TSMC is surging and could hit 2000 by year-end. Taiwan's stock index has crossed 30,000. But foreign investors are pulling out. What's really happening.
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投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 206 年 1 月 6 号 礼拜二 早上 8 点 31 分 大家 早安 我 是 许廷浩 每天 早上 开 门前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 这 一次 美国 对 委内瑞拉 采取行动 之后 昨天 道琼 创下 历史 新高 了 主要 受到 雪佛龙、 艾森 美孚 等 石油 巨头 的 资金 吹捧 效果 不過 亞洲 股市 在 昨天 不管 韓國 股市、 日本 股市 甚至 台北 股市 整體 氣勢 如虹 首度 台北 股市 突破 了 3 萬點 的 大關 在 這樣 的 一個 情況 底下 AI 的 泡沫 也 沒 有 完全 隱憂 上 全部 消失 市場 上會 持續 關注 當前 的 獲利 狀態 尤其 是 針對 整個 205 年 的 年 報, 一路 展望 到 206 年 資本 支出 的 財策 影響 但 與 此 同時, 台積 電在 昨天 收盤 大漲 了 85 塊, 大漲 了 5.36% 的 情況 底下 基本上 已經創 下台 股史 上 第六 大 的 漲點 那 非常 值得注意 的 是, 因為 台積 電上 漲 85 塊, 獨家 貢獻大盤 有 642 點權 重 的 拉 抬 其實 已經 影響 著 幾乎 整個 台股 它 就是 反映 台積 電獨大 的 企業 成交量 在 昨天 也 爆出 6. 萬張 的 巨量 昨天 整體 台股 成交 只有 接近 80 億 這樣 的 一個 規模 第一 創天量 第二 呢 市場 上會 觀察 這一波 的 成家 量 能 的 買盤 到底 源自 於 哪裡 因為 如果 我們 細節 來 看 外資 似乎 不太買單 如果 我們 看台 積電 股價 它 是 直線 的 往上升 ADR 也 在 往上升 直接 導致 了 台 積電 的 總 市值 在 全球 已經 排行 到 第六 總 美元 G 價來 看 的 話 是 1.69 兆 前面 幾名輝 達 是 4.6 兆 再 來 蘋果 3.9 兆 Alphabet3.8 兆 微軟 3.5 兆 Amazon2.4 兆 那 至於 其他 像是 Meta、 博通、 特斯拉 沙烏地 阿美 甚至 不可 想 都 已經 被 台 積電 拋在腦 後 那 問題 就 在 於 ADR 價格 也 在 上 漲 不過 外資針 對 台 股現 貨市場 似乎 不太買單 我們 看 昨天 外匯 市場 新 台幣 兌 美元 是 重 貶 了 1.9 角 成交 金額 14 億其實 也 不少 喔 直接 收在 31.5 塊 就 代表 著外 資已 經連續 兩天 賣 出台 積電單 日 賣 超台 積電 543張 這就 很 有趣 啦 如果 我們 以三大 法人 來 做 觀察 在 昨天 自營商 的 自行 買賣 部分 只 買 了 42 億投信 買 不到 1 億外 資是 賣 了 76 億 所以 昨天 其實 三大 法人 基本上 加起 來 買 的 量 並沒有 想像中 還要 來 得 多 外資 又 重扁 代表 他 在 匯出 那 就 代表 外資 沒 有 買 投信 ETF 也 沒 有 買 自營 商小買 難道 是 網友們 大買 了 嗎 還是 說 受險 還是 說 有 其他 因子 正在 參與台 股市 場呢 畢竟 你 要 說 靠 散戶 完全 推起 當前 行情 有點 難度 那 當然 很多 人 的 想法 是 那 外資 只要 調節 中小 買進 全持 那 一點 漲 一跌 或者 說 一個 大幅 買進 一個 大幅 賣出 剛好 就 抵消 了 可是 剛才 跟 投資 朋友 提到 啊 第一 就算 是 一買 一進 一進 一 出台 積電 在 昨天 他 也 沒 有 進 啊 台 積電 昨天 外資 的 賣 超 幅度 是 543 張 0 他 賣 了 5.6 萬張 其他 像 群創 利基 電華邦電 那股 價表現 好 的 他 都 在 賣 那 轉進 的 是 什麼 呢 都 是 高 股息 像 091 群益 台灣 精選 高息 087 買 了 5.4 萬張 主要 是 買 折價 啦 但是 很明 顯有 那種 內資撐 盤 嘎 外資 的 感覺 土洋 對 坐 再度 的 展開 那過 去 其 實長 年 以來 的 確外資 就 在 針對 台北 股市 進行 顯著 調節 但 很少 發生 這種 台積 電單 日股 價大漲 但是 外資 仍然 系統性 的 進行 調節 這也 足以 彰 顯著 昨天 我們 看到 業內 內置 的 阻力、 買盤 效果 其實 比 想像中 還要 來 的 堅強 非常 多 當然, 有 沒 有 其他 因子? 