Gold just broke above $2,700 per ounce as geopolitical tensions and central bank buying fuel safe-haven demand. With the Fed likely cutting rates and US Treasury yields at 5.8%, both gold and bonds are outperforming equities, making a balanced allocation to both more attractive than stocks alone.
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嗯 嗯 投資 朋友 和 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 9 月 17 號禮 拜 三 早上 8 點 31 分 大家 好 我 是 收 聽 浩 每天 早上 開門前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 在 聯準 會 的 FOMC 利率 決策 會議 公 佈 之前 市場 上 開始 有點 獲利 了 結不過 昨天 盤中 其 實標 普還 在 創高 只是 後 續 收跌 了 0.13% 納斯達克 指數 收跌 0.7% 那 按照 目前 FedWatch 的 市場 預期 市場 幾乎 已經 完全 消化 了 降息 一碼 的 可能性 那當然 就算 最後是 降息 一碼 或者 說 降息 兩碼 基本上 對 於 整體 市場 利率 定價 都 不會 有 太大區 別 重點 在 於 美國聯 準會 目前 正在 處 於 過去 十幾年 當中 最為 特殊 也 最 具有 政治 火藥味 的 一次 決策 會議 這 一次 我們 本週 其實 都 知道 因為 米蘭 如果 加入 了 FOMC 的 理事 會議 討論 那 這共識 的 背 後 一定 是 暗潮 洶湧 很明 顯川 普持續 向 聯準 會施 壓以 後 一定 是 希望 更為 激進 的 降息 週期 但是 庫克 這 一次 聯準 會 上訴 法院 也 已經 裁定 他 並不會 被 開除 所以 過去 川 普對 他 所 參 與 的 施壓會 不會 導致 他 在 本次 的 利率 決策 會議 當中表現 得 相當鷹 派 呢? 極力 要 阻止 大家 有 降息 的 預期後續 我們 再 來 觀察因 為 昨天 公布 了 零售 數據 整體 而言 也 並沒有 想像中 來 的 差標 普牌 指數 當前 的 PERatio 本益比 甚至 上升幅度 有點 過快 那 是否 聯準 會 要 考量 到 這種 財富 效應 對 於 資產 泡沫 所 形成 的 影響 有 必要 採取 一些 抑制 效果 至少 必須 做 前瞻性 溝通 聯準 會 當然 也 知道 資產價格 一路 的 上 漲 上去 但是 如果 後 續 有 更 多 降息 的 條件 那 只是 把 泡沫 推得 更 高 而已 當前 標普 50 本益比 已經來 到 27.4 倍 大概 是 過去 十幾年 來 的 高位 水準 僅次 於 20 年 那 201 年 曾經 一度 突破 到 34 倍 它 還是 來 自 於 當時 的 霍利 大幅 下修 所導致 的 因為 20 年 到 21 年 經濟 發生 重度 衰退 很多 產業 因為 疫情 是 完全 停 擺 但是 由 於 海量 貨幣 寬 鬆 進 入 到 市 場 最 後 造成 了 股價 推高 可是 基本面 殘 不忍 睹 最 後 形成 的 本益比 飆高 而 如果 把 201 年 那種 極端 情況給 剔除 掉 的 話現 在 的 本益比 上升幅度 其實 也 跟 201 年 其實 差不多 在種 效果 底下 美國 股市 稍微 有 一點 獲利 了 結賣壓 可是 回過 頭來 看, 這 一次 雖然 股價 稍微 有所 休息 可是 我們 看到, 貴金屬 資產黃 金價格 在 昨天 是 一度 突破 了 每盎司 370 美元 那麼 金價 的 這種 顯著 創高無疑 變成 了 今年 在 避險 資產當 中 最為 亮麗 的 表現 甚至 你 把 避險 跟 風險 資產 拿 起來 一起 比較 黃 金資產 也 遠 跑過 所有 指數 的 表現 那 黃 金資產 價格 的 創高 它 背 後 的 根本原因 又 是 什麼 呢? 