Host 許廷浩 reviews 2025 AI markets: only three of seven tech giants (Google, Nvidia, Tesla) beat the S&P 500, signaling concentration risk. Microsoft deepens OpenAI ties, Google rolls out Gemini-3, and Tesla pushes autonomous driving. High valuations and upcoming AI IPOs (OpenAI, SpaceX, Entropic) create pressure.
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投資變 幻休 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 206 年 1 月 2 號禮 拜 五 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 許廷浩 每天 早上 看片 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 你 看 今天 就要 上班 了 所以 雖然 說 是 慶祝 新年 但 新年 正式 開始 大家 也 沒 那麼 開心 是不是 不過 沒關 係 大家 今天 這種 日子 心 都 在 放假 還願意 打 開來 看 這麼 嚴肅震 驚 的 財經 節目 說明 你 已 經維持 一個 好 習慣 了 通常 每到 新年 都 是 健身房 人滿 為 患然後過 幾個 月 之後熱情 就 消退 帳單 自然 自動 扣款 就 好像 很多 人 的 跨 年 願望 就是 要 早睡早起 結果 一 跨 年 第一天 就 破功 了 與 其 我們 立下 難以 維持 的 決心 不如 換一個 做法 我們 把 1 月 2 號 1 月 3 號當成 一個 預設值 的 檢查 日 我們 專心 去 檢視 那些 在 你 沒 有 多 想 的 情況 下 早就 替 你 做好 的 選擇 反正 今天 大家 上班 都 沒什麼 興致 那 就 來 整理 一下 桌面 查 一下 車子 方向 盤後面 的 灰塵 打開 損益 表來 統計 一下 過去 一年 的 績效 下班 之後記 得 去 走 兩圈 消耗 一下 熱量 不要 去 健身房 剛才 我 去 了 人 很多 所以 我 也 是 昨天 去 了 才 發現 新 的 一年 206 年 要 對 我們 放馬過 來 呢 我們 要 慢慢 的 調整 循序 漸進 那 回 過頭 看 整個 25 年 到 26 年 的 最大 轉變 就是 牛市 的 第三年 結束 了 邁往 第四年 那 到底 要 如何 來 看待 這個 第四年 還是 說 它 已經 在 去年 的 4 月份 做好 準時 的 回調 了 畢竟 去年 4 月份 股票 市場 已經 算是 進入 熊市 可是 回過頭 看 整個 標普白 指數 在 整個 聖誕 行情 並沒有 完全 的 展開 在 最新 漲幅 收斂 是 到 17% 左右 七巨頭 當然 是 全面 走低 不過 回顧 這 一年 股票 市場 依舊 還是 表現 亮麗 核心 動力 就 來 自 於 市場 針對 人工智慧 長 期經濟 潛力 的 高度 展望 但 時間 線 既然 來 到 206 年 就 代表 著市 場給 它 有 更 高 的 標準 我們 看 在 去年 不管 是 貴金屬 資產、 類金屬 資產還 是非 美市 場表現 都 非常 亮麗 而 跌 的 一個 就 比特 幣 另外 一個 就 美元 再來 就是 油價 那 美元 跌 跟 油價 跌 其實 對 於 本國 角度 來 看 都 是 有 進 一步 的 拉伸 作用 的 除了 比特 幣 以外 所以 呢 全球 股票 市場連 三年 的 雙位 數字 上 漲 以 後 第一 個 落差 就是 我們 看到 由 於 匯率 因素 以及 本國 權重 的 落差 極化 所 造成 的 結果 我們 舉例 來 說 這張 圖表是 我們 看到 標普白 指數 跟 全球 MSCI 指數 的 落差 在 過去 一年 MSCI 指數 漲幅 是 32.6% 標普漲 幅 是 1.9% 當 7 中 的 落差 已經 差到 14% 也 就是 光是 匯率 的 因子 基本上 就 足以 讓 你 跟 非美市 場拉開 報酬 那 其實 在 過去 幾年 你 發現 從 208 年 以來 大多 數 年份 都 是 美國 股市 跑贏 全球 市場 的 這件 事情 其實 也 足以 彰 顯著 對 於 美元 資產 投資者 也 許在 整個 206 年 最大 風險 不是 美國 的 AI 股無法給 你 亮麗 的 績效 而是 在 於 它 就算 給你亮麗 的 績效 它 匯率 可能 會導致 你 的 匯率 成本 大幅 拉高 再來 是 全球 的 貨幣 市場 隨著 升值 的 反應 不 一 加上 本國 基期 的 趨位 變動 南韓 股市 是 最 誇張 的 如果 以 美元 來 做 南韓 股市 去年 一 整年 漲幅 是 