2026/1/16(五)2500億投資 台美關稅15% 終於拍板了!法說報喜 台積電衝高 現在還能追?【早晨財經速解讀】

投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 206 年 1 月 16 号 礼拜五 早上 8 点 31 分 大家 早上好, 我 是 许廷浩 每天 早上 看 半天 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 那 今天 一早 我们 来 关注 两项 重点 一方面 来看 看台 美 这 一次 关税 已经 正式 谈定 谈 在 15% 的 过程 当中 负担 了 什么样 的 一个 投资额 另外 一方面 這 一次 的 法 說 報喜台 積電 的 衝高股 價持續 衝高 底下 也 帶動 了 費半有 進 一步 的 揚升 ADR 這 一次 漲幅 高達 4% 費半 指數 也 大漲 了 有 接近 2% 在 這樣 的 一個 效果 底下 這 一次 的 資本 支出 的 調升 是否 也 能夠 呼應 本輪 台灣 對 美 投資 的 持續 拉升 呢 今天 來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察 首先 我們 觀察 的 效果 是 這 一次 台美關 稅談定 之 後 最 等 關稅 的 15% 是 明確 不疊加 原本 的 MFM 稅率 的 這就 代表 著 待遇 已經 跟 日本、 韓國 歐盟 和 美國 主要 盟友 完全 拉起 了 而且 如果 不疊加 其實 等同 於準 最惠國 待遇 代表 的 事情 是 這項 稅率 已經 是 台灣過 去 十幾年 來 首次 在 美國 市場 中 和 日 韓有 相同 基礎 的 競爭 以前 還有 部分 產品 跟 日 韓關 稅率 還不一樣 現在 已經 幾乎 完全 一樣 了 長 期以 來 WTO 去 規範台灣 比日韓 的 稅率 其實 都 還要 來 得 高 所以 代表 的 是 台灣 傳統 產業 在 這次 的 談判 競爭 由 於 拿到 最惠國 待遇 的 情況 底下 開始 重新 奪回 優勢 在 交換 條件 層面 台灣 是 承諾 兩類 性質 不同 的 50 億 美元 的 投資 規模 第一 類是 企業 自主 的 投資 250 億涵 蓋 AI、 EMS、 能源 和 相關 產業 那 第二 類呢 則是 政府 以 信用 擔保 的 方式 支持 金融 機構 提供 250 億 美元 的 融資額度 那並 不是 政府 直接 儲值 不過 就 有點 跟 韓國過 去 的 這種 融資 管道 類似 那 搭配 23 條款 的 設計 這是 最 重要 的 因為 其他 國家 像 日韓 的 部分 還並 沒 有 把 23 條款 當中 的 關稅額 記錄 在 國家 與 國家 的 對 等 關稅 談判 當中 那現 在 根據 23 個 條款 的 設計 台灣 半導 體業者 在 美國 建廠 期間 可以 有 免稅 進口 相當 於 規劃 產能 2.5 倍 的 產品 完工 之後還 有 1.5 倍免 稅額 的 進口 額度 額外 配比 也 適用 相 對 低 的 稅率 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 等同 於 這 一次 的 關稅 從 縱 觀來 看來 關稅 談判 結果 算是 不錯 那 當然 如果 我們 硬 要 從 投資 規模 佔 GDP 比值 那的確 不算 是 談得 特別 好 我們 要 必須 公允 來 做 觀察因 為 不同 角度 會 有 不同 思維 如果 從 最惠國 待遇 來 看 的 話 那 反而 和 日 韓層面 開始 逐步 拉開 反而 是 日韓 想要 奪回來 是否 能夠 拿到 半導體 關稅 的 最惠國 待遇 但是 如果 我們 細看 因為 日本 總體 規模 投資 是 5500 億 美元 南韓 是 350 億 那 台灣 呢 以前 傳出 是 30 億 這 一次 是 250 億 所以 其實 算是 低 於 預期 的 但是 呢 日本 的 GDP 大概 是 4 兆 美元 50 億 大概 是 佔 比 有 14% 左右 南韓 的 GDP 是 1.9 兆 那 他 投資 350 億 大概 就是 20% 台灣 呢 從 原本 預估 的 30 億 下滑 到 只有 250 億不過 呢 2500 億因 為 台灣 的 GDP 不 高台 灣 GDP 大概 80 億 左右 還是 有 接近 三成 所以 從 比例 上來 看 的 話 的確 如果 是 以國家 層面 還是 會 形成 適度 負擔 那 唯一 好處 是 什麼 唯一 好處 是 可是 日韓 就算 經濟大 他們 並不像 台灣 有 這樣 獨一無二 的 巨人 我們 這個 巨人 手上 錢 很多 是 什麼 意思 呢 總體 而言 日韓 主要 是 靠 人口 的 多寡 來 促成 他 的 GDP 的 膨脹 所以 看起 來 投資多 而且 人口 也 多 可以 能夠 負擔 比例 並沒有 全面 失控 可是 台灣 的 部分 看起 來 比例 是 稍微 高 了 一點 不過 台灣 有 一個 每年 有 數百億 美元 資本 支出 的 台 積電 可以 幫忙 進行 卡本 這是 