2026/1/22(四)外交博弈vs.國內經濟 川普TACO!美股止跌了?【早晨財經速解讀】

谢谢 大家 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 206 年 1 月 2 號禮 拜 四 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 秀婷 每天 早上 開賣 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 這 一次 川普 宣布 跟 北約 達成 格林 蘭 的 框架 協議 美國 股市 在 昨天 暴漲 道 瓊漲 了 60 點標 普白 指數 和 納斯達克 指數 也 同步 上揚 超過 1% 美國 10 年期 公債殖 利率 也 是 大幅 下滑 公園 只 睡 了 一天 那 我們 今天 就 從川普 在 最近 尤其 是 最新 的 貼 文談話 當中 在 三條 戰線 上 的 釋放訊號 一方面 美歐 的 關稅 衝突 已經 正式 翻頁 以 格林 蘭 的 框架 協議 來 換取 暫 停加 徵關稅 所以 2 月 1 號的 關稅 已經 取消 了 那 對 內 的 部分 他 在 貼 文裡頭 也 提到 他 刻意 對聯 總會 主席 持續 賣 關子, 一邊 強調 我們 會 尊重 專業 一邊 持續 對 於 貨幣 政策 採取 施壓 讓 市場 在 獨立性 和 政治 介入 當中 反覆 的 解讀 反正 只要 10 年期 公債值 利率 不 失控 市場 預期 利率 往下調 就 沒 問題 了 最後在 經濟現 實層面 在 昨天 的 論壇當 中川 普 也 首次 正面 碰觸 到 電力 和 能源 的 瓶 頸 他 也 承認 說 AI 和 資料 中心 回流 正在 造成 電價 的 副作用 以及 電網 的 壓力 所以 暗示 未來 的 政策 中心 會 從 原本 的 關稅 和 口號 轉向 更 為 棘手 的 基礎 建設 問題 也 就是 鼓勵 核能 股 以及 核電廠 的 自我 建立 來確 保供 應鏈 不要 從 電價 一路 傳導到 終極 選舉 形成 的 壓力 先 跟 投資 朋友 做些 觀察 首先 我們 先 看 貼文 在 幾個 小時 之前 川普 發布 貼文 暫停 不 對 美國 取得 格林 蘭 控制 權這些 反 對 的 國家來 加徵關稅 理由 是 因為 已經 跟 格林 安 的 問題 達成 了 未來 的 協議 他 主要 這 一次 是 跟 北約 秘書長 呂特會面 之 後 宣布 川普 當然 也 沒 有 明確 說 這個 框架 到底 實際 包含 多少 內容 不過 由 於 丹麥 的 外交部 長 這 一次 也 表示 情勢 已經 降溫 至少 今天 的 結局 比 開頭 好 也 就是 說丹 麥釋 放 和 緩訊息 美國 也 釋放 和 緩訊息 以 後 大概 就是 以類 似 擴建軍事 基地 的 方式 來 完成 川普 的 意圖 事實 上川普 他 到底 根本原因 是不是 為 了 取得 主權 應該 不是 本身 就是 希望 能夠 擴張 更 多 的 軍事 力量 或者 歐洲 承擔 更 多 的 外交 支出 當然 他 在 CNBC 後 續 的 受訪 當中 也 提到 說 這不只 牽涉 到 格陵蘭 當地 的 礦產開 發權 也 包含 相關 飛彈 系統 的 合作 佈 局 那 另外 一個 焦點 他 在 下 半部 也 寫 到 他 說 新任 的 聯準 會 主席 與 待 保留 三個 名 單三個 人 當中 已經 說 到 只 剩下 兩個 人 心中 其實 只 剩下 一位 那 我們 從 Polimaki 來 看看 起來 只 剩下 Wash 了 因為 之前 他還 希望 哈薩克 能夠 持續 留在 白宮 與 此 同時 呢 標普白 指數 和 納薩克 指數 在 盤 中衝 向 高點 美債 和 美元 也 同步 的 轉強 在 這樣 效果 底下 川普 真的 很會 玩 梭哈 到現 在 還會 因為川 普而 被 嚇到 賣 股票 都 要 自我 檢討 已經 tackle 這麼 多次 了 原本 以為 要加 柴火 結果 反而 停火 原本 要 停火 結果 加 柴火 往往 都 是 如此 回過 頭來 看 這 一次 的 達 沃斯論壇 反而 是 我們 看到 規則式 的 國際 秩序 正在 崩解 美國 當然 可以 把 盟友 當成 對 手用 關稅 來 威脅 重新 劃清 界限 不過 呢 當他 達 到 適度 要求 之後雙方 還是 可以 重新 合作 那 原本 市場 本來 很 擔心 這個 歐洲 是否 會 採取 一定 程度 的 不管 是 美元 或者 美債 的 適度 拋售 或者 採取 報 復 性 關稅 政策 雙方 也 有 可能 是 因為 過去 美 歐之間 的 貿易 聯 繫 程度 