2025/8/29(五)美國經濟 不畏關稅?卓揆喊話 央行該開 水龍頭了嗎?【早晨財經速解讀】

投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 8 月 29 號禮 拜 五 早上 8 點 31 分 大家 早上好 我 是 哲平 明天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 今天 也 是 七夕 情人 節也祝 大家 七夕 快樂現 在 買 禮物 還來 得 及 一個 人 也 沒關 係 也 可以 送 他 一支 口紅 至少 他 在 親別 人 的 時候 你 也 會 有 參與感 我們 後 續 要 觀察 的 幾 大方向 一方面 是 美國 股市 在 昨天 輝達 的 財報 對 於 股價 衝擊 其實 有限 甚至 標普白 指數 在 昨天 是 首次 突破 了 650 點還 在 創高 再 來 是 二季度 的 GDP 開始 進行 顯著 上 修現 在 有趣 了, 因為 勞工統 計局 局長 已 經換 人 了 接下 來會 如何 呈現 8 月、 9 月份 的 經濟 數據表現? 會不會 我們 一方面 看到 聯準 會 的 整條 降息 循環 已經 全面 打開 而且 經濟 數據 又 保持 不錯 呢? 經濟 數據 越 好, 降息 幅度 越大 呢? 這就 非常 有趣 了, 今天 來 跟 投資 朋友 多 做 一些 宏觀 敘述 事實 上 我們 從現 在 幾大 科技 全資 股來 看 陸續 開始 突破 去年 的 應 該講 我們 講說 總體 點位 各國 股市 都 已 經陸續 突破 去年 七八 月 當時 AI 風潮 的 高點 那現 在 的 部分 則是 要 嘗試 著 突破 今年 元月份 當時 有 很多 科技 全資股 的 股價 的 最高峰 已經見 到 那 時 隔 接近 有 大半年 目前 已經 再度 進行 突破 像 Google 股價 在 本週 就是 如此 那輝 達 的 財報 和 財測 雖然 偏冷 但 一方面 他 有 實施 適度 的 庫藏庫 技巧性 的 抬升 股價 另外 一方面 在 公 佈 財報 以後市場 上 仍然 對 於 他 的 前景 相當 看好 至少 有 10 家 投行 在 昨天 財報 公 佈 之 後 直接 上調 了 12 個 月 的 目標價 使得 平均 的 預估 價位 已 經來 到 20 塊 比週 三 的 收盤價 大概 還是 有 12% 左右 的 上 升空 間 這其實 也 意味著, 市場 上針 對 Blackwell 的 AI 晶片 有持續 放量 的 預期, 不過 我們 回過 頭來 看, 真正 的 根本原因 還是 來 自 於 內 需 消費 市場 仍然 穩固, 即便 我們 知道 有 很多 中小型 企業 這幾年 受到 高利率 的 承壓, 就 好像 台湾 的 传产 这 几年 不管 有没有 关税 战都 已经 过得 不是 很 好 了 可是 呢 美国 的 内需 市场 一直 是 拖动 紧急 仍然 能够 维持 在 扩张 的 主要 原因 那 台湾 的 部分 内需 其实 已经 有 一点 松动 了 我们 待会 都 会 聊到 如果 从 最新 公布 的 二季度 美国 经济 成长率 已经 上 修到 年 增幅 3 .% 高于 先前 公布 的 3% 所以 某种程度 来看 现在 市场 上要 去 聚焦 的 是 你 上 修 的 根本原因 是 什么 是 因為 需求 比 想像中 來 的 好 嗎 如果 只是 由 於 今年 一二 季度 的 統計 失真 比如 說 你 只是 因為 短期 內 出口 比較 多 進口 比 較 少 那 可能 只是 關稅 在 尾聲 所 造成 的 這種 囤貨 效果 的 淡 卻 那 其實 對 於 GDP 的 拉 抬 幅度 就 沒 有 多 大 影響 因為 美國 的 真實 GDP 的 驅動 是 由 內 需 是 由 消費來 驅動 所以 進口額 多 一點 沒什麼關 係 反而 進口 又 減少, 其實 短線 來 看 有利於 GDP, 長 線 來 看 不利 於 內 需而事 實上, 如果 我們 仔細 觀察, 你會 發現 當前 美國 的 GDP 上修 的 根本原因 來 自 於 企業 投資 的 大幅 上升 也 就是 反映 在 運輸 設備 的 投資 增加 以及 智慧 財產品 投資額 創下 四年 以來 的 最大 增幅 同時間 出口 額其實 也 有 適度 增長 主要 是 因為 一季度 吞 很多 貨 二季度 出口 相對 於 進口 就 增長 一點 增長 了 大概 5 個 百分 點也 是 歷史 新高 所以 它 是 兩重 效果 的 顯著 拉 抬 如果 我們 仔細 觀察 你 會 發現 本來 在 一二 季度 左右 市場 上 在 一季度 受到 衝擊 最大 的 來 自 於 整個 進 出口 大幅 收縮 因為 進口 大幅 拉升 但是 到 二季度 左右 你 看 得 很 明顯 主要 還是 來 自 於 私人 庫存 囤貨 所 造成 的 衝擊 可是 現在 看 起來 整個 投資額 的 上 調有 能力 讓 美國 的 經濟 成長 率 有 新 一輪 的 