Gold and silver hit record highs as investors flee U.S. Treasuries amid de-dollarization concerns. The U.S. took a 10% stake in Intel, loosening restrictions on chip expansion to China, but TSMC's exposure is limited. Mixed manufacturing data and tariff threats from Trump keep rate-cut timing uncertain.
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投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 9 月 3 號禮 拜 三 早上 8 點 31 分 大家 早安, 我 是 休廷 皓 每天 早上 看 白天 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 一早 我們 來 觀察因 為 昨天 是 美股 9 月份 第一 個 交易日 不過 也 是 受到 比較 顯著 的 市場 承壓 道瓊 指數 在 昨天 盤中 一度 跌到 596 點不過 昨天 下影線 也 有 出來, 市場 上 的 買盤 還是 相對 踴躍, 納指 跌幅 0.85%, 費半 跌幅 1.2%, 後 續量 能 開始 有所 放大 當然 過去 我們 也 看到, 其實 整個 9 月份, 市場 上 本來 就 有 自然 的 均值 回調 的 空間 存在, 更 何況 我們 這一波 的 斤斤 漲, 是 從 四月 中 一路 漲到 五月、 六月、 七月、 八月 連續 四個 月 的 月 線 收紅, 受到 顯著 的 資金買盤 九月份 就算 有 回調 休息, 你 也 不能 說 它 是 多 大 的 跌幅 只能 說漲 多 稍微 緩 一下 而已 事實 上 我們 更 為 關注 的, 是 在 整個 九月份 川普所 面臨 的 挑戰 越來 越 多 一開始 是 國會 在 9 月 2 號開始 復 會 這個 時候 就 必須 要針 對 政府 支出 展開 新一波 的 談判 以 避免 10 月 1 號聯 邦政府 的 關門 不過 由 於 參眾 議院 目前 共和 黨 都 是 絕對 多數 受到 影響 應該 不大 再 來 就是 川普 之前 取消 了 接近 有 50 億 美元 的 對 外 援助 但 也 引發 了 部分 共和 黨議員 的 不滿 認為 有 可能 會破壞 共和 黨議員 跟 海外 市場 的 部分 關 係 民主 黨 也 警告 這樣 的 一個 做法 可能 會加劇 僵局 導致 數十萬 公務員領 不到 薪水 後 續 還有 很多 要 處理 的 問題 比如 說過 去 我們 提到 的 IEEPA 國際 經濟 緊急 權力法 的 授權 以及 川普 在 本週 就 會 正式 的 上訴 到 最高法院 那麼 川普 目前 也 提出 了 PlanB 有 沒 有 可能 開始 改 援引 其他 的 法源 依據 來 做 關稅 的 實施 這個 都 是 值得 大家 觀察 的 重點 另外 還有 聯準 會 的 理事 人選米 倫會 在 4 號的 時候 開始 到 參議院 來 做 聽 證會 那 烏鵝河 談現 在 進展 看 起來 好像 沒什麼 進展 甚至 我們 看到 在 上 河峰會 就 在 亞洲 這一邊 看 起來 雙方 有 進 一步 的 合作 空間 那川 普會 如何 出招 來 跟 投資 朋友 做 一些 細節 觀察 那 一開始 先聊 的 當然 就是 川普 這 一次 已經 準備 要 挑戰 最高法院 的 上訴 他 也 相信 現在 上訴 法院 是 以 7 比 4 的 裁定 認定川 普是 濫用 IEEPA 但是 川普 的 看法 是 第一 目前 這一項 IEEPA 到底 是否 能夠 實用 關稅 這件 事情 上訴 法院 和 一般 貿易 法院 的 判決並 不足以 影響 最高法院 第二件 事情 川普 本身 對 於 這 一次 的 判決 認為 是 非常 震驚 的 而且 認為現 在 上訴 法院 是 標準 的 自由派 他 也 非常 有 信心 的 相信 到 最高法院 的 時候 保守派 一定 會 獲勝 而且 一定 會 判定 這一項 關稅 是 可以 實施 的 當然 我們 講說 貝森特講 的 PlanB 其實 已經 在 準備 針對 23 比如 說 貿易 擴張法 或者 301 的 1974 年 的 貿易法 反 不 公平 的 貿易 條件 或者 12 條罰 款來 進行 法律 維持 部分 的 客關稅 壓力 最 有 可能 所 採取 的 做法 