一個 最 直觀 的, 那 就是 推給 壽賢 也 許壽賢 在 昨天 採取 了 一個 比 較 大 的 動作 不過, 對 我 來 看, 有 可能 有 另外 一層 我們 看國內 阻力 的 聯合 效果 因為 壽險業 過去 買盤 它 也 是 類似 那種 純 股性 的 買盤 一次 把 股價 推 那麼 高還 把 外 資的貨 全部 接走 有 一點 難度 那 當然 台北 股市 當前 沒有 看空 的 理由 還是 有 根本原因 因為 台股 一直 有 一個 官方 的 手 在 內部 進行 調節 我們 知道 國安 基金 到 目前 為止 其實 都 還在 護盤 台股 都 上 3 萬點 了 原因 在 於 國安 基金 當時 阮清華 財政次 長 的 承諾 基本上 就 已經 聊到 說 只要 台美關 稅談判 敲定 協定 以後國安 基金 才 有 退場 的 條件 因為 他 當時 進場 就是 為 了 要 穩定 台 美談判 可能 遇到 的 波瀾 不 過現 在 看 起來 就算 台美談判 不 出來 或者 談 不好 也 不太可能 影響 到 台股 了 所以 其實 早就 可以 退場 了 不過 阮社長 也 提到 了 國安 基金 退場 之前 是 不會 賣 股 的 反而 形成 了 這種 正面 的 力道 來 做 推升 好 不管 怎麼 說 外資 的 離場 內資 的 買盤 停進 已經 形成 這幾年 的 主要 主流 但 也 不會 影響 到 外資針 對 目標價 的 調高調 低 可能 是 外資 光是 靠 內資 的 買 盤 他 就 可以 認為 目標 價有 進 一步 的 調 高台 灣人 很 有 錢 嘛 我們 看 最近 兩家 投行 Alesia 和 高盛 陸續 調升 台積 電目 標價 Alesia 一直 都 是 最高 的 他 永遠 都 喊 最高 從 210塊 調升 到 240 塊 年底 目標價 高盛 從 1720塊 調升 到 2330 塊 也 就是 說, 當前 我們 看 推測 未來 12 個 月 的 合理 股價 像是 過去 的 瑞銀、 大 和 資本 都 已經 開始 有點 偏低 了 Alesia 在 台 積電 的 半導 體產業 的 領先 報告 當中 整體 給予 的 權重 是 大幅 買 進同 時間 他 把 EPS 在 整個 205 年 預估 是 6.5 塊 20 年 是 97 塊 20 年 是 120 塊 也 就是 說 如果 你 用 240 塊 的 股價給 它 因為 它 是 最高 目標 價是 240 你 用 當前 本益比 來 看 大概 有 25 到 26 倍 如果 你 用 前瞻 本益比 也 就是 你 用 明年 的 EPS120 塊來 對照 的 話 大概 就是 21 倍 到 2 倍 左右 所以 完全 取决于 你 看待 的 尺度 当然 他 认为 206 年 反映 的 就 不是 206 年 的 EPS 了 我们 是 要 反映 在 207 年 所以 股价 有 进一步 的 拉升 条件 当然 这一波 EPS 的 成长 也 并 不是 靠 单一 一次 的 紧急 反弹 而是 建立 在 AI 需求 的 拉動 下長 期產能 利用率 的 提升 先 進 製 程 價 格 結 構 的 改善 以及 營收 規模 快速 放大 之下 當然 更 關鍵 的 是 在 資本 支出 大幅 拉高 的 同時 ROE 目前 看起 來 還是 有 35 40% 左右 如果 我們 看 AI 營收 佔 比 的 路線 已 經點 出台 積電 從 賣 先 進 製 程 進 入 到 公司 本體 被 AI 重塑 的 階段 AI 的 相關 營收 在 20 年 是 150 億 美元 到 25 年 是 怎麼樣? 翻倍 X230 億到 26 年 再 翻倍 變 60 億 27 年 應該 很 難 翻倍 了 大概 到 850 億 三年 成長 6 倍 的 AI 營收 更 為 關鍵 的 是 整個 結構 佔 比 的 變化 AI 對 於 台積 電整 體營收 的 貢獻 從 原本 的 20% 到現 在 207 年 預估 來 到 40% 那 基本上 如果 看高階運算 早就 已經 超過 消費性 電子 產品 了 也 就是 說 台積 電是 在 過去 兩年 成功 的 從 消費性 電子 產品 的 蘋果 手機 作為 主要 營收 來源 完全 取決 於 現在 AI 伺服器 的 狀態 已經 變成 了 一個 標準 的 AI 股 甚至 連標準 的 景氣 電子 循環 對 於 台 積電 的 影響 都 在 變小台 