2025/9/23(二)輝達砸千億投OpenAI 基建潮剛開始?美股得了 不會跌的病?【早晨財經速解讀】

拜拜! 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 臺 北時間 205 年 9 月 23 號禮 拜 二 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 聶俊皓 每天 早上 開放 一天 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 節目 開頭 跟 大家 宣傳本 週六 晚上 8 點鐘 就是 我們 205 年 財經 號角 第四季 聽 有 會 每个 季度 我们 都 会 针对 当前 行情 来 做 一些 推演 也 会 针对 过去 一个 季度 的 资产 操作 和 行情 判断 来 做 检讨 直播 主要 是 分享 市场动态 大多数 的 操作 以及 个人 的 实际 观点 都 会 在 我们 的 订阅 系统 以及 听友会 当中 来 做 分享 我们 在 听 友会 当中 就是 去 寻找 这些 短期 虽然 永远 变来变去 但是 长期 一定 会 依循着 某些 规律 如果 各位 常聽 我們 直播 有興趣 的 話 歡迎 也 可以 來 我們 的 會員網 站 下 單裡頭 不管 是 訂 閱系統 有 未來 一 整年 聽友會 的 說 聽權 或者 也 可以 參加 單次 來 了解 一下 整個 周期 思維是 如何 套用 在 投資 身上 想不到 兩萬 六千 點 就要 這樣子 即 將達成 當然 你 會 發現 這個 美歐 股市 台北 股市 的 長 期慣性 在 疫情 以 後 的 這種 寬 鬆 格局 一路 的 發酵 到 現在 那什麼 時候 我們 才 會 觀察到 這個 週期 的 影響 跟 貨幣量 的關 係 也 是 本次 聽友會 當中 我們 會 觀察 的 幾大 重點 那 當然 重點 在 於 大家 常聽 直播 及 吸收 的 內容 大概 也 會 形成 自己 一套 思維 我們 也 只是 給出 一種 對 於 自己 投資 模式 的 見 解其實 很多 時候 往往 是 環境 的 結果 而並 不是 努力 的 結果 你 聽 一 聽, 稍微 就 知道 長 期 慢慢 變富 的 幾項 原則, 人嘛, 都 是 亦 之 薄弱 的 所以, 所有 努力 其實 某種 程度 來 說 都 比 較 難 堅持 下去 那該 怎麼 辦 呢? 你 就要 給 自己 一個 環境, 給 自己 營造 一個 好 的 環境 讓 努力 能夠 不斷 的 有 階段 性 的 成果 比如 說 那 跑 馬 拉松 以前 超馬 拔拉常 跟 我 講說 跑 之前 一定 要 先 把 路線 走一遍 你 要 長 的 路 在 心裡 面劃成 很多 小段 這樣子 你 跑 起來 就 會 像是 在給 自己 心裡算帳 跑 完 一段 了 又 跑 完 一段 了 不斷 的 有 成就感 所以 收入 當然 能 夠給 我們 安全感 但是 資產 才能 夠帶 來 真正 的 自由 我們 就是 要 了解 這個 道路 在 我們 退休 以後它 會 呈 現什麼樣 的 資產報 酬給 投資 朋友 做 一些 思考 分享 給投資 朋友 回過 頭來 看, 在 AI 巨擘 輝達 的 帶領 之下 AI 概念股 昨天 氣勢 如虹, 台積電 的 ADR 大漲 了 3%, 今天 應該 就要 突破 130 了 10 到 130 的 過程 速度 算是 蠻快 的 美股 週一 再度 創下 歷史 新高, 標普 已經 接近 到 670 點 但是 費半是 當然 不 讓, 急起直追 想要 超越 標普 50 的 點位 那 當然 受到 這 一次 利多 影響 的 天天 都 有利 多輝 達 宣布 跟 OpenAI 達成 一項 高達 10 億 美元 的 戰略 投資 協議 將會 運用 於 人工智慧 資料 中心 包括 配置 輝達 最新 晶片 以 支撐 ChadGBT 等 AI 產品 的 龐大運算 需求 那當然 手筆 資金 不會 這麼 多 大概 只有 一百 億 但是 會 隨著 協議 逐步 到位 以後開始 增加 算力 並且 逐年 加大 投資 那黃仁勳 親自 表示 這是 一場 巨型 的 投資 計畫 需要 的 晶片 數量 是 高達 50 萬顆 相當 於 公司 今年 全年 出貨量 這就 說 明著 這批 資料 中心 的 規模 看 起來 只是 一個 基礎 建設 潮 的 初生 段而剛 開始 進行 投入 而已 當然 股價 是不是 已經 反應 完本輪 的 AI 基建 狂潮 這個後續 我們 再 來 跟 投資 朋友 做 觀察 但是 呢 這種 擊鼓 傳花 的 效果 已經 從次級 市場 影響 到 初級 市場 這些 科技 