TSMC ADR jumped 4.9% as the Nasdaq hit a record high, but the host questions if the rally can hold. New U.S. tariffs hit Taiwan at 20% on most goods and 10% on chips, while TSMC controls 60-90% of advanced chip production, making it a target for antitrust pressure like Intel faces.
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投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 8 月 8 號禮 拜 五 早上 8 點 30 分 大家 父親節 快樂 那 也 很 感謝過 去 很多 投資 朋友 們 一路 以來 我們 直播 也 有 個 四年 五年 的 時間 了 大家 一路 支持 我们 到 现在 都 是 我们 的 爸爸 们 谢谢 爸爸 们 那么 后续 我们 要 观察 的 几大 重点 一方面 是 来自 于 在 后 关税 时代 这 一次 随着 商品 关税 陆续 的 公布 以后 那 是否 代表 着 关税 的 影响 我们 间接 影响 的 是 通 膨 的 预期 而 并 不 在于 关税 所 引起 的 通 膨 变化 而是 關稅 已經 造成 的 失 職通 膨 那 另外 一方面 也 來 具體 了解 因為現 在 已經 是 8 月 8 號也 就是 相對 於 昨天 其實 台灣 已經 開始 被 課徵了 20% 的 關稅 那 對 等 關稅現 在 當然 是 不 包含 在 半導體 關稅裡頭 也 就 代表 著 大多 數 70% 產值 的 企業 是 沒 有 受到 影響 的 可是 呢 剩下 產值 不 多 但是 人口 基數 極大 2.3 萬家 的 傳產 高達 20 到 30 萬人 左右 的 就業 人口 會 遭受 什麼樣 的 衝擊 目前 是 選擇 停止 出貨 選擇 向 政府 來持續 溝通 看看 是否 有進 一步 的 稅率 調降 還是 現在 即 將要 跟 美國 客戶 來 開始 議價 是否 自己 的 獲利要 犧牲 一些 來換 取相 對 有 價格 競爭力 的 優勢 事實 上 如果 我們 仔細 觀察 在 昨天 川普所釋 出 的 持續 消息 主要 是 提名 了 短期 內 的 白宮 經濟 顧問 史蒂芬 米蘭作 為 聯準 會 理事 的 職務不過 好像 只會 做到 任期 結束 啦 他並 不是 一個 新 的 提名 理事 應該 只有 一年 半左右 的 時間 那 史蒂芬 米蘭過 去 我們 也 提過 就是 海湖 莊園 協議 的 提出 者 嘛 雖然後續 川普 政府 並沒有 把 這項 協議 當成 是 美國 當前 執政 的 主要 方針 不過 對 於 那種 若 美元 低利率 降低 美債 壓力 的 這種 做法 基本上 會 讓 聯準 會 蓋 上 一層 相對 鴿派 的 說 法不過 呢 如果 我們 後 續 來 做 思維 今年 整體 行情 相對 於 20 年 當時 也 是 3 月份 所 遭受 的 新冠 疫情 股災 當配 著 今年 在 4 月份 對 等 關稅 所 形成 的 衝擊 就 變成 了 今年 似乎 是 標準 的 逢 低 滿進 或者 說 股價 任何 回調 fearofmissingout 的 這種 投資氛 圍不過 呢 也 讓 市場 去 預期 整個 20 年 當時 的 貨幣 寬 鬆 環 境 跟 205 年 是 完全 不一樣 的 20 年 在 下半年 的 股票 市場 創高 基本 就 來 自 於 聯準 會 的 海量 貨幣 寬 鬆 大量 的 流動性 不漲 也 很困 難 可是 這 一次 流動性 其 實並 沒有 因此 而 變好 聯準 會 仍然 處 於 相 對 高利率 實質 利率 仍然 是屬 於 正值 但是 卻 被川普 的 信心 和 預期 你 會 發現 利空 消失 利空 進出 所 造成 的 股價 漲幅 甚至 比純 利多 還 漂亮 可能 台積電 基本面 好 都 不會漲 那麼 多 可是 半導體 關稅 豁免 台積 電股價 就 上 漲 了 本來 就 沒 有 繳稅 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 我們 看到 最近 看到 的 TMT 板塊 也 就是 科技 媒體 加電 信業 成為 了 標普 50 指數現 在 最 重要 也 是 最主導 的 板塊 目前 正類 似 於 那種 有 一點 網路 泡沫 的 影子 因為 本益比 的確 這 一次 上升幅度 是 有點 快 畢竟 如果 股價 就位 在 高位 持續 的 盤旋 那麼 你還 可以 說後續 的 獲利會 追上 所以 本益比 或者 估值 指標 沒有 這麼 貴 可是 目前 該板 塊 的 預估 本益比 已經 高達 26.7 倍 這個 不 只是 超過 09 年 的 高點 也 比 15 年 到 19 年 的 均值 16.9 倍 高出 了 8.7 個 標準 差 所以 整體 而言 這個 板塊 平均 漲幅 是 1.8% 這種 高 強度 的 增幅 就 代表 著 所有 的 獲利 就要 往 這邊 來 做 集中 畢竟 現在並 不是 量化 寬 鬆 並 沒 有 那 麼 多 的 流 動 性 而是 壓縮 中小型 企業 的 資金來 灌入 到 這些 大型 企業裡頭 這是 我們 看到 的 實質 跡象 當然現 在 市場 上 其實 更 為 聚焦 的 是 如果 股票 市場 要 