Global central banks meet this week with potential rate cuts ahead, while Tesla surges 7.3% on record China demand and Elon Musk's $1 trillion pay proposal. US stocks rose on $80 billion in ETF inflows, but AI valuations like Nvidia's 30-40x P/E raise bubble concerns as the Fed prepares its next move.
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投資變 幻收 聽 早晨 財經速 解讀, 現在 是 台北 時間 205 年 9 月 15 號禮 拜 一, 早上 8 點 30 分。 大家 好, 我 是 友廷浩。 每天 早上 看 白天 半小時, 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化。 我們 先回 過頭 看, 沒有 股市 雖然 漲 跌 互見, 不過 去 一周 的 漲幅 仍然 相當 亮麗。 我們 看到 標普牌 指數 周漲 幅 是 1.6%創 8 月初 以來 的 最佳 單 周表 現 而且 這一波 已 經連續 六周 上漲 了 納斯達克 周漲 幅 有 2% 已經 連續 兩周 上 漲 道 瓊 本周 是 上 漲 1% 美元 在 顯著 貶值 效果 底下 創下 了 一個 月 以來 的 最大 單周 跌幅 進 一步 也 帶動 了 海外 股市 的 創高 我們 從 當時 在 4 月 中旬 川普叫 大家 買 股票 Thisisagreattimetobuy 那之後美國 股市 就 扶搖直 上 那 未來 台灣 賣 股票 會 不會漲 這是 一 回事 可是 也 可以 足以 彰 顯本輪 我們 講說 人造 牛市 或者 講說 由 市場 政策 面所 帶領 的 多頭 傾向 持續 漲 高到 現在 那 回過 頭來 看華爾街 是否 會 終究 迎來 疲勞買盤 的 一天 標普派 指數現 在 這樣 的 一個 位階 按照 ETF 的 資金買入 已 經成 為 一個 主要 動能 也 就 代表 著市場 上 其實 不管 是 扣款 金額 還是 對 沖 基金 或者 投行 的 回補 都 是 造成 本輪 美國 股市 能夠 持續 走高 的 原因 目前 看起 來 空 軍 已經 全部 陣亡 但是 市場 的 資金 流入量 是 少數 所有 不管 是 散戶 到 投行 到 對 沖 基金 統一 做 多 的 時刻, 目前 ETF 的 資金 流入量 已經 超過 了 80 億 美元, 全年 大概 可以 突破 1 兆 美元 當然, 市場 上 最為 關注 的, 還是 在 本週 的 超級 央行 週本 週超級 央行 週, 我們 看到 在 17 號 加拿大 預估 會 降息 2.5% 印尼 大概 會 保持 當前 基準 利率 聯準 會 預估 保守 至少 是 降息 預馬 起跳 利率 會 降到 4% 到 4.25% 台灣 央行 會 保持 利率 這是 普遍 預估 挪威 央行 降息 預馬 其他 央行 目前 看起 來 也 有 可能 會 保持 當前 利率 以防 通 膨 再起 的 風險 可是 不管 怎麼 說 聯準 會 的 水龍頭 即 將要 打開 只是 打開 比例 有 多少 的 問題 當然後續 我們 還是 要 觀察因 為 當前 基準 利率 的 預期 跟 聯準 會 所 給予 的 真實 的 步調 至少 在 上 一個 季度 的 FOMC 當時 所釋 出 的 點陣 圖 看 起來 有 一段 落差 就 市場 上 對 於 聯準 會 的 降息 預期 其實 還蠻 高 的 今年 已經 拉高 到 接近 有 三次 左右 那 我們 後 續 就要 觀察 一下 聯準 會 是 會後來 反應 市場 的 預期 還是 說 他 會 堅持 自己 的 底線 因為 我們 也 很 清楚 知道 其實 高利率 的 副作用 始終 存在 可是 在 高利率 的 環境 底下 資產價格 的 創高 他 難 免會 帶動 一些 財富 效應 這 很多 人要 不要 花錢 不 取決 於 自己 的 本業 收入 變多 還變 少 他 看 自己 的 資產有 沒有 增值 就 可以 了 假設 你 的 資產 從 三千 萬到 四千 萬到 五千 萬 那 就算 你 的 本業 收入 沒有 太多 的 增加 可是 這個 時候 也 讓 你 足以 去 多 吃 幾 碗 滷 肉 飯 這 個 加 蛋 就 不 會 顧 忌 了 麥 當 勞 薯 條 從 中 薯 直接 換大薯 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 高利率 副 總統 有 沒 有 在? 