巨頭 的 互相 投資舉 例來 說輝 達 跟 OpenAI 宣布 達成 協議 輝達要 投資 OpenAI 結果 呢 我們 也 清楚 知道 這個 過去 OpenAI 才 宣布 要 跟 甲骨文 合作 開發進 一步 的 資料 中心 那 甲骨文 呢 最近 呢 又 重新 的 大量 下 單輝 達 的 不管 是 出貨量 或者 我們 也 知道 美國 TikTok 這 一次 的 交易 成形 也 是 甲骨文 參與 其中 那 是否 代表 著 接下 來 不管 是 短 影音 還是 新 時代 的 社交 媒體 都 會 有 這些 科技 巨頭 的 影子 大家 就 這樣子 互相 投資來 投資去 事實 上 這 一次 白宮 新聞 秘書 李維特才 特別 提到 中 美 目前 所達成 的 協議 就是 TikTok 美國業務會 由 美方 持有 多數 股權 其中 七席 董事 會當 中 的 六席 都 會 由 美國來 做主 導 核心 演算法 也 是 其中 甲骨文 就是 其中 一席 董事 在 這樣 的 一個 效果 底下 基本 就 說 明著 整個 美方 所 建制 的 AI 建制 鏈 包括 社交 媒體 包括 電商 等等 已經 逐步形成 那 大家 互相 投資 引起 進 一步 的 估值 提升 因為 不管 我 投資 哪 一家 公司 最後股 價都 上 漲 了 那 大家 的 獲利 都 滿 但 我們 也 清楚 知道 這種 幾股 傳花 的 效果 終究會 有 淡化 的 一天 畢竟 這個 九月份 我們 過去 講的 九月 魔咒 除了 24 年 是 收漲 的 以外 23 年、 2 年、 21 年、 20 年 9 月份 都 是 收跌 的 結果 今年 已經 從 5 月、 6 月、 7 月、 8 月、 9 月 月 線 連五紅 了 那 10 月份 呢 10 月份 看起 來 收跌 機率 不是 特別 高 1、 2 月 聖誕 旺季 更 不用 講了 美國 股市 好像 得 了 一個 不會 跌 的 病永遠 只會 上 漲 那 你 說 難道 是 廠 商都 沒有 任何 避險 買盤 有 啊 不 只是 股市 上漲 這事 可以 看得出 來 根本就是 流動性 的 預期 全面 提升 因為 連避險 資產黃 金價格 也 創下 歷史 新高 了 黃 金 在 昨天 禮拜 一 每盎司 已經 突破 3750 元 那 我們 過去 提過 黃 金 真正 的 主升段 通常 來 自 於 降息 週期 全面 打開 一直 到 末 升段 降息 週期 結束 才 會 正式 的 結束 本人 的 黃 金 週期 他 跟 股市 週期 的 連動度 並沒有 10% 的 相關性 或者 負相關 主要 反映 的 是 利率 週期 所以 黃 金其實 才 剛剛 從 初升段 進入 到 主升段 的 過程 當中 但是 黃 金 的 上 漲 速度 又 搭配 著 股票 市場 的 上 漲 速度 難免 有 讓 市場 認為 有 一股 新 的 流動性 預期 的 發酵 就 好像 現在 正在 QE 一樣 聯準 會 也 不過 才 降息 一碼 市場 的 預期 也 是 壓 的 滿 的 這樣 的 一個 效果 到底 還能夠 維持 多久 事實 上 如果 我們 仔細 觀察 在 今年 各大資產績 效表現 漲幅 最亮麗 的 仍然 是 黃 金 今年 漲幅 已經 高達 40% 了 第二名 漲幅 是 歐亞 股市 漲幅 高達 25% 比特 幣漲 幅 23% 新興 市場 漲 了 兩成 三 其他 像 納斯達克 10、 可 轉債、 美國 成長 股、 大型 股 平均 漲幅 大概 14 7% 左右 至於 新興 市場 債券、 投資 等級債、 高 收益 債 短期 國庫券 TIPS 漲幅 大概 6 到 7% 左右 那 REITS 的 部分 漲幅 有 5% 長 天期 國債 TLT 也 漲 了 4.9% 大宗 資產漲 了 3.1% 所以 我們 其實 可以 看得出 來美國 今年 是 真的 所有 資產 都 是 收漲 的 你 只要 擁有 一定 程度 的 資產 部位 基本上 今年 就是 績效 大小 的 問題 即便 你 只 持有 新台幣 今年 台幣 也 升值 如果 你 把 自己 當美國 人 你 的 台幣 部位 也 升值 很多 這是 另外 一種 解法 但是 可以 看得出 來 整個 美國 今年 的 流動性 預期 的 寬 鬆 根本就是 幾股 傳話 那 為 什麼 會產生 這樣 的 一個 效果 呢 很 根本 的 其實 還是 來 自 於 我們 看到 在 短期 內 這種 貨幣 型基金 的 資金 流出量 事實 上 如果 我們 仔細 觀察 當前 美國 投資人 之所以 有 這麼 顯著 的 資金 仍然 有往 股票 市場 風險 資產 或者 避險 資產 灌入 的 可能性 一個 原因 就是 因為 當年 撒出 的 錢現 在 還沒有 完全 收回 去 如果 仔細 觀察 這張 圖 表示 我們 看到 整體 美國 的 貨幣 市場 基金 其實 規模 仍然 處 於 高位 貨幣 市場 基金 基本 就 跟 利率 連動, 規模 已 經來 到 7. 