稍微 好 一點 的 事情 當然 盧特 尼克 也 在 這 一次 關稅 談判 確定 以 後 立即 在 幾分鐘 之前 就 受到 CNBC 的 訪問 講話 一樣 很 難 聽 他 認為川普 任期 之內 預估 要 把 台灣 整體 半導 體供 應鏈 和 產能 的 40% 轉移 到 美國 本土 這個 才 是 他們 在 這 一次 談判 過程 當中 的 最終 目標 希望 可以 獲得 40% 的 台積 電產能 而且 希望 在川普 任期 之內 這個 時間 線會 非常 非常 趕因 為 即便 投資數 百億 美元 到 美國 市場 一直 到現 在 1650 億 我們 預估 那 美國產能 來 不來 得 及 在 川普 卸任 前來 到 一層 都 有點 挑戰 他 想要 拿到 四層 他 也 表示 台灣 為 此 做出 兩項 關鍵 承諾 一個 就是 剛才 聊到 的 企業 直接 投資 250 億 另外 一個 是 政府 的 擔保 條款 擔保 的 融資餘額 協助 中小型 企業供 應商 也 要 一路 付到 美國來 進行 設廠 因為 如果 只有 台積 電過 去 設備 廠 材料 廠 沒 有 完整 過去 的 話 那 美國 的 科學園區 一樣 做 不 起來 所以 在 實務設 計上 盧特 尼克 說 只要 台灣 的 半導 體產業 繼續 承諾 在 美國 建廠 而且 獲得 商務部 的 許可 基本上 還是 有 機會 持續 放 寬 更 多 的 半導 體產品 的 但 確定 的 事情 是 未來 幾年 你 要 一直 過來 最終 達 到 40% 的 產能 在 美國 我們 看 一下 他 的 說 法

在 美國 建造 他們 可以 在 他們 建造 的 時間 內 在 美國 提供 半導體 他們 可以 在 美國 提供 半導體 在 美國 提供 半導體 在 美國 提供 半導體 在 美國 提供 半導體 他們 可以 提供 2.5 倍 的 半導體 如果 他們 能 建造 一百 萬載體 他們 可以 在 美國 建造 2.5 億載體 目標 是 把 台灣 整個 產品 供 應鏈 的 40% 帶到 美國 這是 目標 在 特朗普 總統 的 任期 之內 發生 的 事件 這 就是 火 這 就是 我們 要 破壞 的 地方 我們 要 在 這 裏 建造 這些 人 已 經承諾 了 要 在 美國 建造 全面 的 基礎 設施 所以 這 就是

他們 得到 的 老師 樣子 真的 很 討人厭 每 一次 看 都 會 想要 巴 他 一下 不過 呢 我們 還是 看得出 來 這 一次 的 談判 至少 在 台灣 談判 團隊 層面 達 到 了 一個 非常 良好 的 條件 那 就是 果然 真的 是 等 半導體 關稅 一公 佈 隔天 我們 看台 灣的 關稅 就 出來 了 因為 昨天 是 半導體 的 第一波 25% 的 關稅 正式 出爐 隨後我們 看到 最惠國 待遇 底下 23 條款 所課 徵的 關稅 台灣 就 能夠 予以 豁免 所以 現在 是 談判節 奏 算是 不錯 的 從 GDP 比值 來 看 250 億 也 不少 按照 我們 的 GDP 但 我們 有 台積 電有 幫忙 cover 的 可能性 所以 這個 時候 就 回過 頭來 看 一下 台積 電在 第四季 法說 的 重點 解析 這 一次 在 1 月 15 號的 法人 說 明會 當中 其實 整體 數字 任何 數字 都 創下 新高 單季合 併 營收 新 台幣 1 兆 460 億元 不論 是 季增 還是 年 增幅 都 相當亮 異稅 後 存益 超過 50 億元 每股 存益 是 19.5塊 這獲利 能力 不管 是 以 美元 計價 台幣計 價表現 都 非常 不錯 尤其 第四季 毛利率 已 經拉到 62.3% 營業 利益 率 54% 管理 層 也 指出 毛利率 表現 優 於 預期 主要 有三個 因素 一個 是 實際 匯率 條件 其實 不錯 第二 個 是 產能 利用率 遠高 於 台積 電內部 的 預設 第三 是 製 造成 本持續 改善 那 背 後 的 核心 動能 當然 是 AI 相關 需求 的 強勁 所以 從種 數據 來 做 觀察會 發現 目前 由 於 AI 最 需要 的 也並 不是 最頂 尖 的 2 奈米 技術 畢竟 做 機櫃、 做 伺服器 有 體積 容量 也 沒 有 那麼 大 的 一個 限制 像 iPhone 一樣 所以 目前 主要 是 3 奈米 在 第四季 的 營收 以 非常 驚人 的 速度 飆升來 到 28% 左右 比前 一個 季度 明顯 成長 5 奈米 的 部分 是 35% 所以 先 進 製 程 營 收 還 是 一 個 主 軸 7 奈米 以下 的 先 進 製 程 的 比重 的 確有 在 拉高 但是 在 這樣 效果 底下 也 足以 說 明著 台積電 的 持續 擴廠 或者 產能 利用率 肯定 會 做 一些 適度 的 調整 可能 有 一些 本來 沒 受惠 的 成熟 製 程 反而 在 本輪 可以 受到 顯著 的 拉 抬 原因 在 於 台積 電必須 先 做 更值 錢 的 包括 跟 世界 先 進的關 係 等等 如果 我們 以 應用 面來 做 觀察 HPC 也 就是 高階運算 已經 是 最大 來源輝 達 已經 正式 取代 蘋果 成為 台積電 