The US Supreme Court struck down Trump's tariff orders as unconstitutional, but he immediately imposed new 15% tariffs under a different law. TSMC ADRs rose 2.38%, and markets gained modestly as investors weigh ongoing legal battles and potential tariff refunds worth $14-15 billion.
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投資 朋友 新年 快樂現 在 是 台北 時間 206 年 2 月 23 號禮 拜 一 早上 8 點 31 分是 巴黎 時間 一點 半 小弟 兜兜 轉還 在 巴黎 但是 一起 來 跟 大家 見 證馬年 開紅盤 祝 大家 馬 年 馬 上 紅台 積電 在 ADR 的 封關 時間 大概 漲 了 有 2.38% 小幅 上漲 整體 相 對 於 台北 交易 溢價 有 2% 現在 回 過頭 看 在 過去 一週 美國 股市 雖然 波動 沒有 特別 大 但是 發生 了 非常 多 的 重要 關鍵 事件 不管 是 總體 經濟 數據 的 公 佈 還是 接下 來 在 關稅戰 宣告 違憲以 後 各國 跟川普 政府 的 持續 談判 都 值得 我們 做 進 一步 的 留意 當然 美國 最高法院 這次 的 裁定 無效 以後美國 股市 的 反應表 現還 算是 不錯 一方面 當然 是 某種 程度 去 克制 了 在 206 年 可能 出現 進 一步 的 不確 定性 不過 另外 一方面 川普 也 立即 進行 兩輪 的 關稅 調整 一開始 先 藉由 12 條款 向 全球 來 課徵 10% 的 暫時 性關 稅後續 又 調漲 到 15% 那台灣 在 過去 10 個 月 算是 跟 美國 的 談判 有所 收 穫 在 各項 取得 已經 顯著 的 優惠 待遇 以後未來 是否 會產生 進 一步 的 談判 條件 我們 後 續 要 觀察 歐盟 在 最近 也 做 了 一些 表態 但 不管 怎麼 說 在 過去 一周 道瓊 指數 上 漲 0.25% 納斯達克 指數 周漲 幅 有 1.5% 標普白 指數 周漲 幅 有 1.08% 整體 而言 對 於 台股 仍然 是 利多 回過頭 看美 股市 標普白 指數 的確 雖然 是 上 漲 可是 在 高位 盤整 也 有 一段 時間 了 現在 標普白 指數 在 日線 和 成交量 的 分 佈 圖 當中 可以 看得出 來 其實 已 經到 了 一個 糾結區 左側 的 量 能分 佈 圖 看得出 來 大量 的 歷史 成交量 目前 套牢 和 快 人手 其實 都 相 對 於 集中 但是 呢 在 小型 股 的 部分 反而 最近 就 比 較 活潑 一點 小型 股的羅素 20 在 日線 和 成交量 的 分 佈 當中 可以 看得出 來 目前 至少 距離 回測 還有 一段 時間 就 代表 著 目前 小型 股有 受到 近一波 的 資 金融 入事 實上 如果 從 新鮮 市場 來 看 的 話 又 相 對 於 整個 美國 股市 又 亮 了 一點 新鮮 市場 的 ETF EEM 從 月 線 的 對 數圖 來 看 可以 看到 價格 已 經盤 了 18 年 那 這 一次 好不容易 進行 突破 以 後 我們 就 看 今年 如果 關稅戰 基本上 看起 來會 告一段落 是否 意涵 著匯 率戰 的 上演 更 有 進 一步 有利於 美元 的 貶值 更進 一步 來拉動 新興 市場 貨幣 的 上揚 這些 數據 都 有利於 在 今年 股市 最終 可能 是 正 報酬 債券 市場 也 有 可能 是 正 報酬 大家 比 的 是 最 後 到底 誰 的 報酬 比較 亮麗 當然現 在 大家 更為 關注 的 是 川普 把 關稅 上升 到 15% 以後在 最高法院 的 否決 後 進行 全面 加碼 未來 還有 什麼樣 的 一個 條件 他 會 不會 也 是 一種 不確 定性 而 這種 不確 定性 市場 是否 已經 足夠 的 反應 我們 如果 細看 最高法院 在 本 週末 以 6 比 3 裁定 川普濫用 國際 經濟 緊急 權力法 IEPA 加徵關稅 超越 總統 權限後川普 就 迅速 的 採取 了 備案 先是 引用 1974 年 貿易法 的 第 12 條來 宣布 針對 全球 商品 關稅 課徵 10% 後 續 又 上 調到 15% 基本上 很明顯 他 就是 要 讓 現在 已經 主要 談成 的 國家 有 一個 