兆 美元 市場 有些 人會 擔心, 如果 這些 人到 時候 不領 這些 息 了 突然 一股 腦的 全部 都 想要 投資 股票, 那該 怎麼 辦? 不行, 我 得 先 買 一些 股票 來應 對, 以防 市場 進入 到 全面 樂觀, 泡沫 破裂 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下, 市場 上 反而 認為 大家 都 有 錢 只是 大家 剛開始 買 而已 這種 情緒 的 傳導 其實 還蠻 驚人 的 我們 看 一下 美 股市 四大 指數表現 道瓊 指數 上 漲 6 點 0.14% 收在 46381 點標 普上 漲 29 點 0.4% 收在 693 點納 指上 漲 157 點 0.7% 收在 2789點, 非 一般 上漲 97 點 1.5% 收在 630 點非 一般 算是 還他 一個 公道 了 畢竟 其實 在 整個 25 年 我們 看到 美國 股市 其實 還是 有標 普和納 指陸續 創 新高 但費 半是 一路 盤 了 一 整年 以後開始 往 上 衝現 在 開始 急起直追 標普 50 指數 點位 693 點什麼 時候 費半 超過 標普 那 才 是 真正 的 我們 看到 費半 不 只是 討回 了 公道 而且 泡沫 開始 撐 得 比標 普來 得 更 大 了 這是給 投資 朋友 觀察的極 大方向 當然 啦, 後 續 我們 要 注重 的, 仍然 是 整個 企業 利潤 的 表現 因為 投資 這麼 大, 你 投資 我, 我 投資 你 大家 的 投資 帳面 由 於 市場 的 熱情 統一上 漲, 這個 沒 問題 重點 在 於 獲利能 不能 順勢 的 跟上 我們 從 標普 50 的 企業 利潤率 與 美國 的 明目 GDP 成長 率來 做 一些 關聯 和 統計 藍線 就是 企業 利潤率, 那麼 紅線 的 部分 就是 美國 的 明目 GDP 成長 率 就 出現 了 一個 比 較 弔 詭 的 現象 我們 也 清楚 知道 這個 股市 短期 你 要 怎麼 炒 或者 情緒 高低 都 可以 理解 但長 期 它 就 會 依循 著 某些 規律 嘛 這個 規律 就是 基本面 那 基本面 當然 有 時候 會 有點 落後啦 可是 長 期來 說 GDP 如果 增長 加速 的 時候 企業 的 利潤率 通常 會 因此 而 攀升 相反 的 如果 經濟 衰退 停滯 性通 膨 那利潤率 通常 會 呈現 下滑 那過 去 是 呈現 高度 連動 的 兩次 大幅 下滑 像 20 年 或者 08 年 09 年 那 中間 曾 經歷 一些 庫存 回調 比如 說 18 年 19 年 曾經 稍微 緩步 的 走 皮 16 年 17 年 當時 的 緩步 走 皮 12 年 13 年 那 股市 大概 會 提前 一年 做 反應 了 可是 你 可以 觀察到 有趣 的 現 象是 這一波 從 24 年 到 25 年 最 有趣 的 狀態 就是 企業 利潤率 沒 減少 就是 這些 巨頭 是 真的 賺 的 有夠 多利 潤 居然 還在 拉升 結果 呢 明目 GDP 卻 持續 反映 景氣 的 淡化 其實 也 沒 有 多 差 啦 但是 呢 相 對 於 2 年 23 年 它 就是 一個 緩步 利潤 和 經濟 脫 鉤 的 過程 這就 足以 彰 顯著 那 就是 少部分 企業 一直 在 賺 錢 嘛 所以 就 造成 了 這些 企業 的 利潤率 不斷 的 擴大 可是 總體 經濟 服務業 消費 或者 未上市 股票 表現 其實 沒 有 來 得 這麼 好 我們 把 標普 50 指數 黑色 線 以及 標普等權 指數 紅色線 的 報酬 來 做 觀察其 實等權 指數 也 在 漲 啦 但是 相對 於 黑線 也 就是 整個 加權 指數 看得出 來 當中 的 落差 其實 在 7 月 8 月 開始 逐步 脫鉤 就是 如果 每支 股票 都 是 1% 其實 已經 停止 上漲 了 大家 但是 如果 你 是 用 權值 來 看 不好意思 少數 幾支 股票 它 就 可以 讓 指數 一路 的 向 上攻 堅這個 投資 朋友 多 多些 思維 也 是 我們 在 投資 過程 當中 遇到 比較 大 的 僵局 僵局 大概 分為 兩點 一種 是 從 折十 角度 而言 這個 股票 市場 我們 上 一次 的 大規模 物件 很明顯 就是 4 月份 那 隨著 5 月 6 月 7 月 8 月 這種 高乖 離 的 拉伸 他 肯定 我們 在 這段 時間 現金 