一路 的 往 上 漲 那麼 就 代表 著必須 有 進 一步 的 利多 增車 的 刺激 有 可能 是 聯準 會 打開 水龍頭 但是 另外 一個 叫做 存量 轉移 也 就是 市場 上 新一波 的 預期 共識 就是 也許 我們 全球 的 流動性 是 增長 沒有 多少 現在 還在 寬 鬆 的 基本上 大型 經濟體 大概 就 只有 中國 央行 吧 中國 人行 好 但是 呢 我們 可以 進行 存量 轉移 啊 也 許到 時候 日本 的 投資 變少 了 南韓 的 投資 變少 了 台灣 的 投資 變少 了 歐盟 的 投資 變少 了 可是 美國 投資 的 變多 所以 其他 國家 股市 不 一定 好 可是 美國 的 投資 如此 的 暴增 那 可能 就 形成 美股 向上 持續 所 推動 的 動力 過去 叫做 增量 思維 全球 股票 一起 漲嘛 不要 漲 其他 國家 股票 嘛 美國 投資 了 這麼 多 基礎 建設 帶動 這麼 多 經濟 肯定 越來 越 好 股價 那 就 漲 多 一點 嘛 我們 看到 川普白宮 在 昨天 所 發布 的 聲明稿 當中 也 特別 提到 雖然現 在 是 半夜 了 不過 呢 我們 現在 有 大量 的 關稅 收入 正在 瘋狂 的 湧入 到 美國 本土 當中 而且 投資 也 是 以 非常 驚人 的 速度 來 做 流入 我們 過去 已經 跟 投資 朋友 稍微 提過 了 本輪 在 二季度 的 GDP 美國 AI 資料 中心 的 資本 支出 已經 超過 了 美國 的 消費 支出 的 增長 這就 代表 著 目前 應該 是 1945 年 以來 美國史 上 最大 規模 的 資本 投入 在 單一 年份 裡頭 那 上次 是 打仗 才 投 那麼 多 錢 嘛 這 一次 也 算是 打仗 打關 稅戰 結果 也 不是 美國 政府 主動 的 信貸 擴增 也 不是 美國 政府 的 財政 刺激 美國 政府 頂多給 你 一些 稅收 的 豁免 而已 但是 你會 發現 最 終導致 的 是 在 短期 內 這種 投資額 的 暴增 而且 這種 投資額 又 有點 離譜 的 高 蘋果 每年 資本 支出 也 不過 一百多 億他 承諾 了 六千 億 的 資本 支出 那 等 於 是 是 要 投 60 年 嗎? 還是 60 年 的 規劃 要 在 6 年 內 投完? 蘋果 的 現金 流過 去 來 看 也 沒 有 如此 大規模 的 資本 投入 計畫 所以 不管 怎麼 說川普 最新 的 政策 已經 明確 表示 只要 在 美國境 內建廠 者 都 可以 豁免 重稅 明顯 是 為 半導 體 製 造 業 的 回流 來 鋪 路 所以 後 續 的 觀察 重點 其實 很 重要 因為 我們 必須 要 去 持續 的 進行 細則 的 對 比 那 是 投資 10 塊 就 可以 了 嗎 投資 20 塊 就 可以 了 嗎 到底 要 投 多少 錢 呢 尤其 台積 電現 在 的 1650 億 或者 川普現 在 是 含 20 或者 含 30 億 的 資本 支出 到底 有 沒 有 包含 上下游 的 供 應鏈 就是 如果 台積 電供 應商 比如 說 他 的 設備 商 跟 著到 美國 他 的 投資額 算不算 台積電 的 投資額 包括 輝達 宣稱 50 億 的 投資 規模 那 有 沒 有 可能 包含 台積 電台 積電 算是 他 的 供 應鏈 嗎 也 算不算 是 算 進去 蘋果 報 的 六千 億 不太可能 不重 複 就是 他報 的 那個 六千 億 很 明顯 是 把 自己 的 供 應鏈 也 包含 進去 那台 積電 算不算 蘋果 供 應鏈 所以 會不會 這些 數字 其實 都 是 加成 的 水分 很多 畢竟 蘋果 他 算是 品牌 的 整合 端 也 不是 什麼 重資 本產業 他 平時 也 不會花 這麼 多 錢 在 這樣 的 一個 效果 底下 最終 大家 觀察 的 重點 在 於 我們 現在 看到 的 到底 只是 一個帳 面上 的 數字 還是 每間 企業 都 要 投 這麼 多 錢 因為 好像 看起 來 要 讓 這麼 多 企業 投出 這麼 多 錢 那 對 於 企業 本身 也 是 一種 傷害 啊 因為 哪來 這麼 多現 金流 啊 如果 承諾要 在 四年 內 全部 完工 的 話 可是 不管 怎麼 說 我們 後 續 所 觀察到 至少 承諾 這件 事情 已經 很明 顯彰 了 舉例 來 說 我們 看到 川普 從 1 月 20 號 上任 以來 美國境 內 主要 企業 所 做出 的 投資承諾 蘋果現 在 是 60 億 的 投資 未居 榜首 承諾會 創造 2 萬個 工作 機會 其次 是 STARGATE 雖然 沒有 標明 具體 單位 不過 去 我們 已經 講過 大概 是 接近 5000 億 美元 左右 的 資金 不過 呢 重點 其實 在 於 創 造就 業崗位 了 他 預估 會 創造 20 萬個 不 過現 在 看 起來 進度 有點 落後台 積電是 投本來 10 億後來 到 20 億後來 不 確定 是 1650 億還 是 20 億 但是 創造 了 6 萬個 職缺 那 其他 像輝 達、 微軟、 嬌生、 現代 基本上 已經 全面 配合 美 國 製 造 的 政策 極力 的 在 美國 本土 持續 擴大 投資 那過 去 我們 講說 這美國 經濟 的 四大 支柱 叫 FourPillars 第一 叫 高科技 你 產業 要 豐沛 高科技 才 可以 領先 各國當 你 有 高科技 以後有 錢 有 技術 就 可以 發展 美軍當 你 有 高科技 又 有 美 軍 那 你 就 可以 讓 全世界 強 迫使 用 你 的 貨幣 美元 石油 體制 那 就是 美元 這 就是 第三 大 支柱 國際資 