Host 友廷浩 reviews Trump's one-year record as markets tumble: the Dow fell 870 points and S&P 500 lost 2% on tech earnings revisions. Gold and silver hit historic highs above $470 and $94 per ounce as investors seek safety. Trump has issued 2,500+ orders with mixed results, and the host explains the "TACO trade" pattern where extreme threats trigger market overreactions followed by reversals that create buying opportunities.
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走 啊 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 206 年 1 月 21 號禮 拜 三 早上 8 點 31 分 大家 早安, 我 是 友廷浩 每天 早上 開會前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 這次 恐慌 指數 VIX 的 飆升 美國 股市 開始 出現 回檔 當然 你 可以 把 它 怪給 因為川 普對 於 歐洲 國家加 徵新 關稅 不過 前一天 對 於 亞洲 股市 的 反應 也 沒 有 那麼 顯著 所以 更類 似 於 美國 股市 迎來 高歸離 之 後 科技股 的 財報 公 佈 在 即 市場 上 開始 進行 適度 的 估值 回調 或者 獲利 了 結賣 壓道瓊 指數 狂瀉 超過 870 點標 普 跌幅 也 超過 2% 如果 細看 標普 今年 的 漲幅 已經 完全 被 吞噬 掉 了 不過 與 此 同時 黃 金 和 白銀 在 昨天 再度 創下 歷史 新高 事實 上 大家 更為 關注 的 是 股市 的 波動 和 黃 金、 貴金屬 的 波動 這幾個 禮拜 大家 已經 習慣 了 稍微 跌 一下 也 沒 那麼 恐怖 重點 在 於 債券 市場 最近 日債 的 拋售潮 也 引發 全球 債券 跟 著 拋售 美國 10 年期 公債殖 利率 並沒有 隨著 市場 的 降息 預期 放大 而 跟 著 走跌, 反而 持續 走高 那 是否 隱含 著 全球 正迎 來 新 一輪 的 流動性 收縮 呢? 今天 來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察 首先 我們 看世大 指數 變化 道瓊 指數 大跌 870 點,1.6% 縮 在 48 點 稍微 跌破 月線, 其實 就 正常 回檔 標普白 指數 下跌 103 點 1.26% 收在 679 點 這 一次 就 跌 到 季線 左右 了 納指 大跌 561 點 2.39% 收在 2954 點一樣 看 半年 線 是否 有 支撐 那費半 這就 很 明顯 了 他 只是 從 高位 稍微 休息 一下 甚至 4 條均線 都 還在 穩 定向 上 下跌 13 點. 68% 收在 794 點這一波會 感受 到 痛 的 基本 就是 個股 投資 或者 硬體 股半導體、 記憶 相關 族群 的 輪動會 稍微 感覺 到 市場 心理 情緒 放大 不過 其實 從 整個 大盤 來 看 就是 一個 正常 的 怪力 迴 盪 而已 市場 上 其實 正在 對 賭 的 是 什麼 呢? 我們 看到 這兩天 不管 是 台股、 美股 成交量 開始 陸續 的 放大 一個 根本原因 就 來 自 於 TACO 交易 會不會 再 上演 呢? 我們 清楚 知道, 205 年 的 川 普市場 幾乎 每 一次 的 恐慌 都 被 當成 市場 的 進場點 那 這次 格林 蘭 的 事件 或者 美國 股市 的 估值 回調 會 充滿 著 意外 嗎? 會 大家 不願意 買 了 嗎? 