Powell warned of stretched valuations and inflation risks as US equities rally, with the Nasdaq down just two days in September. TSMC hit a record NT$13,400 while gold surged 42% year-to-date. Taiwan's export orders jumped 19.5% in August, but the host questions whether AI-driven gains can sustain at current valuations.
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投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 臺 北時間 205 年 9 月 24 號禮 拜 三 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 宇霆 鎬 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 一起 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 如果 持續 收 聽 我們 節目 就 可以 獲得 更 多 的 財經思維 與 此同 時禮 拜 六 就是 我們 財經 號角 第四季 的 聽 友會 了 所以 再來 跟 投資 朋友 宣傳 一下 我們 直播 主要 是 分享 市場 動態 但 大多 數的 操作 和 個 人 實際 觀點 都 會 在 我們 聽友會 來 做 一些 分享 畢竟 行情 走到 現在 這樣 的 位階 雖然 我們 是 逆勢 投資者 通常 在 右側 上 漲 過程 其實 沒什麼 介入 空間 加碼 空間 其實 找 不太到 但 主要 部位 仍然 享受 到 了 果實 你 很 難 想像 5 個 月 以前 還在 深度 套牢 稅公園 5 個 月 以 後 股票 市場 斤斤 漲 這台 股 從 4 月份 以來 漲 了 快要 1 萬點 了 所以 這年頭 波動 性比 以往 都 還要 來 得 更 大 大家 的 心臟 感覺 好像 也 越來 越大顆 那 是不是 以後就 再也 不會 有 悲觀 的 時刻 是不是 大家 就 會 有 這種 formal 的 心態 fearofmissingout 一輩子 股票 市場 再也 不會 下跌 其實 週期 不要 放 這麼 短 眼光 要放 的 稍微 遠一點 我們 在 聽 友會 當中 就 從 一些 週 期指 標漸 透露 出 方向 如果 大家 有興趣 也 可以 來 我們 訂 閱系統 一年 訂 閱系統 也 會 有 未來 四次 一 整年 的 聽 友會 的 收 聽 權給 投資 朋友 多 做 一些 參考 以前 人家 說母 雞 為 什麼 能夠 天天 下蛋 一 隻 好 的 蛋 雞 一年 可以 下 三百 顆 以上 的 蛋 但是 你 想想看 母雞 下蛋 本質 是 為 了 繁衍 後 代下 完蛋 自然 情況 下 還要 孵蛋 天天 下蛋 怎麼 會 有 時間 孵蛋 呢? 原因 很 簡單 因為 母雞 天天 下蛋 是 為 了 要 湊 上 一窩蛋 比如 說 10 顆然後好 孵蛋, 俗稱 叫做 爆 卵蛋 但是 呢, 他 每下 一個 人家 就 拿走 一個 他 就 以 為 自己 沒有 湊滿 10 個 那 就 只好 天天 下蛋 加上 一些 高營養 的 飼料 或者 人工 的 燈光 作用 他 下蛋 就 好像 永無盡頭 了 所以 你 看 有 時候 你 每天 就 盯 著 一些 短線 的 行情 盯 著 一個 小 目標 努力 的 人 可能 也 會 有 這樣 的 問題 所以 我們 眼光 一定 要 放得長 遠 我們 到 時候 就 來 跟 投資 朋友 用 季度 的 格局 來 看看 從 今年 四季度 到 明年 一季度 整條 行情 和 景氣 的 循環線 怎麼 走 回 過頭 看美股 美股 仍然 在 金金 漲 格局 雖然 昨天 開始 回落, 不過 盤 中 還是 創下 歷史 新高 尤其 如果 我們 仔細 觀察, 納斯達克 10 指數 的 每日 波動 從 9 月份 以來, 幾乎 只有 兩天 下跌, 大部分 時間 都 在 收漲 9 月 整個 標普白 指數 漲幅 已經 高達 3.5% 如果 是 以 月度 漲幅 來 做 思維其實 已經 算是 蠻亮麗 的 月度 表現 了 更 何況 按照 過往 的 9 月 慣性 通常 上漲 的 月份 也 不是 特別 多 如果 從 RSI 等 乖離 指標 來 做 觀察 已 經以 102 天維持 高 於 45 的 情況 也 就 代表 著高 乖離 的 高檔 鈍化 那 平均 來 看 過往 累積 格局 這種 高乖 離後續 的 