2026/2/26(四)台積電漲瘋了!輝達還能是 美股救世主?川普國情咨文 救得了民調?【早晨財經速解讀】

投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 206 年 2 月 26 號禮 拜 四 早上 8 點 30 分 大家 好 我 是 秉皓 每天 早上 開 半天 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 今天 一早 來 跟 投資 朋友 觀察輝 達 的 財報 變化輝 達 這 一次 最新 財報 和 展望 再度 釋出 了 強烈 的 訊號 在 盤 後 推動 的 股價大漲 有 接近 4% 左右 這 一次 本季度 的 會計 年度 第一季 營收會 高達 780 億 美元 大幅 高 於 市場 預期 的 728 億 美元 是否 也 代表 著雲端 服務商 和 大型 科技 巨頭現 在 AI 算力 的 擴張 還在 持續 這也 說 明著 雖然 到底 有 沒 有 挖 到 金礦 是 不 知道 不過 賣產值 的 看 起來 生意 完全 沒有 倒下 來 的 跡象 那 這些 資料 中心 就 像 AI 工廠 工業 革命 的 生產 工廠 將會 在 未來 多年 持續 推動產業 發展 那 這 一份 樂觀 的 預測 基本上 也 暫時 平息 了 市場 對 於 AI 資本 支出 可能 過熱 的 疑慮 也 證明 AI 投資現 在 其實 完全 沒有 任何 降溫 的 跡象 財報現 在 上 漲 4% 我們 就 看 能否 持續 傳導 到 明天 美股 的 開盤 不過 呢 如果 我們 細節 從 實物 的 財報 數據 來 看輝 達 上 一個 季度 的 營收 年 增幅 是 73% 680 億 美元 每股 盈餘 大概 在 1.62 塊 左右 其實 都 比 市場 預期 還要 來 的 好 尤其 是 調整 之 後 的 毛利率 是 75.2% 這也 顯示 即便 現在 成本 壓力 還是 很大 但是 輝達 還是 能夠 維持 極高 的 獲利 能力 其中 資料 中心 的 業務營 收高達 了 623 億 美元 是 AI 需求 爆發 的 直觀 體現 但是 其他 部門 看 起來 就 比 較 平淡 了 比如 說遊 戲業務營 收 37 億比 市場 預期 還要 來 的 低車 用 晶片 收入 基本上 也 是 稍微 落後市場 同時 也 在 關注 記憶體 供給 緊張 遲 早輝 達要 漲價 如果 輝達 不漲 那 就是 他 的 毛利率 要 下滑 了 AI 伺服器 高度 依賴 HBM 和 DRAM 等 記憶體 元件 基本上 已經 明顯 代表 著輝 達 已 經要 提前 鎖定 庫存 和 產能 那 我們 就 看 未來 幾個 季度 到底 對 於 實質 毛利率 的 影響 會 有 多 大 另外 一個 不確 定性 的 因素 來 自 於 中國 市場 因為 輝達現 在 還是 受到 美國 出口 管制 的 限制 不管 是 高階 AI 晶片 還是 難以 銷往 中國 就算 開放 了 中國 似乎 採購 意願 也 沒 有 想像中 來 的 高 受到 國有 部門 的 監管 所導致 的 所以 本次 的 裁測 其 實輝 達 財報 是 完全 沒有 納入 任何 中國 資料 中心 的 收入 輝達現 在 已經 取得 H20 晶片 出口 的 許可 了 可是 沒有 任何 實際營 收 的 認列 所有 晶片 在 出口 前 還要 必須 經過 美國 檢查 程序 增加 交貨 的 不確 定性 而且 現在 還要 承擔 25% 的 出口 關稅 這個 商業 模式 就 很 複 雜了 所以 整體 來 看 這 一份 財報現 在 再次 確認 了 AI 的 投資 浪潮 還在 持續 當中 但 市場 下 一步 的 關注 焦點 一 那輝 達 的 大漲 能 不能 救 一下 科技股 今年 收漲 的 7 巨頭 當中 只 剩下 輝達 和 蘋果 了 而且 漲幅 都 是 那 1% 5 其他 5 巨頭 全部都是 負報 酬 他 能 不能 救起 科技 巨頭 讓 整個 大盤 有 向 上攻 堅的 可能性 要不然 全球 市場 的 焦點現 在 就 變成 韓國 股市 台北 股市 了 都 是 亞洲 新興 市場 在 上 漲 所以 輝達 財報 的 關鍵 這 一次 市場 疾變 對 於 AI 的 容錯 空間 開始 縮 小 但是 輝達 畢竟 還是 市值 高達 4.8 兆 的 企業 他 只要 有 適度 的 拉伸 空間 甚至 突破 之前 的 高點 他 就 足以 導致 很多 的 軟體 股 是否 有 機會否 極泰來 畢 竟現 