The video provides a comprehensive morning market briefing covering several intertwined themes. It begins with the host greeting listeners and outlining the day’s focus: upcoming corporate earnings and the political‑economic fallout from former President Trump’s demand that Federal Reserve Governor Lisa Cook resign, raising questions about the Fed’s independence and future rate‑cut expectations. The host notes that while the US dollar fell, the 30‑year Treasury yield rose to 4.9%, indicating market concern that a successful removal of Cook could prompt premature easing and longer‑term inflation pressure. The discussion then shifts to European markets, highlighting France’s election‑driven stock drop, widening German‑French yield spreads, and renewed US‑EU trade tensions over digital services taxes. The segment examines US statistical agencies: Trump’s removal of the BLS director, staffing cuts at the IRS and Treasury, and the potential impact on data reliability and fiscal confidence. A brief look at Japan’s persistent inflation and labor market strain is used as a cautionary parallel for US policy. The latter half of the briefing turns to Apple, detailing Tim Cook’s upcoming iPhone releases (iPhone Air, iPhone 17, foldable models, and a 20th‑anniversary edition), the shift toward high‑end iPhone sales, and Apple’s modest R&D spend relative to peers. The host also mentions antitrust scrutiny involving Apple’s alleged exclusive AI partnership with OpenAI and the broader competitive landscape with Samsung and Huawei. Finally, the host synthesizes these threads into a macro outlook: potential Fed rate cuts in the near term, lingering long‑term inflation risks, and the need for investors to monitor political, regulatory, and technology developments.
Chapters
投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 8 月 27 號禮 拜 三 早上 8 點 31 分 大家 早上好, 我 是 雪點號 每天 早上 看 半天 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 知識 變化 那 市場 上 一方面 聚焦 著 接下 來輝 達 即將 公布 的 財報 和 財策 另外 一方面 華爾街 也 持續 關注 這 一次 隨著川 普解職 了 聯準 會 理事 庫克 職務 的 訊息 對 於 聯準 會 的 獨立性 判斷 以及 未來 聯準 會 的 鴿派 印象 表現 為何 是否 有利於 接下 來 的 降息 步調 有所 挺 進事 實上 我們 看到 在 昨天 美元 走跌 但是 長 天期國 債殖 利率 仍然 在 持續 攀升 當中 這是 來 自 於 這 一次 川普 直接 寄 了解 職信給 庫克, 要求 他 立即 離職 當然 啦, 這庫克 雖然 有 住房 詐 欺 的 問題, 但是 也 是 表達 上訴 可能 一直 要 到 