應該 就是 從 原本 的 對 等 關稅 轉往 商品 或者 部分 特殊 產品 關稅 可能 是 針對 半導體 那 可以 針對 不同 國家 的 特殊 商品 來課 徵關稅 可是 必須 要 實時 來 做 實施 要不然 對 等 關稅 按照 法理 依據 的 話 如果 一半 被判 決 失效 那 你 課到 的 關稅 必須 馬 上 退還 但是 你 如果 這個 時候 你 馬 上 找到 下一個 法源 依據 要 繼續 課 你 半導體 關稅 那 也 許資金 就 能夠 保留住 要不然 已經收 了 這麼 多 錢 明年 要 退回去 實在 是 很 麻煩 那後續 我們 要 觀察 的 重點 在 於 在 種狀態 因素 底下 市場 上 更 為 聚焦 的 是 整體 經濟 的 輪廓 和 概況 這個 才 是 9 月份 的 回調 到底 變成 庫存 循環 的 調整 還是僅 就是 一個 稍微 休息 的 回檔 修正 而已 事實 上 如果 我們 仔細 觀察 從 基本面 來 看 美國 8 月份 最新 所 公布 的 製 造 業 PMI 這 一次 如果 是 標普 PMI 是 從 49.8 一路 跳到 53 這個 跟 我們 昨天 所 看到 的 亞洲 市場 的 PMI 比較 起來 其實 算是 蠻 漂亮 的 算是 三年 以來 最強 的 表現 代表 景氣 進入 到 擴張 格局 可是 如果 我們 細看 ISM 的 製 造 業 PMI 則是 從 48 到 48.7 虽然 也 是 上升, 可是 它 是 在 紧缩 格局 这两项 调查 都 同步 显示, 新 订单 是 有所 增长 可是 呢, ISM 报告 当中 的 就业 指数 仍然 存在 着 相对 疲弱 其实 也 代表 着, 标普 比较 衡量 的 是 总体 市场 的 加权 概况 也 就是 大 企业、 小企业 以等權 方式 應該 講以 加權 方式 來 做 一個 總 彙 整 那 的 確它 可以 暗示 著美國 目前 的 整 個 製 造 業 還 是 很大 程度 受到 整個 AI 伺服器 的 帶 貨潮 可是 如果 你 是 以 中小型 企業 來 做 追 蹤 的 話 你 會 發 現 真 實 的 經 濟 刺激 角度 並沒有 來 得 這麼 亮麗 那 也 的確 大部分 的 投資額 目前 給予 承諾 的 都 是 比 較 有利於 大型 供給商 這就 造成 了 美國 當前 的 數據 其實 內部 也 是 相當 分化 的 就 好像 台灣 一樣 你 說 台灣 經濟 好不好 你 看 出口值 那 就 很 好 那 你 看 無薪 假人數 你 看 傳產 的 概況 那 就 很 差 嗎 那 完全 取決 於 你 用 什麼 角度看 那美國 其實 也 是 一樣 的 邏輯 那 正 由 於 基本面 無法確 保現 在 是 經濟 大好 還是 大壞 那 加上 9 月份 的 降息 市場 給予 的 壓力 越來 越 大 又 加上 市場 的 不確 定性 持續 的 加成 我們 看到 在 金價 昨天 是 率先 開啟 了 攻擊 發動 這 一次 突破 了 每盎司 350 美元 登上 了 歷史 新高 也 突破 了 4 月份 的 高點 其實 從 4 月、 5 月、 6 月、 7 月 好像 每個 月 黃 金 都 想要 挑戰 新高 但是 已經 連續 三個 月 都 挑戰 失敗 了 結果 在 現在 這樣 的 一個 位階創 下 歷史 新高 價那 當然 啦 金價 的 創高 它 有 很多 種 因素 的 統一交疊 尤其 最近 白銀 的 漲勢 也 很 猛白銀 大概 已經漲 了 接近 有 四成 了 在 今年 所以 基本上 也 是 創下 201 年 以來 的 新高 那白銀 不 只是 單純 像 黃 金 這種 避險 資產 它 在 那種 太陽能 電池板 或者 在 潔淨 能源 技術 當中 的 工業 用途 其實 也 很 高白 銀市場 已經 5 年供 不 應求 所以 在種 效果 底下 難來 交底 就是 現在 的 金價 或者 貴金屬 的 創高 好像 也 不能 完全 推給 降息 預期 的 增高 畢竟 從 FedWatch 來 看現 在 的 降息 預期 降息 兩碼 機率 已 經來 到 91.7 了 但是 跟 兩週 之前 其實 也 差不多 更 有 可能 反映 的 是 市場 的 不確 定性 導致 避險 資金 的 買 盤持續 的 湧入 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 雖然 在 二戰以 後 美元 是 逐步 的 取代 英鎊 成為 國際 的 主流 儲備 貨幣 在 進入 21 世紀 以後靠 的 石油 美元 體制 依舊 穩定 在 50% 以上 但是 這幾年 我們 看到 黃 色區 塊 也 就是 黃 金 的 佔 比 大概 從 14 年 15 年 慢慢 地 就 在 走升 這個 走 升有 幾大 因子 一個 