的 最大 客戶 已 經有 十幾年 的 時間 蘋果 一直 都 是 台 積電 最大 客戶 那 就是 我們 講的 消費性 電子 循環 對 於 台 積電 的 拉 抬 有 多大手 機賣 得 好不好 跟 台積 電業績 是 有 非常 大 的 關聯 的 不過 呢 本輪 的 財報 測其實 數據 出來 之 後 我們 已經 很 清楚 知道 其實 AI 好不好 台積 電才 會 好 那 AI 好 就算 手機 不 好看 起來 台積電 的 獲利 也 不會 太差 因為 AI 已經成 為 了 台 積電 最 重大 的 客戶 如果 我們 從 明確 指引 來 看 公司 預估 在 今年 一季度 營收會 大概 落 在 346 億到 358 億 美元 之間 季 增幅 4% 年 增幅 到 今年 一季度 都 還有 4 成 去年 都 已經 成長 這麼 快 了 現在 還是 以 40% 的 速度 往上 跑 而且 以匯率 假設 1 美元 兌 31.6 毛利率 預估 本季度 還會 衝高到 63 到 65 又 往上拉 抬 所以 加上 AI 的 訂單 的 能 見度 已 經拉長 到 兩年 到 三年 第一季 營收 不僅會 創 新高 整體 獲利 結構 也 有 進 一步 優化 的 機會 在 這樣 效果 底下 我們 就要 繼續 往 下 看 那 就是 當 前台 積電 的 動能 是 如何 現在 成長 成 高成 長 的 品質 公司 因為 台積電 市值 體量 其實 很大 正常 我們 對 於 這種 公司 的 體量 的 市值 提升 過往 的 想像 都 是 那些 軟體 股 的 這種 邊際 效應 可以 無限遞 增 的 因為 你 賣 一個 軟體 你 也 不用 付出 相關性 的 成本 這不 像是 傳統 的 補習 班 傳統 的 補習 班 可能 你 每要 多 一個 學生 你 就 每 多 一個 座位 的 成本 或者 像 機票 像 航空公司 你 要 每多載 一個 人 那 你 就 有 多載 一個 人 的 位子 的 成本 但是 軟體商 他 可以 無 限制 的 不斷 的 賣 出 他 的 獲利 能力 就 會拉長 那 台積 電作 為 一個 重資本 投資 工廠 結果 還是 能夠 成為 高成 長 公司 根本原因 其實 我們 看 主要 出現 在 23 年 到 24 年 其實 20 年 以 後 主要 是 半導體 的 拉 貨潮屬 於 供給 鏈 的 短缺 所帶動 的 可是 24 年 開始 幾乎 呈 現線性 放大 主要 就是 AI 帶動 的 結構 性需求 以前 根本 就 沒 有 AI 伺服器 的 需求 但是 現在 基礎 建設 到 處 全球 不管 是 中東 歐洲 亞洲 美國 都 在建 置 營業 利益 甚至 衝高到 50% 以上 建立 率來 到 40% 左右 的 區間 這些 數據 都 呈 現著 高 強度 的 資本 支出 和 海外 擴產 的 同時 獲利 能力 不但 沒有 被 稀釋 反而 因為 先 進 製 程 和 先 進 封 裝 的 佔 比 提升 再度 的 高速 擴張 所以 AI 就是 本輪台 積電 擴張 的 催化 劑 那 其實 如果 我們 細看 從 去年 應 該講 前年 的 二季度 台積電 的 市 佔率 大概 全球 65% 過去 幾個 季度 越來 越大到 6 到 69 到 71 在 本季度 已經來 到 72% 那 搞不好 明年 又 擴張 所以 為 什麼 要 趕快 切進 在 先 進封 裝 製 程 領 域 的 持 續 拉 抬 讓 大家 讓 大家 意識 到 說 我們 在 做 這一塊 再 做 下去 這 很快 人家 都 指控 你 反 壟斷 的 問題 台積 電市 佔 率實 在 是 太大 了 那 AI 的 不 退潮 也 導致營 收成 長 目標現 在 持續 拉 開到 接近 有 三成 左右 大家 最為 關注 的 就是 竟然 如此 包括 台美談判 關稅 的 釋出 都 意味著 台積 電會 擴大 在 美國 的 擴產 那麼 本次 法說 會 最 關注 的 就是 資本 支出 的 上 修 2026 年 的 資本 支出 預估 會 521 到 561 這是 高 於 所有 投行 的 預測 也 比前 一年 成長 還要 超過 三成 那 我們 過去 提過 我們 過往 的 預測 應該 是 資本 支出 不太可能 超過營 收成 長 很 好 理解 嘛 因為 你 已經 跟 對 手 逐步 拉開 距離 了 你 投 的 那麼 急 幹 嘛 呢 你 現在 反而 穩 的 發展 有 時候 發鼓勵 股民 還更 開心 所以 按照 這樣 的 一個 效果 其實 也 就 意味著 不管 是 受到 政治 壓力 還是 台積電 本身 在 美國 都 有 進 一步 再度 擴產 的 可能性 紐約 時報 之前 是講 5 座 可是 商務部長 這次 並沒有 提到 可是 未來 幾年 如果 按照 剛才 盧特 尼克 的 目標 不要 講事實 啦 20% 的 台灣台 積電 的 產能 那 也 要 再 多 建好 幾個 廠 啊 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 資本 支出 的 上 揚成 為 市場 上 啊 有 進一輪 的 共識 的 解讀 啊 很多 人會 覺得 啊 資本 支出 上揚 那會 不會 