Gold hit a record 467 TWD per ounce as Trump imposed 10-25% tariffs on eight European nations over Greenland, triggering NATO troop deployments and market divergence: equities fell while chip and defense stocks rallied. Volatility, not price direction, is the real risk.
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走 啊 投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 206 年 1 月 19 号 礼拜一 早上 8 点 30 分 大家 早上好, 我 是 许廷浩 每天 早上 看白前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 上 礼拜 美欧 股市 三大 指数 收黑 不过 台积 电 和 博通、 超微 等 晶片 股 的 大涨 对于 费半 股市 有 显著 的 拉 抬 主要 是 軟體 股 的 走 皮 搭配 著硬體 股 的 買盤 不過 市場 持續 消化 一連串 來 自 於 華府 的 消息 今天 我們 直播 把 三個 消息 來 做 重疊 一方面 來 觀察格陵蘭 這 一次 不 只是 北極 八國聯 軍 的 遠征 政治 秀 而是 歐洲 已經 在 被迫 選邊 站 美 歐關 稅戰 是否 已經 正式 開打 了 另外 一方面, 在 本 週末 金價 的 創高 尤其 是 金銀比 的 極端 是否 在 提醒 市場 當前 在 貴金屬 資產當 中 避險 需求、 工業 循環 以及 資金 槓桿 正在 同時 打架 那價格漲 跌 就 不是 重點 了 因為 大家 都 在 漲 嘛 真正 的 殺 傷力 是否 在 於 波動率 呢 第三, 你 把 這兩件 事情 放入 到 同一 個 框架 就 更 容易 看 懂川普 的 真實 意圖 這個 時候 他 要求 的 肯定 不是 一個 可以 被 制度化 的 解方 而是 在 用 關稅、 軍事 姿態 以及 話術 把 戰場 拉 到 最 自己 最 擅長 的 一個 賽道 先 創造 一些 不確 定性 逼 你 加碼 成本 再 把 對 手 的 讓 步 變成 自己 的 收割 那 今天 就 來 觀察 格林 蘭 是不是 只是 籌碼 貴金屬 只是 一個 情緒 的 溫度 計而 他 真正 想要 的 是 把 世界 變成 一張 可以 反覆 加價 的 談判桌 我們 首先 觀察 在 本 週末 最新 新聞 八國聯 軍 已經 正式 出動 在 北極 緊張 局勢 持續 升溫 之際現 在 歐洲 部隊 已 經陸續 抵達格陵蘭 我們 根據 德國 圖片 報 的 披露 在 週末 丹麥 的 軍用 運輸機 已經 先行 降落 上面 有丹麥 士兵 和 法國 軍人 另外 一架 丹麥 的 C 130 大令 神運輸機 也 陸續 抵達 雖然 人 數並 不是 特別 多 但 兩架 飛機 都 關閉 了 應 答器 飛行 這個 細節 在 高度 敏感 的 北極 對 峙 當中 就 格外 引人注目 畢竟 這 一次 德國本 來 是 小 規模 兵力 也 抵達 了 不過 好像 只待 了 4 個小時 就 回家 了 但 這些 國家 都 是 北約國 的 成員 但是 這次 行動 卻 並非 由 北約 體系來 主導 而是 由哥 本哈哥 進行 協調 刻意 要避 開北約 的 指揮 鏈要 凸顯 他 的 政治 敏感度 這 一次 佈 局 的 時間 點同樣 耐人 尋味 我們 本來 以 為 丹麥 以及 格陵蘭 官員 在 美國 白宮 正在 進行會 談 結果 會 談到 一半 歐洲 陸續 軍隊 都 已經 抵達格陵蘭 了 格陵蘭 雖然 是 丹麥 的 自治 領土要 知道 長 期 還是 美國 的 戰略 規劃 核心 所以 上面 也 有 美國空 軍 和 太空 軍 所以 美 軍 一定 也 知道 歐洲 所 採取 的 動作 與 此 同時 法國 總統 也 宣布 未來 幾天會 陸續 加碼 海空 相關 軍力 這一輪 的 八國 聯軍遠 征格陵蘭 特意 繞 開北約 避開 美國 的 歐洲 行動 其實 也 是 一種 明確 的 信號 那 這 一切 的 源頭 當然 是 我們 看到 川普 這 一次 針對 格陵蘭 的 施壓 在 週末 也 正式 發動 了 歐美關 稅戰 206 年 想不到 這麼 快 就 迎來 第二次 關稅 大戰 了 川普 宣布 從 本年度 2 月 1 號開始 丹麥、 挪威、 瑞典、 法國、 德國、 英國、 荷蘭 和 芬蘭 這 8 個國家 出口 到 美國 的 商品 全面 多加 徵 10%關稅 6 月 1 號再 拉高 到 