2025/9/29(一)美台談判 晶片產能五五分?黃仁勳會 得罪川普嗎?【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 臺 北時間 205 年 9 月 29 號禮 拜 一 早上 8 點 3 分 大家 好 我 是 友廷浩 每天 早上 開放前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 今天 是 教師節 補假 休市 不過 呢 很 難 得 啊 這有 很多 人 啊 平時 上班 時間 還來 不及 看 我們 直播 那 今天 我們 趁 台股 休市 的 時間 來 追 蹤 一下 整個 六日 的 新聞順 便 跟 大家 一起 聊聊天 啊 也 祝 大家 教師節 快樂 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 這個 像 我 的 終身 導師 或者 人生 老師 總會 找 幾個 icon 來作 為 每個 階段 的 定調 像 有 一陣子 應該 到現 在 都 還是 主要 就是 查理 蒙格 或者 像 巴菲特 因為 他們 都 是 那種 我們 講的 叫做 oldfashion 老紳 士 工作 到 離世 那 一天 頭腦 都還 很 清楚 而且 他們 都 有 自己 的 投資 哲學 他們 都 有 自己 的 原則 重點 是 他們 給人 的 能量 都 是 那種 正 能量 而 我 很 希望 我 到 老 的 時候 就是 維持 這樣 的 一個 形態 所以 當然 了 很多 人 說 這個 世界 不會 再有 下一個 巴菲特 他 的 觀點 大概 是 這樣 講說 巴菲特 因為 他 算是 美式 資本 主義的 產物 就 他 是 一個 時代 的 傳奇 但是 這一輪 商業 變革 的 結果 就是 現在 的 資本 越來 越 充裕 相反 的 巴菲特 那種 看到 一些 藉由 實業 股傳產股 所 累積 的 合流 圖 或者 說 累積 的 護城 河能 不能 在 當代 一一 的 湧現 你 看到 那些 能夠 帶 領著 大盤 創 新高 的 企業 跟 巴菲特 過去 強調 那些 護城河 的 企業 整個 折股 邏輯 走向 其實 已經 不 太 一樣 了 真正 現在護 城河並 不是 特別 重要 重點 能 不能 來 自 於 更 進 一步 的 科技 生產力 的 突破 才能 夠帶領 你 的 股票 才能 夠帶領 你 的 生產力 週期 你 的 資產績 效持續 的 上行 所以 有人 問 巴菲特 你 希望 你 背後能 被 記住 的 是 什麼 巴菲特 說 希望 是 一個 好 老師 傳承然 後 被 超越 所以 你 想想看 一個 好 老師 是 什麼 是 永遠 都 高高在上 嗎 不是 他 可以 被 傳承 他 的 精髓 然 後 逐步 的 被 後 人 一些 科技 基金 大佬 陸續 的 超越 這 就是 一個 好 老師 的 宿命 所以 人 一生 可以 經歷 的 庫存 循環 是 無 限次 可是 那種 系統性 的 牛熊 那種 長 期 的 通縮 衰退 你 要 像 巴菲特 一樣 生在 美國 他 又 遇到 了 電子 電氣 革命 1960 年代 藍籌股 他 又 遇到 了 網路 革命 然 後 居然 還 可以 在 有生之年 還 遇到 AI 革命 這個 機率 也 是 很少 見 的 所以 他 對 於 很多 人生 的 周期 哲學 我 相信 每個 人 在 每個 階段 都 可以 找到 各式 各樣 的 導師給 投資 朋友 做 一些 思考 那 也 祝 大家 教師節 快樂 那 我們 今天 主要 觀察 的 幾 大方向 當然會 放在 最新 所公 佈 的 關稅戰 進程 幾條 戰線 同步 在 升 溫台 美協議現 在 10 月份 囉 準備 要 出爐 了 但是 測試 的 究竟 是 市場 的 反應 還是 談判 卡關 的 場外 施壓 因為 盧特 尼克 在 昨天 的 採訪 當中 已 經特別 指明 台灣 接下 來 談判 過程 當中以 晶片 產能 的 五五分 一半 在 台灣 一半 在 美國 是 重要 的 協議 內容 之一 美韓 的 談判現 在 