謝霆鎬 discusses Apple's rumored stake in Intel, which surged 6.4%, alongside Oracle's $15 billion AI bond issuance and OpenAI's $40 billion Stargate data-center project. Taiwan's science parks hit a record $2.7 trillion revenue, but US stock valuations may be inflated as the AI investment race heats up globally.
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投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 9 月 25 號禮 拜 四 早上 8 點 31 分 大家 早安, 我 是 謝霆 鎬 每天 早上 看 半天 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 一早 來 跟 大家 宣傳本 週六 9 月 27 號 晚上 8 點鐘 就是 我們 財經 號角 第四季 聽友會 那 每個 季度 我們 都 會針 對 當前 行情 來 跟 大家 做 一些 推演 也 會針 對過 去 一個 季度 的 資產 操作 以及 行情 判斷 來 做 檢討 其實 我們 直播 主要 是 分享 市場 動態 那 大多 數的 個 人 操作 和 實際 觀點 都 會 在 我們 的 訂 閱當 中來 做 分享 如果 大家 對 我們 的 內容 更 有 興趣 的 話 也 可以 來 我們 的 網站 來 下載 訂單 那 如果 更 有 興趣, 也 可以 參加 我們 的 訂 閱系統, 裡頭 除了 有 未來 一 整年 的 聽 友會 的 收 聽權, 也 會 有 個 人 資產 周資 的 變化、 一些 專題 影片、 宏觀 專業 報告, 其實 任何 的 技能 都 是 越 早 掌握 越 好, 投資 也 是, 假設 大家 能夠 活到 80 歲, 那 你 在 20 歲 的 時候 掌握, 就 可以 用 60 年。 如果 你 在 四十 歲 掌握, 就 可以 用 四十年, 你 在 七十 歲 掌握, 可能 只能 用 十年 了 當然, 壽命 也 會 變長,聽說 這個 世紀 的 人 可以 活 到 一百五十 歲 但是, 還是 足以 彰 顯著, 吃苦 要 趁早, 後 面 的 路 才 會 越 走 越 寬 耍 小聰明, 總以 為 渾水 摸魚, 佔 了 便宜 的 人 到 了 四十 歲、 五十 歲, 發現 自己 沒有 一技之強, 中年 危機 隨之而來 所以 我們 講說 這個 投資 的 心態 和 調適 以及 長 期 的 資本 邏輯 都 可以 幫助 你 進行 更長 遠 的 規劃 以前 矽谷 大佬 叫 保羅 格雷厄姆 他講 了 一個 觀點 他 講說 金錢 被 揮 霍光 其實 往往 都並 不是 因為 單純 的 消費 而是 因為 投資 時間 被 浪費 掉 時間 被 浪費 掉 也 往往 不是 因為 單純 的 玩樂 而是 做 了 大量 自以 為 正確 但是 實質 上 毫無價值 的 事情 舉例 來 說 很多 那種 富 二代 你 覺得 他 最後破產 或者 弄 得 非常 落魄 真的 是 因為 他 買 了 很多 跑車 他 花 了 很多 金錢 嗎 大部分 富 二代 之所以 會 走向 終點 都 是 因為 去 做 投資 而且 是 投資錯 了 方向 投資 賠錢 的 速度 遠比 你 金錢 消費 的 速度 來 的 快 所以 有 時候 財務 觀念 的 理解 其實 對 於 不管 是 對 於 子女 的 教育 財商 教育 來 看 都 非常 重要 好 那 我們 回過 頭來 看 今天 我們 看到 美国股市 虽然 稍微 有所 休息 但 昨天 其实 还是 有 几只 股票 持续 上演 着 几股 传花 效应 Intel 传出 寻求 苹果 投资 那 根本就是 AI 永动机 嘛 我们 看到 彭博社 的 专题报道 这 一次 Intel 近期 已经 跟 苹果 来 接触 希望 能够 争取 投资 以 支撑 这家 已经 陷入困境 部分 股权 已经 由 美国政府 掌控 的 晶片 公司 雙方 目前 還討論過 了 加強 合作 的 可能性 但是 因為 還在 初始 階段, 希望 能夠 先行 入股 再 說 不過, 蘋果 到底 有 沒 有 可能 重新 返回 Intel 的 處 理器 呢? 