有 在 可是 資 本市 場 仍然 欣欣 向榮 我們 以美國 IPO 市場 來 看 今年 算是 募集 的 很 不錯 了 25 年 累積 到 現在 募集 了 289 億 美元 但是 即便 這是 四年 來 的 高點 還是 遠 低 於 過去 十年 的 平均值 就 說 明著 在 過去 十年 受惠 於 低利率 的 環境 IPO 市場 仍然 表現 相當 亮麗新 創企業 的 崛起 和 資金 湧入 還是 非常 高 而且 都 是 伴 隨著 低利率 和 寬 鬆 政策 比如 說 201 年 當時 就 有 一個 高峰 所以 你 說 高利率 對 於 美國 市場 有 沒 有 影響 影響 很大 可是 很 抱歉 即便 利率 這麼 高資 本市 場 仍然 欣欣 向榮 那台 股 也 是 台股 是 全球 市場 在 上個 禮拜 最亮麗 的 單週漲 了 快 6% 加權 指數 一 週來 到 980 點的 漲點衝 出史 上 新高 2541 點 而外 資的 回補 就是 一個 工程 那 主要 還是 來 自 於 美元 的 貶值 效果 外資 單週 的 買 超是 158 億 那後續 的 觀察 效果 是 因為 其實 MSCI 亞洲 新 市場 指數 都 有 非常 顯著 的 資金 帶動 包括 台積電 三星 SK 海力士 都 被 視為 AI 硬體 基建 的 核心 受惠者 雖然 大家 國內 的 傳產 股價 好像 也 沒什麼 表現 韓國 的 不管 是 我們 看到 這些 工具 機廠 商 或者 是 塑化 提煉 廠 商表現 也 不是 特別 好 但是 只要 大家 跟 AI 有關 的 個 股表現 都 不錯 SK 海力士 在 禮拜 五是 大漲 了 接近 有 7% 加上 最近 企業 的 治理 改革 也 提升 投資人 的 信心 我們 看 從 南韓 7 月份 開始 就 進 行商 法 的 修改 明確 規定 董事 對 於 股東 的 責任後外 資開始 有所 回流 那 日本 的 部分 在 4 月份 川普 宣布 關稅 以 後 大量 的 採取 更進 一步 的 不管 是 鼓勵 降稅 還是 採取 一系列 公司 改革 手段 來 吸引 美國 以外 的 投資 機會 那 這個 時候 日圓剛 好 也 不再 走皮 了 所以 資金 的 回補 效果 開始 有 緩慢 的 回歸 不過 呢 我們 終究 還是 要 觀察 第一 全球 央行 都 在 本 週陸續 召開 可是 打開 水龍頭 的 央行 似乎 也 沒 有 這麼 多 大多 數都 是 保持 當前 利率 不動 以防 通 膨 再起 少數 比如 說 中國 人行 或者 美國聯 準會 仍然 在 大 放水 格局 那後續 要 觀察 的 幾大 重點 從 全球 政經面 我們 先 從宏觀 到 微觀 一開始 先來 聊 一下 對外 局勢 的 變化 因為 在 昨天 其實 美中 這 一次 第四次 的 經貿 談判 已經 正式 登場 了 這 一次 在 西班牙 的 馬 德里 那 雙方談 的 議題 會 非常 多 尤其 剛好 又 卡到 TikTok 在 美國業務 的 出售 期限 是 9 月 17 號也 就是 兩天 之 後 正常 來 講美國 是 堅持 要求 TikTok 斷開 在 母公司 中國 的 資料 演算法 和 技術 聯 繫 把 它 賣 掉 可是 川普過 去 也 延 了 好 幾個 月 了 一路 延到 現在 當然 了 始終 要給 他 一些 壓力 看 中方 是否 會 在 這項 議題 上 在 本次 談 判 鬆 口 而且 有 時間 限制 再來 是 對 於 俄國 的 經濟產生 施壓 合作 再來 是 針對 關稅 調整 以及 稀土 等 出口 多項 敏感 議題 的 談判 當然, 中國 先前 早就 已經針 對 磁鐵 原料 在 內 的 稀土元素 實施 出口 許可制, 後 續 有 適度 的 放 鬆 雖 然 近期 看起 來 已經 大部分 恢 復 了 但是 川普 已經 警告, 中方 如果 再次 限制 的 話 那會 直接 採取 20% 的 懲罰性 關稅 也 就是 說 你 不能 因為 談判會議 沒有 結果 就 突然 增加出口 許可 的 難度 那 頂 多 呢 我們 就是 僵持 到 這邊 所以 回過 頭來 看 我們 看到 從 二月份 以來 其實 雙方 已經 五度 互增報 復 性 關稅 那 最近 兩次 都 在 下滑 美國 一開始 是 針對 中國 課徵 10% 2 然 後 一路 累積 到 125% 中國則 是 針對 美國 的 LNG、 小麥 和 商品 分階段 加徵 最高 15% 的 關稅 然後美國 第三 波 管制 從 34% 到 84% 到 125% 以後瞬間 加徵關稅 從 15% 降到 0% 所以 現在 從 實質 關稅 來 看 大概 是 30% 左右 不過 加上 2018 年 的 20% 大概 是 以 50% 左右 的 關稅, 任難 還是 相 對 高 那 我們 要 清楚 知道, 中方 到 目前 為止 其實 中國 今年 的 出口 順差 跟 台灣 一樣 也 在 創下 歷史 新高 我們 知道 18 年 美中 貿易戰 已經 打 很 久 了 可是 中國 出口 到 其他 國家 的 出口 額並 沒有 因此 而 減少 舉例 來 說, 我們 看到 這張 圖表是 今年 三季度 左右 中國 對 於 其他 國家 的 出口 變化 那 對 於 墨西哥 和 美國 都 是 減少 的 這個 很 明顯 一個 是 芳 西產地 一個 就是 美中 貿易 戰還 在 打 那 美國 對 中國 又 課 