在 很多 軟體 股 跌幅 都 是 40% 這筆 資金 對 於 軟體 股來 看 是 很 重要 的 你 不 漲輝 達 那 你 也 可以 稍微 拉 一下 軟體 股 啊 從 技術 面來 看輝 達 當前 的 股價 大概 在 20 美元 附近 的 乖卡 壓力 對 應 的 是 過去 7 個 多月 以來 哇 已經 7 個 多月 了 這是 一個 成交 的 密集 上緣 也 就 代表 著輝 達 已 經盤 在 這個 箱型 區間 很長 一段 時間 了 盤 了 整個 大半年 了 主要 成交 集中 大概 在 183 塊 的 成交 大量 區那 這 就是 過去 7 個 多月 的 平均 持股 成本 那 下方 的 170 5 他 是 一個 中期 的 支撐 帶 就 看 起來 就 不 容易 跌破 每 一次 測試 壓力 都 能夠 有效 的 站 穩 這 一次 就 看 能 不能 一舉 的 突破 過去 的 盤 整區 由輝 達來 帶頭沖 順 便 把 他 客戶 的 股價 也 開始 往 上 帶 當然 今年 以來 輝達 已經 是 7 巨頭 當中表現 最為 亮麗 的 股票 了 今年 以來 大概 漲幅 是 3.5% 納斯達克 指數還 下跌 接近 0.5 其他 7 巨頭 當中 在 兆 元 俱樂部 當中 同樣 上 漲 的 只有 蘋果 漲幅 甚至 不到 1% 至於 像是 特斯拉 像是 amazon 像是 microsoft 或者 google 今年 到現 在 都 還是 負報酬 所以 每股 7 巨頭 我們 講的 七 巨頭 美股 七雄 其實 今年 表現 算是 真的 蠻 差勁 的 我們 再 把 台積 電指數 給拉進 去 看台 積電現 在 漲幅 已經 高達 21% 了 這個 遠 比 七 巨頭 來 的 亮麗 啊 所以 我們 才 講說 把 它 加入 到 七 巨頭 變成 美股 超級 8 現在 台積電 就是 超級 8 的 龍頭 啊 事 實上 我們 可以 看得 很 清楚 今年 亞洲 新興 市場 的 強勢 氛圍 啊 基本上 遠 比美 國 股市 表現 來 的 更 為 亮麗 那 很多 人 說 那現 在 是不是 該 買 硬體 股放棄 軟體 股 還是 說 因為 軟體 股 被 抄 跌 了 嗎 應該 買 軟體 硬體 股 都 太貴 了 我 認為 是 不要 因為 當前 的 股價來 立即 改變 你 的 投資 策略 我 是 覺得 如果 你 一直 都 是 追漲 殺 跌 那 心態 不 對 怎麼 都 會 虧 其 實費半 24 年 到 25 年 他 也 是 盤 了 一 整年 吶好 就 說 呃 他 當時 也 是 整個 橫盤 曲肩 在 納斯達克 指數 持續 創高 底下 他 就 一直 落後在 那邊 所以 我 的 看法 是 啊 你 要 有 一個 心態 的 沈穩要 了解 說 你 對 於 指數 的 信心 對 於 個 股 的 信心 他 的 根本 投資 邏輯 在 哪裡 你 才 會 有現 在 的 成就 難道 世 大事 業畢者 作為 台積電 的 客戶 他 會永遠 跑 輸給 硬體 嗎 我 認為 也 不見 得 所以 還是 要 看 你 到底 是 做 交易 還是 做 投資 做 交易 當然 尊重 趨勢 做 投資 那 你 就 看屬 於 合理 價沒有 如果 你 的 心態 不 對 怎麼 做 都 會 虧 很多 人 是 這樣子 一開始 買 股票 只有 下跌 才 虧 錢後來 學會 了 做 空上 漲 也 虧 錢後來 又 學會 了 期貨 價格 不變 波動 損耗 也 虧 錢後來 又 學會 了 選擇權 十倍 數虧 錢 最早 只會 炒 台股 上班 才 虧 錢後來 學會 了 做 美股 晚上 睡覺 也 虧 錢 好不容易 學會 了 炒幣 周末 也 虧 錢 最 後 乾脆 去 融資 沒 錢 也 虧 錢 你 如果 心態 不 對 你 怎麼 做 都 會 虧 啦 回答 當然 是 好 但 能 不能 從 賣產值 的 來拉動 挖 金礦 的 企業 的 股價 其實 就 很 重要 的 那 重點 在 於 我們 作為 左側 投資本 來 就是 第一 在 市場 相對 恐慌 起 第二 永遠 都 減沒 有人 要 的 所以 如果 硬要 從 SOXX 和 QQQ 如果 是 以 兩大持 倉來 看 的 話 你 大概 可以 理解 說 到底 現在 還有 誰 還在 左側 那 在 右側 的 那 就 讓 他 順勢 的 奔跑 就 可以 了 那 回 過頭 看 到底 他 的 客戶現 在 的 資本 支出 還要 上 修到 什麼 地步 我們 從 最新 預測 來 看 5 大雲端 業者 CSP 的 資本 支出 還在 持續 上 修 26 年 的 總 投資 