2025/9/19(五)輝達入股英特爾 費半再飆高!央行不放鬆 房市能止跌?【早晨財經速解讀】

投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 臺 北時間 205 年 9 月 19 號禮 拜 五 早上 8 點 31 分 大家 好 大家 好 我 是 休廷 皓 每天 早上 開門前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 一早 來 跟 大家 宣傳 下個 禮拜 六 晚上 8 點鐘 就是 我們 財經 號角 第四季 聽友會 每個 季度 我們 都 會針 對 當前 行情 來 做 一些 推演 也 會針 對過 去 一個 季度 的 資產 操作 和 行情 判斷 來 做 檢討 我們 直播 主要 是 分享 市場 動態 但 大多 數的 實際 觀點 以及 相關 的 操作 都 會 在 我們 的 訂 閱系 統當 中來 跟 投資 朋友 分享 如何 在 總經 的 庫存 循環 生產力 循環 當中 依行 某些 規律 其實 股票 市場 上 要 長 期 賺 錢 大概 就是 賺三種 錢 第一 種 就是 宏觀 政策 量化 寬 鬆 所 釋 放出 來 的 錢 包括 20 年 以 後 的 QE08 年 以 後 的 QE 這個 時候 就要 研究 總體 的 經濟 情況 以及 擴層 循環 週期 所 造成 的 回調 幅度 有多大 還有 加大 部件 的 條件 第二 種 就是 賺 企業 經營 成長 價值 增值 的 錢 所以 去 對 賭 一個 長 期 企業 在 大規模 擴張 而且 大規模 賺 錢 的 市場 就 很 重要 美國 股市 就是 全球 現在 看 起來 是 最為 亮麗 的 至少 資 金量 而言 以及 新創 企業 而言 最為 顯著 的 市場 第三 則是 賺 資金 流入 市場 波動 的 錢 他 研究 的 其實 就是 短期 的 股市 的 乖離 波動 情緒 波動 甚至 放大 一點 可以 到庫 存循 環波動 這就 好像 一群 人 在 排隊 玩 摩天 輪到 你 玩 的 時候 就是 股價 快速 上漲 的 得意 時機 那 在 你 排隊 的 時候 可能 是 股價 下落 或者 徘徊 波動 的 關鍵 那 關鍵 就是 你 在 玩 的 時候 你 要 在 場嘛 否則 就 會 和 機會 失之交臂 所以 股價 短期 的 波動 很 難 預測 你 也 不要 永遠 奢望 能夠 買入 最低 價也 不要 永遠 奢望 能夠 賣出 最高 價 所以 絕對 不會 一次性 的 重倉 買入 或者 賣出 輕視 市場 高估 自身 本身 就是 一種 傲慢 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 其實 股票 投資長 期 就 像 吃 東西 你 先 吃 一口 好吃 就 接著 吃 不 好吃 就 吐 出來 分批 買入 分批 進行 調節 其實 都 有利於 降低 風險 所以 後 續 我們 要 觀察 在 這樣 的 一個 位階 我們 該 做 的 方向 是 什麼 如果 大家 有 更 多 的 興趣 也 可以 加入 我們 的 訂 閱系 統裡頭 除了 有 一 整年 的 經營 友會 的 收 聽權 也 會 有 我 個 人 資產、 操作 部位 的 週誌 以及 一些 專題 影片、 宏觀 報告 集中 給投資 朋友 首先 我們 看 的 是 美股 美股 在 昨天 聯準 會 宣布 降息 議馬 以後道 瓊、 標普、 納指、 費 半集 體都 刷新 了 歷史 新高 紀錄 尤其 是 FEBON, 哇, 昨天 大漲 了 3.6% 甚至 台積 電一 開始 受到 英特 爾 因為 受到 輝達 的 入股 帶動 而 有 適度 承壓 結果 最後台 積電 AD 還是 上 漲 了 2.3% 甚至 連 小型 股為 主的羅素 20 都 上 漲 了 2.5% 這又是 201 年 以來 最佳 的 單日 首日 表現 那 不覺 得 漲 到 這個 位階漲 得 有點 心虛 嗎 隨便 便 一個 消息 Intel 可以 大漲 2% 很心虛 我們 雖然 信奉 生產力 週期 我們 也 相信 長 期 股票 市場 就 會 創高多數 部位 都 會 在 車上 只是 高低 位階 的 調整 難免 有點 死 多頭 但 這種 漲法 很 心虛 啊 多 不好意思 啊 這種 章法 可是 如果 市場 上 的 行情 以及 情緒 持續 的 推高 那 你 也 不得不 採取 相 對 應 的 動作 了解 當前 的 情緒 管理 的 變動 那 我們 首先 先聊 這 一次 不 只川普 入股 了 英特 爾輝 達 宣布 投資 50 億投資 英特 爾以 後 也 共同 計畫 開發 PC 和 資料 中心 晶片 英特 爾 股價 直接 衝高到 了 30.57 美元 這個 大概 是 我 看 一下 有 沒 有 但是 稍微 看 了 一下 這個 應該 是 38 年 以來 的 最佳 單日表現 Intel 這 一次 股價 的 上 漲 幾乎 沒有 一次 是 由 顯著 的 基本面 來 做 帶動 全部都是 川普 入股 的 消息 或者 輝達 入股 的 消息 技巧性 的 抬升 股價 那 如果 我們 細看 這 一次 因為 早 在 一個 月 之前 當時 其 實美國 政府 就 已經 入股 intel10% 的 持股 了 那個 當相當 於 49 億 美元 所以 現在 才 過一個 月川普 的 持股 現在 就 大漲 了 所以 終究 是 商人 輝達 的 投資現 在 被 視為 英特 爾 的 救命 錢 隨著川普 促成 的 收購 協議 美國 政府 持有 10% 的 股份 以 後 雖然 這 一次 黃 仁勳 是 有 