除了 川普 政府 對聯 準會 所產生 的 政治 壓力 央行 現在 持續 地爭持 黃 金去 美元 化 的 效果 以及 投資人 目前 針對 ETF 有 大局 致敬 的 流露 今年 黃 金價格漲 到現 在 已 經漲 了 40% 不僅 大幅 地 跑 贏標 普派 指數 也 突破 了 1980 年 通膨調 整以 後 的 高點 所以 後 續 要 觀察 的 效果 在 於 這個 如果 美債 的 避險 效果 一直 不 像是 黃 金 這麼 顯著現 在 預估 只要 有 1% 的 私人 美債 因為 美債資 金量 體 很大 相對 於 黃 金 只要 有 1% 的 私人 美債 資金 轉向 變成 改 持有 黃 金黃金 價格 可能 就是 直接 突破 到 50 美元 了 所以 後 續 要 觀察市場 上 的 這種 避險 買盤 是否 會持續 往 黃 金來 做 投送 那黃金 價格 上 漲 的 幾個 原因 剛才 有 跟 投資 朋友 提到 我們 稍微 梳理 一下 最近 的 新聞 造成 市場 上 更 多 的 黃 金 做 多 意願 第一 個 就是 關於美中 談判 這 一次 在 9 月 17 號本來 就要 生效 的 TikTok 的 美國 禁令 因為川 普即 將要 宣布 美中 達成 部分 協議 所以 現在 先 優先 獲得 延長 到 12 月 16 日 這段 時間 就 會 跟 中國來 簽訂 相關 的 法案 也 就是 要求 TikTok 必須 要 陸續 的 出售 給美國廠 商當然 北京 這 一次 的 說 法 是 TikTok 的 確會 售出 可是 TikTok 的 美國版 還是 會 使用 中國 的 演算法 它 的 概念 是 這樣 就是 授權 演算法 和 智慧 財產權 讓 你 繼續 能夠 讓 這項 產品 具有 競爭力 但是 具體 的 數字 和 細節 以及 運算 都 會 在 美國 本地 來產 生現 在 是 委 託 給 甲骨文 也 就 代表 著 某種 程度 而言 雖然 中方 的確 最後不會 拿到 數據 可是 也 算是 向 外輸出 了 一定 程度 的 技術 某種 程度 對 北京 來 說 也 是 一種 象 徵意義 至少 維護 了 我們 的 科技 的 控制 權讓 大家 意識 到 中國 軟體 其實 也 不容 小覷 有 這樣 的 感覺 當然 在種 效果 底下 就 代表 著美中 談判 的 過程 未來 幾個 月 會 持續 的 進展 雙方 還是 有 很多 談判 條件 的 陸續 釋放 可是 我們 也 清楚 知道 整個 25 年 中國 經濟 雖然 資產價格 是 持續 大漲 但是 房市 沒有 了 主要 是 股市 25 年 中國 經濟 在 內部 的 數據 上表 現其實 還是 不是太好 包括 工業 產出 消費 固定 資產 投資 都 還是 創下 了 多年 來 的 低點 包括 北京 目前 財政 赤字 已經 創下 歷史 新高 利息 已經 高達 2. 兆 人民 幣相當 於 政府 總 預算 的 5.7% 甚至 比醫療 支出 還要 來 得 高 幾乎 是 科技 經費 的 兩倍 那 你 也 知道 這個 北京 當局 現在 其實 內部 的 科技 的 主動 投資 規模 並不大 它 主要 還是 由 財政 刺激 效果 所 引發 的 財政補 貼 所 引起 的 財政 這種 投資潮 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 後 續 其 實美中 雙方 的 能量 都 還在 持續 匯集 當中 而 這種 匯集 就 必須 要 有 適度 的 開放 我們 舉一個 最 直觀 的 你 像 最近 阿里巴巴 內部 論壇 流行 起一個 詞 叫做 MAGAMakeAlibabaGreatAgain 就是 阿里巴巴 最強 的 武器 是 誰 就是 馬 雲 可是 我們 也 知道 馬 雲 已經 很久 沒有 出現 了 但是 這兩年 開始 陸續 頻繁 出現 在 阿里巴巴 園區 而且 在 補貼 站 在 AI 研發 在 電商 戰線 上 開始 全面 出手 馬 雲 的 回歸 某種 程度 被 視為 中國 科技 業 回暖 的 重要 信號 也 就是 黨願意 不顧 前嫌 讓 你 能夠 回到 原本 的 位置 上 帶領 的 中國 科技 業來 跟 美國來 做 競爭 所以 馬 雲現 在 也 大幅 的 押注 在 阿里巴巴 上 其實 已 經常 出現 在 杭州 等 地 總 公司 附近 來 跟 大家 來 一起 做商 討現 在 除了 少發 一些 貼文 和 主動 去 公開 發表言論 以外 基本上 他 已經 跟 一個 正常 的 企業家 沒有 太大區 別 了 阿里巴巴 尤其 在 最近 又 發行 了 32 億 美元 的 可 轉債 創下 今年 亞洲 市場 最大 的 同類 交易 這批 203 年 才 會 到期 的 零期 可 轉債 如果 是 以 ADR 來 看 的 話 大概 是 有 31.25% 的 轉換 溢價 等同 於 市場 上現 在 港股 也 不錯 認購 需求 比發行 的 規模 還要 大 非常 多現 在 籌得 的 資金 阿里 打算 要 進行 大規模 資料 中心 的 擴建 包括 政府 可能 也 有 適度 的 補貼 預估 三年 內會 投入 530 億 美元 打造 AI 基礎 建設 這種 廣大計劃 所以 後 續 我們 要 觀察 的 效果 是 這個 美中 之間 的 競爭 它 就 勢 必導致 這個 中國 央行 出售 美債 的 規模 不會 停下 來 那 你 要 持續 出售 美債 你 又 要 保有 本國 貨幣 的 獨立性 或者 它 的 背 後 的 內涵 價值 那 你 一定 要 有 某些 資產來 做定 錨 嘛 不是 美元 也 不是 美債 那 也 只能 是 黃 金 了 嘛 這是 第一 個 我們 觀察到 美中 談判 目前 的 整體 進度 第二 個 就是 關於地緣 政治 的 緊張 這 一次 