消費 驅動 而 這個 消費 驅動 它 就 不是 由傳 統民間 的 消費來 驅動 是 企業 正在 擴廠 在 蓋 AI 中心 事實 上 如果 我們 從 國民 總 所 的 GDI 來 做 觀察 二季度 是 暴增 了 4.8% 也 反映 著企業 的 總體 利潤 其實 是 在 成長 的 如果 是 以稅 後 的 非金融 企業 利潤率 大概 是 維持 在 1.7% 這個還 5 是 比 疫情 前 的 長 期 均值 水準 算是 高蠻 多 的 所以 真正 我們 要 觀察 的 重點 在 於 這一波 的 AI 龍井 它還 可以 維持 多久 我們 就 姑且 不 看國內 的 那些 零售 銷售 數據 那個 是 真的 不 好看 大概 就 勉強 反映 通 膨 而已 但 AI 會不會 改變 本輪 美國 在 消費 擴張 的 格局 我們 這張 圖表 看到 的 是 私人 國內 最終 銷售 在 25 年 二季度 的 上 修 情況 原本 預估 只有 1.2% 結果 在 投資額 的 大幅 擴增 底下 已經 成長 到 1.9% 目前 美國 在 數據 中心 對 於 經濟 拉 抬 的 刺激 效果 已經 開始 大 於 十幾名 間 的 零售 銷售 這樣 的 一個 效果 就 足以 彰 顯著 你 似乎 看美國 經濟 接下 來能 不能 保持 勢頭 你 看 的 是 AI 中心 會不會 繼續 蓋 下去 事實 上 我們 也 清楚 知道 川普 這幾個 月 採取 了 相當 多 的 動作 嘗試 著 把 美國 經濟 打 造成 國家 資本 主義川 普在 昨天 已經匯 了 184 億 的 現金到 intel 的 帳戶 裡頭 了 intel 昨天 也 正式 公 佈 川普 政府 在 昨天 已經 正式 入股 10% 協議 當中 台幣 是 184 億啦 美元 大概 就是 50 多 億 接近 60 億 左右 所以 看起 來 美國 政府 已經 正式 入股 了 intel 而且 是 為 了 要 激勵 他們 保有 晶片 代工 的 控制 權 所以 反而 他 介入 以後就 不動 了 嘛 那 我們 當然 也 清楚 知道 這是 一個 類生 產力 週期 輪 替 的 一個 新 概念 創新 如果 我們 仔細 觀察 這張 圖表是 全球 估值 最高 的 30 家 獨角獸 企業 你 會 發現 在 帶動 美國 經濟往 上衝 的 已 經並 不是 單純 的 消費 刺激 了 而是 來 自 於 那些 AI 那些 高端 原組 企業 以美國 企業 來 看現 在 獨角獸 估值 最高 的 就是 SpaceX 嘛 3500 億 OpenAI 有 30 億穩居 第一名 第二名 帶動 其他 的 AI 金融 科技 的 創新 企業 快速 壯大 你 看中 國中國 有 沒 有 Unicorn 有 沒 有 獨角獸 有 啊 第一名 是 字節 跳動 抖音 20 億 美元 第二名 是 螞蟻 金服 我們 講 支付 寶 150 億 第三 個 是 虛印 60 億 你 發現 中國 的 獨角獸 跟 美國 獨角獸 完全 走 不同 路線 在 中國 獨角獸 是 抖 音然 後 支付 寶電商 你 看 完 直播 帶貨剛 好 可以 下單 你 下 完單 你 繼續 換虛印 所以 一個 有點 本夢筆 他 給予 的 估值 宏觀 敘事 是 比 較 大 一點 的 那 當然 有 更 多 想像 空間 更 多 炒股 空間 那 另外 一個 你 反而 你 每天 在 關注 的 是 他 的 本益比 什麼 時候 下修 因為 他 做 的 是 生抖 小明 的 生意 這個 就是 我們 觀察到 整個 中美經濟 本質 的 區別 你 看中 國前 幾年 市值 相對 比 較 大 的 股票 要 嘛 就 國有 銀行 要 嘛 就 白酒 股要 嘛 就是 房地 產類 股 那 可以 勘察 出 兩大經濟 輪廓 不 太 一樣 那 回過 頭來 看 所以 美國現 在 就 必須 要 從 AI 的 刺激 帶動 經濟 發展 可是 傳統 的 內 需 一定 要 有 適度 的 保護 要不然 消費 市場 的 極度 軟化 那麼 接下 來 的 自駕車 接下 來 的 I10 區也 不會 有人 買不過 我們 看到 最新 在 禮拜 四所 公 佈 的 美國 初領 失業 救濟 金人數 上 週 下滑 到 2.9 萬人 低 於 前 一週 的 23.4 萬人 所以 其實 就業 市場 看 起來 表現 還不錯 而且 如果 是 以 深山 州 也 就是 我們 看到 的 華府 維吉尼亞州 和 馬 里 蘭州續 領失業 救濟金 其實 還在 增長 就 說 明著 現在 的 美國 的 就業 市場 是 聯 邦政府 在 大規模 裁員 底下 還 保持 得 相當 亮麗 這也 足以 彰顯 的 美國 勞動力 市場 內部 有 一個 比較 明顯 的 供給 的 週期 輪動 就是 雖然 看 起來聯 邦政府 在 大裁員 大家 都 在 做 資本 准結 那 消費 市場 也 沒 有 多 好 可是 你 就是 不 容易 失業 你 發現 你 的 薪資 就 還在 漲 為 什麼 呢 因為 供 給側 改革 很多 非法 移民 正在 被 驅除 我們 舉例 來 說 