回跌 幅度 至少 從 一週 到 兩 週內 都 是 跌 2% 到 3% 左右 僅有 不到 三分之一 的 情況 能夠 保持 正 報酬 所以 這一波 其實 情緒 的 乖 離震盪 已 經好 一陣子 了 那 如果 我們 把 在 7 巨頭 當中 目前 股價 稍微 比較 偏弱 的 蘋果 拿 來 跟 標普 的 比值 來 做 追 蹤 你 會 發 現 這 一次 上漲 的 動能 更 像是 那種 資金 部位 的 調整 和 市場 情緒 的 零 和 博弈 也 並非 完全 就 集中 在 AI 行情 而是 市場 上 不管 是 黃 金價格 大宗 資產價格 債券 價格 都 受到 了統 一流 動性 的 預期 只 不過 大家 會 找 消息 來 讓 市場 上 的 上 漲成 為 道理 像是 即將 到 來 的 OpenAI 開發者 日 或者 Dell、 AMD 分析 師日 或者 甲骨文 的 AI 大會 都 可能 會成 為 接下 來 AI 敘事 的 催化 劑 與 此 同時 如果 觀察 在 解放 日 就 4 月份 的 關稅 戰以 來 雖然 短期 震盪 美國 股市 的 波動率 整體 而言 其實 就 被 非 關稅 的 正面 消息 有所 抵消 我們 以粉 紅色區 塊 來 看 代表 的 是 關稅 衝擊 確實 一度 拖累 到 指數 可是 藍色 和 淺 藍色 它 顯示 的 是 利多消息 看起 來 是 更具 主導性 的 右邊 的 VIC 指數 恐慌 情緒 因為 關稅 消息 當時 急升 但 隨後在 市場 的 利多 因素 帶動 底下 迅速 的 回落 現在 已經 呈現 相當 疲憊 的 狀態 市場 上 避險 情緒 的 薄弱 加上 持續 對 於 AI 敘事 的 吹捧 造就 了 當前 的 行情 變化 那 當然 昨天 大家 更为 关注 的 美国股市 从 创新 高 开始 回跌 的 根本 道琼 留下 一个 显著 上瘾 线 的 原因 其实 就 来自 于 鲍尔 的 演讲 鲍尔 昨天 在 罗德岛 演说 时 已经 提到 当前 的 经济 正在 面临 通 膨 上行 和 就业 下行 的 风险 那 我們 降息 的 理由 當然 是 因為 就業 下行 為 優先 要不然 通膨還 在 上行 就 沒 必要 降 了 他 也 強調 目前 沒有 無風險 的 道路 不管 他 怎麼 做 都 可能 會 引發 一些 風險 他 也 不願 意釋 出 10 月份 是否 會 降息 的 訊號 鮑爾強 調勞動力 市場 的 供需 有 顯著 的 放 緩跡 象 就業 的 風險 正在 升高 聯準 會 的 使命 是 要 持續 保持 物價 和 充分 就業 的 穩定 不會 受到 外部 政治 的 干擾 但 他 也 親口 承 認的確 目前 的 財富 效應 是 有 一點 風險 的 也 就是 我現 在 照理 來講 整個 就業 的 疲憊 從 原理 來 說 會 影響 到 市場 的 情緒 變化 因為 基本面 正在 走緩 股票 市場 不應 該 如此 之 暴衝 可是 如果 降息 步調 即將 打開 股票 市場 風險 資產 又 斤斤 漲 財富 效應 底下 它 的 降息 是不是 會助長 更 大 的 泡沫 鮑爾其實 已經 提到 了 的 確現 在 市場 的 估值 是 稍微 有 一點 高 的 他 也 沒 說 是 泡沫 那 他 說 估值 高 嗎 那 當然 啦 我們 根據 歷史 上 最具 代表性 的 幾場 泡沫 包括 1720 年 密西西比 公司 還有 南海 公司 1980 的 日本 股市 20 年 的 網路 泡沫 以及 15 年 的 中國 股市 或者 加密 貨幣 市場 元 宇宙 那 最新 的 七字頭 從 23 年 的 漲幅 大概 是 25% 其實 估值 某種 程度 來 看 算是 蠻高 的 那 他 到底 要是 經過 適度 的 回調 然後延續 本人 的 AI 行情 還是 泡沫 破滅 還是 永遠 不會 泡沫 破滅 呢 投機 的 資產風險 都 會 有 幾個 週期 特性 急漲 過度 估值 或者 最終 難 逃崩潰 的 命運 那 的 確本輪 漲幅 乖離 其實 已經 算是 蠻 漂亮 的 那後續 鴿派 的 聯準 會 是否 會 加成 這種 美國 股市 更具 泡沫化 呢 是 當前 投行 報告 陸續 發布 的 聲明 因為 如果 AI 的 敘事 已 經成 為 主流 最 後 大家 就是 缺錢 而已 那缺 錢 就 必須 要 靠 持續性 的 流動性 來 挹注 讓 大家 知道 聯準 會 寬 鬆 以 後 我 要 把 錢 優 先 投入 到 這些 風險 資產當 中 所以 標普白 指數 在 過去 一段 時間 受到 科技 七雄 的 顯著 帶動 估值 現在 大概 是 接近 網路 泡沫 時期 但是 如果 是 以 均 勻 分散 角度 而言 只有 七巨頭 達 到 網路 泡沫 等級 非 7 巨頭現 在 是 沒 有 的 所以 能 不能 完全 跟 20 年萊豬 掛鉤 呢? 