大家 也 知道, 自從 我 記得 我 是 這台 電腦, 好像 是 第一代 的 M1 吧 我 開始 使用 以 後, 我 就 再也 沒有 看到 蘋果 加大 對 於 Intel 處 理器 的 採用性 而且 現在 先進 晶片 也 都 是 由 台積 電來 代工 後 續 到底 有 沒 有 可能 進 一步 的 合作 可能性 不 重要 至少 股價 昨天 大漲 了 6.4% 8 月份 以來 Intel 的 股價 居然 上漲 6 成 你 看 這件 事情 這段 時間 他 什麼 事 都 不用 做 他 就 四處 找 乾爹 就 好 了 川普 入股 以 後 那川普 的 持股 找輝 達 當接 盤俠輝 達 呢 再 找 蘋果 當接 盤俠 大家 就 這樣子 一 直接 下去 每接 一次 股價 就 漲 一輪 了 龐氏 騙局 大家 有 沒 有 看過 好 所以 我們 看到 這個 最 後 藉由 這樣 的 方式 持續 的 創造 財富 每天 都 有 AI 的 利多 新聞 非常 有趣 當然 了後續 我們 要 觀察 重點 在 於 彭 博士 的 畢竟 只是 傳聞 到底 是否 屬實 如果 屬實 那 你 說 有 下 一家 又 想要 投資 Intel 那感覺 就 有 一點 政府 介入 的 影子 了 希望 大家 都 能夠 扶植 本土 的 半導體 廠 那 回過 頭來 說 甲骨文 在 昨天 也 重新 發了 150 億 美元 的 公司 債以 支撐 AI 的 支出 某種 程度 就是 對 於 AI 資本 支出 的 進 一步 的 估值 提升 甲骨文 預估 本週 三 從 美國 投資 等級 債券 市場 籌資 150 億以 應 對 AI 熱潮 所 帶 來 的 龐大 基建 那根 據 彭博社 的 專題 這 一次 的 發債會 分為 比 較 多 部分 一檔 是 罕見 的 40 年期 的 債券 初步 定價會 比美 國債 收益率 再 增加 165 個 基點 這筆 資金會 用 於 資料 中心 的 建設 而且 隨著 OpenAI、 Meta 等 大型 客戶 跟 甲骨文 來 簽訂 雲端 基礎 設施 的 合約 甲骨文 這幾年 的 增加 雲端 支出 的 速度 應該 是 在 多數 企業 當中 僅次 於 回答 的 今年 的 公司 自由 現金流 它 還不 容易 是 192 年 以來 首次 轉付 這說 明著 甲骨文 為 了 未來 的 AI 備戰 它 是 卯足 活力 基本上 即便 讓 自由 現金流 變富 他 也 硬 要 把 新 發債 加上 目前 甲骨文 的 槓桿 水準 代表 的 就是 我 也 不管 賺 不 賺 錢 反正 我 就是 大舉 投資 AI 的 資本 支出 比 想像中 還要 快 非常 多 包括 OpenAI 在 這週 也 傳出 要 擴建 Stargate 原本 覺得 當時 的 經濟 資本 計畫 連數 字 都 不攏 到底 當時給 予川普 的 承諾金額 是 大家 一起 湊起 來 達 到 你 投資 我 我 投資 你 也 算 在 裡頭 的 金額 還是 有 進 一步 提升 效果 所以 一段 時間 其實 大家 是 有所 保守 的 結果 OpenAI 在 本週 直接 宣布 要 再 投資 40 億 美元 在 美國 新建 5 個 Stargate 的 AI 資料 中心 而且 跟 甲骨文 和 軟銀 做 進 一步 的 合作 相當 於 多座 的 核電廠 等級 進行 大規模 的 電廠 建設 主要 來供 應給 這些 資料 中心 的 運算 那 這 一次 的 擴建項 目有 三個 據點 一個 是 由 甲骨文 負責 另外 兩個 據點 是 由 軟銀來 做 開發 那 軟銀 旗下 有 一個 SBEnergy 來 提供 電力 OpenAI 表示 這些 投資會 透過 現金 和 債務 的 籌資來 完成 而且 依靠 因為 輝達 跟 OpenAI 也 達成 了 10 億 美元 的 合作 協議 用 這 一千 億 美元 來 創造 新 一輪 的 債務 籌資 把 它 擴張 到 兩千億 三千 億 最 終來 到 四千 億 的 規模 所以 大家 會 擔心 你 借 我 我 借 你然 後 大家 的 股價 又 上 漲 這種 方式 會不會 有 那種 網路 泡沫 重演 的 疑慮 但 至少 就 目前 來 看的確 AI 的 基礎 建設潮 可能 這些 企業 難免 有點 估值 泡沫 的 問題 因為 大家 也 知道 短期 內 我們 的 OpenAI 的 訂 閱費 最好 是 能夠 收回 的 來 至少 在 未來 5 年 感覺 都 很困 難 他 投 的 錢實 在 太 多 了 可是 畢竟 他 真的 要 投 他 真的 要蓋廠 那 只有 一些 企業會 拿到 實打實 的 獲利 哪些 企業 呢? 