本相 對 於 其他 市場 歐洲 比 較 零散 一點 中國 雖然 有 機會 一博不過 中國 人民 幣實施 資本 管制 根本 無法 流通 最後一點 就 文化 霸權 或者 我們 講的 市場 霸權 所以 美國 四大 支柱 高科技 美 軍 美元 文化 霸權 有 了 高科技 就 有 了 更強 的 美軍有 了 高科技 和 美 軍 美元 就 能夠 因此 而輸出 最 後 形成 文化 霸權 市場 霸權 最 後 等同 於 它 可以 調整 市場 的 長 期 競爭 路線 過去 我們 常講 說 一個 國家 的 科技 競爭 到底 靠 什麼 有些 人 說 靠 人才 靠 資金靠 環境 那 當然 都 對 可是 我們 最後會 發現 主要 還是 來 自 於 國力 的 大小 我舉 例來 說 之前 我們 在 電動車 大幅 先行 之前 日本 的 氫 能源 汽車 曾 經有 一番 市場 的 啟發 就是 我們 講的 氫能 汽車 這個 技術 路線 其實 日本 已經 投入 了 非常 非常 多 的 心力 而且 幾乎 已經 壟斷 了 全球 80% 以上 氫 能源 方面 的 專利 可是 問題 來 了 日本 市場 不夠 大 那 中美 兩國 怎麼 可能 願意 跟 進 這條 技術 路線 呢 如果 跟上 以 後 就要 被 日本 人給 打工 了 幫 日本 人 打工 了 畢竟 專利 技術 都 在 他 手上 嘛 所以 就 必須 另 批西進 那 你 就 會 發現 如果 一個 國家 的 市場 不夠 大國力 不夠 強的 話 無論 你 是 重金 投入 還是 動足 先機 重要 的 總體 趨勢 的 方向 你 是 無法 跟上 的 你 被迫 還是 要 跟 著大國 走 這 就是 我們 看到 的 美國 的 文化 霸權 美元 美 軍 高科技 長 期輸出 的 效果 現在 錢 有 沒 有 往 美國 跑 現在 美軍技術 是不是 持續 在 提升 包括 美元 即便 貶值 貶成 這樣 市場 上 美元 的 獨佔性 仍然 沒有 改變 更 重要 的 是 文化 霸權 當然 剛才 跟 投資 朋友 提到 到底 現在 的 資本 支出 是否 處 於 一魚 多 吃 這件 事情 後 續 我們 還是 要 看 細則 因 爲 現在 大家 不要 擔心 的 事情 是 沒 有 白紙 黑字 之前 很 有 可能 會 都 再 出現 變數 舉例 來 說 這 一次 的 關稅率 是 針對 所有 進口 晶片 課徵 10% 的 關稅 可是 大多 數的 晶片 商 包括 格羅方德、 Samsung、 Intel 台積電 基本上 在 美國 都 有 大規模 的 設廠 啊 照理 來 講是 完全 不會 被 客取 的 那台 積電 如果 硬 要講 反而 虧 了 一下 因為 我們 投 的 資 金量 不少 嘛 那 三星 投 的 資金 不 像 台 積電 這麼 多 可是 他 一樣 是 零 關稅 啊 而且 呢 最 後 到底 是 看 品牌 端 就是 蘋果 所有 的 供 應鏈 都 不用 客取 關稅 還是 說 你 必須 是 台 積電 晶片 不用 科舉 關稅 還是 說 你 必須 延伸 到 設備 商 也 必須 要 符合 有待 美國 投資像 封測 廠 像 上游 都 要 在 美國 投資 才能 夠 完全 豁免 目前 還是 要 等待 細則 不過 對 於 台灣來 看 其實 大多 數廠 商 也 都 過去 了 我們 看到 像是 廣達 的 部分 在 加州 田納 其實 大概 投資 了 10 億 所以 我想 說資 金量 很 重要 到底 是 投 10 億 就 好 還是 投 10 塊 就 好 那 環球晶 的 部分 也 投 了 40 億在 德州 所以 看起 來 不會 有 太大 的 問題 那 昨天 國發會 主委 劉進興 先生 也 提到 目前 業界 大概 是 三種 方式 走 第一 個 就是 在 美國 建廠 比如 說 像 台 積電 第二 個 呢 是 像 中美晶 這種 透過 併 購來 取得 德州 製 造 的 方式 就 去 買 人 加碼 等 於 付 了 一筆 保護費 你 可能 本來 也 沒 有 併 購 的 意圖付 了 一筆 保護費 你 發現 未來 三年 的 政治 風險 消除 了 那 也 在 免稅裡頭 另外 一種 類似 於 聯電 和 intel 的 合作 模式 那 至於 有些 廠商 只 在 臺 灣的 話 但 你 只要 半導體 競爭力 夠強 基本上 你 的 所有 對手 都 是 一樣 的 稅率 那 就 沒 有 太 競爭化 的 趨勢 那 ICT 產業 看 起來 相對 而言 衝擊 就 沒 這麼 大 了 可是 為 什麼 我們 講說 大家 還是 不敢 因此 而 去 下定 論決定 半導體 關稅 一定 不會 有 影響 因為 不 知道 細則 是 什麼 不 知道 到底 要 投 多少 錢 也 不 知道 到底 是 針對 中端 商品 還是 中間 財來 進行 全面 課徵 我 舉例 來 說 你 像 昨天 市場 上 最 為 聚焦 的 一條 新聞 就是 這 一次 川普本 來 跟 日本 已經 說 好 達成 對 等 關稅 15% 的 稅率 不過 在 昨天 美國 官方 所 正式 公告 的 稅率 內容 當中 跟 日本政府 原本 預期 的 不 太 一樣 那 稅率 本來 的 預估 是 如果 日本 的 出國到 美國 的 稅率 低 於 15% 的 商品 會 上升 到 15% 那高 於 15% 的 會 下滑 到 15% 結果 發現 在 汽車 零部件 部分 並沒有 因此 而 下調 仍然 被 美國 課徵 27.5% 甚至 有 部分 商品 可能 本來 的 稅率 是 10% 結果 直接 變 25% 了 等 於 是 直接 在 針對 現有 稅率 之上 再加 15% 所以 昨天 自責量 證是 急著 飛到 