25% 直到 完成 收購 格陵蘭為 止川普 也 解釋 這場 行動 是 為 了 這些 國家 的 軍隊 目前 都 已經 前往 格陵蘭 那些 認為 這些 國家 軍隊 侵犯 格陵蘭 是 非常 動機 不明 的 我們 有 美軍在 那邊 為 了 維護 全球 的 和平 和 安全 必須 立即 採取 強而 有力 的 措施 就是 針對 你 來 課 關稅 那 這些 國家 呢 按照 川普 的 說法 正在 玩一場 極其 危險 的 遊戲 為 了 維護 全球 和平 他 必須 採取 這樣 的 一個 動作 他 也 強調 美國 多年 來針 對 歐洲 國家 已經 提供 了 經濟 和 安全 上 的 優惠現 在 呢 就是 歐洲 人丹麥 人 適度 回饋 的 時候 了 丹麥現 在 缺乏 保護格陵蘭 的 能力 所以 現在 中國 俄國 有 潛 在 威脅 就是 美國 介入 的 鋪 陳 的 正 當性 在 這樣 的 一個 效果 底下 他 也 描述 說丹麥 的 防衛 力量 只有 兩輛 狗拉雪橇 其中 一輛 還是 最近 才 添購 的 所以 美國 派 了 海豹 部隊 跟 哈士奇 對戰 那 肯定 按照 這次 邏輯 搞不好 川普有 一天 指控 北極 熊販毒 但 不管 怎麼 說 這 一次 的 市場 緊 張的確 可能 股票 市場 影響 還好 但 對 於 貴金屬 價格 的 提升 效果 已經 開始 領先 反應 了 其 實裡頭 最崩潰 的 應該 是 英國為 什麼 因為 英國 聽 完 都 要 崩潰 本來 我 不是 最早 跟 你 簽好 10% 關稅 的 嗎 莫名其妙 又 加徵 0% 關稅 這樣 1 子 就 20 囉 那 台灣 只有 15 嘛 所以 美歐 關稅戰 打越 兇個 東亞 經濟體 這越 獲利 或者 川普 的 想法 也 是 用 課 你 的 關稅 來 買 你 的 地 吧 這樣子 好 了 買 倒 的 錢 就 有 著落 了 歐洲 各國 當然 是 反彈 非常 迅速 歐盟 官員緊 急 進行 回應 關稅會 破壞 跨 太平洋 關 係 並且 引發 危險 的 惡性 循環馬克宏 更是 直言 不可 接受 多個 北約 成員國 已經 同意 增兵 強化 格陵蘭 的 安全 丹麥 和 格陵蘭 各地 也 出現 大規模 抗議 格陵蘭 總理 也 強調 未來 由 我們 自己 來 決定 的 確現 在 已 經到 達 的 人數 有 沒 有 到 千人 都 不 一定 人數 是 不 多 但是 魔戒 遠征 軍 好像 也 才 九個 人 感覺 是 美國 故意 要 逼迫 歐洲 加派 軍力 進 駐格陵蘭 這樣子 就 可以 把 歐盟當 做 防止 中 俄 入侵 的 第一道 防線 又 可以 節省 軍費 如果 他 本身 的 意圖 真的 不是 收購 格陵蘭 就是 希望 歐洲 你 來 派 軍隊 來當 我們 格陵蘭 的 前線 攤頭 部隊 阻止 敵人 登陸用 這樣 的 一個 角度 好像 就 蠻 合理 的 但是 不管 怎麼 說 歐洲現 在 要 保住 格陵蘭 幾條 路 都 不好 走現 在 大概 有三種 思路 第一 種是 設法降 溫證 明現 有 的 制度 就 能夠 處理 安全 問題 如果 不行 再 考慮 進行 阻嚇 最 後 只能 期望 川普有 一天 自己 就 轉移 注意力 了 很常 這樣子 嘛 川普 可能 要 搞 下 一件 事情 這件 事情 就 先放著 降溫 的 做法 包括 成立 高層 工作 小組來 討論 北極 安全 在 北約 的 框架 下加強 巡邏 並且 順著川普 的 話 承認 關心 北方 安全 是 有 道理 的 你 用 這樣 的 一個 方式 不要 讓 出主權 但是 允許 美方 加派 軍力 以及 歐洲 加派 軍力 來 保護格陵蘭 不過 美方 早就 已經 可以 依據 協議 在 格陵蘭 繼續 駐軍 擴大駐 軍島 上 其實 也 在 北約 的 保護 之下 中 俄 潛艇 的 出 沒現 在 說法 還是 缺乏 一些 證據 但是 開採 稀土 和 礦產 成本 又 極高 在 這樣 的 一個 效果 底下 川普感覺 真的 心裡 打 從 心裡 就是 希望 擁有 格陵蘭 把 格陵蘭 寫進 自己 的 政治 遺產 那 在 目前 白宮 的 會 談當 中丹麥 最 有 可能 傳出 的 訊息 是 跟 北約 進行 共同 防務 而 由 美軍所主導 的 折衷方案 來 做 降溫 避免 事態 進 一步 升溫 基本上 主要 是 來 自 於 格陵蘭 有 一個 極大 誘因 就是 土地 很多 格陵蘭 全島 只有 5.6 萬人 可是 如果 我們 細看 地圖 幾乎 全部 都 黏在 西岸 或者 少數 的 東岸 港口 內陸 呢 只 剩 一些 冰蓋 或者 零星 的 科研 基地 如果 能夠 開放 部分 的 空白 區域 供 美軍來 部署 或者 主導 防務 或 許是 一個 解決 方案 或者 川普 真正 的 意圖 是 希望 歐洲 可以 加派 軍力 來 保衛格陵蘭 在 這樣 效果 底下 邏輯 就 變成川普 想要 格陵蘭島 他 是 對 