Gold surged 8% this week to its best performance in 20 years as the dollar weakened and investors fled to safety. Japanese government bond yields spiked dramatically, forcing potential US Treasury sales and pressuring global bond markets. Rick Ryder, a Blackstone veteran, has 78% market odds to become the next Fed chair.
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投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 206 年 1 月 26 號禮 拜 一 早上 8 點 31 分 大家 早安, 我 是 休廷 皓 每天 早上 開 半天 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 這 一次 不管 是 受到 格林 蘭風波 所導致 白宮 政策 的 不確 定性 資金 也 快速 地湧 向 避險 資產 在 過去 一 周三 大資產 值得 我們 留意 一方面 是 貴金屬 資產 另外 一方面 是 市場 上 美國 股市 在 軟體 股 和 硬體 股 的 輪動 以及 最後日 債風暴 是否 會引 發美債 的 波動來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察因 為 在 過去 一周 如果 是 以持續 創 新高 的 資產 大家 主要 聚焦 在 貴金屬 黃 金 在 過去 一周 是 大漲 了 接近 有 8% 這是 20 年來 最佳 的 單 週表現 也 是 08 年 以來 最佳 的 單 週表現 價格 已 經要 接近 每盎司 50 美元 白銀 的 部分, 這次 也 首次 站上 了 10 美元 大關, 相對 之下, 美元 指數 就 稍微 有點 疲憊 了, 單周 已經 下跌 了 2%, B0 相對 低點 其實 已 經不遠 了, 這說明 美元 隨時 都 有 可能 破底, 一旦 破底 以 後, 兩大層 面一 就是 金屬 資產有 沒有 機會 持續 的 走高 另外 一方面 那新興 市場 的 貨幣 升值 就 即 將成 為 主升段 的 趨勢 那 是否 也 意涵 著 全球 非美 市場 即將 陷入 新一輪 的 牛市 呢 給投資 朋友 做 一些 參考 當然 啦 我們 也 要 知道 金屬 資產價格 的 波動 的 放大 它 基本上 已經 奠定 的 市場 上 的 樂觀 情緒 也並 不是 全 方面 的 看好 AI 這個 買 越 多 AI 反而 順應 著越 多 的 黃 金 部位 的 增長 已 經成 為 了 市場 新 一輪 的 投資 趨勢 可是 呢 如果 回到 股市 的 確標 普白 指數 道 瓊 和 費半還 在 一個 創 新高 格局 可是 納斯達克 指數 已 經盤整 了 接近 有 4 個 月 左右 了 如果 我們 以納斯達克 指數 來 做 觀察會 發現 幾乎 每 一次 的 波段 低點 都 搭配 著比較 顯著 的 成交量 來 做 攻堅 那 這 一次 呢 短期 量 能 是 有 放出 來 可是 價格並 沒有 一路 的 攀高 那 是否 代表 著 短期 波段 的 低點 也 已 經到 了 硬體 股漲 了 這麼 久 是不是 差不多 要 回到 軟體 股 了 呢 尤其 現在 科技股 的 財報 又 在 逐步 的 發酵 所以 呢 算是 金屬 價格 衝高 