已經 進入 僵局 當時 韓國 承諾要 針對 美國 投資 350 億 美元 沒 想到 現在 要 現金 那 韓國 說 哪來 這麼 多 現金 這麼 大筆 的 韓元 資金 的 流出 肯定 會 引起 匯率 市場 的 顯著 波動 不太可能 接受 雙方 進入 僵局 美中 的 貿易 戰持續 拉 抬 但是 藥品 和 大豆 反而 成為 了 雙方 看 起來 顯著 的 槓桿 而後續 TTAG 這場 交易 案協助 通過 以 後 是否 已經 達 到 了 幾個 月 的 平靜期 那 印度 更 不用 講了 印度 現在 的 H1B 然後也 有 藥品 關稅 同時 壓制 股市 印度 股市 今年 是 遠 落後給 中國 股市 最後是 川 普在 本週 已經 正式 實施 的 關稅 藥品 關稅 和 卡車 關稅 來 跟 投資 朋友 做 一些 思維 首先 我們 看 的 就是 針對 10 月份 1 號開始 進行 進口 重型 卡車 徵收 25% 的 關稅川普 的 態度 很 簡單 因為 這是 不 公平 的 外部 競爭 和 國安風險 他 在 TrueSocial 上 表示 所有 的 大型 卡車 的 海外 產能 都 會 被 針對 像是 我們 講弗萊納 或者 馬 克 這些 美國 牌子 會 獲到 更進 一步 的 保護 那 當然 這 只是 大規模 關稅 商品 關稅 的 一大部分 而且 它 原用 的 關稅 條例 是 使用 23 條款並 不是 用 對 等 關稅 所以 這項 協議 應該 可以 課徵長 期 的 關稅 可是 呢 我們 也 要 清楚 知道 由 於 目前 美國 的 重型 卡車 銷售量 有 顯著 的 走跌 那 在 這樣 的 一個 情況 底下 來 不來 得 及 進行 適度 的 產能 調配 到底 是 針對 海外 的 重型 卡車 進行 關稅 課徵會 有利於 美國 重型 卡車 銷量 上行 還是 有 可能 只是 增加 在 電子 零組件 或者 車用 零組件 招募 的 難度 呢 我們 如果 仔細 觀察 這張 圖表是 8 月份 美國 重型 卡車 的 銷量 大概 已經 掉 到 42. 萬輛 比前 個 月 又 少 了 2 萬輛 這個 是 20 年 1 月份 以來 的 新低 三個 月 的 移動 平均值 也 來 到 43.8 萬 所以 我們 不 講卡 車司 機缺 不 缺工 因為 美國 一直 以來 其實 這幾年 都 是 缺工 的 可是 目前 重型 卡車 的 需求 正在 以驚人 速度 下行 23 年 5 月份 以來 銷量 已經 大跌 了 13 萬輛 左右 跌幅 大概 是 兩成 四連續 四個 月 下行 我們 要 清楚 知道 貨運量 因為 消費 放緩 而 減少現 在 美國 的 GDP 又 受到 這種 AI 建制 潮 的 大幅 拉升 就 代表 著其實 從 整個 零售 銷售表現 來 看重 卡 一直 都 是 經濟景氣 的 領先 指標 看 起來 並沒有 對 於 美國 經濟 有 多 大 的 作用 單純 就 靠 AI 的 資料 中心 來 做拉影 其他 像 中型 卡車 訂單 大概 也 減少 了 24% 牽引車 年減 34% 這是 一個後續 觀察 的 問題 那 另外 一個 針對 關稅 課徵 的 就是 藥品 關稅 美國 在 10 月 1 號就會 正式 向 所有 的 進口 藥品 課徵 百分之百 的 額外 關稅 當然 啦 我們 講的 學名 藥現 在 還不在 適用 範圍 但是 後 續 應該 有 機會進 一步 的 擴散 那川普 也 表示 如果 製 藥 業 這 些 企 業 願 意在 美國 啟動 新建 的 廠房 那麼 可以 暫時 先 免除 新關稅 你 先來 美國 設廠 我們 再 談 這個 百分之百 關稅 在 個 別 單獨 企業 底下 可以 降到 多少 而且 現在 只要 開工 就 可以 享受 豁免 承諾 投資 不 一定 但是 你 只要 開工 開工 意思 就是 你 先 把 釘子 釘 到 土裡面 就算 開工 了 美國 商務部 正在 跟 海外 的 這些 藥品 企業 做 進 一步 的 聯 繫 當 然 現 在 對 於 衝 擊 最大 的 主要 就是 歐洲 的 藥企 歐洲 的 這 些 