最高法院 最 後 判定 才 會 確認 他 是否 已經 正式 離職 不過 呢, 從 昨天 30 年期 國債殖 利率 來 看 已經 上升 了 兩個 基點 來 到 4.9% 似乎 反映 著 如果 川普能夠 成功 的 改組 理事 會 反而 有 可能 會 造成 降息 過早 所以 短期 利率 有 可能 會 因此 而 下滑 但是 中長 期 反而 會有 推高物價 的 壓力 所以 相對 的 兩 年期 國債值 利率 下滑 但是 三十年 期國 債值 利率 卻 顯著 走高 那 另外 一方面 市場 在 國債 市場 當中 的 歐債 市場 也 遭受 到 顯著 賣壓 這 一次 在 歐洲 方面 是 法國 總理 巴魯 宣布 新人 投票 也 導致 法國 股市 重挫 1.5% 法德國債 利差 也 擴大到 78 個 基點 這是 4 月份 以來 的 新高 加上 川普 在 昨天 也 是 重提 貿易 的 攻勢 威脅 數位 服務稅國 家祭 出新 關稅 的 出口 管制 基本上 就是 針對 歐盟 所以 是否 代表 著 整個 歐洲 和 美債 市場 即 將產生 新一波 的 流動性 衝擊 這段 時間 你 會 發現 國債 市場 還蠻 趨穩 的 感覺 像是 4 月份 那一波 國債 流動性 發酵 以後貝森特 就 已 經有 一點 介入 國債 的 影子 不管 是釋 放流 動性 穩 定性 還是 我們 看到 監管 機構 針對 SLR 的 放 寬 似乎 某種 程度 就是 要 在 聯準 會 還沒有 降息 之前 嘗試 的 去 穩住 當前 的 國債 價格 情況 川普 在 出售 球上 所釋 出 的 解決性 其實 也 提到 了 這次 美國 人民 必須 要 能夠 完全 信任 被 賦予 制定 政策 和 監督聯 準會 的 理事 基 於 庫克尼 在 財務 問題 上 的 欺騙 甚至 有 可能 涉及 犯罪 行為 人民 和 我 都 無法 相信 你 的 誠信 所以 央行 的 獨立性 是否 會 因此 而 遭受 到 衝擊 因為 畢 竟川 普所 提出 的 指控 也 是 有 它 的 道理 存在 的 我們 過去 有 稍微 跟 投資 朋友 提過 這個 庫克所犯 的 算是 自住 詐 欺 也 就是 這些 房子 在 美國 你 在 房 貸體 系裡頭 借款 能 購屋 的 時候 要 告訴 銀行 你 是 PrimaryResidence 自住 住宅 還是 SecondHome 或者 是 度假 屋 那 度假 屋 肯定 房貸 成數 是 比 較 少 房貸 利率 比較 不好 但是 正由 於 你 可能 把 度假 屋當成 自住 住宅 去 申請 貸款 這個 時候 就 被 抓 到 了 一些 小辮子 總體 來 看 這也 不是 一個 多 大 的 犯罪 行為 不過 呢 的 確有 這樣 的 一個 嫌疑 最後就 使得 我們 看到 庫克 跟川 普之間 的 紛爭 開始 有所 發酵 那 這 大概 也 是 美國 歷史 上 第一次 首次 發生 聯準 會 禮時 的 這種 解職 的 訴訟 畢竟 法律 的 焦點 這次 是 有 因解 職歷 年 來 我們 要 清楚 知道 其實 你 不管 是 失職 或者 待 職其 實美國 政府 的 確是 可以 指控 聯準 會 的 理事 要求 離任 那庫克 被 指控 房貸 爭議 發生 之前 基本上 就 已經 削弱 川普 的 法律 基礎 了 畢竟 第一 他 是 拜登 提名 的 第二 他 算是 聯準 會 第一位 我們 講的 非裔 女性 理事 某種 程度 是 受到 這種 當時 DEI 風潮 底下 所 遭受 到 拜登 任命 的 結果 當然 最近 才 觀察到 到底 市場 上 怎麼 評價 這件 事情 其實 從 兩 年期 國債殖 利率 的 短期 內 的 跳高 應該 兩 年期 國債殖 利率 的 短期 內 的 下滑 和 30 年期 國債殖 利率 的 跳高 其實 大概 已經 分析 出 方向 了 就是 短期 的確 降息 機率 會 加快 但是 長 期通 膨 不 確定 的 風險 也 正在 有所 提升 不過 呢 隨著 時間 線持續 的 拉長 你 會 發現 就 目前 來 看 聯準 會 的 六大 理事 一一 最後都 變成 了 川 普所 指定 指名 在 這樣 的 一個 效果 底下 除了 我們 過去 看到 的 JeffersonJefferson 其實 也 沒 有表現 特別 鷹 派 MichaelBrown 也 沒 有表現 特別 鷹 派 就是 現在 在 聯準 會 理事 裡頭 還是 拜登 所 任命 的 基本上 都並 不是 表現 特別 鷹 派 那 可能 能夠 安然 度過 但是 某種 程度 就 說 明著 整個 聯準 會 內部 理事 偏向 降息 寬 鬆 派 的 角度 越來 越 顯著給 投資 朋友 做 一些 思維當然 我們 也 要 清楚 知道 某種 程度 而言 第一 就是 許多 我們 看到 聯準 會 內部 理事 基本上 都 有 陸續 被 提名 聯準 會 主席 的 可能性 那 另外 一方面 過去 我們 看到 的 很 像 白宮 的 KevinHassett 或者 KevinWalsh 整體 提名 成聯 準會 理事 的 這種 降息 寬 鬆 步 調 的 可能性 也 在 顯著 提升 就 代表 著 整個 未來 半年 到 一年 的 輪廓 那 就是 拜登 指派 的 理事 會 越來 越少 那 被 川 普所 提名 的 米 倫陸續 的 做 取代 第二 是 206 年 以 後 鮑爾 就 不會 擔任 本次 聯總會 主席 了 但 他 的 理事 可以 做到 208 