Non-farm payrolls came in weaker than expected, raising questions about whether the Fed will cut rates significantly. Can tariff policies help address unemployment, or will they make things worse?
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投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 9 月 8 號禮 拜 一 早上 8 點 30 分 大家 好 我 是 宇亭 皓 每天 早上 看 半天 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化禮 拜 五 8 月份 的 非 農就業 數據 爆冷 也 讓 市場 上 擔憂 市場 是否 有進 一步 衰退 的 象 徵當然 它 只是 一個 就業 趨緩 距離 衰退 肯定 還有 一段 時間 只 不過 美歐 股市 剛好 在 這個 位階 又 是 處 於 乖離 心高 雖然 在 禮拜 五其 實後續 股價 有 受到 比較 顯著 的 撐 壓不過 從 周漲 幅來 看納斯達克 指數 周漲 幅 還是 有 1.4 標普周 漲幅 還是 有 0.32% 所以 這次 的 非 農機會 數據 只有 增長 2. 萬人 一方面 市場 是否 有進 一步 下修 或者 調整 的 空間 另外 一方面, 美國 股市 乖離 本來 就 高 大家 好像 原本 也 就 能夠 接受 股價 適度 的 均值 回調 甚至 我們 看到 輝達 股價 在 過去 一整 週都 有 比 較 顯著 的 市場 成壓 不過 我們 卻 觀察到, 從 下游 端的 物理 性 AI 特斯拉 整體 股價 卻 是 一個 低 低 高 的 格局 那 是否 產生 一定 的 輪動 呢? 另外 一方面 我們 看到 在 近期 市場 資金 重新 從風險 資產往 避險 資產來 做 投送 金價 是 持續 的 創下 新高 而且 下方 的 量 能區 也 看得出 來 因為 金價 已 經盤 整有 4 到 5 個 月 左右 了 這 一次 的 突破 反而 可以 把 下方 當成 一個 重要 支撐 這 一次 我們 要 特別 觀察 的 就是 就業 市場 公 佈 以後標 普白 指數、 羅 素 20 指數 是否 會產生 適度 的 均值 回歸 另外 一方面 美國資 本市 場的 韌性 從 3 月 中旬 做 一些 適度 下 修到 4 月 大跌 到 5 月、 6 月、 7 月、 8 月 的 快速 激漲 以後美國 股市 現在 到底 迎來 的 是 一個 反應 新 一輪 庫存 調整 還是 要 反應 非 農就業 數據 隱含 的 就業 衰退 的 可能 還是僅 就是 一個 修正 的 怪力 回調 今天 來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察 那 首先 我們 看 的 是非 農就業 數據 我們 一直 都 知道 川普 一直 是 以振興 經濟作 為 主要 政績 所以 透過 關稅 和 移民 管制 政策 能夠 帶來 反龍 但是 這樣 的 一個 數據 第一 投資額 是 上升 了 但是 第二 沒有 反映 到 就業 市場 所以 我們 會 觀察 第一 個 條件 就 是非 農沒有 增長 到底 是 因為 沒 有人 在 投資 還是 因為 投資 的 全部都是 AI 工廠 呢 要不然, 按照 目前 建築業 的 興盛, 你 都 已 經要 蓋 那麼 多 工廠 了 應該 發包 的 數量 會 加快 一點, 就業 數字 怎麼 會 從 原本 的 十幾萬變 到 只 剩下 個 位數, 而且 只有 一兩萬 呢? 這次 八月份 新中 就業 數據 是 2. 萬人 就業 市場 幾乎 是 完全 停滯 尤其 在 過去 我們 最為 關注 的 製 造 業 營 造 業 能源 和 礦業 照理 來 說 都 已 經有 大規模 的 投資 以及 我們 講採購 或者 能源 監管 的 放 鬆 結 果 居然 合計少 了 2.5 萬名 職位 批發 貿易業 也 減少 了 1.2 萬人 所以 難 不成 貿易 不確 定性 和 關稅 衝擊 最深 的 反而 是 川 普承諾要 殆盡 的 新 黃 金時代 的 藍 領產業 可是 AI 的 資本 支出 真的 在 上行 啊 那 是不是 也 說 明著 要 嘛 有 時間 滯 後 效果 的 統計 問題 要 嘛 很 抱歉 真的 就 只有 該 AI 數據 中心 裡面 都 沒 有人 啊 如果 我們 細節 觀察 8 月份 的 新增 就業 數據 比 