最惠國 待遇 畢竟 日本 韓國 台灣 都 是 15% 如果 現在 只 課徵 10% 那 不是 其他 還沒有 簽約 的 國家 比台灣 韓國 日本 關稅 還要 來 的 低 嗎 他 也 強調 未來 幾個 月 內 政府 會 重新制定 合法 而且 經得 起 檢驗 的 新關 稅架構 同時間 白宮 也 正在 加速 推動 其他 工具 包括 301 條款 的 不 公平 貿 易行 為 以及 1962 年 的 23 條款 來針 對 國安產業 來 進行 加稅 當然 1420 億 美元 的 關稅 收入 現在 就 陷入 不確 定性 美國 企業 已經 開始 陸續 要求 退 還稅款 不過 白宮 的 態度 很強 硬 錢 肯定 是 不會給 的 畢竟 這次 最高法院 只有 說明 他 違憲 沒有 說明 接下 來 的 錢 要 不要 退回去 或者 什麼 時候 退回去 怎麼 退回去 但 差別 在 於 其他 的 工具 程序 的 確是 更加 繁瑣 限制 也 更 多 也 很 難 像 過去 那樣 遇到 地緣 政治 摩擦 或者 看 誰 不順 眼馬上 就 加稅 這會 使得 他 跟 企業 的 CEO 盟友 領袖 甚至 是 接下 來 跟 習近 平要 進行 4 月份 談判 時 都 會 變得 更進 一步 受到 箝制 尤其 川普 這幾週 馬 上 就要 見習 近平 了 市場 會 在乎 接下 來 他 到底 是 要 把 關稅 變成 制度化 的 長 期 工具 還是 要 繼續 靠 臨時 喊價 來 製 造 壓 力 因 為 這 個 時 候 如果 川普 隨時 在 出 搜索 上 又 發 了 一條 貼文 說針 對 誰課 徵關稅 那 你 要 知道 他 援引 IEPA 的 法源 依據 已經 失效 了 那 你 說 我 要針 對 23個 條款 301 條款 罵 還是 罵 但是 那個 強度 就 稍 微弱 了 一些 那 對 於 企業 來 說 最痛 的 其實 也 不 只 在 於 有 沒 有 關稅 而是 那 是不是 又 每天 變來 去 了 所以 這個 轉折 我 在 想 也 不 全然 是 壞 事 那 也 算是 給川 普一個 政治 下台 階關稅 的 確推高 了 部分 的 生活 成本 那 其中 選舉 又 在 眼前 川普 最近 也 把 很多 的 關稅 進行 微調 像是 擴大 豁免 降低 民生 品 的 衝擊 甚至 連 共和 黨內 部現 在 都 有人 比如 說 像 眾議院 之前 就 有 投票 來 終止 針對 加拿大 的 關稅 那 每天 變來 去 投資 跟 招人現 在 很多 企業 都 不敢 下 重注 反而 很多 的 企業 團體 在 關稅 可控 的 情況 底下 反而 市場 上 有 進 一步 的 合理 預期 所以 最 希望 的 也並 不是 川普 完全 沒有 獲得 關稅 而是 說 那 要 不 就 先 這樣子 你 先 把 期中 選舉 先給 熬 過去 那 你 用 12 條先撐 150 天 我們 也 不 要求 退回 了 當然 這 只是 部分 大型 企業 的 看法 大多 數企業 仍然 還是 向川普 尤其 白宮 來 申請 相關 的 稅率 的 退還 那 真正 的 麻煩 其實 就是 這個 金額 到底 川普 是否 會 有所 退還 另外 一個 就是 這 是否 會動搖 目前 已經 既有 的 貿易 協議 多數 的 國際 分析 都 認為 過去 一年 所 簽下 的 對 等 關稅 協議 短期 內 也 不太可能 因此 而 瓦解 畢竟 這場 法律 風暴確 實為 部分 談判國 創造 了 操作 空間 像 印度 這一類 在 細節 談判 的 國家 當中 它 可能 會 放慢 節奏 因為 要 看 美國會 或者 司法 後 續 的 發展 可是 已經 簽訂 的 日本、 韓國 台灣 當然 就要 想 辦法來 維護 已經 獲得 的 成果 如果 這個 時候 又 相反 的 又 產生 新一波 的 談判 條件 反而 可能 限制 自己 於 不利 所以 就要 看 一下 各國 接下 來 如何 來 做 應 對現 在 15% 最大 的 利益者 是 誰 當然 就是 還沒有 簽訂 的 國家 比如 說 像 中國 和 巴西 川普 這 一次 最常 被 批 評點 名 的 中國 和 巴西 成為 受益者 的 最大 原因 來 自 於 如果 按照 美國 貿易 監測 機構 的 分析 巴西 的 平均 關稅 負擔 會 因此 大幅 下滑 13.6% 中國 也 會 下滑 7.1% 中國 從 原理 來 看現 在 中國 所 被 課徵的 關稅 就是 只有 15% 有效期限 150 天 也 就是 說 目前 中國 所 獲得 的 關稅 跟 台灣 跟 日本 跟 韓國應 該 是 一模 一樣 的 新 制度 對 於亞 洲 製 造 國 其他 像 越南 泰國馬來 西亞 也 有 優勢 因為 東南亞 