我們 過去 看到, 新聞 標題 不管 看起 來 再 怎麼 混亂 但川 普並 沒 有意 圖 真的 把 股市 或者 經濟 推向 崩盤 至少 從過 往 經驗 來 看 是 如此 他 更 在乎 的 是 市場 是否 還能夠 撐 得 住 這就 變成 了 在 206 年 很多 投資 策略 的 底層 假設 股市 只要 出現 壓力, 政策 立場 往往 就會 轉彎 所謂 的 TACO 交易 指 的 就是 川普習 慣先 丟出極 端的 威脅 當作 籌碼 市場 反應過 於 激烈, 風險 開始 擴散 的 時候 他 就 選擇 退一步 問題 就 在 於, 如果 股市 的 回跌 是 由 於 格林 蘭 問題 所 造成 的 估值 回調 那 當然 可以 藉由 川普 的 TARGET 達成 進 一步 反彈 那 如果 股市 的 回跌 已經 默默 在 反映 科技股 財報 所公 佈 的 資本 支出 不如 預期 呢? 這就 很 挑戰 了, 那 就是 AI 的 問題 所以 要 從 兩個 方向 來持續 做 推演 才能 夠 了解 本輪 估值 回調 到底 更類 似 於 地緣 政治 的 避險 情緒 還是 AI 股 目前 美國 股市 七巨頭 陸續 開始 破底 了 我們 舉例 來 說 像 輝達 的 部分 現在 大跌 了 4.38% 已經 站 在 季線 月 線 半年 線 之下 了 這個 就要 趕快 回彈 了 要不然 下 一次 回測 到 年線 那 就 跌 到 去年 6 月 7 月 的 水準 了 所以 這 一次 要 看 一下 全球 最大 的 市值 圈之股 是否 能夠 守住 這一波 我們 講說 橫盤 區間 的 下緣 那 另外 一方面 我們 看到 在 軟體 股 的 部分 像 Meta 股價 這 一次 也 是 大跌 了 2.6% 已經 快要 打 回到 去年 1 月份 的 水位 了 那 這樣子 一看 其實 跟 去年 3 月 4 月 那 一波關 稅戰 的 股災 的 位階 也 沒 有 差多遠 蘋果 股價 的 部分 也 是 大跌 了 3.46% 這個 消費性 電子 產品 的 龍頭 股過 去 一直 依循 著 我們 講的 上升 循環 它 的 股價 不是 最亮麗 的 可是 從 4 月份 的 關稅戰 一路 往 上 延伸 它 基本上 就是 標準 的 基底 高 可是 這一波 已經 跌破 了 當時 的 上升 趨勢線 是否 新 的 轉捩點 已經 逐步 到 來 不過 這也 是 為 什麼 我們 說 做 投資 最好 還是 不要 單壓個 股 尤其 你 沒 有 那個 心力 的 話 我們 講說量 變 引起 質變 你 跟 一個 男生 聊天 你 可能 會 栽 在 他 的 手裡 但 你 跟 一群 男生 聊天 機會 就 往往 掌握 在 你 手裡 投資個 股 在 估值 回調 的 時候 那個 幅度 的確 心性 承受 壓力 比 較 大 但是 你 投資 ETF 的 整個 大盤 還好 啦 稍微 休息 一下 都 還不 值得 我 下手 左側 交易 才 剛冒 出頭 而已 那台 積電 股價 的 部分 最近 也 是 明顯 的 反轉 不過 也 一樣 距離 多 數均線 還有 一段 距離 所以 大家 看起 來 也 不會 多 緊張 我們 反而 真正 要 關注 的 是 台 積電 這一波 外資 的 賣壓 和 走跌 它會 如何 影響 到 內資 情緒 因為 我們 過去 提過 其實 這段 時間 三大 法人 基本 都 沒 有 回補 投信 已 經連續 18 個 交易日 都 賣 超 了 我們 細數來 當時 台股 在 12 月 中旬 大概 在 270 點 左右 結果 就 一路 漲到 3 萬 接近 20 點結果 從 12 月 24 號開始 他 就 賣 第一天 第二天 第三天 第四天 這樣子 一路 數過 來連 ETF 買盤 都 已 經連續 賣 了 18 天 了 當然 不 代表 說 被 動型 ETF 正在 大幅 紓 回 也 有 可能 是 共同 基金 或者 主動型 ETF 適度 做 調節 但是 這幾個 交易日 也 是 賣 壓越 來 越 大 你 要 這樣 想 外資 也 沒 有 回補然 後 投信 的 ETF 買盤 也 在 退 卻 自營商 也 沒 有 回補 多少 但是 台股 就 好像 有 一 隻 神奇 的 手 他 就是 給他 撐 在 這個 位節 這時候 大家 就 心想 三大 把 人 都 在 撤離 到底 是 誰 撐 住 這 一支 台股 到底 這支 神奇 的 手來 自 於 哪裡 到底 是 壽險 的 左手 還是 主力 的 右手 還是 加藤 蔭之手 我們 不 確定 但是 至少 可以 承認 的 事情 是 這一波 的 賣壓 這一波 我 看 才 比 較 緊張 我們 看 這次川普 拋出 格林 蘭相 關稅 威脅 以後市 場針 對 美國 資產 的 信心 開始 降溫 美國 公債現 在 已經 加入 了 日本 國債 