預備量 會 慢慢 越來 越 多 可是 股市 上漲 過快 那 你 會 造成 一個 效果 那現 金 還是 不夠 多 因為 股市 膨脹 太快 了 從 絕對 金額 來 看 現金會 越來 越 多 可是 從 比例 來 看 現金 好像 不管 怎麼 囤 都 囤 的 不夠 多 因為 股票 市場 已經 佔 你 的 市值 資產 部位 大部分 權重 了 要 如何 解決 這個 問題 到 時候 聽 我 會 來 做 解答 第二 個 問題 就是 這種 你 沒 有 買 到 ETF 你 沒 有 買 到 大型 權值 股 你 的 確有 非常 高 的 機率 會 輸給 整個 大盤面 對 這樣 的 一個 情況, 應該 如何 進行 抉擇? 那現 在 購買 科技 指數型 的 ETF, 尤其 在 4 月份 一路 爆上 來 是不是 代表 著, 下一輪 的 回調, 我們 要 跌 比 較 重 呢? 那 是不是 要 做好 心理 準備 呢? 到 時候 再 來 跟 投資 朋友 做 一些 思維回 過頭 來 看台 股, 台股 的 部分, 台積電 昨天 已經 衝上 1295 塊 了 那 今天 應該 就 會 破 130, 不過 昨天 稍微 有 提前 反應 啦 反倒 是 我們 仔細 觀察 在 今年 整個 台灣 加權 指數 漲幅 並沒有 想像中 這麼 亮麗 平均 漲幅 大概 6 7% 左右 今年 表現 最為 亮麗 的 指數 當然 就是 韓國 COSPI 指數 漲幅 有 3x3 恆生 指數 漲 了 2x4 恆生 中國 企業 指數 漲 了 2x2 德國 DEC 指數 漲幅 1x9 你 說 那 台股 今年 是不是 有 大幅 補漲 的 空間 也 不能 這樣 講因 為 台股 的 確相 對 於 其他 市場 基期 這幾年 是 推高 比 較 多 尤其 內資 的 顯著 買盤 事實 上台 灣加權 指數 從 21 年 到 24 年 已經 是 全球 最亮麗 的 股市 了 甚至 超越 了 標普 50 指數 的 表現 漲幅 是 高達 5 成 1 標普 在 過去 4 年 也 不 過漲 5 成日 經漲 了 4 成德國 DEX 漲 了 3 成 7 所以 其實 台股 只是 在 過去 幾年 優先 先上 漲 而已 那 當然後續 的 回補 效果 是不是 一定 會大 於 日本 南韓 那 就 不 一定 可是 我們 可以 回過 頭來 說現 在 這些 主權 基金 或者 台股 的 前 十大 股東 看得出 來 對 於 整個 台積電 的 真實 力度 的 持續 加成 最後就 造成 了 現 在家 權是 由 這些 外資來 控盤 那櫃 買 中小型 股 的 部分 看起 來 有 部分 主力 已經 回來 了 開始 急起直追 想要 學加權 看 能否 突破 高點 所以 加權 的 穩盤 就 成為 重要 作用 事實 上 我們 看到 像是 貝萊德 新加坡政府 基金 GIC 或者 挪威 主權 基金 台積 電佔 總體 持股 的 比例 其實 都 超過 5 成 了 這其實 比 整體 很多 比 0050 台積 電佔 05 成分 的 比重 都 還來 得 高 足以 彰顯 這些 外資 的 控盤 效果 一一 的 發酵現 在 回過 頭來 看 的 話資 本市 場 如此 的 蓬勃 發展 尤其 在 疫情 以後但 我們 也 清楚 知道 台日 韓其實 東亞 三小國 本身 都 面臨 了 一些 執政 挑戰 這個 執政 挑戰 跟 美國現 在 面臨 的 情況 一模 一樣 也 就是 權值 跟 中小 的 極化 也 就是 現在 市場 上 在 產業 的 發展 過程 當中 名目 GDP 和 企業 利潤率 的 脫 鉤 所以 我們 昨天 看到 賴總統 這 一次 正式 宣布 政府 即將 推動 新 的 減稅 措施 從 明年 5 月份 開始 所得 稅 年收入 62 萬 以下 大概 是 每個 月 收入 5 萬 可以 完全 免繳 所得 稅那 他 也 強調 這樣 的 一個 舉動 不僅 可以 讓 更 多 家庭 能夠 減輕 負擔 也 有助 於 提升 台灣 的 安全 和 經濟 活力 那 首先 先講 這個 本來 就 有 蠻 多台 灣人 是 完全 不用 繳稅 的 我們 從 去年 23 年 的 眾所稅 的 申報 戶 是 68 萬戶 那 所得 金額 50 萬 以上 的 只 佔 0.93 而 繳納 稅額 卻 已 經高達 43% 這其實 也 就 說 明著 整體 而言 台灣 其 實本來 在 過去 就 已 經有 接近 有 40% 的 民眾 或者 有 工作 的 民眾 基本上 是 不用 繳稅 的 過去 的 規定 是 這樣子 就是 如果 課稅級 距 你 是 收入 在 61 萬 以下 的 話 課 是 課 5% 現在 就是 把 這個 拿掉 了 61 萬 以下 你 本身 就 不用 繳 任何 的 