Oil prices fell 3-5% as tensions ease in the Strait of Hormuz, with India-Iran talks and US Treasury moves reducing energy risks. US stocks rebounded despite Middle East concerns, but Nvidia's stock stalled even after Jensen Huang promised $1 trillion in AI-chip revenue, signaling investors want results over hype.
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拜拜! 投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 206 年 3 月 17 号 礼拜二 早上 8 点 31 分 大家 好 我 是 许廷浩 每天 早上 开拍 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 这 一次 油价 开始 有 适度 回落 那 中东 国际局势 发展 之际 美国股市 在 礼拜一 是 进行 全面性 的 反弹 市場 買盤 意願 還是 特別 高逢 低 進場 的 資 金量 也 不小 道瓊 指數 在 昨天 收漲 387 點收 在 469 點那斯達克 指數 上 漲 1.2% 是 在 2374 點標 普上 漲 1% 是 在 69 點那 小型 股更強 昨天 羅 素 20 上漲 了 1.5% 那當然 我們 看 得 很 清楚 短期 內 股價 的 變動 完全 取決 於 油價 是否 持續 創高 只要 有 回落 的 空間 對 於 股票 市場 它 就是 通膨降 溫 的 訊 號事實 上現 在 距離 三月底 大概 還有 兩週 左右 川普 還有 兩週 的 時間 來 控制 三月份 的 CPI 你 只要 油價 回跌 通膨就 傳 不 出去 這個 時候 三月份 數據 在 四月份 開出 來 就 不會 大幅 影響 到 到 時候 或 許擔 任聯 準會 主席 對 於 通膨的 打擊 意願事 實上, 我們 看到 當前 的 市場 蠻 有意思 的 一邊 是 中東 戰火 還沒有 真正 的 結束 但是 油價現 在 好像 摔了一跤, 美國 股市 就 有 順勢 反攻 的 機會 但是 另外 一邊現 在, 黃 仁勳 在 GTC 大會 上 把 AI 的 稟 劃 得 越 來 越 大 連 趙 原 商 機 都 喊 出 來 了 可是 輝達 股價 卻 沒 有 想像中 這麼 亢奮 這 代表 市場 的 情緒 似乎 正在 轉變 已經 不是 你講 的 多 熱血 資金 就 會 無 條件 的 買 單 大家 看到 是 整個 經濟 是否 平穩 那 我們 今天 直播 就 從 三條 主線 來 聊 第一 是 荷姆 斯海 峽的 風險 降溫 以 後, 油市現 在 為 什 麼 鬆 了 一口 氣? 第二 條是 GTC 之 後, 科技股 為 什麼 開始 出現 股市 很大, 股價 卻 越來 越 冷 的 微妙 落差? 第三 是 更 為 關鍵 的, 當黃金 也 沒 有 漲, 債券 也 沒 有 明顯 的 避險 那 是不是 說明 市場 上 是 有 擔心 但 擔心 的並 不是 戰爭 本身 而是 戰爭 背 後 的 通膨流 動性 以及 私募 信貸 最近 蠢蠢 欲動 這種 金融 風險 的 產生 讓 大家 更為 拘謹 今天 來 跟 投資 朋友 做 一些 細節 思考 先看 一下 油價 的 部分 油價 這次 回跌 幅度, 布蘭特 原油 在 昨天 是 下跌 了 接近 3% 希德 州 原油 下跌 了 接近 5% 整體 而言, 陸續 來 到 10 美元 的 大關 那 你 像 布蘭特 原油, 應 該講 希德 州 原油 一度 跌破 了 其實 還是 要 觀察, 因為 現在還 算是 在 高位 震盪 基本上 還是 要 回到 80 到 90 對 於 通膨的 影響 才 會 減弱 事實 上 就算 原油 價格 回到 80 到 90 美元 CPI 一樣 會 受到 原油 價格 的 正向 帶動 所以 不管 怎麼 說通 膨 肯定 是 會 開始 加溫 只是 有 沒 有 到 失控 的 地步 那 荷姆茲 海峽現 在 已經 慢慢 進入 到 選擇性 封鎖 我們 知道 從 週末 開始 美國 就 一直 在 積極 推動 多國海 軍 的 護航 聯盟 不過 呢 看 起來 大家 興趣 缺缺 那 目前 外交 和 軍事 壓力 的 同步 升高 川普 希望 七個 國家 參與護航 的 過程 當中 伊朗 似乎 也 釋出 了 一些 態度 我們 舉例 來 說 像 在 昨天 