好像 也 不能 可是 可以 承認 的 事情 是 市場 給予 這些 7 巨頭 非常 高 的 展望 我們 從 金融 時報 所 做 的 專題 可以 看得出 來 左圖 代表 的 是 整體 CPI 那現 在 大概 已經 下滑 到 3 到 4% 可是 還是 比目 標來 得 高 所以 右邊 我們 看到 不管 是 加權 中位 指數 價格 的 上升 的 比例 還有 波動率 都 顯示 著 核心 通膨的 壓力 仍然 存在 那 如果 當前 也 有 這種 財富 效應 引發 的 泡沫 風險 鮑爾 親口 都 承 認現 在 是 有 一點 估值 偏高 了 那 聯準 會 有 什麼 理由 一路 的 偏 隔 下去 呢 就業 市場 又 沒 有 壞 到 那種 地步 非農 就算 爛他 也 保持 在 正直 在 這樣 的 一個 效果 底下 部分 分析 師則 是 認為 也 許我們 過度 的 吹捧 股票 市場 資產 最後導致 鮑威爾 不得不 持續 保持 偏鷹 派 角色 我本來 想 說 就業 市場 偏爛 那 你 股票 市場 你 也 跟 著 跌 那 我 做 寬 鬆 剛 好 沖 銷 現 在 就 業 市 場 越
來 越 疲 憊 結 果 你
股票 市場 斤斤 漲 那 不是 反而 加深 了 泡沫 的 風險 嗎 這是 許多人 擔心 的 議題 當然 有些 人 認為 這一場 上 漲 完全 就 不是 泡沫 的 問題 純粹 是 把 20 年 以來 的 寬 鬆 資 產 從 原本 的 貨幣 型基金 轉往 風險型 資產來 做 投送 同時間 避險型 資產 也 在 上 漲 所以 你 不能 說 大家 都 很 熱情 一路 對 賭 股市 一路 對 賭 比特 幣因 為 黃 金資產 仍然 是 今年 表現 最亮麗 的 資產 今年 黃 金價格 上 漲 已 經高達 42% 了 昨天 也 創歷史 新高 期貨價 已經 碰到 每盎司 380 塊 了 所以 這一波 每股 和 黃 金 的 同時 創高 根本就是 風險 資產 和 避險 資產 的 矛盾 共振 有些 觀點 指出 這其實 就 反映 了 未來 的 風險 大家 的 定價 對 於 衰退 通膨關 稅就業 放緩 的 疑慮 導致 黃 金 的 創高 但 另外 一方面 美股 在 AI 的 投資 熱潮 在 降息 的 預期 下 也 持續 推動 那 你 說現 在 是不是 一個 完美 定價 呢 一個 資產 正在 隱含 大量 的 下行 風險 就是 往壞 的 方向 走要 衰退 要 通膨要 關稅 要 就 業放緩 另外 一大 資產美股 七雄 正在 反映 著史 上 最大 的 人類 生產力 週期 的 提升 那 你 到底 要信 哪 一個 呢 正 由 於 兩方 資產 都 在 上 高 所以 不能 說現 在 絕對樂觀 這是 另外 一種 觀點 當然 美銀 的 看法 就是 一個 經典 美銀 在 本週 最新 所出 的 報告 MichaelHornet 過去 一直 以來 都 是 保持 的 比 較 保守 的 但 如今 已經 轉往 全面 樂觀 他 相信 未來 的 美股 七雄 將會 有 非常 顯著 的 上 升空 間 他現 在 的 統計 是 當前 的 組合 本益比 平均 大概 是 接近 39 倍 左右 如果 是 以 當前 調 整性 本益比 也 就是 用 前瞻 EPS 他 的 估計來 看 的 話 明年 真的 賺 那麼 多 錢 那 他 的 本益比 就 不會 像是 201 年 或者 20 年 來 的 這麼 高 那 第二件 事情 是 每股 7 雄 我們 必須 要給 他 更 高 的 泡沫 幅度 因為 我們 並沒有 確定 其他 的 資產 都 會 受到 均衡 式 的 資金 回補 就是 其他 股票 不漲 只 漲 這 7 巨頭 那 7 巨頭 的 估值 本來 就 應該 稍微 高一 點這是 他 的 一個 想法 認為 目前 遠 沒 有 達 到 完全 破滅 的 標準 第二件 事情 是關 於 有 崩盤 先生 之稱 的 對 沖 基金 經理馬 克斯 皮格 納爾 他 的 看法 更 有趣 他 是 標準 的 認為 是 市場 上 必定 會崩盤 而且 是 人 類史 上 僅次 於 DACOM 泡沫 的 第二次 的 史 詩級 泡沫 不過 就 連他 認為 是 泡沫 他 都 認為 應該 再 漲 一段 再 泡沫 他 認為 當前 的 情況 跟 192 年 的 情況 非常 類似 不同 的 事情 是 他 預估 標普白 指數 要 先漲 到 80 點因 為 寬 鬆 政策 和 投資 熱潮 底下 然後才 會 迎來史 詩級 的 崩盤 就是 現在 連空頭 都 認為 要 先漲 才 會 跌 這還蠻 有趣 的 這市場 上 的 全面 樂觀 某種 程度 已經 反映 在 各大 投行 報告 和 資產價格 的 回落 身上 那 鮑爾講 的 到底 有 沒 有 道理 美國 經濟 到底 是否 有 在 放緩 的 確其 實美國 的 經濟 是 有 在 放緩 的 只是 還遠 沒 有 達 到 衰退 的 程度 正由 於 沒 有 達 到 衰退 的 程度 大多 數投行 分析 師都 認為 光是 幾次 的 降息 就 可以 成功 達到 軟著陸 但是 鮑爾現 在 不 只要 