積電 的 雲端 和 AI 加速器 相關 營收 也 從 203 年 的 69 億到 今年 預估 會 來 到 1506 億 AI 相關 佔 比營收 從 6% 上行 到 40% 左右 在 這樣 效果 底下 等同 於 台 積電 的 擴產 重心 已經 全面 轉向 最先 進 的 節點 而且 速度 正在 明顯 加快 25 年 的 先 進 製 程 月 產 能 是 32 萬片 26 年 預估 會 到 40 萬片 27 年 明年 預 估到 5 萬片 左右 年 增幅 也 很快 是 40% 到 50% 的 速度 所以 你 就 知道 為 什麼 它 建廠 建 那麼 急 它 每年 的 需求 是 以 40% 到 50% 的 建廠 速度 往上拉 28 年 更是 上 看 了 70 萬片 那 這有 雙重 風險 嗎 第一 個 是貨 一定 是 缺 的 一定 會 全球 大 缺貨 第二 是 就算 全球 大缺 貨台 積電 擴廠 速度 也 不能 太快 以防 有 一天 針對 AI 的 資本 支出 開始 放緩 了 我 也 不能 無條件 擴廠 所以 就 變成 了 如何 把 產能 利用率 拉到 極限現 在 如果 我們 仔細 觀察 從 資本 支出 的 角度 而言 其實 就 不 像是 營收 爆發 這麼 快 這裡 雙重 邏輯 就是 我 錢 是 要 越 賺 越 快 但是 我 投 的 錢 不 一定 要 越來 越 快 原因 在 於 我現 在 已經 跟 我 的 對 手拉開 距離 了 我 建 更 多 的 廠 做 更 多 的 資本 支出 只是 拉長 距離 而已 我 最好 就 適度 保持 這種 距離 就 好 免得 我 被 自己 的 資本 支出 拖垮 而且 有 時候 在 臺 灣投資者 發鼓勵 很多 股東還 很 開心 外資 最喜 歡台 積電 的 鼓勵 了 從 投資 規模 來 看 整個 台積電 的 資本 支出 會 從 205 年 的 420 億 美元 擴增到 207 年 的 60 到 650 億 美元 儘 管 金 額 增加 不過 資本 支出 的 強度 增長 預期 大概 就 25% 到 30% 其實 是 比 疫情 期間 的 高峰 還要 來 的 低 的 不過 由 於 營收 大量 的 進來現 在 有 60% 的 高營業 的 現金流 的 利潤率 台積 電現 在 其實 光靠 一些 單純 的 現金流 它 就 足以 應付現 在 很 龐大 的 研發 和 擴展 支出 它 只是 年 增放緩 但 它 投入 的 資本 支出 其實 還是 蠻 多 的 尤其 台積電 這幾年 的 真正 瓶頸 已經 從 製 程 開 始 衍生 到 封裝 而且 擴張 節奏 同樣 也 看得出 來現 在 非常 快 整體 而言 大概 也 是 接近 6 倍 到 7 倍 在 5 年 的 時間 更 高功耗 的 AI 和 HPC 的 封裝 需求 來 預做 準備 一方面 當然 是 適度 的 進行 原本 在 先 進 製 程 上 節 點 的 擴 大 另外 一方面 因為 也 只有 他 自己 能 做 他 自己 只能 做 自己 做 高階封裝 那 第三 大 方面 那 如果 我 把 封測 的 市 佔 率營 收拉進 來 那 我 在 整個 半導 體產業 就 沒 有 那麼 反 壟斷 被 調查 的 風險 了 畢竟 我現 在 不 只是 半導體 晶圓 代工 我 還有 一點 封測 的 生意 用 這樣 的 一個 方式 來 規避 美方 商務部 可能 採取 的 調查 另外 一方面 高盛 最近 所出 的 報告 也 針對 台積 電調 高 了 買入 評級現 在 針對 人工智慧 推動 未來 數年 的 成長 引擎 導致 3 奈米 和 5 奈米 等 先 進 製 程 長 期 處 於 產 能 吃 緊 的 狀 態 目前 的 看法 是 也許 2 奈米 到 1.5 奈米 的 過程 當中 還是 完全 取決 於 蘋果 客戶 因為 伺服器 他 要 的 耐米級數 不 一定 要是 最頂 尖 的 因為 他 還有 成本 要 考量 可是 呢 至少 3 奈米 和 5 奈米 的 需求 目前 是 顯著 暢旺 的 如果 我們 看 EPS 高盛 給予 的 EPS 在 26 年 預估 是 82 塊 比 舊版 上 修 了 大概 9% 207 年 他 是 調高到 105 塊 所以 你 發現 其實 不管 怎麼樣 207 年 一定 上百 塊 的 只是 說 到底 是 10 還是 10 還是 120 好 那 這對 於 EPS 對 於 本益比 的 拉 抬 效果 它 就 會 有 比 較 大 的 一個 區別 可是 高盛 也 提到 了 為 什麼 台積 電從 高成 長 公司 進 化成 高品質 成長 公司 因為 營收 曲線 它 是 階梯式 的 上 彎 但 真正 的 質變 是 什麼 時候 發現 是 204 年 就 美元 計價 