製 藥 企 業 因 為 美 國 此前 已 經承諾 日本 和 歐洲 可以 享有 最惠國 待遇 關稅 上限 15% 那 很多 歐洲 的 藥廠 像 GSK、 阿斯利康、 羅 氏 或者 諾華 已經 早就 宣布 要 投資數 百億 美元 的 投資 計畫 那 這 一次 看起 來 就 不是 針對 他們 他們 已經 投資 了 照理 來講 不太可能 再 課到 我 了 所以 看起 來 是 要 針對 還沒有 在 美國 增資 的 企業 目的 也 是 針對 產能 和 就業 的 回流 所以 重型 卡車 它 是 一條 防護線 管 你 來 不來 投資 反正 我 就是 要 課 而 藥品 關稅 它 的 目的 是 要 擴散 美國 藥廠 的 產 能事 實上川普 的 藥品 關稅 這次 課徵以 後 對 於 美國 的 製 造 業 回流 雖然 幫助 有限 但是 至少 可以 讓 美洲 有 逐步 的 藥價產能 進而壓 低藥價 這個 是 川普 最終 的 目的 他課 關稅 的 目的 是 要 讓 美國 的 藥價 變得 便宜 事實 上 我們 從 24 年來 看中 國 正在 開發 的 創新藥 數量 已經 突破 1250 項 已經 超過 了 歐盟 也 幾乎 追平 美國 的 14 項 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 中國 藥廠 過去 總是 那種 仿 製 藥 的 那 種 角色 現在 已經 蛻變 了 真正 的 創新 力量 目的 也 是 來 自 於 一方面 我要 降低 本國藥 價來 幫助 真正 需要 藥的 人 第二 方面 當然 就是 劍 指中國 希望 所有 的 海外 的 頂級 藥廠 都 來 美國 設立 投資 研發來 跟 中國 抗衡 要不然 中國 這幾年 其實 不要 講說 只有 在 玄冥藥 都 突破 很多 創新藥 都 在 大舉 的 追上 美國 市場 那 當然 對 於 台灣 市場 而言 真正 大 的 衝擊 是 什麼 就是 百分之百 的 藥品 關稅過 去川普 提過 名義上 是 針對 沒 有 在 美國 設廠 的 品牌 藥和 專利藥 來 進行 課徵 但是 它 還是 可以 透過 全球 供應 鏈 和 進口 結構 來 對 健保 和 患者 造成 影響 我們 舉例 來 說 台灣 大部分 的 進口 的 學名藥 大部分 都 是 像 原材料 不 在 課稅 範圍 當中 對 於 整體 藥價 衝擊 有限 可是 有 一些 像 75 項 的 專利期 內無法 替代 的 原廠 藥它 可能 會 受到 影響 一方面 是 關稅 上升 或者 供應 鏈 受阻 另外 一方面 又 擔心 那種 最惠國藥 價會 擔心 這些 藥廠 選擇 要 撤出 台灣 市場 因為 它 可能 台灣 賣 的 不是 很貴 但是 川普 要求 海外 最低 的 價格 再 多少 我美國 就要 跟 進 多少 那有 兩種 方式 一種 就是 犧牲 美國廠 的 利益 另外 一種 你 就 撤出 台灣 市場 你 就 不用 在 美國賣 這麼 便宜 了 在 這樣 的 一個 效果 底下 就 變成 市場 上 有 進 一步 的 壓制 開始 發酵 尤其 是 針對 全球 的 健保系統 或者 全球 的 藥價 的 平均 價格 開始 產生 適度 衝擊 我們 過去 也 提過 因為 台灣 如果 是 這樣 的 話 最好 的 方式 是 什麼 就是 買貴 一點 買貴 一點 就 可以 持有 相同 的藥 但是 不會 被 這些 藥廠給 撤資 可是 台灣 的 醫療 使用量 這幾年 也 是 越來 越 大 在 整個 23 年 到 24 年 中旬 已經 高達 1.8 兆 左右 的 醫療 保健 支出 平均 每個 人 是 支出 78, 59塊 這個 已經 是 健保嘗試 大量 採購 嘗試 壓低 藥價 的 支出 那現 在 川普 的 最惠國 的 藥價 政策 很 有 可能 就是 他 一定 會 讓 海外 的 藥價 持續 上 漲 因為 如果 海外 藥價 不 上 漲 那麼 本國 內川普 就 會 要求 你 把 藥價 降下 來 降到 跟 海外 一樣 美國 的 處方 籤 大概 比台灣 藥價貴 1.5 倍 