95.4%, 秘魯 股市 漲 了 86%, 西班牙 漲 了 78%, 整體 歐元區 平均 漲幅 有 40%, 其他 我們 看到 歐亞 市場 平均 漲幅 32%, 日本 漲 25%, 其他 台灣 市場 表現 也 不錯 有 28%, 當然 如果 你 把 台幣 來 做 定價 的 話 漲幅 稍微 收斂 大概 是 24 到 25% 左右 所以 全球 股票 市場 的 前十強 幾乎 全面 集中 在 非美 市場 或者 我們 講的 新興 市場 或者 一些 南美洲 國家 在 這樣 效果 底下 我們 可以 清楚 知道 的 了解 是 206 年 的 匯率 因子 和 AI 的 高 估值 因子 即將 主導當 年度 的 行情 不過 呢 至少 整個 25 年, 從 年初 到 年 尾 大家 都 是 收帳 我們 以 全球 前 50 大 的 富豪 在 過去 一年 是 增加 了 2. 兆 美元 的 身家 總財富 增加 到 1.9 兆 前面 的 8 位超級 富豪 像是 LarryEllison 他 是 甲骨文 執行長 大舉 的 投入 AI 基礎 建設 一度 大幅 狂飆 不 過後續 股價 稍微 做 一些 均值 回歸 了 ElonMusk 去年 也 有 政壇 進出 的 消息 科技 事業 的 起伏 資產先 跌後彈 最 後 特斯拉 創下 歷史 新高 了 其他 像川普 家族 也 很多 人靠 著 媒體 和 加密 貨幣 的 項目 財富 持續 的 膨脹 整體 來 說 整個 25 年 的 確相當 精彩 那 26 年 大家 就會用 一個 更 高 估值 以及 波動率 來 做 看待 首先 看 的 是 CAPE 標普 的 循環 調整 本益比 目前 美國 股市 的 估值 如果 你 把 通 膨 角度 算進 去 的 話 大概 就 僅次 於 20 年 的 網路 泡沫 唯一 的 區別 在 於 因為 市場 上 已經 知道 AI 的 生產力 週期 看 起來 比 網路 週期 還要 來 得 更 為 強勁 是否 願意 給予 更 高 的 估值 或者 由 於 美國 市場 受到 各國 投資人 的 青睞 他 的 估值 能 不能 比 20 年前 還要 來 得 更 高 那 第二件 事情 是 來 自 於 各國 股市 的 本益比 其實 也 都 一樣 高 我們 不能 說現 在 是 美國 股市 有 泡沫 是 全球股市 都 有 泡沫 我們 看 的 是 整體 的 AI 泡沫 能 不能 給他 更 高 的 估值 美國 目前 本盈 比 大概 2.3 倍 明顯 高 於 過去 的 歷史 中 位數 其他 呢 如果 你 把 大型 科技股 給 扣掉 也 有 20. 倍 稍微 偏高 但 沒 有 這麼 離譜 日本 16. 倍 歐洲 14.6 倍 那 估值 其實 都 算是 長 期 的 高點 新興 市場 和 中國 分別 有 13.4 倍 和 12.3 倍 所以 當中國 股市 它 的 估值 都 高 於 均值 的 時候 你 大概 就 知道 這是 一個 標準 的 AI 的 龍井期 即將 出現 了 當然 如果 是 以個 股漲 幅來 看 的 話 美國 股市 的 報酬 還是 主要 集中 在 大型 科技 的 權值 股納斯達克 10 指數 以 20% 領跑 標普有 17 不過 你細 看羅素 漲幅 14% 美國 股市 是 所有 漲幅 都 輸給 台股 這就 說明 匯率 因子 真的 非常 非常 重要 那 整體 由 於 在 年底 當時 的 波動率 降到 極低 所以 基本上 在 年初 外資 歸隊 以後應 該會 適度 的 再度 放大 那 我們 要 了解 的 第一 大方向 那 就是 這種 權持過 於 集中 的 現象, 還是 有 可能 在 206 年面 臨極 大風險 就是 你 即便 掌握住 了 AI 行情, 還是 要 以 跑 輸大盤 作為 一個 非常 謹慎 的 前提 因為 在 205 年, 很多 人 跑 輸大盤 不是 沒有 選擇 到 AI 股, 而是 沒有 選擇 到 對 的 AI 股 所以 整體 績效 反而 落後給 大盤 那 如果 回過 頭來 看現 在 把 標普派 指數 跟 標普等權 指數 當中 的 落差 標普 去年 是 漲 了 17.9% 可是 標普等權 指數 漲幅 只有 1.4 所以 如果 你 分散 風險 是 以 股票 的 個 數來 分散 那 很 抱歉 你 反而 會 落後大盤 6.5% 那 你 說 如果 我 是 買 科技 區具頭 呢 我 就 買 這些 最頂 尖 的 CSP 業者 你 還是 有 很 高 的 機率 可能 會 跑 輸給 大盤 如果 你 放在 單一個 股 比重 過高 的 話 更 容易 跑 輸舉 例來 說 在 去年 標普 50 漲幅 是 17% 可是 Google、 輝達 特斯拉 7 隻 巨頭 當中 只有 3 隻 跑贏 的 標普牌 指數 Google 漲幅 是 64% 輝達 漲幅 34% 特斯拉 漲幅 18% 微軟 只有 漲 15% 蘋果 漲 1% Meta 漲 0% 亞馬遜 1 只有 漲 4.8% 7 只 巨頭 居然 有 4 只 跑 出 那個 標普白 指數 這其實 也 就 意味著 這 不管 你 怎麼 投資 不管 你 是 投 493 