的 營收 在 203 年 曾 經短 暫 修正 之 後 重新 加速 24 年 以後它 是 線性 放大 就 背後它 也 不是 單一 的 景氣 因素 就是 AI 直接 導致 了 台積 電在 應該 講台 積電過 去 幾年 有 幾個 階段 就是 從 17 年 18 年 正式 把 三星 幹掉 以後拉開 距離 那 消費性 電子 市場 的 龍頭 到 24 年 25 年 以 後 第二 階段 AI 的 爆發 直接 導致 毛利率 結構 重新 站上 到 60% 以上 全面 的 拉 開距離 在 這樣 的 效果 底下 全球 只要 扣過 先進 封裝 需求 整體 產能 還是 集中 在 台 積電 的 話 那 基本上 整體 距離 也 許在 這場 AI 競賽 當中 能夠 持續 跟 三星 拉開進 一步 的 距離 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 其 實台 積電 在 先 進 製 程 上 的 節 點 領 先 已 經 快要 高達 10 年 以上 了 2015 年 以前 Intel 在 製 程 技 術 上 還 是 一直 領先 的 特別 是 2 奈米 和 14 奈米 節點 上 的 表現 優異 但是 到 10 奈米 之 後 Intel 當時 就 遭遇 到 技術 瓶 頸 的 卡關 開發 的 延宕 導致 台積電 趁勢 超車 技術 主導權 就 一手 了 18 年 以後台 積電 就 先後量 產 7 奈米、 5 奈米、 3 奈米 到現 在 往 2 奈米 三星 也 正式 的 開始 落 後 Intel 的 技術 也 跟 著落 後 大概 是 10 奈 米左右 的 失敗現 在 台積 電變成 全球 半導 體 製 造 的 代名 詞其實 也 就 這 10 年 的 時間 突然 之間 整個 世界 就 變 了 我們 來 仔細 觀察 這張 圖表是 Intel 跟 台積 電整 體營收 的 變化 在 20 年前 205 年 Intel 的 營收 是 390 億 美元 台積 電才 80 億現 在 到 205 年 台積 電在 去年 營收 已經 破千億 美元 遠超過 Intel 的 50 億 所以 事實 上台 積電 每年 是 以 13% 的 年均 增長 速度 持續 的 拉 抬 隨著現 在 已經 壟斷 大部分 的 高 階 製 程 訂 單 它 被 反 壟 斷 調 查 的 風 險 遠 比 它 被 對 手 競 爭 的 風 險 還 要 來 得 高 這 也 形成 單一 效果 就是 由 於 台積 電實 在 太傑 出 了 導致 整個 台灣 的 經濟 和 市值 的 權重 幾乎 就 全面 倒 向 在 台 積電 身上 它 形成 另外 一層 效果 就是 我們 過去 曾經 做過 一集 叫 205 年 跑 贏大盤 有 多 難 206 年 可能 會 遇到 同樣 的 問題 就是 中小型 股 怎麼 漲 都 漲 不贏 台積 電導致 在 選股 當中 的 極大難關 我們 舉例 來 說 如果 我們 看台 股 的 ETF 市場 在 過去 一年 的 年 報酬 你 發 現績 效能 夠來 到 40% 以上 的 追 上台 積電 的 基本 就是 全執行 ETF 嘛 比如 說 05 過去 一年 韓息 報酬 4.8% 那 受益人 數 第五名 的 富邦台 五十 4 .% 081 國泰台灣 科技 龍頭 以前 叫做 5GPlus 嘛 也 是 台積 電靠 的 052 富邦 科技 那有 一半 都 是 台積 電漲 幅 有 48% 甚至 我們 看到 排名第 15 名 的 098EA 主動統 一台 股 增長 這檔 ETF 是 在 去年 6 月份 才 掛牌 的 它 的 股價 也 漲 蠻 兇 的 漲 了 一 整倍 它 的 最大 權重 也 是 台 積電 甚至 發生 了 一個 有趣 現象 這兩天 大家 經常 在 聊 說 這個 098EA 統 一台 股 增長 主動型 ETF 因為 它 是 主動型 選股 那 這檔 ETF 雖然 強調 主動型 ETF 來 進行 主動 選股 可是 帳上 卻 出現 了 05 和 052 如果 我們 看 05 的 部分 他 大概 也 有 接近 有 1 萬張 大概 1.46% 的 佔 比 052.7% 也 差不多 是 1 萬張 怎麼 會 一檔 主動型 的 ETF 他 去 買 被 動型 的 ETF 你 想 說 因為 正常 的 直接 反應 是 這樣 既然 我們 已 經付 了 主動 管理 費理論 上 我們 要 看到 更 多 的 經理 人 的 獨家權 股而並 不是 市場 上 人手 都 大盤 那 其實 原因 很 簡單 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 因為 基本上 新 成立 的 