Host 哲平 breaks down February 3, 2026 markets: equity indices rallied modestly, but DRAM prices are spiking from AI demand while metal prices cool. Metal cooling alone won't ease inflation; the real pressure comes from semiconductor supply constraints and big tech's capital spending surge.
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我 是 哲平歡 迎收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 206 年 2 月 3 號禮 拜 二 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 哲平 每天 早上 開門前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 公園 才 睡 一天 馬 上 又 要 回萬豪 睡覺 了 這 一次 我們 看到 道瓊大漲 了 510 點台 積電 ADR 在 昨天 也 大漲 了 接近 有 3% 市場 的 情緒 回調 在 短 時間 內 情緒 開始 恢 復 其實 比特 幣到 目前 為止 價格 賣壓 還是 很 沉重 大概 在 7.8 萬 美元 上下 過去 作為 市場 的 領頭 羊 指標 基本上 已經 陸續 跟 我們 看到 的 AI 風險 資產 甚至 已經 跟 黃 金 出現 了 替代 效果 的 落差 開始 陸續 脫 鉤 那 這些 訊息 也 都 意味著 市場 進入 到 一個 新 的 階段 過去 高 估值 的 股票 都 在 陸續 回歸 等待 著 本益比 陸續 的 回調 EPS 後 續 的 跟上 那 另外 一方面 市場 的 報價 行情 開始 轉往 下 一個 焦點 這個 焦點 到底 是 轉往 目前 財報 季陸續 公 佈 之 後 的 表現 回歸 於 平靜 還是 說 市場 上 正在 醞釀 下 一個 缺貨潮 呢 畢竟 所有 缺貨潮 的 這些 漲 價潮、 股票 在 過去 一段 時間 都 做 了 各自 的 均值 回調 那 回調 以後下 一輪 的 上攻 會有 什麼樣 的 一個 引爆 點來 爆發 值得 留意 但 至少 川普 這 一次 下調 了 針對 印度 的 關稅 從 國際 貿易 面層 面美國 和 印度 達成 關稅 就 意味著 基本上 過去 那種 我們 看到 市場 上 的 緊張 局勢 不確 定性 下滑 對 於 全球 風險 情緒 的 提振 這次 印度 輸入 美國 的 商品 關稅率 從 25% 下滑 到 18% 美國 也 取消 因為 印度 採購 俄羅斯 原油 額外 徵收 的 25% 關稅 黃 金 的 跌勢 目前 也 在 收斂 當中 白銀 的 部分 也 稍微 趨緩 不過 反彈 幅度 就 不 像 股票 市場 這麼 大 了 金價 這 一次 你 可以 觀察到 在 回跌 之後買盤 其 實還 很 強勁 即便 跌 這麼 重 了 市場 上 尤其 是 亞洲 市場 的 逢 低 成績 量 非常 非常 高 新加坡 是 唯一 對 散戶 販售 直接 實體 黃 金 的 銀行 在 應該 這樣 講啦 所以 整個 亞洲 市場 不 只 新加坡 啦 台灣 銀行 也 是 不少 退休 族 和 臨櫃應 該過幾個 禮拜 數據 就 會 出來 了 在 新加坡 的 部分 是 直接 公開 數據 昨天 搶購 金條 和 金飾 的 人數 也 非常 多 彭博社 的 報導 也 顯示 目前 在 整個 東亞 市場 人人 都 在 盤 對 搶購 其实 卖 黄金 的 反而 不 多 我们 看到 的 只要 是 期货市场 正在 爆强 可是 现货 市场 亚洲 市场 是 乐得 非常 非常 火热 我们 看到 在 昨天 亚太地区 在 不管 是 趁 春节 前来 补 金饰 金条 现在 中盘商 也 在 疯狂 的 囤货 那 是否 也 就 意味著 這一波 劇烈 的 震盪 其實 更 多 是 技術面 和 資金面 的 擠 兌 所 造成 的並 不是 基本面 的 突然 翻轉 至少 從 情緒 面來 看 大家 只是 高 槓桿 的 部位 被 洗掉 了 可是 現有 部位 的 人 都 在 等 著 這一波 的 價格 下跌 來 瘋狂 的 買入 所以 實質 現貨 買盤 看 起來 還是 非常 強勁 的 至少 白銀黃 金價格 的 下跌 也 帶動 了 貴金屬 價格 的 下跌 某種 由 金屬 通膨所 傳導 的 通膨問題 算是 自然 瓦解 了 更 何況, 在 最近 美伊緊 張局 勢降 溫之後油價 在 昨天 也 重挫 了 4.4% 布蘭特 原油 期貨 價格 下跌 3 美元 下跌 4 .