預期值 的 7.5 萬人少 了 接近 5 萬 8 月份 的 失業率 部分 是 4.3% 跟 預期值 反而 差不多 其實 這件 事情 就 彰 顯著 我們 看到 本輪 美國 就業 市場 的 放緩 好像 也 不是 大規模 裁員什麼 大家 都 企業族 都 做 不 下去 了 更類 似的 第一 是 受到 非法 移民 監管 的 問題 所 造成 的 主動 去 應徵 工作 的 人 減少 了 另外 一方面 就是 這個 時間 的 滯 後 效果 和 AI 投資 浪潮 對 於 就業 市場 的 貢獻 反而 是 有限 的 如果 我們 細節 觀察 其他 數據 至少 這 一次 的 修正 值 預估 因為 公 佈 值 已經 不是 雙位數 了 預估 接下 來 的 修正 值應 該 也 不會 多 大 可能 是 貼 近 於 真實 的 數值 可是 報告 當中 最為 值得 大家 關注 的 是屬 於 全職 工作 以及 兼職 工作 的 顯著區 別 全職 工作 是 大幅 減少 了 35.7 萬人 而 兼職 工作 則是 暴增 了 59.7 萬人 這個 是 創下 疫情 以來 的 最大 增幅 本土 出生 的 勞工 減少 56 萬人 這是 24 年 8 月份 以來 的 最大 降幅 外籍 勞工則 是 略 增 5 萬 那 很 有趣 喔 正常 來講 說川普 的 非法 移民 政策 應該 會 促進 本土 就業者 上升 那 海外 就業者 由 於 要 規避 法規 的 問題 要 暫時 躲 起來 可是 現在 卻 觀察到 有趣 的 跡 象是 全職 工作 居然 大減 但是 兼職 工作 尤其 是 我們 講說 外國 出生 人口 外籍 勞工 居然 還在 增加 這就蠻 有趣 的 一個 情況 所以 你 說 這項 數據 能 不能 用 一次 個 月 的 數據 來 做 直接 判定 不行 我們 過去 提過現 在 看 這些 數據 都 要 看 一個 季度 了 因為 勞工統 計局 局長 也 換人 了 而且 每 一次 修正 都 這麼 大 搞 得 我們 現在 看 這些 數據 要 來 的 更加 保守 不過 至少 從 總體 趨向 來 看 不管 是 從 失業率 的 上升 問題 還是 我們 看到 美國 當前 的 每小時 的 薪資 增幅 仍然 有 3.7% 其實 還是 比 當前 的 CPI 數據 來 的 亮麗 就 代表 著 就算 可能 短期 內一 兩個 月 數據 有所 失增 可是 從 趨勢 來 看 的 確美國現 在 並沒有 爆發 裁員潮 美國 看 起來 當前 所面 臨到 的 問題 就是 設立 的 工廠 所 創造 的 就業 人口 相對 於 關稅 戰所 引發 的 紛擾 比較 起來 並沒有 起到 太多 的 作用 但是 投資 而 必定 是 進來 了 就 有 點類 似台灣 市場 多數 服務業 可能 沒有 辦法 很 立即 的 享受 到 本輪 的 AI 榮景 反而 倒 是 感覺 到 那個 通 膨 增高 幅度 很快 搞 得 必須 下班 去 兼 UberEat 去 兼 Foodpanda 有 這樣 的 感覺 那 另外 一方面 我們 從 另外 一個 新聞 其實 也 看得出 來 這 一次 在 就業 數字 當中 沒 有如 預期 那種 市場 上 投資額 的 對 於 本土 就業 能力 的 拉 抬舉 一個 最 直觀 的 例子 就是 美國 喬治亞州 這 一次 現代 汽車 和 LG 能源 合資 的 電池 廠 遭到 聯邦 機構 大規模 的 移民 突襲 過去 都 是 去 農場 抓人現 在 跑 到 科技 公司 去 抓 人 了 拘留 了 475 人 其中 有 30 人 都 是 南韓 公民 這讓 首爾震 驚 因為 這 30 人 的 確都 沒有 藉由 正式 的 管道 他 就 到 美國 的 現 代工 廠來 做 工作 所以 這件 事情 是否 意味著 這些 海 外企 業在 美國嘗試 的 鑽 漏洞 呢 因為 在 本土 也 不好 招募 非法 移民 又 在 大量 的 抓捕 本土 工資 又 特別 貴 那 乾脆 從 韓國 引進 人口 到 美國來 就業 因為 兩 週前 我們 也 知道 李在 明才 親自到 白宮 韓國 企業 是 承諾 美國要 投資 數千億 美元 擴張 美國 的 製 造 業 我 的 確 是 擴 張 了 廠 區 都 已 經 設 好 了 問 題 是不是 美國 人來 工作 是 韓國 人來 工作 那 這樣 的 一個 突襲 行動 就 凸顯 了 川普 政策 的 兩大 政策 的 目標 矛盾 第一 個 就是 一方面 他 喊 著要 吸引 外資建 廠強 化 製 造 業 另外 一方面 卻強 硬 執行 移民法 就 會導致 很多 的 投資 項目 受阻 最 後 有些 企業 就 開始 鑽 漏洞 了 可能 這不 只是 動搖對 於 美國 投資 的 安全感 也 有 可能 會 影響 整個 經貿關 係 目前 韓國 