最近 在 美國 市場 當中 比 較常 討論 的 一個 社會 案件 是 佛羅里 達州 一起 非法 移民 的 卡車 司機 的 違規 掉頭 事件 造成 了 三個 美國人 在 高速公路 上 撞死 宣布 全州 所有 的 農產品 檢查 站 設置 聯邦 移民 檢 查哨 也 就是 佛羅里 達州 正在 大量 的 去 抓捕 這些 非法 移民 司機 因為 這些 非法 移民 司機 我們 過去 提過 有的連 英文 都 看不懂 有 的 品性 也 不良 那有 的 呢 又 很 擔心 他 犯了罪 以後他 就 直接 回國 了 那 這樣子 就 抓 不到 人嘛 所以 我們 之前 才 跟 投資 朋友 提到 盧比 歐其實 已經 宣布 暫停 所有 卡車 司機 工作 簽證 的 核發 那麼 運輸 部長 杜飛 也 表態 這種 悲劇 不能 夠 再度 發生 在 這樣 的 一個 效果 底下 市場 上 開始 採取 新 一輪 的 卡車 司機 的 緊縮 造成 卡車司 機極度 缺工 價格 水漲 船高 我們 根據 印度 卡車 司機 的 平均 年薪 大概 是 2580 塊 塞爾維亞籍 的 是 496 塊 墨西哥 籍 的 是 5076 塊 那 你 知道 美國 本土 卡車 司機 的 薪水 年薪 是 多少 嗎 是 54320 美元 這個 你 找 其他 級 的 非法 移民 的 這些 司機 因為 有 很多 非法 移民 就算 他 已經 被 抓 到 了 他 也 要 等 法案 法院 的 判決 出爐 這段 時間 他還 可以 工作 嗎 他 是 只有 十分之一 甚至 二 十分之一 的 年薪 啊 那 這樣 的 薪資 差異 也 不僅 威脅 了 美國卡車 司機 的 生計 啊 也 影響 到 交通安全 的 隱患、 詐 欺 和 污染 問題 所以 隨著川普 的 移民 政策 持續 縮緊 這些 人 就 一直 被 驅除 或者 說 很多 人 都 躲 起來 不願意 工作 了 想要 躲 躲避 一下 風頭 我們 事實 上 看 很 有趣 的 畫面 這個 圖表是 我們 看到 沃爾瑪卡車 廠 的 入場 口 你 會 發現 很 有趣 想 說 美國 的 沃爾瑪 怎麼 越來 越 多 這種 我們 講的 告示牌 上面 會先 寫個 英文 然後又寫 個 法文 然後又寫 一個 阿拉伯文 那 目的 就是 要 提醒 有些 是非 沃爾瑪 的 卡車 司機 他 可能 也 是 在 入場 口 那 存在 大量 非英語 母語 的 卡車 司機 讓 他 意識 到 你 要 怎麼 開 這 足以 就 彰顯 了 外籍 司機 的 比例 其實 非常 高 的 那 他 能 不能 看得懂 英文 就是 一個 很大 的 問題 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 川普 採取 了 史 上 最大 規模 的 移民 遣返 行動現 在 遇到 的 一個 比 較 大 的 問題 是 遣返 航空 的 問題 因為 ICE 也 就是 美國 移民 和 海關 執法局 他 沒 有 自己 的 飛機 他 一樣 是 依賴 私營 的 航空公司 來 承接 任務 只是 說 整班 人 都 是 犯人 整班 人 都 是 非法 移民 這樣子 然後運 回去 但是 開始 有 安全 倫理 的 爭議 這 民主 黨 也 是 極力 譴責 就是 被 遣返 者 他 是 全程 要 靠手 銬 要 靠 腰 鍊 要 靠 腳 鍊 而且 要 在 20 個小時 的 航程 當中 食物 和 爐測 都 會 因此 而 受限 因為 如果 你 稍微 鬆 綁 的 話 我 們 講 說 空中小姐 或者 聯邦 空警 他 可能 遇到 一些 風險 緊急 降落 可能 壓力 更 大 所以 我們 看到 在 整個 25 年 美國 移民 遣返 的 主要 流向 最 主要 集中 目的地 是 墨西哥 和 中南美洲 但是 墨西哥 到現 在 為止 已經 有 6.9 萬人 被 遣返 了 那瓜 地馬拉 遣返 了 1.7 萬人 洪都拉斯 遣返 了 1.4 萬人 多明尼加 遣返 了 20 人不過 呢 遣返 並 不止 於 拉丁美洲 那有 很多 印度人 還有 中國人 他 一樣 出現 在 統計 當中 印度 現在 抓 到 的 人數 不 多 140 人 而已 中國 大概 是 86 人 左右 所以 我們 看到 由 於 ICE 這種 多 戰士 的 遣返 他 的 航班 是 極為 耗時 的 可能 從巴爾 的 摩出 發要 先經 過羅馬尼亞然 後 又 要 經過 埃及 最後抵 達 肯亞 全程 高達 26 個小時 那 這個 是 我們 看到 非洲 的 有些 到 亞洲 的 有些 入境 的 還要 轉機 這也 足以 彰 顯現 在 ICE 所面 臨 的 技術 難題 所以 這才 導致 了 為 什麼川 普要 持續 的 撥款給 ICE 因為 這麼 龐大 的 數萬人 的 人流 的 管控 這些 飛機 還是 要 由聯 邦政府 自己 出錢 那些 非法 移民 手上 又 沒 有 錢 所以 形成 進 一步 的 壓力 但是 也 正 由 於 這樣 的 一個 政策 仍然 在 實施 當中 最終 就 導致 了 現在 美國 其實 就業 