% 每桶 收在 6 塊 西德 州 已經 跑 到 61 塊 了 昨天 跌 了 4.7% 其實 按照 這樣 的 角度 那 就 等同 於 這 一次 雖然 它 突破 了 所有 均線 可是 重新 再貫 破 那 就 代表 著 下行 趨勢 仍然 確認 原油 價格 就 沒 有 這麼 擔心 了 我們 之所以 過去 會 稍微 擔心 這種 由 原 物料 所 引起 的 通膨因 為 它 已經 傳導 到 PPI 了 有 時候 原 物料 價格 畢 竟期 貨價格 有 時候 漲 有 時候 跌 都 可以 接受 但是 如果 你 漲 到 一定 程度 時間 線拉得 過長 PPI 生產者 物價 指數 就 被迫 抬高 而 PPI 抬高 以 後 CPI 就 遲 早 被 傳導 進去 而 聯準 會 被迫 要 因為 CPI 的 數據 來 進行 最 後 利率 的 判定 那到 時候 的 降息 條件 可能 就 會 全然 上市 那到 目前 為止 在 全球 原 物料 資產 從 年初 到現 在 2 月 3 號為止 基本上 60% 的 大東 資產 還是 收漲 的 但是 呢 40% 的 下跌 其實 多數 跟 實體民間 我們 講的 通膨計算 水準 沒 這麼 大跌 最重 的 是 可可 價格 跌幅 有 30% 天然 氣價格 跌 有 10% 這個 還不錯 柳橙汁、 糖類、 軟性 商品、 玉米、 咖啡、 棉花 都 在 下跌 可是 漲 的, 第一, 即便 今年 白銀已 經跌 這麼 多 了 今年 白銀 仍然 是 大宗 資產當 中表現 最為 亮麗 的, 漲幅 有 12.6% 樂蘭油 漲幅 有 10% 木材 價格 漲幅 有 10.58% 不管 是 建造 房屋 還是 我們 看到 工業用 金屬 以及 西德 州 和 布蘭特 原油 漲幅 都 有 8 9% 那 這些 東西漲 幅 的 確會 對 於 原 物料 以及 PPI 造成 實質通 膨 你 說 什麼 咖啡 糖類 上 漲 基本上 影響 還好 可是 這些 商品 尤其 是 能源 資產 其實 仍然 有通 膨 僵固 性 的 存在 現在 就是 稍微 給它 降溫 一下 所以 雖然 貴金屬 價格 有些 人 可能 稍晚 進場 可能 1 月 中旬 以後才 進場 稍微 受 了 點傷 但 你 只要 不是 持有期 貨 或者 並非 槓桿 放大 者 其實 也 OK, 現貨 價格 中長 期本來 就 有 資產 配置 的 充銷 作用 重點 在 於, 這次 能 不能 藉由 貴金屬 價格 的 下滑、 下跌 來 充銷 掉 原本 大家 對 於 下半年 的 通膨疑慮 由 原 物料 帶頭 下跌 是不是 代表 著 PPI 未來 幾個 月 有 機會 降溫 呢? 我們 要 清楚 知道, 因為現 在 已經 傳進 PPI 了 記憶體 價格 按照 奇邦 最新 的 調查 公布 AI 和 資料 中心 的 需求 持續 發揮 底下 這次 全球 記憶體 市場 的 供需 缺口 持續 擴大 在 整個 26 年 一季度 的 價格 預測 進行 全面 上修 原本 一般 模型 預估, 現在 DRAM 的 合約 價格計 增幅 今年 一季度 相對 於 去年 大概 漲幅 是 50% 到 60% 現在 上 調到 90% 到 95% Netflix 也 從 原本 3 成多 的 漲幅 上 修到 5 成 以上 而且 還不 排除 會繼續 上 調當然 就是 因為 不管 是 PC 的 出貨 在 去年 第四季 優 於 預期 PC 對 於 DRAM 的 持續 缺貨 加上 AI 資料 中心 把 PC 手機 端的 DRAM 全部 搶 走 以 後 造成 進 一步 的價 格拉 動 所以 中端 產品 如果 都 已經 轉嫁 上去 那 CPI 就 不 可控 了 你 如果 現在 趁原 物料 價格 下跌 到 時候 PPI 可能 還勉 強壓 得 回來 但是 一旦 傳進 CPI 一旦 把 筆電價格 真的 給 拉高 了 那 抱歉 了 那筆 電價格 也 很少 再 真正 回跌 的 通常 都 是 過基頻 才 會 回跌 所以 我們 看到 在 昨天 其實 是 有 爆發 記憶體 股災 的 韓國 股市 在 昨天 是 重挫 了 5% 直接 觸發 了 壟斷 機制 韓國 交易所 在 中午 時段 直接 啟動 了 臨時 停牌 措施 暫停 限制 賣單 的 撮合 避免 恐慌性 拋售進 一步 放大 你 可以 買 但是 恐慌 時 你 是 不能 夠做 空 的 那 這波 下跌 當然 就是 過去 連續 上 漲 之 後 的 獲利 了 結賣壓 所以 現在 報價 是 