進入 到 下跌 行列 長 天期 首當 其衝 30 年期 殖 利率 現在 交易 上升 了 接近 有 5 個 幾點 來 到 4.89% 我們 要 知道 美國 債券 市場 這一波 的 確已 經開始 陸續 跟 降息 格局 脫鉤 過去 也 曾經 發生 只 不過 這一波針 對 美債 的 拋售 它 的 引發點 一開始 是 來 自 於 日債 日本 公債 的 賣壓 很 好 理解 因為現 在 高市 場描 提出 10 坪 減稅 的 選舉 證件 投下 反對 票然 後 加上 長 天期國 債殖 利率 預估 接下 來 在 眾議院 解散 以後會 採取 更 為 激進 的 財政 寬 鬆 這 代表 著 日本 會 發現 很多 債日債 又 不值 錢 40 年期 公債殖 利率 就 一度 觸及 到 接近 4% 這個 就是 207 年 以來 的 最高 了 也 是 日本 超過 30 年來 首次 有 任何 年期 站上 這個 水準 20 年期 公債殖 利率 也 大漲 了 13.5 個 基點 所以 日本 的 債市 已經 出現 了 結構 性 的 轉折過 去 多年 的 超低 利率 現在 讓 日本 公債殖 利率 已經 陸續 超越 其他 國家成 為現 在 配息 回報 非常 高 的 一個 債券 資產 當然 就 代表 著 它 的 公債 價格 跌幅 非常 重 那 外資 目前 也 佔 有 日本 公債 現貨 交易 的 65% 所以 看得出 來 外商 也 正在 針對 日本 公債 來 進行 重新 定價 那 這一波 的 傳導鏈 它 就 慢慢 的 傳到 歐洲現 在 呢 傳到 美國 了 全球 的 長 天級 國債 全部 都 在 飆升 所以 這 是否 代表 著 不管 是 川 普還 是 高市 長 苗 接下 來會 採取 一定 程度 的 喊 話 來 穩定 接下 來 的 財政 信心 就 值得 特別 關注 了 那現 在 就是 標準 的 股債 齊殺 貴金屬 的 大好 因為 目前 貴金屬 表現 還是 非常 亮麗 我們 仔細 觀察 在 地緣 政治 的 緊張 底下 黃 金價格 在 昨天 突破 了 每盎司 470 塊 這 一次 已經來 到 473 了 這看 起來 距離 480 咫尺 之遙白 銀 的 部分 也 刷新 了 歷史 新高 黃 金 昨天 是 漲 2% 白銀 的 部分 在 昨天 現貨 價格 大概 漲 0.4% 每英 兩 是 94.72 塊 也 創下 歷史 新高 週 一大 盤 這樣子 白銀價格 已 經漲 了 4.7% 了 那 現貨 是 黃 金 是 漲 1.6% 大家 都 是 創下 歷史 新高 這種 金銀 的 輪流 創高 就 會導致 投資 股市 的 報酬 因為 標普 今年 已經 歸 零 了 重新 從頭算 21 個 不能 講 21 個 交易日 兩個 禮拜 的 交易日 發現 一場 空現 在 回到 年初 的 點位 了 但是 金銀 卻 如同 去年 的 漲勢 一樣 不斷 的 往 上推 這年頭 就是 這樣子 你 買 債券 的 你 羨慕 買 高 股息 的 你 買 高 股息 的 你 羨慕 買大盤 的 你 買 大盤 的 想 說 幹 嘛 不 去 買 台 積電 你 買 台 積電 的 想一想 那 不如 去 買 個 黃 金 那 買 黃 金 的 還寧願 持有 白銀漲 更 多願 做 一生 小蠅蟲 那 唐伯虎 挺 秋香 裡頭 那 周星馳 有講 小弟 我 就是 玉樹臨 風盛 攀安 一朵 梨花 壓 海棠 的 小 蠅蟲 周伯通 你 看 唐伯虎 對銀有 多 痴迷 他 還稱 自己 小銀蟲 不過 你 也 要 抱 得 住 每晚 你 都 要 守 銀忍 著 不 賣 銀 那 也 是 很 辛苦 的 但 可以 看得出 來 市場 的 風險 情緒 以及 避險 情緒 分別 反映 在 不同 的 指標 身上 當然 你 說 格林 蘭 這場 鬧劇 結束 以後會 不會 有 TACO 交易 我們 是 非常 相信 有 的 所以 到底 股市 是 反映 AI 還是 反映 格林 蘭 就 很 重要 我個 人 認為 其實 反映 更 多 的 是 大家 針對 軟體 股 的 資本 支出 增長 不如 預期 所 造成 的 效果 但是 如果 科技股 最後公 佈 的 財報 基本上 還是 能夠 把 股市 給拉回 來 那 格林 蘭所 引發 的 TACO 交易 如果 真的 是 如此 那 就 更 要 抓住 這 一次 是否 有 左側 交易 的 空間 了 雖然 跌幅 也 不是 特別 大 我們 細看 這場 貿易戰 已 經變 成前 所 未見 因為 關稅 已 經並 不是 改變 貿易順 利差 的 手段 關稅 變成 