薪資 仍然 在 上 漲 拖動 了 目前 的 景氣 改況 所以 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 川普 的 這種 緊縮 政策 他 一方面 是 提升 平均 體感 溫度 另外 一方面 則是 藉由 適度 的 投資參 與 讓 外部性 的 輸入 持續 刺激 內部 的 消費 刺激 當然 美國 我們 講說 經濟 的 四大 支柱 第一 就是 高科技 有 了 高科技 以後就會 有 美軍有 了 美軍以 後 就 有 美元 霸權 美元 霸權 結束 以 後 就是 文化 霸權 美國 四大 支柱 高科技、 美 軍、 美元、 文化 霸權 事實 上 最近 我們 才 看到 川普派 了 大量 軍艦 到 南美洲 外海 持續 以 打擊毒 梟 的 名義 派出 驅逐艦 等等 核動力 潛艦 來 在 委內 瑞拉 外海 懸賞 五千 萬 的 美元 來 捉拿 總統 馬 杜洛當 然川普 已經 很 明顯 指控 這個 委內 瑞拉 總統 馬 杜洛 他 就是 一個 販毒 的 恐怖 集團長 年 跟 骨科 簡漢 走私 芬太尼 混毒 有關 直接 威脅 美國防 所以 委軍現 在 也 蠢蠢 欲動馬 杜洛現 在 是 動員 了 450 萬名 民兵 號召 全民 再 一次 擊敗 美國 的 帝國主義 而且 他 還呼籲 那些 古巴 尼加拉瓜 這些 藩 屬國 一起 來團 結對 抗嘗試 著要 維持 他 苦心 經營 多年 的 天朝 體系 可是 雙方 這件 事情 也 看得出 來 這種 軍事 不 對 稱 最終 一定 是 川 普勝利 只是 他 要 用 什麼樣 的 一個 方式 解決 這場 戰事 或者 解決 這樣 的 一個 問題 可是 剛才 跟 投資 朋友 提到 我們 講說 美國現 在 有 高科技、 有美 軍、 有 美元 的 長 期輸出 甚至 我們 看到 美元 現在 在 全球 主要 儲備 貨幣 當中 仍然 佔 了 接近 有 50% 以上 黃 金 這幾年 雖然 有 適度 上行 但是 反而 壓縮 了 其他 貨幣 的 空間 像是 歐元、 人民 幣 等等 雖然 人民 幣在 之前 曾經 被 納入 INF 的 特別 低款權 SDR 不過 美元 很明顯 還是 最為 依舊 的 安全 資產 這說 明著 全球 當然 這幾年 有 去 美元 化 的 討論 但是 美元 霸權 其實 從 數據 上 來 看 沒 有 一個 季度 是 真的 有 任何 顯著 波動 的 那 另外 一個 就是 屬 於 財富 效果 的 持續 拉升 事實 上 如果 我們 仔細 觀察當 前現 在 全球 的 總體 財富 如果 是 以 美國 市場 來 做 思維 你 會 發現 90 兆 當中房 地產 最大 再來 就是 債券 第二 然後再 來 是 現金 股票 市場 相較 之下 替代性 的 資產比 較 小眾 黃 金 是 16 兆 藝術品 18 兆 車輛 6 兆比特 幣 大概 2 兆 而已 所以 這些 資產 的 穩 定性 在 美方 資產 的 配置 底下 仍然 視為 全球 投資人 的 主要 偏好 這也 足以 彰 顯美國 經濟 我們 其實 我們 要 硬 要 這樣 講美國 經濟 的 庫存 循環 不 像是 亞洲供 應鏈 這麼 明顯 那個 循環 的 波動度 往往 被 那個 消費 需求 給脫底 了 那現 在 川 普所 採取 的 政策 其實 也 是 如此 也給 投資 朋友 做 一些 思維 就是 他 的 確他 可能 會 改變 整個 經濟 循環 在 波動 當中 的 降低 但 他 不會 改變 經濟 循環 的 波動 這個 懂 嗎 就是 政府 5% 變成 政府 3% 有 這樣 的 一個 感覺給 投資 朋友 多多 的 思維當 然後續 大家 更為 關注 的 是 川 普現 在 採取 新 一輪 的 動作會 如何 影響 到 我們 的 經濟 數據 輪廓 有些 人剛 才 我們 講那麼 多 數據 根本 不 相信 這也 可以 理解 因為 的確 這幾個 月 的 數據 開始 陸續 失真 包括 非農就業 數據 也 是 如此 包括 我們 最近 也 觀察到 川 普在 持續 介入 聯準 會 美國 勞工統 計局 以及 國稅局 以後讓 大家 開始 看 的 數據 要 必須 予以 進行 多層 的 對 照事 實上 我們 可以 仔細 觀察 雖然 鮑爾 在 過去 一段 時間 持續 遭受 到川普 的 施壓 不過 在 最新 GlobalFinance205 年 全球 央行 的 總裁 評比 當中 鮑爾 仍然 獲得 了 A +, 也 就是 全球 最 優秀 的 央行 總裁 跟 丹麥 和 越南 央行 行長 是 並列 第一 那 至於 我們 的 臺 灣 中央 銀行 總裁 臺 灣 GDGOLDDRAGON 楊金龍 先生 他 也 是 有 十足 進步 去年 是 B 加 今年 上升 到 A 減這說 明 楊 總裁 在 臺 灣 金融 穩定 和 貨幣 政策 的 操作 還是 值得 肯定 的 而且 回顧 他 的 生涯 已經 有 5 度 獲得 A 級 的 評價 對 不過 今年 還沒過 完 他 可能 只統 計到 4 月 可能 還沒有 