顧忌通 膨 和 就業 的 平衡 他 還要 意識 到 現在 估值 有點 高 我 就業 市場 稍微 走緩 我 才 降個 一碼 你 股市 就 漲成 這樣 那 如果 整條 降息 通道 一路 降下去 那資產 價格會 被 推高到 什麼樣 的 地步 未來會 不會 我 要 拯救 它 更 困難 了 我們 從 9 月份 的 PMI 數據 來 做 觀察 最近 標普 PMI 數據 顯示 服務業 仍然 在 53.9 雖然 有點 下滑 創下 三個 月 新低 不過 還在 擴張 那 麼 製 造 業 在 52 也 是 兩個 月 新低 不過 由 於 兩項 指標 都 高 於 50 代表 的 是 美國 的 經濟 其實 仍然 在 穩健 的 上升 通道 歐洲 市場 其 實表現 也 不 錯現 在 在 德國 的 帶動 反彈 底下 我們 看到 歐洲 的 經理人 採購 指數 總體 PMI 是 從 51 上升 到 51.2 這也 是 陸續 進入 到 寬 鬆 格局 擴張 格局 你 要 看 24 年
23 年 其 實 製 造 業
PMI 大部分 時間 其實 都 在 負值現 在 是 在 過去 幾個 月 快速 的 收斂 包括 整個 歐洲 的 軍 工股 以及 全球 OECD 陸續 調高 歐洲 經濟 展望 以後歐洲 的 資金 回補 財富 效應 也 是 造成 美歐 經濟 開始 回 復 的 跡象 所以 到 時候 我們 聽 完會 仔細 思考 這個 美國 的 經濟 第一 硬著陸 和 轉著陸 哪個 風險 可能 比較 高應 該講 哪 一個 機率 比 較 高 那 第二件 事情 是 接下 來 聯準 會 在 決策 的 過程 當中 它 會 如何 引導 市場 的 前瞻性 利率 變化 也 就是 代表 著 它 必須 要 讓 大家 意識 到 接下 來 只有 寬 鬆 的 可能性 可是 我 不 可能 寬 鬆 太 多 以防 當前 的 泡沫 估值 擴張 速度 過快 當然 有 沒 有 可能 轉陰 呢 那 除非 要 經濟 數據 拖得動 嘛 所以 我們 後 續 就要 觀察 的 幾 大方向 就是 聯總會 如何 看待 這幾項 數據 第二件 事情 是 聯總會現 在 不 只 自己 坐在 主 架上 副 架 還坐 著川 普川普 的 態度 也 特別 重要 尤其 剛才 我們 提到 OECD 這 一次 針對 全球 經濟 成長 產生 了 新 一輪 的 調節 變化會 發現 美國 仍然 是 在 發達 市場 當中 相對 而言 表現 比較 亮麗 的 比 英國、 日本、 加拿大、 義 大利、 法國、 德國 都 還要 來 得 更 為 亮麗 說 明美國 是否 有 在 本輪 關稅戰 的 主導權 以及 仍然 具有 全球 當前 經濟 的 重要 影響 答案 是 川 普在 最新 因為 最近 聯合國 大會 召開 他 在 昨天 也 在 聯合 國會議 發表 了 一個 小時 的 演說 他 也 強調 美國 的 經濟 當前 的 顯著 拉伸 全世界 各國應 該 要 配合 著美國 一起 發展 接下 來 的 AI 經濟 當然 他 在 裡頭 其實 對 於 聯合國 的 批評 也 不少 他 也 直接 批評 該 組織 只會 說 空話 等 於 解決 戰爭 毫無幫助 他 聲稱 自己 任內 結束 了 七場 戰爭 但是 從 沒 有 得到 聯合國 的 任何 主動 支持 川普 也 直言 現在 的 氣候 變遷 是 世界 上史 上 最大 騙局 大力 的 抨擊 再生能源 而且 對 煤炭 再度 的 辯護 而且 要求 其他 各國 也 因此 而 跟上 這樣子 可以 創造 更 多 的 經濟 發展 當然 有 部分 政策 他 是 有所 轉彎 的 比如 說川普 這 一次 在 對 屋 政策 上 其實 有 非常 顯著 的 調整 舉例 來 說 他 在 昨天 出 搜尋上 其實 就 已經 直接 表態 了 他 對 於 烏俄戰爭 的 立場 在 了解 烏克蘭 和 俄羅斯 的 軍事 經濟 形勢 的 真實 情況 以 後 他 認為 這場 戰爭 在 歐盟 的 支持 下 烏克蘭應 該 要 有 能力 奮戰 並且 奪回 原本 屬 於 自己 的 領土 原因 很 簡單 他 認為 俄羅斯 目前 持續 不管 是 欺騙 他 還是 不 守信 諾 或者 烏克蘭 已 經展現 了 極大 的 鬥志 某種 程度 而言 他 其實 對 於 烏克蘭 的 語氣 轉變 就是 要求 只要 歐洲 願 意承擔 更 大責任 他 願意 繼續 提供 北約 先進 的 武器 希望 能夠 幫助 烏克蘭 打贏 這場 戰爭 換句 話 說 感 覺川普 已經 默默 的 相信 普丁 沒有 任何 核彈 的 打算 了 那 其實 原因 也 很 簡單 因為 每 一次 我們 過去 提過 只要 川普 跟 普丁 打 完電話 那 普丁 的 空襲 力度 就 開始 有所 加強 如果 我們 細看 在 過去 一週 俄羅斯 又 發布 了 630 架 的 攻擊 無人機 相 對 於 去年同期 426 架 已經 暴增 了 10 倍 以上 過去 結果 烏 軍 就算 有 一定 