了 想要 獲得 領土 的 工具 我們 知道 川普 在 過去 一年 一直 頻繁 使用 關稅 大家 都 已 經有 一點 疲憊 了 大家 都 已經 不 把 他 當一 回事 了 可是 這 一次 他 不是 為 了 貿易 談判 投資 條件 移民 或者 毒品 問題 這 一次 是 為 了 要 獲得 格林 蘭 的 主權 他 就 針對 盟友 課徵 10 到 25% 的 關稅 所以 讓 大家 會 想像 這 一次 的 TACO 好像 跟過 去 的 TACO 不太一樣 這 一次 是 一個 軍事 手段 的 武器 川普 在 昨天 也 發 了 一條 新 貼 文裡頭 就是 他 跟 盧比歐 還有 范斯 在 格陵蘭揮 舞著星 條旗 上面 的 標語 寫 著格陵蘭 的 美國 領地 成立 於 206 年 所以 他現 在 還有 接近 1 個 月 的 時間 可以 達到 他 的 目標 這個 都 是 他 本人 發 的 文格陵蘭 也 成為 了 北極 大國 博弈 的 第一 線現 在 我們 知道 美方 的 態度 非常 清晰 對 於 美國防 這麼 關鍵 的 原因 就 來 自 於 地圖 投影 我們 把 比例 調過 來 看格陵蘭 其實 就 在 北美 的 旁邊 正好 卡 在 北大西洋 公約 組織 的 核心 地帶 那 位置 上 它 夾在 北美 和 歐洲 之間 一邊 面向 北大西洋 一邊 接著 北極剛 好 就是 整個 北約 防線 的 轉折點 那現 在 由 於 是 導彈 戰爭 所以 距離 這件 事情 就 非常 重要 我們 把 格陵蘭 看 在 北極海 的 交匯點 當中 你 會 發現 俄羅斯 的 艦艇 和 潛艇 只要 從北極 基地 一路 南下 幾乎 就 一定 要 穿 過格陵蘭 所以 在 格陵蘭 設定 一定 程度 的 防線 就 特別 重要 了 如果 我們 再 細看 從 莫斯科 一路 沿線 到 華盛頓 特區 的 最 短 的 距離 我們 叫做 大圓 航線 格陵蘭剛 好 就位 於 這個 中段 等 於 卡住 了 跨北極 飛行 的 必經 之路 無論 是 戰略 轟炸機 飛彈 的 預警 還是 巡弋 飛彈 這一條 路線 是 最省 時 的 所以 我們 才 了解 說 對 於 川普 而言 為 什麼 這 重要 那距離 莫斯科 到 格陵蘭 跟 華盛頓 到 格陵蘭 兩個 的 距離 其實 都 差不多 在 這樣 的 一個 效果 底下 等同 於 我們 看川普 已經 把 它 視為 一個 必 拿 的 戰略 要點 那 最 後 的 效果 就是 看 是否 能夠 有 折衷 的 條件 藉由 美國 適度 的 擴大美軍艦 以及 歐洲 或者 北約 派 軍到 格陵蘭來 達成 相關 的 軍事 部署 也 許川普 不 一定 反對 歐洲 各國派 軍隊 到 格陵蘭 目的 就是 你 要 幫忙 分擔 軍事義務主權 你 要 完全 給我 是 有點 困難 可是 要 讓 我 有 擴大美國 軍事 基地 以及 擴大 在 整個 北約 防線 在 格陵蘭 的 重要 戰略 地位 這是 很 重要 的 當然 啦 最近 歐洲 稍微 表態 可能 採取 相 對 的 報 復 手段 那川普 在 昨天 也 揚言 可能 會針 對 法國 葡萄酒 和 香檳 課增 20% 的 懲罰性 關稅 那 目標 很 明確 就是 逼法國 總 統馬克宏點頭 加入 美國主導 的 和平 理事 會馬克宏 拒絕 為 什麼 退出 聯合國 或者 說 聯合國 不管 了 重新加入 和平 理事 會川 普說 那 你 不 加入 那 我 課 你 關稅 所以 不管 怎麼 講我們 看 雙方 的 持續 衝突 仍然 在 發酵 所以 名字 叫 和平 理事 會 但 他 幹 的 事 好像 不太 和平 有點 像 老鼠 會 因為 進來 要 先 收會費 所以 其實 有點 類似 關稅 理事 會 但 歐洲 的 新 威脅 不再 來 自 於 外部 而是 來 自 於 美國 本身 以 後 我們 看 這 一次 反脅迫 工具 是否 成為 歐盟 最 後 一道 防線 市場 上 都 在 聚焦 最近 歐洲 能夠 採取 的 報 復 手段 到底 為何 畢竟 上 一次 的 美歐 關稅 戰並 沒有 因此 爆發 全球 陸續 跟 美方 陸續 達成 協議 那 歐洲現 在 第一 層 角度 是 說 是否 能夠 藉由 美國 資產 的 拋售 來 引起 市場 的 恐慌 舉例 來 說 你 看 最近 美債 的 下跌 如果 歐洲 也 跟 著 拋售 是否 能夠 拿 來 當成 一個 金融 反制 呢 我們 如果 細看 如果 以美國 公債 海外 持有 的 結構 其 實現 在 有 稍微 比較 