2025/8/5(二)關稅掀牌繼續漲?巴菲特為何 還在賣股票?【早晨財經速解讀】

謝謝 大家 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 8 月 5 號禮 拜 二 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 許廷浩 每天 早上 開門前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 在 投資人 嘗試 的 重新 的 逢 低沉 積之後道 瓊 昨天 又 漲 了 58 點 而且 川普 就 在 幾分鐘 以前 還發布 了 一條 貼 文說 今天 是 美國 股市 非常 美好 的 日子 美國應 該會 持續 的 富有 持續 的 強大 感謝 你 對 於 美國 股市 的 持續 關注 那 是不是 代表 著現 在 跟 美股 對 坐等 於 跟川 普對 坐事 實上 我們 可以 觀察到 美國現 在 在 非 農就業 數據 的 顯著 衝擊 底下 照理 來講, 市場 的 擔憂 應該 要 圍繞 著 就業 市場 的 軟化 而產生 但 美國 股市 在 昨天 不 只 到 場漲 了 58 點把 上 週五 的 頹勢 下跌 幾乎給 吞噬 掉 了 標普 也 收漲 了 1.47% 市場 的 情緒 完全 被川普 的 後 關稅 時代給 推著 走事 實上 如果 我們 仔細 觀察 這苗 穀 市 從 20 週移動 平均 線來 做長 期思維會 發現從 08 年 以後幾乎 就 沒 有 完全 跌破 過少數 年份 大概 在 20 年 當時 3 月份 的 新冠 疫情 曾經 市場 的 急 跌 曾經 突破 但是 後 續 的 20 年 的 庫存 回調 或者 205 年 4 月份 對 等 關稅 所 造成 的 股災 都 沒 有 形成 重大 影響 所以 今天 我們 從 兩層 思維來 做 探討 一層 是 美國 股市 來 到 這樣 的 一個 位階市場 的 情緒 持續 的 高漲 是否 成為 了 巴菲特 在 二季度 沒有 選擇 進場 的 理由 或者 說 呢 按照 過往 經驗 4 月份 那種 急 跌 正常 來講 對 於 價值 投資者 多少 錢 的 一些 股票 吧 那 是不是 對 於 波克夏 而言, 本身 的 操作 在 五、 六月份 反而 就 調節 回來 了 第二 個 角度, 來 自 於 當前 的 關稅戰 的 進程 許多國家 其實 還是屬 於 像 熱鍋 上 的 螞蟻 像是 印度、 瑞士 或者 台灣 目前 距離 8 月 7 號的 關稅 時間 線僅 剩下 兩天 不到 的 時間 市場 上 必須 要 持續 聚焦 8 月 7 號以 後 各國 的 稅率 就 會 跟 這三個 相 對 偏 高稅率 的 國家 予以 拉開 這個 時候 對 於 競爭 貿易 國產生 的 壓力 就 會 持續 的 發酵 來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察 那 首先 我們 看 的 是 印度 這 一次 在 昨天 川普 也 發 了 一條 推特 強烈 的 批評 印度 這 一次 主因 就是 因為 印度 持續 的 購買 俄羅斯 原油 並且將 部分 的 石油 轉售 到 國際 市場 當中來 牟利 藉此 獲取 巨額 利潤 在 這樣 的 一個 效果 底下 他 在 社群 媒體 上 是 大力 的 批評 印度 漠視 俄羅斯 戰爭 對 於 烏克蘭 平民 的 傷害 這也 講得 很 諷刺 這個 三個 月 之前 他 好像 不是 這樣講 的 但 目前 呢 美方 在 針對 印度 實施 25% 的 高 關稅 壓力 底下 採取 的 表達 態度 更加 的 強硬 那 當然 印度 外交部 昨天 也 是 強烈 的 反擊 指責現 在 美歐 各國 也 在 繼續 購買 俄羅斯 的 能源 和 原 物料 而 印度 的 進口行 為 本身 就是 因為 戰爭 爆發 所導致 歐洲 瓜分 傳統 原油 所導致 的 那 印度 作為 一個 大型 經濟體 當然會 採取 一切 必要 手段 來 保護國家 利益 和 經濟 安全 事實 上 如果 我們 從 當前 的 市 佔率 來 做 分配 會 發現 其實 在 印度 的 整體 分配 當中 印度 佔現 在 俄羅斯 原油 的 出口 其實 仍然 佔 很大 一波 的 規模 第二 個 當然 就 跟 中國 市場 有 比 較 大 的 相關 如果 我們 細看 藏 圖 表示 俄羅斯 雖然 已經 不 像 20 年 當時 佔 據 了 印度 武器 進口 的 壓倒性 的 地位 當時 是 79% 但是 到 