外交部 長 正在 考慮 要 親自赴 華府 針對 移民 突襲 事件 來 做 交涉 不 希望 引起 川普 的 過度 反應 到 時候 川普 又 說 之前 的 協議 完全 作廢 重新 對 韓國 課取 報 復 性 移民 關稅 因為 你 鑽 漏洞 所以 這 一次 掃 蕩 是 美國土 安全部 大概 是 今年 以來 最大 單一 地點 執法 想不到 是 針對 一間 韓國 企業 韓國 已 經承諾要 向 美國 投資 接近 50 億 美元 的 資金 那 這 一次 的 衝擊 可能 會 使得 雙邊 的 信心 遭受 到 動搖 我們 看 一下 報導 我们 的 国家 安全 系统 和 搜索 系统 都 在 搜索 我们 需要 立即 停止 建设 我们 现在 需要 所有 工作 都 停止 搜索 搜索 的 结果 是 475 人 被捕 有 多少 人 是 韩国 人? 有 475 人 是 韩国 人 我会 说 他们 是 非法 外籍人 不過 這樣 看來 好像 川普說 的 也 沒錯 對 啊 都 是 外國人 在 搶 美國人 工作 而且 還在 美國人 土地 上 本土 來 搶 人家 工作 聽 說 檢舉 一個 有 50 美 這個 廖北亞 一檢舉 搞不好 賺 了 幾十萬 美金 OK 但 不管 怎麼 講我們 剛才 講到 就是 整個 非 農業 市場 所產生 的 困境 你 有 一個 自然 弱化 的 過程 存在 而 這個 自然 弱化 沒有 被川普 的 投資 和 製 造 業 回流 的 承諾給 帶 起來 反而 後 續 我們 觀察 的 條件 是 如此 差勁 的 就業 數據 是否 讓 聯準 會 開始 有 寬 鬆 的 條 件 過 去 我 們 看 在 傑 克 森 後 其 實 鮑 爾 就 已 經 提到 了 未來 的 降息 步調 很大 程度 取決 於 勞動力 市場 的 軟化 如果 我們 細節 觀察 的 確現 在 剛才 看到 的 就業 薪資 還是 比 通膨來 得 高 所以 從 實質 薪資來 看美國 還是 翻正 的 大 降息 的 條件 不 存在 可是 如此 短期 內 過度 軟化 的 就業 數據 有 沒 有利於 聯準 會 開啟 水龍頭 呢 肯定 是 有 一點 機會 的 事 實上 如果 我們 仔細 觀察 當前 美國 聯準 會 的 利率政策 和 核心 CPI 的 長 期 對照 你 會 發現 聯準 會 通常 在 通 膨 回落 在 3% 以下 以後才 會 啟動 降息 循環上 一次 CPI 高 於 3% 還是 190 年代 現在 的 問題 在 於 CPI 是 慢慢 地有 在 滑落 大宗 資產 的 確被 川普 的 放 鬆 監 管 給 壓 制 住 可是 核心 CPI 還是 高 於 3% 就 代表 著現 在 就是 薪資 的 問題 你 無法 解決 勞動力 市場 的 循環 我們 講說 勞動力 市場 弱化 是 降息 的 理由 可是 勞 工薪 資跑 得 比 CPI 高 那 就是 不 降息 的 理由 所以 後 續川 普要 如何 藉由 適度 的 鬆 綁 來 引 進 更 多 的 合法 移民 這是 非常 重要 的 因為 你 已經 搞 到 不少 非法 移民 都 已經 躲 起來 了 不過 至少 市場 上現 在 反映 更 多 的 是 勞動力 市場 的 軟化 而並 不是 薪資 增幅 仍然 高漲 我們 舉例 來 說針 對 美國 當前 的 降息 預期 在 短期 內有 顯著 的 拉升 預估 在 9 月 中旬 這 一次 的 FOMC 可能 有 降息 兩碼 的 空間 存在 當然 這樣 的 一個 效果 並沒有 導致 所有 債券 價格 有 顯著 的 大幅 拉升 反而 我們 看到 在 長 天期國 債殖 利率 最近 大家 也 知道 我們 在 宏觀 報告 有 稍微 撰寫 到 包括 德國國 債法 國債、 英國債、 日本 國債 還有 美國 30 年期 國債殖 利率 都 在 快速 衝高 所以 只有 短債 反映 著 利率 預期 下行 可是 長 債很明顯 大家 更為 擔心長 期 遇到 的 財政困 難 或者 通膨舊 而 復 燃 的 問題 最終 所導致 的 效果 就是 大家 要 做 多 債券 只 願意 做 短 的 長 期 的 有 風險 我 完全 不願意 碰 所以 回過 頭來 看 另外 一個 值得 大家 觀察 的 項目 就是 過去 我們 講說 那個 關稅 所 鑄造通 膨 的 問題 難道 會 因此 而 消失 嗎 其實 也 還沒有 完全 反應 這也 是 我們 值得 觀察 的 一個 方向 畢竟 剛才 我們 看到 就業 市場 是 有利於 降息 的 可是 關稅 的 滯 後 效果 它會 逐步 的 反映 到 物價 身上 可是 問題 在 於 如果 過了 幾個 月 以 後 最高法院 又 有 一個 新 的 重新 判定 會不會 再度 影響 到 物價 的 重新 調整 呢 這個 很 難 說 因為 物價過 