歐洲化 一點 如果 表面 上 来看 那 当然 是 亚洲 现在 日本 和 中国 是 美国 公债 的 主要 持有者 但 反过来 欧洲 虽然 国别 比较 分散 但 合计 欧洲 也 持有 了 接近 有 四成 左右 的 美债 像是 英国、 比利时、 卢森堡、 爱尔兰 瑞士 这些 非典型 的 实体 经济大国 它 的 占 比 就 异常 高 很多 都 是 全球 资金 避險 資金 跨國 銀行 的 終極戰 這 代表 著美 在 真正 的 海外 需求 越來 越 不是 來 自 於 貿易順 差國 的 被動 退治 或者 說 它 更 來 自 於 全球 體系 對 於 美元 無風險 資產 的 結構 性依賴 所以 這些 國家 雖然 手上 有蠻 多 的 美債 但 是否 能夠 拿 來 當成 一個 反制 作用 大家 就 拭目以待 高盛 的 判斷 是 這樣 子川普 的 格林 蘭關 稅應 該 在 最 後 一刻 就會 轉彎現 在 只 剩下 2 月 1 號只 剩下 接近 9 到 10 個 交易日 9 到 10 天 而已 現在川普 的 格林 蘭關稅 在 過往 的 條件 通常 在 前 兩天川 普就會 改口 了 我們 根據 路透社 的 民調 其實 已經 發現 美國 內部針 對 霸權型 擴張 的 矛盾 心態 已經 講得 很 清楚 了 真正 支持 美國 收購 格林 蘭 的 現在 同意 只有 17% 反對 高達 47% 對 於 動用 軍事 力量 來 取得 新 領土 的 反 對 更是 呈 現壓 倒性 有 69% 是 反 對 的 所以 說明 美國 民意 對 於 直接 領土 的 擴張 仍然 排斥 非常 非常 高度 排斥 所以 歐洲 只要 堅持 下去 美國 人民 也 許在 中期 選舉 就 會 教訓川普 了 川普 可能 就 被迫 往下 一個 議題 來 做 延伸 這是 最好 的 一個 方向 可是 我們 至少 可以 發現 在 格林 蘭 問題 上川普 的 行為 以及 形式 很多 人 說 好像 越來 越 像 普丁 了 那種 強權 的 語言 交易 邏輯 直接 挑戰主權 或者 既有 秩序 歐洲 之所以 反應 大 也 關鍵 不 在 於 他 做 了 什麼 是 說 本來 應該 是屬 於 誰 的 俄羅斯長 期 就 被 視為 那種 體制 外 的 修正 主義者 歐洲 對 於 他 的 越界 行為 已經 有 心理 準備 了 所以 反應 沒 那麼 大 那 烏克戰士 打 了 那麼 多 都 看不到 歐洲 這麼 團結 反而 格林 蘭 問題 歐洲 就 急忙 就 派 幾支兵 就 到 格陵蘭 去 了 相反 的 美國 被 放在 制度 內 的 位置 是 北約 安全 的 保證者 自由 秩序 的 背書人 這個 秩序 維持者 開始 以 掠 奪式 的 手段 向 盟友 施壓 的 時候 歐洲 就 會 緊張 了 它 不 只是 一個 我們 講說 地緣 政治 摩擦 問題 它 是 那種 權力 結構 的 責任 分工 的 背叛 權力 結構 和 責任 預期 的 不同 就 會導致 歐洲 人 在 對 烏爾戰士 的 態度 和 對 格林 蘭態度 預期 當中 態度 的 轉彎 就 好像 打電話 如果 老婆 關機 了然 後 開機 之後發現 老公 有 二十 幾個 未接 來 電瞬間 覺得 好 幸福 但 如果 老公 關機 了 開機 之後發現 老婆 有 20 幾個 未接 來 電瞬間 完蛋 覺得 自己 死定了 權力 結構 和 預期 責任 的 不同 它 就 會導致 歐洲 情緒 真正 失衡 的 核心 明明 兩個 人 做 的 事情 沒有 差太多 但是 歐洲 人 是 沒 辦法 接受 美國人 這樣 做 的 但 可以 接受 俄國人 這樣 做 這 就是 我們 看到 為 什麼 有 這種 情緒 反轉 的 效果 但 不管 怎麼 說川普 的 關稅 談判 在 針對 各國 當中 都 採取 了 一定 的 成效 我們 要 看 的 是 歐洲 人 所 提出 的 折衷方案 為何 因為 如果 我們 回 過頭 看 在 過去 一年 所談成 的 協議 大部分 國家 都 有 遵守 諾言像 台 日韓 的 部分 針對 農產品 或者 針對 美國 的 投資 都 在 陸續布 建中 國也 是 如此 我們 看 在 過去 三個 月 以 內 中國 已 經買進 了 120 萬噸 的 美國 大豆 美 中 真的 和解 了 正式 達標 當時 的 合約 當中 提到 的 美方 希望 中國 能夠 採購 的 噸數 就是 120 萬噸 三個 月 內 中方 已經 達標 了 白宮 這 方面 也 表達 一定 的 肯定 這波 買盤 主要 由國 