以色列 軍方 宣布 針對 加薩市 開始 正式 採取 地面 入侵 行動 他 說 這是 長 期規劃 的 一環 也 意味著 對 於 哈馬斯 的 戰事會 進 一步 的 升級 軍方 表示 目前 南方 指揮部 的 兩個師 正在 大幅 的 推進 到 加薩市 的 內部會 在 未來 幾個 月 當中 投入 更 多部 隊 那麼 其 實納達雅 胡 也 提到 了 不 摧毀 哈瑪士 絕對 不會 停戰 一方面 是 我們 看到 雙方 的 衝突 持續 加劇 對 於 黃 金買盤 的 適度 拉 抬 那 另外 一個 就是 歐洲 戰事 波蘭 我們 最近 才 看到 成功 摧毀 數家 在 總統府 和 政府 大樓 上空 出現 的 無人機 以前 只是 在 波蘭 的 東部 稍微 看到 幾架 無人 機後來 馬 上空 軍攔 截 把 它 給擊 下來 不過 耗費 的 成本 其實 相當 巨大 結果 呢 在 本週 居然 已經 飛到 波蘭 總統府 上空 了 另外 一個 也 是 北約 成文 原國 的 羅 馬 尼亞 在 9 月 13 號 左右 也 發現 俄羅斯 無人機 飛到 他 的 領土 上空 軍方 也 派 了 兩架 戰鬥 機來 做 應 對 其實 這是 一個 相當 大 的 壓力 因為 無人機 就 小小 一台 每次 要 去 攔截 都 要 讓 戰鬥機 去 攔截 這個 壓力 也 很大 在 這樣 的 一個 效果 底下 直接 引發 了 北約 秘書長 呂特宣 佈 啟動 東方 哨兵 計劃 也 就是 快速 的 派遣 軍隊 加強 歐洲 東方 的 防禦 某種 程度 而言 現在 是 按照 這種 局勢 其 實蠻 緊張 的 因為 你 都 已經 飛到 人家 領土 了 俄羅斯 也 沒 有 採取 任何 顯著 放緩 市場 的 動作 所以 這種 我們 講說 北約 跟 俄羅斯 的 緊張 局勢 也 造成 黃 金進 一步 的 買盤 效果 推升 波蘭 政府 最近 也 表示 俄羅斯 近期 的 駭客 加大 針對 波蘭 基礎 設施 的 攻擊 特別 是 醫院 和 城市 供 水系 統 迫使 華沙 被迫 把 網路 安全 預算 在 今年 提升 到 10 億歐元 高 於 原本 6 億歐元 的 計畫 在 這樣 的 一個 效果 底下 每天 大概 是 25 起到 5 起 左右 的 破壞 計畫 都 可能 會 使得 雙方 的 緊張 局勢 持續 發酵 芬蘭 總統 在 昨天 接受 彭博社 專訪 的 時候 也 指出 當前 的 國際 局勢 就 好像 198 年、 1945 年 和 198 年 的 轉折 時刻 也 就 代表 著 世界秩序 正 走向 終結 新 的 格局 會 取而代之 但是 現在 是 198 年、 1945 年 是 戰爭剛 落幕 還是 在 198 年 蘇聯有 可能 垮台 的 過程 呢 還沒 辦法 確認 但是 雙方 的 確相當 緊張 我們 後 續 要 觀察 這些 效果 是否 造成 黃 金價格 的 真實 推動 行情 我們 舉例 來 說 根據 高盛 最新 所 做 的 觀察現 在 主要 是 央行 的 買盤 造成 了 黃 金價格 金金 漲 的 重要 推手 也 就是 黃 金本來 漲 多 了 也 會 回檔 可是 每次 回檔 那個 回檔 幅度 比台 股 比美 股 還要 小得 非常 多 其中 一個 根本原因 就是 新興 市場 央行 我們 看到 尤其 在 2 年 俄羅斯 的 外匯 凍結 事件 以 後 官方 部門 購金 速度 就 大概 提高 了 接近 有 5 倍 那麼 中國 目前 黃 金 在外 匯儲備 接近 8% 那美國、 德國、 法國、 義 大利 都 在 70% 所以 你 說 如果 中國以 未來 3 年 到 5 年 的 時間 要 提升 到 20% 平均 每個 月 是 要 買 40 噸 的 黃 金 那 這種 央行 的 買盤 基本上 金價 就 完全 跌 不 下去 了 就是 央行 也 很 聰明 它 也 不會 想要 去 追高 可是 逢 跌 它 就是 一個 重要 的 推手 世界 黃 金協會 也 呼應此 趨勢 認為 95% 的 央行 未來 一 整年 都 有 全球 央行 持有 量 大幅 推升 的 趨勢 存在 黃 金市場 的 結構 性買 盤現 在 看 起來 還沒有 結束 如果 我們 仔細 觀察 這張 圖表是 黃 金 ETF 的 磁艙 和 期貨 投機 部位 目前 是 雙向 走 深 ETF 磁艙 是 一路 增加 9 月 突破 到 2950 公噸 正好 對應 黃 金衝破 整理 區間 右邊 我們 看到 的 期貨 未平 倉量 雖然 年 中曾 經 一路 跌到 低點 就是 大家 覺得 黃 金 好像 推了 幾次 都 推不動 有點 算了 結果 8 月份 快速 反彈 到 50 萬口 以上 9 月份 全面 噴 出事 實上 如果 我們 仔細 觀察黃金 的 淨多頭 部位 變化 往往 都 是 在 投機性 資金 重大事件 當中來 急劇 的 進出 比如 說 16 年 的 英國 脫歐 公投 17 年北 韓危機 18 年 美國 關稅 政策 20 年 的 疫情 爆發 2 年 烏 鱷 戰事 都 曾經 大幅 推升 或者 壓抑 部位 水準 那 目前 的 部位 大概 是 518 公噸 落 在 