歐盟 來 徵收 關稅 直到 他們 同意 美國 可以 收購 格陵蘭 島川普 就 利用 對 於 歐盟 收取 關稅 所 獲得 的 收入 最終 在 歐盟 屈服 底下 購買格陵蘭 島川普 就 拿到 了 格陵蘭島 而 買 單 的 是 歐盟 這個 是 最 想像中 最川 普式 的 結局 但 不管 如何 到底 美歐 關稅戰 的 開 打 是否 會 大幅 影響 到 資產價格 變化 看 起來 股市 反應 不如 金屬 價格 的 買盤 劇烈 不過 歐洲現 在 也 很 尷尬 大家 有 沒 有 發現 過去 幾個 月 不管 是 伊朗 問題 丹麥 問題 烏克蘭 問題 委內 瑞拉 問題 你 總 是 能夠 聽 到 歐洲 在 那裡 發聲 不過 似乎 都 是 說 話 也 沒 有人 真的 在意 歐洲 除了 說話 好像 也 沒 有 能力 做 任何 實質 的 事 也 就是 說 歐洲 已經 有點 變成 那種 背景 樣板 這樣子 不管 是 經濟 實力 陸續 被 東亞 超越 軍事 實力 美國 還是 主導 技術 實力 看 起來 很 有 很 明顯 的 變化 也 被 東亞市 場給 顛覆 甚至 現在 在 民意 代表性 上 到底 往 左 還是 往右 看起 來 都 已經 受到 質疑 當然 我們 有 時候 講說 歐洲 在 全球 的 影響力 示威 可是 現在 影響力 示威 最大 的 是 誰 剛才 講到 的 八國 聯軍有 沒有 發現 少 了 一國 沒有 加拿大 這次 八國聯 軍 沒 有 加拿大 格陵蘭 明明 就 在 隔壁 而已 那 照理 來 講應 該 要 共同 防禦 不 過現 在 看 起來 加拿大 很明 顯過 去 已經 被 川 普給 發現 了 美國 幾乎 就是 他 的 發動機 的 引擎 美國現 在 跟 加拿大 的 貿易關 係 加拿大 有 75% 的 出口 都 到 美 國 製 造 業 基本 也 是 為 美國 加工 美國 一旦 關閘 加拿大 立刻 就是 有 失速 的 風險 所以 我們 才 講說 為 什麼 這 一次 美方 對 於 加拿大 也 抓 的 死死的 格林 蘭 問題 是 一個 加拿大 有 沒 有 可能 成為 美國 的 下 一州 也 有 可能 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 我們 後 續 要 更 進 一步 觀察 的 是 那 唯一 能夠 箝制 住川 普現 在 的 收購 意願 的 只有 美國人 自己 了 我們 事實 上 如果 把民調 攤 開來 看 目前 美國 選民針 對動用 武力 幾乎 是 全面 反對 的 整 體 註 冊 選 民 當 中 有 86% 反對 就算 是 共和 黨裡頭 反對 比例 也 高達 68% 民主 黨 和 無黨 派 更是 接近 95% 這也 說明 這件 事情 並 不是 共和 黨 和 民主 黨當 中 的 對 立議題 而是 市場 上 就是 不太 希望 川普 採取 軍事來 奪取 格林 蘭在 國內 的 民意 基礎 上 是 站不住 腳 的 所以 市場 上 唯一 能夠 期待 的 就是 美國 的 選民能 不能抑制 住川普 不要 採取 如此 極 端的 政策 也許 最終 希望 達到 的 只是 能夠 加派 歐洲 軍隊 或者 美國 軍隊 來 保衛格陵蘭 當然 關稅 之 王登場 以後川 普現 在 也 把 關稅 變成 收購 格陵蘭 的 談判 條件 川 普在 過去 兩天 在 TruthorShow 上 也 丟出 了 一張 黑白 個 人照 你 知道 在 華人 丟 黑白 都 是 有人 走 了 嘛 但 在 美國 就是 很 有 那個 image 的 形象 自封 自己 為 TheTariffKing 關稅 之王 他 自己 都 承認 自己 是 關稅 之 王要 開啟 他 的 爭關 之志爭 取關 稅之志 甚至 如果 接下 來諾 貝爾有 關稅獎 的 話 他 應該 也 是 唯一 提名 人 他 也 是 非常 享受 這樣 的 一個 操作 不過 我們 必須 承認 因為現 在 他 所 援引 的 對 於 歐洲 的 關稅戰 仍然 來 自 於 IEEPA 國際 經濟 緊急 權力法 這個 法源 目前 正在 最高法院 隨時 都 有 可能 判決 我 是 不 太 相信 最高法院 會 一路 拖 到 中期 選舉 結束 之後才 公 佈 但是 川普 這樣子 惡 搞 其 實會給 最高法院 更多判 他 違憲 的 理由 你 對 歐洲 剋 取緊 急 狀態 關稅 跟 格林 蘭 他 真的 有 符合 他 的 法源 依據 嗎 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 市場 上 反應 不大是 因為川 普從 上台 以後經 常毀 約 下禮 拜 就 反悔 了 談定 了 那 如果 他 出現 tackle 也 是 很 正常 的 這兩個 月 他 就 豁免 了 傢 俱 和 部分 的 商品 以及 農產品 關稅 那川 普其實 我們 知道 