台灣 的 製 造 商 嘛 如果 我們 細看 國科會 最新 所 公布 今年 上半年 三大科 學園區 的 營業額 總來 到 2.7 兆 美元 年 增幅 26.74% 再度 創下 歷史 新高 這 一次 當然 是 受惠 於 AI 應用 的 加速 滲透、 雲端 服務 和 邊緣 運算 的 投資 增長 整體 而言, 竹科 是 增加 了 0.82 兆, 1% 中科 是 0.54 兆, 8.1% 南科 是 1.3 兆 南科現 在 是 成長 規模 速度 最快 的, 成長 48% 而且 南科 的 產值 也 已 經遠 高 於 竹科 和 中科 了 整個 南部 地區 有 非常 顯著 的 外溢 效果 那 如果 分產業 來 看 的 話 當然 是 機體 電路 帶動 AI 的 設備 需求 成長 34% 精密 機械 基本上 半導體 設備 商表現 也 不錯 成長 32% 甚至 現在 連生 技產業 也 不錯 成長 12% 當然 啦 我們 也 清楚 知道 現在 有 很大 的 原因 是 來 自 於 美國 的 23 條款 到 目前 為止 都 還沒有 公 佈 所以 幾乎 完全 不 受到 本輪 關稅戰 任何 影響 所以 相對 於 韓國 那種 重型 卡車 造船 鋼鐵 的 出口 課徵 15% 的 關稅 台灣 半導體 關稅 是 一毛 都 不課 在 這樣 的 一個 效果 底下 沒有 關稅 才能 引優 加上 這種 基礎 建設 潮 的 顯著 拉升 風險 是 這些 下 單者 承擔 嘛 但是 製 造反 正應收 帳款 60 到 90 天 就 收到 了 嘛 錢 至少 是 回來 台灣 了 也 形成 買盤 的 動力 當然 這種 國際 的 半導體 的 軍備 競賽 不 只現 在 資料 中心 裡頭 對 於 半導體 技術 的 加強 也 在 持續 當中 我們 從 投資 規模 來 看 在 整個 205 年 今年 投資 最多 金額 的 國家 其實 是 中國 中國 是 以 1420 億 美元 居首 遠超 其他 國家 不過 這個 是 以 政府 角度 來 做 刺激 而 不 包含 民間 投資 美國 原本 在 晶片 法案 的 預估 底下 會 投入 750 億 美元 不過川 普改 了 一個 彎 在 川普 的 敦促 底下 現在 所有 美國 的 投資 都 是 企業 自主 投資 都 不是 政府 提供 投資 所以 不能 夠把 美國 跟 中國 直接 拿來 做 對 比 中國 是 國家 給予 的 刺激 資金 是 名列第一 1420 億美國 是 完全 不給 錢 可是 我 強迫 你 每個 人 都 要 投資 歐盟 規劃 463 億德國會 出 215 億 西班牙 投資 129 億法國 投資 31 億亞洲 的 部分 南 韓會 投資 50 億 美元 日本 投資 253 億台灣 在 今年 並沒有 直接 性 的 投資 但是 有 160 億 美元 的 稅務 的 誘因 印度 的 部分 會承諾 10 億 所以 你 看 全球 的 晶片 產業 都 已經 進入 新 一輪 的 國家 資本 競賽 各國 就 有 補貼 和 政策 支持 來爭 奪供 應鏈 和 技術 的 主導權 那 其中 最 厲害 的 就是 美國 政府 美國 政府 是 完全 不出 錢 結果 是 不止 美國 企業 在 投資 全球 企業 都 瘋狂 的 到 美國來 做 投資 當然 這也 就 幾乎 足以 說明 的 中國 其實 更 有 那種 國家 資本 主義的 擴張 而 美國 也 是 國家 資本 主義但 他 拐 了 一個 彎 藉由 關稅 的 手段 來 吸引 他國 企業 赴美 投資 從 中國 市場 來 看 最近 阿里巴巴 在 昨天 的 股價 ADR 表現 也 是 非常 亮麗 主要 是 輝達 宣布 要 斥資 50 億 美元 他 入股 英特 爾 以後針 對 OpenAI 投資以 後 也 準備 要 跟 阿里巴巴 採取 進 一步 的 投資 合作 而且 主要 來 自 於 雙方 的 資本 支出 是 交叉 持股 或者 統一交成 以興建 更進 一步 的 中國 AI 資料 中心 阿里巴巴 在 本週 是 正式 宣布 要 投 50 億 美元 雖然 相 對 於 輝達 的 10 億 稍微 少 了 一半 但是 也 是 不少 消息 一出 以 後 我們 看到 在 昨天 市值 瞬間 增加 了 350 億 美元 那 這些 現象 就 顯示 的 誰 先 喊 誰 的 股價 先漲 管 你 未來 要 不要 投 這麼 多 反正 阿里巴巴 只要 一喊 那 股價 就 開始 上 漲 了 股價 上 漲 股東 的 回饋 就 來 了 那 股東希 不 希望 你 喊 呢 隨便 喊 嘛 喊 不 喊 的 到 時候 再 說 嘛 先 喊 股價 就 會 漲 股東 的 利益 就 能夠 快速 的 拉升 我們 看 阿里巴巴 股價 在 整個 24 年 中旬 也 不過 就 80 塊 左右 現在 是 174 塊, 也 是 翻 了 一 整倍 當然, 美國 企業 當前 的 AI 投資 從 標普伯 企業 的 財報 和 高層 的 談話 也 發現 上市公司 的 確越 來 越 容易 談到 人工智慧 但是 除了 害怕 落 後 以外 真正 能夠 說 清楚 AI 如何 改善 當前 自己 的 業務 的 案例 並不 多少 數企業 像 