ETF 它 都 有 持股 的 上限 台積電 呢 他 已經 買 滿 了 持股 上限 就是 10% 那 他 想 買 更 多 的 台積 電該 怎麼 做 呢 你 看到 他 也 盡量 找到 方式 了 他 選擇 去 買 05 他 去 買 052 用 這樣 的 方式 來 規避 這跟 以前 那個 壽險業 那個 海外 投資 比重 上限 有點 像 就 壽險業 想要 買 海外 的 資產 但是 國家 法律 有 規定 嘛 你 不能 把 所有 台灣 的 錢 都 投到 海外 那 怎麼 辦 呢 那 我 就 成立 國泰 投信元 大 投信 成立 債券型 ETF 然後我 再 去 買 這些 債券型 ETF 那本質 上 這些 債券型 ETF 投信 也 是 去 買 海外 的 美元 的 債務 所以 從 操作 層面 來 看 的 話 你 就 可以 發現 這越 來 越 多 人 意識 到 自己 要 超越 大盤實 在 是 越來 越 困難 了 在 這樣 的 一個 效果 底下 ETF 突然 變成 了 永動機 就 主動型 ETF 怎麼學 我 買 05 對 不 對 可是 你 想想看 尊重 規則 市場 機制 也 許經理 人 就是 發現 我 好像 不買台 積電 真的 不行 不買台 積電 我 跑 不 贏大盤 我 成立 主動 型基金 就是 要 跑 贏大盤 很多 人 這樣 想 因為 0981 把 05 給納入 進來 納入 進來 以 後 我 在 05 也 把 052 給納入 進來 052 再 把 098 也 給納入 進來 098 再 把 05 給納入 進來 那 就 變成 了 ETF 無限 迴 圈主動 ETF 抬 被動 ETF 看起 來 就 可以 這樣 一直 玩當然 不行 被動型 好像 不能 納 入主 動型 的 但 這樣績 效算 誰 的 其實 我 覺得 同意 也 可以 出一檔 自己 的 05 然後再 買 自己 的 這樣 管理 費就 不用 給別 人 賺 實不相 瞞 閣 下 只要 這樣 子玩 下去 以後就會 有 南瓜 50 檔 ETF 的 ETF05 放大 版 但是 我 買 的 50 檔 都 是 ETF 舒燦大金 那 是 什麼 ETF 界 的 霸主 管理 費繳 了 兩次 的 受益人 所以 我們 講說 這個 有 時候 左手 05 右手 052 然 後 你 還是 一檔 主動型 的 ETF 同樣 的 邏輯 有 時候 搞不清楚 到底 是 主動 還是 被動 但是 如果 清楚 知道 以 後 你 會 發現 越來 越 多 經理人 其實 已經 意識 到 你 要 先 跟 上市 場比急 著表現 主動 更 重要 這 很 重要 的 觀念 就 我 成立 一檔 ETF 我 到底 是 要 呈現 我 很 主動 我 都 去 研究 一些 個 股 一些 很 厲害 的 消息 發掘 產業訊息 還是 我 先 超越 大盤 比 較 重要 或者 我 能夠 追上 大盤 比 較 重要 這個 就是 我們 可以 觀察到 在 真實 整個 206 年 到 207 年 面臨 的 同樣 績效 這幾年 美 股市 場也 是 如此 所以 為 什麼 越來 越 多 基金 理人 在 海外 市場 也 是 選擇 去 配置 被動型 的 ETF 這個 是 沒辦 法產生 的 效果 當然 有人 問浩哥 到底 是 主動 還是 被動 到底 是 主動 還是 被動 被動 投資 的 指數型 產品 看 起來 是 可以 主動 操作 的 主動型 ETF 我們 也 可以 做好 被動 的 資產 配置 對 不 對 因為 有些 人 在 0981 跟 05 要配 多少 比例 這個 就 被動 管理 你 有 資產 再 平衡 的 條件 那 也 就是 我們 講說理 財要 主動 投資要 被 動好 那 當然 景氣 操作 很多 時候 可能 是 被 動選股 但 你 會 主動擇 時 你 會 選擇 盡量 景氣 低 基期 的 時候 多 買 一點 好 所以 很多 人 說 那 到底 我 是 主動 還是 被動 我 平時 其 實蠻 被動 的 因為 我 比 較 悶騷 嘛 但 如果 把 我 的 火給 挑起 來 其實 我 還蠻 主動 的 而且 都 不能 停因 為 我 能力 很強 嘛 往往 激起 慾 望 就 不能自拔 不是 這個 主動 被動 我們 算是 有點 被 動則 股主動則 實啦然 後 就 你 當然 作為 景氣 操作者 你 就是 希望 買 在 景氣 低 基期 你 希望 買 在 大家 稍微 悲觀 的 時候 所以 左側 交易者 這一波 10 月份 左側 交易者 唯一 的 問題 就是 買 多 買 少 的 問題 但 你 一定 是 買 所以 按照 這樣 的 一個 角度 來 看待 市場 上 真正 的 風險 就是 台積電 圈子 持續 放大 以後市場 上 好 股票 越來 越少 了 尤其 是 流動性 好 的 規模 