就是 金價 在 漲 所以 比例 會 擴大 第二 個 就是 的確 全球 有 部分 去 美元 化 的 疑慮 導致 市場 上 可能 更加 偏好 現在 在 短期 內 增長 黃 金 的 外匯 儲備 部位 而並 不是 以美債 來 擴增 就是 地有 的 美債 我 也 不會 賣 多少 但是 我願意 多 配置 一些 黃 金事 實上 我們 可以 仔細 觀察 在 最近 歐洲 大型 私人 市場 機構 這些 大部分 的 欧洲 老钱 已经 停止 进行 大规模 的 美债 的 购买 这 也 是 长天 期美债 好像 这个 市场 买盘 比较 偏弱 的 原因 反而 大家 把 资金 涌入 到 一些 贵金属 资产 或者说 传统 的 避险 资产 或者 类似 这种 比特 币 那种 非 避险 也 非 风险 资产 的 这样 一个 开端 那 这样 一个 去 美 文化 的 一个 角度 当然 就 使得 黄金 的 买盘 在 市场 的 不确定性 尤其 是 关税 政策 不确定性 情况 底下 产生 进一步 的 显著 拉 抬後續 我們 要 觀察 的 重點 就 在 於 那麼 這些 國家 它 的 買盤 到底 會維持 多久 是不是 有 可能 當川普 任期 一結束 以後市場 上 的 買
盤 就 會 重新 回歸 開始 轉往
均 勻性 的 往 美債 來 做 輸送 事實 上 如果 我們 仔細 觀察 這些 黃 金買盤 的 主要 國家 大概 分為 幾個 基本上 跟上 合組織 差不多 大家 也 知道 最近 上海 合作 組織峰 會 在 天津 登場 了 這次 習近 平是 拋出 了 全球 治理 倡議 也 宣布 要 提供 新台幣 86 億 的 無償 援助 這資金 不 多 比 我們 普發 現金 還少 還有 430 億 人民 幣貸款 給上 合成 員 各國 在 天津 宣言 當中 也 強調 要 反 對 單邊 制裁 那 很明 顯要 成立 反美 同盟 被視 為 對 抗川 普關稅 政策 的 要件 那 這 一次 不 只是 俄羅斯 總統 普京 到場 然後前 兩天 穆迪 也 到 場然後有 很多 國家 的 領袖 其實 都 陸續 來 到 不過 你 仔細 觀察 這個 上合 組織 SCO 目前 共有 10 個 正式 的 成員國 像 中國、 俄羅斯、 印度、 巴基斯坦、 伊朗 還有 多個 中亞國家 這個 你 仔細算 起來 人均 所得 並不高 人口 倒 是 挺 多 的 有 34 億人 大概 比 G7 的 7.8 億人 還要 高 不少 從 經濟 實力 比較 起來 這個 上合 組織 全部 的 GDP 加起 來 也 不過 是 26 兆 仍然 落後給 G7 的 46 兆 和 G20 的 108 兆 所以 只能 說 他 在 人數 和 資源 上 的 確有 比較 壓倒性 的 優勢 不過 在 經濟 的 質量 跟 金融 體系 的 成熟度 上 看 起來 就是 人多 錢少 嘛 而且 這是 一群 出口 導向 的 國家 你 抱 在 一起 那 你 的 貨要 賣給 誰 另外 一個 就是 有 共同 點的 可能 就是 好像 大多 數國家 都 沒 有 什麼 在野 黨 的 問題 但 我們 可以 具體 觀察 的 方向 是 這 一次 至少 我們 看到 莫迪、 普丁、 習近 平站 在 一起 會面 是否 要 重新 引發 一波 對 抗美國 主導 的 秩序 新 布局 也 是否 代表 著 在 本輪 關稅 戰美國並 沒有 成功 的 去 拉攏 俄羅斯 或者 印度 呢 畢竟 我們 也 很 清楚 美方 的 戰略始 終是 抗中 在 這樣 的 一個 效果 底下 就 值得 我們 多 做 一些 思維當然 這幾個 國家 當中 硬要 講說 最 有 可能 去 反骨 的 我 猜 八成 是 印度 啦 印度 可能 八成 第一 個 背叛 的 那 印度 當然 是 因為 那個 有 巴基斯坦 和 中國 有 邊境 的 問題 所以 本來 跟 俄國關 係 就 比 較 密切 也 有 可能 是 這個 原因 你 才 發現 市場 上 有 比 較 親密 的 聯 繫 那 你 說 這 幾 個 國 家 當 中 少 數 唯一 有 可能 改變 立場親 美的 幾乎 也 只 剩下 印度 了 嘛 那 印度 你 想想看 這麼 多 的 組織 然後到 SCEO 到 上合 組織峰 會 一 看成 員國 都 是 哪 一些 吉爾 吉斯 塔吉克 烏茲別 克哈薩克 伊朗 白俄 羅 斯 還要 跟 他 討厭 的 巴基斯坦 站 在 一起 就 好像 一個 男 的 去 一個 party 結果 全部都是 男 的 沒 有 女 的 推 共推 對 不 對 所以 搞不好 他 最後會 倒戈 這也 很 難 講國際 情勢 總是 變來 去 可是 我們 也 觀察到 至少 現在 新 的 聯盟 的 組織 成立 以 後 美方 肯定 會 因應 這樣 的 一個 局勢 出招 我們 來 看 一下 稍 早前 的 