到 2 倍 這樣子 換算 那 平均 藥價 或者 台灣 的 平均 醫療 支出 可能 從 7 萬瞬間 就 突破 10 萬 了 如果 是 把 台灣 的 藥價 上 調到 跟 美國 一樣 的 話 所以 健保 財政 制度 肯定 沒有 辦法 能夠 面 對 只能 適度 的 減少 藥品 的 納入 健保 還有 適度 的 提升 價格 這是後續 我們 會 觀察 的 幾大 重點 但是 從 重卡 和 藥品 關稅 的 課徵 足以 彰顯 的 川普 的 關稅戰 仍然 是 現在 進行式 那 另外 一個 就是 針對 各國 的 對 等 關稅 的 談 判後續 的 協議 的 簽訂 這 一次 我們 看到 快要 到 10 月份 了 嘛 這也 是 我們 當時 看到 賴 政府 所 提出 最 接近 整個 談判 協議 敲定 的 可能性 結果 在 這個節 骨眼 上 昨天 盧特 尼克 上美國 媒體 新聞國 專訪 的 過程 當中 直接 表示 了 晶片 是 台灣 的 戲盾 但是 也 對 美國構 成威脅 所以 美國 正在 和 台灣 討論 晶片 生產 比例 的 承諾 從現 在 95% 是 台灣 生產 2% 在 美國 本土 生產調 整為 未來 是 台灣 生產 一半 美國 生產 一半 那麼 美國 對 台灣 的 安全 承諾 就 不會 因此 而 改變 在 這樣 的 一個 效果 底下 現在 談判 談到 一半 他 突然 提出 這個點 是 我們 過去 沒有 想到 的 因為 大家 的 想法 是 那 好像 台積電 跟 美國 是 自己 談 那 台灣 政府 主要 是 針對 不管 是 農業 採購 或者 進 一步 企業 的 投資 而 予以 區分 嘛 那 是否 現在 對 於 產能 的 分 佈 在 本次 的 談判 當中 因為現 在 還在 放假 所以 現在 政府 方還 無法 回應 但是 至少 羅 特 尼克 看起 來 出招 囉 那 這 一次 他 主要 圍繞 的 幾大 重點 一方面 就是 聊台灣 在 晶片 供應鏈 當中 的 關鍵 地位 和 風險 另外 一方面 他 也 聊到 美國 的 目標 和 細盾 的 爭議 他 的 目的 就是 只有 藉由 大規模 的 產能 移 轉到 美國 市場 當中 跟 台灣 一比 一 比例 的 分 佈 這樣子 才能 夠 有效 的 確保美國 的 安全 但是 相對 應 的 美國 才 有 保護 台灣 的 理由 但是 如果 只有 95% 付出 的 代價 是 不夠 的 在 這樣 的 一個 效果 底下 我們 後 續 要 觀察 的 幾 大方向 就是 台灣 跟 瑞士 跟 巴西 跟 印度 一樣 是 被 美方 被 視為 一個 需要 解決 的 貿易 問題 美方 是 希望 藉由 貿易 協議 來 達成 晶片 生產 的 自給 自足 但是 現在 這樣 的 一個 說法 到底 第一台 積電 是否 在 談判 的 過程 當中 有 相 對 應 的 提議 第二 大 方面 會不會 盧特 尼克 只是 某種 施壓 為 了 要 讓 台 美的 談判 進度 來 得 更 為 快速 我們 來 稍微 看 一下 當時 他 的 受訪 片段 台灣 參 與 和

同意 參與 這 就是 特朗普 政府 的 魔法 台灣 是 自然 的 我 們

製 造 95% 我們 覺得 很 好 特朗普 會 說 這對 你 來 說並 不 健康

或是 對 我們 健康 因為 我們 保護 你 為 我們 保護 你, 來 吧 你 必須 幫助 我們 達成 合理 的 自給 自足 他們 可以 在

這個 貿易 協議 中 期待 什麼樣 的

安全 保障? 你將 它 放在 飛機 上? 你將 它 放在 船上? 我們 需要 足夠 的 減少 所以

我 提出 的 想法 是 讓 我們 達 到 50

50We reproducinghalfandyou reproducinghalf. We restillfundamentallyreliantuponyoubecausewecan tlivewithouttheotherhalf. Butifwehavehalf, wehavethecapacitytodowhatweneedtodo.