他 的 世界 當中 時間 一向 都 是 過得 比較 快現 在 更是 按下 了 快 轉鍵 從 第二任 任期 開始 他 就 比 第一任 任期 還來 得 更 為 激進 但 他並 不是 我們 看到 的 承擔 一定 代價 之 後 往前 推 而是 非常 的 快速 乾淨 低成本 的 勝利 所以 一旦 遇到 需要 付出 高 成本 的 也 許就 轉一個 戰場 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 我們 後 續 要 觀察 的 就是 內部 第一 選民 的 反 對 是 一方面 第二 大 方面 就是 共和 黨內部 的 外交 路線 其實 我們 看到 在 過去 兩個 月白 宮當 中 有 非常 多 的 紛爭 一派 是 認為 美國 MAGA 派 的 優先 本質 就是 不干 預主義 核心 精神 是 反帝 國反 戰爭 你 要 先顧 好 共和 國 本身 而 不是 四處 的 去 輸出 武力 很多 回顧 歷史 過程當 中川 普當 年 也 喊 出 說 不要 再 打政權 更迭 的 戰爭 任內 不要 有 新 戰爭 這條 新 的 脈絡 不過 最近 他 卻 對 外 採取 非常 多 的 動作 另外 一派 的 MAGA 派則 是 認為 美國 已經 不是 當年 的 弱小 的 新生 共和 國它 不是 那種 可以 完全 抽離 於 全球 事務 以外 的 國家 那身 為 全球 強權 國家 就 必須 依據 自己 的 自身 利益 形式 包括 能源、 礦產 地緣 戰略 為 了 讓 美國偉大 我 必須 打 其他 國家 這個 是 我們 的 根本 那 另外 一種 馬 卡派 就是 不要 處理 其他 國家 的 事情 我們 專注 於 自己 的 內政 在 這樣 的 一個 效果 底下 內部 的 分裂 也 開始 逐步 了解 也 逐步 的 升溫 當然 最後所 形成 的 效果 就是 貴金屬 買盤 的 創高 和 軍 工股 的 飆升 我們 仔細 觀察 隨著 美國 對 於 格陵蘭 的 強硬表態 升溫 今年 歐洲 國防類 股 在 206 年 一開 年 就 強勢 上攻 不過 跟 烏 鱷 戰事 沒有 什麼 太大關 係 主要 是 格陵蘭 的 問題 歐洲 國防 航太 指數 在 本月份 已 經大漲 了 15% 這 大概 是 去年 全年 歷史 漲幅 的 四分之一 以上 各股 表現 更 為 亮麗 很多 瑞典 概念股 或者 德國 軍工股 漲幅 都 是 32%、 0 以上 這一波 行情 也 並非 空穴 來風 這一波 的 成長 已 經導致 一方面 北約 整體 調高本國 的 軍事 支出 比例 那 第二 北約 對外 投資 包括 一些 領地 投資 或者 對 於 格陵蘭 的 投資 都 有 進 一步 對 於國 防部 的 想像 空間 甚至 我們 看到 這 一次 丹麥 主權 基金 也 大幅 的 加碼 格陵蘭來 進行長 線 佈 局 礦產 和 能源 也 就是 說 歐洲 國家 的 老錢 已經 開始 向 外 進行 投資來 確保 在 地緣 政治 的 動盪 當中 我們 有 非常 穩定 的 原 物料 的 供應 不管 是 針對 鎳、 銀鐵 等等 事實 上 北約 前 秘書長 這 一次 也 痛 批川普 的 黑 幫式 語言 拿 格林 蘭來 轉移 焦點 但 最 後 我們 要 觀察 的 事情 是 美國 如果 真的 對 格林 蘭有 採取 任何 的 軍事動作 那 的 確所 形成 的 股市 賣壓 可能 就 會 因此 而 湧現 要不然 只是 雙方 的 紛爭 那 最終 應該 就是 造成 軍工股 和 黃 金 的 上 漲 如果 我們 細看 歐洲 如果 真的 受到 美 軍 的 侵犯 第一 時間 大概 會 要求 關閉 境內 所有 的 美 軍 基地 從德國 到 義 大利 到 英國會 直接 切斷 美國 向 中東 與 非洲 投射 力量 的 能力 在 經濟 層面 歐盟 作為 全球 最大 的 單一市 場會 啟動 集體 安全 和 反制 機制 美國 企業會 被 排除 在 歐洲 市場 之外 資產 遭凍結 雖然現 在 都 是 只是 講 只是 給 美方 做施壓 但 這些 動作 如果 逼不得已 歐盟 還是 有 可能 會 採取 的 當然 最 後 就是 心理 和 制度 層面 的 後 果因 為 等同 於 信任 的 永久 斷裂 你 不能 夠 入侵 一個 民主 盟友 然 後 又 指望 幾年 之後靠 選舉 輪 替 你 就 靠 一句 盜竊修 復 關 係 我們 正常 邏輯 都 這樣 川普 做 的 鳥事 也 許下 一任 總統 不管 是 共和 黨籍 還是 民主 黨籍 也 許就 能夠 修 復 的 餘地 但 對 於 國家 和 國家 層面 你 像 免簽 消失 法律 的 保障 消失 立刻 會 受到 衝擊 其他 國家 就 沒 辦法 立即 跟 你 和 好 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 現在 