Qin Hao breaks down how Iran's supreme leader's death sent Brent crude up 13% to $82.3 per barrel and rattled global markets. US PPI beat forecasts, raising inflation concerns and clouding the Fed's rate-cut plans. Despite the turmoil, he sees buying opportunities as war-driven volatility typically fades fast.
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拜拜! 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 206 年 3 月 2 號禮 拜 一 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 秦皓 每天 早上 開 玩笑 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 經過 兜兜 轉 回到 台灣 雖然 歷經 波折 非但 滿天 飛 啊 但 也 祝 大家 都 平安 新 的 一年 一定 要 平平安安 美國 股市 在 上 禮拜 五 回答 重挫 4% 非半 超跌 1% 以後事 實上 也 看到 這一波 的 AI 財報 似乎 對 於 美國 股市 指數 股 的 拉升 其實 效果 是 有限 的 反而 大家 更為 聚焦 的 是 在 本週 我們 看到 美國 空襲 伊朗 以後中 東戰火 的 全面 升級 到底 會 如何 影響 到 接下 來 的 地緣 政治 表現 對 於 美股 的 賣壓 對 於 油價 的 提升 尤其 針對 大宗 資產價格 的 影響 黃 金 在 幾週 之前 才 遭遇 重挫 現在 買盤 似乎 重新 歸來 今天 就 來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察事 實上 美國 和 以色列 這 一次 所聯合 發動 的 空襲 已經 造成 了 伊朗 最高 領袖 哈梅尼 的 身亡 使得 原本 已經 緊張 的 中東 局勢 再度 升溫 那現 在 呢 伊朗 官方 已經證 實哈梅尼 死亡 以 後, 全國 哀悼 四十天 後 續 隨著衝 突升 級, 越來 越 多 的 郵輪 開始 避開 荷姆茲海峽 第一 個, 就是 全球 的 供給 鏈 緊張 是否 會 重新 出現 大家 要 知道, 現在 AI 已經大 缺貨 了 是否 會導致 接下 來 大宗 資產 的 價格 上 漲, 進 一步 引發 通膨市場 預期 以色列 宣稱 攻擊 了 50 個 軍事 目標 伊朗 也 指出 這 一次 的 空襲 造成 了 數百人 的 死 傷並 誓言 要報 復 那 到底 是 口頭 上 的 表示 還是 說 接下 來 有 和 談 的 可能性 不過 這幾個 月川普 似乎 已經 透露 出 他 的 軍事 行動 模式 禮拜 六 睡覺 你 在 滑 手機 的 時候 通常 覺得 唉 完 了 禮拜 一 股市 要 大跌 了 結果 禮拜天 早上 起來 看 他 沒 你 死 了 禮拜 一 股市 是不是 要大漲 了 通常 都 是 川 普在 禮拜 五 或者 禮拜 六 的 時候 發 佈 軍事 行動 讓 大家 稍微 金融 市場 能夠 有 兩天 的 喘息 期週 一開 盤前 結束 戰爭 所以 對 於 股票 市場 的 影響 其 實多數 人 都 知道 可能 就是 一個 短 時間 的 調整 大家 更為 在乎 的 是 油價 上 漲 到 什麼樣 的 一個 地步 畢竟 你 即便 淡化 了 金融 市場 的 反應 的確 股市 最終 要 反應 什麼 它 要 反應 的 是 基本面 還是 AI 好不好 但是 它 可能 會 改變 市場 的 通 膨 預期 進而壓 抑到 今年 的 降息 預期 的 碼數 這次 我們 看到 川普 表示 會持續 針對 伊朗 來 採取 軍事 行動 之後亞洲 盤 昨天 我們 看到 油價 就 已經 開始 蠢蠢 欲動 了 這個 剛亞洲 盤 一開 油價 一度 飆漲 了 13% 市場 擔憂 全球 在 能源 供給 可能 受到 嚴重 干擾 之後布蘭特 原油 價格 一路 衝高到 82.3塊 創下 7 個 月 以來 新高 這本來 原油 價格 從 20 年 以來 它 就是 一個 標準 的 長 空 這 一次 在 前 幾個 月 其實 就 已 經陸續 站上 所有 均線 了 可是 還在 一個 長 期 的 築底 格局 它 基本上 還是 圍繞 著 下行 趨勢線 可是 這一波 不管 是 布蘭特 原油 突破 82.3 塊 西德 州 原油 大漲 9% 每桶 來 到 72 塊 這種 原油 價格 的 顯著 攀升 一旦 保持 一個 季度 