蠻討厭 的 好歹 派 一個 貝森特來 談台灣 的 議題 再 派 這個 禿頭 來川普 在 台灣 的 支持率 快要 比 中共 還低 了 所以 事實 上 我們 還是 可以 了解 到 美台 的 談判 過程 當中 持續 在 商議 但是 雙方的確 遇到 了 極大 挑戰 我們 過去 提過 即便 台積 電在 美國 持續 的 擴產 我們 其 實過 去 幾個 月 也 不是 很 擔心 美國廠 的 月 產能 大概 也 就 生產 2 萬片 的 12 吋 晶圓 台灣產能 這個 一個 月 是 40 萬片 是 美國 的 20 倍 以上 所以 美國 就算 高階 晶片 生產 的 地位 開始 有所 增強 但 它 你 要 在 幾年 內 超越 台灣 這個 難度 是 非常 高 的 要連 追 上台 灣的 十分之一 產能 都 要 有 很長 一段 時間 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 要拉到 50 比 50 有 沒 有 時間 線 的 設立 這個 是 值得 大家 觀察 的 重點 但 認真講 到底 是 承諾 50 美國 才 會 保護 你 還是 不承諾 美國 才 更 想要 想方 設法 保護 你 就 好像 當時 的 議題 總會 有 烏克蘭 是否 要持續 持有 核武 的 問題 當然 當時 也 受限 於 經濟 環境 可是 最終 我們 可以 了解 到 雙方 的 談判 目前 仍然 在 僵持 當中 我個 人 的 看法 是 感覺 更 像是 藉由 受訪 專來 進行 施壓 一定 要 堅持 住 壓力 因為 什麼 因為 南韓 也 快 堅持 不住 壓力 了 我們 看到 最新 南 韓國家 安全 顧問 魏勝 若 在 電視訪 問中 也 表示 首爾現 在 是 無法 要求 按照 華府 的 想法 以現 金 方式 繳納 350 億 美元 當時 韓國 是 搶 在 日本 南 韓應 該講 日本 和 台灣 之前 付出 了 極為 龐大 的 現金 比例 或者 說 投資 比例 因為 南韓 人口 不像 日本 這麼 多 但是 卻付 了 350 億 美元 的 投資額 的 負擔 來 換取 25% 關稅 降到 15% 的 協議 可是 現在 在 客觀 上 遇到 美方 的 刁難 客觀 上 美方 是 要求 你 就 直接 給我 350 億 美元 的 現金 但是 南韓 的 看法 是 這筆 金額 是 南 韓外匯 存底 的 八成 以上 哪來 這麼 多 現金 啊 所以 盧特 尼克 傳達 了 川普 政府 偏好 一次性 支付 的 立場 以後南 韓是 希望 能夠 以 貸款 或者 雙邊 貨幣 互換 來 減輕衝擊 這就 使得 雙方 的 談判 幾乎 已經 完全 卡關 那 首爾 已經 表示 了 應該 會 期待 接下 來 的 APEC 峰會 兩國 領導 人會晤 之後再 進行 突破 要不然 雙方 的 談判 目前 看起 來 已經 都 不容 財政部長 目前 也 表示 已經 跟 美方 完成 匯率 的 磋商 因為 這麼 大規模 的 資本 流動 一定 會 大幅 影響 到 韓元 的 匯率 市場 在 這樣 的 一個 角度 底下 你 也 看得出 來 當時 最先 喊 的 大規模 投資現 在 遇到 怎麼 支付 的 問題 你 是 要 用 信用卡 支付 還是 轉帳 還是 要 用 加密 貨幣 所以 壓力 的確 很大 另外 一個 就是 對 於 中方 反而 對 於 中方 來 看 目前 的 談判 進程 相 對 和 緩一點 因為 這次 TikTok 協議 下 的 收益分配 的確 引起 了 適度 的 爭議 而 這個 爭議 就是 讓 美方 和 中方 各自 保有 立場 的 理由 這 一次 華府 和 北京 達成 的 TikTok 協議 讓 字節 跳動 在 美國 雖然僅 保持 19 .% 的 股權 但是 這個 中國 還是 可以 藉由 演算法 的 授權 和 其他 服務協議 獲得 接近 50% 甚至 比 50% 更 高一 點的 美國 的 利潤 這 意味著 儘 管 美 國 投 資 者 像 甲骨文 或者 之前 看到 那個 阿布 達 比 的 MGX 合股 大概 有 接近 有 八成 左右 的 持股 真正 的 財務 的 收益 還是 偏向 中國 的 母公司 白宮 對 於 TikTok 美國業務 的 估值 也 只有 140 億 部分 原因 正是 因為 字節 跳動 保留 了 對 於 未來 收益 的 重要 的 分層 所以 這樣 的 一個 舉動 在 華府 也 引發 爭議 覺得 美方 獲得 的 利益 看起 來 不夠 多 支持者 是 認為 這個 協議 符合 去年 國會 強制 剝離 的 法律 精神 至少 在 股權 上 讓 美方 能夠 掌握 但是 批 評者則 是 警告 可是 演算法 還是 