美國華府 來 跟 美國 做 進 一步 的 商談 那 目前 並沒有 傳出 進 一步 的 消息 所以 你 看 那 日本 人 就是 老實 以 為 握 了 手 就 說定 了 現在 沒有 簽約 之前 看起 來 都還 可以 變現 在 只是 口頭 承諾 日本 人 可能 以為川 普會讀 空氣 可能 講就 說 好 了 沒 有現 在 沒 有 書面 協議 之前 還不確定 到底 是 大家 一起 下滑 到 15% 還是 原有 關稅率 往 上 再 增加 15% 那會 不會 是 聯合 聯邦 公報 寫 錯 而已 就備 忘錄 寫 錯 到後續 我們 再 跟 投資 朋友 多 做 一些 追 蹤 所以 沒有 確切 知道 協議 簽訂 之前 還是 要 稍微 保守 一點 那 當然 啦, 後 續 觀察 的 重點 在 於 台灣 台灣 雖然現 在 稅率 也 還沒有 簽成 不過 至少 從 明目 上來 看 已經 被 課徵 20% 的 稅率 從 昨天中午 12 點開始 整體 而言 台灣 因為 尚未 完成 最終 的 談判 協議 相 對 於 韓國 和 歐盟 所 取得 的 15% 的 稅率 開始 有 壓力 出口商 必須 要 抉擇 我現 在 是 要 停止 發貨, 等待 結果 還是 開始 跟 客戶 來 商業 調整 價格 我 可以 犧牲 部分 的 利潤來 保持 價格 競爭 啊 可是 呢, 如果 我 跟 你 一 說 好 價格, 簽好 合約 明天 談判 達成 該 怎麼 辦 呢? 所以 這 就是 我們 講的 傳產 的 難 關事 實上 我們 根據 台灣 的 上市 掛牌 32 個產業別 的 毛利率 來 做 觀察 通常 毛利率 低 於 20% 的 衝擊 影響 最大 那 就是 幾乎 是 完全 把 獲利給 吃掉 包括 我們 看到 的 電氣纜 油氣 燃氣 電子 零組件 部分 工業 以及 電子 通路商 那鋼 鐵 塑像 膠因 為 本土 佔額 比較 大衝擊 沒 這麼 大 那光電 已經 是 衰退 值 了 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 接下 來要 觀察 的 重點 就 在 於 整個 台灣 政府 在 短期 內 的 應變 措施 其實 昨天 我們 看到 行政院 已經 開始 進行 立即 輔導 轉型 了 其實 我們 也 必須 意識 到 這個 也許 20% 是 沒 有 下滑 的 機會 因為 如果 我們 把 203 年 當時 全球 針對 美國 的 順差 拿 來 跟 204 年 來 做 對 比 最右邊 那 一條 是 我們 講的 順差 幅度 的 增長 值 你 看 增長 幅度 最大 的 是 哪 一個 國家 就是 瑞士 高達 56% 的 增長 所以 對美國 賺 的 錢 的 速度 瑞士 是 最快 的 所以 他 被 課上 了 39% 的 關稅 加上 總統 態度 不良 那 第二名 是 誰 呢 第二名 就是 台灣 高達 54% 所以 可以 了解 說 如果 美方 的 關稅 課取 原本 就是 針對 順差 來 看 的 話 那 我們 現在 也 沒 有 付出 什麼 投資 我們 也 沒 有 承諾 農產品 開放 我們 現在 什麼 都 沒 有 那 可能 被迫 接受 20% 那川普 可能 也 無意願 繼續 談 下去 的 話 那 可能 maybe 現在 就是 最好 的 一個 做法 了 那 只好 趕快 做產業 輔導 轉型 了 當然 還是 要 必須 為 中小型 企業 說 話 畢竟 這麼 高 強度 的 順差 難道 是 傳產 在 賺 美國人 的 錢 嗎 也 不是 傳產 賺 的 你 是 台 積電 賺 的 可是 問題 在 於 半導 體現 在 多 數產業 零關稅 賺 最 多 錢 的 現在 不用 付關稅 可是 長 年 虧損 也 沒 賺 幾個 錢 的 現在 要付 20% 的 關稅 所以 我們 才 講說 為 什麼 政府 有 必要 進行 介入 因為 這有 點類 似 在 懲罰 傳產 他 明明 就 沒 有 賺 這麼 多 錢 這給 投資 朋友 做些 思考 舉例 來 說 我們 回過 頭來 看 瑞士 瑞士 在 被 課徵 39% 的 關稅 以 後 目前 國內 正在 醞釀 一場 外交 策略 的 奇招 這 一次 甚至 動用 了 國際組 總 FIFA 的 主席 詹尼 凡因 蒂諾來 跟川普 的 私交 作為 非正式 的 周旋 管道 瑞士 一直 希望 能夠 見 到 川普 但 上 一次 總統 飛到 白宮 以後只 見 到 盧比歐 結果 好像 川普 也 沒見 到 就 回來 了 根本 就 沒 有 任何 協議 的 談成 所以 瑞士 是 急 著用 各種 跟川 普有 私交 的 人 的 方式 盡 可能 的 壓低 稅率 因為 20% 關稅 我們 頂 多 比日 韓高 5% 瑞士 39% 那多高 啊 那個 一定 要 往 下 談 的 嘛 那 不能 說 就 這樣子 認定 了 就算 瑞士 完全 不開 放境 內 市場 所以 台灣 如果 想要 做 突破 的 話 也 可以 學習 瑞士 找 一些 比較 親川普 的 一些 美籍 人士 可以 做 一些 溝通黃仁勳 是 一個 不錯 不過 他 可能 太忙 沒有 時間後續 要 觀察 的 方向 就是 當然 瑞士政府 至少 從黨 內 也 有 鷹 派 的 角色 開始 陸續 發酵 比如 說 瑞士 政壇 陸續 傳出 如果 川普 執意 要 這樣子 對 幹要 取消 針對 F35 的 戰機 的 採購 並且 大量 的 跟 美方 進行 貿易戰 的 瓜葛 畢竟 現在 美方 對 於 瑞士 的 藥品 仍然 擁有 一定 程度 的 需求 也許 可以 用 這樣 的 一個 方式 來 推進 他 吃 軟 吃 硬 不吃 軟 的 話 那 吃 軟 不吃 硬 的 話 那 也 許採取 