AMD crashed 17% as the Nasdaq fell 1.5% on February 5, 2026, signaling a rotation out of expensive growth stocks. Google's CAPEX jumped to $1.75-1.85 billion and Adobe spent $1.4 billion on ads to fight AI competition, but the AI valuation surge is correcting. Host 友廷浩 weighs whether this dip is a buying opportunity or a sign of deeper macro trouble.
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投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间, 206 年 2 月 5 号 礼拜四 早上 8 点 31 分 大家 早上好, 我 是 友廷浩 每天 早上 开 半天 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 没有 股市 的 重挫 开始 了 纳斯达克 指数 下挫 1.5% AMD 下挫 了 17% Fibonacci 也 重叠 了 接近 有 4.5% 不管 是 硬體 股軟體 股 只要 是 全職 股 大家 都 在 回檔 不過 與 此 同時 我們 卻 看到 傳產股 以及 部分 實業 股 似乎 已經 開始 產生 了 資金輪動 到底 本波 是 限時 大特價 跳樓 大 拍 賣 還是 接 大刀 總 而言 之 可能 又 要 回去 捏壽司 了 照顧 好 自己 的 本業 收入 是 很 重要 的 源源 不絕 的 本業 收入 進來 你 才 有 彎 腰 剪 鑽石 的 空間 早上 財經速 解讀, 晚上 Yasemase, 對 不 對? 一樣 嘛, 日子 總要過 的 我們 今天 就 來 觀察 到底 當前 的 資金輪動 在 美國 股市, 是否 會傳 進台 股因 為 台 股過 去 是 異常 的 強勁 美國 股市 不管 圈 支股 怎麼 跌, 反正 台股 股市 就是 跌不動 那麼 與 此 同時, 是否 外資 的 系統 單即 將開始 呈現 在 台 股市 場呢? 來 跟 大家 做 一些 觀察 我們 事實 上 在 過去 總會 把 資金視 為 那種 緊急 不 確定 時 避風港 的 科技股 現在 已經 轉向 受惠 於 經濟 回溫 題材 更 廣泛 型 的 產業 族群 過去 科技股 一直 是 市場 穩盤 的 角色 那麼 現在 軟體 股 在 這 一次 Entropy 推出 新軟體 以 後 造成 了 顯著 的 估值 回調, 市場 上 開始針 對 軟硬體 股 進行 全新 定價 只 不過, 由 於 納斯達克 指數 其實 已經 在 高位 盤旋 很長 一段 時間 去年 十月份 高點 看到 以 後, 就是 永動機 那 一波 的 高點 它 基本上 就是 一路 的 盤整, 但 好歹 也 算是 底底 高 也 就是 每 一次 的 回調, 它 不破 前低, 那 這 一次 壓力 就 來 了 如果 破前 低, 那頭部 就 正式 形成 就 代表 著 本季度 的 財報 季 很 抱歉 仍然 是 本益比 回調 的 過程 那 反而 從 中長 期 而言 如果 AI 還是 能夠 成真 那 就 代表 著 它 的 本益比 的 修正 開始 為 本輪 的 多頭 或者 製 造 業 上行 循環 的 空間 開始 產生 了 新 一輪 的 中期 回調 的 不見點 我們 事實 上 如果 仔細 觀察軟 體股 的 拋售 一開始 的 確是 比較 強烈 一點 那現 在 就要 看費 半 的 回調 它 是 更類 似 於 漲 高 之 後 的 價格 獲利 了 結還 是 它 也 要 追上 軟體 股 的 跌幅 我們 如果 細看 現在 如果 單純 從 AI 贏家 不管 是 從 贏家 還是 受害者 用 二分法 的 角度 直接 來重 複 公司 的 話 會 發現 在 軟體 股相關 ETF 的 跌幅 非常 沉重 從 26 年 年初 以來 平均 跌幅 已經來 到 17% 了 這就 代表 有 時候 公司 可能 跌幅 已經 跌 到 兩成 三成 已經 完全 進入 熊市 了 納斯達克 指數 到 目前 為止 已經 回歸到 0 報酬 了 也 就是 說現 在 是 整個 大盤 重新 歸零 但是 軟鐵股 已經 完全 先崩 下去 了 那 是 贏要 衝輸要 說 