204 年 為 止現 在 仍然 是 印度 最大 的 軍火 的 供 應商 佔 比 大概 有 40% 左右 那 穆迪 在 14 年 上任 總理 之 後 印度 也 是 積極 的 推動 軍購 的 多元化 包括 法國、 以色列、 美國 都 有 明顯 的 上升 其中 以色列 一度 成為 第二 大 的 來源國 這也彰 顯著 俄羅斯 和 印度 之間 其實 還是 有 一定 程度 的 經貿 聯 繫 不管 是 軍火 還是 原油 那 我們 也 很 清楚 知道 川普 對 於 這件 事情 已 經表達 相當 多 的 不滿 所以 如果 這件 事情 無法 順勢 的 解決 那 看 起來 印度 就 會 被 課上 25% 的 關稅 那 壓力 就 大 了 那 之前 蘋果 手機轉 了 老半天 那還 不如 轉去 東南亞 怎麼 會 跑 去 印度 呢 現在 印度 被 冠上 這麼 高 的 稅率 川普 在 昨天 所發 的 貼文 也 直指 表明 著 如果 印度 沒有 停止 購買 俄羅斯 原油 那 我們 的 關稅 很 有 可能 就會 持續 的 剋 取 下去 那 另外 一個 也 是 急 著 向 俄國 上 的 螞蟻 的 就是 瑞士政府 因為 那個 關稅 是 高 的 離譜 啊 高達 39% 那 剩下 不到 兩天 的 時間 線 8 月 7 號 就要 正式 生效 了 這個 大概 是 目前 主要 工業 國家 當中 除了 中國 以外 最高 的 稅率 那 當然 總統 兼 財政部長 凱勒舒特 他 在 昨天 也 召開 緊急 的 聯邦 內閣 商討會議 同時 經濟 事務處 也 與 美方 密切 的 進行 談判 和 接觸 那 當然 目前 瑞士 對 於 美國 的 貿易 順差 高達 380 億 美元 其中 大部分 是屬 於 醫療 器材 咖啡 膠囊 或者 勞 力士 高 附加 價值 的 一些 產品 那 是 美國 主要 藥品 的 進口 國來源 之一 那 我們 也 很 清楚 知道 瑞士 目前 的 可行 談判 的 籌碼 是 從 美國 大量 的 進口 液化 天然 氣但 問題 在 於 瑞士 是 內 陸國 這雙方 你 從 美國運 天然 氫運到 瑞士 那 是 非常 麻煩 的 一件 事情 因為 瑞士 不靠 海 所以 瑞士 基本上 是 比 較 仰賴 於 跟 各國鄰 周邊 來 進行 購買 在 這樣 的 一個 效果 底下 雙方 仍然 有所 僵持 所以 川普當 時 在 跟 瑞士 總統 打 完電話 以 後 就 很 憤怒 的 就 直接 給他 課 了 39% 的 關稅 感覺 有點 意氣用 事不過 呢 我們 從 瑞士 股市 來 做 觀察 在 這幾天 的 賣壓 的 確相 對 於 歐洲 stock60 指數 和 50 指數 都 有 非常 顯著 的 市場 賣壓 衝擊 我們 看到 這張 圖表是 瑞士 在 美國 出口 所面 臨 的 關稅 衝擊 在 不同 情境 下 的 變化 最近 川普因 為 提升 到 39% 那 在 最壞 情況 底下 我們 看到 藥品 或者 一些半 導體 高產值 的 產業 總體關稅 衝擊 大概 會衝擊 到 30% 這說明 這個 對 於 瑞士 的 39% 關稅 它 是 致命性 打擊 必定 要 在 8 月 7 號 以前 有 顯著 的 下滑 所以 印度 和 瑞士 現在 看 起來 都 遇到 了 僵局 那台灣 的 部分 現在 就是 比較 神奇 的 一幕 就是 談判 到底 現在 有 沒 有 持續 有華府 在 團隊 有 進行 進 一步 的 商務 因為 剩 不到 兩天 的 時間 可是 我們 也 清楚 知道 其實 正副 院長 是 前 天才 從華府 返台 嗎 那現 在 是不是 又 到 美國 了 那 談判 是否 有持續 性 在 8 月 7 號 以前 談成 的 條件 呢 畢竟 我們 是 從 原始 關稅率 到 中 轉稅 率變 20% 但是 距離 最 後 的 稅率 時間 線 8 月 7 號只 剩下 兩天 的 時間 所以 其實 是 有 一點 時間 上 的 壓力 的 你 像 在 最近 郭執輝 郭部長 就 在 全台 各地 跟 一些 中小型 企業 嘗試 的 召開業者 的 座 談 其中 就 提到 對 於 美國 投資 的 時候 昨天 引起 了 一些 誤會 說 可能 投資 的 價碼 是 40 億 美元 他 的 說法 當然 是 一種 揣測 他 的 逐字 稿 的 原文 說法 是 這樣子 他 跟 一些 產業 座 談 說 台灣現 在 要 開到 多少 談到 幾 要來 跟 日本 韓國 一樣 15% 那麼 由 於 我們 現在 是 第三 個 在 東北亞 當中 是 第三 個國家 去 談 的 所以 也許 不是 三千 不是 三千 億 也 