去 我們 講說 通常 具有 僵固 性 尤其 在 薪資 成本 人力 成本 啊 你 很少 薪資 調升 以 後 可以 調降 的 菜價 可以 調降 肉價 可以 調降 油價 可以 調降 可是 人力 成本 這 就是 我們 造成 為 什麼 便 當店 漲 上去 以 後 不太可能 降 的 原因 因為 人力 成本 不 可能 往下 調嘛 有 工會 的 問題 有 法律 的 問題 那 我們 現在 看到 在 8 月 29 號當時 美國 聯邦 上訴 法院 以 7 比 10 來 裁定 川普 引用 IEEPA 加徵關稅 超越 國會 授權 對 於 白宮 核心 經濟 政策 造成 重大 挫敗 以後貝森 在 昨天 受訪 當中 也 提到 了 的確 如果 最高法院 是 這樣子 判定 的 話 那 我們 可能 被迫 要 把 過去 可能 已經 收到 的 今年 接近 50 億 美元 的 關稅 全部 給 退回 但 不 代表 我們 沒有 其他 方式 因為 目前 川普 政府 的 三大 關稅 工具 第一 就是 這 一次 比較 類似 於 國家 緊急 狀態 的 IEEPA 第二 個 是 23 條款 強調 國安針 對 核心 戰略來 課徵 50% 的 關稅 像 鋼鋁 汽車 零件 或者 銅管 電線 等等 第三 是 301 條款講 的 就是 不 公平 貿易 主要 是 針對 中國 當時 拜登 時期 有 一陣子 針對 中國 電動車 課徵 百分之百 的 關稅 也 是 用 301 條款 所以 他 還是 有 其他 的 方式 可是 不免 的 可能 就是 真的 要 玩 這樣 的 一個 手續 就 真的 要 先 把 錢 退回去 然後再 要求 你 再 把 錢給 退回 來 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 整個 關稅戰 雖然 是 走 到 尾聲 可是 可能 最終 還是 要 迎來 一個 新 的 技術 性調 整事 實上 我們 最近 才 觀察到 石破茂 這 一次 宣布 辭職 他 的 表態 也 是 關稅 談判 落幕 雖然 當然 內部 有 一點 紛爭 我們 也 清楚 知道 石破茂 在 內部 這 一次 選舉 以後所產生 的 壓力 極大 那後續 我們 要 觀察 的 方向 是 石破茂 宣布 辭職 以 後 是否 也 代表 著 整個 關稅 談判來 到 一個 新階段 他 是 強調 說 自己 從 未 對 於 首相 地位 有所 戀眷 完成 該 完成 的 任務以 後 就 應該 把 位子 交給 新 的 接班人 他 也 重申 選舉 結果 的 確在 於 他 在 談判 告一段落 以後他 決定 主動 讓 賢 而且 一看 他 指甲剪 很裡面 我 好像 看 日本 電影 日本 男生 指甲 都 剪 比 較裡面 這個 是 我們 講說 日本 的 政局 的 新 變動 我們 再後續 觀察 一下 新任 首相 可能 表達 態度 另外 一個 新 的 領導人 就是 泰國 總理 泰國政壇 這幾年 劇烈 變動 也 很大 已經換 了 三個 領導 人 這 一位 新當選 的 總理 叫做 泰國 大麻 王 58 歲 的 阿努廷 因為 他 曾經 推動過 大麻 的 非 刑事 化 也 是 常年 在 泰國 政治 當中 扮演 著造 王者 相對 保守派 或者 堅定 的 王室 的 擁護 派 那 由 於 這 一次 不管 是 在野 黨 還是 執政黨 都 有 適度 的 支持 他 是 以 輕 鬆 31 票過 半數擊敗 對 手不過 作為 協議 的 一部分 他 也 承諾四個 月 要 解散 國會 重新 的 舉行 大選 我們 也 知道 泰國 政局 這幾年 比較 混亂 一點 泰國 股市 今年 大概 重挫 了 25% 今年 全球股市 都 在 創高 幾乎 已經 回到 20 年 4 月份 那個 是 新冠 疫情 的 低點 所以 背 後 原因 大家 可以 理解 這個 泰國 內閣 這兩年 的 確搖欲 墜 邊境 局勢 又 很 緊 張然 後 當時 總理 我 記得 叫 帕通坦 被 報 私下 批評 軍方 所以 導致 保守派 的 盟友 泰智豪黨 決定 要 退盟 國會 席次 瞬間 就 滑落 他 當時 選擇 順勢 反擊 不過 弄 了 一陣子 以 後 我們 也 知道 泰檢 5 月份 的 邊境 衝突 也 引 發泰國 內部 的 進 一步 動盪 泰國現 在 關稅 跟 台灣 一樣 高 19% 20 跟 台灣 差不多 所以 形成 更進 一步 的 壓力 這兩大 領導 人 的 更換 都 引起 了 我們 看到 其實 市場 上針 對 整個 關稅 問題 不管 是 泰國 內部 關稅 問題 還是 日本 關稅 問題 都 大幅 的 影響 到 民意 變化 當然後續 我們 要 觀察 美方 所給予 的 態度 因為 美方 就 目前 態度 來 看 你 還是 找不出 一個 細節 方向 比如 說川普 