印度 和 伊朗 的 談判 已經 正式 湊效 荷姆茲海峽 航運出 現 鬆 動 印度政府 表示 跟 伊朗 直接 談判 是 目前 恢 復 荷姆茲海峽 航運 最 有效 的 方法 所以 呢 這 一次 他 跟 德 黑蘭 的 談判 已 經帶 來 了 初步 成果 成功 讓 兩艘 印度籍 的 天然 氣運輸 船 通過 了 海峽 在 昨天 沒有 受到 伊朗 的 任何 干擾 所以 在 這樣 效果 底下 因為 印度 也 是 一個 能源需求 大國 這個 部分 新興 市場 國家 繞過 美國來 跟 伊朗 談判會 不會 是 未來 緩解 局勢 的 一種 方式 呢 這 值得 思考 因為 美國 其實 他 也 不 一定 和 談 因為 波斯 灣 出去 運 的 油 基本上 也 不是 運到 美國 大部分 都 是 亞洲 市場 新興 經濟體 所以 美國 就 繼續 打新興 市場 開始 跟 伊朗 逐步 談條件 也許 也 是 一種 方式 緩解 市場 局勢 畢竟 我們 在乎 的 是 能源 供給 我們並 不是 很 在乎 中東 的 戰火 是否 會 大幅 影響 到 亞洲 經濟體 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 對 於 印度 來 說 顯然 比衝 突升 級表現 來 看 和 談 更 符合 印度 利益 雖然 油價現 在 還在 一個 高位 正當 還是 對 於 全亞洲 經濟體 有 持續性 壓力 可是 看起 來 你 只要 願意 進行 一些 談判 伊朗政府 看起 來 還有轉 圜 的 餘地 另外 歐洲 國家 也 開始 嘗試 了 外交 途徑 法國 和 義 大利 已經 跟 德 黑蘭嘗試 接觸 希望 透過 談判 恢 復 能源 運輸 而且 每個 人 都 背叛 美國 美國現 在 在種 效果 底下 在 昨天 也 釋放 了 一條 有趣 的 新聞 我們 看 這張 新聞 是 CNBC 昨天 所 透露 的 美國 財政部長 貝森特 在 昨天 也 證實 目前 實際上 已經 允許 伊朗 的 郵輪 通過 荷姆茲海峽 以 確保 全球 能源 的 供應 不 中斷 你 放 俄羅斯 原油 就算 了 你 現在 伊朗 的 郵輪 也 放 嗎? 因為 伊朗 現在 還是 有 持續 攻擊 商船 的 訊息 傳出 來 伊朗 每天 大概 還是 有 150 萬桶 的 出口 美國 貝森特 居然 說會 暫時 容忍 部分 郵輪 通行 甚至 包含 供應 印度 和 中國 的 船 隻 這 是不是 一個 很 現實 的 戰略 展望 軍事衝 突在 升溫 能源 市場 是 不能 崩 的 所以 既然 伊朗 的 郵輪 可以 通過 怎麼 反過 來 了? 我 反制 你 的 反制 大家 吵 了 那麼 久 原來 海峽 是 美國 封鎖 的 對 伊朗 解封 伊朗 也 在 想 原來 我 通過 去 要 你 美國 同意 你 都 放心 油輪 了 這場 仗 就 有 一點 不 知道 怎麼 繼續 打 下去 買 房子 屋主 開 20 萬 和 買方 說 好 那 我 買 250 萬 那 什麼 鬼 嘛 你 只要 不 尷尬 尷尬 的 就是 別人 不 知道 他 嗑 了 什麼 也許 可能 是 新聞 解讀 錯誤 不過 從 貝森特 口中 講出 來 有 一點川 普談判 影子 的 味道 雙方 局勢 就 在 這種 很 神奇 的 情況 底下 嘗試 的 淡化 那當然 法國 政府 在 昨天 也 派遣 了 戴 高樂號 航母 在 艦隊 和 直升 機 的 護衛 底下 法國 的 航運 巨頭 達菲 已經 率先 恢 復 了 波斯 灣的 航線 透過 富察 伊拉 和 豪夫 法坎 等 港口 再以 支線 船 隻 進入 到 中東 主要 市場 所以 看起 來 並沒有 直接 進入 到 赫姆斯 海峽 可是 他 也 藉由 不同 的 方式 似乎 跟 伊朗 之間 也 有 一些 互動 嘗試 的 把 法國 的 能源 運輸給 打通 所以 這樣 的 一個 效果 底下 那 整場 戰事 就 面臨 了 一個 蠻 有趣 的 一個 階段 了 因為護 航聯盟現 在 肯定 是 有點 卡關 了 我們 從 赫姆斯 的 戰局 到 現在 為止 當時 禮拜六禮 拜天 的 時候 川普 政府 有 發出 公告 函 希望 各國 都 可以 派遣 軍艦 那 我們 看 主要 盟友 的 態度 其實 還是 相對 保留 在 禮拜 一 的 時候 其實 大多 數 政府 都 予以 進行 直接 性 的 反應 了 日本 明確 表示 目前 並沒有 派遣 軍艦 的 計劃 南 韓在 評估 當中 澳洲 是 直接 表態 不會 參與 歐洲 方面 是 分歧 的 法國強 調防 禦性 的 部署 戴高樂號 已 經派 過去 了 德國 的 部分 質疑 現有 任務 的 效果 英國則 傾向 合作 但是 不願意 以北 約 的 名義來 主導 所以 整體 而言 美方 雖然 對 於 盟友 採取 施壓 不過 真的 