過去 10 年 的 接近 PR 值 73% 左右 啦 代表 情緒 偏高 也 沒 有 到 極端 而且 呢 之所以 大家 開始 有 越來 越 多 的 興趣 就是 因為 好像 反正 迴 跌 都 會 有人 買 那個 迴 跌 買方 就是 央行 嘛 再 看 一下 央行 的 購買量 這個 季度 我們 看到 通常 每年 夏季 是 一個 買 盤放緩 的 季節性 的 低潮 然 後 通常 到 年 尾 到 年初 才 會 再度 的 爆發 可是 這一波 很 有趣 即便 央行 的 買 盤 的 確過 去 兩個 月 稍微 放緩 了 可是 你 看 那 黃 金價格 也 沒 有 跌 反而 是 想要 持續 的 進行 突破 所以 再 加上 聯總會 的 這種 降息 預期 的 效果 造成 黃 金有 更進 一步 的 顯著 拉升 而且 黃 金 今年 的 表現 又 遠 大 於 債券 市場 表現 最 後 就 導致 市場 有 更 進 一步 的 共識 最 後 也 形成 了 連亞洲 市場 買盤 都 不斷 的 湧進 去年 其實 我們 都 知道 中國 買盤 是 黃 金價格 的 重要 推手 尤其 是 中國 的 散戶 那 在 這幾個 月 東南亞 市場 的 買 盤 又 開始 發酵 了 一方面 是 印度 或者 東南亞 市場 它 有 很多 那種 貴金屬 的 那種 需求 作為 民俗 風行 那 另外 一方面 東南亞 資產 對 於 黃 金 需求 本身 長 期來 看 就 在 陸續 的 緩步 提升 跟 隨著 經濟 緩步 成長 舉例 來 說 最近 泰國 就 考慮 針對 黃 金 交易 課稅 來 抑制 泰銖 的 升值 一方面 是 讓 大家 針對 黃 金 的 購買 趨 於 理性 另外 一方面 他 也 不 希望 泰銖升 太快 事實 上 今年 前七個 月 泰國 的 黃 金 出口 額 暴增 了 69% 來 到 2541 泰銖 其中 對 於 柬埔寨 的 異常 出貨 也 引發 調查 機構 的 擔心 擔心 是不是 有 藉由 黃 金 適度 洗 錢 的 狀態 當然 泰國 央行 已經 跟 黃 金 交易 協會 來面 要求 要監 控泰銖計價 的 黃 金 而且 考慮 更 多 以 美元 來 進行 結算 我們 後 續 再 來 觀察新 的 時代 當然 了 美銀 這 一次 首席 策略 師 MichaelHarnett 他 也 提 了 很多 的 名 詞來 描述 當前 的 市場 概況 就是 因為 今年 是 所有 資產 都 收漲 債券 也 收漲 黃 金 也 收漲 比特 幣也 收漲 股市 也 收漲 然後漲 最 多 是 黃 金 再 來 是 股市 再來 變成 債市 所以 不管 怎麼樣 你 今年 只要 持有 資產 都 不會 賠 你 甚至 只要 持有 台幣 今年 台幣 也 升值 你 也 不算 賠 真正 會有 壓力 的 應該 就 只 剩下 持有 美元 現金 在 這樣 的 一個 效果 底下 他 就 提出 了 各種 投資縮 寫 的 名稱 比如 說 BIG 就是 債券 這個 國際 還有 黃 金 這個 BondsInternationalandGold 要 嘛 買 債券要 嘛 對 賭國際 股市 因為 有 那個 升值 效果 嘛 要 嘛 就是 買黃金 另外 一個 叫 ABCAnywherebutChina 除了 中國 可能 有 政治 風險 政策 是 而且 他屬 於 這種 長 雄 急 牛 除了 中國 以外 哪裡 都行 叫 ABB 除了 債券 以外 什麼 都行 Anythingbutbonds 因為 債券 市場 常見 及 國債 還是 有 受到 那種 長 期 財政 改革 或者 通膨就 而 復 燃 的 跡象 在種 效果 底下 大家 都 開始 有 新一波 的 投資 熱潮 可是 你會 發現 之所以 有 這麼 多 的 投資 思想 是 因為 今年 所有 資產 都 是 收漲 的 才 會 造成 這樣 的 一個 結果 我們 再 做 一下 資產價格 跟 實體 經濟 價格 的 差距 如果 我們 仔細 觀察 從 08 年 以來 納斯達克 累積 漲幅 是 1450% 這個 的 確比 標普 50NSCI 世界 指數 和 日經 等 主要 股市 高 不少 其他 資產 如高 收益 債投資 等級 債黃金 其實 也 有 明顯 漲幅 相對 之下 其實長 期來 看 真正 收跌 的 是 什麼 其實 也 都 不是 資產 沒有 一項 資產長 期是 收跌 的 真正 長 期收 跌 的 具體 來講 大概 就是 美國 歐洲 的 工資 CPI 名目 GDP 這 一些 整體 漲幅 其實 都 相當 有限 換句 話 說 就是 過去 十幾年 以來 的 週期 你 只要 願意 持有 資產 你 就 會 跑贏 你 的 薪資 增幅 你 就 會 跑 贏實質 的 經濟 成長 率 所以 有 時候 我們 也 不要 小看 這種 像 最近 聯準 會 要 降息 了 不要 小看 這種 流動性 預期 的 力量 也 不要 小看 金錢 力量 其實 你 刺激 市場 你 也 不 需要 把 所有 股票 買下 來 你 只要 讓 賣壓 不 湧現 就 可以 有 在 一定 的 量 能 底下 往 上推 10 萬股 的 股票 你 每天 只有 