第一 輪 還是 主要 聚焦 在 關稅戰 的 部分 應該 不太可能 真正 採取 軍事動作 我們 看川普 把 格林 蘭當 籌碼 目前 歐盟 國會 正在 準備 卡住 美歐 貿易 協議 本來 也 是 準備 要 簽訂 不過 這 一次 很 有 可能 繼續 的 進行延 後 甚至 歐洲 產品 針對 美國供 應品 再度 進行 課徵 那 2 月 1 號現 在 還有 接近 10 天 左右 這 10 天內 如果 雙方 如果 無法 達 成進 一步 協議 要 嘛 就是 川普延後關 稅要 嘛 就是 歐洲 要 開始 進行 關稅 上 的 報 復 這是 歐洲 各國 已 經明 顯所 採取 的 表態 那 另外 一層 是 歐洲 有 沒 有 其他 的 辦法 呢 另外 一層 最好 的 效果 就是 歐盟現 在 很多 官員越 來 越學 中國 就 把 過去 中國 對 美國 的 關稅 態度 套用 在 歐洲 身上 過去 半年 當中 因為 歐洲 選擇 用 讓 步來 換取 穩定 用 協議 來換 取確 定性 那 目標 很 明確 要 避免 正面 衝突 維持 烏克蘭 的 美國 的 資源安撫 企業 和 市場 那 這 一次 格林 蘭綁 上 關稅 以後許 多 歐洲 官員 已 經陸續 表態 這是 不太可能 批准 的 協議 所以 背後訊號 就是 在 單 方面 的 退 讓 只能 夠被 視為 軟弱 而 非理性 我們 不 一定 要 一來 一回 但 我們 應該 像 中國 一樣 形成 一道 底線 這道 底線 如果 被 跨越 以後就 再也 不 跟 美方 進行 更進 一步 的 Bargain 談判直 到底 線 重新 被拉上 來 當然 歐洲 沒有 稀土 他 也 拿 來 的 牌 可以 學中國 好像 也 有點 困難 但 不管 怎麼 說現 在 美 歐之間 的 紛爭 至少 形成 市場 不確 定性 的 升高 股價 是不是 有 回調 的 理由 的 我們 看川普 這 一次 甚至 在 週末 也 提出 了 和平 理事 會 和平 理事 會當 中 想要 做到 永久 席次 就要 掏 10 億 美元 主要 原因 在 於 川普 政府 其實 在 過去 兩年 已經 退出 了 大量 的 國際 組織 那川 普所 推動 的 和平 理事 會 你 想要 取得 永久 成員 的 資格 就要 拿出 10 億 美元 的 現金 這對 台灣來 看小錢 啦 那 這個 會議 呢 會 由川 普親 自 首任 主席 成員 邀請 制議程 安排 決議 來 看 是否 生效 一般 成員 呢 任期 上 原則 只有 三年 不過 你 第一年 就 捐 10 億 你 就 不受 任期 的 限制 也 就是 新聯合國 那 目前 已經 邀請 了 阿根廷 總統 和 加拿大 總理來 看看 是否 有 機會 可以 成為 和平 理事 會 的 分支 現在 的 效果 基本上 川普 很 希望 能夠 主導成 一個 以 非 中 俄體系 以外 的 另外 一大 國際 組織 的 確我們 看川普 也 是 非常 愛好 和平 的 比如 說 在 本 週末 他 已經 正式 拿到 諾貝爾 和平 獎的 講章 了 但 不是 今年 的 是 去年 的 這 一次 委內 瑞拉 的 反 對 派 領袖馬查 多 在 昨天 跟川 普會晤 以 後 就 把 自己 獲得 的 諾貝爾 和平 獎章 送 給川 普並 形容 這 一次 的 會面 是 非常 順利 他 明明 可以 打下 來 偏偏 要用 買 的 和平 獎 這 一次 拿到 手上 了 雖然 是 物理 上 的 拿到 並 不是 實質 上 拿到 不過 這個 象徵性 的 動作 還是 可以 看得出 來馬 札 多 本人 對 於 川普 本人 的 認 可以 及 這 一次 的 軍事 行動 為 和平 所 做 的 貢獻白宮 官員 也 證實 目前 該 獎章 已經 在 川普 手上 不過 呢 挪威 諾貝爾 和平 獎委員會 隨後就 強調 說 諾貝爾獎 是 不能 夠傳 讓 也 不 可以 共享 也 不 可以 撤銷 的 榮耀 還是屬 於 馬 札 多 本人 川普 只是 在 物理 層 面上 拿走 了 獎牌 而已 當然 了 二手 獎也 是 獎爽 了 很多 人 對 不 對 開 玩笑 川普現 在 就是 和平 獎 和平 獎是 核子武器 的 和 踏平 一切 的 平 和平 獎 藉由 核子武器 逼迫 所有人 踏平 一切 川普 值得 諾貝爾 和平 獎 所以 盧比歐 就是 盧比獎 了 嗎 盧比獎 嗨 所以 我們 如果 細看 現在 整體 市場 的 緊張 局勢 有 到 一定 的 層面 但是 並沒有 到 絕對性 的 緊張 我們 看 其實 有 很多 國家 都 陸續 開始 跟 進像 以色列 的 部分 最近 大量 的 退出 聯合國 多個 機構 與 此 同時 以色列 也 宣布 正式 退出 WHO 世界 衛生 組織 台灣 早就 有 先見 之明 了 我們 幾 十年 前 就 已 經退 了 種訊息 都 暗示 著美國 的 四大 支柱 依然 在 圍繞 著 全球 體系 我們 