家 剩下 的 股票 還是 你 從 7 巨頭 當中 去 設 廢標 你 基本上 跑 出大盤 的 可能性 也 非常 高當然 這個 回 過頭 看 這個 股價 似乎 也 跟 現金流 是 成正比 的 我們 看 這張 圖表 你 看 現金流 稍微 比較 高 的 主要 就是 Alphabet 微軟 還有 Meta 那 稍微 比較 低 的 像 Amazon 或者 是 最近 的 甲骨文 你 看到 那個 股價 的 整體 賣壓 就 比 較 沉重 也 足以 說明 大家 對 於 206 年 其實 有 非常 高 的 期待 這個 期待 是 一方面 能夠 推出 終端 產品 另外 一方面 你 的 財務 狀況 要 撐 得 下去 加上 從 26 年 到 27 年 開始, 我們 看 SPEC X 或者 OpenAI、 Entropic 準備 要 掀起 史詩級 的 IPO 浪潮, 全球 都 在 大 缺錢現 在 這個 就是 全美 三家 未上市 的 科技 公司 最高 的 股票 那 這 三家 股票 預估 籌資 規模 應該 會 高達 數百億 美元 但是 這 三宗 交易 應該 就 有 機會 超過 205 年 20 檔 IPO 的 募資 總額 了 這就 聰明 我們 要 觀察 一下 市場 對 於 這幾支 新 創企業 的 估值 條件 我們 如果 從 估值 層面 OpenAI 現在 預估 會 有 750 億 美元 以上 的 募資 規模 SpareX 預估 有 80 億, Antropic 預估 大概 有 30 億 美元 任何 一家 成功 掛牌, 年度 的 IPO 的 籌資 規模 都 有 可能 徹底 改寫 所以 一方面 是 錢 的 問題 另外 一方面, 那 到底 市場 願意 給予 的 估值 到底 會 有 多 高? 因為 我們 看美國 的 IPO 金額 在 201 年 當時 衝到 高峰 以 後, 2 年 就 幾乎 是 腰 斬 腰 斬 腰 斬 再 腰 斬 的 萎縮 這幾年 上市公司 加速 只是 慢慢 的 回來 而已 24 年 25 年 慢慢 的 修 復 可是 距離 201 年 那種 QE 海量 寬 鬆 的 那 種 IPO 的 浪潮 比較 起來 還是 差 很多 所以 如果 把 SpaceX、 OpenAI、 Entropy 給拉回 來 選擇 上市 就算 加數 不 多 今年 看起 來 募資金額 都 有 機會 大幅 的 推高 所以 錢 的 問題 是 一項 估值 的 問題 又 是 另外 一項 這個 是 另外 一個 戰場 也 就 是非 次級 市場 的 交易 當然 過去 我們 看到 GavinBecker 其實 也 提到 整個 AI 的 投資 神話 最終 還是 有 一定 標準 來 去 檢視 的 多數 投資人 看 AI 的 方式 其實 有 很大 的 問題 用 免費 模型 或者 第一 階 的 體驗 來 下 結論 就 好像 10 歲 的 小孩 能力 去 猜 35 歲 能夠 做到 什麼 他 認為 我們 要 判斷 前沿 模型 應該 用 最高 的 付費 版本 先 去 使用 看看 然後開始 推論 出 今年 會有 什麼樣 的 產品 陸續 的 推出 來 那 他 的 看法 也 是 認為 目前 整個 26 年 開始 取決 於 各大語 言 模型 它 的 成本 和 結果 這個 Gavin 直言 Harper 到 Blackwell 不 只是 單純換 晶片 而是 整個 資料 中心 重做 所以 2026 年 誰 能夠 用 最低 的 成本 去 生產 token 變成 了 AI 的 勝負 的 最大 的 推手 這個 就是 今年 我們 看到 為 什麼 人家 會 說 AI206 年 應該 是 沒 有 泡沫 可是 OpenAI 不 一定 沒 泡沫 為 什麼 因為 我們 知道 金門 男士 推出 以後對 於 大圓 模型 的 承壓 其實 已 經陸續 湧現 了 可是 根本原因 還是 來 自 於 哪裡 就是 你 有 錢 繼續燒 那還 可以 繼續 打 問題 就 在 於 如果 你 在 大圓 模型 上 已 經落 後 了 今年 大家 都 在 搶 錢 你 沒 拿到 錢該 怎麼 辦 所以 回過頭 反過 來 想 找到 錢 就 沒 問題 了 嘛 206 年 AI 的 新年新 目標 是 什麼 第一 訓練 一個 比 205 年 更 聰明 的 模型 第二 多買 幾萬顆 的 GPU 避免 推論 時 一直 塞車 第三 蓋 更 多 的 資料 中心 電力 水 網路 一個 都 不能 少 第四 最 重要 的 找到 一個 願意 掏 數千億 而且 不問 回本 時間 的 人 這是 最 重要 的 前 三面 三個 都 是 技術 問題 最後一項 才 是 真正 的 核心 能力 本質 上 AI 面臨 的 問題 跟 我 今年 的 新 目標 一模 一樣 我 今年 的 新 目標 是 什麼 第一 買 一塊 30 萬 的 表 第二 買 一輛 三百 萬的車 第三 買 一套 三千 萬 的 房 第四 找到 一個 能夠 借 我 三千 三百 三十 萬 的 人 你 只要 有 錢 看 起來 就 可以 跑 得 下去 所以 今年 是 搶 錢 大作 戰 未上市 的 也 在 搶 錢 已 