過高 所以 美方 其實 也 承擔 不起 這樣 的 一個 代價 我們 過去 跟 投資 朋友 聊過 美國 如果 跟 歐洲 持續關 係 惡化 短期 來 看 美國 是 不會 立即 陷入 衰退 的 但 經濟 一定 會 被 拖慢 我們 看 歐洲現 在 是 美國 最大 的 貿易夥伴 最大 的 外 資來源 也 是 金融 體系 最為 緊密 的 盟友 一旦 歐盟針 對 美國 祭出 上千 億 美元 的 報 復 性關 稅首 當其衝 的 那 就是 原本 就 很 疲憊 的 美 國 製 造 業 它 現 在 的 進 口 製 造 零 組 件 已 經 變 貴 了 如果 出口 還 受阻 的 話 那川普 其中 選舉 再過 10 個 月 就要 到 來 壓力 其實 也 很大 更 何況 真正 長 期 的 風險 是 貿易 戰遲 早 有 一天 也 會 逼 得 歐洲 被迫 要 去 美國化 把 供 應鏈 轉往 其他 市場 我們 舉例 來 說 這張 儲表 就是 美歐 之間 的 相互 依賴關 係 事 實上 歐洲 目前 擁有 美國 大概 8 兆 美元 的 美國 股票 和 債券 那 雙方 的 直接 投資 美國 對 歐洲 的 直接 投資 6.83 兆 當中 有 3.97 兆 超過 一半 所以 美歐 之間 的 經濟 交流 是 非常 高 的 那麼 一樣 其他 國家 投入 到 美國 5.7 兆 的 資金當 中 有 3.64 兆 都 來 自 於 歐洲 市場 所以 雙方 的 我們 講的 NewRich 就是 美國 的 新 錢 跟 歐洲 的 老錢 其實 是 相互 投資經 不起 一場 美 歐關 稅戰 所 造成 的 影響 所以 當然 有 國際 金融 政治 的 考量 另外 一方面 當然 有 期中 選舉 的 考量 事實 上 歐洲 雖然 整體 美債 的 持有 量 它 不如 整個 亞洲 市場 像 日本 或者 中國、 新加坡、 台灣 這個 持有 的 美債量 非常 龐大 可是 歐洲 幾個 小國 這樣 加起 來 其 實美國 海外 公債 仍然 有 三分之一 是 被 英國、 比利 時、 盧森堡、 愛爾蘭 這些 歐洲 國家 所 持有 所以 歐盟 手上 的 美國 資產 不 只是 我們 看到 的 公債 股票 也 是 如此 如果 國家 採取 一定 程度 的 介入 行為 基本上 也 可能 會 影響 到 美 歐之間 的 金融 關 係 所以 在種 效果 底下 我們 看到 這 一次 的 淡化 格林 蘭 問題 我們 大概 一直 討論 一個 月 左右 就 已經 正式 逐步 落幕 了 股市 的 反彈 接下 來 才 是 真正 的 考驗 那 就是 科技股 的 財報 會 把 美國 股市 帶向 歷史 新高 還是 利多 進出 呢 事 實上 我們 看川普 最近 花比 較 多 時間 在 聚焦 國內 問題 不斷 地 推出 海外 議題 其實 就 一個 一個 一個 月 丟一個 而已 不像 國內 問題 推得 那麼 頻繁 原因 就 在 於 民調 的 拉 警報 我們 根據 《 華爾街 日報 》 以及 《 經濟 學人 》 最新 所公 佈 的 民調 其後續 都 會 發現 整體 經濟 疲軟 的 現象 已 經導 致川普 的 民調 相 對 於 去年 年初 大概 下滑 了 接近 有 19% 左右 那 大部分 的 下滑 原因 都 來 自 於 經濟 問題 購買力 並沒有 持續 放大 顏色 越深 的 就是 Disapproved 不 同意 或者 不 支持率 越高 的 在 東 西岸 都 是 如此 那當然 中西部 左右 看起 來 還是 有 一定 程度 的 支撐 不過 呢 支持率 也 不 像是 過去 去年 年初 這麼 高 了 原因 就 在 於 選民 的 支持 主要 還是 看 經濟 問題 選民現 在 在 投票 的 過程 當中 有 40% 是 依據 經濟 問題 來 做 考量 所以 即便 在 移民 問題 在 對 內 政策 在 疫苗 問題 可能 選民 很 喜歡 他 一樣 不會 造成 川普 更賢 做 的 民調 支持 所以 在種 效果 底下 也許 跟 歐洲 達成 一定 程度 的 協議現 在 是 川普 稍微 明智 的 做法 你 只要 取得 你 原本 的 要求 就是 擴大軍事 基地 以及 歐洲 承擔 部分 義務 就 好 當然 歐洲 這 一次 的 領頭 羊應 該 算是 馬 克宏馬克宏 其實 一開始 就 表達 相對 比較 強硬 的 態度 這 一次 他 在 達 沃斯論壇 當中 除了 強硬 回擊 美國 總統川 普關稅 和 收購 領土 計畫 以外 他 這次還 全程 佩戴 了 藍色 飛行員 的 眼鏡 不是 聽 說 啦 搞不好 啦 傳言 啦 可能 又 有 一點 家庭 糾紛 但 你 可以 看得出 來 歐洲 這 一次 其實 已經 稍微 學會 了 要 