預估 原本 是 5200 億現 在 已 經上 修到 670 億 2 年 預估 要 拉升 到 70 億 這 速度 其實還 算是 蠻快 的 本來 預估 年 增幅 至少 要 遞 緩現 在 搞不好 可以 持續 保持 多數 雲端 公司 因為 資本 支出 龐大 自由 現金流 反而 下滑 了 那 反而 輝達作 為 AI 投資 浪潮 當中 的 領頭 羊 他 變成 他 的 資本 支出 也 多 可是 由 於 他 大量 的 賣 出 的 產值 他 的 現金 創造 能力 和 財務彈 性 在 7 巨頭 當中 反而 就 成為 相當 亮麗 的 表現 了 那 AI 的 持續 爆發 底下 現在 就要 看輝 達 本身 其實 也 在 加強 自己 的 出貨 預期 圖 其實 從 全球 AI 伺服器 的 出貨量 24 年 大概 是 169 萬台 然後到 205 年 突破 20 萬到 209 年 預估 會 368 萬台 年 負荷 成長 大概 是 17% 我們 要 用 一個 基本 理解 因為 通常 我們 也 不能 夠單 純用 一個 絕對 數字 就 來 描述 說 美好 的 輪廓 因為 本來 市場 就 有 穩定 的 需求 應該 這樣講 一般 伺服器 就是 你 看到 你 辦 公室 機櫃裡 頭放 的 一台 伺服器 大概 每年 是 以 不到 5% 的 幀 數在 成長 那 AI 伺服器 大概 是 17% 所以 只要 維持 這樣 的 一個 量級 成長 股價要 讓 他 維持 過去 幾年 的 在 雙位 數字 標普 擺 在 10% 以上 的 成長 他 就 有 機會 了 過去 兩年 5 大雲端 業者 大概 貢獻 了 7 成 的 輝達 的 GPU 需求 現在 沒有 一家 資本 支出 調降 的 所以 新興雲端 服務商 和 AI 模型 公司 紛 投入 算力 競賽 之後也許 接下 來 就 有 進 一步 的 推升 條件 那 就 變成 了 這看 起來 算力 的 需求 一直 都 在 重點 是 能 不能 提供 這麼 多 的 算力 電力 的 問題 該 怎麼 解決 這個 才 是 未來 極大 的 挑戰 我們 舉例 來 說 之前 有 提過 亞馬遜 這 一次 資本 支出 已經 拉升 到 20 億 美元 Google 來 到 1800 億 Meta 是 1250 億微 軟 是 175 億 特斯拉 大概 是 20 億蘋果 雖然 最少 但 他 一直 以來 年 增幅 都 不是 特別 多 所以 他並 不是 主要 的 四大 CSB 業者 之一 只要 Amazon、 Google、 Meta、 Microsoft 還在 持續 的 拉伸 自己 的 資本 支出 看起 來 市場 上 就 有 進 一步 的 想像 空間 而 這些 資本 支出 的 投入 業者 某種 程度 都 是 在 保住 自己 的 護城河 基本上 如果 這些 公司 還在 持續 的 進行 迭代 持續 的 推出 自己 的 AI 產品 就 說 明著 其實 AI 仍然 在 走 上坡路 只有 推 不 下去 了 或者 有 某些 企業 開 始 鬆 動 我 們 才 需要 緊張 是不是 AI 的 發展 已經 稍微 告一段落 了 已經 開始 釋出 真實 的 贏家 了 之前 常看到 說 市場 上 你 要 了解 說 公司 最有 話 語權 的 是 誰 如果 公司 現在 話 語權 最 多 的 都 是 那些 搞 研發 的 說 明其實 大家 都 還在 上坡路 如果 是 搞業務 的 說明 也 還行 你 賣 的 出去 貨 大家 就活 的 下去 如果 現在 公司 最有 話 語權 的 是 搞 財務 的 也 許就 遇到 瓶頸期 了 未來 不好 說 如果 最有 話 語權 的 是 人 資部門 太監 當政離 死 就 不遠 了 就要 小心 了 所以 如果 大家 都 還在 集中 在 研發 部門 一直 在 推新 的 產品 其實 也 不用 過度 擔心 我們 主要 觀察 的 是 對 於 總體 經濟 輪廓 的 影響 因為 AI 它會 改變 科技 循環 但 不見 得 對 於 所有人 都 是 有利 的 對 於 企業 本身 的 利潤 擴大 肯定 是 有利 的 事 實上 我們 看到 AI 正在 改寫 科技 產業 的 經濟 循環過 去 我們 一直 講說 3 到 5 年 的 換季 週期 就 擴增 週期 基本上 開始 變成 1 到 2 年 的 新 平台 和 技術 的 AI 週期 給破壞 除了 CPUGPU 以外 現在 的 封裝 HBMAI 的 加速 晶片 電力 需求 全面 提升 所以 就 打破 了 那種 反正 你 3 到 5 年 就要 換 一次 