更好 的 一個 方式 來 進行 施壓 也 許川普 政府 會 予以 回應 那 至於 這個 最強 硬 的 看 起來 是 印度 你 看 這三個 國家 我們 到 目前 為止 都 沒 有 跟 美國 聯絡 上 印度 總理 莫迪 這 一次 在川普 政府 向 印度 課徵 50% 關稅 的 情況 底下 直接 發表 了 公開表態 絕對 不會 在 農民 利益 上 妥協進 一步 升高 雙方 在 貿易 和 俄羅斯 原油 進口 問題 上 的 對 峙 這 印度政府 瘋 了 越 講越 強硬 而且 不過 跟 印度人 共識過 看 很多 工程 師跟 印度 工程 師共識過 都 知道 很會講 做起 來 就 還好 而且 印度 如果 真的 讓 了 那 目的 國內 有 幾億窮困 的 農民 可能 就 真的 完蛋 了 他 肯定 得 下台 那 你 到底 要 執政還 是 你 要 被 課 關稅 那 看 起來 好像 執政對 於 目的 來 看 本來 就是 最 重要 的 政治 人物 本來 就是 如此 長 期 的 執政是 一個 穩 定性 的 要求 給投資 朋友 多 做 一些 思維當然 對 於 整個 台灣 市場 而言 大家 更為 關注 的 就是 某種 程度 而言 傳產 進行 輔導轉 型台 灣也 沒有 開放 市場 日子 還是 照樣 過去 重點 在 於 半導體 關稅 不用 付 了 那 我們 面臨 的 新一波 挑戰 就 不會 是 貿易 順差 的 問題 因為 大家 開始 默默 接受 這樣 的 一個 稅率 以 後 基本 就是 下半年 的 整體 展望 包括 景氣 的 推動 和 匯損 的 產生 雖然 最近 台幣 的 確有點 適度 貶值 不過 從 中長 期 而言 仍然 往 升值 之路 走 尤其 二季度 的 匯損 又 相當 嚴重 當時 整個 IC 通路商 幾乎 因為 升值 而 衝擊 掉 一半 的 獲利 因為 通路商 本身 毛利率 就 低利 潤結構 很 脆弱 所以 匯率 波動 一 放大 以 後 毛利率 瞬間 就 被 瞬間給 吃掉 了 但是 這些 對 於 台積 電來 看應 該 都 沒 有 什麼 大 問題 現在 真正 的 問題 反而 變成 反 壟斷 調查 的 問題 了 為 什麼 因為 昨天 川普 在 出售 球上 公開 呼籲 英特 爾 的 新任 執行長 陳 立武 他現 在 上任 有 超過 一年 嗎? 要求 他 立刻 辭職 指控 他 高度 利益 的 衝突 雖然 他 沒 有 說明 具體 細節 不過 因為 共和 黨內部 最近 針對 中資 背景 的 經理 人 有 高度 的 質疑 那 陳 立伍 他 是 半導 體產業 的 資深 人士 他過 去 的 確也 擔過 中興 科技 公司 包括 中興國際 等等 那為 什麼 現在 這個 時 機點 反而 被 盯上 了 呢 主要 來 自 於 在 過去 一周 美國 的 媒體 披露 一華電腦 因為 違反 出口 管制 的 規定 和 美國 政府 達成 和解 會 繳納 1.4 億 的 罰款 那 這個 法案 的 核心 的 指控 就是 公司 是 非法 向 中國 的 軍方來 傳送 國防 科技 大學 相關 提供 晶片 設計 工具 的 傳輸物 那 該 校長 也 長 期 被 懷疑 可能 有軍事 技術 研究 跟 中共 合作 的 一個 態勢 那 這段 敏感 交易 期間 的 發生 當時 義華 的 執行長 就是 陳 立武 所以 美國 商務部 更新 資料 認為 的 確陳立 武有 可能 是 間諜 當然 這 只是 一種 初步 的 猜測 但 意思 就是 這樣子 本身 而言 這樣 的 人來 領導 美國 最頂 尖 的 我們 講的 IC 設計 公司 其實 是 有 相當 大 的 疑慮 的 所以 川普 直接 叫 他 辭職 那 看 一個 CEO 會不會 聽川普 的 話 現在 問題 來 了 那 誰 要 兼任 呢 難道 劉德音 去 兼任 嗎 總 不 可能 因為 魏則 嘉親 自 兼任 因為 如果 英特 爾 衰退 太快 台積 電馬上 就 有 反 壟斷 調查 的 問題 了 等 於 是 在 整個 美國 市場 當中 又 少掉 英特 爾 的 市 佔率 那針 對 整個 晶圓 代工 而言 美國 的 反 壟斷 調查 是 很 恐怖 的 事 實上 我們 回過 頭來 看 05 年 當時 英特 爾 的 營收 是 高達 390 億台 積電是 80 億 美元 但 隨著 時間 的 推移 到 25 年 台積 電營收 已經 高達 940 億遠 超過 英特 爾 的 530 億 你 會 發現 台積電 已經 壟斷 了 大部分 的 高 階 製 程 的 訂 單 這 樣 的 一 個 效果 特別 容易 被 盯上 反壟斷 調查 的 問題 事實 上 你 看 英特 爾 的 最新 的 股價 就 已經 很 了解 了 弄不好 就 倒 了 弄不好 可能 就 有 被迫 併 購 的 問題 這對 台積電 如果 讓 對 手 消失 是 一個 非常 大 的 挑戰 30 年前 如果 你 投資 英特 爾 股價 是 19 塊現 在 你 投資 英特 爾 股價 還是 19 塊 所以 30 年 後 你 投資 的 一萬塊 還是 剩下 一萬塊 好像 也 沒 有 變少 了 但 重點 在 於 被 通膨給 侵蝕 非常 多 從 股價面 以及 從 實質 的 政治 利空 面其實 都 看得出 來 這個 Intel 所面 臨 的 挑戰 台積 電是 有 必要 幫忙 Intel 確保 他 不要 被擊 垮 的 要不然 真的 很 容易 被 調查 這個 是後續 我們 會 觀察 的 重點 事實 上台 積電 在 全球 的 晶圓市 占 當中 已經 高達 62% 在 先 進 製 程 的 部分 甚至 已經 高達 90% 了 這也 是 為 什麼 這幾年 你 看台 積電 