上市 的 也 在 大量 的 借 錢 OpenAI 最近 St. Ottoman 已經 正在 招募 一項 全新 的 高階職位 叫做 風險 準備 負責人 奧 特曼 直言 說, 模型 現在 越來 越強, 但 能夠 做 的 事情 也 越來 越 多 他 點名 兩大風險, 一個 是 心理健康 的 影響, 在 205 年 已經 開始 出現 第二 是 資安 能力 的 突飛 猛進, 模型 已經 開始 能夠 自行 找出 的 關鍵 漏洞 OpenAI 是 最近 在 加州 已經面 臨多起 訴訟 指控 聊天 機器 人 把 人 帶 到 妄想 的 迴 圈, 給予 危險 的 建議, 造成 嚴重後果 另外 一個 就是 資安, 資安現 在 看 起來 能夠 保護 系統 的 AI 也 可能 會 被 反向 利用 滲透 網路 他現 在 已經 發現 有 很多 人 使用 AI 來 重組 機密 的 資訊, 甚至 來 協助 勒索 攻擊 那 這份 新 的 辭位 就是 在 建立 能力 評估 模型 威脅 實際 的 風險 緩解 的 趨勢 希望 能夠 在 總體 公司 而言 獲得 政府 和民眾 的 信賴來 維持 住 目前 的 領先現 在 OpenAI 其實 還是 全球 最大 的 大語 言 模型 的 使用者 可是 OpenAI 現在 也 遇到 一個 極大風險 的 問題 第一 是 在 生態 系層面 已經 被 Google 給壓 制住 另外 一方面 OpenAI 燒錢 的 速度 比 任何 一家 公司 都 還要 來 得 快 剛才 提到 錢 是 最 重要 的 問題 OpenAI 在 205 年 的 人均 股票 薪酬 是 150 萬 美元 他 的 員 工人 數有 40 人 這個 水準 大概 已經 超過 科技史 的 新高 也 遠 高 於 25 年 大型 科技 公司 的 常態 150 萬 美元 Google 在 上市 的 時候 人均 的 股票 薪酬 只有 七分 之 一根 據華爾街 日報 的 彙 整現 在 沒 有 任何 一家 公司 比得上 OpenAI 人均 股票 薪酬 的 一半 在 上市 的 時候 OpenAI 在 205 年 光是 付薪資 已經 付掉 46% 的 營收 你 可以 理解 他 對 於 人才 的 著重 程度 有 多 大 所以 他 其實 比 其他人 還要 來 的 更 為 缺錢 那現 在 有 這麼 多 的 廠 商都 是 靠 OpenAI 準備 在 206 年 發揚 光大 如果 他 無法 發揚 光大 壓力 就 大 了 我們 從 2 年 到 24 年 微軟 和 甲骨文 的 RPO 都 在 持續 往上走 這幾年 仍然 持續 加快 而 這些 RPO 也 就是 未來 已經 簽約 但是 還沒有 任列 的 收入 都 是 靠 OpenAI 持續 往上拉 好 那 這個 時候 我們 就 回過 頭來 看剛 才 看到 7 巨頭 有 4 隻 巨頭 跑 輸給 大盤 大多 數的 巨頭 正在 做 什麼樣 的 事情 來 確保 206 年 的 持續 領先 像納 德拉 微軟的納 德拉 壓力 就 很大 因為 OpenAI 現在 已經 稍微 被 Google 給壓 制住 但是 微軟針 對 OpenAI 的 巨額 投資 低成本 比較 低 第二 它 已经 抢下 了 一些 先发 优势 像是 Copilot 已经 成功 迁入 到 Microsoft365 用户数 还 在 扩大 所以 也许 被 Google 压制 是 压制 可是 大家 处在 一个 增量 市场 你 只是 跑 得 比较 快 不 代表 我们 没有 膨胀 它 并 不是 存量 的 竞争 在 這樣 的 一個 情況 底下 納 德拉 已經 正式 宣布 206 年 進入 創辦 人 模式 不 只是 大局 的 延攬 外部 戰將 還親 自調整 管理 節奏 他 把 這些 Meta 的 工程 主管 給招 過來 成立 Co AI 組織 負責開 發者 管理 也 讓 前任 的 DeepMind 的 共同 創辦 人來 掌握 微軟 自家 的 AI 模型 也 就是 就算 OpenAI 沒有 成功 的 奪下 大猿 模型 的 寶座 我 也 要 確保 我們 家 公司 能夠 持續 在 AI 層面 保持 領先 的 確我們 從現 在 copilot 來 看 已經 是 全球 最大 的 AI 寫 程式 工具 大概 是 佔 比 24.9 也 不算 特別 高 可是 當然 了 跟 entropic 好像 已經 差不多 了 entropic 是 cloud 現在 看 起來 差不多, 但 至少 他 還是 維持 領先 的 第二 梯隊, 我們 看到, 佔 比 大概 就 只 剩下 個位 數字 了 所以 微軟 目前 仍然 擁有 一定 程度 的 生態系 Google 的 部分, Google 目前 已經 重新 奪回 AI 的 節奏 包括 Gemini、 晶片 和 平台 的 全面 反擊 這 一次 把 Gemini3 推 上前 線以 後, 它 是 一個 系統性 的 反攻 從 搜尋到 YouTube 到 Gmail 到 Workspace 全面 的 遷入 以 後 目前 在 生態系 已經 開始 有所 領先 並且 嘗試 