手機 的 需求 現在 就是 到底 AI 多久 才 要 進行 下 一輪 的 設備 更迭 很難 說 但是 你 知道 他 每個 1 到 2 年 甚至 像輝 達 大概 是 6 個 月 左右 馬 上 就要 推出 新 的 平台 當然 了 現在輝 達 好 是不是 就 代表 軟體 股 一定 會 被 救起 來 這也 很 難 說 你 像 昨天 salesforce 的 Q4 財報 業績 不錯 但 財策 遜色 AI 的 威脅 產業 以後對 於 這種 市場 的 氛圍 投資盤 後 重挫 了 5% 一個 是 漲 了 快 5% 一個 是 盤 後 重挫 5% 重點 是 他 的 第四季 營收表現 也 不 差年 增幅 有 12% 放下 兩年 來 的 最快 增速 淨利有 19.4 億 每股 盈餘 2.07 塊 可是 股價 從 高點 這樣子 跌 下來 Salesforce 也 跌 了 28% 這麼 多 的 企業 採用 他 的 軟體現 在 股價 這麼 大 的 股票 還是 受到 非常 顯著 的 成壓 所以 能 不能 救得 起 軟體 股 很 難 說 先 看看 他 能 不能 救起 其他 的 科技 5 巨頭 好 了 我 认为 这个 是 值得 观察 的 方向 和 重点 当然 AI 分化 项 的 一个 世代 基本 也 就 说明 着 大则 恒大 的 趋势 似乎 仍然 在 上演 当中 不管 是 那种 大型 的 四大 CS 毕业 者 还是 我们 看到 对于 小型 的 软体 股 大型 的 軟體 股 大型 的 硬 體商 大型 的 半導體 晶圓 代工 大型 的 HBM 看起 來 都 有 持續 大者 恆大 的 趨勢 存在 所以 第一 個輝 達 向前 衝以 後 軟體 股 不 一定 救得 起來 先救 其他 科技 巨頭 那 要 救 得 起 其他 科技 巨頭 NDX 也 就是 我們 看到 的 納斯達克 指數 它 就 必須 要 跟 著輝 達 一起 突破 過去 的 盤 整區間 因為 其 實納斯達克 指數 從 去年 10 月份 高點 永動機 當時 見 到 以後它 就 一路 的 盤整 在 這樣 的 一個 區間 那 一直 每次 都 很 擔心會 不會 跌破 平台 那輝 達 這 一次 的 帶動 我們 就 看輝 達 如果 能夠 成功 帶動 其他 科技 巨頭 其他 科技 巨頭 就 可以 把 指數 給往 上 做 拉 抬 那 整個 方向性 也 許就會 出來 所以 如果 從 Magnificent7 的 角度 來 看 他 之前 還差 一點 破底 很 緊張 好不容易 卡 在 20 日 的 移動 平均 線現 在 就 看 往 上 可以 做 多少 的 拉 抬 也 許台 積電 也 能夠 稍微 出一點 力事 實上 這 一次 的 軟體 股下 殺 我們 看到 的 跡 象是 股價 跌幅 守住 了 前波 低點 但是 VXM 也 就是 納斯達克 指數 的 恐慌 指數則 是 上升 到 了 去年 大概 10 月份 以來 的 新高 這其實 也 就 說明 了 市場 上 的 擔憂 仍然 在 存在 那 也 是 代表 著 至少 從 情緒 位階來 看 大家 似乎 現在 沒 有 對 於 科技 巨頭 有 極度 樂觀 炒作 的 情緒 那 股價 在 半信半疑 中成長 也 許就 有 機會 了 我們 從 市大 指數 來 做 一些 追 蹤 道 瓊 指 數 上 漲 307點. 6% 衰 498 點標 普上 漲 6 點 0.81% 5 衰 694 點納 指上 漲 28 點 1.6% 衰 23152 點廢板 上 漲 135.62% 在 8467 點硬 鐵股 廢板 率先 創下 歷史 新高 這是 一個 好 的 徵兆能 不能 把 軟鐵股 也 往上拉 很 重要 不過 台股 已經 先噴 了 台 積電 昨天 衝高到 2025 塊 帶動 股價大盤 一度 大漲 80 點 最高 漲到 35, 21 點中長 漲 了 712 點這是 台 股史 上 第 8 大 的 漲點 那台 股當然 創下 歷史 新高 昨天 成交量 也 很大 9820 億總 市值 台股 已 經來 到 15 兆 台股 已 經連續 6 個 交易日 走樣 了 過去 6 天應 該 講是 6 個 交易日 台股 漲 了 幾點 漲 了 3630 點這麼 驚人 的 漲幅 台積電 的 這種 上 漲 大家 也 知道 我們 作為 科技 長 期樂觀 論者 從 幾 年前 開始 我們 就 一直 跟 大家 從 百元 看好 台積電 誰 願意 賠 我們 到 50 塊 賠 我們 到 60 塊 賠 我們 到 70 塊 到 現 在 誰 願意 賠 我們 到 230 