提到 目前 他 的 買入 跟川 普一點關 係 都 沒 有 你 信 嗎 我 信 我 信 但 重點 是 黃 仁勳 稱 這 一次 的 合作 是 歷史性 的 結盟 包括 輝達 在 AI 和 加速 運算 的 領先 競速 和 Intel 的 x86 生態系 這是 新一代 的 運算 時代 的 奠基 那 合作 方案 具體 而言 他會 把 Intel 在 PC 晶片 當中導 入輝 達 的 GPU 技術 同時 在 資料 中心 伺服器 產品 上 提供 CPU 我們 以前 有 時候 買 筆電 通常 都 會 去 看 那個 貼 的 牌子 是 Intel 還是 貼輝 達 那會 不會 未來 有 機會 不管 是 在 桌機 還是 在 筆電 市場 當中 雙方 可以 互相 結盟 利益 交換 這是 值得 觀察 的 重點 反而 是 昨天 AMD 股價 受到 比較 顯著 的 成壓 那 當然啦後續 我們 要 觀察 的 更 進 一步 的 效果 在 於 因為 英特 爾 獲得 就算 50 億 美元 的 投資 那現 在 佔 股權 因為 市值 已經 膨脹 了 嘛 其實 不到 5% 比美 國 政府 還小對 於 市值 龐大 的 輝達來 看 他 其實 投 的 錢 也 不是 很多 不痛 不癢 但是 輝達 已經 卡位 進去 了 短期 內現 在 台積 電有 沒有 可能 入股 英特 爾 呢 這個 難度 可能 就 更 高 了 一點 所以 從 某種 政治 角度 來 做 思維台 積電 而言 反而 可以 脫離現 在 是否 要 入股 是否 要 拯救 英特 爾 的 問題 至少 不太可能 現在 台積電 也 要 去 買 進 Intel 那 不 就 接輝 達 的 盤 接美國 政府 的 盤 嗎 當然啦後續 我們 要 清楚 知道 輝達 肯定 會 把 這張牌 拿 來 跟 台積 電在 代工 價格 上 來 做 更 進 一步 的 談判 最終 還是 比 的 是 技術 所以 Intel 沒有 交出 實質 突破 之前 台積電 大概 也 不會 因此 而 退 讓 所以 雙方 我們 看到 不管 是 IC 設計 還是 代工 甚至 連設備 商感覺 出來 市場 上 都 開始 有 新一波 的 結盟 狀況 來 應 對 接下 來 的 AEI 的 產能 情況 給投資 朋友 做 一些 思考 了 這是關 於 美國 股市 的 部分 當然 啦 現在 就是 任何 一個 消息 都 能夠 引起 極大 利多 這個 消息 能夠 引起 所有 廢辦 大漲 嗎 好像 也 很 難 市場 感覺 更類 似 於 資金 流動性 的 預期 快速 發酵 大家 在 找 消息 有 沒 有 消息 可以 讓 我 來 買入 股票 的 原因 那回 過頭 來 看台 灣台灣 的 部分 大家 比較 關注 的 是 昨天 央行 的 第三季 理監 事會議 這 一次 是 完全 如市場 預期 的 基本上 沒有 任何 的 變動 中央 銀行 在 第三季 理監 事會議 當已 經連六動 了 連續 六個 季度 都 把 重貼 限率 定 在 2% 那 包括 其他 擔保放緩 融通 利率 和 短期 融通 利率 其實 也 都 沒 有 變動 那 2 年 以來 我們 也 知道 台灣 央行 其實 比較 陰一點 國內 利率 啊 基本上 一直 在 顯著 攀升 那 這 主要 有 幾個 原因 第一 個 是 20 年 當時 降息 降 的 有點 快 20 年 3 月份 是 降息 一碼 然後重 貼線 率 一度 跌到 1.25% 突破 當時 彭 淮南 總裁 的 底線 所以 到 2 年 以 後 楊金龍 任內 首度 先 升息 一碼 然後連 五季 都 升息 一共 升息 了 三碼 重貼 線率 在 1.875% 那現 在 遇到 的 第一 個 問題 是 什麼 事實 上 這 一次 沒有 升 沒 有 降 都 可以 理解 一方面 台灣通 膨 雖然 不高 但是 也 沒 有 到 完全 通縮 那 第二 大 方面 出口 有點 好 的 不得了 你 也 不太可能 升息 所以 大家 其實 比較 關注 的 是關 於 房 地產 市場 是否 有 不管 是 總量 管制 的 放 鬆 還 是 信用 管制 適度 的 放 鬆 那 目前 央行 的 回應 一樣 很 明顯 完全 沒有 任何 打算 放 鬆 的 計 劃 那 我 們 來 具 體 觀 察 一下 他 的 實質 說法 是 什麼 第一 個 說 法 是 72 的 比率 我們 知道 已經 在 行政院 的 催促 底下 金管會 的 要求 底下 已經 正式 進行 放 鬆 也 就是 任何 新清安 的 新增 貸款 都 不會 列入 到 72 銀行法 的 規定 這對 於 銀行 而言 肯定 會 多出 一點 流動性 來 放款 給首 購族 那 第二 大 方面 是關 於 央行 過去 的 集中度 的 管制 變化 我們 過去 提過 那個 銀行 就算 把 72 的 比率 放寬 可是 央行 還在 做 總量 管制 啊 如果 不動產 貸款 集中度 央行 還是 要求 要 往下掉 的 話 那 基本上 放 鬆 的 條 件 其 實 也 是 有限 的 沒錯 所以 這 一次 央行 的 表態 某種 程度 就 意味著 它 還是 希望 市場 上 能夠 持續 壓抑 不動產 貸款 但是 如果 是 有 特別 首購 的 條件 央行 事實 上 它 在 本次 的 報告 當中 有 做 一個 比較 細節 的 留意 來 告訴 大家 不用 擔心首 購族貸 不到 錢 任何 有 那種 首 購族貸 不到 錢 的 疑慮 第一 你 可以 打 專線 第二 大部分 都 是 新聞 渲染 所 造成 的 正常 來講 你 要 買 第一 戶 是 一定 能夠 買 得到 的 他 舉例 來 說 目前 第一件 事情 就是 未來 供 股行庫 