跟 他 拼 了 嗎 我們 來 細看 財報 的 實質 變化 這 一次 Google 作為 第三 還是 第四支 科技 巨頭 財報 的 公 佈 大家 最關 注 的 一樣 還是 資本 支出 其實 資本 支出 這一波 Google 非常 明顯 的 超乎 市場 預期 不過 盤後股 價還 是 遭受 到 沉壓 今年 資本 支出 可能 高達 1750 億到 1850 億 美元 这 很 明显 比 市场 原本 预估 的 195 亿 还要 来得 高 非常 多 如果 我们 细看 一下 在 过去 几年 它 的 资本 支出 变化 16 年 到 23 年 大概 每年 最多 就 30 亿 出头 但 真正 的 息业率 你 看 24 年 它 先 从 30 亿 直接 跳升 到 60 亿到 25 年 从 60 亿 直接 跳升 到 80 亿到 26 年 直接 跳升 到 10 亿 850 億到 1750億 這種 倍 數級 的 跳 增 206 年 看 起來 年 增幅 完全 沒有 停止 的 跡象 以數 字 來 看 第四季 如果 扣除 紛亂 之 後 的 營收 是 972 億 也 遠 高 於 市場 的 952 億 基本上 算達標 了 它 不是 那種 為 了 資本 支出 營收 增長 幅度 不夠 快 還願意 投 這麼 多 它 已 經營收 EPS 包括 雲端 營收 17 億 全部 超乎 預期 的 情況 底下 資本 支出 再 調高 股價 一樣 遭受 到 顯著 賣壓 就 代表 著現 在 其實 更類 似 於 全球 系統性 的 獲利 了 結賣 壓而並 不是 針對 單點 公司 的 顯著 賣壓 阿巴 被 目前 的 核心 策略 很 清楚 那 就是 用 重金 把 AI 能力 全面 嵌入 到 既有 的 產品線 同時 來 鞏固 基礎 設施供 應者 的 位置 市場 上 有 一股 認知 股價 跌 不 跌 這些 企業 也 不是 很 緊張 那 股價 已經 歷過 漲 跌跌 起起伏伏 那本來 每 一次 的 中期 回調 庫存 回調 甚至 是 系 統性 風險 這些 公司 都 有 能力 承受 重點 在 於 如果 AI 競賽 結束 了 有 一天 AI 開始 算力過 剩 了 它 能 不能 是 保住 自己 護城河 的 重要 巨頭 很 重要 一方面 Google 一方面 快速 升级 自己 的 Gemini 模型 整合 进 搜寻 云端 和 应用服务 另外 一方面 也 提供 大量 的 自研 晶片 给 合作伙伴 来 做 使用 成为 目前 关键 算力 的 供应商 来源 所以 这 一次 生态系 的 扩张 基本上 市场 上 对于 Google 总体 评价 至少 相对 于 其他 巨头 还是 好 很多 的 你 看 Google 现在 股价 即便 下跌 这个 股价 其实 从 去年 开始 应该 是 一 整年 从 关税 战 以后 它 就 保持 非常 漂亮 的 上行 格局 基本 就是 從 去年 7 月份 以 後 再也 沒有 碰到 季線 了 很多 股票 現在 都 跌破 年線 了 他 連季線 都 沒 有 碰到 過 4 條均線 穩定 上行 現在 盤後波動 一度 下跌 還是 有 接近 6% 不過 也剛 碰到 季線 而已 另外 一個 軟體商 Adobe 砸 下 14 億 美元 廣告費 他 也 說 明要 全力 的 反擊 AI 時代 的 市場 疑慮 結果 股價表現 其實 看 起來 也 不是 特別 好 整體 市場 賣壓 還是 相當 沉重 如果 我們 細看 Adobe 當前 所公 佈 的 14 億 美元 的 廣告費 主要 就是 要 向 市場 強力 的 推銷 自家 品牌 和 AI 工具 不過 與 其 把 它 拿 去 做 廣告費 不如 拿來 看看 在 AI 時代 它 怎麼 提升 自己 的 產品 你 像 在 過去 Adobe 幾乎 是 壟斷 專業 創作 軟體 市場現 在 壓力 很大 以前 Photoshop 這類 產品 是 業界標 準現 在 這幾年 受到 Canva 這些 輕 量化 設計 平台 的 衝擊 或者 一些 生成式 AI 圖像 的 攻擊 快速 崛起 的 挑戰 競爭 結構 已 經明 顯 鬆 動 我 們 從 204 年 到 現在 Adobe 的 股價 已經 跌 了 超過 50% 投資人 已經 開始 懷疑 到底 這家 公司 能 不能 在 AI 主導 的 新 創生態 當中 持續 維持 優勢 即便如此 Adobe 的 看法 很 簡單 應該 是 我們 的 廣告 投 的 不夠 多 吧 所以 廣告 開箱 開銷 再度 拉升 到 14 億 美元 不論 是 營收 佔 比 或者 佔絕 對 金額 來 看 這個 都 比 原本 的 軟體 同業 高 非常 多 那 也 的 確啦 Adobe 現在 