股市 看有 沒 有後來 追高 的 可能性 那 最 後 就是 看債市 債市 有 沒 有 可 能否 極泰來 原因 在 於 最近 債券 市場 尤其 是 長 天期 國債 的 利空 持續 發酵 日本 國債 最近 是 出現 了 罕見 的 崩跌殖 利率 在 單一 交易日 大幅 跳升 連市場 老手 都 被 速度 嚇到 過去 十幾年 我們 知道 日本 公債長 期 就是 又 慢 又 穩 又 低利率 來聞 名長 期 被 全球 投資人 當成 一個 低成本 資金 的 來源 和 動盪時 的 避風港 巴菲特 就 特別 喜歡 日債 因為 你 幾乎 不用 還太多 利息 在 日本 發行 相關 的 投資 等級 債其實 壓力 也 沒 這麼 大 可是 通 膨 正式 在 日本 站 穩腳步 以 後 加上 這次 高市 早苗 採取 高 強度 的 擴 張性 政策 這 一次 又 準備 在 2 月 8 號重 選眾 議院 席次 其實 也 就 意味著 很 有 可能 只要 高市 挾帶 著高 民意 採取 高 強度 財政 刺激 以後日債 的 發行量 一定 會 非常 高 這也導致 市場 一系列 針對 日本 債券 的 持續 拋售 直接 影響 到 全球 債券 市場 也 跟 著 被 拋售 最快 的 方式 當然 按照 過往 的 經驗 一旦 日圓 隨著 日債 拋售 而 被 貶值 日本央行 肯定 會 出手 最快 就是 用 外匯 存底 直接 賣出 美債 嘛 那 最近 呢 我們 看到 日元 在 短期 內日債 暴跌 以 後 突然 急升 是否 代表 美元 的 買家 已 經嘗試 進場 來行 互盤 呢 美日 之間 的 聯動 我們 要後續 如何 做 觀察來 跟 投資 朋友 做些 留意 所以 我們 今天 就 聊三個 主題 喔 一個 呢 就 從 最新 不管 是 高盛 或者 美銀 的 觀點 來 切入 看看 華爾街 第一 線 的 機構 是 如何 校準現 在 的 景氣 利率 和 風險 資產判斷 第二次 回到 美國 本身 美債 的 賣 壓升溫 的 背 後 的 結構 性 因素 除了 日債 以外 聯準 會 最近 黑馬 的 產生 還是 最近 美國 政府 好像 又 要 關門 了 那 如果 這 一次 受到 新一輪 政治 不確 定性 的 影響 是否 市場 上 形成 美債 的 持續性 賣壓 最 後 就 從 高市 早苗 的 政治 動向來 凋謝 連接 日債 的 殖 利率 和 日圓 走勢 那 我們 先回 過頭 看 這一波 的 確在 過去 兩年 股票 市場 基本上 已經 陷入 到 那種 快 殺 快 談 的 交易 節奏 這一波 市場 變遷 來 得 又 快 又 狠 我們 從過 去 一年 不管 是 關稅戰 讓 股票 市場、 債券 市場、 信用 市場、 加密 貨幣 資產 都 開始 呈現 高度 連動過 去 六 四股 債配值 一直 都 是 一個 重要 的 市場 的 配件 方向 過去 被 視為 穩定器 60% 的 股票 搭配 支持 的 債券 反而 在 25 年 下半年 出現 了 10 月份 以來 最差 的 單日表現 甚至 接近 負 1% 重點 也 不是 跌 多少 而是 這段 時間 股債 的 避險 效果 開始 明顯 失靈 所以 大家 就會 開始 重新 擔心 我們 現在 看到 的 全球 的 資產價格 似乎 更類 似 於 流動性 的 收縮 而並 不是 單一 股市 漲 或者 股市 跌為 什麼 呢 因為 在 最近 白銀 總體 市值 已經 正式 超越 了 輝達 股票 市值 貴金屬 的 市值 超越 股票 市值 它 代表 什麼 呢 你 有 時候 仔細 一想 還蠻 恐怖 的 假 設現 在 是 清朝 現在 是 白銀帝國 那 股價 有 漲 嗎 白銀 都 已 經漲 了 150% 在 過去 一年 黃 金價格漲 了 80% 了 那 到底 是 我們 的 股價 在 漲 還是 只是 因為 貨幣 