著拉開 距離 Google 當然 它 不再 是 單純 比拼 GPU 算力 它 是 全面 押注 到 自研 的 GPU 和 ASIC 把 AI 訓練 的 推論 深度 整合 到 雲 端的 資料 中心 這條 路線, 短期 看起 來 不如 GPU 具有 彈性 但 長 期 它 的 能效 和 規模化 的 優勢 就 會 逐步 的 浮現 在 這樣 效果 底下 Google 現在 最大 的 優勢 其實 就是 軟硬體 的 全面 結合生 態系 的 碾壓 走 到 現在 Google 的確 打出 了 漂亮 的 一仗 Meta 的 部分 你 不要 看 它 好像 年 年 投資 都 失敗 Meta 在 過去 幾年 20 年 是 投 穩定幣 然後到 201 年 去 投元 宇宙 23 年、 24 年頭 開源 的 AI 結果 被 中國擊敗 205 年 最近 又 在 瘋狂 的 收購 我們 知道 這 一次 他 收購 了 MadnessAIAI 的 佈 局 再度 加速 以 後 Meta 現在 大量 的 收購 不管 是 華人 企業 還是 我們 看到 非美 企業 交易 金額 都 是 以 數十億 美元 起跳 這樣 的 一個 持續 詬病 足以 說 明著 Meta 最大 的 優勢 是 什麼 有 錢 就 從頭 到 尾 還是 有 錢 不斷 的 收購 你 看 IG 也 是 他 收購 的 各式 各樣 的 社交 軟體 也 是 他 收購 的 靠 收購 來 維持 自己 在 社交 媒體 的 壟斷 權現 在 也 凸顯 了 AI 創新 不 只 發生 在 矽谷 亞洲 的 新 創生 態系 也 正在 快速 成熟 當中 也 許有 一天 你 看到 大量 的 收購 形成 以 後 AI 在 Meta 能夠 有 新一波 的 助力 因為 Meta 現在 兩 大方向 一個 是 過去 兩年 不斷 著重 的 開源 不 過現 在 被 中國的確 造成 極大 的 壓力 第二 大 方面 是 Meta 不斷 在 做 的 其實 是 智慧型 AI 全面 的 回歸 從 概念 的 實驗室 走向 主流 現在 大家 在 搶 奪 新 一輪 AI 時代 的 終端 產品 我們 看 AR 和 智慧 眼鏡 的 部分 現在 看 起來 已經 迎來 真正 轉折 電腦 早期 是 GoogleGlass 當時 的確 稍微 壓力 比較 大並 沒有 成功 的 推出 可是 這 一次 Meta 所 推出 的 雷朋眼鏡 等等 其實 已經 獲得 市場 上 進 一步 的 青睞 大量 的 併 購 和 技術 開始 出現 以後也許 今年 不 只是 自駕車 推出 的 一年 也 是 雷朋眼鏡 推出 的 一年 而且 Meta 其實 在 各大 領域 都 在 用力 的 推進 當中 像是 前一個 月 MetaAI 當時 生活化 的 科技 從 AI 技術 變成 了 超視覺 的 幫手 可以 最 直接 應用 的 就是 幫助 你 直接 用 說 的 來 找 東西 以前 我們 都 是 AI 幫 你 在 影片 當中 修圖 或者 追 蹤 目 標 可能 需要 手動 的 點選現 在 你 只要 輸出 比如 說 我 要 紅色 條紋 的 雨傘 我的貓 模型 就 會 在 自動 畫面 當中來 找出 來 並且 持續 來 做 追 蹤 它 就是 能夠 把 平面 照片 變成 全面 立體化 不斷 的 剷 除 雖然 MetaAI 我 稍微 用 了 一下 是 有 點爛 不過 至少 它 也 在 努力 當中 再 來 看 的 是 蘋果 蘋果 的 部分 今年 是 準備 導入 GoogleGemini 的 AI 來 重塑 Siri 語音 系統 我們 也 知道 這個 Siri 的 語音 大概 是 應該 有點 類似 人工 智障 也 不算 特別 聰明 但是 如果 開始 進行 AI 能力 外包 以 後 代表 的 是 他 可能 在 現金流 可控 的 情況 底下 不必 大舉 擴大資本 投入 的 情況 底下 維持 在 終端 產品 的 市 佔率 就是 他 可能 就是 把 自己 當成 一家 打造 最 完美 手機 的 廠商 所以 蘋果 如果 我們 細看 營收 其實 在 整個 205 會計 年度 全年 營收 4160 億 美元 還是 創下 歷史 新高 i17 雖然 銷量 也 沒 有 說 到 很 離譜 不過 至少 還是 把 營收給 推上去 了 尤其 如果 我們 細看 蘋果 這幾年 的 iPhone 營收 大概 就 在 2000 億 左右 出頭 可是 這幾年 的 服務營 收幾乎 是 每個 季度 都 以 驚人 的 速度 上行 所以 只要 大家 針對 整個 iOS 的 生態 系有 進 一步 的 掌握 有進 一步 的 依賴 基本上 蘋果 他 看 起來 就是 AI 我 可能 站 不 上邊 可是 我要 確保 你 們 每個 人 使用 的 AI 裝置 我 要 達 成市 佔率 第一 亞馬遜 看 起來 好像 是 被 拋在 背 後 的 尤其 他 股價 漲幅 也 不 高 可是 亞馬遜 科技 在 這一波 的 AI 競爭 產品 當中 它 的 核心 並 不是 單壓 一 的 技術 或者 單一 模型 而是 把 算力 自主 權 放在 前面 你 要 知道 它現 