的確 每年 就是 有 穩定 的 現金流 進來 嘛 他 也 只能 這樣子 繼續 玩 下去 我們 仔細來 說 Adobe 之前 自從 採取 訂 閱制 以後營 收年 增幅 就 暴增 了 以前 不是 常常 出現 那個 用戶 在 不知情 的 情況 底下 而 選擇 退訂 會 被 判定 為 提前 解約 你 甚至 還要 付額 外費用 這麼 暴力 的 企業 曾 經是 投資人 最 喜歡 的 後 疫情 時代 的 標股 之一 結果 很 抱歉 這兩年 由 於 AI 的 衝擊 已經 開始 陸續 發酵 在 這些 軟體 上 軟體 股 大型 股 遭受 承壓 小型 股已 經跌 到 地獄 了 再 看 一下 晶片 大廠 AMD 硬體 股表現 也 沒 有 多 好 週三 暴跌 了 17.3% 原本 他 在 4 條均線 之上 這 一次 直接 跌 到 半年 線 之下 了 回到 去年 10 月份 永動機 發時 的 關卡 那 就要 看 一下 這一波 跳空 的 水位 能 不能 走守 得 住 17 年 以來 的 最 殘 的 單日 跌幅 那 蘇之鋒 當然 喊 話 先進 晶片 的 需求 還在 成長 人工智慧 的 相關 需求增 長 超乎 市場 預期 其實 他 的 財報 整體 也 不錯 公司 對 於 下 一季 的 願景 雖然 保守 可是 呢 預估 第一季 營收 98 億 美元 上 下浮 動 3 億還 是 比 預期 還要 來 的 高 所以 可能 就是 因為 沒有 交出 那種 高速 成長 的 曲線 單季 經歷 15 億 美元 年 增幅 還是 有 三成 市場 就是 不買單 好像 現在 沒有 看到 一個 50% 或者 一倍 兩倍 的 成長 大家 都 覺得 這是 很 正常 的 從 結構 面來 看 資料 中心 仍然 是 主 引擎 相關 部門 的 單機 營收 54 億 美元 年 增幅 有 40% 成長 同時 來 自 於 伺服器 CPU 和 AIGPU 管理 層 也 強調 AI 所帶動 的 現 在 也 不 只是 GPU 我們 的 CPU 需求 也 很強 加上 現在 客戶 端遊 戲業務 整體 成長 包括 筆電端 表現 都 很 不錯 基本上 前景 還 算是 偏好 只不過 市場 就是 不買單 再 來 看 的 是 高通 高通 在 周三 盤後所公 佈 的 第一季 財報 也 超出 市場 預期 但是 很 抱歉 全球 記憶體 的 短缺 打擊 手機 銷售 財測 稍微 下滑 一點 結果 股價 也 是 盤 後 跳水 接近 有 8% 你 要 知道 這 一次 高通 即便 我們 知道 手機 晶片 的 需求 轉弱 可是 整體 而言 財報測 還是 高乎 市場 預期 不管 是 我們 看到 在 整體 EPS 或者 在 總營收 102 億到 10 億頂 多 就是 因為 記憶體 的 晶片 供應 短缺 可能 導致 接下 來手 機出 貨量 的 變化 所以 市場 上現 在 就要 找 理由 軟體 股 就 說 被 AI 取代 硬體 股 就 說 因為 記憶體 缺貨 所以 你 成品 做 不 出來 所以 你 總 需求 沒 這麼 大 反正 就是 可以 找到 一些 利空 那 記憶體 漲價 的 時候 就 說 這是 AI 需求 所拉動 的 所以 AI 太好了 所以 利多 利空 各自 解圖 這個 就是 一個 市場 需要 回調 的 理由 而已 事實 上 我們 回過 頭來 看 一下 7 巨頭 的 變化 整體 7 巨頭 其實 從 骨架 線型 圖 已經 看得出 來 部分 頭部 已經 出現 微軟 就 不用 講了 哇 這個 M 頭 真的 變成 蝙蝠 俠 了 真的 不是 微軟 是 超級 軟 是 完全 硬不起 來 這個 已經 跌 到 去年 4 月份 這個 關稅 占 的 水準 了 這壓力 的 確是 蠻 大 的 不 知道 愛 波斯 坦的關 係 有 沒 有 影響 另外 一方面 是 我們 看到 在 特斯拉 的 部分 特斯拉 股價 也 從 今年 以來 就 一路 下跌 目前 已經 跌破 了 月 線 季線 和 半年 線 往年 線來 脈動 不過 至少 年線 中長 期還 在 向上 上 一次 在 9 月 10 月 的 拉升 也 是 蠻 意外 的 所以 這 一次 頂多 也 是 回歸 均值 不過 今年 已經 開始 進入 復 報酬 了 輝達 的 部分 就要 看 一下 這波 平台 區能 不能 守得 住 那 通常 都 是 輝達 財報 很 晚 才 公 佈 嘛 但是 七巨頭 的 概況 基本上 也 可以 奠定 接下 來輝 達 的 整體 出貨量 再 來 看 的 是 總體 七大 巨頭 目前 的 股價表現 如果 以 今年 來 看表現 最亮麗 的 還是 Google 年初 以來 漲幅 有 5.7% Amazon 漲幅 有 2.87% 那 是 因為 去年 它 基期 特別 低 啊 这个 meta 的 部分 2.8% meta 也 算是 不错 不过 最近 股价 开始 回档 其他 像 苹果 苹果 是 在 过去 两周 所有 七 巨头 全部 都 在 回调 少数 还 在 上涨 的 上涨 2.0 所以 你 不是 说 今年 可能 手机 需求 不好 因为 记忆体 价格 太贵 了 吗 他 也 没有 影响 到 苹果 啊 各自 找 理由 而已 由于 AI 股 下跌 非 AI 股有 進 一步 的 買盤 支撐 就是 這樣子 特沙 今年 已經 跌 了 7.3% 輝達 跌 了 7 .