最近 又 說 他 跟 莫迪的關 係 其 實表現 不錯 可是 過去 跟 他關 係 其實 也 不差 的 瑞士 到 目前 為止 還是 被 課徵相 對 高昂 的 水率 我們 舉例 來 說 根據現 在 川 普發動 一系列 大規模 的 關稅 戰以 後 目前 跟 美國 已 經達成 貿易夥伴 達成 的 協議 主要 就是 第一 個 是 歐盟 成員國 再 來 是 英國亞洲 的 日本 南韓 越南 印尼 這些 至少 有 簽相關 的 備忘錄 或者 合作意向 書 這些 國家 在 新 協議 的 關稅 通常 在 15% 左右 低 於 原本 更為 嚴苛 的 條件 東南亞會 稍微 高一 點這是 息產地 的 問題 可是 如果 我們 觀察到 現在 已經 既有 的 實施 關稅 還是 有些 國家 非常 非常 高高 達 50% 的 很 像 有 巴西、 南非、 印度 泰國 也 算 偏 高 了 部分 像 中東、 非洲、 伊拉克、 利比 亞這些 整體 關稅率 還是 很 高 尤其 現在 瑞士 的 中表商 也 是 苦苦 哀嚎 因為 瑞士 是 被 課徵了 雙位 數字 的 高 關稅 比台灣 還高 你 也 知道 最近 川普 也 完全 沒有 跟 瑞士 總統 想要 談話 的 可能性 這也 使得 市場 上針 對 當前 稅率 抱持 著一絲 的 不確 定性 這個 不確 定性 並 不是 本國 有 沒 有 能力 跟 美國 進行 談判 而是 好像 對川 普來 說 關稅 就 告一段落 了 管 你 稅率 是 多少 你 就 別談 了 我們 就 這樣 定 了 這些 方塊 代表 的 是 204 年 美國 的 進口額 你 還是 看得出 來 台灣 在 整體 進口額 當中 基本上 是 比 整個 印度 還要 來 的 大 比泰國、 馬 來 西亞、 瑞士、 巴西 都 還要 相 對 來 的 龐大 在 這樣 的 一個 效果 底下 台灣 雖然 被 課成 了 20% 的 關稅率 但 至少 就 目前 為止 大多 數資 通訊產品 還是 免稅 的 所以 代表 對 於 台灣 本土 衝擊 還好 只是 對 於 個 體衝擊 很大 就 總體 數字 沒有 那麼 大 的 影響 但 個體 傳產 當然 要 遭受 到 比 較 強大 的 壓力 這也給 投資 朋友 做些 思維 那 另外 一個 我們 過去 提到 說 竟然 對 等 關稅 是 有 可能 取消 或者 充滿 變數 的 那會 不會 在 未來 幾個 月 會 有 非常 顯著 的 關稅 細則 的 轉變 就是 敢 在 最高法院 判決 出來 之前 因為 我們 也 看到 在 這幾天 基本上 陸續 就要 公 佈 接下 來 8 月份 的 關稅 收入 了 一定 創高 那能 不能 把 IEEPA 條款 轉向 301 或者 201 或者 23 條款 呢 這是 很 重要 的 觀察重 點川普 政府 目前 也 已 經有 一系列 的 關稅 措施 正在 籌備 當中 目前 已經 實施 的 國安關稅 像是 鋼鐵鋁材 汽車 零組件 同質品 鋼鐵鋁 的 部分 是 50% 汽車 零組件 是 25% 那還 沒 有 公 佈 的 有 哪 一些 呢 有 木材 關稅 還沒公 佈 半導體 關稅 還沒有 公 佈 那 只是 川普出 搜尋上 自己 講 而已 藥品 關稅 還沒有 公 佈 卡車 關稅 還沒有 公 佈 礦物 關稅 飛機 無人機 關稅 都 還沒有 公 佈 那 這些 都 有 可能 形成 接下 來 新 一輪 關稅 轉嫁 的 過程 就是 我 不課 你 對 等 關稅 了 但是 我 改課 你 半導體 關稅 我 改課 瑞士 這個 藥品 關稅用 這樣 的 一個 方式 值得 大家 來 多 做 一些 省時 那 當然 了 這個 是屬 於 我們 看到 對外 不管 是 關稅 的 部分 還是 我們 看到 對 於 通膨所 造成 的 影響 而 這些 數字 基本上 它 交錯 在 一起 就 變成 了 這個 經濟 不溫 不火 你 說 通 膨 很 高 嗎 它 好像 長 期 在 一個 淡化 的 過程 你 說 通膨有 很 低 嗎 那 肯定 核心 通膨還 是 有 它 的 僵固 性 存在 所以 美國 就 處 於 這樣 的 一個 位階 那會 不會換 一種 角度 那處 於 這個 未接 狀態 越久 那美國 經濟 就是 不好 不壞 的 這樣子 一直 走 下去 那 最 後 反而 達成 了 新一波 的 內部 的 調整 和 改革 也許 啦 我 必須 承認 很多 川普 的 政策 可能 他 的 滯後性 都 是 一年 到 兩年 以後才 會 湧現 比如 說 非法 移民 的 驅 除現 在 也 不過 驅除 六萬多 人 嘛 美國 有 一千 萬名 非法 移民 那 最後所 呈現 的 效果 可能 也 真的 是 二七 年 到 二 八年 才 看 得到 我舉 另外 一個 例子 來 觀察是 川普 最近 的 做法 是 簽令 