年 那 是否 也 有 必要 給鮑爾產生 一些 適度性 的 壓力 呢 到 時候 也 可能 來 做 一些 究責 吧 但是 不管 怎麼 說 半年 到 一年 以後市場 上 就 開始 有 進 一步 的 降息 預期 加快 的 角度 但是 不 確定 也 在 因此 而 上升 就 變成 了 短 天期 國債 下跌 長 天期 國債 上行 第二 個講 的 就是 聯總會 的 獨立性 某種 程度 而言 也 有 可能 換了 一個 人 以 後 他 可能 就換 了 位置 當時 在 川普 提名 你 之前 你 當然 要 釋出 一些 鴿派 言論 選上 以後當然 要 保持 獨立性 這是 一種 思維 但是 第二 種思維 就是 川普現 在 是 同時 掌握 了 統計 機構 加上 整個 聯準 會 的 外部 輪廓 這 使得 市場 上 的 壓力 越來 越 大 對 於 整個 經濟 數據 的 統計 和 佐 證會來 得 更加 謹慎 我們 舉例 來 說 這 一次 川普解職 了 美國 勞工統 計局 局長 以後市場 上 其 實蠻 擔心 接下 來 8 月 9 月 到 時候 的 非 農就業 數據 到底 會 如何 來 做 呈現 我們 都 很 清楚 早 在 今年 8 月 1 號當 時川普 就 閃 電解職 了 BLS 的 局長 那 此舉 呢 也 引發 很多 跨黨 派 的 專家 和 學界 的 批評 因為川 普是 指控 人家 操控 數據 嘛 但 一個 統計局 的 局長 就 好像 我們 總 不 可能 去 指控 主計 處長 操控 數據 因為 他 內部 有 很多 的 公家 機關 和 員 工來 幫 他 計算出 最 後 的 結果 又 不是 他 拍板 定案 的 基本上 很難 去 篡改 統計 數字 所以 更 有 可能 的 是 BLS 遇到 了 什麼樣 的 難關 所以 導致 統計 數字 連連 錯誤 但是 這應 該 是 川普 需要 給予 資源 補助 的 地方 而並 不是 指控 一個 局長 他 操控 數據 但是 這也 意味著, BLS 在 過去 一段 時間 他 的 人力 資源 是 不斷 減少, 從 高峰 的 2450 人 減少 到 現在 190 人然後預 估川普 在 今年 又 持續 進行 資本准 結計劃 還會 再裁 150 人 那 最新 所 提名 的 這位 經濟 學家 也 是 新任 的 美國 勞工統 計局 局長 是 EJAnthony 他 是 標準 的 右派 的 經濟 學家 那 他 本身 也 相信 統計局 的 刻意 修正 論 重點 在 於 如果 你 提名 一個 新 的 人選 他 是 一個 公正 人選 大家 可以 接受 重點 是 他 也 相信 這個 數據 是 被 篡改 而且 是 被 美國 勞工統 計局 局長 所 掌握 的 那 市場 會 更 擔心 那 你 上任 以 後 你 要求 的 是 更 多 統計 的 準確性 要求 更多 資源 還是 你 也 變成 下 一個 去 操控 數據 的 人 呢 這會 形成 更大 的 一個 問題 事實 上 他 之前 在 推特上 就 不斷 的 抨擊 勞工統 計局 的 報告 幾乎 可以 說川普 怎麼 指控 統計局 局長 都 是 他 在 幕 後 操刀 他 甚至 講說 拜登 時期 的 CPI 數據 根本就是 假到 不行 通膨怎麼 可能 只有 7% 8 早就 已經 爆表 了 當然 如果 是 專業 文官 你 被 提名 以 後 你 低調 的 進行 數據 上 的 改革 那還 可以 接受 但是 提名 這樣 的 人選 大家 會 緊張 那會 不會 以 後 有利於 執政黨 數據 就 可以 操弄 所以 後 續 我們 要 觀察 一下 8 月 9 月 的 數據 到底 會 呈 現什麼樣 的 一個表 現給 投資 朋友 多 做 一些 思維 所以 第一 方面 是 聯準 會 內部 理事 的 結構 改革 一直 到 中長 期聯 準會 主席 明年 一定 被換 掉 第二 大 方面 就是 來 自 於 美國 勞工統 計局 更換 以後對 於 接下 來 所公 佈 的 統計 數字 我們 要 用 什麼樣 的 角度 來 做 思維 可能 只能 看 趨勢 性無法 用單 月份 來 看 那 第三 呢 是 過去 我們 提到 的 國稅局 局長 的 更換 其實 我們 過去 提過 川普 上任 以來 已 經換 了 四個 國稅局 局長 了 事實 上 在 過去 幾個 月 當中 我們 也 知道 國稅局 應該 是 所有 部會 當中 相 對 比 較 忙 的 財政部會 了 因為 第一 你 有 不同 國家 的 稅率 你 要 處理 對 等 關稅 第二 產業 稅率 也 是 頻繁 調整 你 都 不 確定現 在 二三 個 條款 半導體 關稅 到底 是 針對 哪些 企業 課 多少 關稅 都 還無法 確認 投資額 要 多少 才能 免稅 都 不 知道 第三 是 實施 大規模 減稅 大 而 沒 法案 計畫 以 後 那國 稅局 的 計算 都 必須 要 進行 重新 的 調整 他 都 沒 時間 去 查 那些 富豪 的 稅了 而且 國稅局 目前 又 遭到 政府 部門 的 大舉 裁員 讓 國稅局 的 挑戰 就 越來 越 高 而且 國稅局 之前 我們 提到 他 在 被 裁員裁 了 25% 以後的員 工國 稅局 局長 BillyLong 當時 是 上任 不到 兩個 月 就 突然 遭到 撤職 那現 在 跑 去 哪裡 了 現在 變成 美國 駐冰島 大使 所以 他 真的 是 跑 到 冰島 被 冷凍 了 你 知道 嗎 真的 被 冷落 下來 了 所以 