有 可能 是 四千 億 美金 那 這就 顯示 的 瞭解 說 目前 談判 的 困境 因為 我們 落 後 了 嘛 那落 後 你 又 是 最後一個 東北亞 的 國家 那 當然 美方 的 施壓會 稍微 大一點 如果 要 爭取 更 低 的 關稅 不 可能 沒有 條件 恐怕 要 投入 40 億 美金 那當然 這也 引起 市場 的 緊張 不過 他 是 舉例 啦 因為 你 想想看 日本 1.2 億 人口 然 後 日本 的 GDP4.1 兆 他 也 不過 花個 50 億南韓 的 部分 他 的 GDP1.7 兆 他 也 不過 透過 350 億 如果 我們 要 投 40 億 那 不是 比 清朝 賠款 還多 嗎 所以 應該 是 不太可能 會 這麼 多 啦 一 兩千億其實 從 比例 佔 GDP 而言 其實 就 蠻 大 的 我們 先 看 一下 他 的 原文 說法 啦 外傳 投資 美國 40 億換將 關稅 因為 我們 是 第三 個 台灣 所以 等 於 不是 30 億 美金 或是 350 億 美金 可能 還有 大幾萬 40 億 美金 你 是 希望 中華民國 進入 瑞道 支 在 道 遠 面前 給出 答案 想 與 美國 繼續 談要 有 條件 在 20% 暫時性 關稅 先展 開 與 企業 座 談 超過 10 家 的 精密 機械 螺絲 螺帽 業及 金屬 類 製 品 產 業 都 來 了 喊 話 政府 盼能 聽 到 心聲 所以 還是 看得出 來 因為 經濟 部後來 馬 上 有 發聲 明稿 說 這 只是 一種 舉例 不是 是 遷移 這是 郭部長 的 一種 舉例 而且 郭部長 常常 舉 很多 例子 也 不是 他 第一次 舉 例子 所以 大家 可以 參考 一下 可以 了解 說 目前 台美談判 所 面臨 的 困境 就是 因為 在 梯隊 當中 稍微 比較 落 後 又 要 把 半導體 關稅 給納入 進來然 後 又 剩下 兩天 的 時間 所以 在種 效果 底下 其實 如果 我們 硬 要 從 順差 佔 GDP 的 角度 而言 即便 高一 點 可能 都 是 一個 必然 的 條件 就是 除非 你 付出 更 多代 價因 為 的 確台灣 對 於 美國 的 順差 幅度 是 相 對 來 的 高 尤其 按照 他 的 說 法 又 倒數 兩天 美方 又 咬 得 特別 緊 根本就是 要 急死你 所以 這後續 我們 要 觀察 的 重點 就 在 於 台灣 市場 能夠 走出 的 方向 為何 畢竟 按照 財政部 的 最新 預估 7 月份 的 出口 出來 應該 還是 很漂亮 財政部 預估 會 上 看 479 億 那 就 代表 著 最近 一年 的 出口 幾乎 已 經連續 6 個 月 都 在 創下 年 增 的 新高 出口 也 拿下 連 21 紅了 在 這樣 的 一個 效果 底下 最後就 變成 在 各國產業 的 衝擊 當中剛 才 所 取得 的 取 捨 也 就是 我們 到底 是 要 為 了 中小型 企業 獲得 相對 比較 廉價 的 稅率 而 放棄 半導體 關稅 的 堅持 還是 我們 要 保全 半導體 關稅 保持 最惠國 待遇 但是 基準 關稅 稍微 高一 點講 難 聽 一點 就是 變成 過去 幾年 的 順差 其實 是 台 積電 賺 太 多 但是 現在 全國要 付上 比 較 高 的 稅率 負擔 或者 說 一家 烤肉 萬家 付出 成本 那 這的確 是 比 較 難取 捨 的 因為 這 一方面 有 選票 的 問題 一方面 大家 也 是 一票 一票 投出 來 希望 你 怎麼 做 的 票 數少 的 雖然 產值 多 但是 你 的 票 價應 該 跟 我們 等值 才 對 在 這樣 的 一個 效果 底下 我們 看到 經濟部 內部 也 做 了 一些 主要 產業 的 衝擊 和 產值 的 影響 如果 我們 細看 你 像 工具 機 的 部分 產值 不高 9 億 但是 中小型 企業 佔 了 90% 以上 一共 有 1963 家 其中 出口 比重 71% 銷煤 比重 15% 所以 其實 整個 關稅 的 衝擊 第一 它 其實 已 經連續 幾年 都 不好 了 只是 從 地域 17 到 地域 18 成 第二 消煤 比率 沒有 想像中 來 的 高 所以 關稅加 乘 上去 會有 影響 不過 主要 還是 供貨給 中國 大陸現 在 是 主要 的 出口 國 其他 我們 看到 像 扣件、 水 五金 或者 手 工具 這個 中小型 企業 也 佔 了 90% 重點 是 銷煤 比例 幾乎 都 接近 一半 尤其 水 五金 高達 54% 那 這件 事情 要 知道 你 像 扣件 和 水 五金 目前 被 課徵的 稅率 不會 是 20% 應該 是 50% 才 對 因為 根據 23 條款 早 在 6 月份 鋼鋁 關稅 就 已經 被 課上 50% 的 關稅 了 所以 整個 產業 的 衝擊 扣件 影響 是 最大 的 9.05% 水 五金 預估 也 會 有 5 .