沒 跌 可是 記憶體 股票 先跌 了 那 我們 就 看 一下 這波 反彈 不破 高 那 是不是 有 機會 能夠 帶動 記憶體 報價 也 開始 來 到 一個 相對 高位 的 區間 這 一次 我們 看 SK 海力士 三星 同步 走低 也 拖累 了 COSPI 指數盤 中 跌幅 來 到 5% 當然 過去 兩年 韓國 股市 波動 本來 就 已 經比 台灣 大 了 一開始 是 因為 戒嚴 到後來 高點 大幅 回落 之後進 入 到 技術性 的 熊市 後 續 又 在 記憶體 帶動 底下 反彈 去年 韓國 股市 漲幅 是 接近 90% 韓國 股民 對 這種 波動 似乎 已經見 怪不怪 而且 韓國 股市 股民 都 喜歡 殺 來 去 的 美股 什麼 特斯拉 一些 指標 股 很多 都 是 韓國 股市 股民 最喜歡 的 當然 市場 上 在 記憶體 爆殺 以 後 表面 上 明目 上 當然 是 我們 講的 獲利 了 結賣壓 但後續 市場 會 找 原因 我們 都 清楚 知道 中國 Netflix 龍頭長 江存儲 最近 預估 要 把 27 年 才 要 大規 模量 產 的 武漢 的 新廠 提升 到 206 年 下半年 就要 開 出新 產能 等 於 提早 半年 就要 生產 了 這種 建廠 和 導入 設備 的 速度 讓 大家 會 擔心 我們 本來 想 說 今年 206 年 應該 就 吃 飽 了 因為 一路 缺到 年底 結果 明年 才 要 蓋 的 廠 今年 就 準備 先蓋 了 如果 新增 供給 來 的 太快 原本 靠 AI 需求 所撐 起 的 景氣 循環會 不會 又 重新 出現 價格 壓力訊號 我們 也 知道 只要 中國廠 商能夠 做 的 遲 早會 變紅海 而且 擴產 速度 又 這麼 快 所以 市場 當然會 優先 擔心 不過 這件 訊息 其實 傳出 來 有 一段 時間 了 價格 之前 也 沒 有 跌 說明 它 是 一個 系統性 的 供給 問題 基本上 不太可能 因為 一家 廠商 一個 廠區 的 提前 擴產 就 完全 打破 這條 供 應鏈 換句 話 說 其實 它 還是屬 於 技術性 的 獲利 了 結賣 壓長 江存 儲其實 品牌 在 過去 今年年初 的 時候 就 已經 登台 開賣 了 中國 記憶 體現 在 已 經陸續 出海 了 透過 代理商 現在 在 不 只是 台灣 整個 東亞 市場 SSD 的 相關 存儲產品 都 被 視為 中國 自主 研發 自行 生產 的 記憶體 品牌 那 這次 打入 台灣 同路 以 後 我們 在 一季度 因為 之前 在 Computex 他 就 已 經有 露面 試水溫 了 除了 台灣 之外 東南亞 市場 也 在 列 那現 在 看 起來 整個 東南亞 的 評價 都 還不錯 因為 中國 兩大 記憶 體 製 造 主力 一個 是 主攻 3DNet 另外 一個 是 專攻 DRAM 雙方現 在 都 在 衝高階產品 和 資 本市 場我們 就 看 遲早 記憶體 遲早 也 會 變紅海 的 嘛 按照 這種 速度 我們 就 看 那個 時間 線 它 能 不能 卡到 不要 引起 同 捧 的 時候 至少 整個 AI 記憶體 的 缺貨 我們 最近 才 跟 投資 朋友 提到 終端 產品 已經 開始 反應 了 所以 如果 再 不 把 它 給壓 下來 那 基本上 年底 新機 不管 是 新 PC 還是 新手 機都會 有 很大 的 壓力 昨天 我們 才 跟 投資 朋友 提到 你 像 Amazon 現在 DDR564GB 的 記憶體 的 套 組年 終時 大概 是 150 到 20 美元 去年 年 終到 第四季 已經 衝高到 730 到 790 美元 那 這種 長 時間 都 是 一個 慣性 的 橫盤 150 到 20 然 後 突然 之間給 你 翻 了 4 倍 那 這種 通路 庫存 偏低 所 造成 的 全面 報價 上 漲 它 一定 會 對 於 終端 商品 和 品牌 商 以及 零售商 會有 相當 大 的 壓力 所以 我們 看到 不 只是 韓國 股市 在 記憶體 的 沙盤 開始 出現 雖然 還沒有 影響 到 報價 但是 大家 會 拭目以待 看有 沒有 機會 能夠 讓 通膨降 溫 另外 一方面 在 昨天 我們 看 記憶體 族群 也 是 排名 最弱 的 族群 南亞科 跌停 群聯 跌停 華邦電 跌停 那 這麼 顯著 的 市場 賣壓 當然 跌 一根 你 已經 賺 很多 了 心態 也 不會 多 大 的 壓力 但 這種 沙盤 情緒 當然 一方面 是 外資 的 同步 調降 平等 加上 市場 開始 重新 定價 你 漲成 這樣 有人 買 筆電 嗎 就 很 正常 嗎 你 看 啊 DDR5DDR4 那有 的 漲 兩 三倍 三四倍 有 的 漲 到 