% 微軟 是 今年 最 失望 的 跌 了 12% 七 巨頭現 在 有 三 巨頭 目前 股價 形成 重挫 AI 恐慌 重擊 軟體 股 到底 現在 是 挫殺 還是 新 一輪 的 結構 洗牌 很多 我們 看到 高品質 的 龍頭 企業現 在 跌幅 壓力 都 還蠻 大 的 我 個 人 的 看法 是, 它 就是 一個 簡單 的 估值 回調 本來 就是 十月份 以來 的 確是 漲太多 了 AI 熱潮 把 估值 直接 變成 採購 能力 我們 看到 23 年 到 26 年 很多 私有 公司 像 Anthropic 或 OpenAI 估值 都 是數 十倍 起跳 公開 市場 更 誇 張輝 達、 Google、 微軟、 Amazon 市值 都 是 以兆為 單位 來 往 上推 這 代表 這些 公司 在 算力、 資料 中心、 電力、 晶片、 人才 上 的 支出 幾乎 沒 有 對 手能夠 跟上 即便 是 甲骨文 或者 AMD 這種 原本 被視 為 第二 梯隊 的 玩家 估值 也 被 整體 拉 抬 所以 他 就是 一個 市場 的 估值 賣壓 所 造成 的 股價 回調 而已 當然, 你 說 那 是否 代表 我們 處 於 AI 泡沫 期 呢? 其實 早 在 兩週 以前 市場 上去 搜尋我們 是否 處 於 AI 泡沫 的 搜尋量 就 已經 開始 緩步 下滑 了 說明 的 確市場 是 稍微 有點 樂觀 所以 我 相信 在 沒過 多久 等到 大家 又 開始 討論 AI 泡沫 的 時候 大概 股價 的 底部 修正 期 也 見 到 了 過去 我們 總覺 得 修正 不是 兩天 就 結束 了 嗎? 正常 來講 我們 講的 中期 修正 一直 都 是 一個 季度 左右 的 確也 很 意外 從川普 上任 以 後 中期 回調 都 特別 的 短 以前 我們 在 24 年 在 23 年 或者 2 年 以外 21 年 20 年 都 曾 經發 生過 中期 回調 那 回調 常常 都 是 7 月 到 10 月 一回 調就給 你 三個 月 盤 在 那邊 不動 這 就是 一個 很 好 的 左側 佈 建點 那 有 時候 川普 上任 以後給 你 疊 三天 的 三天 就 上去 了 這種 中期 回調 幅度 雖然 是 到 了 但是 往往 買 的 部位 還來 不及 進就漲 回去 了 所以 基本上 這一輪 的 回調 是否 有利於 打開 真正 的 以 時間 為 一個 季度 為期 的 中期 回調 是 很 重要 的 畢竟 我們 上 一輪 中期 回調 是 在 去年 10 月份 的 時候 再 來 一次 五六 月份 曾經 有 稍微 乖離 回當 再 來 就是 三 四月 的 關稅戰 了 那 一路 往前 推 204 年 的 七八 月 日圓 套利 股平倉 的 股災賣 壓到 203 年 的 7 月 到 10 月 都 是 一樣 差不多 就是 每漲 一到 兩個 季度 要 稍微 休息 一個 季度 那當然 了 很多 人覺 得 206AI 會不會 垮 那 看 起來 就是 因為 AI 已經 具體 應用 衝擊 到 軟體 上 了 那 這樣子 叫做 AI 導致 估值 泡沫 破滅 它 更 像是 AI 的 衝擊 開始 湧現 了 要是 AI 垮 那 大概 全球 也 垮 了 所以 先 擔心 自己 下 一餐 在 哪裡 比 較 重要 後 續 我們 要 觀察 的 幾大 效果 就是 那資金 的 輪動 我們 看 雖然 7 巨頭 和 硬體 股軟 體股 股價 都 在 跌 可是 如果 細看 我們 不管 是 從羅素 10 的 價值 股 和 成長 股三個 月 的 滾動報 才 會 發現 價值 股領 先成長 股 的 幅度 已經來 到 2 年 以來 最明顯 的 一次 了 也 就是 說過 去 幾個 月 幾個 季度 AI 和 科技股 所帶動 的 成長 股行情 是不是 只是 出現 了 一種 明顯 的 風格 切換 我們 看到 的 不是 系統性 回調 我們 看到 的 只是 這些 科技股 漲夠 多 了 我 的 估值 預測 的 夠高 了 現 在 製 造 業 上行 循環 