在 貶值 假 設現 在 是 金本位 銀 本位 的 話 那 股票 資產漲 得 很少 反而 是 貨幣 資產現 在 貶值 非常 快 所以 可以 用 一樣子 黃 金換 到 更 多美元 在 這樣 的 一個 效果 底下 要 看 的 就是 市場 的 流動性 預期 似乎 已經 均衡 反映 到 各大資產 了 那現 在 的 避險 資產以 後 還是 避險 資產 因為 他 感覺 就是 因為 流動性 預期 開始 擴張 所以 第一 個 要 觀察 的 方向 是 在 這種 效果 底下 第一 個 市場 上 相 對 沒 有 這麼 大 信心 沒有 穩定 回饋 感 的 股市 有 企業 的 回饋 嘛 那 貴金屬 資產 它 至少 有 那種 單純 稀有性 所 造成 的 避險 性質 而 債券 市場 就 受到 第一 輪 的 拋售 我們 先 看 其實 美國現 在 聯準 會 已經 降息 接近 有 三年 了 那 為 什麼 聯準 會 一直 降息 美債 利率 還是 這麼 高 呢 其實 如果 是 以 短 天期 利率 它 是 有 受到 更 顯著 的 資金買盤 的 可是 呢 長 天期 國債 我們 過去 講過 它 反映 的並 不是 現在 利率 有 多少 而是 未來 的 利率 平均 會 是 多少 如果 市場 認為 通膨不會 很快 的 回到 過去 低檔 政府 赤字 會長 期 的 偏高 未來 的 發行 債務量 會 增加 甚至 擔心 美國 必須 要 用 較 高 的 利率 來 吸引 資金 那麼 就算 短端 利率 再 下降 長 端 也 不 一定 會買單 從 這件 事情 其實 也 就 意味著 市場 上針 對 美國長 期 的 財政 信用 信心 並 不是 特別 高 大家 只願意 買 短期 的 那 第二件 事情 是 我們 看美債 市場 真的 不怕 川普 嗎 其實 財政 赤字 的 爆表 包括 對 於 聯準 會 的 頻繁 開火關 稅戰 的 不斷 一直 到現 在 的 格陵蘭 問題 把 北約關 係 推到 懸崖 旁邊 但是 實際 情況 是 美國 公債 其 實表現 的 很 平淡 就是 我們 現在 看到 十年 竣工 在 直立 率 跳高 只是 因為 它 太久 沒 被 波動 了 現 在 稍 微波 動 你 就 覺得 很 嚇到 其實 它 差不多 就 一直 保持 在 3.8 到 4.2 之間 反覆 的 震盪 反而 我們 觀察到 下方 的 Move 指數 也 就是 債券 市場 的 恐慌 指數 它 是 從 去年 中旬 開始 就 一路 下滑 根本 就 沒 有 任何人 在 做 避險 所以 從 這件 事情 來 看得出 來 其實 我們 現在 看得出 來 債券 市場 在 全球 有 一點 比爛 心態 就是 放眼 全球 日本 是 背 負著 天量 債務法國 財政體質 的 惡化 英國卡 在 低 成長 和 高稅負 的 泥沼 那美國 就算 問題 一大堆 那美國 的 經濟 還在 成長 美國 的 人口 結構 也 沒 這麼 悲觀 那 美元 也 有 全球 的 地位 和 市場 規模 所以 你 很 難 讓 投資人 下定 決心 要 全面 撤離 所以 美債 第一 它 肯定 比日債 還要 來 得 健康 第二 呢 它 也 比 歐洲 各大 債券 市場 都 還要 來 得 健康 之所以 市場 上 擔心 美債 市場 短期 的 波動 其實 更 多 是 反映 它 已 經平盤 太久 盤整 太久 所以 稍 微波 動 一大 大家 就 嚇到 了 其實 從 25 年 以來 大家 比較 常 忽略 的 是 10 年期 公債殖 利率 在 各國 其 實處 於 比 較 明顯 的 分歧 情況 日本 是 最 突出 的 我們 看 他 的 公債殖 利率 是 一路 的 向上 衝他 反映 的 就是 背 後 的 貨幣 政策 正常化 通膨和薪 資結構 改變 那 G7 的 國家 大部分 都 在 零軸 附近 就 其實 從頭 