守住 自己 的 底線 其他 都 可以 談 我 也 不 做 相 對 應 的 動作 這 一次 過去 一年 的 美歐 關稅 戰美中 關稅戰 之 後 大家 都 有 了 自己 的 投資 心性 大家 都 有 自己 的 投資底 線 開始 懂得 怎麼 跟川普 Bargain 談判 條件 一個 月 以 內 問題 就 解決 了 每 一次 我 遇到 挫折 的 時候 我 都 會 以馬克宏為 榜樣 我 聽 說 很多 人會 覺得 自己 人生 很 複 雜你 想想 馬 克宏 他 太太 72 歲 他現 在 48 歲然 後 他 的 大兒子 51 歲 二兒子 49 歲 所以 他 是 他們 家裡 當中 最小 的 所以 我覺 得 有 時候 我們 覺得 自己 人生 太 複 雜你 也 不要 覺得 多 難 看 這個 人家 人生 也 很 複 雜照樣 對 不 對 雖然民調 也 不 高 但是 照樣 能夠 支撐 到現 在 那 我們 這樣 講說 美 歐的關 係 本身 就是 那種 我們 講說 安全 要 靠 別人撐 但 成本 過去 不願意 付出 過多 所以 被迫 現在 要 進行 結構 性 調整 歐洲長 年 就 依賴 美國 的 軍事 保護 和 戰略 遮蔽 國防 支出 不足 決策 節奏 很 緩慢 但 在 價值 在 規範 在 細節 戰術 上頻 發生 對 於 美國 很多 行動 提出 了 道德 的 批判 所以 才 會 引得 川普 不爽 結果 就是 責任 的 不 對 等 權力 的 卸響 相等 就責任 不同 但是 想要 獲得 相同 的 權利 你 該 付款 的 時候 你 就 低頭 閃避輪 到 要 拍板 的 時候 你 又 要求 有 發援權 所以 這種 失衡 才 是 川普 跟 歐洲 當中 形成 的 衝突 那 就 必然 會 被 放大 被 挑破 最後變 成 盟友 間 的 默契 關 係 我們 過去 講過 離婚 跟 離職 只有 兩個 原因 要 嘛 就 錢 不 到位 要 嘛 幹得 不爽 這句 話 套 在 川 普對 格林 蘭 以及 歐洲 的 態度 就 非常 精準 你 對川 普來 講歐洲 長 年 在 安全 能源 和 戰略 上 你 都 在 搭 我 美國 的 便車 你 錢 也 沒出 到位 在政治上 和 價值 上 你 又 每天 對 我 指手 畫腳然 後 讓 他 幹得 不爽 所以 格林 蘭 只是 一個 引爆 點雙 方後續 還有 很多 衝突 可是 歐洲 大概 也 了解 說 跟川普 Bargain 談判 的 條件 當中 到底 具體 方式 為何 好 那 回過 頭來 說 我們 要 如何 看待 接下 來 第二 個 部分 也 就是 聯準 會 主席 的 人選 對 突然 想到 那個 人家 說 那個 Greenland 格陵蘭 我 前 兩天 看到 網友 在 底下 留言 說格陵蘭為 什麼 叫 格陵蘭 因為 格陵蘭 的 右邊 是 冰島 冰島 叫做 Iceland 所以 是 ice 加 land 所以 你 叫做 冰島 好像 沒什麼 問題 但是 Greenland 為 什麼 叫做 格陵蘭 而 不 叫做 綠島 呢 或者 青島 還是 說 Land 不是 島 Island 才 是 島嘛 所以 Greenland 應該 叫做 青地 或者 綠地 Land 是 土地 嘛 那邊 的 大樓 可能 就 叫做 青樓 飛著 鳥 就 叫 青鳥 隨風 擺盪 的 就是 小草 啊 不是 啦 常常 有 這種 翻譯 的 問題 我 蠻 有趣 的 我們 網友 有 時候 留言 也 不是 很 正經 往往 我們 那麼 認真聊 了 一集 都問 一些 很 奇怪 的 問題 或者 投資 朋友 可以 幫忙 回答 為 什麼 Iceland 叫 冰島 Greenland 叫格陵蘭 常常 有 這個 翻譯 的 問題 就 好像 在 台灣 每次 跟 外國人 解釋 北港 南港 都 解釋 不 清楚 北港 在 雲林 南港 在 台北 東港 不 在 花蓮 在 屏東 西港 在 台南 所以 有 時候 可能 也 是 錢 人 方便 就 定下 這個 名稱 或者 就是 大家 方便 念習 慣 了 我 最近 才 發現 兒子 其實 也 可以 改叫 妻子 太太 的 小孩 兒子 也 可以 叫 妻子 太太 的 小孩 叔叔 也 可以 叫做 爹弟 那 是 我 爹 的 弟弟 後媽 也 可以 叫做 新娘 照 這個 邏輯 阿公 也 可以 改叫 爸爸 外婆 就 叫媽 對 那 爸爸 就 可以 叫 奶子 奶奶 的 兒子 嗎 好像 有 時候 我們 講說 這名 稱 都 很 奇怪 所以 大家 如果 有 有 相關 的 經驗 了解 說格陵蘭為 什麼 叫 格陵蘭 也 可以 分享 給我 不然 有 時候 網友 真的 會 把 我 拷 倒 我們 剛才 講說 整個 市場 上針 對格陵蘭 的 局勢 告一段落 以 後 