已 經到 來 所以 我要 回去 傳產股 了 所以 如果 我們 細 看現 在 價值 股 基本上 價格 已經 開始 陸續 往 上 推升 從 去年 10 月底 以來羅素 10 價值 指數 一路 往上 累積 報酬 已經 回到 正報 酬區間 上方 而 成長 指數 它 就 一直 在 負報酬 當中 持續 震盪 兩條線 是 很 明顯 分岔 的 代表 資金 正在 從 高 估值 高 預期 的 成長 股開始 轉往 估值 比較 低現 金流 比 較 低 的 股票 舉例 來 說 你 看 在 這兩天 股價 一樣 在 創高 的 股票 權值 股 還是 很多 像 可口 可樂 哇 這 一次 從 今年 以來 股價漲 不停 你 要 知道 他 205 年 由 於 都 是 AI 行情 可口 可樂 一 整年 股價 幾乎 都 沒 有 太大波動 但是 突然 之間 在 206 年 啟動 行情 從 原本 60 幾塊現 在 一路 漲到 7 塊 股價 創下 歷史 新高 再來 看看 沃爾瑪 沃爾瑪 在 去年 也 算是 圍繞 著 季線 上下 徘徊 但是 股價 也 不算 是 太亮麗頂 多 就是 勉強 收 復 3 月 到 4 月份 的 關稅 跌幅 他 甚至 股價 在 上半年 都 還沒有 跟 著 創高 可是 到 今年 這個 股價 就 完全 噴出 了 沃爾瑪 股價 也 是 持續 創下 歷史 新高 所以 價值 股有 價值 股 的 好 他 重視 的 是 現金流 資產 的 底氣 和 安全 邊際 波動 相對 可控 適合 願意 慢慢 等 穩收 的 人 那 成長 股 也 有 成長 股 的 好 嗎 他 押注 的 是 未來 市 占 和 爆發力 震盪大攻 勁 也 大 適合 能夠 承受 回測 或者 換取 倍數 報酬 的 人 那 真正 的 問題 不是 說 哪 一類 投資 比較 高階 而是 你 選擇 了 哪 一條 路 我 的 資金要 走 到 哪裡 要 用 什麼樣 的 方式 走到 那裡 是 很 重要 的 很多 人 一輩子 都 說 我 是 價值 派 我 是 價值 投資 我 是 查理 蒙格 我 是 巴菲特 我 是 成長 派 我 是 達里 歐 我 是 霍華德馬克思 很少 人 卻 想 辦法靜 下來 想 清楚 那 我 的 資金 最後要 用 在 哪裡 我 要 用 什麼樣 的 方式 持續 投資 所以 方向 先確定 方法 才 有意 義否則 再 好 的 策略 來 回切換 最 後 你 只會 把 自己 的 報酬給 磨掉 不要 因為 這個 只好 就 去 追 你 要 了解 自己 到底 是 動能 投資 還是 一個 標準 的 逆向 投資 左側 交易 之前 我們 講過 愛 因斯 坦 最 有名 的 故事 嗎 他 之前 是 從 普林斯 頓 坐 火車 去 旅行 然後某 個 時刻 那個 列車員 就 走 過來 要 他 出示 車票 那 愛 因斯 坦在 自己 的 口袋 找 了 找 很多 口袋 嘛 找 了 老半天 發現 車票 都 不 在 口袋 裡面 於 是 他 就 開始 往 背包 裡面 去 找 那裡 也 沒 有後來 他 又 看 一下 公事包 還是 沒有 公車票 的 蹤 跡 最 後 他 就 有 點 激 動 看 著 旁 邊 的 座位 怎麼 辦 怎麼 辦列 車員 就 跟 他 講說 愛 因斯 坦 博士 我 知道 你 是 誰 我們 都 認識 你 嘗試 的 安慰 他 我 相信 你 買 了 票 好不好 不用 擔心 愛 因斯 坦 很 感激 的 點頭 列車員 就 繼續 的 為 其他 乘客 來 撿 票當 他 準備 要 去 下 一個 車廂 的 時候 他 轉過 身發現 愛 因斯 坦雙手 撐 在 膝 蓋 上 在 座位 下繼續 找 車票 列車員 就 過來 說 愛 因斯 坦 博士 你 不要 擔心 我 知道 你 是 誰 你 不用 給我 看 車票 好不好 我 相信 你 買 了 愛 因斯 坦說 我 知道 我 是 誰 但是 我 不 知道 我要 去 哪裡 就 很多 人 他 知道 自己 是 誰 但 他 卻 不 知道 自己 真的 要 去 哪裡 有 時候 我們 在 投資 的 過程 當中會 不斷 的 詢問 自己 是 價值 型 我們 是 成長 型 的 投資人 但是 什麼樣 的 路線 到底 是 軟體 股硬體 股 的 看好 還是 指數型 科技股 投資 的 看好 方法 論是 要 確認 的 你 要 走 去 哪裡 必須 要 確認 好 漲 的 時候 追成長 跌 的 時候 改價值 增長 的 時候 又 想 做 波段 每 一段 行情 只想 參 與 到 情緒 那 反而 壓力 會 很大 所以 這給 投資 朋友 作為 一些 思考 對 這 不是 笑話 我們 節目 有 時候 也 會舉 一些 有 哲理 的 例子 畢竟 我們 節目 是 政經 的 財經 節目 還有沃 瑟斯 節目 我們 看美 股市 四大 指數表現 道瓊 工業 指數 上 漲 260點.53% 縮 在 49501 點標 普 下跌 35 點 0.1% 縮 在 682 點納斯達克 指數 下跌 350 點1.