願意 實際 下場 來 承 擔軍事 風險 的 國家 並不多 反而 看起 來 有點 跟 伊朗 和 談 的 條件 存在 那 背 後 也 反映 一個 更 現實 的 結構 性 問題 因為 能源 依賴 是 共同 的 但 戰爭 風險 分攤 不均 這就 比 較 大 的 一個 挑戰 因為 對 於 多 數國家來 看確 保郵輪 安全 是 很 重要 的 但是 一旦 參與護航 等 於 半 隻 腳 就 踏 進到 戰場 那 可能 面對 伊朗 的 報 復 或者 衝 突升 溫 因此 各國現 在 很 明顯 就 轉向 另外 一條 路 不 跟 美國 進行 集體 的 軍事 行動 可是 各自 都 跟 伊朗 建立 了 溝通 管道 這會 不會 是 以 一個 最終 這場 中東 危機 落幕 的 方式 就 值得 大家 思考 了 但是 尤加 的 反應 看得出 來 有 一點 這樣 的 跡象 那 當然川普 仍然 在 施力 希望 各國 可以 聯合起 一個 聯盟 啊 趁此 伊朗 脆弱 之時 一舉 殲滅 我們 看 這次 美 中峰 會 恐怕 真的 要 延後了 很 明顯 嘛 因為 中國 也 不願 意派 軍艦 那川普 表示 已經 跟 中國 提出 跟川習 會 的 高峰 會 大概 會延 後 至少 一個 月 起跳 原因 很 簡單 因為 伊朗 戰事 讓 他 必須 要 留在 華府 繼續 指揮 所以 原本 是 3 月底 到 4 月初 的 川 習會現 在 看 起來 可能 要 到 4 月底 到 5 月初 了 雙方 近期 甚至 已經 早就 在 針對 投資 和 半導體 出口 議題 進行 協商 了 所以 呢 一定 有 一些 談判 成果 只 不 過川 普現 在 要 先忙 其他 的 問題 在 這樣 效果 底下 股票 市場 在 三月份 以來 其實 整體 跌幅 也 不能 說 到 很 重 從 整個 標普白 指數 跌幅 才 3% 左右 算是 正常 的 均值 波動 反而 是 亞太 指數 的 部分 整體 跌幅 來 到 7 到 8% 我們 就 看 這一波 估值 回調 幅度 最大 的 亞洲 市場 經濟體 台 日韓 股市 會不會 反而 有 新一波 的 拉升 條件 畢竟 亞洲 經濟體 在 能源 危機 的 確是 第一 線 目前 我們 還必須 承認 只是 部分 國家 跟 伊朗 有 開始 和 談 或者 溝通 上 的 一個 條件 亞洲 大部分 經濟體 都 是 小國 還沒有 這樣 的 一個 能力 直接 跟 伊朗 進行 溝通 真正 麻煩 的 問題 是 亞洲現 在 是 最 率先 感受 到 能源 危機 的 衝擊 地區 我們 以 全球 透過 赫姆斯 海峽 所運輸 的 石油 產品 最大 需求 基 於 在 亞洲 大概 205 年 有 10 億桶 石油 產品 流向 亞洲 遠 高 於 歐洲、 美洲 和 非洲 而 中國 和 印度 是 最大 買家 那 印度 已經 談上 那 中國 跟 伊朗 的關 係 一直 都 是 不錯 兩國 大量 進口 的 中國 中東 生產 的 液化 石油 氣 LPG 印度 甚至 佔 了 超過 有 這個 區域 的 接近 有 一半 所以 現在 真正 的 壓力 來 自 於 日本、 南韓、 新加坡、 台灣 這些 大量 進口 石腦油 是 塑造 塑膠 和 石化 產品 的 重要 原料 這些 部分 因為 還沒有 進行 直接 性 的 溝通 但是 中印 兩國 已經 先溝 通上 了 這會 形成 極大 壓力 因為 不同 國家 我們 要 知道 家庭 支出 對 於 石油 價格 的 敏感度 很大 石油 價格 從 當時 60 幾到 現在 百元 能源 在 家庭 消費 比重 明顯 上升 你 像 印尼 像 越南 印度 的 衝擊 是 最大 的 台灣 你 之所以 感覺 到 衝擊 不大是 因為 台灣 60% 的 漲幅 已經 由 政府 先行 進行 吸收 了 所以 你 感覺 沒有 那麼 明顯 那 你 反而 看美國 日本 歐洲 等 成熟 經濟體 它 的 比例 就 比 較 低 了 大概 在 1 2% 但是 很多 新興 市場 是 來 到 4% 以上 南韓 也 是 有點 壓力 了 大概 接在 2 3% 所以 南韓 政府 在 昨天 也 跟 美國 討論 350 億 美元 的 投資 基金 現在 順勢 的 轉向 美國 的 能源 項目 當時 韓國 宣布 要 投資 美國 3500 億現 在 優先 投資 能源 合作 這個 很 明顯 就是 為 了 要 因應 中東 危機常 態化 的 一個 趨向 在 總統 效果 底下 我們 看到 的 第一波 衝擊 就 來 自 於 亞洲 市場 經濟體 的 石化 鏈 的 斷鏈 倒數 因為 到 目前 為止 還沒有 溝通 上 我們 根據現 在 台灣 石化 供應 鏈 的 衝擊 近期 整個 上游 的 原 物料 價格 波動 很 劇烈 不 只是 全面 上漲 甚至 出現 一天 一價 的 極端 行情 很多 化纖 或者 紡織業者 