四五倍 那筆 電現 在 平均 至少 是 漲 15% 到 20% 那麼 正常人 邏輯 就是 記憶體 總有 一天 產能會 回來 嘛 本來 在 26 年 本來 今年 三季度 要 賣給 小孩 的 開學 筆電 爸爸 答應 你 大 一要 換電腦現 在 你 等到 大二 大三 等到 27 年 28 年 記憶 體產能 一定 會 回來 到 時候 我 再 買給 你 他 一定 會 這樣 想 的 嘛 最終 呢 就 使得 PC 需求 的 這種 敘事 啊 重新 傳染到 總體 市場 引發 一連串 的 恐慌性 的 停損 和 多剎 多 那現 在 就是 之前 報價漲 的 全部 都 在 回跌 哦 不管 是 我們 看到 過去 面板 族群 之前 缺貨 開始 回檔 了 被動 元件 之前 是 銀價 上 漲國 巨 最近 也 開始 有 比 較 顯著 的 賣 壓漲 高 的 族群 都 在 回跌 它 本身 就是 一種 通膨降 溫 的 前瞻 指標 對 不 對網 路上 流行 一句 話 嘛 歐映 群聯 改稅 公園 歐映 聯電賣 去 緬甸 歐映 群創 身心 受創 歐映 黃 金 全身 受精 歐映 白銀 下海 賣淫 就 你 說 穿 了 就 滿 倉加 槓桿 以 後 行情 一反轉 你 發現 瞬間 睡公園 當然 如果 是 從 上市 櫃 不管 是 投信 買 賣 超 還是 我們 看到 外資 買 賣 超 整體 的 確針 對 高 基期 的 股票 賣壓 比 較 沉重 像 投信 昨天 賣超 第一名 就華邦 電然後聯 電光 寶科國 巨長 榮航力 城外 資的 部分 前面 幾 名利 基電、 華興 南亞科、 華邦 電其實 差不多 啦 所以 很明 顯有 高 基期 的 開始 做 市場 資金 的 輪動 接著 我們 往 下 看 市場 上 的 整體 情緒 其實 在 早先 早盤 已經 開始 陸續 回歸 市場 上 其實 仍然 相信 市場 的 主流 仍然 集中 在 AI 股 只是 漲高 的 開始 進行 輪動 它 其實 更類 似 於 一個 健康 的 資金輪調 我們 如果 從 高盛 最新 所公 佈 的 市場 報告 來 看 目前 其實 市場 真正 出現 的並 不是 風險 偏好 的 全面 撤離 而是 降 槓桿 由 於 槓桿 之前 創高 了 情緒現 在 保守 了 所以 資金 正在 撤離 到 相 對 比 較 穩健 本益比 比較 低 的 資產 總 槓桿 由 於 在 過去 一段 時間 它 不斷 的 墊 高到 近年 我們 看到 淨槓 桿率 大概 已經 快要 突破 201 年 高點 了 也 就 代表 著 整體 市場 的 基金 部位 開 槓桿 都 看 得 很大 現在 適度 調 整一下 槓桿 也 是 很 健康 的後續 我們 要 觀察 的 極大 效果 就是 這個 降 槓桿 的 過程 是否 會 意味著 現金 部位 開始 回升 因為 我們 從 美銀 基金 經理 人 的 調查 平均 現在 經理 人 的 現金 水位 大概 只有 3.2% 這個 是 歷史性 低明顯 跌破 長 期 的 常態 區間 代表 多數 的 經理 人現 在 已經 高度 滿倉 資金 都 在 市場 裡頭 那現 在 只是 降 槓桿 降到 一定 程度 以後現 金 就要 往上 跑 了 我們 就 看 這個 指標 是否 會 在 2 月份 左右 開始 陸續 回到 正值 的 確我們 回過 頭來 說 這也 就 意味著 市場現 在 更 為 聚焦 的 是 公司 的 基本面 和 公司 當前 的 位階 我們 如果 細看 現在 財報 季還 在 進行 當中 AI 資本 支出 還沒有 見 頂 半導體 仍然 是 主戰場 但是 問題 是 誰 來 買 單變成 市場 被 追問 的 問題 我們 如果 細看 現在 這些 AICS 畢業者 的 資本 支出 持續 預期 上 修而並 不是 小幅度 調整 205 年 CAPEX 大概 預估 是 410 億現 在 大概 已經 應該 在 講說 40 億 左右 了 現 在 已 經上 調到 410 億 那 真正 明顯 的 是 206 年 財報 季本來 在 去年 年底 的 時候 預估 本季度 是 抓 540 億 最近 已經 抓 到 560 億 了 年 增幅 有 35% 今年 資本 支出 居然 還在衝 它 已 經連續 兩年 都 是 以 翻倍 的 速度 成長 今年 還在 調升 從 四大 科技 巨頭 我們 從 股價 的 穩定度 就 看得出 來 微軟 的 利潤率 就是 一路 維持 在 中 高居 間 的 40% 波動性 很小 但是 被 OpenAI 還有 財報 認領 的 方式 所 拖累 Meta 的 部分 從 兩 年前 大概 25% 的 低點現 在 快速 收 復 你 知道 它 為 什麼 股價漲 這麼 快 了 25% 到現 在 變成 50% 那個 成長 