% 縮 在 2904 點非盤 下跌 347 點.6% 縮 在 7619 點 如果 以 四大 指數 來 看 大家 漲幅 都 被 吞掉 了 費城 半導體 指數 今年 漲幅 一度 來 到 13% 才 短短 一個 月 而已 13% 已經算 不錯 了 結果現 在 漲幅 只 剩下 3% 道瓊 指數 漲幅 2.3% 它 是 少數 昨天 股價 指數 還在 創下 歷史 新高 的 你 就 知道 傳產股 的 推動 有 多 快 標普漲 幅 0.35 那納斯達克 指數 跌幅 是 1.4 赫 所以 206 年 到底 是 多頭 和 空頭 同時 存在 的 一年 傳產股 的 多頭 科技股 的 空頭 還是 說 只是 道瓊 還沒跌 而已 他 只是 最後一棒 我們 其 實以 7 巨頭 當前 的 定價 早就 已經 衍生 到 3 到 5 年 的 賭 注來 進 行市 場新 一輪 的 價格 嘗試 定位 畢竟 這些 公司 本來 就是 把 未來 幾年 的 算力 資料 中心 AI 平台 和 生態 系給 買單 那現 在 呢 估值 只是 靠 EPS 慢慢 的 跟上 本益比 才 會 慢慢 的 下滑 所以 也許 呢 到 時候 基礎 建設終 於 能成 了 大家 也 不是 那麼 關注 了 就 好像 當年 的 4G 當年 的 5G 建 之前 股價 都 漲 一波 真的 再建 了 那 股價 就 沒 有 什麼 反應 了 就 好像 當年 的 電動 車元 宇宙 是 一樣 的 特斯拉 再漲 也 不是 因為 電動車 是 因為 機器 人 要不然 我們 看 大多 數的 電動 車股 或者 今年 我們 看到 全球 汽車 股其 實價格 也 沒 有 更 顯著 的 拉升 另外 一個 就是 由 於 現 在 的 貨幣 政策 還並 不是 全面 系統性 的 流動性 上 高 所以 在 這樣 效果 底下 如果 系統性 流動性 沒 有 進 一步 的 拉高 那 估值 就 不能 毫無條件 的 一路 漲 下去 我們 仔細 觀察 這張 圖 表示 標普 50 的 走勢 和 系統 流動性 基本上 系統 流動性 他講 的 就是 聯準 會 的 資產負 債表 TGA 帳戶 或者 RRP 合成 之 後 的 流動性 指標 那 基本上 就 高度 同步 每 一次 流動性 回升 那 股市 就 會 跟 著 墊 高 一旦 流動 性急 縮 不管 故事 講的 多 好 股價 立刻 就會 沉壓現 在 我們 看到, 其實 有 一段 時間 流動性 指數 已經 開始 有所 回檔 了 可是 股價 還在 衝高, 這就 意味著 AEI 的 爆發 已經 讓 市場 有 新 一輪 的 股市 定位 而 並非 單純 從 流動性, 可是 你 也 不能 夠 期待 市場 的 流動性 越來 越差, 但是 股價永遠 只會 上 漲 它始 終要 有 回歸趨 於 平靜 的 時候 所以 这个 时候 我们 才 会 看到 市场 上 在 急涨 之后 稍微 回调 其实 对于 整体 市场 来 的 更为 健康 对于 牛市 反而 更 有 长期 的 助力 我们 从 多种 估值 指标 来 做 观察 现在 这个 估值 指标 每个 人用 的 不 太 一样 了 可是 如果 你 把 本益比 加上 PP 比 加上 PS 比 加上 巴菲特 指标 的 市值 除以 GDP 比例 全部 标准化 之后 拿来 一起 看 现在 的 估值 算不算 高 对比 192 年 高 大概 已经 快要 比 20 年 高 了 只不过 一个 最大 的 区别 在于 我们 现在 的 资讯 更 流通 加上 我们 的 FOMO 心态 远远 比 20 年前、 10 年前 还要 来得 更为 显著 大家 认为 买不到 的 风险 远远 大于 過度 壓縮 的 風險 為 什麼 呢 因為 大家 相信 在川普 任期 底下 他 不 允許 股票 市場 至少 在 中期 選舉 前 不能 崩盤 吧 所以 每 一次 的 回調 就 變成 了 買點 這個 是 市場 的 心理 主流 情緒 大家 已經 開始 接受 好像 很多 人 已經 開始 接受 房價 好像 長 期以 來 只會 上 漲 了 那 我 大概 就是 看能 不能 買到 符合 我 意願 的 房子 很多 股市 的 想法 也 是 如此 股市 大概 等 我 老 了 股價 應該 還是 創下 歷史 新高 的 那 我 應該 就是 選擇 逢 低 的 時間點 開始 佈 建 每個 人 都 有 這樣 的 想法 價格 就 一路 的 往 上 推升 加上 