股市 的 漲幅 接下 來 就 取決 於 兩項 態度 一個 是 川 普剛 才 在 貼 文當 中 有 提到 的 如何 看待 聯準 會 接下 來 的 利率 決策 以及 聯準 會 主席 人選 他 已經 正在 快速 搜索 白宮 這 一次 已經 很明 確表態 了 把 國家 經濟委員會 主任 哈 塞特 想要 留在 原位 上 還特別 稱 讚 他 在 上 電 視 表 現 非常 好 直言 如果 把 他 調去 聯準 會 我 就 會 失去 他 這番 話 就 直接 澆 熄 了 哈 塞特 角逐 下 一任 聯準 會 主席 的 機會 那 市場 也 開始解 讀川普 是不是 開始 為 下 一個 政策 來 辯護 能夠 擅長 對外 發聲 的 幕僚 其實 不 太 適合 進入 到 聯準 會 聯準 會 還是 要 找 一個 看 起來 有點 中立 的 人來 保持 聯準 會 的 獨立性 可是 他 背後還 是 要 聽 我 的 話 消息 一出 KevinWalsh 的 聯準 會 主席 勝率 就 大幅 跳升 他 具有 學術 派 的 這種 穩定 的 情調 一方面 其實 Wash 之前 有點 偏 硬 他 對 於 降息 態度 其 實蠻 保守 的 所以 金融 市場 如果 重新 調整 定價 的 話 就 變成川 普在 聯準 會 主席 人選上 也 開始 Tackle 了 這 非常 有利於 接下 來市 場針 對 聯準 會 獨立性 以及 信心 的 歸來 所以 在 這樣 效果 底下 我們 當然 知道 聯準 會 的 風向球 還是 非常 難以 判斷 的 因為 如果 接下 來 鮑爾 如果 持續 留任 在 聯準 會體 系裡頭 他 肯定 會 造成 聯準 會 的 獨立性 始終 存在 那 也 會 形成 川普 在 降息 預期 當中 形成 的 不確 定性 我們 舉一個 更 直觀 的 這張 圖表是 我們 看到 川普 在 上任 之後對 於 聯準 會 的 公開 施壓 我們 看 在 過去 一段 時間 聯準 會 內部 利率 決策 的 施壓 以及 造成 的 鷹 派 成員衝 突應 該 已 經成 為 19 年 以來 最大 的 一次 已經 很久 應該 從 疫情 以來 聯準 會 內部 已經 沒有 這麼 高 強度 的 紛爭 了 結果 呢 最近 兩次 在 FOMC 的 利率 決策 會議 上 雙方的衝 突越 來 越 高 那 有 好 處 有 壞 處 就是 很明顯 是 川 普派 米蘭 進去 以後雙方 衝突 就 開始 產生 了 那 另外 一方面 是 因為 如果 有 衝突 那 就 代表 還有 獨立性 大家 不是 只 聽 一個 人 的 所以 這樣 第一 個 問題 就是 主席 人選 市場 最為 關注 的 焦點 就是 下 一任 聯準 會 主席 鮑爾 在 今年 5 月 屆 滿 以後到 時候 宣布 接班 的 人 選為 何現 在 大概 就是 KevinWalsh 比較 可能 可是 如果 司法部 當時針 對 鮑爾 或者 聯準 會 所針 對 整修 案 的 調查 沒有 結束 之前 我們 看到 目前 參議院 銀行委員 的 看法 基本上 是 不願意 通過 聯準 會 主席 的 提名 人選 所以 除非 川普退 讓 到 司法部 最 後 默默地 收起 了 他 的 指控 這個 時候 也許 主席 人選 才 會 順勢 的 提出 要不然 到 5 月份 還是 充滿 著極大 變數 那 第二 個 就是 會不會 出現 的 理事 會 的 空缺 因為 鮑爾是 這樣 他 五月份 任期 到 了 之 後 他 接下 來 還是 可以 當到 208 年當 做 理事 他 只是 不能 當 主席 那 如果 他 還在 聯準 會 理事 裡頭 就 會 出現 一個 問題 就是 鮑爾 這幾年 受到 這麼 大 的 委屈 他會 不會 到 時候 變成 理事 就表達 得 十分 的 鷹 派現 在 他當 主席 你 還要 有 一定 的 中立性 因為 你 要 凝結 市場 共識現 在 不 一樣 我 就 繼續 跟 你 留著 我 就 天天 跟 你 川 普對 撞 這樣 的 話 也 許就會 左右 接下 來 的 權力 分局 所以 川普 當然 是 希望 你 這 一次 要 嘛 就 提前 辭職 要 嘛 就 聯準 會 主席 到任 的 時候 你 就 順勢 的 離開 當然 是 非常 希望 你 離開 的 但是 如果 鮑爾 一離開 或者 說 一留 著 對 於 市場 的 變數 影響 就 來 得 更 大 了 那 最 後 呢 是 我們 看到 在 法律 戰線 上 的 不確 定性 因為現 在 有 不 只是 鮑爾 的 問題 鮑爾是 整修 案 的 最大 元 兇 按照 川普 說法 另外 一個 就 LisaCookLisaCook 目前 的 相關 指控 仍然 在 訴訟期 其實 我們 過去 看到 1 月 20 號當時 