可以 多 吸收 存款 的 方式 來 把 72 的 分母 比例 變高 這個 72 之 2 他 的 分母 就是 存款 加上 金融 債券 所以 他 的 看法 很 簡單 你 如果 那麼 擔心 銀行法 你 可能 碰到 金管會 的 上限 那 你 銀行 要 自己 多 努力 你 要 多 一點 客戶 多 客戶 來 做 存款 那 你 的 錢 就 變多 了 你 的 錢 變多 你 的 分母 就 變大 那 看 起來 72 之 2 的 比例 就 不 高 了 這是 一種 算是 推脫 的 責任 但是 告訴 你 的 事情 是 本來 你 錢 沒 那麼 多 你 就 不應 該 放 這麼 多 錢 你 應該 是 先 對 自己 的 股東 利益 優先 負責 才 去 考量 你 要 不要 多帶 一些 業績 做給 中央政府 來 看 第二件 事情 很多 人 說 為 什麼 不 適度 的 去 調降 存款 準備 金率 基本上 央行 的 態度 也 很明 顯調 降存 損率 雖然 可以 讓 市場 的 資金 偏向 寬 鬆 但是 無法解 決供 股行庫 貸款 的 撥貸 現象 何況 目前 市場 的 資金 他 認為 仍然 是屬 於 寬 鬆 的 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 央行 的 看法 就 並沒有 採取 任何 在 房 地產 市場 管制 的 放 寬 第七 波 信用 管制 仍然 存在 那 很多 人 的 想法 是 如果 現在 在 72 之 2 排除 新增 的 新 金安 貸款 的 狀況 底下 能夠 提供 出 一些 流動性 那 央行 還在 做 總量 管制 可是 有些 是不是 應該 放 鬆 呢? 比如 說 在 都 更 危老 重建 的 部分 都 更 危老 重建 他 也 有 貸款 那 你 如果 也 限制 他 的 貸款 也 在 總量 管制 裡頭 那 是不是 後 續 壓力 會 很大? 因為 很多 都 更 的 計畫 都 被迫 要 延遲 了 這個 都 更是 國家 的 重要 政策 方向 之一 如果 這個 時候 想 都 更 還要 等 貸款 那 不 就是 進度 變慢 了 嗎 那 基本上 央行 的 看法 很 簡單 他 認為 從 今年 8 月底 開始 本國 銀行 的 都 更 危老 重建 貸款 總金額 已 經來 到 8235 億比 去年 9 月 就是 採取 第七 波 信用 管制 以後還 增加 了 1534 億整體 成長 幅度 是 23% 什麼 意思 呢 央行 的 看法 是不是 啊 你 借 的 錢 比 去年 還多 了 兩成 三 你 怎麼 會 說 你 有 借 錢 的 困難 呢 你 根本就是 唉唉叫 這個 是 央行 的 數據 所產生 的 說法 你現 在 借 的 錢 比 去年 我剛 開始 打 草房 借 的 錢 還要 來 得 多 增幅 還來 得 更 快 結果 你 跟 我 講說 多根 危老 你 借 不到 錢 他 不 相信 所以 很明顯 這樣 的 一個 表態 也 意味著 央行 認為現 在 流動性 是夠 的 市場 上 有 過度 渲染 的 跡象 存在 大家 都 在 唉唉叫 但 其實 沒 這麼慘 所以 很多 人 也 提出 相關 的 建議 說 建商現 在 有 缺工 的 問題 然後現 在 也 有 貸款 的 問題 到 時候 如果 造成 建商 倒 閉潮 該 怎麼 辦 呢 那 可不可以 把 購地 貸款 於 18 個 月 內 開工 的 規定 適度 的 放 鬆 就是 正常 來 講建商 如果 購地 了 你 18 個 月 內 一定 要 開工 要不然 就 炒 地 了 有 囤 地 之 嫌 可是 很多 建商會 認為現 在 我 開案 那 不 早 死 嗎 不 開案 那 也 等 死 也 會 觸犯 規定 能 不能 適度 的 修整 一下 規定 央行 的 看法 很 簡單 建商 借款 以後本 來 就 應該 要 動工 除非 你 是 要 屯地 你 要 屯地 當然 要 有 相 對 應 的 懲罰 所以 央行 的 看法 其實 也 相當強 硬 幾乎 從 本市 楊總裁 的 談話 當中 有 東方 包爾之稱 就是 很 獨立 不管 中央 銀行 中央政府 給他 任何 的 壓力 感覺 好像 這 一次 央行 的 確還 是 表達 了 一定 程度 的 獨立性 並沒有 打算 在 任何 房地產 市場 管制 當中 予以 放 鬆 當 然 市 場 上 最 為 關 注 的 就是 預售 屋資金 的 問題 好 了 按照 數據 來 看 我們 剛才 看 了 幾項 數據 不管 是 新 青安 的 撥貸 還是 都市 更新 相關 貸款 其實 看得出 來 資金 都 還是 有用 的 那 未來 呢 我們 也 清楚 知道 這兩年 的 預售 屋賣 很多 啊 預售 屋賣 這麼 多 接下 來要 交屋 啊 交屋 就要 申請 貸款 啊 那 不會 爆 嗎 很多 人 預售 屋 都 是 怕 自己 貸 不到 款 所以 趕快 解約 了 那 你 怎麼 敢 去 確定 接下 來 這些 人 的 資金 需求 能 不能 對應 得 上 呢 很多 人剛 買 預售 屋 的 時候 他 可能 也 不是 心情 安 可是 他 從 來 沒 有 想到 自己 能夠 貸 的 成數 這麼 少 啊 他 可能 是 要 買 第二 戶嘛 本來 想 說 我 已經 準備 好 30 的 自備款 了 現 在 要 自備 到 50% 啊 那 這該 怎麼 做 呢 目前 央行 所給予 的 回應 很 簡單 他 認為 目前 15 家本國 銀行 預估 可以 承作 的 總體 貸款 是 4757 億 那麼 現在 如果 把 下半年 即將 完工 的 分戶 的 購屋 貸款 平均 貸款 為 7 成來 做 計算 貸款 需求 為 4752 億 也 就是 