馬 上 就要 傳進 到 CPI 以及 汽油 價格 了 尤其 禮拜 六大 約 還有 20 萬桶 的 石油 經過 荷姆茲海峽 但 這個 禮拜 數字 可能 會 直接 降到 0 原因 不 一定 單純 是 我們 看到 現在 伊朗 準備 要 布雷 或者 郵輪 即將 被 攻擊 而是 倫敦 等 戰爭 風險 的 保險 城堡 人現 在 在 這 一次 行動 之後開始 撤回 航行 保險 基隆 時報 的 報導 指出 戰爭 保險 費率 大概 已 經大漲 了 接近 50% 很多 航運 公司 紛轉 為 觀望 因為 你 沒 有 保險 幾乎 不太可能 讓 郵輪 進入 到 戰區 來 航行 現在 戰爭 保險 的 基準 費率 大概 是 整體 船體 價值 的 0.25% 如果 一艘 價值 1 億 美元 的 郵輪 一趟 航行 的 保費 大概 是 25 萬 美元 在 局勢 高度 緊張 時 每次 通過 海峽 的 保費現 在 可能 要 衝高到 10 萬 美元 再 高 下去 也許 我 就 不願 意運 了 意味著 價格 的 問題 攀升 是 一大 方向 另外 一個 是 如果 承保 方不願意 提供 保單 了 那麼 等同 於 海峽 被 金融 體系 給間 接封鎖 了 就要 不要 打會 不會 集成 是 一 回事 有 沒 有人 願意 提供 你 保單 又 是 另外 一 回事 所以 本週 到底 郵輪 的 稀缺 情況 供給 鏈 的 緊張 局勢 為何 我們 後 續 做 更 進 一步 的 觀察週 一 股市 當然 也 會 進入 一個 高波動 的 時代 如果 我們 按照 市場 普遍 預估 的 兩種 路徑 第一 種 就是 衝突 被 視為 可 控制 事件 有點類 似過 去 美國 對 伊朗 或者 委內 瑞拉 的 軍事 行動 股市 在 短期 內 的 震盪 之後馬 上 就 會 恢 復 了 資金會 重新 回到 企業 財報 和 AI 投資 等 基本面 另外 一種 就是 從衝 突升 級 成區域 戰爭 包括 飛彈 的 攻擊 代理人 武裝 參戰 或者 荷姆 斯海 峽長 期 受阻 那 就 可能 會 推升 能源 價格 引發 全球 的 金融 條件 緊縮 到 時候 即便 或許 上台 他 也 被迫 要 因為 當前 失控 的 通膨數 據 採取 進 一步 的 緊縮 巡 迴 那 如果 同時 又 出現 一些 私人 信貸 市場 的 壓力 畢 竟現 在 AI 很 缺錢 啊 銀行 股 的 走 落 通膨數 據 的 偏 高 都 有 可能 會 讓 大家 想像成 停滯 性通 膨 的 環境 時間 線 還要 很 久 可是 光是 想像 就 容易 引發 資產價格 的 下跌 但 我 個 人 的 看法 是 其實 我們 把 20 年 當時 蘇 雷曼 尼 的 擊殺 事件 和 205 年 以色列 空襲 兩次 伊朗 的 事件 來 進行 對照 你 可以 發現 地緣 政治 衝突 往往 在 短期 內 它 會 先 引發 避險 情緒 比如 說油價 和 金價 在 事件 前 一周 大多 都 會 上 漲 VIC 指數 的 飆升 十年 期公債殖 利率 的 下跌 現在 就 蠻 符合 的 這種 衝擊 往往 也 很快 會 消退 比如 說 20 年 當時 油價 是 在 一個 月 之 後 反而 大跌 了 兩成 股市 幾乎 回 復 原狀 205 年 今年 的 情況 跟 去年 我個 人 認為 其實 蠻類 似的 就是 油價大漲 一成 到 兩成 VIX 指數 暴衝 兩成 可是 一個 月 以後當 時 也 是 油價 又 回 復 了 6.8% 原油 價格 再度 回落 到 長 期 的 長 空 格局 所以 其實 對 於 地緣 政治 對 於 美國 股市 的 影響 長 期 角度 來 看 撇開 1970 年 的 兩次 石油 危機 當時 是 因為 能源 過度 依賴 中東 美國現 在 是 全球 最大 的 產油國 在 這樣 效果 底下 我個 人 的 看法 是 對 於 股票 市場 的 影響 並不大 大家 其實 更 為 關注 的 是 對 於 通 膨 的 效果 會 有 多 大 的 增溫 所以 就要 回到 市場 基本面 聊中 東戰 火升級 到底 會 如何 改寫 油價 通膨和聯 準會 的 路徑 為 什麼 荷姆 斯海 峽變成 全球通 膨 的 引爆 點我們 也 來 看看 到底 黃 金現 在 為 什麼 再度 成為 資金 的 避險箱 美債 和 美元 今年 的 避險 交易 看起 來 情緒 也 非常 不錯 美債 今年 已經 跑贏 的 標普白 指數 很 難 得 大宗 資產會 全面 起飛 嗎? 