塊 往代號 來 邁進 但 我們 相信 一旦 遇到 系統 回 調景氣 回調 台積 電當然 難免 也 得 跌 就 跟 景氣 燈號 一樣 每 一次 景氣 燈號 回藍燈 股價 他 也 不見 得 一定 會 跌 到 上 一次 藍燈 的 水位 205 年 的 關稅戰 他 不 一定 跌 回到 20 年 的 庫存 調整 20 年 的 調整 他 不 一定 回 得到 20 年 的 新冠 疫情 點位 2018 年 的 美中 貿易戰 他 不 一定 跌 回到 2015 年 的 上 震 股災 15 年 上 的 股災 他 也 不 一定 跌 得到 201 年 的 歐債 危機 所以 歐債 危機 他 也 不 一定 跌 回到 08 年 金融 海嘯 所以 你 當然 可以 選擇 在 市場 恐慌 時來 擴大 擴款 力度 但 你 手上 一定 要 有 補位 那終 於 到 現 在 誰 願意 陪 我 到 230 我 相信 大家 收看 這個 節目 時間 久 了 大家 都 可以 了解 這個 立場 你 一定 都 有 部位 了 唯一 問題 是後悔 沒買夠 但 這 就是 科技 浪潮 你 就 會 一直 後 悔 那 怎麼 今年 不多 買 一點 去年 怎麼 不 多 買 一點 為 什麼 不 報警 一點 你 只會後悔 當初 買 的 不夠 多 最 後 就 變成 你 看 著 自己 的 績效 一直 擴大 還是 很 惋惜 好像 買太少 了 看空 的 後 悔 做 空空 手 的 後 悔 沒 買 有 買 的 後 悔 沒買夠 了 後 悔 沒 ALLINALLIN 了後悔 沒融 資融資 了 後 悔 沒 增資 而 曾代 的 後 悔 沒 有 去 借 高利 貸借 高利 貸 的 沒 有後悔 把 全家 都 拿 去 借 高利 貸當然 借 高利 貸 不好 但是 就 有 這種後悔 的 心態 FOMO 心態 持續 湧現 所以 即便 我們 這麼 早就 一路 的 看好 台積 電看 好生 產力 週期 作為 標準 的 科技 樂觀 論者 你問 我 最 希望 的 是 什麼 最 希望 的 當然 就是 回到 5 年前 買 爆 即便 我 都 這樣子 看 了 但 我 還是 希望 我應 該還 可以 擠出 更 多 的 錢 206 年 最大 的 願望 是 什麼給 我 一台 時間 停止 器 不是 是 時間 倒流 器 停止 器是 高中 的 願望 希望 時間 可以 倒流 到 我 多 買 幾張 台積電 這件 事情 也 說明 了 有 時候 我們 用 更長 遠 的 資金來 規劃 時總會 覺得 房價 很 貴 那 股價 有點 貴 但 如果 你 要活 10 年 你 會 發現 你 的 成本 價其 實會 集中 在 你 人生 賺 最 多 錢 的 那 一段 時間 350 點跟 250 點 真的 差 很多 嗎 是 蠻 多 的 但是 如果 你 從 205 年 從 206 年 的 角度 來 回 過頭 看 其實 也 還好 我們 昨天 提到 人均 壽命現 在 是 80 歲 我們 這 一代人 要 突破 百歲 看 起來 不會 太 困難 你 用 5 年 尺度 來 看現 在 的 台股 你 會 覺得 有點 擔憂 但是 50 年 所以 之前 才 看到 一個 新聞 法官 勸 一個 太太 打消 離婚 的 念頭 他 說 您 都 98 歲 了 您 丈夫 也 9 歲 了 你 們 結婚 了 75 年 為 什麼 還要 離婚 他 太太 說 我們 的 婚姻 早就 已經 破裂 多年 了 只是 為 了 兒 女 才 決定 等到 兒女 都 去世 了 之後再 說現 在 去世 了 所以 可以 離婚 了 所以 人家 的 規劃 都 是 規劃 到 兒 女 離世 之 後 的 行程 我們 這個 年代 的 人 時間 線 可能 要放 的 更 為 長 遠 這 年代 投資 眼光 真的 很 重要 其實 投資 很 重要 你 做 的 投資 都 是 在 為 208 年 來 做 打算 看 我們 節 目的 投資 朋友 都 是 長 命百歲 的 這種 投資 也 不 一定 是 資產 投資 包括 你 的 專業 投資 你 大學 畢業 以 後 你 即 將要 在 這個 行業 專領域 裡頭 工作 80 年 直到 10 歲 你 有 大 把 的 時間 來 成為 專業 的 佼佼者 成為 黃 段子 大師還 包括 不 只是 我們 講的 本業 投資 感情 投資 也 是 你 的 太太 你 的 先生 你 不要 看 很 討人厭 你 還要 再 跟 他 相處 50 年 70 年 你 以 為 你 活到 六七十 歲 就 能夠 擺脫 了 不好意思 現在 人均 壽命 80 還要 往 10 來 邁進 所以 