我們 後 續 要 觀察 的 是 國稅 局系統 還有 經濟統 計部門 以及 聯準 會 的 獨立性 是否 會 讓 市場 上 有 進 一步 的 不 信任 如果 大家 相信 那就算了 但是 現在 蒼天 奇國菜 又 開始 走高 很明顯 是 在 反映 這個 通膨引發 的 不確 定性 那過 去 我們 也 提過 這的 確是 川普 政府 在 本輪 比較 顯著 的 內部 結構 改革 有些 人 的 看法 是 他 是 為 了 要 對 抗深層 政府 就是 很多 官僚 體系 是 民主 黨派 別 的 所以 必須 做 新 的 調整 另外 一方面 很 簡單 就是 要 找 尋 自己 的 人馬 搭配 著過 去 給予 選民 的 承諾 才能 夠 有效 的 實施 接下 來 的 行政命令 舉例 來 說 一直 到 今年 八月 初為 止川普 已經 正式 撤職 和 解雇 了 超過 5.1 萬名 的 聯邦員工 其中 過去 我們 提到 的 USAID 和 博物 館 和 圖書館 服務 研究所 是 遭受 到 了 百分之百 的 全員 解雇 現在 全美 的 圖書館員 全部 都 失業 了 相當 於 徹底 解散 金融 監管 的 公共 服務部門 也 是 首當 其衝 比如 說 消費者 金融 保護局 我們 講的 消機會 在 美國 被 裁測 了 86.4% 你 以後要 投訴 你 也 接 不到 電話 了 全球 媒體署 裁員 了 84 .% 那 其他 像是 在 國際 公共 外交 或者 國內 社會 服務 的 相關 的 組織 也 遭受 到 顯著裁 測過 去 我們 講到 中小 機構 遭受 比較 大裁測 的 第一 個 是 小 企業署 裁測 了 41.5% 教育部 其實 裁測 幅度 還好 本來 是 要 全 刪現 在 只 刪 了 三成 三 食品 藥物 管理局 裁測 了 16% CDC 或者 NIH 也 就是 美國 疾病 管理 預防 中心 和 國家衛生 研究院 大概 裁員 幅度 也 是 接近 5% 到 10% 左右 所以 某種 程度 而言 行政 官僚 的 力量 在川普 執政下 是 大幅 的 減弱 所以 有些 人 我 問幾個 同學 似乎 的確, 你現 在 寄個 什麼 信 那個 回信 速度 是 真的 稍微 慢一點 那 真的 是 有 人力 精簡產生 的 問題 那 當然, 後 續 我們 要 觀察 的 重點 在 於 這 到底 對 於 獨立性 的 影響 表現 為 何川普 一直 說, 現在 的 通膨是 一次性 轉嫁 那 目前 通膨其實 也 不 高 可是 我們 根據過 去 學者 所 進行 的 統計 和 研究 這張 圖 表示 不同 國家 的 中央 銀行 的 獨立性 和 平均 通膨率 的關 係 那 途中 的 橘色 的 回歸線 大概 就 看出 這是 一個 標準 的 負相關 也 就是 中央 銀行 如果 你 越 獨立 的 話 該國 的 平均 通膨率 其實 是 越 低 的 你 像是 德國 和 瑞士 這些 中央 銀行 是屬 於 高度 獨立 的 國家 通膨率 就 很 明顯 低 於 紐西蘭 或者 西班牙 這類 中央 銀行 相 對 比 較 不 獨立 的 國家 那 我們 也 清楚 知道 這個 不要 講說 聯準 會 到底 獨不獨立 聯準 會 相 對 而言 過去 幾年 應 該現 在 比 較 會 不 獨立 一點 吧 所以 你 可以 了解 到 市場 為 什麼 在 常 在 的 通 膨 預期 開始 走勝 但是 政治 就是 這樣子 有 時候 在 歷史 定位 當中 大家 只會 記得 你 離 開時 的 狀態 而 忘記 你 之前 可能 引發 的 紛擾 沒 有人 現在會 去 質疑川普 的 道德 瑕疵 他 被判 重刑 的 封口 廢案 沒 有人 在乎 了 現在 大家 專注 的 是 他 目前 的 政策 的 成果 表現 為何 也 不會 有人 記得 鮑爾 在 新冠 疫情 時斷然 宣布 海量 貨幣 寬 鬆 直接 打消 了 重度 衰退 的 疑慮 大家 會 記住 他 最後離 任 的 時候 他 是不是 慢 了 一 拍 他 是不是 玩 降息 他 就 覺得 做得好 爛 所以 人生 人家 講說 人生 很 有意思 壞人 做 了 一輩子 的 壞 事 最 後 只要 做 一件 好事 就是 讓子 回頭 好人 做 了 一輩子 的 好事 只 做 了 一件 壞事 這叫 原形 畢露 所以 我們 講說 好人 成佛 需要 經歷 九九八十一 難壞 人 只要 放下屠刀 就 能夠 立地成佛 這個 就是 社會 觀念 之前 我 看 那個 哪位 老師 的 說 峰值 體驗裡面 就 提到 說 有 時候 大家 最有 印象 的 都 是 在 最後幾分鐘 文章 的 最 後 一段 最 後 一幕 的 時候 大家 記得 你 的 印象 之前 做 的 鳥事 早就 忘 了 當然川普 這麼 希望 接下 來聯 總會 能夠 順勢 的 打開 降息 格局 當然 跟 部分 的 消費 經濟 體系 有關 這也 必須 要 承認 他講 的 是 有 一點 道理 的 這個 道理 就 來 自 於 部分 部門 在 高利率 承壓 底下 已經 遭受 極大困 難 要不然 如果 我們 只 以 股市 或者 資產 價格來 做 比 對 那現 在 經濟 看 起來 沒有 不好 股票 市場 還在 創高 所以 如果 是 從 個 體數 據 才 可以 了解 川普 的 真正 的 核心 點在 哪裡 我們 看到 最新 標普所公 佈 的 席勒 房價 指數 在 20 大城市 當中 6 月份 的 房價 是 月減 0.25% 已經 連續 