微軟、 Alphabet、 Amazon、 Meta 它 是 高調 的 要 進行 基礎 建設施 的 打造 所以 它 有 那種 要 壟斷 未來 AI 世代 的 這種 意圖 可是 對 於 一般 企業 來 說 尤其 是 中 大型 企業、 非單 純 科技 業這些 企業 對 於 AI 的 態度 積極度 本身 而言 其實會 有 比 較 大 的 一個 挑戰 最常見 的 幾個 擔憂 像是 資安 事件 導入 失敗 或者 有 監管 的 壓力 或者 害怕 自己 的 機密 被 這些 AI 軟體 可能 無意 當中 開始 流出 所以 企業 對 於 AI 的 風險表達 的 其實 還是 比較 具體 的 如果 我們 仔細 觀察 從 2 年 當時確 的 GBT 推出 以來 你 像是 卡特 比勒 就 做 製 造 設 備 商 的 另外 一個 是 安特 吉他 算是 能源 公司 其實 股價 是 比標 普等權 指數 還來 得 更 為 亮麗 所以 很多 人 的 投資夠 強他 就 並非 直接 投資 AI 設備 商 或者 跟 AI 相關 的 軟體 企業 他 投資 是 什麼 反正 你 就是 要 用電 反正 你 就是 要 用 製 造 所以 台積 電會漲 那 重電業 也 會 漲 那 至於 你 AI 投入 的 這些 企業 最後能夠 獲得 什麼樣 的 收入 我 不 確定 那 我 就 不 投 了 所以 你 發現 這兩大 不管 是 重型 機械商 還是 能源 商在 整個 AI 數據 和 能源需求 的 題材 底下 價格表現 是 非常 亮麗 的 遠 大 於 標普等權 指數 的 算法 表現 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 市場 上 就 開始針 對 當前 有 可能 形成 的 泡沫 採取 不同 的 趨勢 AI 行情 我 是 不能 錯過 的 可是 AI 又 有 點貴 AI 又 有 怕後續 收入 回來 不行 的 問題 我 只 做 那些 現在 就 可以 馬 上 賺 得到 錢 的 這些 企業 像 台積 電出貨 就 結束 了 未來 賺 不到 錢, 股價 當然會 回跌 可是 至少, 它 整體 所 受到 的 衝擊、 它 所 負擔 的 投資額 並不 像是 現在 的 基礎 建設 或 AI 資料 中心 來 的 這麼 龐大回 過頭 來 看, 那 到底 有 沒 有 泡沫 呢? 剛才 網友 其實 有 提到 如果 從 打抗 泡沫 的 整體 本益比、 泡沫 幅度 來 看 的 話 當然 是 比現 在 還要 高 的 非常 多 但是 你 硬 要 說現 在 的 泡沫 是 僅次 於 打抗 泡沫 那 也 可以 理解 畢竟 的 確從 估值 角度 來 看 整體 標普 50 被 七 隻 巨頭 估值 帶 領著 向 上攻 拉 抬 幅度 非常 大 那長 期以 來 的 市場 共識 是 每 一次 資產 泡沫 破滅 央行 就 會 再度 出手 用壓 低利率 增加 貨幣 或者 信貸 供給 的 方式 來 創造 新 的 繁榮 循環 這 叫做 央行 信心 也 就是 大家 就算 認為 那 就算 泡沫 破滅 有 什麼關 係 反正 下 一次 QE 又 漲 回來 了 嘛 就 變成 fearofmissingout 有 下跌 就 買 下跌 更 多 買 更 多 下跌 崩盤 那 當然 要 allin 這個 是 大家 的 想法 那 從 數據 來 看 美國 的 M2 貨幣量 跟 GDP 的 比例 其實 已經 慢慢 出現 報酬 遞 減的關 係 每 一次 寬 鬆 的 格局 對 於 GDP 的 刺激 越來 越 小 1980 年 大概 是 GDP 是 M2 的 兩倍 到 25 年 只 剩下 1.37 倍 這說 明著 貨幣 放水 最 後 真的 只能 讓 金融 資產 創高 但是 已經 無法 真實 地顯 著拉動 實體 經濟 所以 聯準 會 是否 還要 真的 用 這樣 的 一個 方式 來 當成 刺激 經濟 的 重要 方式 還是 有 可能 藉由 其他 生產力 週期 的 方式 來 做 提升 這是 第一 個 觀察 的 重點 再 來 是 美國底 層 50% 家庭 持有 金融 資產 比例 的 變化 190 年 從 3.4% 逐步 下滑 到 2016 年 2.3% 那 在 新冠 疫情 美國 祭出 QE 海量 貨幣 寬 鬆 以 後 底 層 的 家庭 曾經 增長 0.2% 但 整體 來 看 還是 只有 2.6% 也 就 代表 的 這個 貧富 差距 就算 就是 結構 能夠 推升 資產價格 但是 也 無法 真正 的 改變 整個 財富 分配 的 總體 結構 在 這樣 的 一個 情況 底下 市場 上 我們 可以 確定 的 事情 是 大多 數的 資產 仍然 是 集中 在 中產 和 資產階級 以上 那 這些 人 他 基本上 對 於 股票 市場 仍然 具有 長 期 推升 