有 企業 持續 下單 完成 多數 的 貨船 都 會 在 第一季 進行 裝運 外界 普遍 認為 北京 的 關鍵 時間 點選擇 交差 也 有助 於 穩定 市場 對 於 中美 農產品 貿易 的 信心 當然 這不 代表 中國 的 採購 策略 出現 根本 轉向 從 第一 輪 的 美中 貿易戰 以後中國 就 到 處 到 南美洲 來 進行 新 一輪 的 農產品 採購 目前 也 沒 有 大幅 轉變 主要 為 了 是 要 虛硬 故事 就是 要 應付 美方 所 提出 的 要求 不要 讓 你 抓 到 小 辮子 引發下 一輪 的 貿易戰 那 我現 在 已經 完全 買到 120 萬噸 了 你 應該 也 不能 說 我 食言 了 所以 他 還是 有 一定 進度 達成 的 好 那 我們 回過 頭來 看 今天 剛好 1 月 21 號也 是 川普 執政 的 一週 年 他 的 上任 一周年 到底 川普 哪 一些 承諾 已經 兌現 了 哪些 沒有 我們 可以 從 這些 承諾 當中 獲取 什麼樣 的 方向 事實 上華爾街 日報 他 就 去 統計川 普在 過去 一年 當中發 了 六千 條貼 文 我 以 為 我 發 的 貼 文已 經算 多 了 他 發 的 貼文 大概 是 我 的 10 倍 左右 除了 轉貼 新聞 和 影片 之外 有數 百次 都 是 明確 的 政策 宣示 結果 並不 全然 是 黑白分明 但 有些 事情 發生 了 就是 他的確 做到 了 比如 說 像 美國 停止 鑄 造成 本高 於 面額 的 一分 硬幣現 在 真的 沒有 在 印 了 可口 可樂 的 這堂 版 的 可樂 真的 推出 了 川普 要求 喝 可樂 推出 這堂 版 再 來 是 邊境 非法 入境 人數 在 他 第二任 的 任期 已經 出現 大幅 下滑 NASA 也 提前 讓 兩名 太空 人 最近 返航 了 關稅 方面 聯邦 關稅 收入 真的 暴增 了 但是 外國付 錢 其實 大部分 是 政治 說法 很 主要 還是 由 進口 商來 做 承擔 那 部分 轉嫁給 消費者 另外 一邊 他 沒 做到 或者 卡關 的 承諾 也 一樣 不少 第一 個 就是 iPhone 到 目前 為止 還沒有 回到 美國 本土 做 任何 一支 iPhone 的 組裝 第二 個 發放 20 美元 的 支票 還沒有 成真 那 可能 在 4 月份 就會成 真 了 第三 是 要求 馬 斯克 企業 政府 合約 只 做到 部分 補貼 的 退場 再 來 呢 比如 說 對 於 廢除 參議院 冗長 辯論 的 呼籲 或者 在 文化 戰線 上 他 也 要 重塑 甘迺迪 中心 的 治理 和 節目 方向 等等 有 很多 他 都 遭受 到 的 困難 大概 有 60% 最後都 沒有 達成 可是 光是 40% 在 第一年 任期 達成 你 已經 可以 肯定 他 的 執行力 了 那 這件 事情 也 就 意味著 川普一樣 會 丟出 很多 政策 那區別 在 於 市場 相 不 相信 他會 tackle 我們 從 最 tackle 的 交易 來 看 就是 關稅 交易 當時 在 4 月份 解放 日之後川 普針 對 10 多個國 家祭 出關 稅威脅 結果 從 最高 稅率 平均 稅率 大概 是 接近 25% 一路 的 下滑 到現 在 接近 是 14% 他 有 沒 有 達 到 目的 他 的 目的 當時 美國 對 外 的 平均 稅率 只有 3 5% 現在 是 14% 他 當然 有 拿到 關稅 只 不過 這個 關稅 真正 的 承 擔者 看 起來 主要 還是 進口商 第二 就 變成 海外 製 造 商 幫 忙 負 擔 最 後 消 費 者 也 稍微 沖 銷 一下 股票 市場 的 確創 下 新高 不過 由 於 4 月份 當時 下 殺過 快導致 其 實川普 第二任 任期 在 過去 一年 當中 他 的 漲幅還 不如 歐巴馬 第一任 川普 第一任 歐巴馬 第二任 和 拜登 第一任 所以 去年 其實 從 年初 到 年 尾 漲幅 17% 川普 整體 股市 表現 不是 特別 亮麗 他 只是 股市 的 波動性 大 所以 投資 機會 變得 比 較 多 而已 再來 是 行政命令 權力 高度集中 在 白宮 我們 看 這張 圖表是 川普 的 行政命令 的 發出量 他 在 第二任 任期 過程 當中 相 對 於 之前 小布希 或者 歐巴馬 幾乎 是 直線 攀升 在 短短 一年 已經 發布 250 條 行政命令 數量 遠 超過 任何 總統 你 把 第一任 和 第二任 加起 來 是 