過去 講過 美國 的 四大 資助 第一 部分 就 高科技 第二 是 美 軍 第三 是 美元 第四 是 文化 霸權 你 有 了 高科技 以後美 軍 就 有 錢 有 技術 了 有 錢 有 技術 以 後 美元 的 國際 資本 就 值 錢 了 美元 國際 資本值 錢 以 後 就 可以 設定 規則 文化 霸權 和 美國 經營 的 輸出 就 陸續 的 產生 那川普 就是 善用 他 的 優勢 每 一次 打關 稅戰 都 差不多 了 你 真的 快 受不了 了 那 我 就 收拾 一下 戰場 看 一下 我 得到 什麼 核心 邏輯 很 簡單川 普總會 選擇 一個 對 自己 強項 有利 的 賽局 比 在 錯 的 賽場 上 應徵來 得 更 重要 如果 找 不到 就 乾脆 自己 創造 一個 川普 就是 他 的 做法 就是 這樣子 他 很 清楚 自己 的 優勢 不 在 於 制度 的 協商長 期共識 或者 多邊 談判 而 在 於 單邊施 壓 製 造 不 確 定性 不斷 的 拉高 籌碼 關稅 戰來 看 對 他 來講 也 不是 一次 定勝負 的 戰爭 而是 一個 反覆 可以 使用 的 工具 你 撐 得 住 那 我 就 繼續 加碼 你 撐 不住 那 我 就 先 收割 一輪 把 戰場 收拾 乾淨 再 走 人 這 不是 因為 關稅 本身 有 多 高明 而是 因為 他 成功 的 把 戰場 拉到 那種 短期 衝擊 政治 壓力 談判 耐力 不夠 的 情況 底下 符合 他 的 一個 戰法 原子 習慣裡面 就 有 講嘛 滾水會 讓 馬 鈴薯 變軟 也 可能 會 讓 雞 蛋變 硬 你 無法 控制 自己 與 生俱來 到底 是 馬 鈴薯 還是 一顆 蛋 但是 你 可以 決定 你 自己 要 比 的 是 硬度 還是 軟度 你 選擇 對 於 自身 強項 有利 的 賽局 是 非常 重要 的 如果 你 找 不到 合適 的 環境 你 就 學川普 自己 創造 一個 那 李堯 說 的 嘛 一個 男 的 如果 真的 遇到 一個 很 喜歡 的 女孩子 通常 就是 有 的 地方 硬有 的 地方 軟 全身 都 軟 了 只 剩下 一個 地方 是 硬 的 所以 你 該 硬 的 時候 就要 硬 你 該 軟 的 時候 就要 軟 我們 補充 講川普 的 策略 就是 這樣子 該 硬 的 時候 他 就 很強 硬 該 軟 的 時候 他 也 不逞 強 收割 戰場 馬 上 就 走 人 了 他 總 是 能夠 把 製 造 的 震撼 的 時點 把 姿態 拉 到 局限 一旦 對方 開始 讓 步 或者 局勢 不再 對 自己 有利 他 就 會 立刻 轉為 模糊 所以 在 這樣 的 一個 效果 沒有 這麼 卑鄙 的 人 美國力 如何 短期 內 拉升 呢 蓮花 把 自己 搞 得 乾乾淨 出淤泥而不染 體內 還是 流淌 著 淤泥 的 營養 在 骨子 裡 就是 這樣 的 人 美國力 才能 夠 因此 而 延伸 到現 在 當然 在種 效果 底下 我們 看到 貴金屬 資產 形成 新一輪 的 買盤 提升 一方面 是 銅價 仍然 維持 在 高檔 但是 缺貨 問題 短期 還是 很 難解 決事 實上 目前 銅的 採礦率 目前 看起 來 一直 到 203 年 以前 應該 都 是屬 於 極度 緊缺 的 那 更 重要 的 是 黃 金黃金 在 本週 已經 創下 歷史 新高 了 每盎司 是 467 塊 以 非常 驚人 的 速度 上行 這 基本上 從 去年 9 月份 以後就 再也 沒有 碰到 季線 了 那 白銀 的 部分 是 暴衝 之 後 稍微 回跌 不過 呢 最近 又 準備 要 再度 挑戰 歷史 新高 那現 在 真正 的 風險 在 於 哪裡 呢? 在 於 波動率 的 問題 因為 白銀隱 含 的 波動率 已經 全面 炸裂 選擇權 市場 幾乎 定價 每天 會 有 5% 以上 的 劇烈 波動 代表 時間 價值 變得 非常 昂貴 大量 的 散戶 湧入 SLV 買權 卻 未必 理解 一旦 價格 可能 只是 稍微 停滯 或 小幅 回落 波動率 就 會 被 壓縮 所以 這個 市場 其實 是 稍微 有點 危險 的 尤其 放大 看看 那 高盛 的 觀點 是 這樣 做 多 金銀比, 押回 歸, 而並 不是 去 追熱度 因為 金銀比 我們 細看, 已經來 到 14 年 的 低點 明明 金價 就 漲 那麼 多, 怎麼 會 金銀比 下滑 這麼 快 呢? 