那麼 高 的 關稅 直接 出口 到 美國 的 確會 造成 極大 傷害 可是 呢 如果 仔細 觀察 其他 國家 像奈及 利亞 像 越南 和 泰國 的 增幅 是 超過 兩成 對 於 埃及 也 有 明顯 成長 對 於 印度 和 德國 也 有 小幅 成長 這說 明著 這個 雖然 美國 是 強力 的 要 去 做圍 堵不過 不管 是 過去 的 一帶 一路 還是 我們 看到 這個 在 東南亞 各國 看 起來 還是 有 蠻 明顯 的 洗產 地行 為 加上 這 一次 一帶 一路 的 投資 在 今年 到 9 月份 的 時候 又 再度 創下 歷史 新高 了 原本 市場 認為 因為 13 年 推動 一帶 一路 以來 當時 受到 疫情 和 新興 市場 債務 的 風險 所以 導致 對 外 的 投資 一度 驟降 不過 這幾年 就 慢慢 的 往上升 到 25 年 上半年 已經來 到 150 億 美元 也 刷 下 歷史 新高 了 這說 明著 中國 其實 仍然 持續 的 向 外來 輸 出過 剩 的 產能 也 利用 美國 這段 時間 大家 也 知道 從 2 月份 以來 就 大幅 的 縮減 對 外 的 援助 那 他 就 在 發展 中國家 持續 的 擴大 自己 的 影響力 如果 我們 細看 這個 投資金額 最高 的 地區並 不是 我們 看到 東南亞 或者 南美洲 很明顯 是 以 非洲 為 首位 今年 上半年 中國 對 非洲 的 投資 是 40 億 美元 成為 中國 對外 投資 的 重中之重 其次 呢 是 我們 看到 亞洲 294 億中東 241 億南亞 有 187 億 那 相 對 的 歐洲 只有 52 億東亞 9 拉丁美洲 只有 10 億 左右 太平洋 島國 大概 是 20 萬 美元 左右 所以 我們 都 很 清楚 知道 中國 這幾年 持續 優先 投資 不管 是 礦產 能源 還是 運輸 基建 價值 比 較 高 的 非洲 同時 推動 中非 友好 對 不 對 那後續 能 不能 擴大進 一步 的 政治 影響力 我們 也 清楚 知道 這幾年 很多 的 國際 組織 非洲 其實 都 是 傾向 投票 給中國 而並 不是 歐美 各國為 什麼 呢 因為 這個 長 期盤 算 它 已 經長 達十幾年 的 投資額 而且 也 沒 有 要求 立即 回報 在 這樣 的 一個 效果 底下 即便 有 債務膨脹 的 問題 非洲 基礎 建設 和 投資 其實 都 跟 中國緊 捆 綁 在 一起 了 那 我們 後 續 就要 觀察 一下 那 美方 會產生 什麼樣 的 一個 施壓 在 這 一次 的 馬 德里 會議 到底 是 傳出 利多 的 好消息 可能 比較 高 還是 可能 會有 試圖 破局 的 機會 畢竟 這個 雙方 一路 談 下去 你 要 讓 關稅 得以 豁免 好像 現在 市場 上 壓力 也 不是 很大 因為 大家 的 關稅 都 這麼 高 中方 並沒有 絕對性 的 極大衝擊 尤其 現在 看 起來 中國 的 出口值 其實 也 沒 有 跟 著 減少 反而 我們 看到 根據 經濟學 人 的 報導 目前 人民 幣 正在 持續 的 加速 拋棄 美元 而購 買 其他 替代性 資產來 進行 主要 國際 儲備 貨幣 的 確認 事實 上 我們 也 清楚 知道 了 人民 幣雖然 不斷 的 嘗試 進行 削弱 美元 的 波動 對 於 出口 上 的 衝擊 可是 其實 佔國際 支付 還是 只有 4% 佔 央行 的 外匯 儲備 還是 2% 所以 北京 的 戰略 也 不是 真的 要 挑戰 美元 霸權 那 根本 就 無法 挑戰 嘛 而是 塑造 一個 多 極化 的 全球 金融 格局 這 一次 央行 行長 潘功勝 也 強調 美元 未來 當然並 不是 完全 跟 人民 幣競爭 而是 在 多 極化 的 角度 底下 跟 日元 跟 歐元 跟 人民 幣統 一來 進行 競爭 這個 才 是 未來 的 新世界 格局 這是給 投資 朋友 做 的 第一 層思維 那 我們 就 看 一下 在 今天 以後傳出 什麼樣 的 好消息 了 另外 一方面 是關 於 烏鵝戰士 的 部分 目前 川普 對 於 普丁 很 明顯 已經 失去 信心 不過 呢 雖然 當時針 對 俄國 原油 買賣 的 中國 和 印度 準備 要 課徵 10% 的 關稅 但 市場 上 好像 也 是 雷聲 大雨 點小 大家 也 沒 有 把 這個 當一 回事 川普 的 確關稅 喊 了 幾遍 以 後 就 變成 狼 來 了 一樣 好像 普丁 也 不太理川 普美國現 在 準備 在 G7 的 財長 會議 上 要 敦促 盟友 直接 針對 購買 俄國 的 中國 和 印度 一起 課徵 10% 的 關稅 我們 就要 看 一下 歐洲接 不 接招 那 歐洲 要 接招 是不是 美方 也 要 釋出 一些 談判 上 的 利益 畢竟 這個 美 歐之間 的 全面 正式 協議 細節 其實 還沒有 公 佈 那 雙方 是不是 還有 調動 的 空間後續 再 說 那 這筆 資產 大概 也 有 三千 億 美元 大部分 呢 在 歐洲 尤其 俄羅斯 被 凍結 的 資金其 實資 金量 也 很大 所以 你 說 如果 戰爭 突然 打 完 了 那 