4 個 月 顯著 下跌 了 而且 跌幅 是 超乎 市場 預期 年 增幅 降到 2.15% 不過 還是 可以 看 得 清楚 目前 在 紐約 或者 在 東岸 城市 房價 還是 有 顯著 上 漲 重點 在 於 成交量 量縮 已 經縮 了 接近 有 三年 到 四年 左右 壓力 是 相當 巨大 那 另外 一方面 我們 看到 新屋 銷售 的 部分 才 是 真正 慘的 數據 大部分 的 月份 其實 都 在 顯著 的 收縮 下跌 0.6% 整體 銷售額 相 對 於 去年 又 重度 衰退 了 8% 而且 即便 建商現 在 在 拼命 的 出清庫 存市場 上 的 需求 仍然 非常 低迷 低迷 的 根本原因 就是 來 自 於 高利率 所 形成 的 衝擊 所以 如果 是 以 新建 的 獨棟 住宅 的 平均 和 中位 數美國 的 城屋 尤其 是 新建 城屋 綠線 是 平均 售價 藍線 是 中位 數售價 你 看得出 來 從 2 年 以後幾乎 沒 漲過 這個 是 在 股票 市場 大牛市 底下 房地產 市場 的 美國 的 真實 現狀 所以 我們 才 會 講說川 普是 希望 降息 是 有 道理 的 就 部分 中小型 企業 和 房地 產部門 的 壓力 的確 很大 可是 如果 貿然 的 改變 聯準 會 的 獨立性 讓 大家 的 做 多 利率 預期 心態 開始 加強 那 是不是 意味著 接下 來 反而 有 可能 會助長 新 一輪 的 通 膨 加成 呢 這個 是 比 較 擔心 的 我 個 人 的 看法 是 過去 我們 提過 通膨有 僵固 性 但是 只要 保持 在 緩 降期 格局 通膨是 能夠 慢慢 降落 的 可是 一次 降太快 肯定 會 形成 一些 壓力 比如 說 我們 以 日本 作為 引以 為 戒 日本 現在 是 全球通 膨 最 嚴重 的 經濟體 其中 就是 過去 的 海量 貨幣 寬 鬆 加上 任意 的 讓 日元 放 扁現 在 美元 也 是 美元 也 在 扁 最 後 日本 變成 了 通 膨 最 嚴重 的 經濟體 整體 通膨率 是 高達 3 .% 的 年 中幅 明顯 高 於 美國、 南韓、 歐元、 香港、 台灣、 新加坡 和 中國大陸 台灣 的 部分 在 7 月份 是 1.5% 左右 日本 是 3 .% 你 可以 了解 一個 通縮 的 經濟 體民間 消費 都 在 緊縮 結果 它 的 通膨率 居然 是 台灣 的 接近 有 兩倍 左右 而且 從 20 年 開始 它 就 一路 高 在 2% 的 通膨目 標線 以上 這 代表 著 日本 的 通膨是 連續 三年 的 高 強度 的 加跌 那 其中 原因 是 什麼 其中 一個 重要 原因 就是 讓 日圓 的 顯著 貶值 美元 現在 也 貶值 高達 10% 市場 會 擔心 美元 的 貶值 是否 會 跟 這幾年 的 日本 一樣 就 明明 消費 沒有 顯著 的 拉 抬 但是 整個 通膨的 傳導性 已經 進來 加上 適度 的 關稅通 膨 最終 就 變成 了 經濟 數據 由 於 關稅 的 影響 稍微 會 有所 軟化 就 好像 日本 現在 整體 的 出口 受到 美國 關稅 的 影響 7 月 出口 已經 衰退 了 2.6% 但 同時 內部 的 物價 卻 高達 3% 以上 的 顯著通 膨 這個 時候 壓力 就 很大 了 過去 幾年 你 不 投資 都 沒關 係 因為 物價 在 跌 日本 的 通收 環境 年 輕 的 時候 沒 有 錢 結果 努力 幾年 發現 自己 不年 輕 了 還是 沒 有 錢 所以 這個 時候 壓力 就 會 來 的 更 大 那 就 使得 通膨環境 並沒有 完全 的 改善 整個 日本 的 真實 的 經濟 結構 反而 大家 更 痛苦 了 過去 是 通縮 出口 外匯 還在 賺 勉強 過得 去 而且 也 不用 什麼理 財現 在 是 又 通 膨 出口 又 減少 購買力 居然 衰退 更快 了 這壓力 更大前 幾個 月 我 在 東京 新宿 那邊 早上 起來還 看到 那個 公園 有 很多年 輕人 在 運動 我 想 說 這 日本 年 輕人 很 自律 真不容易 後 來 一問 才 知道 那 是 昨晚 就 睡 在 那裡 的 日本 不是 有 一個 社會 現象 叫 東橫 小孩 就是 那種 未成年 的 小孩子 然後因 為 家庭 或者 學校 失去 認 同感 然後就 離開 校園 然後有 時候 在 公園 裡面 走 來 走 去 走 來 走 去 拿 著 一個 行李箱 要 東橫 小海 所以 我們 講說 這些 問題 它 會 使得 市場 上 有 進 一步 的 緊縮 效應 加上 日本 現在 的 勞動力 需求 的 極度 緊縮 就 變成 了 工資 也 上 漲 但是 工資 怎麼 漲 都 追不上 同 捧 這個 是 市場 上 最為 擔心 發生 在 美國 市場 的 事情 舉例 來 說 我們 看到 最近 在 日本 參 加完 非洲 開發會議 以 後 日本政府 最近 宣布 了 開放 非洲人 來 日本 移居 主要 針對 四個 國家奈及 利亞、 莫三 比克、 加納 和 坦桑 尼亞 主要 是 為 了解 決 日本 鄉下 人口 稀缺 和 勞動力 不足 的 問題 事實 上 我們 仔細 觀察 日本 的 外國 人口 在 過去 十年 一二年 大概 是 兩百萬人 到 二十四年 已經 三 百八十 萬人 了 佔 全體 人口 比重 也 在 上升 來 到 3% 所以 這 一次 我們 講說 引進 了 非洲人 不 只是 因為 東南亞 各國現 在 也 