反而 犧牲 到 一些 利潤 啊 啊 不過 呢 市場 上 看 起來 完全 相信 台積 電花 越 多 賺 越 多 buymoresavemore 嘛 台 積電 正在 進入 一個 高資本 支出 但是 不 失控 的 新階段 其實 從 21 年 到 2 年 當時 暴衝 以 後 你 發現 台積 電當時 的 資本 支出 年 增幅 就 在 慢慢 的 掉 下 來 那 為 什麼 要 掉 下來 一方面 是 23 年 有 庫存 調整 的 問題 另外 一方面 是 23 年 以 後 基本上 已經 完全 跟 intel 和 三星 拉開 距離 他 就 不用 趕著 要 在 資本 研發 上 全面性 的 壓制 他 只要 確保 自己 的 產能 足夠 大足 夠 便宜 就 可以 把 三星 跟 intel 給壓 下去 但現 在 新 一輪 的 資本 支出 的 上升 週期 如果 也 重新 開始 的 話 就 代表 著 有 超乎 預期 的 市場 有 進 一步 的 想像 空間 包括 愛斯摩爾 在 昨天 台積電 大幅 砸 錢 擴展 底下 昨天 市值 也 站上 了 50 億 美元 的 大關 其實 這一波 對 於 設備 股 的 帶動 讓 大家 有 新一波 的 想像 空間 設備 股其 實過 去 兩年 雖然 股價 也 創高 了 但 從業績 來 看 從 財色 來 看 艾斯摩爾 每 一次 的 財報 出來 都 很 保守 都 認為 買 的 人 不是 很多 尤其 中國廠 商現 在 訂單 都 不斷 在 流失 因為 有 法令 的關 係 結果 台積電 這 一次 是 盡 可能 的 把 設備 股 的 投資 預期 擴展 到 最大 那現 在 呢 2 奈米 的 製 程 預 估 在 26 年 就 會 進入 到 大規 模量 產 的 爬坡 階段 這就 取決 於 今年 的 i18 賣得 好不好 了 主要 是 蘋果、 高通 等 手機 晶片 的 設計 商預 估會 逐步 把 新 世代 的 產品 轉移 到 2 奈米 平台 那 另外 一方面 AI 晶片 則是 進入 到 3 奈米 比如 說輝 達現 在 的 Ruby 或者 超微 的 MI350 以及 Google 的 TPU V7 都 會 採用 台積電 3 奈米 的 製 程 來 量 產 所以 我們 只要 確保 這些 廠商 的 資本 支出 沒有 下滑 那台 積電 的 資本 支出 也 不會 下滑 台積電 的 營收 也 不會 下滑 在 這樣 效果 底下 如果 我們 細看 它 的 競爭 對 手們 雖然 目前 硬要 講說 市場 能力 勉強 都 可以 進入 到 2 奈米 不過 三星 現在 以及 英特 爾 所 主打 的 是 8A 表面 上來 看 都 是 後 3 奈米 時代 實際 差距 看起 來 還是 很 明顯 三星 和 英特 爾 最新 節點 還是 低 於 每 平方毫米 2.5 億顆 甚至 不及 台積 電上 一代 N3P 的 2.94 億顆 也 就 代表 著 三星 和 Intel 目前 量產 的 良率 仍然 非常低 實際 出貨 都 是 以 自家 晶片 為主 外部 客戶 的 承接 能力 和 穩定度 跟 台積 電有 明顯 落差 那 如果 是 3 奈米 就 落 後 了 那台 積電 至少 保持 1 到 2 個 世代 的 遠 領先 甚至 不用 講說 就算 其他 製 程 台 積 電 的 產 能 一 樣 非常 大 所以 以產業 角度 來 看 的 話 也 不 說 競爭者 完全 沒有 機會 啦 你 像是 GoogleGMI 或者 GPT 的 實際表現 模型 能力 並不只 取決 於 單 一 製 程 或者 純算力 如果 Intel 和 三星 賣 便宜 一點 那 我 也 可以 用多 一點 然後嘗試 的 在 效能 上來拉開 距離 可是 我們 也 知道 台積 電現 在 的 優勢 已經 不 只是 技術 領先 了 是 由 於 技術 的 領先 賣 的 比 你還 便宜 因為 我 能夠 量產 我 的 成本 壓的夠 低 所以 而且 甚至 還有 一些 配套 比如 說 買 2 奈米 搭配 3 奈米 3 奈米 搭配 5 奈米 種種 效果 底下 就 造成 了 台積 電整體 領先 可能 已 經拉長 到 接近 三年 到 五年 以上 那當然 在 這 一次 的 記者 會 層面 魏哲嘉 也 遭受 到 很多 的 問題 首先 很多 記者 問他 AI 需求 會不會 是 泡沫 半導體 週期 能夠 走 多遠 總裁 魏哲嘉則 是 提到 公司 很 嚴肅 看待 這個 問題 所以 他 經常 打電話 問客戶 反覆 的 跟 客戶 這個 需求 是否 屬實 你 不會 到 時候 砍 單 吧 他現 在 已 經確 認雲端 服務商 已 經能夠 確實 展現 AI 如何 實際 改善 業務 模式 和 財務 模式 所以 他 相信 AI 並 不是 泡沫 事實 上 如果 我們 從 當前 AI 股 的 股票 拉升 拿來 跟 AI 的 EPS 股票 拉升 幅度 來 看 基本上 還 算是 穩 的 向上 也 就 代表 著 你 說 台積 電業績 好 那 很 正常 嘛 因為 賣 鏟子 的 可是 就算 雲端 巨頭們 你 不要 看 他們 AI 還沒有 營收 可是 他們 手上 現金 很多 啊 他們 賺 的 廣告費 賺 