歐方 等同 於 要 把 這 三千 億 美元 給歸還 那 這 三千 運 到底 是不是 已經用 掉 了 還是 我們 看到 歐方 也 不 希望 在 短期 內 結束 戰事後續 我們 再 跟 投資 朋友 多 做 一些 觀察 可是 至少 就 目前 來 看 北約局 勢還 算是 蠻緊 張 的 因為 即便 到 週末 我們 看到 波蘭 在 東部 領土 上空 還是 發現 很多 架 俄羅斯 的 無人機 當然針 對 北約條 第四 條 要求 盟國 開始 磋商 以 後 很多 人 把 這樣 的 一個 做法 視為 二方 的 侵略 行為 不過 如果 我們 細節 觀察 在 這樣 的 一個 角度 底下 第一 某種 程度 而言 對 於 波蘭來 說 不能 夠再 低估 俄羅斯 直接 攻擊 北約 成員國 的 可能性 儘 管 俄 國 防部 說 無意 要 襲擊 波蘭 只是 飛到 上空 不 小心 飛過 去 而已 但是 波蘭 認為 已經 被 領土 顯著 侵犯 了 那 第二件 事情 這件 事情 也 暴露 著北約 在 防空 上 的 重大 漏洞 就是 波蘭僅 靠 高架 武器 擊落 部分 無人機 以後後續 才 發現 這個 無人機 可以 這麼 輕而易舉 的 飛到 波蘭 上空 說 明北約 其 實到 目前 為止 還沒有 針對 大規模 的 無人機 的 襲擊來 做好 準備 這是 一個 比 較 大 的 破口 第三 點 就是 在 強調 了 烏克蘭 在 歐洲 安全架 構 的 關鍵 地位 如果 普丁 在 烏克蘭 最 後 取得 勝利 不管 是 佔 領奧德薩到 蘇 美的 廣大 領土 還是 透過 政權 建立 一個 相對親 俄 的 政府 都 會 大幅 的 改變 地緣 政治局 勢 表示 烏克蘭 真的 不能 輸 一定 要 把 烏克蘭 當作 一個 緩衝 地帶 最 後 就是 普丁看 起來 他 不 需要 入侵 也 能夠 發動 攻擊 比如 說 大量 的 無人 機證 明著 二方 其實 已經 具備 某種 遠 距離 不 對 稱性 攻擊 的 能力 這也會 推動 整個 歐洲 市場 針對 無人機 的 大局 發展 我們 再 觀察 一下 後 續 的 表現 那 聊 完 一下 中國 也 聊 完 一下 歐洲 我們 再 回過 頭來 聊 一下 南美洲 南美洲 的 局勢 一樣 很 緊張 我們 也 很 清楚 的 知道 現在 在 委內 瑞拉 外海 停留 著 大量 的 軍艦 準備 要 對委內 瑞拉 採取 更進 一步 的 行動 而且 在 上個 禮拜 當時 美軍在 加勒比海 已經 集成 一艘 來 自委內 瑞拉 的 快艇 川普說 因為 他 正在 運毒 所以 就 直接 把 它給 集成 了 船上 1 人 全部 被 打死 了 所以 後 續 就 造成 委內 瑞拉 和 美國 政府 之間 的 持續 緊張 不 過川普 第二任 任期 對 於 拉美 的 政策 本來 就 很 清晰 那 就是 打擊 毒品 和 非法 移民 尤其 如果 我們 細看 圖表 目前 美軍在 加勒比海 的 軍力 部署 從 二月份 開始 就 顯著 增加 八月份 明顯 擴增 數量 以前 都 是 兩到 四艘 的 驅逐艦 和 濱海作 戰艦 8 月份 已經 逼近 到 9 艘 而且 出現 了 大量 的 兩棲運輸 艦 和 兩棲 攻擊艦 感覺 好像 要 登陸 的 感 覺後續 我們 再 來 觀察 一下 中南美洲 的 緊 張會 如何 發酵 我們 也 必須 承 認川普 在 短期 內 對 於 中南美洲 的 關注會 持續 加成 這是 因為 拉丁美洲 即 將要 迎來 密集 的 選舉 週期 從 10 月份 開始 一直 到 206 年 年底 包括 玻利維亞 智利 哥斯大黎加 秘魯哥 倫比亞 巴西 這些 國家 全部 都 要 大選 或者 地方 選舉 也 就 說 明著 如果 川普 真的 是 想要 打造 一個 國防 安全 供應 鏈 他 也 知道 做 襪子 做 玩具 的 不 可能 移到 美國 本土 那 一定 會 藉由 美洲 國家來 進行 運輸 和 組裝 那麼 這些 國家 要 聽 美國 的 話 符合 美國 的 利益 就 特別 重要 了 這是 我們 給投資 朋友 做 的 更 進 一步 的 觀察 所以 中國 歐洲 其實 拉丁美洲 全世界 都 比 這個 至少 前 兩年 之前 也 沒 有 和平 多少 反而 更亂 了 一點 尤其 在川普 的 政策 底下 他 採取 的 必須 是 適度 的 符合 美國 利益 的 情況 底下 符合 美國 本身 在 國際 地緣 政治 當中 戰略 收縮 但是 不損 及 美國 利益 的 前提 也 就是 說 我 要 收縮 可是 你 還是 要 聽 我 的 話 有 這樣 的 一個 感覺 但是 後 續 我們 來 觀察 這樣 的 一個 結果 就 造成 了 川 普對外 所輸出 的 關稅戰 對 於 民主 國家來 看 它 是 一個 極大 的 執政黨 傷害 全球 的 執政黨 幾乎 都 受到 這種 關稅戰 的 衝擊舉 一個 最 直觀 的 日本 這個 石破茂 在 禮拜天 宣布 下台 以後結束 不到 一年 的 任期 可是 我們 也 很 清楚 知道 接下 來 日本 政局 的 動盪 自民黨 的 沒落 或者 衝擊 已 經成 為 市場 上 的 普遍 共識 