫 的確 差不多 但是 如果 我們 用 這種 加權 或者 我們 講說 平均 等權 指數 也 就是 每次 股票 都 是 1% 的 話 大概 平均 本益比 是 17 倍 好 這個 本益比 倍數 就 跟 去年 前年 大前年 差不多 甚至 比 201 年 低 非常 多 就 說 明著 其實 大多 數企業 股價 沒有 那個 估值 嚴重 泡沫 的 問題 就是 這七巨頭 有 點漲 過頭 了 也 就 代表 七巨頭 稍微 股價 做 一些 鬆 動 那 個 本益比 的 回調 可能 宏觀 來 看 就 會 比 較 大 一點 這是 我們 看到 的 比 較 失之跡 象 這也 使得 惠達 財報 大家 特別 去 關注 的 原因 可是 我們 也 回過 頭來 看 首先 這 一次 的 流動性 上行 也 不 只是 單是 美國 股市 的 上 漲 我們 看到 在 陸 港股 部分 其實 本次 股價表現 在 上 漲 過程 當中 的 資金 推入 其實 也 非常 快 比如 說禮 拜 一中 國 股市 也 是 再度 大漲 啊 滬深 兩市 的 成交 金額 已 經衝 破到 3.1 兆 人民 幣這個 大概 是 歷史次 高 就 市場 上 莫名其妙 哇現 在 陸股 好受 歡迎 啊 那個量 能 啊 重點 不是 股價 重點 是 那個 買 盤量 有夠 大滬深 30 指數 上 漲 2.1% 創下 三年 來 的 新高 那 当然 它 反映 的 其实 是 更 多 流动性 而 并 不是 基本面 看到 显著 改变 基本面 永远都是 落后 一拍 的 更为 此关 的 是 中国 人行 本月份 开始 透过 一年期 的 中期 借贷 便利 我们 讲 的 MLF 以及 3 到 6 个 月 的 逆 回购 操作 开始 投放 60 亿 人民币 为 今年 1 月份 最 大规模 事實 上 他 也 不是 第一次 做 貨幣 寬 鬆 了 這 次 是 貨 幣 寬 鬆 加上 雅魯 藏布 江所 形成 的 財政 刺激 效果 引起 市場 上 有 進 一步 的 流動性 信心 也 就是 政府 這 一次 不 只是 撒錢 撒到 電容 體系 還撒到 了 實質 的 財政部門 當中來 刺激 基礎 建設 的 計畫 所以 中國 股市 也 受到 比較 顯著 的 帶動 雖然 距離 當時 20 年 可能 稍微 滬深 30 指數 還有 一段 距離 可是 也 是 創下 了 201 年 以來 的 歷史 新高 就 連中國房 地產 指數 都 開始 率先 拐頭 上 彎 了 那後續 房價會 不會 真實 跟上 值得 大家 來 多 做 一些 留意 可是 當然 我們 從長 期 格局 來 做 思維 還是 要 了解 這美歐 股市 跟 中國 股市 它 的 長 期關 係 甚至 台股 跟 美股 慣性 也 不 太 一樣 可能 都 是 因為 配息 有 一些 問題 的 原因 使得 台北 股市 曾經 歷好 幾 十年 最後才 創下 歷史 新高 不像 美股 幾乎 一到 兩年 你 基本上 很 容易 看到 歷史 新高 所以 我們 講說 美歐 股市 的 三代 牛 最近 我們 做 一些 觀察 從 牛市 的 平均 時間 大概 是 已 經拉長 到 熊市 的 接近 五倍 了 牛市 通常 在 五年 間會 帶來 254% 的 報酬 那 一年 大概 會 有 接近 三成 左右 的 熊市 跌幅 所以 如果 我們 細看 顯示 平均 年化 報酬 率 1928 年 到 204 年 大概 是 10% 其中 73% 的 年份 都 是 上 漲 的 紅色 區塊則 是 代表 負報 酬 的 區域 綠色區 