來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察 我們 先回 過頭 來 看 這 一次 從 威脅 以及 軍事 部署 走向 戰爭 美國 對 於 伊朗 的 軍事 行動 也 不是 突然 發生 的 它 是 在 數個 月 的 威脅 和 軍事 集結 之 後 逐步 升級 的 結果 如果 呢 這些 軍力 來 仔細 觀察會 發現 他 本來 就是 來針 對 伊朗 施壓 要求 停止 核計劃 那 也許 呢 川普 一直 在 等待 一個 好 的 契機 進行 軍事 行動 的 全面 展開 那 這 一次 的 大規模 的 空襲 空襲 的 規模 涵蓋 防空 系統 飛彈 基地 革命 衛隊 設施 和 指揮 中心 數百個 目標 應該 是 過去 十年 來針 對 伊朗 最大 規模 的 軍事 打擊 那 有 幾個 看點 第一 個 是 白天 行動 那 這 就是 一個 情報 上 的 自信 通常 以 前委 內 瑞拉 抓人 通常 都 要 等 夜色 降臨 這次 白天 行動 某種 程度 算是 情報 上 的 窒息 也 展現 了 電子戰 的 絕對 實力 第二 個 是 出其不意 很多 人會 覺得 說川 普為 什麼 不 在 伊朗 之前 早就 已經 爆 發民眾 抗議 行動 一段 時間 了 但 其實 任何 的 戰略 任何 的 計劃 他 都 要 一定 時間 的 規劃 所以 本來 可能 他 在 當時 就 已 經有 計劃 這樣 的 一個 行動 了 只是 等到 時間點 了 天時 地利人和 發動 的 時候 再 一次 顯著 發動 那 第三 個 是 市場 上 其 實並 沒有 一個 歐洲 或者 傳統 的 北約 股來 說明 自己 參與 的 行動 或者 支持 行動 英國 算是 後 來 補上 了 但 法國 就 很 明顯 他 不 太 支持 後 來 發現 其 實美國 也 真的 不太 需要 這些 北約國 的 支持 歐洲 幾個 國家 的 聲 明表現 來 看 基本上 以 後 也 不太可能 能 跟 美國 協同 就 代表 著以 後 的 軍事 行動針 對 中東 局勢 完全 是 由 美國人 一個 人 說 了 算 最 後 就是 美 軍 已經 很明 顯證明 了 再度 證明 它 是 最 強偉大 的 系 統現 在 德 黑蘭 的 伊朗 領導層 的 官邸 在 空襲 吉恩 後 的 對 照圖 其實 也 可以 發現 6 月份 的 時候 當時 畫面 是 一個 完整 的 領導 官邸 的 建築群 周邊 有 清真寺 有 醫療 中心 等 設備 哈梅尼 在 今年 2 月底 3 月初 以 後 官邸 的 核心 區域 現在 已 經大面積 摧毀 了 他 本人 已經 死亡 伊朗 官方 也 已 經證實 美方 為 什麼 選擇 在 此刻 出手 鎖定 一鍋 端的 伊朗 高層 的 罕見 窗口 其實 我 認為 是 可能 很早 之前 他 就 已經 決定 好 要 這麼 做 了 那 可能 談判 過程 當中 的 一個 失敗 或者 僵持 它 是 一個 引爆 點 可是 川普 可能 本身 就 已經 準備 好 這樣 的 一個 計畫 這次 行動 也 把 局勢 推向 高度 不確 定性 一方面 美國以 領導 人公開 鼓勵 伊朗 人民 起來 奪取 政權 等同 於 把 目標 從 削 減軍事 能力 往爭權 更迭 的 方向 來 做 挺 進 但 另外 一方面 很多 觀察者 也 發現 伊朗 境內 其實 也 缺乏 能夠 快速 接手 的 組織化 的 反 對 能力 反而 可能 會 進入 到 權力 真空 或者 更劇烈 的 內 部鬥爭 這也 讓 波斯 灣 其他 國家 更 緊張 伊朗 隨後也 開始 採取 報 復 那 是否 也 就 意味著 這場 戰爭 是 先 打 再 說邊 打邊 看 那 美方 難道 能夠 確定現 在 到底 誰 能夠 接手 嗎 似乎 也 無法 可是 至少 先 進行 壓迫 讓 伊朗 的 勢力 稍微 緊縮 所以 我們 這 一次 我 昨天 我 才 看到 鄭麗講 她 說 哈梅尼 的 故事 告訴 我們 人 成年 就 應該 要 出去 自立 因為 他 這 一次 是 孫子 兒子 女婿 全部一次 打中 所以 人到 成年 就 應該 要 自立 就 應該 要 搬出去 自己 住 不要 跟 父母 住在一起 不然 美軍炸 你 的 時候 全家 團滅 廣東話 叫 全家 團嘛 哈梅尼 全家 團嘛 所以 我們 講的 這 一次 哈梅尼 之 後 到底 誰 會 統治 伊朗 戰火 中 的 權力 交接 就 特別 重要 現在 多名 高層 官員 已 經陸續 在 國營 電視 台來 露面 來強 調政權 的 運作 並且 依據 憲法來 啟動 接班 程序 三個 人 所 組成 的 臨時 委員會 暫時 領導 最高 的 領袖 職權 總統 沒 有 死 重點 是 領導人 這個 精神 人物 死 了 儘 管 政 權 現 在 維 持 秩序 哈梅尼之死 還是 被 視為 伊斯 蘭 共和 國歷史 上 的 重大 轉折點 因為 過去 最高 領袖 必須 要是 忠 於 體制 的 高階 教士 目前 並沒有 明顯 的 熱門 人 選上 一個 熱門 人 選本來 是 被 視為 接班人 的 萊希前 總統 2024 年 被 打死 了 所以 現在 哈梅尼 的 兒子 應該 也 死 了 所以 你 找 不到 一個 新 的 領袖 可以 交際 所以 川普 是否 真實 希望 進 行政 權 更迭 我們 後 續 要 做 更 進 一步 的 觀察 但是 一直 轟炸 下去 結局 是 什麼 呢 這也 是 一個邊 打邊 看 的 一個 過程 再 來 就是 美國 內部 的 共識 