的 電商費 就是 這麼 多 啊 本來 就 該 投進 去 啊 他 只是 一個 由 於 手上 現金過 多所 做 的 資本 投入 而已 並沒有 顯著 的 泡沫 失控 的 風險 那 第二 個 角度 啊 是 人家 問他 說 為何 客戶 願意 升級 到 兩奈米 呢 那現 在 市場 上 兩奈米 其實 價格電 競體 成本 不斷 在 上升 而且 高速 低功耗 所帶 來 的 整體 效益 啊 它 的 成本 怎麼 會 讓 大多 數的 手機 廠商 還願意 做 使用 呢 那 基本上 啊 兩個 看法 一方面 是 最頂 尖 的 手機 還是 會 來 跟 台積 電來 做 合作 所以 兩奈米 的 製 程 必 須 要 做 推 進 那 第二 個 呢 是 COWASH 產能 底下 輝達 把 兩奈米 以 後 的 產能 幾乎 完全 吃光 一個 人 就 吃 下 了 半壁江山 從 24 年 到 26 年輝 達 佔 比 你 不要 看 說 這個 占 比 幅度 好像 稍微 緩步 下滑 從 52 到 51 可是 相對 於 博通 的 16 亞馬遜 的 12 超微 的 7 .% 那本質 一個 人 他 就 吃 下 了 台積 電在 Coreworth 產能 一半 的 訂單 這件 事情 也 就 導致 了 整個 台廠 包括 GB20GB30 整體 出貨 的 路徑 有 多麼 明確 AI 伺服器 成為 ODM 的

成長 主要 引擎

事實 上 去年 的 GB30 是 帶動 台灣 電子 舞歌 ODM 廠能夠 有 顯著 獲利 拉升 的 根本原因 在 這樣 效果 底下 最 後 形成 一個 瓶 頸 那 就是 大家 也 問魏 哲嘉 先生 那 你 會 不會 擔心 電力 瓶 頸 的 問題 呢? 的 確魏德嘉 先生 表示 是 相 當務實 但 他 也 認為 的 確台灣 的 電力 供 應產能 在 擴展 底下 遲早 要面 對 這樣 的 問題 但 美國 市場 的 部分 大型 客戶 在 五六年 以前 已經 開始 為 電力 和 冷 卻 等 基礎 建設 提前 規劃 目前 真正 的 限制 還是 晶片 本身 也 就是 說 對 他 來 講遲 早 我們 會 遇到 缺電 的 問題 不 過現 在 看 起來 更 缺 的 是 晶片 而並 不是 電 等到 晶片 供貨上 之 後 我們 就 會 遇到 電的 問題 當然 終端 客戶 他們 要 自己 處理 電因 為 他們 消耗 的 電比 我們 工廠 還多為 什麼 因為 他們 的 資料 中心 要 運算 他 是 把 這個 問題 重新 推 回到 他 的 客戶 手上 事實 上 我們 也 知道 Meta 在 最近 已經 大幅 砸 下 核能 研發 方案 AI 資料 中心 也 正式 走向 核電 時代 主要 是 在 Ohio 核電廠 已經 成購 了 大量 的 電力 並且 預估 在 今年 下半年 就 會 有 兩座 反應 爐 的 推進 主要 是 做 小型 核電 而且 預付 資金給 Okla 所以 確保 這種 核燃料 供應 並且 啟動 在 ORL 的 初期 專案 其實 他 就 奠定 了 基礎 大部分 接下 來 的 資料 中心 在 美國 都 會 有 相關 的 這種 合作 計劃 來 出爐 所以 對 於 AI 而言 電力 問題 有 兩種 一個 是 台 積電 自己 需要 用 的 電當然 跟 台灣 政府 來 做 配合 另外 一方面 美國要 用 的 電台 積電用 的 還不多 美國要 用的電 主要 是 資料 中心 本人 的 問題 不過 這件 事情 其實 也 就 說 明本輪 我們 看到 台積 電在 財報 材質 上表 現出 如此 亮麗 的 表現 根本 的 不確 定性 也 只 剩下 一個 那 就是 政治 因素 而已 其實 美國 企業 走 到 206 年 大家 都 發現 一個 殘酷 的 事實 就是 在川普 的 白 宮裡頭 市場 規則 還在 但 總統 變成 了 一個 變數 他 可以 一天 說 要 喊 信用卡 利率 上限 變 10% 華爾街 就 很 緊張 他 也 可以 要求 能源 業要 去 重建 委內 瑞拉 的 油氣 系統 他 也 可以 放任 司法部 對聯 準會 主席 的 包容 調查 所以 根據 彭博報 導現 在 很 多少 數 CEO 開始 反擊 都 沒 有 好 下場 比如 摩根 大通 喊話 嘛 然後結果 呢 就 被川普 唸了 一頓 Exxon 美孚 的 CEO 當時 也 說 Winona 不能 投資 吧 結果 被 總統 反 嗆 以 後 我 要 監管 放 鬆 你 就 不 在 名 單 了 所以 每家 企業 都 在 算 一筆 心臟要 不要 表忠表太多會 不會傷 品牌 會不會 傷到 股價 不表会 不会 又 被 点名 被 开道 这 一份 生存 手册 的 核心 就 变成 了 怎么 不 翻车 川普 很 喜欢 打电话 他 喜欢 被 说服 很 吃 那种 简报 的 视觉 化 重点 是 他 能 不能 把 你 说 的话 翻 成 就业 投资 让 美国 更强 你 就 知道 为什么 黄仁勋 这么 对 他 胃口 了 所以 企业 把 越 复杂 的 问题 讲成 他 听懂 的 一句 话 成功率 就 越 高 所以 他 有点 类似 政治 工程 建立 后门 管道 找到 白宫 的 幕僚长 