石破茂 持續 首相 和 自民黨 魁 以後現 在 一個 就是 高盛 早苗 看能 不能 選上 另外 一個 就是 小泉 晉 次郎 就是 之前 那個 農將 吃 米 那個 醬 米 駕 那 這兩個 一個 年 輕 首相 一個 女 首相 不管 怎麼 說 對 於 自民黨 來 看 短期 內 似乎 都 無法 處理 當前 日本 通膨高漲 的 問題 也 無法 阻止 日本央行 目前 採取 緊縮 的 方向 走 那麼 現在 自民黨 的 總裁 選舉 預估 在 10 月 下旬 左右 開始 正式 開 投票 9 月 2 號就會 正式 公告 那麼 自民黨 的 國會 議員有 295 人 每人 持有 一票 那麼 全國 黨員 和 黨友 的 投票 結果 比例 會換 算成 一樣 295 票合計 590 票來 做 角逐 那後續 就要 觀察 的 結果 是 即便 有 新 的 首相 產生 但是 日本 這種 建制 派 的 沒落 已 經成 為 市場 趨勢 舉例 來 說 這張 圖 表示 我們 看到 自民黨 的 派系 政治 資源 問題 的 分配 其實 跟 台灣 市場 差不多 我們 看到 日本 其實 內部 尤其 自民黨 獨大 多年 大家 都 有 各自 的 派系 包括 安倍 派 他 的 親和 政策 研究 會 包括 茂木派 岸田派 二階派 深山 派 這 五大 派系 當中 你 發現 陸續 解散 了 只 剩下 麻生 派 目前 還 仍然 存續 所以 日本 的 派系 也 解散 的 差不多 了 強推眾 人島 所以 後 續 我們 要 看 一下 這個 日本 自民黨 權力 真空 以及 繼任 之爭 的 情況 底下 會產生 什麼樣 的 結果 可是 我們 也 清楚 知道 這 一次 關稅 對 於 日本 的 傷害 其實 很大 的 那 對 於 法國 也 是 一樣 如此 法國 這 一次 也 是 陷入 螺旋 循環 這個 九個 月度 內國會 已經 兩度 推翻 政府 了 中間 派 總理 白優 之前 我們 提到 因為 赤字 削減 預算 遭到 否決 又 下台 代表 財政 預算 弄 不成 了 而且 總理 的 位置 也 賠掉 了 那 去年 12 月則 是 偏向 右派 的 巴尼耶 他 也 是 同樣 原因 被 倒戈 最近 他 火速 任命 國 防部 長 科爾 努馬克宏 新任 的 新 總理來 接任 成為 20 年 以來 第 5 位 的 總理 我們 要 清楚 知道 由 於 過去 幾次 的 財政 改革 已經 全面 失敗 那 這 一次 改革 成功 的 可能性 其實 也 不 大 那 問題 就 來 了 法國 的 10 年期 公債殖 利率 已經來 到 3.47% 差不多 跟義 大利 跟 希臘 的 3.5% 以及 西班牙 的 3.24% 其實 已經 差不多 了 說明 它 的 融資 成本 已 經躍升 到 歐洲 的 邊陲 地帶 就是 現在 的 法國 的 國債 問題 跟 201 年 12 年 的 希臘 問題 跟 歐洲 五國 問題 其實 差不多 尤其 法國 跟 德國 十年 期公債 的 利差 從 去年 中旬 就 開始 顯著 跳升 那現 在 是 不斷 的 創高 也 就 說 明著 市場 上 在 同樣 的 條件 底下 我寧願 借錢 這個 給德國寧願 借錢給 柏林 也 沒 有人 想要 借給 巴黎 為 什麼 因為 額外 風險溢 價實 在 是 太 高 了 應該 講說 我 要求 的 額外 風險 溢價 程度 來 得 更 高 因為 法國 政府 的 財政狀況 遠 比德 國 政府 還要 來 得 更 為 艱辛 加上 我們 幾乎 確定 在 馬 克宏 任期 已經 無法 改革 成功 了 這也 是 我們 看到 在 對 外關 稅戰 以及 對 內 民意 的 轉變 對 於 法國 政策 的 衝擊 英國 也 是 如此 英國 這幾年 首相 已經 快要 記 不住 了 斯塔 莫 上任 也 才 一年 多現 在 工黨 政府 已經 變成 對 抗 民粹 的 最後機會 但 如今 政治 中心 比 預期 還要 更 快 出 現裂 縫 支持 政府 的 選民現 在 大概 剩下 五分之一 20% 的 民調 斯塔 莫個 人 的 支持率 也 是 非常 低迷 尤其 最近 他 的 副 手雷 納因 為 逃漏 稅而 辭職 也 引發 英國 內部 的 內閣 大改 組極端 勢力現 在 就 開始 崛起 後 續 也 要 觀察 英國現 在 看 起來 可能 又 要 換政黨 了 尤其 24 年 以來 我們 看到 脫離 工黨 的 選民 在 不同 社會 的 流向 你 可以 發現 社會 住宅 或者 低收入 戶 的 這些 家庭 沒有 說 過大學 教育者 明顯 流向 了 改革 黨 那 也 反映 出 大家 也 不 太 滿意 目前 工黨 的 政策 失業率、 殘障 人士 和 學生則 是 轉向 支持 自由民主 黨 就 大家 開始 小黨化 去 支持 了 沒 有人 再 支持 這些 大黨 了 這個 不管 是 日本 還是 英國 都 是 同樣 面臨 的 局勢 那 拉丁美洲 也 沒 有 好 多少 我們 最近 看到 這過 去 我們 講的 右派 強人 阿根廷 總統 米 萊 他 的 政黨 這 一次 在 地方 選舉布 宜諾斯 愛麗絲 也 就是 首都 大幅 慘敗 這也導致 我們 