看到 匯率 那 一塊 當然 很 難講 但 我們 可以 發現 其實 你 硬 要 講說 鮑爾 是不是 自己 沒有 獨立性 所以 被川宇 所 干預 這樣 的 理論 一直 都 有 可是 我們 始終 相信 鮑爾始終 他 只是 集中 票位 的 意志 來 反映 給市場 民意 而已 而並 不是 他 能夠 操縱 聯準 會 這是 一直 以來 都 是 我們 的 看法 啦 但是 最後所 造成 的 效果 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 市場 上 有 沒 有 過度 去 反映 川普干 預聯 準會 這件 事情 如果 呢 我們 從 主權債 的 信用 違約 調期 CDS 來 看 其實 市場 上 沒 有 很 恐慌 這件 事情 CDS 仍然 在 低 檔 這 代表 市場 上 不會 因為 你 聯準 會 被 稍微 干預 一下 大家 都 認為 要 完 了 貨幣 政策 完全 被川 普給 操弄 了 沒 有 那麼 嚴重 可是 呢 他 造成 的 結果 是 短天 期國 債殖 利率 下行 長 天期國 債殖 利率 卻 大幅 跳高 這 根本原因 就是 我們 相信 你 會 降息 這樣 的 幅度 會 比 我們 想像中 來 得 多 可是 呢 我們 也 擔憂 你 這樣 子施 壓聯 準會 降息 以 後 可能 造成 的 副作用 那 就是 長 天期國 債殖 利率 的 全面 衝高 當然 它 也 不 只是 美國 的 問題 全球 長 天期國 債殖 利率 都 在 衝高德國 30 年期 公債殖 利率 日本 美國 英國 法國義 大利 最近 都 開始 陸續 挑戰 歷史 新高 你 像 英國 和 日本 法國 都 是 如此 法國 最近 是 有 政治 困境 的 問題 包括 債務 累積 的 問題 可是 可以 看得出 來 全球 的 長 天期 國債 並沒有 在 降息 循環 打開 底下 而 有 大幅 飛漲 的 空間 反而 大家 是 我 知道 短期 內短 債會漲 可是 長 債要 小心 這樣 一直 干預 下去 會不會 有 問題 有 這樣 的 感覺 我們 看 一下 世大 指數 的 表現 道 瓊位 指數 上 漲 71.06% 收在 4563 點標 普上 漲 20.3% 收在 6501 點納 指上 漲 15.03% 收在 21705 點費 半上 漲 28.049% 收在 583 點美股 是 漲 到 現在 這樣 的 一個 位階 你 像 費半 的 部分 遲還 沒有 創下 歷史 新高 但是 也 是 盤 一段 時間 了 那 我們 也 知道 從 這個 線型 那個 乖離 是 的 確拉 的 蠻 高 的 連中長 期均線 都 還沒有 往 上 跟 季線 來 做 匯合 不過 呢 我們 按照 過往 的 經驗 第一 從 整個 景氣 框架 來 看 美國 的 景氣 擴張 其實 已經 有 一段 時間 了 那 目前 就是 靠 AI 資料 中心 來 推伸 著 那 就 看 一下 資本 支出 總有 一天 會變 年減 的 那會 發生 在 26 年 還是 發生 在 27 年 還是 延長 的 越久 整個 多頭 循環 可以 維持 的 越長 呢 那 第二 個 角度 是 按照 過往 的 這張 圖表是 FirstChart 所 做 的 圖表 它 是 統計 的 是 牛市 和 熊市 的 時間 變化 那 如果 統計來 看 美國標 普白 指數 的 牛市 平均 時間 是 4.3 年 累積 報酬 是 149% 熊市 的 維持 時間 其 實連 一年 都 不到 只有 1 個 月 累積 跌幅 是 31.7% 跌幅 其實 也 蠻重 的 那 這當然 這個 是屬 於 美國 股市 長 期 的 三代 牛 格局 底下 產生 的 產物 在 亞洲供 應鏈 當中 通常 會 比 較 有 一點 類似 於 景氣 週期 的 概況 也 就是 三牛 一雄 那 我們 回過 頭來 看 因為 大家 看 了 美國 的 經濟 數據 對 於 數據 稍微 有 一點 保守 然後看 一下 趨勢性 就 即可 畢竟 大家 會 有點 擔心 數據 的 失真 性 那 回過 頭來 看台 灣的 部分 一樣 在 最新 公 佈 的 7 月份 景氣 對策 信號 燈 是 29 分 如果 我們 看 右方 圖表 也 就是 燈號 的 部分 沒有 一項 做 任何 改變 M1B 一樣 在 藍燈 股價 指數 在 黃 藍燈 這也 很 神奇 7 月份 股價 已 經漲 蠻 多 的 那 其他 營業 氣候 測驗點 也 是 藍燈 加班 工時 綠燈 批發 零售 業藍燈 看得出 來 整個 台灣 經濟 數據 我們 講說 走 緩 的 趨向 主要 就是 央行 的 緊縮 政策 那 加上 製 造 業 的 信心 指數 以及 零售 業已 經有 明顯 內 需收縮 的 情況 那 當然 了 這也 不用 我們 講我們 已 經重 複 很 多次 了 這個 從 景氣 燈號 的 角度 來 做 思維 它 的 週期 操作 邏輯 很 標準 的 是 藍燈 買 股票 紅燈數 鈔票 那綠燈 呢 綠燈 睡大覺 所以 你 大概 可以 理解 現在 的 整個 週期 位階 大概 在屬 於 什麼樣 的 一個 部分 那 我們 從 圖表當 中 其實 也 一覽 無 遺 了 有些 人 說, 不 對 啊, 現在 綠燈 耶, 股價 怎麼 可以 比黃紅燈 高 呢? 