稅賦 是否 有利於 明年 市場 的 購買力 的 提升 值得 大家 來 多 做 一些 思維 那 總體 而言 如果 是 單身 上班族 的 話 應該 會 稍微 再 低 一點 大概 年收 46.3 萬 以下 可以 完全 免 繳稅 這是 過去 的 規定 所以 我們 現在 如果 是 以 62 萬來 做 思維 的 話 我們 以 各大產業 的 中位 數薪 資來 做 思維 你 就 會 發現 主要 繳稅 的 主力 會 大幅 集中 到 這幾項 產業 有 哪些 產業 是 比 62 萬來 的 高一 點呢 第一 個 就 電力 藍 企業 不過 受 僱人數 不 多只 佔 0.4% 金融 保險業 人數 不少 而且 平均 年薪 蠻高 的 103 萬 所以 很多 什麼 銀行 行長 鄉里 經理 副 總 繳的稅 接下 來 就是 所得 稅的 繳稅 主力 了 出版 業 或者 資通訊 服務業 佔 比 3% 也 不算 特別 少 但是 平均 年薪 有 75 萬表 現還 可以 也 會 做 主要 貢獻 至於 看看 負擔 比 較 多 而且 人數 比 較 多 的 是 在 哪裡 呢 是 高達 8.1% 的 電子 零組件 和 製 造 業 平均 年薪 是 76 萬 所以 它 是 繳稅 的 主力 那 再 來 電子光 學 製 品 製 造 業 年薪 是 72 萬剛 好 卡到 那 至於 其他人 數比 較 多 但是 呢 平均收入 並不高 的 比如 說 批發 零售 業 平均 年薪 只有 48 萬 占 比高 達 接近 兩成 另外 我們 看到 製 造 業 平均 年薪 53 萬 但是 占 比高 達 35% 所以 兩個 加起 來 就是 這兩個 主力 是 大多 數是 不用 繳稅 的 但是 產業 的 集化 就 集中 到 了 可能 在 20 個產業 當中 集中 到 少數 4 到 5 個產業 變成 繳稅 主力 我們 過去 也 提過 另外 一方面 從 所得 稅系來 做 規劃 的 話 因為 這幾年 其實 我們 已經 看到 眾所稅 的 比例 並沒有 想像中 來 得 這麼 大 大概 只 佔 比 2% 左右 那銀索稅 這幾年 的 佔 比 就 在 快速 的 擴大當 中 目前 大概 是 接近 兩成 九到 三成 在 20 年 的 時候 當時 銀索稅 只 佔 19% 所以 現在 的 確企業稅 是 主要 的 貢獻 如果 我們 細節 觀察 在 稅收 的 變動 和 經濟 成長 的 變化 當中 從 21 年 以後台灣 基本上 稅收 只有 大幅 成長 過從 來 沒 有 減少 緩步 下滑 過 甚至 一直 到 203 年 當時 緊急庫 存調 整整 體稅 收成 長 都 還有 6.4% 因為 2 年 當時 不管 是 超 股票 還是 交易量 能 其實 還是 貢獻 了 蠻 多 稅收 在 這樣 的 一個 效果 底下 如果 我們 回過 頭來 看 這 就是 造成 因為 過去 幾年 常常 會有 我們 不管 是 講說 預算 超增 還是 稅收 高 於 預期 最終 都 導致 了 稅收 的 預算達 成率 都 來 到 了 10% 以上 從 2021 年 來 到 17% 2 年 19% 23 年 12% 4 年 16% 這個 都 比過 去 我們 看到 在 民國 103 年 到 108 年 當時 大概 也 是 103% 到 105% 的 達 成率 還要 高 非常 多 這是 足以 說明 的 這幾年 稅收 都 遠 超過 主計處 原本 的 預期 那 乾脆 可能 就 那 就 少收 稅吧 用 這樣 的 一個 方式 直接 讓 我們 不管 是 講說 還稅 漁民還 是 讓 低 所得 人群 有 更 多 的 可 支配 所得 但是 我們 也 要 清楚 知道 某種 程度 而言 因為 台灣 的 國家稅 賦 的 負擔 率 包括 社會 安全 捐其實 比較 起來 跟 各國 尤其 是 發達 市場 比例 算低 的 台灣 的 平均 稅賦 負擔 率 大概 只有 20% 新加坡 20% 美國 25% 南韓 28% 日本 34% 加拿大 34% 英國 35% 德國 38% 丹麥 43% 法國 43% 所以 也 足以 說明 未來 如果 是 很久性 的 62 萬 年收入 以下 免稅 的 話 那 其實 也 就 代表 著 整個 國家 建設 的 投入 它 必須 大量 的 仰賴 那些 企業家 或者 高 所得 人群 那 我們 過去 也 提過 因為 月薪 5 萬塊 如果 是 這樣 算 的 話 62 萬到 65 萬 從 總薪資 比例 差不多 PR 值 是 接近 60% 到 65% 那 也 就 代表 現在 大部分 的 人 其實 是 不用 繳稅 的 那麼 少部分 的 人現 在 尤其 是 收入 前 1% 的 人 他 繳稅 的 比例 已經 超過 40% 到 45% 