也 坦言 市場 的 狀況 前 所 未 見 部分 上游 業者 我們 之前 看到 台塑 台 塑化 都 發出 了 不可抗力 的 通知 意味著 供應 鏈 看 起來 隨時會 中斷 短短 兩週 內 原料 價格 已經 上 漲 了 一成 以上 部分 品項 甚至 上漲 幅度 超過 20% 目前 整個 塑化 產業 鏈 普遍 的 預估 是 大概 剩下 一個 月 左右 的 庫存 緩衝 四月 中旬 應該 就 會燒 完 四月 中旬 船 一定 要 運出 來 台塑 我剛 才 看 了 一下 有 兩艘 船 還在 波斯 灣裡頭 出不來 荷姆茲海峽 一夕 所以 從 原油 到 甲本 二甲 本好 再 到 聚酯 化纖整 條產業 鏈現 在 變成 一個 高度 的 成本 傳導 系統 上游 肯定 已經 開始 漲價 了 那 中游 現在 開始 慢慢 的 傳導 下游 你 還感覺 不出 來現 在 一些 扣件 化肥 塑膠 等 關鍵物 資上 漲 不過 呢 預估 一個 月 以 後 就要 進行 反應 了 就是 一個 最 直觀 的 昨天 呢 中游 正式 宣布 調漲 榮記 甲本 和 二甲 本 的 牌價 這個 是 本月份 第二次 上調 囉 甲本 調漲 11% 創下 一年 8 個 月 以來 新高 二甲苯 也 上 漲 9.5% 價格 逼近 80 大關 所以 204 年 以來 的 最高 水準 陸續 出現 以 後 基本上 也 就 意味著 中下游 的 傳導鏈 逐漸 出現 因為 甲苯 和 二甲苯 它 基本上 是 石化 溶劑 的 最 重要 的 原料 廣泛 用 在 塗料、 油墨、 黏著劑、 塑膠、 化纖 還有 電子 材料 特別 是 二甲苯 它 還是 生產 聚酯 纖維 還有 塑料 的 重要 原料 聚酯 纖維 大家 看現 在 的 衣服 可能 大部分 的 衣服 都 是 聚酯 纖維 了 所以 影響 的 不 只是 石化 業從 電子 包材 到 紡織業 正在 快速 的 產生 外溢 效果 我們 仔細 觀察 如果 從 台塑 海韻現 在 來 看 因為 它 的 船隊 你 仔細 觀察 大概 有 二三十 艘 但是 真正 在 主攻 中東 的 不管 是 石腦油 或者 石油 大概 如果 是 以常 態化 的 話 大概 會有 兩到 三艘 左右 不斷 的 在 運 通常 我們 看 台塑 旗下 的 船舶 通常 都 不是 掛 臺 灣國旗 少數 少數 是掛 ROC 不過 大部分 是 掛賴 皮瑞亞 或者 掛巴拿馬 或者 馬 紹爾 群島 那 原因 很 簡單 因為 這個 制度 過去 傳奇 政策 一直 都 是 這樣子 就是 你掛 這些 國家 的 國旗 你 提供 的 稅賦 比較 低然後比 較 簡化 的 監管 還有 更 彈性 的 勞動 制度 所以 傳東 就 可以 降低 船員 的 薪資 社會 保險 成本 全球 招聘 船員 而且 進行 運營 的 彈性 之前 我們 常看到 我們 台 說 什麼 徵善輪 決善 輪軍善 輪 越善 輪 如果 我們 細節 觀察 網友 分享 的 網站 那裡頭 可以 當中 看到 大部分 的 海運船 隻 目前 在 什麼樣 的 位置 我們 看 兩 隻 船 隻 一個 是 台塑 的 均 扇 輪 SeaRoad 目前 看起 來 它 基本上 就 在 赫姆斯 海峽 以西 已經 好 幾天 都 沒 有 出來 了 待 了 有 兩 三天 了 再 來 看 一下 台塑 的 保華輪 一樣 就 大概 在 西邊 左右 出不太來 所以 就 在 那邊 繞 圈圈 這個 叫 Formosa6 保華倫 的 部分 大概 也 有 幾天 了 所以 雖然 保華倫掛 的 是 應該 講軍善 倫掛 的 是 賴比瑞亞 的 國旗 保華倫掛 的 是 巴拿馬 的 國旗 所以 這個 時候 就算 你 講說 巴拿馬 總統 跟 我 有點 交情 也 沒 有用 了 因為現 在 大家 都 在 裡面 都 出不來 所以 這兩艘 基本上 就是 抬 出 接下 來列 節廠 是否 可能 要 稍微 停產 或者 適度 減產 的 根本原因 整個 塑化 鏈 已經 開始 向下 進行 穿 刀 這個 就是 亞洲 經濟體 最大 的 壓力 各國 開始 跟 伊朗 局勢 和 談 之 後 或者 說 商量 之後油價 的 回溫 還是 不太夠 必須 至少 回到 80 美元 左右 美國 的 中期 選舉 危機 才 算是 全面性 的 消除 現在 美國人 本土 的 負擔 還是 越加 沉重 我們 仔細 觀察 如果 細節 來 看 不管 是 食品 價格 或者 服務 價格 等等 壓力 都 在 持續 增溫舉 幾個 例子 來 說 我們 看 餐廳 的 經營者 現在 感受 到 的 壓力 不管 是 餐 飲價格 從 疫情 以來 平均 上漲 幅度 大概 是 35% 這還 不 包含 小費外 食費 更 高 的 時候 餐廳 自然 也 會 更加 謹慎 的 消費川普 最近 為 了 要 嘗試 抑制 通膨傳導 的 可能性 透過 