% 左右 產值 的 衝擊 那 另外 其他 產業 的 部分 像 模具、 汽車 零組件 或者 塑像 膠 製 品 現 在 汽 機 車 零 組 件 是 面 臨 極 大 的 難 關 所以 我們 講的 不是 進口 開放 的 問題 第一 汽機車 零組件 80% 以上 是 中小型 企業 是 沒 有 上市 怪派 的 第二 消煤 比重 是 高達 50% 第三 我們 目前 已經 拿到 的 稅率 已經 比日 韓高 了 日韓 目前 的 汽機車 零組件 跟 汽車 關稅 一樣 統一 從 25% 下調 到 15% 那 跟 他 的 基準 關稅 統一 進行 談判 嘛 8 月 7 號就會 生效 可是 目前 我們 的 汽機車 零組件 啊 看 起來 還是 25% 這就 代表 的 台灣現 在 在 對 美銷售 層面 已經 遭受 到 關稅率 的 衝擊 了 那 至於 模具 塑像 膠 製 品 或者 紡織 本身 它 一樣 95% 到 9% 都 是 中小型 企業 預估 衝擊 1% 到 5% 不 等 整體 壓力 還是 很大 那紡織 唯一 的 好 處 是 產值 好像 衝擊 沒有 想像中 來 的 高 那 是 因為 紡織 品現 在 不管 是 陸商 日商 還是 韓商 大部分 的 紡織 總部 都 不 在 台灣 韓國 日本 都 在 東南亞 反正 大家 享受 都 是 20% 稅率 跟 越南 差不多 所以 大家 就 反正 基準線 比得 差不多 所以 這個 時候 反而 衝擊 沒有 這麼 大台灣 主要 直貨 發送 的 大部分 都 是 一些 扣件 或者 汽機車 零組件 等等 最 後 如果 我們 細看 其他 像是 資通 硬體 或者 電子 零組件 中小型 企業 尤其 在 電子 零組件 只 剩下 60% 了 那 整體 消媒 比重 是 16% 所以 整體 出口 衝擊 就 沒 有 想像中 來 的 大 而且 這 三家 廠商資 通訊 硬體 電子 零組件 和 通訊 軟體 本身 而言 它 在 美國 比 較 有 那種 實質 轉嫁 效果 可能 產生 的 影響 這個 部分 反而 受到 影響 沒 這麼 大, 其他 像 半導體 甚至 我們 看到 電子 材料, 中小型 企業 佔 比 才 24% 這種 大型 企業 都 能夠 有效 的 進行 轉嫁 所以 我們 過去 提過, 關稅 當然 是 一種 手段, 但 它 也 是 一種 目的 就是 逼 各國上 談判桌 的 一個 籌碼 開價嚇 死 人 嘛 開出 一個 非常 驚人 的 稅率當 恐嚇 手段 然後引導 各國誤 以 為 談判 只是 爭取 被 掃 打 的 機會 實質 上 呢 是 逼 大家 開始 端 牛肉 競賽 嘛 那川 普當然 知道 很多 國家 為 了 避免 被 別人 打得 輕一點 會主動 提出 一些 投資、 採購 或者 技術 移轉 的 交貨 條件 那 這並 不是 一個 單純 傳統 的 雙邊 談判 而是 那種 我們 看到 各國 的 內 捲 競賽 大家 就 在 比拼 嘛 你 端 出 牛 的 誰 先端 出來 那 台灣現 在 由 於 8 月 7 號時間 線 我們 又 是 最後三個 國家 當然會 有 一點 比較 艱辛 的 壓力 這個 是 沒 辦法 的 事情 不過 往 另外 一個 好 處 想 這個 台灣 本來 每隔 幾年 就 會 迎來 這樣 的 一個 產業 輪替 週期 其實 當年 中 韓之間簽 FTA 以後台灣 也 死 了 一票 不管 是 我們 過去 看到 的 面板 石化、 傳產 工具 機其實 各國 在 簽訂 FTA 的 時候 台灣 所 遭受 到 的 衝擊 就 很大 了 那 等同 於 你 看現 在 比如 說 日 韓之間 美國 之間 本來 有 很多 FTA 很多 的 項 目的 關稅 是 零 結果現 在 等 於 FTA 他們 也 撕毀 了 從頭 競爭 所以 從 這樣 一個 角度 而言 大家 反而 某種 程度 站 在 同一 個 起跑 線 只能 看 一下 最終 的 關稅 率表現 為 何後續 要 觀察 的 幾大 重點 反而 是 川 普當前 的 政策 似乎 是 會 從 原本 的 對 外 關稅 開始 往 內 收縮 剛才 我們 看到 的 是 對 外 政策 川普 可能 也 不會 過度 著墨 畢竟 大勢 底定 主要 經濟體 都 已 經談 完 了 只 剩下 少數 三個 國家現 在 還有 持續 商業 的 空間 對 內 的 部分 