的 國家 的 平均 關稅率 都 比台 日行 還要 來 得 高 大概 都 是 20% 到 21% 左右 特別 是 成衣、 家具、 玩具 或者 塑像 膠 製 品 當 然 有 沒 有 可能 美方 很快 在 未來 幾週 就要 公 佈 301 條款 再 把 接下 來 的 關稅 給加 回來 這也 是 有 可能 的 如果 我們 細看 把 川 普過 去 已經 分產業 差異化 的 關稅 體系統 一切 成 15% 統一稅 率 最 受惠 的 很 明顯 那 就是 原本 稅率 最高 的 像 什麼 增資 成衣 鋼鐵 的 製 品 家具 玩具 在 新 制度 底下 反而 變成 了 減稅 的 受益者 從 原本 30% 到 40% 的 關稅現 在 直接 降到 15% 那 原本 稅率 就 很 低 的 接近 零關稅 的 比如 說 藥品 有 機化學 那 這 一次 很明顯 就 被 加稅 了 嘛 上升 到 15% 衝擊 成本 的 結構 壓力 就 比 較 大 一點 所以 在種 效果 底下 我們 要後續 觀察 的 第一 大 效果 是 兩個 方向 一個 是 各國 跟川 普談判 的 條件 第二 個 是 川 普會 如何 使用 23 條款 和 可能 12 條款 23 條款 301 條款後續 把 原本 的 平均 關稅後續 的 補上 針對 各國 的 確會 形成 更進 一步 的 混亂 但是 過去 兩個 月 當中 我們 過去 也 提過 全美 現在 有 接近 10 多家 公司 向川普 正在 提告 這是 因為 最高法院 已經 裁定 了 川普 政府 多數 的 關稅 合法性 那麼 這些 公司 呢 橫跨 零售 製 造 汽 車 服 飾 到 能源 到 科技 產業 目標 很 簡單現 在 已經 被 看 違憲 了 那 照理 來講 這個關稅140 億規模 就要 陸續 進行 退還 但是 最高法院 這 一次 也 只有 否定 他 的 關稅 合法性 到底 要 退款 怎麼 發 誰 能 夠領 而且 很 有 可能 在 這 一次 的 宣判 當中 根本 缺乏 進 一步 的 依據 代表 的 還是 要 由 下級 法院 來 進行 處理 所以 你 看 從 數據 上 即便 有 這麼 多 人 都 去 告川普 告白 宮 但是 白宮 也 放話 就算 這條 法律 已經 被 封堵 了 基本上 也 不會 退還 你 的 退款 甚至 會 藉由 其他 法院 依據 的 替代 來持續 性 的 要求 更進 一步 的 關稅
提高 我們 看 一下 畫面 因此, 自從 《 自由民主 日 》 開始, 現在 有 175 億 美元 的 減稅 收入, 你 需要 徵收 175 億 美元 嗎? 這是 一個 很 公平 的 問題。 他們 花 了 幾個 月 寫 一個 意見, 卻 沒 有 討論 這一點。 我們 花 了 數百億
美元, 不是 數百億, 是 數百億 美元。 AndsoIsaid, well, whathappenstoallthemoneythatwetookin? Itwasn tdiscussed. Wouldn tyouthinktheywouldhaveputonesentenceintheresayingthatkeepthemoneyordon tkeepthemoney, right? Iguessithastogetlitigatedforthenexttwoyears. Sotheywritethisterribledefectivedecision, totallydefective. It salmostlikenotwrittenbysmartpeople. Andwhattheydo? Theydon teventalkaboutthat. Yourquestionisverybasic. ThatwasthefirstquestionIaskedalsotomakeyoufeelgood. Theysay, whataboutallthemoneythatwe vetakenin? Sir, theydon tdiscussthat. Howcrazyisthat? 你 是 說 你 不 打算 為 公司 簽署 罰款 嗎 我 剛才 已經 告訴 你 答案 了 我 已經 告訴 你 答案 了 這件 事 還沒有 討論過 我們 會 在 法庭 坐牢 五年