部分 這 一次 雖然 採取 了 相 對 非常 有效率 的 軍事 行動 可是 美國 根據民 調現 在 只有 四分之一 的 美國人 支持 攻擊 伊朗 其實 從委內 瑞拉 事件 就 已經 開始 更 多 的 MAGA 派 希望 川普能夠 花 更 多 的 精力 在 美國內 尤其 是 內部 經濟 形勢 尤其 是 過去 我們 提到 的 可負 擔性 戰爭 也 就是 你 要 讓 美國 人民 即便 在 面臨 高通 膨 底下 薪資 增長 水準 必須 要 有效 提升 而現 在 我們 看到 在 第二任 政府 川普 的 確在 對 外 政策 上 相 對 比 較 強硬 而且 猶疑性 很 高 刻意 塑造成 強硬陽剛 的 形象 例如 國 防部 長 過去 就 很常 進行 強勢 的 發言衛生 部長 也 公開 他 自己 的 健身 畫面 像 小 甘迺迪 他 不是 在 機場 裡面 做 引體 向上 嗎 甚至 在 計畫 白宮 要 舉辦 MMA 比賽 這些 做法 目的 很 簡單 就要 持續 吸引 年 輕 的 男性 選民 可是 我們 看到 根據民調 顯示 18 到 29 歲 的 男性 對 於 川普 的 支持率 已經 降到 32% 只有 27% 認為 他 真的 在 為 他們 這樣 的 人 做事 很多年 輕 男性 這其實 也 說明 了 他 支持 你 不 一定 是 對 於 那種 陽剛 男性 的 那種 偶像 的 支持 他 支持 你 可能 就是 因為 對 於 經濟 前景 不安 他覺 得 生活 成本 很貴 他 已 經不滿 拜登 很久 了 但是 他 對 於 美國 是否 要 介入 海外 的 衝突 希望 表現 而言 他 可能 更 希望 的 是 改善 內部 的 經濟 而並 不是 對外 的 軍事承諾 我們 都 覺得 那個 年 輕 男生 我們 小 時候 都 喜歡 玩 戰車 玩 一些 小槍 等等 不是 那個 小槍 是 那個 小槍 就是 對 你 懂 我 意思 我們 講的 很多 這種 軍事迷 這對 於 很多年 輕 男生 他的確 可能 有 想像 的 空間 可是 當他 們 有 投票 行為 能力 以後他 們 要求 的 是 什麼 他們 要求 的 還是 讓 自己 的 生活 水準 不好 還是 讓 自己 的 太太 讓 自己 的 家庭 生活 過得 更好 嗎 那過 去 一年 多過 去 我們 從民調 數據 來 看 普遍 認為 情況 沒有 改善 甚至 變得 更糟 不少 的 年 輕 男性 現在批 評川普 的 關稅 政策 無效 也 反 對 在 他 國動用 軍事 力量 所以 這件 事情 是否 會成 為 這種 對 於 伊朗 局勢 強太壞 戰爭 的 一種 疑慮 呢後續 我們 可以 觀察後續 另外 一個 觀察 方向 是 伊朗 的 反擊 伊朗 的 反擊 和 區域 戰爭 的 風險 的 確對 於 投資人 的 壓力 越來 越大 我們 看到 在 週末 不管 是 伊朗 針對 以色列、 巴林、 阿聯、 科威特 沙烏地 阿拉伯 還是 伊拉克 各地 的 美 軍 基地 都 受到 了 伊朗 的 侵襲 當然 攻擊 效果 並 不是 特別 顯著 可是 伊朗 的 彈道 導彈 的 射程 幾乎 還是 涵蓋 整個 中東 地區 多數 的 美 軍 基地 都 還是 暴露 在 潛 在 的 打擊 範圍 要 花 這麼 多 的 軍事 力量 在 中 東局 勢川普 本身 就 會 受到 民意 的 制約 為 什麼 呢 我 當然 知道 你會 打贏 我 當然 知道 你 有 能力 控制 整個 中東 的 局勢 但 我們 要 不要 付出 這麼 多 的 代價 和 付出 這麼 多 的 軍費 這 就是 另外 一大 疑慮 了 事實 上現 在 有 5 萬名 美 軍 正在 中東 其中 駐 軍 最 多 的 是 科威特 有 13, 50 人 再 來 是 卡達 和 巴林 各有 9, 0 人 阿聯酋 有 5, 0 人 伊拉克 是 4, 0 人約旦 是 3, 80 人沙 烏地 阿拉伯 是 2, 30 人 土耳其 有 1, 80 人 敘利亞 有 1, 40 人 除了 陸地 駐 軍 以外 現在 有 兩支 航母 打擊群 尼米 茲號 和文 森號 每支 艦隊 有 50 人 對 於 伊朗 作兵 局勢 造成 高壓 包圍 你 就 知道 如果 要持續 投入 相關 設備 以及 人員 這個 部署 對 於 美 軍 的 資金 需求 到底 會 有 多 高 所以 在 這樣 的 效果 底下 即便 我們 知道 美國 相 對 於 伊朗 他 具有 絕對 不管 是 現役 軍人 的 優勢 還是 針對 軍機 艦艇 等等 戰車 相關 的 優勢 幾乎 是 全面性 的 碾壓 但是 現在針 對 整個 伊朗 局勢 的 壓力 似乎 更 多 反映 的 是 國內 的 民意 再來 就是 能源 市場 和 赫姆茲海峽 的 風險 赫姆茲海峽 的 石油 產品 的 運輸 結構 它 是 以 液化 石油 氣 LPG 和 石腦油 的 數量 最大 最 主要 的 兩類 產品 LPG 主要 是 流向 亞洲 市場 基本上 全部都是 中國 另外 一小部分 是 印度 石腦油 