到 尾過 去 一年 沒有 太 大方向 美國還 相反 美國 還有 稍微 有點 下滑 一度 接近 下滑 一個 百分 點了 所以 這也 是 為 什麼 我們 講說殖 利率 下來 債券 價格 上去 帳面 獲利 漂亮 背 後 反映 的 是 全球 的 債券 市場 它 並沒有 一個 統一 的 結構 性 方向 因為 你 要 說現 在 降息 通道 完全 打開 有些 國家 已經 開始 降息 來 到 尾聲 了 有些 國家 還要 剛開始 升息 像 日本 所以 在 這樣 的 一個 效果 就 導致 其 實美國 10 年期 公債殖 利率 在 過去 10 年來 大多 數時間 都 是 高 於 其他 已開 發市場 的 這也 代表 著 美元 資產長 期有 明顯 的 利差 吸引力 但 在 2 年 建高點 以 後 這個 利差 就 開始 快速 收斂 它 還是 有 吸引力 因為 它 還在 零軸 以上 嘛 可是 不像 過去 兩年 這麼 有 吸引力 了 所以 買盤 也 沒 有 想像中 來 得 這麼 湧入 在 這樣 效果 底下 全球 針對 整個 債券 市場 它 更類 似 於 一種 單一 配置 作用 而 缺少 了 那股 做 多 的 力道 舉例 來 說 張陀 表示 在 成長 放緩 而並 不是 失控 通膨的 情況 底下 債券 市場 的 避震器 效果 接近 於 不論 是 科技 泡沫 破滅 金融 海嘯 還是 聯準 會 的 緊縮 預期 其實 股票 市場 在 進入 到 負報 酬 的 時候 10 年期 美債 大多 數都 還能夠 給予 正 回報 差別 只 在 於 幅度 大小 所以 現在 這樣 的 一個 情況 底下 很多 人 把 焦點 完全 聚焦 在 貴金屬 資產 或者 股票 資產金 市場 往往 因此 而 被 忽略 當然 不 代表 說 你 要 因此 而持續 的 看多長 債 就是 有 市場 上 不 信任 的 問題 嘛 但是 短天期 國債 反而 形成 了 一種 資金 在 類現 金 部位 所 形成 的 避風港 當然 它 背後所 形成 的 效果 也 是 有 新 一輪 的 預期 所產生 的 方向 要 如何 讓 大家 針對 美債 有 徹底性 的 改觀 呢 第一 是 至少 貨幣 政策 要 確認 吧 貨幣 政策 要 確認 你 至少 要 知道 聯準 會 主席 是 誰 吧 現在 市場 針對 聯準 會 下 一任 主席 的 押注 出現 了 急 轉彎白宮 內部 的 評估 最近 RickRyder 就是 李德 的 部分 之前 他 是 黑石 的 投資長 這次 大幅 的 竄 高 在 川 普表態 不久 之 後 就 即 將會 公布 人選現 在 居然 衝高到 78% 了 之前 哈 塞特 是 因 為川普 希望 他 留在 白宮 那 Walsh 最近 好像 慢慢 的 被 打入 冷宮 大家 發現 他 好像 鷹 派 的 角色 並不會 因為 有 可能 擔任 聯準 會 主席 而 弱化 最 後 反而 有 可能 大家 對 賭川 普會 找 他 的 好 朋友 黑石 的 投資長 里德 來 擔任 聯準 會 主席 那有 好 處 也 有 壞 處 啦 因為 李德 他 是 現在 全球 固定 收益 的 投資長 規模 有 2.4 兆 對 於 債券 市場 看 起來 是 一個 極大 利多 那 他 也 直言 即便 聯準 會 降息 房市 年輕 家庭 和 小 企業 還是 成功 比較 高 的 借貸 成本 顯示 政策 還沒有 真正 鬆 到位 所以 他 是 一個 已經 在 市面 的 媒體 上 公開 的 這種 寬 鬆 派 投 資 圈 也 認 為 他 並 不是 意識 形態 的 人物 他 更 在乎 的 是 制度 和 長 期 民生 所以 對 於 市場 友善 但是 也 不會 寬 鬆 到 很 誇 張 的 地步 讓 大家 有 新 一輪 的 預期 不過 因為 這 一次 的 聯準 會 主席 變動 