由 北京 來主導 沒 辦法 完全 地 消除 國安疑慮 雖然 甲骨文 現在 是 以 嚴格 監督 程式 更新 國會 還是 認為 這 只是 一個 權宜 之計 雙方 可能 還有 持續 談判 的 空間 但是 我們 也 清楚 知道 中國 在 最近 所釋 出 的 態度 的 確有 越來 越 和 緩 的 跡象 包括 我們 過去 所 看到 的 戰狼 外交 的 發言次數 正在 快速 收斂 第二 方面 是 中國 商務部 在 本週 正式 宣布 在 WTO 當中放棄 發展 中國家 的 優裕 地位 也 就是 未來 不會 要求 新 的 特別 待遇 不要 再 把 我們 當成 發展 中國家 了 中國 不會 再 以 屠上國 的 名義來 爭取 額外 保護 而是 要 以 負責任 的 大國來 維持 多邊 的 貿易 秩序 可以 陸續 的 取消 本身 對 於 我國 的 優惠 當然 啦 現在 各國 都 跟 美國談 單邊 協議 了 現在 放棄 為 時 已 晚 但是 至少 是 一種 表態 另外 一方面 是屬 於 我們 講的 文化 上 的 表態 從 10 月 10 號到 12 號布魯克林 的 藍王 和 鳳凰城 太陽將 在 澳門 進行季 前賽 這個 是 NBA 重返 中國 市場 我 記得 是 19 年 吧 是 當時 好像 休斯 頓有 一個 經理 因為 支持 是 反送 中然後引 發爭議 以後中國 就 曾經 全面 的 封殺 NBA 包括 轉播 中止 包括 贊助 撤資 包括 數億 美元 的 損失 但是 從 2 年 開始 中國家 電視台 開始 恢 復 轉播 以後現 在 在 24 年 25 年 開始 陸續 的 邀請 這些 中 N 美國 的 球星 來 中國 打球 這看 起來 雙方 是不是 有進 一步 文化 和 緩 的 態勢 這也 是 值得 大家 可以 觀察 的 其大 重點 那 另外 一方面 市場 更 為 關注 的 是 在 未來 幾週 中方 是否 會 開始針 對 美國 大豆 有 極為 顯著 的 表態 轉彎 因為 在 美國 的 中西部 的 玉米 帶 在 今年 其實 大豆 的 收 穫 季表現 還不錯 但是 中國到 目前 為止 還沒有 針對 美國 大豆 向 任何 訂單 這是 第一年 第一次 我們 看到 中國 市場 已 經購 到 9 月份 沒有 向 美國 做 任何 顯著 的 訂單 的 下訂 到 去年 為止 中國 還佔 美國 大豆 出口 接近 有 40% 總額 是 126 億 這個 是 對 於 中國 農產品 的 出口 的 最大 項目 遠遠 大 於 牛肉 或者 一些 飛機 的 零部件 然而 川普 這 一次 4 月份 掀起 新一波 的 關稅戰 以後中國 對 於 美國 大豆 第一 徵收 了 20% 的 關稅 那 最後它 的 價格 就 比 阿根廷 和 巴西 來 得 貴 了 因為 南美洲 的 大豆 大概 只有 被 課 3% 的 關稅 第二 在 這樣 的 一個 階段 底下 他 已 經維持 5 個 月 一顆 豆 都 不 進口 那 雙方 有 沒 有 可能 在 APEC 之前 釋出 和 緩態勢 我 相信 中方 重新 進口 大豆 就是 雙方 比 較 和 緩 的 表現 了 所以 我們 講說 後 關稅 時代 也 不 代表 關稅 協議 已經 正式 結束 而是 說 關稅 有 很多 需要 收攏 的 地方 目前 仍然 正在 針對 細節 可是 總體 關稅 不會 再 升高 了 看 起來 是 如此 不 可能 那現 在 美 韓之間 談不攏 15% 關稅 又 調到 20% 又 調到 25% 只是 為 了 這個 15% 的 關稅 你 要 多 付出 什麼樣 的 代價 你 是 要 信用 法 付款 還是 要 用 電匯 的 呢 還是 你 要 定期 定額 扣款 呢 這是給 投資 朋友 做 的 一些 思維 但是 雙方 的 角力 其實 仍然 在 持續 當中 美中 之間 的 競合 一直 都 在 存在 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 目前 保守派 僅視 為川普 在 累積 能量 進行 產業 結構 調整 來 醞釀 下 一次 針對 中國 的 鷹 派 政策 我們 舉一個 最直 端的 像 上個 禮拜 大家 都 有 看到 當時 黃 仁勳 在 最新 一期 的 BG2Podcast 他裡頭 聊 了 很多 AI 不 過後續 真正 的 引爆 點都 不是 那些 AI 的 問題 主要 是 他 在 訪談 當中 稍微 聊到 了 那些 美國 對 中鷹 派 的 說法 引起 了 很多 大佬 的 不滿 像是 班 農班農 以前 在川普 第一任 任期 擔任 白宮 首席 策略 師和 總統 顧問 那 床仁勳 在 這 一次 的 podcast 裡頭 可能 