速度 居然 越來 越 快 了 想不到 Meta 的 廣告 效率 所帶 來 的 槓桿 效果 這麼 明顯 那 Google 就是 一個 很 穩定 的 緩步 上 漲 從 原本 20% 的 利潤率 上揚 到 30% 節奏 緩慢 但 方向 很明確 甲骨文 的 部分 壓力 就 很大 了 從 過去 40% 以上 的 高 毛利率 現在 到 30% 到 20% 左右 持續 平盤 當然 很 明顯 是 做 軍備 競賽 所 造成 的 效果 當然 從 折 舊費用 來 看 也 是 如此 這幾年 公司 未來 幾年 的 折 舊費用 都 在 以倍數 跳升 微軟 放大 到 接近 有 8 倍 Meta 有 7 倍 Google 有 4 倍 甲骨文 最誇張 有 20 倍 代表 這兩年 砸 下去 的 資料 中心 錢 真的 非常 多 大家 就 在 比 到底 誰 的 估值 看起 來 是 最高 最有 可能 贏得 本輪 的 市場 戰爭 贏得 本輪 的 AI 資 本市 場 另外 一方面 誰 的 槓桿 部位 現在 是 最高 的 誰 的 風險 是 最大 的 誰 現 在 是 沒 有 負成何 的 我們 舉例 來 說現 在 由 於 甲骨文 當前 現金流 已經 全面 耗盡 了 現在 已經 遇到 一些 融資 問題 我們 看到 很多 銀行 在 進行 審貸 的 時候 並沒有 全面 通過 甲骨文 的 需求 總體 CDS 價格 他 已經 完全 突破 當時 2 年 烏鵝戰士 的 高點 了 現在 真的 就 往 08 年來 靠近 了 這其 實蠻 大 的 風險 的 CDS 價格 信用 違約 掉期 他 是 對 賭 一家 公司 是否 能夠 違約 而 獲得 的 保證金 那 也 就 意味著 但是 他 的 現在 CDS 價格 炒 得 這麼 高 的 確有 很多 人 認為 他 真的 會 即將 違約 甲骨文 跟 OpenAI 以及 跟 星際 資門 計劃聯 繫 程度 又 來 得 這麼 高 大家 自然而然 就 會 稍微 擔心 所以 微軟 股價 和 甲骨文 股價 稍微 的 疲憊 就是 市場 上 正在 尋找 更 多 的 安全感 即便 是 七 巨頭 王仁勳 對 於 OpenAI 的 千億 投資 他 這 一次 也 改口 從來 都 不是 承諾而輝 達會 改採 分階段 的 儲值 主要 是 華爾街 日報 上 週 的 報導輝 達 向 OpenAI 投資 高達 10 億 美元 的 計劃 目前 已經 停滯 那 黃 文勳 的 表示 是 這個 對 於 OpenAI 的 持股 還是 非常 非常 的 樂觀 但 並非 10 億都 是 百分之百 的 承諾 我們 只是 說 這是 一個 合作 的 意向 書 又 沒 有 說 我 錢 全部 會給 他 當然會 引得 市場 上 有 進 一步 的 聚焦 覺得 是不是 整條 由 OpenAI 所 串起 的 AI 永動機 其實 陸續 正在 分崩離 奇當 中? 惠達 股價 昨天 還是 重挫 了 2.89% 當然 市場 上 還在 缺錢 一方面 我們 清楚 知道 資料 中心 都 在 搶 錢 但是 第一 不是 人人 都 搶 得到 錢 搶 不到 的 股價 就 稍微 小心 了 那 另外 一方面, 那 搶 到 錢 以 後, 搶 錢 的 成本 又 多 高 呢? 馬 斯克 這 一次 的 AI 版圖 為 了 要 燒錢 加速, 為 了 算力 和 資料 中心 開始 全面 的 尋找 資金現 在 外界 傳出 SPAREX 正在 評估 IPO 募資數 百億 美元 也 同時 研究 特斯拉 或者 跟 XAI 來 進行合 併 或者 整合 的 可能性 把 火箭、 衛星、 能源 製 造 和 AI 算力 放在 同一 個 資金池 用 這樣 的 一個 方式 看能 不能 稍微 省一點 錢 因為 按照 目前 整體 不管 是 特斯拉 還是 馬 斯克帝 國所 需要 的 資金 在 25 年 到 26 年 有 可能 現金流 就要 轉付 了 那 就 代表 著馬斯克 也 遇到 跟 甲骨文 一樣 的 處境 了 前期 投入 實在 太高 了 那 你 要 知道 現在 市場 上 只要 稍微 風險 高一 點的 投太多 錢 的 沒 有 穩定護 城河 的 現在 投資人 都 稍微 有點 害怕 有 沒 有 可能 形成 進 一步 的 壓力 所以 不管 怎麼 說 我們 看到 現在 市場 上 就 靠 兩種 角度 一個 就是 AI 的 資本 支出 的 上升 它 必須 要 順應 著足夠 的 基本面 來 幫助 你 支撐 另外 一方面, 如果 你 沒 有 這項 面 的 支撐, 就會 成為 市場 高 估值 調節 的 主要 原因 好 在, 在 昨天 所 公布 的 P I 數據 當中 美國 經濟 到 目前 為止 表現 還不錯 美 國 製 造 業 P I 