在 的 電商系統 還是 能夠 帶給 它 每年 穩定 的 現金 流現 在 AWS 一方面 持續 深化 跟輝 達 的 合作 目標 是 成為 GPU 最佳 的 雲端 運算 環境 的 同時間 AWS 也 開始 同步 加速 製 研 ASIC 晶片 的 進程現 在 基本上 已經 傳達出 一個 明確 的 信號 那 就是 GPU 和 ASIC 看起 來 已經 不是 對立 而是 分工 互補 在 這樣 的 一個 模型 化 包括 我們 看到 的 novaforge 或者 agent 相關 服務亞馬遜 針對 企業 AI 落地 的 理解 看起 來 相 對 於 其他 模型 是 有 適度 領先 的 也 就是 說 它 真正 的 優勢 在 於 對 於 企業 端針 對 賣家端 而並 不是 像 其他 科技 巨頭 是 toC 端的 那種 AI 訂 閱費 的 增長 那 也 許能夠 闖出 自己 的 一片 天好 那 最 後 就是 特斯拉 特斯拉 是 好不容易 在 下半年 最後幾個 交易日 漲 回來 把 自家 夢 成功 的 吹 熟 雖然 我們 知道 這兩天 特斯拉 提前 公 佈 他 在 整個 四季度 的 總體 銷售量 大概 4 萬輛 左右 年 減幅 超過 一成 這個 應該 比 所有人 預估 的 都 還來 的 更 為 悲觀 可是 仍然 對 於 特斯拉 股價 沒有 造成 極大 影響 即便 我們 看 比亞迪 的 總體 銷售量 已經 正式 跟 特斯拉 全面 拉開 距離 我們 看 的 是 純電動車 BEV 的 交付 量 雖然 即便 已 經拉開 距離 可是 我們 知道 特斯拉 賣 的 從 來 不是 車是 可以 被驗證 的 未來 這個 訊號 就是 自駕 超過 9 成 的 人現 在 還沒有 真正 體驗過 完整 版本 的 自駕 系統 最近 美國 有 一個 博主 他 不是 從美國 西安 然 後 一路 靠 特斯拉 的 FSD 自駕 完全 手 沒 有 真正 開車 從 西岸 開到 東岸 這其實 也 就 意味著 FSD 其實 已經 逐步 成熟 一旦 用過 以 後 理解 門檻 就 會 瞬間 下滑 如果 長 期 開車 是 不 需要 花 注意力 去 經營 的 話 長 期 而言 大家 就會 變成 一種 習慣 即便 開車 還是 有樂趣 可是 當你 坐在 車上 不用 開車 的 時間 它 會 對 於 現代人 是 一個 極大 的 時間 自主 的 控制 那現 在 法 規層面 還壓 在 特定 的 等 級 之下 看起 來 要 根據 各國 的 法規 開放來 取決 它 的 進程 速度 可是 按照 目前 的 條件 今年 下半年 我們 應該 可以 看到 特斯拉 自駕車 的 正式 上路 到 時候 就 可以 跟 Waymo 一決 勝負 當然 不 只是 自駕車 特斯拉 更大 的 一個 誘因 在 於 看 今年 下半年 來 不來 得 及 推出 來 他 的 人型 機器 人 其實 今年 已經 算是 人型 機器 人 元年 了 前 兩天 不是 王心凌 也 跟 AI 跳舞 嗎 王力宏 也 跟 AI 跳舞 從 展示 走向 工廠 的 現場 我們 就要 看 Optimus 陸續 推出 之 後 的 表現 為 何其 實這幾年 你 看 波士 頓動力 或者 像是 敏捷 機器 人 中國 的 語速 科技 其實 導入 的 成本 正在 快速 下滑 現在 很多 可以 壓到 一台 百萬台幣 以內 特斯拉 的 OptimusGen2 尺寸 和 重量 速度 現在 還是 比 較 貼 向 工廠 的 人力 替代 不過 如果 今年 能夠 進到 工廠 來 做 一個 獨立 自主 的 工作 並 不是 單純 的 機械 手臂 我 相信 一樣 可以 獲得 更進 一步 的 估值 條件 當然 我們 看到 的 就是 科技 巨頭 都 在 嘗試 的 把 終端 產品給 推出 來 同樣 的 很多 的 AI 圍繞 的 軟體 也 陸續 出來 舉例 來 說 像網 路上 有 很多 相關 的 AI 的 軟體 像 這個 軟體 叫做 DeathClock 就是 AI 幫 你 倒計 人生 主打 的 就是 一個 你 還能夠 活多久 這件 事情 它 直接 用 死亡 倒 數計 時來 呈現 就是 把 你 的 飲食、 運動 睡眠、 壓力、 心理 狀態 用 AI 模型 去 推算 你 的 個 人壽命 你 打開 這項 APP 它 就 告訴 你 你 的 人生 剩下 幾天 每人每年 的 訂 閱費 是 1380 塊 台幣 短 時間 內 已經 吸引 了 20 萬人 來 註 冊 大家 每天 就 看 著 這 臺 手機 告訴 自己 我還 剩下 幾天 可以 活 這個 是 一個 蠻 不錯 的 有趣 的 AI 軟體 其實 很多 AI 軟體 都 陸續 推出 嘛 前 幾個 月 當時 不是 有 一個 KuliAI 它 推 的 就是 萬物 皆 可 作弊 簡單 來講 就是 你 可能 在 聯誼 在網 路上 線上 跟 同學 討論 跟 教授 討論 的 時候 有 時候 我們 講說 那個 AI 的 即 時 的 反應 速度 很慢 他 就是 主打 這個 反應 速度 反應 速度 的 目的 在 於 你 跟 老師 對 話 的 時候 他 已 