程度 的 攔 截率 他 也 沒 那麼 多 無人機 啊 所以 我們 講說量 變 造成 質變 更 多 的 投射 帶來 的 更 大破壞 無人機 在 天空 飛來 去 至少 從 白天 而言 雙方 都 很 難 有 挺 進 的 空間 因為 實在 是 攻擊 性實 在 是 太強 了 甚至 俄軍不斷 的 打擊 基輔 市中心 的 政府 區導致 內閣 大樓 高層 遭毀 而且 呢後續 形成 的 這種 心理 情緒 的 傳導 都 使得 烏芳 受到 非常 顯著 的 壓制 那川普 目前 有大 改口 的 跡象 那 為 什麼 這樣 講因 為 其實 歐洲 各國 都 在 給美國 施加 更進 一步 的 壓力 你 像是 丹麥 機場 的 部分 最近 也 遭受 到 無人機 襲擊 等 於 在 整個 北約 有 波蘭 有羅馬尼亞 有丹麥 都 遭受 到 俄羅斯 的 無人機 通過 那 當然 都 立即 給他 擊下 來 可是 在 這樣 的 一個 效果 底下 川普 也 感受 到 的 壓力 也 了解 普丁 的 真實 心態 所以 他 表示 願意 幫忙 當然 不 代表 說 他 就 因此 而 認可 聯合國 他 認為 他 也 已 經解決 了 很多 戰爭 那 只是 這個 還沒有 處理 的 好 那 聯合國 反而 虧欠 他 很多 他剛 才 講到 嘛 他 結束 了 七場 戰爭 他 甚至 從 未接 過 一次 聯合國 電話 感謝 他 或者 表示 願意 幫忙 聯合國 因為 他 剛才 去 聯合國 的 會議 上 一個 就是 他 提詞 機壞 掉 了 所以 他 一時 不 知道 要 講什麼 後 來 看 一下 自己 的 稿子 就 開始 自己 發揮 了然 後 第二 個 就是 他 去 聯合國 的 路上 那個 聯合國 的 手 扶梯 壞 掉 了然 後 他 自己 一個 人 這樣子 噴他 也 80 歲 了 一個 人 這樣子 走上 去 也 很 累 所以 他 講到 說 聯合國 今天 給我 的 東西 只有 兩樣 一個 就是 壞 掉 的 手 扶梯 一個 就是 壞 掉 的 提子 機 非常 感謝 你 們 我們 來 看 一下 當時 的
畫面 非常 欣賞 我 不介意 做 這個 演講 不帶 電話 因為 電話 沒電 了 我 無論 如何 也 很 高興能 和 你 在 一起 這樣 你 會 說 出心 裏 話 我 只能 說 任何人 操縱 這架 電話 機都會 遭到 大麻 煩 我 結束 了 七場 戰爭 與 各個 國家 的 領導 人 對 話 我 從 來 沒 有 接到 過聯合國 的 電話 號碼 要求 幫忙 完成 協議 我 從 聯合國 得到 的 一切 是 一條 階梯 從 上方 停 在 中間 如果 第一位 女士 的 身體 狀況 不好 她 可能 會 摔倒 但 她 的 身體 狀況 很 好
We rebothingoodshape, we vebothstood. We rebothingoodshape,
we vebothstood. 這樣 走 其實 也 蠻傷 膝蓋 的 所以 當然川普 頗 有 怨恥 啦 那 其實 在 聯合 國會議 當中 他 少 數產生 了 兩大 壓力 一方面 當然 是 中國 藉由 非洲 投票 權的 主導權 開始 有所 擴大 另外 一方面 就是 他 的 許多 盟友 在 這 一次 聯合 國會議 上 都 已經 宣布 正式 承認 了 巴勒斯坦 國從 一開始 的 英國、 澳洲 到 加拿大 到 昨天 馬 克宏 也 正式 承 認法 國承認 巴勒斯坦 國這就 代表 著 在 整個 聯合國 成員當 中 接近 80% 的 國家 都 承認 了 巴勒斯坦 少數 不承認 的 就 只是 像 美國、 德國、 義 大利、 日本、 以色列 台灣 雖然 不 在 聯合 國裡頭 不過 台灣現 在 也 沒承認 跟 美國 站 在 同一 個 陣線 這些 事情 當然 會給 美方 形成 更進 一步 的 壓力 也 會 讓 川普 更 討厭 這些 國際 組織 另外 一方面 整個 中國 在 高 關稅 的 壓力 底下 開始 轉往 新 市場 所以 貿易 順差 也 並沒有 因此 而 減少 雖然 對 於 中國 企業 產生 重大 打擊 可是 中國 的 順差 到 這個 月 都 還在 創下 歷史 新高 只是 大量 的 往 歐洲 市場 或者 往東 南亞 市場 來 做 投送 所以 會 發現 怎麼 全世界 各大產品 都 開始 迎來 新一波 的 產能 競爭 中國 的 電動車 真的 是 有 非常 性價 比 的 競爭力 中國 快速 的 調整 出口 結構 以 後 目前 經濟 成長 率 目前 來 看 大概 還是 有 4.9% 左右 的 年 增幅 那後續 來 看 最 後 就 變成 大中華 市場 自己 在 增因 為 台灣 至少 也 有 5% 那 就 看 一下 今年 到底 是 中國 經濟 成長 率 比 較 亮麗 還是 台灣 因為 我們 從 以 發達 市場 和 開發 中 市場 來 做 觀察台灣 今年 的 經濟表現 其實 也 算是 不錯 可是 回過 頭來 說 在 這樣 的 一個 