說 溜嘴 了 講到 說 美國 的 對 中鷹 派 總 是 自以 為 佩戴 著什麼 榮譽 勳章 但是 是 恥辱 勳章 這點 毫無疑 問因 為 他 的 看法 一直 都 是 我們 只有 跟 中方 不斷 的 進行 合作 我們 不斷 的 賺 取 他 的 外匯 我們 不斷 的 賣給 他 降規 的 H20 我們 才 可以 長 期 的 在 這樣 的 生態系 底下 去 壟斷 他們 而且 藉由 這樣 的 一個 方式 不斷 的 為 我們 自己 獲得 利益 全面性 的 脫 鉤 對 於 美方 是 極為 不利 的 這個 就 標準 科技 派 的 想法 認為 還是 要 互動 藉由 互動 的 方式 來 了解 雙方 的 差距 和 領先 的 距離 但 班 農不一樣 班農 的 看法 是 這個 人 就是 胡說 八道 黃 仁勳 不應 該 再 被 允許 踏入 白宮 為 什麼 呢 因為 美方 只要 徹底 的 切斷 中國 取得 科技 晶片 和 AI 模型 的 所有 管道 中國 就 不 可能 在 AI 領域 跟 美國 形成 任何 競爭 他 是 強烈 的 脫 鉤 派 這在網 路上 形成 極大 的 紛爭 大家 都 忘記 Podcast 的 主軸是 聊 AI 結果 大家 只 抓住 這句 話 我們 來 看 一下 當時 的 片段 有 一句 話 我 幾 年前 還沒有 聽過 ChinaHawks, yes, andapparentlythatifyou reaChinahawk, yougettowearthatlabelwithpride. It salmostlikeabadgeofhonor. It sabadgeofshame. There snoquestionit sabadgeofshame. There snoquestionthatalthoughtheywantwhat sinthebestinterestofourcountry, andweallwantwhat sinthebestinterestofourcountry, destroyingthatpipelineoftheAmericandreamisnotpatriotic. 他们 认为 他们 在 对 我们 国家 做 得 正确, 但 这 并 不 仇恨, 甚至 并 不 仇恨。 这是

世界 上 最 富有 的 人, 世界 上 最 有 力量 的 人, 他 不 应该 再 在 白宫 上 大声 喊话, 他 应该 被 拘留, 他 是 一个 引导者, 我 一直 说 过, 如果 你 看看 他 做 的 每 一個 動作 和 他 的 背景, 他 是 中國共產黨 的 影響力 代理人, 他 今天 應該 被 拘捕, 不是 明天, 不是 今晚, 是 今天。 坐在 那裡 說 中國 狗 是 一個 羞辱 的 袋子, 你 這 傢 伙, 我們 要 把 你 抓起 來, 這 很 令人 憤怒, 這 就是 發生 在 這個 國家 上 的 事情。 紅色 眼鏡 是 蠻 騷包 的 但 這 不是 重點 重點 是 班農 一直 都 是 MAGA 派 的 重要 推手 他 在 美國 保守派 的 勢力

基本上 跟 CharlieKirk 不分上下 畢竟 他 也 是 過去 第一任 川普時期 的 重要 幕僚 和 顧問 但是 在 這樣 的 一個 情況 底下 你 大概 也 可以 了解 第一 當然 就 說 溜嘴 了 不好意思 把 心裡 話給 說 出來 了 這我們 節目 也 常 這樣子 但是 第二件 事情 黃崙軒 本來 他 要 考量 的 就是 企業 的 發展 和 獲 利市 場和 企業 或者 收入 受阻 對華鷹 派 對 於 中國 的 敵視 本來 就 阻礙 了 黃 仁勳 在 中國 市場 推銷 GPU 的 晶片 此前 鷹派 已經 成功 阻止 一次 他 向 中國 銷售 高端 的 GPU 後 來 是 川普 稍微 幫 他 打開 了後門 第二件 事情 是 他 也 擔心輝 達 在 中國 市場 的 生意 會 完全 給黃掉 講的 就是 也 不 只是 GPU 輝達 不管 是 在 遊戲 生態 等等 在 中國 市場 仍然 有 穩定 的 營收 訴求 第三 個 訴求 就是 取得 中國 的 諒解 他 的 言論 其實 可能 本來 用意 打算 不是 要 說給 美國鷹 派 聽 的 他 說給 中國 政府 聽 的 希望 獲得 中國 政府 的 諒解 和 好感 讓 他 的 產品 可以 持續 在 中國 銷售 因為 大家 也 知道 最近 中國 政府 是 希望 能夠 企業 放棄 使用 CUDA 生態系 避免 到 時候 完全 被輝 達給 掌握 所以 在 這樣 的 一個 狀態 底下 他 所 說 的 話 都 會 被 很多 人給 放大 那當然 對 很多 保守派 