同樣 以亞洲 作為 主要 目的地 包括 南韓 日本 和 其他 亞洲 國家 相對 之下 汽油 航空 燃料 和 燃料油 的 運輸明 顯比 較 小 所以 這件 事情 基本上 主要 還是 來 自 於 原油 運輸 緊張 供給 的 問題 那 真正 對 於 整體 出口 影響 最大 的 第一 個 當然 是 中國 市場 第二 個 就是 亞洲 各國亞洲 對 於 中東 市場 的 需求 依賴 是 很大 的 所以 其實 中東 局勢 的 維穩 真正 影響 最大 的 是 誰 如果 從國家 力量 來 看 的 話 其實 是 亞洲 美國 反而 還好 美國 自己 石油 產量 也 很大 反而 中東 局勢 一 不 穩亞洲 市場 當時 的 1970 年代 十大 建設 就是 在 這樣 的 一個 背景 底下 興起 的 我們 都 清楚 知道 亞洲 的 經濟 能源 的 需求 依賴 是 大幅 的 依賴 中東 市場 的 那現 在 伊朗 是 全球 第三 大 的 石油 儲備 國有 209 億桶 已經 探明 儲量 大概 佔 全球 的 13% 理論 上 對 於 全球 能源 應該 會 有 重要 影響 不過 因為 長 期 它 就 已經 被 禁運 了 所以 伊朗 的 石油 出口 其實 遭到 嚴格 限制 所以 儲量 的 規模 不是 當前 油價 波動 的 核心 真正 牽引 的 是 地緣 政治 風險 就是 波斯 灣 或者 赫姆斯 海峽 航運持續 緊張 影響 到 沙烏地 阿拉伯 影響 到 阿聯酋 等 主要 產油國 的 出口 通道 那 對 於 油價 的 提升 就會 引發通 膨 的 疑慮 在 這樣 效果 底下 全球 能源 運輸 反而 就 充滿 了 重大 干擾 尤其 現在 保單 的 部分 是否 願意 承作 接下 來 幾週 的 變化 都 拭目以待 最後是 防空 飛彈 的 問題 美軍現 在 當然 是 具備 壓倒性 的 優勢 可是 美國 和 伊朗 針對 伊朗 可能 展開 的 軍事 行動 我們 看到 在 去年 短短 12 天當 中 所 消耗 的 大量 的 攔 截彈 尤其 是 攔 截彈 道 飛彈 的 THAADD 系統 這個 系統 的 消耗 是 前 所 未 見 的 過去 一 兩天 大概 就 可以 用 掉 一 整年 的 攔 截彈 產量 如果 伊朗 持續 採取 報 復 性行 動對 於 整體 而言 過去 我們 看到 這些 攔 截彈 使用量 會持續 的 增高 對 於 以色列 對 於 中東 各國 都 有 可能 引發 軍工股 的 全面 起揚 尤其 這次 伊朗 是 大量 的 啟用 Shed 136 自殺式 無人機 它 是 一種 低成本 但是 具有 長 距離 打擊 能力 的 武器 我們 看 一下 圖表 其實 跟 那個 烏克蘭 俄羅斯用 的 那 一家 有點 像 單價 大概 2 萬到 3 萬 美元 遠低 於 動輒 要 數百萬 美元 的 巡弋 飛彈 它 採用 三角翼 設計 就 慢慢 飛 的 也 不快 搭載 25 到 30 公斤 的 炸 藥用 活塞 引擎 來 做 停靜 每小時 185 公里 最大 航程 可以 250 公里 慢慢 飛到 GD 附近 進行 攻擊 而且 重點 是 很 便宜 這些 攻擊 都 會 引發 中東 各國 必須 要 採取 更 多 的 防空 力量 以及 投注 和 相關 的 補貼 資金 的 規劃 所以 如果 我們 看現 在 在 伊朗 的 部分 三種 典型 的 打擊 武器 彈道 飛彈 巡弋 飛彈 無人機 的 差異彈 道 飛彈 採用 的 是 高 拋物線 的 軌道 飛行 彈頭 重量 大概 是 接近 120 公斤 威力 很大 但 飛行 高度 很 高 所以 雷達 很 容易 偵測射 了 也 沒太大用 處 巡弋 飛彈 靠 噴射 引擎 在 低空 飛行 大概 是 40 公斤 左右 能夠 貼 地避 開雷達 攔截 難度 比較 高無人機 就 很 便宜 了 成本低 然 後 只有 30 公斤 大量 發射來 進行 消耗 戰 最 擔心 的 就是 無人機 如果 他 製 造 不 完 或者 說 他 數量 極為 龐大 那 可能 就 会 引发 中东 各国 要花费 更 多 的 精力 所以 我们 总结 来说 典型 的 川普 的 战争 模式 第一个 就是 周末 再 打 绝对 不 打扰 股票市场 和 经济 当然 对于 油价 影响 还是 会 出现 大概 就是 不会 超过 24 小时 超過 就是 浪費 犧牲 和 美 軍 的 生命 喪失 第三 個 就是 能 談判 就 讓 對 方活 著 不能 的 話 就 直接 開戰 再 來 要麼 就 打 你 的 爪牙 要麼 就 直接 斬首 堅決 不 跟 底層 不 跟 多 數民眾 來 做 糾纏 最 後 就是 不 搞 地面 戰爭 勞民 傷財 你 仔細 想一想 週末 再 打 孫子 兵法 說 兵文 簇述 未讀 巧之久 矣 寧可 打得 簡單 但 迅速 也 不要 拖得 很 久 但是 追求 完美 不超過 24 小時兵 貴勝 不貴久 戰爭 最 重要 的 就是 快速 取勝 不是 拖延 時間 打久 了 軍隊 會 疲憊國力 會 消耗 