片段 习近平 和 习近平 决定 一起 坐 一辆车 几分钟 前, 没有 人 知道 那 手握 那麼 緊 到底 是 為 了 什麼 因為 感情 好 嘛 那 可能 普丁 在 莫迪 旁邊 輕聲 細語 我們 這裡 有 批 石油 好 便宜 的 所以 你 才 被 課 轉口 關稅 嘛 OK 那 我們 後 續 要 觀察 幾個 方向 第一 個 是 在 各國 當中 有 進 一步 能源 的 合作 舉例 來 說 如果 我們 仔細 觀察 這 一次 俄羅斯 總統 普丁 跟習 近平 在 北京 會晤 的 時間 就 已經 宣布 雙方 簽署 具有 法律 約 束力 的 建設備 忘錄 主要 就是 把 西伯 利亞 力量 二號 的 天然 氣 管道 計劃 開始 準備 往 中國來 進行 輸送 那 這個 管道 其實還 在建 203 年 才 會 完全 完工 它會 從 蒙古 往中國 的 東北來 做 延伸 每年 大概 會輸 送 50 億 立方米 那 這樣 的 一個 做法 不僅 是 俄羅斯 在 失去 歐洲 市場 以後來 爭取 寶貴 的 出口 的 新路 線 也 使得 中國 在 跟 美國 跟 卡達 跟 澳洲 購買 天然 氣 以外 多 了 一個 不受 地緣 政治 干擾 的 天然 氣的 供應 的 來源 所以 這個 新 的 聯盟 逐步 成立 但是 我們 後 續 要 觀察 的 幾 大方向 這個 美國到 現在 為止 感覺 好像 對 於 中國 的 局勢 稍微 緩 和 但 其實 只是 在 醞釀 下 一次 的 攻擊 而已 我們 也 很 清楚 知道 這個 談判 也 不 可能 無條件 的 永遠 一輩子 延長 下去 關稅 是 很 高 啦 但始 終會 有 進 一步 的 採取 動作 我們 舉例 來 說 美國 財政部 在 本週 正式 公 佈 全球 的 金融 犯罪 執法網 也 直指 中國 的 洗 錢 網路 已 經成 為 了 墨西哥 販毒 集團 滲透 美國 的 核心 引擎 從 20 年 到 24 年 我們 看到 針對 銀行 保密法 的 報告 追 蹤 大概 已經查 到 有 3120 億 美元 的 可疑 交易 是 藉由 我們 講的 FTO 外國 恐怖 組織 的 毒 梟 在 美國 販賣 芬太尼 而 最 原始 的 製 造 商 就是 由 中國 的 部分 廠商以 地下 洗錢 方式 往 墨西哥 來 做 投送 所以 財政部 的 報告 基本 就是 警告 中國 的 洗 錢 網路 本身 就 在 為 墨西哥 的 販毒 集團 來 洗 錢 就算 你 沒 有意 圖 本身 是 為 了 要 把 毒品 賣到 美國 但 你 本身 不管 是 製 造 的 芬太尼 還是 你 的 洗 錢動作 如果 本國 政府 沒有 採取 一定 的 動作來 處理 的 話 那 很 明顯 就是 對 於 美國 的 國安 造成 重大 影響 那 當然 前 兩個 小時 當川 普召開 記者 會 的 時候 其實 也 提到 了 美軍現 在 在 加勒比海 已經 發布 了 進 一步 的 攻擊 摧毀 一艘 從委內 瑞拉 出發 由 指定 毒品 恐怖 組織 所 操控 的 毒品 船 目前 已經 完全 摧毀 川 普在 橢圓辦 公室 的 時候 提到 此事 也 講到 說 我們 對 於 委內 瑞拉 派 了 這麼 多 的 軍艦 你 就 可以 了解 我 不要 有 任何 的 毒品 運到 美國 本土 所以 這 一次 比較 有趣 的 事情 是 我們 看到 市場 上 的 紛爭 看 起來 在 短期 內並 沒有 燃起 但是 烏鵝戰士 也 沒 有 太大 的 進度 美中 看 起來 和 談 也 稍微 放緩 了 可是 正當 大家 覺得 放緩 的 時候 往往 新 的 招 就 開始 了 畢竟 股市 維持 在 高位 市場現 在 也 沒 有 什麼 金融 流動性 風險 的 問題 內政 問題 川 普處理 的 其實 也 不是 很差 在 這樣 的 一個 效果 底下 開始 去 聚焦 對外 的 新一波 的 利益 的 捆 綁 或者 利益 的 奪回 這 值得 我們 多 做 一些 觀察 和 留意 事實 上 在 內政層 面川普 在 剛才 正式 宣布 全國 住房 的 緊急 狀態 即將 成立 貝森特 的 說 法 是 這個 全國 住房 緊急 狀態 是 其中 選舉 的 主軸 之一 它並 不是 一個 單一 的 事件 而是 連續 幾個 月 來 幫助 共和 黨 在 206 年 如何 獲得 更好 的 居住 權並且 指出 政府 正在 研擬 如何 統一 地方 的 建築 和 區域 規範 的 法規來 降低 購物 的 交割 成本 以 提升 住房 可及性 這些 都 弱 了 提一個 新 清單 不是 更快 他 只是 減少 一些 交易成本 而已 當然川 普在 內政 的 改革 過程 當中 也 開始 予以 進行 修正 什麼 意思 呢 川普 的 政策 一直 都 是 這樣子 先 拋出 一個 震撼 