因為 銀價 飆得 更 快, 25 年 第四季 以來 更是如此 現在 現貨 價格衝 高到 94 美元 那 现在 白银 正在 处于 贸易 和 地缘 政治 的 交汇 口 所以 有种 逻辑 是 金银 比 的 快速 下探 也许 还 没有 合理 的 反映 黄金 自身 的 基本面 如果 金银 比 快速 下探 就 代表 黄金 相对 于 白银 现在 更 有 机会 了 黄金 去年 已经 涨 了 67 了 但是 还是 基期 还是 这么 低 就 代表 着 黄金 可能 有 进一步 的 推升 在 美国 的 投资 组合 当中 黄金 ETF 的 占 比 只有 0.17% 远远 低于 201 年 的 高峰 所以 高盛 的 看法 是, 它 的 成長 空間 還在 如果 按照 週期論 角度 而言 這個 黃 金比白 銀現 在 實在 是 太 有 吸引力 了 當然 這種 說法 是 有 道理 和 邏輯 的 不過 呢, 有 時候 我們 要 這樣講 很多 人會 把 金銀比 當成 一個 必然 會回 歸 的 數學 答案 很少 先問 前提 在 不 在 市場 的 推論 都 是 金銀比 偏高白 銀 被 低估 所以 遲 早會 補漲 但是 這個 邏輯 有 一個 隱含 的 前提 就 黃 金 跟 白銀 還是 處 在 相同 功能 的 結構 和 需求 當中現 在 問題 在 於 黃 金其實 更 像是 貨幣 和 避險 資產白 銀則 是 高度 的 綁定 工業 循環 科技 需求 和 庫存 波動 兩個 人 他並 不是 完全 的 這種 反向 關 係 如果 結構 分岔 的 話 那麼 單純 從 歷史 均值 來 推論 誰 會 漲 好像 就 有點 挑戰 了 所以 這個 時候 我們 就要 要 細談 到底 現在 的 黃 金 跟 銀 是不是 在 同 一套 邏輯 的 資產 我 認為 是 不 一定 的 我 認為 白銀有 白銀 的 章法 黃 金 我們 其實 還是 看 地緣 政治 紛爭 加上 利率 預期 的 看法 為 何而並 不是 單純 的 從 悄版 邏輯 來 看 之前 那個 愛 因斯 坦一個 學生問 他 什麼 是 邏輯 愛 因斯 坦 就 說 我 用 一個 問題 來 回答 你 假設 有 兩個 工人 一起 進入 到 煙囪 來 清理 出來 之後一個 人 臉 很 髒 另外 一個 很 乾淨 那 誰 會 去 洗 臉 那學生 立刻 就 說 當然 是 臉 髒 的 那 個 愛 因斯 坦說 你 的 答案 不 對 會 去 洗 臉 的 是 臉乾淨 的 那個 人 因為 他 看到 同伴 臉 很 髒 就 會 推 論 自己 的 臉 也 很 髒 所以 這個 時候 他 就 會 去 洗 臉 反而 臉 很 髒 的 看到 同伴 的 臉 很 乾淨 他 就 不會 想要 去 洗 臉 了 那學生 說 這樣講 好像 也 蠻 合理 的 蠻 符合 邏輯 的 那 愛 因斯 坦說 還是 不 對 因為 這個 問題 本身 就 不合 邏輯 兩個 人 一起 進入 煙囪 出來 時 不太可能 一個 人 乾淨 一個 人 骯 髒 這 簡 而言 之邏輯 本身 也 可能 在 前提 的 錯誤 時間 失效 有 時候 問題 並不在 於 答案 而是 一開始 就 已經 存在 缺陷 的 提問 上 所以 我們 看到 的 金銀比 很多 人 拿 這個 來問 我 你 好像 從 週期 角度 來 看 是 合理 的 可是 又 感覺 好像 哪裡 怪怪的 因為 邏輯 永遠 都 依賴 前提 是否 成立 而現 在 這個 時代 從 M2 貨幣 的 增量 很多 過去 百分之百 可以 拿來 做 週 期指 標 的 這些 指標 比如 說 巴菲特 指標 它 都 有 開始 陸續 失效 的 可能性 這也給 投資 朋友 做些 觀察好 我們 先回 過頭 看 金银 同 价格 的 反应 是 很 明显 的 不过 股票市场 反应 看起来 就 不是 特别 大 大家 是 被 吓 大 了 道 琼 下跌 83 点 0.17% 衰在 4935 点 标普 下跌 4. 点 0.6% 衰在 6940 点 纳指 下跌 14 点 0.6% 衰在 2351 点 反过 是 费半 还 在 涨涨 了 90 点 1.5% 衰在 792 点 那 如果 我们 细看 其实 整个 标普 摆 指数 现在 有 一点 在 本輪 20 年 以來 的 上行 軌道 的 上 緣 有 兩種 角度 第一 種 就是 來 到 上緣 適度 的 修正 或者 卡在 這樣 的 一個 水位 盤整 是 較 為 健康 的 另外 一種 邏輯 就是 突破 假設 科技 AI 生產力 週期 真的 想像中 帶來 的 獲利 這麼 大 就 應該 來 一個 新 的 指數 邏輯 成長 也 就 代表 著 整條 通道 也 許在 204 年 到 205 年 以後會 形成 新一輪 的 上攻 那現 在 真正 的 問題 在 於 就是 市場 不 害怕 而已 就是 你 找 不到 太多 回調 的 理由 我們 舉例 來 說 你 像是 在 最近 不管 是 VIX 指數 或者 我們 看到 市場 的 避險 部位 本身 而言 交易量 都 不是 特別 的 大低 指數 波動 當然 不 代表 低風險 而是 說 隱含 波動率 的 持續 下行 讓 市場 上 總 是 出現 的 一股 意外 驚人 的 平靜 怎麼 會 股票 市場 的 金金 漲市場 上 一點 避險 情緒 都 沒 有 呢 這個 就是 我們 看到 因為 大家 被 嚇大 了 或者 有 其他 的 資產來 沖 消掉 當前 市場 可能 造成 的 