有 少子 化 問題 泰國菲律 賓現 在 也 有 少子 化 問題 黑人 對 於 日本 來 說 其實 印象 也 不錯 而且 你 看 有 時候 我們 看 那個 日本 綜藝節 目其實 很多 日本 人 是 黑人 嘛 但 他 日常 的 互動 也 蠻 有 禮貌 的 甚至 有 很多 日本 的 電影 當中 我們 也 經常 能夠 看到 那種 日籍 黑人 的 角色 那 大家 接受度 越來 越 高 嘛 有 一句 話 是 怎麼 說 的 Whenyoutryblack, younevergoback 就是 當你 發現 人家 的 好 之 後 你 就 回不去 了 所以 反而 大家 越來 越 接受 日本 也 開始 要 默默 的 接受 海外 勞動力 的 輸入 甚至 要 讓 他 永久 待 在 日本 的 鄉 村來 提振 日本 的 鄉 下 的 房 地產 這是 值得 關注 的 對怕熱 不要 進廚 房怕 胖 不要 吃 全糖 所以 日本 人 這是 我們 觀察到 對 於 美國 的 經濟 走向 的 一個 借鏡 當然 回過 頭來 看 25 年 下半年 以後市場 對 於 美國 經濟 走向 的 變化 它 就 形成 了 一個 比 較 大 的 挑戰 我們 在 本次 的 宏觀 報告 大家 有興趣 的 話 可以 來 到 我們 的 會員系 統來 做 一些 觀察 大概 現在 歧見 越來 越 多 大概 分為 三種 說法 第一 種是 目前 市場 上 最青睞 的 觀點 就是 需求面 減弱 很多 投資人 認為 就業 數據 搞不好 會持續 下 修非 農數據 按照 過去 的 慣性 搞不好 一個 月 一個 月 跟 著 修正 經濟 的 消費動 能 轉弱 聯準 會 應該 趁勢 降息 利率 在 緩步 走低 的 過程 當中 基本面 還沒有 出大狀況 股價 的 估值 就會 持續 緩步 的 提升 當然 提升 到 一定 程度 以後當然 聯準 會 的 急降 就是 恐慌性 沙盤 那 就是 標準 的 庫存 循環 的 演變 那 這個 時間 線 可以 依序 三到 六個 月 不 等 往 下 進行 推演 也 就是 講的 有 一種類 陌生 段 或者 說 數據 軟化 聯準 會 初 降段 的 開始 那 第二 種說 法 是 來 自 於 白宮 這是 川普 本人 的 論述 他 的 看法 是 我們 現在 要求 聯準 會 降息 純粹 是 因為 利率 已經 高 太久 了 不是 因為 經濟 不好 經濟 好 的 不得了 所以 經濟 好 你 還要 降 更 多 他 強調 的 是 美國 經濟現 在 著重 在 供 給面 改革 我們 要 透過 大規模 減稅 我們 要 放 寬 監管 我們 要 激勵 企業 的 投資 所以 現在 就是 190 年代 的 科技 網路 泡沫 的 前 十年 生產力 週期 即 將帶 來 這樣 的 改革 是 不會 帶來 通膨的 因為 科技 成長 越 快 越 容易 通縮 因為 科技 產品 越來 越 便宜 所以 現在 不會 有通 膨 而且 聯準 會 應該 大 降息 而且 經濟會 越來 越 好 這是 川 普派 別 的 看法 第三 種 看法 比較 偏向 於 那種 經濟 學界 或者 政策 觀察者 就是 美國 的 通膨壓力 和 經濟 增速 都 在 放緩 但是 隨著川普 的 適度 干預 以及 獨立性 的 影響 最 終會 影響 到 關稅 和 移民 問題 上 的 方向 帶來 顯著 的 副作用 使得 美國 政策 進退 兩難 美國 央行 的 獨立性 也 會 遇到 極大 挑戰 那 接下 來 的 政策 操作 空間 可能 就 越來 越難 所以 有 時候 我們 這樣 講說 很 有 可能 現在 的 市場 心態 就是 由 這 三重 觀點 相互 交雜 所產生 的 結果 其實 有 時候 我們 現在 很多 視為理 所 當然 的 很多 觀念剛 被 提出 的 時候 都 曾經 引起 廣泛 的 質疑 或 反 對 也 許川 普是 對 的 川普 甚至 他 幾位 幕僚 曾經 提過 這聯 準會 的 獨立性 或者 說 它 的 存在 有 沒 有 必要 美國 政府 有 三分之二 的 時間 是 沒 有 中央 銀行 的 以前 中央 銀行 是 歸 在 財政部 底下 管 的 聯準 會 要 不要 降息 或者 要 不要 進行 財政 救助 那個 由 貝森特 決定 就 好 了 根本 不 需要 有 一個 包委來 決定 所以 這是 第一 種我們 講說 視為理 所 當然 的 觀念 在 如今 面臨 到 一個 巨大 挑戰 包括 中央 銀行 的 獨立性 這件 事情 一直 到 1980 年代 之前 還不 被 普遍 接受 1970 年 大家 都 知道 聯準 會 是 可以 被 干預 的 當時 尼克松 就是 如此 在 比如 說 通膨目 標制 的 建立 也並 不是 一開始 大家 就 認為 通 膨 一定 要 2% 是 190 年代 紐西蘭 率先 實施 2% 的 通膨目標 很多 人擔 心會過 於 僵化 或者 犧牲 就業 和 成長 經過 多國 實踐 以 後 這項 制度 才 變成 2% 就是 一個 緊 繃值 所以 有 時候 我們 才 講說 我們 現在 看 的 很多 理所 觀念 的 理所 當然 的 觀念 其 實在剛 被 提出 的 時候 都 曾經 引起 廣泛 的 質疑 或者 反對 也 許現 在 提出 一個 新 的 政策 論述 能夠 改變解 決現 在 的 困境 之前 我忘記 是 在 哪裡 看到 那 一本 書在講 一夫一妻制 的 緣 起 就 講說民國 初年 男女 平權 雖然 思想 