450 條 所以 他 等同 於 在 一年 內 他 發布 的 行政命令 超過 他 過去 第一任 任期 四年 的 所有 行政命令 了 在 這樣 效果 底下 很多 的 行政命令 都 是 採取 一定 程度 的 監管 或者 說 一定 程度 來 解除 過去 他 所 認為 的 深層 政府 比如 說 他 把 司法部 直接 納入 到 政治 權力 的 運作 之中 其實 我們 已經 很 清楚 知道 司法部 有 很多 的 調查 都 是 主動 依循 著川普 想要 延續 的 路線 包括 我們 看到 的 LisaCook 或者 鮑娥 橫跨 國安 司法 金融 到 貨幣 政策 體系 好 處 是 隨便 他 很多 行政命令 正在 實施 但是 共和 黨 也 很多 叛徒 應該 這樣講 清科 學 的 共和 黨人 正在 大量 的 去 擋 下山 預算 白宮 的 重 砍 很 難成 真 原因 就 在 於 在 26 年 的 財政 年度 預算 當中 當時 表面 上 對川普 高度 配合 的 共和 黨 的 國會 議員 但是 在 部分 領域 都 慢慢 踩 剎車 了 比如 說 在 健康 領域 在 科學 領域 在 太空 研究 經費 上 白宮 本來 都 預估 NASA 科學 經費 砍 一半 那國家 科學委員會 砍 五成 醫療 健康 署 砍 4 成 大概 要 砍 30 億 但 國會 的 動向 最新 顯示 這些 刪除 都 不會 落地 一個 有 法規 問題 另外 一個 是 眾議院 已 經明 確認 它 會 有 相關 的 配套措施 和 法案 你 只要 提供 足夠 的 證據 說明 你 需要 這筆 錢 我們 最後都會 讓 你過 所以 共和 黨為 什麼 願意 頂 住 呢 一方面 那種 癌症、 失智 這種 疾病 它 不 分黨 派 民意 對 於 醫學 的 研究 高度 支持 共和 黨 就 被迫 要 守住 第二 呢 是 科學 研究 經費 能夠 同步 在 紅藍州 創 造就 業撐 起大學 和 醫療 體系 所以 要 砍, 至少 等 中期 選舉 結束 以後再 說 事 實上, 過去 十幾年 來 共和 黨 對 於 科研 的 撥款並 不吝 嗇 往往 也 不輸給 民主 黨 所以 這次 沒有 高調 的 宣示 它 算是 對 於 川普 的 尊重 但是 大多 數的 共和 黨議員 目前 對 於 部分 的 預算 還是 有 鬆 綁 的 可能性 存在 再來 就是 通膨的 問題 美國 從 2 年 高點通 膨 回落 以 後 基本上 24 年 開始 它 就 一路 卡 在 2.5% 左右 上下 震盪 一方面 消費 市場 零售 市場 沒有 這麼 好 可是 另外 一方面 關稅 的 通 膨 預期 反應 還是 讓 通膨無法 快速 下行 那現 在 的 問題 在 於 AI 所 造成 的 龍井 預估 會 在 206 年 形成 傳統 產業 的 全面 復 甦 台灣 已經 有點 開始 了 那 美國傳 產 製 造 也 有 可能 開始 復 甦 如果 開始 復 甦 通膨就 更 下不去 了 所以 在 這樣 的 一段 期間 它 就 迎來 極為 尷尬 的 情況 就是 就業 數據 這幾個 月 正在 軟化 那 就業 數據 軟化 通膨沒有 往下掉 那麼 聯準 會 寬 鬆 的 力道 就 有限 加上 聯準 會現 在 又 有 政治 上 的 壓力 亂 降息 大家 都 會 以 為 聯準 會 是不是 妥協 了 所以 林準 會 在 操作 和 心理 情緒 的 過程 當中 就 遇到 更大 的 挑戰 這給 投資 朋友 做 一些 思考 當然 還有 其他 一些 細節 啦 比如 說聯 邦政府 的 成功 受損 效率 和 功能 同步 受損 或者 呢 對 外路 線 的 轉向 從 原本 MAGA 派 標準 的 孤立 主義到 現在 強勢 出擊 不管 是 針對 敘利亞、 伊朗、 葉門 蘇馬利亞委內 瑞拉 到現 在 的 格陵蘭川 普所 採取 的 動作 完全 不 像是 孤立 主義會 做 的 事情 反而 更 像是 为了 美国 利益 的 霸权 而 被迫 所 采取 的 动作 来 形成 全球 对于 美元 霸权 的 尊重 在 种种 效果 底下 最后 会 发现 不管 是 联准 会 成为 了 新 的 战场 还是 支持 度 基本上 最终 还是 反映 出 在 期中 选举 之前 种种 政策 的 实施 并 没有 造成 选民 的 极度 反对 或者 极度 的 赞同 选民 最 在乎 的 一件 事情 也 是 川普 现在 极力 在 推 的 那 就是 我们 看到 的 购买力 问题 如果 我们 细看 目前 針對 選民當 前 的 民調 