法院 已經 允許 庫克 在 訴訟期 繼續 留任 如果 最終 裁定 總統 有權 解除 他 的 職位 川 普當然 就 可以 再 創造 一個 理事 但是 更深 遠 的 影響 就 變成 理事 不 可以 任意 被 解職 的 制度 瓦解 了 我 只要 找到 一個 小 辮子 我 就 可以 把 你給 解除 所以 法律 戰線 上 的 不確 定性 也 會 造成 接下 來聯 準會 持續性 對 於 市場 的 波動 影響 那 不管 怎麼 說現 在 聯準 會 所 透露 的 氛圍 和 影響 都 奠定 著川普 在 聯準 會 議題 上 他 能夠 採取 的 空間 其實 是 相 對 有限 的 不 像 市場 預期 的 只要 他 提名 一個 順勢 的 聯準 會 主席 人選 下半年 降息 通道 就 全部打 開 我們 當然 最後樂觀 的 原因 還是 看通 膨 可是 看得出 來 不管 是 鮑爾 的 問題 LisaCook 的 問題 還是 這個 參議院 銀行 委員會 的 問題 基本上 都 對 於 川普 採取 的 力道 採取 了 一定 的 反彈 我們 看 一下 美國 股市 四大 指數表現 道瓊 指數 上 漲 58.12% 衰失 49, 077 點這個 完全 又 站 回到 4 條均線 以上 了 標普上 漲 78 點 1.6% 所以 在 6875 點納斯達克 指數 上 漲 70 點 1.8% 2 所以 在 234 點費 半大漲 了 247 點 3.18% 所以 在 8042 點好 那 沒 有 股市 漲到 這個 位節 費半 真的 是 帶頭衝 他 也 是 過去 委屈 了 很 久 整個 204 年 幾乎 沒有 什麼 太大波動 直到 205 年 整個 大 爆發 那美國 股市 後 續 開始 反彈 以後當然 就要 看 一下 科技股 的 財報 變化 那事 實上 我們 如果 以 今年 的 各大資產 漲幅 來 看 就 不 像 去年 是 全面 收漲 去年 205 年 我們 細看 只有 一個 資產收 跌 那 就是 比特 幣當 時表現 最為 亮麗 的 是 黃 金 再 來 是 美國 小型 股 以及 一些 大宗 資產美國 的 或者 說 新興 市場 整體 資產績 效表現 都 亮麗 所以 第一 打頭 的 是 貴金屬 再 來 是 各國 新興 市場 第三 是 美國 股市 最 後 就是 一些 債券 市場 去年 都 是 正 報酬 但是 今年 就 不 太 一樣 了 今年 表現 最為 亮麗 的 還是 黃 金黃金 今年 又 已 經漲 了 接近 有 10% 左右 表現 還是 非常 漂亮 小型 股漲 幅 有 6.7% 其他 像是 大宗 資產漲 了 5% 中型 股 4.6% 新興 市場 股市 大概 漲 了 3 .% 其他 我們 看到 像是 一些 特別 股 啊 可 轉債 價值 股 啊 比特 幣啊 大概 都 小漲 啊 可是 啊 有 一部分 資產 是 收跌 的 哎 這個 資產收 跌 啊 一部分 是 我們 看到 的 短天 期國 債長 天期 國債 還有 一些 QQQ 納斯達克 指數 所以 今年 走勢 啊 感覺 更加 急化 了 一點 去年 就是 你 只要 不 投資到 比特 幣你設 飛鏢 都 會 賺 就 看 賺 多 賺 少 今年 呢 大概 就 一半一半 而且 你 投資 股市 也 有 可能 賠 哦 因為 你 如果 沒有 投到 飛半 你 投到 納斯 你 就 賠 了 另外 一方面 如果 你 投資 債市 那 你 如果 投到 的 這些 新興市 場債 或者 可轉 債表現 還不錯 但是 你 投到 的 是 長 債 或者 美國 短天期 國債 反而 有 可能 會 賠 所以 在 這樣 效果 底下 今年 的 整體 市場 輪廓 在 年初 還 不是 太明顯 但是 黃 金 已經 23、 456 年 都 是 最為 亮麗 的 資產 這件 事情 要 值得 特別 來 留意 到底 市場 的 避險 情緒 為何 所以 現在 市場 上 反而 會 更 為 聚焦 財報 季公 佈 之 後 的 實質 表現 我們 講說 這 公司 市場 上 的 輪動 一部分 人 仍然 聚焦 在 硬體 股 的 拉升 可是 我們 過去 提過 如果 按照 週期 輪動 的 話 那 你 是 用 比 較類 價值 投資 左側 價值 的 投資 邏輯 來 看 的 話 股市 在 上 漲 的 過程 當中 你 要 嘛 就 選擇 還沒有 上 漲 的 要 嘛 就 選擇 具有 護城河 還是 具有 保護 的 那納斯達克 指數 其實 已經 沉寂 蠻久 的 我們 講說 公司 有四種 有 好 的 有 普通 的 有爛 的 有 看不懂 的 那 股票 也 有 四種 低估 的 高估 的 合理 的 估不準 的 那 人 的 時間 精力 和腦 容量 都 有限 看不懂 的 公司 大概 已經 