降低 部分 進口 食品 的 關稅 比如 說 他 把 阿根廷 牛肉 的 關稅 進行 幾乎 全免 了 巴西 咖啡 也 幾乎 全免 了 嘗試 著要 緩解物 價壓力 白宮 的 態度 是 2 月份 的 通 膨 只有 2.5% 照理 來講 我們 已經 成功 的 壓 抑通 膨 了 但是 很 有 可能 也 是 因為 內部 的 消費 稍微 有點 疲憊 所導致 的 房價 和 房貸 也 是 如此 目前 川普 也 是 希望 即便 現在通 膨 可能 在 中東 局勢 底下 持續性 遭受 到 干擾 還是 希望 整體 利率 週期 可以 在 五月份 或許 上任 以後進 入 到 即將 格局 日常 成本 的 部分 能源、 汽車 和 家庭 開支過 去 是 少數 在 通膨領域 當中 少數 沒有 大幅 增長 的 可是 最近 汽油 價格 由 於 美 加 侖 已 經 接近 站上 4 美元 關卡 那 加州 地區 更是 挑戰 5 美元 6 美元 這件 事情 也 就 意味著 汽車 和 能源 家庭 開支 正在 以 非常 驚人 的 速度 上升 那 更 不用 講 一些 服務 價格 什麼 教育 托育 費用 等等 那 這些 問題 都 會 逐步 的 影響 到 中期 選舉 的 輪廓 醫療 費用 也 是 如此 大概 有 三分之二 的 人 目前 美國人 是 無法 負擔 醫療 負擔 的 整體 而言 美國 家庭 平均 保費 在 過去 五年 已經 成長 了 兩成 三 每個 家庭 每年 大概 要付 70 美元 才能 夠 支付 他 的 保險 此外 依賴 平價 醫療 法案 的 保險 計劃 的 人 超過 20 萬人 所以 現在 要 進行 保費 上 調以 後 壓力 就 來 的 越來 越 大 那 這些 訊息 我們 都 必須 清楚 知道 都 是 川 普在 終極 選舉 之前 他 必須 要 經得 起 的 必須 要 輸得 起 的 一些 政治 動作 或者 政策 的 變化 如果 要 形容 川普 這場 版本 的 輸得 起 就是 他 如何 在 短 時間 內 讓 民間 的 體感 溫度 有效 的 提升 才能 夠確 保 他 在 中期 選舉 有 大勝 的 機會 而 中東 局勢 拖 越久 看 起來 是 越 不利 他 的 不過 你 看 之前 他 的 談話 你 再 看 一下 貝森特 的 談話川普 政府 本來 就是 一個 非常 直接 的 權力 結構 他 敢 下注 他 也 敢 承 擔後果 他 上任 之後他 幾乎 已經 把 所有 高風險 的 議題 都 碰 了 一遍 不管 是 一開始 的 關稅戰 從 說 貿易 秩序 一直 到 你 還想 買 格林 蘭 的 構想 外交 正當委內 瑞拉 馬 杜羅 他 也 是 直接 活捉 嘛 中東 對 於 伊朗 動武 把 能源 和 地緣 政治 推向 高 張力 國內 抓捕 非法 移民 這些 政策 其實 很多 都 有 巨大 爭議 也 未必 每 一步 都 成功 但是 川普 的 政治 性格 看起 來 就是 這樣子 事情 要 嘛 就 不 做 要 嘛 就 把 它 做到 極端 嘛 對 支持者 來 說 它 代表 的 是 一種 不裝 不演 不怕 衝突 的 領導 方式 我 玩 得 起 也 輸得 起 政策 可以 被 批評 局勢 可以 被 扭轉 所以 他 還是 以 一種 真人秀 的 方式 來面 對 政治 把 強勢 把 直白 把 真性 當成 自己 的 招牌 也許 也 是 凝聚 民意 的 一種 力量 是 男人 就要 學川 普川普 就 有點 像 曹操 我 最近 才 回 過頭 把 三國 演義看 了 一遍 曹操 一生 有 15 次 的 大 失敗 6 次 差點 送命 那 跟川普 很 像 哪裡 跌倒 就 哪裡 站 起來 35 歲 當時 曹操 為 了 要 扶漢市 行刺 董卓 然後失敗 之 後 不是 散 盡家財 招募 了 50 兵馬 聯合 18 路去 討伐 董卓 結果 別人 都 來 演戲 的 只有 他 假戲 真唱然 後 真的 去 追 董卓 然後全 軍覆 沒 還中 了 一箭 39 歲 當時 鋪陽 之戰 差點 被 呂布給 燒死 42 歲 對 不 對 他 當時 睡 了 那個 張秀 嬸 嬸 張秀 造反 曹操 的 長 子 愛將 都 犧牲 了 53 歲 曹操 發動 赤壁 之戰 結果 火燒 連環城 把 曹操 的 80 萬大軍給 燒掉 了 這個 就是 曹操 偉大之處 56 歲 的 同關 之戰 曹操 不是 被 馬 超 打 的 開始 要 跑 路 嗎 可是 他 也 沒 有 放棄 統一 天下 的 夢 想 這 就是 曹操 這 就是 川普玩得 起輸 得 起 不虛偽 真性情 曹操 能夠 扛 住 生活 的 打擊 還能夠 駕馭 對 手 的 人妻 這個 就 真 男人 川普 就是 這樣 的 人 他 就 很 願意 搞 下去 很願意 把 自己 當時針 對 選民 的 承諾 一一 的 付 諸實現 我們 就 看 這些 問題 