承諾 可以 看得出 來 當前 其 實民調 水準 在 過去 幾個 季度 開始 陸續 的 下滑 那選民 大多 數的 反對 意見 都並 不是 說川普 的 非法 移民 政策 失敗 或者 川普 的 孤立 主義導致 我 決定 投下 反對票 大部分 都 是 因為 目前 的 實體 物價 還沒有 大幅 下行 那川 普所 說 的 物價 下行 主要 集中 在 兩 大部 門一個 是 彈價 那 是 因為 當時 真的 炒彈 缺彈情 有感 卻 太 兇 一個 是 天然 氣價格 以及 石油 價格 那 其他 呢 像是 飲食 價格 咖啡 價格漲 了 19% 牛肉 價格漲 了 16 房市 漲 了 3.6 家具 漲 了 3.6 汽車 漲 了 3.4 雜貨漲 了 2.4 幾乎 大部分 的 民 生物 價都 還在 上 漲 只有 天然 氣 能源 資產價格 在 下跌 所以 在 這樣 效果 底下 川普 最大 的 意圖 就是 在 今年 控制 住 當前 的 通 膨 預期 那 當然 就 不能 夠 引起 地緣 政治 的 緊張 所引 發通 膨 的 效果 所以 一年 過去 我們 看到 川普 第二任 任期 的 輪廓 已經 很 清楚 了 世界 不再 只是 一個 單點 的 變化 而 被 他 的 治理 方式 推進 了 一步 對內 美國 是 行政命令 治國高 強度 的 實驗 權力 快速 集中 到 白宮 制度 能夠 配合 就 往前 衝你卡 在 法律 卡在 國會 憲政邊界 的 那 就 先 擺著 經濟 有 亮點 但通 膨 很 黏 就業 轉弱 債務 攀升 但是 至少 AI 拖起 了 明目 上 的 GDP 對外 方面 關稅 制裁 軍事 威脅 都 變成 了 日常 語言 盟友 的 信任 下滑 但是 美國 卻 從 制度 型 的 領導者 變成 了 一個 高 強度 的 玩家 所以 我們 才 講說 這是 一個 新 的 時代才 一年 你 就 發現 這個 時代 已 經變 了 AI 的 大 爆發 去年 關稅戰 你 聽 到 下 兆 吃 手手 今年 還來 那 我 還不爆 買 股票 去年 你 聽 到 聯準 會 講說 可能 通膨有 問題 市場 上 可能 就會緊 張現 在 即便 降息 一再 延 後 股市 也 先漲 再 說 去年 中東 一開 火油 價就 開始 暴衝現 在 紅海 伊朗 以色列 輪流 上 興文維內 瑞拉 油價 也 走 不動 通膨一高 在 去年 估值 全面 修正 現在通 膨 也 黏住 了 股市 照樣給 你 很 高 的 本益比 科技股 估值 高 叫做 泡沫 在 去年 現在 不 碰 AI 才 被 認為 是 最大 的 風險 這個 就是 我們 看到 過去 一年 的 情緒 轉變 前 兩天 我 才 看到 呱吉發文 他 說 去年 你 搜寻 山上 优雅 啦啦队 你 是 在 找 一部 A 片 今年 如果 你 去 搜寻 山上 优雅 啦啦队 那 你 真的 就是 在 看 啦啦队 这个 世界 变化 越来越快 了 一年 可以 改变 好多 事情 所以 市场 和 现实 它 已经 免疫 当 坏消息 不再 造成 恐慌 本身 就 代表 这个 世界 已经 换 了 一套 运作 逻辑 關稅 還在 打戰爭 也 還在 打通 膨 也 沒 有 真的 消失 政治 衝突 看 起來 更 赤裸 了 但是 市場 跟 現實 看 起來 卻 明顯 免疫 了 也 不是 說 風險 變小 了 而是 因為 大家 已經 不再 用舊 時代 的 方式 來 解讀 風險過 去 每 一次 的 政策 威脅 都 被 視為系 統性 的 風險現 在 你 只要 不切斷 流動性 你 只要 不 摧毀 生產力 你 就 會 被 視為 背景 的 雜訊 大家 都 知道 真正 讓 股市 回跌 的 根本 緣 由 一定 是 AI 發展 不如 預期 不會 因為川普 的 一個 外部性 政策 就 導致 股票 市場 無限 的 下跌 這就 說 明著 他口 交易 的 心理 情緒 仍然 存在 新時代 的 核心 不是 說 風險 消失 了 而是 我們 看到 人類 投資人 企業 他 已 經學會 如何 在 風險 當中 持續 運作 台北 股市 下跌 263 點收 在 3149 點那 看 起來 也 跌 不重 啊 那 真的 有 一股 手 到底 是 誰 的 手撐 住 了當 前台 股 呢 給投資 朋友 做 一些 思考 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解圖 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