經幫 你 準備 好 答案 了 就 反應 這麼 快 你 在 網絡 上 的 約 會 軟體 或者 你 在 你 的 眼鏡 上 他 回饋 你 的 速度 這個 就是 他 主打 的 一個 萬物 皆 可 作弊 另外 一個 就是 社群 AI 社群 AI 大家 這兩天 應該 有 看到 相關 的 新聞 他 的 執行長 EdwinChen 他 算是 台裔 的 美國 企業家 20 年 成立 結果現 在 呢 市值 大幅 的 膨脹 讓 他 排名 到 富豪 前 幾名 當中 我 看 他 好像 他 的 客戶 也 是 OpenAIGoogleMicrosoftMeta 這 一些 AI 領域 級 的 級 別 他 主要 就是 做 強化 學習 和 人類 回饋 相關 的 資料 處理 平台 其實 你 看到 整個 AI 的 大 爆發 在 終端 應用 正在 陸續 的 出現 這件 事情 基本上 可以 讓 我們 有 一個 更好 的 想像 未來 所以 我們 必須 這樣 想 這兩年 我們 看 AI 一步 一步 的 走 到 現 在 你 會 發現 錢 當然 是 AI 的 一個 極大 推力 可是 你會 發現 一步 一步 你 看 你 會 發現 AI 科技 是 如何 實際 改變 生產力 這件 事情 上 從 模型 能力 的 躍升 到 企業 導入 的 卡 關點 到 算力 到 能源 到 資本 支出 的 真實 流向 大家 就 一路 追 蹤 到 從 這 些 故事 如何 變成 真正 的 帳本 這些 討論 它 不 只是 單論 討論 趨勢 而已 而是 把 AI 放 回到 投資 和 現實 世界 看 這個 時候 你 會 發現 確實 你 一步 一步 的 了解 之 後 你 真正 累積 的 這幾年 不 只是 報酬 率 這幾年 你 願意 參 與 AI 行情 你 會 有 不錯 的 報酬 另外 一方面 我們 對 於 這個 世代 的 理解 對 於 這個 時代 的 理解 也 會 理解 的 比 一般 人 還要 透徹 非常 多 這些 都 是 我們 觀眾 朋友 可以 帶 走 的 有 時候 我們 這樣 講有 時候 身上 的 積蓄 你 累積 的 不 一定 是 金錢 而是 認知 和 知識 這 就是 我們 節目 帶給 投資 朋友 的 那 之前 美劇裡面 有演 一幕 嘛 那 一個 拜金女 因為 掉 到 凱子 她 就 很 急切 的 想要 跟 這個 男 的 一清方澤 嫁入 豪門 結果 翻雲覆雨 之 後 那 女 的 就氣 沖 回家 她 姐妹 淘看 她氣 呼呼 的 回來 你 怎麼 這生氣 回來 拜金女 很 生氣 啊 那天 我 跟 她 回家 她 說 她 要 把 30 年 的 積蓄 都給 我 我 還以 為 是 錢 呢 所以 有 時候 我們 身上 的 積蓄 不 一定 是 金錢 而是 認知 和 知識 這幾年 就算 有 時候 大家 年輕 可能 存 的 本金 不夠 多 報酬 率 很 亮麗 可能 本金 擴張 的 速度 也 沒 這麼 快 但是 你 至少 你 拿走 了 很多 的 認知 和 知識 這些 認知 它 不會 寫 在 對 帳單 但 它 會 影響 到 你 之 後 每 一次 的 判斷 和 選擇 有 時候 一個 人 身上 最有 價值 最 具有 的 積蓄並 不是 在 銀行 帳戶 裡頭 而是 我們 腦袋裡 的 結構 視角 和 知識 這些 都 是 市場 任何 波動 都 帶 不 走 的 所以 還是 要 宣傳 一下 本週 六 就是 我們 晚上 8 點鐘 的 財經 號角 第一季 聽友會 每個 季度 我們 都 會針 對 當前 行情 來 做 一些 推演 會針 對過 去 一個 季度 的 資產 操作 和 行情 判斷 來 做 檢討 我們 直播 主要 是 分享 市場 動態 但 大多 數個 人 的 操作 和 實際 觀點 會 在 我們 的 會員系 統當 中來 做 分享 短期 波動 一定 都 會 變來 去 但是 長 期 一定 會 依循 著 某些 規律 我們 在 聽 演會 當中 就是 去 尋找 這樣 的 規律 如果 大家 常聽 我們 節 目的 話 有 興趣 可以 來 到 我們 網站 來 下 決定 單 或者 來 參加 我們 的 會員系 統裡頭 除了 有 未來 一 整年 的 聽 友會 的 收 聽權 也 會 有 我 個 人 資產 部位 周知 的 變化 還有 一些 專題 影片 宏觀 報告給 投資 朋友 做 一些 思考 8 點 59 分回 過頭 來 看 每個 禮拜 五 我們 通常 都 要 導讀 一本 書給 投資 朋友 做 更 進 一步 的 思維 畢竟 這 只是 我們 的 世界 觀 而已 大家 還是 可以 從 其他 書籍 當中 獲取 不同 的 世界 觀 那 本書 這本書 重量 級 不 只是 物理 上 的 重量 因為 它 真的 很 厚 另外 一方面 他 是 把 巴菲特 汗蒙革 波克夏股 東會 的 投資 經營 智慧 一覽 無 遺的給 你 看 我們 知道 巴菲特 今天 已經 是 退休 的 第二天 了 他 大概 還在 奧馬哈 享福 可是 他 掌握 的 60 多年 的 企業 當中 他 把 一家 老牌 的 紡織 廠伯克夏 以前 是 紡織 廠 打 造成 一個 市值 1.2 兆 