央行 的 看法 是 剛好夠 下半年 會 有 6.9 萬棟 房子 建成 那 這 6.9 萬棟 如果 央行 都 把 錢 給貸 出去 是 完全 夠的 所以 如果 你 貸 不到 款純粹 就是 因為 你 買 了 第二 戶 第三 戶 第四 戶純粹 就是 你 的 個 人 信用 的 貧瘠 純粹 是 因為 你 的 工作 能力 以及 你 能夠 獲得 的 薪資 跟 目前 你 買 的 房價 有 極大 差距 所以 央行 目前 的 看法 也 是 非常 強硬 的 也 就是 說現 在 你 只要 是 申請 新興安首 購族 如果 你 的 信用 評級 適宜 的 話 應該 都 能夠 帶 得到 款 你 帶 不到 款應 該 都 是 自己 的 問題 所以 在 這樣 的 一個 情況 底下 對 於 硬件 股 短期 內 的 拉升 看起 來 就 不會 有 太 顯著 的 買 盤來 做 支撐 我們 過去 提過 現在 真實 建商 的 數據 從量 能 圖來 看 的 話 的 確比較 慘烈 一點 人家 叫做 推案 找死 那 不 推案 等 死 嗎 591 統計 今年 928 檔期 六 都 和 新竹 總銷 金額 是 7106 億台幣 這比 去年 大概 量縮 了 2670 億 所以 今年 推案 是 真的 推蠻 少 的 年 減幅 大概 有 三成 那 如果 建商 勇敢 去 推 928 央行 看起 來 就是 沒有 要 放 寬 總量 管制 那 預售 市場 也 很 難 回溫 但 如果 不開案 又 有 銀行 貸款 層面 的 開工 壓力 最 後 就 變成 大家 的 進場 意願 就 明顯 下滑 看起 來 本次 的 檔期 就是 黯然失色 可是 如果 我們 回過 頭來 看 這個 央行 之所以 產生 這麼 顯著 的 這種 強硬 的 這種 立場 其實 某種 程度 還 表明 著 那房 地產市 場量 縮 是 量 縮 可是 遠 沒 有 到 達會 危及 到系 統性 風險 的 程度 加上 當時 我 記得 是 楊 總裁 開會 之前 工商 當時 做 了 一個 專題 來 聊述 說 水龍頭 打開 以後現 在 代銷 市場 的 概況 結果 當時 大家 紛看 好像 海岳 的 部分 他 說萊克量 比 9 月初 成長 了 10% 愛 山林 說 成長 了 10 到 20% 而且 連中 高價位 的 信義 附近 世界名著 在 南港 高資產 族群 也 會 來 看訪 了 新 聯陽 的 部分 成長 10 到 20% 新 理想 成長 10% 遠雄 成長 5 到 35% 所以 因為 我們 跟 楊金龍 很 熟 我 馬 上 就 把 這條 新聞 傳給 他 他 可能 看到 這條 新聞 一看 什麼 鬼 趕快 總量 管制 繼續 所以 有 可能 我們 現在 所 觀察到 的 效果 就是 行政院 的 水龍頭 已 經半開 了 央行 為 了 要 抑制 市場 上 隨時 有 那種 炒作 的 心態 因為 萊克量 都 增加 了 央行 一 放 鬆 我 們 大概 已經 知道 房價 的 走向 尤其 如果 針對 第七 波 信用 管制 第二 戶 的 貸款 成數 一 放 鬆 我 們 就 已 經 知道 房地產 市場 最 後 的 結局 了 那 就是 暴漲 嘛 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 央行 理監 事會議 最後還 是 決 定房 地產 市場 的 調控 措施 不變 沒有 降準 也 沒 有 任何 房地產 市場 管制 的 鬆 綁 那 最快 呢 他 的 看法 是 要 等到 第四季 最慢 的 話 明年 一季度 才 會 開始 討論 不是 正式 鬆 綁 開 始 討 論 這 次 的 會 議 根本 就 沒 有 討論 到 是否 要 鬆 綁 的 問 題 那 當 然 我 們 可以 理解 啦 一個 就是 的確 光是 行政院 所釋 出 的 看法 就 已經 讓 房價現 在 停止 下跌 了 嘛 那 上 一次 卓奎 一講 說 要 開水龍頭 那 很多 屋主 就 不願意 讓 價了 就 盯 在 這邊 反正 就 賭 你 遲 早 有 一天 放 鬆 現 在 至少 行政部 門已 經開 水龍頭 了 嘛 就 等 央行 什麼 時候 開嘛 那 央行 什麼 時候 要 開 呢 第一 當然 不能 有 這種 新聞 出現 什麼 來 客量 越來 越 多 那 就是 專門 做給 央行 殺 的 第二 是 我們 看到 在 預售 屋市場 的 價格 變化 其實 如果 我們 仔細 觀察 在 今年 上半年 的 預售 屋房 價並 沒有 想像中 來 得 重挫 如果 是 仔細 觀察 實價 大部分 是 單一個 案 尤其 是 蛋殼區 比 較 有 顯著 的 下跌 但是 如果 是 以 上半年 預售 屋房 價來 做 統計 的 話 你 會 發現 多數 房價 還是 很敢 開高有 一些 比較 離譜 的 像 這張 圖表 最離 譜 的 是 嘉義嘉義縣 年 減幅 是 10% 結果 嘉義市 年 增幅 5 成 5 一個 是 漲 最 多 的 一個 是 跌 最 多 的 這 很 神奇 當然 嘉義市 主要 是 在 京華區 應該 是 普子 上半年 建案 實在 太少 了 可能 一兩個 建案 稍微 賣 的 貴 一點 我 記得 有 賣 到 四五十 萬然後嘉義市 見 到 四字頭 也 很 神奇 結果 那個 價格 直接 成長 5% 了 但 總體 而言 你 可以 發現 整個 預售 屋價格 看起 來 鬆 動 幅度 還是 有限 建商 雖然 在 唉唉叫 但是 也 沒 有 唉 的 這麼 明顯 真的 讓 你 到 受傷 的 程度 那後續 我們 就要 觀察 幾個 方向 第一 個 就是 房價 上 是否 會 有持 續 鬆 動 空 間 第二代 銷市場 是否 能夠 