看到 阿根廷 國債 以及 殖 利率 受到 顯著 衝擊 影響 整體 批索 也 是 顯著 大跌 那 我們 要 清楚 知道 這個 米萊過 去 在 右派 的 改革 政策 當中 他 曾 經視 為 全球 的 重要 右派 改革 領航者 成功 的 改造 阿根廷 的 經濟體 那 看 起來 這 民意 反應 也 是 非常 不以 為然 就 認為 你 的 改革 根本 沒有 太大 的 幫助 所以 導致 在 地方 選舉 的 顯著 慘敗 那 這些 事情 其實 也 就 彰 顯著 這個 川普 雖然 從 2 月份 到現 在 他 也 沒什麼 在 變 可是 全球 領導人 全部 都換 了 一遍 很大 程度 都 跟 他 對 外輸出 的 關稅戰 和 對 內 民意 的 產生 所 施予 的 壓力 這個 在野 黨 其 實要 抓住 一些 好球 也 不 難 你 只要 在 對 美的 談判 當中 找到 一些 細節 就 可以 予以 進行 批評 或者 來 做 比 較 跟 他國 的 進度 這也 使得 各國 領導人 其實 都 相當 為 難 你 看 米 萊 這本來 大家 認為 他 可能 是 全球 除了 川普 以外 的 這種 右派 的 新 崛起 人物 大概 就是 跟義 大利 美國 阿根廷 就 大概 是 三個 國家 有 那種 保守派 勢力 的 崛起 現在 看 起來 除了 川普 以外 大家 民調 也 不是 特別 的 高 大家 有 沒 有 看 過國 文課 本裡面 不是 有 一個 老 殘遊記 嗎 裡面 就講 過 髒 官 可恨 人人 知之 清官 有 可恨 人多 不知 蓋 臧官 自知 有病 不敢 公然 為 非 清官 則自以 為 不要 錢何 所 不可 剛愎 自用 小則 殺 人大 則誤國 他講 的 是 那種 貪贓 妄法 的 那種 官員 臧官 很 恨 這個 人人 都 可以 明白 但是 清官 更 可恨 為 什麼 呢 因為 大多 數人 不 了解 因為 貪官 知道 自己 心裡 有鬼 他 也 不太敢 明目 張膽 的 胡作 非為 但 清官 呢 因為 他 覺得 自己 不 貪財 就 覺得 他 的 政策 他 的 改革 是 對 的 那 就 剛愎 自用 不 聽 勸 諫 小 的 錯誤 會 害死 人 嚴重 的 就 會誤 了 國家 所以 有 時候 我們 才 講說 這個 貪是 可以 理解 的 人 都 有 貪心 但是 最終 還是 要 適應 能力 來配 對 到 不同 的 職位 有 時候 我們 就 會 覺得 米 萊 在 過去 的 右派 政策 改革 當中的確 好像 產生 了 一些 成果 但 最 後 你 還是 要 受到 選民 的 反應 改革 過頭 一樣 選民 的 社會 福利 支出 被 砍掉 以後他 一樣 會 採取 相 對 應 的 動作 你 即便 你 做成 了 改革 你 失掉 了 政權 新來 的 政權 肯定 又 不會 改革 了 嘛 給投資 朋友 做些 思考 我們 看 一下 在 美國 股市 四大 指數表現 道 瓊 公司 指數 下跌 273 點0.59% 輸在 4583 點標 普 下跌 3 點 0.5% 輸在 6584 點納 指上 漲 98 點0.4% 輸在 214 點費 一半 上漲 6 點 0.1% 輸在 601 點 四大 指數 波動 都 不大不過 市場 上 當然會 持續 聚焦 費半 這 一次 的 創下 死 高 某種 程度 就 意味著 從 去年 6 月份 的 高點 費半 這一波 也 算 跌 蠻 兇 的 從 6 月 一路 到 4 月 從 當時 接近 60 點跌 到 340 點那個 跌幅 也 是 三成 四成 跌幅 其實 也 不輕 它 的 創高 是否 意味著 整個 AI 的 龍井 重新 歸來 當然 大家 也 會 擔心 是否 也 引發著 未來 另 一波 的 泡沫 開始 出現 那 我們 首先 先講 資本 支出 的 遞緩 肯定 是 正常 的 25 年 到 26 年 到 27 年 相 對 於 23 年 它 的 資本 支出 已經 飆 了 3 倍 到 4 倍 左右 所以 本來 就 會 有 遞緩 的 現象 而 這個 遞緩 現象 可以 把 它 理解 成乖 離高檔 鈍化 後 的 下 修 或者 情緒 上 的 稍微 休息 這都 可以 理解 的 但 市場 上 比 較 聚焦 的 是關 於 泡沫 問題 因為 我們 從過 去 的 科技 泡沫 的 反覆 上演 不管 是 1840 年 的 英國 鐵路 泡沫 一直 到 1870 年 電話 燈 泡沫 一直 到 1920 年 電力 無線電 的 熱潮 一直 到 1960 年 電子業 的 快速 擴張 1980 年 日本 消費性 電子 產品 90 年 的 網路 泡沫 2020 年 新冠 疫情 帶領 的 全球 醫療 和 數位 科技 的 創新 其實 有 時候 會 有 泡沫 有 時候 不會 有 泡沫 最終 判定 泡沫 的 根本原因 我們 過去 提過 可以 從 成交量 從 價格 從 市場 的 供 給量 來 做 思維 如果 人人 都 發行 NFT 那 NFT 就 有 一點 泡沫 問題 可是 問題 就 在 於 現在 我們 所 觀察到 的 AI 榮景 它 的確 仍然 在 發展 初期 所以 不管 怎麼 說 科技 最終 都 不會 是 泡沫 重點 是 股價 