美元 的 企業 這種 公用 事業 保險 的 巨型 集團 它 如何 成功 現在 他 交班 給 63 歲 的 阿貝爾嘛 擔任 執行長 那 大家 最關 注 的 是 什麼 就是 博客 現在 手上 有 350 億 美元 的 現金 和 短期 美債 還有 2830 億 美元 的 上市 股票 部位 他現 在 現金和類 現金 部位 比 股市 部位 還要 來 得 多 那 他 的 繼任者 要 如何 運用 極為 龐大 的 現金 呢 現在 大概 他 的 現金 按 股票 比例 是 1 比 1 阿貝爾過 去 主要 是 在 公用 事業 體系來 歷驗 對外 發言 一向 比較 低調 那 未來 他 在 股東會 他 會 說 出 什麼樣 的 話 呢 但 我們 至少 可以 承認 阿貝爾應 該 是 主導 了 本輪針 對 Google 的 投資 這會 被 解讀 成波克夏 是否 已經 開始 轉變 變成 更 願意 去 壓住 那些 成長 型 的 科技股 的 信號 所以 本書 就是 把 芒格 和 巴菲特 在 過去 幾年 的 股 東大會 的 談話 來 做 一個 一系列 的 總結 這本書 非常 非常 的 經典 當然 你 也 不 一定 要 全部 看 完 也 可以 買來 送 給別 人 因為 有些 書 它 是 拿 來 襯托氣質 的 不單 是 你 自己 一個 人讀 有 時候 放在 那邊 本身 就是 一種 氣質 對 不 對 如果 打開 你 們 家書房 朋友 來 參觀 女性 友人 你 看 的 都 是 金庸 看 的 都 是 巴菲特 蒙格 看 的 都 是 博洋 看 的 都 是 古文 八 大家 好 有 氣質 如果 一打 開來 山上 優雅寫 真集波 多野間 一首 寫 真集 也 不是 不能 看 但 這種 書 你 要 藏 在後面 有些 書是 能夠 拿 來 襯托氣質 的 所以 你 看 你 哪 一本 雜誌 在 捷運上 看 跟 哪 一本 請問 巴菲特 與 蒙格 在 捷運上 看 那個 氣質 就 不 一樣 雖然 有點 重是 沒錯 所以 我 還是 喜 歡念 電子 書 但 不 重要 重點 是 氣質 所以 歡迎 大家 可以 把 這本書 買 回家 或者 送給 別人 本書 當中 他 會 大量 的 聊 在 過去 一年 又 一年 當 中企 業到 投資標 的 各大 準則 我們 知道 巴菲特 只 投 簡單 看得懂 的 生意 模式 因為 看不懂 的 企業 他 認為 本質 上 就是 在 賭 要求 企業 要 具備 長 時間 可以 驗證 的 穩定 的 經營 歷史 而 不是 靠 一次 的 重組 或者 瘋狂 的 翻身 與 此 同時 你 可以 了解 說 巴菲特 用來 判斷 企業 他 應該 不是 用 單純 的 數據 來 做 判定 而是 看 他 的 內 在 品質 包括 管理 層 是否 理性 是否 對 於 股東坦 誠 能否 抗拒 盲目 擴張 的 慣性 往往 比產業 本身 還要 來 得 更 為 重要 他 認為 再 好 的 行業 交到 錯 的 人 手上 也 會 走樣 所以 我 一直 很 好奇 他 把 現 在 的 掌舵 權交給 阿貝爾 之後阿貝爾 到底 會 如何 在 試圖 消耗 當天 的 現金 補位 底下 持續 的 走向 價值 投資 之路 還是 這個 價值 投資 它 已經 不 侷 限 於 百分之百 的 護城河 而是 找出 那些 仍然 被 遠 低估 的 科技股 呢 這是 非常 有趣 的 事情 從本書 當中 你 大概 也 會 獲得 一系列 的 理解 所以 本書歡 迎 大家 如果 有興趣 可以 在 我們 底下 留言 我們 也 會 抽 兩本書 送給 我們 的 投資 朋友 也 歡迎 大家 就 直接 把 這本書 先買 回家 抽到 的 書 你 就 送給 你 的 好 朋友 們 因為 這本書 雖然 禮輕 情義重 但 這本書 是禮 也 重情 義也重 所以 也 祝 各位 投資 朋友 在 206 年事業 能夠 蒸蒸日上 生活 甜甜蜜蜜 萬事 皆 可期 我們 今天 主要 是 把 現 在 的 AI 行情 以及 AI 過去 的 估值 和 股價 漲幅 來 做 一系列 的 統整 台北 股市 開盤 上 漲 90 點 成功 站上 29, 055 點 新春 跨年 新年 開紅盤 也 祝 大家 新 的 一年 日子 有 盼頭 生活 有 甜頭 日子 有 盼頭 生活 有 甜頭 大家 新 的 一年 都 能夠 幸 幸福 福 的 單身者 可以 早日 脫單 不是 早日 脫乏 像 前 幾年 我 就 許錯 了 但 不管 怎麼 說 我們 今年 應 該講 205 年 看到 了 風雨雨 的 一年 206 年 看 起來 一樣 會 風雨雨 可是 我們 要 一定 要 一起 的 走 下去 也給 投資 朋友 做 一些 思考 讓 大家 在 206 年 有 一個 好 的 一年 也 祝 大家 新年 發大財 9 月 04 分感謝 各位 投資 朋友 參與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 下禮 拜 一 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看 完順利 操盤 愉快