塊 是 正 報酬 所以 比較 值得 留意 的 事情 是 即便 偶爾 出現 下跌 比如 說 193 年 當時 是 真的 跌 了 四成 08 年 金融 海嘯 22 年 的 升息 景氣 下滑 的 震盪 很快 就 被 隨後而來 的 牛市 漲幅 所 抵消 所以 我們 才 講說 在 美 股市 雖然長 期 投資 部位 我們 必須 要 依循 著 高低 基期 來 適度 的 選擇 是否 要 預留 現金 可是 長 期 部位 持續 待 在 美 股市 場其 實不會 有 太大 問題 我們 講的 意思 都 是 因為 每 一次 的 股價 均值 回調 景氣 回調 它 不 一定 能夠 回測 到 前波 低點 所以 你 必須 要 有 一定 部位 一直 參與 的 市場 隨著 股票 市場 的 行情 上上下下 但是 你 可以 選擇 是否 要 在 股票 市場 全面 樂觀 的 時候 持續 的 加大 扣款 力度 這個 就 不 一定 完全 取決 於 個 人 的 投資 規劃 但是 如果 按照 目前 整體 漲幅 來 看 的 話 大概 已經 陸續 要 偏離 歸值 有 一段 時間 了 所以 有 時候 我們 才 講說 市場 上 當中 最 困難 的 時刻 往往 並 不是 多頭 狂歡 而是 熊市 來臨 的 時候 第一 你 能 不能 這個 時間 點有 O 印 的 可能性 你 可能 之前 已經 O 印完 了 這個 時候 的確 遭受 的 心態 壓力 更 大 第二 就是 資產價格 下跌 新聞 充滿 悲觀 尤其 是 美 股市 場 差不多 是 三年 樂觀 一年 悲觀 指標 持續 惡化 的 時候 你 能 不能 支持 住 不再 低點 恐慌 出 清 而是 根據 眼前 的 數據 搭配 著背 後 的 信念 對 於 長 期 的 判斷 所以 有 時候 遇到 挑戰 的 時候 我們 講說 雄士 要 靠 信仰 那 遇到 多頭 的 時候 還能夠 確保下 一次 回調 不會 被 套牢 這其實 才 是 專業 也 就是 你 要 依循 著緊 急 的 高低 之期 有 一個 基本 的 判斷 才 OK 那當然

在

投資 市場 當中 有 時候 如果 只靠 祈禱 靠 信仰 靠 耐心 靠 心理 素質 撐過 去 也 不 一定 能夠 成 但是 呢 有 時候 在 遇到 面臨 重大 挑戰 的 時候 還是 要 有 一點 原本 的 中心 信仰 陸續 的 出現 你 才能 夠堅持 過去 嘛 之前 我 是 看 一部 洋劇 美劇 喜劇 喜劇 不是 洋劇 是 美劇 之前 看裡面 講說 美國 一 對 夫妻 好像 帶 小孩 到 高級 餐廳 吃 飯 上 完菜 之 後 丈夫 就 跟 孩子 說 看 起來 好 好吃 趕快 吃 吧 然後就 狼吞 虎 嚥 吃 了 起來 妻子 一看 開始 生氣 你 們 你 們 在家 吃 飯 前 不是 都 要 先 禱告 嗎 怎麼 這次 不 禱告 那兒子 說媽 那 是 因為 在家 這裡 的 廚師 應該 知道 怎麼 做菜 所以 在 投資 市場 當中 有 時候 我們 遇到 挑戰 或者 熊市 的 時候 就 可能 跟 在家 吃飯 一樣 廚藝 有限 食材 也 不 一定 到位 這個 時候 你 就 靠 祈禱 該 祈禱 的 時候 就 祈禱 但是 有 時候 你 很 清楚 整個 走勢 的 判斷 或者 高低 基期 的 時候 該 判斷 就 判斷 所以 有 時候 股市 跌有 可能 跌 兩成 跌 三成 這個 時候 沒 辦法 只能 祈禱 那 我 盡 可能 的 度過 這段 煎熬 的 時間 可是 你 要 有 基本 的 判斷現 在 是 景氣 低級期, 還是 景氣 高級期? 