短期 情緒 不 可控, 你 只能 以 季度 為 單位 來 做 思維 和 觀察 每個 人 使用 的 指標 和 尺度 都 不 一樣 有 時候 短期 訊號 就 容易 被 放大, 反而 讓 投資人 失去 判斷 基準 當然現 在 選擇 大幅 OE 買進 的 要 嘛 就 指數性 投資者 要 嘛 就 相信 我們 的 景氣 回調 就 到 這邊 就 為止 了 接下 來 就要 重新 進入 到 擴張 格局 往紅燈 來 邁進 有些 人 看法 不同 認為 有 週期 總有 一天 我們 會 到 藍燈 總有 一天 資本 支出 的 年 增會變 成年 減 所以 有 時候 我們 把 觀察 尺度 為 什麼 要拉到 季度 甚至 到 年度 就是 因為 短期 內 那種 財報 或者 情緒 因子 作為 衡量 基準 很 容易 大幅 改變 市場 上 每個 人 看 的 指標 跟 投資 偏好 都 不 太 一樣 有些 人 注重 的 是 自由 現金流 本益比 基本面 OK 就 可以 了 有些 人 在乎 的 是 景氣 循環 所以 有 時候 在 投資 邏輯 當中 你 一定 要 尋找 一個 自己 能夠 風險 承受 的 範圍 和 週期 定義屬 於 自己 的 投資 邏輯 要不然 理想 很 豐滿 現實 很 骨感 有 時候 我們 在 操作 當中 你 會 發現 好像 跟 預期 有點 落差 有 時候 是 時間 的 問題 還沒彰 顯出 來並 不是 因為 這樣子 你 就 判斷 錯誤 你 無法用 警戒 信號 燈來 判斷 一週 的 走勢 這很明顯 理解 一樣 的 你 沒辦 法用 短期 的 日 KD 來判斷 今年 行情 怎麼 做 因為 它 就是 一個 一週 以 內 的 情緒 短期 變動 所以 理想 很 豐滿 現實 很 骨 幹 你 要 選擇 符合 自己 風險 承受 和 週期 範圍 內 的 投資來 定義 自己 的 投資 邏輯 今天 七夕 之前 就 有 一個 男的問 妹子 七夕 啊 你 喜歡 什麼 花 妹子 羞答答 的 說 我 喜歡 兩種 花 男 的 說 哪 兩種 哥哥 送給 你 妹子 說 有 錢花 隨便 花 哥哥 笑 了 說 哈哈 你 真美 妹妹 說 真的 嗎 我 哪裡 美 哥哥 說 想得美 所以 理想 很 豐滿 現實 很 骨感 大家 都 是 講一講 就 這樣過 了 可是 你會 發現 真正 依循 著 自己 的 指標 操作 的 人 在 這個 市場 上 其實 是 少數 每個 人 在 短線 有 時候 是 看 KD 有 時候 變成 了 長 期存 股族 有 時候 做 交易 下一個 季度 突然 又 變成 了 價值 投資人 這 很 有趣 事實 上 我們 可以 觀察到 整個 臺 灣的 景氣 概況 如果 從 領先 指標 來 看 其實 7 月份 還在 破底 了 就 還在 往下掉 已經 掉 到 98.6 那當然 有 幾大層面 拖累 第一 個 是 外銷 訂單 拖累 第二 個 是 氣候 測驗點 第三 個 是 開工樓 地板 面積 第四 個 是 服務業 以及 工業 的 員工 的 進入 率 那 股價 指數 他 其實 也 在 顯著 回跌 這說 明 的 整個 年 增幅 的 動力 無法 向上 推升 以後市場 上 心態 就 漸變 得 保守 起來 有趣 的 事情 是 反而 我們 看到 在 近期 的 全 臺 灣的 電力 景氣 指數 還在 擴張 這說 明 的 這 製 造 業 的 用 電 還 是 很 強 所以 你 也 可以 很 清楚 知道 為 什麼現 在 臺 灣景氣 遲 沒 有 進入 緊縮 明明 體感 已經 有感 覺 了 好 那 就是 少數 幾個 產業 在 做 支撐 事實 上 我們 從 整個 7 月份 批發 零售 和 餐 飲業 的 營業額 來 做 思維 主要 就是 受到 汽機車 的 拖累 所以 也 許關稅 適度 的 下滑 以及 貨物稅 下調 是 有利於 接下 來 零售 業能夠 轉年 增因 為現 在 看 起來 零售 業 不好 就是 整個 汽機 車產業 修車 的 賣車 的 真的 都 過得 不好 所導致 的 顯著 結果 那 加上 在 整個 今年 下半年 我 也 不 知道 為 什麼 這幾年 颱 風特別 多 近期 感覺 是 有 一股 那種 颱 風通 膨 的 壓力 第一 個 就 菜 價菜價 這兩個 月 是 真的 是 因為 風災 豪雨 而 上 漲連 豬價 最近 都 開始 飆升 這是 因為 今年 水災 我們 那 時候 不是 看 影片 有 很多 豬被 水 沖 走 了 四散 各地 有的豬 感冒 生病 了 有 的 豬就 被 淹死 了豬 隻 數量 就 越來 越少 5 月份 還有 54 萬頭 豬現 在 只 剩下 39 萬頭 了 那現 在 又 要 中元 普渡 然後又要 中秋 豬肉 需求 大增 所以 價格 就 持續 飛漲 甚至 因為 下禮 拜 要 開學 有 很多 小學 營養 午餐 的 豬肉供 應出 現棄標 大家 先改 吃 