彈 這個 震撼 彈會 引起 市場 上 開始 恐慌 但是 有利於 他 的 選民 的 支持 可是 後 續 造成 一些 負重 的 時候 他 就 必須 要 fixhim 這個 我們 講說 是 哪 一本 書 高效能 人士 的 10 個習 慣裡面 有 一個 做法 叫 叫 Focus 然 後 Fixit 先認 真去 做 然後後續 再 慢慢 的 進行 修正 做 任何 政策 都 一樣 你 也 不用 說 一次 就要 端出 一個 很 好 的 政策 多 詳細 的 方案 先實施 實施 了 很快 就 有人 跟 你 反應 說 這個 政策 不行 那個 會 遇到 一些 難關然 後 Fixit 把 它 修正 舉例 來 說 我們 都 知道 美國 對 於 非法 移民 的 強硬 態度 非常 顯著 美國 的 尤其 是 農業 的 勞動 力現 在 算是 收成 季節 農業 勞動力 是 高度 依賴 移民 的 那 高達 70% 的 農場 的 工人 是 外來 人口 那 70% 當中 有 40% 是 無證 移民 非法 移民 啦 但是 隨著川普 加大 移民 的強 制取 締以後現 在 美國 農場 變得 高風險 地帶 那 ICE 現在 在 美國 中南部 到 處查 很多 中南美 美洲 的 這些 勞工 可能 因為 擔心 被捕 然後就 不敢 出工 現在 連運 那個 農產品 的 卡車 司機 也 有人 拒絕 出勤 啊 因為 現在查 的 非常 勤嘛 尤其 佛羅里 達州 又 是 如此 啊 那 最後川普 呢 在 本週 也 向 各 中南美洲 的 農民來 表示 如果 農場 主願意 那 他 願意 為 他們 雇用 的 移 工來 做 擔保 那麼 可以 暫時 讓 這些 移民 和 勞工 留在 美國 而且 承諾 接下 來 幾個 季度 會 大量 的 引進 合法 移民 將會 使得 美國 更 安全 更受 監管 這個 就算 一個 事 後 修正 驅 逐走 了 會 有 副作用 那 副作用 該 怎麼 做 開始 要 引進 一些 合法 移民 不過 薪水 應該 會 比 非法 的 貴 不少 一樣 會 有 薪資通 膨產生 的 問題 也給 投資 朋友 多 做 一些 思維 了 我們 看看 美 股市 市大指 數表現 來 做 一些 追 蹤 道 瓊 公司 指數 下跌 249.05% 縮 在 45, 29 點標 普 下跌 4.069% 衰落 6, 415 點納指 下跌 175.082% 衰落 11, 279 點廢半 下跌 63.12% 所以 560 點其 實三大 指數 都 是 打 回到 月線 左右 少數 像 廢半 廢半是 真的 因為 這 波拉 比較 快 季線 整個 往 上 跑 了 廢半是 少數 已經 打 回到 季線 了 那 廢半 的 部分 成本 股輝 達 淪跌 了 1.95 硬 財跌 了 1.98 台積電 AD 跌 了 1.07 不過 原本 在 盤前 跌 了 7% 8 當時 受到 整個 市場 禁止令 產生 新一波 的 應該 講說 了 對 於 南京 廠 設備 的 管制 令所 形成 的 股價 衝擊 不 過後續 就 回歸 了 因為 產能並 不是 特別 大 可是 我們 回過 頭來 看現 在 這樣 的 一個 位階的確 我們 從 景氣面 或者 從 歸 離面 都 形成 新一波 觀察 的 重點 景氣面 數據 一 波一波 公 佈 出來 以 後 你 大概 已經 瞭解 整個 亞洲 市場 的 高峰 已經見 到 美國 的 部分 就 靠 消費撐 著 看何 時會 受到 高利率 的 副作用 開始 軟化 那麼 對 於 短期 乖離面 而言 反而 還 仍然 維持 在 高檔 這一波 四條 均 線 都 還在 上 彎 沒 有 任何 一條 均 線 跟 另外 一條 形成 死亡 交叉 這其實 說 明著 不管 如何 市場 上 還是僅 把 它 當成 一個 漲 高 的 休息 連 修正 都 不算 所以 有 時候 我們 這樣 講說 股價 下跌 的 時候 感覺 好像 又 被 市場 狠狠 的 教訓 一頓 有些 人 就 開始 擔心費 半 是不是 過去 兩個 月 又 開始 呈現 新一波 的 套牢 量 你 硬 要 講是 如此 你 看 7 月 8 月 買 的 是不是 短期 內 可能 又 要 開始 被 套牢 了 但是 回過 頭來 看 也許 接下 來 的 回調 過程 當中 這個 下跌 又 變成 了 你 貪 低成本 的 好 時機 所以 有 時候 我們 講說 所謂 的 有 時候 我們 覺 得失 敗 投資 那 是 看 短期 還是 長 期有 時候 短期 看 是 錯誤 但是 長 期來 看 不 對 最後都 是 解套 而且 好險 我 有 在 這個 時 機點 有 更 多 的 資金 的 佈 局能夠 攤 低 我 的 成本 價長 期來 看 也 許在 短期 內 你 好像 賺取 了 不錯 的 獲利 報酬 但是 你 的 操作 策略 是 