把國 防部 改回 叫 戰爭部 就是 上 週五川 普是 簽署 了 行政命令 把國 防部 改名 叫做 戰爭部 這個 部門 從 198 年 成立 一直 到 1947 年 才 被 改制 川普現 在 又 重新 改回 來川普 在 簽署 的 時候 也 直言 這是 一個 大事 大家 都 把 defense 的 字樣 給換 下來換 向 war 的 新 標示 海格 賽斯 就是 現在 的國 防部 長 也 表示 說 這次 的 更名 就是 要 恢 復 戰事 的 心態 要 強調 追求 勝利 和 明確 的 戰爭 的 終局 那 我們 也 知道 川普 的 確在 上任 以後採取 了 非常 多 非常 規的 做法 比如 說 一直 到現 在 為止 在 DC 華盛頓 特區 的 治安 接管 行動 以 後 你 現 在 在 華盛頓 周邊 還是 可以 看到 大量 的國 民兵 和 聯邦執 法人 員川普 的 說 法 是 這樣 他 說 暴力犯罪 在 啟動 之 後 20 天內 已經 下降 了 45% 搶劫、 兇殺 和 那些 持械 攻擊 事件 都 明顯 減少 尤其 劫車案 大跌 了 87% 川普 相信 派國 民兵 到 各大 主流 城市 會 讓 美國 瞬間 成為 全球 最 安全 的 城市 也 暗示 這個 模式 可能 會 擴展 到 接下 來 的 芝加哥 或者 舊 金山 當然 民主 黨人並 不 這麼 想 民主 黨人 的 看法 是 大多 數這些 事件 都 是 交通 攔檢 都 是 未 登記 槍枝 或者 酒駕 或者 街頭 紛爭 等 日常 治安 事件 這些 事件 本來 就是 由華府 來 處理 的 你 自己 是 藉由 大規模 的 逮捕 還把 遊民給 趕出 來 趕到 收容 中心 而且 並且 也 不是 針對 那些 真正 的 黑 幫頭目 或者 重大 犯罪 組織 而是 傻 大王 把親 隨 推入 到 聯邦 司法 體系 那 你 就是 增加 聯邦 司法 體系 的 負擔 那 你 反而 剝奪 了 華府 警察 他們 原本 行使 的 權利 所以 這個 就是 我們 講說 非常 規 操作 以 後 可能 帶來 的 一些 副作用 但是 至少 川普 在乎 的 是 明 面上 的 感覺 我 要 讓 大家 瞬間 在 短期 內感覺 到 街頭 變乾淨 了 街頭 上 的 混混 變少 了 有 這樣 的 感覺 我們 看 一下 當時 的 受訪 片段 我們 去 戰略 部門 我們 有 世界 上 最強 的 軍隊 我們 有 世界 上 最強 的 裝備 我們 有 世界 上 最強 的 裝備 廠 商到 目前 為止 沒 有人 能 競爭 我 認為 這帶來 勝利 的 訊息 我 認為 這帶 來 力量 的 訊息 我們 很強 我們 比 任何人 都 能 理解 的強 這次 名字 改變 不僅 是 為 了 重新命名 而是 為 了 恢 復 恢 復 戰士 的 旨意 就 像 美國 回歸 一樣 這個 國家 是 一個 不可 思議 的 禮物 我們 很榮幸 每天 都 很榮 幸能 夠 做到 謝 你 總統 謝 你 也 很榮 幸能 夠簽 名 我們 現在 就 來 簽名 想不到 他 簽名 真的 是 那樣 簽我 一直 以為 他 的 簽名 是 心電圖 是畫 的 你 知道 他 真的 就是 這樣 簽名 的 這是 我們 看到 對 於 內政 的 改革 和 移民 政策 所產生 的 變化 其實 在 各行 各業 當中 或者 各項 政策 當中 的 推進 我們 後 續 都 會 來 跟 投資 朋友 做 一些 追 蹤 另外 一個 大家 比較 有 興趣 的 是 全美 最近 也 爆發 了 疫苗 大戰 我們 也 知道 這次 衛生 部長 小 甘迺迪 他 是 公開 否認 了 新冠 疫苗 的 作用 所以 現在 美國 開學季 跟 台灣 一樣 大量 的 共和 黨 執政州 比如 說 像 佛羅里 達 他 已經 全面 撤銷 疫苗 接種 的 義務 但是 其他 像是 加州、 奧勒岡、 華盛頓 州 這些 民主 黨 執政州則 是 在 西海岸 成立 保健 同盟 美國 的 防疫 政策 目前 就 很 混亂 你 看到 中南部 跟 西岸 跟 東岸 採取 的 疫苗 政策 完全 不同 我們 也 知道 通常 開學季 一旦 展開 以後美國 人平時 放假 都 在家 裡也 沒什麼 感染 風險 但是 一開學 以後新冠 的 陽性 率 就 在 快速 的 飆升 從 7 月初 的 4% 到 8 月 下旬 到 1.2% 預估 接下 來 冬季 即將 到 來 會 有 更 進 一步 的 感染 潮川普 也 始終 相信 對 小孩子 最好 的 方式 還是 保持 好衛生 和 自然免疫 共和 黨州 的 家長 現在 就 在 猶豫 我 要 不要 自費 去 讓 小孩 打 這個 就 我們 觀察到 這是 一整 個 保守派 價值 觀所 衍生 的 各種 政策 的 變化 可是 我們 最 後 可以 承認 