幅度 實在 太快 了 雖然 短期 內 他 的 民調 或者 POLYMARKET 盤衝 高到 70% 不過 市場 上 其實 還是 更 為 聚焦 短期 內 的 問題 就是 這一輪 美國 政府 熬 不 熬 得過 這一關 我們 過去 已經 提過 了 現在 參議院 銀行 委員會 的 態度 是 只要 川普 或者 司法部 不 撤銷針 對 聯準 會 整修 案 的 指控 那 五月份 即便 到期 聯準 會 主席 他們 也 不會 提名 過去 到 時候 就是 鮑爾繼續當 主席 了 所以 銀行 委員會 已經 有 做 非常 明顯 的 表態 來 跟川 普來 進行 對 抗 那 另外 一方面 LisaCook 的 位置 看起 來 已經 保住 了 上個 禮拜 當時 美國 最高法院 聽取 口頭 辯論 討論 是否 要 撤換 LisaCook 就 之前 有 房屋 詐 欺 的 問題 那位 女士 結果現 在 各大 最高法院 陸續 應該 講說 最高法院 這 一次 在 聽 取口頭 辯論 以 後 基本上 集中 的 看點 是 總統 是否 可以 不經 通知 不給 聽證 就 直接 開除 答案 是 不行 的 所以 這段 時間 克格 的 席次 基本上 暫時 保住 了 還有 好 幾個 月 的 時間 要 持續性 的 辯論 這就導 致川 普內部 在 聯準 會 有 鮑威爾 的 強硬 有麗莎克格 的 強硬 使得 聯準 會 的 貨幣 政策 產生 極大 變數 最 後 就是 一個 針對 美債 的 一個 更進 一步 影響 那 就是 明尼蘇達 的 衝突 持續 升高 這次 參議院 民主 黨 領袖 舒默 已經 表示 除非 共和 黨 同意 撤除 國土 安全部 的 相關 經費 否則 民主 黨會 阻擋 下週 的 大型 支出 法案 政府 的 局部 關門 風險 就 大幅 升高 那當然 我們 知道 最近 明尼 蘇達州 最近 的 移民 執法 衝突 抗議 當中 又 發生 了 一件 事情 那 就是 有 一個 邊境 巡邏 人員開 槍射 殺 了 美國 加護 病房 的 護理師 引發 輿論 的 怒火 當然 有些 人 說 他 帶 著槍 各種 衝突 持續 發酵 以 後 大家 開始 相信 看起 來 在 參議 院會 有 一場 大戰 即 將展 開美國 政府 要 關門 股市 是 過去 經驗 沒什麼 太大 影響 可是 肯定 會 影響 到 短期 債券 市場 的 賣 押 和 拋售 所以 美債現 在 的 賣 押殖 利率 的 上升 它並 不是 單純 受到 日債 的 影響 它 是 內部 一系列 聯準 會 貨幣 政策 的 不確 定性 搭配 著美國 政府 有 可能 關門 所 形成 的 短期 賣壓 所導致 的 可是 如果 我們 仔細 看 撇開 這 一切 假設 聯準 會 主席 是 一個 公允 的 人 聯準 會 主席 還是 包 了 到底 目前 有 沒 有 進 一步 降息 的 通道 呢 其實 如果 我們 細看 以 就業 市場 來 看 已 經有 稍微 疲軟 的 非能 就業 數據過 去 幾個 月 就是 如此 那 如果 是 以 聯準 會 最 在乎 的 通膨指標 最近 1 月份 的 PCE 時效性 確實 有 點長 了 因為 一個 月 以前 了 但是 在 沒 有 更新 數據 之前 我們 看 聯準 會 最 核心 的 PCE 數據 1 月 只有 月 增幅 0.2 年 增幅 2.8 所以 你 不管 怎麼 統計 通膨是 肯定 不 失控 的 你 只是 在 想 說 它 會 不會 有點 僵固 性會 不會 我 又 降息 它 又 很 難 往下掉 了 所以 在 這樣 一個 效果 底下 只有 要 不要 加大 降息 的 力度 基本上 也 沒 有 太 多 升息 的 空間 所以 即便 最近 大家 的 看法 不太一樣 你 像 哈奈特 針對 當前 黃 金資產 的 衝高然後針 對 股票 市場 的 輪動 以及 