不過 這件 事情 似乎 也 意味著 美國 關稅 的 收入 可能 已經 遇到 天花板 了 因為 在 過去 一年 當中 當時 的 關稅 政策 的 反覆 拉高 又 轉向現 在 平均 企業 關稅 早 在 宣布 關稅 違憲 之前 就 已經 在 緩步 的 下滑 現在 如果 我們 實際 觀察 每個 月 每個 月 的 關稅 或者 相關 的 費用 大概 是 80 億到 90 億然後到 政策 全面 加碼 之 後 一度 突破 到 30 億 美元 但 已 經連續 三到 四個 月 已經 沒 有 在 成長 了 原因 也 很 直觀 你 關稅 不是 越高 就 能夠 一直 多收 稅率 高到 接近 貿易 禁運 的 時候 進口量 就 會 直接 萎縮 反而 課 不到 稅同時 關稅 也 可能 會 適度 的 拖慢 經濟 體會 抵消 部分 的 其他 稅收 可能 投資 而 上升 造成 經濟體 上升 可是 呢 關稅 的 上升 造成 本 國 製 造 業 可能 也 相 對 疲憊 所以 政府 其實現 在 多次 向 中國 和 歐洲 進行 適度 讓 步以 後 也 有 很多 的 關稅 目前 已經 延後發 放 那 很多 的 商品 他 就 課 不到 關稅 所以 其實 在 違憲 之前 當時 關稅 已經 收到 的 規模 就 已 經連續 三個 月 正在 緩 不 下滑 了 甚至 呢 在 過去 幾個 月川普 豁免 關稅 的 速度 已經遠 大 於 課徵新 關稅 的 速度 白宮 最近 也 正在 商言 一套 新一輪 晶片 關稅 的 措施 打算 替亞馬遜 Google 微軟 和 大型 雲端 和 AI 資料 中心 開一條 完全 的 豁免 通道 根據 規則 豁免 資格 將為 台積 電在 美國 的 投資承諾 設定 來 做 綁定 只要 台積 電在 美國 擴產 的 規模 達標 他 就 能夠 替 美國 客戶 來 爭取 部分 或者 全部 的 關稅 減免 主要 原因 就是 來 自 於 川普 最終 的 目的 還是 希望 藉由 關稅 來 逼迫 先 進 製 程 在 美 國 落地 他 又 不 希望 能夠 因此 重擊 到 美國 本土 的 AI 或者 雲端 供 應鏈 所以 基本上 最終 目標 就是 關稅 全免 最大 目的 就是 要 讓 美國 本土 的 設廠 金額 和 規模 放到 最大 當然 在 這樣 效果 底下 等同 於 接下 來 4 月份 的 川 習會 近平 的 確獲取 了 更 多 的 籌碼 白宮 當然 可以 繼續 用 301、 2 或者 12 條款 來 重建 關稅 可是 必須 要 經過 商務部 調查 它 的 時間 線 就 很長 如果 隨時 發文 市場 上 反而 會 因此 而 看 笑 話 那 另外 一方面 歐洲 目前 也 跟 美國 即將 進行 美 歐貿易 談判 的 終止 或者 呢 適度 的 釋緩 直到 新一輪 的 法律 或者 相關 退稅 行為 產生 歐洲 這次 議會 貿易委員會 主席 恩德 朗格 表示 說會 提議 暫停 美歐 的 協議 批准 程序 直到 美方 釐 清 最新 的 關稅 政策 的 法律 依據 和 承諾 他 也 直言 美國 政府 的 做法 的確 造成 了 關稅 的 混亂 讓 歐盟 和 其他 貿易夥伴 充滿 著不確 定性 他 這樣 講感覺 就 不 想要 履約 了 原本 去年 就 已 經達成 了 夏天 的 協議 其 實多數 歐盟 出口 到 美國 的 商品 現在 也 是 課 15% 關稅 美國到 歐盟 是 全免 那剛 履還 是 有 50% 歐盟 當初 是 接受 這項 不 對 稱 的 安排 目的 是 因為 要 避免 全面性 的 貿易戰 可是 現在 反而 有 了 著手 的 力量 我 還是 可以 保持 15% 那 你 是不是 可以 把 鋼鋁 關稅 進行 減免 或者 調降 呢 我們 要 知道 歐盟現 在 是 美國 最大 的 進口 來源 金額 高達 30 億 光是 1% 的 不是 這種 鋼鋁 關稅 的 稅率 的 變動 對 於 歐美 或者 歐洲 經濟體 的 影響 就 很大 了 所以 在 這樣 效果 底下 也 許歐洲現 在 找到 了 一些 契機 想要 嘗試 的 在 美歐 關稅 談判 協議 當中來 做 更 進 一步 的 變化 當然 日本 的 部分 就 比 較 明顯 日本 這 一次 已經 很 明顯 正在 履約 在 本週 日本 已經 投入 了 360 億 美元 在 美國 的 天然 氣和 石油 關鍵 項目 當中 即便 他 已經 宣布 違憲 了 仍然 在 持續 進行 第一批 專案 的 落 實屬 於 先前 承諾 50 億 美元 投資 計劃 的 首波 落地 可能 有斯德 哥爾摩 症候群 這 一段 時間 看 起來 對 美國 最為 支持 最為 履約 而且 不 受 任何 波瀾 的 大概 就是 日本政府 了 川普 也 表示 說現 在 日本 人 所 投 的 錢 大型 專案 跟 關稅 政策 是 高度 密切 相關 高市 也 表達 投資 重點會 放在 能源安全 光劍 的 礦物 和 AI 相關 的 供 應鏈 等等 那現 在 最大 的 案子 在 全美 就是 美國 Ohio 的 超大型 的 天然 氣的 發電 設備 是 由 軟銀 所主導 日本 