的 效果 是 這些 政策 的 變化 可能 都 還在 逐步 的 反映 當中 他 沒 辦法 立即 的 去 呈 現而 我現 在 感覺 更 像是 整個 經濟 的 確就處 於 這種 不溫 不火 的 狀態 一陣子 但是 製 造 業 或者 部分 中小型 產業 的 庫存 回調 看 起來 是 已經 開始 了 那 我們 就 看 一下 AI 投資 可以 撐 當前 的 資本 支出 有多長 的 時間 我們 看 一下 四大 指數 的 表現 道 瓊 公司 指數 下跌 20.48% 輸在 450 點標 普 下跌 20.3% 輸在 6481 點納指 下跌 7.03% 輸在 2170 點非 一般 上漲. 165% 輸 9 在 35761 點 反而 禮拜 五四 大指數 都 有 比 較 顯著 的 賣 壓應 該 講三大 指數 有 賣壓 可是 反而 是 費半嘗試 著要 挑戰 回月線 這個 費半 在 短期 內 的 確表現 相當 強勁 就 連台 積電 AD 在 週五 都 上 漲 了 3.49% 有 顯著 的 買 盤來 做 支撐 當然 這個 股 操作者 跟 總體 ETF 操作者 還是 有 比 較 大 的 區別 我們 一直 都 相信 說長 期 我們 講說 ETF 或者 總體 資產 的 分散 效果 能夠 帶動 你 的 資產有 穩健 的 創高 你 也 更 有 能力 抱得 住 那 如果 你 更 有 心想 要嘗試 的 超越 大盤 報酬 可以 嘗試 的 在 市場 乖離 低 基期 情緒 低 基期 的 時候 加大 部件 那 高位 階就 看 你 要 不要 調節 不 調節 也 沒關 係 你 可以 把 接下 來 的 本業 收入 先 預留 著 等待 下 一次 的 乖離 投入 那現 在 我們 看到 市大 指數 都 在 高檔 乖離 有 點動畫 它 反而 會 使得 一些 怪異 指標 慢慢 開始 下修 可是 如果 細節 觀察 一些 成分股 你 還是 可以 表現 的 非常 明顯 感受 到 這個 明顯 的 分歧 就 大盤 的 漲勢 的確 就是 集中 在 少數 幾支 超大型 的 科技股 和 AI 概念股 身上 那 這些 龍頭 市值 大 而且 還占 指數權 重大 所以 它 掩蓋 了 的 確有 很多 股票 表現 並沒有 超越 大盤 的 事實 我們 過去 講的 載機 行情 以前 看到 那個 載機 指數 也 是 讓 投資人會 產生 錯覺 就 好像 所有 股票 都 能夠 受惠 但 其實 你 把 資金單 一壓 在 部分 中小型 個股 這個 時候 可能 產生 的 壓力 會 想像中 來 的 大 所以 我們 才 講說 為 什麼 ETF 它 能夠 幫 你 把 風險 分散 在 一籃子 的 股票 上 而且 你 又 不用 付出 極大 的 這種 交易成本 用 這樣 的 一個 方式 既能夠 參 與 到 整體 市場 的 成長 又 不用 承受 單一 公司 突發 帶來 的 衝擊 所以 有 時候 我們 講說 這投資 市場 沒有 永恆 的 唯一 不管 是 輝達 不管 是 台 積電 不管 是 蘋果 我們 都 清楚 知道 10 年 20 年 以 後 市值 排名 前 10 名 的 企業 有 一半 都 不會 還在 榜 上 這個 是 事 實過 往 10 年 20 年 30 年 40 年 的 週期 都 是 如此 所以 你 要 如何 保持 好 你 的 平衡 老師常 問有 同學 誰 知道 怎麼樣 才能 夠鍛 鍊 好 平衡 同學舉 手腳 踏 兩條 船船 越 多 就 越 容易 能夠 保持 在 市場 上游 刃 有 餘 的 向前 以前 有 一句 話 是 怎麼 說 的 腳 踏 一條 船遲 早要 翻船 腳踏萬條 船翻 都 翻 不 完 只要 心歡 足夠 好 哪 有 舊 愛 忘不了 好馬 不吃 回頭 草 這個 沒 了 繼續 找 只要 對象換 得 快 沒 有 悲傷 只有 愛寧 可愛情 有 遺憾 不可 婚姻 有 隱患 年 少有 為 不 自卑 女友 肯定 一大堆 不行 不行 這樣子 但 我們 講的 是 市場 上 要 如何 去 了解 我們 在 分散 風險 的 過程 當中 依循 著資產 價格 穩定 的 創高 它 本身 就是 一種 分散 的 邏輯 才能 夠待 得 久 不 分散 就是 交易 邏輯 了 那 完全 就是 不同 的 投資 思想 所以 投資 股票 也 是 如此 如果 你 把 所有 資金 都 單壓 在 單一個 股 的 話 那 就 好像 把 幸福 寄 託 幸福 寄 託 在 一個 人 身上 一旦 這家 公司 出 了 一些 問題 股價 崩跌 你 的 財富 也 會 跟 著 因此 而 翻船 所以 市場 上 有 很多 人 的 聚焦 是 怎麼樣 7 巨頭 有 6 巨頭 都 往 上衝 了 剩下 蘋果 蘋果 再過 兩天 i17 就要 正式 發表 了 大家 知道 這 很多 人 對 於 