已經 衝高到 4 年 高點 1 月標 普 製 造 業 P I 來 到 52.4 了, 佔到 50 以上 的 龍骨線 這是 20 年 5 月份 以來 最明顯 的 同期 擴張 不過 這一波 成長 有 一部分 是 靠 企業 提前 備貨撐 起來 的 新訂 單還 是 要 重 回到 擴張期 其實 增幅 沒有 這麼 大 啦 更 關鍵 的 是 接下 來要 公布 的 ISM 製 造 業 指 數 原本 只是 預估 小幅 回升 但是 現在 也 來 到 52.6% 了 所以 現在 標普 偏埃 ISM 偏埃 都 回到 50% 以上 就 代表 著美國 的 製 造 業 的 數 據 已 經 開 始 逐步 的 湧現 其實 這才 是 比 較 好 的 我們 總 結來說從 槓桿 退潮 到 這 一次 的 市場 的 估值 審判 它 其實 更類 似 於 那種 去 槓桿 的 連鎖 反應 貴金屬 價格 的 暴跌 它 也 不是 基本面 翻空 它 是 因為 擁擠 交易 因為 槓桿 部位 先爆 了 亞洲 實體 買盤 就 趁機 掃貨現買盤 還是 很 強勁 的 那 同一 時間 經紀理 人 的 現金 水位 的確 偏低 幣情 也 不太足 ETF 成交 占 比拉 高 但 槓桿 創高 整體 現貨 市場 基本上 大家 表面 上 還是 樂 的 只是 換 另外 一種 方式 來 買 股票 包括 記憶體 的 重挫 AI 巨頭 的 資金 效率 都 把 那種 長 線 需求 和 短線 的 估值 它 的 矛盾 一徹 的 攤 開現 在 投資人 只 願意 買 那個 確定 會 打 贏帳 的 企業 所以 有 時候 我們 還是 要 回 過頭 說 還是 要 把 焦點 放 回生 產力 那 就 趕快 做 AI 突破 靠 這些 企業 不要 每天 盯 著 股價 或者 資產價格 的 數字 真正 能夠 讓 你 資產 創高 的 一定 是 某個 新技術 重新 的 推行 成功 並 不是 短線 上 的 交易 股市 再 怎麼 創高題 材再 怎麼熱 那 多半 在 沒 有生 產力 週期 的 突破 底下 它 只是 一個 貨幣 放水 或者 資金 追逐 的 效果 價格會 漲通 膨 也 會 跟 著來 那 你 帳面 財富 膨脹 也 不 代表 東西變 便宜 生活 變 輕 鬆 真正 能夠 讓 一般 人過 得 更好 的 不是 資產 的 價格 變動 是 單位 時間 能夠 產出 更 多 的 價值 就 好像 如果 股價 一直 漲遲 早 你 的 物價 也 會 跟 著漲 但是 如果 科技 不斷 創新 即便 你現 在 買 股買房 也 壓力 很大 以前 10 萬 就 可以 買 一間 房現 在 10 萬 不 一定 可以 買 一張 股票 對 不 對現 在 快要 破 10 萬 的 股票 了 但是 不管 怎麼 說 這些 價值 這些 股價 的 變動 它 本身 不會 對 你 生活 帶來 實質 改變 除非 生產力 突破 除非 呢 你 用 的 iPhone 更好 了 除非 呢 你 用 的 水電 更 便宜 了 你 用 的 基礎 設施 更好 的 這才 是 物質 上 的 真實 提升 嘛 最近 我 就 看 啊 他 講說 18 世紀 法國 街頭 啊 有 個 頑皮 的 小孩 不 小心 打碎 麵 包店 的 窗戶 那 圍觀 的 人 就 開始 安慰 老 闆 啊 別 生氣 這個 好事 啊 那 玻璃 工人 就 有 活幹 了 賺 了 錢 又 會 拿 去 買 麵 包買 衣服 經濟 就 被 帶動 起來 了 那 法國 的 經濟 學家 巴斯 夏聽 到 之 後 啊 他 就 搖了 搖頭 啊 他 說 我們 只 看到 想要 被 看到 的 部分 但 卻 忽略 了 沒 有 發生 的 事情 那個 老 闆 原本 用 窗戶 的 錢 可以 買 一雙 新鞋 但是 鞋匠 現在 失去 一筆 生意 了 表面 看破 窗 造成 的 就業 和 交易 有 流動性 實際上 社會 只是 把 一塊 窗戶 換回 了 原樣 財富並 沒有 增加 這個 叫做 破窗 謬誤 不要 把 損失 當成 增長 不要 把 股票 的 自由 交流 的 流動性 當成 真實 經濟 的 成長 它 只是 讓 資金 效率 更 高 也 不要 把 忙碌 當成 繁榮 基本上 資 本市 場的 這種 流通 它 只是 某種 程度 的 資金 效率 提升 但是 真實 讓 人類 有 進 一步 的 幸福感 那當然 是 AI 是 生產力 才能 夠讓 我們 的 物質 生活 明顯 的 提升 股價漲 再 多 投機 再 多 只是 反映 貨幣 面通 膨 至少 也 會 跟上 來 只有 AI 成真 了 我們 才 真的 可以 迎來 物質 上 的 進步 我們 的 財富 才 會 增加 我們 的 生活 才 會 真的 過得 更好 對 沒 有 笑 話 我們 是 很 正經 的 財經 節目 這個 道理 也給 投資 朋友 做 一些 思考 好 我們 往下 看美 股市 四大 指數 道瓊 指數 上 漲 51 點. 0% 衰 4907 點標 普上 漲 37 點 0.54% 衰 697 點納 查克 指數 上 漲 130點. 56% 衰 2359 點非 半上 漲 136 點 1.7% 收在 8134 點那 其實 全球股市 到現 在 就算 截止 到 昨天 因為現 在 反彈 了 嘛 但是 昨天 為止 全球股市 也 沒 有 跌 多重 我們 如果 細看 在 今年 以來 費半 還是 上 漲 了 10.4% 台股 上 漲 7 .