現在 是 情緒樂觀 週期, 還是 情緒 悲觀 週期? 事實 上 我們 回過 頭來 看, 整個 苗 果市 的 長 牛 格局 如果 是 以 十年 的 總 報酬, 你會 發現 主要 的 確是 由 這些 權值 股所 推動 只 不過 每 一輪 推動 權值 股創 新高 的 股票 都 不 太 一樣 我們 舉例 來 說, 在 過去 十年 當中 你 看 SPY 的 最大 回撤 幅度 高達 三成 四 Google 一年 可能 跌到 4 成 4 蘋果 跌 可能 3 成 9Meta 甚至 當年 推元 宇宙 一年 跌 了 7 成 7Amazon 跌 了 5 成 6Netflix 跌 了 7 成 6Microsoft 跌 了 3 成 7 可是 你 發現 從長 期 總 報酬 來 看標 普過 去 10 年 是 257% 的 報酬 Google 漲 了 487% 蘋果 漲 了 64Meta 漲 了 72Amazon73Netflix914Tesla1637 輝達漲 了 36, 79% 你 就 可以 了解 說 有 時候 你 回測 的 幅度 最大 跌幅 就是 10% 不像川 普講 什麼 要價 可以 跌 150% 跌幅 最 多 就是 10% 但 漲幅 上 漲 是 無限 的 給投資 朋友 做些 思維 唯一 的 區別 在 於 每 一次 帶動 的 部位 創高 的 不 一定 是 你 喜歡 的 那支 股票 就 好像 1960 年代 市值 最大 的 股票 是 AT&T 1970 年 是 IBM190 年 是 Axion 美孚 20 年 是 Microsoft 的 10 年 又 變 Axion 美孚 2020 年 是 蘋果 今年 今年 是 輝達 反而 蘋果 股價表現 不是 特別 好 所以 有 時候 我們 回過 頭來 看 你 會 發現 每 一次 真正 有 那種 景氣 的 利空 年 2 年 的 庫存 循環 18 年 美洲 貿易戰 15 年 上 證股 在 1 年 貨債 危機 都 覺得 股價貴 但是 時間 放長 你後悔 當年 沒 有 多 買 一點 有 時候 有 時候 回 我們 大學 有 時候 到 整個 台大 回大學 演講 我 年 輕 的 時候 都 覺得 身邊 好看 的 同學 是 鳳毛 麟角 現在 回大學 覺得 每個 都 長 得 蠻 好看 的 有 的 很 白有 的 很 豐滿 有 的 很 高挑 有 的 眼睛 很 好 有 的 皮膚 很 好 我 發現 沒有醜 的 怪不怪 因為 我們 無法 回去 我們 發現 原來 年 輕時 是 美好 的 這個 是 歲 月 的 變遷 不是 審美變 了 是 變得 能夠 欣賞 了 是 了解 到 青春 就是 最美 的 時刻給 投資 朋友 多多 的 思維 7 月 02 分 台北 股市 小跌 15 點出 來 2461 點 今天 我們 聊 的 一樣 比 較宏觀 一點 從 白宮 這 一次 的 會 談 當中 我們 分別 針對 韓國 中國 印度 以及 烏鴉 戰士 來 跟 投資 朋友 做些 梳理 也 來 看 一下 美歐 股市 走到 現在 這樣 的 一個 位置 當然 高高低低 起起伏伏 每一個 人 的 投資 策略 都 不 太 一樣 可是 選擇 在 你 對 的 時 機點 做 對 的 事情 符合 你 自己 的 投資 的 信仰 其實 是 非常 重要 的 也給 投資 朋友 做 一些 借鏡 就 03 分 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快