情況 底下 也 就 說 明著 川普 在 中國 議題 上 和 在 全球 的 政治 議題 上 同盟 上 還是 有 一定 程度 的 分裂 可是 回過 頭來 看台 灣台灣 在 本次 的 關稅 戰當 中 基本上 衝擊 很大 但是 總體 而言 從 不管 指數 來 看 總體 經濟 輪廓 來 看 其 實表現 是 相當 亮麗 的 只是 個體 而言 當然 有 一些 產業 的 適度 調 整台 金在 昨天 上漲 了 45 塊 來 到 1340 塊 的 新 天價 幾乎 一己 之 力推 動 了 大盤 上 漲 的 36 點飛越 了 260 點的 大關 創下 歷史 新高 紀錄 而且 現在 也 見值 應該 已經 超越 恆生 指數 的 26159 點了 所以 過去 恆生 和 台灣 加權 指數 曾 經有 比較 顯著 的 指數 上 的 一個 爭奪 當然 雙方 的 市值 體量 還是 不 太 一樣 但 可以 承認 的 事情 是 目前 加權 指數 的 創高 帶動 了 櫃買 有 更 進 一步 的 信心 逐利 逐步 的 歸來 台股 目前 總體 市值 已經 高達 3.07 兆 在 全球 大概 是 排名 第九名 比德 國的 2.95 兆 稍微 高 一些 也 比南韓 的 2.9 兆 高 不少 在 我們 圖表中來 看美國 當然 是 最高 的 佔 了 47% 0 兆 美元 再來 就是 中國 19 兆 第三 是 日本 7 兆 第四 是 印度 5 兆 第五 是 英國 4 兆 第六 是 加拿大 3 兆 第七 是 法國 3.2 兆 第八 就是 台灣 3.07 兆 美元 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 幾乎 就 呈現 了 台積 電對 於 本土 市值 權重 的 顯著 拉 抬 當然 情緒 也 在 回暖 當中 台灣 的 上市 融資餘 雖然 距離 當時 三月份 高點 還有 一段 距離 不過 呢 至少 已經收 復 一半 了 但是 也 幾乎 彰 顯著 本波 主力 在 融資 清洗 以 後 逐步 的 歸來 那 從 低點 來 看 4 月份 到現 在 台股 已經 上 漲 1 萬點 了 那 很多 人 說 這種 關稅 的 囤貨 效果 到底 會不會 予以 撤銷 呢 過去 我們 的確 不得不 承認 這個 不太可能 3 月 4 月 5 月 沒 有 囤貨 效果 造成 短期 季期 的 推高 可是 後 續 如果 藉由 AI 生產力 和 伺服器 投資 規模 的 擴大 填補 上 的 話 那 也許 真的 可以 保持 一定 程度 的 年 增幅 我們 舉例 來 說 根據 台灣 最新 所公 佈 的 8 月份 外銷訂 單是 高達 60 億 美元 這個 是 創下 歷年 的 同期 新高 年 增幅 19.5% 而且 已經 連續 7 個 月 高速 成長 所以 如果 9 月、 1 月、 1 月 也 是 這樣 的 規模 都 是 591 億到 60 億幾乎 就 承認 根本 就 沒 有 什麼 關稅 囤 貨潮 的 問題 因為 怎麼 會 只 囤 台灣貨 其他 國家 的 貨都 完全 不 囤 其他 國家 差不多 年 增幅 大概 就 2% 到 3% 左右 台灣 都 是 雙位 數字 而且 都 是 19、 20 足以 彰顯 整個 AI 伺服器 帶貨潮 幾乎 已經 壟斷 了 台灣 外銷 的 出口 主力 所以 即便 很 有趣 因為 台灣 今年 的 升值 已經升 了 10% 台幣 今年 升值 幅度 是 全亞洲 市場 來 的 最大 的 照理 來 講應 該 對 於 出口 產業 衝擊 是 比 較 大 但是 你會 發現 台灣 的 出口 金額 出口 訂單 都 還在 創高 而且 連 出口 營收換 上匯 兌率 以後還 在 創高 那 足以 說 明著 這個 AIS 福氣 對 於 營收產值 的 貢獻遠 大 於 這個 台幣 升值 對 於 部分 出口 業 形成 的 傷害 當然 你 說 難道 完全 沒有 傷害 嗎 我們 看 了 很多 傳產 包括 現在 無 形價 的 人數 也 在 創高 它 就是 一個 高度 兩極 脫 鉤 的 現象 所以 台幣 今年 升值 已經 10% 了 今年 要 出國要 去 哪裡 日本 還 可以 但 日本 也 升 了 6% 今年 出國 就 應該 去 越南 越南 今年 還貶 4% 要不然 就 去 印度 要不然 就 去 印尼 今年 還貶值 嘛 這時候 你 的 購買力 會 大幅 提升 可以 買 更 多 貨物 所以 仔細 觀察 由 於 台灣現 在 的 出口 產品 它並 不 像是 韓國 是 因為 它 出口 的 產品 比 較 多元 一點 有 鋼鐵有 汽車 有 造船 所以 光是 被 美國課 徵關稅 即便 稅率 比 臺 灣低 整體 而言 它 的 關稅 的 出口 金額 或者 說 整體 被 課徵的 關稅 是 高達 了 46 倍 從 去年 第一 世紀 到 今年 二季度 加拿大 增加 18 倍 日本 增加 7 倍 怎麼 會 臺 灣被 課 了 20% 的 關稅 結果 關稅 才 多付 了 3.7 倍 因為現 在 23 條款 還沒 正式 實施 所以 台灣 就算 被 課徵 2% 對 等 關稅 那 也 就是 秋刀魚、 蘭花、 船產、 工具 機 這些 被 課徵 這些 課徵因 為 產值 不夠 大繳 的 稅其實