10 萬股 在 交易 你 只要 一直 買 這 10 萬股 你 也 不 需要 兩兆資金 就 可以 推升 兩兆 市值 所以 有 時候 不要 小看 金錢 的 力量 推久 了 大家 的 信心 搞不好 就 回來 了 現 在 就 有 這種 感覺 嘛 4 個 月 前 大家 還在 恐慌 情緒 籠罩 投資人 對 於 任何 反彈 都 半信半疑 成家 讓 自然 萎縮 到 了 5 月 行情 開始 回穩 可是 量 能 其實 還是 不大 所以 說明 5 月 6 月 其實 大家 信心 都 還沒有 回來 到現 在 很 明顯 信心 回來 推久 了 之後量 能 開始 拉升 投資人 的 心態 也 從 觀望現 在 轉為 跟 進 信心 回溫量 能終 於 開始 放大 市場 情緒 也 再次 被 點燃 所以 我們 才 講說 這 股市 就是 這樣子 推久 了 這 原本 心裡 怕得要命 的 人 也 開始 慢慢 覺得 行情 好像 永遠 都 不會 停 股市 永遠 都 會 上 漲 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 資 金量 或者 流動性 預期 的 力量 吸引力 是 很大 的 以前 人家 常開 玩笑 講說 一個 億 跟 你 女朋友 掉 到 河裡面 你 先撈 哪 一個 當然 是 先撈 一個 億撈 到 一個 億以 後 他 就 自己 游回 來 了 所以 有 時候 我們 這樣 講有 時候 行情 推久 了 這個 信心 自然而然 就 會 跟 著 回來量 能 就 會 跟 著 回來 有 錢 的 人 也 會 跟 著 回來 市場 上 再 一次 熱鬧 起來 就 好像 市場 上 從 來 沒 有 恐慌 過一樣 這是 值得 大家 深思 的 也 要 根據 情緒來 判辯 週期 那 回過 頭來 看剛 才 提到 說 這 一次 上訴 法院 已經 裁定 LisaCook 得以 留任 聯準 會 這其實 也 就 代表 著 你 要 說 聯準 會現 在 沒 有 獨立性 了 嗎 其實 也 不是 如此 雖然 參議院 它 是 以 一票 之差 通過 了 川 普所 提名 的 米蘭 出任 聯準 會 理事 而且 參與 這場 會議 但是 想 也 知道 庫克 肯定 在 這場 會議 跟 他 打 一架 而且 庫克看 起來 脾氣 不好惹 米蘭 瘦瘦小小 一 隻 看 起來 也 不會 獲得 多 大 的 優勢 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 聯準 會 的 獨立性 在 本次 應該 還是 有 機會 能夠 展現 的 我們 當然 知道 這 一次 所 受到 的 壓力 不 只 來 自 於 白宮 我們 看到 在 參眾 議院 都 是 如此 比如 說 參議院 沃倫 在 昨天 他 就 寫 了 一封 公開信 要求 聯準 會 在 9 月 18 號的 會議 上 降息 三碼 75 個 基點 在 這樣 的 一個 效果 底下 他 要求 川普所 新任 的 米 瑞諾 在後續 的 過程 當中 必須 要求 有 更 進 一步 的 降息 空間 可是 我們 清楚 知道 他現 在 這個 說 就是 他 之前 說 的 這個 話 是 204 年 他 要求 包了 降息 的 過程 可是 一年 以後他 在 最近 的 談話 當中 卻 明顯 偏向 保守 他 認為 直接 派米倫 進入 到 FOMC 聯準 會 體系 感覺 是 有點 懷疑 的 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 其實 我們 大概 就 可以 理解 到 說 這個 參眾 議院 本身 也 會 顧及 聯準 會 的 獨立性 不 希望 明年 的 中期 選舉 因為 過度 參與 獨立性 而 受到 傷害 這也 是 值得 大家 可以 商討 的 問題 換句 話 說川普 的 制衡 方 也 不會 只有 是 民主 黨 或者 是 聯準 會 本身 其實 本身 議員 他 的 自己 黨派 的 議員 他 也 要 顧及 這個 法 理性 合理性 就是 你 雖然 可以 適度 的 去 影響 政治 輪廓 貨幣 政策 周期 的 輪廓 但 你 總 不能 夠去 威脅 它 吧 這是 有趣 的 方向 當然 了 如果 我們 細看 當前 其 實聯 準會 內部 已經 算是 五五波 了 如果 我們 細看 根據 美英 所 整理 的 聯準 會 在 25 年 的 利率 點陣 圖 的 立場 變化 大概 會 稍微 下修 一碼 左右 6 月份 大概 都 是 接近 在 4% 左右 那到 9 月份 那個 分歧 就 比 較 明顯 了 你 像 戴 笠 或者 沃勒 還是 支持 比較 高 的 水準 比較 陰一點 但是 新任 理事 米蘭 就是 推動 聯準 會 立例 直接 下滑 到 3.5 以下 那 這個 就 非常 割得 有點 離譜 當然後續 我們 要 觀察 的 效果 是 聯準 會 官員 的 政策 立場 偏割 派 的 大概 就是 沃勒、 戴笠、 鮑曼、 傑 佛森 那麼 中立 偏陰 的 大概 就 鮑爾、 威廉斯、 柯林斯 陰派 的 部分 不少 本來 要 被 開除 但是 後 來 留下 來 的 