i17air 可能 抱持 著 一定 的 想像 空間 可是 我們 也 清楚 知道 蘋果 股價 很多 人 更 對 他 更 有 想像 空間 的 是 因為 他 的 股價 相對 今年 6 巨頭 偏低 蘋果 今年 股價 我 記得 還是 稍微 跌 的 今年 大盤 已 經漲 多少 蘋果 我 覺得 股價 是 跌 4% 到 5% 在 7 巨頭 大概 就 比 特斯拉 好 一點 特斯拉 是 波動 大 所以 市場 上針 對 它 的 AI 競爭力 還是 有 相當 大 的 疑慮 但 你 說 能否 因為 週期 概念 就 會 去 單壓個 股 或者 能否 因為 週期 概念 就 只 押現 在 最好 的 學制 股票 似乎 都 不 對 你 順應 著 生產力 週期 往上走 就 可以 了 不過 這些 事情 也 幾乎 彰 顯著的確 大部分 的 資金 和 美國 的 投資 都 集中 在 這些 巨頭 身上 我們 才 禮拜 五才 看到 當時 白宮 舉辦 晚宴 很多 科技 巨頭 都 向川 普來 致敬 你 這個 要 投資 多少 那個 要 投資 多少 結果 大家 都 說 好 了 會 投 非常 多錢 可是 至少 在 非 農就業 數據 看 起來 並沒有 太多 顯著 的 貢獻 我們 來 看 一下 當時 的 畫面 ApplebeinvestingintheUnitedStates? 60billion.60 billion. HowmuchisGoogleinvesting? Weare. Inthenexttwoyears, it s 250billion. That sgreat. WhataboutMicrosoft? That sabignumber. 那 怎麼 像 老師 在 上 課 對 不 對 但 我們 可以 大概 整個 瞭解 美國 市場 的 整體 輪廓 那 就是 從 經濟 數據 來 看 我們 大概 從非 農數 據 和 失業 數據 看出 來 整個 經濟 的 確有 正在 軟化 的 過程 那 這個 軟化 的 過程 似乎 並沒有 被 短期 內川普 的 關稅戰 或者 投資 短期 內 的 飆升 所 影響 到 那 有 兩種 角度 一種 是 時間 滯後問題 一定 有 幫助 只是 還沒有 辦法 在 短短 一兩個 月 快速 的 湧現 那 另外 一方面 那 就是 很明 顯能夠 回流 的 就 只有 AI 伺服器 但是 對 於 本土 工廠 你 也 沒 有 看到 我們 蘋果 承諾 確切 在 美國 組裝 任何 的 iPhone 在 這樣 的 一個 效果 底下 加上 外部 變數 也 就是 非法 移民 的 持續 驅除 對 於 本土 勞動力 市場 的 緊張 依舊 最 後 反而 推高 了 核心 CPI 所以 環 相扣 底下 就 變成 了 聯準 會 當前 是 會 有 降息 的 空間 但 好像 水龍頭 也 無法 完全 打開 為 什麼 因為 有 幾項 指標 卡著 它 在 這邊 另外 一方面 那 關稅 就 沒 了 嗎 關稅 的 副作用 就算 最高法院 有 可能 判決 取消 難道 關稅 所 引發 的 物價轉 完全 不會 發生 嗎 一次性 物價 轉移 它 也 可能 會 形成 市場 的 預期 的 心理 那 這個 預期 心理 就是 通膨嘛 所以 如何 把 這個 預期 心理 完全 的 打消 讓 大家 不要 因為 關稅戰 而 做 進 一步 的 囤貨 呢 或者 有 可能 有 進行 關稅 產生 的 法源 依據 的 授權 轉合 轉型 這個 都 是 我們 後 續會 觀察 的 幾 大方向 那 我們 今天 聊 的 範圍 比較 廣禮 拜 一新 聞量 比 較 多 我們 主要 是 進行 新聞 的 梳理 來給 投資 朋友 了解 這個 週末 發生 的 事情 不過 台股 似乎 沒有 在 怕 台股 是 上 漲 167 點 衰落 24, 696 點沒 有人 在 怕 這些 訊息 對 於 台股 投資人來 講都 不會 特別 擔心 為 什麼 因為現 在 AI 正好 不管 怎麼 說 做 多 就是 了 是不是 那也給 投資 朋友 做些 思維 我們 過去 也 提過 左側 我們 不會 悲觀 右側 我們 絕對 不樂觀 那 我們 就 看 一下 本輪 的終 於 有 一點 非理性 繁榮 的 樣子 本輪 的 這種 市場 的 熱情 跟 著 經濟 數據 的 脫 鉤 它 會維持 到 什麼樣 的 時候 不管 怎麼 看 我們 都 有 自己 的 操作 的 界定 方式 你 完全 可以 依循 著指 標來 決定 你 要 操作 的 方向 給投資 朋友 多多 去 思考 了 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 禮拜 二 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