或者 财政部长 商务部长 這類關 係 門神然 後 你 就 把 你 的 slogan 遞給 他 他 再 傳 上去 川普 也 許就 願意 接受 了 所以 很多 公司 最後選擇 不 吵架 路線 被 罵 就 低調 吞下去 避免 被 第二次 點名 之前 像 可口 可樂 或者 部分 藥廠 之前 就 直接 在 電視 上 宣布 投資呼 應川普 希望 拿到 的 所以 最後會 發現 在 川普 的 華府 一切都是 交易 你 想 拿到 什麼 你 要 先 有 可以 交換 的 籌碼 但 問題 也 在 於 規則 隨時 會變 所以 有 時候 是 拿 鉛筆 在 旁邊 洗 旁邊 要 放 一個 橡皮擦 也許 明天 考題 就 變 了 但 這件 事情 對 投資人來 講它 的 概念 是 什麼 叫做 政治 事件 的 金融 化為 什麼 會 有 taco 交易? 就是 大家 會 認為 不管 新聞 多 驚 悚 最 後 往往 落地 的 都 是 有限 衝擊 因為川 普還 是 要 的 是 美國 的 根本利益 以及 選票 第二 個 是 不確 定性 的 可 分配 化 每 一次 有人 被 點名 通常 都 有人 會 受賄 有人 會 獲得 特權 有人 會 獲得 減稅 所以 你 看到 一個 產業 中間 落馬 必定 有 另外 一個 產業 有 進 一步 的 輪動 空間 投資人 就 有 信心 了 這 只是 一個 資產 的 重 分配 第三 個 叫 市場 心理 的 反 生性 這我們 過去 提過 投資人 在 評估 事件 的 時候 他 就 不是 看風險 他 不是 看 自己 的 風險 他 看別 人會 不會怕當 大家 都 假裝 鎮定 那 我 先行 撤退 的 人 反而 就 冒 著 可能 會 錯失 行情 的 風險 所以 就 變成 了 市場 上 重點 不 在 於 這件 事情 是不是 利空 在 於 這個 利空 有 沒 有 導致 你 下車 你 下車 了 我 才 跟 人家 你 不下 車我幹 嘛 下車 這 就是 我們 觀察到 的 真 實跡 象 好 不管 怎麼 說 台 積電 這 一次 的 財報 法 說 其 實表現 非常 精彩 整體 投資 的 規劃 搭配 著台 美談判 的 出爐 其實 都 奠定 著台 美的 貿易關 係 進入 到 了 一個 新 的 夥伴 新 的 一個 長 期 展望 當然 美方 的 要求 不會 停止 畢竟 距離 他 的 目標 看 起來 還有 一段 距離 但 他 也 進而 帶動 了 台灣 內部 的 薪資大漲 我們 昨天 提到 台灣 薪資 已經 創下 本世紀 以來 的 最大 漲幅 主計處 所公 佈 的 數據 年 增幅 超過 3% 這是 26 年 來 的 同期 新高 現在 還在 台灣 的 薪資層 面非 主管 的 員 工薪 資在 上市 櫃 公司 前十名 第一名 是 聯發科 嘛 平均 薪資非 主管 34 萬瑞昱 324 萬達發0聯詠 86 台積電 264 萬瑞鼎 261 萬創業5 這種 高薪 資的 一個 分配 導致 內部 的 經濟 至少 被 部分 人給 拖住 了 包括 25 年 年 中半導體 如果 從 平均 來 看 最高 的 還是 還是 半導體 1.98 個 月 我們 再 看看 最近 公 佈 的 維亞 卡斯 你 像 廣達 的 部分 邀請 蕭敬騰 戴愛玲 宇宙 人 世界 先進 邀請 的 是 郭靜范 一誠華碩 邀請 動力 火車 和 Elim 美光 邀請 91 和 告五人 加士 達 邀 請林 宥 嘉高爾 宣英業 達 有 蕭敬騰 高爾宣 那 其他 我們 看到 合作 合作 蠻多 有動力 火車 蕭煌 奇 和 李多輝 火車 好像 很多 案子 而且 合作 4 個 李都會 好像 最近 很紅粉 絲 很多 看起 來 合作 賺 的 也 很多 東京 威力 科創 找 告五人 董邀 請輝 達 的 部分 是 找黃仁 勳黃仁 勳算 什麼 卡司 黃 仁勳 很 特別 不過 也 不 一定 輝達 到 處 都 有 公司 他 還願 意來 臺 灣的 尾牙 從 這件 事情 就 看得出 來 賺 的 多少 對 不 對 邀請 藝人 也 不手 軟 所以 我們 講說 臺 灣的 半導 體產業 它 不僅 是 一個 經濟 部門 而是 發 展出 一個 完整 功能 的 半導體 社會 這個 圈層 它現 在 有 自己 的 宗教 價值觀 祭祀 的 時候 要 帶 乖乖 要 拜拜 專屬 的 媒體 它 有 電子 時報 有 科技 新報 有 傳承 的 體系 有 清大 交大 來 自 科技 業的 學長 們 甚至 前陣子 還有 來 自 科技 業的 經濟 部長 現在 還有 專屬 的 房 地產 結構 有 台 積房 讓 學長 買 到 的 時候 馬 上 可以 想什麼 時候 可以 賣給 學弟 只要 公司 獲利 蒸蒸日上 學弟 總有 買房 的 需求 所以 這個 社會 它 是 具備 自我 的 繁衍 機制 它 對 於 其他 島內 的 領域 就 開始 展現 這種類 殖民 性 包括 教育 資源 理工科 系 更加 吸引 人 了 人力 政策 半導體 學院 的 產生 基礎 建設現 在 叫做 AI 十大 建設 電力 和 水資源 的 分配 接 日益 往 這個 產業 來 逐步 的 傾斜賴 總統 也 稱 自己 為 AI 總統 所以 我們 知道 整個 