庫克 其他 像是 巴爾穆薩林 或者 古斯比 其實 都 相 對 鷹 派 所以 要 說 服聯 準會 開啟 降息 格局 看起 來 還是 有 一段 時間 可是 如果 我們 仔細 觀察市場 的 定價 似乎 已經 暗示 著 利率 週期 的 釋放 已 經勢 不可 躺 目前 聯準 會 預估 整體 累積 的 降息 預期 至少 就 市場 來 看 大概 是 有 接近 三碼 左右 的 預期 美國 公債 從 今年年初 以來 以 本地 貨幣 計價 的 報酬 是 達 到 了 5.8% 這個 是 比 所有 市場 都 來 得 亮麗 所以 市場 上 的 確是 有 比 較 明顯 的 偏好 認為 聯準 會 今年 的 降息 幅度 應該 會 相 對 於 海外 市場 降息 幅度 還要 來 得 大 非常 多 其次 跟 在後面 的 像是 印度 5.1% 澳洲 4% 韓國 有 3% 的 報酬 相反 的 歐洲 市場 反而 普遍 表現 相 對 比 較 低迷 一點 像 法國 持平 德國奧 地利 一些 是 受到 這種 匯率 的 影響 另外 一方面 我們 也 知道 法國 最近 的 這種 內部 改組 變化 最後導致 了 法國 公債 在 短期 內有點 被 拋售 的 跡象 所以 後 續 我們 可以 觀察到 市場現 在 的 降息 預期 是 拉 的 蠻 滿 的 聯準 會 任何 一句 話 都 有 可能 使得 過高 的 降息 預期 開始 有所 反轉 加上 我們 剛才 從 這些 票 尾 的 市場 偏好 也 看得出 來 聯準 會 好像 在 至少 本次 的 FOMC 會議 當中 不 太 容易 受到 川普 的 大量 揭露 這給 投資 朋友 多 做 一些 思考 和 留意 了 那 另外 一個 推升 聯準 會 在 這 一次 FOMC 會議 當中 相對 可以 保持 impact 的 一個 更 重要 原因 來 自 於 在 昨天 所公 佈 的 8 月份 零售 銷售 數據 這 一次 已經 連續 1 個 月 算是 實質 成長 月 增幅 0.6% 其實 跟 通 膨 打平 以 後 差不多 了 年 增幅 2.1% 但是 至少 零售 銷售 還沒 衰退 嘛 分項 來 看 像是 線上 銷售 汽車 和服 飾類 別 是 主要 動力 那 家具 和 百貨則 是 下滑 這 可以 理解 線上 消費 或者 汽車 或者 服飾 類品 的 確本來 就 會 有 每年 暑假 的 慣性 買盤 家具 之所以 銷售 不好 房市 就 不好 家具 怎麼 賣 都 賣 不好 這也 可以 理解 所以 未來 適度 的 降息 是否 有利於 接下 來 這些 經濟 數據 的 緩步 提振 效果 可是 就 目前 的 經濟 數據 來 看看 起來 的 確沒什麼 大 降息 的 必要 重點 還是 來 自 於 通 膨 是否 會 就 而 復 燃 以及 就業 市場 是否 會 提前 進入 到 軟化 讓 聯準 會 有 更 多 預防性 降息 的 空間給 投資 朋友 做些 思考 我們 看看 美國 股市 四大 指數 變化 道瓊 指數 下跌 125.07% 收在 457 點標 普 下跌 8.013% 收在 6606 點納指 下跌 14 點 0.7% 增加 23 點非 一半 上漲 19 點 0.32% 收在 6079 點回 過頭 來 看 今年 表現 最亮麗 的 是 黃 金 再 來 是 股市 部位 再來 是 債市 部位 再來 就是 大宗 資產 再 來 就是 本國 貨幣 的 升值 了 所以 不管 怎麼樣 以 台灣 投資人來 看 的 話 就算 你 什麼 都 不 買 你 台幣 也 一樣 升值 了 從樂觀 角度 來 看 是 如此 所以 相對 報酬 來 做 思維 的 話 你 會 發現 今年 的 確避險 資產 還是 有 一定 程度 的 推升 也 就 代表 著當前 的 市場 這種 分 佈 的 概況 基本上 每個 人 都 可以 符合 自己 的 利益 來 做 分配 那迎 來 一個 新 的 格局 這個 新 的 格局 就是 9 月 18 號的 利率 週期 它 到底 未來 的 定調 是 整個 調 降息 格局 是 圍繞 著 勞動力 市場 的 軟化 而 展開 還是 圍繞 著 通膨達 標而展 開 我們 就 拭目以待 的確 行情 走到 現在 有 一個 特殊 的 結構 就是 川普到 現在 已經 165 個 交易日 了 整體 漲幅 蠻 有趣 的 跟 他 第一任 任期 其實 差不多 舉例 來 說 兩者 他 做 了 165 天以 後 你 會 發現 漲幅 大概 都 是 10% 左右 走勢 起伏 的 高低 波動 也 蠻 像 的 川普 第一任 任期 股價 也 曾 經盤 整過 一陣子 第二任 任期 是 波動 稍微 大一點 但 某種 程度 也 意味著 川普難 道 會 希望 自己 在 任期 結束 的 時候 股市 是 收跌 的 嗎 也 不 可能 所以 有 時候 我們 有 一個 常見 思維 你 才 知道 長 期 投資人來 說永遠 都 是 選擇 是否 有 在 低點 大幅 加碼 的 空間 來 對 賭 最 後 右上角 股市 帶動 你 創 新高 的 時刻 這給 投資 朋友 多 多些 思維 但 的確 你 硬 要 講說 當前 的 