興起 但 社會 風氣 還沒有 變民間 納妾 之風 還是 很 盛行 我們 國父 也 有 很多 太太 那 1930 年 的 時候 那個 時候 是 南京政府 然後開始 推行 男女 地位 平等 的 一夫一妻制 可是 他 法律 當中 沒有 提到 妾 所以 就是 妾 的 家屬 身份 還是 被 認同 的 那 是 一直 到 什麼 時候 一直 到 中華 人民 共和 國 中共 立國 以後才 從 法律 上 和 社會 當中 嚴禁納 妾 制 也 就是 真正 實施 一夫一妻制 一看 書裡面 講說 那 時候 剛開始 正式 實施 的 時候 很多 鄉村 的士 紳還 不 太 懂 一夫一妻制 是 什麼 意思 後 來 討論 了 一回 一夫一妻制 就是 每個 人 可以 有 一個 老公 和 一個 老婆 一家 三口 其樂 融融 所以 我 要講 的 是 很多 我們 視為理 所 當然 的 很多 的 經濟 觀念 其 實當 初剛 發生 的 時候 都 遭遇 到 比 較 激烈 的 爭議 和 誤解 也 許總有 一天 過了 幾 十年 以 後 我們 會 意識 到 沒 有 啦 這個 利率 到底 要 上 調 還是 下調 到底 現在 要 寬 鬆 還 是 要 救 市 還 是 要 緊 縮 這 個總統 說 了 算 就 好 了 也 許 總 有 一天 我們 會 接受 這樣 的 觀念給 投資 朋友 做些 思維 8 點 57 分 聊得 稍微 有點 遠 回過 頭來 看 一下 剛才 聊 的 第一 個 LisaCook 是 聯準 會 的 理事 Cook 再來 看 一下 蘋果 的 Cook 我們 仔細 觀察 這個 Cook 在 最新 所 宣布 的 9 月 9 號當天 就要 宣布 蘋果 的 i16 的 發表 了 那 當然 了 這 一次 我們 要 清楚 知道 因為 他 納入 了 iPhoneAir 重點 不好意思 i17 啦 i17 就是 現在 我 在 用 的 i17 的 發表 這 一次 是 推出 了 iPhoneAir 也 就是 更輕 薄 的 設計 那 可能 會 搭配 新材質 或者 更強 的 散 熱表現 那 他 也 預告 接下 來會 採取 史上 三年 的 重大 iPhone 改款 206 年會 推出 可折疊式 的 iPhone 也 就是 蘋果 一直 到 26 年 才 會 正式 切入 折疊機 市場 和 三星 華為 正面 交鋒 到 207 年會 推出 iPhone20 週年 紀念款 可能 會 採用 曲面 的 玻璃 設計 象徵性 十足 那後續 我們 再 來 跟 投資 朋友 觀察 蘋果 也 就是 庫克面 臨新 一輪 的 挑戰 為何 第一 個 挑戰 當然 就是 現在 到底 是 從 印度 出貨好 還是 中國出 貨好 中國出 貨現 在 是 蘋果 已經 所有 產品免 關稅 了 嗎 是 中國 印度 都 不算 嗎 要不然 中國 關稅 也 很 高 印度 關稅 更 高 所以 我們 看到 富士康 在 最近 召回 了 中國 工程 師對 於 蘋果 在 印度 的 擴張 計劃 形成 新 挑戰現 在 根據 消息 指稱 彭博社 的 訊息 是 有 30 名中國 工程 師從 原本 的 南 印度 的 泰米爾 那邦 的 宇瞻 科技 工廠 被 調 回調 回到 中國 了 似乎 美中關 係 有所 和 緩 所以 不會 受到 影響 所以 我們 要 觀察 一下 到底 現在 是 印度 比較 危險 還是 中國 比較 危險 看 起來 兩國 都 很 危險 可是 我們 過去 提過 整個 蘋果 手機 面臨 最大 挑戰 是 什麼 是 i16 到 i17 第一 i17 在 今年 推出 時 上半年 囤 了 很多 i16 上半年 的 手 機待會潮 其實 不錯 主要 是 關稅戰 受到 的 影響 可是 i16 的 真實 銷量 沒 這麼 好 蘋果 大概 從 疫情 以 後 每年 的 總體 銷量 大概 就是 2.3 億支 到 2.4 億支 你 看 24 年 是 賣 了 2.5 億支 的 iPhone1623 年 是 賣 了 2.8 億支 的 i1522 年 是 賣 了 2.3 億支 的 i14 那 201 年 那 時候 是 賣 的 特別 好 i13 因為 是 疫情 的關 係 所以 大家 對 於 手機 需求 很 強烈現 在 預估 i17 的 總體 銷量 是 2.4 億支 稍微 會有 緩步 的 成長 那 你 會 說 可是 這個 成長 速度 其實 已 經有 一點 瓶 頸 的 感覺 了 這蘋果 怎麼 這幾年 股價還 可以 漲 這麼 快 呢 過去 我們 稍微 跟 投資 朋友 提過 仔細 觀察 左邊 圖表 就是 蘋果 這幾年 的 高階機種 的 出貨量 比重 它 是 持續 的 提高 2019 年 的 時候 有 5% 都 是 買 一般 機種 也 就 是非 Pro 系列 那麼 到 204 年 已 經有 61% 都 是 買 高階機種 也 就是 Pro 或者 ProMax 系列 而 買 一般 機種 的 只 剩下 39% 的 甚至 已經 開始 出現 那種 貧富 差距 落差 的 一般 人才 會 像 我 一樣 使用 這種 基本 款 但是 稍微 高級 一點 的 要 彰顯 自己 財富 效應 的 那 你 就要 買 ProMax 當然 我 看 的 比 較 多 是 老花 因為 看不清楚 所以 手機 要 拿 比 較 大 我 的 理解 是 這樣 但是 如果 大家 都 開始 買 ProMax 就算 它 的 銷量 沒有 創下 歷史 新高 它 的 營收 都 會 跟 