的 助力 所以 最 後 呢 反而 呈現 的 效果 那 就是 只要 這些 人 不 賣 股票 那 的 確本 世紀 的 泡沫 幅度 啊 你 要 說 比 20 年 稍微 高一 點都 是 可以 理解 的 第一 他並 沒有 呈現 全面性 的 外溢 效果 並 不是 所有 公司 都 變 AI 公司 所以 泡沫 幅度 不 像是 20 年 這麼 大 那 第二件 事情 叫 本世紀 對 於 泡沫 的 接受程度 由 於 過去 幾次 的 經驗願 意承擔 更 大 的 一個 風險 邏輯 可以 理解 成 利空 接受度 放大 它 有 兩個 因子 一個 就是 長 期 週期 讓 我們 更 有 對 於 長 期 的 信心 那 第二 個 是 對 於 川普 的 信心 就是 為 什麼 過去 有 提到 Taco 交易 原因 很 簡單 因為 就是 市場 上 認為 再 大 的 利空 可能 來 一個 半導體 關稅 他 都 不會 比 4 月份 嚴重 最終 這種 他口 交易 的 心態 就 變成 了 川普 不 可能 讓 他 股票 市場 在 他 的 任期 當中 崩盤 的 所以 有 任何 下跌 的 機會 都 應該 好好 掌握 這是 第一 個 叫 利空 接受度 放大 你 不夠 大 的 利空 我 根本 不願意 或者 說 不夠 大 的 利空 我 還不願意 買 呢 那 第二 種 叫做 選美理論 就 投資人 在 理解 事件 的 時候 關注 的 已 經並 不是 風險 的 本質 而是 其他人 會不會 因為 這樣子 賣 如果 所有人 都 知道 這件 事情 所有人 都 知道 遇到 這種 重大 利空 他 也 不 賣 那 多 數人會 保持 鎮定 這個凱 因斯 的 選美理論 他講 的 就是 投資人並 不是 在 挑選 自己 心中 最美 的 美人 而是 揣測 其他人 會選 誰 最美 也 就是 說 市場 的 參與者 的 決策 不是 真實 的 經濟 情況 是 預測別 人 的 預測 之上 然後裡頭 就 很 簡單 嘛 他 講說 那個 報紙 刊登 10 張 的 女性 照片 要 選出 誰 是 最 漂亮 的 女孩子 那 結果 呢 很多 人會 想 說 要 選 最 漂亮 的 不是 你 要 去 觀察大眾 的 審美 觀會 認為 誰 是 最 漂亮 的 每個 國家 每個 族群 他 都 會 認為 自己 漂亮 的 女孩 的 那個 形象 不太一樣 所以 預判別 人 的 預判 變成 了 重點 那現 在 大家 就是 你 好像 不願意 賣 那 這個點 小 利空 你 也 不 可能 賣 那 我們 就 一起 保持 玄美理論 對 於 長 期 的 樂觀 心態 形成 最後的 結局 我們 看美國 股市 昨天 就算 回跌 那 回跌 幅度 也 不是 特別 大道 瓊 下跌 17 點 0.3% 所以 是 16, 121 點標 普 下跌 18.02% 收在 637 點納指 下跌 75.034% 收在 2497 點費半 下跌 1.08% 收在 629 點 如果 是 以 美國 股市 來 看 7 巨頭 當前 的 股價表現 可以 看得出 來 如果 把 甲骨文 也 算 進去 的 話 今年 最亮麗 的 當然 是 甲骨文 年初 到現 在 漲幅 是 85% TSM 台積 電其實 排名 第二 在後來 追上 今年 漲幅 已經 高達 39% 了 Google 今年 漲幅 有 30% 輝達 漲幅 2 成 7Meta 漲幅 2 成 6 微軟 漲幅 2 成 1 特斯拉 漲幅 有 1 成 6 大多 數 股票 其實 都 已經 超越 了 今年 大盤 的 表現 那 這些 又 是 大型 權值 股 你 才 可以 了解 為 什麼 現在 估值 推高 的 速度 有點 快 而且 從 這樣 的 一個 角度 來 做 思維會發 現後續 那 兩 隻 股票 有 沒 有 跟上 就 形成 了 市場 是否 有 顯著 的 外溢 效果 Amazon 今年 還是 收跌 的 蘋果 默默 默默 的 開始 站 回來 了 因為 這幾週 你 會 發現 他 已 經並 不是 由 大型 權值 股來 帶頭衝 了 而是 外溢 到 其他 一些 中 大型 股票 你 像 輝達 的 部分 在 8 月 中旬 創高以 後 他 其實 就是 一路 的 在 高位 進行 盤旋 其他 我們 看 像是 博通 博通 也 是 當時 在 9 月份 跳高 以後就 開始 回測現 在 回到 月線 左右 其他 股票 像是 甲骨文 一樣 跳空 以後就 開始 在 高位 進行 盤旋 而 最 令人 驚訝 的 是 蘋果 本來 想 說 i17 一點 驚訝 感 都 沒 有 就是 那個 局勢 蠻 好 的 但是 股價 居然 默默 默默 的 站 回來 準備 要 挑戰 去年 12 月 今年年初 的 新高 蘋果 股價 是 今年 以來 都 沒 有 創高過 一路 下跌 4 月份 跌 很 重然 後 5 月 6 月 7 月 8 月 也 是 要 漲 