他 要 如何 在 終極 選舉 之前 解決 而 中東 局勢 看 起來 是 不利 於 這個 問題 的 持續 延續 我們 繼續 往下 看剛 才 我們 看到 的 是 整個 塑化 鏈 的 傳導 槽 那 這種 塑化 鏈 的 傳導潮 一路 下去 以後遲 早 也 會 傳進 到 半導體 的 我們 看 在 最近 半導體 又 採取 了 新一波 的 漲 價潮 不管 是 聯電、 世界 先進、 力積電 還有 中國 的 晶核 市場 預估 在 四月份 進行 全面 報價 上 漲幅 有 一成 成熟 製 程 現 在 還 可以 漲一成 成熟 製 程 現 在 就是 供 消費性 電子 大家 也 知道 今年 消費性 電子 看 起來 不是 很 好 汽車 工業 產品 所 需要 的 晶片 看起 來 很 明顯 就是 因為 很多 產能 被 AI 給搶光 了 AI 的 基礎 建設 搶光 了 結果 導致 半導體 居然 連 成熟 製 程 都 進 入 到 雙 位 數 字 以上 的 漲 價潮 這種 由 記憶體 向 外 推卸 的 通 膨 也 沒 有 結束 這也 是 川普 另外 一個 需要 思考 的 問題 從 能源、 從 塑化 一直 到 半導體 這是 一個 極大 的 挑戰 不過 至少 油價 開始 回 穩以 後 我們 看美歐 股市 稍微 嘗試 的 直跌 我們 看道瓊 指數 上 漲 387點0 .% 是 在 46, 946 點標 普上 漲 67.1% 是 在 69 點納斯達克 指數 上 漲 268 點上 漲 1.2% 是 在 2374 點非般 上 漲 149.6% 是 在 796 點現 在 一個 比 較 大 的 問題 是 什麼 沒有 股市 是 有點 嘗試 的 止跌 的 味道 不過 乖離 修正 幅度 還是 蠻 大 的 可是 你 看 這段 時間 黃 金價格 居然 在 昨天 現貨 一度 跌破 50 美元 大關現 在 大概 在 493 到 50 左右 嘗試 震盪 這波 戰爭 怎麼 對 於 黃 金價格 一點 提振 作用 都 沒 有 我們 再 仔細 觀察 這是 美國 新 年期 供債殖 利率 還從 原本 的 3.8 一路 跳高 到 4.2、3從 這件 事情 似乎 透露 出 一些 方向 這個 方向 就是 避險 之慘 的 失靈 代表 市場 的 真正 害怕 看起 來 是 通膨而並 不是 戰爭 就 這場 中東 戰火 出現 一個 很 反 直覺 的 現象 黃 金 沒 有 上 漲還 回落 了 債券殖 利率 還在 往 上衝 正常 情況 底下 地緣 政治 衝突 的 升溫 資金應 該會 留下 黃 金還 沒 在 的 但 市場 反應 不 一樣 就是 我 也 不 買 黃 金 我 也 不 買 美債 我 還賣 一點 股市 這是 說明 大家 擔心 的 不是 戰爭 本身 是 戰爭 所 帶 來 的 通 膨 的 外溢 效應 油價 的 上 漲 化工 的 上 漲 運輸 成本 的 上 漲 這個 時候 反而 市場 上 真正 聚焦 的 是 對 於 通膨的 影響 幅度 有 多 大 所以 在 這樣 的 效果 底下 今年 已經 有 半數 資產 開始 進入 到 收跌 了 蠻 有趣 情況 本來 在 年初 的 時候 大家 都還 是 鬆 漲 的 現 在 表 現 最 亮 麗 的 是 誰 變 成 大宗 資產 了 平均 今年 漲幅 上 漲 幅度 有 28% 黃 金漲 幅 有 16% 其他 我們 看到 像是 REITs 部分 漲幅 有 4.1 可轉 在 2.1 價值 股 中型 股還 在 收漲 其他 小型 股 也 是 TLT 算是 正 報酬 但是 你 看 其他 資產 比特 幣 今年 還是 最慘 的 跌 了 1 成 8 成長 股跌 了 7.4 QQQ 跌 了 3.4 大型 股跌 了 2.9 新興 市場 跌 了 1 .% 所以 從 這些 數據還 看得出 來現 在 整個 全球 各大資產 有 一半 已經 陸續 進入 到 收跌 當然 除了 比特 幣收 跌 幅度 也 不是 特別 大 可是 從 這件 事情 也 看得出 來 今年 資產架構 正在 採取 新 一輪 的 定價 也 就是 輝達現 在 GTC 大會 黃 仁勳 拋出 在 207 年 AI 晶片 就要 帶來 1 兆 美元 的 營收 核心 邏輯 就是 算力 指數型 的 爆發 但 這 一次 GTC 大家 就 很 冷靜 價格 甚至 還有點 回跌 輝達 無法給 出 更 高 更 驚人 更 超出 意外 的 成長 預期 股價 就 沒 有 明顯 的 跟上 了 所以 現在 市場 的 焦點 就 變成 需求 有 沒 有 轉向成 成長 能 不能 進入 到 高 強度 的 持續 一方面 競爭 在 升溫 因為 AMD 自研 晶片 還有 ON 架 構現 在 都 在 分食 市場 另外 一方面 AI 基礎 建設 它 已 經達 到 重資本 階段 回報 週期 開始拉長 了 那現 在 也 有 地緣 