不 對 的 最後長 期來 看 你 再 重 複 的 進行 實施 每 一次 你 都 加大 槓桿 最後會 一次 全部 失去 所以 投資有 時候 就是 這樣子 你 以 為 是 批評 換個 角度 就 變成 是 肯定 你 以 為現 在 是 虧 錢 換個 角度 從 季度 從 一年 長 期來 做 思維現 在 就是 談 低成本 價的 好 時刻 所以 要學會 去 分辨 週期 這兩天 我 才 看到 網 路上 有人 在 講說 都 要 開學 了 兒子 晚上 不 睡覺 玩遊戲 被媽 發現 很 生氣媽 說 你 要是 再 不 努力 以 後 就 跟 你 爸 一樣 沒用 身上 沒幾個 錢 找 一個爛 工作 娶 不到 好 老婆 爸爸 在 旁邊 慢悠悠 的 說 這麼 多年 你 總算承認 了 所以 你 覺得 是 批評 換個 角度 卻 可能 是 肯定 你 以 為 是 失敗 回頭 看 也 有 可能 是 成就 所以 股價 下跌 的 時候 你 也 不要 覺得 多 擔心 好像 覺得 我 是不是 這一陣子 定期 定額 的 錢 又 被 套牢 了 定期 定額 哪 有 什麼 套牢 不 套牢 套牢 就是 宿命 本來 就是 要長 期參 與 市場 一樣 的 你 是 週期 投資 如果 股價 真的 開始 做 比 較 顯著 的 回調 你 就要 同時 觀察 情緒 以及 景氣 指標 那 我們 回過 頭來 看剛 才 跟 投資 朋友 提到 了 市場 上 比 較 關注 的 半導體 新聞 主要 還是 來 自 於 美國 政府 昨天 通知 台積 電在 今年年底 會 正式 撤銷 中國 南京 的 晶圓廠 經過 核准 的 最終 用戶 VEU 資格 也 就 意味著 接下 來 所有 涵蓋 美國 出口 管制 的 關鍵 設備品 或者 化學品 都 需要 逐筆 的 申請 許可事 實上 上個 禮拜 美國 政府 就 已 經針 對 三星 和 SK 海力士 採取 相對 措施 了 他 已 經公 佈 台 積電 的 訊息 已 經晚 一周 了 所以 本身 也並 不是 一個 多 不 公平 的 條件 基本上 就是 收緊 封堵 中國 半導體 的 管制 的 漏洞 所以 一方面 H20 是 在 放 寬 可是 對 於 在 製 造 過 程 當 中 中 國 很 明 顯 對 美 國 來 看 他 是 有所 收緊 的 簡單 來講 就 可以 賣給 你 終端 產品 你 要 使用 iPhone 沒 問題 但 你 要 使用 iPhone 的 技術 那 你 要 使用 iPhone 的 過去 的 製 造 的 流程 他 說 很 抱歉 不能 給你 大概 就 這樣 的 一個 意思 可是 我們 後 續 也 要 觀察 的 幾個 方向 這件 事情 對 於 股價 的 衝擊 當然 是 小 的 因為 產能 南京 廠產能 才 多少 全部 放棄 都 還好 重點 還是 來 自 於 在 短期 內 整個 半導 體產業 第一 個 是 半導體 關稅 的 公 佈 到底 細節 為何 第二 我們 是不是 現在 的 23 條款 要 開始 逐步 的 考慮 到 IEEPA 國際 經濟 緊急 權力法 的 失效 可能 產生 的 這種 替代性 就 假設 對 等 關稅 取消 了 台灣 沒 有 對 等 關稅 了 20% 取消 了 那 半導體 關稅 是不是 要 進行 調整 這是 我們 比較 關注 的 因 為川普 你 要 有 個 planB 嘛 那 假設 最高法院 真的 翻盤 該 怎麼 辦 呢 你 要 先 提前 做好 規劃 所以 一方面 這個 政策 的 收緊 可能 是 未來 幾個 月 有所 發生 的 另外 一大 方面 當然 就是 那美國 政府 當然 是 希望 自己 的 產業 自己 美國家 的 親兒子 相 對 於 乾兒子 要 能夠 更 努力 至少 先 把 適度 的 產能 國防產業 工業 鏈軍用 晶片 能夠 做 得 起來 嘛 事 實上 大家 最為 引人注目 的 最近 的 半導體 新聞 當然 就是 這次 美國 政府 宣布 以 10% 的 比例 入股 了 英特 爾 的 股權 那 這筆 投資 也並 不是 額外 撥款 而是 把 原本 晶片 法案 規劃 的 補助 金 直接 購換 成購 股資金 那換句 話 說 就是 金額 沒有 增加 但是 遊戲 規則現 在 不 太 一樣 過去 補助 有 不少 的 附帶 條件 比如 說 不能 夠擴產到 中國 或者 利潤 超標 要 回歸 政府 現在 變成 了 股權 投資 所以 你 會 有 部分 的 條件 開始 消失 你 只要 沒有 技術 外流 的 問題 的 確會 讓 你 有 更 多 受到 美國 政府 特殊 的 權利 那 有 沒 有 可能 英特 爾 接下 來 的 起點 跟 台 積電 就 不 太 一樣 呢 雖然 技術 上 有 一段 壁壘 有 一段 時間 但是 至少 那個 游移 性 可能 程度 來 的 更 高 那 這 一次 我們 也 知道 英特 爾 在 二季度 還是 虧損 了 31 億 美元 所以 這個 財報 面要 追 上台 積電 那 肯定 還有 一段 時間 但 重點 就 在 於 這個 政治 面 的 影響 逐步 的 進行 發酵 我們 來 看 一下 上禮 拜 當時 是 盧特 尼克 在 推特上 所發 的 影片 來 描述 他 的 戰略 在 我