% 新加坡 海峽 指數 上 漲 5% 道瓊 2% 標普 1.72 恆生 指數 1.6 日經 25 指數 1.5 納指 1.5 那 唯一 收跌 的 是 上 震 小跌 0.19% 所以 其實 全球股市 到 目前 為止 整體 賣壓 其實 也 沒 有 想像中 來 得 這麼 沉重 昨天 台北 股市 跌 439 點都 還是 守住 月線 那現 在 50 點以 內 都 算 正常 波動 成交量 也 不大 740 億重點 在 於 昨天 外資賣 了 480 億其實 這樣 的 一個 跌點 也 還好 投信 反而 買超 了 我們 要 知道 這幾年 基本上 市場 上 出現 了 比 較 顯著 的 變化 那 就是 投信 從 今年 以來 沒有 買過 是 昨天 才 第一天 買 那 也 很 神奇 啊 那 反而 啊 如果 我們 細看 外資 在 今年 已經 賣 了 392 億 啊 投信 賣 更 多 賣 了 136 億 那 投信 從 20 年 就 一路 買到 205 年 了 結果 26 年 居然 都 在 做 調節 啊 那 說 明台灣存 股主 真的 只 喜歡 股價 跌 的 時候 啊 股價 上 漲 都 不 喜歡 買 股票 啊 反而 是 外資 從 20 年 也 一路 賣到 205 年 了 股價 就 這樣 一路 站上去 說 明現 在 市場 的 內 資的確 主力 所 形成 的 買 盤 是 非常 強勁 的 因為 就連 ETF 買盤現 在 也 是 興趣 區疊 不動 我 怎麼 買 呢 所以 如果 我們 看 市場 上 這些 大戶 會 不會 在 年前 選擇 撤場 呢 融資 預約 昨天 是 稍微 減了 50 億 但 那個 數目 就 不是 很多 大盤融 資維持 率 也 保持 在 一個 相對 健康 水位 165% 左右 至少 比 之前 170 下滑 了 蠻 多 了 那 也 就 代表 著現 在 如果 是 一個 正常 的 健康 修正 其實 就 沒 有 要 走 的 壓力 了 因為 大白 龍字維持 率並 沒 有 再 一路 的 創高 那麼 現在 似乎 外資 也 沒 有 太 多 的 回補 意願 那台 股散戶 的 ETF 買盤 也 是 如此 這就 意味著 一旦 有 一天 貨幣 升值 所帶動 的 外資 回補 可能 有 更 進 一步 的 買 盤 在 做 推升 我們 為 什麼 這樣講 原因 很 簡單 因為 從 台灣 最新 所公 佈 的 偏埃數 據 已經 透露 出景氣 復 甦 在 即 1 月份 偏埃 已 經衝 高到 57.2 比上 個 月 再 明顯 的 跳升 創下 4 年來 最快 的 成長 節奏 這已 經連續 4 個 月 成長 了 之前 的 成長 都 會 覺得 是不是 在 50 的 榮 枯線 上 上上下下 這 一次 是 完全 灌破 了 當然 其中 一個 主要 原因 是 因為 傳產 的 樂觀 情緒 已經 全面 反映 在 PNIPNI 是 領先 指標 它 是 統計 市場 經理 人 的 囤 貨意 願現 在 當台 美談判 協議 一旦 談定 以 後 所有 傳產 都 認為 目前 既有 的 關稅 率將 有利於 傳產 今年 全面 復 甦 甚至 能夠 相 對 於 日本 韓國產品 更具 競爭力 原因 是 因為 我們 以前 的 關稅 就 比 人家 高現 在 齊頭式 平等 反而 更 有 機會 新訂 單數量 目前 衝到 58.9 元 物料 到 76 未 完成 訂單 58 就 連未來 6 個 月 的 展望 也 從 原本 的 51 直接 跳升 到 61 那 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 從 台灣 PMI 的 製 造 業 經 理 人 採 購 指 數 它 是 一 個 簡 單 的 景 氣 指 標 50 以下 就 有 賣點 我們 看到 在 去年 年底 在 整個 20 年 到 203 年 20 年 2018 到 2019 年 美洲 貿易戰 2015 年 到 2016 年 的 上證 股災 12 年 到 13 年 歐債 危機 基本上 每 3 到 4 年 就 會 有 消費性 的 電子 循環 