對 於 總體
來 看並 不是 特別 多 它 就 變成 這樣 的 一個 效果 只要 23 條款 他 不公 佈 那 台灣 就 默默 的 默默 的 吃 下 整條 行情 這是 我們 看到 的 實質跡 象 那 強大到 什麼 程度 呢 昨天 經濟 部國 貿署 對外 發動 了 晶片 戰他 要求 南非 呢 如果 要 進口 大部分 的 晶片 全部 都 必須 要 取得 台灣 的 事前 允許 原因 很 簡單 因為 之前 南非政府 施壓 嘛 把 台灣 駐 南非 的 代表 處 啊 從 首都 直接 遷到 約翰 尼斯 堡 那約翰 尼斯 堡現 在 你 也 知道 那個 環境 不是 很 好 引發 台北 當局 強烈 反彈 那 怎麼 講都講 不通 最 後 禁止 出口 晶片 到 你 們 國家 你 看台 灣也 可以 發動 晶片 戰 雖然 也 不 確定 南非 有 沒 有 直接 進口 半導體 的 需求 還是 要 進口 資通訊產品 怎麼 可能 呢 因為 資通訊產品 那 很多 是 美國大廠 賣過 去 的 嘛 但是 不管 怎麼 說現 在 人均 財富的確 正在 快速 的 提升 當中越 傾向 半導體 越 能夠 感受 到 本輪 的 龍井 或者 藉由 股市 的 龍井來 做 帶動 舉例 來 說 同樣 是 AI 待 貨潮 台灣 的 GDP 跟 韓國 的 GDP 成長 幅度 這個 很 明顯 就 大 相徑庭 了 台灣 因為 大量 的 依賴資 通訊產品 和 半導 體產品 所以 GDP 現在 是 直線 上 彎 那 韓國 的 部分 現在 快 衰退 因為 他 產品 很多 元有 汽車 有 鋼鐵現 在 經濟 成長 大概 是屬 於 衰退 邊緣 這就 形成 對 於 韓國 市場 相當 大 的 壓力 所以 總結來 說 我們 看到 在 本次 的 半導體 龍井當 中 你 越 貼 近 半導體 越 能夠 享受 本輪 的 果實 那 第二 種 角度 就是 你 越 貼 近 AI 你 越 有 本業 收入 能夠 大幅 拉 抬 的 空間 包括 一些 資料 科學師 資料 訓練師 等等 都 是 如此 我們 講說 每 一次 的 生產力 週期 的 迭代 都 會 衝擊 到 舊 有 的 工作 崗位 但 也 會 創造 新 的 工作 從 以前 什麼 國道 收費員 變成 ETAG 傳統 媒體 目錄 YouTuber 崛起 那 這 一次 AI 所 創造 的 就業 機會 它 不 一定 能夠 完全 補足 因為 AI 所 失去 的 就業 人口 但是 呢 AI 至少 是 一個 新 的 時代 我們 舉例 來 說 根據 最新 統計 隨著 AI 的 自動化 運行現 在 亞馬遜 75% 的 包裹 是 由 機器 人 處理 那 15 年 當時 每位 員工 可以 處理 175 件 現在 一個員工 可以 處理 多少 件 3870 件 一個 人 怎麼 可以 處理 這麼 多 包裹 呢 因為 有 大量 的 自動化 和 新一代 機器 人 的 導入 所 形成 的 影響 在 這樣 的 一個 效果 底下 年 輕人 其實 最大 的 優勢 就是 至少 對 於 網路 對 於 電腦 設備 使用 程度 和 興趣 其實 相對 而言 比較 有 大 的 實力 年 輕 族群 在 工作 當中 使用 AI 的 比例 從 圖表中來 看明 顯高 於 年 長 世代 18 到 29 歲 的 人 有 一成 人口 每週 至少 會 使用 AI 好 幾次 30 到 49 歲會 下滑 到 大概 接近 8% 50 到 64 歲會進 一步 下滑 到 6% 所以 我們 講說 這個 AI 時代來 臨 你 只要 掌握 一些 核心 競爭 力永遠 也 不會 被 取代 好人家 講說律 師會計 政治 人物 讀 懂 嗎 因為 AI 不能 做 了 以前 開 玩笑 好像 敢背 黑鍋 才 是 核心 競爭力 但 的確 某些 職位 你 只要 貼著 AI 走 是 不會 被 取代 的 另外 一種 就是 完全 不受 AI 影響 的 人家 專家 講說 台灣 有 武師永遠 都 有 需求 不會 被 AI 取代 武師 是 哪五師 像 醫師律 師會計 精算 師 按摩 師都 不會 被 取代 嘛 所以 有些 產業 你 要 嘛 就 選擇 完全 不會 被 取代 的 要 嘛 就 貼 著 AI 所 需要 的 需求 而 創造 新 的 工作 當然 這些 專家 的 預判 也 不 一定 準啦 專家 的 話 我們 也 聽 就 好 前 陣子 我 才 參加 一個 論壇 聊 機器 人 跟 幾位 專家 在 聊聊 說 AI 時代 哪些 工作 會 被 取代 然後他 們 也 工作 有 幾年 了給 一些 年 輕人 建議 說 至少 要 做到 主管 位置 才 不 容易 被 取代 什麼 銀行 