的 對華鷹 派 他 就 認為 這是 恥辱 的 標 籤 第一 個國家 安全 應該 是 要 凌駕 經濟 的 這個 黃 仁勳 的 公開 批評 第一 就 證實 了 美國鷹 派 的 確現 在 實力 影響 相當 大 在 這樣 的 一個 狀態 底下 到底 要 如何 做取 捨 那 第二件 事情 是 企業家 的 角色 受限 就 黃 仁勳 這樣 的 一個 企業家 地緣 政治 和 國家 安全 顧問 的 確並 不是 他 的 考量 的 範圍 這是 政府 應該 做 的 事情 他 只是 配合 政府 的 要求 那 第三 點是 行為 和 言論 的 矛盾 就是 詹森 雖然 口頭 上 他 難免 稍微 批評 一下 那個 偏鷹 派 或者 說 保守派 但 他 過去 的 行動 對 於 美國 政府 來 看 本身 是 支持 的 比如 說 這個 H1B 簽證門檻 他 就 說 it sagoodstart 這是 一個 好 的 初衷 我們 的 確要 稍微 調 整一下 我們 的 招募 的 人口 的 政策 另外 一方面 大家 都 認為 他 的 公開 批評 看 起來 更 像是 安撫 中國 可是 班 農感覺 在 針對 自己 這個 是後續 我們 要 觀察 的 重點 是不是 所有 的 企業家 一樣 最 後 也 都 有 選邊 站 的 問題 給投資 朋友 做些 思維 那 剛才講 的 是 中國 最 後 再聊 一下 印度 這個 印度 市場 這個 比台灣 關卡 更 難 這 印度 跟 美國過 去 幾週乎 沒有 任何 談判 而且 它 被 課上 的 是 50% 的 關稅 加上 現在 第一 美國 宣布 全面 改革 H 1B 那 最大 衝擊 是 誰 就是 這些 印度 軟體 服務業 280 億產值 而且 印度人 是 最 多 使用 H1B 簽證 的 第二 個 就是 計劃針 對 藥品 關稅 課徵 10% 印度 製 藥 業 大家 也 知道 其實 蠻強 的 會 遭受 到 極大 的 衝擊 而且 是 再 加上 50% 等 於 被 課 150% 的 關稅 那 NSCI 印度 指數 已 經連續 跌 了 5 個 交易日 上週 是 跌 了 3% 這是 2 月份 以來 最大 跌幅 事實 上 如果 我們 仔細 觀察 整個 印度 指數 在 今年 的 總體 權益 資金 的 流出 變化 看得出 來 其實 流出量 非常 大 尤其 在 今年 9 月份 當時 關稅 完全 彈崩以 後 反而 是 中國 市場 這幾個 月 是 扶搖直 上 外資 已 經連續 4 個 月 淨 賣 出 印度 股票 這是 203 年 以來 最長 的 拋售期 其中 流出 的 金額 已經 高達 50 億元 在 這樣 的 一個 效果 底下 這種 外資 的 顯著 撤資 基本上 就 只能 等到 美印 之間 有 新一波 的 關稅 協議 談 成才 有 機會 回來 不過 這也 是 雙方表現 相當 尷尬 的 一步 這給 投資 朋友 做些 思維 所以 我們 今天 聊 的 範圍 主要 是 延續 的 關稅 戰來 跟 投資 朋友 做 一些 追 蹤 從 一 開 始 的 卡 車 關 稅 到 藥 品 關 稅 川 普 在 保有 本土 企業 的 情況 底下 開始 要求 進 一步 藥廠 的 投資 另外 一方面 針對 臺 灣的 關稅 談判 韓國 的 關稅 談判 中國 的 貿易 談判 以及 印度 的 關稅 談判 目前 陸續 都 在 進程 當中 但 它 只是 一個 後 關稅 時代 的 修正 之 路 基本上 關稅 也 不太可能 更 高 了 但是 最終 的 效果 是 大家 都 還不確定 為 了 拿到 當時 美方 給予 承諾 的 關稅 還要 付出 多少 代價 因為 看 起來 還並 沒有 完全 給談攏 投資 朋友 做些 思維好 那 今天 主要 就 聊關 稅戰 啦 我們 後 續 再 來 跟 投資 朋友 追 蹤 一下 不管 是 在 禮拜 五所 公 佈 的 PCE 數據 還是 在 最近 股票 市場 的 震盪 以及 在 近期 我們 看到 美國 政府 是否 有 開始 關門 的 壓力 畢竟 我 記得 是 10 月初 吧 到 時候 美國 政府 可能 又 有 新一波 的 民主 黨 和 共和 黨內部 的 不管 是 商議 計畫 那後續 有 沒 有 可能 又 要 重新 上演 近代 政治 的 慣例 就 美國 政府 重新 關門後續 再 來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察 那 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經 四點 多 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快