不漲 的 反正 就是 遠 落後給 其他 7 巨頭 結果現 在 居然 也 要 挑戰 新高 了 那 i17 當前 的 換機 槽 表現 到底 如何 雖然 我們 知道 台灣 市場 看 起來 是 真的 蠻 搶購 的 台灣 人 真的 很 有 錢 可是 如果 我們 仔細 觀察 不管 是 凱基 或者 IDC 目前 所給予 的 預測 基本上 預估 今年 的 總體 iPhone 年 增幅 在 今年 三季度 應該 是 衰退 5% 四季度 應該 是 衰退 4% 那到 明年 年初 應該 都 還是 呈現 衰退 預估 要 到 i18 折疊 7 推出 以後會 有 比 較 亮麗 的 表現 也 就是 市場 上 其實 有 一股 比較 平淡 的 預期 認為 整個 蘋果 手機 今年 並沒有 極大亮麗 的 表現 加上 美國 零售 銷售 市場 其實 只是 頂多 反應 通膨並 沒有 反映 極度 亮麗 的 表現 這樣 的 一個 效果 就 變成 了 如果 蘋果 還暴漲 的 話 那 就是 泡沫 有 這樣 的 感覺 了 他 跟 AI 最無關 他 最不受 那種 AI 不管 是 基礎 建設 槽 相關 的 青睞 但是 如果 連他 股價 都 創高 而且 開始 急漲 直追 而且 漲幅 今年 開始 超越 大盤 那 你 當然 就 可以 說 有 一點 泡沫 的 樣子 他 又 沒 拖 多少 AI 那 你 講一個 終端 手機 市場 結果 能夠 後 來 追上 那 當然 就 會 有 一種 外溢 效果 當然 對 於 美歐 股市 我們 過去 提過 一個 不信 一個 相信 一個 不信 就是 我們 不 相信 股票 市場 只 漲 不 跌 那 一個 相信 是 那長 期來 看美股 是 上 漲 的 所以 股票 市場 本來 就是 一個 等待 的 行業 誰 等 得 起 誰 就是 最大 的 贏家 但 你 會 發現 大盤 三代 牛 的 創高 邏輯 其實 就是 如此 那 我們 後 續 也 觀察到 川普 的确 是 一个 重要 的 因子 不 只是 对联 总会 接下来 降息 步调 的 影响 他 对于 整体 这种 AI 建设 朝着 拉 抬 我们 假设 今年 没有 什么 Stargate 川普 凑和 大家 一起 坐下 来谈 然后 做 一个 大规模 的 投资 计划 然后 规定 美国 要 投资 多少 你 要 投资 多少 而且 美国 还 去 投资 英国 没有 川普 的 存在 的话 这个 行情 在 4 月份 以后 他 能够 以 这样 的 一个 速度 上涨 吗 或者 今年 會不會 有 4 月份 這種 系統性 的 崩跌 所 形成 籌碼 的 清洗 都 很 難 說 但 可以 確定 的 事情 是 川 普應 該 是 從 1982 年 到 205 年 以來 首次 淨資 估值 成長 最 快速 的 時代 我們 根據 富比 士 的 統計 在 190 年代 初 他 曾經 因為 財務 困境 一度 跌出 富比 士 的 40 大 的 富豪榜 不過 205 年 預估 他 的 淨 資產 出現 了 爆炸性 的 跳升 預 估成 長 到 73 億 美元 創下 歷史 新高 了 遠遠 高 於 過去 40 年 的 平均 水準 大概 翻 了 一 整倍 過去 他 大概 總體 財富 就是 40 億 美元 左右 現在 突然 跳到 73 億了 我們 過去 也 提過 川普 的 主要 資產 的 持有 首先 第一 個 就是 他 的 DJTTrumpMediaTechGroup 第二 個 就是 他 的 俱樂部 和 度假村 這些 都 是 他 長 年 深耕 的並 不能 夠 直接 掌握 的 產業 但 這些 資產能夠 帶給 他 很 顯著 的 財富 累積 還有 他 個 人 品牌 的 最大 效益 相比 股票 其實房 地產 目前 還是 川普 的 傳統 的 核心 資產 高達 1 億 這是 他 崛起 的 起點 也 是 他 長 期經營 的 事業 另外 一方面 川普 也 沒 有 把 所有 的 資金 全部 押 在 高風險 或者 單一產業 它 配置 了 2.9 億 美元 的 債券 也 算是 半個 債挖 現金 部位 也 不少 大概 有 4.1 億 可能 要 平時 要付 封口 費 可是 可以 確認 的 事情 是 基本上 不管 是 債券 資產 股市 資產 還是 今年 的 科技股 資產 本身 而言 對 它 的 資產 都 有 進 一步 的 帶動 效果 甚至 在 昨天 最新 所公 佈 的 新屋 銷售 數據 8 月份 突然 暴衝 了 20.5% 當然 感覺 是 有 一點 建商 的 降價潮 和 優惠 的 吸引 所導致 的 可是 如果 房地產 市場 真的 能夠 隨著 降息 開始 好轉 那麼 川普 本人 的 資產 肯定 也 會 跟 著水漲 船 高 但是 不管 怎麼 說 市場 上 的 投資 輪廓 越來 越 清晰 也 一直 在 等待 自己 的 股票 是否 有輪動 