政治 的 干擾 市場 上針 對輝 達 的 評價門檻 很明 顯變 高 了 所以 市場 看 起來現 在 好像 不太為 故事 買單 了 你 怎麼 喊 不 重要 了 我現 在 開始 要求 你 的 現金流 回來 你 的 可持續 性 回來 這個 就 形成 一個 重大 的 敘事 的 轉捩 也 就是 這場 中東 危機 以 後 大家 現在 更 為 關注 的 是 整體 經濟 形勢 通 膨 是否 能夠 回溫 能夠 回到 一個 正常 的 情況 讓 我 的 估值 評價 回到 正常 水準 另外 一方面 我 對 於 科技股 的 要求 越來 越 嚴格 了 好 不要 再 跟 我 喊 話 了 把 錢 拿 回來 把 實質 的 生產面 拿 回來 所以 這個 時候 我 覺得 從 各大資產 的 邏輯 來 看 反而 是 好事 就 代表 的 第一 市場 更加 理性 了 那現 在 肯定 就 不是 泡沫 破滅 了 現 在 是 一個 估值 回調 過程 第二 由 於 今年 已經 有 一半 資產 已經 進入 到 收跌 了 雖然 跌幅 也 不大 可是 這樣 才 有 資產 再 平衡 的 空間 全部 都 在 漲 那 你 要 買 什麼 壓力 就 很大 所以 反而 大家 要 了解 說 有 時候 我們 以 為 事情 很快 就 能 搞定 大多 數的 資產 他 都 要 持有 一定 的 時間 投資 也 是 一樣 的 道理 大家 進場 時 都 想要 短期 內 賺 到 錢頭 忘 了 AI 半導體 技術 都 要 花 好 幾年 加上 聯準 會 的 貨幣 政策 通 膨大 環境 影響 你 要 花 好 幾年 的 一個 影響 才能 夠發揮 他 的 AI 的 爆發力 這個 時候 你 反而 必須 要 慢慢 的 等待 回報 慢慢 的 孕育出 來 與 此 同時 看看 是否 有 彎 腰 剪 鑽石 的 機會 這是 我 的 看法 所以 很多 人以 為 事情 很快 就 可以 搞定 了 其實 是 忽略 了 時間 成本 的 概念 之前 不是 看一個 小 說 美國 不是 派 去 蘇聯 的 女 特務 回國還 跟 上司 報告 我 申請 了 敵方 將領 的 孩子 上級 說 太好了 趕快 把 那 孩子 帶來 見 我 女 特務 說 不行 還要 再 等 10 個 月 有 時候 我們 講說 太多人 在 投資 的 過程 當中會 低估 時間 成本 以為 一場 中東 危機 或者 一場 GTC 大灰無法 引起 熱情 就 已 經定 調 了 市場 其實 大部分 時間 他 都 是 在 懷疑 中持續 成長 的 在 這樣 的 狀態 底下 反而 市場 上 有 漲 有 跌 才 有 投資 空間 什麼 都 漲 什麼 都 跌 反而 決策 就 更加 困難 了 什麼 都 漲 反而 更 困難 什麼 都 跌 你 當然 知道 最 吸引 人 的 永遠 都 是 公司 企業 的 長 期 的 獲利 拉升 所以 股票 永遠 都 是 最 吸引 人 的 但 什麼 都 漲 的 時候 壓力 就 很大 過去 兩年 就是 如此 現在 好不容易 有 開始 資產 再 平衡 的 空間 存在 雖然 跌幅 也 不是 特別 大 但 反而 就 有 更 多 的 空間 了 有 時候 長 期 投資 是 關鍵 的 在 於 耐心 和 堅持 市場 總是 留給 願意 等待 機會 的 人現 在 機會終 於 慢慢 出現 了 結果 你 不 在 車上 以 後 也 不會 在 車上 因為 市場 不 等 人 猶豫 只會 讓 你 錯過 成長 的 列車 如果 你 已經 在 車上 你 大概 還是 有 很多 資產 獲利持續 奔跑 的 給時間 空間 讓 富力 發揮 他 的 威力 如果 你 覺得 報酬 不太夠 那 就 待 得 更 久 一點 時間 會為 堅持 的 人 帶來 豐沛 的 回報 你現 在 沒 有 的 以 後 都 會 有 海灘 上 小孩子 逛 著身 體玩樂 小女孩 突然 一陣 傷心 你 這 一根 是 什麼 為 什麼 我 沒 有 男生 說 我媽 說 這 一根 只有 男生 才 有 哈哈 你 沒 有 吧 女孩 回去 跟媽 哭訴 我 也 想要 有 啊 媽說 放心 等 你 長 大以 後 那個 東西 你 想要 有 幾根 就 有 幾根 時間 會 為 堅持 的 人 帶來 豐沛 的 回報 你現 在 沒 有 的 以 後 都 會 有 你 反而 要 注意 的 是 你 怕 你 沒 有 機會 持有 你 怕 你 沒 有 機會 參 與 他 的 空間 這 非常 重要 的 事 實上 我們 看 市場 上 之所以 變得 如此 謹慎 還是 有 幾個 原因 另外 一個 原因 其實 就是 私人 信貸 部門 在 整體 資金鏈 提供 的 過程 當中 大家 會無形 當中 進行 估值 的 削減 我們 看 這 一次 麥可亨尼爾 也 是 美國 的 美營 的 銀行 策略 師 這 一次 其實 有 特別 提到 市場 環境 在 07 