經濟 數據 能 不能 大幅 影響 到 股市 週期 變化 看 起來 是 有點 難度 的 因為 不管 經濟 數據 的 好 或 壞 看 起來 短期 內 至少 過去 兩個 月 都 可以 把 它 解讀 成 利多 這 利多消息 的 出現 有 時候 就 像 情緒 的 火花 吸引 資金 快速 的 湧入 推升 價格 但 更 微妙 的 事情 是 現 在 是 利空 也 算是 一種 上 漲 理由 因為 壞 消息 釋放後市場 早有 預期 這個 關稅 早就 已經 結束 了 不要 再談 關稅 了 降息 週期 降息 符合 預期 那 就是 有 流動性 那 就 大漲 嘛 降息 不 符合 預期 那 就是 經濟 很 好 嘛 繼續 大漲 嘛 數據 有 沒 有 發現 高 於 預期 也 噴低 於 預期 也 噴談判 成功 股市 也 噴談判 破裂 股市 照噴加 關稅 股市 漲不加 關稅 股市 一樣 漲多頭 是 利多 大漲 那 利空 就是 利空 進出 那 空頭 變成 利空 大跌 利多 就 變成 利多 進出 結果 行情 就 這樣子 一步 一步 走到 現在 了 所以 短期 內 的 至少 從 一個 季度 內 的 行情 來 看 它 都 是 有情 緒 的 影子 存在 長 期才 會 依循 的 基本面 或者 景氣 週期 所以 有 時候 時間 稍微 放得 遠 一點 這個 時候 可以 更 清楚 的 了解 所以 有 時候 我們 股票 市場 也 是 你 想要 讓 他 長 的確 利多 也 能長 利空 也 能長 那個 之前 有 講一種 觀念 嘛 講說 小三是 透過 男人 爽來 控制 男人 那 太太 是 通過 男人 不爽 來 控制 男人 就 爽 和 不爽 它 都 可以 控制 你 那 股市 也 一樣 利多 它 也 能 漲 利空 也 能 漲 所以 有 時候 我們 在 講說 這個經濟數據 對 於 短期 的 這種 股市 週期 變化 當然 它 短期 內 可能 會有 判斷 失 真的 可能性 至少 一個 季度 來 看 是 如此 但 我們 講說 長 期 那 股市 狗 跟 主人 的關 係 為 什麼 還是 要 反映 基本面 因為 它 始終 都 還是 會 有 長 期 的 週期 存在 股市 最 後 反映 的 是 什麼 就是 公司 的 利潤 到底 會 往上走 還是 往下走 嗎 以前 有 一副 對 聯上 聯講 的 是 解釋 過去頭 是 道 似乎 有理 下聯寫 的 是 預測 未來 躲躲 閃誤 差驚人 橫批 就是 經濟 分析 這 就是 調侃 一下 當然 經濟理論 在 方法 上現 在 日律 精巧 在思想上 會 直指 本性 所以 很多 我們 看到 它 的 尺度 拉長 到 10 年 週期 好像 理論 上 來 看 的 話 你 已經 知道 結尾 為何 了 所以 有 時候 還是 要 從 經濟 的 主體 和 政府 的 這種 博弈 過程 當中 能夠 去 經驗 當中來 做 進 一步 的 學習 調整 自己 的 行為 有 時候 當然 整體 數據 的 發展 它並 不是 以 每日 連動 的 方式 來 進行 它 是 以 趨勢性 的 方式 來 做 進行 最 後 你 會 發現 某些 指標 它 其 實長 期來 看 它 就是 高度 連動 的 尤其 是 某些 景氣庫 存循環 指標 以 月度 來公 佈 的 到 時候 我們 再 來 跟 投資 朋友 做些 觀察 那 也 順 便 來 宣傳 一下下 禮拜 六 9 月 27 號 晚上 8 點鐘 就是 我們 財經 號角 第四季 的 訂 閱會 了 那 每個 季度 我們 都 會針 對 當前 行情 來 做些 推演 也 會針 對過 去 一個 季度 的 資產 操作 和 行情 判斷 來 做 檢討 我們 的 直播 主要 是 分享 市場 動態 但 大多 數的 操作 和 個 人 實際 觀點 都 會 在 我們 的 會員系 統訂 閱系 統當 中來 做 分享 或者 在 我們 聽 演會 當中 每個 季度 會 做 一定 程度 的 檢討 以及 針對 下 一個 季度 的 行情 做 一些 展望 大家 如果 有興趣 的 話 歡迎 也 可以 來 我們 的 訂 閱系統 或者 也 可以 參加 聽 演會 如果 是 參加訂 閱系統 的 話 會 有 一 整年 的 聽 演會 的 收 聽權 也 會 有 我 個 人 資產 週制 的 一些 變化 也 有 一些 專題 影片 宏觀 報告 聽 演會 投資 朋友 多 做 一些 觀察事 實上 行情 走到 這樣 的 位置 你 也 很 清楚 了解 到 未來 幾個 季度 最大 挑戰 是 什麼 了 未來 幾個 季度 最大 挑戰 就是 你 要 如何 來應 對現 在 現金 部位 的 增高 你 每個 月 的 本業 收入 還在 進來 可是 你 一直 在 右側 的 上 漲 過程 當中 你 到底 是 要 做好 心理 準備 來 進行 資產價格 的 佈 局 被迫 跟上 大盤 還是 你 就是 要 等 下 一輪 的 修正 過去 來 看 每年 至少 一次 到 兩次 修正 你 每年 就算 是 多頭 年 也 找 得到 問題 在 於 你 能 不能 控制 好 當前 的 資金 部位 從 4 月份 建倉 以後現 在 績效 一定 是 很 亮麗 但 