大 的 股票 那麼 往 下 看台 積電要 好 那 往 下 看 一定 要 他 的 客戶 好 而 他 的 客戶 目前 輝達 已經 逐步 取代 蘋果 成為 台積電 最大 的 客戶 那 整體輝 達 的 財度 財政 的 年度 營收 以及 接下 來 的 預測 表現 其實 從 18 年 到 25 年 他 大概 跟 台 積電 差不多, 都 是 指數型 上 漲 的 不 過光 看輝 達 是 不太夠, 一方面 是 他 的 財報 都 是 比 較 晚 公布 的 另外 一方面, 我們 還是 看 他 的 客戶 真 實跡 象 從輝 達 機櫃 的 買家 結構 來 做 觀察 203 年 其實 還是 比 較 分散 的 客戶 組合到 了 205 年 以 後 就 快速 向 少數 巨頭 來 做 集中 像是 微軟、 甲骨文、 特斯拉、 贊比達 夫拉生 Meta、 Google 和 亞馬遜 反而 在 下滑 這 代表 著 AI 的 算力 需求 不再 是 全面 擴散 而是 集中 在 少數 有 能力、 有 決心長 期燒 錢 的 玩家 當中 所以 如果 我們 以 當期 的 帶 貨潮 因為 你 如果 說 每 一支 企業 你 都 要 做 觀察然後來 推論 台積電 的 市況 你 不如 先 集中 在 輝達 再 從輝 達 的 主要 客戶 微軟 甲骨文 特斯拉 來 做 更 進 一步 的 了解 事實 上現 在 全球 的 大型 資料 中心 建設 計劃 才 剛開始 因為 去年 才 敲定 今年 Stargate 已經 完全 開工 總 投資金額 目前 暫定 還是 50 億 美元 看起 來 有 調高 機會 由 OpenAI、 微軟、 回答 和 甲骨文 來 共同 推動現 在 整個 206 年 已經 正式 啟動 可能 要 到 203 年 才 會 完全 完成 所以 你 知道 這個 AI 之路 其實 非常 非常 遠 在 這樣 效果 底下 等同 於 市場 上 的 投資 熱潮 看 起來 要 維持 一段 時間 我們 不能 說 接下 來 就 馬 上會 迎來 算力過 剩因 為 看 起來 未來 四年 都 還是 算力 稀缺 的 我們 如果 實質 來 做 觀察 金融 時報 到 各地 去 拍照 來 了解 當前 的 AI 資料 中心 的 建設 情況 左上角 是 亞馬遜 在 印第安 納州 耗資 了 10 億 美元 的 龐大園區 右上角 是 微軟 在 威斯康辛 新建 的 AI 資料 中心 也 蓋 到 一半 了 左下角 是 ElonMuskXAI 在 田納西 孟斐斯 的 設備 目前 已經 開始 運營 了 右下角 就是 大家 最為 矚 目的 星際 之門 這個 是 最大 的 AI 資料 中心 那 你 看到 現在 地面 還在 整地 階段 不過 有 很多 機房 已經 開始 陸續 進行 施工 了 如果 我們 以 全美 的 資料 分 佈 來 看 的 話 有 很多 其實 都 是 集中 在 東 北部 東岸 德州 和 西北 其實 都 算是 重鎮 靠近 電網 和 光纖 的 骨 幹區域 在 這樣 效果 底下 全球 的 AI 算 力主 導圖 還是 看得出 來 205 年 美國 正在 快速 的 放大 中國 也 在 擴張 不過 從 比例 來 看 反而 勢頭 被 壓縮 的 我們 只要 確保 這些 資料 中心 在 未來 幾年 有 持續 的 拉 抬 空間 賣 鏟子 的 至少 先不賠 我們 真正 關注 的 是 等 算力 開始 出來 以 後 那會 不會 有 泡沫 破滅 的 問題 所以 整個 AI 的 下 一關 就要 同時伴 隨著 AI 的 滲透率 的 紅綠 比確 的 GBT 代表 的 終端 需求 活躍用 戶 必須 要 持續 增加 可是 從 205 年 下半年 開始 你 發現 它 已經 跌破 2% 了 一方面 是 流到 Gemini 另外 一方面 是 大家 使用 久 了 以 後 可能 覺得 差不多 就 這樣子 但是 沒有 更進 一步 的 需求 來 做 使用 所以 終端 產品 如何 進 一步 的 退出 不管 是 機器 人 自駕車 還是 相關 的 終端 商品 比如 說 VR 眼鏡 等等 都 需要 有進 一步 的 拉 抬 空間 這也導致 了 另外 一層 結果 就是 我們 看 在 本輪 的 AI 浪潮 當中 正常 來講 消費性 電子 循環 在 去年 其實表 現並 不是 特別 的 好 所以 硬要 講說 整個 25 年 下半年 開始 你 是 看 得到 製 造 業 包括 製 造 業 燈 號 已 經 亮 藍 燈 製 造 業 已 經 開 始 進 入 正式 的 庫存 調整 但是 股價 在 回檔 的 過程 當中 似乎 就 4 月份 就 直接 把 它給 反映 完了後面 那個 10 月份 的 回檔 甚至 都 只是 中期 回調 而已 它 都 