持續 沉寂 那 第三 中 股市 場也 跟 著 沉寂 那 就是 新青安 的 買 盤 也 差不多 囉 那 也許 央行 就 有 放 寬 的 條件 了 畢竟 如果 我們 觀察新 青安 政策 推出 之後全 台房 地產 市場 的 房仲 店面 他 就 一間 接著 一間 開 從 8 月份 開始 才 出現 反轉 他 都 已經 打 草房 滿 一年 了 一直 到 今年 8 月份 房仲 店面 才 首次 減少 7 家 那 未來會 不會 一直 關 下去 那 就要 看 一下 後 續 楊 總裁 的 持續 態度 了 可是 另外 一個 方向 是 由 於 當前 並沒有 涉及 到系 統性 風險 的 問題 反而 是 膨脹 太快 的 貸款 有 可能 會 影響 到 所以 反而 要 做 總量 管制 可是 如果 說 市場 上 違約率 開始 增高 央行 就 會 注意 那 問題 來 了 台灣 金融 體系現 在 穩健 的 不得了 不 只是 我們 看到 總 放款 的 預放比 一路 下滑 到 0.16% 連購 屋 貸款 建築 貸款 的 預放 比 也 都 降到 歷史 低 檔 了 就 不要 講說 什麼 散戶 還是 建商現 在 都 沒 有人 會出 現大規模 違約 或者 資金斷 鏈 的 可能性 民眾 繳房 貸 的 能力 依然 穩固開 發商 的 建商 結構 財務 其實 也 很 健康 大家 都 只是 唉唉叫 而已 嘛 所以 真正 痛苦 是 什麼 時候 等 所有人 都 沉默 了 才 是 真的 慘現 在 大家 都 在 唉唉叫 就是 少 賺 了 一點 錢 的 感覺 而已 在 這樣 的 一個 情況 底下 我們 後 續 要 觀察 的 方向 還是 第四季 討論會 不會 討論 到 第四季 都 不 一定 放 鬆 那 你 能 不能 開始 進行 討論後續 再 來 觀察 所以 房地產 市場 如果 做個 小 總結 大概 足底 期 已經 正式 開燒 那 真正 下 一次 的 景氣 榮景 就 必須 要 看 央行 的 水龍頭 何時 打開 這個 大概 是 在 買方 和 賣方 短期 內 的 僵持 賣方 短期 內價格會 稍微 硬一點 買方 看 起來 這段 時間 會 加快 看房 的 進度 至少 要鎖定 未來 可能 一年 內要 有 買 房 的 計畫 買 到 房 的 計畫給 投資 朋友 做 一些 思維 那 當然 往 下 看 央行 這次 處理 的 不 只是 關於房 地產 管制 的 問題還 包括 外匯 炒作 的 問題 昨天 我們 才 跟 投資 朋友 提到 因為 央行 現在 對 外 政策 的 兩難 是 台幣 升值 已經 超過 一成 那麼 壽險業 的 避險 操作 結構 性需求 都 造成 台幣現 在 在 大漲 的 同時 對 於 台幣 升值 的 幅度 開始 有所 加快 央行 也 不能 放手不管 昨天 我們 提到 台美談判 又 還沒 結束 到 時候 搞不好 威脅 到 行政院 的 談判 雖然 我 也 不 確定現 在 談判 進度 是不是 已經 到 最後衝 刺期 因為 已經 九月 中 了 預估 十月份 就要 出來 可是 如果 這個 時候 又 干 預來 一根 那 搞不好 美國 又 找到 藉口 又給 你 又 要求 更 高 的 條件 那 第二件 事情 是 央行 選擇 繞 道 跟 外資 進行 進 一步 的 溝通 要求 資金確 實用 來 投資來 堵住 套利 的 漏洞 但是 我們 要 清楚 知道 現在 也 不 只是 外資 在 搶 著要 台幣 包括 出口商 回流 美元 壽險 大戶 隨著 避險 成本 下滑 當然 也 開始針 對 台幣 有 進 一步 的 操作 行為 在 這樣 的 一個 效果 底下 值得 我們 多 做 進 一步 的 留意 可是 央行 其實 已經 很明 顯表態 了 這 一次 他會確 保不會 再 發生 5 月份 的 慘劇 所以 就算 是 升值 應該 也 是屬 於 緩升 對 於 出口商 會 有 更 進 一步 的 準備 那 最後是 央行 針對房 地產火 車頭 的 看法 很多 人 說 房 地產火 車頭 都 已經 熄火 了 那後續 的 家具 業 零售 業建築業會 不會 一路 的 弱化 呢 你 這樣子 一直 大超房 打得 那麼 兇 那 台灣 的 內 需 是不是 就 起 不來 了 呢 央行 的 看法 很 簡單 他 認為 房地產 不是 經濟 的 火車頭 目前 保持 保留 態度 從 統計 數據 上 來 看 營建 工程 業和不動 產業 對 於 經濟 成長 率 的 貢獻 是 非常 有限 的 24 年僅 帶來 0.7 和 0.6 個 百分 點遠遠 不及 製 造 業 的 2.68 個 百分 點就業面 更 薄弱 營建業 不動產 的 受 僱人數 佔 總體 工業 和服 務業 的 員 工人 數 只有 5% 比例 是 很 低 的 所以 央行 雖然 知道 房地產 是 有 景氣 循環 的 敏感度 但 它 是 跟 著 大家 一起 循環 它 不是 驅動 經濟 成長 的 主力 所以 沒有 房地產 是 火車頭 這種 說法 東方 鮑爾講 得 很果 決其實 就 說 明著 不要 用房 地產來 威脅 你 對 於 實體 經濟 的 傷害 房地產 只是 經濟 當中 的 一環 而已 台灣 真正 靠 的 還是 出口 嗎 這是 他 的 態度 那後續 我們 觀察 另外 幾 大方向 是關 於 通膨和 GDP 成長 的 變化 楊 總裁 這次 也 提到 了 其實 按照 台灣 的 通膨率 的 確有 開始 適度 放 鬆 的 條 件 但是 可能 要 等到 第四季 到 明年 一季度 再 看看 有 沒 有 降息 的 機會 因為 台灣 的 CPI 目前 只有 1.6% 年 增幅 這在 主流 發財 市場 當中 其實 是 蠻 低 