有句 話 說 的 很 好 娶 對 老婆 真的 很 重要 你 娶 對 了 你 咳嗽 一聲 他 都 以 為 你 感冒 了 你 娶 錯 了 即便 你 上吊, 他 都 以 為 你 在盪 鞦 韆 你 吐血, 他 還以 為 你 在 偷吃 火龍果 你 突然 暈倒 他 還想 說 你 想要 在 地上 睡 一覺 所以 不管 怎麼 說 我們 看到 你 如何 用 更長 遠 的 週期 來 看待 當前 行情 他 就 瞬間 成為 你 的 投資 尺度 了給 投資 朋友 做 一些 思考 好 了 剛才 我們 提到 這個 美歐 股市 雖然 開始 有 了 新一波 的 帶動 我們 拭目以待 可是 美歐 股市 在 全球 投資人 角度 來 看 今年 也 算 很 差勁 因為 漲幅 這麼 低 那台 股漲 幅 這麼 高 韓國 股市 漲幅 這麼 多 為 什麼 要 去 做 美股 呢 事 實上 我們 回 過頭 看 如果 把川普 交易 的 投資 延伸 來持續 拉伸 到現 在 24 年川 普勝 選以 後 投資人 的 確有 一陣子 是 期待 減稅 和 鬆 綁 監 管 能 夠 帶 領 美 國 在 經 濟 領 先 全球 不過 到 第二任 任期 標普白 指數 其實 漲幅 並不多 反而 是 歐洲 股市 亞洲 股市 持續性 的 走強 全球股市 今年 漲幅 大概 是 9% 結果 你 投資 美國 股市 大概 1 2% 左右 而已 除非 你 買 到 廢板 甚至 你 買 七 巨頭 你 買輝 達 大概 也 跑 輸給 全球股市 所以 如果 我們 細看 這張 圖表是 金融 時報 所 做 的 圖表 的 回測 你 會 發現 美國 股市 今年 正在 以數 十年 來 最大 的 幅度 落後給 全球 其他 市場 26 年 以來 標普 50 相對 於 MSCI 全球 去除 美國 指數 之 後 的 報酬 迅速 擴大 已經 跌 到 了 歷史 低 檔區域 而 這是 過去 30 年 以來 看到 最慘 的 一年 僅次 於 09 年 這件 事情 也 就 說 明川 普對 於 美國 股市 創 新高 的 帶動 效果 他 也 是 創 新高 可是 相對 於 其他 國家 稍微 一比 就 沒 有 這麼 亮麗 了 這個 時候 我們 就要 回過頭 看 一下 川普 在 這兩天 的 國情 咨文 他針 對 關稅 退休金 和 政治 對抗 的 焦點 來 看待 是不是 很快 的 4 月份 的 退稅劇 今年 川普會 採取 一系列 的 財政 刺激 政策 整場 演說 這個 唯一 創下 紀錄 的 是 什麼 就是 他演 說 的 時間 創下 歷史 新高 了 這說 明 他 真的 講了 很多 話 你 知道 他 有 多 急民調 一直 在 流失 所以 國情 咨文 創下 美國 歷史 總統 以來講 最長 的 一次 講了 10 多分 鐘川普 這次 向 國會來 推銷 相關 的 經濟 政策 其中 一個 根本原因 就是 來 自 於 在 民調 狀況 的 轉差 相 對 於 205 年 我們 根據 經濟學 人 的 民調 顯示 而 25 年 到 26 年 的 2 月份 認為 經濟 優秀 和 良好 的 比例 持續 的 下滑 認為 經濟 普通 和 糟糕 的 比例 則是 持續 上升 就 代表 著 這川普 大家 能夠 接受 就是 就算 政治 在 亂 我 也 相信 你 的 經濟 政策 一定 比 拜登 來 的 更好 但是 總體 經濟 指標 並沒有 因此 而 上升 白宮現 在 就 面臨 經濟訊息 的 傳達 困境 因為 的確 你 硬 要 講川普 在 當前 的 經濟 政治 當中 通膨率 有 沒 有 下滑 有 整個 財務 的 狀況 關稅 的 累積 他 是否 因此 讓 美國人 有 退稅 的 條件 有 但是 在 進行 經濟訊息 傳達 的 過程 當中 很 明顯 大家 在 民調 上並 不是 這麼 看到 這個 時候 我們 要 從 不同 角度 來 看川普 在 各項 政策 的 挺 進和溝 通當 中 的 難關 第一 個 是 移民 和 遣返 政策 它 的 規模 是 做 很大 可是 數字 可信度 和 手段 的 代價 已 經成 為 了 核心 爭議 因為川普 上任 時 就 承諾要 做 美國史 上 最大 的 規模 遣返 川普的確 投入 大量 資源 國會 4 年 撥款 170 億用 於 移民 執法 其他 像 ICE 或者 CBP 過去 合 併 預算 大幅 拉高 但 問題 在 於 川 普現 在 宣稱 去年 已經 遣返 了 62 萬人 可是 外界 對 於 遣返 送返 或者 行政 返完 的 差異 到 目前 為止 細節 統計結構 還沒有 公開 那 