我們 看到 短期 內 由 於 就業 數據 的 惡化 是否 為 了 要 增加 非農 競爭 數據 對 於 非法 移民 的 打擊會 稍微 放 鬆 非 農 就 業 數 據 本身 而言 它 是屬 於 統計 就 業崗位 的 增長 那 如果 就業 供給 正在 收縮 那 其 實非 農就業 數據 很 難 大幅 增長 我們 目前 看到 像是 川普為 了 拯救 岌可危 的 佛州 的 番茄 產業現 在 其實 還在 進行 勞動力 人口 的 緊縮 再度 祭出 向 墨西哥 買單 的 關稅 策略 一方面 他 向 墨西哥 在 本週 開始 加徵 墨西哥 番茄 17% 的 反 傾銷稅 理由 是 因為 墨西哥 以 非常 廉價 的 成本 銷售 到 美國 市場 拖垮 了 當地 農民當 地 農民是 全面 叫好 因為 墨西哥 現在 是 美國 番茄 的 最大 供應國 如果 售價 全部 提升 17% 的 話 基本上 墨西哥 的 市 佔率 具有 渴望 被 美國 本土 國民來 做 更 進 一步 拉 抬 可是 美國 本土 農民 另外 一個 疑慮 就是 現在 其實 有 很多 的 農民 職業 正在 大幅 上市 當中 其中 就是 因為 有 很多 的 農民 本身 他 是屬 於 無證 移民 或者 我們 講 非法 移民 這些 非法 移民 在川普 的 強硬 政策 底下 陸續 的 躲 起來 或者 選擇 離開 使得 美國 在 底層 工作 市場 遭受 到 巨大 的 勞動力 供給 衝擊舉 一個 最 直觀 的 例子 來 說 這個 圖表是 我們 看到 加州 目前 所面 臨 的 多重 困境 前 兩個 月 大家 還 知道 當時 的 ICE 移民 和 海關 執法局 在 農場 和 合法 的 大麻 園區 展開 突襲 行動 所以 導致 大量 的 無證 和 合法 移民 的 普遍 恐慌 最後就 導致 整個 洛杉磯 農業、 建築業 和 餐 飲業 這些 依賴 移民 的 產業 出現 顯著 的 勞動力 短缺 加州 的 農產品 價值 是 高達 490 億 美元 其中 65% 的 勞工 是 移民 其中 有 一半 以上 是屬 於 非法 移民 移工 的 缺失 會 使得 產業 萎縮 14% 因為 薪資 被迫 進行 全面性 的 調漲 當然 美國 本土 國民其實 還蠻 開心 的 我 是 美國人 我 的 薪資 就 上 調 了 嘛 可是 對 於 企業 主來 看 衝擊 就 在 逐步 的 產生 當中 我們 舉一個 最 直觀 的 例子 這個 圖表是 我們 看到 現在 在 移民 的 過程 當中 所 面臨 的 比例 衝擊 如果 細看 你 像是 一些 農業 工人、 女傭、 建築 工人 包裝 工園 藝工 清潔 工整 體 非法 移民 或者 無證 移民 所 佔 的 比例 是 分別 高達 30% 到 50% 左右 那 這些 移民 的 缺乏 最終 就 變成 了 現在 全球 的 農場 主都 希望 不是 全球 全美 的 農場 主都 希望 川普能夠 進 一步 的 儘 快 填 補 接下 來 的 勞動力 有 可能 是 撥給 合法 移民 也 有 可能 是 針對 非法 移民 的 打擊 稍微 能夠 放 緩步 調 這是 我們 看到 的 真實 現象給 投資 朋友 多 多些 關注後續 整個 下半年 因為 大 而 沒 法案 他 也 搞定 了 那 股市 也 創高 了 那 債券 市場 也 算是 穩定 了 那 聯準 會 主席 遲早 也 是 川普 任命 的 現在 連美國 勞工統 計局 局長 也 開 除了 那關 稅戰 也 大勢 底定 了 那 對 內 的 非法 移民 政策 也 取得 一定 成效 了 好像 也 沒什麼 事情 是 他 要 急 著 去 做 了 是不是 這樣子 不 對 他 有 很多 事情 要 做 因為 這些 事情 做成 以後從資 本市 場的 反應 來 看 大家 還蠻 滿意 的 嘛 從民調 的 表現 來 看 大家 也 不是 特別 的 反 對 我們 後 續 要 觀察 重點 就 在 於 那 接下 來 還能夠 端出 什麼樣 的 政策 牛肉 呢 我們 從 來 不 知道 四月份 對 等 關稅 打出 來 之後原 來 會 有 這麼 多 的 投資額 流入 到 美國 本土 當中 原本 以為 是 基準 稅率 的 談判 結果 反而 是 投資額 的 大幅 擴增 第一, 投資額 如車 影響 到 美國 經濟 第二, 資 本市 場的 表現 難道 就 這樣子 一路 擊鼓 傳花 的 川 普說 不會 跌, 就永遠 不會 跌 嗎? 