我們 現在 觀察到 由 於 傳產股 還是 有 價格 的 推升 它 其實 某種 程度 還是 符合 我們 過去 對 於 總體 經濟 形勢 預判 的 製 造 業 上市 循環 已經 正式 展開 我們 過去 提到 因為 台灣 的 PNI 已經來 到 57 那個 很 標準 賣 鏟子 的 帶 貨槽 一下 就 上去 了 美 國 製 造 業 PNI 這 一次 我們 提到 ISMPNI 已經來 到 52.6 它 就 不 單純 是 重返 擴張 區間 這個 是 20 年 以來 的 最大 增幅 主要 是 由 新訂 單 和 生產 尺數 的 大幅 跳升 所帶動 但是 結構 上 還是 有點 雜音 一個 是 客戶 端的 庫存 正在 大幅 下滑 代表 其實 還是 有 補庫存 的 可能 另外 一方面 投入 成本 還是 有點 高 可是 我們 細看 來 到 52.7 意味著 什麼終 於 突破 了 2 年 到 25 年 的 庫 存調 整台 灣是 2 年 23 年 就 調整 差不多 24、 5 年 就 回來 了 美國 是 一路 調整 了 三年 製 造 業 就是 起不來 好不容易 在 這個 月終 於 起來 了 我們 仔細 觀察 每 一次 美國 的 ISMP I 在 50 以下 是不是 就是 庫存 回調 時間點 是 啊 比如 說 20 年 20 年 18 年 美洲 貿易戰 15 到 16 年 上陣 股災 12 年 到 13 年 歐債 危機 還有 08 年 金融 海嘯低 於 50 就是 股市 買點 所以 過去 三年 很 奇怪 股市 一直 進行漲 結果 都 是 買 點現 在 好不容易 突破 到 50 以上 是否 意味著 庫存 循環 的 上升 週期 已 經到 來 這也 是 為 什麼 科技股 的 資金 開始 重新 流往 實 體 製 造 業 或者 傳產 的 根本原因 因為 看 起來 美國 的 經濟 底氣 已 經來 到 循環性 的 上行 推升 所以 同 一句 話 同一 個 數據 放在 不同 的 語境 裡頭 有 時候 我們 就 會 得出 不同 結論 你 說 資金輪動 科技股 走弱 那 資金 從 成長 轉往 循環股 黃 金衝 高 有些 人講 的 那 就是 一個 牛市 的 健康 擴散 有些 人 認為 很 有 可能 科技股 的 鬆 動 反而 市場 轉往 傳產 股來 做 避險 那 是 一個 泡沫 晚期 的 警訊 因為 AI 已經 被 侵蝕 估值 天花板 已經 被 打破 現在 就是 跳樓 大 拍 賣 同 一句 话 同一个 数据 不同 人 他 会 用 完全 不同 的 语境 去 解读 那 纯粹 取决于 那 你 中长期 的 看法 为何 所以 要 了解 数据 都 是 这样 的 即便 是 同一个 数据 即便 是 同 一句 话 不同 人 他 的 解读 方式 也 会 根据 不同 的 语境 来 去 做 思考 和 解读 之前 跟 大家 分享 網 路上 有個 女孩子 到 四川 遊玩線 上 就 交友 年 輕人 看 上 一個 四川 本地人 年 輕人 比較 開放女 的 就問 今天 晚上 要 不要 來 我家 過夜 我 男 的 一下 很興奮 趕快 過去 一到 女生 家 趕快 脫鞋 進玄關 女 的 一聞腳 很 臭問 男 的 說 你 香港 腳 嗎 男 的 愣住 我 沒 有 試過 同 一句 话 不同 语境 它 的 语言 结构 的 解读 就 不 一样 了 四川话 吗? 你 像 刚教 吗? 所以 同樣 的 同一 個 數據 同一 個 波動 不同 人 他 會 用 完全 不同 的 語境 去 解讀 那 同樣 的 錯位 他 會 在 AI 到 資料 金礦 到 傳產國 的 人際 當中 形成 不同 的 思考 到底 我們 現在 看到 的 是 一個 健康 的 資產 的 輪動 還是 你 可以 單純 從 週期 角度 而言 把 它 當成 一個 自然 的 君子 回調 你 用 乖離 的 角度 去 思考 那 我 就 根據 每 一次 指數 的 歸離 情緒 回檔 到 低點 來 選擇 做 佈 建 那 當然 你 要 選擇 的 是 個 股 投資 還是 ETF 投資來 分散 風險 不 重要 重點 是 你 要 對 於 自己 的 投資有 自己 的 定位 你 了解 本來 我 就 預 料到 這種 事情 的 那 股市 上漲 的 時候 你 都 已 經想 好 該 怎麼 做 下跌 的 時候 你 怎麼 會 沒想 好 你 該 怎麼 做 呢 這本來 就是 一個 正常 該 有 的 投資思維 所以 投資 也 是 同 一件 事情 與 其 不斷 的 去 測試 自己 是 成長 型 價值 型 波段 型 你 要 先 把 自己 的 路線 給講 清楚 那 我們 對 於 週期 投資者 我們 對 賭 的 是 指數 那 