至今 高達 30 億 美元 的 第一波 專項 已經 資金進 去 了 滿載 的 發電量 會 接近 9 座 核電廠 主要 就是 支援 資料 中心 還有 AI 帶動 的 用電 需求 其他 像 德州 的 墨西哥 灣 或者 原油 出口 碼頭 投資 大概 有 21 億 美元 在 喬治亞 興建 合成 工業 的 鑽石 材料 廠供 半導體 或者 高 階 製 程 來 做 運 用 所以 目前 日方 是 持續 履約 來 透過 投資 基金 來 支持 美國 的 戰略產業 那 台灣 的 部分 在 年前 當時 也 跟 美國 簽訂 了 貿易 協議 核心 內容 包括 對 等 關稅 15% 不重 複 課徵 23 條款 的 關稅 豁免 的 最惠國 待遇 還有 20 多項 輸美產品 爭取 關稅 全面 豁免 那同 時間 比 較 特殊 的 是 台灣 也 把 國防 支出 至少 佔 GDP3% 寫入 到 條文 開放項 目上 美豬 關稅 分階段 的 調降 以及 美牛進 一步 開放 還有 其他 像是 美國 液態 乳 花生 或者 美國 農產品 的 關稅 全面 降至 為 零 那 另外 一個 就是 國營 事業 未來 擴大 對 於 美方 的 採購 石油 天然 氣和電力 設備 金額 是 高達 數百億 美元 在 總統 效果 底下 接下 來 台灣 市場 最為 關注 的 第一台 灣市場 是否 會 如同 日本政府 一樣 進行 全面性 的 支持 在 表態 尤其 在川普 被 宣告 違憲 之 時現 在 其 實多 數國家 也 沒 有 想像中 這麼 的 支持 川普 當時 已經 堅定 的 條約 除了 日本 之外 台灣 政府 是否 會 做 進 一步 的 表態 值得 留意 但是 另外 一方面 很快 的 美車 關稅 即將 下滑 去年 台灣 的 汽車 掛牌數 已經 創下 疫情 以來 的 新低 很多 人 一直 在 等 汽車 關稅 下調 從 年初 等到 年尾現 在 是不是 有進 一步 關稅 下調 的 空間 值得 做 更 進 一步 的 留意 當然 雖然 這 一次 的 台 美貿易 協定 當中 也 有 包含 著國防 的 採購 合約 和 GDP 比例 的 上升 國防 佔 GDP 比值 的 變化 但是 彭博 之前 也 有 報導川普 表示 正在 跟 中國家 主席 習近 平 直接 討論 台灣後續 的 軍售 問題 4 月份 看起 來 就 會 做 決定 他 在 空軍一號 上 也 對 媒體 發表 近期 中美 雙方 的 通話 十分 良好 美方 很快 就會針 對 台灣 的 防務 和 武器 銷售 來 做出 判斷 兩國 領導人 如果 即將 在 4 月份 談判 是否 也 意味著 兩國 在 4 月份 會 有 新一波 的 美中 貿易 協議 那會 不會 影響 到 台灣 因為 台灣 的 國防 預算 採購 大家 知道 在 朝野 紛爭 當中 討論 的 密集度 特別 高 包括 防空 飛彈 系統 反飛彈 的 攔截 指揮系統 或者 像是 空中 海上 在 台升級 等等 這些後續 我們 要 觀察 的 幾 大方向 來 自 於 這個 貿易 協議 的 條約 談成 以 後 是否 有絕 對 履約 的 條件 畢竟 對 於 軍武 的 售出 它 本身 跟 美方 本土 的 態度 也 是 有 相關 的 你 不願意 賣給 我 這麼 多 我 簽了 這麼 多 的 合約 提升 這個 資金 的 比例 或者 國防戰 GDP 的 比值 也 是 一個 極大 的 問題 好 所以 我們 總 結來說這場關稅戰 雖然 打到 現在 好像 違憲 告一段落 但 根本原因 還來 自 於 各國會 如何 處理 接下 來川普 援引 新一輪 的 條款 來 延續 關稅 的 方向 關稅 方向 肯定 是 不變 的 動點 在 於 有些 國家 你 像 歐盟 的 部分 看起 來 是 要 找 空子 來 鑽嘗試 的 我 知道 你 想 課 的 關稅 我 避免 不了 那 可不可以 趁 這段 時間 我們 把 鋼鋁 關稅 重新 談一談 呢 那 也 有 一些 國家 政府 像 日本政府 一樣 直接 進行 履歷 錢 就 投進 去 了 那 接下 來 台灣 和 韓國 的 政府 態度 都 值得 我們 做 進 一步 的 留意 但 回過 頭來 說川普 我個 人 有 可能 認為 也許 摸摸 鼻子 就 這麼 算了 原因 很 簡單現 在 其中 選舉 的 到 來 關稅 所達成 的 經濟 成果 這一項 並沒有 想像中 來 得 這麼 明顯 尤其 民主 黨 又 不斷 的 把 通 膨 的 高升 拿來 跟 關稅 來 做 連結 我們 舉例 來 說 密西根 大學 目前 看到 通膨預 期的確 正在 降溫 可是 如果 細看 不管 是 民主 黨人 還是 共和 黨人 都 出現 了極 端的 現象 民主 黨人 主要 就 認為現 在 