在 債券 市場 的 賣壓 他 的 看法 相對 而言 是 比 較 謹慎 的 正 由 於 有 這麼 多 的 不確 定性 那 如果 接下 來 銀價、 鎳銅 都 是 以 這種 速度 上漲 那 只是 說現 在 通膨還 沒有 起來通 膨 肯定 總有 一天 會歸來 的 為 了 以防 這樣 的 一個 風險 我們 就 必須 要 採取 資產 部位 的 重新配置 他 的 看法 是 第二 波 的 通膨的確 很 有 可能 再度 的 燃起 就 好像 1970 年代 的 兩波通 膨 雖然並 不是 主要 的 威脅 可是 現在 其實 更類 似 於 這種 波動期 這種 蓄勢 待 發期 因為 所有 原 物料 價格 都 在 上 漲 除了 能源 那遲 早 下去 通 膨 雖然 不 至於 會 失控 但是 肯定 也 下不去 所以 接下 來 它 的 策略 就 有 點類 似 於 我們 應該 是 在 看好 股票 市場 的 情況 底下 採取 週期 輪動 它 的 策略 叫做 做 多 底特律 放空 達沃斯 這是 Harnett 最近 所 提出 的 看法 為 什麼 這樣 講就 從 教科 書 的 教科 書 的 角度 來 看現 在 是 應該 要 賣 股票 因為 很多 基期 指標 都 很 高應 該 要 做 空 可是 問題 在 於 206 年 並非 一個 正常 的 情境 他 認為 今年 有聯 準會 降息 的 問題 有 減稅 有 關稅調 整然 後 又 有類 QE 這種 市場 反而 讓 資金 不 容易 退潮 但是 債券 市場 長 期 也 受到 比較 顯著 的 賣壓 所以 他 認為現 在 的 資金 大量 的 擠 壓 在 美國 的 大型 股 小型 股已 經長 期 被 抽離 所以 我們 一方面 可以 持續 的 把 1970 年代 的 資產績 效來 做 對照 你 可以 的確 很多 時間 比如 說 從 1970 年 到 1980 年 很多 時候 你 看 黃 金有 5 年 都 是 市場 漲幅 最高 的 所以 你 可以 配置 一些 黃 金 可是 如果 股票 市場 最後還 是 走 好 了 那 也 不會 是 大型 股 他 認為 會 是 類似 1975 年 到 197 年 的 小型 股 所以 他 的 看法 並 不是 大型 AI 股 搭配 黃 金 而是 小型 股 搭配 黃 金 而且 這些 小型 股 也 並不 意味著 一定 是 AI 相關 很 有 可能 是 單純 的 景氣 通膨資產 股油 價上 漲 銅價 上 漲 它 就 跟 著 上 漲 的 這些 景氣型 股票 那 的 確從羅素 20 相對 於 標普 50 的 比值 在 這 一段 時間 已經 有 非常 顯著 的 鬆 動 但是 如果 以長 時間 來 看 小型 螺鼠 20 已經 落後整 個 大盤 有 一段 時間 了 所以 他 的 看法 就是 把 小型 股 搭配 著黃金 股來 做 新 一輪 的 週期 輪動 當然 高盛 的 看法 就 不 一樣 高盛 就 一直 認為現 在 就是 直接 大幅 壓住 五大 CS 基業者 不管 是 Meta、 Microsoft、 AWS、 Google 這些 資料 中心 的 建制 潮 一路 拉伸 到 203 年 所以 這段 時間 資本 支出 看起 來 只會 持續性 的 調高 在 這樣 效果 底下 你 錯過 大型 股 你 的 績效 很 容易 就 輸給 大盤 所以 我們 講說 在 投資 過程 當中 很 容易 被 忽略 的 一件 事情 就是 結果 不 等 於 品質 也許 最 後 大家 投資 降下 來 之 後 大家 績效 可能 最後都 趨近 於 大盤 可是 同樣 亮麗 的 績效 可能 完全 來 自 於 不同 的 結構 或者 決策 路徑 有些 人靠 的 是 分散、 紀律 或者 時間 累積 有些 人靠 的 是 集中 槓桿 或者 運氣 撐 大 之 後 的 關鍵 