指數 當然會 有 選擇 的 問題 大家 也 知道 我們 對 於 科技 是 長 期樂觀 論者 稻穹 從 來 都 不 在 我們 的 選股 名單 當中 誰 要 可口 可樂會 有 一天 帶領 全球 的 生產力 提升 嗎 洗屍 糖果 會 帶動 全球 生產力 提升 嗎 這個 就是 另外 一個 話題 但是 我們 相信 主要 就是 軟體 股 和 硬體 股鈉 質和費 半之間 的 週期 倫定 它 會 不斷 的 帶動 人類 生產力 週期 的 提高 那 我們 相信 在 乖離 回調、 情緒 回調 尤其 是 庫存 調整 的 時候 就 更 要 關注 那現 在 我們 處 於 庫存 上行 週期 當中 的 情緒 回調 很 明顯 了 這個 時候 中期 回調 的 產生 反而 更 有 大家 進 一步 的 吸引力 給投資 朋友 做 一些 思考 好 8 點 59 分 我們 本來 要 稍微 聊 一下 目前 美中 之間 的 談話 是否 有利於 全球 不確 定性 的 消失 每 一次 對 不 對 股災 發生 的 時候 政治 的 不確 定性 就 開始 縮 小 了 那 股市 上漲 的 時候 川普 就 採取 很多 動作 了 那現 在 我們 看到 川普 開始 釋放 利多 了 這 一次 美國 總統川 普在 昨天 正式 發文 跟 中國家 主席 習近 平進行 了 電話 會 談 未來 在 4 月份 就 會 跟 他 在 中國 進行 高層 會面 那 他 在 裡頭 也 提到 說剛 才 打 的 電話 是 一個 非常 精彩 而且 通話 時間 非常 長 內容 相當 深入 的 對 話 討論 了 許多 的 重要 議題 包括 貿易 軍事川 普在 4 月份 的 中國行 以及 愛 波斯 坦沒有 愛 波斯 坦 不好意思 川普 也 強調 他 非常 期待 跟習 近平 做 進 一步 會面 的 機會 當然 說 雙方 還談 到 了 臺 灣問題 烏鵝戰爭 伊朗 局勢 同時間 他 也 肯定 習 主席 在 過去 一個 季度 把 大豆 採購量 提升 到 20 萬噸 以及 飛機 引擎 交付 等 問題 整體 氣氛 是 非常 正面 他 也 給習 主席 按 一 個 讚 那 我 們 要 知道 習 主席 最近 才剛 打開 了 外交 窗口 不 只 我們 看到 李在民 在 去年 年底 首次 訪路 修 復 了 韓中關 係 加拿大 在 今年年初 也 首次 訪路 修 復 了 加中關 係 芬蘭 在 上個 禮拜 也 開始 跟 中國 開啟 了 中芬 商業 談判 英國 首相 史凱爾 那 很 明顯 嘛 這 一次 被 罵 爆 了 不過 呢 他 也 開啟 了 中 英黃金 時代 的 談判 那 接下 來 我們 看到 不管 是 德國 總理 梅爾茲 還是 烏拉圭 總統 陸續 抵達 中國以 後 很 明顯 就是 要 趁國際 局勢 混亂 的 同時 由 於 美方 這個 盟友 充滿 著極 大不確 定性 為 了 本國 的 經濟 和 外銷 訂單 我 得 跟習 主席 好好 的 溝通 好好 的 談取 新 一部分 的 貿易 條件 所以 我們 今天 聊 的 範圍 很廣 我們 從 一開始 軟體 硬體 股之間 的 資金 移轉 最後發現 它 是 一個 系統性 的 科技股 調節 可是 科技股 調節 的 同時 似乎 川 參股 並沒有 往 下 殺 而且 有 非常 顯著 的 資金 開始 做 推升 往 下 延伸 似乎 代表 著 PNI 指數 它 已經 透露 出 一些 景氣 的 推升 方向 但是 會不會 它 只是 曇花 一現 呢 畢竟 美國 是 連續 三年 製 造 業 都 在 一 個 極 大 的 庫 存 循 環 壓 力 當 中 那 會 不 會 這 次 只是 曇花 一現 呢 也 有 可能 只是 一個 資金輪 替 了 不管 怎麼 說 大家 應該 本身 就要 有 自己 在 股災 或者 說系 統性 回調 的 過程 當中 本身 所面 臨 的 看法 其實 也 跌 不 多 了 主要 是 個 股 跌幅 很大 所以 個股 投資 又 跟 總體 經濟 投資 又 有 一段 差距 要給 投資 朋友 做 一些 思考 就 零 二分 台股 你 看 美股 跌 那麼 重台 股才 跌 30 點我們 講過 50 點以 內 都 是 正常 波動 是 在 3192 點但 至少 過 年前 你 到底 是 要 包紅包 還是 要 彎 腰 撿 鑽石 撿 完之後等過 完年 再 包紅包 每個 人 就 有 不同 說法 和 看法 了給 投資 朋友 做 一些 思考 如果 喜歡 我們 節目 就 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 半班 早晨 財經速 解說 再 詳解 祝 各位 投資 朋友 看 完順利 操盤 愉快