的 可是 其實 楊 總裁 也 有 提到 現在 之所以 物價變 這麼 低 有 一個 重要 原因 是 因為 台幣 升值 有點 快 新 台幣 的 顯著 升值 導 致以 新台幣 換算 台灣 的 進口 物價 大跌 了 8.56% 也 就是 台灣 人 對 外 的 購買力 是 大幅 提升 買 東西越 來 越 便宜 你 看跌 了 8.56% 不太可能 一點 感覺 都 沒 有 所以 如果 你 沒 有感 覺 那 你 的 進口 商老 闆 一定 會 有感 覺 啦 這就 最 簡單 的 一個 推論 嘛 沒 有 反映 在 你 的 物價變 便宜 那 就 有人 把 這個 匯差給 賺 走 了 嘛 那 當然 啦 也 受惠 於 這種 升值 的 趨勢 台灣 跟 韓國 在 短期 內 的 人均 GDP 持續 的 縮小過 去 我們 提過 了 今年 已經 正式 重新 超越 南韓 那 預估 整體 所 保持 的 領先 大概 會維持 兩年 到 三年 到 207 年 左右 這幾年 台灣 經濟 成長 是 的 確有點 快速 在 過去 幾年 的 重大 外部 挑戰 當中 其實 的 確都表現 出 了 相 對 突出 的 經濟表現 比如 說 18 年 美中 貿易 戰開 打 的 時候 多 數亞洲 經濟 體表現 都 不好 嘛 但是 呢 日本 和 韓國僅 只有 微幅 成長 香港 停滯 台灣 卻 有 接近 3% 左右 的 平均 經濟 成長 率 20 年 到 23 年 這是 標準 的 新冠 疫情 衝擊期 全球 需求 不 穩不過 台灣 的 成長 率 是 有 4.27 也 比 其他 日本、 韓國 香港、 新加坡 表現 的 亮麗到 25 年 上半年 就 不用 講了 今年 平均 經濟 成長 率 高達 6.75% 這不 只是 人均 GDP 超越 日韓 的 問題 開始 劍 指 新加坡 別人 遇到 風暴 大家 都 在 撐 傘台灣 卻 能夠 順勢 的 放風箏 這也 足以 說明 央行 在 面臨 處境 的 兩難 那 就是 經濟 成長 其 實表現 的 是 相當 不錯 可是 經濟 成長 的 背後難 免會 有 一點 數據 脫 鉤 的 跡象 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 的 真實 情況 那 就是 傳產 的 脫 鉤 仍然 在 各大產業 持續 的 發酵 舉例 來 說 我們 根 據 製 造 業 偏 愛 現 在 已 經 來 到 47.9 進入 到 收縮 格局 再 看 一下 未來 6 個 月 的 展望 指數 來 到 37.6 這個 很久 台灣 人 沒 這麼 悲觀 了 尤其 在 台 股創 新高 出口 創 新高 的 時候 怎麼 會台 股創 新高 出口 創 新高 對 於 未來 6 個 月 的 展望 指數 只有 37.6 這個 最高值 是 可以 帶到 506 在 過往 的 經驗現 在 只有 37.6 是 高度 緊縮 包括 台灣 的 實質民間 投資 成長 第一 個 是 對 外 投資 的 原因 所以 會壓 縮到 國內 投資 那 第二 個 就是 第四季 預估 實質 投資應 該 就 會 進入 到負 衰退 那麼 消費 信心 指數 的 部分 現在 的 消費 信心 跟 今年 居然 4 月份 差不多 這很難 想像 台股 創 新高 出口 創 新高 我們 的 消費 信心 跟 4 月份 打關 稅戰 的 信心 差不多 是 從 7 一路 下滑 到 63 零售 銷售業 是 今年 以來 每個 月 都 在 衰退 那 這個 沒 辦法 那個 被 汽機 車給 拖累 了 重度 衰退 包括 時間 久 了 現在 就算 是 貨物稅 有所 減免 看 起來 8 月 9 月 可能 受到 民俗 月 的 影響 看 起來 消費 提升 效果 還是 有限 另外 一個 就是 無薪 假人數 其實 也 提高 了 目前 有 734 位勞工 受到 減班 休息 的 措施 影響 創 下去 年 3 月份 以來 的 新高 那 當然屬 於 金屬 加工 業衝擊 最大 有 231 家廠 商 5731 人放無薪 假 佔 製 造 業 比例 9 成 那 其中 又 以 機械 設備業 也 就是 我們 講的 工具 機 最為 嚴峻 125 家 3247 名員 工放無薪 假 所以 這種 顯著 的 落差 我們 就 可以 了解 到 說 結構 性 的 落差 會 使得 傳產 出口 的 佔 比會 快速 的 收斂 從民國 97 年 傳產 出口 的 佔 比 佔 臺 灣是 69% 到現 在 只 剩下 28% 反而 是 我們 看到 資通訊產品 的 出口 年 增幅 正在 高速 驚人 的 發展 所以 全體 而言 我們 過去 5 年來 其實 他們 的 出口 一直 都 在 蠻 顯著 的 增長 尤其 是 資通訊產品 但 傳產 就 有 開始 顯著 弱化 的 跡象 那 如果 轉型 速度 不夠 快 就 會 變成 多數 人體 感經濟 不好 但是 實體 經濟 其實 非常 好 的 一個 情況 當然 啦 很多 人本來 就 想 說 自由 市場 競爭 本來 就 會 有 傳產 這種業 極化 的 問題 但照 這個 邏輯 金融 市場 自由 交易 你 也 不 太 需要 緊縮 寬 鬆 景 氣 不好 該 倒 一倒 當然 這 一直 都 是 大 政府 小 政府 的 紛爭現 在 很多 MAGA 派 就 在 想 聯準 會過 去 10 年才剛 成立 的 以前 也 沒 有 中央 銀 行市 場 利率 多少 是 財政部 說 了 算 總統 說 多少 就 多少 為 什麼 要 多設 一個 單位 所以 有 時候 我們 講說 到底 自由 市場 的 競爭 幅度 到底 應該 放大 到 什麼樣 的 一個 規模 這當然 是 值得 思考 