雞肉 無法 吃豬 了 甚至 今年 的 團膳 有 吃豬 的 可能 都 會 小 賠 只能 先撐過 今年 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 市場 上 就 開始 去 聚焦 央行 是否 有 可能 從 貨幣 面 鬆 動 因 為 剛 才 跟 投 資 朋友 看到 你 看 那個 警戒 信號 燈 有 一項 過去 幾個 月 一直 都 是 藍燈 就是 M1B 就是 央行 的 緊縮 政策 已經 影響 了 市場 上 的 整體 輪廓 在 這樣 的 一個 效果 底下 房市 也 沒人 買 車市 收到 關稅戰 也 沒人 買 那 零售 業頂 多 就 反映 一點通 膨 那 除了 半導體 大多 數傳產 真實 的 鈣 礦 大家 心裡 也 有所 感事 實上 如果 我們 從 整個 十大 代售 的 重劃區 來 做 思維會 發現 目前 雖然 價格 上 鬆 動 是 有限 的 可是 代售 量 陸續 都 創下 了 5 年 來 的 新高 如果 是 以前 幾名 來 做 思維重 劃區 大概 根據 591 統計前 10 名 大概 有 1.8 萬戶 代售 而且 已經空 很 久 了 那 大概 是 占 三分之一 就是 目前 正在 在售 的 戶數 大概 有 三分之一 都 在 這些 區域 每三戶 大概 有 一戶 滯銷 新北桃園 兩縣 市 有七區 上榜 你 像是 淡 海客 運園區 林口 不過 林 口感 覺 還好 其實 淡海 我 也 覺得 還好 啦 主要 是 客運園區 可能 比較 偏 觀音 這邊 壓力 稍微 比較 大一點 建商 這 一年 來 成交 價 鬆 動 是 有限 的 但是 送 了 蠻 多家 電送 了 蠻 多 裝潢 但是 看起 來 就是 不想 動實 價買賣 雙方 仍然 在 博弈 這也導致 我們 看到 在 昨天 卓奎 已經 正式 表態 了 金融 管制 的 水龍頭 應該 要 開大 一點 他 的 表示 是 說 目前 由 於 八大 行庫屬 於 在 夾縫 中 生存 央行 之前 我們 也 知道 72 之 2 的 包抄 底下 7 月份 的 房 貸餘額僅 增加 240 億現 在 的 問題 是 連想 買 首購 的 連新 清安新 金安 也並 不是 10 萬 全部 貸 你 他 還要 試 你 的 能力 央行 的 緊縮 政策 已 經導致 整個 銀行 的 放貸 顯著 收縮 買房 的 人 減少 已經 不 單純 是 想要 買 更 便宜 這 根本 就 買 不到 大家 都 知道 根本 就 貸 不到 款 除非 央行 發表新 政策 所以 卓奎 在 昨天 就 喊 話 金融 管制 的 水龍頭 要 開大 一點 這也 看得出 來 內閣 壓力 其實 很大 央行 過去 是 你 如果 要水 你 要 自己 去 挖井 現在 叫 人家 開水龍頭 了 所以 後 續 我們 就要 觀察 一下 如果 連 72 之惡 都 被 解決 我 跟 你講 那 就 天下太平 了 房 地產 市場 的 利空 就 全部 消失 了 如果 你 適度 放 寬 什麼 第二 戶 房貸 管制 或者 說 做 一些 配套措施 讓 大家 申請 到 貸款 那還 OK 嗎 現在 一放 寬 一定 會 對 於 房 地產 市場 有 新一波 的 刺激 為 什麼 因為 台灣 的 金融 存款 餘額 根本 就 沒 有 任何 減少 我們 看到 在 整個 20 年 年末 仍然 衝高到 62.5 兆 這個 是 全球 年 增幅 5.7% 算是 全球 當中 財富 增長 非常 快 的 經濟體 所以 市場 錢 很多 啦 你 看 股市 也 買 得 硬性 藍山 那房 地產 市場 更 明顯 是 受到 這種 收縮 的 影響 所以 給投資 朋友 多一些 機會 不過 台灣 房市 硬要 講的確 按照 央行 的 打 草房 政策 沒有 說 那種 多 大 的 房 價 鬆 動 房 價 鬆 動 幅度 是 有限 的還 算是 蠻 穩健 的 比 中國 市場 好 很多 中國 市場 之前 還 看到 一個 對 話 房 主要 賣房 說 賣 20 萬 人民 幣買家 說 我 誠心 買 你 給個 成本 價 好不好 房主 說 450 萬 它 成本 價更高 你 知道 嗎 台灣 那 只是 賺 多 賺 少 的 問題 那 很明 顯給 投資 朋友 多 做些 思維好 9.01 分 最後幾分鐘 我們 來 跟 投資 朋友 來 觀察 一下 今天 我們 會導讀 的 一本 書 今天 導讀 的 書 其實 叫做 商業 爭霸 每個 禮拜 五 我們 都 會給 投資 朋友 推薦 一本 書 希望 大家 從 不同 的 角度 來 獲得 新一波 的 思維 不 只是 看 我們 節目 也 可以 多 看看 書事 實上 覺得 讀書 你 要 把 它 當成 一個 心態 放 鬆 也 不要 覺得 說 好像 讀 一本 書 就是 為 了 要 得到 多少 知識 多 到 多少 的 考試 分數 你 把 它 當成 生活 當中 的 一種 休閒 反而 更能夠 長 久 就 好像 一個 人 每天 散步 你 也 不要 去 計算 什麼 一定 要 走 幾 公里 因為 你 其實 在 享受 