幾個 波動 帳面 數字 可能 大家 最後看 起來 差不多 但 背後有 時候 承擔 的 回撤、 壓力 或者 失敗 機率 有 時候 其實 差距 蠻大 的 市場 最 後 也 不會 標 註 你 這 筆 報 酬 是 怎 麼 來 的 它 一定 是 最後大 比吉 小 但 更 現實 的 是 有 時候 我們 在 講說 很多 投資 人承擔 了 遠 高 於 必要 的 風險 但 換來 跟 指數 相近 的 成果 有 時候 頻繁 操作、 重壓 單一標 的、 放大 部位 你 有 沒 有 發現 你 其實 只要 掌握 幾 隻 重要 的 權值 股能夠 貸到 現在 其實 你 就 已經 至少 先 跟 上市 場了 那 這些 的 操作 你 花費 的 時間 成本 有 時候 你 的 績效 就算 跟大盤 差不多 你 也 是 輸 了 因為 你 花太多 心力 了 你 花 了 這麼 多 的 心力 和 承擔 這麼 多 的 風險 跟 大盤 績效 差不多 所以 我 反而 認為 剛才 如果 你 對 於 這些 內容 有 興趣 的 話 那 當然 對 於 主動 投資 操作者 你 有 進 一步 的 想像 空間 可是 更 理智 的 做法 是 什麼 呢 正 由 於 充滿 著不確 定性 你 應該 最好 的 方式 是 應該 是 確保 自己 先能夠 跟上 大盤 先購 買大盤 那 隨時 在 景氣 稍微 滑落 或者 情緒 低 怪力 的 時候 嘗試 著 加大 扣款 力度 適度 放大 槓桿質 押 一下 也 許是 一個 更好 能夠 藉由 大盤 超越 大盤 的 方式 所以 我們 講說 有 時候 大家 的 結果 績效 相同 不 代表 你 的 方法 是 等價 的 前天 看到 一個 故事 講說 阿伯 咳嗽 很 厲害 去 藥局 買 藥新來 的 藥劑師 很 緊張 拿 錯 了 藥把 強效 的 瀉 藥當成 止咳 糖漿 賣給 了 他 第二天 藥劑 師發現 自己 闖禍 了 完蛋 了 趕快 打 電話給 阿伯 阿伯 阿伯 你 還在 咳嗽 嗎 阿伯 很虛弱 的 回答 不咳 了 不 咳 了 我現 在 完全 不敢 咳 所以 最後他 的 結果 還是 達 到 了 他 就是 不會 咳 但 到底 是 不敢 咳還 是 不想 咳 不管 如何 市場 最後只 會 呈現 一個績 效一個 數字給 你 在 那個 數字 的 背後有 可能 是 穩定 的 累積 低 波動重 複 性 的 流程 也 有 可能 是 高 槓桿 單壓 運氣 成分 極高 的 入境 那 大家 的 績效 最後都 是 偏向 於 大盤 就 好像 止咳 湯漿 和 瀉藥 表面 上 其實 最後都 可以 不可 但是 你 在 承擔 問題 的 時候 它 的 副作用 是 不 太 一樣 的 很多 人用 兩倍 到 三倍 的 風險 只換 到 指數 投資人 的 報酬 這個 也 是 我們 必須 要 考慮 到 OK 結論 就是 美債 市場 真的 不怕 川普 嗎 結論 很 簡單 美債並 不是 怕川普 而是 說 它 還沒有 逼 到 被迫 要表態 的 那一刻 目前 的 穩定 它 其實 更類 似 於 相 對 選擇 的 冷靜 而並 不是 對 於 美國 風險 的 完全 忽視 在 全球 經濟體 當中現 在 美國 還是 經濟 最好 最有 支撐 的 那 一個 所以 十年 期美國 公債值 利率 短期 內 的 走高 不 代表 大家 對 於 美債 有產生 新 一輪 的 評價 更類 似 於 剛才 我們 提到 的 幾項 消息 的 輪動 而 中長 期 而言 其實 歐債 日債 的 問題 比美 債還要 嚴重 得 多 好 那 回過 頭來 看 那日 債 到底 它 的 外溢 效果 會 有 多 大 呢 我們 看到 這 一次 高盛 認為 市場 上 短期 內 都 被 格林 蘭歐 美貿易 或者 地緣 政治 牽著 走 可是 真正 更為 關鍵 的 是 日本 國債 的 長 短波 動