不算 一個 真正 的 大 修正 華爾街 當然過 去 總 是 會 有 三牛 一熊 的 這種 說 法過 去 我們 也 經常 講三牛 一熊 主要 是 慣性 邏輯 這個 慣性 邏輯 不是 說 一定 要 進入 熊市 而是 說 每 三年 一個 消費性 電子 循環 是 很 健康 的 那 當年 的 總 跌幅 也 不是 從 年初 到 年 尾 要 跌 到 熊市 而是 它 可以 從 5 月份 跌到 12 月份 也 可以 從 2 月份 跌到 10 月份 然 後 年底 再 收漲 這過 去 我們 經常聊 過標 普白 指數 其實 當年 收漲 的 幅度 其實 大部分 都 是 正值 可是 往往 都 是 修正 期在 年 中 進行 發生 那 按照 過往 經驗 我們 以標 普白 指數 來 看 美國 股市 在 過去 3 年 累計 的 漲幅 大概 是 80% 那 12 年 到 14 年 是 一個 循環 16 年 17 年 一個 循環 18 年 做 調整 19 年 到 21 年 一個 循環 2 年 做 調整 那 2345 所以 很多 人 就 會 覺得 從 消費性 電子 循環來 看 206 年 是否 有 調整 的 空間 不過 我 想 說 的 是 去年 看起 來 已經 調整 完 了 就 按照 總體 經濟 的 判斷 來 看 的 話 206 年 是 製 造 業 開 始 準 備 要 做 復 甦 了 這 一次 我們 聽友會 到 時候 會 做 更 進 一步 的 商談 那 也 說明 另外 一件 事情 就是 這一波 的 AI 浪潮 它 直接 破壞 了 消費性 電子 循環該 有 的 這種 疲憊感 就 製 造 業 明明 這麼 差 但是 權值 指數 還是 硬是 被 拉上去 了 這是給 投資 朋友 做 的 觀察 但 某種 程度 也 說明 你 要 繼續 待 在 這條 列車 上 你 始終 要 對 AI 有 一定 的 信心 在 市場 裡頭 悲觀 本身 就是 一種 低風險 姿態 它 讓 人 很 容易 站 在 安全 的 位置 上 不必 為 判斷 負責 也 不必 承擔 行動 的 代價 但 市場 一旦 下跌 悲觀者 立刻 就 會 被 證明 看 得 很準 可是 市場 如果 上漲 他們 也 能夠 順勢 搭 上 便車 卻 不用 為 錯過 早期 承擔 心理 壓力 這個 在 角色 認知 上 往往 是 正確 的 但 投資上 卻 很少 是 最大 受益者 因為 股市 的 報酬 從 來 都 不是 獎勵 誰 講對 了 是 誰 願 意在 不 確定 中承擔 風險 提前 佈 局長 時間 持有 所以 我們 難免 大家 會覺 得 油田 浩 是不是 有點樂 觀長 期來 看 沒錯 我們 是 有 一點 科技 樂觀 論者 的 味道 其實 做人 也 是 如此 你 真正 有大 智慧 的 人 你 身邊 很少 出現 那種 爛人爛 事 的 方式 你 就是 跟 某個 人 接觸 你 發現 就是 氣場 不好 要 嘛 損失 錢 要 嘛 心情 不好 要 嘛 損失 什麼 東西 反正 就是 讓 你 各種 不順 的 遇到 這種 的 人 的 人 你 就 千萬 就 不用 再來 往 那 標準 的 爛人 或爛 桃花 之所以 你 跟 他 接觸 你 就 各種 不順 就是 因為 他 在 吞噬 你 的 能量 你老 是 跟 這種 對 於 未來 不樂觀 的 人 在 一起 肯定 會 影響 到 你 的 能量 和 運氣 對 不 對 所以 為 什麼 我們 講說 不要 跟 悲觀 主義者 合作 因為 他們 會 任由 壞事 發生 以此 來 證明 他們 的 負面 看法 是 正確 的 悲觀樂 表面 上 就是 一個 人 的 性格 但 他們 的 責任 感不太 一樣 樂觀者 是 願意 冒險 的 因為 他們 判斷 失誤 一次 會 被 打 臉 但 他們 願意 繼續 冒險 下去 但 悲觀者 永遠 都 是 安全 的 他們 的 腳 是 跟 著 大部 隊前 進 的 那 嘴 叨叨 的 他 的 悲觀 的 預期 形勢 大好 最後他 還是 會 自動 分享 到 好 處 但是 他會 錯過 真實 資產價格 的 漲幅 所以 我們 每天 八點 半 聽 我們 直播 其實 是 塑造 一個 好 的 對 於 金錢 正確 的 認知 觀念 你 看 這個 時間 大家 坐捷 運有 多少 人 是 打 開學習 頻道 多瑪 是 滑 抖音 但 你 選擇 培養 自己 的 氣場 多 好 啊 所以 歡迎 大家 可以 來 參加 我們 禮拜 六 財經 號角 的 聽 遊會 在 1 月 10 號 晚上 的 8 點鐘 我們 來 做 更 進 一步 的 解讀 來 了解 本輪 的 AI 行情 會 如何 影響 到 整個 經濟 起點 的 發生 以及 股票 市場 要 如何 反應 接下 來 的 AI 榮景 還是 已經 反應 完 了 呢 其實 