佔 了 一半 了 那 看得懂 的 公司 估不準 的 又 佔 了 一半 看得懂 又 估的準 的 被 高估 的 也 佔 了 一半 看得懂 估的準 又 沒 有 被 高估 的 爛 公司 佔 了 一大半 剩下 的 你 去 看 合理 價位 的 普通 公司 又 佔 了 一大半 所以 一般 情況 底下 你 在 牛市 氛圍 你 身經百戰 在 財報 當中 所 挖掘 的 出來 的 公司 大概 也 是 被 低估 的 普通 公司 所以 我們 以前 經常 這樣 講我們 寧願 在 低 基期 亂 買 股票 也 不 在 高 基期 認真 研究 財報 不是 一個 系統性 風險 大家 都 跌 回來 了 所以 很難 得出 現美國 股市 火燙 到 現在 但是 部分 7 巨頭 的 本益比 正在 持續 下滑 這個 時候 就要 特別 留意 這是 我 的 看法 當然 我們 回 過頭 看 市場 上 進 一步 針對 接下 來 的 通 膨 預期 造成 聯準 會 施壓 或者 對 於 川普 的 施壓 其實 還是 根本 改變川普 更 為 聚焦 內政 的 原因 我們 舉例 來 說 根據 華爾街 日報 的 觀察 25 年 的 通膨成績 單陸續 出來 以 後 你 會 發現 好消息 是 有 但是 壓力 沒 有 走 昨天 我們 有 提到 通膨並 不是 全面 失控 但是 分項 正在 嚴重 分化 從 通膨年 增幅 2.7% 來 看 真正 漲得 最 兇 的 少數 服務 和 特定 產品 影音、 遊戲訂 閱漲 幅 有 29% 咖啡 漲 了 兩成 牛肉 漲 了 一成 六 這些 都 是 服務型 品牌 型 或者 訂 閱產品 年 週度 高 替代性 低 的 情況 底下 企業 有 能力 把 成本 轉嫁給 消費者 那 其他 像 住房、 家具、 汽車 零組件、 雜貨 這個 漲幅 不算 特別 高 但 也 有 3% 所以 整體 而言 真的 就是 靠 大宗 資產 或者 原 物料 的 能源 資產來 下跌 來 做 支撐 在 這樣 效果 底下 就 造成 了 川 普其實 本身 在 部分 政策 推進 效果 非常 快 可是 支持 度 下滑 的 速度 也 有 一點 快 如果 我們 細看 其實 整體 而言 多數 美國人 對 於 川普 執政表現 充滿 情緒 在 過去 幾個 月 開始 持續 攀升 但是 並 不是 完全 集中 在 外交 議題 上 其實 大多 數都 還是 來 自 於 通膨問題 如果 我們 細看 這張 是 蓋洛普 的 民調 沒有 任何 一個 政策 領域 可以 拿到 多數 認可 而 這次 蓋洛 普民調 我們 應該 可以 把 它 當成 相對 公允 就 會 稍微 撇開 左右 媒體 的 判斷 最好 的 是 什麼? 當然 就是 治安 嘛 犯罪 43% 還 可以 可是 其他 像 外交、 貿易、 移民、 經濟 都 在 4 成 以下 醫療 預算、 烏克蘭 和 中東 問題 是 明顯 弱項 可是 其實 影響 沒 這麼 大 真正 我們 看到 衝擊度 最大 的 只 剩下 平均 36% 主要 其實 還是 來 自 於 不管 是 醫療 政策 的 補貼 所 拖累 還是 經濟 問題 所 拖累 在 這樣 的 效果 底下 等同 於 川普 一定 會 在 內政 領域 採取 更 多 的 政策 我們 舉例 來 說 章圖 比亞 也 是 蓋洛普統 計美國 人 的 轉移 政黨 傾向 越來 越 多 美國人 其實 對 於 兩黨 政治 不 信任 程度 越來 越 高 尤其 在 過去 十年 快速 上升 那 在 今年 創下 歷史 新高 了 最新 民調 顯示 有 一半 的 美國人 自認 自己 是 政治 的 獨立 選民 比例 正在 創下 新高 而且 不是 年輕 世代 是 從 X 世代 開始 獨 立派 就 已經 變成 了 主流 相對 之下 同 自己 是 共和 黨 或者 民主 黨 的 人 各自 都 不到 三成 那 這就 直接 反映 在 民意 循環上 就是 不論 誰 執政 那個 支持 度 流失 都 會 非常 快 獨立 選民 很快 就 會 倒 向 對 手導致 國會 和 總統 頻繁 翻盤 就 變成 一下 川普 一下 又 變 拜登 一下 又 變川 普來 回切換 比如 說 選民 很 善變 而是 兩個 政黨 看 起來 大家 都 非常 非常 不滿 結果 是 沒 有 一個 黨 能夠 長 期維持 穩定 的 多數 政治 越來 越 極化 可是 中間 選民其實 也 越來 越 多 了 很多 美國人 認為 他們 需要 一個 真正 的 第三 選擇 你 看台 灣永遠 都 是 走 在 世界 的 前端 但 問題 是 這個 制度 就 把 門關 得實 的 勝者 全 拿 的 選制 讓 美國 的 新政 黨 幾乎 也 沒 有 太 多 生存 空間 所以 關鍵 就 在 於 推動 制度 