大力 的 去 切入 到 先進 封裝 市場 當中 一方面 是 的 確現 在 封測廠 技術 也 沒 跟上 另外 一方面 現在 在 新竹 台南 龍潭台 中 竹南 都 滿載 了 嘉義 台南 八廠 的 興建當 中 切入 封裝 的 目的 就是 為 了 讓 產能 的 需求 以防 像輝 達 一樣 可能 被 美方 進行 反 壟斷 調查 就 讓 大家 知道 我們 其實 不 只是 做 代工 的 我們 其實 也 本身 在 做 先進 封裝 所以 呢 你 不能 把 我們 當成 一個 半導體 代工 廠 我們 其實 也 是 封測 廠 那 這樣 的 話 的 確壟斷 的 疑慮 就 稍微 下滑 了 這是 很 重要 的 基本上 也 就 意味著 台積電 的 領先會 維持 一長 段 時間 台積電 的 關稅 風險 也 完全 規避 了 現在 就是 接下 來 的 政治 風險 的 問題 而已 當然 這 是否 意味著 台美談判 已經 完全 跟 半導體 關稅脫 鉤 我 個 人 認為 看 起來 是 如此 這 一次 的 投資額 的 談判 似乎 也 跟 台積 電對 美國 的 投資額 已經 沒有 太大相 關性 因為 台積 電現 在 赴美 投資 的 決策 當然 必須 要 釐 清 的 事情 是 其實 在 台灣 的 制度 底下 私人 企業 的 投資行 為 除了 投審會 那 一關 要過 以外 基本上 完全 屬 於 公司 自主 的 決策 範圍 政府 不應 該 干預 也 不 應該 實質 的 干 預頂 多 提出 一些 建議 或者 勸 說 立場 那 台灣 也並 不是 國營 經濟 體系 也並 不是 實施共產 體制 所以 基本上 台積 電要 跟 美國 說 好 什麼樣 的 deal 你 總 不能 用國安法 去 辦 它 吧 所以 用 這樣 的 一個 方式 我們 看到 是 部分 國家 你 看 韓國 和 日本 雖然 也 有 提出 民間 投資 可是 還是 有 那種 類似 透過 主權 基金 或者 國家 政策性 的 資金來 對 於 美國 進行 戰略性 的 投資而並 不是 去 要求 一個 企業 到 美國 投資然後算 我們 國家 的 投資額 好像 有點 不 太 一樣 而且 如果 台積電 的 股東 或者 董事 會 最終 決定 把 部分 重要 的 業務 轉向 美國 甚至 做 一些 總部 的 遷移 那 也 是 在 他們 法律 架構 底下 的 自主 選擇 我們 其實 也 沒 有 什麼 立場 去 指責 所以 必須 了解 說 也許 接下 來 的 對 等 關稅 的 談判 已經 完全 跟 半導體 關稅 或者 23 條款 以及 台積電 的 投資 完全 給區 隔 開來 了 因為 台積 電是 民營 企業 就 跟鴻海 一樣 雖然 總部設 在 台灣 但是 鴻海 大部分 的 產能 和 就業 機會 都 在 中國 但 我們 總 不能 要求 鴻海 必須 把 工廠 全部 設 回到 台灣 我們 沒 辦法 像 美國 有 一樣 的 能力 在 臺 灣所 創造 的 就業 貢獻 肯定 比中國 還要 來 的 少 在 這樣 的 一個 效果 底下 企業 大部分 在 臺 灣還 是 有 自主性 的 所以 有 時候 我們 看 那些 看似 很強 大感覺 神聖 不可 侵犯 的 企業 其 實本質 上 仍然 是 私人 公司 就 好像 那個 富士山 是 日本 的 象 徵但 實質 上 它 也 是 私人 土地 我們 沒有 什麼 權利 要求 他 做 什麼 難道 真的 用國安法 叫 台積 電對 於 赴美 設商 的 疑慮 稍微 放緩 之類 的 嗎 不太可能 所以 本來 他 就是 私人 企業 我 也 是 後 來 才 知道 是 之前 去 了 富士山 我 才 知道 原來 日本 富士山 是 私有 的 它 不屬 於 日本政府 它 是 所有者 是 一間 神社 叫做 富士山 本宮 淺間 大社 就 日本政府 每年 要 支付 大額 的 租賃 金給 他 才能 夠有 觀光 的 條件 所以 之前 有 一句 歌, 陳 奕 迅 的 歌 怎麼 唱 呢? 誰 能 憑 愛意 讓 富士山 失憂 誰 能夠 憑 愛意 讓 富士山 失憂 你 不用 憑愛意 富士山 本來 就是 失憂 的 資本 主義太 殘酷 了 就 你 愛一個 人 他裡面 講說 你 愛一個 人 你 可以 享受 他 但 你 不能 擁有 他 那 你 能夠 擁有 他 什麼 呢 他 的 過去 他 的 病痛 他 的 情緒 你 都 不 可以 你 只能 夠 分享 他 的 時間 這 就是 富士山 理論 就算 他 多 愛多美 近在眼前 你 也 不能 夠擁 有 它 因為 那 是 私人 土地 它 是 別人 的 所以 台積電 赴美 設廠 的 決策 當然會 引發 大家 的 關注 和 討論 但是 必須 釐 清 的 事情 是 在 台灣 制度 底下 私人 公司 的 投資 原則 上 是屬 於 公司 的 自主 的 決策 範疇 也 許從頭 到 尾賴 政府 是 完全 沒有 介入 到 台積 電對 美國 投資案 的 問題 他 只是 可能 給予 一些 建言 而已 最 後 的 對 等 關稅 還是 必須 由 我們 自己 來 談 對 啊 我 對 音樂 也 是 略懂 當年 本來 也 是 要 參加 星光 大道 的 但是 風頭 都 被 楊宗緯給 奪 走 了 要不然 我現 在 可能 也 是 歌手 對 啊 當時 我 也 是 在 底下 揮 螢光 棒 要不是 當年 被 埋 沒 了 也許 可以 當個 街頭 藝人 當個 歌手 當 歌手 賺 不了 多少 錢當 歌手 現在 收入 也 很 不錯 的 有 補助 可以 拿 嗎 我們 看 一下 美猛 股市 市大 指數 的 表現 道瓊 指數 下跌 24 點 0.51% 衰 43968 點標 普 下跌 5 點 