另外 一方面 就是 很明顯 的 最近 明尼阿波利斯 1 月份 當時 兩名 美國 公民 死 於 聯邦 探員 的 行動 這就 使得 市場 上 很多 中間 選民 開始 選邊 站 了 並沒有 完全 支持 川普 的 非法 移民 政策 有 超過 170 起 的 美國 公民 遭到 違 反意 願 居留 的 案例 民調 也 呈現 分裂 多數 人 都 支持 非法 移民 應該 被 遣返 但是 越來 越 多 人覺 得 好像 有點 做 過頭 了 這是 第一 個 觀察 重點 再 來 是屬 於 就業 和 薪資川 普承諾會 有 爆量 的 就 業薪 資會 大漲 不過 勞動力 市場 我們 很 清楚 知道 進行 校正 回歸 以後會 發現 其 實過 去 一 整年 的 勞動力 市場 都 是 越來 越 冷 的 失業率 從川普 上任 時 的 4% 上揚 到 4.3% 裁員 是 不 多 啦 因為 美國 還是 有 一定 的 缺工 但是 平均 實行 年 增幅 還在 3.7 不 只 沒 有 加速 還比 先前 來 的 更慢 如果 扣除 掉 通膨實質 薪資 從 原本 的 2% 下滑 到 接近 1% 左右 所以 數據 在 薪資上 的 感受 就 很 明顯 不 太 同步 了 其實 如果 我們 細節 觀察美國 平均 薪資 6 年來 大概 成長 了 31% 大概 跟物價 差不多 整體 而言 收入 並沒有 大幅 的 落後物價 主要 是 消費型態 的 改變 所導致 的 可是 心理 層面 預期 就 很 重要 了 因為 資產價格 的 大漲 很 容易 會 讓 大家 覺得 自己 的 薪資 趕不上 物價 因為 有 投資 的 人 他 的 財富 增長 幅度 比 我 還要 來 的 更 快 一點 那 在 製 造 業 回流 的 過程 當中 其實 我們 看到 大量 的 AI 資料 中心 的 信件 並沒有 造成 建築 工人 或者 本地 藍領 需求 的 擴增 有 可能 是 因為 時間 線 還沒有 達 到 但是 至少 在 期中 選舉 之前 大家 還 感受 不到 AI 的 擴張 並沒有 導致 我們 家 的 鄉鎮 更 有 更 多 的 工作 機會 另外 一方面 川普 的 收緊 移民 政策 也 導致 了 全球 人才 中心 的 地位 動搖 調查 顯示 超過 一半 的 跨國 企業現 在 因為川 普釋 出 H1B 專業 技術 簽證 申請費 10 萬 美元 的 原因 所以 反而 進行 簽證 延誤 或者 拒簽 6 成 以上 的 大型 企業 把 很多 的 員 工調 往 海外 你 在 海外 工作 然後把 成果 輸往 美國 公司 就 好 了 這樣 我 就 可以 省 10 萬 美元 的 費用 10 萬 美元 也 不少 30 萬台幣 用 這樣 的 一個 方式 導致 很多 頂尖 人才 他 是 在 海外 為 美國 企業 工作 在 Google 的 愛爾蘭 在 英國 的 分公司 工作 這對 於 美國 本土 的 就業 拉伸 幅度 可能 就 形成 落差 也 許川 普之後會 產生 新 一輪 的 調適 再 來 就是 關稅 和 物價 的 部分 關稅現 在 成為 一種 反向 證據 來 削弱 他 的 可負 擔性 的 主張 因為 具體 點名 不管 是 家事 類汽車 汽車 零組件 或者 一些 服飾類 基本上 還是 可以 看到 關稅 還是 有 在 實證 數據 讓 通膨率 的 增加 那當然 第一 這個 之前 哈塞 提有 提過 嘛 說 不能 用 這樣 的 一個 角度 直接 做 預估 啊 他 認為 聯準 會 的 報告 是 非常 非常 嚴重 誤導 形式 的 那 第二 個 觀察 重點 在 於 啊 川普 的 態度 啊 某種 程度 似乎 是 暗示 著 我們 的 確會 造成 適度 的 物價 的 抬升 可是 我們 會 讓 你 獲得 的 關稅 收入 進行 退返 你 拿到 的 錢會 比 你 物價 上 漲 的 幅度 還來 得 更 多 這個 是 川普 的 投資 的 中心 邏輯 包括 能源 和 油價 的 部分 基本上 川普 一直 在 進行 油價 的 壓制 能源 成本 基本上 有 受到 持續性 的 箝制 可是 到底 有 沒 有 達 到 當時 他 承諾 的 2 美元 每 加 侖 的 汽油 價格 其實 還是 有 一定 的 距離 加上 他 當時 也 預估 能源 成本 即將 砍 半看 起來 都 還有 一長 段 路 要 走 在 期中 選舉 之前 可能 達 不到 但 我 認為 有 一個 蠻 有效 的 成果 是 犯罪率 美國 的 確在 整個 205 年 應該 是 史 上 最為 驚人 的 犯罪率 的 下滑 205 