其實 也 就 意味著 目前 台灣 的 稅收 比例 按照 目前 的 免稅 計畫 其 實本來 就是 大幅 的 依賴 收入 極為 頂 尖 的 這些 人 那 它 會 形成 一些 我們 講說 稅制 改革 之 後 的 副作用 因為 這 一次 的 稅制 改革 的 重點 當然 第一 個 有 明年 選舉 的 問題 啦 那 第二 個 就是 減輕 中低收入 戶 族群 的 負擔 嘛 那 最新 的 政策 會 讓 六成 的 民眾 免繳 所得 稅 第一 個會 遇到 的 問題 就是 高度集中 的 稅收 來源 前 1% 高 收入 要 負擔 40% 的 所得 稅收 那 這樣 的 一個 效果 就 變成 台灣 基本上 就 缺乏 了 那種 高福利 的 穩固 體制 因為 它 的 那個 高稅 收並 不來 自 於 大家 一起 繳高稅 收 一起 繳高 比例 的 一個 國庫 上 繳所 形成 大家 有福 共享 的 局面 而是 集中 在 少數 人 身上 那 這個 時候 如果 你 是 高收入者 你 發現 自己 負擔 的 稅收 比例 怎麼 這高 難免 就 會 有 一點 心理 不 舒服 有 沒 有 可能 在 投資行 為 上 在 創業 上 就 改成 更為 保守 我現 在 我 一個 人要 負擔 這麼 多 人 的 稅收 一堆 人 不用 繳稅 我 還要 付 這麼 多然 後 我 的 生活 品質 公共 建設 感覺 沒有 太多 提升 會不會 降低 接下 來 冒險 和 創新 的 誘因 好 這個 是 第二 個 觀察 重點 那 第三 個 就 景氣 循環 就是 到底 AI 循環 是不是 一路 的 向上 再也 不會 向下 不會 再有 景氣 下滑 的 時刻 國家 如果 在 進行 景氣 調整 的 時候 難道 會 有 一天 把 62 萬免 稅額 予以 撤銷 嗎 這個 是 一個 比 較 大 的 一個 壓力 因為 這幾年 台灣 經濟 的 急起直追 或者 大幅 擴增 的 確是 形成 稅收 的 主要 貢獻 那 是否 要 因此 而 進行 大規模 改革 那 再 來 呢 就是 是不是 有 一點 跟 德國、 北歐 等 高 收入 的 高福利 稅收國家 的 脫 鉤 就是 人家 是 社會 福利 完整 回報 明確 那 高稅 高福 的 穩固 體系 那 台灣 呢 低稅 低福 就 多 數人免 稅國家 福利 比較 有限 但是 呢 少部分 人 貢獻 了 極大 的 稅收 這個 時候 就要 小心 他們 跑掉 嘛 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 啦 當然 每 一種 做法 都 有 每 一種 做法 政策 的 兩面 刃 可是 可以 看得出 來 喔 這個 行政院 政府 團隊 已經 是 盡 了 力 了 要 搶 救 明年 的 選情 因為 從 真 實體 感經濟 溫度 來 看 它 的確 不管 是 這 一次 的 普發 現金 還是 明年 的 免稅額 都 是 有 最後一個 目的 就是 提升 可 支配 所得 真實 的 購買力 我們 如果 是 以國 泰金控 最新 所公 佈 的 實質 台灣景氣 變化 可以 看得出 來 不管 是 台灣 的 買 賣 房屋 意願 還是 消費 意願 指數 都 在 高速 的 下滑 尤其 房市 交易量 量 縮以 後 不管 是 傢 俱、 家電、 汽車 耐久 財其實 都 全部 在 走 弱 而且 從 今年 以來 只有 在 負值 就 從 來 沒 有樂 觀過 25 年 的 百貨業 我們 也 提到 了 雖然 有 那種 新蓋 的 百貨 公司 所 形成 的 外溢 效果 所以 把 平均值 給拉低 了 可是 還是 可以 看得出 來 如果 大家 百貨 公司 獲利 都 在 衰退 的 話 表現 其實 一定 會 反映 到 實質 的 批 發商 或者 後 續 市場 的 進貨表現 我們 從 三大 通路商 來 看遠 東百貨 是 八成 的 分店 都 衰退 SOGO 的 部分 僅靠 大 巨蛋 維持業績 那 新光 三越 因為 台 中氣 爆 的 問題 現在 重災區 16 家 分店 合 併 是 衰退 接近 兩成 在 這樣 的 一個 效果 底下 除了 少數 台 中 地區 因為 受惠 於 台 中三越 的 爆炸案 所以 後 續 開始 有 比 較 顯著 的 資金 回流 潮 或者 說 那種 客源 的 分散 所帶動 的 效果 大部分 其實 台北 高雄 台南 大多 數百貨 公司 其實 都 是 衰退 的 那 如果 從景氣 展望 指數 來 看 更是如此 從 去年 12 月 以 後 這項 指數 就 從 來 沒 有樂 觀過 那 只是 現在 的 樂觀 比 4 月份 稍微 好 一點 但是 基本 還是 悲觀 那 包括 就業 指數 其實 也 保持 的 相當 疲憊 零售 業從 