行長 總經理 我 說 那 我們 如果 努力 不夠 當不上 這些 位置 怎麼 辦 他 說 那 可以 來當 專家現 在 很多 專家 可以 給投資 朋友 做 一些 思考 我們 看美股 股市 市場 表現 道瓊 指數 下跌 8 點 0.19% 縮 在 4629 點標 普 下跌 36 點 0.5% 縮 在 65 點納指 下跌 215 點0.9% 縮 在 2573 點費半 下跌 21 點 0.35% 縮 在 6308 點其 實美股 股市 漲到 現在 這樣 的 一個 位階 的 確乖 離 真的 有 顯著 拉高 的 跡象 那現 在 的 問題 就 在 於 第一 乖離 是否 會永遠 都 在 高位 那 第二件 事情 是 我們 剛才 聊到 的 幾大經濟 數據 要 如何 跟 當前 的 基本面 來 做 相 對 應 的 對照 如果 做 一個 定調 的 話 我會 認為 其實 我們 越來 越 有 偏向 軟著陸 的 空間 只 不過 這個 軟著陸 的 空間 它 不能 由 市場 上 極度 的 樂觀 情緒 和 風險 資產 的 追高來 做 推動 否則 會 形成 聯準 會 接下 來 的 窒礙 難行 必須 要 藉由 適度 的 情緒 回調 搭配 著 適度 降息、 軟著陸 的 達 成才 會 引起 更進 一步 聯準 會 有 陸續 開啟 水龍頭 的 空間 要不然 按照 這樣 的 情況 下去 我 知道 的 事情 連總會 也 知道 我 知道 連總會 降息 股市 會漲 我 先買連 總會 知道 如果 讓 他家 有太多 的 降息 預期 股市 就 會 一直 這樣 子漲 下去 那 最 後 就 變成 雙重 博弈 了 那 最 後 就 看 誰 會 贏嘛 其實 你 會 發現 行情 能夠 走 到 現在 這樣 的 位階 大部分 都 是 長 期 投資者 你 沒 有 被 4 月份 甩掉 你 沒 有 在 去年 7、 8 月份 被 甩掉 你 沒 有 在 23 年 7 月 到 10 月 的 中期 回調 被 甩掉 才能 夠 一路 待 到 現 在 其 實後續 這一 整段 的 資產價格 的 波動 可能 一個 月 來 看 還好 兩個 月 來 看 還好 但 到 一年 到 兩年 往往 一次 景氣 循環 的 報酬 就 相當 亮麗 很多 人 從 2 年 的 過程 循環帶 到現 在 你 會 發現 真正 的 果實 是 很漂亮 的 喜歡 打麻將 的 大家 都 知道 一場 牌 打下 來 那個 胡 很多 是 小牌 的 往往 還 不如 胡 一次 大牌 的 人贏 的 多 玩 大老二 也 是 那 通常 都 是 每 一場 牌 因為 有 四個 角色 在 玩 通常 你 贏幾次 小牌 的 你 也 不如 贏 一次 真正 大牌 的 讓 大家 全輸 的 那種 盤勢 好 的 做 其 實人 的 時間 或者 精力 智商 都 差不多 的 很多 高手 之所以 比 普通人 做 得 更好 他 其實 就 專注 或者 說 堅定 一種 價值 的 定位 而且 敢 於 捨 棄的 能力 在 任何 一個 行業 當中 能夠 做得好 的 人 往往 也 不 一定 是 做 得 最 多 的 而是 那些 單次 價值 每 一次 都 賺 一大 筆的 這些 人 真正 的 高手 都 是 具備 一種 深思 熟慮 做 的 選擇 的 戰略 能力 做 更少 但是 做 更 重要 的 事情 給投資 朋友 多 多一些 思維當然 我們 也 要 分享 就是 說 週期 投資 的 投資績 效 的 上限 是 有限 的 當然 也 不 可能 要 超越 巴菲特 都 有點 難 了 週期 投資 平均 報酬 超越 大盤 如果 是 以台 股來 看 頂 多 把 報酬 從 8 9% 提升 到 15 6% 這有點 極限 了 再 往上提 那 就要 變成 折股 的 問題 就 不是 在 對 賭大盤 了 所以 我們 講說 每個 人要 了解 自己 的 投資 的 中心思想 也 要 了解 自己 的 投資 上限 它 的 總體績 效做 一個 長 期 的 回測 以及 長 遠 的 規劃 讓 你 知道 你 的 資產 大概 到 幾歲 會 翻 了 多少倍 用 這樣 的 一個 方式 來 做 更 穩定 的 規劃 其實 才 是 更 重要 的 所以 你 也 不要 對 於 週期 投資 的 績效 有 多 高 的 期待 就是 比大盤 稍微 好 一些 之前 講說 一個 漂亮 的 女孩子 跟 一個 年齡 比 較 大 的 老頭 結婚 結婚 的 時候 老頭 就 對 女孩 伸出 手指 頭 洞房 花燭 夜 女孩 很 開心 今天 要 做 幾次 老頭 說 你 選 哪 一根 手指 頭 所以 不要 給我們 太多 的 期待 所以 有 時候 對 於 市場 的 報酬 期待 也 不要 太高 我們 必須 了解 每個 人 都 有 自己 的 投資 極限 你 承受 了 多少 的 風險 你 大概 就 可以 承受 多少 的 報酬 同樣 的 你 的 報酬 想要 多高 的 回饋 那 你 的 風險 承擔 程度 當然 也 會 越來 越 高給 投資 朋友 多些 思維