經濟會 折損 所以 這個 就是 他 採取 24 小時 戰爭 的 原因 能 談判 就 讓 對 方活 著 及其 虛避 其時 不要 硬碰硬 要 攻擊 敵人 最 脆弱 的 地方 全軍圍 上 破菌斥 之 最高 明 的 戰爭 就是 要 保持 自身 的 完整 而並 不是 互相 消耗 那種 消息 和 分析 幾乎 就 得出 一個 最大 川普戰爭 的 特點 就是 川普有 看 孫子 兵法 幾乎 每 一項 都 對照 的 起來 所以 川普 的 確對 於 中華 文化 研究 頗 深 那 我們 後 續 最後觀察 的 幾 大方向 一方面 當然 是 中東 局勢 的 持續 緊張 它 會導致 油價 的 上行 但 對 於 股票 市場 的 傷害 我 反而 認為 它 是 一個 買點 的 出現 那 另外 一方面 我們 從委內 瑞拉 的 事件 翻版 來 觀察 伊朗 在 高層 受 創以 後 他 就 大概 得出 三種 結構 性 的 路徑 當然 同樣 會 不會 一路 的 親美 很 難 說 第一 條 就是 權力 碎片 化 的 伊朗 現在 的 革命 衛隊、 宗教 體系、 地方 勢力 還有 安全 機構 各自 掌握 資源 和 武裝 中央 的 統治力 下滑 國家 還要 維持 運作 但是 效率 非常 低落 經濟 持續 在 制裁 和 灰色 貿易 中 掙扎 有 一種 中東版 的 委內 瑞拉 的 感覺 也 不崩潰 但 它 也 很 難 恢 復 這是 我 認為 最 有 可能 的 第二 種是 去 革命 路線 但是 不親 美的 技術 性政權 它 可能 由 革命 衛隊 或者 內部 的 實務派 官僚 技術系 統來 主導 意識 形態 就 稍微 淡化 了 優先 目標 是 進行 談判 石油 輸出 解除 部分 制裁 而且 恢 復 金融 管道 和 中國 和 俄羅斯持續 維持 合作 但是 也 願意 跟 歐洲 和 美國 進行 談判確 保不會 再 發展 核武 第三 條是 民意 的 改革 和 民族和解 政府 那 就是 川普 最 希望 的 改革派 流亡 反對 派 或者 溫 和 的 宗教 人士 組成 來 進行 合法性 並且 走向 外交 中立 但 伊朗 的 權力 結構 因為現 在 還是 很 軍事化 和 宗教 化 這條 路徑 的 阻力 是 最大 的 也 最 容易 在 過渡 期間 發生 政變 或者 內部 衝突 從 美國 戰略 角度 來 看川 普當然 希望 的 是 人民 可以 推翻 伊朗政府 但 伊朗政府 這個 神權 統治 也 一陣子 了 最 有 可能 默許 的 反而 我 認為 是 弱化 但是 不崩潰 的 伊朗 就是 第一 條這個 路徑 成本 是 最低 的 美國 也 不 需要 投入 大量 的 重建 資源 只要 讓 伊朗 從 一個 本來 被 中國 能夠 低成本 經營 的 穩定 能源 系統 剔除 就 好 了 你 不要 再 提供 中國 市場 相關 的 原油 至少 不要 提供 低價 原油 第二 條去 革命 但是 不親 美 它 是 可以 高度 交易 的 優解 就是 伊朗 恢 復 石油 出口 然 後 降低 對 於 中國 的 依賴 美國 同樣 可以 接受 重點 在 於 進行 內部 的 政府 結構 改革 最 後 如果 要 推翻 政府 可能 動亂 時間 會 比 想像中 來得長 但是 川普 可能 真的 很 想要 拿到 諾貝爾 和平 獎 如果 我們 細看 今年 才 三個 月 第一 個 月 是 馬 杜羅 被 抓走 第二 個 月 是 墨西哥 的 毒 梟 卡特 爾 的 頭子 被 殺 了 第三 個 月 是 哈梅尼 也 被 炸 了 所以 川普 可能 真的 很 想 拿 諾貝爾 和平 獎 今年 全部 壞人 都 抓起 來 也許 真的 明年 就 頒給 他 諾貝爾 和平 獎了網 路上 有 一句 開 玩笑 講說 諾貝爾 和平 獎 就是 要用 諾貝爾 的 方式 去 拿 諾貝爾 是 做 炸藥 的 我們 後 續會 觀察會 不會 炸到 中東 和平 為止 元旦 先抓 了 馬 杜羅 28 又 炸 了 哈梅尼下 一个 节日 就是 清明节 了 清明 没有 还有 端午 还有 中秋 好 所以 这 也 说明 美国 的 四大 支柱 过去 我们 提过 的 高科技 美军 美元 文化 霸权 你 有 了 高科技 以后 你 的 产业 就 非常 丰沛 你 就 有 能力 去 支撑 美军 有钱 有 技术 的 挺进 有 了 美军 以后 在 全世界 各地 的 注点 導致 了 國際 資本針 對 美元 的採 用率 持續 升高 當時 就是 由 於 石油 美元 體制 軍事 上 的 互相 協助 導致 石油 最終 以 美元 來 做 定價 最 後 你 有 了 高科技 你 有 了 強美 軍 你 有 了強 美元 以 後 最 後 就是 文化 霸權 不斷 的 輸出 美國 精英 以及 相關 文化 所以 美國 的 核心 競爭力 它 也 不是 一個 單一 優勢 它 是 一整 條層 層 堆 疊 彼此 回饋 的 結構 從 高科技 到 美軍到 美元 到 文化 霸權 你 就 可以 瞭解 說 一個 國家 真實 的 力量 