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 都 處 於 一個 顯著 的 下行 格局 所以 我們 過去 才 會 提到 在 台股 雖然 信心 是 很熱 啦 但 消費者 信心 指數 已經 回到 24 年 4 月份 的 低點 了 零售 業的 拖累 是 一個 主要 帶動 所以 大家 把 錢 都 花到 哪裡 了 現在 大家 都 不 買 零售 了 嘛 只 買 股票 啊 只有 股票 會 增值 在 這樣 的 一個 效果 底下 這是 形成 市場 上 被迫 要 開啟 新一波 免稅額 的 原因 那 另外 一個 重點 是 什麼 就是 民生 電價 的 調升過 去 我們 提過 這個 台 電本來 就 有 調升 計畫 10 月 1 號 正式 調漲 電價 預估 會 調漲 3.12% 主要 針對 民生 用電 那 為 什麼 不太針 對 工業 用電 了 因為 工業用 電過 去 幾輪 已經 調升 幅度 算蠻 多 的 那 如果 民生 用電 這 一次 調漲 3.12% 你 只要 確保明 年薪 資 尤其 基本 薪資 超過 3% 應該 就 能夠 予以 打消 加上 明年 的 免稅額 應該 能夠 守住 當前 的 購買力 事實 上台 電這幾年 的 虧損 因為 這幾年 工業 用電 也 漲 蠻 多 的 已經 從 2 年 虧損 271 億到 23 年 虧損 197億 24 年 410 億到 25 年現 在 虧 153 億 明年 就 有 可能 由虧 轉盈 台灣 因為 小家庭 大概 用 電機率 大概 就是 30 度 稍微 多一點 30 度到 50 度 正常 來講 30 度 以下 也 蠻 正常 的 如果 是 30 多 的 話 每個 月 的 電價 應該 也 不會 超過 10 塊 所以 整體 平均 電價 漲幅 0.71% 應該 是 不 至於 引起 大規 模通 膨 但是 你 就 必須 要 確保 自己 的 薪資 一定 要 跑 得 比電價 還要 來 得 快 那 要 怎麼 確保 呢 政府 當然 這個 月 月底 就要 開工資 審議 委員會 了 當然 就要 調 高薪 資啦 如果 我們 看 其實 蔡 政府 在 8 年 內 其實 已 經連續 調漲 基本 工資 那現 在 連久漲 嘛 明年 應該 會 連時 漲 那 看 電價 的 調升 幅度 這個 明年 的 基本 薪資 最少 最少 都 要 漲 3% 否則 你 這項 政策 你 就是 沒有 讓 購買力 提升 嘛 那 平均 升幅 預估 會 在 4% 左右 那當然 啦 為 什麼 最低 工資 這幾年 調升 幅度 這麼 快 一個 就是 AI 榮景 的 帶動潮 另外 一個 是 台灣 人均 GDP 都 已經 超過 韓國 都 已經 超過 日本 了 我們 的 產值 都 比別 人 高 基本 薪資 當然會 受到 工資 審議 委員會 內部 的 討論 所 形成 的 壓力 怎麼 可能 基本 薪資 比別 人 低 呢 我們 的 25 年 的 時薪 每個 小時 是 190 塊 日本 是 216 塊 南 韓是 238 塊 當然 了 因為 稅收 問題 所以 也許 可能 大家 購買力 其實 差不多 但是 工資 審議 委員會 還是 受到 了 比 較 多民團 的 壓力 所以 明年 的 調升 幅度 應該 我 認為 保底 4% 那 就 超過 了 電價 調升 的 3% 幅度 這是 唯一 能夠 解決 的 方式 所以 我們 把 整個 經濟 輪廓 講得 更 清楚 一點 之 後 不管 是 台灣 市場 還是 美國 市場 都 統一 發生 了 這種 實質民間 購買力 開始 弱化 但是 我們 講的 初級 市場 的 AI 投資 火爆 的 情況 最好 的 效果 是 什麼 呢 那 就 稍微 做 一些 財富 再 分配 了 那 當然 這個 川普 政府 是 比 較 偏 右派 的 做法 他 主要 是 藉由 大規模 的 減稅 還有 擴大 投資 所 形成 的 正向 帶動 那 台灣 這種 60% 的 民眾 都 不用 繳稅 他 本身 的 確有點 偏左 政策 但 本身 而言 的 確本來 長 年 以來 台灣 大概 就是 40% 到 50% 的 民眾 其實 是 不用 繳 所得 稅的 在 這樣 的 一個 效果 底下 等同 於 像 明年 宣示 了 要 提升 民眾 購買力 的 決心 那 我們 後 續 再 把 整個 經濟 的 輪廓 講得 更 為 透徹 要 如何 把 當前 的 真實 經濟 數據 套用 在資 本市 場 身上 到 時候 在 聽 演會 再 來 跟 投資 朋友 多 做 一些 分享 也 感謝 大家 有 時候 會給 我們 一些 回饋 的 資訊給 我們 一些 糾正 等等 讓 我們 了解 說 在 分析 數據 的 過程 當中 還有 哪些 思路 