從道瓊 公元 指數 來 看 上 漲 58.134%, 所以 在 4173 點標 普上 漲 91.47%, 所以 在 6329 點納 指上 漲 03.195%, 4 所以 在 21053 點費 半上 漲 96.175% 收在 5624 點當然現 在 大家 最為 關注 的 就是 在 昨天 波克夏 所公 佈 的 二季度 財報 表現 上季 的 營業 利率 是 下滑 了 4% 一方面 當然 來 自 於 保險 和 相 關業務 的 收入 的 減少 另外 一方面 該 公司 也 針對 卡夫 亨市 進行 協助 的 股票 出脫 金額 高達 38 億 美元 波克夏 的 股價 你 也 看到 過去 從 今年 關稅 戰以 來 就是 直線 的 下挫 這跟大盤 是 完全 反 方向 這 足以 說明 市場 上針 對 波克夏 當前 所 採取 大量 的 持有 現金 這件 事情 相對 於 股票 市場 在 大盤 的 顯著 上 漲 有表達 非常 明顯 的 分歧 狀況 會 擔心 你 的 現金 儲備 過多 喪失 了 股票 市場 的 大幅 拉 抬 空間 事實 上 如果 我們 細看 波克夏 大概 已經 連續 1 個 季度 賣出 股票 了 這也 是 賣 的 很 久 了 大概 已經 賣 了 兩年 多 就是 從 他 賣 出台 積電 的 那 一刻起 他 一直 都 在 賣 出 股票 所以 也 不能 怪 他 賣 台 積電 他 是 真的 所有 股票 都 在 賣 從 4 月 到 6 月 今年 二季度 已經 賣 了 69.2 億 美元 的 股票 僅買 了 39 億 那 就 代表 著 4 月份 他 可能 是 有 稍微 超 一下 底不過 5、 6 月份 看起 來 又 全部 賣 掉 了 不過 呢 這 一次 他 也 沒 有 實施 任何 庫藏股 的 操作 就 代表 著 他 可能 連 自家 股票 都 有 一點 稍微 顯貴 更 何況 波克夏現 在 的 現金 水位 這個 就 很 離譜 了 來 到 340 億 這個 柱 狀體 幾乎 從 20 年 以 後 就是 直線 攀升 代表 著 巴菲特 現在 的 觀望 態度 寧願 持有 短債 領取 穩定 的 配息 也 不願意 再 參 與 股票 市場 的 持續 增值 那當然 如果 從 巴菲特 指標 來 做 思維 可以 了解 他 的 看法 美國 股市 的 總 市值 除以 GDP 的 比值 現在 是 210% 仍然 處 於 絕對 高位 那 就 說 明著 市場 的 膨脹 速度 還是 比美 國經濟 增長 幅度 還要 來 得 快 不過 這項 指標 我們 過去 也 稍微 跟 投資 朋友 提過 如果 你 看 美國 和 台灣的確 巴菲特 指標 都 已 經陸續 創下 時 高 可是 如果 看 其他 市場 像 德國 英國 日本 南韓 新加坡 或者 中國 你 發現 還好 他 其實 默默 彰顯 了 一件 事情 那 就是 美國 的 巴菲特 指標 是 用 美國 股票 的 總 市值 去除 以 GDPGDP 是屬 地主 義我們 賺 的 錢 也 很 難成 為 美國 的 GDP 可是 我們 買 美股 的 錢 造成 美國 股市市值 的 膨脹 這件 事情 它 是 會 反映 到 美國 的 總 GDP 所以 美國 股市 它 的 分值 是 可以 受到 海外 投資人 的 影響 的 可是 美國 的 GDP 比較 難 受到 海外 產業 所 造成 的 經濟 刺激 影響 就 變成 了 只要 大家 覺得 緊張 或者 這幾年 越來 越 流行 投入 美股 那美國 股市 的 漲幅 一定 會 比 GDP 成長 幅度 來 的 更 快 這個 就 變成 了 全球 的 GDP 全球 的 巴菲特 指標 上升幅度 其實並 沒有 太多 可是 美國 股市 美國 本身 的 巴菲特 指標 上升幅度 卻 特別 快 這是 我們 觀察到 的 實質 重點 那 當然 啦 很多 人 說 為 什麼 不 趁現 在 乾脆 就 逢 低 買 進好 了 第一 嘛 巴菲特 指標 過高 第二 呢 也 有 可能 是 為 了 接班 能 鋪 路 我們 也 知道 巴菲特 在 今年年底 就要 完全 退休 了 所以 也 許為 他 的 接班人 留有 更多 資金來 讓 他 選擇 做 一些 操作 可能 來 的 更好 不過 再 這樣子 下去 股市 如果 又 不 跌 那 波克夏 可能 很快 要 退出 兆元 俱樂部 了 因為現 在 是 股票 市場 在 上 漲 但是 波克夏 的 股價 賣壓 卻 特別 的 重 在 這樣 的 一個 效果 底下 我們 看到 在 市場 上 受傷 的 不 只是 類似 巴菲特 這種 一直 等待 股價淨值 比 或者 基期 極低 才 願意 佈 建 的 投資者 對 於 對 沖 基金 而言 其實 也 是 如此 我們 舉例 來 說 這張 圖 表示 我們 看到 今年 對 沖 基金 