辦 公室 裡坐 著 Libu 我們 三點鐘 就要 簽署 合同 在 OvalOffice 美国 将 拥有 9 .% 的 伟大 的 美国 技术 公司 英特尔 我 不能 更 兴奋 美国 和 英特尔 能够 一起 合作 首先, 谢谢 你, 总统 这是 一个 非常 重要 的 历史性 协议 我们 能够 一起 合作 更 重要 的 是 ButIreallylookforwardtohavetheUSgovernmentbemyshareholderAndwecanworktogethertomakeIntelgreatagainAndthatwastheconversationAndthenwhenwehadtheconversationwiththepresidentHesaid, look, wedon twanttotakeyourmoneyawayfromyouButshouldn titbefairAndweagreedthatitwouldbefairThatthesamemoneythatyougiveacompanyAmericashouldhavesharesforitBecauseit sjustfair 我
有 一陣子 很 喜歡 看 一些 陸劇 尤其 是 那種 宮廷劇 尤其 是 那種 明朝 或者 清朝 初年 的 時候 那些 劇你越 看越 覺得 盧特 尼克 長 得 越 像 魏忠賢 對 不 對 但是 我們 講說 投資 本身 就是 在 賭國運 當然 有 一個 強而 有力 的 政府 推著 你 走 那 是 很 重要 的 可是 更 重要 的 事情 是 你 自己 要 爭氣 巴菲特 以前 講過 一句 話 他 說 我 這輩子 最 幸運 的 一天 就是 我 出生 的 那天 因為 我 出生 在 美國 嘛 所以 他 享受 了數 十年 的 美股 牛市 美國 的 制度 有 好 有 壞 但 他 的確 這個 制度 形成 了 現在 全球 最強 大 的 國家 那 你 生活 的 環境 你 上 的 學校 你 做 的 工作 其實 都 跟 國運 密不可分 那 我們 台灣 的 經濟 也 不能 說 什麼 荷蘭病 的 問題 那 本身 的確 就是 很大 程度 仰賴 台積 電所 創造 的 國際 曙光 嘛 我們 回到 2018 年 2019 年 當時 三星 台積電 Intel 三家 市值 公司 都 差不多 疫情 才 准备 要 开始 引发 疫情 引发 后 的 换机 潮才 刚刚开始 2 年 却 的 GBT 才 开始 逐步 的 发表 这个 时候 你 买 的 股票 你 还有 两到 三年 那个 半导体 AI 浪潮 才 会 开始 你 很 有 可能 只是 你們 國家 當中 的 一支 權值 股 韓國人 就 買 三星 嘛 台灣 人 就 買 台積 電嘛 美國人 可能 買 蘋果 但是 如果 美國人 對 半導體 情有 獨 鍾 那 這個 人 可能 會 買 Intel 嘛 但是 在 五年 之 後 你 發現 有 了 截然不同 的 表現 當時 在 18、 9 年 大家 的 市值 都 是 三千 億 美元 可是 我們 看到 現在 台積電 市值 是 一兆 三星 還在 30 億 Intel 大概 只 增加 10 億 所以 你 可以 了解 說 我們 講說 投資 就是 在 賭國運 這個 就是 我們 看到 在 生產力 週期 當中 大家 可以 追尋的 方向 那麼 Intel 雖然 短期 內 它 還是 有 適度 的 產能 比如 說 2 奈米 或 3 奈米 不過 我們 過去 常講 的 onlyinlabnotinfab 就是 工廠 它 還是 產不出 來 那 我們 就 看 一下 可以 領先 多久 的 時間 當然 最近 三星 的 動作 也 是 頻傳 我們 看到 李在 龍 放出 來 以 後 最近 動作 投資額 擴展 越來 越 快 三星 投了 450 億在 德州 興建 兩座 晶片 製 造 廠 一座 研發 中心 一座 封裝 設施 海力士 的 部分 最近 你 在 DRAM 陸續 的 超越 三星 以 後 也 是 在 印第安 納州設 了 一座 先進 封裝廠 一座 研發 中心 那當然 整個 韓國 市場 的 出口 它 相 對 於 台灣 還是 相 對 落 後 的 一方面 是 產業 更 均 勻 分散 因為 它 有 汽車 產業 的 問題 所以 稍微 拖累 了 一點 可是 南韓 的 8 月 出口 年 增幅 還是 有 1.3% 已經 連續 三個 月 開始 成長 了 風險 還沒有 完全 的 解除 因為 我們 也 清楚 知道 整個 南韓 政府 在 7 月份、 8 月份 所談成 的 關稅 協議 其實 還是 落 後 日本 一截 雖然 大家 都 是 拿到 15% 的 稅率 可是 韓國 稅率 是 產生疊加 效果 的 那 就 代表 著 接下 來 跟 日本 的 競爭 會產生 更 大 壓力 加上 其實 整個 亞洲 市場 昨天 我們 聊到 整個 亞洲 市場 的 偏埃 其實 都 在 收縮 日本 是 49.7% 南韓 48.3% 台灣 47 .