的 高通 膨還 有 經濟 低迷 的 問題 都 是 由 關稅 政策 所 引起 的 但是 共和 黨人會 從 經濟 指標 來 看 目前 美國 GDP 表現 還不錯 股市 也 在 創高 所以 總體 經濟 卻 是 好 的 可是 從個 體民間 來 看 其實 我們 知道 整體民間 壓力 相 對 來 的 大在過 年期 間 當時 美國 出現 了 市場 上 最為 顯著 的 非 農就業 數據 報告 的 年度 修正 值 也 幾乎 就 證實 了 在 過去 一 整年 當中 我們 都 被 騙 了 美國 勞工 統計 局所 公 佈 205 年 的 就業 成長 幾乎 全部都是 幻象 去年 整年 的 新增 就業 人數 從 原本 的 58.4 萬人 砍 到 18. 萬人 這個誤 差值 就 很大 了 有 40 萬個 工作 崗位 告訴 你 不好意思 我公 佈 錯 了 統計錯 了 更 令人 驚訝 的 是 205 年 每個 月 平均 新增 的 就業 人數 從 原本 的 4.9 萬人 大幅 縮水到 只有 1.5 萬人 這說 明其 實美國 勞動力 市場 在 去年 的 表現 遠 比 官方 最初 所要 宣稱 的 疲憊 的 非常 多 那 當然 在 這樣 效果 底下 等同 於 民間 的 體感 溫度 覺得 自己 找 不太到 工作 或者 工作 工崗位 沒 有 公 佈 這麼 多 這是 一個 正常 的 心理 情緒 在 這樣 的 一個 效果 底下 就 代表 著民間 的 消費 情緒 可能 正在 持續 的 弱化 那 也 有 高通 膨 的 問題 這也 是 其中 選舉 當中 市場 最大 的 壓力 挑戰 那 當然川普 只有 兩種 方向 來 做 刺激 第一 個 就是 也許 AI 所帶動 的 投資槽 所 帶動 的 就業 貢獻 不夠 多 所以 明目 GDP 成長 很多 但是 實質 就業 貢獻 不 多 第二 個 就是 因為 很多 AI 還沒有 落地 資金 落地 了 但是 還沒有 招工 也許 招工 以後就業 數據 就 會 陸續 的 歸來 那 第三 點 就是 全世界 都 遇到 一樣 的 問題 AI 的 成長 它 基本上 可以 讓 財源潮 的 持續 卻 帶動 企業 的 利潤 持續 增高 因為 AI 比人 還來 得 更好 用 所以 川普在種 效果 底下 第一 要加 強針 對 美國 的 投資潮 關稅 政策 方向 是 不能 提 的 第二 點是 移民 的 這種 非法 移民 居住 政策 他 也 不能 夠 停下 來 只有 持續 進行 勞動力 供給 的 收縮 大家 找到 工作 的 機會 才能 夠 因此 而 上升 我們 舉例 來 說川普 執政 一年 之後美國 人口 成長 的 動能 已 經明 顯放緩 主因 就是 移民 的 流入 大幅 降溫 根據 德音 的 報告現 在 美國 在 203 年 也 許整體 人口 就會 開始 進入 到 萎縮 其中 一個 最大 原因 就是 來 自 於 川普 目前 的 金卡計劃 只會 有 少數 高淨值 的 移民 來 流落 大部分 的 移民 很 有 可能 都 會 因此 而 受到 收縮 舉例 來 說 像 美國 西南 邊境 的 非法 移民 現在 已經 創下 有史 以來 的 最低 在 去年 一個 月 只有 840 人 拜登 時期 的 高峰 每個 月 是 20 萬 非法 移民 的 流入 現在 每個 月還 不到 1 萬人川普 也 發布 行政命令 把 之前 安置 於 非法 移民 的 資金現 在 改用 於 安置 於 無家 可 歸 的 退伍 軍人 就是 來 拯救 藍波 第一 滴血 的 續 集終 於 拍 不 下去 了 但是 這件 事情 是否 能夠 有效 的 拉伸 川普 的 民 調後續 可以 觀察因 為 美國 在 205 年 一 整年 的 犯罪 指標 其實 陸續 都 在 下滑 這個 是 ASHA 也 就是 美國 的 犯罪 數據 專家 所公 佈 的 即 時 犯罪 指數 它 橫跨 570 個 美國 執法 單位 的 數據 把 25 年 拿 來 跟 20 年 來 做 比 較會 發現 不 只 凶 殺案 各大類 型 的 重大 犯罪 類型 其實 都 在 下滑 25 年 偷車 的 減少 了 23% 搶劫 下滑 了 18% 加重 供給 下滑 了 7 8% 一般 竊盜 也 有 9% 左右 的 減幅 非法 移民 的確 正在 緩步 的 下滑 這樣子 所 造成 的 這種 市場 的 治安 事件 的 確也 開始 有效 的 做 壓制 接下 來 就要 看 一下 美國 的 民眾會 不會 有感 了 我過 幾個 月 再 去 考察 一下 因為 我 前年 是 去 西岸 前 兩年 西岸 真的 是 蠻 恐怖 的 尤其 晚上 像 我 這 一周 在 巴黎 出發前 很多 朋友 跟 我 說現 在 歐洲 治安 不行 了 