改革 不過 這條 路 也 是 慢慢 長 路 不管 怎麼 說 市場 上 其實 更 為 聚焦 的 是 這一輪 到底 經濟 問題 上通 膨 的 壓制 程度 會來 得 多 高川 普其實 在 昨天 的 貼 文當 中 以及 在 昨天 的 論壇 當中 也 提到 了 一個 重要 概念 那 就是 針對 電價 的 問題 川普 即將 採取 一系列 措施 確保資料 中心 的 用電 需求 所 造成 的 電價 上 漲 百分之百 不會 反映 在 民間 身上 他 這樣 說法 是 有 道理 的 因為 從 疫情 以來 美國 電價 就 在 瘋狂 上 漲 在 20 年 的 時候 當時 大多 數的 批發 電價 每 兆瓦 時 大概 是 十幾到 二十 美元 比如 說 芝加哥 大概 15 塊 洛杉磯 是 19 塊 舊 金山 21 塊 巴爾 的 摩 17 塊 可是 到 205 年 顏色 越 黃 就 代表 漲越 兇巴爾 的 摩 從 原本 17 塊 漲 到 38 塊 哥倫布 漲 到 35 塊 舊 金山 從 21 塊 漲 到 35 塊 洛杉磯 也 漲 到 29 塊 那 相 對 你 看 中西部 漲幅 沒有 這麼 亮麗 可是 交通 也 沒 有 這麼 方便 所以 平均 大家 的 漲幅 有 的 到 一倍 有 的 到 50% 有 的 到 70% 這種電價 漲幅 就是 造成 川普 支持者 鬆 動 的 原因 原本 以為 你 幫 我們 引 進 製 造 業 可以 帶來 更 多 就業 機會 結果 就業 機會 沒有 特別 多 可是 你 的 用 電導致 的 電價 上 漲 已經 影響 到 我 的 生活 了 川普 昨天 正式 宣布 美國將 全力 用力 的 大幅 的 發展 核能 他 說 大力 發展 核能 導致 核電廠 必須 要 有 以 非常 驚人 的 速度 興建 那 他 也 認為 核電廠 已經 在 安全 上 取得 長 足 的 進展 而且 再次 去 拼擠 風力 發電當 一個國 家用 越多 風電 就 越 窮 但 中國 很 聰明 他們 生產 的 風力 發電 設備 自己 卻 不 太 使用 風電 那 當然 這是 他 的 解讀 而已 中國用 電量 綠電 還是 很大 的 但是 相關 消息 導致 了 昨天 美國 核能 股 全面 的 開始 做 拉升 本來 已經 沉寂 一陣子 這次 又 開始 重新 歸來 事實 上 我們 過去 提過 因為 電力 的 確已 經是 AI 目前 的 最大 瓶頸現 在 AI 的 用電 擴張 速度 以 非常 驚人史 詩級 的 速度 上升 這張 圖表虛線 是 需要 的 超高 壓電線 長 度 大概 是 50 到 150 英里 過往 來 看 50 到 150 英里 每年 的 需求量 就 這樣 子現 在 基本 至少 要 40 英里 以上 你 看 美國 有 任何 一年 可以 達標 嗎 除了 13 年 曾 經達標 以外 幾乎 每年 的 建置 量 都 完全 跟不上 所以 對 於 基礎 建設 的 帶 貨潮 就 非常 重要 了 電網 來 不及 拉 怎麼 辦 趕快 建核 電廠 吧 直接 就 蓋 在 資料 中心 旁邊 這是 非常 重要 的 所以 現在川普 已經 要求 任何 新建 的 資料 中心 一定 要 有 相 對 應 的 配套 用 電計劃 就 你 的 用電 不能 跟 民生 搶電 你 要 嘛 就 自己 蓋 你 要 嘛 就 蓋 在 電網 充足 電力 充足 的 地方 川普 也 同時 放 寬 一系列 的 汽車 燃油 效率 標準 一方面 是 替 底特律 三大車 廠 送 他 一大 底奪 另外 一方面 放寬 油耗 標準 以後車 廠現 在 就 不必 為 了 提升 平均 的 燃油 效率 而 去 勉強 生產低 價車 或者 虧損 的 電動車 那 就是 我 就 不要 用 這麼 多電 了 你 們 的 技術 上 也 不用 做 挺 進 你 們 重點 在 於 幫 我 創造 更 多 的 製 造就 可以 了 事實 上川普 在 去年 也 大量 的 取消 綠能 補貼 和 太陽能 補貼 的 確當時 還跟馬斯克有 適度 矛盾 不過 你 看 205 年 的 總 提補 貼 可能 連 204 年 一半 都 不到 那 206 年 更是 完全 停 擺 了 那 反而 在 達 沃斯論壇 當中 美國 跟 中國 的 能源 政策 就 完全 相反 這 一次 中國 副 總理 何立峰 他 主動 把 氣候 議題 拉 回到 聚光 燈來 呼籲 歐洲 各國 跟 中國 一起 攜 手推 動低 碳 轉型 一起 推動 綠色 基礎 建設 能源 礦產到 綠色 金融 那 這番 表態 我們 當然 知道 在 美國氣 候現 在 立場 相對 保守 的 背景 下 就 變成 了 強烈 對 比 因為 對 中國 來講 這 不是 氣候 宣示 它 是 一個 經濟 