0.8% 衰 6340 點納 指上 漲 73 點 0.5% 衰 214 點創 下 歷史 新高 那費 半上 漲 83.15% 縮 在 563 點那 當然 昨天 主要 還是 由費半 我們 看到 的 電子 股所 帶動 的 顯著 效果 事實 上 我們 還是 要 必須 清楚 了解 當前 的 整體 市況 市場 上 其實 更 為 去 聚焦 的 還是屬 於 美國 股市 來 到 這樣 的 一個 位階以 後 是否 有進 一步 的 利多 政策 的 釋放 要不然 從 乖離 角度 而言 你 不覺 得 從 4 月份 談到 現在 有點 恐怖 嗎 就 一個 正常 的 乖離 回調 居然 都 沒 有 發生 所以 既然 它 在 高位 攀得 越久 那 其實 從 景氣 指標 從 情緒 指標 而言 它 本來 就 有 均值 回調 的 壓力 所以 大家 了解 我們 的 態度 當然 每個 人 的 投資 策略 不太一樣 那 重點 在 於 你 要 選擇 符合 你 自己 選擇權 的 投資 方式 前 兩天 我 才 回頭 去 看 那 原子 習慣 原子 習慣裡面 不是 有 一個 比喻 嗎 他 講說 滾水會 讓 馬 鈴薯 變軟 但是 會 讓 雞 蛋變 硬 就是 環境 本身 並不會 決定 結果 真正 關鍵 是 我們 本身 的 性質 和 選擇 就是 你 或 許無法 決定 自己 生來 是 馬 鈴薯 還是 雞 蛋 但 你 能夠 決定 你 想要 比 的 是 誰 更 硬 還是 誰 更 軟 嗎 那 這 就是 投資 的 本質 你 選對 環境 你 選對賽 道 往往 比單 純 的 努力 還要 更 重要 到底 是 研究 川普 的 每 一週 的 政策 還是 研究 景氣 循環 週期 情緒 週期 我 相信 真正 的 聰明 的 投資人 都 懂得 迴 避 自己 不利 的 賽 局賽 戰場 把 資源 壓住 在 那些 能夠 放大 自身 優勢 的 地方 如果 沒有 理想 的 環境 你 就 創造 一個 你 認為 舒服 的 環境 來 做 投資 市場 從 來 都 不 公平 但是 選擇 權永遠 掌握 在 你 手中 這也 是 我們 週期 投資 直播 這麼 多年 還能夠 待 到 現 在 的 原因 因為 的 確每 3 到 5 年 就 大 賺 一場 就 賺 整個 景氣財 這是 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 的 所以 滾水會 讓 馬 鈴薯 變軟 也 會 讓 雞 蛋變 硬 之前 李敖 不是 說過 一句 如果 你 真的 遇到 一個 喜歡 的 女孩子 那 你 全身 都 會 軟 只 剩下 一個 地方 是 硬 的 所以 對 女生 好 該 軟 的 時候 就要 軟該 硬 的 時候 就要 硬 你 要 選擇 對 的 環境 對 的 賽道 讓 選擇 權握 在 自己 手中 我 說 頭蓋骨 啦 頭蓋骨 很 硬 嘛 對 好 那剛 才 跟 投資 朋友 聊因 為 時間 不太夠 本來 要 繼續 聊 一下 川普 在 近期 所 發放 的 一些 行政命令 那 我們 就 下禮 拜 再 來 跟 投資 朋友 做 一些 追 蹤 不 過 呢 今天 禮拜 五 每個 禮拜 五 我們 通常 都 會 跟 投資 朋友 導讀 一本 書好 台北 股市 上漲 120 點 所以 241 點就 這樣子 金金 漲到 現在 那 也 很 神奇 啊 那 今天 導讀 這本書 叫做 日元 王子 從 日本 失落 到 國際 金融 危機 你 不 知道 的 真相 其實 這本書 已經 出版 很久 了 應該 有 十幾年 的 時間 了 這本書 的 作者 理查 韋納 他 在 1967 年 出生 於 德國 那 本身 也 是 在 各大學來 進行 任教 現任 是 英國 溫徹 斯特大 學 的 銀行 和 經濟學 的 教授 那裡頭 他 其實 本身 對 於 日本 經濟長 年 都 有 進行 顯著 研究 這本 日元 王子 其實 描述 的 不是 未來 描述 的 是 在 過去 30 年 我們 講說 失落 的 30 年 到底 對 於 日本 的 經濟來 講有 多 大 的 衝擊 那 我們 一向 建議 大家 如果 有 時間 的 話 應該 要 閱讀 不同 的 書籍 來 獲取 不同 的 財經思維 我們 也 只是 提供 一種 觀點 而已 而且 這本書 很 厚 其 實蠻 好 讀 的 有 點類 似 故事 書人 一定 要 多 讀書 我 前 兩天 有 一個 網友 才 標 註 我 去 看 一 條 新 聞 這 條 新 聞 還 蠻 有趣 的 他 講說 最近 很 有名 的 一位 28 歲 的 日本 動作 男星 叫做 傑成 傑賢 他 憑 藉 著 一張 無害 童顏 的 臉 龐在業界 嶄露 頭角 在 片中 也 累積 了 高人氣 這樣 一看 的 確我 好像 見過 他 的 次數 比見過 其他 動作 女星 還多 被 粉絲稱 之 為 童帝 因為 長 得 很 像 兒 童然 後 又 是 皇帝 本身 他 這 一次 受到 專訪 當中 他 就 跟 大家 分享 他 在 這條 行業 當中 的 艱辛 以及 酸楚 在 這 一行 當中 他 說講 的 是 實力 說 話 從 第一天 進入 片場 開始 你 必須 表現 非常 良好 你 只要 狀態 不好 待遇 立刻 會 立刻 被 打 回到 新人 等級 這個 時候 就 沒 有 資歷 的 保障 了 尤其 他 也 特別 提到 了 目前 的 產業 現實 雖然 自己 的 收入 比 同期 的 男 優略 高 但 整體 而言 男優 這 一行 並非 外界 想像中 的 高薪 行業 他 以 一般 上班族 為例 通常 年資 越久薪 資越 高 但是 男優 的 收入 完全 靠 實力 吃 飯 所以 有 很多 男優 可能 做到 50 