那 這一波 其實 25 年 正常 來 講循環 幅度 應該 要 下滑 的 更 大 那 其實 只 下滑 到 48 左右 就 差不多 就 停 了 原因 就是 來 自 於 去年 AI 爆發 了 那 這 一次 看起 來 AI 已經 把 傳產給 往 上 帶動 了 這是 一個 新 的 契機點 就 代表 著 整條 上升 週期 景氣 擴張 週期 已經 逐步 打開 所以 這個 時候 大家 手上 有 部位 那時候 很 煩惱 哇 怎麼 波動 這麼 大 你 有 部位 才 會 煩惱 甚至 能 賣 掉 更 煩惱 在 市場 常見 的 現 象是 有 部位 會 因為 波動 而 煩惱 沒 部位 你會 因為 錯過 而 煩惱 持有 的 時候 價格 上上下下 投資人 就 會 被 風險 和 回測 牽動 情緒 一旦 賣出 風險 確實 消失 啦 心理 壓力 卻 轉成 機會 成本 你 看 著 價格 繼續 上 漲 承受 帳面 的 震盪 更 難受 啊 人家 講 老公 偏頭 痛 老婆 就 一邊 按摩 老公 的 頭一邊 問在 我們 結婚 之前 誰給 你 按摩 頭 老公 的 回答 在 我們 結婚 之前 我 從 來 沒 有頭 痛過 你 有 部位 才 會 痛 那 是 因為 你 的 財富 認知 變現 了 但是 你 反而 你 賣 掉 以 後 你 以 為 不會頭 痛賣 掉 之後頭 更痛 因為 上 漲 更 快 持有 時 的 帳面 波動 還在 可控 範圍 人會 把 焦點 放在 風險 但 賣 出 之後風險 消失 了 情緒 就 變成 機會 成本 了 少 賺 要人命 所以 這背 後 的 投資 道理 還是 很 簡單 有 時候 折磨 我們 心裡 的 不是 虧 或者 賺 或者 說 也 不是 多 賺 或者 少 賺 是 你 要 避免 自己 後 悔 的 這種 方式 也 不是 說永遠 不賣 而是 說 你 每 一個 階段 每 一個 投資 策略 你 已經 提前 規劃 好 你 知道 該 做 什麼樣 的 事情 你 知道 情緒 指標 到位 的 時候 你 要 做 什麼 事情 你 知道 市場 上 進入 到 龍井期 或者 到 景氣 低迷 期 的 時候 你 應該 做 什麼樣 的 事情 你 有 一個 基本 認知 就 不會 每天 這麼 焦慮 了 現在 好像 漲 大家 也 很 焦慮 跌 大家 也 很 焦慮 有 什麼 好 焦慮 的 呢 給投資 朋友 做 一些 思考 我們 今天 聊 的 範圍 比 較廣 我們 主要 是 跟 投資 朋友 從 一開始 在 整體 原 物料 價格 稍微 回檔 以 後 也 引發著 PPI 是否 有 開始 回穩 的 條件 那現 在 記憶體 價格 或者 高 估值 的 股票 稍微 回檔 以 後 是否 也 有利於 整體 報價 的 降溫 如果 一旦 降溫 那 今年 的 通膨壓力 能夠 因此 而釋 緩 那 與 此 同時 整個 台 股市 場週期 的 演變 其實 也 就 意味著 整個 台灣 的 出口 業 保持 的 相當 強勁 對 於 內資 的 買 盤 的 拉 抬 力度 仍然 存在 不管 是 針對 黃 金 的 買盤 還是 說 我們 看到 內置 阻力 即便 投信 外資 不 回補 的 情況 底下 他 就是 給你撐 在 這樣 的 一個 位置 我 也 沒 有 打算 要 離開 這也給 投資 朋友 做 更 進 一步 的 借鏡 可是 總來 說 市場 上 已經 開始 產生 新 一輪 的 週期 輪動 那 就是 大家 已經 開始 更 嚴謹 的 來 看待 本輪 的 AI 行情 我要 買 的 股票 我要 買 的 資產 一定 是 那個 不能 夠超漲 一定 是 估值 不能 夠太高 最好 有護 城河 的 股票 從 最 犀利 的 訊號 記憶體 到 電子 到 市場 上 高波動 高 預期 最 容易 被 砍 以現 在 市場 上 一旦 有個 風 吹 草動 都 直接 選擇 相對 比較 穩定 的 資產 大家 還是 要 參 與 行情 可是 參與 的 方式 似乎 已 經產生 輪動 和 改變 了 台 股上 漲 601 點收 在 32, 5 點台 積電重 回到 180 塊 真的 跌不動 那 我們 就後續 來 觀察 這一波 內資 已 經撐 住 了 台股 接近 有 10 月 到 現 在 有 半年 的 時間 有 一個 季度 的 時間 那 接下来 几个 季度 除了 内资 以外 有人 会 回来 吗 投信 ETF 买超 会 回来 吗 外资 会 回来 吗 我们 后续 拭目以待 给 投资 朋友 做 一些 参考 如果 喜欢 我们 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 在 明天 早上 半班 早晨 财经 速写 图 再 相见 祝 各位 投资 朋友 看 完 之后 参观 愉快