國家 政策 的 轉變 以後整 個 半導 體產業 已 經成 為 了 台灣 經濟 的 根本 當然 最 後 就 變成 了 台灣 各大產業 當中 它 會 形成 一種 這以 工程 師主導 的 文化 前陣子 我們 不是 看到 因為 不是 每次 地震 都 會 傳出 這張 圖 就 講說網 路上 之前 台積電 人力 資源 副 總何 副 總 的 一個 談話 他裡面 其實 就 有 提到 說 這個 就是 我們 想 所有 工程 師都 知道 如果 發生 地震 的 話 他們 必須 盡 快回到 公司 當時 幾點 不 重要 就算 是 半夜 他們 也 得 回來 那 這些 話 無疑 就是 台積 電能夠 成功 的 關鍵 也 是 台灣 工程 師他 的 優秀 基因 但是 也 是 台灣 企業 面臨 的 一個 角度 了 你 也 知道 年輕 世代 也 不 像 上 個 世代 完全 的 放 縱 自我 台積電 的 核心 文化 到 目前 為止 仍然 是 要 有效率 要 快速 要 精準 要 SOP 要 所有 的 員工 快速 的 服 從 這種 美式 文化 跟 日式 文化 的 不同 在 未來 美國廠 的 持續 興建遲 早會 遇到 新一輪 的 挑戰 你 說 大家 都 是 朝九晚五 可是 科技 也 朝九晚五 可以 賺 的 特別 多 我們 也 是 朝九晚五 但是 人家 是 真的 很 辛苦 穿著 無 成衣 我們 朝九晚五 我們 講的 主要 是 早上 喝酒 晚上 跳舞 但是 人家 是 真的 朝九晚五 才 塑造成 整個 半導體 的 龍井 一路 到現 在 那 你 如果 用 這樣 的 一個 角度 來 看待 當前 資產價格 你 就 會 有 進 一步 的 理解 首先 你 要 參 與 的 方式 你 知道 台灣 畢竟 還是 有 股市 兩極化 房市 失衡 產業 差異 薪資 不均 勞資 對 立消 費 落差 觀光 差距 財富 不平 不均 等 的 問題 這個 景氣 好不好 當然 從 不同 角度看 都 是 如此 你 會 有 不同 的 解讀 但是 你 要 參 與 的 話 跟上 本波 的 生產力 週期 第一 個 就 直接 參與 AI 行情 半導體 其實 就是 新黃金想 辦法 參 與 它 這麼 多年 我們 一直 貫徹 一個 概念 買 股要 買 台積 電買 房要 買 科學園區 找 男女朋友 要 找 工程 師 你 買 股票 不買 科技股 你 可能 只是 原地踏步 買 房子 不買 科學園區 未來 的 升值 潛力 也 跟 你 無緣 在 個 人 選擇 上 也 許交 男女朋友 找個 工程 師他 是 一個 很 好 的 選擇 甚至 連魏 董 之前 都 說 加入 台積 電其 實特別 容易 交到 女朋友 生育率 還特別 高 我 必須 承認 我們 這一屆 畢業 以 後 好像 比較 早 生小孩 的 真的 都 是 工程 師 大部分 像 我們 念文組 好像 念文組 的 生 的 小孩 就 不是 特別 多 所以 工程 師已 經成 為 了 臺 灣 少子 化解 決 的 主要 來源 就 靠 他們 了 所以 我們 講說 為 什麼 會養 孩子 就是 以前 我常問 比 較 有 錢 的 一些 資產階級 有些 生到 三個 四個 在 這 年代 很少 見常問 前輩 怎麼 會生 這麼 多 在 他們 眼中 我 聽 他們 的 說 法 是 這樣 每養 一個 孩子 等同 於 幫 他們 拓展 了 一個 新 的 人生 他們 又 可以 把握 或者 佔用 一個 新 領域 的 優質 資源 畢竟 自己 錢 雖然 多 時間 有限 養 了 孩子 時間 就 得到 延展 你 就 透過 觀看 和 適度 參 與 孩子 的 一生 自己 的 人生 和 認識 和 人生 體驗 隨之豐富 所以 有 錢 了 為 什麼 養 孩子 因為養 孩子 覺得 自己 的 人生 變得 更 多 了 有 的 事情 是 讀書要 重來 人生 要 重來 另外 一方面 是 他 可以 幫助 你 的 人生 體驗 擴展 的 更 多 所以 我 發現 這個 就是 一個 新 的 社會 的 誕生 所以 要 解決 少子 化 我們 就要 培養 更 多 的 工程 師因 為 工程 師特別 喜歡 生小孩 另外 一方面 就是 外溢 效果 的 部分 我們 講說 貧富 差距 的 來源 一直 都 是 生產力 的 分 佈 問題 沒 有生 產力 的 普通人 想要 分享 到 高 生產力 圈子 的 外溢 財富 最好 的 一個 方式 就是 盡量 靠 著 他們 蹭 不管 是 買 他們 的 股票 當他 們 的 股東 買 他們 的 房當 他們 的 房東 還是 說 我 都 不會 可是 我會 炒 飯 炒 麵 我 最好 去 竹科 炒 我 是 補教業 新竹市 是 少數 出生率 節 攀升 的 我 當然 希望 到 那邊 教 小孩 能夠 獲得進 一步 的 超額 財富 這也給 投資 朋友 做 一些 思考 因為 時間 原因 我們 今天 主要 稍微 跟 投資 朋友 分享 大家 比較 關注 的 幾項 議題 因為 投資 過程 當中 大家 對 於 個 股 的 每 一個 階段 的 評價 本益比 的 高低 都 不 太 一樣 但是 你 了解 它 的 根本 的 競爭 原因 加上 它 跟 對 手 所拉長 的 競爭 時限 最 後 