歲 由 於 身體 保養 的 好 他 還是 有 不錯 的 月薪 可是 這件 事情 本身 是 非常 辛苦 的 因為 他 沒 有 太 多 的 累積性 只能 不斷 的 保養 自己 的 身體 所以 他後來 就 感嘆 說 當年 就是 因為 沒有 讀書 所以 現在 才 要 做 這樣 的 工作 哎 都 怪 我當 初念 太多書 啊 不是 啊 所以 這件 事情 其實 就 彰 顯著 你 看 很多 人 啊 就是 沒有 自身 的 能力 或者 小時候 啊 沒 有 多 讀書 最 後 就 只能 做 那些 體力活 那 對 於 自己 的 職業 傷害 其實 是 很大 他 沒 有 累積性 嘛 所以 不讀 書 了 是 這樣子 嗎 小時 不 讀書長 大 就 天天 而且 他 說 這個 工作 算是 做 一休 一 但是 在 想像 還是 很 累年 紀大 了 就 變地獄 了 男優 很 像 工具 人 所以 大家 多讀 書 好 我們 繼續 回來 聊 這本書 日元 王子 那 基本上 他 聊 的 就是 日本 失落 的 三十年 從國際 金融 危機 你 不 知道 的 真相 其實 這本書 他 其實 只是 把 那個 資產負 債表 衰退 的 概念 用 整個 匯率 的 邏輯 來 解釋 的 更 為 清楚 過去 我們 也 很 清楚 知道 過往 的 貨幣 寬 鬆 的 環 境 通常 是 為 了 去 拯救 或者 預防 銀行 的 恐慌性 浪潮 也 就是 大量 銀行 的 倒閉 最 終導致 市場 上 也 沒 有 錢 可以 放貸 了 市場 的 貸款 人 也 流失 了 這個 時候 就 需要 中央 銀行 來 撒 錢 和 花 錢 擔任 最 後 的 貸款 人 的 角色 給市場 注入 流動性 可是 190 年代 日本 資產 泡沫 破滅 的 時候 日本央行 其實 早 在 破滅 之前 就 已經 採取 了 蠻 顯著 的 寬 鬆 刺激 政策 讓 市場 保有 一定 的 流動 性長 期維持 零利率 但是 日本 就是 遲無法 走出 蕭條 這又是 為 什麼 其實 我們 很多 人會 覺得 廣場 協議 就是 因為 日本 經濟 成長 的 原因 成長 過快 當然 就後續 要 泡沫 破滅 可是 當時 我們 很 清楚 知道 真正 的 問題 是 幾乎並 不是 貸款 人 消失 日本央行 的 寬 鬆 從 來 都 沒 有 改 變 它 一直 都 是 幫忙 注入 流動性 的 打毒藥 而是 借款人 消失 了 沒 有人 去 借 錢 也 就是 資產價格 泡沫 破滅 之 後 雖然 日央緊 急 進行 寬 鬆 處 理 可是 所有 企業 不 借 錢 了 08 年 的 聯準 會 就是 意識 到 這件 事情 必須 由 財政部 主動來 花 錢 不能 夠只 靠 央行 持續 的 撒 錢 所以 後 續 我們 可以 觀察到 對 於 企業 而言 很多 人 在 聯總會 或者 對 於 中央 銀行 大 寬 鬆 的 時 候 反而 就 不敢 舉債 投資 明明 利率 越來 越 低 但是 一發現 自己 資不抵 債銀行 很快 就會 切斷 你 的 資金鏈 供 應商 也 會 拒 絕給 你 收賬 所以 這件 事情 其實 也 就 彰顯 了 整個 日本 失落 的 30 年 它 其實 就是 缺乏 借款人 所以 為 什麼 我們 在 安倍 三次 見 以後感覺 好像 整個 趨勢 開始 日本 經濟 有 開始 反轉 安倍 三次 見 最 重要 的 就是 財政 刺激 就是 意識 到 日本政府 應該 主動 帶頭花 錢 不能 夠像 過去 一樣 供體 時間 央行 繼續 寬 鬆 民 間 吸引 你 趕快 來 借 錢 然後公務員要 以身 作則 我們 必須 少花 錢 不是 這樣 的 一個 態度 而是 政府 機構 要 主動 承擔 市場 的 借款人 所以 這個 是 我們 過去 所 觀察到 在 這本 《 日本 王子 》 當中 所 提到 的 一個 案例 它裡 面聊 了 很多 細節 我 也 歡迎 大家 可以 多多 的 去 仔細 探討 這本書 推薦給 投資 朋友 如果 有 兴趣 的话 欢迎 在 我们 影片 底下 留言 留下 你 对于 本书 的 想法 也 留下 你 对 本 节目 的 想法 我们 请 小 编出 出 两本书 送给 我们 的 投资 朋友 就 06 分 今天 我们 聊 的 范围 的确 比较 广从 一 开始 的 半导体 关税 一路 延伸 到 美国 投资额 的 暴增 以及 川普 当前 的 政绩 当然 也 聊到 最後三個 國家 被 扣取 高關稅 的 瑞士、 印度 和 台灣 目前 看起 來 跟 美方 能夠 具體 聯 繫 上 以及 有進 一步 談判 的 敲定 感覺 都 是 遙無期 所以 必須 要 開始 默默地 接受 也許 20% 在 不 付出 農產品 開 放在 沒有 全面 打開 市場 可能 進口 車家 不降 的 情況 底下 那也許 可能 也 是 最好 的 地 那 只能 看 傳產能 不能 適度 進行 轉型 畢竟 從 總產值 來 看台 灣 70% 產值 的 企業 已經 不 受到 影響 了 因為 半導體 關稅 這一關 看 起來 已 經過 了 最後回 過頭 來 說現 在 我們 所 看到 的 股票 市場 的 週期 位階當然 不能 夠 因此 而產生 全面 樂觀 畢竟 這個 股價 的 週期 它 不是 反映 單純 短期 的 情緒 而已 它 一樣 會 有 自然 的 怪力 週期給 投資 朋友 多多 去 思考 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 不是 禮拜 一 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 也 祝 各位 投資 朋友 父親節 愉快