才 是 嗎 我們 來 看 一下 估值 從 估值 的 角度 來 做 思維會 發現 9 年 12 月份 拿來 跟 當前 的 本益比 來 進行 追 蹤 你 會 發 現 其 實 不管 是 這些 本益比 的 追漲 幅度 還是 我們 看到 當前 的 占 標普白 指數 的 總體 權重 你 都 可以 找到 相互 比較 相互 比對 方高 的 地方 比如 說 從 總體 本益比 PERatio 來 看 當時 微軟、 思科 有 好 幾支 股票 本益比 都 是 90 倍 到 10 倍 可是 目前 即便 輝達 本益比 也 不過 30 到 40 倍 他 只是 佔 標普 50 的 權值 比 較 高 這就 變成 了 我們 會 覺得 本輪 的 多頭 當中 沒 有 買 到 幾支 權值 股 好像 就 落後給 大盤 而 形成 的 這種 托奇 更進 一步 的 泡沫化 的 趨勢 至少 從 心理 來 看 是 這麼 認為 的 因為 你 覺得 你 的 股票 沒漲 但是 大盤 一直 漲 那 就是 泡沫 第二 種 角度 如果 單純 從 本益 角度 來 做 思考 其實 當前 的 獲利動 能 相 對 於 19 年強 非常 多 我們 是 真的 有 在 顯著 出貨 的 在 這樣 的 一個 效果 底下 市場 上 其實 可以 把 它 放得 更 遠 更長 我個 人 認為 本市 迎來 泡沫 破滅 的 可能性 也 不是 特別 高 第一 個 從 單純 基期 角度 來 看並 沒有 特別 高 第二, 本來 市場 上 在 AI 領域 當中 除非 是 所有 公司 都 發展 AI 但是 如果 真的 由 前面 幾 隻 巨頭 來 掌握 AI 的 話 其實 就 沒 有 我們 想像中 供給 無限化 的 趨勢並 不是 人人 都 在 做, 就 少數 這幾 隻 企業 而已 另外 一方面 我們 看到 之所以 這幾次 權值 股 它 的 權重 放大 速度 比較 快 一大 原因 就是 因為 ETF 的 買 盤 也 成為 美股 的 新 趨勢 剛才 我們 提到 今年 全球 買美股 ETF 的 金額 已經 高達 80 億 美元 很 有 可能 年底 就 會 突破 一兆 而且 美國 當前 我們 看到 發行 的 ETF 數量 甚至 已經 比美 國 本土 的 上市公司 來 得 多 美國現 在 市場 有 430 支 ETF 美國 本土 的 上市公司 有 420 支 你 就 可以 理解 你 買 ETF 那 八成 你 一定 是 買 流動 性比 較 好 的 那 最後資金 很 容易 就 流到 這些 大型 股票 進 一步 顯著 的 推升 股價 所以 不管 怎麼 說 我們 常講 說 美歐 股市 是 三代 牛 只有 它 的 好 處 存在 不管 是 在 庫存 循環 的 展現 比較 沒有 那麼 明顯庫 存循 環比較 容易 反映 在 亞洲 新興 市場 美歐 股市 它 本身 就 面臨 這種 估值 偏高 基期 持續 膨脹 市場 的 忍耐 程度 也 越來 越 高 的 一個 傾向 存在 但 最 終來 看 不管 我們 看到 接下 來 可能 有 乖離 適度 的 回調 或者 休息 等等 長 期來 說 我們 講說 沒有 股市 的 從 1930 年代 的 長 期 趨勢 其實 一直 都 在 顯著 的 上升 報酬 這個 時候 這邊 有 做 一些 思維有 時候 我們 講說 活得長 其實 最 重要 的 不管 你 是 因為 我們 從 2 年 待 到 現 在 也 差不多 三年 的 時間 都 在 車上 了 那 即便 到現 在 的 位階 我們 都並 不是 選擇 離場 而是 選擇 你 是否 要 在 這個 時間點 擴大 扣款 還是 減少 扣款 力度 都 是 處 於 投多 投少 的 問題 但是 已經 上車 的 部位 我們 從 現行 圖來 看 已經 很 清楚 已經 告訴 你 沒 有 股市 的 三代 牛 我 的 爸爸 我的爺 我 的 阿公 我 的 曾祖父 他 都 知道 整個 沒有 股市 的 長 期多頭 為何 了 所以 活得長 是 最 重要 的 我們 講說 司馬懿 的 爺馬娟 他活 了 85 歲 司馬懿 的 父親 馬 房活 了 71 歲 司馬懿 自己 活 了 73 歲 司馬懿 的 弟弟 司馬福活 了 93 歲 所以 不管 是 司馬娟 司馬房 還是 司馬懿 司馬家 本身 都 活得 相當長 這樣 就 有 形成 一個 好 處 就是 只要 他 活得長 曹丕 死 了 他 也 活著 曹丕 的 兒子 曹瑞死 了 他 也 活著 最 後 天下 就是 我 的 所以 活得長 其實 很 重要 的 績效 跟 報酬 當然 每年 都 還是 很 重要 更 重要 的 是 要 活得長 要 活得 健康 前 兩天 我 又 重新 把 天龍 八部 仔細 看 了 一輪 大家 知道 段譽 的 一生 他 有 兩個 父親 一個 是 他 一直 以為 的親 生父 親但 實際 上 只是 養父 就是 大理 王段 正純段 正純 就 很 風流倜儻 處 留情 欠下 無處 風流 在 跟 我 差不多 師生 女滿 天下 可是 他 與 眾多 女子 都 有 糾葛還 是 能夠 做到 專一 就 每 一段 感情 的 當下 看 起來 都 是 全心全意 的 投入 至少 