變差 很多 還特別 提醒 我 說 要 小心 可是 我 的 觀察是 比美 國 安全 多 了 因為 我 看 網絡 上 很多 人講 說 通常 你 在 外面 走法 國有 警察 的 地方 都 很 安全 為 什麼 因為 法國 警察 不會 去 危險 的 地方 但 因為 真的 我前 兩週 在 米蘭 那個 時候 有 很多 網友 很 熱心 就 傳 那個 影片 給我 什麼 小偷 怎麼 偷然 後 一般 路人 怎麼 被 攻擊倫敦現 在 有 手 機黨 騎腳 踏車 搶 你 手機 法國 是 手 環黨 我 想 說 我 這麼 誇 張前 幾年 也 感覺 還好後來 我 就 越 越 遇事 所以 這 一次 我 就 專攻 聖 丹尼 就 找少 數群 最多 巴黎 治安 最差 的 區號 稱 北非 巴黎 分布 然後我 就 深夜 遊 蕩 了 一陣子 街頭 探索 但 經過 我 的 仔細 研究 如果 你 把 聖 丹尼 就 巴黎 治安 最差 的 區拿來 跟 西雅圖 或者 舊 金山 的 Downtown 比較 起來 恐怖 程度 如果 西雅圖 是 10 分聖 丹尼 大概 只有 20 分 真的 巴黎 其實 很 安全 西雅圖 下午 5 點比聖 丹尼 半夜 12 點還 恐怖 通常 下班 時間 美國 downtown 的 zombie 就 起床 了 爬 出來 了 所以 美國舊 金山 你 才 會 真正 目睹 到 不能 講是 非法 移民 就 講說 我們 講說 過去 的 治安 問題 或者 非法 移民 所 造成 的 副作用 他 的 確那種 塑造 了 有 時候 那種 滿街 針頭然 後 屎尿 汪洋 你 知道 很多 喪屍 突然 可能 朝路 人 大叫 你 回 巴黎 巴黎 的 流浪 漢 和 小流氓 哦 那 親切 很多 還會 跟 你 蹦 啾 哦 所以 我覺 得到 聖誕 還不錯 你 到 巴黎 哦 你 等 於 相當 於 再 逛 了 一次 北非 或者 土耳其 遇到 好多 北非人 我覺 得 不算 恐怖 美國 的 資安 問題 是否 能夠 得到 有效 的 好轉 或者 非法 移民 的 驅除 是否 能夠 獲得 更進 一步 川普民調 的 支持 值得 我們 做 進 一步 的 留意 當然 回 過頭 說 在 過年 時間 市場 上 在 美國 股市 感覺 好像 波動 不大 但 其實 這是 一種 非常 奇特 的 抵消 現象 什麼 叫做 抵消 現象 指數 沒什麼 波動 可是 其實 內部 的 個 股其實 已經 暗潮 洶湧 我們 舉例 來 說 按照 標普白 指數過 去 一個 月 幾乎 就是 原地踏步 納斯達克 指數 也 差不多 原地踏步 可是 個別 股票 卻 出現 了 平均 高達 1% 的 劇烈 波動 其中 納斯達克 指數 受困 於 長 期 的 橫盤 區間 跌破 了 白日 均線 但是 與 此 同時 在 內部 的 資金輪動 很 明顯 的 軟體 股 的 崩盤 已經 開始 美股 我們 看到 財報 季現 在 接近 尾聲 了 其實 本季 財報 也 不算 差市場 從 賺 多少 錢 轉成會 不會 被 AI 打掉 那 如果 細看 很多 風險 比 較 高 的 像 早期 的 軟體、 媒體、 人力 派遣 一直 到現 在 的 金融 服務、 專業 服務 和 物流 公司 很多 家 的 投行 所 整理 的 AI 高風險 股票 現在 一年 跌幅 都 是 4 成到 5 成 而且 放空 的 部位 還在 明顯 上升 我們 現在 從 7G 頭看 好像 還勉強 支撐 在 一個 盤 整區間 可是 如果 把 它 拿 來 IGV 也 就是 軟體 股 的 ETF 拿來 跟 納斯達克 10 的 QQQ 你會 發現 過去 幾年 都 是 同步 上行 長 期 高度 聯動現 在 QQQ 還在 高檔 震盪 IGV 已經 提前 率先 轉弱 而且 畢竟 的 關鍵 支撐 區現 在 已 經跌 到 去年 關稅戰 的 水準 了 歷史 經驗 顯示 這種 長 期 高度 相關 的 資產 通常 出現 裂痕 也 不會 無聲 無息 的 結束 那 要 嘛 就是 IGV 現在 補漲 或者 說 只 跌 差不多 了 要 嘛 就 QQQ 被迫 要 回檔 還是 說 接下 來 的 軟體 股 跟 美國 的 大型 科技 巨頭 已經 出現 了 風格 的 結構 轉向 也 就是 AI 讓 巨頭們 贏者 全 拿 但是 中小型 的 軟體商 全部 會 因此 而 倒 光 那 另外 一個 現在 波濤 洶湧 的 就是 加密 貨幣 資產 了 在 本輪 股票 市場 當中 看 起來 跟 軟體 股 的 IGV 聯動 程度 最高 的 就是 BTC 比特 幣 比特 幣從 高點 重挫 市值 也 蒸發 了 數兆 美元 雖然 跌幅 並 不是 歷史 最慘 但 這 一次 的 市場 氣氛 特別 怪 原因 之一 就是 來 自 