% 其實 大家 的 製 造 業 的 經 理 人 採 購 信心 都 是 越來 越 差 的 所以 這個 時候 我們 大概 會有 兩種 邏輯 來 做 思維 一方面 就是 整個 美國 經濟作 為 全球 現在 在 景氣 擴張 到 一定 規模 或者 我們 講說 景氣末 生段 的 主要 推動者 那亞洲 市場 已經 很 明顯 那個 高峰 在 去年 就 已 經見 到 了 現在 正在 緩步 的 走 緩當 中 但是 股價 還沒跌 股價 有 的 還在 創高 所以 他 只能 說明 股價 是否 有 均值 回調 的 空間 或者 景氣 也 差不多 該 轉好 了 就是 從 這兩個 角度 來 做 思維要 嘛 股價 走 錯 了 要 嘛 P I 走錯 了 那 當然 啦 每 一個 市場訊號 每個 人關 注的點 都 不 太 一樣 有些 人 是 盯 著 P I 下滑 心想 這是 景氣 走弱 的 預告 可能 隱含 著進 一步 的 企業 獲利 的 下 修 那 就是 戴維斯 雙殺 了 嘛 就是 利潤 又 砍 價股價 股價 又 繼續 砍 利潤 大家 一路 的 往 下 那 有些 人 反向 思考 嘛 覺得別 人 恐懼 我 貪婪 如果 接下 來 股價 真的 回跌 了 我寧願 在 景氣 不好 股價 便宜 的 時候 來 做 購入 我 也 不要 在 景氣 大好 但是 股價 稍微 回調 的 時候 來 做 購入 這個 是 不同 的 投資思維 大家 有的是 針對 景氣來 操作 有的是 順勢 進行 操作 但是 最 後 同一 個市 場訊號 每個 人 關注 的 點其實 都 不 太 一樣 之前 網路 才 看到 那講 說 丈夫 被 妻子 盯 得 很 緊 每個 月 的 薪資 都 交給 妻子 大概 會 留個 10 塊 左右 20 塊 去 買 一包 菸 的 零錢 有 一天 丈夫 就 興高 采烈 的 回家 對 妻子 大喊 親愛的 我 中樂 透彩 了 有 2 億台幣 我 的 妻子 震怒 你 哪來 的 錢
買樂透
同一 個市 場訊號 每個 人關 注的點 都 不 一樣 有些 人 是 重視 機會 和 彈性 有些 人 在乎 的 是 規範 和 風險 所以 有 時候 投資 的 分歧 也 不來 自 於 單純 數據 本身 而是 你 選擇 看什麼 你 選擇 相信 什麼 對 有些 人來 說 偏埃越 來 越 低 投資 的 佈 局點 快要 出現 了 就 等 股價 回調 了 對 另外 一派 人來 說 他 是不是 代表 著 某種 機會 景氣 接下 來 已 經見 到 谷底 了 因為 股價 已經 暗示 你 P I 要 轉好 了 不同 的 投資 邏輯給 投資 朋友 做 一些 思考 好 就 02 分 我們 時間 稍微 有點 緊 繃 那 我們 就後續 再 來 跟 投資 朋友 觀察國際 的 時事 概況 台北 股市 下跌 47 點是 在 23976 點就 跌落 到 240 點 以下 了 那 我們 後 續會 幾個 觀察 的 方向 當然 是 本周 是否 整個 降息 的 預期 會 更 為 顯著 金價 的 創高 我 認為 其 實來 自 於 降息 的 預期 效果 不是 特別 明顯 因為 金價過 去 幾個 月 也 是 要 降 不降 的 金價 一樣 創高金價 可能 反映 的 是 更 多 市場 的 不確 定性 而 是否 讓 降息 預期 能夠 鎖定 在 9 月份 降息 兩碼 其實 主要 是 看本 週四和本 週五 的 職位 空缺 數和非 農就業 數據 要 看 一下 勞動力 市場 是否 會 顯著 惡化 那 更 難 的 挑戰 是 這 一次 公 佈 的 數據 美國 勞工統 計局 局長 已 經換 人 了 那 如果 數據 很 差 那 不 就是 跟 前面 說 的 一樣 勞工 同居 局局 長 其 實並 沒有 造假 數據川 普為 什麼 要 開除 他 數據 好 的 不得了 那 你 也 會 稍微 懷疑 一下 為 什麼川 普換 了 一個 局長 數據 就 變得 好 的 不得了 這個 是 未來 我們 可以 後 續 解讀 的 空間 也給 投資 朋友 多 做 一些 參考 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