這個 亮麗 的 背 後 你 要 負擔 的 代價 是 什麼 有 時候 每個 人 在 左側 和 右側 的 心理 情緒 不 太 一樣 很多 存股族 他 沒 遇到 左側 時間 越久 他 會 越 慌 不是 我 還沒存 完 就 好像 你 每天 都 要 巴菲特 講的 每天 都 要 買 牛肉 漢堡 你 是 希望 每天 牛肉 漢堡 每天 價格 都 上 漲 一塊 還是 你 希望 在 你 50 歲 以前 價格 都 越來 越 低 讓 你 買 個夠 這是 不同 的 思維也給 投資 朋友 做 一些 思想 而且 剛才 看到 的 美國 股市 三代 牛其實 也 發現 了 在 公車 上 即便 空無一人 司機 最終 也 會 把 車開 到 終點 我 的 意思 是 你 也 不要 因為 任何人 的 離開 任何 的 思想 上 的 變動 而 選擇 停止 原本 的 生活 該 有 的 部位 要 待 在 車上 重點 在 於 在 高低 基期 適度 調節 之間 讓 你 有 更 多長 期 參與資 本市 場的 動力 做 投資 做人 都 一樣 都 要 長 期 專一俗 話 說 得 好 管不住 小 投 就 管不住 戶 投 所以 你 如果 在 做 任何 事情 都 沒 有 專一性 長 期 依循 著 自己 的 中心 投資 邏輯 那 可能 最後還 是 什麼 都 會 失去 也許 可以 投資 朋友 做 一些 思想 有些 人當然 是 先求 有 再求 好 了 這也 OK 可以 理解 先參 與 大盤 享受 市場 的 波動 再 來 瞭解 原來 整個 景氣 循環 或者 原來 股災 的 清理 情緒 是 如此 那 也 OK 很多 男人 對 自己 寶貝講 好 想給 你 買 套房 可是 現在 經濟 能力 有限 先買 套房 的 話 以後再 說 先求 有 再求 好 嗎 很多 人 做 事情 都 是 這樣子 但是 的 確資 本市 場當 中 也 可以 考慮 這樣 的 一個 方向 很多 人會 覺得 說 我 還是 不 理解 整個 情緒 週期 是 如何 演變 的 經歷 一次 兩次 週期 大家 就 可以 了解 了 OK 那 我們 最後往 下 看 市場 上 就是 02 分 的 看 台北 股市 小跌 17 點 衰落 25, 575 點剛 才 我們 看到 的 近期 其實 都 是 美國 股市 在 做 一個 比較 顯著 的 拉伸 動作 當前 台北 股市 比較 大 的 壓力 其實 變成 央行 了 央行 一方面 有 行政院 所給予 的 壓力 希望 能夠 適度 的 打開 水龍頭 另外 一方面 最近 台幣 的 搶購 速度 也 很快 新台幣 昨天 是 升 了 1.27 角收 在 30.1塊 創下 一個 月 以來 的 新高 而且 成交量 蠻大 的 有 19.7 億 那 市場 預估 有 8 億到 9 億應 該 是 外資 等 於 佔 了 接近 有 至少 三分之一 左右 那外資 的 買盤 如果 又 延續 那 台幣 又 要 升回去 了 那 你 也 知道 今年 央行 在 5 月 6 月 曾經 被 市場 上 頗 為 抱怨 所以 央行 現在 肯定 至少 對 於 穩匯 措施 會來 的 更加 謹慎 那 央行 在 昨天 已經 透過 保管 銀行 發出 提醒 了 要求 外資 你 想 買 台股 你 必須 要 告訴 我 你 的 用途 否則 將會 列入 監管 防止 短線 上 的 套利 可以 買 股票 但是 如果 你 買 股票 只是 為 了 稍微 炒匯 炒 完 就要 走 那 你 要 小心 被 我 盯上 這個 是 我們 看到 台灣 央行 接下 來 明天 早上 我們 解讀 完 FOMC 以 後 下午 我們 就 來 看 一下 央行 理監 事會議 一方面 看 他 怎麼 接 行政院 的 招 第二 大 方面 看 他 怎麼 接外資 的 招 我們 再後續 來 觀察 一下 台灣 央行 到 時候 的 表 現給 投資 朋友 做些 思維 我們 今天 聊 的 範圍 一樣 很 廣從 一開始 我們 看到 黃 金價格 的 衝高 避險 資產黃金 帶頭 衝過 債券 在 背 後 的 原理 包括 地緣 政治 的 緊張 包括 央行 的 顯著 買盤 以及 散戶 ETF 的 買 盤 都 在 延續 著 當前 的 行情 另外 一方面 股市行情 走到 現在 這樣 的 一個 危機 你 會 發現 居然 跟 2017 年 的 川普 第一任 行情表 現 差不多 似乎 也 意味著 有 時候 我們 尺度 也 不用 放 太短 我們 放大 到 四年 任期 川普 希望 在 208 年 卸任 時 他 希望 的 美國 股市 是 產生 什麼樣 的 情況 有 時候 時間 稍微 放長 遠 一點 很多 心態 上 的 糾結 就 會 因此 而度 過後續 我們 再 跟 投資 朋友 觀察 明天 的 联 总会 和 央行 里 监事会 议会 产生 什么样 的 效果 给 投资 朋友 做些 思维 如果 喜欢 我们 的 节目 记得 帮 我们 订阅、 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 8 点半 早晨 财经 速写 图 再 相见 祝 各位 投资 朋友 看盘 顺利 操盘 愉快