這是 段 正純 的 寫照 但 段 譽 的 真正 的 父親 是 誰 是 四大 惡人 之 首段 延慶 因為 他 沒 辦法 當上 皇帝 然後就 一生 心境 扭曲 最終 成為 典型 的 反派人物 段譽 是 他 的 私生子 結果 命運 很 耐人 尋味 本來 他 一直 講說 自己 當不上 皇帝 當不上 皇帝 後 來 他 的 私生子 段譽 登上 了 大理 皇位 就 復 位 成事 此來 補缺 就算 你 這一輩 你 等 不到 的 你 兒子 也 可以 看到 每 一步 創高 差不多 是 這個 意思 所以 我們 講說 長 期待 在 市場 當中 其實 很 重要 人生 其實並 不是 短跑 而是 一場 接力 賽父 親無法 成功 的 夢 想 子女 他 也 可以 能 往上走 重點 是 要 傳承 下去 要 走 得 久 走 得 長 好 我們 回過 頭來 看剛 才 跟 投資 朋友 提到 這一波 大家 最為 關注 的 就是 落後補 漲股 是否 有 外溢 的 擴散 效果 蘋果 股價 是 沒什麼 波動 可是 在 近期 特斯拉 股價 已 經上 漲禮 拜 五 是 上 漲 了 7.3% 衝到 395 塊 了 寫 下 了 三個 月 以來 的 最大 單日 漲幅 雖然 相 對 於 1 月 12 月 那個 時 候馬斯克 跟川 普眉來 眼去 兩個 人 每天 在 白宮 睡 在 一起 的 當時 的 榮景 感覺 還有 一段 距離 但是 至少 來 看 公司 業務有 進 一步 的 提振 效果 尤其 這 一次 特斯拉 在 中國 市場 和 自駕 技術 領域 雙傳出 利多 我們 看到 中國 市場 對 於 特斯拉 的 強勁 需求 看起 來 在 ModelYL 的 搶 購潮 非常 顯著訂 單量 已經 突破 12 萬 平均 每天 大概 就是 接單 有 接近 1 萬輛 左右 除了 新車 以外 特斯拉 在 自駕 計程車 的 計劃 上 也 取得 了 重要 進展 加上 市場 上 幾乎 把 特斯拉 跟馬斯克 有 進 一步 的 綁定 預期 因為 這 一次 特斯拉 董事 會史 無 前例 的 提出 1 兆 美元 的 薪酬 方案 希望 能夠 藉此 留住 馬 斯克 我們 講說 台積電 市值 也 不過 1 兆 他給 他 一兆 美元 的 新衝 方案 就 為 了 要 留住 馬 斯克 那 這個 計劃 還預 估馬斯克 可以 持股 增幅 到 25% 以上 達到 他 多次 公開 要求 的 控制 權的 水準 而且 董事 會 也 順勢 的 為馬斯克設 下 報酬 的 門檻 就是 你 要 結合 市值 和 營運 的 表現 如果 公司 市值 來 到 兩兆 那麼 你 就 必須 要 交付 20 萬輛 的車 2.5 兆 你 就要 10 萬筆 的 FSD 的 訂單 3 兆 美元 的 話 你 要 交付 10 萬台 的 機器 人 3.5 兆 美元 的 話 你 就要 10 萬輛 無人計 程車 投入 到 商業 運行 隨後 如果 市值 突破 4 兆 美元 追上 輝達 的 話 一直 到 8 兆 這段 路線 會 有 更 進 一步 的 調整 所以 特斯拉 對 於 AI 和 機器 人 以及 馬 斯克 的 壓住 某種 程度 就 意味著 大家 還是 非常 看好 馬 斯克帶 領著 特斯拉 往前走 而且 給了 他 非常 鉅 細靡 遺 的 目標 市值 每挺進 一個兆元 要 有 多少 的 產量 要 有 多少 的 銷售量 這個 都 是 董事 會要 非常 注意 的 這給 投資 朋友 多 做 一些 思維不過 他 其實 也 是 從 當時 1 月份 的 高點 這樣子 跌 下 來 之 後 的 大 反彈 而已 上方 是否 能夠 順勢 突破 其實 還有 一段 距離 可是 如果 以七大 巨頭 來 看現 在 看 起來 只 剩下 蘋果 沒漲 了 在 今年 所以 蘋果 在 i17 推出 以 後 某種 程度 已經 錯過 今年 最亮麗 能夠 推升 股價 的 時機 了 如果 現在 沒有 表現 那 只好 看下 一個 季度 財報 到 四季度 來公 佈 三季度 的 實質 銷售表現 看能 不能 有進 一步 的 股價 提振 效果 也給 投資 朋友 做 一些 思維 那 903 分 我們 看 台北 股市 上下 波動 幅度 並不大 大概 下跌 35 點 所以 在 25438 點對 啦 有些 人 說 AI 行情 的 實質 到 來 很多 人會 擔心 就業 市場 已經 在 軟化 那 是否 會 有 進 一步 的 下行 可能性 我覺 得後續 我們 再 跟 投資 朋友 禮拜 四 就是 FOMC 的 決策 會議 到 時候 我們 再 做 更 進 一步 的 分析 來 跟 投資 朋友 探討 到底 我們 現在 看到 的 勞動業 市場 軟化 跟 AI 的 發展 有 沒 有 更 顯著的關 係 還是 基礎 勞動力 還是 顯著 稀缺 的 到 時候 我們 再 跟 投資 朋友 做 一些 分享 今天 零時 四分 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 明天 早上 八點 半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