年 跟 08 年 的 金融 前夕 越來 越 相似 但 又 沒 有 到 這麼 嚴重 簡單 來 講它 是 用 兩層 的 數據 去 進行 交疊 的 當年 的 油價 是 從 70 每桶 一直 飆到 140 飆 了 一 整倍 大概 07 年底 到 08 年初 同時間 次貸 危機 當時 就 已經 慢慢 開始 惡化 了 最終 引發 雷曼 兄弟 的 倒 閉現 在 市場 上 又 同時 面臨 兩個 風險 有點 像 一個 是 中東 衝突 你 也 不 確定 油價 是不是 一定 會馬上 回調 到 80 搞不好 又 來 一場 意外 結果 又 重新 往上 飆 了 另外 一面 是 私人 信貸 開始 出現 了 流動性 壓力 哈奈特 認為 油價 上升 現在 正在 收緊 金融 條件 市場 針對 降息 的 預期 快速 降渾 所以 本來 年底 要 包給 你 紅包 的 現 在 我 認為 可能 包 不到 了 所以 我要 進行 一些 估值 調整 第二 是 銀行 體系 因為 私人 信貸 的 泡沫 出現 一些 問題 華爾街 和 實質 經濟 之間 的橋 樑 可能 就 被 剝削 最後變成 那麼 多人要 急著 上市 那麼 多人要 進行 股權 的 再 融資 結果 到 年底 你 發現 私人 信貸 無法 提供 你 資金 了 這個 時候 壓力 就 很大 了 事 實上 如果 我們 仔細 觀察 從 今年 一季度 開始 的確 很多 資深 投資人 開始 大舉 的 從 大型 私人 信貸 基金 來 撤資金額 已經 超過 了 10 億 美元 其實 這些 數據 都 不好 來 做 追 蹤 原因 在 於 私人 信貸 他 不用 向 SEC 證監會 來 做主 動 提供 也 就 代表 著 私人 信貸 到底 現在 爆雷 幅度 有 多 大 大多 數人 其實 是 並不 知道 的 只能 從 一些 公開 上 流通 上 的 數據 來 做 追 蹤 那 面 對 這 一 波 的 贖 回潮 很多 資產 管理 公司 也 不得不 限制 提款 目前 大概 只 同意 支付 約 7 成 的 贖 回申 請 那 這些 基金 很多 包括 黑石 貝萊德大摩 這些 華爾街 的 巨頭 那 未來 幾週 內 看 起來 也 有 進 一步 投資人 測試 的 情況 那 贖 回資金現 在 已 經高達 160 億 大概 佔 整個 1.5 兆 美元 的 直接 放在 市場 還是 一小部分 可是 這麼 高 強度 的 贖 回 總會 讓 人家 擔心 你 怎麼 會 在 AI 重資本 投入 剛要 開始 的 時候 有 這麼 大規模 的 資金 贖 回 呢 是不是 私募 資本 危機 已經 出現 了 某種 情況 根據 顧問 公司 資料 現在 全球 大概 私募 基金 還是 有 接近 4 兆 美元 的 投資產 還沒有 出售 許多 基金 為 了 要 回報 投資人 他 反而 是 透過 二級 市場 或者 延長 基金 的 期限 來 分配 資金同 時間 利率 還在 高位 讓 很多 企業 的 償債 壓力 很 沉重 所以 部分 借款人 他 甚至 是 以 再 付息 的 方式 來 延後現 金 利息 的 支出 在 這樣 的 一個 效果 底下 等同 於 可能 會 有 新一波 的 企業 重整 或者 違約 機會剛 的 浮現 我們 看 私人 信貸 股 最近 幾 隻 股票 的 跌幅 就 看得出 來 這很明顯 就是 有人 爆雷 但 不 確定 是 哪 一家 先賣 再 說 平均 跌幅 跌 三成 五跌 的 比 軟體 股 還重 這件 事情 其實 也 意味著 投資人 正在 產生 新 一輪 的 定 價台 股開盤 上 漲 489 點收 在 33832 點整 體來 看 我們 今天 要講 的 就是 市場 上 其實 進入 一個 比較 關鍵 的 轉折點 短期 的 利多 它 可以 推動 反彈 但是 已經 很 難 推動 估值 全面 擴張 油價 的 回落 的 確讓 市場 稍微 喘 一口 氣 可是 戰爭 的 風險 也 沒 有 完全 消失 AI 的 題材 還在 擴大 GTC 大會 又 開始 了 可是 資金現 在 要求 更 真實 的 回 報並 不是 單純 去 買 未來 更 重要 的 事情 是 現 在 黃 金 和 債券 也 沒 有 那個 避險 功用 好像 大家 也 不是 特別 緊張 反而 大家 就是 事情 沒有 那麼 嚴重 可是 我 擔心 更 多 的 是 通膨和流 動性 而並 不是 戰爭 會 危及 到 全球 經濟 在 這樣 效果 底下 整個 行動 它 就 變得 更加 結構 化資金 快速 的 流入 到 那 一些 能夠 撐 住 現金流 和 產業 地位 的 公司 同時 遠離 那些 依賴 敘事 或者 槓桿 的 資產 甚至 那些 私人 信貸 不 懂 的 先測 再 說 換句 話 說 這一波 已經 從 原本 的 AI 夢 走向 AI 現實 了 也給 投資 朋友 做 新 一輪 的 思考