著持續 走高 所以 反而 影響 就 沒 有 特別 大 了 當然 我們 要 清楚 知道 iPhone 在 過去 幾年 當中 它 的 飽 和 發展 一定 會成 為 它 的 量 體成長 的 限制 無法 像 輝達 那樣 有 爆發性 的 成長 可是 它 的 好 處 在 於 哪裡 呢 它 的 好 處 在 於 第一 最近 OpenAI 或者 Gemini 都 陸續 在 跟 新 iPhone 的 AI 手機 來 做 進 一步 的 合作 另外 一方面 蘋果 本來 過去 在 研發 上 就並 不是 主力 它 更 為 聚焦 的 其實 仍然 集中 在 組裝 成熟 技術 而並 不是 創造 新技術 過去 我們 跟 投資 朋友 聊過 全美 的 研發 經費 的 排行榜 當中 你 看到 研發 經費 佔 比 相 對 比 較 高 的 幾個 企業 你 像是 Amazon14% Alphabet14% Meta30% Microsoft13% 輝達 27 博通 14% 愛斯摩爾 15% 那 你 看到 其實 蘋果 整體 研發 支出 佔 總營收 比例 沒有 想像中 來 得 多 大概 一直 以來 都 是 6 7% 左右 雖然 體量 也 很大 啦 可是 你 可以 了解 蘋果 真正 的 優勢 是 他 已經 把 市場 的 手機 壟斷 權給 拿下 來 了 你 未來 要 推出 AI 手機 怎麼 可能 不 跟 我 蘋果 做 合作 呢 差別 只 在 於 背 後 的 生態 系 和 資料 它 能 不能 適度 的 進行 掌握 所以 最近 我們 才 看到 馬 斯克提 了 訴訟 去 控告 OpenAI 這個 矽谷 世紀 訴訟 再度 開打 主要 就是 XAI 在 本週 一美國 聯邦 法院 正式 對 OpenAI 提起 的 訴訟 認為 它 跟 蘋果 似乎 有 透過 排他性 的 合作 來 違反反 壟斷 的 規範 在 這樣 的 一個 效果 底下 雀 距 BT 如果 到 時候 整合 到 Siri 整合 到 寫作 相機 功能 那麼 雀 距 BT 就會 成為 iPhone 唯一 具備 原生 整合 的 生存 式 AI 的 聊天 機器 人 那 這個 速算 當中 就 提到 了 那 等同 於 操控 AppStore 排名 並且 延後了 XAI 的 應用 程式 的 更新 等等 問題 那 這件 問題 是 很 嚴重 的 你 等 於 把 其他人 的 AI 的 想像 空間 完全 給抹滅 了 那 其實 這件 事情 就 彰 顯什麼 這件 事情 就 彰顯 了 蘋果 在 終端 市場 尤其 是 手機 市場 的 壟斷權 你 們 在 那 邊建 很多 資料 中心 有什麼 用 反正 最後都 是 要 用 我 手機 那 誰 跟 我 合作 誰 就 能夠 搶 得 先機 所以 馬 斯克 最近 也 表示 即將 成立 公司 以前 以為 是 開 玩笑 現在 看 起來 真的 要 成立 他 這次 成立 的 公司 叫 MacroHard 跟 微軟 相互 對照 微軟 是 Microsoft 微小 的 軟 小 的 微軟 Macrohard 講的 就是 巨硬 非常 硬微 軟 跟 巨硬 最 後 誰 會 獲勝 聽 名字 感覺 好像 巨硬 比 較 有 機會 可是 微軟 其實 已 經成 為 霸主 很久 了 我們 過去 講過 那個 又 軟 又 長 肯定 不 粗 又 硬 又 粗 肯定 不長 這個 每個 人 都 有 自己 的 優勢 和 劣勢 我 講法 棍 有 時候 我們 吃法 棍 的 時候 會 發生 這樣子 但是 你會 發現 這個 市場 上 的 競爭 就是 如此 整個 生產力 週期 的 迭代 就是 一路 推動 我們 到 現在並 不是 說 我 認為 蘋果 永遠 好 不是 認為輝 達永遠 好並 不是 認為 特斯拉 已經 被 低估 很久 了 而是 以中長 期生 產力 週期 來 做 思維 你 會 發現 這個 美 猶 股市 的 競爭 它 真的 能夠 帶動 你 的 指數 持續 創下 歷史 新高 給投資 朋友 作為 借 鑒 我們 看美 猶 股市 最後的 表現 道 瓊 上 漲 135.0% 衰在 45, 18 點標 普上 漲 26.041% 衰在 6, 45 點納 指上 漲 94.0% 衰在 21, 54 點費 半上 漲 51.09% 衰在 5, 807 點 目前 台股 上 漲 108 點 所以 2413 點當然 剛才 跟 投資 朋友 提到 現在 美國 股市 的 概況 整體 而言 仍然 屬 於 高位 持續 震盪 我們 今天 主要 聊 的 方向 大概 分為 兩個 主題 就 一個 是 聊 LisaCook 另外 一個 是 聊 TimCook 都 是 聊庫克 但是 庫克 背後所 隱含 的 邏輯 一個 是 美國 的 財經 機構 陸續 遇到 新一輪 的 獨立性 的 挑戰 這個 獨立性 挑戰 最終 是 要 反映 在 長 天期國 債殖 利率 身上 的 第二 大 方面 是 來 自 於 庫克 即將 在 下禮 拜 陸續 的 推出 新一輪 的 iPhone 更新 計劃 那 这样 的 一个 效果 会 如何 影响 到 接下来 科技 进程 以及 当前 各国 出货 iPhone 的 问题 到底 解决 没有 给 投资 朋友 多 多一些 思维 如果 喜欢 我们 的 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 8 点半 早晨 财经 速写 图 再 相见 祝 各位 投资 朋友 看盘 顺利 操盘 愉快