的 真 實表現 你 會 發現 全球 最大 的 上市 的 對 沖 基金 像 MainGroup 或者 AHLAlpha 這個 基金 上半年 的 跌幅 是 高達 7.8% 其他 我們 看到 一些 專攻 交易 的 一些 對 沖 基金 今年 表現 是慘 不忍 睹 自 從 今年 4 月份 的 對 等 關稅 這些 對 沖 基金 爆倉 以 後 基本上 績效 就 完全 再 不 回來 幾乎 是 過去 20 年來 最差 的 一年 表現 這很難 想像 今年 如果 從 年初 到 7 月 那 股市 其實 根本 沒有 太大 的 顯著 衝擊 今年 大家 全球股市 都 還在 創 新高 可是 我們 看到 對 沖 基金 卻 創下 了 20 年 以來 最差 基金 的 績 效表現 足以 說明 的 這些 對 沖 基金 槓桿 真的 放 很大 居然 在 這段 時間 一點 獲利 都 沒 有 甚至 在 整個 25 年 對 沖 基金 整體 的 資金 流入量 開始 減少 了 沒 有人 要 玩 對 沖 基金 了 大家 更寧願 去 買 ETF 所以 有 時候 我們 在 講說 這個 在 投資 的 過程 當中 每個 人 的 操作 方式 在 每個 階段 遭受 到 的 壓力 都 不 一樣 你 像 巴菲特 每 一次 人家 說 他 是 股神 通常 都 不是 股價大漲 的 時候 通常 是 股市 崩盤 的 大跌 了 發現 他 買 的 都 是 實業 股 都 沒 怎麼 跌 所以 他 是 股神 財富 大幅 提升 好 但是 在 牛市 的 氛圍 當中 市場 上 就 會 開始 懷疑 他 你 現金 儲備 這麼 多會 不會 有 壓力 那 一樣 對 沖 基金 在 過去 一直 是 絕對 報酬 的 重要 來源 許多 對 沖 基金 的 指標 基金 都 會 形成 市場 上 關注 的 方向 但是 今年 看起 來 是 虧報 因為 光是 四月份 的 槓桿 波動 就 把 這些 人 完全 給洗 出場 所以 作為 一個 投資人 其實 最 後 你 會 發現 你 看 什麼 就 像 什麼 每個 人 看 的 角度 都 不 一樣 有些 人 看到 標普 大跌 立刻 就 嗅到 低階 的 兩極積 部件 他 看好 的 可能 AI 概念股 軍工 能源 或者 壓住 川普 第二 任期 的 基建 的 紅利 那 有些 人像 巴菲特 一樣 在 波動 當中 去 選擇 觀望 和 等待 他 旗下 的 波克夏 已 經賣 了 1 個 季度 現金 儲備 3400 億 所以 最 後 你 會 發現 每個 人現 在 操作 的 邏輯 不 一樣 但是 你 只要 有 中心 邏輯 我 相信 這些 都 是點 滴滴 最 後 你 還是 能夠 克服 的 你 只要 有 心中 的 邏輯 知道 你 該 做 什麼 事情 就 好 有些 人 做 的 是 預期 交易 有些 人 等 的 是 歷史 開盤 那作 為 一個 投資人 最 後 你 會 發現 你 有 了 自己 的 投資 中心思想 你 最後看 什麼 就 像 什麼 了 最近 我 看網 路上 好像 蠻多人 在 討論 納粹 的 讓 我 想到 之前 網友 分享 的 一個 段子 他 講二戰 結束 以後有 三個 國家 的 軍人 一起 歡慶美國 就 邀 日本 和 德國 的 大兵 到 美國 去 看 脫衣舞 表演 脫衣舞 表演 很 豐滿 的 把 上衣 給拉起 來 的 時候 突然 之間 日本 兵 就 走 過去 一個 例證 你 向 我 敬禮 幹什麼 呢 日本 兵 說 我 看到 了 日本 的 太陽旗 見 到 國旗 我 當然 要 敬禮 了 後 來 脫衣舞 女郎 就 繼續 脫 跳當 他 只 脫到 剩下 那個 心條 做成 的 短褲 的 時候 美國兵 一個 敬禮 女郎 又問 你 跟 我 敬禮 又 幹什麼 呢 美国 兵 说 我 看到 了 美国 国旗 看到 国旗 能够 不 敬礼 吗 脱衣女郎 有点 恼火 干脆 也 把 短裤 给 脱掉 结果 一脱 完 德国 兵马 上 一个 敬礼 女郎 说 怎么 你们 每个 人 都 向 我 敬礼 德国 兵 说 我 看到 了 我们 元首 的 胡子 所以 一個 投資人 一個 投資者 你 最後會 發現 你 看 什麼 就 像 什麼 當別 人 看到 戰爭 新聞 看到 的 是 油價 看到 的 是 軍 工股 當別 人 談論 的 是 央行 降息 你 可能 關心 的 是 資金 對 於 成長 股 的 回流 還是 對 於 推升 房地產 或者 高 收益 債當 AI 模型 爆紅 的 時候 科技 巨頭 的 狂飆 你 會 冷靜 的 去 評估 晶片 或者 數據 中心 或者 電力 基礎 建設 它 的 實際 需求 的 弱點 但是 