它 是 如何 展現 的 當然 伊朗 問題 背 後 的 主線 另外 一道 就是 中國 大家 會 集中 在 伊朗 這次 的 核武 問題 恐怖 組織 或者 中東 安全 但 真正 的 戰略 意圖, 川普過 去 就 提過 伊朗 的 角色, 單獨 在 中 東來 看 很 難 理解 但放進 中國 的 全球 布局, 就 會 更 清楚 我們 知道 過去 十年 北京 逐步 地 把 伊朗 變成 能源 來源 和 地緣 戰爭 的 節點 它 可以 透過 石油 貿易來 支撐 伊朗 的 經濟 但 也 可以 透過 基礎 建設 和 科技 的 合作 建立 長 期 的 依附 關 係 伊朗 在 軍事 和 經濟 上 雖然 還是 相對 脆弱 還是 能夠 維持 統治 很大 程度 就 來 自 於 外部 的 支撐 俄國式 的 支撐 中國 的 支撐 中國 吸收 了 伊朗 大部分 的 石油 輸出 透過 折價 的 採購 和 灰色 運輸 網路 來 維持 伊朗 的 財政 結構 同時 也 提供 電信 或者 監控 相關 的 技術 伊朗 對 於 中國 的 價值 也 不 單純 是 能源 也 是 牽制 美國 的 重要 工具 從鴻海 的 航運 危機 到 代理人 危機現 在 在 整個 彭普茲海峽 只有 兩艘 或者 說 兩個 國籍 的 郵輪 目前 不會 遭受 到 伊朗 的 狙擊 可能性 一個 就 掛俄羅斯國旗 的 一個 就 掛中國旗 的 所以 在 這樣 效果 底下 中國 打擊 如果 比較 大 的 話 就 代表 著川 普針 對 伊朗 的 政權 更迭 性必須 持續 拉升 伊朗 的 石油 一開始 都 是 賣給 中國 的 油田 也 是 由 中 石油 投資 建造 的 工程款 很多 是 十幾年 以 後 的 石油 來還 的 所以 過去 不是 有 講過 說 是不是 要 用 人民 幣來 直接 買 石油 嗎 這 一打 海外 投資 搞不好 壓力 就 很大 了 很多 都 是 中國 百姓 的 養 老金 國內 還要 養少數 民族 國外 的 投資 如果 到 時候 破產 了 或者 政權 更迭 不算 了 所以 我們 才 講說 正常 來 講剛 開 打 的 時候 中國 就 應該 要 跟 美國談 一下 你 那個 如果 破壞 我 的 油田 怎麼樣 那 你 要 負責 這是 投資 的 歸 投資 的 利益 所以 我們 後 續 觀察 第二 個 就是 油價 的 拉 抬 幅度 到底 有 多 大 第二 個 就是 中共 的 地緣 政治 競爭 是否 會持續 的 發酵現 在 原油 價格 已經 暫 回到 接近 80 美元 每桶 了 當然 是 有利於 油價 但是 不利 於 通膨事 實上, 油價並 沒有 直接 記錄 到 美國 的 CPI 但是 交通 運輸 成本 佔 了 16 .% 根據 高盛 的 預估, 這次 市場 看 的 不是 單純 打 不 打 是 荷姆茲 海峽會 不會 真正 卡住 全球 有 五分之一 的 原油 和 相當 比例 的 LNG 會 通過 這條 咽喉 要道 週末 已經 出現 郵輪 通行 量 的 大幅 下滑 船 隻 受損 的 長 文 所以 情境 分析 上 高盛 把 風險 拆成 兩層 第一 類 就是 伊朗 本身 的 供應 的 受損 這一類 會 把 油價 的 合理 價值 稍微 往 上推 第二 大 的 尾端 風險 才 是 真正 油價 上 漲 的 原因 只要 海峽 沒 有 被 實質 封鎖 基本上 很 有 可能 原油 價格 都 是 短期 的 利多 但是 一旦 如果 進行 常態化 封鎖 那 壓力 就 很大 了 所以 油價 真的 是川普 的 軟 肋 因為 中期 選舉 在 即 不能 夠讓 內部 的 通膨壓力 來 得 更 大不過 市場 上 反而 是 躍欲試 黃 金價格 其實 從 過去 兩年 來 看 已經 全面 噴出 但是 XLE 能源 資產板 塊 其 實才 剛開始 啟動 XN 美孚 目前 也 在 高位 進行 盤旋 所以 後 續 要 觀察 對 於 能源 股 的 拉 抬 幅度 會 有 多 大 至於 股市 影響 我 就 不是 特別 擔心 了 原油 它 基本上 還是 取決 於 供給 鏈 的 變化 所以 我 認為 市場 上 還是 要 相 對 謹慎來 做 操作 可是 對 於 股市 而言 如果 像 台北 股市 現在 開盤 下跌 761 點 如果 真正 造成 了 因為現 在 跌 70 點也 還好 350 跌到 340 但是 如果 對 於 美國 股市 形成 進 一步 的 系 統性 回調 那 反而 是 一個 極大 觀察 是否 能夠 布建 的 重點 我們 從 歷史 數據 來 看 地緣 政治 的 衝突 和 重大 突發 事件 通常 會 在 短期 內 造成 市場 震盪 但 對 於 股票 市場 的 影響 往往 是 有限 的 唯一 的 好 處 就是 它 可以 幫助 你 稍微 降 一下 估值 平均 而言 標普白 指數 在 地緣 政治 衝突 事件 的 一個 月 以 後 通常 是 負值 但是 三到 十二 個 月 回報 就 轉為 正值 中位 數顯示 一年 之 後 上升 的 機率 