轉世 的 現實 選擇 大家 也 知道 中國 內部 經濟房 地產動 能 下滑 太陽能 電池 電動車 產業現 在 變新 引擎 了 如果 全球 都 到 川 普所 說 的 開始 右 轉氣候 議題 變得 不 重要 那 我 生產 這麼 多 的 太陽能 設備 綠電該 怎麼 辦 呢 我們 要 知道 中國現 在 幾乎 壟斷 了 全球 綠能 產業 鏈 在 25 年 不管 是 太陽 能模 組鋰 電池 電池 金屬 還是 風電 設備 中國 的 產能 比例 基本上 都 超過 6 成到 7 成紅色 區塊 就是 中國 的 市 占 大家 可以 看得出 來 中國 基本 就 等同 於 全球 綠電 發展 的 代表 所以 一定 要 讓 所有人 都 繼續 用 綠電 所以 無論 從 這個 脈絡 看 下來 不管 是 我們 看到 的 達 沃斯論壇 高喊 的 氣候 合作 調整 補貼 還是 對 於 歐洲 電動車 價格 讓 步 你 都 可以 發現 把 部分 的 綠能 產業 外移 一方面 當然 是 國際 壓力 經濟 轉型 地緣 政治 平衡 但 核心 邏輯 是 什麼 他 最後是 因為 這已 經是 黨 中央 十幾年 的 戰略 的 方向 綠色 轉型 它 已經 不是 什麼 市場 自發性 的 選擇 它 是 一個 我 已經 壟斷 的 產業 怎麼 可以 說 改 就 改 我 好不容易 才 獲得 這樣 的 一個 成果 我 好不容易 可以 消化 過剩 的 產能 重塑 對外 的 話 語權 但是 絕對 不能 因為川普 這件 事情 全球 的 氣候 政策 轉向 都 改變 所以 說 到 最後當然 一切 還是 為 了 黨 中央 之前 看到 有 故事 忘記 在 哪裡 看到 了 他 說 當年 毛主席 為 了 要 在 國共內 戰當 中 鼓舞 士氣親 自下場 跟 部隊 團練還 一起 沐浴 洗澡 的 時候 很 奇怪 大家 軍人 都 脫 光光 在 澡堂 洗澡 毛主席 穿 了 一條 內 褲大夥 就問 您 一起 洗 就 一起 洗穿 條內褲 是 什麼 意思 毛主席 說 這 一切都是 為 了 黨 中央 所以 很多 政策 的 背 後 他 都 是 為 了 黨 中央 已經 高達 10 年期 的 計劃 他 也 無法 轉彎 你 說 是 因為 中國人 愛好 綠能 愛好 環保 嗎 這個 是 另外 一個 層次 的 問題 是 他 已經 壟斷 這個 產業 了 他 已經 獲得 逐步 成果 了 絕對 不能 這個 時候 氣候 變遷 轉型 問題 開始 產生 大幅 轉彎 那 它 的 成果 不 都 白費 了 嗎 所以 我們 看到 今天 我們 主要 是 聊三大主題 也 是 聊 的 比 較 廣一點 我們 同時 在 三條 戰線 上 來 做 觀察 一方面 美歐 關稅戰 的 衝突 已經 翻頁 格林 蘭 的 框架 協議 換取 暫 停加 徵關稅 那麼 市場 上 不管 是 盟友 還是 市場 對 於 價格 的 評價 都 開始 回到 一個 正常 位節 對 內 的 部分 聯準 會 主席 到底 誰 會 出台 大家 是 押注 KevinWash 可是 市場 仍然 在 獨立性 和 政治 介入 當中 反覆 的 解讀 第三 個 就是 川普 首次 正面 碰觸 到 電力 和 能源 瓶 頸 的 問題 他 承認 AI 資料 中心 和 製 造 業 回流 的確 正在 推升 電價 他 放心 我們 在 中期 選舉 以前 一定 會 看到 電價 下滑 的 因為 我 有 自己 的 辦法來 確保 這些 資料 中心 採取 適度 的 平衡 所以 川普 在 這幾個 月 的 談話 加上 昨天 的 發文 從 這三大議題 來 往 下 延伸 你 就 會 發現 整個 206 年 的 整個 輪廓 越來 越 清晰 這個 清晰 也 可以 說 是 不 清晰 因為 它 等同 於 不確 定性 的 上升 可是 這個 不確 定性 開始 從 205 年 的 教訓 當中 獲得 平衡 不確 定性 當中 多 了 一點確 定性 川普 還是 那個 川普 但是 大家 已經 不是 想像 的 那個 歐洲 了 中國 已經 不是 想像中 的 中國 了 台灣 也 不是 單純 的 台灣 了 大家 都 在 205 年 當中學 到 了 極多 的 經驗 好 的 北 股市 上漲 572 點衰 318 點 完全 沒受 影響 啊 公園 只 睡 一天 睡公園 的 日子 實在 是 越來 越少 了 很 想念 各位 啊 對 不 對給 投資 朋友 做 一些 參考 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 半班 早晨 財經速點 圖 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看 完順利 操盤 愉快