於 對 比效 應過 去幣 圈 下跌 的 時候 科技股 風險 資產 往往 也 會 同步 的 重挫 投資人 還有 大家 一起 跌 的 心理 安慰 可是 這一波 是 主流 股市 接近 高位 只有 加密 貨幣 資產明顯 走弱 另外 一個 關鍵 就是 槓桿過 高 跟 連環 的 清算 先前 用 比特 幣來 做 抵押 的 借貸 規模 暴增 價格 一轉 向 就 會 觸發 大量 的 強勢 平倉 加上 部分 的 高度 槓桿化 專門 囤幣 的 公司 現在 股價 暴跌 所以 進 一步 放大 了 賣壓 你 看現 在 更 難 消化 的 我 個 人 感覺 感覺 是 那個 敘事 氛圍 就是 以前 那個 比特 幣是 有 它 的 新 鮮感 和 繁體制 的 形象 那 你 現在 已經 消退 了 嗎 因為 連川普 政治 人物 都 認為 我們 應該 擴大 比特 幣 比特 幣就少 了 那種 我們 講的 叛逆 的 光環 但是 他 又 沒 有 真正 被 大型 機構 全面 納入 到 核心 配置 多數 專業 經理 人現 在 也 不願意 爭持 加密 貨幣 所以 在 各國面 對 不 確定 的 時候 加持 的 是 什麼 是 黃 金 還並 不是 比特 幣 代表 數位 資產過 去 撐過 了 很多 輪 的 熊市 沒錯 跌 6 成跌 7 成 但 這一輪 就 特別 冷為 什麼 因為 這個 冷並 不是 大家 一起 死 是 只有 我 死 但是 大家 股市 都 還在 高位 所以 我們 講說 不 做 資產 配置 單壓 資產 其實 還是 蠻 恐怖 的 投資 跟 投機 還是 有所 區別 的 這年頭 其 實多數 的 資產 都 是 大牛市 可是 破產 和 大 賠 的 人 居然 還是 這麼 多 更 不用 講跑 輸給 大盤 的 我們 剛才 講到 治安 問題 那遊民 的 問題 全世界 都 有 但源頭 不 一定 是 毒 反而 因為 流落 街頭 讓 他 沾 毒 可能性 更高 就是 過去 我們 講的 讓 人家 散 盡家產 的 黃 賭 投資裡頭 通常 投資 是 最 容易 破產 的 你 很少 看到 富 二代 買個 跑 車買 包包 然後散 盡家產 的 通常 都 是 投資 賭 是 最 容易 讓 人家 破產 的 也 是 很多 人 不是 輸在 第一把 想 翻身 所以 想 翻本 你 欠 債然 後 信任 崩壞 那毒 也 是 毒 的 破壞 是 很 直接 的 它 在 資產 的 影響 當中 是 慢性 的 結構 性 的 破壞 失去 工作 能力 失去 判斷 能力 失去 長 期規劃 能力 所以 這樣 回 過頭 說 黃 賭毒 反而 黃 罪 不 嚴重 你 花點 錢 當然 也 是 不好 可是 很少 聽到 有人 因為 黃 破產 的 好像 我們 平時 也 是 潔身 之 愛投資 一定 分散 風險絕 對 不 賭 錢 更是 不會 碰毒 黃 賭毒 三樣 我們 是 堅決 不 賭 不 賭 我 黃 某 與 賭毒 不共戴天 也給 投資 朋友 做 一些 思考 2.01 分 我們 後 續 要 觀察 的 幾大 條件 主要 就是 看美 股市 在 這一波 的 盤 整期 如何 影響 到 台 股台 股看 起來勢 如 破竹 收貸 3860 點又大漲 了 298 點貴賣 指數 上 漲 有 1.7% 新春 開紅盤 台積電 ADR 的 效應 獨奇 的 反映 在 台股 身上 我們 今天 主要 是 跟 投資 朋友 觀察現 在 在 關稅戰 的 陰霾 底下 從 各國 的 角度 以及 從 法理 的 角度 以及 川普 的 意願 基本上 都 導致 的 政策 方向 是 不會 停 的 但是 必須 經過 適度 的 修改 和 調 整後續 會 影響 的 當然 就是 在 這些 細則 的 調整 當中 東南亞 各國 他們 面臨 的 處境 還有 美中 的 關稅 談判 即將 在 4 月份 重新 登場給 投資 朋友 做些 觀察 另外 一方面 美國 股市 看起 來 過去 兩週 也 沒什麼 太大波動 但 其實 暗潮 洶湧 很多 小型 股看 起來 無法 在 本輪 的 AI 浪潮 當中 活下去 是否 代表 著 大型 股 就 能夠 一路 向上 所以 後 續 我們 再 來 跟 投資 朋友 觀察 在 AI 的 時代 底下 在過 年期 間 這些 AI 巨頭 都 有 哪些 突破 中國 是不是 又 拉近 了 一步 給投資 朋友 做 一些 思考 也 祝 大家 馬 年 行大運 我們 就 明天 持續 跟 投資 朋友 早晨 財經速 解讀 如果 喜歡 我們 節目 就 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 半點 半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