風險事 實上 如果 我們 仔細 觀察現 在 美國 股市 資金 還是 以 非常 驚人 的 速度 透過 ETF 流入 到 美國 股市 過去 三個 月 美國 股票 型 的 ETF 的 滾動 資金 流入 金額 一口 氣衝 高到 40 億 美元 不 只是 創 新高 而且 這是 這應 該 是 歷史 上斷 層式 的 超過 所有 週期 就 整個 25 年 到 26 年 這個 創高 你 再 把 它 拿 來 跟 206 年 到 204 年 比 較 起來 你 會 覺得 去年 到底 哪來 這麼 多 錢 那 其實 我們 看 這種 反應 很 反 直覺 就是 地緣 政治 新聞 滿天 飛 但 市場 的 恐慌 感沒 跟上 我們 舉例 來 說 這幾張 圖表 就是 我們 衡量 現在 市場 情緒 一個 是 VIX 股票 市場 的 恐慌 情緒 另外 一個 是 債市 的 恐慌 指標 Move 指數 再 來 是 一個 高波動 版本 的 VIXHY 整體 都 還在 歷史 平均值 的 下緣 世界 上 第二次 關稅 大戰 都 要 開 打 了 美 歐關 稅戰 都 要 開 打 了 居然 市場 上 一點 避險 都 沒 有 這就 非常 特別 事實 上 如果 我們 仔細 觀察 甚至 信貸 市場 目前 的 火熱 程度 幾乎 回到 了 207 年 目前 企業債 的 利差 已經 收斂 到 103 個 極點 回到 207 年 年 中 的 水準 你 就 可以 知道 市場 上 到底 有 多 不 擔心 目前 地緣 政治 所 造成 的 紛爭 當然 同 一件 事情 有些 人 看到 的 是 風險 和 代價 有些 人 可能 看到 的 是 機會 最 後 造成 了 沒人要 買 BICS 可是 我 一邊 做 多 AI 股一邊 買 我 的 黃 金 有些 人腦 中浮 現的並 不是 會不會 失控 是不是 太快 了 萬 一 出事 該 怎麼 辦 但 有些 人 看到 空間 和 可能 想到 的 是 結構 正在 改變 所以 差別 也 不 在 於 誰 比 較 理性 而是 站 的 位置 不同 承擔 的 角色 也 不 太 一樣 大家 對 於 時間 的 理解 我們 看得出 來 經過 205 年 以 後 大家 的 那個 心性 可 承受 的 波動 能力 其實 都 開始 陸續 放大 了 所以 一件 事情 即便 看起 來 很 緊 張現 在 看 起來 更 多 人 看到 的 是 風險 和 代價 每個 人 看 的 角度 都 不 一樣 小 男女 嘛 一对 小 情侣 那女 的 跟 男 的 说 今后 我们 两个 在 一起 你 会 家暴 我 吗 男 的 说 只要 你 喜欢 我 可以 学 一件 事情 有人 看到 的 好像 是 擔憂 但 有些 人 看到 的則 是 樂觀 一種 願意 為 你 付出 的 美好 這本來 我們 現在 看到 的 股票 市場 行情 就是 這種 兩極化 我 看到 的 悲觀 我 不 一定 要 在 股票 市場 上 展現 我 可以 反映 在 我 的 黃 金買盤 白銀買盤 我 看到 的 樂觀 我 也 不 一定 要 去 做 空風險 避險 資產 我 要 看到 的 樂觀 我 可以 反映 在 對 於 AI 股 的 持續 擁有 甚至 我 看到 的 樂觀 我 都 不 一定 要 在 CSP 的 終端業者 我 去 買 硬體 股 就 好 了 反正 他們 賣 鏟子 的 馬 上 就 收到 錢 了 賣 軟體 的 還能 不能 從 AI 當中 的 投資 予以 回饋 都 很 難 說 這個 就是 當前 我們 看到 206 年 的 真實 心態 我們 今天 聊 的 範圍 稍微 比較 廣一點 我們 只要 把 三 條線 收斂 成一個 結論 就 會 變得 相當 清楚 格林 蘭 不是 單純 的 主角 他 是 一個川 普去 測試 同盟 測試 制度 測試 市場 耐力 的 一顆 棋 就 貴金屬 價格 它 也 不是 單純漲 跌 的 問題 它 反映 的 是 高度 不確 定性 的 社會裡頭 資金 一邊 想要 避險 一邊 又 忍不住 想要 追逐 波動 的 矛盾 心理 那川普 的 真正 意圖 當然並 不是 單純 的 想要 把 問題 給解 決好 而是 能夠 把 局勢 推到 一個 對 自己 有利 的 混亂 區間 在 那個 區間 裡頭 規則 是 可以 談 的 立場 是 可以 換的 承諾 是 可以 反悔 的 但 籌碼 必須 永遠 在 他 手上 那 理解 這一點 之 後 你 就 會 發現 你 不會 再 把 他 的 動作 當成 情緒化 的 失控 他 做 什麼 動作 市場 都 不是 特別 怕 大家 看到 的 只 剩下 機會 世界 越 不 穩定 他 的 談判 空間 就 越 大 而 投資人 的 做 多 又 因 或者 投機 的 誘因 就 反而 開始 增長 以前 是 川 普發動 關稅戰 我 什麼 都 不敢 做現 在 是 川普 又 採取 新動作 有 哪項 資產 值得 我 去 留意 這 就是 一個 新 的 時代