做人 做事 做 投資 都 是 一樣 我們 過去 講過 婚姻 也 是 如此 嘛 做 一個 男生 不要 隨便 去 碰 那些 夜場 的 女生 因為 他們 身上 有 很多 的 利器 就 各種 低級 的 能量 一旦 你 被 這種 能量 糾纏 你 就 會 終身 難以 擺脫 你 的 運氣 財都會 受到 很大 的 影響 所以 你 要 去 接近 就要 去 接近 那些 能量 高 的 有 福氣 的 有 福報 的 有 智慧 的 女人 就 好像 我們 小編 他们 在 无形 当中 就 会 净化 你 的 身心 带给 你 好运 和 财运 你 喜欢 刺激 的 感觉 你 也 不要 去 夜店 你 去 百货公司 我们 过去 提 过 百货公司 里面 很多 贵妇 对 不 对 读万卷书 不如 行万里路 行万里路 不如 遇见 贵妇 寧可 追求 貴婦 不可 收留 怨婦 要 了解 那個 氣場 女生 一樣 女生 千萬 不要 接觸 那些 渣 男 低級 能量 的 男生 那種 講話 很 粗俗 一天到晚 講黃 緞子 的 都 要 小心 都 要 小心 否則 你 凝聚 的 福氣會 在 一夜 之間 就 被 破壞 十年 功力 毀 於 一旦 很多 人為 了 短期 的 刺激 常常 沉溺在 花花世界 裡頭 不斷 拉 低 自己 的 能量 級別 很 愚蠢 的 做法 所以 每天 抱怨 的 朋友 玩樂 可以 了 抱怨 的 朋友 你 一定 要 遠離 因為 你 可能 以為 你 出 於 你 而 不然 我 告訴 你 一定 會 被 影響 到 的 所以 我 歡迎 大家 來 參加 我們 禮拜六舉 辦 的 財經 號角 聽友會 讓 我們 一起 出 於 你 而 不然 給投資 朋友 做 一些 參考 當然 了 如果 大家 有 更 多 興趣 的 話 參加 我們 的 會員系 統會員系 統當 中 除了 有 未來 一 整年 聽友會 的 收 聽權 也 會 有 未來 幾個 季度 不管 是 專題 的 報告 還是 專題 影片 以及 相關 的 基礎 的 小白 系列 課程給 投資 朋友 做些 觀察好 台北 股市 開盤 我們 來 看 一下 今天 市場 的 表現 台北 股市 小跌 7 點還收 在 30, 27 點我們 先 看 一下 昨天 美股 股市 市大指 數表現 道瓊 指數 也 是 創列 新高 54.123% 9 收在 48, 97 點標 普上 漲 43.06% 收在 6, 902 點準備 要 破 高 了 納斯達克 指數 上 漲 160.9% 收在 23, 95 點費 半上 漲 1.07% 收在 746 點費半 算是 破高 了 所以 現在 其實 就是 硬鐵股 在 衝軟 鐵股 稍微 有 一點 回檔 我們 明天 就 繼續 延續 著 AI 浪潮 是否 醞釀 泡沫 的 問題 以及 市場 的 投行 看法 們 普遍 為何 今天 我們 聊 的 範圍 很 廣從 一開始 在 台積 電在 昨天 的 破 高 外資 的 跑 路 內資 的 撐 盤 一路 到當 前台 積電成 為 整個 大盤 市場 主流 的 重心 以 後 我們 在 投資當 中 所 遇到 的 難關 在 哪裡 因為 漲 的 就是 那幾支 可是 硬要 去 買 那 幾支 又 很 丟臉 因為 這個 所有人 都 知道 台積電 就是 台灣 市值 最大 的 股票 把 錢給 你 你 還買台 積電 可是 呢 我 不 買 台 積電 我 又 追不上 大盤 這個 就是 現在 投資面 臨當 中 最大 的 困局 那 另外 一方面 台積電 的 客戶 輝達 以及 輝達 的 客戶 要 如何 確保 在 206 年 有 進 一步 的 估值 支撐 一方面 當然 就 建置 速度 快 一點 電網力 的 鬆 綁 能源 的 鬆 綁 另外 一方面 終端 產品 今年 是 一定 要 推出 個索 以蘭錢 不用 賺太多 但 樣子 總要 推出 來 讓 大家 知道 AI 不是 在網 路上 聊聊天 打打字 而已 而是 正在 影響 你 的 生活 這個 就是 整個 26 年 到 27 年 的 根本 未來 泡沫 它 也 不是 一天 養成 的 它 要 好 幾天 好 幾年 的 逐步 的 累積 泡沫 破滅 往往 的 確市場 上 估值 的 崩潰 是 很 痛苦 的 可是 又 有 千百 種 方法 確保 它 的 eps 能夠 追上 來羅馬 不是 一天 造成 的 但 廣島 是 一天 毀滅 的 那 到底 現在 AI 是羅馬 還是 廣島 呢 我們 後 續 在 聽 演會 當中 再 來 跟 投資 朋友 做 更 進 一步 的 解析 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 半點 半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