就 變成 了 你 已 經有 了 一個 本益比 合流 圖 的 預估 那 你 只是 在 判斷 股價 什麼 時候 讓 大家 心理 情緒 恐慌 的 時候 你 有 機會 可以 稍微 做 一些 部件 稍微 做 一些 抄底 好 9.03 分 台北 股市 大漲 498 點 所以 31268 點 斤斤 漲台 積電 站上 1730 塊 每個 禮拜 我們 都 會 跟 投資 朋友 導讀 兩本書 今天 導讀 的 第一本 書 叫做 205 科技 商業 藍圖 這是 凱文凱利 寫 的 凱文凱利 大家 應該 很 熟 了 他 算是 賽博 文化 的 發言人 也 算是 科學 預言家 曾 經影響 賈伯斯 等 人 也 是 連線 雜誌 的 創始 主編 這本書 叫做 一萬天 之 後 的 世界 一萬天 那 就是 30 年現 在 2053 年 就是 205 上面 就 有 寫 就是 205 年 比如 說 寫 越近 的 東西越 看不清楚 這本書 很 明顯 它 就是 針對 未來 的 想像 不管 是 AI、 鏡像 世界、 腦機 介面 等 技術 的 趨勢 當作 素材 我們 來 預估 一下 205 年會 發生 什麼 事情 它 的 判斷 比如 說 智慧 眼鏡 它 會 逐步 的 取代 手機 人人 都 有 AI 助理 變成 生活 管家 教育 會 因為 AI 的 助教 變得 更加 客 製 化工 廠會 全面 自動化 而且 裡面 不用 開燈 自駕車 把 車子 變成 移動 的 辦 公室 精準 醫療 和 基因 資料 庫 讓 治療 更為 量身定做 甚至 延伸 到 太空 探索 和 登陸 火星 書裡面 分為 三大塊 它 先用 五個 核心 概念 來 建立 框架 再用 十大 進展 來 看 技術 是 如何 一步 一步 改進 的 其 實裡頭 它 也 寫 了 給台灣 讀者 的 序 他 談 說 自己 年 輕時 第一次 踏上 台灣 一路 見證 台灣 從 一個 農業 社會 到 現在 高科技 的 現代化 這個 段 經驗 也 重現 了 他 對 於 未來 保持 樂觀 的 原因 台灣 都 可以 在 短短 幾 十年 從 一個 農業 社會 進入 到 發達 經濟體 人均 GDP 居然 超過 日韓 只要 我們 把 這個 想像 空間 的 投射 反映 在 未來 的 科技 的 領先 上 基本上 會 有 非常 顯著 的 根底 那 第二本 書是 我們 看到 叫做 臺 灣 科技 島 臺 灣 科技 島這本 書 是 由 吳金龍 老師 所 寫 他 是 用 40 年 的 角度 來 看待 產業 第一 線 臺 灣 高科技 的 通識 那 他 不是 單純 把 那個 事件 單純 時間 表 而已 他 是 把 台灣 從 半導體 電腦 顯示器 每 一個 產業 一路 走到 AI 每 一次 上升 的 轉折 或者 踩 坑 一路 用 更 大 的 歷史 脈絡來 串起 來 第一 個 是 台灣 是 怎麼 從 代工 起家 的 怎麼 抓 到 全球 浪潮 又 怎麼 在 競爭 和 變局 當中 把 自己 推 到 世界 核心 現在 全球 科技 鏈 正在 重組 DI 需求 半導體 地緣 政治 供應 鏈 的 重新分配 這本書 他 提供 的 就是 一個 新 的 思考 框架 台灣 人過 去 是 怎麼 抓出去 抓到 IBM 的 個 人 電腦 訂單 怎麼 抓 到 智慧 手機 的 浪潮 他 其實 也 透露 著台灣 人 從 來 都 不 把 自己 的 思想 局限 在 台灣島 內 台灣 大部分 的 經濟 都 是 去 海外 拼搏 來 的 不管 有 時候 是 西進 有 時候 是 南 進現 在 有 時候 現在 北進 到 日本 現在 或者 到 東進 到 美國 去 但是 臺 灣永遠 都 在 海外 尋找 機會 並且 把 接到 的 訂單 重新 傳 回到 臺 灣 以前 都 是 靠 臺 灣的 勞動力 來 支撐 住 這個 訂 單現 在 不 一樣 了 臺 灣是 少數 在 20 公里 以內 所有 電子 零組件 都 找 得到 的 一個 小島 而 這個 小島 一些 海外 人士 在外 拼搏 以后 他 有 机会 可能 总有一天 会 回来 带 了 一个 美国 太太 带 了 一个 日本 太太 回来 也 有 可能 带 了 一家 美国公司 的 员工 回来 也许 来 台湾 设立 分公司 这 就是 台湾 的 新 机会 所以 我们 今天 聊 的 范围 很广从 台积 电财报 一路 聊到 现在 台美 关税 谈判 的 一个 新 里程碑 台美 還稅 談判 的 協議 已經 正式 敲定 不過 距離 美國 的 目標 看 起來 還有 一段 時間 要 走 最 後 一方面 是 我們 看到 這兩本 書 也 分享 給投資 朋友 如果 大家 有興趣 可以 把 這兩本 書給 買 回家 或者 有 更 多 興趣 也 可以 抽本書 送給 你 自己 心愛的 人 這兩本 書 我 認為 都 對 於 本世紀 有 著 重要 的 影響給 投資 朋友 做 一些 參考 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 下禮 拜 一 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看門 順利 操盤 愉快