下禮 拜 就是 教師 今年 教師節 好像 要 放假 所以 很多 人想 說 有 老師 就 老師 很多 人 把 我 當老師 我 是 把 各位 當 父母 俗話 說 三人行 必有 我師 焉 很多 時候 也 是 大家 的 指正 才能 夠讓 我們 的 解讀 數據 的 能力 越來 越 好 以前 網友常 講說 怎麼樣 才 是 一個 好 老師 很多 人 說 是 韓愈 說 的 那 一句 傳道 授業 解惑 就是 好 老師 那 的 確我 這幾 十年 遇到 很多 好 老師 很多 投資 朋友 也 是 我們 的 好 老師 但 其 實後來 你 會 發現 真正 的 好 老師並 不是 單純 教給 我們 知識 道理 的 人 而是 那些 痴迷 自己 正在 幹 的 事 的 人 我 以前 跟 大家 分享 過 以前 我 上 大學 的 時候 遇到 一個 老先生 叫 裁判 龍老師 他 講課 的 時候 其實 沒給 我 留下 什麼 太大 印象 但是 有 一個 畫面 我 一直 記憶 猶新 就是 他 常常 因為 其他 麥克風 都 很 短 嘛 超小 一根 的 不 知道 為 什麼 都 那麼 短 他 常常 把 那個 麥克風 放在 肚子 上 因為 他 不想 舉起 手 你 知道 嗎 然後就 開始 講話 那 因為 也 很 遠 嘛 每次 大家 都 聽 得 很 吃力 但是 他 在 解讀 那個體 經濟學 的 時候 呈 現出 來 的 那種 癡 迷 我 記憶 猶新 他 常常 講 一句 啊 經濟學 就是 事 與 願 違 的 科學講 的 就是 機會 成本 的 概念 然後麥克風 又 很 遠 那 大家 這什麼 意思 他 在 講什麼 後 來 回想 不 只是 那些 知識 而是 那個 神態 才 是 真正 帶 我們 入門 的 東西 所以 你 看 任何 一個 領域 一大堆 技能 有 歷史 有 工具 有 策略 只有 一個 活生生 的 人才 能夠 把 很多 細節 的 零 組件 拼接 出一種 生活 方式 一種 精神 享受 一種 魅力 所以 很多 投資 朋友 分享 說 這個 每 一個 老師 所 給予 的 教導 最後其實 就是 那個 神態 而已 很 像 高中 時覺 得 全校 最聰明 的 老師 是 誰 肯定 不是 化學 老師 肯定 不是 物理 老師 肯定 是 體育 老師 嘛 因為 體育 老師 說 你 看 我領 跟 他們 一樣 的 薪水 我 整天 都 在 打球 只要 心態 好 哪裡 都 是 峇 里島 嘛 所以 一個 好 的 老師 是 他 的 神韻 金庸 老師 帶 我們 了解 武俠 的 世界 武俠 已 沒落 但是 精神 沒有 沒 落尼匡带 我们 了解 科幻 的 世界 科幻 不 存在 但是 想象力 是 存在 的 所以 有 很多 老师 他 可以 教导 我们 知识 也 有 很多 老师 也 可以 教导 我们 其他 知识 比如说 三上 老师 小田优 老师 河北 老師 所以 很 感謝 各位 一起 教導 我們 更 多 的 知識 回饋 讓 我們 一路 走到 現在 所以 還是 要 宣傳 一下 本週 六 就是 我們 財經 號角 聽 遊會 感謝 大家 給我們 的 回饋 我們 在 對 於 不管 是 台灣 政治 經濟 角度 的 觀察 和 美國 不管 是 名目 GDP 和 利潤率 的 觀察 都 是 讓 我們 有 對 於 經濟 世界 有 更 進 一步 透徹 的 理解 而且 去 尋找 那些 不會變 的 因子 不會變 的 東西 這才 是 我們 投資 的 依據給 投資 朋友 做 一些 思維 台北 股市 上漲 279 點 正式 突破 了 26, 0 點大關 說 在 26, 1 點整 個 斤斤 漲到 都 有點 快 掉 下 下巴 了 整個 4 月份 我 相信 沒 有人 可以 想像得到 在 今年 9 月份 是 這樣 的 一個 行情 雖然 我們 也 知道 本人 是 那種 生產力 週期 的 長 期樂 觀者 但 也 從 來 沒 有 想過 這個 行情 可以 推 這麼 快現 在 的 問題 就 來 了 就是 你 的 現金 的 水位 很快 的 會 在 接下 來 5 月 6 月 7 月 尤其 在 7 月 8 月 這一波 的 急漲 過程 當中 現金 沒得 投 可是 問題 在 於 現金 比例 卻 越來 越少 你 要 如何 解決 這種極 端的 情況 就是 現金 水波 會 隨著 你 一個 月 一個 月 不 投入 而 開始 增加 但是 你 的 股市 增長 幅度 太快 你 的 現金 比例 卻 越縮 越小到 時候 再 來 跟 聽 演會 當中來 做 一些 解讀 來 了解 說 如何 應對 當前 的 處境 以及 該來 的 調整 到底 來 不來 還是 說 美國 股市 從此 以 後 再也 不會 下跌 了 呢 給投資 朋友 多 多一些 思維