過程 同樣 的 收 聽 我們 節目 也 當成 享受 也 不用 寫筆 記若 能夠 把 讀書 當成 日常生活 的 一部分 不去 著重 短期 績效 那麼 知識 在 長 期經 年 累 月 的 滋養 當中 就 會 變成 生命 的 厚度 讓 人不知 不覺 的 成長 這是 很 重要 的 所以 我們 才 跟 投資 朋友 分享 不要 那麼 有 得失心 的 去 讀 一本 書 今天 七夕 之前 就 講說 有 一個 男 的 經過 花店 老 闆 娘 說 先生 買點 花 吧 男 的 說 買 花 做 什麼 老 闆 娘 說 今天 是 七夕 情人 節買花 送 女朋友 啊 男 的 說 真的 嗎 買 多少 才 送 所以 得失心 不要 太重 得失心 不要 太重 目的 就是 為 了 多 讀點 書來 心情 舒服 一點 不想 讀 那 就 稍微 翻翻 就 好 那 今天 導讀 這本書 叫做 商業爭 霸美國 能動用 全球 經濟 指揮 權來 封鎖 中國 嗎 這本書 的 兩位 作者 一個 是 班瓦格爾 他 是 現任 美國 財政部 的 投資 安全 辦 公室 的 政策 分析 師 另外 一個 是 史蒂芬 布魯 克斯 他 是 達 特茅斯學院 的 政治 學 的 教授 其實 他們 兩個 都 寫過 很多 非常 精彩 的 著作 本書當 中講 的 當然 就是 在 新 一輪 的 川 普時代 我們 要 如何 看到 美國 經濟 所動用 的 這種 指揮權 貿易戰 的 影響 是 如何 影響 撼動 到 中國 這其實 我們 要 理解 一個 美中 之間 的 真正 的 衝突 其實 已經 跟 過去 我們 所 提過 的 修昔底 的 陷阱 已經差 很多 了 之前 朱敬毅 先生 其實 就 有 提過 那 修昔底 的 陷阱 一開始 是 來 自 於 那個 雅典 和 斯巴達 的 霸權 競爭 然後裡頭 就 做 了 一些 後 續 的 觀察美國 哈佛 大學 教授 所 提出 的 說 這個 16 案例 當中 有 12 次戰 爭樣 本數 過小統 計意義 不足 所以 我們 總以 為 新興 強權 跟 舊 有 的 強權 往往 難以 和平 共處 所以 就 變成 了 既有 強權 和 新興 強權 終究 終須 一戰 這個 模式 就 按照 過去 的 經驗 可是 經過 長 期 的 研究 以後剛 才 提到 就是 有 16 個 案例 當中 有 12 次戰 爭樣 本數過 小 另外 一方面 過去 的 大國爭 霸 往往 都 圍繞 著 地緣 戰爭 或者 疆域 比如 雅典 跟斯巴達 北約 跟 蘇聯 但是 現在 的 戰爭 都 不是 搶 一塊 土地 什麼 的 台灣 例外 了 但是 你 看 美中 之間 較量 是 什麼 較量 的 是 晶片 的 技術 較量 的 是 人工智慧 是 量子 運 算是 一些 虛擬 戰場 這種 虛擬 戰場 有 沒 有 必要 到 修昔底 的 陷阱 把 另外 一國 完全 殲滅 讓 它 解體 似乎 沒有 必要 所以 這是 一個 新 時代 的 經濟戰 的 貿易 格局 有些 人會 舉例 說 中國 和 美國 在 套用 戰爭 的 時候 或者 說 貿易戰 的 時候 他 使用 的 那種 格調 和 心態 不 太 一樣 中國 就 好像 在 玩圍 棋 人家 講說 俄羅 斯人 在 用 在 玩 西洋棋 美國 人現 在 川普 就 好像 在 打 撲克牌 一樣 這把輸 了 算了 那 就 輸給 你 下 一把 我們 繼續 一直 玩 很 輕 鬆 一 戰 一 戰 一回 一回 那圍 棋 的 那種 圍 堵 的 觀念 就 不 太 一樣 那種 長 期思維 短期 思維長 期化 都 不 太 一樣 所以 這本書 商業爭 霸美國 能動用 全球 經濟 指揮 權來 封鎖 中國 嗎 這本書 推薦給 投資 朋友 如果 喜歡 這本書 歡迎 大家 可以 在 底下 留言 留下 你 對 本書 本節 目的 想法 我們 從 兩本書 送給 投資 朋友 或者 直接 買 回家 給投資 朋友 作為 思維 台北 股市 上漲 280 點 重新 回到 24, 50點輝 達 的 財報 一點 利空 都 沒 有 真的 也 很 神奇 也給 投資 朋友 做進 一步 的 借鏡 來 看 一下 市場 的 情緒 可以 推到 什麼樣 的 一個 層面 越來 越 有種 感覺 權值 股 好像 越來 越 不 重要 了 你 看櫃 買 還是 接下 來 這些 主力 是否 能夠 從 4 月份 被 掃 出場 之 後 扳回 一城 的 重要 關鍵存 股族 散戶 大多 數都 一直 在 車上 就是 依循 著大盤 環迫 的 挺 進 但是 對 於 這些 主力 來 說 4 月份 已經 被 洗 一波 了 現 在 要 加倍 奉還 加倍 的 賺 回來 那 就 看 一下 市場 的 情緒 可以 推高到 什麼樣 的 一個 位階給 投資 朋友 多 做 一些 思考 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 下禮 拜 一 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 七夕 情人 節 愉快 拜拜