的 機會現 在 看 起來 就是 大型 股 停止 上漲 但是 大型 股 原本 的 買盤 開始 往 中型 股 或者 中 大型 股來 做 大幅 延伸 大家 就 在 等 自己 那 一支 股票 會不會 中 大家 在 等 特斯拉 A 結果 特斯拉 中 了 原本 今年 是 負報酬 開始 急漲 一成 六 那麼 對 於 蘋果 對 於 Amazon 而言 市場 就 會產生 進 一步 的 期待 你 像 CassieWood 木頭姐 旗下 的 ARKK 從 4 月份 以來 股價 其實 是 翻 了 三倍 過去 它 也 曾經 重重 衰落 女股 神 的 稱號 都 被 奪 走 了 但 它 的 投資 風格現 在 還是 很大 膽 全面 壓住 未來 的 關鍵 產業 包括 AI 應用 軟體 醫療 科技 晶片 太空 國防 科技 如果 細看 它 的 持股 名單 像 特斯拉 Coinpest 像是 Palantir、 輝達台 積電 還有 新興 的 一些 AI 醫療 生技 公司 都 可以 看到 他 就是 對 賭 AI 醫療 晶片 三大 核心 的 主題 他 就 等 這些 股票 有 沒 有 有 輪動 的 機會 其實 今年 股價 他表現 算 不錯 了 大概 從 30 幾塊 一路 飆高到 現在 80 幾塊 股價 大概 翻 了 兩倍 多 了 其實 也 是 表現 還算 OK 只不過 他 還沒有 回到 當時 的 高點 就是 了 這給 投資 朋友 多 做些 思維當然 我們 過去 所 提到 種的 這種 泡沫 因子 它 有 一種 流動性 的 預期 不單 是 針對 這種 AI 的 信心 還是 有 一大部分 是 建立 在 這種 降息 潮所 引發 的 流動性 預期 如果 我們 細看 全球 的 宏觀 條件 正在 強力 的 支撐 風險 資產 的 表現 過去 6 個 月 全球 有 80% 的 央行 都 選擇 降息 全球 現在 還在 升息 的 央行 只 剩下 幾個 第一 個 就是 日本央行 第二 個 是 台灣 台灣 是 還沒降 第三 個 就 巴西 全球 基本上 90% 的 央行 都 已 經陸續 進入 到 降息 格局 了 在 這樣 的 一個 效果 底下 帶動 資金 的 流動性 預期 有 進 一步 的 改善 大家 會 有 一股 預期 我現 在 沒 錢 沒關 係 反正 到 時候 聯準 會 就 發紅包 了 流動性 和 槓桿 的 循環 最 後 就 變成 了 市場 上 認為 降息 不止 股市 上漲 就 不會 停下 來 在 這樣 的 一個 效果 底下 市場 上 更 為 關注 的 就是 那有 什麼樣 的 方式 可以 引發聯 總會 加快 降息 進度 呢 按照 目前 的 經濟 數據 股票 資產 的 財富 狀況 好像 不太 有利於 聯總會 趕快 降息 但是 可以 藉由 一些 系統性 風險 的 引發來 敦促 聯總會 降息 像是 最近 次級 車貸 市場 TricolorHolding 最近 本月份 倒閉 另外 一個 是 汽車 零組件 的 供 應商 FirstBrandGroup 它 最近 也 啟動 了 破產 程序 的 磋商 那 這些 廠商 很大 程度 都 是 因為 受到 高利率 的 影響 所以 它 的 一些 貸款 人 它 的 債權 人 陸續 全部 違約 那 違約 之 後 這家 公司 也 跟 著 垮 了 在 這樣 的 一個 架構 底下 就 說明 了 高利率 始終 對 於 信貸 市場 對 於 車貸 市場 形成 重大 衝擊 最 後 的 一個 表現 就是 如果 這些 問題 能夠 提前 做 改善 而且 聯準 會 假設 按照 鮑威爾 所 說 的 關稅 只是 一次性 影響 那 降息 週期 全面 打開 股票 市場 金金 漲資產 泡沫 持續 的 增大 但是 你 只要 產生緩 降息 就 OK 了 你 也 不用 降太多 這樣 的 一個 角度 就 可以 度過 美好 的 金 髮 女孩 經濟 股票 市場 不會永遠 都 上 漲 但是 至少 可以 一直 維持 在 多方 格局 這個 就是 現在 我們 看到 很多 華爾街 新 報告 的 投資思維 也給 投資 朋友 多 做 一些 思考 當然 我們 按照 過去 經驗 到底 降息 以後資 本市 場怎麼 走 我們 根據過 去 50 年 的 歷史 數據 來 做 思維會 發現 在 首次 降息 以後未來 一年 到 未來 兩年 的 平均 走勢 大概 有 8 次 其實 都 還是 陸續 上 漲 的 這 代表 聯準 會 其實 有 非常 多 政策 成功 的 關鍵 就是 降息 以後就 軟著陸 了 金 髮 女孩 經濟 歸來 8 次 上 漲 在 50 年 當中 經濟 衰退 的 時間 線 其 實僅 只有 3 次 正式 進入 到 深度 衰退 那 也 就 代表 著市場 當前 其實 也 不是 很 擔憂 經濟 有 硬 著陸 的 風險 那 如果 未來 都 會 軟著陸 那 