的 但 必須 承認 政府 必須 要 注意 一下 這個 傳產極化 的 現象會 造成 體感 經濟 跟 實質 股市 和 經濟 數據 的 全面 脫鉤 台灣 當然 也 比 較 少 那種 左右派 的 問題 因為 臺 灣 基本 就是 大 政府 主義 通常 大家 把 問題 丟給 政府 那 政府 也 願意 處理政黨 也 都 偏好 處理 更 多 的 事情 這樣 才 有 曝光 在 臺 灣也 沒有 什麼 人願 意主動 精 簡部門 少干 預市場 的 幾乎 沒有 所以 有些 人 常常 覺得 我們 做 財經 節目 好像 應該 要 偏右 一點 基本 是 如此 就是 小 政府 不要 干預 我們 追求 自我 回報 可是 凡事 都 是 相 對 的 對 我 個 人 當然 是 偏右 對 股東 對 於 公眾 媒體 來 說 對 股東來 說 是 偏右 但是 對 於 公眾 媒體 來 說 可能 你 反而 要 偏左 一點 你 有 一點 社會責任 雖然 我 是 其實 在 做 公眾 媒體 當中 大家 會 發現 有點 偏左 因為 我 都 用 右手 因為 有 壓力 不是 我 的 意思 說 我 都 用 右手 下單 所以 你 在 做 投資 你 當然 是 希望 偏右 你 希望 能夠 越少 管制 越好 腳越 少睡 越 好 但是 你 做 自媒體 本來 就 有 負擔 相 對 應 社會 的 責任 關心 特定 議題 這是 很 重要 的 你 當然 可以 繼續 分享 你 在 特定 議題 的 想法 但是 我們 的 立場 基本上 就是 要 說 出 中產階級 和 資產階級 的 心聲給 投資 朋友 做些 思考 我們 看 台北 道瓊 工業 指數 上 漲 124.07% 縮 在 4612 點標 普上 漲 31.048% 縮 在 631 點納 指上 漲 209.4% 縮 在 2470 點費 半上 漲 217.36% 縮 在 6278 點廢半塊 要 趕上 標普 了 這 一根 是 怎麼 跳上去 的 當然 投資 朋友 績效來 到 這樣 的 一個 位階感覺 好像 隨便 便 一個 消息 股市 都 給噴 了 這個 時候 你 也 不要 太招 搖一樣 我們 股市 低迷 的 時候 也 不要 去 唱 罪 人家 說 我們 這個 時候 才 要 大舉 加碼 在 股市 創高 的 時候 也 不要 過度 的 招搖 不管 是 秀 你 的 對 帳單 還是 怎麼樣 這個 行情 長 期 投資者 難免 都 會 享受 這個 景氣 自然 的 波動 有 沒 有 發現 大多 數時間 其實 沒什麼 太多 買 股票 的 時機 通常 左側 的 時間 都 很 短 那 右側 的 時間 會 稍微 長 一點 可是 在 這個 過程 當中 你 就 可以 了解 到 原來 情緒 週期 是 這樣子 一邊 恐慌 的 買 一邊 半信半疑 的 買 一邊 到 樂觀 的 買然 後 突然 來 一次 恐慌 又 重新 來過 行情 就是 這樣子 不斷 的 重 複 所以 投資 不要 太招搖 之前 講公園 有 一 對 戀人 很 甜蜜 女孩 對 老公 撒嬌 我 牙痛 男生 就親 了 一口 女孩 的 嘴 還疼 嗎 女孩 說 不痛 了 不痛 了 後 來 那 女孩 又 撒嬌 的 說 老公 我 脖子 痛 男孩子 又 吻 了 一下 女孩 的 脖子 說 還會痛 嗎 女孩 很 開心 不痛 了 不痛 了 旁邊 一個 老太太 站 了 老半天 忍不住 上前 問這個 年 輕人 小夥子 你 真神 啊 你 能夠 治 痔 瘡 嗎? 所以 投資 不要 太招 搖要 謙卑要 多 讀書 所以 我們 要 再 宣傳 一下 這個 下禮 拜 六 就是 我們 財經 號角 第四季 聽友會 了 這個 人 跟 人 是 非常 不同 的 有些 人 在 這個 時間 可能 上下班 路上 他 還在 刷 IG 刷抖音 看 八卦 有 的 人則 是 已經 開始 聽 一些 課程 有 的 人 一邊 吃 飯 一邊 追劇 有 的 人 他 會 吃 飯 的 時候 順便 讀 兩篇 收藏 的 好 文章 或者 看看 當天 的 財經 新聞 所以 時間 對 每個 人 都 是 公平 的 但 在 同樣 的 時間 裡頭 大家 輸入 什麼樣 的 訊息 就是 天壤 之別 的 同樣 是 讀書 有人 隨 手摸 到 什麼 就 讀什麼 有 的 人覺 得 時間 寶貴讀 的 每 一本 書 都 是 認真 挑選 的 這都 OK 但是 人生 海海 我們 賺 的 每一分 錢 都 是 對 於 這個 世界 認知 的 邊線 也 是 虧 的 錢 也 是 對 於 這個 世界 的 認知 有 偏差 過去 道 勝和夫講 了 這個 社會 最大 的 公平 就 在 於當 你 的 財富 大 於 你 自己 認知 的 時候 他 會 有 無數 方法 去 收割 你 直到 你 認知 和 財富 相互 匹配 為 止給 投資 朋友 做 一些 思考 最後幾分鐘 台北 股市 小漲 30 點是 在 2580 點我要 上 260 了 最後幾分鐘 我們 來 跟 投資 朋友 導讀 一本 書 今天 導讀 這本書 叫做 《 照光者 》 這本書 最近 很紅 我 相信 很多 人 可能 已經 買過 了 讀書邊 實戰 還是 很 重要 的 一邊 了解 整個 半導體 週期 我們 過去 常常 看 的 都 是 晶片 戰爭 看 的 都 是 台 積電 的 書籍 《 照光者 》 講的 就是 艾斯摩爾邊 讀書實戰 還是 很 重要 的 讀萬卷 書 不如 行萬里 路行 萬里路 不如 遇見 貴婦 所以 要 有 錢 也 要 有 書籍 要 有 知識 那 這本書 艾斯莫爾 的 《 照光者 》 裡頭 其實 他 的 作者 叫做 馬 克 · 海因 克 我 記得 最近 好像 是 辦展覽 他 有 來 台灣 對 