高達 六成 而且 真正 造成 長 期 熊市 的 通常 都 不是 單一 的 地緣 政治 事件 都 是 金融 體系 的 危機 或者 經濟 衰退 AI 對 於 股市 的 影響 實在 比 這些 短期 的 地緣 政治 風險 壓力 還要 大得多 不過 我們 從長 期 週期 來 看 戰爭 對 美國 股市 難道 都 不會 有 影響 嗎 1970 年代 當然 有 影響 可是 當時 主要 還是 來 自 於 對 於 石油 能源 的 過度 依賴 所導致 的 現在 美國 已經 是 最大 產油國 了 我們 看 這張 圖表 叫做 BuytheInvasion 就是 每 一次 有 入侵 每 一次 有 戰爭 你 就 去 買 它 會 造成 什麼 結果 像 1964 年 的 越戰 91 年 的 波斯 灣戰爭 01 年 的 阿富汗 戰爭 03 年 的 伊拉克 戰爭 14 年 克里 米亞 危機 甚至 到 2 年 的 烏 鱷 戰事 你 會 發現 大部分 股價 最後都會 上 漲 即便 後 續 股價 下跌 它 也 不是 跟 烏 鱷 戰事 的 惡化 有關 它 都 是 來 自 於 聯準 會 的 暴利 升息 而並 不是 單純 戰爭 的 避險性 賣壓 所以 你 還必須 要針 對 當前 的 利率 預期 來 做 觀察 所以 我 的 看法 是 戰爭 本身 是 不 影響 股市 的 真正 後 續 所 觀察 的 長 期通 膨才 是 現在 汽油 價格 在 短短 過去 一周 上漲 14.9% 它 的 確會 造成 適度 壓力 可是 汽油 價格 的 基期 也 偏低 其實 我們 可以 觀察到 整體 汽油 價格 在 過去 一段 時間 每加輪 大概 已經 掉 到 2 美元 左右 了 它 是 比 去年 前年 大前年 都 還來 得 低 正是 由 於 這種 低 基期 才 會 造成 上漲 幅度 加快 的 錯覺 當然 也 不宜 上漲 一路上 去 畢竟 汽油 價格 今年 以來 已經 上 漲 三成 三 了 一路 往上 漲 那 對 於 川普 的 中期 選舉 一定 會 形成 適度 賣 壓白銀 今年 漲幅 還有 28 其他 像 黃 金漲 幅 還有 兩成 所以 今年 大宗 資產價格 的 表現 其實 還是 相對 不錯 PPI 在 上 禮拜 五 的 公 佈 數據 其實 也 高 於 市場 預期 這的確 是 要 擔心 的 所以 我們 的 確是 在 一個 不確 定性 當中 持續 成長 但是 對 於 股票 市場 的 真正 影響 也 許沒有 想像中 還要 來 的 大 真正 影響 比 較 大 的 反而 第一 個 是 觀察到 接下 來 黃 金資產 價格 的 表現 以及 利率 資產美債 價格 的 表現 才 是後續 大家 可以 觀察 的 重點 今年 以來 其實 各大資產 價格 到 目前 為止 都 還是 收跌 的 情況 所以 估值 回調 也 很 正常 黃 金價格漲 了 2 大宗 資產 平均 漲幅 有 12 其他 像 已 開發 市場 發展 中 市場 美國 中型 股 瑞士 等等 都 算是 正 報酬 唯一 收跌 的 只有 比特 幣 所以 大家 常講 黃 金 持有者 打起 來 打 起來 打越 多漲 越多幣 圈 的 玩家 拜 託 不要 再 打 了 不管 怎麼樣 好像 利空 都 是 我 的 利多 都 是 其他人 的 壓力 很大 那回 過頭 來 看 對 於 台股 的 影響 不管 是 塑化 股航 運股 的 行情 大家 就 拭目以待 那 我們 總結 今天 的 重點 市場面 對 的 不是 說 我們 單純 看到 一個 時間 的 發酵 它 在 形成 一個 新 的 環境 就 中東 的 衝突 讓 油價 和 通 膨 預期 重新 的 升 溫通 膨 的 壓力 又 持續 存在 這也 讓 聯準 會 在 短期 內 的 快速 降息 預期 可能 就 自然 消失 了 那 直接 從 高 估值 的 科技股 開始 撤出 就 往 黃 金 的 創高供 債價格 或者 能源 的 避險 板塊 但 歷史 經驗 告訴 我們 戰爭 影響 都 是 短期 的 長 期 還是 會 回歸 於 基本面 所以 這 一次 可能 更 只是 一個 典型 的 地緣 政治 的 動盪 我 認為 它 不是 一個 長 期 熊市 的 開始 但 過去 一年 我們 已經 看到 一個 越來 越 清晰 的 趨勢 那 就是 川普 的 對 外 政策 已經 從 施壓 談判 轉為 更 直接 的 力量 的 運用 對 於 委內 瑞拉 來 說 美國 不再 只是 制裁 和 外交 孤立 它 是 積極 的 支持 政權 的 更迭 和 軍事 力量 對 於 墨西哥 毒梟華府 開始 逼 墨西哥政府 把 它 視為 準軍事 敵人 進行 越境 打擊 伊朗 最高 領袖 哈梅尼體 系美國 的 這些 空襲 行動 已經 說 明著 川普 第二任 任期 的 美國 已經 走向 一個 更 強勢 更個 人化 決策 也 更 願 意動用 美 軍 和 秘密 行動 的 戰略 風格 我們 看到 一個 新 的 川普 时代 已经 正式 来临 也 提供 给 我们 的 投资 朋友