重點 在 於 你 到底 是 什麼樣 的 一個 投資人 你 能 不能 從 當前 的 行情 當中 去 聚焦 原本 你 心中 投資 的 哲學用 這些 角度看 穿 你 原本 該 做 的 事情 那 我們 對 於 週期 投資 的 角度 而言 其實現 在 有點 越來 越 偏好 於 巴菲特 巴菲特 是 真的 蠻能 忍 的 他 在 中期 回調 都 不願意 採取 大規模 部件 我們 的 週期 投資 邏輯 一直 都 是 景氣 衰退期 大部件 景氣 週期 回調 或者 中期 回調 的 時候 進行 適度 的 佈 建在 景氣 高位 稍微 調節 一下 大部分 可以 持續 參 與 股市 準備 預留 現金 等待 下一顆 景氣 藍騰 等待 下 一次 景氣 衰退 週期 這 就是 我們 採取 的 操作 方式 所以 股票 市場 雖然 一路 的 上 漲 但是 大家 也 知道 這幾個 月 我們 的 確社會 比 較 保守 了 保守 的 原因 很 簡單 因為 如果 從景氣 週期 來 做 思維 我們 其實 已經 擴張 蠻 多年 了 我們 從 2 年 的 牛市 的 開頭 一路 帶到 了 現在 過程 當中 從 來 沒 有 刻意 看衰 的 時機 但是 到 這樣 的 一個 位階當然 也 沒 有 特別 看壞 經濟 但是 現在 這個 時間 線 就算 出現 景氣 回調 都 是 3 到 4 年 非常 正常 的 情況 給投資 朋友 做些 思考 了 當然 不 只是 股票 市場 在 短線 上 的 急彈 在 昨天 比特 幣股價 基本上 也 回到 了 1.5 萬 的 關卡 如果 我們 細看 其實 比特 幣在 當前度 的 風險 領頭 羊 的 角色 仍然 沒有 太大 改變 甚至 我們 也 很 清楚 知道 這個 比特 幣在 當屆 政府 受到 非常 顯著 的 資金 吹捧 的 效果 我們 舉一個 最 直觀 的 例子 你 像 明年 就要 終極 選舉 了 川 普現 在 所主導 的 超級 政治 行動委員會 我們 講的 SuperPAC 在 上半年 所 獲得 的 資金 大概 是 1.7 億 其中 現金 的 存量 就 已經 1.96 億繼加 起來 加上 之前 的 資金 這是 206 年 目前 中期 選舉 非常 龐大 的 彈藥庫 其中 非常 特別 的 是 加密 貨幣 的 產業 的 捐款 已經 佔 到 兩成 了 這是 非常 龐大 的 資金 投入 包括 TikTok 的 長 期 投資人 甚至 ElonMusk 跟川 普鬧 翻以 後 他 還在 捐錢過 去 我們 講的 這個 共和 黨 的 背 後 的 利益 集團 差不多 就是 石油 大亨 食品 大亨 或者 一些 軍工 大亨 那 民主 黨 那邊 看 就是 製 藥 業 或者 好萊塢 那現 在 看 起來 加密 加密 貨幣 已 經成 為 了 川普 的 重要 的 利益 集團 背 後 的 資金 挹注 者 那 是否 代表 接下 來 有 進 一步 我們 講監管 的 放 鬆 呢 值得 大家 來 多 多些 留意 如果 是 以 十大 加密 公司 目前 在 華府 的 遊說 金額 已經 突破 了 八千 萬 美元 這個 是 針對川 普個 人 的 在 二十四年 比較 起來 已經 又 翻倍 了 所以 這 代表 著 去年 選舉 他 都 沒 投 那麼 多 錢 他 當選 之 後 這個 金額 突然 翻 了 三倍 對 於 整個川 普所 引導 的 新格局 產生進 一步 的 影響 也給 投資 朋友 多 做 一些 思考 和 思維 台北 股市 上漲 219 點收 在 23, 68 點 今天 看起 來 這台 股要 跌 好像 有點 壓力 其實 比 較 神奇 的 事情 是 現在 這個 位階因 為 關稅 這樣 還在 導致 國安 基金 還沒 退場 那 很 難 想像 23, 0 多點 國安 基金 還在 那 就 使得 市場 上 做 多 意願 看 起來 比做 空意 願來 的 高 一些 可是 做 多者 心裡 都 有 一股 感覺 股市 談 了 這麼 多 還是 等 下 一次 回調 的 時候 我 再 上市 吧 可能 正是 由 於 大家 都 在 這樣 想 股市 就 遲 不 出現 第二 隻 腳 就 一路 盤 在 這樣 的 一個 位階給 投資 朋友 做 一些 思考 當然 就 看 你 的 短期 尺度 和 長 期 尺度 如何 來 看待 當前 週期 9 月 02 分 如果 喜欢 我们 节目 记得 帮 我们 订阅、 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 办一办 早晨 财经 速写 度 再 相见 祝 各位 投资 朋友 开盘 顺利 操盘 愉快