不 對 可惜 沒有 看到 他 他 追 蹤 艾 斯 摩 爾 的 技 術 發 展 大概 已經 好 幾 十年 的 時間 了 而且 也 關注 歐洲 在 美中 科技 戰 扮演 的 角色 他 獲得 艾斯摩爾 同意 深入 公司 內部 研究 長 達 三年 以 第一手 視角 寫 下 艾斯摩爾 全方位 的 成長 故事 我們 當然 也 很 清楚 知道 過去 艾斯摩爾 已經 是 徹底 一家 壟斷 的 公司 全球 只有 他 能 夠 製 造 曝光 機它 的 定價 策略 基本上 就是 把 價格 一路 往 上 洗洗 到 客戶 受不了 為止 像 台 積電 這樣 的 幾個 關鍵 大 客戶 都 只能 硬著頭 皮 買 單當然 台積 電再 去 把 價格 洗到 蘋果 手上 了 但是 愛思物 膜 本身 就 像是 速食店 裡頭 的 獨門 的 供應 商別 的 客戶 根本 就 找 不到 替代 選擇 它 到底 是 如何 一步 一步 的 走 到 現在 這本書 其實 有 非常 鉅 細靡 遺 的 了解 我覺 得裡 頭講 的 論述 很多 那種 歐洲 企業 的 文化 不太一樣 你 像 台 積電 我們 當然 知道 他 是 以 一家 技術 文明 的 公司 但台 積電 如果 仔細 觀察 你 會 發現 台積 電本質 上 是 靠 價格戰 不是 那個鴻海 的 價格 而是 說 他 是 在 開發 最先 進 製 程 的 同 時 他 三星 intel 可能 在 兩奈米 三奈米 都 有 相 對 應 的 技術 但 只有 台積電 可以 把 高階 晶片 的 價格壓 到後面 兩人 完全 無法 回本 我 就是 製 造 這 麼 產 量 這 麼 大 而且 就是 這麼 便宜 一間 一間 的 競爭 對 手 是 被 台積 電給 趕出 市場 的 好 那 可是 艾森姆爾作 為 一家 徹底 壟斷 的 公司 他 的 本身 的 策略 好像 跟 台 積電 就 不 太 一樣 他 不是 藉由 一步 一步 的 用 這樣 的 方式 把 對 手給 驅除 艾森姆爾 就是 一個 真的 百分之百 一個 徹底 壟斷 的 公司 就是 他 直接 繞過 了 當時 在 過去 我們 看到 微影 設備 的 技術 直接 用 EUV 的 方式 用 新 的 技術 路線 來 製 造 它 的 曝光 機 所以 這件 事情 我覺 得裡頭 當中 我 覺得 比 較 有趣 的 反而 是 那種 歐洲 文化 企業 的 影響 包括 艾斯莫爾 艾斯莫爾 荷蘭人 很講 就 那個 worklifebalance 我 一個 室友 現在 在 荷蘭 工作 工程 師 下午 五六 點就 下班 了 週末 不會 有人 留在 辦 公室 放假 絕對 聯絡 不到 人 工作 重要 但是 生活 更 重要 台積電 工作 文化 你 就 覺得 台灣 常常 有 一種 誤會 覺得北 歐西歐 人工 時比 較 低 是 因為 人家 是 高 福利社 會主義國家 但是 其實並 不是 這麼 回事 而是 他們 的確 一天 六小時 內 就 有 那種 把 事情 做 完 的 那種 本分 對 於 生活 和 工作 的 平衡 那個 是 西 歐人 難以 想 就 臺 灣人 難以 想像 西歐 人 的 經驗 的 那 再 來 是 管理 風格 那 台積 電是 軍事化 這個 很 明顯 大家 看過 很多 書 都 是 如此 強調 紀律 精準 執行 地震 第一 個 打電話 每個 人 搶 著 第一 個 到 愛斯摩爾比 較 偏向 學術化 就 大家 很愛開會 討論 很多 點子 都 能夠 丟出 來 而且 願意 10 次錯 9 次 失敗 也 不要 不 丟臉 荷蘭 工程 師也 很常去 嗆 主管 討論 風格 非常 直接 再來 就是 技術 和 角色 的 定位 唯一 的 供 應商 和 組裝執 行者 艾森姆 他 是 全球 唯一 EUV 曝光 機 的 製 造 商 地位 獨佔台 積電 它 是 全球 第一 大 的 代工 廠 重點 在 於 大規 模量 產和高 良率 所以 文化 當中 穩定 其實 比 冒險 還要 重要 一點 這是 我 發現 在 本書 當中 獲得 的 更 多 的 靈感 和 思維艾斯 穆爾高 不 高薪 艾斯穆爾 也 高薪 台積電 也 高薪 但 台積 電是 高薪 加高 壓 但 艾斯穆爾 你 有 沒 有 說 他 的 極度 高壓 你 就 比 較 少 看到 這 方面 的 報導 或者 大家 的 見 聞 所以 本書當 中照 光者 每 一個 時代 的 領袖 他 成長 或者 成功 的 根本原因 其實 都 不 太 一樣 我 覺得 本書 其實 獲得 非常 好 的 理解 和 體驗 如果 大家 有興趣 的 話 歡迎 可以 在 我們 影片 底下 留言 留下 你 對 於 本書 的 想法 或者 對 於 本節 目的 想法 我們 禮拜 一 抽 三本 書給 投資 朋友 如果 大家 有興趣 的 話 可以 在 底下 留言 或者 現在 就 直接 下單 了 把 這本書 好好 的 K 過一輪 來 了解 這群西 歐人 他 是 如何 在 半導體 市場 佔 有 一席之地 的 來 瞭解 完全 跟 東亞 工作 文化 不同 的 思維 可以 創造 一家 偉大 的 企業給 投資 朋友 多多 的 思考 我們 今天 聊 的 範圍 很 廣從 一開始 的 Intel 跟輝 達 入股 相關 新聞 追 蹤 一直 到 美国股市 一直 到 台湾 央行 房地产 管制 一直 到 台湾 的 实质 经济 概况 以及 产业 的 激化 最后 道光 者 推荐 给 投资 朋友 如果 大家 喜欢 这 本书 的话 可以 留个 言 留下 你 对 本书 的 想法 我们 就 礼拜一 早上 八点半 找 陈 财经 速写 图 再 相见 祝 各位 投资 朋友 看盘 顺利 操盘 愉快