我 當然 是 買 越多越好 啊 未來 如果 資金有 回跌 那 我 再 把 債券 或者 貨幣型 市場 的 資金 重新 回流 到 風險 資產 反正 買 就 對 了 越來 越 有 這樣 的 一個 感覺 和 市場 的 發酵 就 導致 不管 是 從 情緒 指標、 乖離 指標 基本上 都 居高不下 給投資 朋友 做些 思維 那 根本原因 是 什麼 根本原因 就是 市場 上 在 很 明顯 對 賭 不太可能 會有 經濟 衰退 因為 過去 50 年 有 8 次 都 是 繼續 收漲 只有 3 次 發生 經濟 衰退 3 次 機率 實在 太小 了 這是 可能 很多 華爾街 投資人 的 思維 之前 網絡 上 有 一個 故事 講說 一個 大官 看 報紙 很 憤慨 這個 社會 怎麼 這多 婚外情 什麼 社會 夫人 就 說 對 啊 都 應該 去 槍 斃後來 那 大官 就 看 著 夫人 說 你老 實告訴 我 我們 結婚 這麼 多年 你 有 沒 有 對 我 不忠 那 夫人 說 只有 三次 哪 三次 第一次 是 你 在 芝加哥大 學 的 博士 考試 有 一個 考試 委員 百般 刁難 不 讓 你 通過 但是 如果 你 拿 不到 博士 學位 那 你 就 會 很 難過 原來 你 是 為 了 我 那 第二次 呢 第二次 是 你 在 南美洲 做 大使 那個 時候 的 國王 威脅 要 跟 我們 斷交 如果 斷交 你 的 政治 前途 就 完 了 所以 呢 原來 你 還是 為 了 我 那 第三次 呢 第三次 你 還記 不記 得 你 當時 被 提名 部長 立法院 在 表決 的 時候 還差 12 票 所以 只有 三次 機率 不高 就是 了 很多 人 都 是 這樣 想 的 但是 這 三次 的 跌幅 當然 大概 是 軟著陸 跌幅 的 10 倍 所以 我們 給投資 朋友 做 的 一些 思考 方向 講的 就是 本來 就是 從 這些 數據 當中 去 回測 來 符合 當前 的 經濟 數據 到底 是 符合 偏軟 著陸 偏金 髮 女孩 經濟 還是 偏經濟 衰退 格局 到 時候 我們 在 聽 議會 當中來 跟 投資 朋友 做 一個 比較 細節 經濟 數據 的 解讀 來 跟 大致 判斷 一下 總體 經濟 的 輪廓 但是 一樣 這軟 著陸 它 只是 說後續 一年 收漲 它 不 代表 在 一年 內不會 發生庫 存循環 調整 或者 股價 適度 的 回檔 修正 在 這樣 的 一個 情況 底下 要 如何 來 理解 當前 我們 所 面臨 的 經濟 情況 第一 我們 後 續會 跟 投資 朋友 觀察 的 是 從 整個 泡沫 幅度 和 基期 收取 指標 來 看 沒 有 泡沫 不 代表 估值 沒有 過貴 的 問題 嗎 估值 要 下滑 只有 兩種 方式 獲利要 追得夠 快要 嘛 就是 股價要 稍微 休息 或者 兩者 同時 達成 最 後 就 完成 了 標準 的 中期 回調 第二 種 方式 講的 就是 我們 看到 在 過往 的 總體 經濟 輪廓 當中能 不能 藉由 降息 所 創造 的 M2 的 貨幣量 讓 股價 看 起來 不貴台 積電 102 好像 還好 未來 可能 會 更 高台 積電現 在 就是 50 塊 你 要 怎麼 讓 50 塊 看 起來 不貴 QE 海量 貨幣 寬 鬆 M2 的 增長 就 會 讓 你 的 當前 物價 看 起來 沒 這麼 貴 了 你 的 購買力 可能 從頭 到 尾 沒 有 什麼 太大 改變 但是 要 讓 股價 不貴 的 方式 流動性 要 打開 這也 是 未來 聯準 會 所 觀察 的 重點 我們 看 一下 台北 股市 小跌 142 點是 在 26054 點其實 你 看台 股現 在 要 跌 1% 就要 跌 260 點說明 整個 市場 上 不管 是 心態 政府 的 承受能力 都 在 快速 的 變大 也給 投資 朋友 多 做 一些 思維 那 我們 今天 聊 的 範圍 比較 廣從 一開始 整個 AI 的 建設 草 一路 聊到 整個 美國 市場 當前 政治 戰略 的 總體 方向 再來 看看 整個 臺 灣的 受惠 對 於 實體現 金鼓 勵 的 發放有 多 大 的 一個 利多 最後再 來 看看 市場 上針 對 7 巨頭 的 想像 空間 開始 外溢 而且 逐步 反映 到 一些 中 大型 企業 最後來 看 的 就是 這個 流動性 的 預期 能 不能 主導 的 7 巨頭 有 持續 流動性 預期 所 造成 的 估值 推升 這個 投資 朋友 多 多些 思維 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 明天 早上 半點 半 《 早晨 財經速 解讀 》 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看 完順利 操盤 愉快