年 的 兇 殺案 是 本應 該 不能 講本 世紀 是 本世紀 加上 世紀 以來 的 最低 190 年 以來 最低 的 兇 殺案 的 一年 川普 当然 把 功劳 往 自己 身上 揽 拜登 则 是 认为 之前 从 204 年 开始 趋势 就 开始 向下 了 川普 的 态度 是 由于 针对 非法 移民 的 这种 打击 以及 针对 犯罪 的 打击 以及 加强 的 这种 国民警卫 兵 的 巡逻 都 导致 市场 的 犯罪率 大幅 的 下降 川普 认为 他 是 全球 历史 上 第一个 在 美国 总统 当中 过去 20 年 讓 治安 快速 好化 的 一個 優化 的 一個 總統 的 確從 數據 上 來 看 是 如此 另外 一方面 川普 很 明顯 是 希望 從 可 負擔 心當 中持續 的 推升 他 的 助力 就是 我 知道 物價 我 也 無法 下跌 我 當然 是 採取 適度 的 補助 醫療 保險 的 部分 短期 數字 其實 看 起來還 算是 蠻平穩 的 首先 拜登 實行 又 來 降低 ACA 保費 的 補費 到 205 年底 到期 共和 黨覺 得 不延長 他 可能 會 讓 40 萬人 失去 保險 但是 另外 一個 變數 是 雖然 失去 了 保險 可是 川普 採取 了 一系列 的 動作 比如 說 他 最近 成立 了 一個 網站 叫做 TrumpRx 就是 處方藥 折扣 平台 他作 為現 在 的 醫療 政策 川普 最大 的 目的 就是 你 不用 保 這麼 多 的 保險 政府 也 不會 提供 你 太 多 的 保險 可是 我會 盡量 把 藥價給 壓低 讓 你 能夠 自由 的 負擔 所以 現在川 普所 推出 的 處方藥 的 折扣 平台 就是 要 進行 大幅度 的 美國 藥價 的 壓低 主打 民眾 可以 以現 金 折扣 直接 購買 部分 的 品牌 藥物 他 之前 也 強迫 必須 要 採取 讓 藥商 採取 最惠國 的 定價 只要 全世界 看到 一個藥 比美 國價格 還要 來 的 低 我 就要 用 這個 價格 在 美國 售出 所以 美國 的 藥價 已經 跟 以開 發國家 的 最低 價來 做 接軌 了 2 月份 已經 正式 上架 我們 就 看 一下 藥價 的 下滑 力度 到底 會 有 多 快 不管 怎麼 說川普 政府 當前 所 面臨 的 挑戰 雖然 AI 掀起 了 一陣旋 風美國 股市 今年 的 走高 看起 來 也 拭目以待 可是 相對 於 亞洲 信息 市場 並沒有 想象 中來 的 亮麗同 時間 我們 也 看到 在 各 項民 調層 面市 場的 評價 也 沒 有 想象 中來 的 高川普 不是 一個 會 認輸 的 人 他 肯定 會 從 4 月份 的 退稅季 開始 採取 一系列 的 政策 包括 我們 之前 講到 的 兒童 帳戶 等等 都 會 陸續 出爐 所以 我們 今天 聊 的 範圍 比 較廣 科技股 這邊 盤面 其實 正在 去 疑慮 再 回確 定輝 達 的 財報 和 財測 再度 把 AI 資料 中心 拉 回到 主敘事 那 盤號 的 跳 漲 等同 於 把 半導體 和 資料 中心 打 了 一個 強心針 帶動納 指標 普連 俄宏廢 辦續 談 同一 時間 軟體 股 雖然 他還 算是 反彈 不是 翻身 但是 市場 上針 對 軟體 股 的 止跌 開始 有 進 一步 的 信心 那 我們 就要 看後續 的 應用 層 面川 普國情 咨文 這一邊 市場 也 不是 單純 去 喊 口號 而是 政策 風險 的 溢價 他 一邊 強調 經濟 成果 一邊 放話 關稅會 用 不同 的 法源 依據 給補 上去 把 關稅 收入 和 所得 稅 想像 綁 在 一起 等 於 告訴 投資人 不確 定性 我們 還會 延續 可是 重點 在 於 我 一定 會 讓 你 在 期中 選舉 之前 感受 到 自己 是 口袋 裡面 的 錢 越來 越 多 至於 你 說 可是 物價 上 漲 的 效果 還在 短期 內 我 也 知道 我壓 不下 來 我 就 把 錢塞到 你 的 口袋 讓 你 可以 買 更 多 東西 看 起來 有 沒 有 可能 美國 日本 在 今年 都 有 可能 有進 一步 的 財政 刺激 政策 出爐 我們 就 拭目以待 902 分 台北 股市 小跌 31 點持續 收 在 3581 點 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 下禮 拜 一 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利